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4.1.2.

Le systme de Bretton-Woods (1945-1971)

La gense du nouveau systme

Les leons de lentre-deux-guerres

Leffondrement du SMI au cours des annes 1930 a marqu les responsables de la reconstruction aprs
1945. Plusieurs leons sont tires de cette exprience :

1. Les taux de change en flottement libre sont hautement volatils et nfastes en priode de crise
conomique grave.
2. Les dvaluations comptitives favorisent la monte des tensions protectionnistes, ce qui affaiblit le
commerce mondial et approfondit la crise.
3. Le SMI ne peut tre stable quavec un seul ple dominant. La coexistence dans les annes
1920-1930 de deux devises statut international (livre sterling et dollar amricain) est juge partiellement
responsable de linstabilit manifeste du systme de ltalon-or entre les deux guerres.
4. Le pays qui joue le rle de ple montaire dominant se doit de respecter certaines contraintes
macroconomiques : politiques budgtaires quilibres ; monnaie ni sous-value ni survalue, comme la
livre dans les annes 1920.
5. Les banques centrales doivent tre indpendantes et hors datteinte du pouvoir politique.

partir de 1942-43, britanniques et amricains entamrent des ngociations pour dfinir les principales
caractristiques de lorganisation montaire internationale de laprs-guerre. Leurs positions taient
communes concernant les traits gnraux du nouveau systme, cest--dire un systme de changes fixes,
beaucoup plus organis et contrl que ne ltait ltalon-or dans lentre-deux-guerres. Cependant, dans le
dtail, la conception britannique dfendue par John Maynard Keynes diffrait sensiblement de
lamricaine, prne par Harry Dexter White.

Le compromis anglo-amricain

Les plans Keynes et White

Les plans Keynes et White divergeaient sur les questions essentielles relatives aux obligations imposes
aux pays, au degr de flexibilit autoris aux taux de change et au degr acceptable de mobilit
internationale des capitaux. Ces divergences de vue sexpliquent dabord par les priorits conomiques
diffrentes des deux nations : retour la croissance et au plein emploi pour le Royaume-Uni ; retour au
libre-change et lessor du commerce mondial pour les Etats-Unis. Mais elles se comprennent galement
par deux conceptions trs diffrentes des mcanismes dajustement des balances courantes : en raison de
leur rle et de leur exprience sculaires dans le fonctionnement du systme montaire international, les
Britanniques, Keynes en tte, jugeaient insuffisants les mcanismes automatiques de rquilibrage du
compte courant. Les Amricains, peu impliqus jusqualors dans la gestion du SMI, adoptrent une
attitude beaucoup plus librale, qui leur offrait lavantage de limiter leur engagement et les contraintes
attaches au pays leader en matire de monnaie internationale.
Le plan Keynes autorisait les ajustements de parit et les restrictions sur les changes et le commerce,
mesures ncessaires pour concilier plein emploi et quilibre extrieur. loppos, le plan White prvoyait
un monde libre de tout contrle et des taux de change fixes superviss par une institution internationale
avec droit de veto sur les ramnagements de parits. De mme, pour empcher que les politiques
dflationnistes trangres ne forcent les pays importer du chmage, le plan Keynes envisageait de
financer largement les pays aux balances des paiements dficitaires (assortis de conditions strictes sur les
taux dintrts) par les contributions de ceux dont les balances taient excdentaires. Une flexibilit
significative des taux de change devait complter ce systme de compensation des balances.
Compte tenu de la faiblesse relative des Britanniques dans la ngociation, le compromis final adopt,
lorigine du systme de Bretton-Woods, reflta davantage les proccupations amricaines que
britanniques. En particulier, le systme de compensation des balances fut rejet parce que jug par les
Amricains trop dsavantageux pour les pays cranciers1. la banque centrale mondiale, mettrice de la
monnaie internationale et gestionnaire du systme de compensation, imagine par Keynes, fut substitu un
Fonds Montaire International aux comptences beaucoup plus limites. Par contre, les propositions
britanniques furent partiellement reprises pour ce qui concerne les taux de change, fixes mais ajustables, et
le maintien provisoire de contrles sur les mouvements internationaux des capitaux.

