Los orgenes de la historia del crecimiento chino

Como sabemos China ha experimentado un fuerte crecimiento econmico en

las ltimas dcadas, lo que se ha reflejado en tasas de crecimiento del
Producto Interno Bruto (PIB) cercanas al 10% y que han venido declinando
ligeramente en lo ltimos aos con tasas de 7%.

Las causas de esta fuerte expansin econmica se explican por el desarrollo de

su industria, en particular de la industria tecnolgica y esto ha ido acompaado
de una migracin campo-ciudad, tal vez sin precedentes en la historia. Ms de
260 millones de campesinos chinos han dejado sus hogares en el campo para
acceder a los ?tentadores? puestos de trabajo en la ciudad.

Este proceso ha hecho disponible para la industria de una enorme masa laboral
de bajo costo que le ha permitido a los producto chinos ser competitivos a nivel
mundial.

Esta es una parte de la explicacin del crecimiento chino y la parte ms

sencilla. Sin embargo, asociado a este fenmeno se ha venido dando otro,
asociado al sistema de contabilizacin econmica y que en la jerga econmica
recibe el nombre de cuentas nacionales.

Las cuentas nacionales registran todos los hechos econmicos formales y los
registran valorados de acuerdo a los precios corrientes y es aqu donde se
explica tambin una parte muy importante del crecimiento econmico chino.
En el campo siempre ha existido economa de subsistencia y de trueque que
por su carcter informal no queda registrado en las cuentas nacionales. A este
fenmeno los especialistas le llaman economa invisible o informal.

Al producirse esta gigantesca migracin campo-ciudad, lo que ha ocurrido es

que simplemente, actividades econmicas que antes no quedaban registradas
en el sistema de cuentas nacionales, ahora si lo son, con lo cual, desde el
punto de vista estadstico aparece como nueva actividad, en circunstancias
que desde el punto de vista econmico real no se ha producido nada nuevo.

Este aspecto que ha aportado al crecimiento chino desde el punto de vista

estadstico ha llegado a su fin y por tanto las cifras globales de crecimiento ya
no pueden alcanzar los valores de dos dgitos de hace una dcada atrs.
Una economa en desequilibrio
Los planificadores chinos han basado su estrategia de crecimiento en las
exportaciones y para ello han destinado la parte ms significativa de los
excedentes del crecimiento a la inversin, sin embargo este proceso tambin
ha tocado techo. Conscientes de ello los estrategas chinos han intentado
revertir este proceso incentivando el consumo, pero esto no ha sido tarea fcil
en una sociedad que cuenta con fuertes restricciones.

Paul Krugman lo ha sealado con claridad:

?Les pongo en antecedentes: la economa china sufre un tremendo

desequilibrio, ya que el porcentaje del producto interior bruto dedicado al
consumo es muy bajo y el dedicado a la inversin, muy alto. La situacin era
sostenible mientras el pas fuese capaz de mantener un crecimiento
extremadamente rpido; pero, como resulta inevitable, el crecimiento se
ralentiza a medida que China se queda sin excedente de mano de obra. En
consecuencia, los rendimientos de las inversiones se reducen rpidamente.?

La solucin obvia para este problema es invertir menos y consumir ms. Pero
para ello son necesarias reformas que cambien los frutos del crecimiento y
proporcionen una mayor seguridad a las familias.

Es justo en este aspecto que las autoridades chinas no han sabido o no han
querido adaptar la estructura de los servicios sociales. La mayor parte de la
poblacin china cuenta con registro de residencia (del hukou) asociado a su
ciudad de origen, este registro es que el da derecho a los servicios de salud,
educacin y otros servicios sociales. La migracin campo-ciudad que hemos
mencionado ha trado como consecuencia que los migrantes en la prctica han
quedado sin la posibilidad de ejercer estos derechos.

Las autoridades chinas han prometido regularizar el hukou de los nuevos

habitantes de las ciudades, pero no han avanzado de manera significativa en
ello. Aqu hay un espacio enorme donde los planificadores chinos pueden
incentivar el consumo de su economa.

Perspectivas de la economa china

Altamente dependiente del sector exterior, el gigante asitico se ha frenado en
seco cuando sus exportaciones han empezado a flaquear. En julio, las ventas
chinas al exterior se desplomaron un 8,3% respecto al mismo periodo del ao
 anterior. En cinco de los siete primeros meses del ao, las exportaciones se
han situado en terreno negativo.

An cuando las cifras oficiales proyectan el crecimiento de la economa china

en torno al 7%, son pocos los analistas que confan en esta cifra y muchas
voces autorizadas rebajan la expansin a casi la mitad: entre el 3,5% y el 4%.

Es probable que cuando estas cifras se comiencen a sincerar, tengan efecto

primero en los pases emergentes y luego en las economas de Europa y EEUU.

El 'drama' de China:
desequilibrios y agujeros
financieros
IGNACIO NART - 20:27 - 3/09/2015

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Har falta una gran inyeccin de dinero para capitalizar la oscura masa
de crditos fallidos

Los vaivenes de las bolsas chinas tienen escaso eco en sus grandes
variables macroeconmicas

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La bolsa de china se desplom en lo que va de ao
La cada de las bolsas chinas ha sido un ruidoso petardo, que no una bomba. Desde abril del
2014 hasta el mes de julio del presente ao la bolsa de Shanghi subi un 150 por ciento,
impulsada por flujos especulativos financieros y a fecha, a pesar de una cada del 40 por
ciento, todava acumula plusvalas del 60 por ciento. Un disgustazo. Otra cosa es el sector
financiero que ha financiado operaciones especulativas y otros prstamos a Gobiernos locales
y constructoras y que hoy circula tambaleante por la cuerda floja asido a la mano bien forrada
del Ejecutivo chino.

