elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

.es
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
AO XII. N 3.395
Precio: 1,70

Cinco cambios en la economa

Europa avala el cese de altos cargos pblicos por el alza de tipos en EEUU
que desobedezcan al Constitucional PG. 42 Por Matthew Lynn
Director Ejecutivo de Strategy Economics PG. 4

EL BUTANO SUBE Las autonomas aplican

UN 5% Y SUMA UN
AUMENTO DEL 20% 79 impuestos y 500
EN NUEVE MESES
El aumento del precio esta semana prxima
cambios fiscales al ao
llevar el incremento a casi el 20 por ciento Esta jungla tributaria aporta slo el 5% de los ingresos regionales
desde el mnimo de julio de 2016 PG. 8
Las comunidades autnomas han ble. As lo considera el Consejo Ge- aprovechando que se va a reformar
tejido una jungla fiscal de 79 im- neral de Economistas, que anual- el marco de financiacin de las co-
puestos propios y ms de 500 mo- mente elabora un concienzudo es- munidades. Los impuestos propios
dificaciones legales anuales que han tudio de la fiscalidad autonmica y de las autonomas apenas otorgan
terminado por convertir el sistema que, en esta ocasin, ha elevado la entre el 2,2 y el 5 por ciento de los
de tributacin en difcilmente com- voz para pedir al Gobierno que in- recursos que gestionan, dependien-
prensible y, sobre todo, controla- troduzca sensatez en este mbito do del ao. PG. 32

Popular, BBVA y Bankia Susana Daz busca

elevan con fuerza las
EL PRECIO DE LA
BOMBONA DE BUTANO 13,5 hipotecas de alto riesgo
Crditos que superan la tasacin del piso
Los bancos estn siendo ms flexi-
bles a la hora de conceder hipote-
cas, sobre todo si stas se ofrecen
para viviendas que se han quedado
por impagos. As, BBVA, Popular y
Bankia han incrementado sustan-
cialmente el volumen de crditos
para la adquisicin de pisos en Es-
paa consideradas de alto riesgo,
es decir, aquellas cuyo importe su-
pera el valor de tasacin del inmue-
ble (LTV). PG. 10
liderar el PSOE
con las grandes
federaciones
Har oficial el 26 de
marzo su candidatura
Susana Daz despej ayer por fin
la ltima duda que quedaba: la
fecha en que har oficial su can-
didatura. Sera el 26 de este mes
y cuenta con el apoyo de las fe-
deraciones ms fuertes. PG. 33

La jefa de Eulen deja en Unanimidad de

expertos: la FED
prdidas a la matriz al elevar los tipos
en esta semana
negarse a dar dividendo Si no sube parecer que
En pleno enfrentamiento con sus hermanos la economa est dbil
Daval Control, la sociedad patrimo- ltimo ao con cuentas publicadas Los inversores dan un 100 por
nial a travs de la cual la presiden- en el Registro, de 121.384 euros. Es ciento de probabilidades a que
ta de Eulen, Mara Jos lvarez, un resultado negativo que obede- la Reserva Federal (Fed) de Es-
controla el grupo, ha entrado en n- ce a su decisin de que Eulen lleve tados Unidos suba los tipos. La
ENE MAR MAY JUL SEP NOV ENE MAR meros rojos. La firma, que haba ga- dos aos sin repartir dividendos, en ausencia de esta medida lanza-
2016 2016 2016 2016 2016 2016 2017 2017 nado algo ms de 2 millones en 2014, pleno enfrentamiento con el resto ra un mensaje de que la econo-
registr unas prdidas en 2015, el de sus hermanos. PG. 13 ma no est fuerte. PG. 25
FIRMA

Adeslas y Sanitas, en la ola del Sordo, candidato oficial para sustituir REVISTA
negocio dental a Toxo en CCOO
Las aseguradoras compiten con Vital- Toxo se retira voluntariamente y su
La ciberseguridad, prioridad para la
dent o Dentix PG. 14 sucesor se elige en junio PG. 34 franquicia y sus clientes PG. 45
2 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas

Francisco Gonzlez Stefanos Tsamousis Mara Jos lvarez Susana Daz Juan Vicente Herrera
PRESIDENTE DE BBVA DIR. GENERAL DE ROCHE ESPAA PRESIDENTA DE EULEN PRESIDENTA DE ANDALUCA PRESIDENTE DE CASTILLA Y LEN

Dispara el riesgo
BBVA es el banco que ms incre-
menta su volumen de crditos de
alto riesgo, al pasar de 5.900 mi-
llones a 17.264 millones. La baja
rentabilidad no debe ser utilizada
como excusa para volver a come-
ter los errores del pasado.
Convence a los analistas
Roche se ha convertido en la
compaa del sector farmacutico
preferida por los analistas. El
fuerte crecimiento de las ventas y
las buenas perspectivas sobre sus
frmacos explican la acumulacin
de consejos de compra.
Entra en prdidas Paso al frente en el PSOE Fomenta el empleo
Daval Control, la sociedad a tra- La presidenta de Andaluca ha Castilla y Len destinar ms de
vs de la que lvarez controla Eu- dado un paso al frente al oficiali- 144 millones para fomentar el
len ha entrado en nmeros rojos. zar la fecha de su candidatura. D- empleo local. Los Ayuntamientos
La decisin de la presidenta de no az demuestra valenta y sentido y las diputaciones sern funda-
repartir dividendos, debido a la de Estado en un intento de verte- mentales en el Plan autonmico,
batalla que mantiene con sus her- brar un PSOE moderado y que ya que generarn ms de 10.000
manos, es la causa de las prdidas. plante cara a Podemos. puestos de trabajo de calidad.

Quiosco La imagen El Tsunami

LA TERCERA (CHILE)
El cobre cae un 3,3% al
cierre de la semana
El precio del cobre ha cado un
3,3 por ciento y cierra la sema-
na en 2,59 dlares la libra. Se-
gn la Comisin Chilena del
Cobre, el descenso se debe a la
menor meta de crecimiento
del PIB, de 6,5 por ciento, im-
puesta por el gobierno de Chi-
na y a lo que se suma las meno-
res importaciones de cobre del
pas durante febrero. Al cierre
de esta semana, los inventarios
en las bolsas de metales han
registrado un aumento de
146.345 toneladas respecto a la
semana anterior. El incremen-
to de los inventarios se ha ori-
ginado en todas las bodegas a
nivel mundial, pero principal-
mente en la Bolsa de Metales
de Londres, donde crecieron
un 65,7 por ciento.
LES ECHOS (FRANCIA)
Dos tercios de la
poblacin apoya el euro
Tres de cada cuatro franceses
se oponen a la posible salida
del euro de su pas. Una en-
cuesta realizada por Elabe re-
vela que tan slo el 28 por
ciento de la poblacin francesa
apoyara la vuelta al franco co-
mo moneda de cambio. Los ju-
bilados son el colectivo ms
numeroso que rechaza el
abandono de la eurozona. Por
otra parte, de entre los votan-
tes que se declaran cercanos a
las ideas del partido de extre-
ma derecha, slo el 60 por
ciento est a favor de la salida.
En trminos ms generales, el
37 por ciento de los encuesta-
dos considera que la pertenen-
cia a la Unin traer ms in-
convenientes que ventajas.
PROTESTAS TURCAS ANTE EL CONSULADO DE HOLANDA EN ESTAMBUL. Ciudadanos turcos se manifiestan
ante el consulado de Holanda en Estambul tras la crisis diplomtica abierta entre Turqua y los Pases Bajos por el
veto a dos ministros turcos para realizar mtines electorales en territorio holands. El jefe de Estado turco, Recep
Tayyip Erdogan, acus a las autoridades holandesas de comportarse de manera fascista y nazi. EFE
LA VERGENZA DE LA PROFESIN
La columna invitada
Juan Carlos
Lozano
Adjunto al Director / juancarlos.lozano@eleconomista.es
L a denuncia de un puado de periodistas ante la
Asociacin de la Prensa que preside Victoria
Prego por las tcticas amenazantes e insultan-
tes de un grupo de personas que defienden a Podemos
puede traer ms consecuencias de las que a bote pron-
to se imaginan. En primer lugar para los medios de co-
municacin para los que esos periodistas trabajan y
que, segn algunas fuentes conocedoras del proceso,
no han apoyado como deberan a sus redactores. Mal.
Si el medio no defiende a sus periodistas en el ejerci-
cio de su trabajo, en el ejercicio de informar desde la
libertad, a qu se dedica realmente ese medio? Si su
negocio es vender informacin al pblico, quin pue-
de estar interesado en pagar por esa informacin si le
consta que no se elabora desde la libertad, o que est
elaborada bajo el miedo y las amenazas? En el argu-
mentario de Podemos y sus fieles seguidores, que no
entran a debatir estos asuntos, por supuesto, la res-
puesta es desviar la atencin: que si las empresas pe-
riodsticas reciben y sucumben a las presiones del po-
der poltico y econmico, que si los periodistas estn
mal pagados y por tanto no son profesionales de ver-
dad... Incluso algn compaero?, para vergenza de
la profesin, ha pretendido desviar la atencin acu-
sando de franquista y de vieja a Victoria Prego. Como
si el hecho de no tener los 30 lindos (e ignorantes) aos
del autor descalificara a una periodista (eso s que es
machismo) y sin caer en la cuenta de que l puede hoy
hacer uso de su libertad expresin en parte porque
Prego y periodistas como ella se dejaron ms de algn
jirn luchando contra la dictadura. En fin, lamenta-
ble. Veremos tambin qu consecuencias soportar
Podemos. Porque hay ms que sospechas de que los
insultos y las amenazas que reciben los periodistas cr-
ticos con la formacim morada y sus lderes son par-
te de un plan orquestado y dirigido y no slo produc-
to del calentn de los simpatizantes.
La antigua CDC ataca
sin escrpulos a Millet
Las declaraciones de Flix Mi-
llet ante el juez por el Caso Pa-
lau han desatado un verdadero
terremoto en la antigua Con-
vergncia. No era para menos.
El hecho de que el exresponsa-
ble del Palau de la Msica re-
conozca ante la justicia la fi-
nanciacin irregular del parti-
do constituye una bomba de
relojera que los correligiona-
rios de Artur Mas y Carles
Puigdemont tratan de evitar
que explote. Con esta idea, el
ahora llamado PDCat ha saca-
do su artillera con la idea de
desacreditar el testimonio de
Millet, atacando ad hominen
sin miramientos por todos los
frentes. En especial, hacen
sangre con su avanzada edad
(81 aos). No rige desde hace
tiempo. Est muy mayor y solo
obedece a la venganza, afir-
man fuentes de CDC. La debi-
lidad de la defensa est hacien-
do que en crculos polticos ca-
talanes se comente la falta de
argumentos del partido. Si su
nica estrategia es decir que es
viejo, mal van, comenta un ve-
terano poltico cataln.
El exJemad gana peso
dentro de Podemos
Aunque a nivel organizativo, la
posicin del exjefe del Estado
Mayor (Jemad), Jos Julio
Rodrguez, es discreta, su in-
fluencia crece en Podemos. As
lo afirman fuentes del partido
que consideran a Rodrguez
como mano derecha de Pablo
Iglesias. Es uno de sus conse-
jeros ms importantes. Por eso
el propio Iglesias se encarga de
frenar los movimientos inter-
nos que ha habido para provo-
car su salida, dicen cercanos
al lder de la formacin.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 3

Opinin
En clave empresarial
Ms flexibilidad entre banca y seguros
Maraa fiscal que urge desentraar
El anteproyecto de ley sobre la distribucin de seguros abre la puer- Desde el inicio de la crisis, las autonomas han apro- Las autonomas nes fiscales que pugnan por
ta a que la banca cuente con varios aliados para vender plizas. El vechado a fondo el amplio margen que la todava vi- cuentan con 79 diferenciarse cada vez ms. La
sector asegurador recela del cambio porque crea una situacin gente Ley Orgnica de Financiacin les concede para tributos propios y confusin es tal que, en algunos
opuesta a la actual. La norma vigente exige tener un solo socio y crear impuestos propios, y complementar as los in- aplican hasta 500 territorios, se da la aberracin
muchas entidades se encontraron con varios, tras la fusiones de los gresos que reciben de los gravmenes, como el IRPF, modificaciones al consistente en gravar dos veces
ltimos aos, y gastaron millones en indemnizaciones por romper slo parcialmente cedidos a estos territorios. En esa ao a su sistema un mismo producto o actividad.
contratos y crear otros en exclusiva. Ahora, estos ltimos corren el tarea, sin duda, han demostrado imaginacin, ya que impositivo Pero an ms flagrante es el sin-
riesgo de devaluarse por el cambio normativo. La posicin del sec- han creado figuras impositivas que gravan los ms va- sentido en que incurren los pro-
tor es, por tanto, comprensible; con todo, resulta necesario dar pasos riados mbitos: desde el uso del agua o las bolsas de pios Gobiernos autonmicos. As,
para flexibilizar la relacin de banca y seguros. El cliente ganar ca- plstico, hasta los depsitos bancarios, pasando por el el sostenimiento de su maraa tributaria les exige unos
pacidad de eleccin, pero, sobre todo, se evitar crear vinculaciones juego, los establecimientos tursticos o la emisin de costes de gestin que, en muchos casos, superan con
demasiado estrechas que pueden ser perjudiciales. De ellas puede gases contaminantes. Constituyen as una trama de creces la recaudacin de estos impuestos, ya que su
dar fe Mapfre cuando tuvo que adquirir acciones de Bankia. casi 80 impuestos, cuya complejidad an se eleva a rendimiento se sita entre el 2,2 y el 5 por ciento de
mayor altura, debido a los ms de 500 cambios legis- los ingresos tributarios que logran. Se trata de una si-
lativos a los que los Gobiernos autonmicos la some- tuacin que puede calificarse, sin exageracin, de des-
Las operadoras, obligadas a diversificar ten cada ao. Como es obvio, y as lo denuncian los ex- controlada. No debe desaprovecharse la oportunidad
pertos, resulta imposible que un contribuyente pue- que ofrece la reforma de la financiacin autonmica
El negocio tradicional de las telecos se convierte en un mero como- de estar al da de la vigencia y evolucin de 17 regme- para desentraarla y ponerle fin.
dn para el consumidor. Lo corrobora un estudio de Adecco, que
desvela que cerca de la mitad de los consumidores no tendra incon-
veniente en cambiarse a tecnolgicas, como Google o Amazon, si
ofrecieran servicios de telecomunicaciones. Las operadoras no de-
ben minusvalorar estos resultados. La futura llegada de la tarjeta
Bombona de butano: El error de elevar
SIM virtual favorecer el cambio de proveedor y obligar a diversifi-
car a la operadora que no lo haya hecho todava. Las telecos tendrn
situacin insostenible el riesgo hipotecario
que seguir aventurndose en nuevas actividades, como la creacin
de contenidos, en las que tienen an poca experiencia. El precio de la bombona de butano de 12,5 kilogra- La cada de la actividad y los tipos en negativo obli-
mos subir un 5 por ciento. A pesar de ello, el in- gan a la gran banca a estudiar alternativas para me-
cremento no compensa el alza de casi el 20 por cien- jorar la cuenta de resultados. En este sentido, sol-
La Fed debe seguir siendo coherente to de la materia prima. Al contrario de lo que ocu- tar lastre inmobiliario a la mayor velocidad posible
rre con la bombona de Cepsa (la menos pesada), el se presenta como una buena solucin. Diferente es
La subida de tipos de la Reserva Federal (Fed) de diciembre estaba hecho de que el Gobierno mantenga la limitacin la tendencia a disparar el volumen de hipotecas que
descontada. No poda ser de otro modo, debido a la fortaleza de la de los incrementos de precio de la bombona regu- se consideran de alto riesgo. Los bancos estn sien-
economa americana y a las promesas de Trump. Este mircoles, la lada supone un perjuicio para compaas como Rep- do ms flexibles a la hora de conceder crditos, cu-
situacin es todava ms evidente. El 100 por ciento de los analistas sol o Disa. El sector ya se vio forzado a denunciar yo importe supera el valor de tasacin del inmue-
consideran que el banco central repetir subida. No hacerlo socava- al Ejecutivo por obligarles a vender a prdidas, lo ble. Especialmente llamativo es el caso del BBVA,
ra la credibilidad de la Fed y perturbara a las bolsas. La ausencia de que llevar al Gobierno a devolver ms de 200 mi- que triplica su saldo en este sentido. Sin duda, tras
la medida lanzara el mensaje de que la economa no es tan robusta llones por un quebranto similar en 2009. Para evi- la crisis, se han reforzado los controles y garantas,
como se cree y evitara cumplir con las tres subidas previstas para tar que la insostenible situacin que el sector atra- pero volver a las prcticas del pasado que desata-
2017. Para evitarlo, la Fed debe volver a mostrarse coherente y reac- viesa acabe de nuevo ante la justicia, se requiere ron la mayor crisis de las ltimas dcadas, puede
cionar de la misma forma que en el pasado. afrontar la liberalizacin total del butano. suponer un grave error.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

La demanda interna impulsa el PIB en Portugal
Contribucin al crecimiento interanual (puntos porcentuales)
Demanda externa Demanda interna PIB (Var. interanual, %)
4
2
0
2
4
6
8 IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE. elEconomista

LA ECONOMA PORTUGUESA CRECI EN 2016. En el cuarto

trimestre, el avance interanual del PIB en Portugal se situ en el 2 por
ciento, el mayor ritmo desde 2010. La demanda interna aument su
contribucin al crecimiento interanual de la economa en este cuarto
trimestre, hasta los 2,5 puntos porcentuales. La demanda externa, por
su parte, tuvo una aportacin negativa de 6 dcimas. Este resultado se
debi al fuerte aumento de las importaciones (7,3 por ciento interanual).

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4 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Opinin
CINCO CAMBIOS EN LA ECONOMA GLOBAL
POR LA SUBIDA DE TIPOS EN ESTADOS UNIDOS
Matthew
Lynn
Director ejecutivo de Strategy Economics
U na subida de tipos es un retoque, dos
es normalizacin pero tres? Esto
va a parecer un ciclo de subidas pu-
ro y duro. Es casi seguro que esta semana la
Reserva Federal subir los tipos una segun-
da vez y ser el primer paso en el camino ha-
cia la restitucin del precio del dinero en el
rango del 3 al 4 por ciento.
La decisin se tomar para EEUU pero los
tipos de inters de ese pas son una variable
clave para la economa mundial. Cmo afec-
tarn unos tipos ms altos del Fed al resto
del planeta? Sealar el final del dinero s-
per fcil, la inflacin aumentar otra vez, los
ahorros remontarn, los presupuestos esta-
tales estarn muy tocados y las tensiones co-
merciales latentes entre EE.UU. y Europa es-
tallarn en mil pedazos cuando el valor del
euro se hunda.
Los agentes asignan ms de un 50 por cien-
to de probabilidades a que la Reserva Fede-
ral anuncie una subida de tipos en su reu-
nin de la semana que viene. No es un acuer-
do del todo cerrado pero casi. La economa
crece a un ritmo respetable, la Bolsa es bo-
yante y ha sobrevivido (al menos por ahora)
a las elecciones de uno de los presidentes
ms extraos en la historia de ese pas. Cues-
ta ver con qu otra emergencia tiene que
lidiar el Fed y por eso tiene sentido que los
tipos de emergencia lleguen a su fin poco
a poco.
POR QU LAS NIAS DEBEN ESTUDIAR CIENCIAS?
Mara Izaguirre/ Rebeca
Muoz/ Estela Aguirre
Novadays Investigacin y consultora en polticas
pblicas
U n buen ejercicio de reflexin podra
ser plantearnos por qu cuando pen-
samos en determinadas profesiones
no aparece en nuestro imaginario figuras de
mujeres pilotando cohetes espaciales, dise-
ando el sistema operativo de un ordenador
o trabajando en tcnicas de recombinacin
gentica.
Este imaginario parece no alejarse de la rea-
lidad con la que estamos en contacto. De acuer-
do con un estudio realizado por la ONU en 14
pases, la probabilidad de que las estudiantes
terminen una licenciatura, un mster y un doc-
torado en algn rea relacionada con la cien-
cia es del 18, el 8 y el 2 por ciento, mientras que
la probabilidad de que un hombre finalice los
mismos estudios es del 37, 18 y 6 por ciento,
respectivamente. El ltimo informe de Cien-
tficas en Cifras de 2015, seala que el porcen-
taje de investigadoras en Espaa se ha man-
tenido constante, representando un 39 por
ciento del total desde el ao 2009. Este por-
Si otro cuarto de punto no inflige dema- rable pero si da muestras de salirse del con- cmo sube hasta el 16 por ciento del gasto o
siado dao, podemos esperar un flujo cons- trol habr muchos problemas en el futuro. incluso ms, a unos niveles sencillamente
tante de subidas de tipos hasta que el precio Tres, espere que los ahorros aumenten. Al inasequibles. La solucin? Espere que los
del dinero en trminos reales vuelva al ran- 0,25 por ciento, qu sentido tena apartar gobiernos busquen formas inteligentes de
go del 3 al 4 por ciento. Cmo afectar eso efectivo? No mucho. Ms vala gastrselo. impago, como obligar a los bancos centrales
al resto del mundo? A continuacin explica- Con los tipos de inters de vuelta a la nor- a condonar la deuda y, si hace falta, comprar
mos cinco grandes tendencias que debemos malidad y el efectivo en el banco rindiendo
vigilar. razonablemente, se volver a ahorrar, espe-
La primera es que marcar el final de la cialmente en el mundo desarrollado. En el
era del dinero sper barato. El tipo del Fed Reino Unido, por ejemplo, el ndice del aho-
ms.
Por ltimo, espere una guerra comercial
entre EEUU y Europa. El dlar subir inevi-
table y bruscamente en valor, sobre todo con-
sigue siendo el ms importante del mundo, rro ha cado al 5,5 por ciento, muy por deba- tra el euro. Despus de todo, quin querra
la referencia de los tipos de todos los dems jo de su tipo a largo plazo del 8,4 por ciento, tipos a cero o incluso negativos para su di-
activos financieros. Si vuelve a la normali- y lo mismo ocurrir en casi todas las econo- nero en Europa, con polticos populistas ame-
dad, el precio de todo lo dems se adaptar mas desarrolladas. Ms ahorro ser estu- nazando hacer aicos la moneda, cuando se
tambin. Es verdad que los pendo para el sector ban- puede ganar un 4 por ciento en EEUU? Un
problemas particulares de cario y financiero, que ha euro mucho ms dbil, quiz por debajo de
Japn y la eurozona im- estado escaso de fondos la paridad con el dlar, subir el excedente
plican que los tipos pue- El dinero sper frescos, pero nefasto para comercial de la UE por las nubes. Y ya era
dan seguir siendo bajos barato y la guerra los instrumentos alterna- bastante grande. En 2016, la UE se anot un
ms tiempo en esas dos re- tivos, como los prstamos excedente de 115.000 millones de euros con
giones pero en el resto em- comercial entre entre iguales, que haban EEUU, segn datos de Eurostat. Hacia fina-
pezarn inevitablemente EEUU y Europa son florecido mientras los ti- les de 2018, podra escaparse del control. Do-
a subir. Espere que haga pos eran tan bajos. nald Trump lo odiar, entre otras cosas por-
lo propio el Reino Unido factores que vigilar Cuatro, espere grandes que diezmar los empleos manufactureros
y quiz Suiza, Suecia y No- presiones presupuestarias de alta gama que ha prometido proteger, y
ruega prximamente, as para los gobiernos. Des- encontrar la manera de contraatacar.
como Canad y Australia. Adems, el precio pus de la crisis, los dficits presupuestarios Los tipos a casi cero han sido el factor prin-
de la deuda corporativa tambin subir. se descontrolaron y los ndices de deuda se cipal en la economa global durante una d-
Segundo, preprese para la inflacin. No es inflaron. No importaba mucho porque el cos- cada. Han alterado los precios de los activos,
lo que esperaba la mayora pero los tipos a ca- te de cumplir con la deuda era muy bajo. En dictado los ndices del ahorro, permitido que
si cero generaron deflacin, no inflacin (si el Reino Unido, por ejemplo, el ndice deu- los gobiernos pidieran prestadas grandes can-
quiere una explicacin al respecto, tmese da/PIB ha alcanzado el 81 por ciento, uno de tidades de dinero con pocas consecuencias
un par de aspirinas y busque economa neo- sus niveles ms altos en tiempos de paz. Pe- y modificado los patrones comerciales en el
fisheriana en Google). No hay ningn moti- ro la factura del inters anual es de solo 43.000 mundo. Desde esta semana, los tipos empe-
vo de por qu no debera funcionar en el otro millones de libras, que representa el 3 por zarn a normalizarse. Ser un largo viaje has-
sentido tambin. Cuando el precio del dine- ciento del PIB global y el 8 por ciento del gas- ta que lleguen a sus niveles histricos, por lo
ro suba, la inflacin, que lleva aos reprimi- to estatal. Con los tipos normales, la deuda menos dos o tres aos, pero cuando lo hagan
da, resurgir. A corto plazo, podra ser favo- ser asfixiante. El Reino Unido podra ver la economa global ser muy distinta.
centaje sita a nuestro pas por encima de la masculinizadas, determinan sus propias ex- nes gubernamentales que promuevan polti-
media europea, que se encuentra en el 33 por pectativas. Por otro lado, las autoras sealan cas que incentiven la participacin de las ni-
ciento. No obstante, el estancamiento de las que en el rito de paso hacia la edad adulta las as y las mujeres en el sistema CTIM, es una
cifras pone sobre la mesa la necesidad de pro- mujeres que eligen carreras CTIM se sienten medida ineludible. No podemos olvidar que
mover medidas que fomenten el inters de las una minora numrica en sus clases. Este he- el apoyo institucional en forma de premios,
nias por la ciencia. La necesidad de impul- cho, unido a la falta de modelos femeninos de becas o cualquier tipo de reconocimiento o
sar, desde la infancia, los cursos de Ciencia, referencia en el campo de la ciencia, provoca soporte financiero y social son medidas esen-
Tecnologa, Ingeniera y Matemticas (CE- que, en algunos casos, las mujeres eviten ele-
TIM) podra hacer que las
cifras de las mujeres en es-
tos sectores cambiaran en
gir este tipo de especiali-
dades o se sientan incmo-
das en sus clases. Si obser-
ciales para lograr que las estadsticas se invier-
tan. Como ya demuestran algunas iniciativas,
los cambios tambin se pueden generar des-
de un mbito ms cercano mediante la elabo-
el futuro. En 2014, las in- Los estereotipos vamos la situacin de las racin de los currculos educativos de los co-
vestigadoras Nilanjana Das-
gupta, de la Universidad de
y la falta de modelos mujeres que superan las
dos barreras anteriores y
legios o desde las instituciones culturales. Por
ejemplo, se pueden establecer colaboraciones
Massachusetts, y Jane G. femeninos de entran en el mundo profe- entre las escuelas primarias y los museos cien-
Stout, de la institucin referencia inciden sional, los sesgos invisibles tficos para llevar el aprendizaje fuera de las
Computing Research Asso- de gnero en la contrata- aulas; los museos podran visibilizar el papel
ciation de Washington DC, en la eleccin final cin y promocin de las activo de las mujeres en la historia de la cien-
plantearon que tres facto- mujeres cientficas, junto cia; se pueden crear mecanismos de colabo-
res clave explican la esca- con las dificultades de con- racin entre colegios e institutos y universi-
sa presencia de las muje- ciliar la vida familiar, per- dades; del mismo modo que se puede promo-
res en el mbito de las ciencias. Por un lado, sonal y laboral disminuyen las oportunidades ver la creacin de actividades extraescolares
durante las etapas de la adolescencia, los es- profesionales de las mujeres y paralizan su y campamentos de verano que pongan en con-
tereotipos masculinos sobre los perfiles CTIM crecimiento profesional. El mensaje que se tacto a nias y nios con el lado ms diverti-
condicionan las expectativas que padres y ma- debe transmitir se debe centrar en las posibi- do de la ciencia y la tecnologa.
dres tienen sobre el futuro profesional de sus lidades que tenemos para generar un viraje Esperemos que, en un fututo no muy leja-
hijas. Adems, el papel que juega la socializa- en las expectativas de vida que recaen sobre no, el nmero de mujeres y hombres en la cien-
cin primaria en los colegios y la falta de iden- las nias y que condicionan su futuro e inte- cia se iguale y podamos celebrar que la igual-
tificacin de las nias con estas profesiones reses. El planteamiento de medidas y accio- dad de gnero se ha alcanzado.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 5

Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 13 JUEVES, 16 LUNES, 13 ro los negocios y la inversin

>>> El presidente de CLH, Jo-
s Luis Lpez de Silanes, y el
consejero delegado de la
compaa, Jorge Lanza, pre-
sentan el Plan Estratgico
2017-2021 y los resultados de
la empresa en 2016.
09:30 Madrid.
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) publica los
datos sobre transporte de
viajeros en enero por comu-
nidades autnomas.
>>> El secretario de Estado
de Energa se rene con
Unin Sindical Obrera para
tratar el tema del carbn.
MARTES, 14
>>> El consejero delegado de
Orange, Laurent Paillassot,
participa en un encuentro or-
ganizado por CEOE y Cepy-
me.
>>> El Ministerio de Energa,
Turismo y Agenda Digital pu-
blica el ndice de Precios de
consumo de Turismo y Hos-
telera de febrero.
>>> El Tesoro celebra una su-
basta de letras a tres y nueve
meses.
>>> El Secretario de Estado
de la Seguridad Social, Toms
Burgos, y el Director de Ges-
tin Tributaria de la AEAT,
Rufino de la Rosa, analizan el
futuro de las pensiones y el
nuevo Suministro Inmediato
de Informacin (SII).
08:30 Barcelona.
MIRCOLES, 15
>>> La compaa Iberia Ex-
press bautiza un avin con el
nombre de Fuerteventura.
>>> El Banco de Espaa pu-
blica la deuda de las adminis-
traciones pblicas del cuarto
trimestre de 2016.
>>> El responsable de anli-
sis macroeconmico del
BBVA, Rafael Domnech, y el
demgrafo Juan Antonio Fer-
nndez comparecen en la
Comisin del Pacto de Tole-
do.
>>> Parques Reunidos cele-
bra una junta general ordina-
ria de accionistas.
>>> El vicepresidente de la
Comisin Europea para la
Unin de la Energa, Maro
efcovic, y el comisario de
Energa y Accin Climtica,
Miguel Arias Caete, se re-
nen en Madrid con los minis-
tros espaoles de Fomento,
de Medio Ambiente, de Ener-
ga y de Economa e Indus-
tria.
>>> El director general de
Ecovidrio, Jos Manuel N-
ez-Lagos, presenta los re-
sultados de reciclado de vi-
drio en Espaa en 2016, as
como los retos y ejes de ac-
tuacin para los prximos
meses.
10:30 Madrid.
VIERNES, 17
>>> El sindicato CGT convo-
ca a los teleoperadores a una
huelga de 24 horas.
>>> El Banco de Espaa pu-
blica la morosidad registrada
en enero de 2017 por el siste-
ma financiero espaol.
>>> BBVA celebra su junta
de accionistas, en la que pro-
pondr la reeleccin del con-
sejero ejecutivo, Jos Manuel
Gonzlez-Pramo.
>>> La OCDE publica en Pa-
rs los datos de evolucin del
PIB en los pases del G20.
>>> Italia emite la produc-
cin industrial ajustada a es-
tacionalidad y efectos del
calendario de enero.
>>> Japn anuncia el ndice
de Precios de Produccin
(IPP) interanual de febrero.
>>> El ministro de Comercio
de Nueva Zelanda, Todd
McClay, da una conferencia
en Santiago de Chile titulada
Nueva Zelanda como ejem-
plo de Economa de Libre
Mercado en el contexto ac-
tual.
MARTES, 14
>>> La Eurozona revela la
produccin industrial intera-
nual ajustada a estacionali-
dad y efectos del calendario
de enero.
>>> Alemania difunde el
IPC interanual final de febre-
ro y la encuesta ZEW de si-
tuacin actual.
>>> Estados Unidos da a co-
nocer el dato de optimismo
empresarial de febrero.
>>> China saca a la luz la
produccin industrial intera-
nual hasta febrero.
>>> Mxico informa sobre
la produccin industrial inte-
>>> Rusia emite la reserva
ranual no estacionalizada de
enero y las reservas interna-
cionales semanales hasta el
10 de marzo.
MIRCOLES, 15
>>> El presidente del Bun-
desbank, Jens Weidmann,
inaugura la novena confe-
rencia anual del Instituto de
Finanzas Internacionales,
que coincide con la celebra-
cin de la reunin del G20
en Alemania.
>>> La Eurozona divulga el
empleo interanual del cuar-
to trimestre de 2016.
>>> La Cmara de Comer-
cio de Estados Unidos en
Guatemala analiza en un fo-
con el Estado de Florida.
JUEVES, 16
>>> La Eurozona publica el
ndice de Precios de Consu-
mo (IPC) interanual final de
febrero.
de oro y divisas hasta el 10
de marzo y la produccin in-
dustrial de febrero.
>>> Estados Unidos anuncia
las construcciones iniciales
y los permisos intermensua-
les de construccin de fe-
brero, el panorama de nego-
cio de la Fed de marzo y las
expectativas Econmicas de
Bloomberg de marzo.
VIERNES, 17
>>> La OCDE presenta en
Alemania su informe Objeti-
vo Crecimiento sobre las
polticas de reforma.
>>> La Eurozona da a cono-
cer la balanza comercial es-
tacionalizada de enero y la
construccin interanual de
enero.
>>> Estados Unidos revela
la construccin interanual
de enero, junto con la situa-
cin actual de la Universi-
dad de Michigan y las ex-
pectativas de la Universidad
de Michigan de marzo.

Reunin del
Acuerdo
TransPacfico
Maana martes se renen
los cuatro socios que con-
rorman la Alianza del Pa-
cfico para decidir sobre el
futuro del Acuerdo Trans-
Pacfico de Cooperacin
Econmica (TPP) tras la
Encuentro por el Corredor del Mediterrneo retirada de Estados Uni-
dos. El mircoles ser el
Los presidentes de Bankia, Ignacio Goirigolzarri; Mercadona, Juan Roig; ElPozo, Toms turno de los pases restan-
Fuertes, y Grupo Puig, Marc Puig, asisten maana al Encuentro por el Corredor Medite- tes firmantes del Tratado,
rrneo, organizado por las patronales de Alicante, Murcia, Valencia, Andaluca y Almera. Corea y China.

Cartas al director
De oca a oca
y te escucho
porque me toca
El pasado 7 de marzo, Madrid
despert prcticamente ajeno a
las pequeas realidades que en-
galanan la capital. Entre los pe-
queos tesoros escondidos, las
ejemplares mujeres que llevaban
sin comer veintisis das, viendo
pasar las horas del reloj ms ic-
nico de la ciudad, y pidiendo a
los cuatro vientos que la violen-
cia de gnero se convierta en
cuestin de Estado, dndole la
importancia y el buen trato que
merece. El da trancurri sin
aparentes novedades: las curio-
sas se acercaban a preguntar qu
pasaba, hacan fotos y en el me-
jor de los casos firmaban la peti-
cin de los 25 puntos; las entera-
das les daban nimos para seguir
con la lucha, preguntaban por
las hospitalizadas y se cuestiona-
ban por qu desde el Gobierno
nadie haca nada. Pero entonces
lleg: la portavoz de las huel-
guistas anunci el cese de la
hambrienta protesta que secun-
daban desde el 9 de febrero. Lle-
gadas a este punto del macabro
relato, basado en hechos reales y
proyectado en las mejores calles,
sugerimos dos desenlaces. Op-
cin primera: el cansancio pesa,
la desnutricin acecha y los ni-
mos escasean. Se acab la esce-
nificacin del reproche. Opcin
segunda: el PP y el PSOE se
comprometen a considerar las
25 medidas y se garantiza a las
merecedoras protagonistas que
tendrn presencia en la subco-
misin sobre violencia de gnero
impulsada por el Congreso y se
crear un grupo de trabajo du-
rante un ao. El pacto de Estado
es conquistado. La segunda op-
cin es la autntica y nos sita
en la casilla de salida del juego
de la oca: de oca a oca y te escu-
cho porque me toca, de puente a
puente y te recibo porque lo exi-
ge la gente. Cuando parece que
avanzas caes en la casilla que te
obliga a volver a empezar y
cuando ests a las puertas del fi-
nal slo rebotas y rebotas. Ade-
ms, esta versin del histrico
tablero tiene un efecto especial
aadido. Aunque juguen los cua-
tro cubiletes figurativos hay mu-
chas otras fichas moradas en
juego, en un juego sin reglas: la
violencia. Tiremos a ver quin
mueve primero, pero consulte-
mos las instrucciones constante-
mente para expulsar a los tram-
posos. Hgannos saber prxima-
mente el estado del Pacto.
S. O. S.
CORREO ELECTRNICO
6 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Excelencia Empresarial G.H.

