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Analyse de la structure financire

La structure financire
Ltude analytique du bilan
Lapproche fonctionnelle de lquilibre
financier
Lapproche liquidit - exigibilit de
lquilibre financier

M.DAAMOUCH 1
Dfinition de la structure financire

La structure financire
Correspond lensemble des ressources
financires mises la disposition de la firme
se caractrise par
Le choix de lorigine des financements : arbitrage
dettes / capitaux propres
Le choix de la maturit des financements : arbitrage
ressources courtes/ ressources longues
M.DAAMOUCH 2
Les diffrentes sources de financement

Comment financer le dveloppement et la croissance ?

DES BESOINS A COUVRIR

INVESTISSEMENTS CYCLE DEXPLOITATION


(IMMOBILISATIONS) ACTIFS CIRCULANTS
et DETTES DEXPLOITATION

DES RESSOURCES A MOBILISER

APPORTS EN AUTOFINANCEMENT DETTES DE


CAPITAL FINANCEMENT

M.DAAMOUCH 3
Les diffrentes sources de financement

Sources de financement

Fonds propres Endettement


- Autofinancement - Emprunt auprs des tablissements de
- Cessions dlments dactifs crdits
- Augmentation de capital - Emprunts obligataires
- Crdit bail
Quasi fonds propres
- Titres participatifs
- Prts participatifs
- Titres subordonns
- Primes et subventions
- Obligations remboursables en actions
M.DAAMOUCH 4
Ltude de la structure financire: approche
patrimoniale ou fonctionnelle?
Par le biais de ltude analytique du bilan on
sintresse au premier abord la sant financire de
lentreprise, cest dire la solidit de sa structure
financire, en essayant de porter un jugement sur sa
solvabilit, sa liquidit et son aptitude faire face aux
risques.
En fonction de la nature des objectifs recherchs par
lanalyste, lexpression de lquilibre financier
privilgiera une approche liquidit (financire et
patrimoniale) ou bien une approche fonctionnelle
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier
Pour lanalyse fonctionnelle, lentreprise est une entit conomique dont
lobjectif principal est la production de biens et de services. Pour ce
faire, lentreprise doit investir et trouver les ressources financires
ncessaires son fonctionnement et sa croissance.

Fonction dexploitation
Analyse fonctionnelle Oprations correspondant
au mtier de lentreprise
Regroupements des
diffrentes oprations Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
Prpondrance de la ralit et de dvelopper loutil de production
conomique et financire
Fonction de financement
sur la vision patrimoniale et juridique
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier

Le cycle long dinvestissement et


de financement
1
Avance
de fonds
Capitaux
Immobilisations permanents

2
Amortissements
+ bnfice
- perte
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier

Le cycle d exploitation
+ Vente Recette

Fournisseurs

Stocks
- Clients
temps

Achat
Dpense
Dure du cycle
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier
Le cycle court dexploitation

Stock de Financement Crdits fournisseurs


marchandises
Ventes
Crances
commerciales
Recouvr
ement
Rglement
Disponibilit
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier

Le bilan fonctionnelle a pour rle de :

- Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise


-Dterminer lquilibre financier, en comparant les
diffrentes masses du bilan classes par fonction.
- Evaluer les besoins financiers et les ressources dont
dispose lentreprise, en observant le degr de couverture
des emplois par les ressources.
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier

Le Bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel, galement appel bilan
conomique, est centre sur le fonctionnement de
lentreprise; il permet de dgager les grandes
masses en mettant en vidence leurs rles, leurs
fonctions et leurs dimensions conomiques. Quel
stock de ressources disponibles pour financer quels
emplois ?
Larchitecture du bilan fonctionnel
le bilan comptable marocain est un bilan presque fonctionnel mais
pas un bilan prt pour lanalyse financire. Il est donc ncessaire de
reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan comptable pour le
rendre oprationnel.
Lanalyse fonctionnelle procde au classement des emplois et des
ressources en quatre masses homognes.
Lentreprise possde des ressources
Ressources stables Cycle long de financement
Dettes lies au cycle dexploitation
Passifs circulants

Ces ressources servent financer des emplois


Emplois stables Cycle long dinvestissement

Biens et crances lis au cycle


Actifs circulants
dexploitation
La logique de construction dun bilan financier

Bilan comptable

Une analyse conomique et financire


de lentreprise

Les postes du bilan sont


classs en masses homognes
daprs leur fonction respective :
Exploitation, investissement, financement

Bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel
EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :
(Actif immobilis) (Financement permanent)
I
ACTIF CIRCULANT : PASSIF CIRCULANT :
DEXPLOITATION DEXPLOITATION

II HORS EXPLOITATION
HORS EXPLOITATION

TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF


Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier

Le Bilan fonctionnel
Cette prsentation du bilan fonctionnel permet de rpondre deux questions :

1 - do est venu largent ? (origine des ressources)

