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Ministre de lEnseignement Suprieur et de la Recherche Scientifique

Direction Gnrale des Etudes Technologiques

Institut Suprieur des Etudes Technologiques de Kairouan

Dpartement Economie gestion

Mmoire de projet de fin dtudes


Prsent en vue de lobtention du diplme de

Licence Applique en Administration des affaires

Diagnostic financier de l'entreprise OPALIA


PHARMA: Quel impact de l'opration de
rachat par le Groupe Recordati

Ralis par : CHBIL Zied

Encadr par :
Mme: REBAI Chiraz

Mme: BEN AMOR Dorsaf

Travail propos et ralis au sein de :


OPALIA PHARMA Groupe Recodati

Anne universitaire : 2014/2015 Juin 2015


DEDICACE

J'ai l'honneur de ddier mon travail :

A toutes les personnes chres mon cur, pour leurs amours et

encouragements, qui m'ont aid raliser ce travail.

A vous chre mre

Pour votre extrme tendresse, votre aide prcieuse, tout au long de

mon cursus d'apprentissage et d tudes. Pour tous les sacrifices que vous

m'avez consenti.

Je vous offre ce travail comme un tmoignage pour vous exprimer tout

l'amour que je vous porte ma chre .

Mon cher pre

Qui a cru en moi et m'a soutenu par ses prcieux conseils .

A mon cher frre

Qui occupe une place grande dans mon cur ,je vous souhaite un

avenir plein de bonheur et de succs.

CHBIL Zied
Remerciements

Je tiens tout d'abord remercier le Dieu, le tout puissant de m'avoir aid accomplir
ce travail, malgr toutes les difficults aux quelles je suis confront.

Je remercie galement mon encadreur acadmique " Mme Chiraz Rebai " pour l'aide et
les conseils, qu'elle m'a apport tout au long de ce travail.

Je tiens remercier tout particulirement et tmoigner toute ma reconnaissance aux


personnes suivantes, pour l'exprience enrichissante et l'intrt qu'elles m'ont fait vivre durant
ces trois mois au sein de la socit " OPALIA PHARMA Groupe Recordati ":

Madame " Alya El Heda ", PDG de la socit OPALIA PHARMA Groupe Recordati,
pour son accueil et la confiance qu'elle m'a accord ds mon arrive l'entreprise.

Madame " Dorsaf Ben Amor ", mon encadreur professionnel, pour m'avoir intgr
rapidement au sein de l'entreprise et m'avoir accord toute la confiance; pour le temps qu'elle
m'a consacr tout au long de cette priode, pour sa disponibilit, pour rpondre toutes mes
interrogations, sans oublier sa participation au cheminement de ce rapport.

Walid, Amor, Arwa, Donia, ainsi que l'ensemble du personnel de la socit OPALIA
PHARMA Groupe Recordati pour leur accueil sympathique et leur coopration
professionnelle tout au long de ces trois mois.

Je remercie trs respectueusement les membres de jury qui m'ont honor en acceptant
de juger ce travail, et nous esprons que le prsent rapport refltera tout l'effort consenti et
satisfera tous.

J'ai le devoir et le plaisir de tmoigner ma reconnaissance tous mes enseignants de


l'ISET Kairouan, pour le savoir et le savoir faire qu'ils m'ont gnreusement inculqu.

Que tous ceux qui ont particip de prs ou de loin ce travail trouvent dans ces lignes mes
remerciements les plus chaleureux.

CHBIL Zied
Sommaire

Introduction gnrale ........................................................................................... 1

PARTIE I:CADRE THEORIQUE DE L'ANALYSE FINACIERE

Chapitre I: Prsentation du secteur de l'industrie pharmaceutique .................. 5

I. Situation du secteur l'chelle internationale .............................................. 5


II. Situation du secteur l'chelle nationale ........................................................ 7
1. La privatisation du secteur ........................................................................................... 7

2. L'employabilit dans le secteur.................................................................................... 7

3. Un secteur forte valeur ajoute ................................................................................. 8

4. Les exportation dans le secteur .................................................................................... 9

5. Les importations du secteur ....................................................................................... 10

III. L'tat des acquisition des socits nationales par des multinationales 10

Chapitre II: Le cadre thorique de l'analyse financire .................................. 13

I. Les fondamentaux de l'analyse financire ................................................................ 13


1. Dfinition de l'analyse financire ............................................................................. 13

2. Le bilan comptable ................................................................................................... 14

3. Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel ................................................. 14

4. Modle de prsentation du bilan fonctionnel ............................................................ 15

II. La notion de l'quilibre financier .............................................................................. 17


1. Le fonds de roulement .............................................................................................. 17

2. Le besoin en fonds de roulement .............................................................................. 18

3. La trsorerie nette ..................................................................................................... 19

III. Analyse financire les ratios ....................................................................................... 20


A. Les ratios de situation ou de structure ...................................................................... 21
1. Ratio de structure de l'actif ........................................................................................ 21
2. Ratio de structure des passifs..................................................................................... 22

3. Les ratios de synthse ou dquilibre ........................................................................ 23

B. Les ratios d'activits ou de gestion ............................................................................. 25


1. Les ratios de rotation de capitaux engags ................................................................ 26

2. Les ratios de rotation de l'actif circulant .................................................................... 27

C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat ...................................................................... 28


1. La rentabilit commerciale (les ventes) ..................................................................... 29

PARTIE II : DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ENTREPRISE

OPALIA PHARMA: AVANT ET APRES ACQUISTION PAR LE

GROUPE RECORDATI

Chapitre I: Prsentation gnrale de la socit OPALIA PHARMA Groupe

Recordati ............................................................................................................. 32

I. Aperu historique d'OPALIA PHARMA S.A .......................................................... 32


1. prsentation de la socit OPALIA PHARMA ......................................................... 32

2. Phase d'acquisition d'OPALIA PHARMA par le groupe Recordati ......................... 34

3. Prsentation du groupe Recordati .............................................................................. 35

4. Nouvelle organisation dOPALIA PHARMA Groupe Recordati ............................. 35

5. Lorganisation de la direction administrative et financire (DAF) ........................... 36

II. Evolution des principaux indicateurs de croissance de lactivit de la socit ...... 37


1. Evolution de capital social ......................................................................................... 37

2. L'volution des ventes ............................................................................................... 38

3. L'volution de la part du march local....................................................................... 39

Chapitre II: Analyse financire comparative; avant et aprs l'acquisition de la

socit .................................................................................................................. 41
I. Calcul des ratios financier avant et aprs acquisition ............................................. 41
1. Calcul des grandeurs de lquilibre financier ............................................................ 41

2. Calcul des ratios......................................................................................................... 42

A. Les ratios de situation ou de structure ...................................................................... 42


1) Ratio de structure de l'actif ........................................................................................ 42

2) Ratio de structure des passifs..................................................................................... 43

3) Ratio de synthse ou d'quilibre ................................................................................ 44

B. Les ratios d'activit ou de gestion .............................................................................. 45


1) Les ratios de rotation de capitaux engags ................................................................ 45

2) Les ratios de rotation de l'actif circulant .................................................................... 46

C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat ...................................................................... 47


1) La rentabilit commerciale ........................................................................................ 47

II. Interprtation des grandeurs de l'quilibre financier ............................................. 48


1. Le fond de roulement ................................................................................................. 48

2. Le besoin en fonds de roulement ............................................................................... 50

3. La trsorerie nette ...................................................................................................... 51

III. Interprtation des ratios ............................................................................................. 53


IV. Diagnostic gnrale ..................................................................................................... 60
Conclusion gnrale ........................................................................................... 62

Liste des figures ............................................................................................................... 64

Liste des tableaux ............................................................................................................ 64

Bibliographie ................................................................................................................... 66

Annexes ............................................................................................................................ 64
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Introduction gnrale
Lindustrie pharmaceutique est le secteur conomique stratgique qui regroupe les
activits de recherche, de fabrication et de commercialisation des mdicaments pour la
mdecine humaine ou vtrinaire. Cest une des industries les plus rentables et importante
conomiquement dans le monde .

Cette activit est exerce par les laboratoires pharmaceutiques et les socits de
biotechnologie , elle reste un secteur cl et un important moteur de croissance de lconomie
mondiale.

En Tunisie, le secteur pharmaceutique na pas encore attient les vingt ans. Il a


pourtant dj fait ses preuves et bnfice dune image de qualit. Face la concurrence, cest
le seul march de mdicament sur le continent africain, qui reprsente 1% du march mondial.
Lindustrie pharmaceutique sest dveloppe grce la politique de privatisation du secteur
depuis 1989, et la mise en uvre dun cadre juridique et rglementaire rigoureux, qui
saccompagne de mesures incitatives.

En 1996 lEtat tunisien a autoris aux investisseurs trangers de dtenir 100% du


capital dune socit et la libert de transfert de fonds.

Aujourd'hui ce secteur qui compte 57 units de production dont 14 sont totalement


exportatrices, emploi 8327 personnes avec une participation de 3% par an dans le Produit
Intrieur Brut Tunisien(2013) 1, et une production locale qui ne couvre que 44% des besoins
du march local.

A la fin de lanne 2013, OPALIA PHARMA S.A lune des entreprises tunisiennes de
renomm exerant dans le secteur pharmaceutique, t acquise par un groupe tranger. Suite
a sa stratgie daccroitre ses activit dans les marchs mergents, Groupe Recordati acquiert
90% du capital dOPALIA PHARMA S.A, aprs cette acquisition lentreprise se nomma
OPALIA PHARMA Groupe Recordati

Aprs une anne de cette opration dachat, la direction dOPALIA PHARMA Groupe
Recordati cherche valuer et mesurer l'impact de cette acquisition sur la performance
financire de lentreprise.

1
I.M.S Health

1
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Cest dans ce cadre que s'insre notre projet de fin dtude : Mener une analyse
financire par les grandeurs de lquilibre financier et les diffrents ratios, et ce dans le but
dvaluer et de mesurer la performance financire de lentreprise : OPALIA PHARMA
Groupe Recordati .

Pour cela notre problmatique sera la suivante : quel est limpact financier immdiate
de lacquisition de la socit OPALIA PHARMA par la multinationale Groupe Recordati.

Dans lobjectif de rponde a cette problmatique, notre travail a t scind en deux


partie : la premire partie est thorique, qui sest bas sur : la prsentation gnrale du secteur
de lindustrie pharmaceutique travers quelques indicateurs. Ensuite on sest intress au
cadre thorique de lanalyse financire, en expliquant les grandeurs de lquilibre financiers et
les diffrents ratios permettant de mener un diagnostic financier. La deuxime partie sera
rserv ltude empirique de lanalyse financire dans le cadre de la socit OPALIA
PHARMA Groupe Recordati . Et ce en calculant les diffrents ratios et grandeurs de
lquilibre financier avant et aprs lopration dacquisition. Cette phase sera enchaner par
un diagnostic de ltat de liquidit et de l'quilibre financier de lentreprise.

2
PARTIE I:CADRE THEORIQUE DE L'ANALYSE FINACIERE

PARTIE I:

CADRE THEORIQUE DE L'ANALYSE


FINANCIERE
Chapitre I:

Prsentation du secteur de l'industrie


pharmaceutique
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Chapitre I: Prsentation du secteur de l'industrie


pharmaceutique

Le secteur de la sant a toujours bnfici dune attention particulire de la part des


pouvoirs publics tunisiens et lindustrie pharmaceutique qui est un secteur conomique
stratgique regroupe les activits de recherche, de fabrication et de commercialisation des
mdicaments, constitue un maillon essentiel et incontournable de cette politique.

Lobjectif de ce chapitre est de prsenter certains indicateurs de lindustrie


pharmaceutique. Pour ce faire, nous allons dabord commencer, par la prsentation de la
situation du secteur l'chelle international, ensuite l'chelle nationale.

I. Situation du secteur l'chelle internationale 2

En 2013, le march mondial du mdicament est valu environ 639 milliards d'euros
de chiffre daffaires (contre moins de 200 milliards de dollars en 1990), en croissance de 4,5%
par rapport 2012.

les neuf plus grosses entreprises mondiales, en termes de chiffre d'affaires en milliards
de dollars, dans l'industrie pharmaceutique en 2013 selon le classement de Fortune Global
500, Publi par le magazine sur son site Internet, en juillet 2014 sont prsentes dans ce
tableau suivant. Elle se base sur l'anne fiscale des entreprises qui a pris fin le 31 mars 2014.