r
s
 EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 7

Remitido

r
s
8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
La bombona de butano sube un 5%,
pero ya roza la venta a prdidas
El Gobierno tendr que devolver ms de 200
millones por las prdidas de 2009 y 2010
Rubn Esteller MADRID.
El precio de la tradicional bombo-
na de butano de 12,5 kilogramos su-
bir el prximo 21 de marzo un 5
por ciento hasta los 13,52 euros. El
incremento, no obstante, volver a
situarse por debajo del resultado
que dara la frmula y que marca
un aumento del 14,35 por ciento
hasta los 14,74 euros, ya que el cos-
te de la materia prima se ha enca-
recido casio un 20 por ciento.
Con este escenario, la situacin
del sector del butano se vuelve ca-
da da ms complicada, ya que la li-
mitacin de los incrementos de pre-
cio de la bombona regulada al 5 por
ciento estn llevando el precio cer-
ca de prdidas. El pasado mes de
enero la bombona subi otro 5 por
ciento aunque el aumento necesa-
rio superaba el 12 por ciento.
Desde que la bombona de buta-
no se situ en su precio mnimo en
julio de 2016 cuando se pagaba a
11,27 euros, el precio se ha incre-
mentado un 19,9 por ciento. No obs-
tante, en ese mismo periodo el pre-
cio del petrleo ha registrado un in-
cremento superior ya que ha pasa-
do de una media de 39,73 dlares
en junio a 55 dlares por barril.
El sector ya se vio forzado a lle-
var al Gobierno ante los tribunales
por esta cuestin y a lo largo de los
ltimos meses ha logrado ganar im-
portantes pleitos por haberles for-
zado a vender a prdidas.
200 millones en juego
La sala de lo contencioso adminis-
trativo del Tribunal Supremo ha
avalado varias sentencias de la Au-
diencia Nacional que obliga al Es-
tado a indemnizar a Repsol, Cepsa
y Disa obligarles a vender butano a
prdidas. En concreto, el tribunal
ha desestimado varios recursos de
casacin presentado por el aboga-
do del Estado y ha confirmado de
esta forma la sentencia de la Au-
diencia, en la que se reconoce una
compensacin a la que deben su-
marse los intereses.
Con este importe, quedarn com-
pensados los daos sufridos por las
empresas relacionados con la apli-
cacin de la orden ministerial
ITC/2/2608/2009 en la que se fi-
jaban los precios mximos de ven-
ta de la bombona de butano. Esta
orden fue declarada nula por el Su-
premo el 19 de junio de 2012.
Tras la anulacin de la orden, Rep-
sol, Cepsa y Disa tuvieron que de-
mostrar que su aplicacin le supu-
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Sin el lmite de precios, la subida para este
marzo tendra que haber sido del 14,35%
Un camin de reparto de bombonas de butano. JOSE CARLOS MALDONADO
El precio so un perjuicio econmico. Al apli- servicio a domicilio. La compaa
carse la prueba pericial, se han cal- comenz a partir de ese momento
de la bombona culado los ingresos que la empresa a extenderse por algunos de los prin-
de butano habra obtenido de estar en vigor el cipales mercados donde antes no
anterior precio mximo. operaba ( Catalua, Pas Vasco y re-
En euros Segn las cuentas que realizaron cientemente Canarias) y forz a
fuentes del sector, el Gobierno de- Repsol a lanzar una botella de las
ber indemnizar con ms de 200 mismas caractersticas, la llamada
millones de euros a las petroleras K-12. Esta bombona, que slo se dis-
2013 Enero 16,33
por esta cuestin. tribuye en las estaciones de servi-
Abril 17,13 En las cuentas de 2016 Repsol se cio, tiene tambin un precio libre.
Julio 17,50 ha anotado 80 millones de euros Repsol sigue manteniendo la obli-
correspondientes a la reclamacin gacin de suministro a domicilio y
Resto 17,50 por los daos ocasionados por la a las islas, lo que en muchos casos
2014 - 17,50 aplicacin de la frmula de precios
mximos de venta de GLP envasa-
2015 Enero 17,50 do durante el cuarto trimestre de La bombona
2009 y el ejercicio 2010.
Marzo 15,81
Adicionalmente, se han recono-
acumula una subida
Mayo 14,12
cido ingresos financieros, 21 millo- desde mnimos del
Julio 13,42 nes de euros correspondientes a los 19,9 por ciento
intereses legales asociados a los pro-
Noviembre 12,68
cedimientos judiciales en reclama- hasta 13,52 euros
2016 Enero 13,11 cin de los daos ocasionados por
Marzo 12,46 dicha Orden. En 2015 se reconocie-
ron ingresos por importe de 37 mi- supone costes adicionales para la
Mayo 11,85 llones de euros en relacin con los compaa que mantiene una cuota
Julio 11,27 daos ocasionados por la aplicacin de mercado de ms del 70 por cien-
de la anterior frmula durante el to.
Septiembre 11,72 ejercicio 2011 y los tres primeros La petrolera adems ha tenido
Noviembre 12,28 trimestres de 2012. que acometer un proceso de ajust6e
Cepsa tiene derecho a percibir en el negocio de butano en Espaa
2017 Enero 12,89
46 millones y Disa otros 10 millo- para tratar de mantener su renta-
Marzo 13,52 nes ms los intereses legales. bilidad.
Con los 200 millones que el Go-
Bombona libre bierno tiene que pagar y la situa-
El Gobierno decidi liberalizar la cin actual del sector, fuentes con-
bombona de butano de Cepsa, me- sultadas por este diario, no descar-
nos pesada, y permitir que la petro- tan que pueda abrirse una negocia-
lera aplicara un precio libre en el cin entre las compaas y el
mercado, es decir, algo ms caro que Gobierno para mejorar la situacin
Fuente: Ministerio de Industria el regulado y sin obligaciones de del butano en Espaa.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Las grandes elctricas tienen ms de
10 millones de contratos no energticos
Seguros, mantenimiento y reparaciones, eficiencia, domtica, consultora...
Toms Daz MADRID.
Las tres grandes empresas elctri-
cas, Endesa, Gas Natural Fenosa
(GNF) e Iberdrola, tienen en Espa-
a 41 millones de contratos de co-
mercializacin de electricidad, de
gas y de otros productos y servicios.
stos ltimos abarcan desde segu-
ros hasta el mantenimiento de las
instalaciones, pasando por el mon-
taje y la gestin de miniplantas de
autoconsumo u otros equipamien-
tos para el hogar, la consultora o la
eficiencia energtica; con 10,4 mi-
llones, representan el 25 por cien-
to del total.
Se supone que el negocio de una
empresa de suministros energti-
cos es la venta de energa, pero ha-
ce mucho tiempo que las grandes
firmas ampliaron sus horizontes pa-
ra ofrecer a los clientes otro tipo de
productos y servicios, que siguen
ligados a los suministros y estn re-
lacionados con el mundo de la ener-
ga... O no, como sucede con los se-
guros para el hogar.
El fenmeno ha cogido mucha
fuerza con la liberalizacin del mer-
cado, puesto las tarifas reguladas
no permiten incluir caramelos con
los que convencer a los indecisos
de que les conviene abandonar la
proteccin de pap Estado y pasar-
se al mercado libre.
Iberdrola, la lder del grupo
Iberdrola es la compaa con ms
contratos de este tipo y prctica-
mente duplica a Endesa y GNF: tie-
ne 4,9 millones, casi el 40 por cien-
to de sus contratos totales en el mer-
cado libre, que suman 12,3 millones.
La firma presidida por Ignacio Sn-
chez Galn ofrece numerosos ser-
vicios, desde la reparacin de los
electrodomsticos, a la asistencia
de averas urgentes, pasando por la
renovacin de calderas o el mante-
nimiento de las instalaciones de gas,
Blue Tree se hace con 50 MW solares en Chile
La firma espera
gestionar 1.000 MW en
un plazo de tres aos
T. D. MADRID.
Blue Tree Asset Management, com-
paa espaola especializada en la
gestin de instalaciones renovables
elicas y fotovoltaicas, se ha hecho
con la gestin de un parque foto-
Operario haciendo labores de revisin de una instalacin elctrica. ISTOCK
La siguiente en el escalafn es
Iberdrola, con 4,9 GNF, con 2,8 millones de contratos
de servicios para clientes del seg-
millones de estos mento residencial y pymes, sobre
contratos, casi un total de 11,6 millones de contra-
duplica los de Gas tos. Alrededor de 1,5 millones de
hogares han suscrito con ella los
Natural y Endesa servicios de mantenimiento y re-
paracin de las instalaciones, que
son los ms importantes de la car-
aprovechando garantas, cobertu- tera de la compaa. La firma pre-
ras y ahorro. Tambin se adentra sidida por Isidro Fain emplea una
en servicios de eficiencia energti- plataforma propia de 118 empresas
ca con climatizacin, termostatos asociadas y conectadas mediante
inteligentes, sistemas de monitori- un sistema de movilidad on line.
zacin del consumo o iluminacin Y en tercer lugar est Endesa, con
inteligente, vehculo elctrico... 2,7 millones de clientes de este ti-
voltico con ms de 50 MW en el Latinoamrica, donde los inverso-
norte de Chile, propiedad de un im- res exigen cada da una mayor pro-
portante fondo de inversin del nor- fesionalizacin en el servicio de ges-
te de Europa. tin de activos renovables y valora
Se trata del primer contrato de la la experiencia y profesionalidad de
firma dirigida por Pedro Diosdado las empresas especializadas y con
en ese pas latinoamericano, don- un probado track-record.
de espera seguir creciendo duran-
te el presente ejercicio. Cartera de 320 MW
Jos Mara Basagoiti, director de Blue Tree gestiona actualmente una
Operaciones, expone as la situa- cartera global de ms de 320 MW
cin: Este contrato consolida nues- de plantas renovables en Espaa,
tro slido plan de crecimiento en Italia, Reino Unido, EEUU, y Chi-
po de servicios de valor aadido a
cierre de 2016. Su oferta tambin
es muy amplia: mantenimiento de
instalaciones de luz y gas, seguros
personales fallecimiento, invali-
dez, hospitalizacin, consultora
para empresas, recarga de vehcu-
los elctricos, domtica para el ho-
gar... El volumen de contratos cre-
ci un 10 por ciento el ao pasado
en relacin al ao anterior, pero el soluciona el problema de Electri-
margen obtenido de los mismos cre-
ci un 14 por ciento; la empresa pre-
sidida por Borja Prado obtuvo 90
millones en 2016, de los que 59 mi-
llones provinieron de los hogares y
31 millones de las empresas.
le, y presta servicios en numerosos
pases de Europa, Amrica, frica
y Asia. Cubre el mbito tcnico, el
econmico-financiera y el legal pa-
ra un amplio nmero de clientes,
desde pequeos inversores priva-
dos hasta los mayores inversores
institucionales de mbito interna-
cional, pasando por fondos de in-
versin o entidades bancarias. do la empresa a su dueo a cam-
Su plan estratgico contempla al-
canzar los 1.000 MW bajo gestin
en tres aos.
9
Empresas & Finanzas
Anlisis
Toms
Daz
Periodista
Electricaribe:
Es mejor un
mal arreglo que
un buen pleito
Maana es un da sealado en el
calendario de Gas Natural Feno-
sa (GNF): vence el plazo para
que Colombia anuncie qu hace
con Electricaribe, filial de la em-
presa espaola en el pas, que el
Gobierno intervino temporal-
mente hace cuatro meses.
Hasta hace semanas, las auto-
ridades decan que slo contem-
plaban la liquidacin o la nacio-
nalizacin. Sin embargo, segn
se ha aproximado la hora de la
verdad, su discurso se ha mode-
rado; la ministra de Exteriores,
Mara ngela Holgun inspirn-
dose en una clsica maldicin
ahora opina que es mejor un
mal arreglo que un buen pleito.
El pleito al que se refiere la
canciller lo abrira GNF en la cor-
te de arbitraje del Banco Mundial
si las constantes negociaciones
que mantiene con el Gobierno
al ms alto nivel no concluyen
en una situacin satisfactoria pa-
ra ella; y desde el principio ha di-
cho que no le gustara perder su
filial, lo que excluye tanto la liqui-
dacin como la nacionalizacin.
La empresa sabe que los jueces
internacionales recibiran muy
bien sus quejas: No me paga-
ban por el servicio y encima me
han quitado la empresa.
El Gobierno es consciente de
que tienen muchas posibilidades
de perder si los rbitros interna-
cionales terminan pronuncin-
dose y, adems, llegar a juicio no
caribe, que pasa por modificar
una enquistada cultura del impa-
go empezando por las entida-
des pblicas y por cambiar la
Ley para que los consumidores
paguen la energa a los genera-
dores, y no la distribuidora el in-
termediario como ahora suce-
de; paralelamente, hay que in-
vertir para modernizar las redes
y prestar un buen servicio. Hay
que hacerlo est la empresa en
manos de GNF o no, y GNF lleva-
ba 16 aos sobrellevando la si-
tuacin sin que las autoridades
reaccionaran. Lo estn haciendo
ahora, que controlan Electricari-
be, cortando la luz al moroso y
concienciando a la poblacin.
Sorprendera que Colombia
no se ahorrase problemas, cam-
biando la legislacin y devolvien-
bio de un buen plan de inversin.
Eso s, quiz con un plazo adicio-
nal para asimilar el trgala.
10
Empresas & Finanzas
Popular, BBVA y Bankia disparan
el volumen de hipotecas de alto riesgo
El primero es el nico que consigue elevar el saldo de crditos para viviendas
F. Tadeo MADRID.
Las entidades financieras estn in-
tentando soltar lastre inmobiliario
a la mayor velocidad posible, uno
de sus principales problemas. Ade-
ms, estn potenciando la venta de
crditos para mejorar su cuenta de
resultados ante la todava cada de
la actividad y los tipos en negativo.
Para ello, en algunos casos estn ele-
vando los riesgos que asumen, vol-
viendo incluso a prcticas del pa-
sado que desataron la mayor crisis
de las ltimas dcadas.
En esta coyuntura los bancos es-
tn siendo ms flexibles a la hora
de conceder hipotecas, sobre todo
si stas se ofrecen para viviendas
que se han quedado por impagos.
As, BBVA, Popular y Bankia han
incrementado sustancialmente el
volumen de crditos para la adqui-
sicin de pisos en Espaa conside-
radas de alto riesgo, es decir, aque-
llas cuyo importe supera el valor de
tasacin del inmueble (LTV). En el
caso de BBVA la cartera se ha ms
que duplicado, al pasar de los 5.900
a los 17264 millones de euros en tr-
minos brutos. En el Popular, el stock
de este tipo de prstamos subi el
ao pasado un 27 por ciento, hasta
los 1.650 millones, en un momento
en que la entidad ha querido acele-
rar la venta de adjudicados ante las
presiones del mercado. Mientras,
en Bankia el saldo se triplic, has-
ta los 4.416 millones.
En el resto de grandes bancos, las
hipotecas de alto riesgo se recorta-
ron ante una mayor poltica de pru-
dencia y debido a que los ajustes de
valoracin de los inmuebles en ga-
ranta han impactado en menor me-
dida. El Santander, que en 2015 du-
plic el importe, logr reducir el
ao pasado esta cartera en un 30
por ciento, hasta los 4.576 millones,
mientras que Sabadell y CaixaBank
el descenso es inferior, de un 8 y un
20 por ciento, respectivamente, pe-
ro el volumen de este tipo de finan-
ciacin es muy inferior que en sus
competidores.
Peso
De hecho, el peso de las hipotecas
de elevado riesgo sobre la cartera
total de crditos para inmuebles a
familias apenas representa un 3,7 y
un 0,8 por ciento. En el caso del Sa-
badell una parte de los prstamos
estn cubiertos con el esquema con-
tra prdidas vinculado a la adquisi-
cin de la CAM. Estos porcentajes
distan mucho de los que registran
sus principales rivales. En BBVA
llega al 20 por ciento, afectado por
la integracin de CatalunyaBanc,
que contaba con una actividad hi-
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Cajamar lanza
una plataforma
para ayudar a los
comercios
elEconomista MADRID.
El Grupo Cajamar y veinte em-
presas especializadas han lanza-
El negocio hipotecario de la gran banca do una plataforma para comer-
Cartera en Espaa (en millones de euros) Crecen las cios que ayudar a pymes y au-
tnomos a mejorar su estrategia
Valor de tasacin mayor del 100% Valor de tasacin mayor del 80% Total titulizaciones de ventas. Para ello, la herramien-
un 23% ta ofrece adems de productos
financieros adaptados a las ne-
91.150
cesidades de cada comercio, una
87.874 El volumen total de ttulos hi- lnea de servicios integrales que
potecarios admitidos a coti- prestan las empresas firmantes,
zacin alcanz en diciembre que ayudarn a autnomos y a
17.264
15.967 50.786
de 2016 los 51.014 millones pymes, entre otras cosas, al de-
49.056 de euros, lo que supone un sarrollo del negocio, a la optimi-
22,9 por ciento ms que en zacin de recursos, y a la aten-
9.249 2015, cuando esta cifra se si- cin de clientes.
7.489
6.500
7.976 tu en 41.508 millones de eu- Las veinte compaas que apo-
5.903
4.576
ros. Segn datos de la AHE yan el proyecto de Cajamar es-
este importe an est lejos de tn especializadas en escapara-
los niveles de emisin de aos tismo, mercadotecnia, seguri-
2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
anteriores, ya que en 2012 se dad, eficiencia energtica, e-com-
emitieron ttulos por importe merce y logstica, entre otras.
de 107.363 millones de euros, En concreto, se encuentran
a pesar del incremento regis- Acens, Alphabet, Always on, An-
89.666 trado. Las cdulas hipoteca- fix, Arag, Asociacin Espaola
86.599 rias singulares, aproximada- de Franquiciadores, Barbadillo
mente el 53 por ciento del sal- Asociados, Comandia, Empren-
do total, se mantuvieron en dedores, Fraterprevencin, La-
niveles similares a los de zarus, ODF Energa, Optimiza
2015, mientras que las tituli- Energa, O Visual Merchandi-
zaciones con garanta aumen- sisng Os, PayThunder, Presen-
taron un 93,6 por ciento. tia, Prosegur, Tarjeta Cliente,
5.255
17.508 Geoblin, y Tufinanziacin.
4.329 17.734
blicados en sus informes anuales.
871 698 1.298 1.650 1.657 1.836 El saldo baj un 2 por ciento, has-
2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
ta los 68.000 millones brutos (sin Evo nombra
tener en cuenta los deterioros y pro-
visiones realizados desde la adju- director de
dicacin). tecnologa a
Stock a la baja Ramn Muoz
Este retroceso obedece a la menor
65.037 entrada de morosos y al aumento elEconomista MADRID.
60.229 de las desinversiones. Pese a ello y
al incremento de las nuevas opera- Rubn Muoz ha sido nombra-
34.860 ciones, la financiacin hipotecaria do director corporativo de Tec-
33.497 todava decrece por el mayor volu- nologa y Operaciones del gru-
6.554 men de amortizaciones y venci- po EVO, un puesto desde el que
4.416
5.365 mientos. Los hogares estn apro- dirigir la estrategia tecnolgi-
2.650 2.942 vechando el momento de baja ren- ca de la entidad. Segn la enti-
1.373 1.251 1.463
tabilidad del ahorro por el euribor dad financiera, Muoz, que pro-
2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
en negativo para amortizar y redu- cede de Bankinter, ser el encar-
cir sus deudas. gado de desarrollar una poltica
Fuente: Las entidades. elEconomista El nico gran banco que el ao que permita al banco ofrecer un
pasado consigui elevar la cartera valor nico y diferencial para los
potecaria de menor calidad. En Po- una cantidad de dinero superior al de hipotecas fue el Popular, en par- clientes.
pular, Santander y Bankia, los cr- valor de la vivienda o el precio del te por el aumento de las ventas de Muoz fue consejero de la fi-
ditos de alto riesgo suponen menos inmueble, ya que el esfuerzo que sus pisos en el marco de su plan pa- lial de Bankinter en Luxembur-
del 10 por ciento del global. tiene que realizar al mes para pa- ra limpiar su balance. El aumento, go. Durante los ltimos seis aos
El Banco de Espaa lleva aos gar la cuota se dispara. En algunos eso s, fue limitado, ya que apenas desempe el puesto de direc-
extremando la precaucin sobre es- casos, la morosidad representa la alcanz el 1,3 por ciento. tor general de Sistemas de la en-
trategias adoptadas por el sector en mitad de los crditos. En las dems entidades, el stock tidad en Espaa, tanto en la ver-
determinados segmentos. De he- La estrategia de desinversiones de crdito para la adquisicin de pi- tiente tecnolgica como en la de
cho, analiza con minuciosidad los de inmuebles estn surtiendo efec- sos registr descensos de entre el operaciones. Durante su trayec-
crditos hipotecarios con un LTV tos gracias al desplome de los pre- 3,4 y el 7,3 por ciento. El sector es- toria, tambin ha trabajado en
de ms del 100 por ciento. Incluso, cios durante la crisis y a la recupe- pera que a lo largo de este ejercicio Santander, Correos, BBVA, L-
se muestra precavido en aquellos racin de la economa, adems de el volumen hipotecaria logre su pri- nea Directa o Iberpay.
cuyo valor sobrepasa el 80 por cien- por la bajada de los tipos de inte- mer ascenso desde el pinchazo de Es licenciado en Ingeniera in-
to de la tasacin. rs. Las seis principales entidades la burbuja y contrarreste parte de dustrial por la Universidad de
Las insolvencias en este tipo de lograron rebajar por primera vez el los efectos de los tipos de inters Valladolid y cuenta con un pro-
operaciones es sustancialmente ma- stock de inmuebles en su balance ultrabajos, que estn causando es- grama de direccin general por
yor que cuando al deudor requiere desde que 2008, segn los datos pu- tragos en los mrgenes operativos. el IESE Business School.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 11

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Sebastin Lazzarini Director comercial de Madrid Village Soluciones Inmobiliarias

Ofrecemos un servicio integral a clientes

jor precio de venta por su vivienda.
Un servicio integral, para que todas
las necesidades de nuestros clientes
estn cubiertas.

nacionales e internacionales Notan un mayor movimiento en las

transacciones inmobiliarias de com-
praventa en estas zonas de Madrid?
Sebastin Lazzarini comenz su trayectoria en el Sin duda alguna, estas zonas son las

sector inmobiliario espaol hace 16 aos con la

ms demandadas por nuestros clientes
e inversores a nivel nacional e interna-
intencin de brindar un servicio diferente, cional. Ya sea para vivir o para invertir,
personalizado e integral, motivado por ayudar a son las zonas ms exclusivas.

hacer realidad uno de los grandes objetivos de Por ltimo, qu nuevos proyectos
cualquier familia: la adquisicin de su vivienda. tienen en mente?
Lazzarini transmite honestidad y seguridad en Bueno, realmente siempre he sido
una persona muy inquieta en cuanto a
cada una de las operaciones que lleva a cabo. En proyectos se refiere, como empresario
2013 hizo realidad uno de sus sueos, crear mi objetivo es continuar dando el me-
Madrid Village Soluciones Inmobiliarias, aunque
jor de los servicios con la idea de crecer
y estar presente en diferentes puntos de
an le quedan muchos otros sueos por cumplir. Madrid. Tengo muchas ideas o sueos
que quiero alcanzar y materializar, pero
Siendo especialistas en el parque in- Certificado de Eficiencia Energtico de prefiero pisar en firme, ir avanzando
mobiliario de los distritos de Sala- obligado cumplimiento para la venta poco a poco y no adelantarme a los
manca, Retiro, Chamartn, Chambe- o alquiler de una vivienda, segn Real acontecimientos.
r y Arturo Soria, qu servicios ms Decreto 235/2013, de 5 de abril de cado. Publicamos nuestra oferta de in- competitivos del mercado y brinda-
destacados estn ofreciendo a sus 2013. Realizamos contratos privados muebles en ms de 40 portales inmo- mos un servicio de decoracin con los
clientes? de compraventa, de arrendamientos biliarios en internet y otros medios de estilos ms actuales y de moda. Tam-
Con nuestros servicios garantiza- urbanos, y gestionamos la contrata- comunicacin con importantes cam- bin para aquellas personas que quie-
mos profesionalidad, seriedad y trans- cin de seguros de arrendamiento, paas publicitarias. ren vender su casa, pero encuentran
parencia en todas nuestras gestiones. contratos de arbitraje y seguros del ho- que su vivienda no presenta un esta-
Ofrecemos un asesoramiento integral gar con las principales aseguradoras. Ofrecen un servicio integral? do actual ptimo, con el HOME
para comprar, vender y alquilar in- Ofrecemos valoraciones de inmuebles S, adems de todos los servicios STANGING logramos convertir la vi-
muebles residenciales, comerciales e sin coste alguno. Realizamos Estudios que hemos comentado y enumerado vienda en un sitio acogedor en el que
industriales. Garantizamos una ges- Financieros para conseguir las mejores antes, gestionamos tambin el servi- la mayora de los visitantes se sientan
tin rpida y eficaz. Gestionamos el condiciones de financiacin del mer- cio de mudanza, con los precios ms cmodos para lograr conseguir el me- www.madridvillage.com

Miguel ngel Mucientes Director General de Grupo Tecnocap en Espaa

Tecnocap diversifica su actividad abrindose

En qu son especialistas?
La poltica de Tecnocap no es la de
ofrecer una tapa sino un sistema de cie-

a la fabricacin de envases de aerosol

Tecnocap nace en Italia en el ao 1993 como una
Pyme con visin internacional especializada en la
fabricacin de sistemas de cierres para envases de
vidrio. En Espaa opera desde 2003.
Qu trayectoria llev a Tecnocap
hasta Espaa?
Desde su creacin, Tecnocap siem-
pre tuvo vocacin exportadora. El tipo
de producto que fabricamos, tapas me-
tlicas para envases alimenticios de vi-
drio o plstico, ocupa poco volumen y
no es pesado, as que viaja bien, favo-
reciendo una logstica eficiente. Eso ha
impulsado mucho nuestra expansin.
Durante aos, la tendencia de Tec-
nocap fue la de acercarse a los reas
de utilizacin de nuestro producto
(los polos de industria conservera), lo
que nos llev a montar fbricas en di-
ferentes pases. Despus fuimos pre-
cursores en dar marcha atrs en esta
estrategia, desde el convencimiento
que era mejor crear grandes fbricas
en lugar de muchas pequeas: lo que
te daba la cercana lo perdas en flexi-
bilidad. As, actualmente Grupo Tec-
nocap tiene 7 centros productivos en
5 pases, 3 centros de ingeniera e
I+D+i a lo que sumamos 35 oficinas
comerciales en el mundo.
Grupo Tecnocap es uno de los tres
mayores productores mundiales de
sistemas de cierre Cmo lo ha conse-
guido? Cules han sido sus hitos
ms destacados?
A travs de adquisiciones. El grupo
ha seguido una poltica de grandes in-
versiones y eso se ha traducido en la
adquisicin en 2005 de una fbrica en
la Repblica Checa; otra en Ucrania el
ao siguiente y, en el mismo 2006,
otras dos ms en EE.UU, lo cual fue el
primer gran hito de Tecnocap, puesto
que no hay muchas empresas europeas
que compren empresas americanas,
ms bien suele ser al revs. Esta ltima
adquisicin fue importante porque una
de esas empresas tena nada menos
que 120 aos de trayectoria y estaba
especializada en cierres para la indus-
tria farmacutica y la cosmtica.
Las adquisiciones han seguido hasta
hoy. La ltima en 2016, cuando Tecno-
cap adquira Tubettificio Europeo, una
fbrica de envases de aerosoles y de tu-
bos flexibles ambos de aluminio.
El primer paso hacia la diversifica-
cin...
Efectivamente. Hasta ahora estba-
mos centrados exclusivamente en siste-
mas de cierre metlicos, as que ahora
ampliamos nuestro rango de accin
dentro del packaging.
Nuestro cliente sigue estando en su
mayora en el sector alimentario, pero
el hecho de poder ahora tambin fabri-
car envases de aerosol nos permite
ofrecer una nueva gama de producto,
ampliando nuestra presencia en otros
sectores (farmacia, cosmtica, etc).
rre: aportamos la tapa, la maquinaria
que se requiere para cerrar un envase
con dicha tapa y asesoramiento-asis-
tencia tcnica para que sus productos
se envasen en perfectas condiciones.
Un servicio 360 de la mano de nues-
tras 35 oficinas comerciales en el mun-
do, desde las que nuestros profesiona-
les ofrecen al cliente el sistema de cie-
rra que mejor se adapta a cada produc-
to y que ms valor aadido puede apor-
tarle, ya sea mejorando su esttica o la
funcionalidad en los procesos producti-
vos del cliente.
A qu nuevos retos se enfrenta Tec-
nocap de cara al futuro?
Tecnocap seguir trabajando para
mantener su posicin de liderazgo en
cierres metlicos. Al tiempo, la empre-
sa est totalmente abierta a seguir in-
virtiendo en nuevas lneas de produc-
to que tengan que ver con el packa-
ging, as como a desarrollarse geogr-
ficamente con potenciales inversiones
en Asia.
www ecnocapclosures com
12
Empresas & Finanzas
El seguro, en contra de que el Gobierno
permita a la banca tener varios socios
La nueva ley de distribucin abre la puerta a distintos aliados en bancaseguros
E. Contreras MADRID.
La decisin del Gobierno de abrir
la puerta a que la banca tenga va-
rios socios suministrando plizas
en sus sucursales ha sublevado al
sector asegurador, obligado a rom-
per alianzas a marchas forzadas en
los ltimos aos porque la ley im-
pona justo lo contrario. A las ase-
guradoras les preocupa que un gi-
ro tan radical devale sus acuerdos
y han pedido al Gobierno no alte-
rar las reglas de juego como proyec-
ta en la futura ley de distribucin.
La patronal Unespa ha instado al
Ejecutivo que no dinamite la nor-
ma vigente durante la fase de au-
diencia del anteproyecto de la fu-
tura norma, previo acuerdo en su
seno entre las compaas, explican
fuentes al corriente del proceso.
La ley actual 26/2016 establece
en su artculo 25 que la entidad de
crdito o establecimiento financie-
ro de crdito solo podr poner su
red de distribucin a disposicin de
un nico operador de banca-segu-
ros. Una prohibicin que omita el
anteproyecto de la futura norma,
dejando espacio a que se fracciona-
se la red y la banca pudiese intro-
ducir aseguradoras diferentes para
distintas reas o nichos de clientes.
La raya roja sera, conforme al re-
dactado propuesto, la imposibili-
dad de que coexistiesen dos pro-
veedores en la misma sucursal.
Que se dejase caer la limitacin
provoc sorpresa en la industria y
ciertas suspicacias. Algunas fuen-
tes lo vinculan con la previsible ab-
sorcin de BMN por parte de Ban-
kia. El grupo liderado por Caja Mur-
cia trabaja con Aviva en el ramo de
Vida y con Caser en generales, mien-
tras que Mapfre es el proveedor ni-
co y exclusivo en la red de Bankia.
La ruptura de acuerdos supone
fuertes desembolsos para el banco,
algo que a buen seguro deber en-
Indra analiza el circuito de las monedas euro
Estudia cmo optimizar
todo el proceso para el
Banco de Espaa
eE MADRID.
La filial de consultora de Indra tra-
baja en el estudio sobre la circula-
cin de monedas sacado a concur-
so el pasado ao por el Banco de Es-
paa. Se lo adjudic a finales del
Edificio de la direccin General de Seguros y fondos de Pensiones. NONO
Las fusiones de
cajas forzaron a las
aseguradoras a
reposicionarse al
romper sus alianzas
ejercicio por su presupuesto de
323.000 euros -390.830 con IVA- y
tena cuatro meses para realizarlo.
El organismo siempre ha revisa-
do, de forma rutinaria y peridica,
todo el proceso que compromete a
las monedas, desde la acuacin,
depsito, distribucin y retirada,
para planear la produccin en la F-
brica de Moneda y Timbre. Pero un
aumento inesperado en la deman-
da de las piezas de menor denomi-
nacin le empuj a encargar el es-
carar la entidad que absorba BMN.
Si es la filial cotizada de BFA, co-
mo baraja el Gobierno, la factura
recaer sobre la nacionalizada, pro-
piedad en un 65 por ciento del Es-
tado y que ya ha recibido ms de
22.000 millones en ayudas pbli-
cas -a sumar a los 1.600 millones
percibidos en su da por BMN-.
tudio a fin de optimizarlo.
Dicho aumento podra estar vin-
culado a la renovacin de mqui-
nas expendedoras, de juego y otros
dispositivos que admiten piezas de
bajo valor. Los equipos instalados
cuando el euro ech a andar en sus-
titucin de la peseta aceptaba mo-
nedas de 1 y 2 euros y de 20 50
cntimos, sin permitir las piezas de
menor facial. Hoy es habitual que
admitan 10 y 5 cntimos, e, incluso,
hay terminales con 1 y 2 cntimos.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
No sera la primera vez que el Es-
tado soporta indemnizaciones as.
El fondo de rescate (Frob) encaj
casi toda la compensacin en Aban-
ca -Aviva fue compensada con 267
millones por deshacer su acuerdo
con la antigua Novagalicia- y este
mismo asegurador britnico se em-
bols otros 608 millones en Bankia,
cuando este banco eligi a Mapfre
en detrimento de Aviva. Algunas
fuentes sostienen que permitir a dos
aseguradoras convivir tena por ob-
jetivo ahorrar una nueva factura,
mientras otras fuentes se inclinan
por la imposibilidad de que sea fac-
tible si el contrato privado deja cla-
ro la alianza en exclusividad.
Fusin BMN y Bankia
A fecha actual, el nico acuerdo sin
resolver es en el grupo Unicaja. La
entidad malaguea opera con Avi-
va en vida, pero su filial Espaa Due-
ro lo hace con Mapfre en este ramo,
mientras que Caser es el proveedor
en generales de ambos.
La prohibicin de conservar va-
rios socios en bancaseguros para un
mismo ramo precipit decenas de
rupturas de acuerdos a raz de la
avalancha de fusiones de antiguas
cajas de ahorros, cada una con sus
propios aliados en vida y no vida.
Los grupos resultantes de esa con-
solidacin tuvieron que encarar mi-
les de euros en indemnizaciones y
las aseguradoras afectadas -Mapfre,
Aviva, Caser, Zurich, Reale, CPN,
Aegon, Groupama, etc- recompo-
ner su estrategias y negocio.
Algunas compaas se hicieron
fuertes en un canal con fuerte ca-
pacidad de distribucin en produc-
tos como hogar o vida, fciles de
suscribir para los bancos al contra-
tar hipotecas, pero otras se vieron
forzadas a replantearse toda su es-
trategia, reducir estructuras para
adaptarse al menor caudal de in-
gresos y abrirse a otros canales.
La fabricacin de monedas en eu-
ros se incrementar un 40 por cien-
to este ao. El Banco de Espaa ha
pedido permiso al BCE para acu-
ar piezas por valor de 389,3 millo-
nes frente a los 276,4 millones pro-
ducidos en 2016, si bien la decisin
se adopt antes de finalizar Indra
su estudio. Entre los aspectos e eva-
luar figura desde la evolucin de la
demanda por parte de todos los
agentes, transporte, almacenamien-
to, manipulacin y uso. gresos la cubra solo el hombre.
Mapfe ofrece a la
pymes coberturas
contra los
ciberataques
eE MADRID.
La fbrica de Mapfre entra de
lleno en las nuevas oportunida-
des y desafos de la era digital. Si
hace poco sacaba una cobertu-
ra para drones, ahora se estrena
en las plizas para proteger a
pymes y autonmos sobre el ci-
berriesgo. Su presidente Anto-
nio Huertas desvel el viernes
pasado que ultima su incursin
en coberturas para coches auto-
nmos y viviendas inteligentes.
Segn datos recabados por la
compaa, en Espaa se han re-
gistrado ms de 100.000 cibera-
taques en 2016 y en el 70 por cien-
to de los casos est detrs una
pyme. Un delito de este tipo ge-
nera un gasto que oscila entre
los 20.000 y los 50.000 euros,
conforme a cifras de Mapfre.
La pliza que saca al mercado
ofrece proteccin para hacer
frente al robo de datos, a prdi-
das de informacin confidencial
o daos relacionados con la re-
putacin, la privacidad o daos
a terceros y empleados. Entre
otros impactos tambin prote-
ger las prdidas econmicas
acusadas por un cierre tempo-
ral del negocio para reparar los
daos sufridos por los mismos.
Las mujeres
contratan solo
el 39% de los
seguros de vida
eE MADRID.
A pesar de que la tasa de activi-
dad entre las mujeres rebasa el
52 por ciento conforme a los da-
tos de la Epa de 2016, apenas con-
tratan un 39 por ciento de los se-
guros de vida. Segn un estudio
de Axa, los varones, cuya tasa de
actividad es el 64 por ciento, no
solo suscriben dos de cada tres
de estas plizas sino que adems
lo hacen por una cobertura de
104.000 euros, que supera en un
17,5 por ciento los 88.500 euros
de cuanta media contratados a
su vez por las fminas.
Pese a que la mujer aporta,
en muchos casos, ms de la mi-
tad del presupuesto familiar, su
proteccin financiera an est
por detrs de la de los hombres,
refiere el director de Vida y Ac-
cidentes de Axa, Jess Carmo-
na, que reconoce, no obstante,
un auge en la concienciacin ya
que hasta hace relativamente
poco la contingencia de la pr-
dida de la principal fuente de in-
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
La presidenta de Eulen deja en prdidas
a su matriz al negarse a dar dividendos
Daval es la sociedad patrimonial con la que Mara Jos lvarez controla el grupo
Javier Romera MADRID.
Daval Control, la sociedad patrimo-
nial a travs de la cual la presiden-
ta de Eulen, Mara Jos lvarez,
controla el grupo, ha entrado en n-
meros rojos. La firma, que haba ga-
nado algo ms de 2 millones de eu-
ros en 2014 registr unas prdidas
en 2015, el ltimo ao con cuentas
publicadas en el Registro, de 121 384
euros. Es un resultado negativo que
obedece a su decisin de que Eulen
lleve dos aos sin repartir dividen-
dos, en pleno enfrentamiento con
el resto de sus hermanos por el con-
trol de la empresa.
Mara Jos lvarez asegur el ao
pasado en un encuentro con los me-
dios que en calidad de heredera
universal, segn la voluntad de su
padre, el fundador del grupo, Da-
vid lvarez, controla ahora el 73,37
por ciento de Daval Control, que
tiene a su vez un 59,14 por ciento
del grupo. El otro 40,81 por ciento,
queda en manos de El Enebro, so-
ciedad cabecera de las bodegas Ve-
ga Sicilia, que est bajo el control
de sus hermanos, pero en la que ella
tiene tambin un 16 por ciento del
capital, a la espera adems del re-
parto de otro 4,6 por ciento que for-
ma parte todava de la masa here-
ditaria.
David lvarez constituy Daval
en 2012 para asegurarse precisa-
mente el control total de Eulen en
plena batalla con cinco de sus hi-
jos: Elvira, Marta, Emilio, Juan Car-
los y Pablo lvarez Mezquriz. Ma-
ra Jos lvarez, que fue la nica Mara Jos lvarez, presidenta de Eulen. EE
que le apoy junto a su hermano
Jess David, tena inicialmente el
6,83 por ciento de esta compaa
holding, mientras que su padre aglu-
tinaba el 93,14 por ciento. De esta
participacin, que constituye aho-
ra la herencia yacente, le corres-
ponde un tercio de libre disposi-
cin, equivalente al 31,05 por cien-
Sonae Sierra eleva un 28% sus ganancias en 2016
La promotora invertir
115 millones en un
outlet en Mlaga
elEconomista MADRID.
Sonae Sierra, la empresa portugue-
sa especializada en la gestin inmo-
biliaria, ha elevado un 28 por cien-
to su beneficio neto en 2016, hasta
alcanzar los 181 millones de euros,
to de las acciones; otro tercio de
mejora, lo que suma otro 31,05 por
ciento, y un 4,44 por ciento adicio-
nal correspondiente al tercio de la
herencia legtima, que se reparte
entre los siete hermanos.
La batalla, en cualquier caso, an
no ha terminado. Sobre todo por-
segn ha informado la compaa
en un comunicado.
El consejero delegado de Sonae
Sierra, Fernando Guedes Oliveira,
ha sealado que los fuertes resul-
tados demuestran la calidad y re-
putacin de sus centros comercia-
les tras haber registrado incremen-
tos positivos tanto en las ventas co-
mo en las tasas de ocupacin.
La exitosa inauguracin de Park-
Lake en Rumana, el desarrollo de
dos nuevos centros en copropiedad
del control de Eulen por parte de
que los cinco hijos de David lva-
rez enfrentados a la actual presi-
denta han interpuesto una deman-
da a ttulo individual en los Juzga-
dos de lo Mercantil de Madrid con-
tra el albacea partidor de la herencia,
Carlos Rodrguez Quiroga, por con-
siderar que puede incurrir en falta
en Marruecos y Colombia, varias
ampliaciones en Portugal, Espaa
y Brasil, adems, de la ejecucin
exitosa de nuestra estrategia de re-
ciclaje de capital y nuestra posicin
como prestadores de servicios a ter-
ceros nos sita en una excelente po-
sicin para comenzar el 2017 en una
posicin ventajosa, ha explicado.
Sonae Sierra ha destacado que
se sigue trabajando a buen ritmo en
el desarrollo del centro McArthur-
Glen Designer Outlet Mlaga (en
2,27
MILLONES DE EUROS
Eulen registr un beneficio
neto de 2,27 millones de eu-
ros en 2015, el ltimo ao con
David Alvarez al frente, lo que
supone un descenso de casi
el 80 por ciento respecto al
ao anterior. La compaa
suspendi por segundo ao
consecutivo el reparto del di-
videndo, tras doce aos retri-
buyendo a sus accionistas,
con lo que su empresa matriz,
Daval Control, ha entrado en
nmeros rojos en pleno con-
flicto accionarial.
de parcialidad y conflicto de inte-
reses al ser el socio director del des-
pacho de abogados que asesora al
grupo y a su propia hermana Ma-
ra Jos lvarez.
Los cinco hermanos han pedido
al albacea que se abstenga de reali-
zar actuaciones hasta que se dilu-
cide su pertinencia para el cargo,
segn han confirmado fuentes pr-
ximas a la sociedad familiar El Ene-
bro. Estas fuentes aseguran, no obs-
tante, que existe el temor que a pe-
sar de todo ello proceda a realizar
la participacin
Asimismo, El Enebro ha inter-
puesto tambin otra demanda en el
Juzgado Civil de Primera Instancia
de Madrid reclamando la nulidad
Daval Control como consecuencia
de la nulidad de la Junta de Accio-
nistas del 20 de junio de 2011 que
decret el Tribunal Supremo y en
la que se aprob la libre transmisi-
bilidad de las acciones sin haberse
respetado el derecho de adquisi-
cin preferente, lo que permiti la
constitucin de la firma.
Espaa), el Jardn Plaza Ccuta (en prevista en dos fases, la primera de
Colombia) y el centro comercial Ze-
nata (en Marruecos), adems de en
varias ampliaciones, destacando la
de NorteShopping (Portugal).
La joint venture de Sonae Sierra
junto con McArthurGlen, para el
desarrollo de McArthurGlen De-
signer Outlet Mlaga supondr una
inversin de 115 millones de euros
y permitir la creacin de 30.000
metros cuadrados de superficie bru-
ta alquilable. Su inauguracin est
13
Empresas & Finanzas
Sushita eleva un
39% sus ventas
y planea crecer
en toda Espaa
La firma est
especializada en
platos japoneses
elEconomista MADRID.
Sushita, empresa especializada
en la fabricacin y distribucin
de platos preparados japoneses,
elev un 39 por ciento su factu-
racin en 2016, hasta alcanzar
los 7 millones de euros, lo que le
permite duplicar sus ventas res-
pecto a 2012, segn ha informa-
do la cadena de alimentacin en
un comunicado. Sushita naci
con el objetivo de convertirse en
la primera firma espaola en co-
mercializar bandejas de sushi
mediante los principales opera-
dores de canal de hostelera y en
la actualidad ofrece tambin sus
productos en grandes superfi-
cies como Carrefour, Alcampo,
Aldi, Costco, Supersol, Sabeco,
Dia, Snchez Romero o Ahorra
Ms, adems de estar presente
en Sodexo, Terra Mtica, Port
Aventura, Eurest, Barcel, NH
Hotels, Meli oAmazon, entre
otros.
La ensea, fundada por San-
dra Segimn, Jos Manuel Segi-
mn y Natacha Apolinario hace
18 aos, fabric el pasado ejer-
cicio alrededor de unas 4.000
bandejas de sushi cada da, dan-
do empleo a 180 personas entre
los restaurantes, oficinas y la f-
brica que posee en San Sebas-
tin de los Reyes (Madrid).
Sushita reforzar ahora su pre-
sencia en la restauracin, donde
ya cuenta con tres locales desde
la apertura de su primer restau-
rante Sushita Caf hace tres aos,
con uno nuevo en mayo y po-
niendo las bases para el inicio de
su expansin nacional. De esta
forma, la cadena invirti ms de
800.000 euros en sus locales en
2016 y prev superar esa canti-
dad a lo largo del presente ejer-
cicio.
ellas en 2018 con un total de 100
tiendas.
Adems, el grupo Sonae Sierra
lanz en Espaa una nueva Socimi,
Ores, junto con Bankinter, que in-
vertir cerca de 400 millones de
euros en activos comerciales en bue-
nas ubicaciones en Espaa y Por-
tugal, siendo el principal foco de in-
versin en hipermercados, super-
mercados, parques comerciales y
locales comerciales a pie de calle.
14
Empresas & Finanzas
ADESLAS Y SANITAS SE SUBEN
A LA OLA DEL NEGOCIO DENTAL
La apertura de clnicas dentales parece no tener fin. Las cadenas, como Vitaldent o Dentix, ya facturan
ms de 1.000 millones al ao, mientras las aseguradoras ganan terreno y suman otros 215 millones
Alberto Vigario MADRID.
Las grandes ciudades se han llena-
do de clnicas dentales. Las apertu-
ras parecen no tener fin. Pero, ha
llegado este negocio a su tope? Hay
una burbuja? Hay sitio para todos?
Si miramos a las ltimas cifras, pa-
rece que al menos a la ltima pre-
gunta la respuesta es un s rotundo.
En el negocio dental, aparte de las
clnicas particulares, conviven ac-
tualmente dos grandes sectores: las
cadenas marquistas y franquicias,
con Vitaldent, Unidental y Dentix
como referencia, y las asegurado-
ras, con Adeslas y Sanitas como do-
minadores. Los dos negocios cre-
cen cada ao nuestro pas desde el
inicio de la crisis en 2008.
En el primer mercado, el de las
cadenas de marcas y franquicias,
segn el Observatorio Sectorial DBK
de Informa, el volumen de negocio
de este tipo de cadenas se situ en
1.060 millones de euros en 2016, re-
flejando un crecimiento del 13,4 por
ciento respecto al ao anterior. Las
ventas de las cadenas marquistas
de clnicas dentales fueron las que
registraron el comportamiento ms
positivo dentro del sector de los cen-
tros mdicos especializados, gra-
cias al fuerte proceso de expansin
de los principales operadores, lo
que les ha permitido captar una par-
te del mercado que venan aten-
diendo las clnicas/consultas inde-
pendientes, segn refleja el infor-
me.
Los procesos de expansin de las
cadenas marquistas de clnicas den-
tales han dado lugar a un fuerte au-
mento de la oferta de este tipo de
centros en los ltimos aos. Segn
el informe, la cifra de negocio con-
junto de este tipo de enseas de ca-
denas dentales ha aumentado en
los ltimos aos a un ritmo anual
del 17 por ciento, lo que contrasta
con la tendencia a la baja de los in-
gresos, por ejemplo de los centros
de ciruga esttica o del dbil cre-
cimiento que han registrado las cl-
nicas oftalmolgicas. No obstante,
a partir de 2016 se ha moderado el
ritmo de crecimiento. Este segmen-
to presenta un alto grado de con-
centracin, reuniendo las cinco pri-
meras cadenas el 83 por ciento de
los ingresos totales en 2015.
En el sector de las clnicas mar-
quistas, la compaa Vitaldent si-
gue dominando el mercado, con una
cuota de facturacin cercana al 40
por ciento -unos 400 millones- y
un total de 335 clnicas abiertas. La
marca ha conseguido seguir en pie
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
total de 150 clnicas. Con el 4 por
El negocio de las clnicas dentales en Espaa ciento del mercado aparece otra ca-
Cuotas de facturacin Cuotas clnicas dena de franquicias, Caredent, con
1.251 clnicas unos 95 centros.
Vitaldent Sanitas 13% Vitaldent Sanitas Dental
39% 335 27% 181 15% Las aseguradoras ganan peso
Por su parte, las aseguradoras tam-
bin han encontrado en el sector
Adeslas Dental12% Dentix dental una oportunidad de negocio
176 14%
inmejorable. La demanda de pres-
taciones dentales ha ido creciendo
Unidental 9% Otros 51 4% Adeslas de forma importante durante los
lite Dental Dental ltimos aos, con un crecimiento
8 1% 150 12% del 41 por ciento en los ltimos cua-
DKV 14 1% tro aos (datos a 2015). Uno de los
Dentix 7%
factores de crecimiento de esta mo-
Otros 8% Unidental 150 12% dalidad de seguro es que muchas
Elite Dental 1% CareDent 4% Asisa Dental
IOD 3% 28 2% empresas han incluido en sus segu-
Asisa Dental 2% careDent 59 5%
Dental Company 2% Dental Company 61 5% ros colectivos la prestacin dental
IOD 28 2%
en los ltimos aos.
Facturacin seguro dental Volumen de primas Sin embargo, el segmento de ma-
En millones de euros 215 yor crecimiento ha sido el de indi-
214 183 viduales, donde el volumen prcti-
millones de euros 214 165
183 146 camente se ha duplicado. Se trata
165 de un segmento en el que existe mu-
146 126
125 107 cha competencia tanto por parte de
102 107
las aseguradoras como de las cade-
nas especializadas y franquicias. El
17,05% 16,08% 13,07% 11,32% 15,45% control que ejercen diferentes or-
ganismos sobre la actividad de las
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2010 2011 2012 2013 2014 2015 aseguradoras es una garanta de la
solvencia de las clnicas de los gru-
Asegurados Cuota de mercado Sanitas 23,1% pos aseguradores, afirman desde
con seguro dental de las principales este sector.
3,71 millones 3,16
3,71
compaas Asisa 4,9%
2,87
2,11
2,47
SegurCaixa Mapfre Cuatro grandes
1,92
1,76 Adeslas Familiar 2,4%
Allianz 1,3%
aseguradoras,
55,5%
DKV Seguros Adeslas, Sanitas,
2,0%
IMQ 0,7% Asisa y DKV suman
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Resto10,1%
ya 375 clnicas
Fuente: ICEA y DBK. elEconomista
despus del escndalo que llev a
Las clnicas marquistas reciben la crcel a su fundador Ernesto Col-
man, acusado de evasin de impues-
As, actualmente las cuatro ma-
yores aseguradoras con negocio
casi la mitad de las denuncias tos y blanqueo de capitales. Desde
noviembre de 2016, Javier Botn es
dental suman cerca de 375 clnicas
dentales. SegurCaixa Adeslas, el pri-
El Consejo General de Dentistas ciales de Dentistas. En propor- el accionista de referencia. mer grupo espaol en seguros de
de Espaa ha publicado recien- cin al nmero de centros, por Le sigue la compaa Dentix, fun- salud, domina tambin los seguros
temente por primera vez el Infor- cada reclamacin recibida por dada y controlada al 100 por cien dentales al controla hasta el 56 por
me de Quejas y Reclamaciones una clnica privada, una franqui- por ngel Lorenzo, quien cerr el ciento del mercado (con 119 millo-
procedentes de todos los Cole- cia o clnica marquista recibe 25, ao 2015 con una facturacin de nes de euros de facturacin) y el 46
gios Oficiales de Dentistas de aumentando un 48,6 por ciento 258 millones de euros, un 63 por por ciento por nmero de asegura-
Espaa en el periodo comprendi- en los ltimos aos. En datos ab- ciento ms que un ao antes. Ac- dos (1,7 millones de clientes). La
do entre los aos 2013 y 2015. solutos, de 2013 a 2015, las que- tualmente, cuenta con casi 180 cen- compaa cuenta con 149 clnicas
Segn este informe, las clnicas jas presentadas han aumentado tros (149 en Espaa) y su objetivo propias, 11 asociadas. Le sigue Sa-
marquistas y franquicias acumu- de 1.449 a 1.659, un 14,5 por es abrir en torno a 120 clnicas ms, nitas Dental, con una cuota de mer-
lan casi la mitad de las reclama- ciento. La gran mayora de los de las que 50 estarn en Espaa y cado del 23 por ciento, 49,5 millo-
ciones de los pacientes. Pese a pacientes presentan reclamacio- el resto en el extranjero. Dentix ya nes de facturacin y 181 clnicas.
que slo representan el 4 por nes por motivos clnicos (un 70 tiene presencia en Colombia, M- Asisa tambin ha entrado en este
ciento de clnicas dentales en por ciento), un 10 por ciento de xico e Italia. mercado, con un 10 por ciento de
nuestro pas, acumulan el 48,6 ellos lo hace por motivos econ- La siguiente cadena en factura- cuota, seguida de Mapfre, con el 5,2
por ciento del total de las quejas micos y un 8 por ciento por mo- cin es Unidental, que acta como por ciento y DKV Seguros, que en
registradas en los Colegios Ofi- tivos administrativos. franquicia y ya ha logrado el 9 por la quinta posicin ya supone el 4,4
ciento de cuota de mercado con un por ciento del mercado.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 15

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Javier Snchez Rojas Regional Sales Manager para Espaa y Portugal

La transformacin digital
Mellanox es el proveedor lder de so- trol, ya que cientos de millones de eu-
luciones ethernet de alta velocidad, ros se pueden perder en una fraccin
qu ventajas aporta esta cualidad de segundo. Nuevas capacidades, tales

con Mellanox
por ejemplo a las empresas del sector como el marcado de tiempos en las
financiero? transacciones, la monitorizacin de
Con el reciente crecimiento expo- operaciones y obtencin de estadsti-
nencial en el volumen de datos, las fir- cas, deben estar integradas en el cora-
mas financieras estn siendo someti- zn de cualquier sistema sin afectar la
das a una gran presin para mantener latencia, lo que permite maximizar su
Mellanox Technologies, Ltd., es el proveedor lder de soluciones de interconexin la eficiencia en sus plataformas de ne- eficiencia y retorno de la inversin..
inteligente extremo a extremo de alto rendimiento para servidores y sistemas gocio electrnico que han sido aprove-
chadas hasta sus lmites. Los servicios
Las soluciones de Mellanox se estn
desplegando en una gran variedad de
de almacenamiento en los centros de datos. Sus soluciones de interconexin financieros son entornos donde un so- bancos de inversin, hedge funds y
aumentan la eficiencia de los centros de datos permitiendo obtener el mayor lo milisegundo de latencia en la ejecu- bolsas de todo el mundo porque pro-
rendimiento y la menor latencia posible, proporcionando datos ms rpidamente
cin de operaciones puede traducirse porcionan el mayor ancho de banda, la
en millones de euros en prdidas de menor latencia y, en ltima instancia,
a las aplicaciones y optimizando el rendimiento global del sistema. beneficios, por lo que es crtico que la el mejor retorno de la inversin. Nues-
red no sea un cuello de botella que im- tras soluciones Ethernet son ideales
Qu rango de tecnologa ofrece han llevado al xito en un mercado pida mejor rendimiento. El xito de es- para los servicios financieros, ofrecien-
Mellanox? altamente competitivo? Compaas como tos entornos se mide por nmero de do una potente combinacin de hard-
Las soluciones tecnolgicas de
Mellanox abarcan desde adaptadores
Fundada en 1999, Mellanox Tech-
nologies tiene su sede central en
Microsoft, PayPal, transacciones procesadas por segundo,
y en ltima instancia, estos factores se
ware de red flexible y de alto rendi-
miento con software de aceleracin de
de red, switches, cableado y pticas pa- Sunnyvale, California y Yokneam, Is- Facebook o Netflix ya traducen en beneficios para las compa- mensajes de cdigo abierto para satis-
ra interconexin, software, NPUs y sis-
temas multicore destinados a los entor-
rael. Como tal, la compaa es una or-
ganizacin multinacional con oficinas
estn sacando partido as financieras. Igualmente, Mellanox
permite ayudar a estas organizaciones
facer los requisitos de baja latencia y al-
to rendimiento de estos entornos de
nos de supercomputacin, centro de en todo el mundo. La tecnologa de red de esta tecnologa a tomar decisiones de negocio o detec- trading.
datos empresariales, Web 2.0, almace- no slo permite que las empresas crez- tar fraudes en tiempo real.
namiento y entornos cloud. Actual- can, sino que la humanidad avance.
mente esta tecnologa permite ayudar Mover grandes cantidades de datos de Inteligencia Artificial, Mellanox est Las soluciones Mellanox han demos-
a obtener grandes beneficios a 5 de los ms rpido puede cambiar el mundo jugando un papel fundamental, en re- trado ser eficaces para habilitar cen-
6 principales bancos a nivel mundial, 9 como nunca antes se imaginaba, esta- as como el reconocimiento facial o de tros de datos financieros lderes en el
de 10 de las principales compaas pe- mos a las puertas de una nueva revolu- voz, coches autnomos o deteccin de mundo, incluyendo bolsas de valores
trolferas, 3 de las 5 mayores compa- cin digital. Aplicaciones en salud, se- fraude online. Mellanox se dedica a y bancos de inversin...
as farmacuticas y en las 10 principales guridad, investigacin en todas las ra- proporcionar al mundo soluciones de Actualmente, el trading electrnico
compaas automovilsticas. mas de la ciencia --todos estos entor- interconexin de vanguardia que no est entrando en su segunda dcada
nos se estn beneficiando con los avan- slo permiten a las empresas ampliar con presin para conseguir la menor
Cules son los valores de esta com- ces en la tecnologa de conectividad de su negocio sino tambin mejorar la latencia. Adems, tambin se exige
paa tecnolgica americana que la Mellanox. En particular en soluciones condicin humana. transparencia, responsabilidad y con- www.mellanox.com

Fernando Espada Director general de Tata Steel en Espaa

Nuestro know-how y cercana al cliente nuestra capacidad de decapado,

con el objetivo de convertirnos el
prximo ao en la empresa con ma-

impulsan nuestro posicionamiento

yor rango en esta rea de especiali-
zacin en todo el sur de Europa.