Les principes de fonctionnement

Le nouveau SMI imagin en juillet 1944 sarticula autour de quatre grands principes, fruits du compromis
anglo-amricain :
Adoption dun rgime de changes fixes. Chaque pays se devait de dfendre une parit fixe, ou
taux central, par rapport lor ou au dollar. Cette parit officielle ne pouvait fluctuer que dans une
bande troite de 1%.
2. Les contrles des changes et les tarifs douaniers protecteurs furent bannis, sauf titre provisoire
et dans limmdiat aprs-guerre (retour la convertibilit totale des monnaies europennes en
1958).
3. Officiellement, toutes les devises taient dfinies par rapport lor. Mais dans les faits, comme
les Etats-Unis dtenaient en 1945 70% des rserves mondiales dor, seule la parit-or du dollar
restait crdible. Ce qui explique que mme si lor reste ltalon de valeur de rfrence, de facto,
toutes les devises autres que le dollar furent values par rapport la monnaie amricaine. Cest le
systme de ltalon de change-or. Le bon fonctionnement de ce systme reposait donc sur la
capacit des Etats-Unis dfendre la parit officielle de 35 $ pour une once dor.
4. Cration dune institution de contrle et de rgulation : le Fonds Montaire International
(FMI).Le FMI fut le garant du systme des taux de change fixes. Les changements de parit
taient interdits sans son accord. Ils ntaient normalement autoriss, jusqu hauteur de 10%,
quen cas de dsquilibres fondamentaux . Ce concept, sans dfinition prcise, supposait
simplement que des dsquilibres persistants de la balance des paiements sont le rsultat de
parits fixes non conformes aux fondamentaux. Depuis sa cration, Le FMI dispose de ressources
financires pour assurer des prts aux pays en difficult. Ces prts sont accords sous rserve que
les pays bnficiaires acceptent de mettre en uvre les politiques et les rformes prconises par
le Fonds (principe de conditionnalit). Les ressources sont constitues par les souscriptions au
capital des pays membres au moment de leur adhsion : 25% en or ou en dollar et 75% en
monnaie nationale. Le montant de la souscription dpend du poids du pays dans le commerce
mondial, la quote-part2.

La faille du systme : le paradoxe de Triffin

Une organisation contradictoire

La principale difficult rencontre par le nouveau SMI fut de tenter de concilier deux objectifs
contradictoires. Dun ct, le bon fonctionnement de ltalon de change-or reposait sur la capacit des
Etats-Unis dfendre la parit-or du dollar ; ce qui supposait de leur part une stricte discipline montaire.
De lautre, le recours systmatique au dollar comme monnaie internationale obligeait les tats-Unis
alimenter le monde en liquidits pour soutenir la croissance mondiale et viter les risques de dflation ; ils
devaient donc accepter des dficits persistants de leur compte courant.

La naissance dun paradoxe

ses dbuts, le systme a fonctionn correctement en raison du plan Marshall et de lafflux de capitaux
amricains en Europe. Mais partir des annes 1950, le retour la croissance et lessor du commerce
mondial ont ncessit davantage de moyens de paiement internationaux, cest--dire davantage de dollars.
La balance des paiements amricaines est en dficit permament, mais jusquaux annes 1970, ce dficit
nen a pas t un au sens courant du mot, puisque presque chaque anne, les Etats-Unis ont enregistr un
excdent commercial. Mais chaque anne, ils ont donn, investi ou prt des quantits croissantes de
dollars ltranger. Une partie de ces dollars a servi acheter des produits amricains, le reste tant
conserv dans les banques amricaines ou trangres, plac en bons du Trsor amricain ou investi aux
Etats-Unis. Comme la majeure partie de ces dollars taient des avoirs court terme, au fil des ans, les
engagements extrieurs des Etats-Unis nont pas cess de crotre alors que leurs rserves mtalliques
diminuaient peu peu, et que leurs crances sur ltranger naugmentaient pas au mme rythme. Leur
position en termes de liquidit sest donc progressivement dgrade. Leur balance des paiements, qui
prend en compte la liquididit de leurs avoirs et de leurs engagements est donc, tout naturellement en
dficit3.
Invitablement, ce mcanisme de financement devait engendrer un excdent croissant des engagements
extrieurs des Etats-Unis par rapport leurs rserves dor. Les rserves trangres en dollar augmentrent
de 12,6 milliards en 1950 53,4 milliards en 1970 alors que sur la mme priode, les rserves dor
amricaines diminuaient, passant dun peu plus de 20 milliards 10 milliards de dollars. Il y eut donc une
hausse systmatique du rapport :
Rserves trangres en dollar / Rserve d'or des Etats- Unis

