FINANZAS A LARGO PLAZO (AF-25)

Práctica Calificada N° 2
Ciclo 2008-00

Profesor : Aldo Quintana

Sección : I-401, I402
Indicaciones : Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente aplique fielmente la teoría enseñada.

1. (2 p) Una empresa de minería ha anunciado que suspenderá el pago de dividendos

en efectivo por acción durante los próximos 5 años. Luego de este periodo la
empresa ha anunciado que sus dividendos crecerán a una tasa anual de 1% a
perpetuidad. Las acciones de esta empresa se cotizan actualmente en la bolsa a un
precio de S/. 50 por acción. En base al modelo DDM, ¿cuáles serán los dividendos
en efectivo por acción que deberá pagar la empresa al final del sexto y séptimo
año de tal forma que el valor obtenido (precio) de acuerdo al modelo DDM sea
igual al precio actual de las acciones que cotizan en la bolsa? La tasa de
descuento apropiada obtenida en base al modelo CAPM es de 12%.

2. (2 p) Un administrador graduado de la UPC ha observado que de acuerdo al PCGA

(Principios Contables Generalmente Aceptados) los pagos por concepto de
cupones son deducibles del pago del impuesto a la renta pero los pagos por
amortizaciones de principal (capital) no son deducibles del pago del impuesto a la
renta. Además se sabe que los pagos por concepto de cupones se registran en la
contabilidad financiera como “gastos financieros”. Para determinar el pago de los
cupones neto del impuesto a la renta solo basta con multiplicar el pago anual de
cada uno de los cupones por ( 1 – t ), donde t es la tasa del impuesto a la renta. De
acuerdo al cronograma de pagos en la tabla adjunta de un bono emitido a la par,
¿cuál es el valor presente en S/. de los pagos anuales por concepto de los
cupones neto del impuesto a la renta y del principal que tendrá que hacer la
empresa por la emisión de este bono? (Asuma un YTM = 7% y una tasa del
impuesto a la renta de 35%).

Cronograma de Pagos en S/. millones

Plazo (años) Cupones Principal
1 7 0
2 7 0
3 7 0
4 7 0
5 7 100

3. (6 p) Un administrador de inversiones le ha enviado la matriz de varianzas y

covarianzas de las rentabilidades de 4 acciones, así como las rentabilidades
estimadas para cada una.

Página 1 de 3
 Matriz de Varianzas y Covarianzas
Acción A B C D
A 0.0144 0.0120 0.0000 0.0000
B 0.0120 0.0400 0.0000 0.0034
C 0.0000 0.0000 0.0100 0.0000
D 0.0000 0.0034 0.0000 0.0289
Acción Rentabilidad
A 12%
B 20%
C 10%
D 17%

a) Construya un portafolio con estas 4 acciones de tal forma que las

ponderaciones (pesos) de cada una de las acciones sean iguales y determine
el rendimiento y riesgo de este portafolio.
b) Con las ponderaciones (pesos) de las acciones utilizadas en la pregunta
anterior determinar el rendimiento y riesgo del portafolio si todas las
correlaciones de las rentabilidades de las acciones fueran iguales a cero.
c) Comparando los resultados de los portafolios de las preguntas a y b, ¿cuál
de los dos portafolios reporta la mejor relación rentabilidad / riesgo?
Sustente su respuesta en base a la información disponible.

4. (5 p) El rendimiento del ALR (activo libre de riesgo) es 10% y el rendimiento de la

cartera (portafolio) de mercado es 20%. La varianza de la cartera de mercado es
0.0081.

a) ¿Cuál es la ecuación de la línea de mercado de capitales?. Grafique su

respuesta.
b) Si se construye un portafolio con 50% invertido en el ALR y el resto en la
cartera de mercado, determinar el rendimiento y riesgo del portafolio.
c) Modificando los datos de la pregunta b, usted toma la decisión de construir
un portafolio invirtiendo 150% en la cartera de mercado, para lo cual se
endeuda a la tasa del ALR. ¿Cuál es el rendimiento y riesgo de este
portafolio?

5. (5 p) Un analista de instrumentos de renta variable (acciones) especializado en

bancos le ha enviado la siguiente información de los betas de las rentabilidades de
acciones de bancos con respecto a las rentabilidades de la cartera (portafolio) del
mercado:

Banco “Loan” Banco “Investing” Banco “Region” Banco “Global”

Ticker BL BI BR BG
Beta 1.6 2.0 1.6 1.0

a) Si la tasa del ALR es 5% y el rendimiento esperado del portafolio del

mercado es de 15%, determinar el rendimiento esperado de cada una de las
acciones de acuerdo al modelo CAPM.

Página 2 de 3
b) Si se construye un portafolio compuesto por estas 4 acciones con
ponderaciones iguales, ¿cuál es la rentabilidad esperada y la beta de este
portafolio de acuerdo al modelo CAPM?
c) Las rentabilidades de la acción del Banco “Zona Euro” (BZE) tienen una
correlación de 0.1 con las rentabilidades de la cartera de mercado y una
varianza de 0.0169. Suponga que se usa el CAPM. ¿cuál es el rendimiento
esperado de esta acción si la varianza de la cartera de mercado es 0.0036?

Página 3 de 3