Cules son las claves de xito de

la compaa?
Posicionada como nica empresa en Espaa con ca- Somos el vnculo de Tata Steel
pacidad para ofrecer un servicio integral y global a con el mercado, el brazo de la mul-
tinacional en Espaa, la antena que
cualquier cliente que trabaje con fleje de acero, Tata permite que una capacidad masiva
Steel Layde presta servicios de corte y laminado tan- de produccin se adapte a las nece-
sidades cambiantes de los clientes.
to a nivel nacional como internacional, siempre a Nuestra clave es claramente la cer-
partir de una poltica basada en la calidad, en la inno- cana al cliente, respetando los va-

vacin y en un servicio gil y eficaz.

En qu lneas de negocio se cen-
tra Tata Steel en Espaa?
Tenemos dos lneas de negocio.
Una es la relativa al Centro de Ser-
vicios de acero, desde el que reali-
zamos la manipulacin de corte de
bobina para nuestros clientes. En
esta lnea, hemos crecido de forma
significativa en el sector automo-
cin, en el que entramos siguiendo
nuestro plan estratgico iniciado en
2012. Actualmente, el 70% de las
entregas de Centro de Servicios van
a ese sector, bien a constructores o
a los Tiers ms importantes que
operan hoy en Espaa.
La otra lnea de negocio es la de
laminacin en fro con materiales
de alto contenido en carbono y ale-
ados. Aqu lo que hacemos es alta
costura en acero, un traje a medida
de cada cliente, entrando en nichos
de mercado y exportando a pases
tan exigentes como Estados Uni-
dos, China, Alemania, los pases es-
candinavos, Reino Unido, Italia y
los pases iberoamericanos, donde
aportamos componentes industria-
les extremadamente tcnicos.
Su I+D+i en laminacin les ha
permitido lanzar al mercado ace-
ros de muy alto lmite elstico
Efectivamente. El producto ya se
ha desarrollado y se comercializa.
Es fruto de un programa de investi-
El corte de bobina de
acero y laminado en fro
son las lneas de negocio
de la compaa
de CO2.
gacin que se llama Aceultra y que
ha contado con el apoyo de SPRI
gia, tenemos acceso a todos los pro-
(Agencia Vasca de Desarrollo Em-
presarial). Hemos conseguido lle-
gar hasta valores de lmite elstico
que ni siquiera la norma reconoce,
permitiendo aligerar el peso de las
piezas de los coches con lo que se
reduce el consumo y las emisiones
Por otro lado, quisiera destacar
tambin que tenemos un plan de
inversiones orientado a mejorar
lores del Grupo Tata: responsabili-
dad, excelencia, integridad, unidad
y comprensin.
Al estar integrados en siderur-
gramas de I+D+i y de personaliza-
cin del acero que otros actores in-
dependientes no tienen, pudiendo
adems asegurar lo que podemos
conseguir y su continuidad, porque
nuestro propio grupo es el que nos
suministra cuando se trata de pro-
ductos de especificaciones tcnicas
muy rigurosas.
www.layde.es
16
Empresas & Finanzas
SEGN UN ESTUDIO INTERNACIONAL DE ACCENTURE
Un usuario consulta la pgina principal de Google a travs de su smartphone. ISTOCK
El 44% de los usuarios elegira Google o
Amazon si fueran operadores de mvil
La tarjeta SIM virtual podra resultar una amenaza para las telecos tradicionales
Antonio Lorenzo MADRID.
Los operadores tradicionales de te-
lecomunicaciones deberan tomar
buena nota de los resultados de un
reciente estudio realizado por Ac-
centure. En el trabajo de la multina-
cional, al que ha tenido acceso elE-
conomista, se asegura que el 44 por
ciento de los usuarios se cambiara
a compaas como Google o Amazon
si estos gigantes ofrecieran servicios
de telecomunicaciones. La conclu-
sin se desprende del Estudio Dyna-
mic Digital Consumers de Accentu-
re, investigacin realizada con los tes-
timonios de 26.000 consumidores
procedentes de 26 pases.
En el mismo informe se llama la
atencin sobre los posibles efectos
de la futura implantacin de la deno-
minada eSIM, o tarjeta SIM virtual,
que favorecera el cambio de provee-
dor de telefona mvil, as como el
desembarco de estos gigantes online
en la conectividad a travs de Inter-
net. Este fenmeno a la vista puede
convertir en una commodity ms el
principal negocio de las operadoras.
Fuentes de Accenture apuntan
que la competencia aumentar a
medida que los nuevos actores que
estn entrando en el mercado in-
corporen las eSIMs en los disposi-
tivos en el punto de fabricacin, sal-
tando as al proveedor de conecti-
vidad de red y dirigindose direc-
tamente al cliente.
Segn las mismas fuentes, el 68
por ciento de los consumidores on-
line estaran interesados en usar un
dispositivo con una eSIM, y la mitad
de ellos argumenta la facilidad del
cambio como principal ventaja y, de
esa forma, conseguir una tarifa de lla-
madas o de datos ms barata. Por lo
anterior, Accenture considera que se
acelera la carrera a la baja en los ser-
vicios de datos y conectividad, lo
que supone un reto para un sector
cuyos ingresos tradicionales estn
condenados a sufrir profundos cam-
bios. En opinin de Julio Juan Prie-
to, managing director de Comunica-
cin, Medios y Tecnologa de Accen-
ture, el negocio tradicional de las
compaas de telecomunicaciones
se est convirtiendo cada vez ms e
una commodity para el consumidor,
por lo que el sector debe acelerar
drsticamente la bsqueda de nue-
vos mercados o esta ventana de opor-
tunidad se cerrar.
Nuevos servicios digitales
Segn explica el mismo directivo,
actualmente existen oportunidades
que los operadores pueden aprove-
char si invierten en su core business
para que sus cuentas permanezcan
saneadas. Pero al mismo tiempo, tie-
nen que ofrecer nuevos servicios di-
gitales. Para conseguirlo, tienen que
cambiar sus modelos y acabar con
los sistemas en los que operan, para
as ser ms rpidos y flexibles.
Los expertos de Accenture sea-
lan las fortalezas de las telecos tradi-
cionales frente a los gigantes digita-
les, ya que los primeros cuentan con
informacin ms completa al con-
trolar todo el proceso de prestacin
de servicios a los consumidores, des-
de las funciones de back office a la co-
mercializacin de dispositivos, y tam-
bin de arriba abajo, desde las apli-
El trabajo Dinamic
Digital Consumers
recopila 26.000
encuestas de 26
pases distintos
caciones a las redes. De esta forma,
si los operadores analizan y emplean
esta informacin a su favor, podrn
tener acceso a nuevas oportunida-
des de negocio, para optimizar an
ms la experiencia del consumidor.
Precisamente esta estrategia es la que
desvel el Grupo Telefnica en el re-
ciente Mobile World Congress de
Barcelona a travs de la plataforma
Aura, un sistema basado en inteligen-
cia artificial que pondr en valor el
conocimiento que la teleco atesora
de sus clientes, para ofrecrselo a los
propios usuarios, dueos legtimos
de la informacin que generan cada
minuto el da. de salud conectada, concluye.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Los consultores de Accenture tam-
bin recomiendan a las telecos apro-
vechar el potencial de las platafor-
mas audiovisuales, no solo para in-
crementar los ingresos a travs de los
contenidos, sino tambin a travs de
publicidad. De hecho, el 37 por cien-
to de los consumidores contratara a
operadores tradicionales para acce-
der a canales de pago, una cifra simi-
lar (34 por ciento) a los que los ele-
giran para contratar plataformas co-
mo Netflix o HBO, aaden.
Ante la realidad cambiante que
prev sacudir los cimientos del sec-
tor, Accenture sugiere a los operado-
res que acometan su reinvencin en
bsqueda de nuevas oportunidades
de negocio. Entre estas sobresalen
las posibilidades de la futura casa co-
nectada, donde las telecos tradicio-
nales pueden convertirse en el pro-
veedor que gestione de manera inte-
grada este ecosistema.
Segn el estudio de Accenture, los
operadores de telecos tienen la opor-
tunidad de convertirse en el provee-
dor que gestione de manera integra-
da el ecosistema del hogar conecta-
do ya que el 71 por ciento de los con-
sumidores online que tienen o piensan
contratar servicios conectados para
el hogar lo haran a travs de un ope-
rador, si los ofreciera. De la misma
forma, casi la mitad de los consumi-
dores (49 por ciento) elegira un ope-
rador como proveedor de servicios
acogida de refugiados.
AMC lanzar a
partir de junio sus
contenidos en 4K,
incluido los spots
elEconomista MADRID.
La cadena AMC Networks In-
ternational Iberia, una de las ma-
yores productoras de canales te-
mticos en Espaa y Portugal,
comenzar a emitir Canal Coci-
na y Canal Decasa en resolucin
4K UHD a partir de junio de 2017.
Ambas cadenas se unen al canal
de documentales Odisea 4K, ya
disponible en Vodafone y que
prximamente se incorporar a
otros operadores.
Segn explican fuentes de
AMC, Fieles a la estrategia de
impulsar la produccin propia,
Canal Cocina y Canal Decasa es-
trenarn sus primeros progra-
mas rodados en esta resolucin
a lo largo de 2017. Al mismo tiem-
po, los mejores espacios gastro-
nmicos y de lifestyle que se es-
tn produciendo internacional-
mente en calidad 4K UHD lle-
garn a la parrilla de ambos
canales. Adems, AMC Net-
works International Iberia, co-
menzar a producir branded con-
tent (contenidos patrocinados)
en resolucin 4K UHD, convir-
tindose en la primera compa-
a de televisin en permitir a
los anunciantes generar publi-
cidad con esta tecnologa.
Un juez alemn
exculpa a Facebook
por no retirar una
publicacin falsa
elEconomista MADRID.
Un tribunal alemn ha rechaza-
do tomar medidas cautelares con-
tra Facebook en un caso presen-
tado por un refugiado sirio que
demand a la red social por no
retirar publicaciones falsas que
le vinculaban con crmenes y ata-
ques militantes. El tribunal del
distrito de Wrzburg estableci
en un dictamen preliminar que
Facebook no es un perpetrador
ni un participante en lo que a
su juicio es una indiscutible di-
famacin por parte de usuarios
de Facebook, ya que solo acta
como proveedor del servidor, por
lo que en virtud de la legislacin
comunitaria no es responsable
de bloquear de manera preven-
tiva el contenido ofensivo. Las
publicaciones en cuestin in-
cluan una imagen de Anas Mo-
damani, un joven de 19 aos
oriundo de Damasco, sacndo-
se un selfie con la canciller ale-
mana, Angela Merkel, en sep-
tiembre de 2015 en un centro de
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
CONEXIN LA MOLINA-ANGAMOS
OHL renegocia con Per para salvar
una autopista de 470 millones
Lima modific el contrato original y el grupo espaol se niega a ejecutarlo
J. Mesones MADRID.
OHL y las autoridades de Lima (Pe-
r) negocian una modificacin del
contrato para construir y explotar
la autopista La Molina-Angamos,
cuyo presupuesto asciende a 500
millones de dlares (470 millones
de euros). La constructora espao-
la se adjudic este proyecto, que
surgi como una iniciativa privada
de la propia compaa, a principios
de 2016. Sin embargo, la municipa-
lidad (ayuntamiento) limense ha re-
planteado la obra, lo que ha lleva-
do a OHL a trasladar al Concejo Me-
tropolitano de Lima que no la eje-
cutar en los trminos propuestos.
Recientemente, se ha tomado la
decisin de no ejecutar el proyecto
ya que ciertas modificaciones al mis-
mo solicitadas por el cliente afec-
tan a la visibilidad financiera del
proyecto, explica OHL en su in-
forme anual. Tanto la municipali-
dad de Lima como la constructora
tienen inters en que este proyec-
to salga adelante tras ms de tres
aos trabajando en l. Por ello, han
entablado negociaciones para in-
tentar llegar a un consenso que cum-
pla sus exceptivas y que haga, al
tiempo, el proyecto rentable.
La ejecucin del contrato gene-
ra serias dudas en este momento.
No en vano, el grupo que preside
Juan Villar-Mir ha extrado la in-
versin estimada para esta obra de
sus proyecciones para los prximos
aos. As, tras desembolsar 238 mi-
llones en sus concesiones de Lati-
noamrica en 2016, el importe que
resta por invertir en las autopistas
de Colombia y Chile es de 287 mi-
llones. Para ello, OHL negocia dar
entrada a dos socios financieros con
una participacin inferior al 50 por
ciento. Uno para las autopistas Am-
rico Vespucio Oriente y Puente In-
Eptisa gana un proyecto para el AVE al Pas Vasco
Corresponde a la
variante de la GI-632
entre Antzuola y Bergara
eE MADRID.
La Diputacin Foral de Gipuzkoa
y la de Bidegi han adjudicado a Ep-
tisa un nuevo contrato de servicios
para llevar a cabo la direccin de
obra del proyecto de terminacin
Red Vial 4, en Per. ISTOCK
Proyecto de Conexin La Molina-Angamos
Av. Avenida
Av. Javier
Prado Este
SAN
SAN BORJA
ISIDRO
SURQUILLO
Av.
Arequipa
MIRAFLORES
SANTIAGO
DE SURCO
Paseo De La
Repblica
Fuente: OHL
dustrial, en Chile, y Ro Magdale-
na, en Colombia, y otro para las tam-
bin chilenas Nogales-Puchunca-
v y Puerto Valparaso.
En paralelo, OHL tambin tiene
en venta su mayor autopista en La-
de la obras de la variante de la GI-
632 en el tramo: Antzuola-Bergara
en el Pas Vasco, con el objetivo de
finalizar la autova de Zumarraga-
Bergara.
Eptisa, que ya particip en tra-
mos anteriores llevando a cabo la
direccin de obra de la variante de
la GI-632 entre el enlace de
Urretxu/Legazpi y el semienlace
de Antzuola, llevar a cabo las mis-
mas tareas de direccin de obra en
los 4,8 kilmetros que quedan por
Carretera
Panamericana
Av. de la
Universidad
LA MOLNA
Av. Ral
Ferrero
Tnel
Cerro
Centinela
elEconomista
tinoamrica, la Red Vial 4 de Per.
Una desinversin que se enmarca
dentro de la rotacin de activos ma-
duros del grupo (se trata de un pro-
yecto brownfield). La apuesta por
el mercado peruano es firme y, de
construir hasta llegar a Bergara.
Esto incluye, durante los prxi-
mos 25 meses, adems de la Direc-
cin Facultativa de las Obras, la rea-
lizacin del control de calidad de
ejecucin y geomtrico, asesora
geolgica, coordinacin de la Segu-
ridad y Salud laboral, seguimiento
medioambiental, de planificacin
y de presupuesto, y el levantamien-
to del estado final de las obras. Ade-
ms, el contrato tambin incluye
apoyo especializado segn las ne-
hecho, es uno de los ocho pases
denominados home markets den-
tro del plan estratgico revisado
que la compaa presentar en las
prximas semanas.
En esta lnea negocia con la mu-
nicipalidad de Lima un acuerdo pa-
ra hacer viable la Conexin La Mo-
lina-Angamos. Esta infraestructu-
ra consiste en una autopista urba-
na de 12 kilmetros de longitud que
busca integrar las principales zo-
nas de servicio y de negocios de la
capital peruana. La nueva conce-
sin prev conectar la Molina, Sur-
co, San Borja, Surquillo y Miraflo-
res, reduciendo significativamente
los tiempos de recorrido.
OHL tambin tiene en un avan-
zado estado otra iniciativa privada
para desarrollar el tramo Ica-Quil-
ca, en la Panamericana Sur. La pro-
puesta prev una autopista de apro-
ximadamente 518 kilmetros y una
inversin de 400 millones de dla-
res (375 millones de euros).
cesidades de la obra, as como la
realizacin de los proyectos modi-
ficados y complementarios, entre
otros trabajos.
El pasado 28 de febrero el dipu-
tado general de Gipuzkoa, Markel
Olano, y la diputada foral de Infraes-
tructuras Viarias, Aintzane Oiarbi-
de, junto con los alcaldes de Berga-
ra y Antzuola, Elena Lete y Bear-
do Kortabarria inauguraron el ini-
cio de esta obra.
Este tramo de 4,8 kilmetros es-
17
Empresas & Finanzas
Ineco entra en
Dinamarca con un
contrato para la
red ferroviaria
Trabajar en la
implantacin del
sistema ERTMS
eE MADRID.
La empresa pblica danesa Ba-
nedanmark (BDK) ha encarga-
do a Ineco la realizacin de los
escenarios operacionales, den-
tro de un ambicioso programa
de renovacin de la sealizacin
ferroviaria del pas. La adjudica-
cin, adelantada por elEconomis-
ta el pasado 12 de diciembre y
comunicada la semana pasada
por Ineco, supone la entrada de
la ingeniera pblica espaola en
Dinamarca.
El proyecto, en el que colabo-
ra el CEDEX, contempla redac-
tar las especificaciones de los en-
sayos operacionales para la pues-
ta en servicio del subsistema
ERTMS (European Rail Traffic
Management System), as como
particularizar el trabajo para las
dos lneas piloto realizadas por
las multinacionales Alstom y Tha-
les para Banedanmark.
La amplia experiencia y la po-
sicin de liderazgo de Ineco en
la investigacin, desarrollo e im-
plementacin del sistema
ERTMS han resultado clave pa-
ra que Dinamarca haya confia-
do en Ineco. En este sentido, en
2015, la Comisin Europea en-
carg a Ineco la coordinacin y
supervisin del despliegue de es-
te sistema, hasta 2020, en los nue-
ve corredores europeos, garan-
tizando su interoperabilidad,
coherencia y compatibilidad con
el resto de la red.
La ingeniera que preside Isa-
ac Martn-Barbero se ha adju-
dicado en los ltimos meses va-
rios proyectos en Argentina, Rei-
no Unido, Malasia, Irn, Ecua-
dor o Israel, donde se ha
estrenado con un contrato para
la ingeniera de la lnea azul del
tranva de Jerusaln.
t considerado un reto desde el
punto de vista de la ingeniera ya
que est previsto realizar pantallas
de sostenimiento y estabilizacin
de desmontes, cimentaciones de
terraplenes y ejecucin de escolle-
ras y muros en la zona del enlace
de Bergara, entre otras obras. Ade-
ms estn incluidas cinco estruc-
turas gigantes, una de las cuales lle-
gar a medir sesenta metros de al-
to, ha sealado Eptisa en un co-
municado.
18
Empresas & Finanzas
Slim relanza Realia: vuelve a
construir vivienda en Espaa
La inmobiliaria cuenta con una cartera de suelos de 1,85
millones de metros cuadrados en la zona centro y Catalua
Agencias MADRID.
Realia, inmobiliaria controlada por
Carlos Slim, prev relanzar este ao
su actividad de construccin y ven-
ta de viviendas mediante el lanza-
miento de nuevas promociones en
zonas con una demanda consis-
tente y baja oferta de pisos nuevos,
como son Madrid y toda la zona
centro, Barcelona y Palma de Ma-
llorca, entre otras localizaciones.
De esta forma, el empresario me-
xicano entrar en el negocio resi-
dencial espaol y se sumar a otros
inversores internacionales que han
apostado por levantar viviendas en
Espaa ante la recuperacin del sec-
tor inmobiliario.
En la actualidad, entre los prin-
cipales actores de este sector figu-
ran los fondos Lone Star, Vrde y
Castlelake, a travs de las inmobi-
liarias Neinor Homes, DosPuntos
y Aedas Homes.
En caso de Realia, Carlos Slim to-
m el control de la empresa a me-
diados de 2015 y desde entonces ha
trabajado para sanearla. La inmo-
biliaria reactiva ahora su negocio
residencial con el fin de mejorar y
Lo bueno de ser t mismo,
es que no te pareces a nadie
Carlos Slim, principal accionista de Realia. REUTERS
potenciar sus ingresos, que en su
mayor parte (el 60 por ciento) pro-
vienen del alquiler de su cartera de
patrimonio.
Para ello, la firma cuenta con fon-
dos captados en la ampliacin de
capital de 145 millones de euros ce-
rrada recientemente, as como con
una cartera de suelo edificable de
1,85 millones de metros cuadrados.
El grueso de esta cartera se re-
parte precisamente en la zona cen-
tro y Catalua, reas elegidas por
la inmobiliaria para retomar su ne-
gocio promotor, tal como la com-
paa avanza en su informe anual
de 2016. No obstante, Realia se lan-
za a construir nuevas residencias
pese a que al cierre del pasado ao
an contaba con un stock de 490
pisos terminados y pendientes de
entrega.
1ao 29,
El Diario - Hemeroteca - Revistas Digitales
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LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Wanda fracasa en la
compra de la productora
de los Globos de Oro
Dick Clark decide
romper el acuerdo ante
el incumplimiento del
grupo chino
Agencias MADRID.
La adquisicin de la productora
de televisin estadounidense Dick
Clark Productions, responsable
de la gala de los Globos de Oro,
por parte del conglomerado chi-
no Wanda fue cancelada despus
de que la firma asitica no logra-
ra completar la compra.
Segn inform el diario oficial
China Daily, Dick Clark decidi
acabar con el acuerdo que haba
cerrado en noviembre con el gru-
po presidido por Wang Jianlin,
una de las mayores fortunas de
China, al incumplir Wanda sus
obligaciones contractuales.
La compaa china anunci el
pasado 4 de noviembre esta ad-
quisicin, por la que se hara con
el 100 por ciento de la producto-
ra estadounidense por un valor
cercano a los 940 millones de eu-
ros, y que, segn dijo entonces, iba
a suponer un gran paso adelan-
te en la expansin de Wanda en la
Suscrbete a
por
slo
o llamando al 902 88 93 93
industria del entretenimiento.
Tras varias grandes operaciones
en el mundo del cine, como la com-
pra de la productora Legendary -
que signific su desembarco en
Hollywood- y la firma de un acuer-
do de cooperacin con Sony Pic-
tures, Wanda aspiraba a llegar tam-
bin a la pequea pantalla.
Sin embargo, en las ltimas se-
manas varios medios informaron
de que la compra de Dick Clark
estaba en peligro, en un momen-
to en que el Gobierno chino est
endureciendo sus controles sobre
las transacciones en el extranjero
de sus empresas para evitar que
saquen capitales del pas de for-
ma irregular.
La productora propietaria de
los Globos de Oro fue adquirida
hace cinco aos por un grupo de
inversores que pag 380 millones
y, un lustro despus, el acuerdo
con Wanda triplicaba esa cifra.
El presidente de Wanda indic
en enero que su compaa tena
previsto desembolsar entre 5.000
millones y 10.000 millones en com-
pras de empresas este ao, pese a
que agencias de calificacin como
Fitch han advertido de los riesgos
financieros que implica esta rpi-
da expansin.
pdf
98
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 19

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Jess Gmez Director General de Prevensis

La empresa que cuida la seguridad

verle ir y venir por las naves de la
fbrica sin usar EPIs, en moto sin
casco, aparcando en cualquier lu-
gar, circulando por las aceras... Te-

ser puntera en su sector

nan claro que la seguridad no era
importante para l, por tanto, no
deba serlo tampoco para ellos.
Ningn comportamiento de un di-
rectivo es indiferente para los em-
Explica Jess Gmez que en su experiencia profe- pleados.
sional ha comprobado desde hace ms de 20 aos
la evolucin positiva en seguridad y salud de la em-
Cmo trabaja Prevensis?
Prevensis es la primera empresa
presa espaola. pero an nos queda dar un paso espaola que trabaja la seguridad
definitivo: mientras aqu la motivacin en seguri- mejorando el comportamiento,

dad es cumplir la ley, en las empresas anglosajonas

desde hace 15 aos, cuando aqu
apenas se conoca este enfoque.
est dentro de cada persona, en su conviccin de Hacemos ver a la empresa su reali-
que volver a casa sano y salvo depende de uno mis- dad en seguridad y encontrar la for-
ma de hacer que sus valores en se-
mo. La importancia de integrar la seguridad y la guridad corporativos sean hbitos
salud en el da a da ha sido el motor de Prevensis de los trabajadores en sus decisio-
en sus 15 aos de existencia.
nes diarias. Nos enorgullece que
nuestros clientes nos digan que ha-
cemos una seguridad como nunca
Cmo ayuda la cultura de segu- lo que incluye a empleados, clien- ir a la crcel por un accidente labo- dad aumenta el compromiso de los la haban visto.
ridad al xito de la empresa? tes, proveedores, vecinos Desde ral, pero una buena gestin de la empleados con la empresa.
Mejora la produccin, la rentabi- ese punto de vista, la seguridad es seguridad permite dormir tranquilo
lidad, etc., siempre y cuando se clave, le aporta un valor diferencial cada noche. Estar un escaln por Qu tiene que saber un directivo
supere la visin tradicional de que que puede influir hasta en su valor encima es tener una visin de cmo sobre seguridad?
la seguridad es una mochila con la en Bolsa. Para evaluar a una empre- se quiere ser en seguridad y una es- Que la seguridad no es lo prime-
que hay que cargar. Aunque antes sa observa cmo es en seguridad. Si trategia slida que la lleve al da a ro. Es tan importante como el resto
habra que preguntarse qu es el la cuida, seguro que ser puntera da. Para eso, se desarrollan progra- de reas de la empresa. Solo en ca-
xito en la empresa... en su sector. mas con herramientas de comuni- so de conflicto, la seguridad man-
cacin, participacin y anlisis del da. Tiene que saber que su papel es
Y... Qu es? Cmo aporta la seguridad ese comportamiento y sus complejas fundamental. Y pongo un ejemplo:
Generar beneficios a los accio- valor diferencial? motivaciones. Adems, el compro- los empleados de uno de nuestros
nistas, pero tambin a la sociedad, Es cierto que un directivo puede miso de la empresa con la seguri- clientes estaban acostumbrados a www.prevensis.com

Jos Mara (Txema) Soto director de Itsak

El 11% del total de accidentes En cuanto a los accidentes labora-

les, qu porcentaje de ellos se pro-
ducen en carretera?

laborales son de trfico

Se estima que el 11% del total de
accidentes laborales que se producen
son de trfico. Adems, otra cifra pre-
ocupante es que el 30% de estos acci-
dentes (dentro de la jornada laboral)
El ndice de mortalidad en nuestras carreteras sigue siendo alto. De hecho, son mortales, sin olvidarnos que den-
2016 ha roto la tendencia decreciente que se vena viendo en aos tro de esta cifra no se incluyen los ac-

anteriores. El mal estado de las vas de circulacin, la inadecuada

cidentes que se producen in itinere.
Nosotros desarrollamos medidas es-
velocidad, los fallos humanos y despistes al volante, sumados a las peciales destinadas a aquellos traba-
condiciones atmosfricas que pueden complicar la conduccin, influyen
jadores que desarrollan sus funciones
laborales en carretera. En esta direc-
en el aumento de los accidentes. Itsak es una consultora experta en cin, hemos creado unos sistemas de
seguridad vial, ubicada en Bilbao, pero de alcance nacional, cuyo principal contencin mviles alquilables que
les protegen en la calzada. Por otro lado, acabamos de im-
objetivo es incrementar el nivel de seguridad en nuestras carreteras para plantar en la empresa el Sistema de
salvaguardar nuestras vidas. Hasta el momento, cul es el pro-
yecto del que ms orgullosos se sien-
Gestin de la Seguridad Vial ISO
39001 que reduce y, en ltima instan-
ten? cia, elimina los accidentes de trfico
Qu tipo de estudios de seguridad cen. Entre estos estudios que lleva- Para lograr reducir el nmero de Hemos realizado la auditora com- laborales. Adems, somos capaces de
realizan desde Itsak para evitar, en mos a cabo, destacara las auditoras accidentes de trfico, qu impor- pleta de seguridad vial para parte de implementar esta norma en las em-
la medida de lo posible, los acciden- de seguridad vial en todas sus fases tancia tiene la formacin y la edu- la red transeuropea de carreteras, presas. Esta norma tendr un impac-
tes en carretera? (anteproyecto, proyecto, fase previa cacin vial? concretamente la que atraviesa Viz- to importante en la bajada del impor-
El ao pasado 1.160 personas per- de puesta en servicio y puesta en ser- Es de vital importancia. Por este caya. te de las primas de los seguros. Sin
dieron la vida en las carreteras espa- vicio). A esto sumamos los estudios motivo diseamos e impartimos cur- duda, marcar un antes y un des-
olas, un 29% ms de fallecidos res- de accidentes y los de trfico. Somos sos de formacin con una misin Para finalizar, en qu novedades pus.
pecto a 2015. En Itsak nos encarga- de las pocas empresas del territorio eminentemente prctica en materia estn inmersos?
mos de aumentar la seguridad en las nacional que cuenta con tcnicos de seguridad vial y prevencin de Adems de ser signatarios de la
carreteras. Para ello, realizamos todo acreditados como auditores de segu- riesgos laborales viales. Tenemos el Carta Europea de la Seguridad Vial,
tipo de estudios de seguridad vial con ridad vial por el Ministerio de Fomen- objetivo de concienciar a los conduc- en 2010 creamos la Fundacin Vasca
el objetivo de reducir los accidentes, to. Los estudios y planes de movili- tores sobre los riesgos viales, promo- de Seguridad Vial www.heltzen.org
as como minimizar las consecuen- dad vial pueden reducir en un 30% el cionar las buenas prcticas y ampliar que trata de minimizar los acciden-
cias de los mismos una vez se produ- volumen de accidentes. los conocimientos en seguridad vial. tes. www.itsak.es
20
Empresas & Finanzas
El negocio de cine de Sandra Ortega
logra ayudas por 5 millones desde 2014
La hija del fundador de Inditex hered de su madre su participacin en el sector
Eva Daz / Javier Romera MADRID.
Sandra Ortega, heredera del impe-
rio Inditex, no logra rentabilizar sus
negocios cinematogrficos a pesar
de que las productoras en las que
participa han recibido hasta 5,16 mi-
llones de euros en ayudas pblicas
al cine desde 2014. La hija de Aman-
cio Ortega hered de su madre, Ro-
sala Mera, una participacin del
25,99 por ciento de la productora
Milou Films que posee a travs de
la empresa Rosp Corunna Partici-
paciones Empresariales, sociedad
patrimonial a travs de la cual ges-
tiona sus inversiones. Milou, a su
par, es duea de casi el 74 por cien-
to de Tornasol Films, de donde cuel-
ga una tercera productora, Alcara-
van Films. Las tres compaas han
accedido a las subvenciones del ci-
ne concedidas por el Ministerio de
Cultura en los ltimos aos.
Concretamente, en el ao 2014
Tornasol recibi cuatro subvencio-
nes por un valor total de 1,42 millo-
nes de euros para las producciones
Atraco!, La suerte en tus manos,
Todos tenemos un plan y Todo es
silencio. Milou tambin recibi en
ese ejercicio una ayuda de 132.300
euros para sta ltima pelcula. Un
ao despus, la Administracin vol-
vi a conceder tres ayudas a Torna-
sol Films por 2,58 millones de eu-
ros para la produccin de 15 aos
y un da, Presentimientos y Tesis
sobre un homicidio.
Finalmente, el pasado 9 de di-
ciembre, el Ministerio de Educa-
cin, Cultura y Deporte public en
Boletn Oficial del Estado (BOE) la
resolucin de las ayudas correspon-
dientes a 2016 en la que se otorga-
ba 1,03 millones a las productoras
Tornasol y Alcaravan Films, sta se-
gunda participada por la primera,
para la realizacin de la pelcula
Memorias del calabozo.
A pesar del empuje pblico a las
distintas producciones, Milou Films
multiplic por siete sus nmeros ro-
jos en el ejercicio 2015, ltimo del
que hay cuentas disponibles, hasta
sumar unas prdidas de 773.556 eu-
ros. Los ingresos de la compaa
fueron de 170.732 euros, casi idn-
tica cifra que un ao antes.
Sale del consejo
Sandra Ortega sali del consejo de
administracin de Milou Films en
febrero de 2016, aunque por el mo-
mento mantiene su participacin
en la productora, segn ha confir-
mado la firma cinematogrfica. No
obstante, la hija del fundador de In-
ditex no demuestra, al parecer, tan-
to inters por el cine como eviden-
ciaba su madre y es posible su fu-
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Las agencias de
viajes elevaron
sus ventas ms
de un 8% en 2016
E. D. MADRID.
Las agencias de viajes vuelven a
recuperarse tras la crisis. Rafael
Gallego, presidente de la Confe-
deracin Espaola de Agencias
de Viajes (CEAV) asegur este
viernes que las ventas de viajes
facturadas en 2016 aumentaron
entre un 8 y un 12 por ciento res-
pecto al ao anterior. En Sema-
na Santa subieron un 10 por cien-
to; en verano, un 8 por ciento; en
el puente de Todos los Santos,
un 7 por ciento y durante el puen-
te de la Constitucin y la Inma-
culada, un 15 por ciento, con-
firm Gallego.
El presidente de la CEAV ase-
gur que el sector de las agen-
cias de viajes est en auge. Por
un lado, se han recuperado 6.500
empleos, y por otro, se han abier-
to un 2 por ciento ms de ofici-
nas de agencias de viajes que en
2015. En 2016, Espaa recibi
a 75,6 millones de turistas ex-
tranjeros. De todos ellos, 22,8 mi-
llones recalaron en nuestro pa-
s a travs de agencias de viajes
espaolas, un 15,1 por ciento ms
que el ao anterior, destac. En
Canarias, Baleares y la Costa del
Sandra Ortega, junto a su marido Pablo Gmez. EFE Sol la intermediacin alcanz
hasta el 85 por ciento.
Continental. La empresa de Orte-
El negocio cinematogrfico de Sandra Ortega ga pasa por uno de sus mejores mo-
Ayudas a las productoras El holding de cine mentos tras multiplicar por 14 sus
AO PRODUCTORA EUROS ROSP
ganancias, pasando de los 3,7 millo- Lufthansa invertir
2016 Alcaravan Films 722.120
CORUNNA
(Patrimonial)
tiene el nes que gan en 2014 a los 52,9 mi-
llones que obtuvo en 2015, ltimo 500 millones
Tornasol Films 309.480 100% de ejercicio del que hay cuentas pre- en digitalizacin
sentadas. Los ingresos de la com-
2015 Tornasol Films 640.361
tiene el
ROSP CORUNNA
PARTICIPACIONES
EMPRESARIALES
paa tambin crecieron, en este ca- hasta 2020
Tornasol Films 971.075 (Patrimonial) so un 11 por ciento, pasando de fac-
Tornasol Films 971.350 25,99% de turar 88,1 millones de euros en 2014, eE MADRID.
a 97,8 millones un ao despus.
MILOU FILMS
2014 Tornasol Films 275.512 (Productora)
tiene el Los activos ascendieron un 25,65 El Grupo Lufthansa invertir 500
Tornasol Films 11.339 por ciento hasta aglutinar 5.887 mi- millones de euros en el desarro-
73,69% de llones de euros, mientras que el gran llo y la mejora de servicios digi-
Milou Films 132.317 crecimiento vino por parte del pa- tales personalizados, tanto a bor-
TORNASOL FILMS
tiene el (Productora)
Tornasol Films 132.317 trimonio neto. La empresa de la he- do, como en tierra a partir de es-
redera de Inditex pas de sumar un te ao y hasta 2020, tal y como
Tornasol Films 1.004.237 n.d.*
3.290 millones de euros a 5.454 mi- anunci en la feria ITB celebra-
ALCARAVAN FILMS
Total 5.161.108 (Productora) llones, un 65,77 por ciento ms. da en Berln durante la semana
La matriz de Rosp Corunna Par- pasada.
Fuente: Ministerio de Cultura e Informa. (*) No determinado. elEconomista ticipaciones es la empresa de casi En Lufthansa, la digitaliza-
el mismo nombre Rosp Corunna cin es mucho ms que el desa-
tura salida de la empresa. Milou dre en agosto de 2013. Actualmen- SL. sta ltima sociedad controla rrollo de nuevas aplicaciones.
Films extiende sus negocios ms te, la empresa posee el 5,05 por cien- a su vez la firma inmobiliaria de Or- Ofrecemos tecnologa de van-
all de la produccin de pelculas y to del capital de Inditex y tambin tega, Ferrado Inmuebles. La em- guardia para responder a las pe-
cuenta tambin con participacio- el 5 por ciento de Phamar Mar. presaria ha ha girado su objetivo in- ticiones de nuestros pasajeros
nes en salas de proyecciones. La versor, al margen de Inditex u otros con el fin de brindarles el mejor
productora tiene el 30,26 por cien- Ladrillo, hoteles y sicav negocios, hacia el ladrillo, al igual servicio durante su viaje. No se
to de los multicines de Guadalaja- La hija mayor de Amancio Ortega que ha hecho su padre. trata slo de grandes innovacio-
ra y el 23,44 por ciento de los de Za- tiene adems a travs de esta com- Ferrado Inmuebles cerr el lti- nes, sino de pequeos detalles
ragoza. Tornasol Films, por su par- paa las sociedades de inversin mo ao con unos activos valorados que favorecen una experiencia
te, tiene una pequea participacin en capital variable (sicavs) Breixo en 308,4 millones, mientras que el de viaje ms agradable, cmoda
en los cines Retiro y en los Prince- Inversiones y Soandres de Activos. patrimonio neto que la sociedad y personalizada, asegur Harry
sa de Madrid. Rosp Corunna Parti- Rosp Corunna Participaciones tam- aglutin en 2015 fue de 112,8 millo- Hohmeister, miembro del Con-
cipaciones declin hacer declara- bin tiene el 30 por ciento del ca- nes, frente a los 90,5 millones de sejo de Administracin del gru-
ciones a este medio pital de la cadena hotelera Room 2014. Los ingresos sufrieron una po. La compaa tambin anun-
Sandra Ortega es la administra- Mate y participaciones en firmas cada del 60,69 por ciento hasta los ci que el Boeing 777X, que des-
dora nica de Rosp Corunna Parti- ms pequeas como Inusual Co- 10,3 millones. El resultado neto fue pegar por primera vez en 2020,
cipaciones desde que falleci su ma- municacin Innovadora y Grupo de 22,2 millones. tendr una nueva clase Business.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 21

Empresas & Finanzas

Globalia licitar en junio la construccin dar de todos los grupos, explican

fuentes cercanas a la compaa tu-
rstica y de transporte.

de un hangar en Barajas por 35 millones

El concurso, que ha interesado a OHL, FCC e Isolux, se ha retrasado casi un ao
. Semprn MADRID.
Globalia acelera sus planes para
construir un hangar en el aeropuer-
to Adolfo Surez Barajas (Madrid)
tras casi un ao de retrasos y trabas
burocrticas. Y es que, a pesar de
que Aena adjudic a la firma que
preside Juan Jos Hidalgo los te-
rrenos para el barracn a finales de
2015, el gestor aeroportuario ha te-
nido una serie de problemas para
realizar el cambio legal del registro
de los mismos que ha retrasado la
tramitacin de permisos y la pues-
ta en marcha del proyecto. Una vez
superado el trmite burocrtico,
Globalia se ha puesto a trabajar en
la redaccin del proyecto de cons-
truccin y espera tener listos todos
los papeles para lanzar el concur-
so el prximo mes de junio.
El presupuesto inicial para levan-
tar el hangar se sita en una hor-
quilla entre los 30 y los 35 millones
de euros aunque la firma espera in-
vertir algo menos. Tenemos el m-
ximo inters en tener una licitacin
lo ms abierta y concurrida posible
para encontrar la mejor oferta po-
sible, aseguran fuentes de Globa-
lia consultadas por este diario. El
concurso ser de carcter privado
por lo que las constructoras nece-
sitan una invitacin de Globalia pa-
ra pujar. As, no parece que el han-
gar vaya a estar operativo hasta fi-
nales de 2018 o principios de 2019,
es decir, ms de un ao despus de
lo anunciado en un primer momen-
to por Hidalgo.
Aunque todava no se ha licitado
el concurso, ni se han logrado las li-
El nuevo barracn
tendr espacio para
mantener dos
Boeing 787 al
mismo tiempo
cencias para llevar a cabo las actua-
ciones en los terrenos de Aena, la
propietaria de Air Europa ya ha re-
cibido el inters de grandes multi-
nacionales de la construccin. Mu-
chas firmas nos han hecho llegar su
inters por la obra y preguntan con
regularidad. En Espaa sigue sin
haber obra pblica por lo que cada
proyecto que sale se sita en el ra-
En este sentido, fuentes del mer-
cado apuntan a que OHL, FCC e
Isolux se encuentran ente las gran-
de constructoras que quieren pu-
jar por la construccin del hangar,
que tendr una superficie de ms
de 10.640 metros cuadrados (m2)
y 4.830 m2 de talleres, almacenes y
oficinas. Fuentes de FCC e Isolux
consultadas por este diario no qui-
sieron hacer comentarios sobre el
proyecto de Globalia mientras que
OHL asegur que est interesada
en participar en cualquier obra que
se licite en Espaa, donde el nego-
cio ha cado drsticamente desde
la crisis y el freno a la inversin p-
blica en infraestructuras.
Con la construccin del nuevo
hangar, Globalia Mantenimiento
dispondr de un centro en Madrid-
Barajas orientado al mantenimien-
to de aeronaves dedicadas a larga
distancia, como el B787 y el A330,
y el hangar de Palma de Mallorca
que se centrar en las aeronaves de
medio radio (Boeing 737, Airbus 320
y Embraer 190). El hangar tendr
espacio para mantener dos aviones
de fuselaje ancho al mismo tiempo
y, en principio, se utilizar para los
Boeing 787 con los que Air Europa
opera sus rutas a Amrica. La com-
paa recibi su segundo avin de
este modelo en marzo. A su vez, la
duea de Air Europa tambin es-
peran dar servicios a terceras com-
paas y competir con Iberia por el
negocio del mantenimiento en el
Juan Jos Hidalo, presidente de Globalia, posa con un Boeing 787. EFE aeropuerto madrileo de Barajas.

HOY revista digital

Franquicias
ranqu
elEconomista Rev sta mensual
13 de marzo de 2017 | N 31
La ciberseguridad, prioridad de
las cadenas los ataques
informticos se multiplican | P6
Manuel Robledo
Presidente de Comess Group
La espaola Nails
HEMOS COMPRADO Factory entrar este ao
en Italia y Portugal | P18
DON G Y NO DESCARTAMOS
ADQUIRIR NUEVAS
MARCAS EN ESPAA
El grupo ultima la
apertura de la primera
franquicia de esta
ensea de bocatas | P12

En su dispositivo electrnico desde el 13 de marzo

Entrevista a Manuel Robledo, presidente de Comess Group

La ciberseguridad, prioridad de las cadenas: los ataques informticos se multiplican
La espaola Nails Factory entrar este ao en Italia y Portugal

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22 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Excelencia Empresarial G.H.

