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Clasificaciones de proyectos
Periodo de recuperacin
= +
recuperacin recuperacin total flujo de efectivo durante el ao
Se define como el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos de
efectivo descontados sean capaces de recuperar el costo de la inversin
Las tcnicas de flujo de efectivo descontado (DCF) son mtodos para evaluar
las propuestas de inversin que emplean conceptos del valor del dinero a travs
del tiempo; dos de stos son el mtodo del valor presente neto y el
mtodo de la tasa interna de rendimiento.
= suma CFt
(1+k)t
Fundamento para el uso del mtodo del valor presente neto (NPV)
Un NPV de cero significa que los flujos de efectivo del proyecto son
justamente suficientes para reembolsar el capital invertido y para proporcionar
la tasa requerida de rendimiento sobre el capital,
O bien:
Cfo + CF1 + CF2 + ........ CFn
=0
(1+IRR)1 (1+IRR) 2 (1+IRR)n
suma CFt =0
(1+IRR)t
El perfil del valor presente neto se define como la grfica que relaciona el valor
presente neto de un proyecto con la tasa de descuento que se haya usado para
el clculo de dicho valor.
La tasa de cruce es aquella tasa de descuento a la cual los perfiles del valor
presente neto de dos proyectos se cruzan entre s haciendo iguales los valores
presentes netos de ambos proyectos.
Si dos proyectos son independientes, entonces los criterios del valor presente
neto y de la tasa interna de rendimiento siempre conducirn a la misma
decisin acptese/ rechcese: si el valor presente neto afirma que el proyecto
debe aceptarse, la tasa interna de rendimiento dir lo mismo.
La lgica indica que el mtodo del valor presente neto ser mejor, puesto que
selecciona el proyecto que aadir una mayor cantidad a la riqueza de los
accionistas.
Hay dos condiciones bsicas que pueden ocasionar que los perfiles del valor
presente neto se crucen entre s y que consecuentemente conduzcan a
resultados conflictivos entre el valor presente neto y la tasa interna de
rendimiento:
El mtodo del valor presente neto supone en forma implcita que la tasa a la
cual se pueden reinvertir los flujos de efectivo ser igual al costo de capital,
mientras que el mtodos de la tasa de rendimiento implica que la empresa
tendr la oportunidad de reinvertir sus flujos a la tasa interna de rendimiento.
Los flujos pueden ser retirados pro los accionistas como dividendos, pero el
mtodo del valor presente neto an supone que los flujos de efectivo pueden
reinvertirse al costo de capital, mientras que el mtodo de la tasa interna de
rendimiento supone su reinversin a la tasa interna de rendimiento del
proyecto.
CIF se refiere a los flujos de entrada de efectivo ( todos los nmeros positivos)
El trmino de la izquierda es simplemente el valor presente de los desembolsos
de las inversiones cuando se descuentan al costo de capital y el numerador del
trmino de la derecha es el valor futuro de los flujos de entrada de efectivo,
suponiendo que los flujos de entrada de efectivo se reinvierten al costo de
capital.
El valor futuro de los flujos de entrada e efectivo tambin se denomina valor
terminal o de TV.
La tasa de descuento que hace que el valor presente del valor terminal sea
igual al valor presente de los costos se define como MIRR.
La IRR modificada tiene una ventaja significativa obre la IRR ordinaria. La MIRR
supone que los flujos de efectivo se reinvierten al costo de capital, mientras
que la IRR ordinaria supone que los flujos de efectivo se reinvierten a la propia
IRR del proyecto.
La post- auditoria
Mejorar los pronsticos: cuando aquellos que toman las decisiones se ven
obligados a comparar sus proyecciones con los resultados reales, existe la
tendencia de que las estimaciones mejoren. Se observan y se eliminan las
inclinaciones conscientes e inconscientes; se buscan nuevos mtodos de
pronstico a medida que la necesidad de los mismos se vuelve aparente; la
gente tiende simplemente a hacer todo mejor, incluyendo la preparacin de los
pronsticos, principalmente cuando saben que sus acciones estn siendo
coordinadas.
