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Ministre de l'enseignement

Suprieur et de la Recherche
Scientifique
Universit de Tunis
Institut Suprieur de
Gestion

PROJET DE FIN DETUDE

Prsent en vue d'obtenir le diplme de la Licence Applique en Economie


Spcialit : Ingnierie conomique et financire

Gestion du risque de change :


CAS PRATIQUE STB

Encadr par :
Ralis par : M El Elj Moez
Hadrouchi Fatma M Mallouli Oussema

2014-2015
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

DEDICACES

A la mmoire de mes chers regretts grands pres


SALAH et BRAHIM
A la mmoire de ma trs chre regrette grand-mre
ZOHRA
Je ddie ce projet :

A ma grand-mre : MASSOUSSA

A mes trs chers parents symbole de bont et source


de tendresse, pour leurs soutiens, sacrifices et
encouragements tout au long de mes tudes, auxquels
jexprime ma gratitude et mon dvouement, sachant
quaucune ddicace ne saurait exprimer lamour,
lestime et le respect que jai pour mes parents

A ma sur AMINA pour son soutien moral

A tous mes enseignants qui grce eux je suis arriv


cette tape de ma vie

A tous mes sincres amis


Hadrouchi fatma ISG de Tunis

REMERCIMENTS

Jadresse mes remercments aux personnes qui mont


aid de prs ou de loin pour la ralisation de ce projet.

En premier lieu, je remercie M. moez el elj mon


encadreur linstitut suprieur de gestion pour son aide
prcieuse, sa disponibilit et ses conseils quil na cess
de minculquer le long de mon travail.

Mes remercments M. oussema mallouli pour


mavoir accueillie au sein de la direction de trsorerie
ainsi que tout le personnel de la salle de march de
change de la socit tunisienne de banque pour toutes
les informations fournies et ncessaires la ralisation
de ce projet.

Je remercie aussi les membres de jury pour lattention


accorde mon travail.

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Liste des abrviations

BDET : Banque de Dveloppement Economique de Tunisie


BNDT : Banque Nationale de Dveloppement Touristique
STB : Socit tunisienne de banque
LMT : long et moyen terme
PNB : Produit net bancaire
CC : cours comptant
ATB : Arab Tunisian Bank
BH : Banque de l'Habitat
BIAT : Banque Internationale Arabe de Tunisie
BNA : Banque nationale agricole
BT : La Banque de Tunisie
BTE : Tunisia and Emirates Bank
UBCI : Union bancaire pour le commerce et l'industrie
UIB : Union internationale de banques

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Liste des figures

Figure n1 : Evolution du PNB des banques cotes ................................ 9

Figure n2 : Actionnariats ........................................................................ 11

Figure n3 : Principaux noms des actionnaires.......................................... 11

Figure n4 : exemple d'un achat de call ................................................... 26

Figure n5 : exemple d'une vente de call .................................................. 26

Figure n6 : exemple d'un achat de put ..................................................... 27

Figure n7 : exemple d'une vente de put ................................................... 27

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Sommaire
Introduction gnrale 1
Chapitre 1 : Prsentation de la socit tunisienne de banque 3
Section 1 : Prsentation du secteur bancaire tunisien 3
Section 2 : prsentation de la socit tunisienne de banque 5
Section 3 : Prsentation de la direction centrale de la gestion de la trsorerie 9
Chapitre 2 : March de change 13
Section 1 : March de change, compartiments et intervenants 13
Section 2 : Risque de change, type de risque et activit risque 17
Section 3 : Outils de gestion de risque de change 19
Chapitre 3 : gestion de risque de change par les banques : cas pratique STB 27
Section 1 : Rglementation de change en Tunisie 27
Section 2 : gestion de risque de change par la STB 28
Section 3 : Dnouement du contrat de change terme 33
Section 4 : tableau rcapitulatif 37
Conclusion gnrale 39
Bibliographie 41
Annexe 45

Introduction gnrale

Le dveloppement informatique et technologique constitue un outil primordial de croissance


de l'conomie mondiale. Les progrs enregistrs dans le domaine de technologie de

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l'information et la dcouverte de nouveaux moyens de communications ont acclr le rythme


de l'volution du commerce internationale et les mouvements des capitaux financiers. Le
concept de mondialisation a favoris la rduction voir mme l'limination des rgles
protectionnistes des marchs.

Le march montaire est pass par plusieurs volutions. De lpoque o la monnaie tait
dfinie par rapport un talon-or on est pass au systme de change fixe o les monnaies
taient dfinies directement par rapport au Dollars. Le passage au rgime de la monnaie
flottante, o la valeur de la monnaie est dtermine selon le rythme des transactions sur le
march de change, tait l'volution la plus remarquable.
Ce rgime a engendr une fluctuation du cours des monnaies d'o l'incertitude sur les marchs
montaire et financier. A l'exemple, de l'apprciation importante du dollar et la dprciation de
l'euro de la dprciation historique du dinar.

Ces fluctuations affectent d'une faon norme les oprations de change et d'une faon
indirecte les oprations commerciales. Le risque engendr par ces fluctuations peut gnrer
des pertes normes pour ceux qui sont impliqus dans des activits internationales.
Ce qui a pouss les conomistes a trouv des solutions pour minimiser ce risque et garantir
aux intervenants sur ce march une meilleure couverture notamment dans le secteur bancaire.
Dans le cadre tunisien, toute entreprise ou particulier qui exporte ou importe doit passer par la
banque pour se couvrir contre le risque de change. Les banques offrent trois types de
couverture ses clients grer par le circulaire de la banque centrale : la couverture terme, les
swaps de devise et les options.

La technique de couverture la plus utilise en Tunisie est la couverture terme cause de sa


facilit d'application et les souplesses adquates au contexte tunisien.
Lexcution incomplte de ses souplesses dans la STB, dans certains cas, peut causer
l'insatisfaction des clients.

Cest dans cette perspective et travers ce rapport, que nous avons essay danalyser les
oprations lies la couverture terme et proposer des recommandations pour amliorer la
relation avec les clients et rendre la banque plus comptitive en terme de gestion de risque et
particulirement la couverture terme. Do la question laquelle notre travail va rpondre :
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comment ajuster les souplesses d'utilisation lies la couverture terme pour offrir une
meilleure gestion de risque aux clients ?

Le premier chapitre de ce rapport est consacr la prsentation du secteur bancaire et la


prsentation de la socit tunisienne de banque et ses principaux chiffres. Le deuxime
chapitre rappelle les notions de march de change, le risque qu'il gnre et les moyens de
gestion de ce risque qui vont servir de base l'tude de cas. Enfin, le troisime chapitre
prsentera la couverture de risque tel qu'elle est trait par la STB, l'analyse des oprations
lies cette couverture en proposant les amliorations qui s'imposent afin de tirer plus de
profits et sauvegarder ses clients.

Chapitre 1 : prsentation de la Socit


Tunisienne de Banque (STB)

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Introduction

Depuis plusieurs annes, la Tunisie a connu de nombreux changements dans le


domaine financier. Ces changements ont pouss le secteur bancaire tunisien progresser grce
la restructuration des banques, les reformes par la banques centrale de Tunis et le
dveloppement conomique du pays. Dans ce cadre, l'conomie tunisienne et le systme
bancaire en Tunisie sont fortement marqus par lempreinte de la Socit Tunisienne de
Banque, premier tablissement bancaire publique en Tunisie, qui malgr ses difficults, ne
cesse de financer lensemble des secteurs stratgiques de lconomie tunisienne. Dans ce
chapitre, nous allons prsenter le secteur bancaires tunisien et ces principaux indicateurs.
Ensuite, nous allons procder une prsentation de la socit tunisienne de banque, au sein de
laquelle j'ai effectu mon stage, en faisant ressortir son positionnement secteur bancaire et en
mettant laccent particulirement sur la direction de la trsorerie dinars et devise.