Problemas localizados de solvencia que, como en el caso de las cajas espaolas, solo podrn
ser rescatadas mediante inyecciones masivas de liquidez para capitalizar los agujeros dejados
por una oscura masa de crditos fallidos y alargar los plazos de otros de dudoso cobro. Hace
unos meses Stephen Andrews, analista jefe de UBS en Hong Kong, alertaba sobre una nueva
bomba de relojera: operaciones apalancadas de carry trade por valor de 1,000 millones de
dlares sin cobertura de tipo de cambio en la que especuladores chinos toman dinero
prestado a bajo inters en dlares para depositarlos posteriormente en yuanes a tasas de
inters que podan reportarles hasta un 5 por ciento en beneficios.

Mecnica de apalancamiento

La mecnica de apalancamiento es simple. Los especuladores solicitan una carta de crdito a

los bancos chinos y depositan en garanta el 20 por ciento del montante solicitado. A su vez,
mediante facturas falsas de importacin transfieren esa carta de crdito a Hong Kong para
garantizar un nuevo crdito en dlares. Ahora es cuestin de transferir esos dlares a China
mediante una nueva factura de exportacin para constituir un nuevo depsito del 20 por ciento
que a su vez permita librar al banco chino una nueva carta de crdito ahora por un importe
superior. Repita la mecnica un par de veces y ver cmo se multiplican sus fondos en una
nueva versin del milagro de los panes y los peces. Ahora con el apalancamiento conseguido
llega el momento de invertir directamente en bolsa o en imaginativos productos de la llamada
banca en la sombra.

Y aqu es donde entran en juego los derivados conocidos como swaps. Las instituciones
financieras chinas ante el techo impuesto por el Gobierno a la remuneracin de los depsitos
bancarios ofrecen un producto financiero singular. Una inversin en bolsa que asegura una
tasa fija a los inversores mientras cualquier plusvala por encima de ese fijo queda como
remuneracin a beneficio de los promotores de estos instrumentos financieros. Dos
ingredientes que explican el souffl interesado de las bolsas chinas convertidas en casinos
donde la banca siempre gana, pero cuyos vaivenes -en una economa tan dirigista como la
China- tienen escaso eco en las grandes variables macroeconmicas de ese pas.

China ha llegado para quedarse y ocupar el lugar preeminente en una economa global de
mercado que le corresponde. En menos de una generacin -35 aos para ser exactos- ha
conseguido transformar un pas secularmente atrasado con una poblacin empobrecida en
una de las economas ms prometedoras entre las nuevas potencias emergentes y encaminar
un pas de 1.400 millones de personas por la senda de la modernidad. Sus principales
ciudades deslumbran y la calidad de sus centros de investigacin y tecnologa disputan los
primeros lugares a los centros ms reconocidos. Su extraordinaria capacidad de asimilacin y
trabajo hace que hoy, por ejemplo, en el terreno de algo tan ajeno a sus tradiciones y cultura,
como la msica clsica, tengan intrpretes destacados de primersima fila.

Un notable progreso que se extiende a todos los mbitos. En la actualidad, segn el ltimo
informe del FMI, la asistencia sanitaria gratuita cubre al 95 por ciento de su poblacin y
mientras que el 100 por cien cuenta con una pensin de jubilacin a los 60 aos. Y como en
todo estirn de una economa adolescente, se ha producido un crecimiento poco armnico.
Hace ocho aos el entonces premier Wen Jiabo en una intervencin ante el Asamblea
Popular, el rgano legislativo del Gobierno chino, calificaba el crecimiento de su economa
como desequilibrado, descoordinado y por lo tanto inestable. Las medidas correctoras de esos
desequilibrios tuvieron que ser pospuestas en 2008 cuando estall la crisis financiera que
grip el hasta entonces principal motor de su desarrollo basado en las exportaciones.

Como Franklin Roosevelt en los aos posteriores a la Gran Depresin de 1929, el Gobierno
chino orient sus acciones hacia las grandes inversiones en infraestructura para dar un
impulso keynesiano a una economa que amenazaba entrar en recesin con las graves
consecuencias sociales que eso comportaba. Ahora, sin embargo, ha llegado el momento de
reorientar la economa hacia el consumo y el sector terciario incrementando el valor aadido
de sus productos, y la participacin de los salarios en esa tarta comn que se conoce como
PIB.

Hoy el Gobierno chino se enfrenta a una serie de desequilibrios de delicada solucin que
exigen buen pulso para administrar los tiempos y las dosis de las reformas que su economa
precisa para seguir creciendo de forma sostenible. Exigencias que nacen paradjicamente por
mor del xito de su poltica de crecimiento y modernizacin de la ltima dcada. Esa meta de
avanzar hacia una economa ms plena de mercado y un ritmo de crecimiento ms moderado
es la que se ha adoptado en el III Plenario del PC chino. Pero como avisa el propio informe del
FMI las reformas son imprescindibles e ineludibles, pero su aplicacin debe ser gradual y
medida para no desencadenar nuevos desequilibrios que seran difciles de controlar. Y es que
en todas partes, al final, se cuecen las mismas habas.