Tema 2 Anlisis

Financiero de la
Empresa (II)
21207 Inversin y Financiacin
Empresarial
p
Graduado en Administracin de Empresas
Universitat de les Illes Balears

ndice
1. Introduccin
2. El Balance y la Cuenta de PyG
3
3. Anlisis de porcentajes verticales y
horizontales
4. Anlisis del Cash Flow
5
5. Anlisis de ratios financieros
6. Planificacin financiera a LP
2
 5. Anlisis Ratios Financieros

Para que sirven las ratios?

Ponen en relacin dos magnitudes
Se corrige
g el efecto tamao
Permite analizar la situacin y evolucin de
la empresa:
Rating
Muy utilizado por las entidades financieras a la
hora de otorgar financiacin

5. Anlisis Ratios Financieros

FACTORES CUANTITATIVOS 80
PATRIMONIO 30
FP / AFN Fdos Propios / Activo Fijo 6
(FP+ELP) / AFN Fdos Propios + Deuda LP / Activo Fijo 2
(AC-EXIST) / ECP Liquidez 2
(Inmov Mat - Amort Ac) / ATN Activo Fijo Material / Activo Total 5
EXIST / Consumos x 365 Das Existencias 1
Clientes/Ventas x 365 Cobro Clientes 1
(CLI + EXIST) / FP Clientes + Existencias / Fdos Propios 1
(DF.LP+DF.CP) / FP Endeudamiento Bancario 7
FP / ATN Capitalizacin 4
Proveed / Consumos x 365 Pago Proveedores 1
RENTABILIDAD 18
Variacin de Ventas 3
Rtdo Ordinario / Ventas 4
Rtdo Bruto Explotacin / Ventas 2
Rtdo Neto / Ventas 1
(VTAS - Pto Muerto) / VTAS Eficiencia Comercial 2
(Ing - Gtos Financieros) / VTAS Gastos Financieros / Ventas 1
RTDO / FP ROE 2
BAII / ATN Rtdo Neto Explotacin / Activo Total N 2
Gtos Fin / Exigible Coste Financiero 1
SERVICIO DE LA DEUDA 20
(DF.CP+DF.LP-Tesorera) / CFN Pay Back Neto 12
FGO / Gtos Financieros Cobertura de Intereses 8
TAMAO 12
ATN Activo Total 12

FACTORES CUALITATIVOS 20
Sector 12
Presencia en Mercados Internacionale 2
POSICIONAMIENTO 6
Mercado Regional 2
Mercado Nacional 4

TOTAL VALORACION 100

4
 5. Anlisis Ratios Financieros
Tipos de ratios:
1. Ratios de Estructura
2
2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP
3. Ratios de Apalancamiento o Solvencia a LP
4
4. R ti de
Ratios d Actividad
A ti id d o R
Rotacin
t i d de A
Activos
ti
5. Ratios de Rentabilidad
6. Ratios de Valor de Mercado

5. Anlisis Ratios Financieros

Empresa X: Balance
Activo Pasivo
2009 2010 2009 2010
Activo No Neto
Corriente 1644 1709 Patrimonial 962 1718
Equipos 1644 1709 Capital 200 240
Reservas 350 659,0
PyG 412,0 819,0
Pasivo No
Corriente 1144 624
Prestamos
LP 1144 624
Activo Pasivo
Corriente 1112 1403 Corriente 650 770
Acreedores
Inventario 553 555 Comerciales 250 350
Clientes 455 688 Proveedores 400 420
Tesoreria 104 160

Activo Total 2756 3112 Pasivo Total 2756 3112

6
 5. Anlisis Ratios Financieros
Empresa X: Cuenta de PyG
2009 2010

Ventas Netas 1.509,0 2.200,0

Coste de las Ventas 740,0 850,0
Otros Costes Operat 10,0 50,0

Amortizacin 65,0 70,0

BAII 694,0 1.230,0

Intereses pagados 70,0 60,0

BAI 624,0 1.170,0

Impuestos 212,0 351,0
Beneficio Neto 412,0 819,0

Dividendos 103,0 655,2

Reservas 309,0 163,8 7

5. Anlisis Ratios Financieros

1. Ratios de Estructura
ANC AC
Ratio Estructura Activo = = 1
AT AT
Pasivo Fijo Neto Pat + PNC
Ratio Estructura Pasivo =
PT = PT

N iindican
Nos di lla estructura
t t d
dell A
Activo
ti y P
Pasivo:
i
Porcentaje de ANC y Pasivo Fijo (NP + PNC)
Es recomendable que la empresa presente un
Balance equilibrado:
ANC financiado con PNC
Fondo de Maniobra positivo
8
 5. Anlisis Ratios Financieros
1. Ratios de Estructura
Diferencias en funcin del sector analizado:
Sectores intensivos en capital:
Alto porcentaje de ANC
Astilleros, aceros, etc.
Sectores intensivos en mano de obra:
Bajo porcentaje de ANC
Franquicias, empresas limpieza, etc.
Sectores intensivos en tecnologa:
Bajo porcentaje de ANC
Software venta por internet
Software, internet, etc
etc.