E
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 23

Remitido
24
Empresas & Finanzas
Robot de Kuka. ISTOCK
Telecos y energa, sectores
ms activos en fusiones
La inestabilidad socioeconmica del Viejo Continente
redujo el nmero de operaciones corporativas cerradas
Araceli Muoz / Rubn Esteller
MADRID.
El mercado mundial de fusiones y
adquisiciones (M&A, por sus siglas
en ingls) movi el pasado ao 3,2
trillones de dlares (2,99 billones
de euros, aproximadamente), lo que
se traduce en un descenso del 19
por ciento respecto a 2015, uno de
los aos rcord de este negocio, se-
gn los datos recopilados en el in-
forme M&A Trends 2017, elabora-
do por Clifford Chance.
Poniendo el punto de mira en Eu-
ropa, la actividad se recort en 2016
un 11 por ciento como consecuen-
cia de la inestabilidad socioecon-
mica (Brexit, elecciones en Espaa
y atentados). No obstante, tras la
formacin de Gobierno en nuestro
pas, el mercado de M&A se recu-
per y consigui mantener los ni-
veles del ejercicio anterior, pese a
que hay grandes operaciones anun-
ciadas que se cerrarn durante el
primer semestre de este ao. Por
volumen movido, los sectores lde-
res del negocio de fusiones en Eu-
ropa fueron telecomunicaciones (3
por ciento ms), energa e industria
(4 por ciento cada uno).
Una de las principales tendencias
sealadas en el informe de Clifford
Chance es la apuesta del inversor
asitico por el Viejo Continente,
donde ha destinado ms de 75.000
millones de dlares (70.221 millo-
nes de euros) a nivel mundial las
inversiones chinas alcanzaron los
Sectores ms activos en compras
Valor de las operaciones en 2016 (miles de millones de dlares)
0 100 200 300 400 500 600 700
TMT
Energa, minera y utilidades
Industria y farmacia
Financiera servicios
Consumo al por menor y ocio
Salud
Inmobiliaria y construccin
Transporte
Fuente: Clifford Chance. M&A Trends 2017
208.600 millones de dlares (195.233
millones de euros), lo que supone
un incremento del 114 por ciento
respecto al ejercicio de 2015, cen-
trndose especialmente en el sec-
tor industrial y en el de teleco.
Volviendo a las operaciones cor-
porativas del gigante asitico en Eu-
ropa, es un claro ejemplo la com-
pra del fondo China Three Gorges
conocido en la Pennsula Ibrica
por ser accionista de EDP Renova-
bles de la alemana WindMW. En
el sector industrial las operaciones
ya cuentan con un gran perfil tec-
nolgico, como la compra de la chi-
na Midea del fabricante alemn de
robots Kuka por 4.500 millones de
euros.
Todas estas operaciones se en-
marcan en la decisin del gobierno
chino de potenciar la industria ma-
VARIACIN
2015-2016 (%)
3%
4%
4%
3%
6%
1%
1%
elEconomista
nufacturera a travs de la introduc-
cin de nuevas tecnologas.
Apuesta por la innovacin
En esta lnea, la apuesta por la in-
novacin ya se ha convertido en una
necesidad para las compaas de
todo el mundo que saben que si no
se digitalizan, se quedarn fuera de
la competicin. Joachim Fleury, res-
ponsable mundial del sector TMT
de Clifford Chance, prev que este
2017 sea un gran ao para las fu-
siones tecnolgicas, quizs el me-
jor. La revolucin tecnolgica es-
t cambiando las barreras de la in-
novacin, regulacin y estrategia
corporativa. Las oportunidades son
infinitas si se identifica las ventajas
del uso de la tecnologa y si se dise-
a una estructura para maximizar
el beneficio, aadi Fleury.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Un consorcio chino
compra Ledvance,
dedicada a iluminacin
El importe de la
operacin, cerrada este
mes, ascendi a 500
millones de euros
A. M. / R. E. M. MADRID.
El consorcio de inversin chino
dierado por la firma de capital pri-
vado IDG Capital ha cerrado la
adquisicin de Ledvance, compa-
a especializada en el sector de
la iluminacin. El vendedor, la em-
presa alemana Osram, disgreg
Ledvance de su negocio el pasa-
do abril de cara a la venta. Esta
operacin est valorada en unos
500 millones de euros, cifra supe-
rior en casi un 25 por ciento a la
inicialmente pactada.
La venta de Ledvance se enmar-
ca en la estrategia de Osram de de-
jar el negocio de las bombillas me-
nos rentable y enfocarse en chips
LED, iluminacin LED inteligen-
te, as servicios y productos de ilu-
minacin especializados como los
del sector automovilstico.
En el consorcio chino partici-
paban tambin MLS, una de las
principales empresas de ilumina-
cin de alta tecnologa en China,
Gas Natural pone
en marcha su nuevo
plan de sostenibilidad
elEconomista MADRID.
0 fiscales, la innovacin sostenible;
Gas Natural Fenosa ha lanzado su
nuevo Plan Director de Sosteni-
bilidad, que engloba aspectos eco-
nmicos, sociales y ambientales,
y cuyo objetivo es dotar de mayor
sostenibilidad y flexibilidad a la
multinacional en todos sus nive-
les de organizacin.
La estrategia de la compaa es-
paola pasa por ocho compromi-
sos centrado en su poltica de RSC:
excelencia en el servicio; compro-
miso con los resultados; gestin
del medioambiente; inters por
las personas; seguridad y salud;
gestin responsable de la cadena lidad ha sido reconocida por im-
de suministro; compromiso social;
e integridad y transparencia.
Las acciones que desarrollar
la firma gasista estarn relaciona-
das con la eficiencia energtica; la
movilidad sostenible; la calidad
del aire y cambio climtico; la di-
versidad y bienestar de los em-
pleados; cdigos ticos y polticas ferencia en sostenibilidad.
y la gestora de fondos del pas asi-
tico Yiwu. Cabe recordar que el
lder del consorcio, IDG Capital,
es muy conocido en el sector fut-
bolstico por ostentar el 20 por
ciento del Olympique de Lyon.
En palabras del primer ejecuti-
vo de Ledvance, Jes Munk Han-
sen, estamos muy contentos con
esta transaccin, puesto que MLS
y nuestra compaa se comple-
mentan de forma ideal. A travs
de MLS podemos acceder a com-
ponentes LED muy potentes y ren-
tables y lograremos fortalecer nues-
tra presencia de mercado asiti-
co, especialmente en China. Esto
respalda la estrategia de Ledvan-
ce de ampliar nuestra cartera de
productos, principalmente en las
reas de luces LED, luminarias
LED e iluminacin inteligente. Es-
tamos entusiasmados por explo-
rar las mltiples nuevas oportu-
nidades que nos ofrece esta aso-
ciacin con MLS.
Por su parte, Antony Yu, socio
de IDG Capital, explic que Es
genial formar parte de esta emo-
cionante adquisicin, que rene
a un destacado fabricante de LED
de China y una empresa de ilumi-
nacin alemana con ms de 100
aos de experiencia.
anticorrupcin; buenas prcticas
iniciativas en digitalizacin; capi-
tal natural y economa circular;
diversidad y bienestar de los em-
pleados; cdigos ticos y polticas
anticorrupcin; buenas prcticas
fiscales; la comunicacin con in-
versores que tienen en cuenta cri-
terios de sostenibilidad o la exten-
sin de estos criterios a la cadena
de suministro, entre otras.
En palabras del director gene-
ral de Comunicacin y Relaciones
Institucionales, Jordi Garcia Ta-
bernero, la trayectoria de Gas Na-
tural en el campo de la sostenibi-
portantes ndices y rankings, co-
mo Dow Jones Sustainability
Index, FTSE4good o Carbon Dis-
closure Project. Ahora, teniendo
en cuenta las nuevas tendencias
y el impulso que queremos impri-
mir, hemos diseado un plan pa-
ra ser una de las empresas de re-
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Bolsa & Inversin
El mercado sufrir y la Fed perder
credibilidad si no sube tipos el mircoles
Los inversores otorgan un cien por cien de
probabilidades a que el eleve el precio del dinero
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Desde que la Reserva Federal ini-
ciase la ardua tarea de normalizar
su poltica monetaria el pasado 16
de diciembre de 2015, Janet Yellen
y los miembros del Comit Federal
de Mercado Abierto (FOMC, por
sus siglas en ingls) han sido parti-
cularmente cautos a la hora de con-
cienciar a los inversores sobre fu-
turas subidas de tipos. Con solo dos
vueltas de tuerca en cartera, el co-
nocido dot-plot del banco central
estadounidense, como se conoce a
las proyecciones que plantean sus
funcionarios sobre futuros incre-
mentos de tipos de inters, se ha
convertido en la constelacin que
gua al mercado.
En su ltima edicin, publicada
como aderezo a la segunda subida
de los tipos de inters de la ltima
dcada el 14 de diciembre de 2016,
la Fed ya telegrafi al mercado la
posibilidad de encarecer el precio
del dinero hasta en tres ocasiones
a lo largo de este ao. Un mensaje
que coincidi con la resaca electo-
ral, el consecuente rally burstil aso-
ciado con el presidente Donald
Trump y la tediosa prudencia con
la que Yellen y su equipo han im-
plementado incrementos en los ti-
pos de inters federales. Es por
ello que, desde comienzos de
ao, buena parte de los inver-
sores no atisbaban un nuevo
movimiento por lo menos has-
ta el encuentro del prximo
mes de junio.
Cambio en la expectativa
Sin embargo, varios miembros del
FOMC, incluida la gobernadora
Lael Brainard, quien hasta
ahora se ha erigido como
la principal defensora
de las polticas ultraa-
comodaticias, o la pro-
pia presidenta de la
Reserva Federal, han
optado por romper los
esquemas tanto de
analistas como de eco-
nomistas e inversores
casi dando por segu-
ro que incrementa-
rn los tipos hasta
el rango del 0,75 por
ciento y el 1 por cien-
to el prximo 15 de
marzo. Un cambio
de expectativas que
no ha sido recibido con
grandes movimientos en
la renta variable.
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25
La ausencia de esta medida lanzara un mensaje
de que la economa de EEUU no es tan robusta
cumplir la hoja de ruta que impli-
La ruta de los tipos impulsa el rendimiento del T-Note cara tres subidas de tipos este ao.
Precio del dinero en EEUU (%) Si no suben la semana que viene,
14 de diciembre de 2016 0,5 una sorpresa en el resultado de las
0,5 Nueva alza del precio
del dinero
elecciones francesas podra frenar
la posibilidad de una nueva alza en
0,4
16 de diciembre de 2015 junio, reconoce John E. Silvia, eco-
La Fed sube tipos por primera Probabilidad nomista jefe de Wells Fargo Secu-
0,3 vez en casi una dcada que el mercado rities. Con una subida en marzo,
da a una subida de
Janet Yellen cuenta con margen pa-
tipos al 0,75%-1%
0,2 en la reunin del ra subir hasta dos veces antes de di-
15 de marzo: ciembre, cuando Donald Trump po-
dra anunciar el posible sucesor en
0,1
100% la Fed, justifica.
Desde Evercore ISI, sus estrate-
SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR gas no interpretan una subida esta
2015 2016 2017
semana como un giro hacia una po-
Rentabilidad del bono estadounidense a 10 aos (%) ltica monetaria ms agresiva, sino
simplemente como una seal de la
2,6 confianza de la Fed en la economa.
2,59 El mercado es consciente de que
2,4
Yellen es extremadamente cauta y
2,2 no mover ficha sin tener confian-
za plena, aaden, al tiempo que es-
2,0
ta decisin podra disparar la con-
1,8 2017 fianza. De no llegar a materializar-
En el ao se pierde, se la medida, el banco central lan-
1,6 por precio, un 2,2% zara implcitamente el mensaje de
1,4 que la actividad econmica a este
lado del Atlntico no es tan robus-
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ta como indican los ltimos datos.
2016 2017
Eso perturbara a los mercados. En
Fuente: Bloomberg. elEconomista lo que llevamos de ao, y en un 2017
Entre las promesas de una refor- de septiembre de 2015 o el da 21
ma fiscal y de una inversin de un del mismo mes un ao despus, la Un alza este mes
billn de dlares en infraestructu- Fed contaba con el suficiente apo- permitira a la
ras por parte de la Administracin yo del mercado, cierto es que no tan
Trump, as como el repunte de la amplio como el actual, para haber entidad realizar an
inflacin y un mercado laboral que movido ficha y, sin embargo, no lo otras dos subidas
sigue bien afianzado, la coyuntura hizo. Decisiones que, en ningn ca-
macroeconmica respaldara la de- so, generaron una oleada de ventas antes de diciembre
cisin del banco central estadouni- en la renta variable y que siguieron
dense. De ah que las expectativas fomentando la simpata de las bol-
llegasen a lograr que el mercado sas por el dinero barato. en que Wall Street ha visitado nue-
d un cien por cien de posibi- vos mximos histricos, el Dow Jo-
lidades a una subida de tipos Improbable cambio de ruta nes se anota un 5,5 por ciento, el
(ver grfico). Dicho esto, Aun as, tal y como estn las cosas, S&P500 un 5,7 por ciento y el Nas-
no es la primera vez que slo un factor de gran peso po- daq 100 se dispara ms de un 10 por
Janet Yellen pone a los dra justificar que la Fed no cum- ciento.
inversores a punto de pliese el mircoles, seala Deborah A la espera de conocer las prxi-
caramelo para des- Cunningham, directora de inver- mas previsiones que coteja la Fed,
pus echar el freno. siones en Federated Investors. En as como de escuchar a Yellen en su
Si no sigue ade- el caso contrario, si la Reserva Fe- primera rueda de prensa posterior
lante con la subi- deral decide no subir tipos, perde- a la reunin del FOMC del ao, los
da, el mercado r toda la credibilidad conseguida inversores barajan dos subidas adi-
podra molestar- hasta ahora, aade aclarando que cionales a la que podra ocurrir el
se, indica Ro- existe un mnima posibilidad de un mircoles, que llegarn en junio y
bert Johnson, cambio de guin que ponga la reu- septiembre. Posteriormente, a fina-
analista de Mor- nin de mayo en el foco de aten- les de ao, el banco central optar
ningstar. cin. por aprovechar la situacin para co-
En otras oca- Para algunos expertos, el hecho menzar a reducir su colosal balan-
siones, como el 17 de que la Fed eleve o no el precio ce de 4,5 billones de dlares en ac-
del dinero el da 15 no se postula co- tivos, un hecho que puede postu-
La presidenta de la mo el principal problema para el larse como ms problemtico para
Fed, Janet Yellen. mercado; el problema sera, ms el mercado que los incrementos en
REUTERS bien, que el banco central pueda in- los tipos de inters.
26 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Roche y Comcast se afianzan como las

preferidas por el mercado en sus sectores
Desde finales de 2015 han recibido la mejor recomendacin de compra entre su competencia

J. A. Montoya / D. Yebra MADRID. ximo 23 de abril sobre una reduc-

Inditex escala 5 puestos CLASIFICACIN DEL cin de los impuestos que soportan
En noviembre de 2015 nacan los las compaas y sobre los incenti-
Ecotitanes, los ttulos preferidos por en la semana vos a las energas renovables.
los analistas entre los gigantes de Engie tiene un 31 por ciento de
los 18 grandes sectores a nivel mun- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) potencial alcista hasta el precio ob-
dial. Ms de un ao despus, slo M= Porcentaje de recomendacin de mantener jetivo fijado por Exane BNP Pari-
V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R
cinco de los titanes no han perdido bas, uno de los ms optimistas (en
su plaza ni una semana y dos de ellos 1. Alphabet 93,48 4,35 2,17 8,25
16,5 euros por accin). Este reco-
estn en elMonitor: Comcast y Ro- rrido devolvera a las acciones de
che. 2. Shire 91,67 8,33 0,00 3,59 la compaa gala a niveles que no
Para la tecnolgica estadouniden- visita desde noviembre de 2015. Ac-
se, el consejo de compra viene ava- 3. Smurfit Kappa 90,91 0,00 9,09 15,58 tualmente, un 60 por ciento del con-
lado por nueve de cada diez analis- senso recomienda comprar los t-
tas que siguen sus ttulos, de los que 4. Comcast 90,00 10,00 0,00 8,27 tulos de Engie.
en ningn caso aconsejan despren- Aunque las propuestas de ener-
derse. Dichos expertos sitan su 5. Facebook 89,13 8,70 2,17 20,16 ga y medio ambiente de Emmanuel
precio objetivo en los 41,9 dlares, Macron son, en su mayora, una
para lo que le queda un avance adi- 6. Ferrovial 86,96 8,70 4,35 6,12 continuacin de las polticas actua-
cional de ms del 12 por ciento, que les, la reduccin del impuesto de
se sumara al alza de casi el 8 por 7. American Tower 86,36 13,64 0,00 6,93 sociedades y los incentivos para las
ciento que acumulan sus acciones renovables beneficiarn al sector,
en 2017. 8. VINCI 1 85,00 15,00 0,00 9,34 reconoce Sofia Savvantidou, ana-
Menos optimista que la media de lista de Exane BNP Paribas, en un
analistas es JP Morgan, que coloca 9. Allergan 2 79,17 20,83 0,00 14,37 informe recogido por Bloomberg,
el valor justo de Comcast en los 41 en el que aade que la utility tie-
dlares por accin. Pese a ello, la 10. Melia Hotels Int. 2 77,78 11,11 11,11 12,14 ne una exposicin significativa a la
casa de anlisis estima que Comcast inflacin interna y al crecimiento
se enmarca dentro de un slido 11. Inditex 5 77,78 13,89 8,33 -2,62 del PIB y su comportamiento en los
crecimiento del segmento de cable ltimos 12 meses deja poco riesgo
12. Ryanair 2 76,92 19,23 3,85 -0,45

Nueve de cada diez 13. Apple 1 76,19 23,81 0,00 19,74 La victoria de
analistas aconsejan 14. Cap Gemini 1 76,19 23,81 0,00 3,82 Emmanuel Macron
adquirir los ttulos en Francia podra
15. Roche 1 74,19 22,58 3,23 10,79
de la tecnolgica ser un catalizador
estadounidense 16. AIG 1 72,73 27,27 0,00 -3,22 para Engie
17. Delphi Automotive 72,00 20,00 8,00 13,27
de la compaa, combinado con las 18. Fresenius 70,83 25,00 4,17 0,32 a la baja en el caso de un deterioro
mejoras en la NBC, algo que pro- de las perspectivas macro.
voca una corriente de flujo de efec- 19. Royal Dutch Shell 69,44 22,22 8,33 -7,58 La ventaja que parece ganar la
tivo fuerte y bien diversificada. alianza Macron-Bayrou frente a la
Sobre la farmacutica, la misma 20. ENGIE 2 66,67 33,33 0,00 4,95 amenaza que supone para el mer-
entidad seala que la orientacin cado Marine Le Pen en una hipo-
de 2017 es para el crecimiento de 21. Royal DSM 1 66,67 26,67 6,67 11,46 ttica segunda vuelta de las eleccio-
las ventas, excluyendo a su medi- nes francesas est detrs de este
camento Aphinity, para el que el 22. NIKE 1 62,86 34,29 2,86 10,88 anlisis y de la mayor tranquilidad
consenso espera al menos un au- que muestra la bolsa francesa y tam-
mento del 1,5 por ciento. Este re- 23. AXA 61,54 30,77 7,69 0,10 bin las del resto de Europa.
sultado positivo es un impulso pa- De hecho, Engie remonta ms de
ra los nmeros de 2017. 24. IAG 1 56,67 40,00 3,33 28,29 un 13 por ciento desde el 20 de fe-
Algo que viene despus de los brero, en un rally alcista que encon-
buenos resultados que han trascen- 25. Palo Alto 1 53,66 46,34 0,00 -8,00 tr motivos para continuar en los
dido de la combinacin de Hercep- positivos resultados de 2016 que
Tiene clara continuidad Estn tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
tin con un frmaco ms nuevo lla- en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 03/03/2017 desde el 03/03/2017 present el pasado 2 de marzo, pe-
mado Perjeta, lo que la llev a vivir ro, sobre todo, en las positivas pers-
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
su mejor jornada en cuatro aos la pectivas que lanz de cara a 2017.
semana pasada al avanzar ms de Los beneficios obtenidos el pasa-
un 6 por ciento. Con dicho avance, al mismo tiempo que el 78 por cien- actualmente logra una rentabilidad mendacin ha recibido un espalda- do ao alcanzaron los 2.477 millo-
su marcador en 2017 arroja una ren- to de los expertos que los siguen que supera el 32 por ciento. Por ello, razo esta semana gracias a la posi- nes de euros, un 4,7 por ciento me-
tabilidad del 11,13 por ciento, pese coinciden en emitir la recomenda- abandonara la herramienta si cae bilidad de que finalmente Emma- nos respecto al ejercicio anterior
a la cual, todava le queda un reco- cin de compra. La suiza es la es- hasta los 253,8 francos. nuel Macron gane las elecciones. sin contar extraordinarios (2.600
rrido para el consenso de mercado trategia ms veterana de la cartera As lo ven desde Exane BNP Pari- millones de euros). La propia com-
que recoge Bloomberg del 8,3 por de elMonitor gracias a que se man- Con la vista en Francia bas. La firma de inversin valora las paa ha declarado que, para 2017,
ciento. tiene en la misma desde 2013, las Aunque la francesa Engie no forma promesas del candidato favorito espera volver al crecimiento org-
Adems, sobre los ttulos de Ro- ganancias que se protegen ascien- parte de los Ecotitanes, es otra de en las encuestas para las elecciones nico, gracias al buen momento de
che slo recae un consejo de venta den hasta el 30 por ciento, ya que las firmas de elMonitor cuya reco- presidenciales de Francia del pr- los negocios estratgicos.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 27

Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales Bolsa & Inversin

El beneficio de la compaa se incrementar un 30% en el trienio

Beneficios (millones de libras) El Marcador
5.887 6.126
5.429
4.290 4.648 ECO30

3
CIERRE EN PUNTOS

1.803,30
VARIACIN AO EN PORCENTAJE
2015 2016 2017* 2018* 2019*
Evolucin en bolsa en el ao (libras) 3,05% Datos a 10 de marzo de 2017

52
51,07
50 STOXX 600 S&P 500
48
TRUMP CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

374,3 2.374,77
46
44
BREXIT
42 VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE

40 3,57% 6,07%
MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR
2016 2017

RENTABILIDAD POR POTENCIAL PER** DEUDA/EBITDA 2017*

DIVIDENDO 2017* 2017* (VECES)

3,68% 6,27% 17,7 2,4 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

(*) Previsiones. (**) Veces que el precio de la accin recoge el beneficio. 3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista que presentan mejores fundamentales.
A 09/03/2017.

BAT, en mximos histricos

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2017 2017 (%) 2016-2019(%) (%)

ON Semiconductor 16 12,4 0,00 308,62 18,75

gracias al Brexit y a Trump Micron Technology

Goodyear Tire & Rubber
Allergan
30

14
4
8,8
8,9
15,0
0,57
1,02
1,01
De prdidas
a beneficios

22,02
29,28
14,37
14,02
14,00
La tercera tabacalera del mundo public unas ganancias Bunge 0 13,1 2,11 34,57 11,62
anuales nunca vistas, impulsadas por la debilidad de la libra Hikma Pharmaceuticals 10 20,0 1,06 120,86 9,52
Western Digital 25 9,3 2,69 150,61 8,94
Carlos Simn MADRID. Por otro lado, la llegada a la Pre- presas, ha sido celebrado por la ta- British American Tobacco 6 17,7 3,68 21,37 8,17
sidencia de Estados Unidos del mag- bacalera, que desde entonces rebo- Carnival 4 15,5 2,65 26,84 6,65
British American Tobacco, propie- nate norteamericano no fue bien ta cerca de un 20 por ciento en el
ProSiebenSat.1 Media 14 15,5 5,23 44,75 6,64
taria de marcas como Lucky Strike, recibida por la compaa en un pri- parqu.
es la tercera mayor tabacalera del mer momento, cediendo ms de un United Internet 17 16,1 2,43 191,43 5,63
mundo por capitalizacin 115.000 6 por ciento en las dos sesiones pos- Gana ms que nunca en libras 3
millones de dlares, slo por de- teriores. Sin embargo, las intencio- El pasado 23 de febrero present Yamaha Motor 11,6 2,61 54,66 5,10
trs de Phillip Morris y su spin-off nes inflacionistas (a travs de inver- sus ltimos resultados anuales, los St. James's Place
8 26,2 3,60 130,35 4,89
en Estados Unidos, Altria, y es la sin pblica) as como un eventual correspondientes al ejercicio 2016. 9
UnitedHealth 17,7 1,21 50,41 4,65
primera del sector que ha conse- recorte en la fiscalidad de las em- Pese a ser una multinacional que
16
guido entrar en el Eco30 desde que vende en todo el mundo, sigue te- Royal Ahold Delhaize 15,5 3,07 38,30 1,92
lo hiciera Japan Tobacco en el se- niendo su sede en Reino Unido, por 27
11,7 0,61 78,72 1,54
gundo semestre de 2014.
La compaa anglo-americana
El ndice roza lo que sus cuentas estn denomi-
nadas en libras. La debilidad de es-
Shire
Atlantia
15
16,2 4,78 33,35 1,08
es resultado de la fusin entre la mximos de ta divisa le ha permitido alcanzar Enel
11
12,0 5,19 27,48 0,00
britnica Imperial Tobacco con la
estadounidense American Tobacco
ao y medio su mayor cifra de beneficio de la
historia, con 4.650 millones de li- Royal KPN
16
25,3 4,80 78,76 1,10
23
ha comenzado el ao 2017 como bras (5.690 millones de euros), un Johnson Controls Int. 15,4 2,42 27,46 1,21
termin el anterior: con un impul- El Eco30, que se anota ms de 8,3 por ciento ms respecto a 2015. 10
Intesa Sanpaolo 11,6 8,26 26,58 1,48
so en bolsa que, de hecho, ha lleva- 3 por ciento en el ao, inici el El banco de inversin Citi, que 24
do a sus ttulos a tocar mximos his- mes de marzo marcando los recomienda comprar los ttulos de Sekisui House 10,1 3,91 16,16 2,06
tricos el pasado 1 de marzo, al si- 1.828 puntos, mximos no la compaa, qued impresiona- 25
Marathon Petroleum 15,9 3,04 39,19 2,44
tuarse en las 51,6 libras. vistos desde hace 18 meses, do con sus cuentas. Adems, des- 10
La tabacalera tuvo en el Brexit y en agosto de 2015, merced a taca otros grandes atractivos como Valero Energy 12,8 4,22 54,14 3,00
17
en Donald Trump dos puntos de in- un rebote del 4 por ciento vi- la capacidad de generacin de ca- Informa 13,8 3,13 44,69 6,16
flexin claves durante 2016. En la vido en el mes de febrero. No ja y la rentabilidad que ofrece su di- 15
semana posterior al referndum obstante, no ha podido man- videndo [3,68 por ciento para 2017 Chevron 23,6 3,96 De prdidas 6,80
14 a beneficios
britnico sus acciones se revalori- tenerse en lo alto, aunque si- segn las estimaciones del consen- WPP 13,6 3,69 28,69 7,05
zaron ms de un 13 por ciento en el gue rozando este nivel. Tam- so recogido por FactSet] en un mo- 36
parqu londinense debido, sobre poco el MSCI World Index, mento en el que existe una incerti- Hanesbrands 10,2 2,79 19,57 7,62
13
todo, a su condicin de compaa su mejor referencia, ha conse- dumbre considerable. Royal Dutch Shell 15,2 6,82 391,90 9,22
exportadora, por lo que la brutal guido avanzar en este primer El mercado espera que contine 20
Marine Harvest 10,0 7,77 28,20 10,73
depreciacin de la libra frente a sus tercio de marzo, quedando incrementando su beneficio hasta
principales cruces (el euro y el d- prcticamente plano desde superar los 6.000 millones de libras EN EL AO (%) 3,05%
lar) ha abaratado considerablemen- su inicio. en 2019, es decir, un aumento del
te su producto. 30 por ciento en el trienio. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
28
Excelencia Empresarial G.H.
Iigo Sarria Consejero Delegado de Team Ingeniera y Consultora
La innovacin y alta cualificacin
de nuestra ingeniera nos diferencia
Con sede en el Parque Cientfico y Tecnolgico de Bizkaia, ubicado en
el entorno de Bilbao, Team Ingeniera y Consultora ofrece desde 1990
servicios innovadores en muy diversas ramas de la ingeniera y la
consultora, de la mano de un equipo multidisciplinar y muy
experimentado que le ha permitido alcanzar el ms alto nivel tcnico.
En qu ramas de la ingeniera
se centra la actividad de Team?
Dentro de la ingeniera, abarca-
mos casi todas las ramas de la
obra civil, desde el diseo de gran-
des infraestructuras ferroviarias y
viarias, donde somos especialistas
en el campo de la geotecnia y los
tneles, hasta el diseo de infraes-
tructuras menores, como redes de
abastecimiento, urbanizaciones
etc. Tambin trabajamos en el m-
bito de la obra civil para el sector
de la industria y la energa So-
mos, por tanto, una ingeniera en
su sentido ms amplio.
Team es tambin consultora
Efectivamente. En esta lnea de
Team abarca casi todas
las ramas de la
ingeniera, siendo
especialistas en el diseo
de soluciones
geotcnicas y obras
subterrneas
negocio somos expertos en el anli-
sis y la gestin de riesgos y en ase-
sora medioambiental, ofreciendo
servicios tanto a administraciones
locales como a grandes compaas
constructoras, a las que asesoramos
sobre los potenciales riesgos que
presenta su negocio y cmo mane-
jarlos.
Qu filosofa define su enfoque?
Nuestra filosofa se basa en
prestar servicios innovadores de
alto valor aadido a nuestros
clientes. Para ello, contamos con
un equipo altamente cualificado y
con muchos aos de recorrido en
Team, lo que nos ha permitido di-
ferenciarnos de la competencia en
los duros aos de crisis que hemos
vivido en Espaa.
Vinculado a esta filosofa, desta-
car que nuestro crecimiento ha sido
sostenido desde 1990, cimentado
en unos pilares muy slidos.
Hablemos de excelencia Sobre
qu principios la sustentan?
La excelencia en Team empieza
por la calidad de la gestin, en ba-
se al Modelo Europeo de Excelen-
cia Empresarial, conocido como
Modelo EFQM, y cuyo concepto
fundamental es la autoevaluacin.
Adems, destacar que en 2007 re-
cibimos la Q de Plata (EFQM Ex-
cellence Award). Todo ello nos ha
hecho utilizar herramientas en
nuestro da a da que han permiti-
do a Team la toma de decisiones
sosegadas en tiempos de crisis.
En el marco de nuestra clara
vocacin de excelencia, resaltar
tambin que cada dos aos des-
arrollamos un nuevo proyecto de
investigacin orientado principal-
mente al mbito de la geotecnia y
las obras subterrneas. Para forta-
lecer esta lnea, colaboramos con
la Universidad del Pas Vasco y con
Centros Tecnolgicos de nuestro
entorno.
Antes se ha referido tambin al
equipo de la empresa como valor
diferencial de Team
S, as es. Un equipo multidisci-
plinar integrado por profesionales
de diferentes reas del conoci-
miento dentro de la ingeniera,
(ingenieros de caminos, industria-
les, aeronuticos, gelogos etc.) y
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
una cpula directiva que lleva al
frente de Team desde el inicio y
que, por formacin y por bagaje
acumulado, tiene un gran conoci-
miento de nuestro mercado y del
funcionamiento de nuestra em-
presa, como lo tienen tambin
nuestros ingenieros, que en su ma-
yora hacen carrera con nosotros.
En qu otros aspectos marca Te-
am la diferencia?
Nuestro principal rasgo dife-
renciador es la alta cualificacin
del servicio de ingeniera que
ofrecemos al cliente, un cliente
muy fiel a Team, que busca solu-
ciones innovadoras dentro de las
grandes obras de infraestructuras.
Para ello, es fundamental contar
con un equipo profesional muy
bien formado, que lleva muchos
aos con nosotros y que, conse-
cuentemente, conoce muy bien
nuestro producto. Adicionalmen-
te, nos ayudamos del gran conoci-
miento que tenemos de los soft-
wares ms potentes que nos ofre-
ce el mercado.
Sus clientes son las grandes
constructoras y la administra-
cin pblica?
La cartera de Team se compone
bsicamente de dos tipos de clien-
tes. Uno es la administracin p-
blica, tanto local como regional,
donde trabajamos en proyectos de
diferente calado, desde pequeas
urbanizaciones hasta proyectos de
mayor envergadura, como pueden
ser los proyectos de alta veloci-
dad, carreteras, metros, etc. Y lue-
go est nuestro principal cliente,
que es la gran constructora, con la
que colaboramos en grandes pro-
Remitido
yectos de infraestructura, a la que
prestamos nuestros servicios tanto
en fase de licitacin como en la fa-
se de diseo y construccin.
Trabajan tambin en grandes
obras internacionales?
Desde 2012 estamos en proce-
so de internacionalizacin. Empe-
zamos por implantarnos en Mede-
lln (Colombia), donde hemos
participado en los principales pro-
yectos de infraestructura del pas,
colaborando por ejemplo en el di-
seo del tranva de Medelln, en
las autopistas 4G y en el diseo de
la Universidad de Ocaa. Actual-
mente, adems de Colombia, te-
nemos delegaciones activas en
Ecuador, Mxico y Gran Bretaa, y
hemos desarrollado proyectos en
numerosos mercados: EEUU, Gua-
temala, Costa Rica, Sudfrica,
Egipto etc.
En qu proyectos est inmersa
Team actualmente?
Estamos trabajando en Londres
de la mano de Ferrovial Agroman
en el Thames Tideway Tunnel,
uno de los proyectos ms emble-
mticos y complejos que actual-
mente se desarrollan en Gran Bre-
taa. Tambin estamos colaboran-
do con Dragados en la construc-
cin de la Autopista Pacfico 1 en
Colombia; con OHL en el nuevo
acceso a Gibraltar; y con el grupo
vasco Tamoin, en la construccin
de dos plantas de cogeneracin en
Mxico, al tiempo que seguimos
trabajando en numerosos proyec-
tos de alta velocidad en Espaa.
Qu nuevos proyectos se presen-
tan en el futuro?
Nuestro principal reto es la
consolidacin de Team en los mer-
cados en los que actualmente es-
tamos trabajando. Adems, y de-
bido a nuestra dilatada experien-
cia en la alta velocidad espaola,
tenemos un especial inters en
fortalecernos en el mercado brit-
nico de cara al inicio de la cons-
truccin de la alta velocidad. Para
ello, estamos haciendo un impor-
tante esfuerzo de implantacin
que esperemos d sus frutos a cor-
to plazo.
www.teamingenieria.com
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 29

www.tressis.com Bolsa & Inversin

Renta variable
Los bancos centrales acaparan la atencin Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Con la poltica calmada para lo que como de la fortaleza del dlar, y que Pioneer Fds US Ibex 35 2,12 14,14 14,20 3,78
Fundamental Gr C EUR ND 16,72 8,77
se espera de ella y la temporada de los datos de empleo siguen mostran- Cac40 -0,04 14,78 14,68 3,49
resultados casi terminada, los indi- do fortaleza. En Europa, el PIB con- Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 23,39 9,25
Dax Xetra -0,53 25,95 13,89 2,94
cadores econmicos y los bancos cen- firma que ser una suma de pases
Vontobel Emerging 6,33 14,10
trales acaparan todo el protagonis- tambin tiene sus cosas buenas, da- Markets Eq HC
Dow Jones -0,75 22,67 17,39 2,45
mo. Aunque no en EEUU, donde lo do que unos aportan por la va del CSI 300 0,00 13,57 13,02 2,20
Allianz Europe 9,27 10,42
nico reseable era un dficit comer- consumo y otros por el del comercio Equity Growth CT EUR Bovespa -2,76 31,01 12,41 3,53
cial algo superior por culpa, tanto con el exterior, porque todas las par-
de lo bien que marcha la economa, tidas terminaron en positivo 2016. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 0,70 15,74 18,48 1,72

Renta fija
Mario Draghi, optimista pero cauto Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

Por primera vez en mucho tiempo, tuaciones de la institucin, optimis- Carmignac Scurit
A EUR Acc 1,68 0,68 Espaa 0,60 -0,07 1,89 3,19
en el comunicado posterior a la reu- mo que tambin utilizaban las voces
PIMCO GIS Income Alemania -0,96 -0,83 0,49 1,25
nin no se inclua la frase en la que ms crticas para reclamar el inicio E Acc EUR H 7,00 1,83
se aseguraba que el BCE utilizar de la normalizacin monetaria. De Reino Unido 4,70 0,09 1,23 1,83
todos los instrumentos dentro de su hecho, la razn aludida para no co- BGF Euro Short 0,27 0,49
Duration Bond E2 EUR
mandato para lograr su objetivo. menzar a retirar estmulos es que pe- EEUU 0,88 1,36 2,58 3,17
M&G Optimal Income 8,20 4,68
Mario Draghi se mostr optimista, se al saludable estado de la inflacin Euro A-H Acc Japn -0,37 -0,26 0,09 0,87
porque los riesgos para la regin son general, la subyacente exhibe an
menores y calificando de xito las ac- cierta debilidad. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 11,27 9,82 10,44 -

Materias primas
Cae la demanda de cobre y nquel Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

Parece ser que, una vez ms, el ma- mayo 2016. Asimismo, el nquel lo hi- Deutsche Invest I
Commodity Plus NC -10,36 9,58 Petrleo Brent 51,64 -7,62 28,94
yor problema en los mercados de ma- zo un 8,1 por ciento. A pesar de que Petrleo WTI 48,77 -8,55 28,88
terias primas es el exceso de oferta. la mejora de los datos de empleo de Parvest Commodities C C
13,63 12,66 Oro 1.201,00 -2,08 -5,64
Despus de un gran repunte en el l- EEUU y el aumento de la inflacin Cobre 259,30 -3,50 16,93
timo ao, los precios estn comen- en la eurozona apuntan a un entor- JPM Glbl Natural
Resources D (acc) EUR 41,79 18,31 Nquel 10.094,50 -5,96 13,92
zando a caer. El cobre, con capaci- no macro ms favorable, la revalori-
Carmignac Pf Aluminio 1.855,75 -2,55 18,03
dad de reflejar la salud econmica zacin del dlar y las preocupacio- Commodities A EUR Acc 20,08 9,19 Cacao 18,13 -7,12 22,33
global, se dej un 4,3 por ciento en la nes por una demanda mundial me-
Trigo 1.967,00 -1,11 -35,10
semana, su mayor reduccin desde nor estn frenando su demanda. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. ( ) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
El sector inmobiliario se recupera Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.240
1.220
1.200
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.180 1.221,81
1.160
Los buenos datos de empleo en EEUU por ciento, a la vez que aquellos a 15 SLI Global Absol 1.140
Ret Strat A Acc -0,98 4,85 1.120
estn estimulando la demanda de aos ascendan al 3,4 por ciento des- M A M J J A S O N D E F M
2016 2017
bienes inmuebles y la venta de vi- de el 3,3 por ciento. La razn est en PIMCO GIS
Unconstrained Bd E EUR Hdg 6,09 2,68 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
vienda de segunda mano ascendi la rentabilidad del bono americano, 7.000
en enero a su nivel ms alto desde que sirve de gua para el coste de las Old Mutual Glb Eq 6.500
Abs Ret I EUR Hgd 7,13 4,04
2007. Adems, segn Freddie Mac, hipotecas, que ha aumentado tras 6.000
5.500
6.498,64
los tipos hipotecarios estadouniden- una serie de discursos de miembros BSF European Absolute 5.000
Return A2 EUR -5,47 3,73
ses a 30 aos se elevaban en la sema- de la Fed, que reforzaban las expec- 4.500
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
na desde el 4,1 por ciento hasta el 4,2 tativas de una subida de tipos. Fuente: Bloomberg. elEconomista
Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. ( ) No disponible. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE SEP/17 DIC/17 2017 2018

Euro-Dlar 1,07 1,10 1,07 1,05 1,10 Euro-Franco Suizo 1,08 1,08 1,08 1,08 1,12 Dlar-Yuan 6,91 6,70 6,90 7,10 7,14
Euro-Libra 0,88 0,86 0,87 0,86 0,86 Libra-Dlar 1,22 1,28 1,23 1,24 1,29 Dlar-Real Brasileo 3,17 3,35 3,37 3,35 3,37
Euro-Yen 122,68 112,00 116,00 122,50 126,00 Dlar-Yen 115,08 103,00 107,00 117,00 115,00 Dlar-Franco Suizo 1,01 0,98 1,01 1,02 1,00

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
30 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Gonzalo Echeverra Director General de Zyxel para Espaa y Portugal

El canal horeca y el educativo

Cules son los orgenes de Zyxel?
Zyxel es una empresa de origen
taiwans con ms de 25 aos de
trayectoria a sus espaldas, un tiem-
po en el que ha ofrecido soluciones
de redes tanto a operadores de ser-
vicio como a empresas y usuarios
domsticos.
Desde cundo opera en Espaa?
Estamos presentes en Espaa y
Portugal desde hace alrededor de
quince aos. Durante mucho tiem-
po, Zyxel explotaba fundamental-
mente el canal de operadores de
servicio e ISP, primero con Telefni-
ca y luego con otros clientes. En los
ltimos cuatro aos, la empresa ha
hecho un esfuerzo importante en
potenciar su presencia en el canal
de pymes y usuarios domsticos, re-
cogiendo as la filosofa que se ha
utilizado en otros pases europeos
que trataron por igual ambas lneas
de negocio.
impulsarn el crecimiento
de las soluciones inalmbricas
periencia de usuario sea la mejor
Zyxel Communications es una de las empresas de referencia en el mun- posible, priorizando por ejemplo
do de las soluciones de conectividad. Para conocer con ms detalle cul las conexiones de videoconferencia
es la oferta de la compaa, hablamos con Gonzalo Echeverra, Direc- o limitando el uso de P2P que con-
sumen muchos recursos. Analizar
tor General para Espaa y Portugal. cada proyecto de forma personali-
zada es fundamental para lograr el
Cul es la estructura de la em- nen en comn su facilidad de insta- siste tambin en hallar instaladores objetivo deseado. Y ah Zyxel tiene
presa en nuestro pas? lacin para lograr infraestructuras con conocimientos bsicos a los que mucho que decir.
Hoy en da contamos con un slidas, fiables y que permitan al ofrecemos no solo la formacin
equipo formado por cinco personas instalador ofrecer una respuesta adecuada para que conozcan bien Qu papel juega un factor como
que se ocupan de ofrecer un servi- adecuada a cada situacin. nuestros productos, sino tambin el el precio en este mercado?
cio integral comercial, de preventa mejor soporte posible. Esa comuni- Al contrario de lo que ocurre en
y de soporte a nuestros clientes. En qu sentido? cacin debe hacer ms sencilla la Europa, en Espaa es todava un as-
Una de las cosas que hemos he- bsqueda de las soluciones idneas pecto muy importante. Por darle un
A qu perfil responden sus clientes? cho es que todos nuestros productos para cada proyecto. ejemplo, en los pases nrdicos la
Aunque hablamos directamente dispongan de una interfaz comn presencia de las redes inalmbricas
con el usuario final, el papel del ins- que facilite la labor del instalador. Hacia dnde camina la evolu- de doble banda (a 5 GHz) represen-
talador e integrador es fundamen- Adems, integran tambin toda la cin del sector? ta el 80% del total, mientras que en
tal para nosotros. Ellos son quienes electrnica de red (firewall, swit- En el caso de las redes de comu- nuestro pas, aunque est creciendo
se ocupan de implementar las solu- ches, inalmbrica) para que su nicacin, la evolucin tiende hacia mucho, es del 20%. La razn hay
ciones de Zyxel y quienes acercan puesta en marcha sea an ms rpi- el desarrollo y la configuracin de que buscarla en que ocurre con de-
nuestra tecnologa al usuario final. da. Por otra parte, la gestin cloud aplicaciones que permitan al usua- masiada frecuencia que se valora
Adems, tambin trabajamos con de estas estructuras hacen que la rio disponer de mejores niveles de ms el coste de la inversin que las
ensambladores y con resellers. configuracin y el mantenimiento cobertura y de velocidad. Adems, ventajas que se obtienen con ella.
de tambin ms sencillo y eficaz. Un cada caso es diferente, por lo que es Es cuestin de tiempo que esa men-
Cul es la oferta actual de Zyxel? ejemplo de ello es Nebula, la solu- preciso un nivel de flexibilidad en talidad vaya cambiando.
Hoy en da trabajamos en cinco cin cloud para la gestin de la red las prestaciones adecuado. Un
grandes lneas de negocio: Fire- a nivel de hardware para empresas. ejemplo de ello sera el de un hotel An es posible innovar en el
walls UTM, switches, equipos para que desea ofrecer conexin inalm- mundo de las redes?
redes inalmbricas, routers y solu- Todo eso necesita una formacin brica a sus clientes. Con las solucio- Todo puede ser mejorado, sin
ciones para pymes. Todas ellas tie- Sin duda. Y nuestro trabajo con- nes Zyxel podemos lograr que la ex- duda. En mi opinin la innovacin
debe llegar para dar respuesta a las
demandas del usuario. La tecnolo-

Nebula La gestin de la red en la nube

ga ya se est adaptando para per-
mitir que sea el cliente quien decida
el ancho de banda que ofrece a ca-
da servicio y los productos Zyxel ca-
minan por esa misma va.

Cules son los retos de futuro de

la empresa?
En los prximos cinco aos el re-
to es seguir creciendo, especial-
mente en el segmento de las redes
inalmbricas. En este sentido, hay
dos grandes mercados que tienen
un buen potencial: uno de ellos es
el canal horeca, puesto que hoteles
y establecimientos del sector ofre-
cen las conexiones como valor aa-
dido para sus propios clientes; el
otro es el de la educacin, donde la
presencia de las redes es imparable
y crecer mucho a corto plazo.