2 - o est-il all ? (nature des emplois)


Principales oprations permettant le passage du
bilan comptable au bilan fonctionnel
Postes concerns Retraitements effectuer

Amortissements et provisions de lactif du A reclasser au passif du bilan avec les


bilan capitaux propres

-A liminer de lactif du bilan


immobilisations en non valeur -A dduire des capitaux propres

carts de conversion-Actif A neutraliser respectivement de lactif et du


carts de conversion-Passif passif afin de retenir les crances et les
dettes pour leur valeur dorigine
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan
fonctionnel

Postes concerns Retraitements effectuer

A reclasser selon les informations dont on


Charges constates davance disposera dans les crances et les dettes
- Produits constats davance dexploitation ou dans celles hors exploitation

Assimilation de la valeur dorigine de


Crdit bail (ou leasing)
limmobilisation un emploi stable
Assimilation de lquivalent de la valeur nette
une ressource stable (dette financire)
En Rsume : ces diffrentes oprations consistent :

Certains postes du bilan comptable selon leur fonction :


Actif immobilis en valeur brut et les amortissements ajouts
Reclasser aux ressources stables
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres

Des lments hors bilan : Financement de crdit bail


Intgrer Ces biens sont intgrs lactif immobilis, en contrepartie
on inscrit dans les fonds propres le montant des
amortissements que lentreprise aurait pratiqus,
le solde sajoute aux dettes
Corriger Les crances et les dettes pour annuler leffet des carts de
conversion

Les lments de lactif et du passif qui concernent lexploitation


Distinguer Et ceux qui concernent lhors exploitation
Lapproche fonctionnelle de lquilibre
financier
La relation d'quilibre financier global

FRF - BFG (BFRE + BFRHE) = TN

quilibre financier quilibre financier


stable de trsorerie

quilibre financier
cyclique
Lapproche fonctionnelle de lquilibre
financier
La relation d'quilibre financier global

FRF ou FRNG = FP - AI
BFRE = ACE(HT) - PCE(HT)
+ BFG
BFRHE = ACHE(HT) - PCHE(HT)
TN = TA - TP
Lapproche fonctionnelle de lquilibre
financier

Fonds de roulement fonctionnel

=
Fonds de roulement net global
=
Financement permanent - actif immobilis brut
Lapproche fonctionnelle de lquilibre
financier

Actif immobilis brut Financement


permanent

ACE (ht) FRNG > 0


ACHE (ht) PCE (ht)
TA PCHE (ht)
TP

FP > AIB FRNG >0


Le FRN positif est un signe favorable en termes de l quilibre stable.

Marge de scurit pour les entreprises industrielles


Lapproche fonctionnelle de lquilibre
financier

Autres concepts

Fonds de roulement propre = FRF - dettes de financement


Fonds de roulement dexploitation = FP - AI B d exploitation
Besoin en Fonds de roulement dexploitation

Traduction financire du cycle dexploitation


Le niveau du BFR dpend de trois facteurs
la nature de lactivit;
le niveau de lactivit;
et les caractristiques de gestion propres
BFRE peut varier en fonction de trois effets :
effet Prix
effet Dlai
effet Volume
LE BILAN FONCTIONNEL :
Les cycles de haut de bilan

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :


Les immobilisations rvlent la I Les ressources de haut de
politique dinvestissement de bilan refltent la politique de
CEST LE CYCLE CEST LE CYCLE
financement DE
de lentreprise
lentreprise
DINVESTISSEMENT FINANCEMENT
Leur montant est stable mais Leur montant est stable mais
varie sur le long terme varie sur le long terme
LE BILAN FONCTIONNEL :
Le cycle de bas de bilan

STOCKS

CREANCES
II DETTES FOURNISSEURS

DISPONIBILITES
LE BILAN FONCTIONNEL :
Le bas de bilan

STOCKS
Ventes Achats
CREANCES
II DETTES FOURNISSEURS

Encaissements Dcaissements

DISPONIBILITES
LE BILAN FONCTIONNEL :
Le bas de bilan

Le cycle de bas de bilan est un lment


essentiel de comprhension du
fonctionnement de lentreprise.
Les montants des postes de bas de bilan
varient dune priode une autre.
On y distingue les lments circulants et la
trsorerie
III - LE HAUT DE BILAN :
Le FRNG
Si lon considre les lments de haut de bilan, lon peut comparer :

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :


(Actif immobilis) (Financement permanent)

Fonds
La diffrence
de Roulement
constitue
Net Global
le
LE HAUT DE BILAN :
Le FRNG
Le calcul est donc le suivant :
Financement ACTIF
Permanent - IMMOBILISE Fonds de Roulement
=
Net Global
Dfinition du Fonds de Roulement
Net Global

Le Fonds de roulement net global


reprsente lexcdent de ressources
stables sur les emplois stables.
Deux cas peuvent alors se prsenter :
Le FRNG : Signification

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :


(Actif immobilis) (Financement permanent)
<
FRNG Positif

Les ressources stables sont suprieures aux emplois stables : il y a


cohrence entre la politique dinvestissement et celle de financement. Un
excdent est dgag.
Le FRNG : Signification

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :


(financement permanent)
(Actif immobilis) >
FRNG Ngatif

Les ressources stables sont infrieures aux emplois stables : il y a un manque de


cohrence entre la politique dinvestissement et celle de financement. Une
insuffisance est constate.
LE BILAN FONCTIONNEL :
Le Besoin en Fonds de
Roulement
LE BILAN FONCTIONNEL
EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :
Si lon ne sintresse quau bas de bilan, lon obtient :
I
ACTIF CIRCULANT : PASSIF CIRCULANT:
DEXPLOITATION DEXPLOITATION

ACTIF CIRCULANT :
II PASSIF CIRCULANT:
HORS EXPLOITATION HORS EXPLOITATION

TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF


LE BAS DU BILAN
FONCTIONNEL
ACTIF CIRCULANT : DETTES CIRCULANTES :
DEXPLOITATION DEXPLOITATION

HORS EXPLOITATION HORS EXPLOITATION

Il est possible
TRESORERIE ACTIFdisoler les lments circulants etTRESORERIE
davoir lexemplePASSIF
suivant :
LE BESOIN EN FONDS DE
ROULEMENT
ACTIF CIRCULANT :
DEXPLOITATION
PASSIF CIRCULANT :
DEXPLOITATION
Cest lensemble des
Cest lensemble des ressources de
emplois dexploitation financement
dexploitation
et hors exploitation
et hors exploitation quil faut
financer HORS EXPLOITATION
HORS EXPLOITATION
LE BESOIN EN FONDS DE
ROULEMENT
ACTIF CIRCULANT : Cest le Besoin enbesoin
Il y a un Fondsnetde
Roulementdexploitation
dExploitation
EMPLOIS DEXPLOITATION
PASSIF CIRCULANT :
RESSOURCES
DEXPLOITATION

RESSOURCES
EMPLOIS HORS HORS EXPLOITATION
EXPLOITATION Cest le Besoin en
IlHors Fonds de Roulement
y aExploitation
un besoin net
hors exploitation
Le besoin en fonds de roulement dexploitation

Le BFRE est la partie des besoins dexploitation qui nest pas


assure par les ressources dexploitation.
Le cycle dexploitation est constitu par les oprations dachat, de
fabrication et de ventes. Il cre des :

Flux rels Flux financiers

De matires premires De dcaissements


De marchandises Dencaissements
De produits
Les dcalages dans le temps entre les flux rels et les
flux financiers font natre des dettes et des crances :

Dlais entre achat-production-vente Stocks Besoins

Dlais entre achats et dcaissements Dettes frs Ressources

Dlais entre ventes et encaissements Crances Besoins


clts
Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins
dexploitation qui nest pas assure par les ressources dexploitation.

BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation


Le besoin en fonds de roulement hors exploitation

Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification


conomique particulire. Il reflte des dcisions qui peuvent avoir un
caractre reproductible, mais qui ont rarement un caractre rgulier et
prvisible.
Il est constitu de :

Besoins Ressources

Dettes sur acquisition dimmobilisation


Crances diverses
Dettes fiscales (impts sur les socits)
Capital souscrit, appel non verss
Autres dettes diverses
T.V.P
LE BESOIN EN FONDS DE
ROULEMENT
La somme des deux composantes seffectue simplement :

Besoin en Besoin en Fonds de Besoin en


Fonds de Roulement Hors Fonds de
+ Exploitation =
Roulement (BFRHE) Roulement
dExploitation (BFR)

(BFRE)
LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT OU LE BESOIN DE
FINANCEMENT GLOBAL

Le Besoin en fonds de Roulement constitue un


besoin de financement.
Ce besoin varie court terme en fonction des
oprations dachat, de vente, de dcaissement,
dencaissement effectues tous les jours.
Pour financer ce Besoin en fonds de roulement,
lentreprise doit disposer de ressources.
Ces ressources sont principalement fournies par
le Fonds de roulement net global.
LE BILAN FONCTIONNEL :
La Trsorerie
Lquilibre financier
I LA TRESORERIE
Comme lont montr les simulations :
- les oprations concernant le cycle
investissement financement ;
- les oprations affectant le cycle
dexploitation
FONT VARIER LA TRESORERIE.
LE BILAN FONCTIONNEL
EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :

I
ACTIF CIRCULANT : PASSSIF CIRCULANT :
DEXPLOITATION DEXPLOITATION

II HORS EXPLOITATION
HORS EXPLOITATION

TRESORERIE
LA TRESORERIE

La trsorerie nette est calcule de la manire


suivante :