1. Prsentation du secteur bancaire tunisien

1.1. Evolution du systme bancaire

Depuis lindpendance, la cration des banques tait ncessaire pour assurer le financement
du secteur conomique de la Tunisie.
Selon le rapport publi par Kurt Salmon, "prsentation du secteur bancaire tunisien, 2014" la
banque nationale dagricole, la banque de l'habitat et la socit tunisienne de banque taient
les premires banques qui sont apparues avec une participation majoritaire de l'tat. Suivi par
la cration, dans les annes 90, des banques prives qu'ils avaient leurs tours contribus dans
le financement des entreprises aussi bien que des mnages.
L'anne 1980 tait marque par la mise en place des banques d'investissement. Ces banques
ont permis le dveloppement de l'conomie tunisienne puisqu'elles avaient permis
l'introduction des investissements trangers sur le march tunisien. A leur tour, des acteurs
internationaux sont venus sinstaller en Tunisie prenons l'exemple de BNP, la socit gnral
et ATTIJARIWAFA, ce qui a permis la dynamisation du secteur bancaire tunisien.
Le dveloppement du systme bancaire a t marqu aussi par la cration d'une banque
islamique " la banque de ZITOUNA" en 2009.
L'importance du systme bancaire se manifeste dans son rle qui est essentiellement :
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- Collecter des dpts auprs des agents conomiques


- Octroyer toutes les formes de crdit
- Grer les moyens de paiement
- Assurer un service de change et de commerce extrieur
1.2. Principaux indicateurs du secteur bancaire

L'article publi par le site web manager center publi en 2012, renseigne que le PNB ( produit
nette bancaire ) des banques cotes en bourse est de 2.161 MDT repartie sur les banques
suivantes : STB ,AMEN BANK , ATB , ATTIJARI BANK , BH ,BIAT , BNA , BT , BTE ,
UBCU, UIB. A partir de ces donnes nous avons rtablis un graphique qui prsente l'volution
du PNB de l'anne 2011 lanne 2012 (Fig.1). Ce graphique montre que AMEN BANK est
classe la premire et prsente une volution de 26.4% suivi de ATTIJARI BANK avec une
volution de 20.6%, bien que la BIAT reprsente le plus haut PNB 381.303 MDT en 2012
mais elle est class la cinquime avec une volution de 12.4%.

figure n1 :Evolution du PNB des banques cotes


400
300
200 2011
100 2012
chiffre en MDT 0

(Source : travail personnel)

Selon le site de la banque centrale de Tunis, Le secteur bancaire tunisien a connu une
volution pour les dpts de la clientle qui a pass de 38 410 MDT en 2011 42 754 MDT
en 2012 et aussi pour les crdits la clientle qui a pass de 43 949 MDT 47 712 MDT.
Les ressources des banques ont connu une augmentation de 11.03% en 2012 qui est gale
46767 MDT dont la majorit provient des dpts de la clientle qui prsentent 42 754 MDT.

2. Prsentation de la socit tunisienne de banque (STB)

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2.1. Historique

Au lendemain de lindpendance et sur instruction du Prsident Habib Bourguiba, la STB


tait le premier tablissement bancaire tunisien afin de contribuer au dveloppement
conomique et social du jeune tat indpendant.

La S.T.B est entre en activit le 26 Mars 1958 sous forme de socit anonyme, un statut de
banque de dpt et dinvestissement avec un capital social de 10.000 Dinars.
Depuis sa cration la S.T.B, qui se prsentait comme lun des piliers de lconomie, sest
intresse mobiliser le dveloppement conomique du pays, elle sest impose sur le march
de crdit, aide en cela par ltat qui lui a confi la gestion des fonds spciaux trangres ou
publiques.

Durant les annes quatre-vingt et avec ses participations diversifies, le groupe S.T.B est
devenu une force conomique trs importante en se spcialisant dans les secteurs financiers et
touristiques (financier 55%, touristique 30%). Ce groupe est devenu aussi le premier
fournisseur de fonds pour les petites et moyennes entreprises qui constitue le tissu
conomique tunisien (90% des socits).
On ne peut pas parler de l'historique de la STB sans mentionner un fait qui a marqu cette
banque en 2000, la fusion par absorption de deux banques qui sont la BDET (Banque de
Dveloppement Economique de Tunisie) et la BNDT (Banque Nationale de Dveloppement
Touristique). Certes que cette opration a lanc la STB dans une nouvelle dimension mais elle
a engendr des dgts sur son portefeuille puisque ces deux banques possdent un profil de
risque trs lev.

Le capital social actuel de la STB est de 124.300 millions de dinars tunisiens rparti comme
le montre la figure 2 :

Figure n2 : Actionnariats

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participation publique et para publique


11%

participation prive 53%


36%

participation trangre

(Source : travail personnel)

Les principaux actionnaires de la STB sont donns par la figure n3

Figure n3 : principaux noms des actionnaires

30%

24.81%
ETAT
20% ETAP
CNSS
pourcentage 13.85% KOWAIT INV AUTHORITY
HAMROUNI ABDELKADER
10% 8.06% STAR

3.74%
3.23%
2.44%

0%
(Source : travail personnel)

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2.2. Rle de la STB

La STB effectue les oprations de collecte des dpts et l'octroi des crdits sous toutes les
formes. Elle sert aussi d'intermdiaire dans les oprations de change et met la disposition de
la clientle un service caisse. Elle excute aussi les oprations lies son activit telles que le
conseil et lassistance en matire de gestion de patrimoine, de gestion financire, dingnierie
financire et notamment tous les services destins faciliter la cration, le dveloppement et
la restructuration des entreprises. Gnralement elle effectue, en Tunisie et ltranger, pour
elle-mme et pour le compte de tiers, toutes les oprations bancaire tel que lescompte, crdit,
de souscription, dmission, de dpts de fonds, et le cautionnement ou toute autre garantie.

2.3. Principaux indicateurs de la STB

Le dveloppement de l'conomie tunisienne et le croissement du secteur bancaire a permis


l'extension de l'activit de la STB et son dveloppement. En effet, le PNB de la STB est en
hausse de 9.6% en 2013 avec une valeur de 247.2 MD par rapport l'anne 2012, suite
l'augmentation des produits d'intrt et l'accroissement des revenus provenant des titres de
l'tat (bons de trsor). La part du march de la STB est de 13.7% en termes de dpt de
clientle en 2009. Les dpts de clientle ont connu une rgression en passant de 5 517.3 MD
5 175.4 MD cela est due la diminution des dpts vue de -9.2 % aussi bien des dpts
terme - 14.7 %
Tableau n l : lvolution de quelques chiffres cls de la STB :

Priode DEC 2011 DEC 2012 DEC 2013


Activit
Total concours net 6 013.5 6 160 .9 5 982.0
l'conomie
Ratios rglementaires
Ratio de solvabilit 9.85 8.57 -6.21

(Source : rapport annuel STB 2013)

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Le tableau n1 nous renseigne sur l'volution de quelques chiffres cls de la STB de l'anne
2011 l'anne 2013. On remarque que la valeur du concours net l'conomie a connu une

volution faible entre 2011 et 2012 de 6 013.5 MDT 6 160.9 MDT face une diminution
2013 avec une valeur de 5 982.0 MDT. On constate aussi une forte diminution du ratio de
solvabilit de la banque de 8.57% - 6.21 % en 2013 suite a la rgression de la valeur des
fonds propres passe de 249.9 MD en 2012 -324.3 MD

2.4. Lorganigramme

Prsident Directeur
Gnral
Directeur gnral Directeur gnral
adjoint charg de adjoint charg des
l'exploitation structures d'appui

Direction centrale de la Direction centrale des


gestion du rseau ressources humaines

Direction centrale du
financement Direction centrale de
la comptabilit
Direction centrale de la
montique et de la
tlmatique Direction centrale de
lorganisation et de
Direction centrale des linformatique
oprations internationales

Direction centrale du
Direction centrale de juridique,
gestion de la trsorerie contentieux et

Direction Centrale des Etudes Direction Centrale du


et du Contrle de Gestion Contrle Gnrale

(Source : travail personnel)

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La STB est prsid par un PDG assist par deux directeurs gnraux lun charg de
lexploitation et lautre charg des structures dappui.

Lorganigramme de la Socit Tunisienne de Banque est constitu par une direction gnrale
compose du Prsident directeur gnral, un directeur gnral adjoint charg de
lexploitation et un directeur gnral adjoint charg des structures dappui ainsi que les
directions centrales suivantes :
-Direction centrale des tudes et du contrle de gestion : charg de participer llaboration
de la stratgie de la banque ainsi que le suivi de lexcution des programmes et des plans de
gestion,
-Direction centrale du contrle : veille sur le respect des rgles et procdures externes et
internes
-Direction centrale du financement qui a pour tche de participer llaboration de la
politique de crdit.
-Direction centrale de la montique et de la tlmatique : elle participe llaboration de la
stratgie de dveloppement des moyens de paiements lectroniques.
-Direction centrale des oprations internationales : Les tches qui lui sont attribue consistent
promouvoir lactivit des oprations de commerce extrieur et dvelopper les relations
avec les correspondants et la clientle.
-Direction centrale des ressources humaines : qui assure lapplication de la politique de la
banque en matire de gestion des effectifs et comptences.
-Direction centrale de lorganisation et de linformatique : labore les procdures pratiques en
suivant lvolution des systmes dinformation et la stratgie de dveloppement informatique.
-Direction centrale de la comptabilit : qui est notamment charg de loptimisation de la
gestion du systme comptable et du contrle des oprations comptables.
-Direction centrale du juridique, contentieux et recouvrement : dont la tche est ltude des
questions dordre juridique.