2
I.M.S Health 2014

5
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Tableau 1: Les neuf principales entreprises pharmaceutique en terme de chiffre d'affaires

Chiffre d'affaires (en


Rang Entreprise Pays
milliards de $)

1 Johnson & Johnson tats-Unis 71,3

2 Novartis Suisse 58,8

3 Pfizer tats-Unis 53,7

4 Roche Suisse 52,4

5 Sanofi France 44,2

6 Merck & Co tats-Unis 44,0

7 GlaxoSmithKline Royaume-Uni 41,4

8 Sinopharm Chine 33,2

Royaume-
9 AstraZeneca 25,7
Uni et Sude
source :wikipdia

Le march amricain (tats-Unis) reste le plus important avec 38 % du march


mondial, loin devant les principaux marchs europens (Allemagne, France, Italie, Royaume-
Uni et Espagne), qui ralisent 18 % du march mondial, le Japon (9 %) et les pays mergents
(Chine et Brsil), 10 % de part de march. La France est, en 2013, le deuxime march
europen derrire lAllemagne.

Le march pharmaceutique par zone


gographique en 2013
Amerique latine
Afrique/Asie/Austral 6%
ie
29%
Europe
25%

Amerique du nord
41%

Figure 1:Le march Mondial pharmaceutique par zone gographique en 2013 3

3
I.M.S Health (janvier 2014)

6
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

II. Situation du secteur l'chelle nationale 4


La Tunisie est lun des premiers pays du continent africain stre dot dune
industrie pharmaceutique. Ce secteur est lun des secteurs les plus rglements et les plus
contrls. En effet, les autorits de contrle tunisiennes : ont mis en place des structures
administratives de gestion, danalyse et de contrle des produits pharmaceutiques et des
mdicaments telles que:(La Direction de la Pharmacie et des Mdicaments DPM, Le
Laboratoire National de Contrle des Mdicaments LNCM (qui sont des centres
collaborateurs de lorganisation mondiale de la sant OMS)).

1. La privatisation du secteur
Les mesures incitatives et la mise en place dun cadre juridique et rglementaire
adquat ont favoris, ds le dbut des annes 90, la privatisation du secteur et son
dveloppement.
Le secteur priv sest dvelopp rapidement au cours des deux dernires dcennies. Les
promoteurs sont tous des professionnels du mdicament. Ils ont cre leurs entreprises et les
dirigent.

Les investissements cumuls du secteur dpassent 500 MTND et la fabrication des


produits pharmaceutiques 2015 est assure aujourdhui par 57 units de production rparties
comme suit :

27 units de production des mdicaments usage humain


6 units de mdicament usage vtrinaire
22 entreprises de dispositifs dont 50% sont totalement exportatrices

2. L'employabilit dans le secteur


Ce secteur emploie 8 327 personnes dont 23% travaillent pour lexport. La plupart des
emplois soit 4 572 salaris relvent des units fabriquant des mdicaments usage humain
contenant soit des vitamines, des antibiotiques, des pnicillines, vaccins et des srums. Suivis
par les produits pharmaceutiques usage unique telles que les seringues, les lignes d
infusion (perfuseurs/transfuseurs) avec 2 104 salaris
26 units sont implantes dans le Grand-Tunis dont 10 entreprises se trouvent dans le
gouvernorat de Ben Arous, employant prs de 2 000 personnes.

4
Agence de promotion de l'industrie et de l'innovation ; Anne 2014

7
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

3. Un secteur forte valeur ajoute


La fabrication nationale englobe les mdicaments sous forme liquide (35%), sous
forme sche (45%) et sous forme pteuse et semi-pteuse (20%). Le march pharmaceutique
tunisien a progress rgulirement depuis de nombreuses annes. La consommation est passe
de 346 millions de TND en 1999 468 millions de TND en 2013, soit une volution annuelle
moyenne de 2%.
La production locale ne couvre que prs de 44 % des besoins du march avec un taux
dintgration estim 40%, le reste est import. Les mdicaments produits localement sont
soit des mdicaments gnriques (46%) soit des produits sous licence (54%).
La production de la branche pharmaceutique est passe de 237 MTND en 2008 497
MTND en 2013, accusant ainsi une croissance annuelle moyenne de 16%. La part moyenne
de la production pharmaceutique est constante durant la priode (2008-2013), La production
des produits pharmaceutiques atteindra 597 MTND en 2014.

Tableau 2: L'volution de la production du secteur pharmaceutique en Tunisie (en Millions de Dinars)


2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Production de secteur 237 263 300 345 414 497 597


pharmaceutique en MTND

source: MEF-SEDCI

700

600

500

400
production du secteur
300
pharmaceutique en MTND
200

100

0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Figure 2:La production du secteur pharmaceutique en MTND

8
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

4. Les exportation dans le secteur


Durant les cinq dernires annes, les exportations dans le secteur pharmaceutique ont
doubl passant de 30 MTND en 2008 68 MTND en 2012, accusant ainsi un taux de
croissance annuel moyen de 23%. Elles correspondent plus des ventes sur appel doffres
qu des exportations rgulires.

80

70
68

60

50
41 45
40

30 38
30
20

10

0
2008 2009 2010 2011 2012

Figure 3: L'volution de l'industrie pharmaceutique, unit MTND

Les pays limitrophes sont les principales destinations des produits pharmaceutiques
soit la Libye et lAlgrie avec respectivement 33 et 25% des exportations totales de la branche
pharmaceutique.

15% Libye

33% Algerie
6%
France
6%
Maroc
15% Suisse
25% Autres pays

source : API

Figure 4: Les principaux clients du secteur pharmaceutique en Tunisie

9
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

5. Les importations du secteur


Le march tunisien des mdicaments est approvisionn par les importations effectues
par la Pharmacie Centrale de Tunisie, outre la production locale. Avec un taux de croissance
annuel moyen de 16%, les importations de le pharmaceutique sont passes de 459 MTND en
2008 831 MTND en 2012.

la France et la Suisse sont les principaux fournisseurs de produits pharmaceutiques


pour la Tunisie avec respectivement 30 et 16%, suivis par lAllemagne et lItalie avec 10%
chacun.

Tableau 3: Les principaux fournisseurs de la Tunisie pour les produits pharmaceutique

PAYS Valeur en MTND Part dans les importations

France 250 30 %

Suisse 134 16 %

Allemagne 83 10 %

Italie 82 10 %

Danemark 40 5%

USA 38 5%

Autres pays 204 24 %

TOTALE 831 100 %

III. L'tat des acquisition des socits nationales par des


multinationales
On dnombre dans ce secteur 27 units en partenariat dont 52% travaillent pour
lexport. La France et lItalie sont les principaux pays partenaires de la Tunisie avec
respectivement 13 et 6 entreprises. La Suisse et la Jordanie occupent la troisime position
avec 2 units chacune.

14 units en partenariat sont capital 100% tranger et font travailler 1 732 personnes.
Il est noter que ces units en partenariat comprennent 50% des emplois totaux du secteur
pharmaceutique.
10
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Les investissements directs trangers dans le secteur des industries pharmaceutiques


ont atteint, la fin de lanne 2013, la somme de 336,8 MTND permettant de crer 34
entreprises et 5 320 emplois.
Plus de 80 % de ces investissements se trouvent dans des gouvernorats du nord et
100 % dans les rgions ctires.
Les principales nationalits prsentes dans ce secteur sont la France avec 28 %, la
Jordanie avec 18 % et lItalie avec 14% du total des IDE dans ce secteur.

160

140

120

100

80

60

40

20

0
ben arous ariana sousse tunis bizerte monastir manouba nabeul sfax

Figure 5: : Rpartition rgional des investissements directes trangers dans le secteur d'industrie
5
pharmaceutique en MTND

5
Agence de promotion des investissements extrieur (A.P.I.E)

11
Chapitre II:

Le cadre thorique de l'analyse


financire
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

chapitre II: Le cadre thorique de l'analyse


financire

L'analyse financire consiste en un examen approfondi, par un ensemble de mthodes


et d'outils destins porter un diagnostic sur une entreprise et juger ses performances. Elle
est utilise lors des prvisions et mne une rflexion stratgique.

Nous consacrons ce chapitre la prsentation et l'explication de notion de l'analyse


financire travers les grandeurs d'quilibre financier et les ratios.

I. Les fondamentaux de l'analyse financire


1. Dfinition de l'analyse financire 6
Lanalyse financire est dfinie comme lensemble de mthodes permettant
dapprcier la situation financire passe et actuelle, daider la prise de dcisions de gestion
cohrentes, dvaluer le degr de satisfaction des objectifs de lentreprise en termes de
rentabilit, solvabilit, croissance, flexibilit, indpendance et autonomie financire.

Une bonne analyse financire a comme pralable une bonne comprhension et la


dtection rapide des problmes ventuels, cela nest pas possible qu travers llaboration
permanente dun diagnostic financier et d'une analyse prcise des diffrents tats comptables
et financiers de la socit.

Ainsi les principaux objectifs assigns lanalyse financire sont :

- Analyser lvolution de lquilibre financier fondamental de lentreprise,


- Amliorer la comprhension du contenu et limportance des masses financires,
- Construire des indicateurs synthtiques capables de relever des tendances,
- Evaluer la solvabilit de lentreprise,
- Mesurer le rsultat et les performances passes de lentreprise,
- Apprcier les perspectives davenir.

6
S.BENNACER ; Gestion financire ; P40; dition: gestion financire

13
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

2. Le bilan comptable 7
Le bilan comptable est un document de synthse sous forme d'un tableau, qui une
date donne, reprsente la situation financire d'une entreprise

la partie gauche du bilan reprsente l'actif c'est dire ce que possde l'entreprise et la
partie droite reprsente c'est dire le passif : ce que doit l'entreprise.

Le bilan est tabli a la fin de l'exercice comptable. Il est complt par une annexe qui
donne des indications importantes sur certain lments du patrimoine :

- un tat des immobilisations,


- un tableau des amortissements,
- un tableau de plus values et moins value ralises,
- un tableau des provisions,
- l'tat des chances des crances et dettes la clture de l'exercice.

3. Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel 8


le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel s'effectue en apportant des
redressements ou des rvaluations des comptes d'actifs, de capitaux propres et passifs:

le redressement de l'actif
- l'actif comptable n'est retenu que pour les valeurs brutes. En consquences, les
amortissements et les provisions sont ajouts aux capitaux propres comptables.
- les provisions pour risques et charges sont ajouts au capitaux propres.
- les carts de conversion d'actif sont annuls avec corrections des crances.
- les primes de remboursement des emprunt obligataires sont limins de l'actif et
soustraites de la valeur comptable des emprunts obligataires.
- les intrts courus sur prts sont exclus des immobilisations et sont ajouts aux
crances hors exploitation.
- les valeurs mobilires de placement sont considres comme de la trsorerie active
quand elles sont trs disponibles.

7
S.BENNaceur; Gestion financire ; P41; dition: gestion financire
8
I.CHAMBOST , T. CUYAUBERE; Gestion financire ; P159; dition:2000

14
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

les redressements de passif


- les dettes financires comptables sont clates en deux catgories : les concours
bancaires courants et les soldes crditeurs de banque constituent la trsorerie passif ;
le reste constitue les dettes financire stables.
- les crances et les dettes doivent tre rparties en deux catgories, celles concernant
l'exploitation et celles dites hors exploitation.
- les carts de conversion passif sont annuls avec correction des dettes en monnaie
trangre qu'ils concernent.
- les intrts courus sur emprunts sont exclus des dettes financires sont ajouts aux
dettes.
les rintgrations du hors du bilan
- le crdit-bail pour le financement est retrait : la valeur des biens est ajoute aux
valeur immobilises, en contrepartie cette valeur est inscrite en dette financire court
terme et long moyen terme sous dduction des amortissement qui auraient t
pratiqus si le bien avait t achet et qui sont ajouts aux capitaux propres.
- les effets escompts et non chus (qui ne figurent pas dans le bilan comptable) sont
ajouts aux crances d'exploitation et aux dettes court terme bancaire.

4. Modle de prsentation du bilan fonctionnel


Le bilan fonctionnel est un bilan comptable modifi afin d'expliquer le financement de
l'entreprise. Il permet une tude du financement en faisant une distinction entre: les cycles
longs (investissement et financement) et les cycles court d'exploitation

La prsentation fonctionnelle du bilan facilite l'analyse de l'quilibre financier de l'entreprise.