Jusquen 1964, ce rapport resta infrieur 1. En 1970-1971, il atteignit 5. Cette hausse forte et rapide finit
par installer un doute srieux quant la capacit des Etats-Unis garantir la valeur du dollar par rapport
lor. Cette faille majeure du systme de Bretton-Woods est connue sous le nom de paradoxe de Triffin. Ce
paradoxe soulve une question fondamentale pour la construction dun SMI : Quel doit tre ltalon
montaire mondial ?
Les mtaux prcieux (or, argent) ont une offre indpendante de tout pays metteur, ce qui est un avantage,
mais cette offre volue aussi indpendamment des besoins montaires internationaux ; ils ne peuvent donc
pas, sauf par le plus grand des hasards, garantir le niveau de liquidit suffisant au financement des
transactions internationales. De plus, aucun pays ne suffit fournir la monnaie mondiale de rserve : si
cette monnaie est intgralement couverte par de lor, lchec est quasi-certain. Si elle nest pas couverte ou
mal couverte par de lor, elle offre au pays metteur une possibilit de seigneuriage4 difficilement
tolrable par les autres pays participant au SMI.
Le plan britannique de 1944 soulignait dj quun systme de changes fixes ne pouvait tre crdible
quavec une vritable monnaie internationale, mise par une autorit supranationale indpendante (le
bancor de Keynes). Cette autorit offrirait des crdits suffisants pour financer les dsquilibres, surtout
dans un contexte de libralisation des contrles des capitaux multipliant les risques de fuites spculatives.
Une telle solution semblait enfin trouve lorsquen 1967, la confrence de Rio, le FMI cra les droits de

1944 Accords de Bretton Woods: Instauration dun nouveau systme montaire international

Au cours des trois premires semaines de juillet 1944, les dlgus de 44 tats se sont runis dans le cadre
de la Confrence montaire et financire des Nations Unies, qui sest tenue Bretton Woods au New
Hampshire. Lobjet de cette confrence tait de discuter de la reconstruction de lEurope daprs-guerre et
de divers problmes montaires, dont linstabilit des taux de change et les pratiques commerciales
protectionnistes.
Dans les annes 1930, la plupart des grandes conomies mondiales affichaient des taux de change
instables. En outre, plusieurs pays avaient adopt des politiques commerciales restrictives. En 1943, les
tats-Unis et la Grande-Bretagne ont demand la cration dun organisme mondial pour veiller la
stabilit des taux de change et la relance du commerce international. En 1944, il tait devenu primordial
dorganiser la reconstruction de lEurope pour viter les problmes daprs-guerre de celle de 1914-1918.
Les dlgus prsents se sont entendus grce l'accord de Bretton Woods sur linstauration dun
systme montaire international daprs-guerre reposant sur la convertibilit des devises, la stabilit des
taux de change et le libre-change. Pour atteindre ces objectifs, on a fond deux organismes : le Fonds
montaire international (FMI) et la Banque internationale pour la reconstruction et le dveloppement, ou
Banque mondiale. Lintention des dlgus tait de fournir une aide conomique pour reconstruire
lEurope daprs-guerre. En 1947, la Banque mondiale a accord son premier prt la France, soit 250
millions de dollars. L'accord de Bretton Woods visait galement freiner la concurrence montaire et
promouvoir la coopration montaire entre les nations. Conformment au systme de Bretton Woods, les
pays membres du FMI se sont entendus sur des taux de change fixes que les banques centrales nationales
utilisaient pour acheter ou vendre des dollars amricains. On a fait usage de cette pratique montaire dans
la plupart des grands systmes conomiques entre 1946 et le dbut des annes 1970. La majorit des
conomistes dalors faisaient valoir lide de la stabilit des taux de change. Les dfenseurs du principe de
Bretton Woods taient davis que cela avantagerait les systmes conomiques mondiaux en intensifiant le
commerce international. Pourtant, une fois en place, les critiques lont qualifi de systme de crise, car il
arrivait parfois que les taux de change fixes drapaient. Les spculateurs entraient en jeu et craient
dimportants mouvements de dstabilisation des devises, en pariant sur la valeur laquelle le taux de
change fixe serait rtabli. Les opposants se proccupaient aussi du fait quun taux de change fixe ne
pouvait accorder suffisamment de marge de manuvre aux pays, afin quils puissent mettre en place leurs
propres politiques montaires et fiscales.

Au dpart, le gouvernement canadien a appuy le FMI et instaur un taux de change fixe entre le Canada
et les tats-Unis. En 1946, le dollar canadien a t rvalu la hausse, mais lanne suivante, il a cd
sous la pression exerce la baisse pour tre finalement dvalu en 1949. Face aux critiques sur les
fluctuations du dollar canadien dans un systme de taux de change fixe, le gouvernement du Canada a
dcid en 1950 de le laisser flotter. Il aura fallu attendre 12 ans avant que le Canada rtablisse ce type de
taux de change. Ces annes de dissidence canadienne serviraient plus tard de modle dautres pays
lorsque le principe de Bretton Woods, au dbut des annes 1970, sest rvl irralisable et a t remplac
par un systme de taux de change flottant. De nombreux conomistes et banquiers continuent de demander
de temps autre le retour des taux de change fixes. Dans la foule d' accord de Bretton Woods, on a
galement institu lOrganisation internationale du commerce que le Congrs amricain a refus
dendosser. Les tats-Unis ont plutt entrin lAccord gnral sur les tarifs douaniers et le commerce
(GATT) en 1947, avec 23 autres pays, dont le Canada. Rcemment, les deux organismes internationaux
mis sur pied Bretton Woods la Banque mondiale et le FMI ont d relever un important dfi, celui
de collaborer avec les pays dbiteurs pour les aider repartir sur une voie financire stable.

