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SESSION 2007

D.E.C.F 2007 Corrig de l'UV 4 Gestion financire


GESTION FINANCIRE

Dure de l'preuve : 4 heures - coefficient : 1

Matriel autoris :

Une calculatrice de poche fonctionnement autonome sans imprimante et sans aucun moyen de
transmission, l'exclusion de tout autre lment matriel, ou documentaire (circulaire n 99-186
du 16/11/99 ; BOEN n 42).

Document remis au candidat :

Le sujet comporte 14 pages numrotes de 1 14, dont 1 annexe rendre note A

Il vous est demand de vrifier que le sujet est complet ds sa mise votre disposition.

NOTA : l'annexe A doit obligatoirement tre rendue avec la copie.

AVERTISSEMENT

Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit formuler une ou
plusieurs hypothses, il vous est demand de la (ou les) mentionner explicitement dans
votre copie.

1re Ecole en ligne des professions comptables

SUJET

D.E.C.F 2007 Corrig de l'UV 4 Gestion financire

Il vous est demand d'apporter un soin particulier la prsentation de votre copie.


Toute information calcule devra tre justifie.

Vous venez d'tre recrut(e) par le cabinet d'expertise comptable Kelly Fiduciaire. Votre chef de
mission vous demande de traiter trois dossiers indpendants

DOSSIER 1 TABLEAU DE FLUX ET DIAGNOSTIC FINANCIER

La socit Sud Ouest Embouteillage (SOE), ngociant en matriel vinicole est spcialise dans
l'installation et la maintenance des matriels de conditionnement pour les vins, sirops et tous types
de liquides alimentaires.

Elle ralise des tudes spcifiques pour chaque client, afin d'optimiser les structures d'emballage et
d'embouteillage en fonction de l'environnement du site de production.

La socit, au capital de 100 000 , est dirige par M. BETANO, ingnieur de formation. Elle
emploie quinze personnes.

Depuis l'anne 2004, la socit est dficitaire. Malgr tous les efforts entrepris pour prserver
l'quilibre des comptes, la socit SOE a t victime de circonstances ponctuelles et conjoncturelles
qui ne lui ont pas permis d'atteindre ses objectifs :
en particulier un
des commerciaux la a le
- de socit rejoint principal concurrent de la socit

chiffre
SOE en emportant avec lui qui d'affaires
deux contrats ce s'est traduit par une perte de ;

en outre, les incertitudes


- conomiques, lies aux tensions internationales, ont retard un

certain nombre de chantiers qui auraient d se drouler


durant lanne 2006 ;

enfin, M. BETANO gnral cours pour abus de


- a d licencier son directeur au de l'anne 2006, biens sociaux.

Inquiet des rpercussions que pourraient entraner sur la trsorerie les problmes de rentabilit de
sa socit, M. BETANO souhaite disposer d'un tableau de flux de trsorerie.

Suite cette demande, votre chef de mission vous demande d'laborer le tableau des flux de
trsorerie de l'Ordre des Experts Comptables (OEC).

A l'aide des annexes 1 4.

Travail faire

1. Dfinir l'objectif des tableaux de flux de trsorerie.

1. Indiquer la signification et l'intrt du calcul :

- du rsultat brut d'exploitation ;

- du flux net de trsorerie d'exploitation ; - du flux de trsorerie gnr par l'activit.

1. Elaborer le tableau de flux de trsorerie de l'Ordre des experts-comptables (OEC) fourni en


annexe A ( rendre avec la copie) et commenter brivement les rsultats obtenus.

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DOSSIER 2 COUT DU CAPITAL, INVESTISSEMENT ET FINANCEMENT

Votre chef de mission vous confie le dossier de la socit NAVARINO. Cette socit conoit, fabrique
et commercialise des quipements haut contenu technologique pour la production de circuits
imprims.

Le march du circuit imprim tant en croissance rgulire depuis 2003, les dirigeants de la socit
NAVARINO envisagent de nouveaux investissements pour accrotre la capacit de production de la
socit. Le directeur financier, Monsieur WILLIAMS, vous demande de le seconder dans les
dcisions d'investissement et de financement, sachant qu'elles ne modifieront ni le niveau actuel du
risque d'exploitation de la socit, ni sa structure de financement.

Premire partie - Cot du capital

Monsieur WILLIAMS a dcid de retenir le cot du capital comme taux d'actualisation. Pour cela, il
a runi les informations prsentes en annexe 5.

Travail faire

Calculer le cot (net d'IS) des capitaux emprunts.

Vrifier le taux que Monsieur WILLIAMS se propose de retenir comme cot des capitaux
propres.

Indiquer ce que reprsente le coefficient dans le modle d'quilibre des actifs


financiers (MEDAF).

