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FINANCE

DENTREPRISE
LOGIQUE ET POLITIQUE

PIERRE VERNIMMEN

TABLE DES MATIERES


Avant-propos XI

Chapitre 1 Du march de l'argent au march des titres financiers 1


Section 1 La conception du rle du financier d'entreprise 2
Section 2 Le titre financier 4
Section 3 La valeur d'un titre financier 8
Section 4 Le risque d'un titre financier 9
Annexe Quelques barbarismes connatre 12

TITRE 1 LA LOGIQUE DES MARCHES 19

Sous-titre 1 Les investisseurs 20


Chapitre 2 L'investisseur et les march, financires 21
Section 1 Rentabilit, Risque et Concept de portefeuille 21
Section 2 Du risque de liquidit au risque de march 24
Section 3 Les comportements de l'investisseur sur un march 27

Chapitre 3 L'investisseur financier (Analyse statistique) 32


Section 1 La rentabilit et le risque mesurs par les outils statistiques 32
Section 2 L'effet portefeuille 35
Section 3 Le modle d'quilibre des actifs financiers 40

Chapitre 4 La thorie financire des marchs en quilibre ou le taux de rentabilit exig par le march 47
Section 1 Le cadre thorique 49
Section 2 Prsentation du modle de march 51
Section 3 Le coefficient Bta 55
Sous-titre 2 Diffrents titres financiers 60

Chapitre 5 L'action 61

PREMIERE PARTIE Les notions de base 61


DEUXIEME PARTIE Essayer de comprendre la valeur d'une action 68
Section 1 L'valuation par les dividendes ou l'analyse fondamentale 69
Section 2 L'valuation par les bnfices 71
Section 3 Quelques modles particuliers d'valuation partir des PER relatifs 78
Section 3 Quelques modles particuliers d'valuation partir des PER relatifs 78
Section 4 L'valuation par les actifs 81
Section 5 L'valuation par le du titre 81
Annexe Les diffrents marchs boursiers en France 83

Chapitre 6 Les titres de crance revenu fixe 89


Section 1 Les notions de base 89
Section 2 Le taux de rentabilit actuariel 93
Section 3 Volatilit et risques des titres de crance 96

Chapitre 7 Les titres de crance taux variable et la notion de structure de taux d'intrt 105
Section 1 Les titres de crance taux variable 106
Section 2 La structure des taux d'intrt 110

Chapitre 8 Les futurs financiers ou les contrats terme financiers 117


Section 1 Cinq caractristiques de base 117
Section 2 Les conditions de fonctionnement 121
Section 3 Les limites des marchs terme 126
Annexe 1 Exemples de contrats sur taux d'intrt et devises traites dans le monde 129
Annexe 2 Quelques prises de position sur les futures 130

Chapitre 9 Les options 134


Section 1 Dfinitions et fondement de l'option 135
Section 2 L'utilit des options 138
Section 3 L'valuation 140
Section 4 Le modle de Black-Scholes 143
Section 5 Les options de change 146
Section 6 Les options de taux d'intrt 148
Section 7 Les options sur indices boursiers 149
Annexe 1 Le MONEP Aspects institutionnels 151
Annexe 2 Exemples de stratgies sur options 153
Annexe 3 Les outils de gestion d'une position en options 155

TITRE 2 LA POLITIQUE FINANCIERE DE L'ENTREPRISE 157

Sous-titre 1 La thorie 158

Chapitre 10 De l'valuation des titres l'valuation d'une politique financire introduction 159
Section 1 Que vend en dfinitive le financier d'entreprise? 159
Section 2 Quelle est la sanction financire d'une stratgie d'entreprise? 160
Section 3 De quoi dpend la valeur de l'entreprise? 162
Section 4 Les limites de la logique financire 164

Chapitre 11 La politique financire dans le cadre de la thorie des marchs en quilibre 168
Section 1 Thorie de l'endettement de l'entreprise en l'absence d'impts 169
Section 2 La dcision d'investissement 176
Section 3 La politique de distribution 179

Chapitre 12 Thorie, politique financires et fiscalit 183


Section 1 Endettement, fiscalit et thorie 183
Section 2 La fiscalit des sources de financement en France 187
Section 3 La fiscalit des sources de financement en Europe 191
Section 4 Incidences de la fiscalit sur la valorisation de l'entreprise 191
Section 5 Investissement et fiscalit 195

Chapitre 13 Nouvelles thories ou une tentative d'expliquer la ralit 200


Section 1 La thorie des signaux 201
Section 2 La thorie des mandats ou de l'agence 203