15
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Modle de prsentation du bilan fonctionnel

Actif : emplois Passif : ressources


ACTIF NON COURANT CAPIATUAX PROPRES
Capital social
Immobilisation incorporelle Rserves
Immobilisation corporelle Rsultat report
Immobilisation financire Rserve spciale de rvaluation
Provision caractre de rserve
Subvention d'quipement(montant
total net de l'importation
Dette financire
Provision pour charges rpartir sur
plusieurs exercices(partie exigible +1
an)
crdit bail (partie exigible +1 an)
subvention d'quipement (partie long
terme)

ACTIF COURANT PASSIF COURANT


Valeur D'exploitation Passif courant d'exploitation
Stock Avances et acomptes reues
Valeur ralisable d'exploitation Dette fournisseur d'exploitation
Avance et acompte verss Dette fiscal et social
Crances d'exploitation Autre dette d'exploitation
Charge constats d'avance d'exploitation Produit constats d'avance d'exploitation
EENE Passif courant hors exploitation
Valeur ralisable hors exploitation Dette fiscal IS
Dette sur immobilisation
Crances hors exploitation Produit constats d'avance hors exploitation
Charge constats d'avance hors exploitation Dettes court terme bancaire
Concours bancaires courant et solde
Valeur disponible crditeurs de banque
Disponibilits EENE
Valeur mobilire de placement march trs
dvelopper
TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF

16
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

II. La notion de l'quilibre financier


L'analyse de l'quilibre financier permet de porter un premier jugement sur la liquidit
et la solvabilit de l'entreprise .

1. Le fonds de roulement 9
Le fonds de roulement peut tre dfini comme tant la partie de ressources stables
disponibles aprs financement des emplois stables. Il reprsente une marge de scurit pour
l'entreprise. Il est reprsent par la fraction des capitaux permanents qui ne sont pas utiliss
pour le financement des valeurs immobilises, mais pour financer les actifs circulants et donc
le cycle d'exploitation. Ces fonds permettent de faire face aux dcalages qui peuvent rsulter
entre les sorties et les entres des fonds.

FR = Ressources stables Emplois stables


Ou
FR = Capitaux permanents Actifs immobilises

Intrt de fonds de roulement


Le fonds de roulement constitue une garantie de liquidit de lentreprise. Plus il est
important et plus lquilibre financer semble assur. Toutefois le fonds de roulement pris
isolment, na quune signification relative. Pour dterminer si son niveau est satisfait il faut
comparer au besoin de fonds de roulement.

Interprtation
Trois cas de figure peuvent se prsenter :

- Fonds de roulement est nul : D'aprs cette galit, les capitaux permanents couvrent
uniquement les valeurs immobilises. Il n'existe pas de marge de scurit. La situation
est fragile.
- Fonds de roulement est positif : Cette situation signifie que les capitaux permanents
sont suprieurs au valeurs immobilises, c'est--dire les capitaux permanents financent
la totalit des immobilisations et une partie des actifs courants. L'entreprise dispose
d'une marge de scurit positive donc d'une situation d'quilibre long terme.

9
A.OMRI et S. BENNACEUR; Gestion Financire; Page: 87.88.89.90.91.92.93.94; Collection: Gestion Des
Entreprises 1999

17
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

- Fonds de roulement est ngatif : Dans ce cas, les capitaux permanents ne permettent
pas de financer l'ensemble des immobilisations. Une partie des valeurs immobilises
est finance par des dettes court terme. La situation financire est dsquilibre et le
risque d'insolvabilit est trs lev.

2. Le besoin en fonds de roulement 10

Les oprations dexploitation (achat, production, vente) ainsi que les oprations hors
exploitation, donnent naissance des flux rels (de marchandises, de matires, de produits
finis) ayant pour contre partie des flux montaires. Les dcalages dans le temps qui existent
entre ces deux catgories de flux expliquent lexistence de crance et de dettes.

En effet ces oprations dexploitation entrainent la formation des besoins de


financement, mais elles permettent aussi la constitution de moyens de financements.

BFR = actifs d'exploitation et hors exploitation passifs et


d'exploitation hors exploitation

Interprtation

Trois cas de figure peuvent se prsenter :

- Le besoin en fonds de roulement est nul : Dans ce cas, les emplois d'exploitation de
l'entreprise sont gaux aux ressources d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas de
besoin d'exploitation financer puisque le passif circulant suffit financer l'actif
circulant.
- Le besoin en fonds de roulement est positif : Dans ce cas, les emplois d'exploitation de
l'entreprise sont suprieurs aux ressources d'exploitation. L'entreprise doit donc
financer ces besoins court terme soit l'aide de son excdent de ressources long
terme (Fond de roulement), soit l'aide de ressources financires complmentaires
court terme (concours bancaires...).

- Le besoin en fonds de roulement est ngatif : Dans ce cas, les emplois d'exploitation
de l'entreprise sont suprieurs aux ressources d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas
de besoin d'exploitation financer puisque le passif circulant excde les besoins de
financement de son actif d'exploitation. L'entreprise n'a donc pas besoin d'utiliser ses

10
www. rapport online.com

18
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

excdents de ressources long terme (Fond de roulement) pour financer d'ventuels


besoins court terme.

3. La trsorerie nette 11

La Trsorerie d'une entreprise peut s'valuer de deux manires diffrentes selon


l'approche retenue :

Tout d'abord, la Trsorerie d'une entreprise correspond la diffrence entre ses


besoins et ses ressources de financement. Les besoins de l'entreprise peuvent tre valus
l'aide du besoin en fonds de roulement alors que les ressources de l'entreprise disponibles pour
financer ce besoin sappellent le Fond de roulement. La Trsorerie nette de l'entreprise
correspond alors au solde net entre ces besoins et ces ressources. Si les besoins excdent les
ressources, alors la Trsorerie de l'entreprise sera ngative (au passif du bilan), alors que si les
ressources sont suprieures aux besoins, la Trsorerie sera positive ( l'actif du bilan).

Mais, la Trsorerie d'une entreprise reprsente aussi l'ensemble de ses disponibilits


qui lui permettront de financer ses dpenses court terme. Dans ce cas, la Trsorerie nette
d'une entreprise se calcule en faisant la diffrence entre sa Trsorerie d'actif et sa Trsorerie
de passif.

Trsorerie nette = fonds de roulement besoin en fonds de roulement

Ou

Trsorerie nette = trsorerie actif trsorerie passif

Interprtation

L'analyse du solde de la Trsorerie permet de se faire une ide sur la situation


financire de l'entreprise. Trois cas de figure peuvent se prsenter :

- La trsorerie nette est nulle: Dans ce cas, les ressources financires de l'entreprise
suffisent juste satisfaire ses besoins (Fond de roulement = Besoin en Fonds de
roulement). La situation financire de l'entreprise est quilibre mais celle-ci ne

11
www.rapport online.com

19
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

dispose d'aucune rserves pour financer un surplus de dpenses que ce soit en termes
d'investissement ou de d'exploitation.
- La trsorerie nette est positive : Dans ce cas, les ressources financires de l'entreprise
sont suffisantes pour couvrir les besoins (soit Fond de roulement > besoin en Fonds de
roulement), ce qui signifie que la situation financire de l'entreprise est saine est
qu'elle est mme en mesure de financer un surcrot de dpenses sans recourir un
emprunt.
- La trsorerie nette est ngative : Dans ce cas, l'entreprise ne dispose pas de
suffisamment de ressources financires pour combler ses besoins. Elle doit donc
recourir des financements supplmentaires court termes (dcouverts bancaires...),
pour faire face ses besoins de financement d'exploitation. Il y a donc un risque
financier court terme si l'entreprise ne parvient pas accrotre rapidement ses
ressources financires long terme, ou limiter ses besoins d'exploitation court
terme.

III. Analyse financire les ratios


Introduction:

Un ratio est le rsultat obtenu d'un rapport ou fraction entre deux chiffres.

Les ratios ont une valeur relative, ils sont souvent utiliss pour comparer les situations
actuelles de l'entreprise avec celle passe (comparaison dans le temps) ou avec des entreprises
similaire appartenant au mme secteur d'activit (comparaison dans le march).

Dans la premire on tudie la tendance des ratios d'une anne autre pour voir si la
situation de l'entreprise s'est amliore ou s'est dtriore. Par contre, la comparaison dans
l'espace permet de situer l'entreprise par rapport la moyenne de secteur.

Daprs la dfinition des ratios, un trs nombre de rapport peut tre calculs. Toute
fois, l'important dans une analyse n'est pas de multiplier le nombre de ratio mais de choisir
ceux qui rpondent le mieux aux besoins de lanalyse.

Ces ratios sont souvent classs en plusieurs catgories qu'on va regrouper ainsi :

20
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

les ratios de situation ou de structure


les ratios d'activit ou de gestion
les ratios de rentabilit ou de rsultat

A. Les ratios de situation ou de structure

Il s'agit de voir la dcomposition de l'actif et du passif une date donne, la


configuration des lments de l'actif et de passif permet d'valuer les conditions de l'quilibre
financier. Ces ratios expriment les grandes masses significatives des actifs et des capitaux
propres (en pourcentage du total du bilan). Ils permettent d'apprcier la part relative des
principales masses du bilan et de l'effet de lendettement.

Il s'agit de voir la dcomposition de l'actif et du passif une date donne:

1. Ratio de structure de l'actif

- La structure de l'actif dpend du secteur auquel appartient l'entreprise. Une entreprise


industrielle ncessite beaucoup plus d'investissement en immobilisations qu'une entreprise
commerciale.

- Mme au sein du mme secteur, la structure de l'actif dpend de la nature d'activit. En effet
la proportion des immobilisations des industries forte intensit capitaliste est plus
importante que celle des industries lgres.

- De plus les stocks de l'industrie dont le cycle d'exploitation est long, sont plus importants
que les stocks d'une industrie dont le cycle est court.

- Enfin la structure de l'actif dpend de la taille de l'actif.

1) Ratio d'immobilisation d'actif

valeur immobilis e nette


=
actif rel total

Ce ratio mesure la part d'actif immobilis par rapport au total de l'actif, il mesure la
flexibilit de l'actif .

21
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

2) Ratio d'ge des immobilisation

amortissements cumules
=
valeurs immobilisation brutes

Ce ratio permet de donner une ide sur le degr de vieillesse des immobilisations
constituant l'appareil productif et de juger la politique d'investissement de la cooprative.

Donc, plus ce ratio est lev, plus les amortissements cumuls sont importants et plus
les immobilisations sont vieilles ou anciennes

2. Ratio de structure des passifs

La structure de capitaux propres et passifs nous permet de voir l'origine de chaque


source de financement utilise par l'entreprise pour constituer son actif.

Pour avoir une ide sur le degr d'exigibilit des passifs on distingue les capitaux
permanents des capitaux propres.

1) Ratio d'autonomie financire largie

capitaux propre
=
total capitaux propres et passifs

Il mesure l'importance de financement propre par rapport l'endettement, il permet


donc d'apprcier l'autonomie financire globale de l'entreprise. Il nous renseignes aussi sur le
pourcentage des capitaux engags de l'entreprise.

2) Ratios d'autonomie financire long terme

capitaux propres
=
capitaux permanents

Ce ratio mesure la part de financement propre de l'entreprise par rapport l'ensemble


des sources de financements, plus l'endettement terme augmente, plus l'entreprise devient
dpendante des institutions de financement (au del 50% les banques jugent l'entreprise
risqu).

3) Ratio d'endettement

22
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Il indique le montant de l'endettement global de faon gnrale, le crancier prfre un


faible ratio d'endettement car il est mieux protg en cas de liquidit de l'entreprise mais il est
noter que lorsque le ratio d'endettement est lev, les charges financires fixes seront plus
lourdes.

4) Ratio de solvabilit

capitaux propres
=
dettes totales

Ce ratio dpend de la nature de l'activit de l'entreprise. Son suivi est grand intrt
pour les tablissements financiers et autres cranciers, car une baisse entre deux priode peut
signifie une dtrioration de la situation (rsultats ngatif, augmentation des dettes).

3. Les ratios de synthse ou dquilibre

Les ratios de l'quilibre rsultent d'une confrontation permanente entre la liquidit de


l'actif et l'exigibilit du passif. Ils expriment notamment, travers la notion de fonds de
roulement.

1) Ratio de fonds de roulement

capitaux permanents
=
actif non courant

Ce ratio mesure la stabilit des ressources affectes aux financements des actifs
durables. La logique de la gestion financire voudrait que ces ratios soient suprieurs 1.