5. Anlisis Ratios Financieros

1. Ratios de Estructura
En nuestro ejemplo:
Ratios Estructura 2009 2010
Ratio Estructura Activo 59,65% 54,92%
Ratio Estructura Pasivo ,
76,42% 75,26%
,

El Activo esta distribuido al 50% (aprox.)

Estructura equilibrada:
Todo el ANC esta financiado con Pasivo Fijo
(PNC > ANC) = (AC > PC) FM positivo
10
 5. Anlisis Ratios Financieros
2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP

Indican la solvencia de la empresa a CP

IIndican
di su capacidad
id d d
de h
hacer ffrente
t a llos
pagos a CP con los cobros a CP
Mid lla relacin
Miden l i entre AC y PC

11

5. Anlisis Ratios Financieros

2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP
Fondo de Maniobra = CNT = CC
Capital
p Circulante = AC PC
Fondo de Maniobra = PF (NP+PNC) ANC
Activo Pasivo
Activo No Pat. Neto
Corriente
Pasivo No
FM Corriente
Activo
Corriente
Pasivo
Corriente
12
 5. Anlisis Ratios Financieros
2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP
En el caso en que AC > PC,
PC la empresa puede afrontar pagos
a C/P con activo a C/P
El PC esta formado por los pagos a CP
El AC esta formado por:
Activos Lquidos: tesorera
Activos no Lquidos:
q inventarios,, clientes,,
Riesgo: que alguna parte del AC no se convierta en lquido
Existen sectores en los cules (AC < PC):
Centros comerciales:
Cobran en efectivo a sus clientes
Minimizan sus inventarios
Retrasan al mximo el pago a sus proveedores

13

5. Anlisis Ratios Financieros

2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP
AC
Ratio Liquidez General =
PC

Si RLG > 1,
1 la empresa tiene AC superiores a PC

Recordar que la rentabilidad esta en el ANC

Minimizar el AC en la medida de lo posible
Just in Time, gestin de inventarios, etc.

14
 5. Anlisis Ratios Financieros
2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP
Si Ratio
R ti LG > 1,
1 ell FM es positivo
iti
Debemos considerarlo como una medida de activos
a C/P con los que poder hacer frente a nuestras
obligaciones a C/P
En cualquier caso, analizaremos nuestro calendario
de cobros y pagos
Si Ratio LG prximo o menor a 1 no
necesariamente la empresa atraviesa por
problemas de solvencia (p.ej, puede aumentar
endeudamiento, vender ANC,)

15

5. Anlisis Ratios Financieros

2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP

UN RLG mayor que 1 es sinnimo de liquidez

absoluta a CP?
El AC esta formado por:
Dinero: Tesorera
Promesas de dinero a CP: inventarios y clientes
Qu sucedera si las promesas no se
cumplieran?
Depuracin del RLG

16
 5. Anlisis Ratios Financieros
2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP
AC Inventarios
Ratio Tesorera o Test cido =
PC
RLG > Ratio Tesorera o Test cido
Si la cada es muy grande:
Gran parte de mi AC esta en forma de inventario
Anlisis de la evolucin de:
Das de venta de inventarios
Evolucin ventas
Rotacin stocks/inventarios
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5. Anlisis Ratios Financieros

2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP
AC Inventarios Clientes Efectivo
Ratio Tesorera Inmediata = =
PC PC

RLG > R. Tesorera > R. Tes. Inmediata

Si la cada es muy grande:
Gran parte de mi AC esta en forma de clientes
Anlisis evolucin de:
Das de cobro de clientes
Evolucin clientes
Rotacin clientes
18
 5. Anlisis Ratios Financieros
2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP

Ejemplo:
Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
Ratio LG 1.4 1.4 1.4
R ti Tesorera
Ratio T 11
1.1 07
0.7 12
1.2
Ratio Tesorera 0.9 0.6 0.7
Inmediata

Factor de Riesgo Ninguno Inventarios Clientes

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5. Anlisis Ratios Financieros