Accords de Bretton Woods

Les accords de Bretton Woods sont des accords conomiques ayant dessin les grandes lignes du systme
financier international aprs la Seconde Guerre mondiale. Leur objectif principal fut de mettre en place
une organisation montaire mondiale et de favoriser la reconstruction et le dveloppement conomique
des pays touchs par la guerre.
Ils furent signs le 22 juillet 1944 Bretton Woods aux tats-Unis aprs trois semaines de dbats entre
730 dlgus reprsentant lensemble des 44 nations allies. Il y avait galement un observateur
sovitique.
Les deux protagonistes principaux de cette confrence ont t John Maynard Keynes, qui dirigeait la
dlgation britannique, et Harry Dexter White, assistant au secrtaire au Trsor des tats-Unis, qui avaient
tous deux prpar un plan d'ensemble. Le plan Keynes fut bauch ds 1941 et prparait un systme
montaire mondial bas sur une unit de rserve non nationale, le bancor. La partie amricaine mettait en
avant le rle de pivot du dollar amricain et proposait plutt de crer un fonds de stabilisation construit sur
les dpts des tats membres et une banque de reconstruction pour l'aprs-guerre.
Au final, c'est la proposition de White qui prvalut, organisant le systme montaire mondial autour du
dollar amricain, mais avec un rattachement nominal l'or.
Deux organismes ont vu le jour lors de cette confrence, qui sont toujours en activit :
la Banque mondiale (BM) forme de la Banque internationale pour la reconstruction et le
dveloppement (BIRD) et de l'Association internationale de dveloppement (IDA).
le Fonds montaire international (FMI)
Un troisime organisme aurait d tre cr, charg du commerce international. Mais en l'absence d'accord,
il ne verra le jour qu'en 1995 avec la cration de l'Organisation mondiale du commerce (OMC) aprs les
cycles de ngociations de l'accord gnral sur les tarifs douaniers et le commerce (GATT).

Contexte historique
L'talon-or jusqu' la guerre de 1914

Depuis la rvolution industrielle, le systme montaire international est essentiellement bas sur l'or.
Toutes les monnaies ne sont pas convertibles, mais compte tenu des sphres d'influence et du rle
dterminant de la livre sterling, l'talon-or permet un grand dveloppement du commerce international et
des changes sans crises majeures.
Cet talon-or permet d'assurer une confiance dans les monnaies mises en billets. Nanmoins, l'existence
des deux Guerres Mondiales induit un financement des tats par la cration montaire, ou "planche
billets", ce qui cre de l'inflation et donc une dfiance devant la monnaie en billet. Dans les cas extrmes
du dbut du XXe sicle, la parit or-billet est abandonne et provoque de l'hyperinflation.

Les difficults de l'aprs Premire Guerre mondiale

La Premire Guerre mondiale cre des pertes matrielles et humaines considrables qui ont des
consquences conomiques majeures. L'endettement s'est considrablement accru. Beaucoup de pays
ruins n'ont plus d'or. Beaucoup de monnaies sont inconvertibles. Une premire historique de flottement
des monnaies s'instaure de facto qui aura parfois des consquences extrmement fcheuses comme
l'pisode d'hyperinflation allemand.

Les accords de Gnes de 1922 crent un systme d'talon de change-or qui permet aux tats d'mettre de
la monnaie non plus en contrepartie d'or mais de devises convertibles en or. Ce systme s'avre instable.
Prcdemment, on savait que Londres garantissait le systme. Ensuite il y eut concurrence entre plusieurs
places, chacune prtendant prsenter la meilleure garantie de remboursement en or. Le systme montaire
international s'en est trouv fragilis la veille de la plus grande crise conomique du XXe sicle.

La panique gnrale suivant la crise de 1929

La crise boursire puis bancaire qui frappe les tats-Unis provoque l'explosion du systme d'talon
change-or, chaque pays cherchant son salut dans des mesures de protection nationale.

En 1931, l'Allemagne tablit un contrle total des changes, la Grande-Bretagne suspend la convertibilit
de la livre en or et cre la zone sterling, le Japon suspend la convertibilit du yen en or et instaure un
contrle total des changes. En 1933, les tats-Unis suspendent la convertibilit de leur monnaie en or et
crent une Zone dollar. En 1934, ils dvaluent de plus de 40% le dollar par rapport l'or. La France
abandonne la convertibilit du franc en or en 1936.