Mejorar las operaciones: los negocios son administrados por personas, y las
personas pueden desempearse niveles de eficiencia ms altos o ms bajos.
Fuente:
http://www.wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financiera
/13153-17
Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones
antes de comprometer recursos para expandir, reemplazar o renovar los activos
fijos, o para concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello, deben
revisar los costos y beneficios proyectados relacionados. Este proceso de
evaluacin y seleccin lo denominaremos presupuesto de capital.
Las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero las ms comunes
son las realizadas en activos fijos como la propiedad, planta y equipo. A estos
activos se les conoce con frecuencia como activos redituables, que significa, en
trminos generales, que son la base de la generacin de ganancias y valor de la
empresa.
Las propuestas que necesitan mayores fondos, son revisadas con mayor detalle
que las menos costosas.
En otras palabras, el costo de capital sirve como elemento de decisin para elegir
entre diferentes proyectos posibles de realizar.
Podemos concluir que las empresas deben realizar los proyectos que posean
rendimientos esperados superiores al costo marginal de la compaa e invertir
hasta que estos dos elementos sean iguales.
Otra tcnica muy conocida y usada por los administradores financieros es el valor
presente neto (VPN), ya que utiliza en forma explcita la temporalidad del valor
del dinero.
Lo que nos est diciendo esta tasa es el rendimiento mnimo que debe ganar el
proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios.
n FEt
VPN = ------------- - Io
t=1 (1 + i)t
Para determinar el valor presente neto, tanto las entradas como salidas se deben
medir en pesos del presente. A la inversin inicial no le debemos realizar ningn
tratamiento ya que su valor ya se encuentra en el presente.
Los inversionistas, cuando usan el valor presente neto para tomar decisiones,
toman el siguiente criterio:
Con el mismo ejemplo de la Figura 5, hallemos a este flujo el valor presente neto.
VP = 50.478
Como el valor presente neto nos arroj un valor mayor que 0 se aceptara el
proyecto.
La ltima tcnica que vamos a analizar por el momento es la conocida como tasa
interna de retorno (TIR). Es la tasa que iguala el valor presente neto de una
inversin a 0, ya que determina que el valor presente de los flujos de efectivos
operativos sea igual a la inversin inicial.
n FEt
t=1 (1 + TIR)t
n FEt
------------- = Io
t=1 (1 + TIR)t
Cuando usamos la tasa interna de retorno TIR para tomar decisiones de aceptar o
rechazar un proyecto de costo de capital, los criterios son:
Los flujos de efectivo deben medirse sobre una base incremental: los flujos
de efectivo de un determinado proyecto deben medirse desde el punto de vista de
la totalidad de los flujos de efectivo de la compaa. Por lo tanto, todos los
ingresos, egresos e impuestos, que deba asumir la compaa por la aceptacin del
proyecto deben incluirse en el anlisis.
Los componentes principales del flujo de efectivo son la inversin (flujo de efectivo
negativo), entradas de efectivo operativas (flujo de efectivo positivo) y un flujo de
efectivo terminal
Los flujos de efectivo de un proyecto podemos observarlos en la lnea de tiempo
que se muestra a continuacin en la cual mostramos la inversin inicial. La figura
muestra el nico monto de salida, que son las entradas efectivas operativas, es
decir, la suma neta entre ingresos y egresos en cada perodo, y el flujo terminal, el
cual es el valor que se le atribuye a la liquidacin del proyecto.
Figura No 6
La inversin inicial, como hemos dicho, se refiere a la salida de efectivo relevante
que se considera al evaluar el gasto a incurrir en el capital futuro. Como estamos
analizando slo la inversin inicial en proyectos convencionales, hemos supuesto
que la inversin se da en el perodo 0.
Tabla 17
+ Costos de instalacin
Inversin inicial
Como observamos en la Tabla 17, el costo instalado del nuevo activo se calcula
sumando el costo de adquisicin del nuevo activo al costo de instalacin del
mismo, por lo tanto, el costo de instalacin es la salida total que se requiere para
que el activo pueda operar.