Cest--dire que l'entreprise arrive financier ces emplois stables par ses capitaux
permanents et dgager un surplus: le fonds de roulement qui sert financier la partie de l'actif
circulant (principalement les stocks).

2) Ratio de financement de l'actif circulant

fonds de roulements
=
actif circulant

Il permet d'apprcier le degr de couverture de l'actif circulant par le fond de


roulement. Ce ratio est logiquement infrieur 1

23
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Ce ratio peut tre complt par le ratio de financement des stocks (fond de roulement /
stocks) qui mesure la proportion des stocks couvert par les capitaux permanent (1)

3) Les ratios de liquidit

Les ratios de liquidit valuent la capacit qu'a l'entreprise pour faire face ses
engagements court terme .

Ils mesurent la solvabilit de l'entreprise et permettent de juger de la qualit de la


gestion du fonds de roulement

Les ratios de liquidit intressent plus particulirement les crances court termes ils
sont utiliss afin de connaitre le niveau de risque que l'entreprise concourent et d'valuer la
limite de crdit qu'elle doit accord un futur client.

Les ratios de liquidit confrontent les actifs circulant la dette circulante on peut
dterminer trois sortes de ratios :

Ratio de liquidit gnrale.


Ratio de liquidit rduite.
Ratio de liquidit immdiate.

3.1 Ratio de liquidit gnrale

actifs courants
=
passifs courants

Le ratio indique si l'actif courant permet de faire face l'exigibilit court terme il
exprime dans qu'elle mesure l'actif courant permet de couvrir les passifs courants. Plus ce
ratio est lev plus l'entreprise est capable de faire face ses engagements court terme .

Le ratio de liquidit gnrale doit tre suprieur 1 en effet :

Si le ratio est suprieur 1; l'entreprise est l'abrit des problme des trsoreries
condition que les actifs circulants permettent d'amortie temps (en cas de stock qui
dpasse une anne).
Si ce ratio est infrieur 1; l'entreprise peut s'exposer un risque de cessation de
paiement.

24
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Cependant ce ratio n'explique pas la liquidit de l'entreprise car dans les actifs
courants, on trouve des lments dont le degr de liquidit est faible comme les stocks.
Lanalyse ne doit pas donc ce limiter ce ratio gnral.

3.2 Ratio de liquidit rduite

( actifs courants stocks )


=
passifs courants

Ce ratio permet de voir dans quelle mesure l'entreprise est capable de faire face ses
dettes court terme par ses encaisses et le recouvrement de sa crance.

Le ratio est gnralement est infrieur 1, son niveaux dpend de la nature d'activit
de l'entreprise. Mais un ratio relativement bas serait acceptable si la rotation des stocks et les
crances des clients dpassent la rotation des dettes fournisseurs.

Le ratios de liquidit rduite limine les stocks dont le degr de liquidit est
relativement faible mais il retient les crances dont le degr de liquidit peut tre affect par
une mauvaise conjoncture touchant l'activit des clients de l'entreprise qui n'arrive plus
encaisser ses crances cette chance.

3.3 Ratio de liquidit immdiate

liquidits ( trsorerie )
=
passifs courants

Ce ratio mesure la capacit de l'entreprise faire face ces dcaissements court


terme uniquement travers sa trsorerie immdiatement disponible.

B. Les ratios d'activits ou de gestion

Les ratios de gestion sont calculs en utilisant des donns de l'tat des rsultats et les
lments du bilan, chacun de ces ratios nous indique le nombre de dinar de vente que ralise
l'entreprise par dinar investit dans un lment d'actif donne

Deux types de ratios d'activit ou de gestion seront prsents :

- Les ratios de rotation de capitaux engags


- Les ratios de rotation de l'actif courant

25
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

1. Les ratios de rotation de capitaux engags


1) La rotation de l'actif ou Taux de Rotation des Investissements (T.R.O.I)

chiffre d affaire HT
=

Il nous indique le nombre de fois pour lesquelles l'actif se transforme en chiffre


d'affaires en exprimant l'efficacit de l'utilisation des capitaux investis dans l'entreprise. Plus
la rotation de l'actif est importante, plus l'entreprise a des chances d'tre rentable.

La rotation de l'actif des entreprise commerciales est gnralement plus leve que
celle des actifs des entreprise industrielles car elles exigent moins d'investissement et
dgagent un chiffre d'affaires plus lev.

Ce ratio peut tre dfalqu en :

La rotation de lactif non courant (ANC)

chiffre d affaire HT
=
actif non courant

Il a pour objectif de juger si l'entreprise utilise efficacement ses actifs non courants.
Un ratio faible indique que l'entreprise est sur quipe ou qu'elle sous utilise sa capacit
productive.

2) La rotation des capitaux propres

chiffre d affaire HT
=
capitaux propres

Ce ratio peut tre dcompos en deux ratios:

chiffre d affaire HT ch iffre d affaire HT actif rel total


=( )+( )
capitaux propres actif rel total capitaux propres

qui s'exprime autrement par la relation entre le taux de rotation des investissements et le
coefficient d'endettement.

26
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Une rotation leve des capitaux propres peut signifier une bonne et/ou une mauvaise
gestion:

une bonne gestion si elle rsulte d'une bonne rotation des capitaux investis dans
l'entreprise .
une mauvaise gestion si elle rsulte d'un coefficient d'endettement lev car
l'endettement accroit le risque d'insolvabilit de l'entreprise.

2. Les ratios de rotation de l'actif circulant

Le ratio de rotation de l'actif circulant permet de mesurer le degr de liquidit des


lments qui le constitue. De mme il permet de connaitre l'influence de cet lment sur la
rentabilit de l'entreprise.

En effet, tout investissement excessif dans les actifs courants implique un cout plus
important (cout sur stockage). En revanche un investissement trs faible implique un manque
gagner (risque de rupture de stocks, de perte de clients).

1) les ratios de rotation des stocks

Ces ratios mesurent la rapidit avec laquelle les stocks se transforment par les
oprations de productions ou de vente en crances et en liquidits. Pour les entreprises
industrielles, on peut calculer les ratios de stock suivants :

Nature de stock Dlais moyens Ratios de rotation


Matires premires De stockage ou de Cot d'achat de matire
rapprovisionnement = consommes/stock moyen
360*(stock moyen de matire matires premires
premire / Cot dachat de
matire consommes)
Produits finis fabriqus D'coulement de produit fini Cot de production des
= 360*(stock moyen produits produits finis/stock moyen
finis / Cot de production des produits finis
produits finis vendus)

27
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

En gnral, plus la rotation du stock est rapide, plus la gestion du stock par la firme est
efficace. Cependant, un ratio de rotation lev peut tre du un niveau trs faible de stocks et
donc plusieurs ruptures de stocks peuvent avoir lieu.

2) Le ratio de rotation des crdits clients

chiffre d affaire TTC


= crdits clients ( clients +clients effets recevoir +clients douteuse +ENEE
avances clients )

360
Le dlai moyen de recouvrement =
rotation des crdits clients

Lorsque l'entreprise vend la fois crdit et au comptant, on doit retenir les ventes
crdit au lieu de chiffre d'affaire TTC.

Si le dlai est trs court par rapport au dlai moyen du secteur, la politique de crdit de
l'entreprise est juge svre ce qui tend affecter dfavorablement le chiffre d'affaires
ainsi que la rentabilit de l'entreprise.
Si le dlai est long, ceci encourage les ventes mais le risque d'insolvabilit est
relativement plus important.
3) Le ratio de rotation des dettes fournisseurs

achats crdit TTC


=
fournisseurs +effets recevoir

360
Le dlai moyen de rglement =
rotation des dettes fournisseurs

Le dlai de rglement peut tre court condition quil soit suprieur au dlai de
recouvrement des crdits clients.

C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat

Les ratios de rentabilit mesurent la performance gnrale de l'entreprise. Quelle que


soit la nature de l'entreprise, un seuil minimum de rentabilit est ncessaire pour assurer la
survie et la continuit de l'activit de l'entreprise .

En effet, la rentabilit intresse la fois le gestionnaire, l'actionnaire et le prteur.


Nous pouvons distinguer 3 ratios de rentabilit:

28
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

- ceux mesurant la rentabilit des ventes de l'entreprise (rentabilit commerciale).


- ceux valuant la rentabilit de ses investissements (rentabilit conomique).
- ceux relatifs la rentabilit de ses capitaux propre (rentabilit financire).

1. La rentabilit commerciale (les ventes)


1) Ratio de marge brute

marge brute
=
chiffre daffaire HT

(chiffre daffaire HT c ot de production des produit finis vendus )


=
chiffre daffaire HT

Ce premier ratio met en vidence l'efficacit de l'exploitation de l'entreprise ainsi que


sa politique de prix. Une augmentation de ce ratio peut tre de soit a une baisse des cot de
production(ou d'achat), soit une augmentation du prix de vente, soit les deux la fois.

2) Ratio de marge nette

bnfice net
=
chiffre daffaire HT

Ce ratio permet de juger de la profitabilit des ventes. La comparaison entre les ratios
permet de montrer l'importance des frais fixes et des impts par rapport au chiffre d'affaires.

En gnral, ces deux ratios voluent dans le mme sens, mais il se peut que l'un des
deux reste inchang sur plusieurs annes (marge nette) alors que l'autre varie.

Il convient donc d'analyser les causes de cette variation de manire connaitre

l'origine de l'amlioration ou de la dtrioration de la situation.

29
PARTIE II : DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ENTREPRISE OPALIA PHARMA:
AVANT ET APRES ACQUISTION PAR LE GROUPE RECORDATI

PARTIE II:

DIAGNOSTIC FINANCIER DE
L'ENTREPRISE OPALIA PHARMA:
AVANT ET APRES ACQUISITION PAR LE
GROUPE RECORDATI
Chapitre I:

Prsentation gnrale de la socit


Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Chapitre I: Prsentation gnrale de la socit


OPALIA PHARMA Groupe Recordati

Dans ce chapitre nous allons prsenter qui nous accueillis tout au long de notre stage.
nous prsenterons son historique, sa phase d'acquisition, ses diffrents services et nous
porterons une attention particulire sur service administrative et financire dans la section I,
les principaux indicateur de croissance chez l'entreprise dans la section II.

I. Aperu historique d'OPALIA PHARMA S.A


1. prsentation de la socit OPALIA PHARMA
OPALIA PHARMA S.A est classe parmi les premiers laboratoires pharmaceutiques
crs en Tunisie. Elle est fonde en 1988 par madame Alya EL HEDDA docteur en
pharmacie et Diplme de la facult des chatenay _ Malabry (France) et monsieur Marco
Montanari.

En 1989, OPALIA PHRMA obtient sa premire autorisation de mise sur le march,


sa premire opration dexportation est ralise en 1993 vers lAlgrie.

La socit renforce sa capacit de production en 1996 et un nouveau site de


Production (Kalaat El Andalous) est mis en service en 2007, OPALIA PHARMA S.A
Obtient finalement le prix prsidentiel du meilleur comit consultatif dentreprises et de
reprsentation du personnel en 2009.

Le ple technologique de la socit occupe une large superficie. Il est constitu de :


4000 m en ZAC (Zone Atmosphre Contrle), 4000 m dtage technique, 4000 m
dadministration et 4000 m de magasins dune capacit de stockage de 3800 palettes. Le site
de production respecte les standards ergonomiques et a t conu selon les normes
internationales les plus exigeantes. OPALIA dispose galement dun site pour limplantation
dune station de traitement des eaux de rejet industriel.

