CENRIO MACROECONMICO E POLTICO

JANEIRO DE 2017

1
 Internacional: desacelerando
1. Economia Internacional

Brasileira: recuperando
2. Economia Brasileira

2
 Cenrio internacional

A posse de Trump, o incio das negociaes para o Brexit e as

eleies na Europa, devero detonar um processo de
reajustamento ttico, e talvez estratgico;

A busca do livre comrcio e da globalizao est sob presso;

Na nossa avaliao baixa a probabilidade do governo Trump dar

certo, dadas suas caractersticas pessoais e programticas;

Os pases asiticos, devido a sada dos EUA do TPP, certamente iro

colocar a China como plano B. Os ministros da Nova Zelndia e
Austrlia j se manifestaram nessa direo;

3
 Projees do FMI

Diferena (em p.p.) para o crescimento

Dados e projees (%)
de 2017 projetado em outubro/16

2016 2017
Mundo 3,1 3,4 0,0
Pases desenvolvidos 1,6 1,9 0,1
EUA 1,6 2,3 0,1
Zona do Euro 1,7 1,6 0,1
Alemanha 1,7 1,5 0,1
Frana 1,3 1,3 0,0
Itlia 0,9 0,7 -0,2
Espanha 3,2 2,3 0,1
Japo 0,9 0,8 0,2
Reino Unido 2,0 1,5 0,4
Pases emergentes 4,1 4,5 -0,1
China 6,7 6,5 0,3
Brasil -3,5 0,2 -0,3
Rssia -0,6 1,1 0,0
ndia 6,6 7,2 -0,4
Fonte: FMI (jan/17). Elaborao: MB Associados.
4
 Governo Trump

Protecionismo Poltica Fiscal

Reviso de acordos (TPP e NAFTA); Reduo de impostos;
Insegurana jurdica; Expanso da infraestrutura;

Diplomacia
Imigrao No tem estratgia global;
Expulso de imigrantes ilegais; Acordo com a Rssia;
China;

5
 EUA: no curto prazo a perspectiva para a economia
positiva

Projeo de crescimento Crescimento trimestral

do PIB para 2016 e 2017 (%) anualizado (%)
%
3,0 2016 2017 3,5
2016 2017

2,5
2,3 2,3 2,3 2,2 2,3
2,1
2,0
1,4

1,6 0,8
1,5

1,0
jan/16 jul/16 jan/17 1T 2T 3T 4T

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados. 6

 EUA: mercado de trabalho
Emprego industrial Crescimento acumulado
(soma em 12 meses milhares de pessoas ) em 4 trimestres - %

500 6

0 -45 4

2
2,5
-500
0 0,0
-1000 -2

-1500 -4
Produtividade do Trabalho
Custo Unitrio do Trabalho
-6
-2000 III tri I tri III tri I tri III tri
dez/00 dez/08 dez/16 2006 2009 2011 2014 2016

Fonte: Bureau of Labor Statistics. Elaborao: MB Associados 7

 EUA: resultado fiscal (pouco espao para poltica
expansionista)

Acumulado em 12 meses em US$ bilhes

5.000
Receitas Despesas Resultado Fiscal (dficit)

Dficit em Bilhes US$ 2015 2016

Ano Fiscal (out-nov) -201,10 -180,84
3.839
3.000
Acum. 12 meses (dez-nov) -461,66 -587,46 3.272
Dvida Bruta (% do PIB) 105,1 108,2 (P)

1.000
587

-1.000
nov/91 nov/96 nov/01 nov/06 nov/11 nov/16
Fonte: Departamento do Tesouro Americano. Elaborao: MB associados.
8
 Taxa de juros e dlar

104 3,0
Dlar ndice (DXY) Ttulo de 10 anos (%)
102

2,5
100

98
2,0
96

94
1,5
92

90 1,0
23/01/15 23/07/15 23/01/16 23/07/16 23/01/17
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.
9
 H uma enorme presso sobre a Europa

Brexit;

Trs eleies no continente (Holanda, Frana e Alemanha);

Imigrao vai continuar a incomodar, especialmente, porque

pases como Turquia, Grcia e Itlia esto em dificuldade;

10
 Europa: assimetria de crescimento entre os pases

Projeo de crescimento para 2016 - Variao anual - %

3,8

3,2

1,9 2,0

1,2 1,2
0,9

0,2

Grcia Itlia Frana Portugal Alemanha Reino Unido Espanha Irlanda

Fonte: Bloomberg . Elaborao: MB Associados.