3. Prsentation de la direction centrale de la gestion de la


trsorerie

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3.1. Organisation de la direction centrale de la gestion de la


trsorerie

Direction centrale de la gestion de la


trsorerie

Direction de la Direction de la caisse Direction de la


mobilisation des centrale et de la trsorerie dinars et
ressources LM compensation devises
terme

(Source : travail personnel)

La direction centrale de la gestion de la trsorerie participe l'laboration de la stratgie


financire de la banque et veille la rgulation de la trsorerie. En plus, cette direction
coordonne entre les diffrentes directions qui lui sont rattaches. Ces directions sont
essentiellement :
La direction de la mobilisation des ressources LMT dont la tche principale est de
dterminer les besoins de la banque en fonction des emplois de la banque, elle tablit aussi un
apport pour ngocier les nouvelles lignes de crdit. De plus, elle labore des rapports de
clture et de suivis des lignes de crdit puises et prpare la situation des ressources de la
banque.
La direction de la caisse centrale et de la compensation, elle gre les comptes de la banque
auprs de la banque centrale de Tunis en dinars et devise, elle prsente la STB dans la
chambre de compensation.
La direction de la trsorerie dinars et devises, ou j'ai effectu mon stage, elle dtient la
gestion de la trsorerie en grant le compte de la banque et des clientles. Elle fixe le cours de
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change au comptant et dtermine la position de change la fin de la journe. Elle effectue des
oprations de financement et de refinancement sur le march montaire pour la gestion de ses
instruments tel que les bons de trsors. Enfin, elle tablie la situation de la trsorerie de la
banque.

3.2. La direction de la trsorerie dinars et devise

Le nud principal de cette direction est la salle du march qui est constitue du Front Office
et du Back Office.

3.2.1. Front office

Le front office s'occupe gnralement de la vente, ngociation et trading. Ces oprations sont
regroupes par activit. Le front office se devise en trois desks qui sont lis les uns aux autres.
Desk 1 : Charg de march montaire dinars .Les diffrentes oprations ralises par ce desk
sont :

Refinancer directement sur le march les besoins de trsorerie de la salle en dinars


Etablir les prvisions de la trsorerie de chaque semaine
Ngocier les taux des emprunts et prt sur le march interbancaire
Grer le portefeuille de la trsorerie en bon de trsors

Desk 2 : Charg du march montaire en devise. Ce desk est en relation directe avec les
intervenants : la clientle par tlphone, les banques par l'interface de Reuters.
Les tches accomplir par ce desk sont :

Achat et vente de la devise


o si la position est courte (short) on procde lachat
o si la position est longue (long) on procde la vente

Dtermination la position de la banque qui doit tre liquide la clture de chaque journe
Enregistrement des oprations sur l'interface "BFI"

Desk 3 : Ce desk travaille en coordination avec le desk 2. Les principales activits de ce desk
sont :

Placement de la devise achete sur le march suivant la position change :


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Financement des oprations d'importation

Ralisation des oprations de swap de change

3.2.2. Back office

Le Back Office, qui est le service administratif de la salle des marchs, accomplie les taches
suivantes :

Vrification et contrle des oprations ralises par le Front Office


Comptabilisation et validation des oprations
Gestion et suivie des transactions opres par le Front Office

Conclusion

Depuis l'indpendance le systme bancaire a connu une volution trs importante. Suite
cette progression, la concurrence entre les banques devient de plus en plus importante, dont le
but d'obtenir la plus grande part de march.

La Socit Tunisienne de Banque est la premire banque publique cre en Tunisie. Durant ces
annes la STB a rencontr certains problmes. La fusion avec les deux banques
d'investissements qui sont Banque de Dveloppement Economique de Tunisie et la Banque
Nationale de Dveloppement Touristique, est l'une des causes de ces problmes. Cette fusion
a engendr la dtrioration de la qualit de ses actifs de crances lies aux secteurs du
tourisme et celui de lindustrie, ce qui a affect ngativement sa situation financire qui
affiche des ratios de crances classes et de provisionnement en dessous des normes
rglementaires.
Pour redresser cette situation, la S.T.B doit uvrer la consolidation des fonds propres par
une recapitalisation, la matrise de ses risques par ladoption dune politique slective de
crneaux performants, et la dynamisation de laction de recouvrement et de recyclage des
crances classs.

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Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Chapitre 2 : Le march de change

Introduction

Le march de change est connu comme le plus grand march financier dans le monde entier.
Les entreprises, ralisant des oprations d'importation ou exportation, ont toujours besoin
d'acheter ou de vendre des devises pour leurs activits internationales.

Ce march est trs volatile et les cours de chaque devise fluctuent, cela expose les
intervenants sur ce march aux risques qu'on appelle "risques de change ".

Nous allons dans ce chapitre, prsenter ce march en essayant de le dfinir, voir son
fonctionnement, ses acteurs, ainsi que le risque gnr par le march de change et enfin les
moyens de gestion de ce risques.

1. March de change, compartiments et intervenants

1.1. March de change

Le march de change ou encore forex; qui une abrviation du mot " foreign exchange" est par
dfinition le lieu o se runissent tous les participants dsireux d'changer les diffrentes
monnaies ou devises contre elles( Philippe d'Arvisnet, 2004 ). C'est l'un des plus grands
marchs financiers dans le monde entier. Selon une enqute de la banque des rglements
internationaux (BRI) le volume moyen quotidien des changes est de 5300 milliards de
dollars amricains en 2013 avec une augmentation de 32.5 % par rapport 2010 et qui tait en
avril 2010 aux alentours de 4000 milliards chaque jours.

Comme tout march, il contribue la dtermination des prix des changes, donc il dtermine
le taux de change entre chaque couple de monnaies qui doivent tre convertibles, c'est dire
une monnaie qu'on peut changer librement contre toute autre devise.

Ce march possde un certain nombre de caractristiques :

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Hadrouchi fatma ISG de Tunis

March universel : A l'exemple du march montaire, le march de change est un lieu


fictif qui n'est pas localis par un endroit prcis, il est intgr l'chelle mondiale,
impliquant toutes les places financires, qui communiquent grce aux moyens de
tlcommunications modernes (tlex, tlphone....), des rseaux spcialiss (Reuters,
Telerate ) et des systmes informatiques qui permettent l'excution et l'enregistrement
rapide des oprations.

March continu : Il fonctionne de faon permanente, en effet les oprations ne


s'interrompent jamais on peut soit acheter ou vendre de la devise 24/24h. En effet, les
places financires se relaient en continu sur tous les fuseaux horaires

March de gr gr : Les transactions s'effectuent de gr gr sur n'importe quelle


place financire contrairement aux autres marchs qui sont bien organiss.
March liquide : Ce march reprsente un volume d'change trs important avec un
volume quotidien de 5300 milliards de dollars amricains.

1.2. Les intervenants

Aprs avoir eu une ide sur les spcificits de ce march nous allons recenser les acteurs ou
intervenants dans le march de change selon Imen themri (2009)

1.2.1. Les banques

Elles interviennent sur ce march soit pour les comptes de leur clientle en excutant les
ordres remis soit pour leurs propres comptes afin d'anticiper les variations du cours ou taux.

Ces oprations sont excutes par des agents qui s'appellent les combistes et qui travaillent
dans une salle des marchs.

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Hadrouchi fatma ISG de Tunis

1.2.2. Les banques centrales

Les banques centrales interviennent sur le march pour bien mener la politique montaire,
diminuer l'inflation et soutenir la monnaie locale : lorsque le taux de change d'une monnaie
menace l'quilibre du pays conomiquement, la banque centrale intervient sur le march et
vend cette monnaie contre sa propre monnaie.

1.2.3. Les entreprises

Pour les oprations d'importation et d'exportation les entreprises ont besoin d'acheter, ou de
vendre certaines devises donc elles font recours aux intermdiaires financiers

1.2.4. Les courtiers

Ce sont les intermdiaires qui offrent leurs services aux entreprises et organismes
internationaux comme (le FMI, la banque mondiale....) afin de raliser des oprations de
couverture ou de spculation.

1.3. Les compartiments du march des changes

Dans les transactions internationales, les cranciers prfrent tre pays dans leur monnaie
nationale, en tenant compte de la convertibilit des monnaies entre elle, grce au taux de
conversion appel taux de change qui n'est autre que le prix d'une monnaie dans une autre, ce
taux rsulte de la confrontation de l'offre et la demande de devise trangre qui dcoule des
oprations internationales, ainsi il ajuste et volue de faon galiser l'offre et la demande
d'une devise contre une autre. Dans ce qui suit nous allons numrer les diffrents
compartiments du march de change en ce rfrent Philippe dArvisnet, jean-pierre Petit
(1999).

1.3.1. March de change au comptant

Appel aussi "march spot", l'change sur ce march se fait au cours spot. Ce cours permet
d'exprimer la valeur d'une monnaie par rapport une autre. La banque ou le cambiste achte
la devise un prix d'achat "bidprice" c'est le cours acheteur et la vend son prix de vente
"askprice" c'est le cours vendeur. La marge entre le "bid" et "ask" s'appelle le "spread" c'est la
marge de l'oprateur. Aprs que la transaction soit effectue, la devise est livre deux jours

21
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Plus tard aprs la date de la fin des transactions. Seuls, le dollar Canadian et le dollar
amricain ont un dlai de 24h.