En octobre 2013 le groupe pharmaceutique italien Recordati a annonc la signature


d'accords portant sur l'acquisition de 90% du capital de OPALIA PHARMA S.A. La valeur
de la transaction (valeur d'entreprise) est de 80 millions de dinars (environ 37 M )

32
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

En mars 2015, la socit OPALIA Pharma ouvert une nouvelle unit de production
forme sche dune valeur de 7 millions de dinars. Lentreprise poursuit une stratgie
dextension de production.

a) Fiche d'identification d'OPALIA PHARMA

Raison sociale : OPALIA PHARMA

Statut juridique : socit anonyme S.A


Date de cration : cre en Tunisie 1988
Sige social : Z.I kalaat Andalous Ariana
Rgime : multinational et exportatrice
Capital social en 2014 : 7 990 000 DT
Directeur gnral : Mme Alya EL HEDDA
Activit principal : industrie pharmaceutique
Chiffre daffaire en 2014 : 34 510 307 DT

Tableau 4: les principaux produits d'OPALIA PHARMA

Pommade Aciclovir Fluocinonid Neomycine


Suppo Glyceral Ketoprofene Indamtacine
Crme Acide fusidique Irgason Econazol - Benzoute

Stick Alginates Bicarlionate

Tableau 5: Le march: national - international

National Les hpitaux - Pharmacie centrale de la Tunisie (PCT)-


Clients prives
International France Irak Lybie Afrique

b) Environnement d'OPALIA PHARMA


Les institutions financires :

OPALIA Pharma entretient des relations avec les institutions financires pour assurer
la scurit de ses fonds et faciliter ses transactions avec ses partenaires commerciaux. Ces
institutions financires sont essentiellement les banques. Et pour ce faire, elle possde des
comptes dans plusieurs banques de la place qui sont : UBCI, STB, BTE, BIAT et Amen Bank.

33
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

LEtat :

Du fait de l'intervention de l'Etat dans la vie conomique et de la rglementation en


vigueur, OPALIA Pharma ayant pour rgime dimposition le rel normal est soumise aux
diffrent impts et taxes, principalement :

- Dclaration CNSS
- Les dclarations mensuelles
- Dclaration de lIS
- Dclaration de TFP
- Dclaration demployeur
- Dclaration acomptes provisionnels
Effectif :
le total des employes en Mars 2015 est gal 355 :
- Agents d'excutions : 154
- Les dlgus : 143
- Les cadres administratifs : 46

2. Phase d'acquisition d'OPALIA PHARMA par le groupe


Recordati12
Changement au capital dOPALIA Pharma, huitime sur le march pharmaceutique
tunisien et troisime plus grande entreprise pharmaceutique locale et, sans doute, un nouvel
lan de dveloppement et de croissance. Le Groupe Abraaj, principal investisseur oprant sur
des marchs mondiaux en croissance, a en effet annonc sa pleine sortie du capital en (anne),
cdant la totalit de sa participation Recordati, une socit pharmaceutique internationale
cote la bourse italienne.

le groupe Recordati vient d'acqurir 90% du capital du laboratoire tunisien pour la


somme de 37 millions d'euros. cette acquisition s'inscrit dans le cadre de la stratgie
d'accroitre ses activits dans les marchs mergents.

12
http://www.leaders.com.tn/article/12553-opalia-pharma-recordati-prend-le-relais-d-abraaj-au-capital

34
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

3. Prsentation du groupe Recordati


Groupe Recordati : dune entreprise familiale un groupe pharmaceutique
dimension internationale

Recordati, cr en 1926, est un groupe pharmaceutique international, cot la Bourse


italienne (Reuters RECI.MI, Bloomberg REC IM, ISIN IT 0003828271), avec un effectif total
de plus de 3300 personnes, ddi la recherche, au dveloppement, la fabrication et la
commercialisation de produits pharmaceutiques. Bas Milan, en Italie, Recordati est prsent
dans les principaux pays europens, en Russie, dans les autres pays d'Europe centrale et
orientae , en Turquie et aux Etats-Unis.

Avec une force de vente de plus de 1700 reprsentants mdicaux, il favorise une large
gamme de produits pharmaceutiques innovants, la fois propritaire et sous licence, dans un
certain nombre de domaines thrapeutiques, y compris en tant quentreprise spcialise qui se
consacre aux traitements pour les maladies rares. Recordati est un partenaire de choix pour les
nouvelles licences de produits pour ses territoires. Recordati est engag dans la recherche et le
dveloppement de nouveaux agents pharmacologiques dans les domaines thrapeutiques
cardio-vasculaires et uro-gnital et les traitements pour les maladies rares. Avec un chiffre
d'affaires consolid pour 2012 de 828 300 000 , un rsultat oprationnel de 167,0 M et un
rsultat net de 118,5 millions .

4. Nouvelle organisation dOPALIA PHARMA Groupe


Recordati :(voir annexe n1: organigramme 1)
Lquipe est constitue de jeunes scientifiques diplms des meilleures universits,
qui reoivent une formation professionnelle continue, afin de relever avec succs les dfis de
la comptitivit. OPALIA bnficie dun potentiel humain hautement qualifi, constitu de
plus de 350 employs dont 46 % de cadres : pharmaciens, ingnieurs et techniciens suprieurs
aux comptences diverses. La philosophie dOPALIA Pharma est de proposer des alternatives
fiables et abordables, en mettant la porte de tous, des mdicaments de qualit. La Direction
Dveloppement est la vritable clef de vote des laboratoires OPALIA Pharma. Cest autour
delle que sarticulent toutes les autres activits de lentreprise.

35
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Les directions sont les suivant :

Direction contrle de gestion


Direction systme dinformation
Direction de la logistique
Direction management qualit
Charge des ressources humaines
Direction industrielle
Direction dveloppement
Direction des oprations
Direction des affaires rglementaires
Direction administrative et financire (DAF)

5. Lorganisation de la direction administrative et financire


(DAF) : (voir annexe n2 organigramme 2)

La direction administrative et financire dOPALIA Pharma soccupe de la finance


ainsi que du respect de lapplication des rglementations. La direction administrative et
financire a pour mission de :

Grer de la comptabilit
Valider les contrats mis par la socit
Rglementation des factures
Suivi de la trsorerie court terme
Justifications des comptes tiers
Prparation et planification des paiements des tranges et locaux
Elaboration et la mise en uvre de la politique comptable et financire de la socit
Etablir les prvisions budgtaires et les trsoreries prvisionnelles

36
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

II. Evolution des principaux indicateurs de croissance de


lactivit de la socit
1. Evolution de capital social
La stratgie de croissance interne est celle qui est suivie par l'entreprise OPALIA
PHARMA Groupe Recordati. Suite cette stratgie l'entreprise augmente son capital social
pendant les quatre dernires annes en vue de financer ses nouveaux investissements. Le
tableau suivant ainsi que la figure montrent cette volution.

Tableau 6 : Evolution du capital social d'OPALIA PHARMA Groupe Recordati

Anne Capital social (en DT)


2011 6 500 000
2012 6 800 000
2013 6 800 000
2014 7 990 000
Source: dpartement comptabilit finance, OPALIA PHARMA

9000000

8000000

7000000

6000000

5000000

4000000 capital social

3000000

2000000

1000000

0
2011 2012 2013 2014

Figure 6: L'tat d'volution du capital social chez OPALIA PHARMA Groupe Recordati

37
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

le capital de la socit est rpartit entre 7 actionnaires qui sont les suivants :

IDENTITE DES NOMBRE % NATIONALITE


ACTIONNAIRES D'ACTION
SGAM AL KANTARA CO II SARL 231 200 34 Luxembourgeoise
Recordati SA Chemical and 380 796 56 Luxembourgeoise
Pharmaceutical Company
Madame Alya EL Hedda 68 000 10 Tunisienne
Monsieur Andrea RECORDATI 1 Italienne
Madame Daria GHIDONI 1 Italienne
Monsieur Fritz SQUINDO 1 Italienne
Monsieur Walter BEVILACQUA 1 Italienne

2. L'volution des ventes


L'entreprise OPALIA PHARMA Groupe Recordati a ralis une volution du son
chiffre d'affaires denviron 10000 MTND en 2014 par rapport 2011.

Tableau 7: L'volution des vente d'OPALIA PHARMA Groupe Recordati

Anne Vente (en DT)


2011 24 580 655
2012 31 493 284
2013 35 695 738
2014 35 706 038
Source: dpartement comptabilit finance, OPALIA PHARMA

40000000

35000000

30000000

25000000

20000000 l'evolution de chiffre


d'affaire
15000000

10000000

5000000

0
2011 2012 2013 2014

Figure 7: L'volution des vente d'OPALIA PHARMA

38
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Chiffre d'affaires en pourcentage: local - export

Tableau 8: Pourcentage de la vente : local - export

2011 2012 2013 2014


Local 84,19% 90,85% 77,99% 88,38%
Export 15,81% 9,15% 22,01% 11,62%
Total 100% 100% 100% 100%

3. L'volution de la part du march local


Les dix premires entreprises dans le march local domine 48.5% du march.
OPALIA PHARMA occupe la huitime place de la part de march en chiffres daffaire en
2014, et la cinquime place de la part de march en unit en 2014.

SANOFI
6%
6% GLAXO SMITH
6% 29%
PFIZER
6% MEDIS
6% NOVARTIS

7% 13% HIKMA

10% ADWYA
11%
FABRE

Figure 8: La part de march local en 2014 (en valeur)

SANOFI
BMS
5%
6% SIPHAT
7% 26%
UNIMED
8%
OPALIA
8% 11% GAL PHARMA
9% FABRE
9% 11%
MEDIS

Figure 9 : La part de march local en 2014 (en unit)

39
Chapitre II:

Analyse financire comparative;


avant et aprs de la socit
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Chapitre II: Analyse financire comparative; avant


et aprs l'acquisition de la socit

Au cours de ce chapitre, on successivement examin les grandeurs de l'quilibre


financier et les diffrents ratios (section I), Ensuite on va passer aux diffrentes interprtations
dans la section II.

Ils est noter que les diffrentes valeurs qui ont servi au calcul des ratios et des
grandeurs de l'quilibre financier sont requis des documents suivants: le bilan fonctionnel de
l'entreprise 13, l'tat de rsultat14, la balance15, et le bilan comptable16.

I. Calcul des ratios financier avant et aprs acquisition


1. Calcul des grandeurs de lquilibre financier
a) Le fonds de roulement

le fonds de roulement = ressources stables - emploi stable


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
ressources stables 26 233 953 35 789 536 39 220 144 45 085 341
emplois stables 25 988 186,22 32 078 186,6 35 308 241,7 39 184 866,1
FR 245 766,776 3 711 349,44 3 911 902,31 5 900 474,901

b) Le besoin en fonds de roulement


Le besoin de fonds de roulement = actif circulant - passif circulant
avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
actifs circulants 21 971 492 27 569 158 33 641 319 27 215 384
passifs circulants 6 857 059 9 835 412 11 931 235 5 881 895
BFR 15 114 433 17 733 746 21 710 084 21 333 489

13
voir annexe n: 3
14
voir annexe n: 4
15
voir annexe n:5
16
voir annexe n:6

41
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

c) La Trsorerie nette

TN = FR - BFR
avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
FR 245 766,776 3 711 349,44 3 911 902,31 5 900 474,9
BFR 15 114 433 17733746 21 710 084 21 333 489
TN = FR - BFR -14 868 666,2 -14 022 396,6 -17 798 181,7 -15 433 014,1

2. Calcul des ratios


A. Les ratios de situation ou de structure
1) Ratio de structure de l'actif
a) ratio d'immobilisation de l'actif

ratio d'immobilisation= valeur immobilise / actif rel total


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
Valeur immobi 14 569 767 18 788 159 19 742 810 20 707 920
total actif 48 480 758 60 480 874 69 476 663 66 566 580
ratio 0,300526799 0,31064629 0,28416463 0,311085833
pourcentage 30% 31% 28% 31%

b) ratio d'ge des immobilisation

ratios d'ge d'immobilisations = Amt cumuls / valeur immobilise brutes


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
Amt globaux 11 339 818,23 13 257 635,62 15 563 810,12 18 432 097,69
immobi bute 25 988 186 32 078 187 35 308 242 39 184 866
ratio 0,436345124 0,413291301 0,440798217 0,470388177
Pourcentage 43% 41% 44% 47%

42
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

2) Ratio de structure des passifs


a) Ratio d'autonomie financire largie

ratio d'autonomie financire largie = capitaux propre / total capitaux propres passifs
avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
capitaux
propres 9 340 937 10 995 553 13 412 227 15 439 897
total capitaux
propre et passif 48 480 758 60 480 873 69 476 664 66 566 580
ratio 0,192673081 0,18180215 0,1930465 0,231946677
pourcentage 19% 18% 19% 23%

b) Ratio d'autonomie financire

ratio d'autonomie financire long terme = capitaux propres / capitaux permanents


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
capitaux propres 9 340 937 10 995 553 13 412 227 15 439 897
capitaux permanents 26 233 953 35 789 536 39 220 144 45 085 341
ratio 0,356062885 0,30722815 0,34197292 0,342459359
pourcentage 36% 31% 34% 34%

c) Ratio d'endettement

ratio d'endettement globale = dettes totales / total capitaux propre et passif


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
dettes totales 26 540 348 34 866 509 38 541 440 30 617 910
capitaux propre et
passifs 48 480 758 60 480 873 69 476 664 66 566 580
ratio 0,547440863 0,57648819 0,55473936 0,459959187
pourcentage 54,74% 57,64% 55,47% 46,00%

d) Ratio de solvabilit

ratios de solvabilit= capitaux propres / dettes totales


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
capitaux propres 9 340 937 10 995 553 13 412 227 15 439 897
dette total 26 540 348 34 866 509 38 541 440 27 617 910
ratio 0,35195232 0,31536145 0,34799496 0,559053781
pourcentage 35,19% 31,53% 34,79% 56%
43
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