TRESORERIE
TRESORERIE = TRESORERIE
ACTIF - PASSIF NETTE
II LEQUILIBRE FINANCIER

Comme cela a t vu, le Besoin en Fonds


de Roulement constitue un besoin, un
emploi.
Les ressources pour financer ce Besoin en
Fonds de Roulement sont principalement
fournies par le Fonds de Roulement Net
Global.
LE BILAN FONCTIONNEL
EMPLOIS STABLES : FONDS
RESSOURCES
DE ROULEMENT
STABLES
NET:
GLOBAL

I
ACTIF CIRCULANT : DETTES CIRCULANTES :
DEXPLOITATION DEXPLOITATION
BESOIN EN FONDS DE
ROULEMENT
II HORS EXPLOITATION
HORS EXPLOITATION

TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF


LEQUILIBRE FINANCIER

FRNG et BFR doivent tre compars :

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET


ROULEMENT (BFR) GLOBAL (FRNG)
LEQUILIBRE FINANCIER

LORSQUE

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET


ROULEMENT < GLOBAL

ALORS

TRESORERIE ACTIF
> TRESORERIE PASSIF
LEQUILIBRE FINANCIER

La trsorerie nette est alors un emploi

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET


ROULEMENT GLOBAL
TRESORERIE NETTE
LEQUILIBRE FINANCIER
Lquilibre financier montre que le besoin en
fonds de roulement, durablement investi
dans lentreprise est financ par lexcdent
de ressources durables appel FRNG.
La trsorerie nette nest quune consquence
de cette situation.
La situation inverse peut se prsenter
LEQUILIBRE FINANCIER

LORSQUE

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET


ROULEMENT GLOBAL
>

ALORS

TRESORERIE PASSIF
TRESORERIE ACTIF
<
LEQUILIBRE FINANCIER

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET


ROULEMENT GLOBAL

TRESORERIE NETTE

La trsorerie nette est alors une ressource


LEQUILIBRE FINANCIER

Dans cette situation, il faut :

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET


ROULEMENT GLOBAL
Augmenter
TRESORERIE NETTE
Diminuer
TRESORERIE NETTE
Pour transfrer
La trsorerie nette devient alors un emploi
Lquilibre est retrouv
LEQUILIBRE FINANCIER

Dans les deux cas, il est possible de vrifier le


montant de la trsorerie nette :

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET


ROULEMENT GLOBAL

TRESORERIE NETTE

Trsorerie nette = FRNG - BFR


Deux situations de trsorerie sont possibles :

Trsorerie positive : FRNG > BFR


Lquilibre financier est respect ; lentreprise possde des
excdents de trsorerie.

Trsorerie ngative : FRNG < BFR


Lquilibre financier nest pas respect.
Lentreprise recours aux crdits de trsorerie pour financer le
besoin en fonds de roulement.
Elle est dpendante des banques.
Emplois
BFRE Stables
Emplois
dexploitation
Ressources
Ressources
Dexploitation
durables
FRNG
BFRHE
Emplois
Hors
exploitation Ressources hors
Dexploitation

BFRE
Trsorerie
Emplois FRNG
BFRHE
de Ressources
Trsorerie De
TRESORERIE
Trsorerie
Comment naissent les difficults de trsorerie ?

Une insuffisance du fonds de Un besoin en fonds de


ET OU
roulement roulement trop important

Les difficults de trsorerie ne sont pas des maladies , mais des


symptmes dont il faut trouver les causes.
M.DAAMOUCH 60
Linsuffisance du fonds de
roulement
Trs souvent la cause principale des difficults de trsorerie est la conjugaison de
plusieurs facteurs court et moyen terme :

Un capital social trop faible


Des financements dinvestissement mal tudis
Des prlvements trop importants
Une insuffisance de rsultats

Un outil de travail surdimensionn

Un FRNG trop faible fragilise lentreprise sur le moyen terme.

M.DAAMOUCH 61
Un besoin en fonds de roulement
trop important
Le BFR est directement li la conjoncture o volue lentreprise. Situation
exceptionnelle ou mauvaise gestion ?

Des stocks excdentaires


Des crances clients irrcouvres : risques mal valus, facturation
peu rigoureuse et mauvais systme de recouvrement.

Un recours irrationnel au crdit fournisseur

Une gestion rapide des postes court terme procure un supplment


de profit.
M.DAAMOUCH 62
Le rsultat nest pas la
trsorerie
Le rsultat peut tre modifi par : politique
Rsultat et trsorerie commerciale, dinvestissement, etc.
Avec un rsultat bnficiaire, on peut tre dcouvert
et inversement
Le rsultat nest quune vision souvent surdimensionne alors que la trsorerie est
concrte
La culture du rsultat Le rsultat est une ligne de ressources au bilan. Il est une
ressource permanente lie lactivit
Il napporte pas obligatoirement de largent frais

M.DAAMOUCH 63
lments indispensables
Grer sa trsorerie repose sur de la rigueur : des objectifs atteindre et des rgles
respecter.