Sur ce march, il existe deux manires diffrentes de cotation : cotation au certain ou bien
cotation l'incertain :

Cotation au certain : C'est lorsque la monnaie nationale est exprime par rapport aux
monnaies trangres, cela veut dire une unit de monnaie locale correspond combien en
monnaie trangre .Cette cotation est utilise pour le GBP (Royaume-Uni) est les pays de la
zone EURO.

Cotation lincertain : C'est l'inverse de la cotation au certain, c'est lorsque la monnaie


trangre est exprime par rapport aux monnaies nationales, cela veut dire combien il me faut
de monnaie locale pour obtenir une unit de monnaie trangre

1.3.2. March terme

Appel aussi "forwardmarket", les ngociations des cours et des montants sont faites
immdiatement alors que la livraison se fait une date ultrieure.

Gnralement les intervenants sur ce march sont impliqus dans des oprations de commerce
international ou des oprations financires, ils cherchent se couvrir contre le risque de
variation des cours.

1.3.3. March des euro - devises

D'aprs le cours " technique de finance international "de Ben Ismail .L'eurodevise est une
monnaie possde en dehors de son pays metteur. Le march d'eurodevises c'est un march
o l'eurodevise est ngocie sous forme d'emprunts et de prts.

Le march des euro-devises, march court terme o les chances varient de 1 jour 6 mois,
avec un taux emprunteur et un taux acheteur, regroupe l'ensemble des devises que l'on peut
emprunter ou prter ailleurs quau pays metteur de devise.

1.3.4. March des produits drivs de change

Les produits drivs sont des instruments financiers, des contrats dans la plus part du temps
entre deux parties dont le rglement s'effectue une date future et qui ne requiert aucun
placement initial. On peut citer comme exemple de produit driv de change : les options, les
contrats futurs, swap ....

22
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Les principales devises changes sur le march de change sont le dollar US ($), l'Euro EUR
(), le Yen Japonais JPY (), et la Livre britannique GBP().

2. Risque de change, type de risque et activit risque

"L'exposition au risque de change touche toute entreprise ou tout investisseur bnficiant de


recettes ou devant effectuer des rglements dans une monnaie trangre et/ou possdant des
actifs (ou un endettement) en monnaie trangre."(El mahdi jeddou, 2010, prvision
prospective du taux de change IATA)

Le risque de change est li l'incertitude de cours de change. Il est traduit par le fait que
laugmentation ou la diminution du cours entraine une perte en capital suite des oprations
ralises. Pour qu'il y ait un risque de change, il faut qu'il existe 2 facteurs :

-les oprations libelles en devise

-l'existence d'un dcalage entre la priode qui spare la date de facturation et la date de
rglement

Le risque de change dpend toutefois de la devise dtermine par le contrat et de la


concurrence internationale. Si la monnaie dun fournisseur se dprcie par rapport la
monnaie locale alors les prix des diffrents produits et services proposs aux acheteurs
deviennent moins comptitifs.
A titre dexemple: considrons un importateur tunisien qui a pass une commande de matire
premire de la France d'une somme de 200 000 EUR le 06/02/2015, le cours a cette date est
de 2.18125. Cette somme est payable aprs deux mois donc le 06/04/2015.Trois cas de figure
peuvent se prsenter ce jour-l :
le cours peut baisser 2.000 dans ce cas l'importateur doit payer 400 000 TND au lieu
de 436 250 TND .Dans ce cas il y a un gain de 36 250 TND

le cours reste constant, limportateur dans ce cas payera une somme de 436 350

le cours peut atteindre 2.30200 donc l'importateur devra payer une somme de 460 400
TND au lieu de 436 350 TND et dans ce cas il subit une perte de 24 150 TND

23
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Cet exemple met en vidence le risque de perte et la possibilit de gain relative une variation
du taux de change.

2.1. Les types de risques :

Les risques gnrer par le march de change sont principalement de deux types : risque de
transaction et risque de perte de comptitivit.

2.1.1. Risque de transaction

Gnralement, pour les oprations de commerce international qui sont les importations et les
explorations, il y a un dcalage entre la date d'opration et la date d'chance. Pendant ce
temps il peut y avoir une fluctuation de taux de devise et cela peut affecter le montant converti
en monnaie local.

2.1.2. Risque de perte de comptitivit

La fluctuation du cours de la monnaie local par rapport la monnaie trangre peut rendre un
produit plus ou moins cher ce qui peut affecter la comptitivit de ce produit.

2.3. Les activits risque

Les activits risque sont principalement :


2.3. 1. L'internationalisation

Pour les socits qui possdent des filiales dans des pays dont la monnaie est diffrente,
l'change des flux entre ces filiales expose les socits un risque de change. En effet, les
variations des cours peuvent affecter les prix des produits en le rendant plus cher ou moins
cher pour les clients trangers ce qui constitue aussi un risque de change mais qui ne touche
pas directement l'entreprise

2.3.2. Les activits financires

Le risque de change se manifeste pour des activits de prt et demprunt dune devise. En
empruntant, une entreprise craint lapprciation de la devise dans laquelle son emprunt est
libell dans ce cas elle doit payer un montant plus lev que celui qu'elle a initialement
contract.

24
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Aussi bien, pour un prt, une entreprise est confronte au risque de la dprciation de la
devise, et par consquence la diminution du capital qui lui sera restitu.

2. 3. 3. Les activits commerciales

Une entreprise ralise des oprations commerciales libell en devise est expos au risque de
change. Limportateur qui sera affect par le risque de change dans le cas o le cours de la
monnaie de facturation crot, entre la priode de l'affectation de l'opration et le rglement .Au
contraire pour un exportateur le risque est dans le cas o le cours de la monnaie qu'il va
recevoir est en baisse

3. Outils de gestion de risque de change

Suite aux pertes que peut engendrer le risque de change, les intervenants sur le march de
change cherchent toujours les meilleurs moyens pour grer ce risque.
Cette gestion est lie au choix de l'instrument de couverture utilis qui diffre d'une situation
une autre et d'un client un autre. Le dveloppement du march de change dans certains pays
peut aussi jouer un rle trs important dans ce choix.
En se rfrant au site de cambiste.info et des mmoires en ligne ( la couverture contre les
risque de change , imen themri, 2007, les instruments de couverture de risque de change ,
FouedBerra,2009 ), on distingue deux types de couverture contre le risque de change: une
couverture par des moyens interne et propre l'entreprise et une couverture par des moyens
externe cest dire elle fait recours aux banques pour grer son propre risque de change.

3.1. Moyens de couverture interne

Les moyens de couverture interne sont des instruments que l'entreprise utilise elle-mme sans
faire recours aux banques, pour grer son risque. On numre dans ce qui suit ces instruments.

3.1.1. Le choix de money de facturation

Ce moyen est utilis la plupart du temps par les entreprises leader dans leurs domaines car il
met en relief la forte position de lentreprise lors des ngociations. Cette technique repose
essentiellement sur le choix de la monnaie que l'entreprise dsigne pour rgler ces paiements

25
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Lors d'une opration commerciale par exemple. La monnaie de facturation peut tre la
monnaie locale ou une devise.

Pour un importateur, il est prfrable de choisir une monnaie dont il estime sa dprciation
pour payer moins. Contrairement lexportateur, il est prfrable pour lui de choisir une
monnaie dont sa dprciation est forte pour avoir un gain trs important.

Toutefois, il est parfois difficile que les deux contreparties se mettent d'accord sur le choix de
la monnaie vu que leurs intrts sont opposs.

3.1.2. Le Termaillage

Le termaillage est un moyen de couverture non financier qui consiste gnralement


acclrer ou retarder le paiement l'encaissement ou le dcaissement en respectant les clauses
existantes dans le contrat sign
Tableau 1 : Principe de termaillage

Importateur Explorateur

La devise s'apprcie Intrt dacclrer le Intrt de Retarder le


paiement
paiement

La devise se dprcie Intrt de Retarder le Intrt dacclrer le


paiement paiement
(Source : les instruments de couverture de risque de change, Foued Berra 2009)

Cette technique comme l'explique le tableau 1 est bas essentiellement sur la spculation. On
anticipe si les cours qui vont apprcier ou dprcier

3 .1.3. La compensation interne

Cette technique appele aussi Netting, est utilise pour diminuer le risque. Elle repose sur le
fait que l'entreprise utilise la mme devise en export et en import. Cela consiste rgler les
dettes moyennant des crances. Si par exemple une entreprise compte importer de la matire
premire en EURO elle oblige ses clients de payer en EURO lors de la vente de ces produits.
Pour cette technique, le choix de la monnaie ne suffit pas l'entreprise doit agir aussi sur les
dlais et la date de rglement.

3.1.4. Clause contractuelle d'indexation :

26
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Cette technique est base sur l'inclusion dans le contrat d'achat ou de vente de clauses par
rapport la variation des cours, ce qui permet le partage du risque entre les deux parties. Il
existe plusieurs types de clauses nous distinguons trois types :

Clause d'indexation proportionnelle

Ce type repose sur la rpercussion de variation du cours de change sur le prix payer. Si le
cours de la monnaie de facturation s'apprcie le prix payer diminue et si le cours se dprcie
le prix payer augmente. Cette mthode est avantageuse seulement pour une seule partie, vu
qu'elle condamne lautre partie subir elle seule le risque.