Son muchas las empresas que gestionan su da a da y sus apli
caciones ERP o CRM en la nube. El avance del cloud computing
ha hecho que Zyxel desarrolle Nebula, una solucin para la ges
tin de la red que aporta una mayor flexibilidad, escalabilidad,
eficiencia y redundancia. El Nebula Control Center aporta con
trol centralizado y fcil de usar para todos los dispositivos de red
Nebula, tanto wireless como cableados, desde un sencillo panel
de control accesible desde cualquier dispositivo. Nebula simpli
fica su infraestructura y le ofrece una gestin sencilla, intuitiva y
escalable para redes de cualquier tamao.
www.zyxel.com
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 31

.com Parrillas Bolsa & Inversin

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO
q Abertis 14,19 -0,70 6,92 6,69 25.354 5,46 15,99 14,49 m q Abengoa 0,19 -0,52 -27,10 1,60 925 - 2,20 0,13 v
q Acciona 72,61 -0,60 5,42 3,83 12.003 3,89 17,04 86,20 c m Adolfo Domnguez 5,56 1,83 48,27 69,51 94 - - - -
q Acerinox 13,10 -0,68 38,25 3,89 18.314 3,53 19,66 14,03 m q Adveo 4,00 -0,74 22,71 17,30 117 0,68 - 4,05 m
q ACS 30,20 -0,13 21,38 0,60 21.180 3,92 12,81 34,37 c m Airbus 70,60 0,79 21,10 12,78 245 2,13 20,32 74,24 c
q Aena 135,60 -0,51 30,89 4,59 44.215 3,13 18,44 142,11 m q Alba 43,65 -0,61 29,91 1,87 1.155 2,35 9,02 51,16 m
q Amadeus 44,86 -0,30 21,51 3,90 37.007 2,28 20,43 46,04 m m Almirall 14,76 0,34 -3,34 0,00 1.500 1,53 19,73 17,12 c
q ArcelorMittal 7,90 -1,80 141,04 12,37 52.260 - 10,82 9,22 c m Amper 0,31 4,35 151,61 41,18 23.396 - - - -
m B. Popular 0,94 5,24 -55,58 2,83 64.412 - 12,42 0,91 v m Applus+ 10,86 0,23 43,46 12,54 6.030 1,22 16,40 11,01 m
m B. Sabadell 1,62 2,40 3,83 22,52 57.153 3,21 12,47 1,52 m q Atresmedia 10,95 -0,99 11,51 5,39 1.555 5,31 15,38 11,78 m
m Bankia 1,02 2,71 22,78 5,46 58.015 3,13 14,22 0,93 v q Axiare Patrimonio 13,38 -0,37 7,04 -3,18 6.511 1,85 28,71 14,71 m
m Bankinter 7,49 0,46 19,77 1,82 34.265 3,40 14,50 7,24 v m Azkoyen 7,93 0,57 83,66 35,01 61 0,82 19,33 - c
m BBVA 6,89 0,16 12,34 7,45 351.918 3,77 11,45 6,52 v k Barn de Ley 118,50 0,00 22,17 -0,84 40 - 18,92 122,02 c
m CaixaBank 3,76 3,92 39,47 19,84 128.771 3,69 13,25 3,48 m k Bayer 106,45 0,00 9,74 8,24 38 2,70 13,66 - -
m Cellnex Telecom 15,25 0,73 4,24 11,60 16.641 1,10 43,45 17,80 c m Biosearch 0,70 1,46 34,95 16,81 105 - - - -
q Dia 5,12 -0,14 10,33 9,67 24.507 4,14 12,27 6,01 c q BME 29,78 -0,67 6,89 6,36 4.291 5,98 16,28 28,09 v
q Enags 23,29 -1,02 -9,34 -3,48 24.969 6,28 12,50 26,09 m q Bodegas Riojanas 4,52 -0,22 13,00 10,24 9 - - - -
q Endesa 20,37 -1,38 22,38 1,22 34.107 6,47 15,95 19,66 v q CAF 35,26 -1,01 30,59 -7,94 2.991 2,08 14,92 41,44 m
q Ferrovial 17,92 -0,64 -1,08 5,44 24.020 4,22 33,88 20,51 c q Cata. Occidente 31,89 -0,03 26,65 2,51 2.624 2,44 11,85 33,54 c
m Gamesa 21,60 0,35 32,92 12,09 23.934 1,55 17,70 23,23 m k Cementos Portland 5,97 - 0,84 -0,17 - - - 6,00 m
q Gas Natural 18,47 -0,81 11,00 3,10 14.908 5,43 13,72 18,89 m q Cie Automotive 17,58 -0,59 19,59 -5,05 5.466 2,78 11,23 20,21 c
q Grifols 20,91 -0,07 5,77 10,73 11.802 1,74 19,82 21,95 c m Clnica Baviera 9,89 0,10 76,07 4,11 5 - - - -
q Iberdrola 6,30 -1,87 4,74 1,06 125.825 5,02 14,48 6,74 c m Coca-Cola European P. 33,59 0,42 - 12,21 242 2,12 17,57 - -
q Inditex 31,44 -0,46 6,38 -3,07 132.480 2,14 30,91 36,08 c k Codere 0,70 0,00 -10,26 -7,89 2.346 - - - -
m Indra 11,80 0,38 24,45 13,35 9.597 - 16,30 11,90 m m Coemac 0,64 0,79 103,17 17,43 590 - 32,00 - -
q IAG 6,48 -1,60 -3,72 26,24 43.255 3,68 7,33 6,84 c k Deoleo 0,21 0,00 0,00 -10,87 326 - 34,17 0,21 v
q Mapfre 3,04 -0,20 57,84 4,83 11.871 4,77 11,52 2,68 v m DF 1,24 0,81 0,00 10,71 777 - 10,88 1,10 v
m Mediaset 11,41 0,09 14,95 2,29 9.119 5,04 18,42 11,30 m m Dogi 5,00 3,09 468,18 28,24 1.311 - - - -
m Meli Hotels 12,54 0,89 28,43 13,13 7.642 0,84 25,63 13,67 c m Dominion 3,53 0,11 - 12,66 197 0,62 20,98 3,88 c
q Merlin Properties 10,47 -0,81 9,07 1,36 14.601 4,79 17,08 11,77 c m Ebro Foods 19,06 0,85 1,03 -4,25 6.080 3,55 16,15 20,11 v
q Red Elctrica 17,17 -0,75 -7,18 -4,24 25.351 5,33 13,83 18,85 m q eDreams Odigeo 3,23 -1,25 74,54 8,50 1.308 - 15,67 3,78 m
m Repsol 14,43 2,49 41,08 7,49 253.189 5,14 10,69 14,36 m m Elecnor 9,30 0,98 30,99 3,56 50 1,08 7,88 10,30 c
m Santander 5,49 0,31 32,13 10,71 510.783 3,83 11,99 5,21 m m Ence 2,85 1,07 -2,23 13,35 4.378 4,04 15,38 2,88 m
m Tcnicas Reunidas 37,25 1,13 45,20 -4,41 19.036 3,79 13,95 37,62 m m Ercros 3,07 0,07 453,51 66,96 1.993 - - - -
m Telefnica 10,35 0,29 6,48 17,29 259.313 4,00 13,58 10,52 m k Europac 6,19 0,00 21,81 17,90 181 3,65 12,84 5,95 c
q Viscofan 48,07 -1,46 -7,47 2,60 8.987 3,03 17,73 50,02 v m Euskaltel 9,60 0,52 5,38 14,01 7.864 4,31 19,20 11,58 c
m Ezentis 0,73 2,53 101,66 40,38 4.272 - 36,50 0,68 c
q Faes Farma 3,43 -0,29 24,09 1,93 2.300 2,13 19,80 3,50 v
q FCC 8,58 -0,99 13,47 13,68 388 - 23,45 8,21 v
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin k Fersa 0,62 0,00 64,00 23,00 179 - - - -
k Fluidra 4,95 0,00 40,23 14,58 397 2,46 16,18 4,97 c
10.006,40 m 8,00 0,08% 7,00% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
k Funespaa 6,20 0,00 -10,28 -3,13 - - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 1.009,96 0,11 7,04 k GAM 0,28 0,00 16,67 0,00 997 - - - -
Puntos Pars Cac 40 4.993,32 0,24 2,69 k Gen. Inversin 1,86 0,00 24,41 2,20 0 - - - -
14.000 Frncfort Dax 30 11.963,18 -0,13 4,20 q Hispania 12,17 -0,69 8,85 8,66 1.901 4,10 19,65 13,63 c
10.006,4 EuroStoxx 50 3.416,27 0,19 3,82 m Iberpapel 30,48 0,63 76,15 33,16 183 2,26 19,07 28,50 c
10.500 Stoxx 50 3.101,36 0,16 3,02 m Inm. Colonial 6,79 0,16 9,31 3,11 12.643 2,67 26,72 7,74 m
Londres Ftse 100 7.343,08 0,38 2,80 m Inm. Sur
7.000
9,50 1,60 14,46 20,10 55 - - - -
Nueva York Dow Jones* 20.868,71 0,05 5,60 Inypsa
k 0,27 0,00 55,88 32,50 154 - - - -
Nasdaq 100* 5.374,92 0,20 10,51
q Lar Espaa 7,06 -0,56 -2,47 0,43 721 5,37 19,94 8,45 m
Standard and Poor's 500* 2.370,49 0,24 5,88
30 nov. 2012 10 marzo 2017 m Liberbank 1,07 1,81 -6,05 8,73 3.488 2,24 11,39 1,09 m
q Lingotes 17,52 -1,68 82,50 23,38 163 - - - -
q Logista
Mercado continuo m Miquel y Costas
21,81
26,97
-0,09
0,07
9,87
32,69
-0,86
8,97
12.395
433
4,84
1,58
16,26
15,86
23,36
30,30
m
c
m Montebalito 2,94 0,34 166,96 77,88 136 - - - -
Los ms negociados del da Los mejores Los peores k Natra 0,71 0,00 41,00 4,44 242 - - - -
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIN SEIS MESES q Naturhouse 4,52 -0,86 14,38 -4,92 351 7,37 11,16 5,35 c
Banco Santander 510.783.300 361.393.700 OHL 10,43 Urbas -4,35 k NH Hoteles 4,31 0,00 4,74 11,96 6.356 0,39 28,51 4,95 c
BBVA 351.917.800 255.232.400 Prosegur 5,50 Telepizza -2,35 m Nicols Correa 2,67 1,72 74,18 52,72 253 - - - -
Telefnica 259.313.100 174.625.700 Banco Popular 5,24 Rovi -1,87 m Nmas1 Dinamia 10,10 1,71 43,82 27,78 111 - - - -
Repsol 253.188.800 96.033.510 Amper 4,35 Iberdrola -1,87 m OHL 3,81 10,43 -32,13 15,63 26.331 2,13 9,23 4,15 m
Inditex 132.480.300 132.494.600 Caixabank 3,92 ArcelorMittal -1,80 m Oryzon 4,18 1,46 27,01 -3,89 136 - - - -
CaixaBank 128.771.000 78.116.590 Dogi 3,09 Solaria -1,78 m Parques Reunidos 15,64 0,74 - 2,49 145 1,52 15,62 17,21 c
q Pharma Mar 2,73 -1,09 17,42 0,74 806 - 42,00 4,95 c
Los mejores de 2016 q Prim 9,30 -1,06 7,27 4,49 101 - - - -
CAMBIO
2017 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20173
PER
20183
PAY OUT4 DEUDA/
EBITDA5
q Prisa 4,65 -0,02 -16,23 -11,43 161 - 6,42 6,76 m
m Prosegur 5,75 5,50 18,68 -3,20 12.397 2,17 16,11 5,81 v
1 Urbas 83,33 0,03 0,01 63 1.775 - - - -
m Quabit 2,18 0,46 21,96 17,35 795 - - - -
2 Montebalito 77,88 3,50 1,00 44 136 - - - 3,93
q Realia 0,91 -0,55 0,05 5,23 322 - 45,25 1,03 c
3 Adolfo Domnguez 69,51 6,37 3,04 52 94 - - - 0,18
k Reig Jofre 3,71 0,00 7,32 18,91 85 1,08 26,50 - -
4 Ercros 66,96 3,63 0,54 350 1.993 - - - 4,33
m Renta Corp 1,97 0,25 23,51 7,36 89 - - - -
3
5 Nicols Correa 52,72 2,98 1,27 33 253 - - - 11,33
k Renta 4 5,73 0,00 -0,35 -2,39 23 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
q
Reno de Mdici
Rovi
0,35
14,15
-1,12
-1,87
10,63
-0,63
13,83
14,76
23
104
1,69
1,12
12,21
35,29
-
15,20 m
-
158,24 q 0,06 -0,04% 8,61% 1.795,23 q 1,79 -0,10% 2,59% Sacyr
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017
m 2,37 0,94 32,55 6,76 9.923 2,62 7,34 2,52 m
m Saeta Yield 8,22 0,07 1,23 1,09 2.847 9,65 16,41 10,44 c
Datos a media sesin
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Sanjose 3,93 -1,75 351,72 21,67 5.853 - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la m Service Point 1,44 0,63 -18,99 -9,33 56 - - - -
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx. q Solaria 1,11 -1,78 82,64 44,44 589 - - - -
k Sotogrande 2,94 0,00 2,44 0,00 0 - - - -
Puntos Puntos
q Talgo 4,73 -0,02 -2,47 4,69 1.384 2,39 10,04 5,36 m
200 2.000 m Tecnocom 4,58 0,99 271,37 8,93 75 1,88 26,91 3,53 c
158,24 1.795,23 q Telepizza 4,57 -2,35 - 1,22 1.253 0,53 12,66 5,93 c
q Tubacex 3,00 -0,17 50,50 9,71 879 0,73 26,98 2,87 m
1.500 k Tubos Reunidos 1,01 0,00 53,03 16,76 365 - - 0,80 v
q Urbas 0,02 -4,35 83,33 83,33 1.775 - - - -
100
m Vidrala 50,35 1,04 2,55 2,76 2.345 1,58 16,57 51,11 v
1.000
k Vocento 1,42 0,00 13,60 14,52 181 - 14,79 2,10 c
m Zardoya Otis 7,60 0,66 -18,48 -5,35 5.487 4,30 22,89 7,77 v

10 marzo 2017 30 nov. 2012 10 marzo 2017

30 nov. 2012
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
32 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economa
Jungla fiscal en las
CCAA: 79 impuestos
y 500 cambios al ao
Los expertos piden al Gobierno que modifique la capacidad
tributaria autonmica para imponer orden y transparencia
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.
Las comunidades autnomas han
tejido una jungla fiscal de 79 im-
puestos propios y ms de 500 mo-
dificaciones legales anuales que han
terminado por convertir el sistema
de tributacin en difcilmente com-
prensible y, sobre todo, controla-
ble. As lo considera el Consejo Ge-
neral de Economistas, que anual-
mente elabora un concienzudo es-
tudio de la fiscalidad autonmica y
que, en esta ocasin, ha elevado la
voz para pedir al Gobierno que in-
troduzca sensatez en este mbito
aprovechando que se va a reformar
el marco de financiacin de las co-
munidades.
Las regiones han utilizado mu-
cho su capacidad normativa esta-
bleciendo multitud de reducciones,
deducciones o bonificaciones con
numerosos cambios y requisitos,
aseguraba Valentn Pich, presiden-
te del Consejo, durante la reciente
presentacin del informe. Una fal-
ta de orden que pasara ms desa-
percibida si al menos esa capacidad
fiscal se tradujera en grandes ingre-
sos, algo que no sucede. Hoy por
hoy, los impuestos propios de las
autonomas apenas otorgan entre
el 2,2 y el 5 por ciento de los recur-
sos que gestionan, dependiendo del
ao. La mayor parte del dinero les
sigue llegando de impuestos semi
cedidos como el IRPF o el IVA, ad-
vierte Pich.
Los datos lo demuestran. El ao
2014, ltimo del que hay datos en
su conjunto, dej en las autonomas
casi 32.000 millones en concepto
de IRPF, y ms de 28.000 millones
por IVA. La tercera partida ms ju-
gosa lleg a travs de los Impues-
tos Especiales con ms de 14.000
millones. Mientras, Patrimonio de-
j 972 millones; Sucesiones y Do-
naciones algo ms de 2.000 millo-
nes; Actos Jurdicos Documenta-
dos 1.492 millones; y Transmisio-
nes Patrimoniales en torno a 4.000
millones. En total, algo ms de
85.000 millones de unos ingresos
totales de 89.000. La fiscalidad pro-
pia, reflejada en tributos que casi
siempre tienen que ver con el me-
dio ambiente, dej 3.700 millones
en total.
Desde el Consejo General de Eco-
nomistas advierten tambin que la
maraa de tributos, normas y mo-
3.698
MILLONES DE EUROS
Son los ingresos que reportaron
en 2014 (ltimo ao con datos)
los impuestos propios autonmi-
cos, frente a los 85.000 millones
del resto de tributos.
2,2
POR CIENTO
Es el porcentaje de ingresos de
las comunidades autnomas
atribuible a su propia fiscalidad.
Por su parte, IRPF, IVA y
Especiales dejan ms del 80%.
15.163
EUROS
Es el impacto de una deduccin
aprobada por el Gobierno de la
Comunidad Valenciana para 184
hogares que inviertan en fuentes
renovables.
20.000
EUROS
Es el limitado impacto fiscal de
una deduccin del Gobierno de
las Islas Baleares aprobada para
la adquisicin de acciones de
nueva o reciente creacin.
dificaciones provocan situaciones
anmalas como la de gravar el mis-
mo hecho en dos ocasiones. Hay
propietarios que sufren la imposi-
cin de Patrimonio y al mismo tiem-
po, por ejemplo, pagan un IBI muy
alto a travs de la normativa muni-
cipal, explican fuentes del orga-
nismo. Adems, en ocasiones se
aprueban medidas para colectivos
muy pequeos con una importan-
cia global muy reducida y es inclu-
so probable que la recaudacin por
esos conceptos no llegue ni siquie-
ra a cubrir los costes derivados de
su establecimiento o recaudacin.
En efecto, la normativa aproba-
da para este ao 2017 arroja, en al-
gunos lugares, cambios sorpren-
dentes. El Gobierno de Baleares,
encabezado por el PSOE, ha apro-
bado este ao deducciones al me-
cenazgo deportivo con un impac-
to de 1.000 euros; o deducciones a
la adquisicin de acciones de nue-
va creacin por valor de 20.000 eu-
ros. La Comunidad Valenciana, en
manos del tambin socialista Ximo
Puig, ha establecido una deduccin
del 21 por ciento para la adquisi-
cin de abonos culturales o ha pro-
gramado inversiones en fuentes re-
novables de la vivienda para 184 de-
clarantes, con un impacto apenas
superior a los 15.000 euros.
El medio ambiente, clave
Con los impuestos del Estado a un
lado y los que establecen las enti-
dades locales por el otro, las comu-
nidades se han agarrado al medio
ambiente para crear gran parte de
sus figuras impositivas. Tasas a los
residuos, al agua embalsada, a la in-
cineracin, a la generacin de ener-
ga elctrica o elica o a la conta-
minacin atmosfrica se han con-
vertido en habituales.
Sin embargo, hay otros tributos
que sorprenden ms: Asturias y Ba-
leares gravan el bingo y sus premios;
Andaluca dispone de un impues-
to en vigor que penaliza a los pro-
pietarios de fincas vacas; y Catalu-
a, la ms creativa tributariamen-
te en los ltimos aos, impone un
impuesto por casas vacas, por es-
tancias tursticas (algo comn en
otros pases como Italia) o sobre
grandes superficies comerciales.
Este tributo, que han recogido otras
regiones, est siendo sometido a
anlisis por el Tribunal de Justicia
de la Unin Europea (TJUE).
En este sentido cabe recordar que
otros impuestos, como el de dep-
sitos bancarios o el cntimo sanita-
rio, han tenido que ser suprimidos
por entrar en conflicto con los tri-
butos propios del Estado. Otro pro-
blema ms, el jurdico, para un sis-
tema que expertos y economistas
piden revisar aprovechando la re-
forma de la financiacin autonmi-
ca. Hay que repensar la capacidad
tributaria de los gobiernos regio-
nales y tender a ms uniformidad,
asevera al respecto Pich, postura a
favor de una mayor armonizacin
que tambin defienden, entre otros,
CEOE y el Crculo de Empresarios.
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Los impuestos propios de las autonomas
Datos a marzo de 2017
ANDALUCA Impuesto tierras Infrautilizadas
Impuesto depsito de residuos
Impuesto emisin de gases
Impuesto vertidos a aguas litorales
Impuesto depsito residuos radiactivos
Impuesto depsitos en entidades de crdito
Impuesto bolsas de plstico de un solo uso
Canon a infraestructuras hidrulicas
ARAGN Impuesto contaminacin de aguas
Impuesto emisin de contaminantes
Impuesto grandes reas de venta
Impuesto usos del agua embalsada
Impuesto instalaciones energa elctrica alta tensin
ASTURIAS Impuesto afecciones del uso del agua
Impuesto fincas infrautilizadas
Impuesto sobre el juego del bingo
Impuesto grandes establecimientos comerciales
Recargo sobre el IAE
Impuesto actividades sobre medio ambiente
BALEARES Canon de saneamiento
Impuesto a Premios del juego del bingo
Impuesto sobre estancias tursticas
CANARIAS Canon de vertido
Impuesto a derivados del petrleo
Impuesto sobre las Labores del Tabaco
CANTABRIA Canon del agua residual
Recargo sobre el IAE
Impuesto a depsito de residuos en vertederos
CASTILLA Impuesto actividades sobre el medio ambiente
LA MANCHA Canon elico
CASTILLA Impuesto efectos ambientales agua embalsada
Y LEN Impuesto efectos ambientales parques elicos
Impuesto transporte de energa elctrica
de alta tensin
Impuesto sobre la eliminacin
de residuos en vertederos
CATALUA Canon del agua
Canon deposicin residuos municipales
Canon deposicin residuos industriales
Canon deposicin residuos de la construccin
Canon sobre incineracin de residuos
Gravamen de proteccin civil
Impuesto grandes establecimientos comerciales
Impuesto a estancias en establecimientos tursticos
Impuesto xidos aviacin comercial
Impuesto gases y partculas industria
Impuesto a provisin de contenidos servicios de
comunicaciones
Impuesto a las viviendas vacas
EXTRE- Impuesto sobre aprovechamientos cinegticos
MADURA Impuesto a instalaciones que inciden en el medio
ambiente
Impuesto a eliminacin de residuos en vertedero
Canon de saneamiento
GALICIA Canon de saneamiento
Impuesto contaminacin atmosfrica
Impuesto agua embalsada sobre medio ambiente
Canon elico
Impuesto compensatorio ambiental minero
MADRID Tarifa de depuracin de aguas residuales
Impuesto instalacin de mquinas en hostelera
Impuesto sobre depsito de residuos
Recargo sobre el IAE
MURCIA Canon de saneamiento
Impuesto premios del juego del bingo
Impuesto depsito de residuos
Impuesto vertidos a las aguas litorales
Impuesto por emisiones de gases
Recargo sobre el IAE
LA RIOJA Canon de saneamiento
Recargo sobre el IAE
Impuesto impacto visual redes telefnicas
Impuesto impacto visual redes elctricas
Impuesto eliminacin de residuos en vertederos
VALENCIA Canon de saneamiento
Impuesto a actividades sobre medio ambiente
Impuesto eliminacin de residuos en vertederos
Fuente: Consejo General de Economistas elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Susana Daz se presenta para liderar el PSOE
con el apoyo de las federaciones ms fuertes
El anuncio oficial se realizar el prximo 26 de marzo en Madrid rodeada de militantes del partido
elEconomista/Agencias MADRID.
La presidenta de la Junta de Anda-
luca, Susana Daz, anunciar de
forma oficial el prximo domingo
26 de marzo en un acto ante la mi-
litancia de Madrid que se presen-
ta a las primarias para dirigir el
PSOE. Daz calla as las voces que
aseguraban no iba a optar a la se-
cretara general, a pesar de que ella
dej claro en varias ocasiones que
estaba dispuesta a dar ese paso. Y
finalmente lo ha dado.
La presidenta andaluza dar el
salto a la capital espaola para en-
frentarse a otras dos grandes figu-
ras del partido, que la aguardan ya
en las primarias. Se trata de Pedro
Snchez, el exsecretario general
del PSOE y Patxi Lpez, el exlehen-
dakari vasco, que se mediarn con
la dirigente sevillana en las elec-
ciones previstas para el mes de ma-
yo.
En el PSOE primero toca el qu
y despus el quin o quines. Es-
ta es la frase que lleva semanas re-
pitiendo Daz, que aseguraba que
hablar cuando llegue el momen-
to. La fecha es lo de menos, se
afanaban por destacar en su crcu-
lo, dado que la dirigente haba de-
jado muy claro que iba a ser candi-
data pase lo que pase. As, el pasa-
do 11 de febrero, en un acto en el
que estivo rodeada de unos 2.500
socialistas recalc que tengo fuer-
za, ilusin, tengo ganas, estoy ani-
mada y me encanta ganar.
Sin embargo, aun que no le da-
ban importancia a la fecha, se han
cumplido las especulaciones que
marcaban en el calendario el anun-
cio de la sevillana muy prximo al
Foro Poltico en el que Eduardo
Madina presentar la ponencia po-
ltica del partido, el sbado 25 de
marzo en Madrid. As, la candida-
ta har oficial su presentacin un
da despus de la intervencin del
que ser uno de sus principales apo-
yos en esta batalla para dirigir el
PSOE.
Tras varios aos titubeando, sin
dar el paso definitivo, Daz ha to-
mado la decisin, de forma muy
meditada, de volar ms alto. Este
es el momento que esperaba la po-
ltica andaluza, que mira hacia Ma-
drid con el apoyo de las federacio-
nes ms fuertes (Extremadura, Ara-
gn, Comunidad Valenciana, Cas-
tilla-La Mancha y Asturias) y con
la tranquilidad de contar con el 60
por ciento del poder territorial del
Partido Socialista. Sin embargo, a
diferencia de sus dos contrincan-
tes, Daz se lo juega todo en estas
primarias.
33
Economa
cuentas.
El coordinador regional de IU
denunci que la credibilidad de la
presidenta es cero, lo que justi-
fica indicando que hace poco ms
de dos aos adelant la elecciones
cuando un mes antes dijo que no,
que haba estabilidad en el ante-
rior gobierno de coalicin entre el
PSOE e IU. Basta con que diga que
se agotar la legislatura para que
se enciendan las alarmas de que se
van a adelantar las elecciones an-
daluzas. Por su parte, el secreta-
rio de Comunicacin de Podemos
en Andaluca, Pablo Prez, pidi
a la presidenta andaluza, que de-
je de jugar con los intereses de An-
daluca, despus de conocer su
intencin de concurrir a las pri-
marias para dirigir el PSOE. En un
Cs renegociar el
acuerdo de
investidura si Daz
abandona la Junta
de Andaluca
IU no permitir que
la candidata
compatibilice el
cargo de secretaria
general con la Junta
Susana Daz, presidenta de la Junta de Andaluca durante un acto en el Da Internacional de la Mujer. EFE
En este sentido, las reacciones posibilitar la investidura de Daz daluz de IU, Antonio Mallo, advir- audio remitido a Efe, Prez dijo de
no se han hecho esperar y el pre- tras las elecciones autonmicas de ti de que su formacin impug- la presidenta andaluza tiene que
sidente y portavoz del grupo de 2015. nar la posibilidad de que Susana elegir ya. Esa eleccin, pasa por
Ciudadanos (Cs) en el Parlamen- Daz compatibilice los cargos de salvar al PSOE y al rgimen del
to andaluz, Juan Marn, mostr es- Reaccin de la oposicin presidenta de la Junta y de secre- 78 o los problemas de los andalu-
te domingo el respeto de su for- Adems de expresar su respeto por taria general del PSOE, lo que a su ces
macin poltica a la decisin de la esta decisin interna del PSOE y juicio convertir a Andaluca en un Por su parte, el vicesecretario de
presidenta de la Junta, si bien re- de Susana Daz, en un audio reco- plato de segunda. Mallo dijo que Autonomas y Ayuntamientos del
cord que si la tambin lder de los gido por EP, el dirigente de la for- la nica preocupacin de la pre- PP, Javier Arenas, cree que la deci-
socialistas andaluces decidiera aban- macin naranja ha considerado sidenta de la Junta es su carrera sin de Susana Daz de presentar
donar el Gobierno andaluz en es- compatible que Daz sea presi- poltica nacional, algo que est ha- su candidatura a la secretara ge-
te contexto habra que renego- denta andaluza y lder federal de ciendo dao a la comunidad au- neral del PSOE aporta incertidum-
ciar el acuerdo que el partido na- los socialistas. tnoma y crea incertidumbre. bre a la poltica andaluza y acer-
ranja alcanz con el PSOE-A para Sin embargo, el coordinador an- La supervivencia de Susana Daz ca a Juanma Moreno, el lder del
pasa por que no se hable de su ges- PP andaluz, a la presidencia de la
tin. En esa perspectiva nos tene- Junta.
Cristina Cifuentes arrasa en Madrid mos que preparar, pues es eviden-
te que no podr aguantar con am-
La presidenta de la Comunidad
de Madrid, Cristina Cifuentes,ex-
bas gestiones y si lo hiciera lo va- pres su deseo de que el PSOE eli-
La presidenta de la Comunidad de Madrid, Cristina Cifuentes, ha mos a impugnar porque Andaluca ja bien y salga fuerte, no debili-
arrasado en la primera vuelta del proceso para elegir al presidente no es plato de segunda, declar tado de las elecciones. Espero
del PP de Madrid, con el 86,3 por ciento de los votos de los 10.166 afi- Mallo. que se recupere y plante cara a un
liados que podan participar y se ha proclamado candidata nica a El lder de IU en Andaluca ca- Podemos cada vez ms fuerte; pa-
dirigir el partido en la Comunidad. Se trata de la primera vez en la his- lific de indigencia poltica car- ra m es preferible el peor PSOE al
toria que los afiliados del PP de Madrid han podido votar directamen- gada de anuncios a bombo y plati- mejor Podemos, apunt.
te al presidente de su partido. En esta primera vuelta haba dos candi- llo, la gestin de la presidenta de
datos: Cifuentes, y el exconcejal Luis Asa. El prximo fin de semana la Junta, por lo que cree que hay
se celebrar el Congreso regional donde ser elegida. razones para que no agote la le-
gislatura y no tenga que rendir @ Ms informacin en
www.eleconomista.es
34 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

Unai Sordo, candidato para mantener transformacin en el que se encuen-

tra. Dicho cambio ha conllevado la
renovacin de las organizaciones

la unin en CCOO y modernizarla

Es el aspirante oficial a dirigir el sindicato tras la retirada voluntaria de Toxo
elEconomista MADRID.
Una Sordo (Bilbao, 1972) se ha con-
vertido en el candidato oficial a re-
levar a Ignacio Fernndez Toxo en
la secretara general de CCOO el
prximo mes de junio. El tiempo
de la renovacin es ahora. As em-
pexaba el discurso de despedida To-
xo, que no optar a la reeleccin al
frente del sindicato por decisin
personal.
Tengo un nuevo mandato esta-
tutario, pero creo que ha llegado el
momento de pasar de las palabras
a los hechos, y proponer a un diri-
gente capaz y 20 aos ms joven
que yo, que cuenta con el apoyo de
todas las organizaciones, para lide-
rar CCOO. Toxo se refera as a el
que por el momento tiene todas las
papeletas para convertirse en su su-
cesor: Sordo, secretario general de
CCOO en el Pas Vasco desde 2009.
El sindicalista anunci este sba-
do de forma oficial su decisin en
una reunin extraordinaria del Con-
sejo Confederal que, a su vez, apro-
b la candidatura de Sordo al XI
Congreso Confederal, del que sal-
dr el prximo secretario general
de CCOO y que se celebrar entre
el 29 de junio y el 1 de julio.
No dejo un sucesor, no dejo un
delfn, aclar Toxo, quien defen-
di que Sordo no es su candidato,
sino el del Consejo, que ha aproba-
do su candidatura por 117 votos a
favor, ninguno en contra y slo seis
abstenciones, lo que le da un gran
peso poltico aunque no impide
que se puedan presentar ms can-
didaturas, siempre que renan los
avales del 10 por ciento que mar-
can los estatutos.
Proceso de transformacin
Podra haber optado a un tercer
mandato, as me lo haban sugeri-
do la totalidad de las organizacio-
Unai Sordo, secretario General de CCOO en el Pas Vasco. DAVID AGUILAR
Podrn presentarse
ms candidaturas
si reunen los avales
del 10% que fijan
los estatutos
nes a travs de sus secretarios ge-
nerales a lo largo de consultas que
he hecho en los ltimos meses, ex-
plic el dirigente, quien apunt que
la transformacin que afronta el
sindicato justifica su relevo.
Para ese relevo, CCOO, a diferen-
cia de otras organizaciones, tiene
la ventaja de contar con un buen
banquillo, segn Toxo, que subra-
y que ha propuesto a Sordo por-
que cuenta con el respaldo de to-
das las organizaciones que lo con-
sideran la persona que rene las
mejores condiciones para seguir
fraguando el consenso interno.
Toxo, que abandonar el cargo
tras ocho aos al frente de CCOO
y que en noviembre cumplir 65
aos, aadi que aunque se senta
con fuerzas para afrontar un tercer
mandato es muy consciente de la
edad que tiene y por eso ha decidi-
do dar un paso atrs y abrir la
puerta a las nuevas generaciones,
segn recoge EP. Terminara con no optar a la reeleccin como se-
68 aos y los tiempos exigen diri-
gentes de otra edad.
La renuncia a la reeleccin obe-
dece a una decisin personal muy
meditada y no a razones perso-
nales, ha reiterado en varias oca-
siones Toxo, quien explic que se
debe a su manera de entender el
sindicato y el profundo proceso de
sectoriales y ahora toca hacer lo
propio en las estructuras territoria-
les, que van a cambiar en su prc-
tica totalidad sus equipos de direc-
cin, razn de ms para justificar
el cambio en la direccin de la Con-
federacin nacional, ha aadido.
Para m ha sido un autntico ho-
nor dirigir esta organizacin, que
estaba muy dividida y a la que de-
jo ms unida que nunca.
Retos del nuevo mandato
Toxo advirti adems de que CCOO
no debe renunciar a esa unin si
quiere seguir siendo la opcin sin-
dical preferida por los trabajado-
res. Entre los retos a los que se en-
frentar el nuevo candidato desta-
ca el de readaptar el sindicato a los
nuevos tiempos y al nuevo paradig-
ma en el que hay que desarrollar la
accin sindical. Asimismo, el sin-
dicato debe trabajar en nuevas es-
trategias para mantener la afilia-
cin y lograr acercarse a los jove-
nes y a las pymes.
Toxo accedi a la secretara ge-
neral de CCOO en diciembre de
2008 en sustitucin de Jos Mara
Fidalgo, al que desbanc por una
diferencia mnima de votos (28) y
fue reelegido para un segundo man-
dato en febrero de 2013.
El Consejo Confederal, mximo
rgano de direccin entre congre-
so y congreso, est compuesto por
el comit de direccin confederal
y un representante de cada federa-
cin estatal, confederacin y unin
regional. El Congreso se convoca
cada cuatro aos para abordar las
lneas de actuacin del sindicato,
as como para elegir a su mximo
dirigente.
Tras la renuncia de Toxo, la mi-
nistra de Empleo y Seguridad So-
cial, Ftima Bez, expres su res-
peto a la decisin del sindicalista de
cretario general de CCOO, y alab
su compromiso y capacidad de di-
logo.
Respeto a la decisin de Toxo.
Comprometido, dialogante y clave
en grandes acuerdos para Espaa,
seal la ministra en un mensaje a
travs de Twitter. Seguiremos su-
mando con CCOO por el empleo.

El dirigente vasco lleg al sindicato casi por casualidad

elEconomista MADRID.
Unai Sordo Calvo, naci en la loca-
lidad vizcana de Barakaldo el 2 de
octubre de 1972, hace 44 aos. Ase-
gura que lleg al sindicato como
pasa algunas veces en la vida, casi
por casualidad y con conjuncin de
astros mediante.
Antes de incorporarse con res-
ponsabilidad al sindicato, habien-
do sido militante activo durante los
aos anteriores, trabaj en el sec-
tor de la industria de la madera.
Diplomado en Graduado Social
por la UPV-EHU, asumi la Secre-
tara de Juventud de CCOO Euska-
di en junio de 2000, en el 7 Congre-
so, cargo que compatibiliza con ta-
reas de organizacin en el territo-
rio de Bizkaia.
En el Congreso del ao 2004 pa-
sa a formar parte de la Comisin
Ejecutiva de CCOO de Euskadi, co-
mo Responsable Territorial de
Bizkaia. En estos aos est vincu-
lado directamente al rea de segui-
miento de Elecciones Sindicales,
formacin sindical de cuadros y de-
sarrollo de contenidos en diferen-
tes campaas que llev a cabo
CCOO Euskadi.
Fue elegido secretario general de
Comisiones Obreras de Euskadi el
9 de enero de 2008, con ms del 84
por ciento de los votos de los dele-
gados asistentes al IX Congreso de
esta central, en sustitucin de Jo-
su Onaindi, y result reelegido en do en el pueblo de su familia ma-
el ao 2013. En la actualidad es pre-
sidente del CSIR de los Pirineos
Atlnticos (Consejo Sindical Inte-
rregional de Euskadi-Navarra-Ara-
gn-Aquitania).
En el mbito personal, a Unai Sor-
do, que se siente muy de Bilbao y
del barrio, le apasionan los viajes
y la fotografa, con una especial pre-
dileccin por las viejas ciudades eu-
ropeas, a lo que aade su necesidad
de desconectar de vez en cuan-
de cocina.
terna, Castronuo, en Valladolid,
donde, de chaval, particip en un
par de campaas de recogida de la
fresa.
Aficionado a la lectura de nove-
la y ensayo, ha colaborado con co-
lumnas de opinin en radio y man-
tiene un blog con temtica funda-
mentalmente sindical.
Usuario de las nuevas tecnolo-
gas, le gusta explorar en Internet,
desde blogs polticos hasta recetas
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Castilla y Len destinar ms de 144
millones a fomentar el empleo local
Ayuntamientos y diputaciones generarn ms de 10.000 puestos de trabajo
R. Daniel VALLADOLID.
No se trata ya de crear empleo sino
que adems sea de calidad. Esa es
la filosofa que impregna el Plan de
Empleo aprobado por el denomi-
nado Dilogo Social de Castilla y
Len, integrado por el Ejecutivo, la
patronal Cecale y los sindicatos UGT
y Comisiones Obreras.
El Plan est dotado para este ao
con un montante total de 144,4 mi-
llones de euros, un 3,2 por ciento,
aportados por la Junta de Castilla
y Len, aunque movilizar ms de
300 millones con las aportaciones
del Gobierno y de las entidades lo-
cales, y permitir la creacin de
10.000 empleos, la mitad de ellos a
tiempo completo, segn el secreta-
rio regional de Comisiones Obre-
ras, ngel Hernndez, que rubric
el acuerdo junto al presidente de la
Junta de Castilla y Len, Juan Vi-
cente Herrera, el lder de la patro-
nal, Santiago Aparicio y el mximo
responsable regional de UGT, Faus-
tino Temprano.
Dentro de este programa anual se
enmarca el Plan de Empleo local,
destinado a la contratacin de de-
sempleados a travs de las entida-
reglese la mejor informacin con
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ltimo acuerdo
de un gran lder
sindical
El Plan de Empleo de 2017 ha
sido el ltimo gran acuerdo
del Dilogo Social que ha fir-
mado el histrico dirigente de
Comisiones Obreras en Casti-
lla y Len, ngel Hernndez,
que abandona el cargo tras
14 aos. Su liderazgo, inteli-
gencia y visin al frente de la
organizacin han sido claves
en que esta Comunidad haya
convertido en un rasgo de
identidad la cultura del dilo-
go y del acuerdo en beneficio
de los trabajadores.
des locales, que se llevar 51 millo-
nes de euros, para apoyar a sectores
estratgicos en las zonas rurales, co-
mo el turstico, el forestal, el mine-
ro o el agrario. Incluir convocato-
rias especficas para favorecer la em-
pleabilidad de colectivos vulnera-
bles, como personas con discapacidad,
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35
Economa
perceptores de la Renta Garantiza-
da de Ciudadana y jvenes del Sis-
tema de Garanta Juvenil.
Por primera vez, los ayuntamien-
tos que reciban fondos para crear
empleo tendrn la obligacin de
que las contrataciones que hagan
en puestos no estructurales tengan
las mismas retribuciones que el per-
sonal de plantilla.
Otra de las novedades es que se
priorizarn aquellos proyectos con
complementariedad de fondos lo-
cales, de manera que se subvencio-
narn ms contratos cuando los
ayuntamientos asuman una mayor
participacin presupuestaria.
El Plan de Empleo Joven, desti-
nado a menores de 35 aos, ser el
que tendr el mayor aumento pro-
centual de fondos, un 13 por cien-
to, hasta los 41 millones de euros.
Crisis empresariales
La planificacin de las polticas de
empleo 2017 incluye un renovado
Plan de Proteccin frente a Crisis
Empresariales, dotado con 7,55 mi-
llones destinados a la proteccin de
trabajadores afectados por ERE sus-
pensivos por causa tecnolgica, eco-
nmica, organizativa, productiva y
por fuerza mayor.
Como novedades, se aumentar el
tamao de las empresas beneficia-
rias de 250 a 300 trabajadores y se
ampliar la duracin mxima de la
ayuda por trabajador (de 120 a 180
jornadas). Asimismo, est prevista
la creacin de una bolsa con un mi-
lln de euros, para supuestos ex-
Faustino Prieto (UGT), Santiago Aparicio (Cecale), Juan Vicente Herrera y n- traordinarios de crisis por fuerza
gel Hernndez (CCOO), firmantes del Plan de Empleo. EE mayor.
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36 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

Holanda apuesta por las dos velocidades de

Europa para reforzar el futuro de la Unin
Tensionado por el populismo de Wilders, pasar su prueba domstica en las elecciones del mircoles

Jorge Valero BRUSELAS.