Respect des quilibres Tout bien vou rester durablement dans lentreprise
doit tre financ par des ressources stables. Il est
normal que lactivit gnre un BFR.
Le BFR sera couvert en priorit par le FDR,
priodiquement par un crdit de trsorerie..
Enjeux du FDR
Faire face des imprvus, faciliter les investissements,
maintenir un niveau suffisant de trsorerie.
Il est garant de l indpendance financire.

M.DAAMOUCH 64
LA CRISE DE CROISSANCE
Montant
La trsorerie se dtriore car le FDR ne
CA saccrot pas aussi vite que le BFR, dop
par lactivit.
On passe dune trsorerie positive une
FDR T-
trsorerie ngative.

T+ BFR Urgence : la rentabilit doit tre


amliore
Un apport en capital est envisager
Annes

Travaillez sur vos donnes dau moins 3 ans : envisagez les volutions de
CA, FDR et BFR pour faire un 1er diagnostic et prendre des dcisions.
M.DAAMOUCH 65
LA CRISE PAR ERREUR FINANCIERE
Montant
Suite un investissement, financ sans
CA concours extrieurs, le FDR accuse une
brusque dtrioration.
La rentabilit de linvestissement est trop
FDR T-
faible pour remonter la pente.

T+ BFR On passe dune trsorerie positive une


trsorerie ngative.

Annes

Travaillez sur vos donnes dau moins 3 ans : envisagez les volutions de
CA, FDR et BFR pour faire un 1er diagnostic et prendre des dcisions.
M.DAAMOUCH 66
LA CRISE DE RENTABILITE
Montant

CA Les pertes saccumulent provoquant la


chute du FDR.
On passe rapidement dune trsorerie
FDR positive une trsorerie ngative.
T-

T+ BFR

Annes

Travaillez sur vos donnes dau moins 3 ans : envisagez les volutions de
CA, FDR et BFR pour faire un 1er diagnostic et prendre des dcisions.
M.DAAMOUCH 67
LA CRISE DACTIVITE
Montant
Tous les lments voluent de faon
CA dfavorable.
Cette situation nest envisageable qu
court terme, lie une mauvaise
FDR T- conjoncture.
T+ Si cette situation venait durer, il
BFR
conviendrait daborder la restructuration

Annes

Travaillez sur vos donnes dau moins 3 ans : envisagez les volutions de
CA, FDR et BFR pour faire un 1er diagnostic et prendre des dcisions.
M.DAAMOUCH 68
LA CRISE DE GESTION
Montant

CA Laugmentation du BFR connat un rythme


suprieur celui du CA

T-
On passe rapidement dune trsorerie
FDR positive une trsorerie ngative.
T+
BFR

Annes

Travaillez sur vos donnes dau moins 3 ans : envisagez les volutions de
CA, FDR et BFR pour faire un 1er diagnostic et prendre des dcisions.
M.DAAMOUCH 69
LA SITUATION IDEALE
Montant Le FDR augmente aussi rgulirement et
aussi vite que le CA : la rentabilit est alors
CA prserve.
Le BFR, dop par lactivit, crot galement
T+ mais pas plus vite que le faire CA.
FDR

BFR

Annes

Disposez dun FDR quivalent 3 mois de CA. Le trop-plein de trsorerie


est plus facile vivre que la pnurie.
M.DAAMOUCH 70
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier
Cette approche a pour objectif d valuer deux risques

Risque d insolvabilit Risque d illiquidit

Dettes relles > Actif rel Cessation de paiement

ou ANCR < 0 Actif disponible < Passif exigible

Risques du prteur
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier

Problmatique : lajustement entre la liquidit des actifs et lexigibilit des lments du passif
dans dune double proccupation

Le maintien de la solvabilit Le maintien de ladquation de la


structure des E celle des R

Deux Paramtres dterminants


Le patrimoine
Le temps
Le maintien de la solvabilit

Rentres de fonds potentielles Sorties de fonds imprative

Stocks Dettes court


Crances
terme
Disponibilits

Remboursement
Le maintien de ladquation de la structure
des emplois celles des ressources

Immobilisations Capitaux (+)1 an

Financement
Actif circulants Dettes (-) 1 an
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier

Les outils d analyse :

Le Bilan financier

La relation d quilibre financier : FRN


- BFR = TN

et des ratios
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier

Le Bilan financier

Le bilan financier, galement appel bilan liquidit,


Bilan patrimonial, permet de mettre en vidence le
degrs d'exigibilit des lments du passif et le
degrs de liquidit des actifs, en vue de dgager la
valeur du patrimoine de l entreprise et porter un
jugement sur sa solvabilit.
Lapproche liquidit - exigibilit de
lquilibre financier
Le bilan liquidit / Exigibilit

Le bilan patrimonial a pour finalit de dcrire le patrimoine de l'entreprise


essentiellement en vue d'une valuation pouvant intresser aussi bien les
propritaires que les tiers prteurs ; dans la mesure o ce sont surtout ces
derniers qui utilisent ce type d'tude, on parle parfois d'analyse externe.