3) Ratio de synthse ou d'quilibre


a) Ratio de fonds de roulement

ratio de fond de roulement = capitaux permanents / actif immobilis


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
capitaux permanents 26 233 953 35 789 536 39 220 144 45 085 341
Actif immobilis 25 988 186 32 078 187 35 308 242 39 184 866
ratio 1,009456874 1,11569697 1,11079289 1,150580456

b) Ratio de financement de l'actif circulant

ratio de financement de l'actif circulant


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
fond de roulement 245 766,776 3 711 349,44 3 911 902,31 5 900 474,9
actif circulant 22 492 572 28 402 686 34 168 422 27 381 714
ratio 0,010926575 0,13066896 0,11448882 0,215489611

c) Ratios de liquidit
C.1 Ratio de liquidit gnrale

Ratio de liquidit gnrale = actif circulants / passifs circulants


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
actif circulant 22492572,45 28402686,2 34168422,2 27381713,66
passif circulant 22246805 24691337 30256520 21481239
Ratio 1,011047315 1,15030977 1,12929121 1,274680369

C.2 Ratio de liquidit rduite

Ratio de liquidit rduite = (actifs circulants - stock)/ passifs circulants


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
Actifs circulants 22 492 572,45 28 402 686,2 34 168 422,2 27 381 713,66
stock 10 336 485 12 454 957 16 772 896 13 672 340,83
AC - stock 12 156 087,45 15947729,2 17 395 526,2 13 709 372,83
passifs circulants 22 246 805 24691337 30 256 520 21 481 239
ratio 0,546419473 0,64588358 0,5749348 0,638202146

44
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

C.3 Ratio de liquidit immdiate

ratio de liquidit immdiate = liquidit / passifs circulants


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
liquidits 521 081 833 529 527 103 166 329,61
passif courant 22 246 805 24 691 337 30 256 520 21 481 239
ratio 0,023422734 0,03375795 0,01742114 0,007743018

B. Les ratios d'activit ou de gestion


1) Les ratios de rotation de capitaux engags
a) La rotation de l'actif ou TROI

La rotation de l'actif = chiffre d'affaire HT / actif total


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
Chiffre d'affaire HT 25 103 464 30 743 502 39 586 112 34 510 307
Total actif 48 480 758 60 480 873 69 476 664 66 566 580
ratio 0,51780263 0,5083178 0,5697757 0,518432928
pourcentage 51% 51% 57% 52%

b) La rotation des capitaux propres

la rotation des capitaux propres= chiffre d'affaire HT/capitaux propres


aprs
avant acquisition acquisition
2011 2012 2013 2014
chiffre d'affaire HT 25 103 464 30 743 502 39 586 112 34 510 307
capitaux propres 9 340 937 10 995 553 13 412 227 15 439 897
ratio 2,687467435 2,795994162 2,9514943 2,2351384

45
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

2) Les ratios de rotation de l'actif circulant


a) Les ratios de rotation de stocks
dlai d'coulement du stock de matire premire 17

dlai d'coulement de stockage ou de rapprovisionnement


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
stock initial 2899187,411 4638698,939 4816822,7
stock final 2899187,411 4638698,939 4816822,7 3172904,742
stock moyen 3768943,175 4727760,82 3994863,721
achat de MP 6695335,1 9319552,887 10568714,09 6686235,149
dlai d'coulement de
stockage ou de
rapprovisionnement 145,5884804 161,0407737 215,0912894

dlai d'coulement de produit finis

dlai d'coulement de produit fini vendue


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
stock initial 3955653,26 3007398,25 6616367,02
stock final 3955653,26 3007398,25 6616367,02 5262165,69
stock moyen 0 3481525,76 4811882,63 5939266,35
cout de production de PF
vendue 11046395 13135130 17763132 13868359
ratio 95,4196321 97,5209636 154,173676

b) Le ratio de rotation des crdits clients

le ratio de rotation des crdits clients


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
clients 8 493 942 7 791 713 10 278 195 10 203 312
Chiffre d'affaire TTC 26 552 026 33 322 375 37 341 859 37 011 950
ratio 115,1633069 84,17817397 99,08853761 99,24341517
115 84 99 99

17
extrait du balance pour l' achat de matire premire

46
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

c) Le ratio de rotation des dettes fournisseurs

le ratio de rotation des dettes fournisseurs


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
fournisseurs 5 717 538 7 135 825 10 217 293 4 507 160
Achat TTC 13 034 746 15 499 453 20 960 496 16 364 664
ratio 157,9097652 165,7411394 175,4837042 99,1512933
158 166 175 99

C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat


1) La rentabilit commerciale
a) Ratio de marge brute

Ratio de marge brute= marge brute / chiffre d'affaire HT


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
Chiffre d'affaire HT 25 103 464 30 743 502 39 586 112 34 510 307
C.de production de PF 11 046 395 13 135 130 17 763 132 13 868 359
marge brute 14 057 069 17 608 372 21 822 980 20 641 948
Chiffre d'affaire HT 25 103 464 30 743 502 39 586 112 34 510 307
ratio 0,55996531 0,57275102 0,55127869 0,598138637
pourcentage 56% 57% 55% 60%

b) ratio de marge nette

Ratio de marge nette = marge brute / chiffre d'affaire HT


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
bnfice net 598 556 1 727 672 2 538 317 2 149 313
Chiffre d'affaire HT 25 103 464 30 743 502 39 586 112 34 510 307
0,023843562 0,05619633 0,0641214 0,062280321

47
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

II. Interprtation des grandeurs de l'quilibre financier


1. Le fond de roulement

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
FR 245 766,776 3 711 349,44 3 911 902,31 5 900 474,9

8000000

6000000

4000000
FR
2000000

0
2011 2012 2013 2014

-Dans cette situation l'entreprise dispose d'une marge de scurit positive donc une situation
d'quilibre long terme car les ressources stables sont suprieures aux emplois stables, ce qui
signifie les ressources financent les emplois et une partie de lactif circulant.

18,00%

16,00%

14,00%

12,00%

10,00%
Ressources stables
8,00%
Emplois stables
6,00%

4,00%

2,00%

0,00%
2012 2013 2014

48
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

-Pour l'anne 2012 et 2014 on remarque: principalement une augmentation des


immobilisations corporelles et financires ce a qui engendr une augmentation des emplois
stables.

-Par contre les principales raisons d'augmentation des ressources stables de l'entreprise taient
l'augmentation des empruntes long terme et des capitaux propres. En 2014 les ressources
stables sont toujours en courbe croissante mme si ce n't pas de mme rythme que celui de
l'anne 2012 .

-Le fonds de roulement est reste en augmentation dans les 4 annes avec une forte
augmentation en 2014 de, 3000 MTND par rapport la moyenne de 3 annes prcdentes
(2011-2012-2013) ce qui est expliqu par l'augmentation de capital social de l'entreprise de
1190 MTND .

- Cependant, on peut constater que cette marge de scurit est quasi-ncessaire pour
l'entreprise pour faire face trois risques:

Le premier est le ralentissement de la rotation des actifs circulants, notamment pour la


rotation des stocks des produits finis, ce qui est vrifier dans le cas de l'entreprise
OPALIA PHARMA18.
Mais aussi le risque de la perte de la valeur des crances des clients, or on remarque
que la valeur des crances augment entre 2012 et 2014. Elles ont pass de
1 256 149 Dinars 4 535 152 Dinars.
Enfin le risque de l'acclration de la rotation des passifs courants lorsque les
fournisseurs deviennent plus exigeants. En effet on remarque que les dettes
fournisseurs ont pass de 10 217 293 Dinars en 2013 4 507 160 Dinars en 2014.Ce
qui contraint beaucoup la liquidit dans l'entreprise. Ce ci est vrifier aussi par le ratio
de rotation des dettes fournisseurs19.

-On peut dterminer aussi le fonds de roulement en jours par rapport au chiffre d'affaires, ce
ci exprime la marge de scurit constitue par l'entreprise pour faire face ses dpenses
courants.

18
voir la page 58 , le ratio de stockage de produit finis.
19
voir la page 59, le ratio de rotation des dettes fournisseurs.

49
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
FR/CA*360 4J 43 J 36 J 62 J

-On remarque que l'entreprise possde une marge de 62 jours (2 mois) en 2014, alors qu'elle
t uniquement presque 1 mois en 2013.

2. Le besoin en fonds de roulement

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
BFR 15 114 433 17 733 746 21 710 084 21 333 489

BFR
25000000
20000000
15000000
10000000 BFR
5000000
0
2011 2012 2013 2014

- On remarque pour l'entreprise OPALIA PHARMA, que le besoin en fonds de roulement


tait en constante volution entre 2011 et 2013, bien qu'en 2014 le BFR a marqu une trs
lgre baisse.

- Tout d'abord il faut dire que ce besoin est n de l'volution naturelle des besoins de
financement de l'entreprise. Cependant, il ne faut pas que ce besoin entrane un dsquilibre
financier chronique pour l'entreprise.

- En effet, la partie stables en BFR (stocks; crdits clients) doit tre finance par les capitaux
permanents c'est dire le fonds de roulement.

50
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

30,00%

20,00%

10,00%

0,00%
Actifs circulants
2012 2013 2014
passifs circulants
-10,00%

-20,00%

-30,00%

-40,00%

-Les deux diagrammes permettent de distingues la cause de la diminution de BFR en 2014,


car il y a eu une chute des dettes a court terme aprs un cycle d'augmentation dans lanne
(2011-2012-2013).

3. La trsorerie nette

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
TN -14 868 666,2 -14 022 396,6 -17 798 181,7 -15 433 014,1

TN
0
2011 2012 2013 2014
-5000000

-10000000 TN

-15000000

-20000000

-La trsorerie nette est ngative durant les quatre dernires annes, cela signifie que
l'entreprise ne dispose pas des fonds ncessaires pour couvrir ses dpenses de financement et
encore moins pour penser investir.

51
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

- En effet, l'volution des besoins de financement tait plus que proportionnelle par rapport
celle du fonds de roulement, durant les annes de 2011 2014.

100,00%

90,00%

80,00%

70,00%

60,00%

50,00% FR
40,00% BFR

30,00%

20,00%

10,00%

0,00%

-10,00% 2012 2013 2014

-Cette trsorerie dficitaire entrane un dsquilibre financier de court terme qu'il faut bien
grer.

- Ce que l'on peut faire pour amliorer cette situation, c'est agir soit :

Sur le fonds de roulement en l'augmentent, mais ceci a t vrifier d'une une autre et
notamment aprs 2014 c'est dire aprs l'opration de rachat de la socit OPALIA
PHARMA.
Sur le besoin en fonds de roulement en le diminuant.

- Et c'est sur cet axe que l'entreprise OPALIA PHARMA doit travailler .

- En effet la diminution du BFR peut tre ralis en:

Agissant sur les stocks par la baisse:

- Amliorer la gestion de stocks, de production.

- Amliorer la politique d'approvisionnement.

- Amliorer la gestion commerciale.

52
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Agissant sur les actifs courant d'exploitation par la baisse:

- Diminuer les dlais de recouvrement des crances.

- Pratiquer l'escompte de rglement pour paiement au comptant.

Augmentant le passif courant d'exploitation : par exemple

- Ngocier les meilleures conditions d'achat

- Avoir des dlais de rglements plus long etc...