Holanda representa una muestra po-

derosamente descriptiva de Euro-
pa. Pas fundador de la UE, el carc-
ter singular histrico de sus provin-
cias, sumado a la fragmentacin par-
lamentaria derivada de su sistema
poltico, deja un paisaje que agrega
intereses y agendas, diferentes y a
menudo contradictorios. En este con-
texto el consenso es el nico pega-
mento posible.
Este espritu consensual, siempre
presente en la construccin euro-
pea, ha ganado intensidad en la Eu-
ropa post-Brexit para intentar man-
tener la unidad ante la pila de ame-
nazas que se ciernen.
Pero Holanda fue tambin el pri-
mer pas en la que el populismo xe-
nfobo y anti-europeo ha mostrado
su fuerza de la mano de Geert Wil-
ders. Este mircoles, el pas ser ade-
ms el primero en poner a prueba la
fuerza de los populismos en el inten-
so ciclo electoral que encara el con-
tinente. Pero tambin representar
un test para la resistencia del con-
senso en una poca de discursos ex-
tremos, dentro y fuera de sus fron-
teras. Geert Wilders, lder del Partido para la Libertad, en Holanda. REUTERS
Con la presin del populismo en
la nuca, e impregnado de un prag- febrero en la cumbre de La Valeta taba como una vuelta de los holan- las tensiones entre la vanguardia oc- Este fue el principal mensaje de la
matismo impermeable a las grandes (Malta). Holanda, junto con Blgi- deses a la mesa pro-europea. Esto cidental del proyecto comunitario y cumbre en Versalles, en la que Fran-
visiones, el gobierno holands del li- ca y Luxemburgo, defendieron pro- hubiera sido impensable hace unos el vagn de cola del Este. cois Hollande recibi a los lderes de
beral Mark Rutte tambin fue el pri- gresar en la construccin europea a meses, coment. Pero en realidad Alemania, Italia y Espaa. El grupo
mero en dar un paso al frente tras el varias velocidades para superar el La Haya consigui imponer su po- Los varios niveles de cabeza lo formaran los pases del
estado de confusin en el que se que- bache del Brexit, y encarar con las sicin pragmtica de la Europa a sus Europa ya funciona en diferentes ni- euro, cortando amarras si es nece-
daron los todava 27 socios tras la sa- herramientas adecuadas el resto de dos otros socios del Benelux, ami- veles de integracin. No todos los sario con los socios del este.
lida del Reino Unido del bloque. crisis. Diferentes caminos de inte- gos de progresar con la integracin socios del mercado comn han acep- Los 27 lderes de la UE dedicaron
Londres y La Haya haban coope- gracin y cooperacin reforzada po- de la unin. Con esta formula de la tado compartir la misma moneda gran parte de sus energas en la cum-
rado en mantener a la UE con los dran ofrecer respuestas efectivas a geometra variable, Rutte consigui (euro), o levantar sus fronteras a los bre del pasado viernes a descifrar el
pies en la tierra, ms all de las gran- los desafos de los estados miem- en casa salvar el empuje antieuro- viajeros europeos (espacio Schen- significado y el alcance de los varios
des aventuras para conseguir una bros, recogieron las conclusiones peo de Wilders, mientras una ma- gen). La UE dio ms alas institucio- ritmos. Aunque tras la sesin no se
unin fiscal e incluso poltica, como adoptadas por el Benelux. yora de sus conciudadanos todava nales a la geometra variable en el adoptaron conclusiones, el mensa-
defiende el bloque ms pro-europeo Un diplomtico belga incluso se son contrarios a cortar amarras con tratado de Lisboa, al permitir la co- je qued claro: la Europa de las va-
de franceses, espaoles, portugue- felicit entonces por lo que interpre- Europa o el euro, y en Europa tratar operacin reforzada. Esta coopera- rias velocidades se limitar a los ins-
ses y, a su manera, alemanes. cin reforzada permite al menos a trumentos existes, sin facilidades
Sin el aliado britnico, los holan- nueve estados poner en marcha ini- adicionales para su uso. La visin ga-
deses tampoco quieren caer en el
grupo de los que torpedean el pro-
Espaa, fuera del primer xito ciativas, una vez hayan recibido la
autorizacin del Consejo y el con-
la de marchar algunos hacia la unin
fiscal y ltimamente poltica, volva
greso comunitario o, simplemente,
lo quieren desmontar, como hnga-
de la cooperacin reforzada sentimiento del Parlamento Euro-
peo. La irrupcin de las varias velo-
a quedar aparcada. Como advirti el
presidente de la Comisin Europea,
ros y polacos. Nuestro pas se excluy de la pa- Espaa se niega a sumarse por el cidades de nuevo en el debate en Jean-Claude Juncker, algunas capi-
Rutte dio una primera pista en un tente unitaria (o comunitaria), ca- rechazo del resto de socios a in- marcha sobre el futuro de Europa le tales teman que estas dos velocida-
panel con dirigentes europeos ante si con seguridad el mayor xito de cluir el espaol como lengua reco- ha aadido ambigedad adicional, des introducira un nuevo teln de
la lite mundial sobre lo que espera la cooperacin reforzada. Tras tres nocidas para las solicitudes y pro- segn reconoca una alta fuente eu- acero entre el Este y el Oeste.
de la Europa de la prxima dcada. dcadas de infructuosas negocia- cedimientos, junto al ingls, fran- ropea la semana pasada. Haba sido Con la geometra variable limita-
En el Foro Econmico Mundial ciones, todos los pases, excepto cs y alemn. Italia, que se neg un plato lo suficientemente amplio da, al gusto de Rutte, el holands in-
de Davos advirti en enero que las Espaa y Croacia, aceptaron crear en un primer momento, se uni fi- para dar gusto a los que tienen ms cluso se ofreci el viernes a tender
ideas romnticas sobre la integra- esta patente con la que una sola nalmente en septiembre del ao apetito europeo como a los que ya puentes con el vagn de cola. Aco-
cin son la manera ms rpida pa- aplicacin servir para cubrir todo 2015. Incluso el Reino Unido ha se les empieza a cerrar el estmago. ger en los prximos meses una cum-
ra desmantelar Europa, llegando a el territorio de la Unin. La paten- expresado su voluntad de seguir Pero Francia se encarg de indi- bre para discutir la propuesta para
clamar que el principio fundacional te europea existente (no vincula- como parte del sistema tras salir car cules son los ingredientes que el futuro de Europa del Benelux con
de la unin cada vez ms estrecha da a la Unin Europa) requiere adelante el Brexit. Una vez que se quiere en esta Europa variable. Pa- el grupo duro de Visegrado (Hun-
estaba muerto y enterrado. presentar solicitudes para cada renan las ratificaciones necesa- ra ello busc el respaldo de los prin- gra, Polonia, Repblica Checa y Es-
El pragmatismo que pidi se lee estado miembro en el que se bus- rias, se espera que entre en vigor cipales socios para defender nue- lovaquia). El espritu consensual ho-
detrs de la propuesta que llegara ca proteger la innovacin. en diciembre de este ao. vas formas de cooperacin para pro- lands vuelve a marcar la cadencia
un par de semanas despus el 3 de fundizar en la integracin europea. de la Europa del futuro.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Merkel planta cara a Donald Trump ante la
amenaza de una posible guerra comercial
El martes viajar a EEUU para reunirse con el presidente y lo har acompaada de Siemens y BMW
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Los roces entre la administracin
de Donald Trump y la Unin Euro-
pea afloraron incluso antes de su
desembarco en la Casa Blanca el
pasado 20 de enero. En su papel co-
mo candidato, el republicano cues-
tion la Alianza Transatlntica, apo-
y el Brexit y abon el terreno pa-
ra lo que podra convertirse en una
guerra comercial en detrimento de
la globalizacin.
Ms recientemente, su represen-
tante comercial, Peter Navarro, acu-
saba directamente a Alemania, la
mayor economa europea, de utili-
zar el euro como herramienta pa-
ra fomentar sus exportaciones mien-
tas los rumores apuntan que Steve
Bannon, el estratega jefe del presi-
dente, reconoci al embajador ger-
mano en Washington su escepticis-
mo sobre la Unin Europea, justo
una semana antes de que el vice-
presidente de EEUU, Mike Pence,
respaldase el compromiso de su pa-
s con el Viejo Continente en Bruse-
las.
Sin embargo, el martes Trump
mostrar una cara ms amable a la
canciller alemana Angela Merkel,
dispuesto a escuchar las posiciones
de la germana en lo que a Rusia se
refiere as como otros asuntos en la
agenda que incluyen, desde el gas-
to en defensa por los miembros de
la OTAN, los refugiados sirios o la
Unin Europea. Ser un encuen-
tro cordial y positivo, sealaron
oficiales desde la Casa Blanca la se-
El techo de deuda amenaza con frenar las
propuestas econmicas del presidente de EEUU
El 15 de marzo expira
la suspensin que blinda
a EEUU para no lidiar
con sus acreedores
J. L. de Haro NUEVA YORK.
Todas las miras estn puestas ya en
este mircoles. No slo porque la
Reserva Federal est dispuesta a
dar el pistoletazo de salida a la pri-
mera subida de tipos de este ao si-
no porque EEUU volver a contar
con un lmite de endeudamiento.
El 15 de marzo expira la suspensin
que desde noviembre de 2015 blin-
daba a los legisladores y la Casa
Blanca de tener que lidiar directa-
El presidente estadounidense, Donald Trump. REUTERS
La canciller
alemana y el lder
republicano limarn
asperezas para
conservar su alianza
mana pasada. El presidente est
muy interesado en escuchar las pers-
pectivas de Merkel a la hora de in-
teractuar con (Vladimir) Putin,
mente con el techo de la deuda del
pas. Una situacin que no genera-
r un pnico inmediato pero que
muchos republicanos en el Capito-
lio utilizarn como granada de ma-
no para condicionar los Presupues-
tos de la administracin Trump y
edulcorar medidas como la espe-
rada reforma fiscal del presidente.
El secretario del Tesoro, Steven
Mnuchin, pidi la semana pasada
a los congresistas y senadores que
no dejen de elevar dicho lmite du-
rante la primera oportunidad po-
sible. Como ya especifiqu en mi
comparecencia de confirmacin,
cumplir con nuestras responsabi-
lidades de deuda es un compromi-
so crtico, explic. Sin previsiones
aadieron destacando el inters
de Trump por conocer ms deta-
lles de cmo negociar con Rusia.
En este sentido, el lder de la pri-
mera potencia mundial buscar el
consejo de la canciller sobre qu
papel debe jugar Washington en el
conflicto ucraniano. Los portavo-
ces de la administracin Trump
consideraron que el presidente es-
t impresionado con el papel que
tanto Alemania como Francia han
jugado en busca de la paz, no slo
en Ucrania sino tambin en otros
de una respuesta inmediata en el
Capitolio, donde los republicanos
se encuentran enfrascados en la ha-
zaa de conseguir aprobar el plan
respaldado por Paul Ryan, presi-
dente de la Cmara de Represen-
tantes, para derogar y reemplazar
el actual sistema de salud, Mnuchin
deber activar sus medidas de emer-
gencia el prximo jueves.
Estas maniobras financieras im-
plican tirar de distintos fondos de
pensiones pblicos para costear las
responsabilidades de EEUU con
sus acreedores. Una situacin que,
junto con los ingresos fiscales pro-
cedentes de la declaracin de la ren-
ta, en abril, el Departamento logra-
r subsistir sin sobrepasar el techo
pases como Afganistn. do con Pence en la Conferencia de
Otro tema que Trump sacar a
relucir ser la necesidad de que Ale-
mania de ejemplo a otros miembros
de la OTAN e incremente su pre-
supuesto en defensa hasta el 2 por
ciento de su PIB, un objetivo que
Berln pretende alcanzar en 2024.
La persuasin de la canciller
Por su parte, Merkel planea una do-
ble estrategia en su primer cara a
cara con el actual presidente del
Despacho Oval, segn publican los
de la deuda, que ronda los 20 billo-
nes de dlares, hasta finales de ve-
rano o principios de otoo.
Los halcones republicanos en el
Congreso utilizarn el techo de la
deuda y el proceso de negociacin
del presupuesto para intentar que
el dficit no siga engordando en los
prximos aos, lo que implicara
frenar parte de los planes econ-
micos de la Casa Blanca. La Ofici-
na Presupuestaria del Congreso es-
tima que el dficit para el ao fis- ner lista antes del verano. Adems
cal en curso alcanzar los 559.000
millones. Sin embargo, esta medi-
da no incluye la posibilidad de que
el 28 de abril parte de las operacio-
nes del Gobierno deban echar el
cierre si no se renueva la resolucin
37
Economa
medios alemanes. Por un lado, bus-
ca forjar una relacin ms personal
con el republicano, pese a los con-
trovertidos mensajes de su admi-
nistracin, como ocurri en Italia
durante la era de Silvio Berlusconi.
Una ten con ten que dio sus frutos
cuando la alemana no tuvo proble-
ma alguno para que el malogrado
primer ministro italiano apoyase en
diciembre de 2008 las propuestas
climticas de la canciller.
Una capacidad de persuasin que
los allegados a Merkel esperan que
funcione de nuevo el martes. An
as, la lideresa germana se encarga-
r de ser muy clara con su homlo-
go estadounidense de que Berln
est preparado para enfrentar una
guerra comercial con Washington
si las circunstancias llegasen a re-
querirlo. De todas formas, la canci-
ller viajar a la capital estadouni-
dense acompaada por el conseje-
ro delegado de Siemens, Joe Kae-
ser, y el capitn de BMW, Harald
Krger, segn el acuerdo alcanza-
Seguridad celebrada el pasado fe-
brero en Munich.
Tanto Kaeser como Krger ten-
drn como labor principal explicar
a Trump el nmero de empleos que
sus compaas generan en EEUU
as como otros aspectos de sus ope-
raciones en el pas. Con su bagaje
como empresario, Merkel cree que
el inquilino de la Casa Blanca con-
fiar ms en los detalles que ambos
ejecutivos puedan brindar directa-
mente al mandatario.
que ha permitido la financiacin
bsica de las actividades federales.
Esperamos que se logre un nue-
vo proyecto de ley bipartidista pa-
ra esta financiacin y como resul-
tado veremos un mayor dficit pre-
supuestario para el ao fiscal en
curso, de aproximadamente 650.000
millones de dlares, explica Mi-
chael Pugliese, analista econmico
de Wells Fargo Securities. Poste-
riormente es probable que el Con-
greso necesite levantar el lmite de
endeudamiento a finales de verano
o por lo menos antes del final del
ao fiscal en septiembre, aade.
Esta situacin promete retrasar
medidas como la reforma fiscal, que
el secretario del Tesoro quiere qte-
dificulta los planes de inversin en
infraestructuras previstos por Trump
en un momento en que la propues-
ta para derogar y reemplazar el Oba-
macare ha generado rencillas in-
cluso den el l partido republicano.
38
Economa
Ankara desafa a Berln y tensa las
relaciones entre los dos Gobiernos
El Ejecutivo alemn ha prohibido varios mtines de dirigentes del APK
Laura Cruz BERLN.
El presidente de Turqua, Recep
Tayyip Erdogan, tensa la hasta aho-
ra cordial relacin con la canciller
alemana Angela Merkel. La sinto-
na entre ambos lderes se ha ido
desvaneciendo debido a choques
diplomticos cada vez ms fuer-
tes que han terminado con mani-
festaciones de la poblacin turca
en Rotterdam lo largo del fin de
semana. Uno de los principales mo-
tivos de disputa es el referndum
que Erdogan ha organizado para
el prximo 16 de abril, en el que la
ciudadana otomana decidir si
quiere cambiar el actual sistema
poltico por otro de tipo presiden-
cialista, lo que otorgara ms poder
al mandatario.
Ms de 55 millones de personas
estn llamadas a las urnas. Alema-
nia cuenta con una extensa comu-
nidad procedente de Turqua, por
lo que es un nicho electoral fuerte
con el que cuenta Erdogan.
La detencin del corresponsal del
peridico alemn Welt, Deniz Ycel,
ha avivado la ya de por s tirante
amistad entre ambos pases. El Go-
bierno alemn ha exigido a Turqua
SABEMOS QUE
sU TIEMPO
ES DINERO
Cierre de la
embajada
holandesa
El Ministerio de Asuntos Ex-
teriores turco anunci el cie-
rre de la Embajada holandesa
en Ankara y del Consulado
holands en Estambul as co-
mo las residencias del cnsul
general y del encargado de
negocios por motivos de se-
guridad en aparente respues-
ta al veto holands a la entra-
da del ministro de Exteriores
turco, Mevlut Cavusoglu, y a
la detencin de la ministra de
Familia, Betl Sayan Kaya, en
Rterdam. Adems, el Go-
bierno truco ha pedido al em-
bajador holands que prorro-
gue su ausencia y no regrese
al pas durante un tiempo.
su liberacin, algo a lo que el Ejecu-
tivo de Erdogan ha hecho caso omi-
so. Das despus, Alemania prohi-
bi varios mtines de dirigentes del
La informacin diaria ms
relevante a un solo click
a las 8:30 a.m.
Manifestaciones de la poblacin turca en Rotterdam. EFE
AKP (el partido del presidente), lo
que enfureci al Gobierno otoma-
no. Erdogan acus pblicamente al
gobierno de Merkel de utilizar prc-
ticas nazis y desafi con viajar al
pas germano para dar un discurso
pblico, se lo permitieran o no. El
pasado jueves, Angela Merkel, en el
Titulares de Portada
Agenda Econmica
REGSTRESE AHORA
www.eleconomista.es/expres/
elEconomista.es
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
pleno del Bundestag, defini esas
declaraciones como tristes, depri-
mentes y fuera de lugar.
La semana pasada, el ministro de
Exteriores de Turqua, Mevlt a-
vusoglu, ofreci un discurso des-
de el balcn del consulado turco de
Hamburgo, ya que se le cancel el
acto en el que estaba previsto que
participase por cuestiones de se-
guridad. Este hecho ocasion que
su homlogo alemn, Sigmar Ga-
briel, se reuniese con avusoglu
para calmar la situacin. Gabriel
dijo que estuvieron de acuerdo en
que ninguna de las dos partes quie-
re daar las relaciones y que quie-
ren regresar paso a paso a una
cordialidad que ahora se torna com-
plicada. Como colofn, el jefe de la
diplomacia teutona record que
no se puede permitir que se im-
porten a Alemania decisiones po-
lticas turcas.
Desde el inicio de esta crisis di-
plomtica, Turqua ha mantenido
una actitud desafiante ante Alema-
nia, ya que se sienten decepciona-
dos por las promesas no cumplidas
al firmar el acuerdo de acogida de
refugiados con la Unin Europea.
Merkel, que ejerce de interlocuto-
ra entre la UE y Erdogan, prome-
ti que facilitara visados turcos
tras la aprobacin de este pacto, co-
sa que an no se ha hecho. Tampo-
co se ha dado ningn paso en la ad-
hesin de Turqua a la Unin Eu-
ropea, tal y como quiere Erdogan.
El gobernante ha amenazado en
varias ocasiones con abrir las fron-
teras a los refugiados que quieran
llegar a Europa.
Bolsas y Mercados
Noticias de elMonitor
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
Cajn desastre Napi
La crisis de los partidos italianos aleja
la fecha de las elecciones anticipadas
Los escndalos, escisiones y enfrentamientos aplazan las generales hasta 2018
Giovanni Vegezzi MILN.
La crisis poltica de Italia regala
tiempo a Paolo Gentiloni. Elegido
como sucesor de Matteo Renzi tras
la derrota en el referndum consti-
tucional del pasado 4 de diciembre,
el antiguo periodista y titular de Ex-
teriores pareca destinado a una bre-
ve estancia en la Presidencia de Go-
bierno. Renzi, que le haba dejado
el puesto y el Ejecutivo hecho (el
gabinete de Gentiloni es similar al
Gobierno anterior) quera ir cuan-
to antes a elecciones anticipadas pa-
ra tomarse la revancha. Lo mismo
peda el Movimiento 5 Estrellas, la
formacin liderada por Beppe Gri-
llo, que quiere consolidar en las ur-
nas la victoria contra Renzi en la
consulta constitucional.
Sin embargo, desde los ltimos
tres meses, Renzi ya no parece tan
seguro de medirse en elecciones. El
lder progresista acaba de sufrir una
escisin en su partido y est sumi-
do en la campaa electoral para las
elecciones primarias que nombra-
rn al nuevo secretario del Partido
Demcrata (PD). Renzi goza de la
mayora del consenso de los mili-
tantes del PD pero en las primarias
tiene que cosechar por lo menos el
50 por ciento de los votos. Ahora el
principal problema de Renzi es el
dao a su imagen causado por las
investigaciones que durante las l-
timas semanas han involucrado a
su padre, el empresario Tiziano Ren-
zi, y a su brazo derecho, el antiguo
secretario de Estado a la Presiden-
cia de Gobierno y actual ministro
de Deporte Luca Lotti. Segn los
fiscales, Tiziano Renzi pidi bene-
ficios econmicos a un empresa-
rio para ayudarle a encontrar con-
tactos a alto nivel poltico y conse-
guir las licitaciones de Consip, la
agencia estatal que se ocupa de la
adquisicin de bienes y servicios.
Por esto Matteo Renzi ha cambian-
do de idea y afirma que las elec-
ciones estn previstas para 2018 y
si Gentiloni quiere ir antes a votar
ser l quien decida.
El principal partido de oposicin,
el M5S, se encuentra en una situa-
cin parecida. La situacin en Ro-
ma est pasando factura a la forma-
cin que pensaba convertir la alcal-
da de la primera ciudad italiana en
un ensayo general para el Gobier-
no del pas. Virginia Raggi, quien
fue elegida alcaldesa el pasado ju-
nio, y est investigada por abuso de
poder y falso testimonio, mientras
su antiguo jefe de personal ha sido
detenido por corrupcin.
Por su parte la derecha italiana,
desde hace aos, sigue sumida en
una crisis profunda. El ocaso de su
lder Silvio Berlusconi ha hecho es-
tallar al frente conservador. Una
La Liga Norte
busca emular
al FN de Le Pen
A la derecha del partido Forza
Italia de Silvio Berlusconi, se
encuentra la formacin xen-
foba Liga Norte. Este partido,
una vez lograda su autonoma
y siendo aliado del antiguo
Cavaliere, ahora se ha unido a
otras formaciones postfascis-
tas y suea con replicar en
Italia el xito del Frentre Na-
cional francs de Marine Le
Pen. Su joven secretario Mat-
teo Salvini sigue pidiendo
elecciones anticipadas, y ms
all, de momento parece el
nico en el Parlamento italia-
no que las quiere de verdad.
parte de los diputados conservado-
res, liderados por el antiguo delfn
del Berlusconi y actual ministro de
Exteriores, Angelino Alfano, ha de-
cidido aliarse con el centroizquier-
da de Renzi. Alfano y su partido,
NCD, no quieren ir a elecciones an-
ticipadas porque con menos del 3
por ciento de los votos podran que-
darse fuera del nuevo Parlamento.
Incluso Berlusconi no quiere votar
ahora: el antiguo lder quiere espe-
rar la sentencia del Tribunal Euro-
peo de Derechos Humanos sobre
la norma que hace 3 aos le exclu-
y del Parlamento por una conde-
na por fraude fiscal, y cuyo fallo po-
dra llegar en los prximos meses.
El viejo lder suea presentarse y
ser determinante para formar un
nuevo Gobierno. Su partido, Forza
Italia, cosecha menos del 12 por
ciento en las encuestas pero si se
confirmara la actual ley electoral
proporcional, Renzi no podra pres-
cindir del apoyo de Berlusconi pa-
ra enfrentarse al M5S.
As, Paolo Gentiloni podra apu-
rar hasta el trmino natural de la
legislatura en primavera de 2018,
sin que ello aumente la estabilidad
poltica de Italia ni disminuya la
presin de los partidos.
39
Economa
El M5S pierde
votos, pero se
afianza como
primer partido
El Partido Demcrata
de Renzi cae un 3%
desde el mes pasado
G. V. MILN.
Los escndalos de corrupcin
no hacen bien al Movimiento 5
Estrellas (M5S), que durante los
ltimos meses ha perdido votos
en las encuestas. Pero al movi-
miento antipartidos liderado por
el cmico Beppe Grillo le va me-
jor que al Partido Demcrata
(PD) puesto entre la espada y la
pared por la escisin de la ala so-
cialdemcrata y por los escn-
dalos que salpican a Renzi. El re-
sultado, segn diferentes son-
deos publicados la semana pa-
sada por lo medios italianos, es
que el M5S, aunque en cada, se
afianza como primer partido ita-
liano en caso de elecciones an-
ticipadas, consiguiendo entre el
27,8 por ciento y el 29 por cien-
to en funcin de las encuestas.
El PD, tras la escisin, queda al-
rededor del 27 por ciento segn
todos los ltimos sondeos. As,
el que hace pocas semanas era
el principal partido del pas (con
casi un 30 por ciento) ahora tie-
ne que acortar las distancias con
Grillo. El tres por ciento que le
falta se lo ha quedado el Movi-
miento Demcrata y Progresis-
ta, la corriente crtica del PD que
ha dejado el partido en protesta
contra Renzi.
27,8-29
POR CIENTO
Es el porcentaje de votos
que segn los sondeos dara la
victoria electoral al M5S de Grillo.
El frente conservador, si fue-
se unido, podra resultar la se-
gunda formacin poltica tran-
salpina, pero est dividido entre
Forza Italia de Silvio Berlusco-
ni, que no llega al 12 por ciento,
y la xenfoba Liga Norte que, de-
pendiendo de las encuestas, es-
t entre el 12 y el 13 por ciento.
Fratelli dItalia, una formacin
post fascista aliada de la Liga ro-
za el 5 por ciento, mientras NCD
pequeo partido de antiguos ber-
lusconianos, aliado de momento
con Renzi, no alcanzara ni el 3
por ciento.
El sorpasso del M5S al PD, sin
embargo, no ha cambiado mu-
cho la situacin de inestabilidad
que se creara en caso de elec-
ciones anticipadas. Con estos da-
tos y con la actual ley electoral
proporcional, ninguna coalicin
podra formar Gobierno.
40 LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

El primer Presupuesto tras el Brexit

confirma la falta de plan para la salida
A das de activar el proceso, el Parlamento debe decidir si demanda un voto significativo

Eva M. Milln LONDRES.

El primer Presupuesto postbrexit

del Gobierno britnico indica que
las opciones permanecen abiertas
para la negociacin ms importan-
te acometida por Reino Unido en
tiempos de paz. Pese a prcticamen-
te coincidir en el tiempo con la apro-
bacin de la ley que permitir a The-
resa May iniciar la salida, el proyec-
to apenas menciona el trance que
marcar no solo la legislatura vi-
gente, sino el porvenir de un pas
que se juega su estatus como poten-
cia de referencia en Occidente.
El ministro del Tesoro hizo ho-
nor reticentemente a su apodo Phil
Hoja de Clculo y se ampar en
los nmeros para evitar compro-
meterse ante un futuro incierto. Su
estreno presupuestario pas por al-
to los retos que acarrear la salida,
entre los que figura la factura de
60.000 millones que Bruselas con-
sidera imponer a Londres, para cen-
trarse en la poltica domstica, con-
firmando la percepcin generaliza-
da de que, ms all de las genricas
ambiciones recogidas en el Libro
Blanco del Brexit, el Ejecutivo sigue
sin contar con una estrategia para
el divorcio.
La ausencia de especificidades
por parte de Philip Hammond es
comprensible, por cuanto el jefe de
las finanzas britnicas constituye La primera ministra britnica, Theresa May. REUTERS
uno de los baluartes del sector que
aboga por mantener los lazos ms apuntadas tanto en materia de cre- calculado el pasado mes de noviem- No en vano, el Tesoro es cons- rasmo legal de repercusiones im-
estrechos posibles con la Unin Eu- cimiento, revisado notablemente bre, actuarn como colchn ante ciente de que la economa sufrir predecibles, precisamente cuando
ropea y, crucialmente, con el mer- al alza para este ao 2017, como de los eventuales desafos impuestos inevitablemente la debilitacin del ms necesita de la laxitud del con-
cado comn. Frente al ncleo du- dficit, sensiblemente inferior al por la salida de la UE. gasto del consumidor, uno de los tinente: los intercambios comercia-
ro que demanda una ruptura lim- motores del modelo britnico, de- les de Londres hacia el resto de la
pia, Hammond nunca ha ocultado bido al aumento de una inflacin UE superan ampliamente los que
su inquietud por la deriva del pro-
ceso, por lo que el espritu de su
La negativa de May a elecciones que amenaza con crecer por enci-
ma de los salarios y, sobre todo, con
los Veintisiete dirigen a Reino Uni-
do, lo que hace que este tenga mu-
presupuesto fue consecuente con
sus reservas: ms all de su descar-
confunde a los conservadores golpear preocupantemente a los
hogares con menos recursos, los
cho ms que perder.
De ah que la Cmara de los Lo-
te de una oleada de gastos aprove- Uno de los enigmas que desvela la mayora en Westminster, so- mismos que May se ha comprome- res se atreviese la semana pasada a
chando la mejora de las previsio- en estos das al Partido Conser- bre todo ante la dificultosa nego- tido reiteradamente a proteger. desafiar al Gobierno al demandar
nes econmicas, opt por la con- vador britnico es la negativa de ciacin que afronta en materia La prudencia del ministro es con- un voto significativo del Parla-
tencin, con el objetivo de aguar- la primera ministra, Theresa de Brexit, la inevitable continui- gruente con un escenario en el que mento sobre los trminos definiti-
dar a que las conversaciones con May, a convocar unas elecciones dad de la impopular austeridad el margen de Reino Unido es redu- vos concertados con Bruselas. La
los Veintisiete estn en curso y se anticipadas. Su popularidad en econmica y la posibilidad de cido. Una vez definida, el xito de clave de la enmienda, presentada a
conozca con precisin el tono que las encuestas es todava bastan- que, cuando la cita con las urnas su estrategia depender de la flexi- la ley que autorizar a May a pul-
impondr Bruselas. te notable, su credibilidad eco- toque en el ao 2020, el desgas- bilidad de veintisiete pases con sar el botn de salida, es que no s-
nmica de rcord supera en 31 te del poder haga mella en las agendas propias y, crucialmente, de lo permitira a Westminster dese-
Cautela hasta otoo puntos a sus rivales y, crucial- opciones de continuar en la voluntad de un proyecto euro- char un mal acuerdo, sino blo-
Por ello, las grandes apuestas en ma- mente, el Laborismo aparece en Downing Street. Sin embargo, la peo que afronta uno de los ms quear el Brexit en su conjunto, al
teria fiscal y la capacidad de adap- mnimos histricos, dividido ante primera ministra britnica con- arriesgados trances de sus cincuen- impedir permitir una salida sin
tacin a las demandas inherentes un lder, Jeremy Corbyn, del que sidera que la estabilidad que de- ta aos de historia. acuerdo.
al Brexit tendrn que esperar, co- dudan incluso sus propios dipu- manda la inminente salida de Frente al optimismo desborda- La pelota est ahora en el tejado
mo mnimo, hasta otoo, cuando tados y en riesgo severo de con- Reino Unido de la Unin Euro- do del ncleo duro del Brexit, que de la cmara baja, que esta semana
por primera vez entre en vigor la vertirse en una formacin polti- pea resulta crucial, como tam- promete un futuro de prosperidad deber pronunciarse sobre las su-
nueva fecha para el que se conver- ca marginal. Teniendo en cuenta bin lo es mantener el compro- independientemente de que el di- gerencias de los lores. El Ejecutivo
tir en el nico evento presupues- la exigua hegemona heredada miso adquirido de que agotara vorcio quede pactado, Hammond confa en sofocar cualquier conato
tario del ao. La nica declaracin de David Cameron, la lgica indi- la legislatura y la necesidad de reconoce los riesgos de abandonar de rebelin, pero la presin es ca-
de intenciones de Hammond fue cara la conveniencia de aprove- respetar la ley que fija mandatos la Unin Europea sin un acuerdo. da vez mayor sobre unos diputados
la esperada en un poltico conoci- char los elementos para ampliar de cinco aos. Para empezar, el comercio britni- divididos entre su conciencia y la
do por su cautela y las mejoras co quedara bloqueado en un ma- disciplina de partido.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 41

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

Pablo Grueso CEO de Tecnofor

Dedicamos el 50% de nuestro tiempo a investigar

las vanguardias tecnolgicas y autoformarnos
Nacida en 2004 para facilitar a las empresas la proyecto necesitan tener un conoci- nologa, pero su mayor foco est en
formacin TIC que necesitan para optimizar su rea miento tecnolgico y pueden optar
por formar a sus profesionales o por
las personas y en el cambio de rela-
cin de la empresa con sus clientes y
de informtica, Tecnofor se ha adaptado al nuevo adquirir ese conocimiento como ser- sus empleados. En consecuencia, va
ritmo del mercado y a las nuevas necesidades de vicio, y es ah donde entra la parte de a ser necesario en la mayora de sec-
consultora y coaching organizacio- tores que las empresas se apoyen en
sus clientes con soluciones como el coaching nal. Cuando un cliente necesita hacer expertos que ya hayan participado
organizacional y la consultora tecnolgica. algo que requiere un nivel de especia- en otros procesos de transformacin.
lizacin muy alto y que va a hacer una
sola vez no le merece la pena adquirir Ustedes han abordado su propia En qu se diferencian de sus com-
Cul fue el origen de Tecnofor? mos coaching organizacional y con- ese conocimiento, lo puede contratar transformacin digital? petidores?
Tecnofor naci como un centro de sultora tecnolgica. Nos desplaza- como servicio. La presin por obtener Estamos soportando las mismas Somos una empresa boutique,
formacin de profesionales TIC para mos por toda Espaa y tambin tra- resultados rpidos es tal que hay pro- presiones que todas las empresas en muy artesanal, donde se personaliza
las principales compaas nacionales. bajamos en seis pases de Latinoam- yectos en los que ya no puede permi- todos los sectores, y hemos tenido que todo. No competimos con las gran-
En 2004 la formacin se basaba sobre rica a travs de socios locales. tirse el lujo de parar a aprender, y ne- cambiar prcticamente todo, desde des empresas de consultora ni con
todo en el uso de herramientas de cesita contratar a alguien que los eje- tecnologa a procedimientos internos, las grandes integradoras tecnolgi-
software y hardware, pero muy pron- Sus alumnos tienen ya una for- cute mientras aprende. la forma de comercializacin y algunos cas, que de hecho son nuestros prin-
to nos dimos cuenta de que haba que macin tecnolgica? profesionales, pero tambin hemos cipales clientes. Lo que hemos hecho
complementar esos conocimientos La tecnologa se est haciendo im- Qu es exactamente la transfor- apostado por la transformacin de los es especializarnos en partes muy
con metodologas y marcos de ges- portante en todas las reas de nego- macin digital? que tenamos y que fuesen capaces de concretas del mundo de la inform-
tin, como ITIL. A lo largo del tiempo cio, y a la vez no todo el mundo que La transformacin digital es un realizar el mismo trabajo de transfe- tica, como IT Governance o Agile, y
hemos ido creciendo, y para dar res- trabaja en un departamento de infor- trmino del cual hemos abusado rencia de conocimiento en formatos rara vez tenemos competidores con
puesta a la transformacin digital he- mtica tiene ese bagaje informtico mucho y que no tiene una definicin nuevos. En nuestro nivel de especiali- los que choquemos frontalmente
mos incorporado nuevas formas de universitario, ni realmente lo necesi- clara, porque es un fenmeno so- zacin nosotros no podemos ir a tomar porque lo que hacemos no es un
transmisin de conocimientos. Aca- ta. Tenemos perfiles muy variados de cioeconmico con mltiples facetas. formacin a ningn sitio, sino que de- commodity.
bamos de abordar un cambio de ima- alumnos, desde tcnicos a directivos Cuando hablamos de transforma- dicamos el 50% de nuestro tiempo a
gen corporativa para transmitir que de negocio. Nosotros trabajamos con cin digital todo el mundo piensa en investigar las vanguardias tecnolgicas
adems de formacin, ahora ofrece- las empresas, que para abordar un tecnologa, y tiene una parte de tec- y autoformarnos. www.tecnofor.es

Fco. Jos Cisneros Socio director de Atayo

Es el momento de la transformacin
mente impresionante y eficaz. Con
los ChatBots el usuario encontrar lo
mejor de lo que busca en escaso
tiempo. Estos dos puntos son la base

digital de las empresas

de su xito.

Qu beneficios aportan los Chat-

Bot a las empresas?
Las empresas pueden ya automa-
tizar todos los procesos de cualquier
Ya nadie cuestiona la transformacin digital de las empresas, pero muy rea, ya sea comercial, marketing,
etc. con los beneficios que ello conlle-
pocos tienen claro el proceso que deben seguir para conseguir dicho va. Son objetivos tpicos de los Chat-
objetivo. Cuestionar los procedimientos existentes en su empresa y Bots el aclarar dudas, ahorrar tiempo
estudiar cmo mejorarlos es una prioridad. Conocemos el mtodo seguido para encontrar el producto adecua-
do, resolver problemas, prescribir,
por la empresa Atayo que, despus de 25 aos transformndose automatizar tareas, adems de un
digitalmente, ha conseguido multiplicar por 20 su nmero de clientes. sinfn de funciones ms.

Para finalizar, es difcil implantar

L
as herramientas elegidas
para esta transformacin,
por su facilidad de manejo
y conocimiento que tienen
detrs, son los ChatBots y los Siste-
mas Expertos. Desde Atayo ofrecen
estas herramientas punteras a toda
empresa que quiera entrar en la era
digital con buen pie.
Cmo se ha transformado digital-
mente su empresa?
Siempre hemos sido innovadores
y, desde hace tiempo, los jvenes ta-
lentos de nuestra empresa nos con-
vencieron de que era prioritario en-
trar en la era digital. En 25 aos que
llevamos en el mercado nos ha toca-
do vivir una era trepidante. Hemos
iniciado 25 proyectos diferentes (uno
por cada ao) de salida peridica de
nuestros productos Preoc y Premeti.
Cules han sido las principales
transformaciones digitales de Ata-
yo?
Hemos pasado de recopilar datos
para el sector de la construccin a
travs del sistema antiguo (carta, re-
vistas, telfono y fax) a recopilarlos
por internet/e-mail. Hemos pasado
de distribuirlos en papel/discos de 5
y 3 / CDs/DVDs a utilizar des-
cargas web en www.preoc.es.
Es suficiente con descargar datos
por internet?
En principio pareca que lo era,
pero hoy por hoy cualquier cliente
busca en un bosque tupido y tremen-
do de datos, por eso ahora estamos
en la fase de ayudarle a hacer fciles
sus consultas, a guiarlas y a encon-
trar lo que realmente buscan con la
ayuda de un experto. Para ello, he-
mos creado Sistemas Expertos robo-
tizados y ahora estamos con la comu-
nicacin al cliente a travs de los
ChatBots.
Qu es un ChatBot?
Comunicar un robot con la gente
a travs del chat para darle un servi-
cio; eso es un ChatBot. Se puede con-
siderar una rama de la Inteligencia
Artificial ya que imita el comporta-
miento y la comprensin humana
con la ayuda de los Sistemas Exper-
tos y las herramientas de procesa-
miento de lenguaje natural.
Cualquier persona vive las venta-
jas que tienen los chats por su senci-
llez, como por ejemplo el WhatsApp.
Si a la sencillez de los chats le aadi-
mos el conocimiento que aporta el
ChatBot a travs de los Sistemas Ex-
pertos (los cuales emulan el razona-
miento de un experto), el sistema se
convierte en una herramienta real-
estos sistemas en las empresas?
En absoluto. El aprendizaje guia-
do por nosotros es muy fcil para el
experto de la empresa. La compleji-
dad del sistema la realizamos nos-
otros con la ayuda de nuestras herra-
mientas. La empresa que realiza un
ChatBot acaba realizando muchos.
Las ventajas las percibe desde el mo-
mento de su concepcin y rpida-
mente comprende por qu se diferen-
ciar de su competencia. Sin duda, es
el momento de la transformacin di-
gital de las empresas.
www preoc es
42
Normas & Tributos
SUSPENSIN TEMPORAL DE ALTOS CARGOS
Europa avala la capacidad del
TC para ejecutar sus fallos
El Consejo de Europa ratifica que si una autoridad pblica
se niega a ejecutar una sentencia, viola la Constitucin
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
El Consejo de Europa, a travs de
la Comisin de Venecia (CV), ha
avalado las ltimas modificaciones
introducidas por el Parlamento es-
paol en la Ley Orgnica del Tri-
bunal Constitucional (LOTC), que
le atribuyen mayores potestades pa-
ra hacer efectivas sus sentencias y
decisiones, si alguna institucin p-
blica las incumple.
Todas las medidas previstas en la
modificacin legal de 2015, que in-
cluyen entre otras la posibilidad de
suspender transitoriamente en el
ejercicio de sus funciones a cargos
pblicos, se consideran adecuadas
desde el punto de vista constitucio-
nal comparado, segn el dictamen
de la CV, que hace algunas reco-
mendaciones relativas a su aplica-
cin prctica. As, el dictamen con-
firma la legalidad de la norma es-
paola aprobada en 2015, que se
ajusta a las leyes comunitarias, aun-
que recomienda a Espaa que rea-
lice algunas mejoras para garanti-
zar la neutralidad del rgano de ga-
rantas y la separacin de poderes.
En palabras de la CV Cuando
una autoridad pblica se niega a
ejecutar una sentencia del Tribu-
nal Constitucional (TC), viola la
Constitucin, incluyendo los prin-
cipios del imperio de la ley, separa-
cin de poderes y el de cooperacin
leal entre instituciones pblicas es-
tatales y las medidas que impulsen
la ejecucin son legtimas.
Cumplimiento efectivo
La CV valora el carcter general de
la normativa espaola que permi-
te a cualquier parte interesada ins-
tar la ejecucin, las garantas pro-
cedimentales que establece previas
a la adopcin de medidas de ejecu-
cin de las resoluciones firmes del
TC y la obligacin de auxiliarlo en
su puesta en prctica, que incum-
be a los poderes del Estado a todos
los niveles. Aconseja que sea por
iniciativa de parte como se inicie la
ejecucin y no de oficio. En el in-
forme, aprobado el sbado, se re-
calca la importancia que tiene que
todos los individuos e instituciones
cumplan de manera efectiva las sen-
tencias y decisiones de los TC.
Adems, analiza el derecho com-
parado en esta materia, concluyen-
do que en Europa son varios los sis-
temas posibles. Uno de ellos es el
de atribuir potestades de ejecucin
de sus sentencias al propio Tribu-
nal, como sucede en Espaa que ha
seguido el modelo alemn.
Sede del Tribunal Constitucional. ROCO MONTOYA
El dictamen
aconseja que los
magistrados acten
a peticin de parte
y no de oficio
Esa reforma tena como objetivo
dotar al TC, institucin bsica pa-
ra la defensa y garanta del Estado
de Derecho, de las herramientas su-
ficientes para asegurar el cumpli-
miento efectivo de sus sentencias.
La Ley ratificada prev que el TC
pueda solicitar el auxilio de cual-
quier Administracin o poder p-
blico, incluido el Gobierno, que es-
t a obligado a atender estas peti-
ciones de colaboracin de forma
preferente y urgente.
El presidente de la Generalitat,
Carles Puigdemont, public el s-
bado un mensaje en la red social
Twitter en el que deca: Una gran
noticia: Europa, por primera vez,
planta cara a Espaa, ha escrito
Puigdemont .
El secretario de Estado de Rela-
ciones con las Cortes, Jos Luis
Aylln, responda, a travs de la
agencia de noticias Europa Press,
al presidente de la Generalitat , que
la Comisin Venecia del Consejo
de Europa considera que las sen-
tencias del Tribunal Constitucio-
nal tienen carcter vinculante y de-
ben ser respetadas, por lo que las
medidas para hacer efectivas esas
sentencias son legtimas. A su en-
tender, lo que de verdad ha dicho
este rgano es que avala las medi-
das para evitar que algunos caradu-
ras se salten la Constitucin.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
La nueva normativa de
ciberseguridad obliga a
las empresas a adaptarse
Los incidentes a travs
de la red detectados en
Espaa se duplicaron
hasta los 115.000
X. G. P. MADRID.
El prximo 28 de mayo entrar en
vigor en Espaa el nuevo Regla-
mento de Proteccin de Datos de
la Unin Europea, normativa de
indudable influencia en la lucha
contra la ciberdelincuencia, que
precede a la fecha mxima de
transposicin, prevista para el 8
de mayo de 2018, de la Directiva
2016/1148 del Parlamento Euro-
peo y del Consejo, relativa a me-
didas para garantizar un elevado
nivel comn de seguridad de las
redes y de la informacin en la UE
(Directiva NIS).
Ambas normativas obligan a las
empresas a adaptarse a partir de
ahora con el objetivo de evitar ser
vctimas de ataques malintencio-
nados y para evitar problemas y
sanciones en que se pueda incu-
rrir por responsabilidad civil o pe-
nal, por no haber adoptado las me-
didas necesarias para cumplir con
las exigencias legislativas. Enfren-
tarse a las ciberamenazas ya no es
una cuestin del departamento de
informtica, sino que requiere la
intervencin del conjunto de to-
da la empresa, desde el consejo de
administracin hasta el ltimo in-
tegrante de la plantilla.
Entre los delitos contemplados
en el artculo 31 bis del Cdigo Pe-
nal, que regula la responsabilidad
penal de la persona jurdica, se in-
cluye el informtico y el de des-
cubrimiento, revelacin de secre-
tos y allanamiento informtico.
Desprestigio para la marca
En la medida en que las empresas
implementen controles internos
de seguridad informtica, estarn
Los nuevos magistrados del
TC accedern esta semana
X. G. P. MADRID.
Los nuevos magistrados del Tri-
bunal Constitucional, propuestos
por el Senado, tomarn posesin
de sus cargos esta misma semana,
tras obtener el pasado viernes el
visto bueno del Pleno del TC.
Se trata de los magistrados Ri-
cardo Enrquez, Alfredo Monto-
ya, Cndido Conde-Pumpido y
Mara Luisa Balaguer, cuya desig-
contribuyendo a la mitigacin de
los mismos y a la eficacia de su
programa de compliance. Los in-
cidentes en materia de cibersegu-
ridad se duplicaron en Espaa en
2016 y los gestionados por el Ins-
tituto Nacional de Ciberseguridad
(Incibe), organismo dependiente
del Ministerio de Industria, pasa-
ron de los 50.000 detectados en
2015 a unos 115.000 el ao pasa-
do. Sin embargo, el peligro es muy
superior, porque no todos los in-
cidentes que sufren las empresas
se denuncian, porque algunas en-
tienden que un ciberataque pue-
de suponer un desprestigio para
su marca.
Para Mara Gutirrez, directo-
ra de Seguridad de Fujitsu, la pri-
Los expertos
recomiendan vigilar
la informacin
personal que
maneja la entidad
vacidad se ha convertido en un lu-
jo, por eso es tan importante. Uno
de los primeros elementos que de-
be resguardar la empresa son los
datos propios y de terceros que
maneja, particularmente los per-
sonales y la informacin sensible,
que puede generarle responsabi-
lidad conforme lo dispuesto en la
Ley Orgnica 15/1999 de 13 de di-
ciembre, de Proteccin de Datos
de Carcter Personal.
El Reglamento europeo de Pro-
teccin de Datos incluye princi-
pios que se deben respetar, como
son la licitud, la lealtad y la trans-
parencia. Se incluyen, asimismo,
los principios de limitacin de la
finalidad; minimizacin de datos,
exactitud; limitacin del plazo de
conservacin; integridad; y res-
ponsabilidad proactiva.
nacin fue pactada por PP y PSOE
y que vienen a sustituir a los que
ya han concluido su mandato, en-
tre los que se encuentra el actual
presidente Prez de los Cobos.
Tras la jura de los cargos ante los
Reyes, se convocar otro Pleno pa-
ra la eleccin del nuevo presiden-
te del TC. La designacin del su-
cesor Prez de los Cobos se viene
negociando entre los magistrados
desde hace das.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 43

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Gestin Empresarial
Carmen Mara Garca Presidenta de la Fundacin Womans Week
A la hora de emprender o trabajar
no hay concienciacin en igualdad
A. Garca MADRID.
La semana pasada, la capital espa-
ola acogi la sptima edicin de
Madrid Womans Week, encuentro
que ha puesto el foco en el papel de
la mujer en la sociedad y en el mun-
do de la empresa. En el marco de
este evento, elEconomista ha habla-
do con Carmen Mara Garca, pre-
sidenta de la entidad organizado-
ra, la Fundacin Womans Week.
Analizamos con ella los principa-
les retos y avances en materia de
igualdad en nuestro pas.
Cmo surge la Fundacin?
Cuando pensbamos en hablar so-
bre economa digital o emprendi-
miento, nos venan a la cabeza fi-
guras de hombres. Por eso, me plan-
te hacer un programa en el que las
mujeres, junto con los hombres,
busquemos esas sinergias y esa igual-
dad. A raz de eso, decid hacer la
Semana Internacional de la Mujer.
En ella vimos que haba muchas ca-
rencias y por ello nuestro objetivo
es sensibilizar a la sociedad, empre-
sas y administraciones.
Cmo ha evolucionado Madrid
Womans Week?
Cuando empezamos, encontrba-
mos ms reticencia, pero ahora te-
nemos muchos ms apoyos y esta-
mos trabajando con el grupo de
compaas comprometidas con la
igualdad para hacerla efectiva y que
todo se vaya normalizando y fluya,
sin imposiciones. Las empresas, por
su parte, estn respondiendo y es-
Liderazgo, comunicacin o nuevos negocios
centran la Semana Internacional de la Mujer
A. G. MADRID.
En el marco de las jornadas de Ma-
drid Womans Week se abordaron
los temas clave en relacin a igual-
dad a travs de jornadas temticas.
As se analizaron desde asuntos de
liderazgo y compromiso en la alta
direccin, hasta los relacionados
con la comunicacin y su poder
transformador; la cultura, la cien-
cia y la excelencia; la prevencin y
la salud; o el emprendimiento.
Precisamente durante esta lti-
ma jornada, inaugurada por el pre-
sidente de la Asociacin de Traba-
jadores Autnomos (ATA), Loren-
zo Amor, y el presidente del Foro
Ecofn, Salvador Molina, se puso el
tn haciendo cosas para promover
a las mujeres, haciendo por ejem-
plo mucho networking.
Por tanto, cree que hay una ma-
yor concienciacin en igualdad?
Mucha gente ya cuenta con que
existe esa igualdad, pero la realidad
es que no es as y, a la hora de em-
prender o de trabajar no la hay.
En relacin al emprendimiento, qu
posicin ocupa la mujer?
foco en el papel de la mujer en los
nuevos negocios lanzando un men-
saje positivo. En este sentido Amor
recalc que las autnomas repre-
sentan el 35 por ciento de los tra-
bajadores por cuenta propia en nues-
tro pas, tres puntos por encima de
la media europea, lo que significa
que las mujeres han conseguido
consolidar su actividad. No obs-
tante, el presidente de ATA hizo
hincapi en la necesidad de adap-
tar a los nuevos tiempos la legisla-
cin vigente, para seguir potencian-
do todos los emprendimientos.
Premios internacionales
La organizacin ortorg tambin
sus premios Internacionales, de la
La mujer ha dado un paso impor-
tante. De hecho, en los momentos
de crisis ha dado un gran salto, se
ha puesto a trabajar y a emprender.
Se est avanzando mucho en el em-
prendimiento femenino y hay mu-
chos proyectos de mujeres que sa-
len adelante. Nosotros, desde nues-
tros inicios hemos puesto el foco
en el emprendimiento femenino.
Acceder a la alta direccin sigue
siendo un reto. Qu sectores son
El embajador italiano Stefano Sannino y la premiada Emma Bonino. E. SENRA
LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
ELISA SENRA
ms propensos a encontrar una ma-
yor dificultad?
Son todos, aunque quiz hay algu-
nos ms difciles como el financie-
ro. Esto se debe a que en los altos
cargos siempre se encuentran hom-
bres y, por tanto, stos escogern
tambin a un hombre. Por tanto, de-
be de empezar a haber ms muje-
res en estos puestos para que den
visibilidad a otras. Sin embargo, pa-
ra todo ello, yo no soy partidaria de
las cuotas.
Cmo se puede conseguir aumen-
tar la presencia femenina?
Creo que hay que analizar cada em-
presa e incluir polticas de gestin
para que las mujeres estn ms im-
plicadas en la alta direccin. Para
eso hay que empezar desde los man-
dos intermedios, para que tengan
esa autoestima y puedan elegir si
seguir adelante o no.
Islandia ha anunciado recientemen-
te que obligar a las empresas a
demostrar la igualdad salarial. Po-
dra Espaa copiar esta medida?
Establecer esas polticas es un pa-
so importante, pero en la alta direc-
cin es difcil decirle a un empre-
Alta direccin:
Debe de empezar a
haber ms mujeres
en estos puestos
para que den una
mayor visibilidad
Justicia social:
Faltan polticas y
leyes para ayudar a
los nios vctimas
de violencia de
gnero en Espaa
sario que lo imponga, ah debera
entrar la tica de la empresa.
Cules sern los prximos pasos
de la Fundacin?
Van a estar focalizados en estable-
cer una gua de cmo es el lideraz-
go femenino, concienciar a las ad-
ministraciones, crear realmente re-
des de mujeres y centrarnos en los
jvenes y en la violencia de gnero
especialmente en los nios, porque
faltan polticas y leyes para ellos.
mano del embajador italiano en Es-
paa, Stefano Sannino. En esta edi-
cin, la exministra italiana y exco-
misaria de la UE, Emma Bonino,
fue la galardonada en la categora
de Mujer Lder, quien no pudo re-
coger su reconocimiento de forma
presencial.
Por su parte, la nadadora para-
lmpica Teresa Perales recibi el re-
conocimiento de la seccin de Mu-
jer Deportista, mientras que Blan-
ca Montero, directora territorial de
Banco Sabadell, lo logr en la de
Mujer directiva. En la categora de
Mujer Cientfica, Mara Blasco, di-
rectora del Centro Nacional de In-
vestigaciones Oncolgicas (CNIO),
fue la condecorada.
Por su parte, la directora de la
Fundacin Tambin, Teresa Silva,
fue la galardonada en la seccin Mu-
jer Solidaria. Finalmente, la escri-
tora y periodista Julia Navarro ven-
ci este ao en la categora Mujer y
Cultura.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017
La ciberseguridad, prioridad para el
sector de la franquicia y sus clientes
Para asegurar la viabilidad de la firma se precisan planes de prevencin y de crisis
Gema Boiza MADRID.
Si hace unos aos los ataques infor-
mticos al mundo empresarial eran
algo propio de pelculas, o como mu-
cho afectaban a las multinaciona-
les, ahora la amenaza se ha exten-
dido y cualquier compaa, tambin
las que operan bajo el paraguas de
la franquicia, puede sufrirlos.
Por ello, establecer medidas de
seguridad se torna en una obliga-
cin para la viabilidad de cualquier
firma. Todas las empresas han de
saber que ya estamos atacados y no
negar la mayor diciendo que los ata-
ques informticos son cosas que les
pasan a los otros y no a nosotros. El
primer paso es admitir que existen
y que cualquiera, independiente-
mente de su tamao, actividad o fac-
turacin, puede ser vctima de ellos,
advierte Manuel Alonso, socio res-
ponsable del departamento de Tec-
nologas de la Informacin y la Co-
municacin (TIC) de Jausas.
Segn este bufete, los ataques in-
formticos no hacen slo agujeros
en las cuentas de las compaas
por ejemplo, suplantando la infor-
macin de algn proveedor y pidien-
do a la compaa el abono de un su-
puesto servicio, sino tambin en la
credibilidad y el honor de las firmas
para con sus clientes. De ah que
Manuel Alonso apueste por que el
departamento tecnolgico no sea el
nico responsable de cerrar la puer-
ta a los atacantes. Hacer frente a
los ataques informticos debe con-
vertirse en algo que afecte a toda la
firma, incluida la direccin general,
la direccin de finanzas y otras reas
como la de marketing, recursos hu-
manos y comunicacin, sostiene.
Auditora de seguridad
Adems de implicar a toda la com-
paa, Manuel Alonso recomienda
evaluar la situacin de cada empre-
Indra simula ataques informticos en una competicin
N. R. MADRID.
El pasado viernes tuvo lugar en In-
dra la final de una competicin de
ciberseguridad interna, una activi-
dad destinada a concienciar a los
profesionales acerca de la impor-
tancia de la ciberseguridad, refor-
zar su entrenamiento y detectar a
aquellas personas con ms capaci-
dades en este mbito que estn tra-
bajando en otras reas. As, este ti-
po de competiciones permiten ofre-
Las empresas, y tambin las que operan en rgimen de franquicia, deben atender a la seguridad informtica. GETTY
NUEVO NMERO DE LA REVISTA FRANQUICIAS. Ya est disponible el
nmero de marzo de la revista elEconomista Franquicias. Pueden descargarla
gratis en el kiosko de la pgina web de elEconomista www.eleconomista.es
o suscribirse para recibirla cada mes en su buzn de correo electrnico. EE
cer entrenamiento y detectar a las
personas con ms talento, tal y co-
mo cuenta Enrique Fojn, gerente
de ciberseguridad en Minsait la
unidad de negocio de Indra que da
respuesta a los retos que plantea la
transformacin digital.
No obstante, la iniciativa traspa-
sa las fachadas de la multinacional.
En este sentido, han trasladado la
experiencia a otras empresas rea-
lizando un ataque real sobre sus sis-
temas para ver si su equipo de ex-
ciberdelincuencia oscilara entre los
pertos en ciberseguridad son capa-
ces de detectarlo y contrarrestar-
lo, tal y como resume Fojn.
Problema actual
Las empresas han pasado de con-
siderar que la ciberseguridad era
un problema futuro a darse cuen-
ta de que es una realidad que les
afecta, expresa el gerente de ciber-
seguridad de Minsait. As, cada ao
se registran ms ciberataques y ca-
da vez tienen mayor impacto eco-
sa con una auditora de seguridad
con la que determinar si hay aguje-
ros y si ya hemos sido atacados. Tam-
bin aconseja llevar a cabo una re-
visin de la seguridad jurdica de ca-
da firma para saber si, en caso de
ataque, alguien tiene capacidad de
respuesta y puede, por ejemplo, com-
pensar econmicamente los daos
ocasionados por dicho ataque. En
el caso de que alguna de estas dos
cosas no estn hechas, Alonso reco-
mienda ponerse manos a la obra lo
antes posible para que s lo estn y
para que si se detectan fallos pue-
dan ser revisados y arreglados y, las
compaas que lo estimen oportu-
no, contratar una pliza de seguros
de ciberdelincuencia.
Aunque el importe de estas pli- www.eleconomista.es/kiosco/
zas vara, Alonso calcula que una de
5.000 y los 10.000 euros anuales, de-
nmico. De media, se tarda 200 d-
as en detectar muchos de ellos y
otros 40 das en resolver el proble-
ma. Hemos visto casos en los que
se filtra informacin confidencial
o datos que afectan al negocio y que
tienen un impacto en el prestigio
de la compaa ante sus clientes y
proveedores. Adems, puede tener
implicaciones legales y conllevar
multas importantes, aade. entrenamiento en ciberseguridad
Tras una jornada en la que se han
enfrentado los 15 profesionales ms
45
Gestin Empresarial
pendiendo del tamao de la empre-
sa y lo que quiera asegurar.
Adems, Manuel Alonso recomien-
da a las matrices de franquicias es-
tablecer un comit de seguridad en
el que estn representadas todas las
reas implicadas con la seguridad y
hacer un plan en el que se identifi-
quen las joyas de la corona la repu-
tacin, el dinero, la propiedad inte-
lectual de la compaa... Una vez
identificadas, se ha de estabecer un
plan de seguridad en el que los ser-
vicios de seguridad informticos se-
an externos. Eso s, con la implica-
cin de la empresa desde dentro.
Una vez que ese plan haya que-
dado establecido, habra que imple-
mentarlo haciendo protocolos con
los que, por ejemplo, explicar a ca-
da nuevo empleado qu cosas se
pueden y no pueden hacer para no
ponernos en peligro, o saber a quin
avisar en caso de ataque.
Es muy importante tener un plan
de crisis con el que tengamos loca-
lizado al perito informtico que ha-
ga un anlisis forense para eviden-
Resulta vital contar
con un plan de
contingencia que
amortige los
efectos del ataque
ciar pruebas electrnicas del supues-
to ataque, para poder despus pe-
dir daos y perjuicios ante un
tribunal. Segn Manuel Alonso,
tambin hemos de tener identifica-
do a qu abogado podemos contac-
tar para poner en marcha una de-
nuncia ante la polica.
Por ltimo, Alonso recomienda
que dicho plan tenga incorporado
uno de contingencia para seguir ge-
nerando negocio tras el ataque: Es
muy importante que las empresas
tengan lo que se denomina un whi-
te room, una especie de habitacin
virtual en la que se tenga duplicada
toda la informacin de la empresa.
Para leer ms
destacados elegidos entre ms de
1.000, la buena noticia es que sa-
bemos que si las empresas dispu-
siesen de personal suficientemen-
te preparado, ms de la mitad de
los ataques se podran evitar facil-
mente, asegura Fojn. Sin embar-
go, el problema es que la prepara-
cin terica de los ingenieros no es
suficiente, hace falta ofrecerles un
real, que les aporte experiencia,
concluye.
 elEconomista.es
eE Lder de audiencia de la prensa econmica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
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cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00 www.logintegral.com Publicacin controlada por la
PIB IPC
IV Trimestre 2016 Enero 2017
0,7% 3%
Laurent Salani
Consejero delegado de Weekendesk
Las agencias de viajes online
estn atravesando una fase con
una competencia ms dura
Ana Garca MADRID.
El sector turstico es uno de los ms
competitivos en nuestro pas. Es
por este motivo que la innovacin
y la apuesta por productos que apor-
ten un valor aadido es una pieza
clave para las compaas que se de-
El canal de informacin general de elEconomista.es
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
Ventas Inters legal Paro Dficit Euribor Euro / Dlar Petrleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dlares Brent
Diciembre 2016 2017 IVTrimestre 2016 Diciembre 2016 Dlares
Tasa anual En millones
0,9% 3% 18,63% 18.745 -0,111 1,0685 51,34
Carrera: Tiene un MBA por
ESSEC Business School. Habla
francs, ingls, alemn y co-
reano.
Trayectoria: Antes de incor-
porarse a su actual empleo,
Salani trabaj para compa-
as como Michelin, McKin-
sey y Avis. Desde noviembre
de 2010 ocupa el cargo de
consejero delegado en la
compaa de origen francs
Weekendesk.
cios con nuestros clientes. Creamos
paquetes vacacionales que inclu-
yen desayuno, noches de hotel y ac-
tividades como cenas, spa o entra-
das a parques temticos.
Cul es la situacin actual de es-
te mercado?
Est evolucionando muy rpido y
la competencia es mucho ms du-
ra que hace aos. Hay una fuerte
concentracin de las grandes agen-
cias de viajes online con Boo-
king.com consiguiendo la mayor
EE parte del pastel, y Expedia, la se-
gunda. Despus se encuentran el
resto de entidades tradicionales y
los nuevos actores que se centran
en la venta flash y concentran su
oferta en descuentos. Creemos que
estas entidades estn atravesando
una nueva fase.
Se han visto afectados por la ex-
pansin del terrorismo en Europa?
La demanda se ha visto afectada en
Francia y Blgica, con clientes que
dican a este campo. Una de ellas es facturacin de 78 millones de eu- han cancelado sus planes de fin de
Weekendesk, una empresa que na- ros, tal y como cuenta su conseje- semana por un corto periodo de
ci como agencia de viajes en Fran- ro delegado, Laurent Salani. tiempo. Por contraposicin, la de-
cia durante 2008 y que, a da de hoy, manda de destinos vacacionales es-
ofrece escapadas temticas de fin Cmo funciona la plataforma? paoles ha aumentado fuertemen-
de semana en los mercados de Fran- Somos especialistas en estancias te, lo que se ha traducido en una su-
cia, Blgica, Holanda, Italia y Espa- cortas y en actuar como interme- bida de precios y una alta ocupa-
a. La compaa cerr 2016 con una diarios en 6.000 hoteles, y como so- cin durante los meses de verano.
El kiosco digital del diario
El diario 19 Revistas
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Produccin Costes Oro
industrial Laborales Dlares por onza
Diciembre 2016 III Trimestre 2016
Tasa interanual
-1,6% -0,5% 1.204,4
Cmo compiten con las dems
webs de viajes?
Gracias a nuestra capacidad de ne-
gociacin con los hoteles. Adems,
nuestra plataforma dedicada a las
reservas de escapadas se actualiza
y corrige diariamente por ms de
20 desarrolladores.
Qu modalidad de escapada es la
que ms triunfa en Espaa?
Al igual que sucede en el resto de
pases en los que operamos, en Es-
paa existe una fuerte demanda ha-
cia escapadas romnticas que in-
cluyen servicios de cena o spa, y que
habitualmente se realizan en pare-
ja. Adems, las escapadas que he-
mos denominado minivacaciones y
que consisten en estancias de va-
rios das de duracin, con media
pensin o pensin completa y tari-
fas especiales para nios en desti-
nos especialmente vacacionales, tie-
nen un impacto muy importante en
nuestras ventas.
Cules son los planes de la com-
paa para Espaa?
En 2010 tenamos dos colaborado-
res en Barcelona. Ahora hay ms de
100 y tenemos a todo nuestro equi-
po de ventas internacionales aqu
Espaa, Blgica, Holanda e Italia,
y tambin nuestro centro de aten-
cin al cliente. Asimismo, recluta-
remos ingenieros para trabajar en
nuestra plataforma tecnolgica en
los prximos meses.
Y para el conjunto de la empresa?
Estamos planeando mejorar con
ms actividades y tambin abrir
nuevos mercados en un futuro cer-
cano.
Para leer ms
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8 437007 260038
eE
fondos
de inversin