Le bilan patrimonial est essentiellement bas sur un critre de liquidit


croissante de l'actif et un critre d'exigibilit croissante du passif.

Le bilan patrimonial distingue les lments qui restent longtemps la


disposition de l'entreprise (plus d'un an), de ceux qui n'y restent que peu de
temps (moins d'un an).
77
Lapproche patrimoniale
La liquidit croissante de l'actif

Le critre de classement des postes de l'actif du bilan patrimonial est celui


de la liquidit croissante, c'est--dire celui d'une disponibilit de plus en
plus grande des lments actifs pour couvrir les besoins de l'entreprise.

En tte de l'actif, on trouve les valeurs immobilises et la fin les


disponibilits.

78
Lapproche patrimoniale
L'exigibilit croissante du passif

L'exigibilit d'une source de financement est la plus ou moins grande


proximit de son chance.

Classer les postes du bilan par ordre d'exigibilit croissante signifie donc
que les premiers postes seront les moins rapidement exigibles (capitaux
propres) et les derniers ceux qui le seront le plus rapidement (les dettes
chances courtes doivent tre rembourses des tiers dans un bref
dlai).

79
Le bilan patrimonial
Le schma du bilan patrimonial

Actif Passif

Capitaux propres
Immobilisations nettes (non exigibles)
(liquidables plus dun an)
Dettes long et moyen terme
(exigibles plus dun an)

Stocks, valeurs ralisables


et disponibles Dettes court terme
(liquidables moins dun an) (exigibles moins dun an)

80
Lapproche liquidit - exigibilit de
lquilibre financier

Le Bilan financier
Cette prsentation du bilan financier permet de rpondre deux questions :

1 - les actifs long terme sont-ils financs par des ressources de mme dure ?

2- les actifs court terme sont-ils suffisamment importants pour permettre le


remboursement des dettes court terme ?
La logique de construction dun bilan financier
Lanalyse liquidit solvabilit repose sur une conception patrimoniale
de lentreprise

Bilan comptable

Une analyse de la liquidit et


de la solvabilit de lentreprise

Les postes du bilan sont classs


en masses homognes daprs leur
degr de liquidit et dexigibilit

Bilan liquidit/exigibilit
Principales oprations permettant le passage
du bilan comptable au bilan financier
Postes concerns Retraitements effectuer

Traitement de lactif fictif

Immobilisations en non valeurs


Montant dduire :
Immobilisations en recherches et
dveloppement - de lactif
- Et des capitaux propres
Ecart de conversion Actif
Principales oprations permettant le passage
du bilan comptable au bilan financier
Postes concerns Retraitements effectuer

Immobilisations moins dun an Reclassement en actif circulant (ex :


prts immobiliss)

Actifs lis lexploitation mais dont Reclassement en actif immobilis


lchance est plus dun an (ex : Stock outil, Crances plus dun
an)

Fraction distribuable du rsultat et Reclassement en dettes du passif


dautres composantes exigibles des circulant
dettes de financement

La partie immdiatement liquide des Reclassement au trsorerie-Actif


titres et valeurs de placement
Principales oprations permettant le passage
du bilan comptable au bilan financier
Postes concerns Retraitements effectuer

Ecarts de conversion-Passif Ce poste, qui reprsente des gains


latents, doit tre ventil ; reclasser:
- dans les capitaux propres, les gains
latents
- dans les dettes, la dette fiscale
latente prciser selon la maturit ( +
1 an ou 1 an)

Subventions dinvestissement- On constate comme constituant des


Provisions rglementes- Provisions dettes fiscales latentes les
sans objet prlvements futurs que lon peut
prvoir au titre de la rintgration
totale ou partiale de ces postes
Principales oprations permettant le passage
du bilan comptable au bilan financier
Postes concerns Retraitements effectuer

Correction de lvaluation de certains Correction des valeurs brutes et des


postes du bilan (plus-values) amortissements

(ex : valeur brute des immobilisations Prise en compte au passif :


et des stocks) - de la variation induite de la
situation
- de la dette fiscale latente
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier

La relation d'quilibre financier global

FDR - BFR = TN

quilibre financier quilibre financier


stable de trsorerie

quilibre financier
cyclique
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier

Fonds de roulement net

=
Fonds de roulement financier
=
Fonds de roulement liquidit
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

Le fonds de roulement net

Actifs Immobiliss
Nets Financement
permanent Montants des capitaux long
FRN affects au financement de lactif
court terme

FRN
Actifs
Circulants Dettes court
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

FRN
Actifs
Circulants Dettes court

AC = DCT FRN = 0
AC > DCT FRN > 0
AC < DCT FRN < 0
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

Actifs immobilis Capitaux permanents

Actifs Dettes court


circulants terme

AC = DCT FRN = 0
Le FRN nul traduit une tension sur la liquidit et correspond une certaine
fragilit en terme de solvabilit
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier

Actifs immobilis Capitaux permanents

Actifs FRN > 0


circulants
Dettes court
terme

AC > DCT FRN >0


Le FRN positif est un signe favorable en termes de liquidit.