III. Interprtation des ratios


A. Les ratios de situation ou de structure
1) Ratios de structure de l'actif
a) Ratios d'immobilisation
avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
ratios d'immobilisation 30% 31% 28% 31%

-Le degr d'immobilisation pour la branche d'industrie pharmaceutique est en moyenne de


62%. L'entreprise a prserv la mme politique d'investissement en ayant presque les mmes
ratios pendant les quatre ans. Par contre les immobilisation financires ont augment de plus
de 10 000 Dinars entre 2013et 2014.

b) Ratios d'ge d'immobilisation


avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
ratios d'ge
d'immobilisation 43% 41% 44% 47%

-Le ratio d'ge d'immobilisation de l'entreprise OPALIA est en moyenne de l'ordre de 43%
durant les 3 annes (2011-2012-2013) ce qui permet de dire que les immobilisations ne sont
pas vieilles. L'entreprise n'a pas besoin d'augmenter ces valeurs immobilises pour la priode
future .

53
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

2) Ratios de structure des passifs


a) Ratios d'autonomie financire largie
avant acquisition aprs acquisition
2011 2012 2013 2014
ratio d'autonomie financire
largie 19% 18% 19% 23%

-Pour les entreprises industrielles, un ratio de 25% est satisfaisant. Cependant dans le cas
d'OPALIA pour les quartes annes antrieures, l'entreprise est dpendante financirement, il y
a un fort pourcentage de prsence de capitaux trangers engags, sauf que on peut remarqu
un dbut d'amlioration de ce ratio aprs l'opration de rachat de rachat de l'entreprise.

b) Ratios d'autonomie financire

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio d'autonomie
financire 36% 31% 34% 34%

-Ce ratios est (< 0.5) on peut considrer que la dpendance envers les banques est importante.
Selon les normes bancaires traditionnelles, la capacit d'emprunt de l'entreprise est sature.

c) Ratios d'endettement globale

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio d'endettement
globale 55% 58% 55% 46%

-Ce ratio doit tre infrieur ou gal 66% (2/3) qui est bien le cas pour l'entreprise OPALIA
PHARMA. Ce ratio s'amliore aprs la phase de rachat et passe de 55% en 2013 0 46% en
2014 grce l'augmentation des capitaux propres et la baisse des passifs courants en 2014.

54
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

d) Ratios de solvabilit

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de solvabilit 35% 32% 35% 56%

-La solvabilit est la capacit d'une entreprise faire face toutes ses dettes long et moyen
terme. Ce ratio montre lorsque l'entreprise devient moins endett en 2014 (46% ratio
d'endettement) la solvabilit de l'entreprise augmente et passe de 35% (en 2013 ) 56% en
2014.

3) Ratios de synthse ou d'quilibre


a) Ratios de fond de roulement

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de fond de
roulement 1 1,11 1,11 1,15

-Ce ratio est suprieur 1, ce qui signifie que l'entreprise OPALIA arrive financer ces actifs
immobiliss par ses capitaux permanents (fonds de roulement positif). Et l'entreprise dispose
encore de capitaux permanents pour financer une partie des besoins rsultants de l'exploitation
courante.

-Le ratio a augment en 2014, la situation est encore meilleure. Mais ce ratio doit tre
complt par une analyse du BFR.

b) Ratios de financement de l'actif circulant

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de financement de
l'actif circulant 0,011 0,13 0,114 0,215

-Ce ratio est trs faible mme s'il augmente en 2014, ce qui signifie que le fonds de roulement
participe faiblement au financement d'une partie de l'actif circulant de l'entreprise. Ce qui n'est
pas bien l'quilibre financier.

55
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

c) Les ratios de liquidits


Ratios de liquidit gnrale

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de liquidit
gnrale 1,011 1,15 1,129 1,274

-Le ratio est suprieur 1, ce qui signifie que les actifs circulants de l'entreprise OPALIA
permettent de rembourser ses dettes court terme

-Ce ratio augmente en 2014 par rapport lanne prcdente, la marge de scurit devient
beaucoup plus importante, car en effet; le fonds de roulement a augment pour cette anne.

Ratios de liquidit rduite

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de liquidit
rduite 0,546 0,645 0,574 0,638

-On remarque que ce ratio est <1, alors l'entreprise n'a pas la capacit de payer ses dettes
court terme par ses valeur ralisables et disponibles (les crances et les liquidits)
uniquement.

-En 2014; ce ratio a subi une lgre hausse ce qui est priori bien. Cependant cette baisse
s'explique essentiellement par la diminution des passifs circulants et non pas par une
augmentation des valeurs ralisables et/ou disponibles. Au contraire, les disponibilits ont
diminus.

Ratios de liquidit immdiate

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de liquidit
immdiate 0,023 0,033 0,017 0,007

-l'entreprise OPALIA la capacit faire face ses dcaissements court terme mme si le
taux est trs faible. Aprs acquisition le ratio de liquidit immdiate devient trs faible, ceci

56
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

peut tre expliqu par une meilleure gestion interne de la trsorerie pour viter d'avoir une
trsorerie oisive.

B. Les ratios d'activit ou de gestion


1. Les ratios des capitaux engags
a) La rotation de l'actif

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
la rotation de l'actif 51% 52% 57% 52%

-Ce ratio prsente une valeur moyenne, ce qui signifie une efficacit acceptable de l'utilisation
des actifs en termes de chiffre d'affaires.

b) La rotation des capitaux propres

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de rotation des
capitaux propres 2.6874 2.7959 2.9514 2.2351

-Ce ratio donne une ide sur la rapidit avec laquelle OPALIA PHARMA fait fructifier ses
ressources. La rotation des capitaux propres est bonne car OPALIA PHARMA a pu trouver
ses capitaux plus de deux fois par une anne.

2. Rotation de l'actif circulant


a) Les ratios de rotation de stock
Dlai d'coulement des matires premires

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
dlai d'coulement de
stock de MP 146 J 161 J 215 J

-On remarque que le dlai d'coulement de matires premires suit une courbe croissante. Il a
pass de 146 jours en 2012 215 jours en 2014.

57
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

-Malgr que la rotation des stocks est gnralement plus lente pour les entreprises
industrielles, mais ici il faut vrifier le pourquoi de cette lenteur d'coulement des stocks de
matires premires.

-Un dlai plus court est souhaitable car ceci minimise les cots possession des stocks et aussi
le risque de leurs dtrioration et donc la perte de la valeur des actifs circulants.

Dlai de stockage des produits finis

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
dlai d'coulement de
PF 95 J 98 J 154 J

-Aussi pour le dlai de stockage des produits finis, la tendance est vers la hausse. En effet ce
dlai passe de 95 jours en 2012 154 jours en 2014.

- Ce dlai est lev car la rotation est lente ce qui peut tre expliqu par des problmes de
gestion commerciale dans l'entreprise.

b) Le ratio de rotation des crdits clients

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratios de rotation du
crdit clients 115 j 84 j 99 j 99 j

-On peut constater qu'il y a eu une baisse du dlai de recouvrement des crances clients qui
passe de 115 jours en 2011 99 jours en 2014.

Malgr que ce dlai est, priori encourageant pour les clients. On a remarqu que l'entreprise
t amene rduire ses dlais de recouvrement vu que sa situation financire notamment
celle de liquidit n'est pas trs confortable.

- On peut dire que la politique suivie par l'entreprise est convenable car: la permanence d'une
trsorerie ngative, doit tre gr en diminuant le BFR notamment travers la baisse des
dlais de recouvrement des crances.

58
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

-Cependant l'entreprise doit choisir une dure optimale qui rsulte de l'arbitrage entre la
minimisation du risque d'insolvabilit des clients et la maximisation de rentabilit en terme de
chiffre d'affaires.

c) Le ratio de rotation des dettes fournisseurs

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratios de rotation de
des dettes
fournisseurs 158 j 166 j 175 j 99 j

-On remarque ici que les dlais accords par les fournisseurs l'entreprise OPALIA
PHARMA sont souples (de158 jours en 2011 175 jours en 2013).Cependant en 2014 et
aprs l'opration de rachat, ce dlai s'est dgrad 99 jours suite une baisse drastique des
comptes fournisseurs de 10 216 973 Dinars en 2013 4 453 882 Dinars en 2014. Cette
situation n'est pas trs confortable pour l'entreprise car:

Tout d'abord, l'entreprise doit faire baisser son BFR, donc elle doit augmenter
ses passifs courants d'exploitation et non pas le contraire.
Aussi, elle doit chercher ngocier avec ses fournisseurs des dlais de
rglement plus longs.
D'autant plus le dlai de rglement des dettes est gal au dlai de recouvrement
des crances. Ce qui ne permet pas de minimiser le dficit de la trsorerie.

C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat


1. La rentabilit commerciale (les ventes)
a) Ratio de marge brute

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
ratio de marge brute 56% 57% 55% 60%

-Ce ratio est en augmentation en 2014, malgr que le chiffre daffaires diminu par rapport
l'anne 2013. Ceci explique par la car diminution des cot des production de produits finis
vendues. En effet; ce ratio permet de dterminer pour chaque dinar de ventes, ce qui reste
l'entreprise pour renouveler ses investissements et payer ses charges financires.

59
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

b) Ratio de marge nette

avant acquisition aprs acquisition


2011 2012 2013 2014
Ratio de marge nette 0,0238 0,0561 0,064 0,0622

- Ce ratio permet de dterminer ce qui reste l'entreprise, pour chaque dinar de vente, aprs
dduction de tous les frais. On constate que le ratio de marge nette est faible, cette situation
est due une augmentation des charges et des impts de l'entreprise.

IV. Diagnostic gnrale

60
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

61
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

Conclusion gnrale

Au bout de notre travail de recherche, il est opportun de faire la revue des grandes
lignes qui l'ont compos et de prsenter brivement les rsultats, aux quel on a abouti.

Le choix de sujet de PFE t motiv par le demande de la direction d'OPALIA


PHARMA Groupe Recordati, afin d'valuer et de mesurer la performance financire de
l'entreprise aprs son acquisition par le Groupe Recordati. En outre, la seconde motivation a
t celle de confronter la thorie de la gestion financire apprise tout au long de notre
formation acadmique, la pratique sur terrain. Pour arriver cette fin, notre problmatique
tait de dterminer : Quel est l'impact financier de l'acquisition de la socit OPALIA
PHARMA par la multinationale Groupe Recordati ?

Nous avons dlimit notre sujet dans le domaine , et dans le temps. Dans le domaine,
le sujet s'est limit un diagnostic financier, plus spcifiquement l'analyse des grandeurs de
l'quilibre financier et les ratios. Dans le temps notre recherches s'est tendue sur les donnes
chiffres de l'entreprise durant les annes de 2011 2014.

Dans le but de mener un diagnostic financier pour l'entreprise "OPALIA PHARMA


Groupe Recordati", nous avons subdivis notre travail en deux parties outre l'introduction et
la conclusion gnrale.

- La premier partie est thorique portant sur la prsentation du secteur de l'industrie


pharmaceutique et le cadre thorique de l'analyse financire.
- La deuxime partie est empirique traitant la prsentation de l'entreprise OPALIA
PHARMA Groupe Recordati ensuite l'analyse comparative qui a dbuter par la calcul
des diffrents grandeurs d'quilibre financire et les ratios. Et ce dans l'objectif de
diagnostiquer la structure financire de l'entreprise avant et aprs l'acquisition.

Tous ces lments nous ont permis de constater une amlioration relative de la
structure financire de l'entreprise aprs son rachat par le Groupe Recordati.

En effet, l'analyse des grandeurs d'quilibre financier nous a montr que OPALIA
PHARMA a enregistr durant la priode allant de 2011 2013 une augmentation de son

62
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA

dficit de trsorerie car l'augmentation des besoins en fonds de roulement a nettement dpass
l'augmentation de fonds de roulement.

A partir de 2014, et suite a une augmentation des capitaux propres et une baisse des
actifs circulants de l'entreprise, l'augmentation de la marge de scurit (fonds de roulement)
tait plus importante que celle des besoins de financement, ce qui influenc positivement la
situation de la trsorerie nette, malgr qu'elle reste encore dficitaire. Cette amlioration est
dmontr par quelques ratios comme le ratio de rotation de capitaux propres qui tmoigne que
les activits d'OPALIA PHARMA sont en pleine croissance. Le chiffre d'affaires a t en
mesure de couvrir les capitaux propres plus de deux fois par an.