En dpit de tentatives d'ententes entre pays, et notamment de certains pays europens pour constituer un
Bloc-or , c'est la mort du systme de l'talon change-or de Gnes et une des causes de l'ampleur et de la
dure de la crise de 1929. Des politiques nationales incohrentes transforment une rcession conomique
survenue aux tats-Unis en dpression conomique mondiale.

Les politiques des diffrents gouvernements de lpoque, utilisant les dvaluations montaires pour
amliorer la comptitivit de leurs exportations en vue de rduire le dficit de leurs balances
commerciales, acclrrent les spirales dflationnistes et eurent pour consquence une plonge des
revenus nationaux, un rtrcissement de la consommation, un chmage de masse et un dclin global du
commerce international. Les changes commerciaux devinrent alors limits des changes entre zones ou
pays utilisant la mme monnaie (changes entre pays et leurs colonies par exemple). Cela eut pour effet
dentraver les flux financiers internationaux et de limiter les investissements, prolongeant d'autant la sous-
activit gnrale.

Les objectifs amricains de la confrence de Bretton Woods

Lorsque les perspectives de victoire se prcisent, les Allis rflchissent un nouveau systme permettant
d'viter d'une part les secousses montaires internationales qui avaient suivi la Premire Guerre mondiale
et d'autre part les erreurs qui avaient transform la crise de 1929 en grande dpression. Politiquement, les
tats-Unis craignent que les pays europens ayant le plus souffert de la guerre deviennent des lieux de
rvolte et offrent un terreau au communisme et au socialisme.

Lconomie amricaine sort de la guerre conforte dans sa position dconomie la plus puissante au
monde, avec une industrie en croissance rapide et ayant accumul de nombreux capitaux. Les tats-Unis
navaient pas t touchs par les ravages de la guerre et staient enrichis en vendant des armes aux autres
Allis et en leur prtant des fonds. La production industrielle de 1945 a doubl par rapport ce quelle
tait juste avant la guerre. En comparaison, lEurope et lExtrme-Orient sont ruins militairement et
conomiquement.

Au sortir de la guerre, les tats-Unis disposent de la plus grande partie des capitaux mondiaux et dominent
la production manufacturire et les exportations. Ils produisent la moiti du charbon, les deux tiers du
ptrole et plus de la moiti de llectricit au niveau mondial. Ils sont en mesure de produire de grandes
quantits de navires, davions, de voitures, de produits chimiques, darmes et dautres produits
manufacturiers. De plus, 80% des rserves mondiales dor sont dtenues par les Amricains.

Les tats-Unis dcident donc d'organiser en 1944 une confrence dont le but est de crer un systme
montaire capable de fournir un cadre solide la reconstruction et l'expansion conomique du monde
libre, en faisant des tats-Unis et du dollar les piliers de la nouvelle architecture conomique. Ils vont
jouer respectivement les rles que jouaient le Royaume-Uni et la livre avant la guerre de 1914.

Impact sur le systme montaire international

Le retour l'talon-or est impossible. Le systme d'talon de changes-or multi-polaire a montr ses
limites. Les reprsentants des tats crent un Gold-Exchange Standard fond sur une seule monnaie, le
dollar amricain : toutes les monnaies sont dfinies en dollar et seul le dollar est dfini en or. Le
rattachement l'or, sur la base de 35 dollars amricains l'once d'or, suppose qu'il n'y aura pas de drapage
incontrl de la part des tats-Unis et qu'ils chercheront maintenir la valeur relle de leur monnaie.

Dans ce systme, les diffrentes monnaies nationales (autres que le dollar amricain) ont un taux de
change fixe mais ajustable en cas de besoin sous rserve de l'accord des partenaires. Le Fonds montaire
international est cr. Il a pour but de surveiller les politiques nationales pour vrifier qu'elles ne drapent
pas et d'intervenir en cas de crises de change pour fournir de la liquidit au pays concern moyennant la
mise en place d'une politique de redressement. On pense que ces disciplines viteront les dvaluations
comptitives et autres pratiques malthusiennes qui avaient eu des effets si nfastes dans les annes 1930.

Une rgle implicite est qu'on ne demande pas la conversion des dollars amricains en or. Tous les dollars
amricains qui entrent dans un pays servent donc la cration de monnaie locale tout en tant le plus
souvent replacs auprs du Trsor amricain. Du dollar dpend dsormais la croissance et l'inflation
mondiales.

Ce systme servira de cadre aux Trente Glorieuses, cette priode qui, de 1945 1974, verra le dcollage
conomique et l'opulence du monde occidental.