Rgle de l quilibre financier minimum est respecte


Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier

Capitaux permanents
Actifs immobilis

FRN < 0 Dettes court


terme
Actifs
circulants

AC < DCT FRN < 0


Le FRN ngatif permet de prvoir des difficults pour l entreprise en termes
de liquidit et de solvabilit
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

Besoin en Fonds de roulement (BFR)


BFR = AC (HT) - PC (HT)

Le BFR est un concept trs important dans lanalyse de


lquilibre financier

Il correspond dans sa conception conomique au besoin


dargent ressenti par lentreprise pour financer le
fonctionnement /droulement normal de son activit et plus
particulirement son cycle dexploitation.
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

Trsorerie Nette (TN)

TN = FRN - BFR , Trsorerie calcul verticalement


TN = TA - TP , Trsorerie calcul horizontalement
La TN est un indicateur de la liquidit dune affaire
La TN une rsultante schmatisant lquilibre financier global de lentreprise
La TN peut tre positive ou ngative
l'tude de l'volution dans le temps du couple FDR/BFR permet de dtecter
soit une amlioration, soit une aggravation de la situation.
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

Ratios de liquidit
Ratio Signification
Actif circulant Si ce ratio > 1, alors le
Liquidit gnrale FRN est positif
Dettes court terme
Si ce ratio > 1, avec les seules
Actif circulant- stocks crances et disponibilits, il serai
Liquidit rduite possible de faire face aux DCT
Dettes court terme
Trsorerie Actif Si ce ratio > 1, alors il y a
Liquidit immdiate mauvais emploi des
Dettes court terme disponibilits
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

Exemple
Construire le bilan liquidit de lentreprise Dam partir de son
bilan comptable, puis calculer ses trois ratios de liquidit.
ACTIF Brut A&P Net PASSIF
Actif immobilis Capitaux propres
Immobilisations en non valeurs 15 000 5 000 10 000 Capital et rserves 120 000

Immobilisations corporelles 300 000 100 000 200 000 Rsultat 20 000
Actif circulant Dettes
Stocks et encours 100 000 10 000 90 000 Dettes financires 100 000

Crances clients 45 000 5 000 40 000 Dettes fournisseurs 80 000


Dettes fiscales et
Disponibilits 40 000 40 000 60 000
sociales
TOTAL 500 000 120 000 380 000 TOTAL 380 000
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier

Exemple
ACTIF Net PASSIF
Actifs plus d'1 an 200 000 Capitaux propres 130000
Immobilisations corporelles 200 000 Capital et rserves 110 000
Rsultat 20 000
Dettes plus d'1 an 70 000
Dettes financires 70 000
Actifs moins d'1 an 170 000 Dettes moins d'1 an 170 000
Stocks et encours 90 000 Dettes fournisseurs 80 000
Crances clients 40 000 Dettes fiscales et sociales 60 000
Disponibilits 40 000 Concours bancaires 30 000
TOTAL 370 000 TOTAL 370 000
170 000 80 000 40 000
L1 : =1 L2 : = 0,47 L3 : = 0,24
170 000 170 000 170 000
Analyse financire par les FLUX

Analyse par les flux


Construction et analyse du tableau de
financement

M.DAAMOUCH 99
1. Analyse par les flux

Analyse dynamique qui sintresse ltude


en tendance de lquilibre financier
Permet didentifier les dcisions de politiques
financires (investissement, financement,
dividendes, ) et den apprcier lefficacit
Est ralise sur la base du rapprochement
des bilans successifs

M.DAAMOUCH 100
1. Analyse par les flux

- Type de flux :
- Flux de fonds / flux de trsorerie

- Type de tableau :
- Tableau de flux de fonds
- Tableau pool de fonds
- Tableau de flux
M.DAAMOUCH 101
1. Analyse par les flux

- Tableaux usuels :
- Tableau de financement
- Tableau pluriannuel des flux financiers
- Tableau de flux de trsorerie (norme IAS 7)
- Etc

M.DAAMOUCH 102
Analyse financire par les flux :
2. Tableau de financement
- Document obligatoire pour les entreprises ayant
un CA > 7,5 millions de DH
- Principes
- Comparaison sur deux priodes des bilans
fonctionnels dune entreprise
- BFR FR = TN
- Soit FR = BFR TN
- Tableau 1 : synthse des masses du bilan
- Tableau 2 : Tableau des Emplois et
Ressources (TER)M.DAAMOUCH 103
Analyse financire par les flux :
2. Tableau de financement

- Objectifs
- Mesure du risque de faillite
- Etude de lvolution de la structure financire
- Etude de lvolution des conditions
dexploitation

M.DAAMOUCH 104
Le tableau de financement fait apparatre les mouvements ou les
variations demplois et de ressources survenus pendant un exercice afin
dexpliquer lorigine de la variation du FRNG et danalyser lutilisation de
cette variation.