Clause de risque partag

Les deux parties partagent le risque dans le cas o la variation de prix est dfavorable pour
l'un ou l'autre. Le pourcentage de partage de risque est par moiti mais dans certains cas il
peut tre ngoci

Clause de multidevise

Cette clause permet la possibilit d'exprimer le montant de rglement en fonction de plusieurs


devises. A lchance, l'une des parties choisi la devise qui lui convient le plus

3.2. Moyens de couverture externe

3.2.1. Les contrats d'option

Cest un contrat entre un acheteur et un vendeur, en moyennant une prime, qui donne le droit
mais non lobligation dacheter ou de vendre un actif sous-jacent un prix dtermin dit prix
dexercice et une chance dtermin dite date dexercice.
A la date dexercice, l'acheteur ou le vendeur de cette option peut exercer ce contrat ou non
selon la situation.
On dfinira au premier lieu les types d'option :
l'option qui donne le droit d'achat est dite " call ", en effet on peut soit acheter un call
ou vendre un call.

l'option qui donne le droit de vente est dite " put" qui peut tre soit achet soit vendu

Lachat et la vente se fait selon les anticipations des intervenants sur le march

Figure n4 : Exemple d'achat d'un call 27


Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Gain illimit

Pas d'exercice strike Exercice de


l'option

)
Perte limit : montant de la prime
Point mort

Cas 1 : achat d'un call Si on anticipe la hausse des cours donc il va acheter un call qui lui
donne le droit d'acheter la devise au cours ngoci sur le contrat au cas o les cours dpassent
le cours de l'exercice

Figure n5 : Exemple de vente


dun call

Lacheteur exerce
Gain limit son droit
(prime)

Pas dexercice

Point
mort

cas 2 :vente d'un call Le vendeur du call anticipe la baisse des prix donc il ralise un gain
si l'acheteur n'exerce pas son droit mais si les cours augmentent au-del du prix de l'exercice
il va raliser des perte puisque qu'il va vendre la devise a un prix plus bas que celui sur le
march

Figure n6 : Exemple d'achat


d'un put

Point mort
28
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Gain limit

Perte limit alaprime


exercicedel'option

Pas d'exercice del'option

strike

Cas 3 : achat d'un put Si un potentiel acheteur anticipe une baisse des cours de devises, il
optera pour une couverture par PUT. Il va de se faire acheter un droit de vente pour sen servir
au moment voulu.

Figure n7 : Exemple de
vente d'un put

strike

Perte limit
Gain
limit

Point
mort

cas 4 : vente d'un put Un vendeur qui anticipe la hausse des cours de devises, va opter pour
la vente de Put. Il ralise des gains tant que lacheteur na pas exerc le Put.

3.2.2. Le march terme

Si un accord est conclu entre deux parties pour changer une quantit de devises contre une
autre un prix connu davance, dit taux de change terme, et pour une livraison future

29
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

dtermine. Dans ce cas la couverture Forward est linstrument le plus utilis en raison de sa
simplicit qui rside dans le fait quaucun fond nest chang le jour de lengagement.
La couverture terme permet, en effet, de se couvrir contre deux types de risque savoir
l'apprciation ventuelle ou la dprciation ventuelle dune devise.En effet, un importateur
qui craint l'apprciation de la monnaie donc il effectue un achat terme et pour un exportateur
qui craint la dprciation de la monnaie alors il effectue une vente terme.
Gnralement, les entreprises font recours aux banques pour l'utilisation de ce moyen de
couverture. Par consquence, la banque va fixer un forward vendeur ou acheteur qui se
calcule partir non seulement du spot mais aussi en prenant compte du taux de la devise et la
monnaie locale.
Pour mieux comprendre le processus de cette couverture et le mcanisme de fixation du cours,
nous allons illustrer le processus de dtermination du cours terme acheteur et le cours
terme vendeur.

Construction du cours terme acheteur par la banque : Dans ce cas, la banque est engag
d'acheter un montant bien dtermin d'EUR contre DNT un cours connu l'avance. En
procdant de cette manire la banque prend un risque, donc son tour elle doit se couvrir.
Pour cela elle va emprunter sur le march un montant dont la valeur acquise est gale au
montant de la crance en EUR et le cde sur le march au comptant au cours spot contre des
TND. Le montant acquis auprs ces oprations va tre plac sur le march local.

Construction du cours terme vendeur par la banque : la banque doit emprunter au taux
prteur sur TND sur le march local, un montant dont la valeur acquise est gale au montant
de la dette qui sera verse par lentreprise en TND. Ce montant va tre vendu sur le march au
comptant contre des EUR. Le montant acquis de ces oprations va tre plac sur le march au
taux emprunteur EUR. La valeur acquise de ce placement doit tre gale au montant de la
dette en EUR.

Le cot de cette couverture dpend du taux de change au comptant, on parle de report dune
monnaie par rapport une autre lorsque le cours terme est suprieur au cours spot et on
parle de dport si le cours spot est suprieur au cours terme.

30
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

3.2.3. Contrat futures

Les contrats futurs reprsentent un engagement d'acheter ou de vendre une quantit standard
de monnaie, (devise), une date standard (fin mars, fin juin, fin septembre, fin dcembre) et
aves des chances standards.
Lors de l'achat d'un contrat future sur une devise, on peut se trouver en position longue
(position = crances - dettes, une position est dite longue lorsque les crances > aux dettes).
Dans ce cas, cette opration permet la couverture d'un agent qui possde une position courte
(dettes> crances). Par exemple, un importateur va effectuer un rglement en devise et il est
expos au risque d'apprciation de cette dernire, la perte gnre par cette apprciation est
compens par les contrats que l'agent possde. C'est l'inverse dans le cas de la vente d'un
contrat future

3.2.4. Les contrats dchanges de devises (swaps)

"Le swap (de l'anglais to swap : changer) ou l'change financier est un produit driv
financier. Il s'agit d'un contrat dchange de flux financiers entre deux parties, qui sont
gnralement des banques ou des institutions financires."
Prenant un exemple pour apprhender le technique de swap, supposons que les deux parties
sont une entreprise europenne et une entreprise franaise, l'entreprise europenne veut
emprunter en dinars pour une activit en Tunisie et elle peut emprunter des EURO. En
contrepartie, l'entreprise tunisienne compte raliser des investissements en Europe et souhaite
avoir un financement en EURO et tient sa disposition un excs en dinars, il sera donc mieux
pour chacune des parties de s'endetter dans sa propre monnaie et opter pour un swap. Pour ce
moyen de couverture la banque joue le rle dun simple intermdiaire.

Il existe 3 types de swap :

les swaps taux variable contre taux variable


les swaps au taux fixe contre taux fixe
les swaps taux fixe contre taux variable

31
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Conclusion
Ce qui prcde montre que le march de change est l'un des plus grand march financier. C'est
le lieu o se confronte l'offre et la demande de la devise. Cette confrontation entraine la
fluctuation de des cours de la devise, d'o on parle de l'apprciation ou la dprciation d'une
devise par rapport une autre.

Cette variation du cours gnre un risque qui s'appelle le risque de change. Le risque de
change touche chaque entreprise qui possde une activit internationale : importation,
exportation, transfert de flux. Il est donc important de bien grer ce risque. Pour ce faire, la
mise en place des moyens de couverture interne et externe peut servir minimiser ce risque.
Certes, on ne peut pas liminer totalement ce risque mais en effectuant un bon choix de
moyen de couverture selon la situation qu'on confronte on arrive bien le diminuer

Chapitre 3 : Gestion de risque de change par les


banques tunisiennes : Cas pratique STB
32
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Introduction

Pour grer leurs risques de change et se couvrir contre ce dernier, plusieurs entreprises font
recours aux banques pour se couvrir par des moyens externes. Dans ce chapitre, on va tudier
en premier lieu la rglementation de change en Tunisie. Ensuite, on analysera les techniques
de couverture appliques par la socit tunisienne de banque et soulever les problmes de ces
techniques qui pose parfois des complications aux clients de cette banques. A la fin nous
tenterons de proposer quelques solutions pouvant satisfaire la fois la banque et le client

1. Rglementation de change en Tunisie

Dans cette partie on va s'intresser aux textes juridiques issus de la banque centrale de Tunisie
et qui rglementent le march de change en Tunisie. Nous prsentons au premier lieu les
circulaires relatives aux couvertures autorises pour la gestion de risque de change puis nous
mettant l'accent particulirement sur la couverture terme qui fera l'objet de notre tude .

1-1. Moyens de couverture du march Tunisien :

Le circulaire mis par la banque centrale de Tunis aux intermdiaires agres n97-07 du 9 mai
1997 a permis l'introduction de la change terme dans le march de change Tunisien. Suivi
d'un circulaire aux intermdiaires agres n89-08 du 6 mars 1989 qui met en place l'utilisation
des options comme un moyen de couverture.
Le circulaire de la banque centrale de Tunis aux intermdiaires agres n2001-11 du 4 mai
2001(annexe1) est mis pour mettre en place les conditions dutilisation des moyens de
couverture (couverture terme et les options) pour une meilleure gestion de risque de change.