La fin du systme montaire de Bretton Woods

Aucun contrle nayant t instaur par les accords de Bretton Woods sur la quantit de dollars amricains
mis, les tats-Unis ont la possibilit de ne pas respecter leurs engagements envers les comptes extrieurs.
Jusqu'en 1958, il y a famine de dollars. Puis la situation se retourne. Une inflation de dollars se produit
notamment du fait des dpenses considrables de la guerre du Vit Nam et de la course l'espace. Les
pays qui exportent le plus vers les tats-Unis accumulent d'immenses rserves en dollars qui donnent lieu
autant d'missions dans leur propre monnaie, alimentant une inflation de plus en plus inquitante.

Techniquement, c'est la Rpublique fdrale d'Allemagne, trs sensible en matire d'inflation, qui met fin
aux accords de Bretton Woods en cessant de mettre en uvre ses dispositions. Les demandes de
remboursements des dollars excdentaires en or commencent. Les tats-Unis ne veulent pas voir
disparatre leur encaisse-or. Ils suspendent la convertibilit du dollar en or le 15 aot 1971. Le systme des
taux de change fixes s'croule dfinitivement en mars 1973 avec l'adoption du rgime de changes flottants,
c'est--dire qu'ils s'tablissent en fonction des forces du march. Le 8 janvier 1976, les Accords de la
Jamaque confirment officiellement l'abandon du rle lgal international de l'or. Il n'y a plus de systme
montaire international organis.
Du jour au lendemain, le FMI perd le rle technique qui tait le sien de gendarme en cas de drapage. La
crise d'identit de l'institution ne fera que s'accentuer avec le temps.

Les tats europens chercheront maintenir une certaine stabilit entre leurs monnaies. Le Serpent
montaire europen mis en place dans les annes 1970 ne rsiste pas. Cette exprience conduit l'Europe
sur le chemin de la monnaie unique. Les dispositifs europens, notamment en matire de prix agricoles, ne
supportent pas les variations permanentes des taux de change.

La conjoncture internationale est dsormais assujettie aux variations de valeur du dollar amricain qui sont
extrmement fortes et souvent brutales. Le premier choc ptrolier en 1974 est largement d la raction
disproportionne de l'Organisation des pays exportateurs de ptrole (OPEP) une baisse trs forte du
dollar. En sens inverse, la crise conomique asiatique est largement provoque par la remonte ultra-rapide
du dollar en 1998 qui met en difficult tous les emprunteurs en dollars qui ne peuvent plus rembourser.

Les conomistes sont partags sur les bienfaits des taux de change flottants. Milton Friedman, prix Nobel
d'conomie, en est le thoricien principal. Avec son cole de Chicago , il a largement confort le
consensus gnral sur les bnfices des taux de change flottants. Dans le mme sens, dans L'Or et la crise
du dollar (1960), Robert Triffin note que les accords de Bretton Woods induisent que les tats-Unis aient
une balance des paiements dficitaire afin d'alimenter le monde en moyens de paiements internationaux.
Toutefois, ce phnomne contribue un affaiblissement progressif de la confiance des trangers dans le
dollar amricain. Les besoins importants de l'conomie mondiale en une devise fiable, le dollar,
contribuent paradoxalement la perte de confiance en la fiabilit de cette monnaie. Triffin voit dans ce
paradoxe un dilemme insurmontable, connu comme le dilemme de Triffin , qui mne ncessairement
un effondrement du systme et invite, ds 1960, une rforme du systme montaire international.

En sens inverse, Maurice Allais, prix Nobel d'conomie, affirme que le flottement des monnaies introduit
un risque nouveau dans les contrats et qu'il est une des sources du dveloppement de produits financiers
complexes, comme les produits drivs dont le gonflement est critiqu au dbut du XXIe sicle. Craignant
une crise systmique, il annonce, en 1999, que ce qui doit arriver arrive (La Crise mondiale
d'aujourd'hui, ditions Clment Juglar, Paris, 1999).

galement, des observateurs ont souvent relev que la spculation sur les monnaies de la part de fonds
spculatifs avait t encourage par le flottement des monnaies, provoquant un dveloppement des flux
financiers sans rapport avec les flux de marchandises.

L'once d'or qui valait 35 $ en 1971 cotait plus de 1 000 $ en 2008. Le dollar avait alors perdu 97% de sa
valeur en or. La crise montaire et bancaire intense qui se dveloppe depuis la faillite de la banque
amricaine Lehman Brothers en septembre 2008, a fait resurgir le spectre d'une nouvelle dpression aussi
grave que la crise conomique de 1929.