2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP

AC
Ratio de Intervalo =
Costes _ operativos _ medios _ diarios

Es el nmero de das que los activos

corrientes pueden cubrir los costes
operativos medios
Empresas recin fundadas
20
 5. Anlisis Ratios Financieros
2. Ratios de Liquidez o Solvencia a CP

Empresa X:
Ratios Estructura 2009 2010
Ratio Estructura Activo 59,65% 54,92%
Ratio Estructura Pasivo 76 42%
76,42% 75 26%
75,26%

Ratios Liquidez 2009 2010

Fondo de Maniobra 462 00
462,00 633 00
633,00
Ratio Liquidez General 1,71 1,82
Ratio Tesoreria o Test cido 0,86 1,10
Ratio Tesoreria Inmediata 0 16
0,16 0 21
0,21
Ratio de Intervalo 541,17 568,99
21

5. Anlisis Ratios Financieros

3. Ratios de Solvencia a LP
Tambin conocidos como Ratios de
Apalancamiento/Endeudamiento
p
Nos indican el nivel de endeudamiento de la
empresa a LP
Ratio de Endeudamiento Total =
Pasivo
asivo _ No _ Co iente + Pasivo
Corriente asivo _ Co iente Pasivo
Corriente asivo _ Total at
otal Neto _ Pat
=

Pasivo _ Total Pasivo _ Total
Neto _ Pat
Ratio de Autonoma Financiera = Pasivo _ Total
22
 5. Anlisis Ratios Financieros
3. Ratios de Solvencia a LP
Cuanto mayor endeudamiento
Menor autonoma financiera
M
Mayor riesgo
i fi
financiero
i
Mayor riesgo de no poder hacer frente a los pagos
Aumento volumen intereses
Incremento Flujo de Efectivo a los Acreedores
Reduccin Flujo de Efectivo a los Accionistas
Reduccin
R d i posibilidades
ibilid d d de obtener
bt nueva fifinanciacin
i i
Aumento tipo de inters:
Tipo
p inters = TLR + Prima Riesgo
g

23

5. Anlisis Ratios Financieros

3. Ratios de Solvencia a LP
Ciclo de Vida de Una Empresa

Ventas

Introduccin Crecimiento Madurez Declive Tiempo

24
 5. Anlisis Ratios Financieros
3. Ratios de Solvencia a LP
Nivel de Deuda de Una Empresa

Nivell
Ni
de
Deuda

Introduccin Crecimiento Madurez Declive Tiempo

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5. Anlisis Ratios Financieros

3. Ratios de Solvencia a LP

Estructura del endeudamiento

Pasivo _ Corriente
Ratio de Calidad del Endeudamiento = Exigible _ Total

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 5. Anlisis Ratios Financieros
3. Ratios de Solvencia a LP
Es capaz la empresa de cubrir los
intereses con los recursos generados?
g
BAII
Ratio de Cobertura de Intereses =
Coste
C t _ Intereses
I t

BAII + Amortizaci
A ti i n
Ratio de Cobertura Efectivo de Intereses =
Coste _ Intereses

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5. Anlisis Ratios Financieros

3. Ratios de Solvencia a LP
El valor real del activo cubre el exigible?
Hay que corregir por:
Amortizacin acumulada (en general ya restado)
Activo Inmaterial

Activo Total Amort. Acumulada Activo Inmaterial

Ratio de Quiebra o Garanta =
Exigible Total

Si Ratio de Quiebra < 1:

Situacin de Quiebra Tcnica

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 5. Anlisis Ratios Financieros
3. Ratios de Solvencia a LP
Empresa X:

Ratios Apalancamiento 2009 2010

Ratio Endeudamiento Total 65,09% 44,79%
R ti A
Ratio Autonoma
t Financiera
Fi i 34 91%
34,91% 55 21%
55,21%
Ratio Calidad Endeudamiento 36,23% 55,24%
Ratio Cobertura Intereses 9 91
9,91 20 50
20,50
Ratio Cobertura Efectiva Int. 10,84 21,67
Ratio de Quiebra o Garanta * 1,54 2,23

29

5. Anlisis Ratios Financieros

4. Rotacin de Activos
Tambin llamados Ratios de Actividad
Nos indican la eficacia y eficiencia en la
gestin de nuestros activos
Nos indican la capacidad de nuestros
activos para generar ventas
R
Requieren
i d
de su comparacin i con otras
t
empresas
Ld competidora,
Lder, tid media
di sector,
t
30
 5. Anlisis Ratios Financieros
4. Rotacin de Activos
Ventas
Rotacin de Activos Totales = Activo Total *

Ventas
Rotacin de Activos Fijos = Activo Fijo *

Se toma el valor del Activo Medio del ao:

Activo(t 1) + Activo(t )
Activo* =
2
31

5. Anlisis Ratios Financieros

4. Rotacin de Activos
Un ratio de rotacin mayor que mi competencia
implica que soy ms eficiente

Genero las mismas ventas con menos activo

Genero ms ventas con el mismo activo

Hay que analizar su evolucin en el tiempo:

Si la ratio va aumentando:
Ritmo crecimiento ventas > Ritmo crecimiento activo

Si la ratio va empeorando:
Ritmo crecimiento ventas < Ritmo crecimiento activo

32
 5. Anlisis Ratios Financieros
4. Rotacin de Activos
Coste Ventas
Rotacin de Inventario =
Inventario *

365
Das de Venta del Inventario =
Rotacin Inventario

Se toma
o a el
e Inventario
e a o Medio
ed o de
del a
ao:
o
Inventario(t 1) + Inventario(t )
Inventario* =
2

33

5. Anlisis Ratios Financieros

4. Rotacin de Activos
Ventas
Rotacin de Clientes =
Cuenta Clientes *

365
Das de Cobro de Clientes =
Rotacin Clientes

* Se toma el valor de Clientes Medio del ao

34
 5. Anlisis Ratios Financieros
4. Rotacin de Activos

Coste Ventas
Rotacin de Proveedores =
Cuenta proveedores *

365
Das de Pago a Proveedores = Rotacin proveedores

Se toma el valor medio de Proveedores que hemos

tenido a lo largo del ao
Incluimos Proveedores y Efectos Comerciales a Pagar
35

5. Anlisis Ratios Financieros

4. Rotacin de Activos
Anlisis del Perodo Medio de Maduracin
Das Pago

Entrada Inventario Pago Proveedores Cobro

Venta Inventario

Das Venta Inventario Das Cobro Cliente

Das Cobro

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 5. Anlisis Ratios Financieros
4. Rotacin de Activos
Empresa x:
Ratios
R i d de Rotacin
R i de
d Activos
A i 2009 2010
Ratio Rotacin Activos Totales 0.55 0.75
Ratio Rotacin Activo Fijo 0.92 1.31
Ratio Rotacin Inventarios 1.34 1.53
Dias Venta Inventarios 272.76 237.89
Ratio Rotacin Clientes 3.32 3.85
Dias Cobro Clientes 110.06 94.82
Ratio Rotacin Proveedores 1 14
1.14 1 20
1.20
Dias Pago Proveedores 320.61 304.88
37

5. Anlisis Ratios Financieros

5. Ratios de Rentabilidad
Analizan la rentabilidad de la empresa en
sus operaciones
p
Dos ratios principales:
ROA: Return on Assets
Rentabilidad de mis activos
ROE: Return on Equity
q y
Rentabilidad que obtienen mis accionistas

38
 5. Anlisis Ratios Financieros
5. Ratios de Rentabilidad
ROA: Return on Assets
Relaciona BDII y Activos
Capacidad para generar recursos con mis activos

BDII
Rentabilidad sobre Activos (ROA) =
Activo _ Total

BDII BDII Ventas

Rentabilidad sobre Activos (ROA) = = x =
Activo _ Total Activo _ Total Ventas
BDII Ventas
=
Ventas Activo _ Total
x
 
 

MARGEN ROTACIN
39

5. Anlisis Ratios Financieros

5. Ratios de Rentabilidad
ROE: Return on Equity
q y
Relaciona Beneficio Final (BDII) con RRPP
Rentabilidad qque obtienen los accionistas con su
inversin en la empresa

BDII
Rentabilidad sobre Capital (ROE) =
RRPP

RRPP = Neto Patrimonial = Capital + Reservas

40
 5. Anlisis Ratios Financieros
5. Ratios de Rentabilidad
La identidad Du Pont:
BDII BDII Activo BDII Activo
ROE = = x = Activo x RRPP =
RRPP RRPP Activo  
 

ROA APALANCAMIENTO

BDII Activo Ventas BDII Ventas Activo

= x x = Ventas x Activo x
Activo RRPP
 
RRPP
 

Ventas   
  
 


ROA APALANCAMIENTO MARGEN ROTACIN APALANCAMIENTO

El ROE depende positivamente de:

Margen
Rotacin de activos totales
A l
Apalancamiento
i t
41

5. Anlisis Ratios Financieros

5. Ratios de Rentabilidad
La identidad Du Pont:
Empresa A (mill ) Empresa B (mill )
Fondos Propios
p 500 1.000
Activo Total Neto 2.000 2.000
Ventas 800 1.120
BAII 500 700
BAI 275 550
BDII 178,75 357,5