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
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Suplemento diario de elEconomista
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
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RENTAB.
3 AOS
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EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017

MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Bonos LP 145,10 -0,57 2,91 Dvsifid Bond 99,50

A&G Tesor. 5,58 0,03 0,20 Mny Mk 28,08 Eurovalor Cons Dinam B 121,99 0,33 0,10 Alt - Long/Short Debt 315,63

Gbl Mngers Funds 7,46 3,03 3,12 Alt - Long/Short Eq - G 21,29 Eurovalor Divdo Europ 149,45 0,69 7,41 Eurp Equity-Income 73,79
Eurovalor Estados Unidos 160,71 4,41 14,40 US Large-Cap Blend Eq 71,55
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC
Eurovalor Europ 139,28 2,93 3,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,55
Abante Asesores Gbl 15,48 3,26 6,99 Flex Allocation - Gbl 98,81
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,84 -0,17 0,66 Guaranteed Funds 68,80
Abante Blsa Absolut A 14,23 1,25 3,02 Alt - Fund of Funds - M 217,39
Eurovalor Gar Acc III 158,44 -0,01 0,85 Guaranteed Funds 343,78
Abante Blsa 14,45 4,29 11,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 59,74
Eurovalor Gar Energa 109,25 -0,53 0,88 Guaranteed Funds 73,10
Abante Patrim Gbl A 17,25 2,13 4,28 Alt - Fund of Funds - M 38,00
Eurovalor Gar Estrategia 125,77 -2,39 -1,19 Guaranteed Funds 60,28
Abante Rta 11,93 0,29 0,04 Cautious Allocation 79,71
Eurovalor Gar Europ II 83,99 0,09 0,27 Guaranteed Funds 109,58
Abante Rentab Absolut A 11,29 0,79 0,70 Alt - Fund of Funds - M 34,74
Eurovalor Gar Extra Moda 108,08 -0,14 -0,56 Guaranteed Funds 54,42
Abante Seleccin 13,43 2,18 5,19 Moderate Allocation - 210,48
Eurovalor Mixto-15 94,26 0,38 1,01 Cautious Allocation 299,71
Abante Tesor. 12,24 -0,03 0,15 Mny Mk 22,74
Eurovalor Mixto-30 89,89 1,06 0,90 Cautious Allocation 93,49
Abante Valor 12,74 0,96 1,65 Cautious Allocation - 86,69
Eurovalor Mixto-50 85,63 1,98 0,97 Moderate Allocation 42,27
Okavango Delta A 16,19 5,37 -0,87 Spain Eq 85,19
Eurovalor Mixto-70 3,67 1,79 3,22 Aggressive Allocation 59,47
ABERDEEN GLOBAL SERVICES SA Eurovalor Rta Fija Corto 95,09 -0,19 1,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,79
Aberdeen Glb Sel HY Bd A 22,14 1,48 4,68 H Yld Bond 1.065,14 Eurovalor Rta Fija 7,35 -0,43 1,28 Dvsifid Bond 75,59
Aberdeen Gbl Eurp Eq A2 47,70 3,98 3,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 197,03 Optima Rta Fija Flex 116,27 0,08 1,37 Flex Bond 111,66
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 703,74 0,65 0,55 Flex Allocation - Gbl 88,64 High Rate 19,65 3,65 4,38 Other Allocation 20,90
ALKEN LUXEMBOURG SRL AMIRAL GESTION
Alken Eurp Opport R 216,77 6,13 3,78 Eurp Flex-Cap Eq 2.280,35 Sextant Autour du Monde A 205,44 3,93 14,49 Gbl Flex-Cap Eq 72,34
Alken S C Eurp R 196,98 5,32 9,38 Eurp Small-Cap Eq 264,47 Sextant Grand Large A 441,63 1,60 10,58 Flex Allocation 1.443,46
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L. Sextant PEA A 930,46 3,70 16,53 France Small/Mid-Cap Eq 385,12

AB FCP I Eurp Eq A Acc 15,72 5,22 8,37 Eurp Large-Cap Vle Eq 282,52 Sextant PME A 196,25 4,64 17,40 Eurozone Small-Cap Eq 160,56

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH AMISTRA SGIIC

Allianz Emerg Eurp A 287,21 -1,04 0,29 Emerg Eurp Eq 139,50 Amistra Gbl 0,93 0,90 1,83 Flex Allocation - Gbl 18,69

Allianz Gbl EcoTrends A 103,35 4,37 1,41 Sector Eq Ecology 123,99 AMUNDI
Allianz Gbl Eq AT 11,60 6,52 12,26 Gbl Large-Cap Gw Eq 123,88 Amundi 3 M I - -0,03 0,13 Mny Mk 17.175,52
Allianz Gbl Sustainability 24,18 4,81 11,82 Gbl Large-Cap Gw Eq 87,62
Amundi 6 M I A/I 22.572,31 0,04 0,32 Ultra Short-Term Bond 5.126,65
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,60 -0,21 2,03 Corporate Bond 183,61
Amundi ABS C 240.658,20 0,70 1,71 Other Bond 716,55
Allianz Strategy 50 CT 181,33 1,57 7,85 Moderate Allocation - 2.808,72
Amundi Cash Institutions S 219.919,10 -0,03 0,10 Mny Mk 19.645,11
Allianz Strategy 75 CT 204,33 3,71 10,23 Aggressive Allocation 140,07
Amundi Crdit 1-3 IC 30.518,23 0,50 1,13 Corporate Bond - Sh T 127,54
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Amundi Dyarbt Volatilit I 6.180,43 0,16 -0,11 Alt - Volatil 40,14
Allianz Emerg Markets Bond 54,66 2,57 2,08 Gbl Emerg Markets Bond 481,40 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.314,07 0,06 -0,11 Alt - Debt Arb 58,60
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Amundi Rendement Plus IC 15.490,98 0,86 3,00 Cautious Allocation 689,95
Cartera ptima Decidida B 130,61 2,26 4,33 Moderate Allocation - 291,08 AMUNDI IBERIA SGIIC
Cartera Optima Dinam B 165,19 4,37 10,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 252,56 Amundi Estrategia Gbl 1.034,63 0,26 2,16 Cautious Allocation - 17,50
Cartera Optima Flex B 127,05 1,97 2,16 Flex Allocation - Gbl 72,48 ING Direct FN Cons 11,87 0,02 0,49 Cautious Allocation - 228,83
Cartera Optima Moder B 127,20 1,27 2,10 Cautious Allocation - 1.023,20 ING Direct FN Stoxx 50 13,10 3,09 5,43 Eurozone Large-Cap Eq 166,25
Cartera Optima Prud B 112,37 0,52 0,91 Cautious Allocation - 1.979,62 ING Direct FN Ibex 35 15,96 5,66 2,13 Spain Eq 334,40
Eurovalor Ahorro Dlar 136,43 -0,32 8,54 $ Mny Mk 24,19 ING Direct FN Mod 12,46 0,33 2,07 Cautious Allocation 413,56
Eurovalor Ahorro B 1.840,49 -0,27 0,06 Ultra Short-Term Bond 501,50 ING Direct FN S&P 500 14,50 5,42 18,86 US Large-Cap Blend Eq 262,18
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,50 0,02 3,24 Fixed Term Bond 93,70
ING Direct Fondo Naranja D 13,54 0,94 3,95 Cautious Allocation 222,94
Eurovalor Asia 260,72 8,21 9,46 Asia-Pacific ex-Japan E 20,79
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Blsa Espaola 343,36 2,90 1,46 Spain Eq 112,35
Amundi F Bd Eurp AE-C 191,50 -1,14 3,47 Eurp Bond 103,71
Eurovalor Blsa Eurp 66,36 1,77 3,94 Eurozone Large-Cap Eq 61,46
Eurovalor Blsa 309,30 4,39 1,20 Spain Eq 91,83 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Bonos Alto Rend 178,42 1,67 1,88 Gbl H Yld Bond - Hedg 37,39 Arquiuno 22,21 1,05 1,14 Cautious Allocation 59,55

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 10 de marzo segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC Bankia S & Mid Caps Espaa 350,01 4,94 3,91 Spain Eq 55,03
Bankia Soy As Cauto 129,99 0,75 2,37 Cautious Allocation - 1.911,92
atl Capital Best Mngers Fl 12,15 1,33 1,95 Moderate Allocation - 28,06
atl Capital Cartera Patrim 11,86 1,31 0,47 Cautious Allocation 42,74 Bankia Soy As Dinam 122,97 2,42 4,23 Aggressive Allocation 76,85
atl Capital Lqdez 12,07 -0,02 0,24 Mny Mk 45,26 Bankia Soy As Flex 117,22 1,72 3,49 Moderate Allocation - 727,93
Espinosa Partners Inversio 13,14 2,12 0,26 Flex Allocation 20,91 Liberty Rta 13,14 -0,43 -0,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,04
Fongrum Valor 16,38 2,65 2,62 Flex Allocation - Gbl 27,35 Liberty Stock Mk 10,42 3,48 4,30 Eurozone Large-Cap Eq 18,25

AVIVA GESTIN SGIIC BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC

Aviva CP B 13,79 -0,09 0,10 Ultra Short-Term Bond 429,32 Bankinter Ahorro Activos 861,06 -0,08 0,12 Mny Mk 496,08
Aviva Fonvalor B 15,96 2,65 7,88 Moderate Allocation 197,86 Bankinter Blsa Espaa 1.318,95 6,22 3,65 Spain Eq 257,81
Aviva Rta Fija B 18,07 -0,05 3,12 Dvsifid Bond 144,66 Bankinter Blsa Eurp 2018 G 72,38 0,37 1,85 Guaranteed Funds 37,11
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankinter Cesta Consold Ga 814,98 -0,97 -1,77 Guaranteed Funds 18,93
Aviva Investors Em Mkts Lc 15,01 2,17 4,22 Gbl Emerg Markets Bond 3.078,43 Bankinter Diner 1 724,32 -0,12 -0,17 Mny Mk 128,22
Aviva Investors Emerg Eurp 5,01 6,32 5,35 Emerg Eurp ex-Russia Eq 24,70 Bankinter Diner 2 891,86 -0,09 -0,01 Mny Mk 224,83
Aviva Investors Eurp Corp 3,52 -0,44 2,30 Corporate Bond 47,54 Bankinter Divdo Europ 1.437,45 3,26 10,07 Eurp Flex-Cap Eq 474,43
Aviva Investors Eurp Eq A 13,27 4,36 8,43 Eurp Flex-Cap Eq 162,87 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.530,71 9,87 13,89 Sector Eq Tech 24,30
Aviva Investors Eurp Eq In 12,97 3,55 5,48 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 85,21 Bankinter Espaa 2020 II G 1.004,06 -0,32 1,49 Guaranteed Funds 35,22
Aviva Investors Eurp Rel E 12,32 -0,81 6,15 Prpty - Indirect Eurp 40,52 Bankinter Eurobolsa Gar 1.666,07 -1,57 0,54 Guaranteed Funds 28,97
Aviva Investors Lg Trm Eur 16,38 -5,49 6,92 Bond - Long Term 27,88
Bankinter Europ 2021 Gar 167,55 0,24 3,13 Guaranteed Funds 34,26
Aviva Investors S/T Eurp B 8,57 -0,44 -0,37 Gov Bond - Sh Term 17,30
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.243,98 -0,91 1,47 Guaranteed Funds 41,63
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Eurostoxx Invers 25,06 -4,46 -12,20 Trading - Leveraged/Inv 19,07
AXA WF Credit Plus A-D 11,96 -0,08 2,38 Corporate Bond 993,34 Bankinter Eurozona Gar 784,04 -1,26 -0,54 Guaranteed Funds 38,13
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 396,94 4,64 13,00 Gbl Large-Cap Gw Eq 140,83 Bankinter Fondo Monetar 1.784,37 -0,08 -0,36 Mny Mk 26,14
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Futur Ibex 109,60 7,21 2,47 Spain Eq 166,94

AXA Aedificandi AD 317,40 -0,58 10,94 Prpty - Indirect Eurozo 567,93 Bankinter G. Emp Espaolas 652,02 -1,67 -0,79 Guaranteed Funds 21,32
AXA Court Terme AD 1.562,24 -0,05 0,00 Mny Mk - Sh Term 1.332,41 Bankinter Gest Abierta 30,15 0,11 1,65 Dvsifid Bond 396,79
AXA Trsor Court Terme C 2.457,05 -0,07 -0,11 Mny Mk - Sh Term 475,34 Bankinter Ibex 2024 Plus G 103,99 -0,57 1,83 Guaranteed Funds 17,22
Bankinter Ind Amrica 1.046,10 5,40 9,85 US Large-Cap Blend Eq 268,18
BANKIA FONDOS SGIIC
Bankinter Ind Blsa Espaol 997,66 0,50 0,06 Guaranteed Funds 22,61
Bankia 2018 Stoxx II 114,68 0,32 - Guaranteed Funds 65,42
Bankinter Indice Espaa 20 82,58 -0,04 1,19 Guaranteed Funds 27,52
Bankia 2018 EuroStoxx 131,31 0,27 1,67 Guaranteed Funds 64,21
Bankinter Ind Europ Gar 752,20 -0,98 0,45 Guaranteed Funds 33,84
Bankia Banca Privada CP 1.355,47 -0,04 0,56 Ultra Short-Term Bond 167,61
Bankinter Ind Europeo 50 632,84 3,76 5,46 Eurozone Large-Cap Eq 55,24
Bankia Banca Privada Selec 13,46 2,82 4,97 Aggressive Allocation 41,07
Bankinter Ind Japn 685,00 2,16 8,15 Jpn Large-Cap Eq 94,00
Bankia Blsa Espaola 936,49 7,93 -3,34 Spain Eq 57,59
Bankinter Mercado Europeo 1.542,11 -0,91 0,58 Guaranteed Funds 22,48
Bankia Blsa Mundial 104,74 1,31 3,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,95
Bankinter Mix Flex 1.140,37 1,67 2,61 Moderate Allocation 132,08
Bankia Blsa USA 6,88 5,00 - US Large-Cap Blend Eq 41,71
Bankinter Mix Rta Fija 97,63 0,85 2,20 Cautious Allocation 336,04
Bankia Bonos CP (I) 1.684,97 -0,17 -0,35 Ultra Short-Term Bond 144,74
Bankinter Multiseleccin 2 70,55 0,88 1,28 Cautious Allocation - 74,21
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,03 0,76 Ultra Short-Term Bond 297,28
Bankinter Multiseleccin D 1.005,55 1,79 3,92 Moderate Allocation - 43,79
Bankia Bonos Duracin Flex 11,47 -0,34 0,52 Dvsifid Bond 33,36
Bankinter Pequeas Compa 315,28 2,43 3,20 Eurp Mid-Cap Eq 40,24
Bankia Bonos Int 10,04 0,35 3,52 Dvsifid Bond 32,15
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,21 -0,15 0,83 Guaranteed Funds 29,65
Bankia Divdo Espaa 17,78 5,65 4,51 Spain Eq 58,56
Bankinter Rta Fija CP 1.038,44 0,00 0,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 814,39
Bankia Divdo Europ 18,47 3,48 0,98 Eurp Equity-Income 117,69
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.144,87 -1,61 2,26 Guaranteed Funds 17,99
Bankia Dlar 8,51 -0,35 8,36 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 18,32
Bankinter Rta Fija LP 1.342,18 -0,24 2,01 Dvsifid Bond 291,84
Bankia Duracin Flex 0-2 10,70 -0,12 0,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 637,21
Bankinter Rta Fija Marfil 1.406,96 -2,21 1,42 Guaranteed Funds 21,40
Bankia Emerg 12,75 6,90 7,30 Gbl Emerg Markets Eq 30,06
Bankinter Rta Variable 68,08 4,88 -0,87 Eurp Large-Cap Vle Eq 50,51
Bankia Top Ideas 7,83 3,32 4,13 Eurozone Large-Cap Eq 38,61
Bankinter RF Amatista Gar 68,32 -2,48 1,03 Guaranteed Funds 19,73
Bankia Evolucin Decidido 112,58 2,81 5,27 Alt - Fund of Funds - M 25,56
Bankinter RF Atlantis 2017 974,90 -0,23 0,70 Guaranteed Funds 78,67
Bankia Evolucin Mod 111,01 1,27 1,48 Alt - Fund of Funds - M 224,60
Bankinter RF Coral Gar 1.055,68 -2,20 1,47 Guaranteed Funds 18,71
Bankia Evolucin Prud 128,79 0,25 0,61 Alt - Fund of Funds - M 2.809,44
Bankinter RF Naos 2018 Gar 70,45 -0,24 1,73 Guaranteed Funds 20,93
Bankia Fondtes CP 1.441,97 -0,28 -0,47 Mny Mk 40,67
Bankinter Sostenibilidad 115,38 2,97 12,25 Gbl Large-Cap Vle Eq 81,61
Bankia Fonduxo 2.008,96 1,67 4,11 Moderate Allocation 356,35
Bankia Gar Blsa 3 8,86 1,29 1,71 Guaranteed Funds 91,72 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Gar Blsa 5 11,40 -0,61 0,00 Guaranteed Funds 120,77 BL-Bond B 1.108,25 -0,58 0,65 Dvsifid Bond 67,72
Bankia Gar Rentas 5 130,32 -0,35 0,15 Guaranteed Funds 145,86 BL-Emerging Markets A 134,66 5,63 7,25 Gbl Emerg Markets Alloc 462,01
Bankia Gar Rentas 6 9,43 -0,28 0,78 Guaranteed Funds 89,21 BL-Equities Dividend A 127,17 6,24 8,24 Gbl Equity-Income 752,55
Bankia Gobiernos LP 11,30 -0,89 1,94 Gov Bond 34,23 BL-Equities Eurp B 6.399,38 5,20 7,46 Eurp Large-Cap Gw Eq 776,20
Bankia Ind Eurostoxx 74,78 3,75 5,60 Eurozone Large-Cap Eq 21,69 BL-Equities Horizon B 1.051,80 3,34 11,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 55,84
Bankia Ind Ibex 153,94 7,25 2,33 Spain Eq 38,50 BL-Fund Selection 50-100 B 178,72 3,40 5,95 Aggressive Allocation 164,26
Bankia Mix Rta Fija 15 11,88 0,31 0,57 Cautious Allocation 360,81 BL-Fund Selection Eq B 193,69 4,43 8,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 94,80
Bankia Mix Rta Fija 30 10,99 0,76 1,18 Cautious Allocation 78,86 BL-Global 30 A 671,92 0,84 3,69 Cautious Allocation - 262,65
Bankia Mix Rta Variable 50 15,23 1,29 1,97 Moderate Allocation 22,91 BL-Global 50 A 919,96 2,21 6,02 Moderate Allocation - 481,69
Bankia Mix Rta Variable 75 7,18 2,80 2,66 Aggressive Allocation 17,54 BL-Global 75 B 2.377,32 3,07 8,61 Aggressive Allocation 551,97
Bankia Monetar Deuda (I) 116,92 -0,18 -0,44 Mny Mk 68,84 BL-Global Bond B 696,01 0,26 1,94 Gbl Bond - Hedged 112,40
Bankia Rta Fija LP 17,07 -0,41 0,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 51,81 BL-Global Eq B 809,43 4,98 11,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 403,83
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

BL-Global Flex A 116,87 4,53 7,91 Flex Allocation - Gbl 1.417,00 CX Patrim 7,23 -0,22 -0,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,83
BL-Optinvest B 124,30 -0,56 0,35 Cautious Allocation 53,48 CX Propietat FII 3,30 -2,07 -2,13 Prpty - Direct Eurp 60,32

BARCLAYS FUNDS Multiactivo Mix Rta Fija 782,74 0,39 2,70 Cautious Allocation - 27,42
Quality Inver Conserv 10,86 1,13 -0,23 Cautious Allocation - 3.673,70
Barclays Bond Convert A 14,92 0,21 2,85 Convert Bond - Eurp 102,91
Barclays Eq A Acc 19,47 3,80 6,57 Eurozone Large-Cap Eq 200,37 Quality Inver Decidida 11,24 3,57 1,85 Aggressive Allocation 582,34
Quality Inver Moder 11,84 2,30 0,83 Moderate Allocation - 4.839,43
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Quality Mejores Ideas 9,27 4,23 8,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 451,21
Baring ASEAN Frontiers A 166,21 2,50 9,34 ASEAN Eq 418,20
Baring Gbl Leaders A Inc 15,58 6,06 10,33 Gbl Large-Cap Gw Eq 48,31
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Vitruvius Eurp Eq B 286,23 3,60 -0,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 65,84
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
BBVA Blsa Asia MF 24,24 7,25 9,94 Asia ex Jpn Eq 18,56
Belgravia Epsilon 2.431,52 0,79 10,13 Flex Allocation 196,48
BBVA Blsa Ch 12,03 12,52 6,54 Ch Eq 20,02
BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,06 5,45 11,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 49,91 BESTINVER GESTIN SGIIC
BBVA Blsa Emerg MF 12,88 6,89 9,32 Gbl Emerg Markets Eq 37,63 Bestinfond 197,58 5,21 8,51 Eurp Flex-Cap Eq 1.523,27
BBVA Blsa 8,03 4,01 3,12 Eurozone Large-Cap Eq 90,41 Bestinver Blsa 59,03 3,67 3,60 Spain Eq 300,17
BBVA Blsa Europ 76,27 1,68 0,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 292,93 Bestinver Int 42,44 5,38 9,41 Eurp Flex-Cap Eq 1.381,13
BBVA Blsa 23,57 6,83 -3,14 Spain Eq 197,09 Bestinver Mix 29,07 2,25 2,23 Aggressive Allocation 37,44
BBVA Blsa Ind 8,78 2,90 5,10 Eurozone Large-Cap Eq 121,04 Bestinver Mix Int 9,84 3,33 6,13 Aggressive Allocation 102,50
Bestinver Rta 11,97 -0,04 0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 227,09
BBVA Blsa Ind 22,33 5,11 1,72 Spain Eq 204,06
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 5,21 0,89 7,37 Jpn Large-Cap Eq 28,24 BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,98 5,57 7,93 US Eq - Currency Hedged 27,84 BNP Paribas Blsa Espaola 20,31 4,58 2,69 Spain Eq 64,93
BBVA Blsa Japn 6,11 3,86 13,26 Jpn Large-Cap Eq 21,80 BNP Paribas Caap Dinam 11,67 3,49 5,24 Aggressive Allocation 28,28
BBVA Blsa Latam 1.345,52 11,78 5,63 Latan Eq 28,22 BNP Paribas Caap Equilibra 16,85 2,43 3,93 Moderate Allocation - 98,09
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 15,24 7,42 18,00 Sector Eq Tech 191,90 BNP Paribas Caap Mod 11,24 1,14 2,14 Cautious Allocation 77,67
BBVA Blsa USA (Cubierto) 14,40 5,06 5,14 US Large-Cap Blend Eq 485,67 BNP Paribas Dvsifid 10,96 2,16 4,73 Moderate Allocation 49,81
BBVA Blsa USA 20,70 4,97 15,69 US Large-Cap Blend Eq 242,28 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,30 1,69 4,22 Moderate Allocation 56,64
BBVA Bonos 2018 13,47 -0,19 1,55 Fixed Term Bond 81,77 BNP Paribas Gbl Dinver 12,45 1,74 4,75 Moderate Allocation - 32,40
BBVA Bonos Corpor LP 13,12 0,02 1,19 Corporate Bond 195,65 BNP Paribas Mix Mod 11,41 0,85 3,54 Cautious Allocation - 34,94
BBVA Bonos CP Plus 16,00 -0,24 -0,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 41,11 BNP Paribas Rta Fija 895,95 -0,08 0,26 Dvsifid Bond 26,44
BBVA Bonos Dlar CP 78,16 -0,45 8,96 $ Mny Mk 212,23 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,59 1,10 2,60 Cautious Allocation - 15,31
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,87 -0,18 0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 127,93 Segunda Generacin Rta 8,67 0,67 2,45 Cautious Allocation - 112,46
BBVA Bonos Int Flex 15,76 -0,21 1,68 Gbl Bond - Biased 1.713,04 BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
BBVA Bonos Plaz II 13,24 -0,13 2,11 Fixed Term Bond 47,09
BNPP L1 Bond Premium C C 144,74 -0,78 0,96 Dvsifid Bond 117,89
BBVA Bonos Plaz IV 1.147,91 -0,14 2,59 Fixed Term Bond 53,98
BNPP L1 Conv Bd Best Sel E 81,53 1,04 3,13 Convert Bond - Eurp 136,12
BBVA Bonos Rentas II 13,89 -0,29 1,65 Fixed Term Bond 82,22
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 201,10 1,69 3,50 Moderate Allocation - 243,40
BBVA Bonos Rentas III 12,72 -0,14 0,91 Fixed Term Bond 105,91
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 211,89 3,35 4,49 Aggressive Allocation 111,22
BBVA Bonos Rentas IV 14,52 -0,13 2,31 Fixed Term Bond 65,20
BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 189,97 0,12 1,65 Cautious Allocation - 79,23
BBVA Bonos Rentas V 13,23 -0,02 2,73 Fixed Term Bond 80,48
BNPP L1 Eq Eurp C C 31,71 2,92 3,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.124,09
BBVA Crec Europ Diversif. 12,66 2,86 1,47 Guaranteed Funds 42,92
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.171,57 4,44 11,94 Netherlands Eq 413,67
BBVA Crec Europ 12,41 -0,02 -0,21 Guaranteed Funds 32,94
Parvest Bond C C 217,47 -1,74 2,36 Dvsifid Bond 1.325,30
BBVA Diner Fondtes CP 1.461,05 -0,10 -0,23 Ultra Short-Term Bond 117,59
Parvest Bond Corporate C 182,94 -0,29 3,03 Corporate Bond 2.285,64
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,90 -0,04 -0,13 Guaranteed Funds 76,46
Parvest Bond Gov P C 205,63 -2,24 3,74 Gov Bond 1.570,78
BBVA Fon-Plazo 2017 B 12,57 -0,17 1,21 Guaranteed Funds 127,83
Parvest Bond Md Term C C 184,37 -0,50 1,42 Dvsifid Bond 681,08
BBVA Fon-Plazo 2018 13,14 -0,23 1,51 Guaranteed Funds 73,98
Parvest Climate Impact P 1.454,49 2,64 10,87 Sector Eq Ecology 274,98
BBVA Gest Conserv 10,81 0,62 0,05 Cautious Allocation 458,31
Parvest Convert Bd Eurp Sm 139,75 1,81 5,12 Convert Bond - Eurp 239,48
BBVA Gest Decidida 7,41 2,98 4,33 Aggressive Allocation 92,03
Parvest Dvsifid Dynam C C 237,80 1,05 3,80 Flex Allocation - Gbl 873,14
BBVA Gest Moder 6,07 1,55 2,80 Moderate Allocation - 203,83
Parvest Eq Eurp Mid C C C 750,41 4,23 8,24 Eurp Mid-Cap Eq 92,24
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,68 0,24 4,88 Guaranteed Funds 45,96
Parvest Eq Eurp Vle C C 162,41 0,59 3,15 Eurp Large-Cap Vle Eq 543,65
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,48 4,11 1,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,60
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,49 -0,08 1,26 Flex Bond 454,10
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,48 -0,03 -0,17 Guaranteed Funds 30,09
Parvest Gbl Environment N 173,52 3,54 9,61 Sector Eq Ecology 451,35
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,39 -0,20 1,06 Guaranteed Funds 62,01
Parvest Mny Mk C C 209,64 -0,05 0,00 Mny Mk 1.103,99
BBVA Plan Rentas 2018 13,53 -0,25 0,96 Guaranteed Funds 100,86
Parvest STEP 90 C C 105,99 0,60 -2,30 Guaranteed Funds 68,53
BBVA Rend Europ 13,94 0,64 2,62 Other 111,05
Parvest Sust Eq Hi Div C 92,76 2,19 3,53 Eurp Equity-Income 779,77
BBVA Rend Europ II 12,51 0,61 2,77 Other 67,69
Parvest Stainble Bd Corp 145,67 -0,42 2,41 Corporate Bond 947,87
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,33 1,08 2,21 Guaranteed Funds 147,60
Parvest Stainble Eq Eurp P 973,33 1,63 5,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 139,49
BBVA Retorno Absoluto 3,56 0,99 1,78 Flex Allocation - Gbl 78,05
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CX Diner 7,46 -0,06 -0,21 Mny Mk 90,20
BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,40 2,13 13,37 Gbl H Yld Bond 176,17
CX Evoluci Rendes 5 13,31 0,13 4,98 Fixed Term Bond 46,16
BNY Mellon S C Euroland 4,66 4,11 9,24 Eurozone Mid-Cap Eq 74,50
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,89 0,17 4,98 Fixed Term Bond 18,08
CX Liquiditat 1.778,12 0,01 -0,08 Ultra Short-Term Bond 159,76 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Mixt Int 17,47 0,96 0,54 Cautious Allocation - 23,62 Caixabank Blsa All Caps Es 16,04 5,83 0,52 Spain Eq 108,87
CX Multiactiu 100 55,94 3,53 1,65 Aggressive Allocation 35,31 Caixabank Blsa Div. Europ 6,56 1,81 1,73 Eurp Equity-Income 174,89
CX Multiactiu 30 33,16 1,19 0,54 Cautious Allocation - 190,92 Caixabank Blsa Espaa 150 5,88 8,49 0,17 Spain Eq 93,31
4 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caixabank Blsa Espaa 2019 7,88 -0,23 0,81 Other 39,94 Laboral Kutxa RF Gar III 11,58 -0,63 0,38 Guaranteed Funds 62,09
Caixabank Blsa Gest Espaa 36,89 5,56 -0,78 Spain Eq 188,60 CANDRIAM BELGIUM
Caixabank Blsa Gest Est 23,96 2,70 5,76 Eurozone Large-Cap Eq 73,10
Candriam Sust Corp Bonds 464,17 -0,23 2,76 Corporate Bond 243,79
Caixabank Blsa Gest Europ 6,31 1,65 1,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,48
Candriam Sust Sh Term Bd 255,38 0,04 0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 81,95
Caixabank Blsa Gest Suiza 44,88 4,21 8,32 Switzerland Large-Cap E 103,93
Candriam Sust Eurp C Acc 24,64 2,45 5,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 153,71
Caixabank Blsa Ind Estn 31,50 2,85 4,42 Eurozone Large-Cap Eq 347,56
Candriam Sust Wrd C Acc 30,00 4,31 12,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 38,49
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,19 5,55 1,79 Spain Eq 271,20
Candriam Stainble Bds C 266,59 -1,39 2,62 Dvsifid Bond 144,22
Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,13 8,20 9,44 Asia ex Jpn Eq 15,65
Candriam Stainble High Acc 403,68 2,21 6,12 Aggressive Allocation 44,30
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,49 8,16 8,53 Gbl Emerg Markets Eq 52,75
Candriam Stainble Low Acc 4,62 0,45 4,05 Cautious Allocation 85,10
Caixabank Blsa Sel. Europ 12,02 2,14 2,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 203,19
Candriam Stainble Md Acc 6,93 1,33 5,12 Moderate Allocation 169,16
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,26 4,47 10,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 220,58
CANDRIAM FRANCE
Caixabank Blsa Sel. Japn 6,28 3,89 12,57 Jpn Large-Cap Eq 33,50
Candriam Index Arb Classiq 1.368,54 0,00 0,28 Alt - Mk Neutral - Eq 1.053,91
Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,99 3,83 14,91 US Large-Cap Blend Eq 58,48
Candriam Risk Arb C 2.527,77 0,51 0,14 Alt - Event Driven 128,15
Caixabank Blsa S Caps Es 13,78 5,45 4,23 Eurozone Mid-Cap Eq 89,89
Caixabank Blsa USA 12,91 5,23 17,50 US Large-Cap Blend Eq 53,72 CANDRIAM LUXEMBOURG
Caixabank Cartera Blsa 7,36 3,45 6,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 948,67 Candriam Bds Convergence 3.463,59 0,25 3,60 Emerg Eurp Bond 75,12
Caixabank Cartera Gbl 8,51 1,61 3,27 Gbl Bond - Biased 1.159,28 Candriam Bds Gov C Acc 2.264,59 -2,16 3,38 Gov Bond 772,22
Caixabank Comunicaciones 14,08 9,13 18,94 Sector Eq Tech 150,90 Candriam Bds Govt Invmt 988,16 -2,18 3,40 Gov Bond 448,58
Caixabank Espaa Rta Fija 7,34 -0,27 2,80 Fixed Term Bond 92,19 Candriam Bds H Yld C A 1.084,30 1,31 5,29 H Yld Bond 2.153,39
Caixabank Espaa Rta Fija 8,42 -0,56 1,12 Fixed Term Bond 41,94 Candriam Bds Infl Linkd 141,87 -2,15 1,32 Inflation-Linked Bond 249,15
Caixabank Fd Gbl Seleccin 11,72 0,57 3,01 Flex Allocation - Gbl 18,62 Candriam Bds Sh Term C 2.093,11 0,01 0,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.647,49
Caixabank Gar. Blsa Zona 9,18 -0,07 0,34 Guaranteed Funds 63,42 Candriam Bds International 996,61 -0,49 2,20 Gbl Bond - Hedged 451,86
Caixabank Gar RF 2017 Est 7,65 -0,09 0,20 Guaranteed Funds 79,93 Candriam Bds Sust Govt C 924,33 -2,03 3,00 Gov Bond 79,09
Caixabank Multisalud Estan 18,47 7,78 17,20 Sector Eq Healthcare 495,35 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,11 -0,62 7,46 Gbl Bond 109,79
Caixabank Objetivo Blsa Es 7,83 2,04 -1,06 Other 42,73 Candriam Eqs L Emerg Marke 579,29 10,25 11,00 Gbl Emerg Markets Eq 781,56
Caixabank Rta Fija Dlar 0,45 -0,09 9,21 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 176,28 Candriam Eqs L 50 C Ac 574,13 3,09 5,18 Eurozone Large-Cap Eq 59,13
Caixabank RF Alta Calidad 9,40 -0,89 2,57 Dvsifid Bond 53,58 Candriam Eqs L Eurp C Ac 978,77 2,77 5,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 557,37
Caixabank RF Corporativa E 7,85 0,31 2,52 Corporate Bond 192,17 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.849,24 4,14 11,74 Eurp Large-Cap Gw Eq 431,34
Caixabank RF Seleccin H.Y 9,37 1,62 1,07 Gbl H Yld Bond - Hedg 22,64 Candriam Eqs L Germany C 295,88 4,33 4,90 Germany Large-Cap Eq 121,73
Microbank Fondo tico 7,87 0,31 2,84 Moderate Allocation - 42,15 Candriam Eqs L Sust Emerg 134,48 10,20 11,20 Gbl Emerg Markets Eq 205,50
Candriam Eqs L Stainble Wl 323,85 4,31 12,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 472,60
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
Candriam Mny Mk C Acc 531,16 -0,11 -0,30 Mny Mk 1.278,52
Caja Ingenieros Blsa Plu 6,73 2,81 6,55 Eurozone Large-Cap Eq 30,62
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.410,12 3,63 6,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 833,84
Caja Ingenieros Blsa USA 10,78 4,58 14,88 US Large-Cap Blend Eq 24,86
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
Caja Ingenieros Emerg 12,70 6,48 9,59 Gbl Emerg Markets Eq 20,40
CapitalAtWork As Eq at Wor 203,09 5,54 11,04 Asia-Pacific incl Jpn E 197,43
Caja Ingenieros Fondtes CP 904,21 -0,11 -0,24 Ultra Short-Term Bond 16,70
CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,09 -0,05 1,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 319,80
Caja Ingenieros Gbl 7,25 4,87 10,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 73,11
CapitalAtWork Contrarian E 604,07 8,97 11,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 594,49
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,75 3,91 2,92 Spain Eq 22,54
CapitalAtWork Corporate Bo 284,24 0,66 6,91 Gbl Corporate Bond - 410,52
Caja Ingenieros Prem 711,71 0,27 0,86 Flex Bond 102,52
CapitalAtWork Eurp Eq at W 418,03 4,59 5,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 416,30
Caja Ingenieros Rta 13,53 1,54 3,85 Aggressive Allocation 27,70 CapitalAtWork Inflation at 191,38 -0,32 3,66 Inflation-Linked Bond 177,25
Fonengin ISR 12,62 0,72 2,99 Cautious Allocation - 120,91
CARMIGNAC GESTION
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Carmignac Court Terme A 3.756,36 -0,07 -0,05 Mny Mk - Sh Term 312,69
Caja Laboral Blsa 20,20 4,97 0,50 Spain Eq 22,76 Carmignac Emergents A Ac 856,61 7,13 8,16 Gbl Emerg Markets Eq 1.233,24
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,14 0,14 4,13 Guaranteed Funds 35,92 Carmignac Euro-Entrepreneu 317,06 5,29 9,02 Eurp Mid-Cap Eq 360,44
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,60 0,63 1,08 Guaranteed Funds 21,39 Carmignac Euro-Patrim A 308,00 -1,26 0,98 Moderate Allocation 212,33
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,12 0,19 3,82 Guaranteed Funds 31,30 Carmignac Investissement A 1.193,32 3,62 6,47 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.148,69
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,53 0,10 1,07 Guaranteed Funds 28,76 Carmignac Patrim A Acc 658,49 1,43 5,07 Moderate Allocation - 24.839,09
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,65 3,11 4,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,24 Carmignac Pf Capital Plus 1.159,67 0,28 0,27 Cautious Allocation - 1.619,54
Caja Laboral Patrim 14,22 1,03 -0,04 Cautious Allocation 24,09 Carmignac Pf Commodities A 294,94 1,52 3,34 Sector Eq Natural Rsces 708,23
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,83 -0,12 0,99 Guaranteed Funds 23,75 Carmignac Pf EM Discovery 1.372,09 5,56 9,12 Gbl Emerg Markets Small 306,56
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,58 -0,06 0,66 Guaranteed Funds 16,54 Carmignac Pf Glb Bond A 1.427,11 1,91 8,57 Gbl Bond 844,44
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 -0,10 1,47 Guaranteed Funds 38,65 Carmignac Pf Grande Eurp A 185,10 3,01 5,18 Eurp Flex-Cap Eq 330,36
Caja Laboral RF Gar V 10,68 -0,15 1,06 Guaranteed Funds 58,12 Carmignac Profil Ractif 1 205,06 2,15 6,13 Flex Allocation - Gbl 112,53
Laboral Kutxa Avant 7,44 0,76 1,54 Alt - Long/Short Debt 93,83 Carmignac Profil Ractif 5 180,13 0,18 3,46 Moderate Allocation - 231,02
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,54 -0,09 1,44 Guaranteed Funds 37,26 Carmignac Profil Ractif 7 221,34 1,29 4,73 Aggressive Allocation 120,49
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,84 0,10 0,31 Guaranteed Funds 116,90 Carmignac Scurit A Acc 1.755,69 0,29 1,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 14.290,51
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,24 0,25 0,40 Guaranteed Funds 38,41
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,08 4,11 2,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,12
Cartesio X 1.823,32 1,01 2,54 Cautious Allocation 420,43
Laboral Kutxa Diner 1.166,37 -0,08 -0,04 Mny Mk 38,02
Cartesio Y 2.134,49 1,77 4,00 Flex Allocation 229,83
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,25 -0,81 -0,07 Guaranteed Funds 21,25
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,43 -0,05 0,30 Guaranteed Funds 44,65
Comgest Gw Eurp Acc 21,13 3,43 8,42 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.089,76
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,68 -0,04 0,21 Guaranteed Funds 72,72
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,19 -0,05 0,35 Guaranteed Funds 21,76 CPR ASSET MANAGEMENT
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