Avant de clturer ce travail, on pourra avancer quelques suggestions et


recommandations. En effet, et au vu des donnes chiffres de notre tude, l'entreprise est dans
le chemin d'amlioration de son quilibre financier, cependant d'autres mesures de question
peuvent tre entrevois par la socit OPALIA PHARMA Groupe Recordati, afin d'amliorer
sa structure financire:

- Il faudra soit de renforcer le fonds de roulement diminuer les besoins en fonds de


roulement travers une meilleure politique de gestion des stocks.
- La consolidation des capitaux propres par une augmentation de son capital pour
rduire son risque financier et diminuer les charges financires qui sont trop leves
durant les quatre anne ( 2011 2014 ).
- Minimiser sa dpendance financire aux banques, en diminuant ses dettes moyen et
long terme qui sont trs leves par rapport ses capitaux propres.
- Faire un bon arbitrage entre le dlai de rglement des fournisseurs et le dlai de
recouvrement des pour viter les problmes de liquidit par une meilleure gestion des
crdits la clientle et/ou obtenir un allongement des crdit fournisseurs, voire mme
ngocier avec des fournisseurs moins svres.

Pour finir, on ne peut constater l'impact effectif de la multinationalisation d'une


entreprise dans le laps d'une anne, il faut continuer de cherches des pistes d'amlioration de
la structure de l'entreprise de 4 5 annes prochaines pour dceler l'impact rel.

63
liste des figures

Figure 1:Le march Mondial pharmaceutique par zone gographique en 2013 ....................... 6
Figure 2:La production du secteur pharmaceutique en MTND ................................................. 8
Figure 3: L'volution de l'industrie pharmaceutique, unit MTND ........................................... 9
Figure 4: Les principaux clients du secteur pharmaceutique en Tunisie ................................... 9
Figure 5: Rpartition rgionale des investissements directes trangers dans le secteur
d'industrie pharmaceutique en MTND ................................................................................... 11
Figure 6: L'tat d'volution du capital social d'OPALIA PHARMA Groupe Recordati.......... 37
Figure 7: L'volution des vente d'OPALIA PHARMA............................................................ 38
Figure 8: La part de march local en 2014 (en valeur) ............................................................ 39
Figure 9 : La part de march local en 2014 (en unit) ............................................................. 39

64
liste des tableaux

Tableau 1: Les neuf principales entreprises pharmaceutique en terme de chiffre d'affaires ...... 6
Tableau 2: L'volution de la production du secteur pharmaceutique en Tunisie en MTND ..... 8
Tableau 3: Les principaux fournisseurs de la Tunisie pour les produits pharmaceutiques ...... 10
Tableau 4: les principaux produits d'OPALIA PHARMA ............................................................ 33
Tableau 5: Le march: national - international ........................................................................ 33
Tableau 6 : Evolution du capital social d'OPALIA PHARMA Groupe Recordati .................. 37
Tableau 7: L'volution des vente d'OPALIA PHARMA Groupe Recordati ............................ 38
Tableau 8: Pourcentage de la vente : local - export ................................................................. 39

65
bibliographie

1
A.OMRI et S. BENNACEUR; Gestion Financire; Page: 87.88.89.90.91.92.93.94; Collection: Gestion Des
Entreprises 1999

66
Annexes
Annexe 1 : Organigramme de la socit OPALIA PHAMA Group Recordati

68
Annexe 2 : Organigramme de DAF

69
Annexe 3 :

ACTIF 31/12/14 31/12/13 31/12/12 31/12/11

1-EMPLOIS STABLES

Valeurs brutes des Immobilisations


Immobilisations incorporelles 890 496,254 823 959 663 486 606 882
Immobilisations corporelles 38 217 967,330 34 418 005 31 333 017 25 336 483
Immobilisations financires 76 402,515 66 277 81 684 44 821

TOTAL EMPLOIS STABLES 39 184 866,099 35 308 241,692 32 078 186,561 25 988 186,224

2-ACTIFS CIRCULANT

2-1 Crances d'exploitation


Stocks bruts 13 672 340,827 16 772 896 12 454 957 10 336 485
Crances clients 4 535 151,720 3 729 339 1 256 149 2 189 607
Autres crances d'exploitation 3 339 731,500 6 590 228 7 322 488 3 141 065
Effets Escompts Non Echus 5 668 160,000 6 548 856 6 535 564 6 304 335
TOTAL CREANCES
D'EXPLOITATION
27 215 384 33 641 319 27 569 158 21 971 492
2-2 Autres crances et crances
diverses
0,000 0

TOTAL HORS EXPLOITATION 0 0 0 0


2-3 Trsorerie
Disponibilit 166 329,610 527 103 833 529 521 081

TOTAL ACTIF CIRCULANT 27 381 713,657 34 168 422,229 28 402 686,202 22 492 572,454

TOTAL GENERAL 66 566 579,756 69 476 663,921 60 480 872,763 48 480 758,678

70
31/12/11
PASSIF 31/12/14 31/12/13 31/12/12

1-RESSOURCES STABLES

1-1 Ressources propres


Capitaux propres au Bilan 15 439 897 13 412 227 10 995 553 9 340 937
Provisions pour risques et charges 15 885 330 000 303 526 317 069
Amortissements et dprciations de l'actif 20 492 888 17 192 996 14 315 284 12 282 404
Total ressources propres 35 948 670 30 935 224 25 614 363 21 940 410
1-2 Dettes Financieres
Emprunts auprs des tablissements de crdit 9 136 671 8 284 920 10 175 172 4 293 543
Total dettes financires 9 136 671 8 284 920 10 175 172 4 293 543

Total RESSOURCES STABLES 45 085 341 39 220 144 35 789 536 26 233 953

2-PASSIF CIRCULANT

2-1 Dettes d'exploitation


Dettes fournisseurs et comptes rattachs 4 507 160 10 217 293 7 135 825 5 717 538
Autres dettes d'exploitation 1 374 735 1 713 942 2 699 587 1 139 521
0

TOTAL DETTES D'EXPLOITATION 5 881 895 11 931 235 9 835 412 6 857 059
2-2 Dettes hors exploitation 0 0 0 0
Autres dettes hors exploitation 0 0 0 0
TOTAL HORS EXPLOITATION 0 0 0 0
2-3 Trsorerie 0 0 0
Concours bancaires courants 9 931 184 11 776 429 8 320 361 9 085 411
Effets Escompts Non Echus 5 668 160 6 548 856 6 535 564 6 304 335
0 0 0 0

TOTAL PASSIF CIRCULANT 21 481 239 30 256 520 24 691 337 22 246 805

TOTAL GENERAL 66 566 580 69 476 664 60 480 873 48 480 758

71
Annexe 4 : l'tat de rsultat

OPALIA PHARMA SA
Etat de rsultat
(Exprim en Dinars Tunisiens)

Notes 31/12/2014 31/12/2013 31/12/2012 31/12/2011


Produits d'exploitation

Revenus 4.14. 35 706 038 35 695 738 31 493 284 24 580 655

Autres produits d'exploitation 4.15. 177 583 159 357 157 695 228 256

35 883 621 35 855 094 31 650 979 24 808 910


Charges d'exploitation

Variation des stocks de produits finis et des


1 307 442 -3 577 538 747 621 -294 554
encours

Achats d'approvisionnements consomms 4.16. 13 930 511 17 608 252 13 294 586 11 039 720

Charges de personnel 4.17. 6 011 476 5 850 004 4 743 515 4 350 644

Dotations aux amortissements et aux provisions 4.18. 2 835 317 3 452 970 2 297 210 2 155 690

Autres charges d'exploitation 4.19. 7 042 744 6 705 790 5 547 749 4 882 832

31 127 491 30 039 478 26 630 681 22 134 332

4 756 131 5 815 616 5 020 298 2 674 578

Charges financires nettes 4.20. 1 888 970 2 338 103 1 296 267 1 344 732

Produits des placements 0 388 5 007 3 501

Autres gains ordinaires 4.21. 89 724 79 114 35 405 172 741


0
Autres pertes ordinaires 4.22. 314 556 264 039 253 923 742 766

2 642 329 3 292 977 3 510 520 763 322

Impt sur les bnfices 493 016 671 470 828 388 132 515

2 149 313 2 621 506 2 682 131 630 807

Elments extraordinaires 0 83 189 350 383 0

2 149 313 2 538 317 2 331 748 630 807

2 149 313 2 538 317 2 331 748 630 807


72
Annexe 5 : extrait de la balance

31/12/2014 31/12/2013 31/12/2012 31/12/2011


31100000 Stock Matire premire 3 172 904,742 4 816 822,700 4 638 698,939 2 899 187,411

35500010 Stock Produits Finis 5 262 165,691 6 616 367,016 3 007 398,253 3 955 653,257
60101100 Achat matires premires 1 098 279,734 739 766,155 437 230,740 347 022,580
Achat matires
60101200 premires 5 587 955,415 9 828 947,938 8 882 322,147 6 348 312,520

73
Annexe 6 : le bilan comptable
OPALIA PHARMA SA

OPALIA PHARMA SA
BILAN
(Exprim en Dinars Tunisiens)

Actifs Notes 31/12/2014 31/12/2013 31/12/2012 31/12/2011

Actifs non courants


Actifs immobiliss

Immobilisations incorporelles 890 496 823 959 663 486 558 287
- Amortissements des immobilisations incorporelles -428 786 -467 788 -387 649 -330 079
4.1. 461 710 356 172 275 837 228 208

Immobilisations corporelles 38 217 967 34 418 005 31 333 017 25 333 810
- Amortissements des immobilisations corporelles -17 872 197 -15 106 022 -12 937 210 -11 017 066
4.2. 20 345 770 19 311 983 18 395 807 14 316 744

Immobilisations financires 76 403 66 277 81 684 44 821


-Provision pour dprciation des immobilisations
-34 848 -27 673 -37 273 -27 673
financires
4.3. 41 554 38 604 44 411 17 148

Autres actifs non courants 4.4. -141 114 36 052 72 105 7 667
0
Total des actifs immobiliss 20 707 920 19 742 810 18 788 159 14 569 767

Total des actifs non courants 20 707 920 19 742 810 18 788 159 14 569 767

Actifs courants

Stocks 13 672 341 16 772 896 12 454 957 10 336 485


-Provisions pour dprciation des stocks -1 141 343 -888 526 -86 317 -70 302
4.5. 12 530 998 15 884 370 12 368 640 10 266 183

Clients et comptes rattachs 4 491 041 3 729 339 1 256 149 2 189 607
-Provisions pour dprciation des comptes clients -248 460 -248 460 -217 709 -217 709
4.6. 4 242 581 3 480 879 1 038 440 1 971 898

Autres actifs courants 3 330 488 6 589 908 7 326 285 3 180 513
-Provisions pour dprciation des autres actifs
-626 139 -454 527 -649 126
courants -616 901
4.7. 2 704 349 6 135 381 6 677 159 2 563 612

Liquidits et quivalents de liquidits 4.8. 166 330 527 103 833 529 521 081
0
Total des actifs courants 19 644 258 26 027 733 20 917 768 15 322 774

Total des actifs 40 352 178 45 770 544 39 705 927 29 892 540

74
BILAN
(Exprim en Dinars Tunisiens)

Capitaux propres et passifs Notes 31/12/2014 31/12/2013 31/12/2012 31/12/2011

Capitaux propres

Capital social 7 990 000 6 800 000 6 800 000 6 500 000

Rserve lgale 680 000 495 448 374 037 329 222

Rsultats reports 3 470 580 2 306 815 96 478 297 736

Autres capitaux propres 1 150 005 1 307 700 1 465 395 1 623 090
Total des capitaux propres avant rsultat
13 290 584 10 909 962 8 735 909 8 750 049
de l'exercice

Rsultat de l'exercice 0 2 538 317 2 331 748 598 556

Rsultat en instance d'affectation 0 0 0 0

Compte spcial d'investissement 0 0 0 0

Total des capitaux propres avant


13 290 584 13 448 280 11 067 658 9 348 604
affectation

Passifs

Passifs non courants

Emprunts 4.9. 9 136 671 8 284 920 10 175 172 4 293 543
Provisions pour risques et charges 4.10. 15 885 330 000 303 526 317 069
Autres passifs financiers 4 012
Total des passifs non courants 9 156 567 8 614 920 10 478 699 4 610 612
Passifs courants

Fournisseurs et comptes rattachs 4.11. 4 453 882 10 216 973 7 135 825 5 717 538

Autres passifs courants 4.12. 1 370 647 1 713 942 2 703 384 1 130 375
Concours bancaires et autres passifs
financiers 4.13. 9 931 184 11 776 429 8 320 361 9 085 411

Total des passifs courants 15 755 713 23 707 344 18 159 571 15 933 323

Total des passifs 24 912 280 32 322 264 28 638 269 20 543 936
Total des capitaux propres et des
38 202 865 45 770 544 39 705 927 29 892 540
passifs

75
76