Calculer le cot du capital pour la socit NAVARINO.

A quelles conditions le cot du capital peut-il tre utilis comme taux d'actualisation
d'un investissement ?

Deuxime partie - Dcision d'investissement

Monsieur WILLIAMS retient comme taux d'actualisation le cot du capital arrondi 9 %. Il hsite
entre deux investissements dcrits en annexe 6.

Travail faire

Investissement A :

Calculer les flux nets de trsorerie gnrs par l'investissement A.

Expliquer la signification de la VAN et du taux de rentabilit interne (TRI).

Dterminer la valeur actuelle nette (VAN) et du taux de rentabilit interne (TRI) du


projet.

Commenter les rsultats obtenus.

Indiquer les autres critres financiers de choix d'investissement en prcisant leur


dfinition et leur intrt.

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Troisime partie - Dcision du financement

Monsieur Williams dcide de raliser l'investissement B et s'interroge sur le choix du financement et


ses consquences sur la rentabilit des capitaux propres investis. Les diffrentes solutions de
financement sont prsentes en annexe 7.

Travail faire
Dterminer le cot (ou taux actuariel) de l'emprunt en prcisant les flux nets de
trsorerie pris en compte chaque anne.

Dterminer le cot (ou taux actuariel) du crdit-bail en prcisant les flux nets de
trsorerie pris en compte chaque anne.

Monsieur WILLIAMS ayant retenu le financement par emprunt, calculer les flux nets de
trsorerie du projet global aprs prise en compte de ce financement. Dterminer le
taux de rentabilit interne aprs prise en compte du financement des capitaux propres
investis.

4. Justifier l'intrt du recours l'emprunt.

DOSSIER 3 GESTION DU RISQUE DE TAUX

Votre chef de mission vous confie le dossier de la socit Taxima. La grante de cette socit
souhaite utiliser vos connaissances en finance de march. Elle vous soumet deux problmes relatifs
au risque de taux .

La socit Taxima dtient un portefeuille d'obligations taux fixe et a contract auprs de la BNP
un emprunt taux variable.

A l'aide de l'annexe 8

Premire partie - Couverture du portefeuille d'obligations

Travail faire

Dfinir le risque encouru par la socit Taxima du fait de la dtention d'un portefeuille
d'obligations taux fixe.

Indiquer la position qui sera prise sur le contrat Bund 10 ans.

Indiquer quel est l'intrt d'une telle couverture.

Indiquer la raison qui conduit la BNP exiger un dpt de garantie.

Prsenter les marges quotidiennes de la socit Taxima en prcisant s'il s'agit de gains
ou pertes potentiels entre le 2 juillet et le 6 juillet 2007.

Indiquer quel serait le rsultat sur contrats si la socit Taxima liquidait sa position le 6
juillet 2007. Indiquer les deux mthodes de calcul de ce rsultat.

Calculer le rsultat de l couverture dans l'hypothse o la socit Taxima dnoue sa


position le 23 septembre 2007 par une opration de sens inverse au cours de 112,42.

Indiquer si la couverture a t efficace.

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Deuxime partie - Couverture de l'emprunt taux variable

Travail faire
Indiquer la nature du risque encouru par la socit Taxima sur l'emprunt taux variable.
Rappeler quels sont les instruments financiers dont dispose la socit Taxima pour se
couvrir contre ce risque.
Indiquer les caractristiques d'un CAP dans l'hypothse o la socit Taxima dcide de
recourir ce type de contrat.

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Annexe 1 Bilan au 31/12/2006 - Sud Ouest Embouteillage (en euros)

ACTIF

Capital souscrit non appel TOTAL 0

Immobilisations incorporelles

Frais d'tablissement

Frais de recherche et dveloppement

Concessions, brevets, licences

Fonds commercial

Autres immobilisations incorporelles

Immobilisations incorporelles en cours

Avances et acomptes

Immobilisations corporelles

Terrains

ACTIF Constructions

IMMOBILISE Installations techniques, mat et outillage indust


Autres immobilisations corporelles

Immobilisations corporelles en cours

Avances et acomptes

Immobilisations financires

Participations values par quivalence

Autres participations

Crances rattaches des participations

Titres immobiliss de l'activit de portefeuille

Autres titres immobiliss

Prts

Autres immobilisations financires

TOTAL I

Stocks et en-cours

Matires premires et autre approvisionnements

En-cours de production (biens et services)