En 2008, des voix s'lvent pour demander un nouveau Bretton Woods [1]. Mme si les mesures
souhaites ne sont pas claires, ces appels soulignent l'importance historique et symbolique que garde
l'effort fait Bretton Woods pour crer un environnement conomique international stable, efficace et
organis. En avril 2009 lors d'une runion du G20 Londres les principales puissances conomiques
s'entendent pour mettre en place de nouvelles rgles pour les marchs financiers qui sont considres par
Nicolas Sarkozy comme sans prcdent depuis les accords de Bretton Woods en 1945
Dollar amricain
Le dollar des tats-Unis, dollar amricain ou dollar US est la monnaie nationale des tats-Unis et de leurs
territoires d'outre-mer (comme Porto Rico), mais aussi de l'quateur, de la Micronsie, des les Marshall,
des Palaos, du Salvador, du Timor oriental, des les Turques-et-Caques et des les Vierges britanniques. Il
est divis en 100 cents. Son code ISO 4217 est USD, avec le nom dollar des tats-Unis . Le symbole
du dollar des tats-Unis est US$ ou simplement $ (caractre Unicode U+0024).
Le dollar des tats-Unis est la monnaie la plus utilise au monde pour les transactions[1] et, depuis
dcembre 2006, la deuxime derrire l'euro en termes de monnaie en circulation[2].
Rle conomique
En monnaie scripturale, le dollar est :
* la principale monnaie de rserve utilise dans le monde ;
* la devise la plus utilise dans le commerce international ;
* la principale devise traite sur le march des changes, prsente en 2004 dans 89 % des transactions,
contre 37 % pour l'euro (source : BRI) ;
* la devise possdant les marchs financiers les plus importants, mme si cette prpondrance est en
train d'tre remise en cause par l'euro dans plusieurs domaines.
Selon le Fonds montaire international, le dollar comptait hauteur de 72 % en 2002 dans les rserves des
banques centrales travers le monde avant de dcliner par la suite pour stablir 64 % de ces rserves
mondiales en septembre 2007.
Enfin, certes pour des montants beaucoup moins importants, c'est une monnaie fiduciaire d'un usage trs
rpandu dans le monde, et plus de la moiti de son encours en billets est en fait dtenu hors de son pays
d'origine.
Historique depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale
Le premier dollar apparut sous forme de papier-monnaie en 1690 dans la colonie du Massachusetts, mais
son design tait trs diffrent car il ressemblait aux assignats rvolutionnaires.
Le dollar a t adopt par le Congrs de la Confdration le 6 juillet 1785[3]
La clbre maxime In God We Trust (En Dieu nous croyons) apparut en 1864 sur la pice de 2 cents.
Approuve en 1955 par un acte du Congrs, elle est depuis systmatiquement imprime sur tous les billets
amricains.
1944-1971 : le Gold Exchange Standard
Le systme montaire mondial dit du Gold Exchange Standard (talon de change or) a t mis en place par
les accords de gnes en 1922 jusqu'en 1933 (Roosevelt dcide de suspendre la convertibilit du dollar en
or pour le dvaluer) puis par les accords de Bretton Woods en 1944 et donne une place prpondrante au
dollar. Il repose sur deux piliers principaux :