1.2. Rglementation de la couverture terme :

Les articles 16, 17 et 18 de la circulaire aux intermdiaires agres n2001-11 du 4 mai 2001
fixent l'opration de vente et d'achat terme et leur mode d'utilisation comme tant un
instrument de couverture de risque de change.

33
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

D'aprs l'article 13 du circulaire aux intermdiaires agres n2001-11 du 4 mai 2001, les
importateurs peuvent effectuer un achat terme des devise et seulement pour une dure de 12
mois.
L'article 21 du circulaire aux intermdiaires agres n2001-11 du 4 mai 2001 signale quun
exportateur peut vendre de la devise terme pour une dure de 9 mois seulement.
Pour une souplesse d'utilisation l'article 25 de ce circulaire permet des dlais de couverture
terme plus longue que celle de 12 mois pour lachat terme de devise et 9 mois pour la vente
terme.
Les souplesses d'utilisation des contrats terme tel que : l'annulation la prorogation et la leve
anticipe ne sont pas signales dans ces circulaires.

2. Gestion de risque de change par la STB

Le moyen le plus utilis au sein de la STB voire mme le seul c'est la couverture par les
contrats terme.
D'aprs le rapport annuel de 2013 et 2012 le chiffre d'affaires de cette couverture est en
rgression continu passant de 3 407.7 MD en 2011 1 334.2 MD en 2012.
La vente ou l'achat terme est un engagement ferme et dfinitif donc le client s'engage
acheter ou vendre le montant ngocier avec l'chance fixe.
Dans ce qui suit, nous allons prsenter le droulement de l'opration de vente terme et achat
terme dans les circonstances normales.

2.1. Vente terme

Prenant l'exemple d'une couverture de vente terme d'EUR ralise par la banque :

34
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Date de l'opration 28/01/2015


Date de l'chance 25/03/2015
Nombre de jours 55
Montant vendre 298 125.00 EUR
Taux du Dinars Tunisien 4.89 %
Taux de l'euro 0.01 %
Spot vendeur 2.1890

2.1.1. Droulement de l'opration au niveau de front office :

En effet, le client souhaitant acheter lEUR contacte l'un des cambistes dans la salle des
marchs, pour ngocier un cours terme. Le cours terme est fix l'aide d'une application.
Il suffit juste de saisir la date d'opration la date d'chance spot et le nombre des jours et le
cours terme s'affichera automatiquement. Le cours terme se calcule selon cette formule :

n
1 tTND
P

Vendeur
F EUR S Vendeur 12
/ TND EUR / RND
n
1 t EUR
E

12
Dans ce cas forward = 2.206500
Normalement, le desk terme demande un emprunt en DNT pour les vendre contre les EURO
pour un montant de 298 125.00 EUR au desk comptant. A la STB, ces oprations sont
ralises par un seul desk qui englobe le desk comptant et le desk terme. En effet, le desk
change emprunte un montant 298 125.00*2.18900 = 652595.63 TND auprs du march
montaire. Ensuite, le cambiste achte au comptant sur le march un montant de 298 125.00
EUR (annexe 2). En effectuant cette opration la banque est dj couverte contre le risque de
change. Aprs, le desk march montaire en devise reois le ticket de l'opration dlivr par le
back office (annexe 3) et effectue un placement des EURO (annexe 4) pour la priode de
lopration. Les intrts recueillis partir de ce placement sont compt comme un gain pour
la banque.

2.1. 1. Processus au niveau du back office :

Une fois le back office reoit une confirmation (annexe 5) de la part du client (annexe 6), il
lenvoie son tour puis, il comptabilise l'opration de vente. La comptabilisation se fait sur
deux tapes.

35
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

A la date de la conclusion de contrat :

Hors bilan
lments Dbit Crdit
Position terme hors bilan 298 125.00 EUR

Devise vendus terme livrer 298 125.00 EUR


Dinars achet terme recevoir 657 812.813 TND
Contre-valeur position de change terme 652 595.63 TND
hors bilan
Report non courus 5 217.188
TND

Bilan
Achat auprs du march comptant les devises vendues selon le contrat a terme

lment Dbit Crdit


Placement reue de G130 march comptant 298 125.00 EUR
Position de change terme bilan 298 125.00 EUR

Livraison au march comptant la contre-valeur en TND de devises vendues selon


le contrat terme avec le client :

lments Dbit Crdit


Placement reue de march 657 812.813 TND
comptant
Contre-valeur position de 657 812.813 TND
change terme

Placement (prt) de devise achete (auprs de march comptant) chez le march


montaire en devise :

lments Dbit Crdit


prt/ emprunt en devise de 298 125.00 EUR
couverture
Placement reue de march 298 125.00 EUR
montaire devise

36
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

A la date dchance, on extourne les critures du hors bilan et bilan

2.2. Achat terme

Maintenant, on tudiera le droulement d'un achat terme effectu par la STB.


Date de l'opration 11/02/2015
Date de l'chance 13/03/2015
Nombre de jours 28
Montant acheter 4 000 000.00 EUR
Taux du Dinars Tunisien 4.89%.
Taux de l'EUR 0.10%
Spot acheteur 2.187900
Le cours Forward acheteur est calcul comme suit :

n
1 tTND
E
.
Acheteur
FEUR S EUR
Acheteur
. 12
/ TND / TND
n
1 t EUR
P
.
12

2.2.1. Droulement de l'opration au niveau de front office

Aprs l'entretien tlphonique, le cours Forward est fix 2.187900. Le desk terme emprunte
le montant de 4 000 000.00 EUR sur le march et vend ce montant au cours comptant
2.187900. Ensuite, il reoit la contre-valeur en dinars 4 000 000.00* 2.187900 = 8 751 600.
00 TND. Ce montant est livr au march montaire dinars pour qu'il soit plac sur le march
montaire dinars.

2-2-2. Processus au niveau du back office

Aprs la rception et l'envoie de la confirmation entre le back office et le client, la


comptabilisation aussi ce fait a deux dates
A la date de conclusion de contrat

37
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Hors bilan : Comptabilisation de l'engagement

lments Dbit Crdit


devise recevoir 4 000 000.00
position de change terme hors bilan 4 000 000.00
contre-valeur position de change 8 751 600
terme hors bilan
Dinars vendus livrer terme 8 751 600
report non courus 0

Bilan :
Ouverture de dossier d'achat terme (opration interne avec le march comptant
et montaire)
Vente au march comptant les devises achetes selon le contrat terme :

lments Dbit Crdit


Position de change terme bilan 4 000 000.00
Placement reue de march comptant 4 000 000.00

Rception du march comptant, la contre-valeur en TND des devises achete


selon le contrat terme :

lments Dbit Crdit


Placement de march au comptant 8 751 600
Contre-valeur de position de change 8 751 600
terme

Emprunt de devise vendue au march comptant auprs du march montaire en


devise :

lments Dbit Crdit


Placement reue de march montaire 8 751 600
devise
Prt/emprunt en devise de couverture 8 751 600

Pareil, au cas de vente terme, l'chance on extourne toutes les critures du hors bilan et
du bilan.

38
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Cette procdure de la vente et de l'achat terme apparait comme un moyen simple


appliquer, mais parfois on peut se confronter des problmes lorsque la transaction qui
ncessite la couverture contre le risque de change ne se passe pas comme prvu. Parfois on
peut se trouver face des situations o les clients demandent de modifier les termes du
contrat. Dans la section qui suit nous prsentations les rponses de la STB ce genre de
demande.

3. Le dnouement du contrat de change terme

Le dnouement de l'opration de change terme ce fait gnralement l'chance. En cas de


vente, le client reoit la devise et dcaisse la contre-valeur en dinars. En cas dachat, le client
reoit les dinars et dcaisse en contre-valeur le montant en devise.
Lors d'une enqute faite auprs du personnel de la STB, on s'est rendu compte que dans
certains cas les clients demandent soit une prorogation, soit une leve anticipe ou une
annulation du contrat. Cependant les facilits offertes par la STB nenglobent pas toutes les
souplesses demandes. Nous avons t aussi, lors de notre stage, tmoin des conflits entre le
personnel et les clients en ce qui concerne le cours de la leve, aussi bien pour le refus des
oprations d'annulation. Ces clients taient parmi les clients fidles et ralisaient plusieurs
oprations de couverture au cours de l'anne.

3.1. Les facilits offertes par la STB

Les facilits que La STB propose face aux demandes des clients sont : soit la leve anticipe
(mais pas en respectant la rgle de calcule du nouveau cours terme), ou une prorogation.
Dans qui se suit nous allons expliquer le droulement de ces oprations.

3.1.1. Cas d'une prorogation

Une prorogation : C'est lorsque le client veut proroger l'opration terme.