En un sano anlisis financiero, el costo depreciable debe ser el costo instalado del
nuevo activo.
Por otro lado, tenemos los beneficios despus de impuestos obtenidos por la
venta del activo existente, el cual nos disminuye la inversin inicial de la empresa
en el nuevo activo.
Si hubiera que eliminar o desechar un activo, los costos anexos a ello deben estar
descritos en esta parte de la herramienta.
En la anterior tabla los clculos para obtener la inversin inicial son muy sencillos,
sin embargo, se le recomienda al estudiante que tenga especial cuidado en la
obtencin del valor de la depreciacin, ya que sta se calcula de acuerdo con el
saldo en libros menos la depreciacin a la que se halla sometido.
Tabla 18
Ingresos
- Depreciacin
- Impuestos
+ Depreciacin
Flujos Positivos de efectivo operativo
Por otro lado, los administradores financieros podrn entregar resultados slidos
de evaluacin a los inversionistas, indicndoles de dnde saldrn los ingresos que
se convertirn en las utilidades que retribuyan la inversin realizada en el proyecto
seleccionado.
Revisemos primero los gastos de depreciacin que la empresa debe realizar, tanto
en la mquina propuesta como en la mquina actual.
Tabla 19
Gasto de depreciacin
Depreciaci Depreciaci
Ao Costo n Ao Costo n
4 400.000 80.000 4
5 400.000 80.000 5
Total Total
Depreciacin 400.000 Depreciacin 144.000
En la anterior tabla calculamos, por medio de la depreciacin lineal, cada uno de
los 5 aos para la maquina propuesta, as como los dos aos restantes de la
depreciacin restante de la maquinaria actual.
Observemos los ingresos y gastos que generan e incurren cada una de las
mquinas durante el mismo perodo para poder incluirlos en el estado de
resultados y determinar luego el flujo de efectivo operativo.
Tabla 20
Ingresos y gastos
Gasto
(exc.deprec. Gasto
Ao Ingreso ) Ao Ingreso (exc.deprec.)
Tabla 21
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
48.000 48.00
-Depreciacin 48.000 0 0 0
Con los datos arrojados por la herramienta podemos comparar los flujos
operativos de la mquina actual y la propuesta y, de esta manera, determinar en la
evaluacin y en los flujos de efectivo relevantes, cul opcin de inversin debemos
seleccionar.
Tabla 22
Flujo de
Ao Maquinaria propuesta Maquinaria actual efectivo
Veamos entonces el formato para el clculo del flujo de efectivo terminal, el cual
se deriva de la terminacin y liquidacin de un proyecto al final de su vida
econmica.
Tabla 23
En los proyectos de reemplazo deben considerarse los beneficios tanto del activo
nuevo, como del activo existente, mientras que en los gastos de expansin y
renovacin los beneficios del activo existente son 0, sin embargo, no es raro
encontrar en 0 el valor del activo despus del proyecto.Suponiendo que la
maquinaria propuesta se pudiera vender despus de los 5 aos en $50.000, y
manteniendo las dems condiciones del ejercicio que hemos venido trabajando,
tendremos:
Tabla 24
FLUJOS
El presupuesto de capital o proyecto de inversin se refiere a las inversiones en el activo fijo o en
el diseo de mtodos y procedimientos necesarios para producir y vender bienes. Su horizonte
de planeacin y de control es de largo plazo, pues los conceptos que trata se utilizan o se mantienen durante
varios ejercicios. Asimismo, sus resultados operativos y financieros pueden no ser inmediatos. Debido a lo
anterior, es posible que se corra el riesgo de que los activos, objeto del presupuesto de capital, puedan
resultar improductivos, poco rentables u obsoletos, por lo que se recomienda realizar una evaluacin tcnica,
econmica y financiera de todas las variables que integran un proyecto de inversin.
Un presupuesto de capital consta de tres fases:
1. Estudio exploratorio o anteproyecto.
2. Estudio preliminar o pre proyecto.
3. Estudio final o elaboracin del proyecto.
Cada fase, por si misma, de elaboracin y evaluacin y en ellas se van eliminando aquellas situaciones
u operaciones que resultan poco atractivas para un inversionista.