11
 China: desvalorizao da moeda
Haver uma guerra comercial com os EUA?
Taxa de cmbio Reservas internacionais
(Iuan/US$) (trilhes de US$)
7,0 4,5
6,9 4,0
6,8 6,85 3,5
6,7 3,0
6,6 3,0
2,5
6,5
2,0
6,4
1,5
6,3
6,2 1,0

6,1 0,5
6,0 0,0
23/01/14 23/07/15 23/01/17 dez/04 dez/10 dez/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados. 12

 Petrleo: preos no devem se sustentar no patamar atual
Posio vendida Corte de produo da OPEP
Milhares de contratos (milhares de barris por dia)
(US$/Barril)
900 160
Produo atual Produo em jan/17 Reduo
800 Arbia Saudita 10.544 10.058 486
140 Iraque 4.561 4.351 210
700 Ir 3.975 3.885 90
120 E. rabes Unidos 3.013 2.874 139
600 Kwait 2.838 2.707 131
100 Venezuela 2.067 1.972 95
Angola 1.753 1.673 80
500
80 Nigria - - -
Arglia 1.089 1.039 50
400
Indonsia - - -
60 Catar 648 618 30
300
Equador 548 522 26
40 Lbia - - -
200
Gabo 202 193 9
Posio vendida dos produtores/comerciantes 20
100 TOTAL 1.346
Preo do WTI
0 0
17/01/07 17/01/12 17/01/17
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados. 13
 EUA: nmero de plataformas perfuradoras em
funcionamento

2.300
27/05/2016
1.900

1.500

1.100

700 694
404
300
20/01/14 20/01/15 20/01/16 20/01/17
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.
14
1. Economia Internacional

2. Economia Brasileira

15
 Cenrio no incio de 2017
O dilema de 2017 o da passagem da era Lula para uma nova era a qual ainda no
temos o formato final.

Nesta trajetria, o desafio da retomada do crescimento evidente. Quando se

discute 2017 trata-se de identificar os fatores favorveis e os desfavorveis que
podero levar o pas a sair do terreno negativo para um crescimento ainda que muito
pequeno. Na avaliao da MB Associados as variveis que faro diferena de forma
positiva sero a queda dos juros e o investimento.

Na rea poltica continua o desafio de tocar o governo de transio da melhor forma

possvel, encaminhando questes em pauta como a operao Lava Jato e a crise na
segurana. A morte de Teori Zawascki coloca novos desafios no ritmo da investigao.

A despeito dos desafios , volatilidades e imponderabilidades, o governo Temer

caminha e conta com bons auxiliares na equipe econmica, nas Relaes Exteriores,
nas Minas e Energia, na Agricultura e na Educao. Tambm tem bons gestores no
BNDES, Petrobrs e Eletrobrs. A economia deve voltar para o positivo, ainda que
pequeno.
16
 Fatores polticos em pauta
A agenda econmica continua sendo o hedge mais consistente do governo e podemos
colocar a sucesso nas Casas do Congresso e a base de apoio do presidente Temer
como coadjuvantes deste ponto. No existem mais especulaes sobre a reduo do
mandato de Temer.

Na rea macro, o Banco Central iniciou em janeiro uma trajetria de queda mais
consistente da taxa de juros bsica e , na rea fiscal, a partir de fevereiro, dever
ganhar corpo a discusso e o trmite da reforma da previdncia. Destaca-se tambm a
possibilidade concreta de um encaminhamento para a crise dos estados , a despeito
das dificuldades no Legislativo e no STF.
Neste ponto vale apontar que, depois de 17 anos, o STF est prestes a julgar
sete Adins contra a LRF, que suspenderam pontos relevantes para o acordo dos
estados hoje, a exemplo de reduo de jornada de trabalho (e proventos) e
possibilidade de demisso de funcionrios estveis (aqui falta regulamentao).

Na rea micro espera-se continuidade da agenda iniciada em dezembro de 2016 ,

englobando a rea creditcia, trabalhista e tributria. Nesta rea a equipe econmica
receber o reforo de Joo Manoel Pinho de Mello a partir de maro. 17
 Fatores polticos em pauta
O outro foco poltico do ano de 2017, a conduo da operao Lava Jato no Supremo
Tribunal Federal , ganha uma dimenso ainda maior com o acidente com o ministro
relator.