Les oprations qui ont contribu lvolution


du patrimoine au cours dun exercice

Les ralisations dinvestissement et des


dsinvestissements
Le TF permet
Les moyens de financement utiliss

Les dividendes distribus

Lvolution des lments du cycle dexploitation


Le tableau de financement comporte deux tableaux :
La synthse des masses du bilan ;
Le tableau des emplois et des ressources ;
Synthse des masses du bilan
Variations (N) (N 1)

Exercice Exercice Emplois Ou Ressources


N N1
+ Financement permanent (1) X X X Ou X
- Actif immobilis (2) X X X Ou X
= Fonds de roulement X X (-)X OU (+) X
fonctionnel (3) =(1)- (2)
+ Actif circulant HT (4) X X X Ou X
- Passif circulant HT (5) X X X Ou X
= Besoin de financement X X ( +) X OU (-) X
global (6) = (4)- (5)
+ Trsorerie actif (7) X X X Ou X
- Trsorerie passif (8) X X X Ou X
= Trsorerie nette (9)= (7)- (8) X X ( +) X OU (-) X
ou (3) - (6)
Tableau des emplois et ressources

1- Ressources stables de la priode

postes Mthode de calcul observation


Capacit Information tire partir de ESG Utiliser la mthode additive ou
dautofinancement soustractive
Cessions ou Mouvement du compte 751 produits de Encaissement sur crances
rductions cessions ; mouvements des crances immobilises et des prts, exclure les
dlments de immobilises et des prts intrts courus.
lactif immobilis
Augmentations des Bilan avant rpartition N Prendre laugmentation des apports
capitaux propres Bilan aprs rpartition N-1 appels, et laugmentation des
subventions obtenus dans lexercice
Augmentation des Mouvements des comptes 14 ; Hors intrt courus des emprunts,
dettes financires Pour lmission dune obligation
prendre le prix de remboursement
net de la prime de remboursement
2- Emplois stables de la priode

postes Mthode de calcul observation


Distributions mises Affectation des rsultats Dividendes N-1 pays en N
en paiement au
cours de lexercice
Acquisition Mouvements des comptes Y compris les augmentations des
dlments de dimmobilisations crances immobilises et des prts
lactif immobilis
Rduction des Bilan avant rpartition N Retrait de lexploitant ou
capitaux propres Bilan aprs rpartition N-1 remboursement de capital aux
associs
Remboursements Mouvements des comptes 14 ; Hors intrt courus des emprunts,
des dettes Pour lmission dune obligation
financires prendre le prix de remboursement
net de la prime de remboursement
Immobilisations en Mouvements des comptes
non valeurs dimmobilisations
3- interprtation du tableau de financement

analyse calculs Interprtation


FRNG = BFR + TN La variation de la trsorerie
volution de la Peut scrire sexplique de la couverture du BFR
liquidit de FRNG BFR = TN par le FRNG.
lentreprise Si FRNG < BFR la trsorerie se
dgrade
volution de la Dettes financires stables / CAF Lentreprise doit pouvoir rembourser
solvabilit de < 3 ou 4 des dettes stables en utilisant la
lentreprise totalit de la CAF de 3ou 4 annes

Politique de financement : par Lautonomie financire est-elle


comparaison entre ressources stables et matrise ? et est-elle capable
volution de la dettes de financement dautofinancer sa croissance
structure Politique dinvestissement : Lentreprise est-elle capable au
financire de inves/ DEP minimum de renouveler ses moyens
lentreprise Politique de distribution : de productions?
comparaison dividendes la CAF Lentre privilgie t-elle
lautofinancement ou la
rmunration de ses actionnaires?
analyse calculs Interprtation
volution du BFR : Le BFR ne doit pas voluer plus que
volution des proportionnellement au chiffre
conditions BFR/BFR daffaires. Un gonflement anormal
dexploitation des stocks et des crances est de
CA/CA rvlateur de difficults
commerciales.
Bibliographie
G. CHARREAUX,Gestion Financire, d. Litec 2003
P. VERNIMMEN, Finance dentreprise, d. Dalloz 2006
Z. BODIE, R. MERTON, Finance, Pearson dition 2005
N. IBNABDELJALIL, Diagnostic Financier de lEntreprise, Edit-
consulting 2006
R. BELKAHIA, H. OUDAD, Finance dentreprise, Tome 1
E. COHEN, Analyse Financire, Economica 2003
S. PARIENTE, Analyse financire et valuation dentreprises,
Pearson dition 2006

M.DAAMOUCH 112