Donc il reportera la date d'chance une date ultrieure.

Dans notre cas, il s'agit de d'une opration de vente d'un montant de 46 800. 00 USD. Le
20/02/2015 aprs l'entretien tlphonique avec le front office, le cambiste et le client sont mis
d'accord sur un cours terme vendeur = 1.940500. La contre-valeur en dinars est

39
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

46800.00*1.940500 = 90185.400 TND. Le desk terme emprunte une somme de 90 815.500


auprs du desk montaire dinars et vend cette somme au cours spot 1.931700. Le montant
obtenu en EURO est plac sur une dure de 32 jours un taux de 0.10%.
Le 25/03/2015 le client demande une prorogation du contrat du 27/03/2015 au 07/04/2015
suite cette demande de prorogation, un nouveau cours terme est fix. Ce cours est calcul
comme suit :
Le cours terme fix au dbut devient le cours comptant. La nouvelle chance est de 6 jours
CT = 1.9405 *((1+5.25*6/36000) / (1+0.1*6/36000)) = 1.9440
Aprs la fixation du nouveau cours, le client envoie une confirmation pour le back office pour
valider l'opration. Une fois l'opration de prorogation est valide. Le march montaire
devise replace le montant dj plac en EURO sur une priode de 6 jours

3.1.2. Cas d'une leve anticipe

Leve ou livraison par anticipation : le client peut tout moment


demander sa banque une date d'chance infrieur celle motionn
dans le contrat, il fait alors une leve anticipe. Le principe de la leve est

expliqu dans le schma ci-dessous :

25/02/2015 17/03/2015 31/03/2015

Date de l'opration la nouvelle date d'chance date de l'chance

Prenant un exemple d'un dossier qui traite le cas de la leve anticip, il s'agit de vente
dEURO dont la date de l'opration est le 25/02/2015, le cours comptant 2.300000. Le cours
terme ngoci est de 3.310000. Ce client demande d'acclrer la date d'chance du
31/03/2015 au 17/03/2015. Le changement dans ce cas n'est apport que dans la pice
comptable. Au 17/03/2015, On extourne les critures constat au bilan et hors bilan la date
d'opration.
Dans le cas extrme ou le client demande l'annulation du contrat, La STB refuse de satisfaire
cette demande.

40
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

3.2. Analyse des propositions de la STB

Ce quoffre la STB concernant la prorogation ne pose aucun problme pour le client alors que
pour la leve anticipe qui n'est pas courante prsente un problme lors de son application. En
effet, dans le cadre de la STB cette opration s'effectue en conservant le cours terme fix par
le contrat, le changement porte seulement sur les dates des critures des pices comptables. Or
si on fait le calcul en tenant compte de la nouvelle dure de l'chance le cours terme obtenu
pour l'opration de la leve est suprieur au cours terme du contrat comme le montre le
calcul suivant :
N1 = 28, CC1 = CC
N2 = 14
CT = CC1 * (1+5.10*14/36000)/(1+0.20*14/36000) = 2.30400
Donc au lieu de payer une contrepartie de 501 087,348 TND il paye 216 920.93*2.30400=
499785.82272 TND
Cette diffrence du cours peut gnrer des conflits, le client a le droit de bnfici de cette
dprciation ventuelle du cours.

Le refus de satisfaire les demandes d'annulation en assument les pertes. Malgr la ncessit de
cette dernire dans certains cas peut engendrer l'insatisfaction du client.
Afin d'amliorer le service bancaire qu'elle offre. La banque a intrt d'opter la ralisation
des oprations dannulation pour rpondre la demande de ses clients. Cette opration doit
tre justifie par des papiers qui prouvent la ncessit de cette opration. De plus la banque
peut offrir la possibilit de minimiser les pertes subis par le client, par cela la banque peut

Non seulement rpondre aux besoins du client, mais elle peut lui offre un avantage de
minimisation du cout de l'opration. Ce qui permet lamlioration sa comptitivit au sein du
secteur bancaire et mieux fidlis le client. Dans ce qui suit on va montrer l'intrt de cette
opration sur un cas.

Annulation du contrat

Annulation du contrat : le client a la possibilit d'annuler le contrat.


Par exemple, un client a sign un contrat d'achat terme d'une somme
en EURO donc il va payer la contrepartie de cette somme en dinars. Lors

41
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

d'annulation du contrat la banque va devoir vendre cette somme


immdiatement sur le march. Le client doit payer la perte engendr par
cette opration de vente.
On va tudier la possibilit de ralisation d'annulation de contrat pour le premier cas de vente
dj tudi : on suppose que le client va demander une annulation de contrat(en prsentant
une justification pertinente) le 02/02/2015 : le cours spot ce jour-l est de 2.20500 et le cours
terme fix par le contrat est de 2.206500. Dans ce cas, la banque va revendre les EURO
achet au dbut de lopration au cours spot de ce jour-l : 298125.00*2.20500 =
657365.625TND.
La somme que la banque devrait avoir dans le contrat terme est de 298125.00*2.206500 =
657812.81 DT.
La perte subi par le client dans ce cas : 657812.81- 657365.625 = 447.19 TND
Dans ce cas l'annulation va engager une perte, cette perte est subie par le client, alors que la
banque peut fournir des efforts pour diminuer les couts de cette annulation en attendant
l'augmentation du cours et en retardant la vente de devise si le cambiste anticipe que le cours
de l'euro va augmenter et dpasser le cours terme 2.206500. Par exemple le cours le
17/02/2015 est de 2.210000 le cambiste peut vendre cette somme cours spot de cette date
298 125.00* 2.210000 = 658 856.25 TND. Dans ce cas il aura un gain de 658 856.25 -
657812.81 = 1 043.44 TND pour la banque.
Une autre opration peut minimiser les pertes si le cambiste peut ngocier la vente de devise
avec d'autre banque avec un cours spot plus proche de celui du cours terme. Par exemple, si
une autre banque propose un cours acheteur d'EURO infrieur lgrement son cour vendeur
de l'EURO.

Par exemple : le cours vendeur de la STB est de 2.205000, le cours terme du contrat est de
2.206500 Si la banque dcide de vendre la somme en EURO deux cas peuvent se prsenter
soit : il existe une banque qui propose un cours acheteur lgrement infrieur au cours
terme. Le cours peut tre gale 2.206000.
Dans ce cas lorsque la STB vend la somme ce cours la perte subie par le client devient :
657812.81 - (298 125.00* 2.206000) = 149.06 DT < 447.19 TND. La STB peut aussi vendre
cette somme un cours qui est entre 2.205000 et 2.206500.
Le cours de vente dpend des ngociations avec le client et les autres banques aussi des
conditions du march.
42
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Ces oprations ncessite un effort et une libert de main uvre mais leurs effet est assur.

4. Tableau rcapitulatif

Ce tableau permet de rcapituler toutes les oprations effectues


Tableau n2 : Tableau rcapitulatif
Traitement de la STB Inconvnients Recommandation

Souplesse lie au
contrat a terme
Prorogation Acceptation et le aucun problme ni Aucune
calcul du nouveau pour la banque ni recommandation
cours pour le client
Leve anticip Acceptation mais sans pose un problme Tenir compte de la
le calcul du nouveau pour le client puisque diminution de la
cours il ne bnficie pas de priode d'chance
la diminution du
cours avec lequel il va
acheter la devise
Annulation du contrat Refus total Gnre des problmes Accepter l'annulation
entre la banque et les dans des conditions
clients pertinentes avec la
diminution de la perte
subie par le client

Conclusion

Dans ce chapitre et partir des circulaires de la banque centrale de Tunis, nous avons identifi
les moyens de couverture utilis en Tunisie qui sont les swaps de devise, les options et la
couverture terme.

43
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La couverture terme est le moyen de couverture qu'offre la STB ses clients. C'est un
contrat, de vente ou d'achat de devise, entre la banque et les clients. Dans ce contrat, la banque
fixe un cours avec lequel elle vendra ou achtera la devise une date ultrieure.
Ce cours dpend du cours comptant, du taux de la devise de la monnaie locale et du nombre
de jours de l'chance.
Dans les cas o les clients demandent une prorogation, ou une leve anticip ou une
annulation du contrat terme.
Dans le cas de prorogation, la banque applique cette opration sans aucun problme. Pour le
cas de la leve anticip, la banque ne calcule pas le nouveau cours de la leve. Alors que pour
l'annulation, la STB refuse compltement cette demande.

Afin d'amliorer le service offert par la STB en termes de gestion de risque de change et la
rendre plus comptitive en terme de satisfaction des clients, les responsables de la direction de
la trsorerie peuvent tenir compte des recommandations cites dans ce chapitre. Le calcul du
nouveau cours de la leve anticipe permet de tenir compte de la diminution de la priode de
l'chance. Pour l'annulation de contrat, la banque peut, dans certains cas, non seulement
autoriser cette opration mais aussi offrir un avantage ses clients en essayant de minimiser
les pertes qu'ils vont subir.