Empresa A Empresa B
Margen Neto 0,223 0,319
Rotacin 0,400 0,560
Apalancamiento 4,000 2,000
ROE 0 358
0,358 0 358
0,358

42
 5. Anlisis Ratios Financieros
ROE

ROA X Apalancamiento

MARGEN X ROTACIN

BDIT / VENTAS VENTAS / ACTIVO

COSTES - VENTAS ACTIVO ACTIVO

TOTALES FIJO CIRCULANTE:
Inventario
Clientes
Efectivo

Costos Costos No
Operativos: Operativos:
Coste Bienes Amortizacin
Vendidos Intereses
Costes Impuestos
Generales
43

5. Anlisis Ratios Financieros

5. Ratios de Rentabilidad

Empresa X:
Ratios de Rentabilidad 2009 2010
ROA 14 95%
14.95% 26 32%
26.32%
ROE 42.83% 47.67%
Margen sobre Ventas 27 30%
27.30% 37 23%
37.23%
Rotacin Activos 54.75% 70.69%

44
 5. Anlisis Ratios Financieros
5. Ratios de Rentabilidad
Formas de mejorar
j ROA yy/o ROE:
Aumentando el Beneficio de la empresa:
Aumentando los ingresos
g p
por Ventas:
Aumentando volumen ventas
Aumentando precio de venta
Reduciendo los costes de las Ventas:
Reduciendo el precio de compra
Reduciendo los dems costes operativos:
Reduccin de salarios
Reduccin de costes operativos
p indirectos:
manteamiento, alquileres, luz,
45

5. Anlisis Ratios Financieros

5. Ratios de Rentabilidad
Formas de mejorar
j ROA yy/o ROE:
Aumentando el Beneficio de la empresa:
Aumentando los ingresos
g extraordinarios:
Venta de ANC
Reducimos la capacidad futura de la empresa
Reduciendo los gastos de los intereses:
Mejoras en la negociacin de la deuda
Reduciendo el coste de los impuestos

46
 5. Anlisis Ratios Financieros
5. Ratios de Rentabilidad
Formas de mejorar
j ROA yy/o ROE:
Reduciendo el Activo:
Reduciendo el ANC:
Puede perjudicar el potencial futuro de la empresa
Inversin en nuevas tecnologas
Puede p permitir reducir el ANC y AC
Reduciendo el AC:
Mejor gestin del circulante (Inventario, Clientes)
R d i d llos RRPP (slo
Reduciendo ( l para ell ROE)
ROE):
Reduccin de Capital (recompra de acciones) o reservas
OJO: disminuira solvencia de la empresa.
p Pero rentabilidad
de activos sigue siendo la misma
47

5. Anlisis Ratios Financieros

6. Ratios de Valor de Mercado

Price-Earnings Ratio (PER)

Relaciona el dinero que genera la empresa con su precio en bolsa

Precio accin Capitalizacin Burstil

PER = =
B por accin BDII

48
 5. Anlisis Ratios Financieros
6. Ratios de Valor de Mercado

Price-Earnings Ratio (PER)

PER alto, posibilidades:
El mercado considera que la empresa tiene altas
posibilidades de crecimiento futuras
Empresa cara, teniendo en cuenta sus Beneficios

PER bajo, posibilidades:

El mercado considera que la empresa tiene pocas
posibilidades de crecimiento futuras
Empresa
E b t teniendo
barata, t i d en cuenta t sus Beneficios
B fi i
49

5. Anlisis Ratios Financieros

6. Ratios de Valor de Mercado
Price Book Ratio:
Price-Book
Relaciona el valor contable con el valor en bolsa
Precio accin Capitalizacin Burstil
Precio/Valor Contable = =
Valor Contable Accin Neto Patrimonial

Q de Tobin:
Relaciona el valor de la empresa en la actualidad con
l que costara
lo t reemplazarla
l l h
hoy
Valor Mercado Activos VM Deuda + VM Acciones
Q Tobin = =
Coste reemplazo activos Coste reemplazo activos
50
 5. Anlisis Ratios Financieros
6. Ratios de Valor de Mercado
Pay-Out:
Porcentaje
j del beneficio q
que va a dividendos
Dividendos _Repartido s
Pay Out =
BDII

Rentabilidad por dividendo:

Rentabilidad obtenida va dividendo
Dividendo por accin Dividendos Repartidos
Rtb ppor Dividendo = = Capitaliza
P i Accin
Precio A i C i li cin B il
i Burstil

51

5. Anlisis Ratios Financieros

6. Ratios de Valor de Mercado

52
 5. Anlisis Ratios Financieros
6. Ratios de Valor de Mercado

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