* un systme de changes fixes entre monnaies (avec de trs faibles marges de fluctuations)
* la reconnaissance du dollar comme monnaie de rserve internationale (as good as gold), qui reste
convertible en or, mais seulement dans le cadre des changes entre banques centrales.
Si le systme fonctionne correctement dans les annes 1950, laccumulation dans les annes 1960 des
dficits amricains encore accrus par les dpenses affrentes la guerre du Vit Nam entranait au tout
dbut de la dcennie 1970 de trs fortes pressions sur la monnaie amricaine. Or sa fonction de monnaie
de rserve mondiale gnait fort peu les tats-Unis et ne les incitait pas mieux contrler leurs dficits.
1971-1973 : priode de transition
Cest le 15 aot 1971 que le prsident Richard Nixon dcide linconvertibilit du dollar par rapport lor,
suite aux tensions permanentes sur cette monnaie. Cette dcision est prise sans consulter les partenaires
(autres pays occidentaux et Japon). Elle s'explique par le danger srieux et croissant que les autres pays
exigent la conversion en or de leurs excdents de dollars, puisque le dollar tait convertible en or, tout au
moins dans les changes entre banques centrales.
Avec ce diktat amricain le systme de Bretton Woods entrait en agonie, puisque la valeur de chacune des
monnaies y tait dtermine par rfrence un poids d'or. Les pressions sur le dollar ne pouvaient
quempirer, ce qui se produisit.
Plusieurs runions eurent lieu pour saccorder sur une dvaluation de la devise amricaine et tenter un
repltrage du systme. Elles dbouchrent sur les accords de Washington , dits aussi accords du
Smithsonian Institute , conclus le 18 dcembre 1971 par les ministres des finances et banquiers centraux
du Groupe des Dix (la CEE, la Sude, les tats-Unis, le Canada et le Japon) qui tablirent des parits
centrales et des marges de fluctuation de 2,25 % (texte du communiqu final).
C'est de cette poque que date la formule attribue au secrtaire amricain au Trsor, John Connally : "The
dollar is our currency and your problem", Le dollar est notre devise et votre problme .
Le 13 fvrier 1973, la faiblesse de la monnaie amricaine conduisait un rajustement des parits, le
dollar tant dvalu de 10 %, mais cela se rvla immdiatement insuffisant.
Depuis 1973 : le rgime des changes flottants
Le 19 mars 1973, le Groupe des Dix dcidait labandon de la fixit des taux de change des diverses
monnaies par rapport ltalon dollar, ce qui permettait aux banques centrales des autres pays de cesser
dacheter du dollar pour maintenir sa parit, selon les rgles du jeu du systme en vigueur. Un nouveau
systme montaire international dit de changes flottants voyait donc le jour. Il est toujours en vigueur.
Les accords de la Jamaque entrineront formellement cette situation le 8 janvier 1976.
De 1973 1979, le dollar continue sur sa lance et se dprcie rgulirement et considrablement par
rapport au Deutsche Mark, perdant prs de 50 % de sa valeur (cf graphique supra).
La violente remonte des taux d'intrt dcide la fin de 1979 par le nouveau gouverneur de la banque
centrale amricaine, Paul Volcker, pour combattre - avec succs - l'inflation, inverse la tendance. Le
remde est svre : pour une inflation de l'ordre de 9 % en taux annuel en 1980, les taux d'intrt court
terme montent jusqu' 19 %. Les taux d'intrt rels atteignent des sommets sans prcdent et, au prix
d'une svre rcession, l'inflation disparat : en 1983, elle n'est plus qu' 3,2 %.
Ces taux d'intrt rels provoquent un afflux de capitaux aux tats-Unis, et le dollar s'apprcie pendant
cinq ans, jusqu' revenir, en mars 1985, son niveau d'avant 1973, ce qui est manifestement exagr.
Septembre 1985 : les accords du Plaza
l'htel Plaza de New York, le 22 septembre 1985, les pays dits du G5 (c'est--dire ceux du G7 moins le
Canada et l'Italie) s'entendent publiquement pour intervenir sur le march des changes et organiser un repli
du dollar. 10 milliards de dollars sont ainsi dpenss, avec un effet immdiat et spectaculaire. En peine
quinze mois, le dollar efface tous ses gains par rapport au Deutsche Mark et, fin 1986, il se retrouve son
plus bas niveau historique, celui de 1979.
Fvrier 1987 : les accords du Louvre
Dsireux de stopper la machine infernale qu'ils ont mise en route, les pays du G5, rejoints par le Canada,
signent Paris le 22 fvrier 1987 les accords du Louvre, destins enrayer la baisse du dollar. Seulement,
cette fois-ci, cela ne marche pas et, aprs une pause dans le courant de l'anne 1987, le dollar va continuer
pendant dix ans, tendanciellement, se dprcier.
Les consquences conomiques des interventions [modifier]
De faon fort visible et assez rapide, les dsquilibres ns de la cacophonie des accords du Plaza et du
Louvre vont conduire une forte hausse des taux d'intrt long terme et au krach conjoint le 19 octobre
1987 des marchs obligataires et des marchs d'actions.
plus long terme, les consquences les plus importantes des accords du Plaza ont lieu sur l'conomie
japonaise : trs dpendante des exportations, celle-ci est immdiatement et particulirement sensible la
baisse du dollar et, pour lutter contre une rcession qu'elle juge invitable, la Banque du Japon baisse 5
fois son taux d'escompte entre janvier 1986 et fvrier 1987, le ramenant de 5,0 % 2,5 %.
Mais l'conomie japonaise est galement sensible aux modalits de la baisse du dollar : le pays a accumul
une pargne extrieure importante, principalement en dollars, justement, et son rapatriement tout au long
de 1986 alors que les taux d'intrt domestiques baissent amne une augmentation importante du prix des
autres placements disponibles : actions et immobilier. La "bulle financire japonaise" de la fin des annes
1980 est en train de natre.
Depuis l'pisode malheureux et surtout mal matris de 1986-87, le G7 est devenu prudent et une
intervention concerte sur le march des changes n'est plus concevable que pour assurer la stabilit du
march , selon la formule consacre, et non pour tenter d'inverser une tendance.
2007 : baisse du dollar
En raison de la crise des subprimes, du double dficit des tats-Unis , ainsi que de la baisse des taux de la
FED, le dollar a baiss au point o 1 euro vaut 1,45[4] dollar amricain, le 1er novembre 2007.
2008 : le dollar au plus bas [modifier]
En raison de la persistance des troubles conjoncturels cits prcdemment, le dollar atteint son record
historique face l'Euro le 15 juillet 2008 1 = 1,6038 $ [5]. Depuis cette date, le dollar remonte et le taux
de change euro/dollar se stabilise autour de 1 = 1,45 $ vers la fin de l'anne.

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