Sous-titre 2 Les principales dcisions de politique financire 207

Chapitre 14 A quel taux de rentabilit investir? (ou le cot de capital de l'entreprise) 208
Section 1 A quoi sert le cot du capital? 208
Section 2 Le calcul du cot du capital d'une entreprise 213
Section 3 Quelques problmes pratiques 217

Chapitre 15 Financer par capitaux propres ou capitaux d'emprunt? 224


Section 1 Comment raisonner? 224
Section 2 Quels calculs pour clairer le choix? 228

Chapitre 16 L'augmentation de capital en numraire 237


Section 1 Trois principes essentiels 237
Section 2 La valorisation 240
Section 3 La dilution 240
Section 3 La dilution 240
Section 4 L'augmentation de capital et les critres financiers 248
Section 5 Modalits de l'augmentation de capital (pour les socits cotes) 252

Chapitre 17 Comment juger une politique d'autofinancement? 259


Section 1 :Autofinancement et croissance des capitaux propres 260
Section 2 Le modle de croissance interne 261
Section 3 L'autofinancement et les diffrents critres financiers:une lecture plus approfondie 263
Section 4 L'autofinancement et l'enrichissement des actionnaires 265

Chapitre 18 Comment juger une politique de dividendes? 268


Section 1 Existe-t-il une politique de distribution optimale? 269
Section 2 Le niveau de distribution et la volatilit de l'action 270
Section 3 La politique de dividendes, instrument d'information 271
Section 4 La politique de dividendes ou le choix d'un actionnariat 272
Section 5 Les modalits de distribution de dividendes 273
Section 6 La distribution d'actions gratuites 275

TITRE 3 PRATIQUE OU L'INGENIERIE FINANCIERE 279

Sous-titre 1 En matire de capitaux propres 280

Chapitre 19 Comment organiser le contrle financier d'un groupe? 281


Section 1 Gographie du capital ou structure de l'actionnariat 282
Section 2 Faut-il ou non choisir la cotation? 289
Section 3 Les moyens pour conforter le contrle d'un actionnariat 292

Chapitre 20 Des nouveaux fonds propres? 302


Section 1 L'obligation convertible 303
Section 2 L'obligation bons de souscription d'actions (O.B.S.A.) 309
Section 3 L'action dividende prioritaire (A.D.P.) sans droit de vote 312
Section 4 Le certificat d'investissement 316
Section 5 D'autres fonds propres 317

Chapitre 21 La dcapitalisation. de l'entreprise 321


Section 1 Analyse financire de cette opration 322
Section 2 Le rachat par endettement via un holding de reprise 323
Section 3 Les formes de dcapitalisations partielles 326

Sous-titre 2 En matire de rapprochements d'entreprise 331

Chapitre 22 Comment valuer une entreprise? 332


Section 1 Thorie de l'valuation d'une entreprise 334
Section 2 Les valeurs patrimoniales 337
Section 3 Les valeurs de rentabilit 341
Section 4 Comparaison des valeurs patrimoniales et des valeurs de rentabilit 346
Section 5 Les mthodes mixtes 348
Section 6 Les mthodes fondes sur le chiffre d'affaires 350

Chapitre 23 Comment acheter ( vendre) une entreprise? 358


PREMIERE PARTIE Comment acheter ou vendre une entreprise non cote en bourse? 358
Section 1 La ngociation prive 359
Section 2 Les enchres prives 362
DEUXIEME PARTIE Comment acheter une entreprise cote en bourse ? 363
Section 1 L'acquisition d'un bloc de contrle suivi d'un maintien de cours 364
Section 2 Le ramassage de titres en bourse 365
Section 3 L'offre publique d'achat (OPA) ou d'change (OPE) 367
Section 4 Les moyens de dfense 369
Annexe Quelques moyens utiliss par les socits amricaines pour se dfendre contre une offre publique,
Parfois avec succs! 370

Chapitre 24 Comment fusionner des entreprises? (fusion-absorption, fusion l'anglais...) 373


Section 1 Diffrentes modalits et dfinitions 374
Section 2 La parit d'change 379
Section 3 Les modalits juridiques et fiscales (aperu) 388
Sous-titre 3:En matires d'endettement 395

Chapitre 25 Les Innovations bancaires 396


Section 1 Les crances subordonnes 396
Section 2 Les financements dits spciaux 399
Section 3 Un essai de conceptualisation 411

Chapitre 26 La gestion de l'endettement 415


Chapitre 26 La gestion de l'endettement 415
Section 1 La gestion du risque de taux d'intrt 415
Section 2 La gestion du remboursement 421

Corrigs 429

Elments de bibliographie 459

Index alphabtique 467


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