Los estudios que comprenden un proyecto de inversin son:
a) El estudio de marcado: Define el mercado y el producto del proyecto.
b) El estudio tcnico: Pronostica los recursos, instalaciones, equipo, logstica y procedimientos para
fabricar un determinado producto.
c) El estudio administrativo: Es aquel que seala la organizacin y el control de las actividades
administrativas derivadas del proyecto.
d) El estudio financiero: Refleja monetariamente todo lo pronosticado en los estudios
anteriores. Muestra la liquidez y la rentabilidad que se espera obtener del proyecto y, finalmente, las medidas
que permitirn la evaluacin del mismo.
Diferentes tipos de proyectos de inversin en bienes de capital
Existe varias clasificaciones de proyectos de inversin, algunas de las cuales estn en funcin de los tipos
de financiamiento (internos o externos), de las caractersticas de las personas que los formulan (iniciativa
privada, las subvenciones o proyectos sociales) y de las caractersticas de cada proyecto (independiente,
dependientes o mutuamente excluyente); esta ltima clasificacin se explica a continuacin:
Proyectos independientes: son aquellos cuya elaboracin, evaluacin y criterios de seleccin o tienen que ver
con ningn otro proyecto.
Proyecto dependiente o complementario: la formula de estos proyectos se encuentran directamente
relacionada con la elaboracin de otros. Por ejemplo, si se invierte en activos de produccin sofisticados tal
vez se requiera de nuevas instalaciones o de la capacitacin de la mano de obra.
Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos surgen cuando, al elegir algn proyecto, se elimina otro.
Alternativas de inversin
Son muchas y diversas las causas especificas que originan un proyecto de inversin. Invariablemente, su
formulacin obedece a la necesidad de encontrar los medios para alcanzar los objetivos de la organizacin,
sobre todo, cuando el balance entre los objetivos y los recursos es negativo. Entre las razones ms comunes
para formular un presupuesto de capital estn:
a) La reposicin de equipos.
b) La exploracin, investigacin o desarrollo.
c) La ampliacin de la planta productiva.
d) El lanzamiento de nuevos productos.
Reposicin de equipos
Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes motivos:
a) El activo fijo actual deja de ser productivo.
b) El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo actual resultan costosos.
c) Por la conclusin de la vida til del activo.
d) Por cambios en la tecnologa con efectos en el mercado potencial de la empresa.
e) Por contingencias.
Exploracin, investigacin o desarrollo
El atacar nuevos mercados implica una inversin fuerte de recursos, pues se requiere la realizacin de
actividades de exploracin, investigacin y el posterior desarrollo. Esta es una de las causas ms comunes y
completas para formular un proyecto de inversin, pues no solo se analiza el mercado, sino los medios para
satisfacer sus necesidades, lo cual necesita del diseo de canales de distribucin, el tipo de producto a
fabricar, la capacidad y los recursos que requiere, etc.
Ampliacin de planta
La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a determinadas variables, por ejemplo, la
adquisicin de alguna maquinaria, los problemas de logstica de la planta actual, los incrementos de los
volmenes de produccin que demanda el mercado, el producir un nuevo producto o atacar un nuevo
mercado. Puede reflejarse en la compra de nuevas instalaciones o en mejoras a las instalaciones ya
existentes.
Lanzamiento de nuevos productos
Son dos motivos principales para la elaboracin de un proyecto de inversin con el fin de producir y vender un
nuevo producto:
a) La demanda actual se encuentra insatisfecha.
b) Se requiere el ataque de nuevos mercados.
En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de los productos ya existentes o al incremento
de la publicidad o servicios. En el segundo caso, se involucra todo lo referente a estudios, anlisis y
desarrollos de nuevos mercados.
CAJA
El flujo de caja se puede calcular de dos maneras:
Directamente e Indirectamente.