O maior foco de preocupao neste momento a substituio do ministro Teori no STF

e na relatoria da Lava Jato. A substituio do ministro responsabilidade do presidente
da Repblica, que no tem prazo para faz-lo . Mas dever faz-lo rpido e de forma
tcnica.
No caso da relatoria, que tambm deve ser decidida rapidamente, o regimento do STF
prev que em casos de vacncia do cargo por mais de 30 dias, a presidncia do tribunal
pode fazer a redistribuio dos casos do ministro. Tambm define que esta deve ser
feita para integrantes da turma da qual o ministro fazia parte. Teori era integrante da
2 Turma, ao lado de Gilmar Mendes, Dias Toffoli, Celso de Mello e Ricardo
Lewandowski.
Porm as interpretaes podem ser mais elsticas. O fato que est nas mos do
presidente da Repblica e da presidente do STF, sob a superviso da populao.
De concreto a homologao da delao da Odebrecht deve se atrasar.
Existe,ainda, a absoro da delao da Camargo Correa que volta cena poltica. 18
 Cenrio no incio de 2017
O que temos em relao a 2016?

Semelhante Diferente
Nvel de desemprego ainda muito Boa safra agrcola com impactos na
elevado; inflao, renda e exportaes;

Balanos das empresas ainda

bastante ruins e possibilidade de
Injeo de recursos derivada da
ocorrncia de grandes insolvncias
liberao das contas inativas do FGTS;
(leo e gs, minerao, construo
pesada , construo residencial,
comrcio); A desacelerao na inflao est bem
Construo civil residencial ainda maior do que se projetava;
digerindo o impacto negativo dos
distratos;
Trajetria de queda da taxa de juros at
Crise financeira dos estados; um dgito; 19
 Cenrio no incio de 2017
A diferena do crescimento em 2017 ser o tamanho da queda de
juros e o comportamento do investimento

Petrobras
Petrleo e Gs
Empresas internacionais

Eletrobras
Energia Eltrica Leiles de transmisso

Aeroportos
Rodovias
Concesses Ferrovias
Portos
Saneamento 20
 Evoluo do PIB em 2017

Variao contra o trimestre anterior - %

1.2
0.8 0.7 0.7
0.6
0.3
0.4
0.0 2016 = -3,5%
-0.4
-0.8
-0.9
-0.5 -0.4
-0.6 2017 = 1,0%
-1.2
-1.1 -0.8
-1.6
-2.0
-1.6 2018 = 2,6%
-2.4
-2.3
-2.8
Variao contra mesmo trimestre do ano anterior - %
Source: IBGE. Prepared and forecast by MB Associados.

6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
-8.0
I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 III/13 I/14 III/14 I/15 III/15 I/16 III/16 I/17 III/17
Fonte: IBGE. Elaborao e projeo: MB Associados.

21
 Situao das empresas

EBITDA/ROL e Despesa Financeira/ROL Abertas ex Petro + Fechadas

Fonte: CEMEC 22
 PIB

Variao contra mesmo trimestre do ano anterior - %

10.0%
PIB Consumo das famlias Investimento
5.0%

0.0%

-5.0%

-10.0%

-15.0%

-20.0%

Fonte: IBGE. Elaborao e projeo: MB Associados

23
 PNAD Contnua: Rendimento mdio real

Var. ms em relao ao mesmo Crescimento Acum. em 12 meses

perodo do ano anterior - % -%
0,0 0,8
-0,44 0,3
-1,0
-0,2

-2,0 -0,7
-1,2
-3,0
-1,7
-2,2
-2,2
-4,0
-2,7
-5,0 -3,2
nov/15 mai/16 nov/16 nov/15 mai/16 nov/16
Fonte: IBGE. Elaborao: MB Associados. 24
 Evoluo da inflao medida pelo IPCA-15

Total e variao dos ncleos Contribuio dos principais itens

de inflao (%) para a variao total do IPCA-15
em janeiro/17 (p.p.)