Conclusion gnrale

Dans ce travail nous nous somme intress aux oprations de couverture de gestion de risque
utiliss par les banques et nous avons particulirement tent de rpondre la question de
44
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

recherche suivante : Comment amliorer les souplesses dutilisation lies aux oprations de
couverture terme dans la STB ?

Pour y arriver, nous avons commenc par lexamen du march de change et le risque qu'il
gnre. Nous avons montr que les entreprises qui ralisent des oprations internationales ou
possdent des filiales l'tranger sont expos au risque du la fluctuation de la devise
trangre par rapport la monnaie nationale dans le temps, de ce faite il est indispensable de
se couvrir contre ce risque. Ces entreprises choisissent gnralement des intermdiaires agres
(banques) pour effectuer ces oprations et ses derniers doivent leurs offrir une bonne gestion
de risque.

Au second lieu nous avons analys la mthode de couverture de gestion de risque utilise par
la STB. Ltude du processus de la ralisation de cette couverture et les services lis cette
dernire a permis de dtecter quelques anomalies dans l'application de la couverture terme
au sein de la STB. Ces anomalies sont relatives la gestion de risque et plus prcisment
des souplesses d'utilisation qui ne sont pas assez flexibles aux situations des clients.
Ltude des exemples et des cas traits au sein de la de la socit tunisienne de banque nous a
permis de constater que le moyen de couverture le plus utilis est la couverture terme qui est
un moyen simple appliquer et ne ncessite aucun engagement montaire lavance (une
prime comme l'exemple des options). Nous avons aussi constat que cette banque nautorise
pas la ralisation d'une annulation de contrat terme et que le calcul du cours de la leve
anticipe ne tient pas compte de la diminution de la priode de lchance.
Ces choix gnrent parfois des conflits avec les clients qui peuvent prsenter une source
importante pour le fonctionnement de la banque. Ce qui nous a amens proposer des
recommandations qui peuvent donner la banque la possibilit d'tre plus comptitive et de

Satisfaire ses clients. Les recommandations concernent essentiellement : le calcul du nouveau


cours de la leve anticipe qui peut tenir compte de la diminution de la priode de l'chance.
Lannulation de contrat peut, dans certains cas, tre autoriser. Une bonne gestion de cette
opration peut permettre la banque doffrir un avantage ses clients en essayant de
minimiser les pertes quils vont subir.

Par ces recommandations nous avons essay damliorer les oprations de couvertures
proposes actuellement par la STB. Cependant, nous pensons que l'utilisation des options
45
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

dans la stratgie de couverture pourrait tre une solution plus efficace surtout que cette
opration est autorise par la banque centrale de Tunis dans le circulaire n2001-11 du 4 mai
2001. La question qui se pose alors : pourquoi la STB n'inclue pas cette couverture par les
options ? Qu'elles sont les contraintes de la mise en place de ce moyen de couverture ?
Comment convaincre les clients choisir de se couvrir par les options que la couverture
terme ?
Nous souhaitons approfondir ces questions dans des prochains travaux.

Bibliographie

Ouvrage :

philipe d'Arvisnet, ( 2004 ), , " finance internationale", Dunod Paris, pages : 11,16, 27 , 112,
117 , 164,
Philipe dArvisnet. jean- pierre Petit ( 1999) , , "conomie internationale : la place des
banques ", Dunod, paris, page :18 ,19,20,21,23,24,30,32

Les sites web


Nom du site, Sujet Disponible sur Date de
nom du consultation

46
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l'auteur
Mmoire on line La couverture http://www.memoireonline.com/03/10/3214/La- 5 mars 2015
Imen themri contre les couverture-contre-les-risques-de-changes-Cas-des-
(2007) risques de entreprises-tunisiennes.html
changes : Cas
des
entreprises
tunisiennes
Mmoire on line Les http://www.memoireonline.com/08/09/2504/m_Le 5 mars 2015
Fouad Berra instruments s-instruments-de-couverture-du-risque-de-
(2009) de couverture change12.html
du risque de
change
Mmoire on line Prvision http://www.memoireonline.com/03/12/5578/Previs le 18 mai
El mehdi prospective ion-prospective-du-taux-de-change-IATA- 2015
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change IATA Aerien.html
Web manager Tunisie : Le http://www.webmanagercenter.com/actualite/finan le 18 mai
center PNB des ce/2013/02/14/131148/tunisie-le-pnb-des-banques- 2015
Omar el oudi banques cotees-atteint-2-161-mdt-en-2012
(2013) cotes atteint
2.161 MDT
en 2012
Cambiste.info March de http://www.cambiste.info/sdmpage/prodchg/index. 4 mars 2015
change php

Rapport

Prsentation du secteur bancaire tunisien, Kurt Salmon, 2014


Rapport annuel, STB, 2013
Rapport annuel, STB, 2012
Socit tunisienne de banque, Amen Invest, 2011
Note dorganisation, STB, 2011/2012

Cours :
Mme Imen ben Ismal, technique de finance international

Table des matires

Introduction gnrale.............................................................................................1
Chapitre 1 : prsentation de la Socit Tunisienne de Banque (STB)...................3
Introduction.......................................................................................................3
1. Prsentation du secteur bancaire tunisien......................................................3
1.1. Evolution du systme bancaire...............................................................3
1.2. Principaux indicateurs du secteur bancaire............................................4
47
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

2. Prsentation de la socit tunisienne de banque (STB).................................5


2.1. Historique...............................................................................................5
2.2. Rle de la STB.......................................................................................7
2.3. Principaux indicateurs de la STB...........................................................7
2.4. Lorganigramme.....................................................................................8
3. Prsentation de la direction centrale de la gestion de la trsorerie................9
3.1. Organisation de la direction centrale de la gestion de la trsorerie........9
3.2. La direction de la trsorerie dinars et devise........................................11
3.2.1. Front office....................................................................................11
3.2.2. Back office....................................................................................12
Conclusion.......................................................................................................12
Chapitre 2 : Le march de change.......................................................................13
Introduction.....................................................................................................13
1. March de change, compartiments et intervenants.....................................13
1.1. March de change.................................................................................13
1.2. Les intervenants....................................................................................14
1.2.1. Les banques...................................................................................14
1.2.2. Les banques centrales....................................................................15
1.2.3. Les entreprises...............................................................................15
1.2.4. Les courtiers..................................................................................15
1.3. Les compartiments du march des changes.........................................15
1.3.1. March de change au comptant.....................................................15
1.3.2. March terme..............................................................................16
1.3.3. March des euro - devises.............................................................16
1.3.4. March des produits drivs de change.........................................16
2. Risque de change, type de risque et activit risque..................................17
2.1. Les types de risques :............................................................................18
2.1.1. Risque de transaction.....................................................................18
2.1.2. Risque de perte de comptitivit...................................................18
2.3. Les activits risque............................................................................18
2.3. 1. L'internationalisation...................................................................18
2.3.2. Les activits financires................................................................18
2. 3. 3. Les activits commerciales.........................................................19

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Hadrouchi fatma ISG de Tunis

3. Outils de gestion de risque de change.........................................................19


3.1. Moyens de couverture interne..............................................................19
3.1.1. Le choix de money de facturation.................................................19
3.1.2. Le Termaillage...............................................................................20
3 .1.3. La compensation interne.............................................................20
3.1.4. Clause contractuelle d'indexation :................................................21
3.2. Moyens de couverture externe.............................................................21
3.2.1. Les contrats d'option......................................................................21
3.2.2. Le march terme.........................................................................24
3.2.3. Contrat futures...............................................................................25
3.2.4. Les contrats dchanges de devises (swaps)..................................25
Conclusion.......................................................................................................26
Chapitre 3 : Gestion de risque de change par les banques tunisiennes : Cas
pratique STB........................................................................................................27
Introduction.....................................................................................................27
1. Rglementation de change en Tunisie.........................................................27
1-1. Moyens de couverture du march Tunisien :.......................................27
1.2. Rglementation de la couverture terme :...........................................27
2. Gestion de risque de change par la STB......................................................28
2.1. Vente terme........................................................................................28
2.1.1. Droulement de l'opration au niveau de front office :.................29
2.1. 1. Processus au niveau du back office :...........................................30
2.2. Achat terme........................................................................................31
2.2.1. Droulement de l'opration au niveau de front office...................31
2-2-2. Processus au niveau du back office..............................................32
3. Le dnouement du contrat de change terme.............................................33
3.1. Les facilits offertes par la STB...........................................................33
3.1.1. Cas d'une prorogation....................................................................34
3.1.2. Cas d'une leve anticipe...............................................................34
3.2. Analyse des propositions de la STB.....................................................35
4. Tableau rcapitulatif....................................................................................37
Conclusion.......................................................................................................38
Conclusion gnrale............................................................................................39

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Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Bibliographie...................................................................................................41
Annexes...........................................................................................................45

Annexes

Annexe 1

50
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51
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52
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

53
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Annexe 2

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Annexe 3

55
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

56
Hadrouchi fatma ISG de Tunis

Annexe 4

Annexe 5
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Annexe 6

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