Produits intermdiaires et finis

Marchandises
Avances et acomptes verss sur commandes

Crances d'exploitation

Crances Clients et Comptes rattachs

ACTIF Autres crances d'exploitation

Crances diverses

Capital souscrit - appel, non vers

CIRCULANT Valeurs mobilires de placement

Actions propres

Autres titres

Instruments de trsorerie

Disponibilits

Charges constates d'avance

TOTAL II

Charges rpartir sur plusieurs exercices

Primes de remboursement des emprunts

Ecarts de conversion Actif

TOTAL
GENERAL

TOTAL

Charges exceptionnelles

Sur oprations de gestion

Sur oprations en capital :

- Valeurs comptables des lments cds

- Autres

Dotations aux amortissements, dprciations et provisions :

- dotations aux provisions rglementes

- dotations aux amortissements, dprciations et provisions

22 249 33 750 TOTAL 15 50

Produits exceptionnels

118
25 141 18 949 Sur oprations de gestion 082 85 432

11 289 Sur oprations en capital 11 050

11
289 - Produits des cessions d'lments d'actif

- Subventions d'investissements vires au


rsultat

- Autres Reprises sur amorts, dp, provisions 36


16 16 et transferts de charges exceptionnelles 925 5 000
500 500

25 46 155
TOTAL 141 738 TOTAL 007 101482

Participation
des salaris
aux rsultats

Impts sur les


bnfices 3 750

Solde
Solde crditeur dbiteur 2
= bnfice = perte 459 95 241

3 3
TOTAL 3 646 447 TOTAL 646 3 447
GENERAL 279 594 GENERAL 279 594

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Annexe 3 Informations issues de l'annexe des documents comptables

Tableau des immobilisations au 31 dcembre 2006

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Tableau des amortissements au 31 dcembre 2006

Tableau des dprciations au 31 dcembre 2006

Diminutions
Dprciations Augmentations : reprises Dprciations
au dbut de : dotations de de la fin de
Nature des l'exercice l'exercice l'exercice l'exercice
dprciations

Immobilisations
incorporelles

Immobilisations
corporelles
Immobilisations
financires 0 0 0

Stocks et en-cours 58 693 59 450 58 693 59 450

Crances 8 978 4 740 8 978 4 740

TOTAL 67 671 64 190 67 671 64 190

D.E.C.F 2007

Corrig de l'UV 4

Gestion financire

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Tableau des provisions au 31 dcembre 2006

Provision Diminution
s au Augmentation s : Reprises Provisions
Nature des dbut de s : Dotations de la fin de
provisions l'exercice de l'exercice l'exercice l'exercice

Provisions pour
reconstitution
des gisements

Provisions pour
investissements

Provisions
rglemente Provisions pour
s hausse des prix

Amortissement
s drogatoires 0 0 0 0

Provisions
fiscales pour
implantation
l'tranger
Provisions pour
prts
d'installation

Autres
provisions
rglementes

TOTAL 0 0 0 0

Provisions pour
litiges

Provisions pour
garanties
donnes aux
clients

Provisions pour
charges et pertes sur
risques pour marchs
Provisions terme

Provisions pour
amendes et
pnalits

Provisions pour
pertes de
change

Provisions pour
risques 36 925 17 063 36 925 17 063

Provisions pour
pensions et
obligations
similaires
Provisions pour
impts
Provisions pour
renouvellement
des
immobilisations
Provisions pour
grosses
rparations

Provisions pour
charges
sociales et
fiscales sur
congs payer

Autres
provisions pour
charges

TOTAL 36 925 17 063 36 925 17 063

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Annexe 4

Informations complmentaires

1. Les remboursements d'emprunts effectus durant l'exercice 2006 s'lvent 198 650 .

1. Les charges et les produits constats d'avance concernent l'exploitation.

1. Les crances et les dettes diverses ne font pas partie de l'exploitation.

1. La valeur nette des SICAV montaires et fonds communs de placement de moins de trois
mois s'lvent pour l'exercice 2006 79 439 .

1. Les soldes crditeurs de banque et concours bancaires courants sont momentans.

Annexe 5

Elments de dtermination du cot du capital

La structure de financement est la suivante : 6 M de capitaux propres, et 4 M 6 de dettes


financires. Le montant des intrts figurant dans le compte de rsultat s'lve 240 000 pour
l'exercice 2006.

Le cot des capitaux propres est estim 12 % par Monsieur WILLIAMS. Il a utilis pour cela le
MEDAF (modle d'quilibre des actifs financiers) en s'appuyant sur les informations suivantes :

- le taux d'intrt annuel des obligations d'Etat est en moyenne de 3,6 % ;

- le taux moyen annuel de rentabilit attendu sur le march des actions est valu 9,6 % ;

- le coefficient de l'action a t dtermin par Monsieur WILLIAMS, et arrondi 1.4.

Le taux d'IS est de 33,1/3 %.


Annexe 6

Informations sur les investissements envisags.