Flujo de Caja Directo
Mtodo que determina el flujo de caja de la empresa mediante sus entradas y salidas. Se calcula por medio
del siguiente procedimiento:
Flujo de Caja Indirecto
Mtodo que obtiene el flujo de caja a partir del Estado de Resultados y del Balance General. A diferencia del
primero se desagrega en las siguientes cuentas:
Flow por el mtodo indirecto, con la finalidad de que el lector disponga de un procedimiento sencillo y
desglosado fcil de aplicar.
En el caso de que los flujos sean constantes el valor de Pr se determina a travs de la siguiente expresin:
El valor actual es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de sus
limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a
cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo para la inversin.
Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los valores actualizados de todos los flujos
netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversin inicial.
Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o ms proyectos, el ms
rentable es el que tenga un VAN ms alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma
que colocar los fondos en el invertidos en el mercado con un inters equivalente a la tasa de descuento
utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de inters, existiendo
diferentes alternativas.
Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = inters que se puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo
8deuda pblica) + prima de riesgo.
b) coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.
c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante prstamo o capital ajeno.
d) Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa.
e) Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo, incluyendo todas sus
posibles utilizaciones.
La principal ventaja de este mtodo es que el homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de
tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida comn cantidad de dinero generadas (o aportadas9 en
momentos de tiempo diferentes.
Adems, admite introducir en los clculos flujos de signos positivos y negativos (entradas y salidas) en los
diferentes momentos del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del
resultado final, como puede suceder con la T.I.R.
Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el punto dbil de este mtodo es la
tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la
tasa de inters elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.
El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad, llamado Valor neto actual relativo,
expresado bajo la siguiente frmula:
V.A.N de la inversin/inversin o bien en forma de tasa (%):
V.A.N. de la inversin * 100 /inversin.
Cmo calcular el Valor Actual Neto (VAN)
Instrucciones
1. Calcula el importe de la tasa de descuento de la inversin o la tasa de rendimiento requerida, y los
flujos de caja que se generarn cada ao. La tasa de descuento representa el rendimiento anual que podras
ganar en una inversin similar con el mismo riesgo. Por ejemplo, supongamos que tu empresa est
considerando invertir en nuevos equipos que generen flujos de efectivo de US$ 1.200, US$ 1.100 y US$ 1.000
en los primeros 3 aos, respectivamente. Supn que la tasa de descuento es del 8 por ciento.
2. Conecta cada flujo de caja, el ao en que los recibirs y la tasa de descuento como un decimal en
la frmula de flujo de caja / [(1 + tasa de descuento) ^ ao]. Utiliza una frmula diferente para cada flujo de
caja. En este ejemplo, las frmulas son de US$ 1.200 / [(1 + 0,08) ^ 1], US$ 1.100 / [(1 + 0,08) ^ 2] y US$
1.000 / [(1 + 0,08) ^ 3] para el primero a tercer ao, respectivamente.
3. Suma los nmeros entre parntesis de la primera frmula. Eleva el resultado a la potencia del
exponente. Divide el numerador por ese resultado para calcular el valor presente del flujo de caja para el
primer ao. Adems, calcula la frmula para el flujo de dinero en efectivo para cada ao adicional. En este
ejemplo, se suma 1 a 0,08 para obtener 1,08. Eleva 1,08 a la primera potencia para obtener 1,08. Divida US$
1.200 entre 1,08 para obtener el valor presente del flujo de caja para el primer ao de US$ 1.111. Calcula las
otras dos frmulas para obtener los valores actuales de US$ 943 y $ 794 para los flujos de efectivo del
segundo y tercer ao, respectivamente.
4. Suma el valor presente de cada flujo de caja para obtener el valor total actual de los flujos de
efectivo de la inversin. En este ejemplo, suma US$ 1.111, US$ 943 y US$ 794 para tener un valor actual de
US$ 2.848.
5. Resta el costo inicial del valor total actual de los flujos de efectivo para calcular su valor actual
neto. Al concluir el ejemplo, supongamos que el costo inicial es de US$ 2.000. Rstale US$ 2.000 a 2.848
dlares para obtener un VAN de US$ 848. Esto significa que se espera que la inversin genere una ganancia
de US$ 848.
Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos95/presupuesto-capital/presupuesto-
capital.shtml#ixzz4LyHdjXqX