IPCA-15
Mdia dos Ncleos 0,13
0,08 0,07
0,06 0,02 0,01

0,48 -0,01 -0,01 -0,03

0,45
0,40 0,40 0,38
0,31 0,31 0,27

Alimentao
0,26

Despesas pessoais

Vesturio

Habitao
Sade e cuidados pessoais

Educao
Comunicao
Transportes

Artigos de residncia
0,23 0,19 0,19

ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 jan/17

Fonte: IBGE, Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

 IPCA: projeo para 2017

Crescimento acumulado em 12 meses - %

6,0

5,5 5,3
4,9 4,8
5,0 4,7
4,6
4,5
4,5 4,3 4,2
4,1
3,9 3,9
4,0 3,7
3,5
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
Fonte: MB Associados. Elaborao: MB Associados

26
 Taxa de cmbio

4,5 3,5
Taxa de cmbio (R$/US$) Ttulo de 10 anos (%)

3,0
4,0

2,5
3,5

2,0

3,0
1,5

2,5 1,0
23/01/15 23/07/15 23/01/16 23/07/16 23/01/17
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.
27
 Setor externo

O Brexit e o governo Trump podem abrir algumas oportunidades para

o Brasil. Mencionamos trs:

A China pode aumentar a importncia das importaes agrcolas

provenientes do Brasil, reduzindo compras nos EUA. Isto poder
afetar o meio-oeste americano, eleitor de Trump;

Ser possvel um acordo de livre comrcio com a Inglaterra;

Brasil e Argentina podem propor ao Chile, Peru e Colmbia o

relanamento em bases melhores de um Mercosul sul-americano;

28
 Transaes correntes e Balana Comercial

Soma do fluxo em 12 meses - em US$ bilhes

80

40
40,8

-40 -17,8
-80
Transaes Correntes Balana Comercial
-120
dez/04 dez/06 dez/08 dez/10 dez/12 dez/14 dez/16
Fonte: Bacen. Elaborao: MB Associados.

29
 Curva a termo da taxa de juros

23/01/2017 H um ms H dois meses

14,0

13,0

12,0

11,0

10,0
abr-17 ago-19 jan-22
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

30
 Projees

2015 2016 P 2017 P

Contas Nacionais
PIB (a preos de mercado) -3,8 -3,5 1,0
Indstria
Indstria Geral (PIM) -8,3 -6,5 1,1
Comrcio
Vendas no Varejo Restrito (PMC-IBGE) -4,3 -6,2 2,4
Emprego
Taxa de Desemprego (%) - mdio 8,3% 11,3% 11,6%
Setor Externo
Balana Comercial (MDIC) (US$ bi) 18,9 47,7 38,8
Transaes Correntes (US$ bi) -58,9 -18,3 -27,5
Transaes Correntes (% do PIB) -3,3 -1,0 -1,4
Cmbio e Juros
Cmbio (R$ / US$) - Mdio 3,33 3,49 3,26
Cmbio (R$ / US$) - Final de Dezembro 3,96 3,26 3,20
SELIC (mdia no ano) 13,60 14,21 10,64
SELIC (final de perodo) 14,25 13,75 9,25
Inflao
IPCA 10,7 6,3 4,7
IGP-M 10,5 7,2 4,3
Fonte: IBGE, Banco Central
Projees: MB Associados 11/1/2017.

31
Anexo

32
 Investimento
Investimentos (FBCF + var. estoques) em % do PIB

33
Fonte: CEMEC
 Gerao lquida de empregos por setor
Soma 12 meses - Milhes de pessoas

2,5 Construo Civil

2,0 Indstria
Servios
1,5
Comrcio
1,0

0,5

0,0

-0,5

-1,0

-1,5

-2,0

-2,5
dez/08 dez/09 dez/10 dez/11 dez/12 dez/13 dez/14 dez/15 dez/16
Fonte: Caged. Elaborao: MB Associados.
 Levantamento de safra - Produo

1000 toneladas 2015/16 2016/17 Var 2016/17

Algodo 1.289 1.418 10,1% 1.332
Amendoim 406 411 1,1% 411
Arroz 10.603 11.636 9,7% 12.239
Feijo 2.515 3.124 24,2% 3.154
Milho 66.571 84.480 26,9% 86.113
Milho 1 25.854 28.403 9,9% 30.288
Milho 2 40.718 56.077 37,7% 55.824
Soja 95.435 103.778 8,7% 101.151
Sorgo 1.032 1.540 49,3% 1.540
Trigo 5.535 6.727 21,5% 6.397
Outros 3.266 2.155 -34,0% 2.155
Brasil 186.651 215.269 15,3% 214.491
Fonte: Conab (jan/17). Elaborao: MB Agro

35
 OBRIGADO!

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