Informations communes aux investissements A et B

Le taux de FIS de 33,1/3 % est suppos constant sur les annes venir.

Les flux sont supposs gnrs en fin d'anne.

Pendant la dure de l'exploitation de ces investissements, les autres activits de la socit seront
excdentaires et seront susceptibles d'absorber tout dficit.

Les investissements seraient raliss et mis en service dbut 2007.

Investissement A

Il s'agit d'un ensemble de matriels de conception ancienne dont le montant est infrieur au
deuxime investissement envisag.

Le montant total de cet investissement est de 400 000 . II serait amorti en linaire sur cinq
annes. En l'absence de valeur rsiduelle, la base d'amortissement correspond la valeur brute.

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Les ventes prvues s'lveraient :

2007 2008 2009 2010 2011

Ventes prvues 150 000 210 000 240 000 240 000 180 00

Le taux de marge sur charges variables est valu 60 %.

Les charges fixes d'exploitation (hors dotation aux amortissements) sont estimes 13 000 .

Le besoin en fond de roulement moyen correspond 60 jours de chiffre d'affaires hors taxes et doit
tre financ ds son apparition. On considre qu'il sera rcupr en fin de vie de l'investissement.

Investissement B

Ces matriels sont de conception plus rcente, et le montant de l'investissement est de 570 000 .
Leur dure d'utilisation est galement prvue sur cinq annes, le mode d'amortissement retenu
tant le linaire. En l'absence de valeur rsiduelle, la base d'amortissement correspond la valeur
brute. Le besoin en fonds de roulement supplmentaire entran par cet investissement est valu
30 000 financer ds la mise en service de l'investissement.

Les flux de trsorerie nets gnrs par l'exploitation ont dj t estims par le directeur
financier :

2007 2008 2009 2010 2011


Flux nets de trsorerie sur 148 000 162 000 188 000 182 000 174 000
exploitation.

L'tude conomique de ce projet a permis d'valuer la VAN et le TRI :

- VAN (9%) = 59 324

- TRI =12,62%

Annexe 7

Informations relatives aux financements envisags

L'investissement B est finalement retenu et son financement se fera selon la structure financire
dcrite dans l'annexe 5. Le montant total de 600 000 (570 000 de matriel et 30 000 de
besoin en fonds de roulement) sera financ hauteur de 360 000 par ressources propres, et
hauteur de 240 000 par recours l'endettement. La mise en place de ces financements se ferait
dbut 2007.

Deux solutions sont tudies :

Emprunt de 240 000 aux conditions suivantes :

- dure : 5 ans ;

- taux d'intrt fixe de 6 %, les intrts sur le capital restant d tant payables la fin de chaque
anne;

- remboursement par fractions gales la fin de chaque anne.

Contrat de crdit-bail hauteur de 240 000 des matriels :

- dure du contrat : 3 ans ;

- versement au dbut de chaque anne de trois redevances d'un montant de 75 000 chacune ;

- option de rachat la fin de la troisime anne pour 60 000 ; celle-ci sera exerce et ce montant
amorti sur les deux annes suivantes.

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Annexe 8

Sommaire :

Le sujet se prsente sous la forme de trois dossiers indpendants

Page de garde ....................................................................................................... page


1

Prsentation du ..............................................page
sujet ............ 2
DOSSIER 1 - Tableau de flux et diagnostic
financier ...................... (6,5 points)... page 2

DOSSIER 2 - Cot du capital, investissement et


financement ....... (9 points).. page 3

DOSSIER 3 - Gestion du risque de taux .(4,5 points).. page 4

Le sujet comporte les annexes suivantes

DOSSIER 1

Annexe 1- Bilan au
31/12/2006 .................................................................................... page 6

Annexe 2 - Compte de rsultat de l'exercice


2006............................................................. page 7

Annexe 3 - Informations issues de l'annexe des documents


comptables.................................. page 8

Tableau des immobilisations au 31 dcembre 2006 ....................................... page 8

Tableau des amortissements au 31 dcembre 2006.................page 9

Tableau des dprciations au 31 dcembre 2006..................................... .... page 9

Tableau des provisions au 31 dcembre 2006 .............................................. page 10

Annexe 4 - Informations
complmentaires ....................................................................... page 11

Annexe A - Tableau de flux de trsorerie de l'Ordre des experts comptables

( rendre avec la
copie)......................................................................................... page 14
DOSSIER 2

Annexe 5 - Elments de dtermination du cot du


capital ................................................... page 11

Annexe 6 - Informations sur les investissements


envisags .......... ...................................... page 11

Annexe 7 - Informations relatives aux financements


envisags ........................................... page 12

DOSSIER 3

Annexe 8 - Couverture du portefeuille


d'obligations........................................................... page 13