CPR Credixx Invest Grade P 13.027,06 0,22 2,27 Gbl Bond - Biased 70,13 DPAM Glbl Strat L Md A D 50,33 2,34 6,78 Moderate Allocation - 3.634,83
CPR Gbl Inflation P 473,56 -0,71 2,38 Gbl Inflation-Linked Bo 20,91 Share Selection 2.268,49 3,32 7,33 Eurp Large-Cap Gw Eq 18,61
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC DEGROOF PETERCAM SGIIC
Bankoa-Ahorro Fondo 114,23 0,08 0,62 Mny Mk 27,89 DP Ahorro CP 12,44 0,31 1,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 119,94
Credit Agricole Bankoa RF 1.271,14 0,01 0,35 Ultra Short-Term Bond 44,17 DP Flex Gbl 19,41 0,83 2,11 Flex Allocation - Gbl 22,89
Credit Agricole Mercapatri 16,60 0,65 2,12 Cautious Allocation 36,90 DP Fd RV Gbl 13,61 4,27 8,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,97
Credit Agricole Seleccin 6,93 0,86 0,46 Alt - Fund of Funds - M 51,29 DP Fonseleccin 4,13 0,54 1,64 Other Allocation 57,87
Fondgeskoa 252,05 2,10 1,52 Moderate Allocation 22,42 DP Rta Fija 19,20 1,61 2,02 Dvsifid Bond 67,76
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DEKA INTERNATIONAL SA
Credit Suisse (Lux) Stainb 150,82 -1,36 3,44 Dvsifid Bond 19,32 Deka-ConvergenceAktien CF 144,37 -0,87 3,63 Emerg Eurp Eq 212,64
CS (Lux) Corp Sh Duration 86,89 0,22 0,55 Corporate Bond - Sh T 493,66 Deka-ConvergenceRenten CF 47,09 -0,34 2,89 Emerg Eurp Bond 249,82
CS (Lux) Gbl Vle Eq B 12,01 6,10 11,30 Gbl Flex-Cap Eq 253,31 Deka-Europa Nebenwerte TF 70,47 5,94 5,95 Eurp Mid-Cap Eq 124,41
CS (Lux) Italy Eq B 384,14 0,80 2,19 Italy Eq 59,50 Deka-Global ConvergenceAkt 106,63 6,34 6,32 Gbl Emerg Markets Eq 27,38
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 176,03 2,06 5,30 Moderate Allocation - 455,61 Deka-Global ConvergenceRen 41,04 2,60 5,18 Gbl Emerg Markets Bond 280,43
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 172,73 3,32 7,08 Aggressive Allocation 117,31 DekaLux-Deutschland TF (A) 119,60 4,19 5,38 Germany Large-Cap Eq 580,87
CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,60 -0,44 3,80 Cautious Allocation - 181,44
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 124,18 1,07 3,61 Cautious Allocation - 611,96
DWS Akkumula LC 1.020,85 6,22 14,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.369,71
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.670,04 4,57 8,12 Eurp Mid-Cap Eq 87,05
DWS Aktien Strategie Deuts 371,06 5,40 12,53 Germany Large-Cap Eq 2.824,88
CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.278,75 6,67 7,18 Germany Small/Mid-Cap E 330,76
DWS Biotech 198,64 16,61 14,15 Sector Eq Biotechnology 520,70
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,39 0,35 2,71 Moderate Allocation - 16,98
DWS Convert LD 129,63 0,86 1,36 Convert Bond - Gbl He 254,47
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC DWS Covered Bond Fund LD 54,48 -0,06 2,71 Corporate Bond 1.004,04
CS Blsa 170,09 4,70 -0,01 Spain Eq 46,76 DWS Deutschland LC 217,71 4,30 10,43 Germany Large-Cap Eq 6.204,96
CS CP 12,95 0,04 0,46 Mny Mk 837,57
DWS Emerg Markets Typ O 102,04 7,33 10,66 Gbl Emerg Markets Eq 124,13
CS Director Flex 15,57 0,26 2,96 Flex Allocation - Gbl 21,43
DWS Gbl Gw 105,40 5,46 10,65 Gbl Large-Cap Gw Eq 498,54
CS Director Gw 23,89 1,74 1,89 Flex Allocation - Gbl 16,28
DWS Health Care Typ O 227,62 7,35 14,05 Sector Eq Healthcare 478,08
CS Director Income 13,09 0,81 1,79 Moderate Allocation - 18,55
DWS High Income Bond Fund 26,21 1,83 4,12 H Yld Bond 90,35
CS Duracin Flex A 1.104,06 0,50 1,29 Cautious Allocation - 158,90
DWS Hybrid Bond Fund LD 39,35 2,18 4,18 Other Bond 465,13
CS Gbl Fd Gest Atva 12,21 2,76 2,26 Moderate Allocation - 15,67
CS Rta Fija 0-5 892,76 1,30 2,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 182,35 DWS Internationale Renten 126,36 -0,12 7,84 Gbl Bond 225,92
DWS Tech Typ O 152,93 9,03 21,60 Sector Eq Tech 213,14
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
DWS Top Dividende LD 126,29 3,92 13,75 Gbl Equity-Income 19.644,25
Ulysses Gbl 777,30 1,64 4,62 Flex Allocation - Gbl 38,13
DWS Top Eurp 138,41 3,33 5,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.254,31
Ulysses LT Funds Eurp Gene 287,71 2,85 9,37 Eurp Flex-Cap Eq 324,26
DWS US EquitiesTyp O 394,39 2,77 15,45 US Flex-Cap Eq 64,67
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
DPAM CAPITAL B Bonds Med 476,36 -0,90 2,38 Dvsifid Bond 261,28
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 182,43 5,90 11,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 139,64
DPAM CAPITAL B Eq EMU Bv V 97,88 3,77 6,80 Eurozone Large-Cap Eq 810,52
DB Platinum IV CROCI R1C 242,58 3,49 10,85 Eurozone Large-Cap Eq 304,17
DPAM CAPITAL B Eq US Bv Va 114,42 5,47 17,10 US Large-Cap Vle Eq 698,45
DB Platinum IV Sovereign P 141,44 -3,14 -1,22 Cautious Allocation - 82,55
DPAM CAPITAL B Eq US Div B 274,91 5,06 20,09 US Large-Cap Vle Eq 434,28
DB Portfolio Liq 77,12 0,00 0,09 Ultra Short-Term Bond 1.356,60
DPAM CAPITAL B Eq US Idx B 116,61 5,77 19,12 US Large-Cap Blend Eq 619,91
Deutsche Floating Rate Not 84,32 0,14 0,36 Ultra Short-Term Bond 3.923,48
DPAM CAPITAL B Rl Est EMU 2.888,66 -0,25 10,57 Prpty - Indirect Eurozo 68,35
DWS Concept DJE Alpha Rent 124,06 1,88 3,97 Cautious Allocation - 821,46
DPAM INVEST B Bds Eur A 50,17 -2,01 3,89 Gov Bond 331,99
DWS Rsve 134,56 -0,02 -0,02 Ultra Short-Term Bond 121,58
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 128,24 0,89 9,75 Sector Eq Agriculture 64,01
DWS renta 56,50 -1,31 4,25 Eurp Bond 569,02
DPAM INVEST B Eq Eur Div A 162,53 2,05 6,00 Eurp Equity-Income 576,68
DWS India 2.101,58 11,89 18,18 India Eq 161,85
DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 166,97 5,66 10,54 Eurp Small-Cap Eq 161,74
DWS Osteuropa 538,88 -2,04 -0,41 Emerg Eurp Eq 132,50
DPAM INVEST B Eq Eur Sust 231,94 2,65 4,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,04
DWS Russia 215,95 -6,99 11,23 Russia Eq 182,03
DPAM INVEST B Eq Euroland 137,32 3,82 6,27 Eurozone Large-Cap Eq 774,89
DWS Trkei 172,73 6,96 4,80 Turkey Eq 35,92
DPAM INVEST B Eq Eurp A 98,59 3,99 5,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 107,29
DPAM INVEST B Eq US Div A 104,04 4,76 15,63 US Large-Cap Vle Eq 34,07 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
DPAM INVEST B Eq Wrd A 108,83 6,38 13,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,88 DWS Acc Espaolas 34,76 5,44 5,68 Spain Eq 52,98
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 125,65 4,29 10,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 383,91 DWS Ahorro 1.337,30 -0,06 -0,07 Ultra Short-Term Bond 65,92
DPAM INVEST B Real State E 415,99 -0,17 11,21 Prpty - Indirect Eurp 454,74 DWS Crec A 11,56 2,07 4,89 Moderate Allocation - 109,18
DWS Foncreativo 9,90 -0,11 2,19 Cautious Allocation 26,62
DPAM L Bonds Quality B 554,22 -0,39 2,23 Corporate Bond 843,02
DWS Fondepsito Plus A 7,94 -0,05 -0,03 Ultra Short-Term Bond 299,80
DPAM L Bonds Higher Yld B 253,36 1,71 6,30 H Yld Bond 244,50
DWS Mixta A 29,51 2,40 3,61 Moderate Allocation 25,53
DPAM L Bonds Universalis U 158,85 1,00 7,09 Gbl Bond 449,05
Real State EMU B 65,39 -1,06 12,15 Prpty - Indirect Eurozo 171,72 DNB ASSET MANAGEMENT SA
DNB Tech retail A (EUR) 384,97 7,99 22,81 Sector Eq Tech 420,31
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
DPAM Bonds L Corporate A 81,71 -0,15 2,74 Corporate Bond 970,17 DUX INVERSORES SGIIC
DPAM Bonds L EMU Quants B 274,24 -1,48 3,41 Gov Bond 30,33 Dux Mix Variable 14,26 -0,06 3,61 Moderate Allocation - 42,24
DPAM Eqs L EMU Dividend B 107,72 2,87 7,47 Eurozone Large-Cap Eq 248,23 Dux Rentinver Rta Fija 12,92 -0,04 1,43 Dvsifid Bond 17,75

DPAM Eqs L Eurp Behav Val 44,78 2,92 5,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 384,78 Selector Gbl Acc 21,41 2,68 7,57 Gbl Large-Cap Vle Eq 21,30

DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 131,03 1,06 7,02 Moderate Allocation - 45,41 EDM GESTIN SGIIC
DPAM Glbl Strat L High A 50,31 3,90 9,19 Aggressive Allocation 666,61 EDM Cartera 1,60 4,54 3,61 Gbl Large-Cap Gw Eq 52,01
DPAM Glbl Strat L Low A 32,94 0,76 4,15 Cautious Allocation - 744,27 EDM Rta 10,58 -0,13 0,02 Ultra Short-Term Bond 78,13
6 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

EDM-Ahorro 25,99 0,48 1,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 194,60 Millenium Fund II 15,95 0,01 -0,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,18
EDM-Inversin R 63,77 4,21 5,96 Spain Eq 527,60 Multifondo Amrica A 17,80 5,39 8,03 US Eq - Currency Hedged 56,90
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F Multifondo Europ A 18,35 3,37 6,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 118,13

EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,03 Mny Mk 854,47 GAM (LUXEMBOURG) SA
EdR Leaders C 397,84 2,64 5,80 Eurozone Flex-Cap Eq 189,27 GAM Star (Lux) - Convert A 127,47 1,56 1,20 Convert Bond - Gbl He 115,99
EdR Stainble Credit C 352,35 0,54 2,87 Corporate Bond 76,70 GAM Star (Lux) - Eurp Alph 274,83 0,87 -0,15 Alt - Long/Short Eq - E 605,54
EdR Eurp Midcaps A 435,69 5,93 9,27 Eurp Mid-Cap Eq 213,09 JB BF Euro-EUR B 422,61 -1,02 2,85 Dvsifid Bond 85,21
EdR Geosphere C 139,77 -4,11 -2,81 Sector Eq Natural Rsces 38,14
JB BF Gbl Convert Bond A 71,05 0,68 -0,03 Convert Bond - Gbl He 164,10
EdR India A 289,50 9,54 16,69 India Eq 135,06
JB BF Total Return-EUR A 41,48 1,07 -0,25 Flex Bond 329,10
EdR Patrim A 218,62 1,28 3,47 Moderate Allocation - 146,84
JB EF Eastern Eurp Focus-E 228,40 0,64 8,72 Emerg Eurp Eq 32,04
EdR Tricolore Rendement D 236,00 1,86 6,25 France Large-Cap Eq 1.436,02
JB EF Eurp Focus-EUR B 390,54 2,98 4,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 134,39
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 188,56 4,94 7,51 Eurp Small-Cap Eq 78,37
EdRF Convert Eurp All Caps 267,93 1,87 2,46 Convert Bond - Eurp 120,27 JB EF Gbl Eq Income-EUR A 100,76 4,90 11,52 Gbl Equity-Income 52,68
EGERIA ACTIVOS SGIIC JB Multicash Mny Mk B 2.040,16 -0,13 -0,40 Mny Mk 102,28
Egeria Coyuntura 275,48 3,47 3,57 Flex Allocation 17,66 JB Multistock German Focus 244,16 2,83 6,97 Germany Large-Cap Eq 137,31
JB Strategy Balanc A 119,44 2,32 3,91 Moderate Allocation - 302,06
ERSTE-SPARINVEST KAG
JB Strategy Gw A 100,54 2,91 5,01 Aggressive Allocation 41,82
ERSTE Bond Emerg Markets C 111,37 2,54 4,64 Gbl Emerg Markets Corpo 292,63
JB Strategy Income A 114,43 1,33 2,39 Cautious Allocation - 306,23
ERSTE Responsible Bond T 169,72 -0,75 3,18 Dvsifid Bond 124,04
RobecoSAM Smart Energy B 22,50 5,04 7,84 Sector Eq Alternative E 303,34
ERSTE Responsible Stock Gb 252,60 3,81 9,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 214,44
RobecoSAM Smart Materials 224,01 8,93 13,64 Sector Eq Industrial Ma 402,09
ESPA Bond Corporate BB A 122,78 1,45 3,31 H Yld Bond 174,90
RobecoSAM Stainble Water 281,13 4,29 12,09 Sector Eq Water 791,06
ESPA Rsve A 995,73 0,06 0,20 Mny Mk 519,07

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A. GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 17,88 6,11 13,10 Asia-Pacific incl Jpn E 87,18
Ethna-AKTIV A 126,12 1,69 0,81 Cautious Allocation - 6.915,84
Gamax Funds Junior A 14,28 5,08 11,29 Gbl Large-Cap Gw Eq 167,93
Ethna-DEFENSIV A 136,84 0,31 1,80 Cautious Allocation - 1.079,30
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,35 -2,01 0,96 Gbl Bond - Biased 476,66
EURIZON CAPITAL S.A.
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Eurizon Absolut Attivo R A 118,93 -0,17 0,66 Alt - Multistrat 249,60
Generali IS AR Credit Stra 104,60 0,48 -0,64 Alt - Long/Short Debt 390,08
Eurizon Absolut Prud R Acc 119,09 -0,07 0,74 Alt - Long/Short Debt 384,49
Generali IS Bond 3/5Y EX 132,53 -1,01 2,45 Gov Bond 34,73
Eurizon Bond Corporate S 68,39 0,15 0,22 Corporate Bond - Sh T 1.151,26
Generali IS Corporate Bo 151,90 -0,14 2,13 Corporate Bond 255,81
Eurizon Bond Long Term L 228,06 -3,25 4,96 Bond - Long Term 3.445,91 Generali IS GaranT 1 DX 119,13 0,37 0,35 Guaranteed Funds 68,05
Eurizon Bond Md Term LTE 338,59 -0,83 0,94 Gov Bond 1.350,67 Generali IS GaranT 2 DX 111,20 1,48 0,99 Guaranteed Funds 101,50
Eurizon Bond GBP LTE R Acc 159,94 -1,46 4,66 GBP Gov Bond 110,97 Generali IS GaranT 3 DX 118,68 1,27 1,62 Guaranteed Funds 74,87
Eurizon Bond International 158,38 -0,75 6,94 Gbl Bond 187,88
GESBUSA SGIIC
Eurizon Bond JPY LTE R Acc 114,92 0,41 6,81 JPY Bond 353,56
Fonbusa 168,15 0,32 -0,79 Ultra Short-Term Bond 17,96
Eurizon Bond $ LTE R Acc 182,76 -0,64 10,21 $ Gov Bond 813,11
Fonbusa Fd 77,77 2,32 4,40 Aggressive Allocation 26,89
Eurizon Cash R Acc 112,61 -0,14 -0,40 Mny Mk 3.719,97 Fonbusa Mix 114,71 2,04 -0,92 Moderate Allocation 28,86
Eurizon Eq Ch Smart Vol R 115,80 8,73 13,39 Ch Eq 68,36
GESCONSULT SGIIC
Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 192,62 6,23 10,52 Asia ex Jpn Eq 133,39
Gesconsult CP 710,46 0,19 0,60 Ultra Short-Term Bond 105,51
Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 85,09 5,15 13,40 Sector Eq Financial Ser 211,59
Gesconsult Len Valores Mi 25,47 3,71 4,42 Moderate Allocation 59,71
Eurizon Manager Selection 151,28 0,73 4,32 Cautious Allocation - 1.150,53
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,48 0,96 1,41 Cautious Allocation 95,63
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT) Gesconsult Rta Variable A 42,19 6,16 6,00 Spain Eq 43,43
F&C Eurp Eq A 18,72 3,96 5,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,69 Rural Castilla La Mancha 82,86 0,60 0,50 Cautious Allocation 24,10
F&C Eurp S C A Inc 26,47 5,53 5,80 Eurp Small-Cap Eq 265,30 GESCOOPERATIVO SGIIC
F&C Gbl Convert Bond A 20,42 1,84 7,16 Convert Bond - Gbl 780,47
Gescooperativo Deuda Corpo 544,16 0,36 1,77 Corporate Bond - Sh T 34,86
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Gescooperativo Deuda Sober 663,11 -0,17 -0,35 Mny Mk 62,02
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,84 0,72 7,04 EMEA Eq 561,30 Gescooperativo Gest Cons 764,45 1,07 1,21 Cautious Allocation 90,38
Fidelity Gbl Focus A-EUR 57,43 6,00 14,00 Gbl Large-Cap Gw Eq 339,62 Gescooperativo S Caps 588,03 8,26 4,31 Eurozone Mid-Cap Eq 31,04
FLINVEST Rural 2017 Gar 1.280,77 -0,17 1,05 Guaranteed Funds 44,68
Entprenurs 468,36 2,85 2,38 Eurp Flex-Cap Eq 187,55 Rural 9,51 Gar Rta Fija 707,92 -0,04 0,71 Guaranteed Funds 40,78
Rural Blsa Espaola Gar 880,74 -0,19 0,20 Guaranteed Funds 39,15
FONDITEL GESTIN SGIIC
Rural Bonos 2 Aos 1.143,45 0,07 -0,04 Gov Bond - Sh Term 66,63
Fonditel Albatros A 9,63 0,86 3,06 Moderate Allocation - 213,83
Rural Rta Variable 637,82 4,80 5,97 Eurozone Large-Cap Eq 70,44
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,97 0,18 2,14 Cautious Allocation 33,93
Rural Europ Gar 1.007,93 0,69 0,80 Guaranteed Funds 19,52
G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Gar 9,70 904,88 -0,17 2,30 Guaranteed Funds 92,49
Fon Fineco Diner 957,07 -0,04 0,02 Mny Mk 113,84 Rural Intres Gar 2017 973,79 -0,20 0,87 Guaranteed Funds 54,55
Fon Fineco Eurolder 12,33 2,22 4,55 Other 78,78 Rural Mix 15 780,79 0,61 0,85 Cautious Allocation 453,61
Fon Fineco Gest 19,90 0,86 3,41 Other 317,98 Rural Mix 20 732,08 0,72 -0,04 Cautious Allocation 203,87
Fon Fineco Gest II 7,75 0,51 2,25 Other 59,13 Rural Mix 25 866,45 1,27 1,27 Cautious Allocation 653,33
Fon Fineco I 13,51 1,98 1,43 Aggressive Allocation 90,00 Rural Mix 50 1.444,92 2,28 1,02 Moderate Allocation 51,48
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,84 1,38 1,24 Moderate Allocation - 155,19 Rural Mix Int 15 796,87 0,71 -0,36 Cautious Allocation - 64,81
Fon Fineco Valor 10,72 3,54 3,51 Eurozone Large-Cap Eq 29,64 Rural Mix Int 25 892,64 1,21 2,90 Cautious Allocation - 103,63
Millenium Fund 17,76 0,39 14,38 Other 75,84 Rural Multifondo 75 908,78 3,39 5,76 Flex Allocation - Gbl 31,00
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Rural Rend 8.398,06 0,00 0,15 Ultra Short-Term Bond 28,17 Henderson Gartmore PanEur 12,55 5,76 9,51 Eurp Small-Cap Eq 138,07
Rural Rta Fija 1 1.267,19 0,03 0,00 Ultra Short-Term Bond 294,85 Henderson Horizon Euroland 46,92 2,71 6,84 Eurozone Large-Cap Eq 1.762,01
Rural Rta Fija 3 1.324,16 0,07 1,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 126,88 Henderson Horizon PanEur S 45,24 7,36 8,56 Eurp Small-Cap Eq 557,20
Rural Rta Fija 5 928,88 0,05 2,18 Dvsifid Bond 26,49 Henderson Horizon PanEurpE 27,10 1,01 5,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.075,38
Rural Rta Variable Espaa 623,15 5,80 0,17 Spain Eq 137,31 Henderson Horizon PanEurPt 38,43 0,63 10,30 Prpty - Indirect Eurp 279,67
Rural Rta Variable Int 645,12 5,44 11,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,10 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Rentas Gar 820,95 -0,19 2,18 Guaranteed Funds 127,08
HSBC GIF Rsve AC 17,25 -0,10 -0,20 Mny Mk - Other 137,68
Rural Tecnolgico Rta Vari 438,84 10,12 18,80 Sector Eq Tech 23,06
HSBC GIF Euroland Eq Small 71,92 7,15 9,06 Eurozone Mid-Cap Eq 319,52
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC HSBC GIF Euroland Eq AC 40,89 4,17 6,32 Eurozone Large-Cap Eq 726,85
Catalana Occidente Blsa Es 29,99 5,13 2,85 Spain Eq 32,98 HSBC GIF Euroland Gw M1C 16,18 4,16 6,79 Eurozone Large-Cap Eq 130,86
Catalana Occidente Patrim 16,64 2,09 2,91 Flex Allocation 17,89 HSBC GIF Turkey Eq AC 20,76 6,04 6,47 Turkey Eq 77,41
Gesiuris Fixed Income 12,69 0,05 0,93 Ultra Short-Term Bond 57,35 IBERCAJA GESTIN SGIIC
Gesiuris Patrimonial 18,22 2,91 5,58 Other Allocation 19,71
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,09 0,05 Alt - Multistrat 443,85
Privary F2 Discrecional 115,05 -0,24 0,89 Other Allocation 28,61
Ibercaja Ahorro 19,69 -0,22 0,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 74,53
GESNORTE SGIIC Ibercaja Alpha A 8,33 0,49 3,10 Alt - Long/Short Eq - E 384,96
Fondonorte Eurobolsa 6,80 3,74 4,98 Eurozone Large-Cap Eq 93,24 Ibercaja Blsa A 22,37 5,17 1,64 Spain Eq 100,69
Fondonorte 4,32 1,17 3,08 Cautious Allocation 493,63 Ibercaja Blsa Europ A 7,07 2,79 3,38 Eurp Large-Cap Vle Eq 166,80
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Blsa Int A 10,47 4,16 10,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 38,68
Fonprofit 2.032,35 0,75 3,00 Moderate Allocation - 287,51 Ibercaja Blsa USA A 11,72 5,05 16,03 US Large-Cap Blend Eq 32,83
Profit CP 1.658,84 0,10 0,46 Ultra Short-Term Bond 64,26 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,95 1,52 2,08 Gbl H Yld Bond - Hedg 177,50

GESTIFONSA SGIIC Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 0,01 0,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.371,29
Ibercaja Capital Europ 9,98 1,39 2,33 Aggressive Allocation 18,38
Caminos Blsa Oportun 69,94 3,60 2,00 Spain Eq 18,26
Ibercaja Capital 23,98 3,85 2,20 Aggressive Allocation 38,42
Dinercam 1.255,29 0,00 0,30 Mny Mk 43,06
Dinfondo 836,81 0,33 1,58 Cautious Allocation 28,09 Ibercaja Capital Gar 5 6,36 -0,61 -0,11 Guaranteed Funds 52,90
Foncam 1.921,56 0,16 2,18 Dvsifid Bond 59,84 Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,16 0,39 Alt - Multistrat 1.065,57
Fondo Seniors 9,41 -0,01 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,02 Ibercaja Din 1.853,50 -0,13 0,02 Ultra Short-Term Bond 434,53
RV 30 Fond 15,43 0,92 2,96 Cautious Allocation 74,92 Ibercaja Divdo A 6,45 1,95 5,08 Eurp Large-Cap Vle Eq 160,78

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA Ibercaja Dlar A 7,24 -0,25 8,38 $ Mny Mk 211,07
Ibercaja Emerg A 13,48 6,75 6,88 Gbl Emerg Markets Eq 17,61
NB Eurp Eq R 89,45 3,52 -2,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 48,58
NB Gbl Enhancement 880,50 0,29 2,19 Corporate Bond 53,84 Ibercaja Finan A 4,20 2,85 2,48 Sector Eq Financial Ser 19,14
NB Momentum 119,99 4,64 6,53 Gbl Large-Cap Gw Eq 108,33 Ibercaja Fondtes CP 1.307,79 -0,18 -0,32 Ultra Short-Term Bond 99,36
NB Opportunity Fund 151,00 1,05 2,06 Flex Bond 45,70 Ibercaja Futur A 12,87 -0,04 1,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 63,23
Ibercaja Gest Gar 5 7,41 0,10 2,76 Guaranteed Funds 46,35
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Ibercaja H Yld A 7,19 0,46 0,79 H Yld Bond 80,58
GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,44 3,76 9,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 370,57
Ibercaja Horiz 10,83 -0,57 2,15 Dvsifid Bond 67,72
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 154,61 1,10 7,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 365,10
GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,67 -0,27 1,94 Gbl Bond - Hedged 1.156,84 Ibercaja Japn A 5,45 2,75 9,70 Jpn Large-Cap Eq 19,88
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,55 3,06 6,57 Eurp Large-Cap Vle Eq 66,09
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Ibercaja Patrim Dinam 7,42 0,12 -0,15 Cautious Allocation 305,59
Gan Prudence ID 2.004,75 -0,01 3,08 Cautious Allocation 42,34
Ibercaja Petro q A 13,35 -1,00 4,77 Sector Eq Energy 16,61
Groupama Etat CT ID 1.345,60 -0,30 0,54 Gov Bond - Sh Term 56,63
Ibercaja Prem 7,59 0,14 1,40 Corporate Bond - Sh T 16,68
Groupama Trsorerie IC 40.436,58 -0,02 0,20 Mny Mk 6.071,24
Ibercaja Rta Europ 7,90 0,69 0,91 Moderate Allocation 81,85
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI Ibercaja Rta 18,75 1,37 0,38 Cautious Allocation 38,20
Fonbilbao Acc 60,35 4,80 2,19 Spain Eq 178,95 Ibercaja Rta Int 7,54 0,96 6,30 Cautious Allocation - 21,59
Fonbilbao Eurobolsa 6,20 2,67 3,25 Eurozone Large-Cap Eq 29,11 Ibercaja Rta Plus 8,96 1,22 1,97 Moderate Allocation 17,61
Fonbilbao Int 8,98 4,19 10,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,61
Ibercaja Sanidad A 10,14 6,18 10,05 Sector Eq Healthcare 152,17
GVC GAESCO GESTIN SGIIC Ibercaja Sector Inmob A 22,78 1,65 8,83 Prpty - Indirect Gbl 26,83
Compositum Gest 8,87 2,42 6,38 Flex Allocation - Gbl 16,31 Ibercaja Seleccin Blsa A 10,65 3,26 6,28 Gbl Large-Cap Vle Eq 125,75
Fondguissona Gbl Blsa 22,42 4,18 4,81 Eurp Flex-Cap Eq 52,63 Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,31 -0,14 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 487,86
GVC Gaesco Bolsalder A 9,41 7,28 1,85 Spain Eq 18,11 Ibercaja Seleccin Rta Int 9,13 0,66 3,06 Cautious Allocation 112,68
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,09 Mny Mk 104,93 Ibercaja S Caps A 13,41 4,77 8,11 Eurp Small-Cap Eq 168,97
GVC Gaesco Emergentfond 201,77 6,15 7,99 Gbl Emerg Markets Eq 22,78 Ibercaja Tecnolgico A 3,30 9,21 17,13 Sector Eq Tech 85,86
GVC Gaesco Europ 4,25 5,02 2,37 Eurp Large-Cap Vle Eq 34,46 Ibercaja Util A 12,98 1,38 3,87 Sector Eq Util 19,06
GVC Gaesco Fondo de Fd 12,86 2,82 11,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,32 IMANTIA CAPITAL SGIIC
GVC Gaesco Japn 9,72 2,24 13,20 Jpn Large-Cap Eq 16,91
Abanca Fondepsito 11,65 -0,03 0,45 Ultra Short-Term Bond 361,10
GVC Gaesco Patrimonialista 12,34 2,44 2,70 Flex Allocation - Gbl 67,66
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,03 0,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 362,68
GVC Gaesco Retorno Absolut 153,50 3,77 4,29 Alt - Multistrat 86,88
Abanca Rta Fija Flex 12,03 0,53 1,66 Dvsifid Bond 192,59
GVC Gaesco S Caps A 12,61 5,50 5,50 Eurozone Small-Cap Eq 41,32
Abanca Rta Variable Europ 4,30 2,54 -1,05 Eurp Large-Cap Vle Eq 31,79
GVC Gaesco T.F.T. 11,36 6,43 10,10 Sector Eq Tech 30,51
Fondo 3 Depsito 11,94 -0,07 0,29 Ultra Short-Term Bond 22,32
HENDERSON MANAGEMENT SA Fondo 3 Rta Fija 1.147,16 -0,24 0,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,35
Henderson Gartmore EMs R 13,34 7,39 11,26 Gbl Emerg Markets Eq 122,67 Imantia CP Minorista 6,89 0,00 0,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 116,44
Henderson Gartmore Latin A 16,28 9,13 7,49 Latan Eq 66,93 Imantia Decidido 53,46 1,93 0,25 Moderate Allocation - 28,80
Henderson Gartmore Pan Eur 6,22 3,25 6,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.037,38 Imantia Deuda Subordinada 13,98 0,38 0,90 Gov Bond - Sh Term 16,93
8 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Imantia Flex 20,55 1,59 0,96 Flex Allocation - Gbl 23,40 KBC Bonds Inflation-Linked 979,82 -2,41 2,67 Inflation-Linked Bond 595,92
Imantia Fondepsito Minori 12,19 -0,08 0,29 Ultra Short-Term Bond 705,19 KBC Rta renta B Acc 2.870,29 -1,84 3,08 Gov Bond 107,15
Imantia Gbl Cons 11,87 0,07 0,43 Alt - Fund of Funds - M 15,07 KBC Rta Sh B Acc 721,69 -0,37 0,24 Gov Bond - Sh Term 70,85
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.794,43 0,62 3,13 Dvsifid Bond 63,52 KUTXABANK GESTIN SGIIC
Imantia RV Iberia 22,35 2,48 -3,81 Spain Eq 37,13
Kutxabank Blsa EEUU 8,92 4,68 8,02 US Large-Cap Blend Eq 467,46
INTERMONEY GESTIN SGIIC Kutxabank Blsa Emerg 10,93 6,95 7,96 Gbl Emerg Markets Eq 169,34
Intermoney Variable 151,65 4,20 8,90 Eurozone Large-Cap Eq 32,06 Kutxabank Blsa Eurozona 5,66 1,75 3,23 Eurozone Large-Cap Eq 445,39
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC Kutxabank Blsa 19,02 5,84 2,49 Spain Eq 88,06

Nuclefn 138,34 0,31 1,24 Cautious Allocation 19,45 Kutxabank Blsa Int 8,71 4,10 5,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 237,95
Kutxabank Blsa Japn 3,58 1,09 6,64 Jpn Large-Cap Eq 169,97
INVERSIS GESTIN SGIIC
Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,06 9,11 12,28 Sector Eq Tech 33,81
Fondinmico 5,88 -1,48 1,31 Flex Allocation - Gbl 18,17
Kutxabank Blsa Sectorial 5,77 3,67 4,14 Sector Eq Private Eq 349,51
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A. Kutxabank Bono 10,36 -0,20 0,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.180,48
Invesco Asia Infras E 12,16 7,90 9,08 Sector Eq Infras 483,22 Kutxabank Divdo 9,86 2,56 2,94 Eurozone Large-Cap Eq 439,68
Invesco Bond A Acc 7,29 -0,82 5,28 Dvsifid Bond 740,17 Kutxabank Fondo Solidario 7,74 0,38 1,38 Cautious Allocation 15,69
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 19,55 1,98 3,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.244,72 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,80 0,25 2,89 Guaranteed Funds 51,05
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,26 1,88 4,43 Cautious Allocation 7.560,85 Kutxabank Gest Atva Inver 9,38 2,84 4,17 Aggressive Allocation 50,09
Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 22,85 4,67 4,59 Eurp Small-Cap Eq 136,48 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,81 0,29 0,44 Cautious Allocation - 1.193,02
Invesco US Structured Eq E 21,03 4,42 15,38 US Large-Cap Vle Eq 95,36
Kutxabank Gest Atva Rend 21,27 1,17 1,85 Moderate Allocation - 295,02
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB Kutxabank Monetar 816,61 -0,10 -0,15 Mny Mk 110,28
JSS EquiSar Gbl P dist 220,38 6,29 10,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 203,11 Kutxabank Multiestrategia 6,49 0,36 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 183,00
JSS EquiSar IIID P acc 168,77 4,27 3,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 111,58 Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,07 -0,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 388,17
JSS GlobalSar Balanc P 348,32 2,61 6,47 Moderate Allocation - 56,74 Kutxabank Rta Fija Emp 6,82 -0,06 0,14 Ultra Short-Term Bond 36,87
JSS GlobalSar Gw P acc 172,81 4,28 9,19 Aggressive Allocation 28,42 Kutxabank Rta Fija LP 964,88 0,05 1,69 Dvsifid Bond 601,18
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 168,69 3,46 7,32 Gbl Large-Cap Gw Eq 113,79 Kutxabank Rta Gbl 21,69 0,35 3,09 Cautious Allocation - 371,43
JSS Quant Port Glbl P 137,08 -0,85 1,48 Moderate Allocation - 128,35 Kutxabank Trnsito 7,37 -0,12 -0,25 Mny Mk 65,52
JSS Real State Eq Glbl P 208,53 -0,35 13,08 Prpty - Indirect Gbl 65,91 LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
JSS Stainble Bd Corp P 161,49 -0,34 2,44 Corporate Bond 70,54 Echiquier Agenor 290,21 4,67 7,62 Eurp Mid-Cap Eq 412,16
JSS Stainble Bd Hi Grd P 138,48 -1,14 2,84 Dvsifid Bond 36,47 Echiquier Agressor 1.961,58 4,88 5,94 Eurp Flex-Cap Eq 1.323,80
JSS Stainble Bond P di 112,28 -1,09 2,50 Dvsifid Bond 76,10 Echiquier Arty 1.571,21 1,35 3,39 Cautious Allocation 1.128,96
JSS Stainble Eq New Pwr P 53,51 3,90 2,48 Sector Eq Alternative E 26,82 Echiquier Convert Eurp A 1.317,33 0,53 3,30 Convert Bond - Eurp 156,24
JSS Stainble Eq RE Glbl P 165,62 0,67 12,94 Prpty - Indirect Gbl 40,75 Echiquier Major 216,13 3,55 3,84 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.034,45
JSS Stainble Eq Eurp P d 93,33 3,61 5,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,66 Echiquier Patrim 910,17 0,94 1,78 Cautious Allocation 588,98
JSS Stainble Eq Glbl P d 154,12 4,42 9,81 Gbl Large-Cap Gw Eq 61,25 LA FRANAISE AM
JSS Stainble Port Bal P 197,43 1,62 3,93 Moderate Allocation - 234,80 La Franaise Protectaux I 578,86 -0,06 -7,91 Other 112,41
JSS Stainble Water P dis 183,43 3,34 8,45 Sector Eq Water 221,70 La Franaise Trsorerie R 86.928,24 -0,03 0,09 Mny Mk 6.012,34
JPMORGAN GESTIN SGIIC LAZARD FRRES GESTION
Breixo Inversiones IICIICI 1,47 1,15 7,83 Alt - Fund of Funds - M 264,39 Lazard Convert Gbl A A/I 1.229,39 3,98 11,40 Convert Bond - Gbl 535,45
JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Lazard Eq SRI C 1.594,09 3,13 6,26 Eurozone Large-Cap Eq 163,81
Jupiter Eurp Gw L Acc 28,21 3,90 9,12 Eurp Flex-Cap Eq 1.866,64 Lazard Objectif Alpha A 431,07 5,78 4,05 Eurozone Large-Cap Eq 743,48
Jupiter Eurp Opps L Acc 22,80 4,54 6,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 412,20 Norden 193,56 2,62 7,27 Nordic Eq 1.084,43
Jupiter Merlin Intl Bal L 16,49 3,06 5,73 Moderate Allocation - 79,78 Objectif Alpha Eurp A 547,88 5,84 4,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 134,40
Jupiter Merlin Intl Eqs L 18,64 4,08 8,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 126,18 Objectif Convert Eurp I 18.658,78 2,09 3,81 Convert Bond - Eurp 67,75
JYSKE INVEST INTERNATIONAL Objectif Crdit Fi C 14.027,95 1,88 3,89 Other Bond 459,52
Objectif Dividendes Min Va 274,91 1,99 8,60 Eurozone Large-Cap Eq 139,59
Jyske Invest Balanc Strate 150,71 1,85 4,26 Moderate Allocation - 135,70
Objectif Patrim Croissance 352,32 2,62 7,75 Aggressive Allocation 454,20
Jyske Invest Dynam Strateg 181,54 2,34 4,76 Moderate Allocation - 25,53
Objectif S Caps A A/I 805,91 5,41 11,17 Eurozone Small-Cap Eq 837,93
Jyske Invest Emerg Local M 172,07 3,64 4,91 Gbl Emerg Markets Bond 29,11
Jyske Invest Emerg Mk Bond 284,69 2,45 4,58 Gbl Emerg Markets Bond 29,92 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Jyske Invest Favourite Bon 149,02 0,20 3,31 Gbl Bond - Hedged 16,30 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 164,36 2,56 6,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 87,50
Jyske Invest Favourite Eq 129,07 3,32 11,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,07 LIBERBANK GESTIN SGIIC
Jyske Invest German Eq CL 146,61 4,86 6,18 Germany Large-Cap Eq 24,64
Liberbank Ahorro 9,87 -0,14 1,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 304,83
Jyske Invest H Yld Corp Bo 197,44 2,43 5,07 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,94
Liberbank Cartera Conserv 7,22 0,26 0,78 Cautious Allocation 426,35
Jyske Invest Stable Strate 175,27 0,69 3,55 Cautious Allocation - 272,88
Liberbank Cartera Moder 7,19 2,50 1,51 Moderate Allocation 46,01
KBC ASSET MANAGEMENT SA Liberbank Diner 859,77 -0,07 -0,01 Mny Mk 130,25
KBC Bonds Capital Acc 968,41 -1,03 6,41 Gbl Bond 30,71 Liberbank Gbl 8,16 0,95 -0,29 Flex Allocation - Gbl 170,59
KBC Bonds Convert Acc 884,77 2,16 6,98 Convert Bond - Gbl 62,52 Liberbank Mix-Renta Fija 9,49 0,44 0,12 Cautious Allocation 56,35
KBC Bonds Corporates Acc 884,77 0,01 3,26 Corporate Bond 1.000,47 Liberbank Rend Gar 8,40 -0,45 3,09 Guaranteed Funds 65,06
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 895,61 -0,48 2,14 Emerg Eurp Bond 57,00 Liberbank Rend Gar II 7,73 -1,98 -2,29 Guaranteed Funds 137,86
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.043,16 -0,44 3,95 Emerg Eurp Bond 26,32 Liberbank Rend Gar IV 10,13 -0,03 0,24 Guaranteed Funds 200,36
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 720,02 3,77 5,15 Gbl Emerg Markets Bond 142,60 Liberbank Rta Fija Flex 7,70 0,00 -0,15 Alt - Multistrat 49,52
KBC Bonds High Interest Ac 2.127,00 1,68 4,13 Gbl Bond 679,38 Liberbank Rta Variable Esp 10,35 4,14 0,41 Spain Eq 24,23
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Liberbank Rentas 9,58 -0,06 0,33 Ultra Short-Term Bond 197,59 Mediolanum Bb Premium Coup 12,91 0,55 3,89 Cautious Allocation - 1.415,40
Mediolanum BB US Collectio 6,42 5,98 12,49 US Large-Cap Blend Eq 275,36
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,51 4,42 10,57 Sector Eq Healthcare 723,08
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,73 -0,26 -1,68 Alt - Long/Short Debt 67,53
Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,04 3,94 10,29 Sector Eq Industrial Ma 681,72
LO Funds - Em Eq Factor En 8,91 8,87 5,96 Gbl Emerg Markets Eq 142,86
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,57 7,23 5,86 Gbl Emerg Markets Eq 683,45
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,70 -0,22 2,07 Corporate Bond 92,83
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,25 -2,50 1,37 Sector Eq Energy 352,73
LO Funds - Golden Age (EUR 14,19 6,58 2,20 Gbl Eq - Currency Hedge 523,89
Mediolanum Ch Bond L B 6,57 -2,30 2,54 Gov Bond 508,51
LO Funds - Short-Term Mny 111,82 -0,09 -0,16 Mny Mk - Sh Term 756,88
Mediolanum Ch Income L B 4,81 -0,48 -0,72 Gov Bond - Sh Term 521,81
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,52 2,03 2,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 881,17
Man Convert Eurp D Acc 186,93 1,89 1,58 Convert Bond - Eurp 81,97 Mediolanum Ch Financial Eq 3,98 3,94 8,69 Sector Eq Financial Ser 601,71
Man Convert Far East D A 1.811,17 2,19 2,39 Convert Bond - Asia/Jap 131,73 Mediolanum Ch Flex L A 4,55 -0,59 -0,22 Flex Allocation - Gbl 100,59
Man Convert Gbl D Acc 152,27 2,00 1,26 Convert Bond - Gbl He 420,53 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,44 3,57 4,94 Germany Large-Cap Eq 317,87
Man Convert Jpn D Acc 1.631,27 -0,20 2,41 Convert Bond - Asia/Jap 16,55 Mediolanum Ch Internationa 8,59 -0,66 0,82 Gbl Bond - Hedged 410,45
Man GLG Gbl Convert DL H 132,18 1,21 0,59 Convert Bond - Gbl He 165,17 Mediolanum Ch Internationa 11,03 3,86 9,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.065,61
Mediolanum Ch Internationa 6,69 -0,21 -1,27 Gbl Bond - Hedged 219,62
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,43 0,02 -2,44 Italy Eq 282,42
Fondmapfre Blsa Amrica 12,15 3,90 16,88 US Large-Cap Blend Eq 187,66
Mediolanum Ch Liquity L 6,78 0,10 0,26 Ultra Short-Term Bond 440,89
Fondmapfre Blsa Asia 8,79 5,50 11,00 Asia-Pacific incl Jpn E 61,56 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,98 -0,22 8,77 Mny Mk - Other 80,73
Fondmapfre Blsa 29,54 2,66 2,77 Aggressive Allocation 253,82 Mediolanum Ch North Americ 9,53 4,65 14,77 US Large-Cap Blend Eq 1.693,83
Fondmapfre Diversf 16,29 2,50 4,05 Aggressive Allocation 102,73 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,12 4,11 8,62 Asia-Pacific incl Jpn E 603,07
Fondmapfre Divdo 63,41 2,06 3,62 Eurozone Large-Cap Eq 70,53 Mediolanum Ch Solidity & R 11,43 0,36 -0,16 Other 867,69
Fondmapfre Estrategia 35 21,35 5,47 1,69 Spain Eq 58,12 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,70 4,87 0,29 Spain Eq 177,18
Fondmapfre Multiseleccin 9,06 5,17 10,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 72,39 Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,22 8,26 17,15 Sector Eq Tech 470,50
Fondmapfre Rend I 9,18 -0,17 1,50 Fixed Term Bond 40,09 Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,09 0,23 Ultra Short-Term Bond 146,29
Fondmapfre Rta Corto 13,13 -0,24 0,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 133,93 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,49 -1,43 1,62 Dvsifid Bond 82,77 Merchfondo 81,42 13,92 13,96 Gbl Large-Cap Gw Eq 83,41
Fondmapfre Rta Medio 19,19 -0,89 0,60 Dvsifid Bond 108,85 Merch-Fontemar 24,64 1,25 1,72 Cautious Allocation - 39,22
Fondmapfre Rta Mix 9,88 0,14 1,36 Cautious Allocation 446,73 Merch-Universal 44,23 5,33 4,17 Moderate Allocation - 33,23
Fondmapfre Rentadlar 8,19 -0,34 7,67 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 124,63 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Mapfre Fondtes LP 15,87 -0,24 0,49 Gov Bond - Sh Term 479,15
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 134,93 0,67 4,74 Alt - Mk Neutral - Eq 2.894,90
Mapfre Puente Gar 12 15,55 0,26 1,05 Guaranteed Funds 33,12
METAGESTIN SGIIC
Mapfre Puente Gar 4 8,24 0,09 1,59 Guaranteed Funds 58,65
Mapfre Puente Gar 5 8,74 -0,26 0,31 Guaranteed Funds 41,84 Metavalor 559,23 2,35 11,54 Spain Eq 59,64
Metavalor Gbl 86,85 3,37 7,96 Flex Allocation - Gbl 301,60
Mapfre Puente Gar 7 9,17 1,25 2,46 Guaranteed Funds 42,42
Metavalor Int 65,79 3,89 13,04 Gbl Flex-Cap Eq 44,17
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
MTROPOLE GESTION
Fonmarch 29,81 0,38 2,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 157,56
Metropole Slection A 600,92 1,96 1,92 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.737,25
March Cartera Conserv 5,65 1,40 1,66 Cautious Allocation - 230,13
March Cartera Moder 5,21 1,97 2,31 Moderate Allocation - 91,47 METZLER IRELAND LTD
March Europ Blsa 11,35 5,86 4,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,63 Metzler Eastern Eurp A 99,54 0,69 6,09 Emerg Eurp Eq 71,07
March Gbl 890,23 4,74 7,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 72,82 Metzler Eurp Gw A 160,86 4,99 8,09 Eurp Large-Cap Gw Eq 411,27

March Patrim Defensivo 11,50 0,58 0,78 Alt - Fund of Funds - M 177,42 Metzler Eurp Smaller Compa 271,00 6,55 10,23 Eurp Small-Cap Eq 534,80
Metzler Gbl Selection A 78,54 1,64 5,57 Flex Allocation - Gbl 51,37
March Rta Fija CP 99,59 0,18 0,22 Ultra Short-Term Bond 125,14
Metzler International Gw A 63,82 6,07 12,42 Gbl Large-Cap Gw Eq 44,31
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC Metzler Jap Eq A 52,14 4,45 15,34 Jpn Flex-Cap Eq 39,12
Mediolanum Activo S-A 10,79 0,85 1,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 196,18
MFS MERIDIAN FUNDS
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,85 0,60 0,47 Alt - Fund of Funds - M 29,29
MFS Meridian Eurp Core Eq 33,13 4,59 8,96 Eurp Large-Cap Gw Eq 20,02
Mediolanum Crec S-A 18,52 1,08 2,92 Moderate Allocation 48,17
MFS Meridian Eurp Research 32,97 3,10 7,18 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.061,11
Mediolanum Espaa R.V. S 15,51 5,13 1,05 Spain Eq 37,93 MFS Meridian Eurp Sm Cos A 53,22 2,31 11,29 Eurp Flex-Cap Eq 1.037,32
Mediolanum Europ R.V. S 8,11 1,31 2,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 42,69 MFS Meridian Eurp Vle A1 37,86 4,27 9,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.170,91
Mediolanum Fondcuenta S 2.618,88 0,05 -0,05 Mny Mk 56,90
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
Mediolanum Mercados Emerg 15,35 2,77 4,41 Gbl Emerg Markets Alloc 29,22
Mirabaud Sh Term Espaa 12,36 0,10 0,15 Ultra Short-Term Bond 27,44
Mediolanum Prem S 1.114,52 0,19 0,88 Mny Mk 73,10
Mediolanum Rta S-A 30,61 0,70 3,95 Dvsifid Bond 19,58 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Eurozone A 179,62 2,55 4,32 Eurozone Large-Cap Eq 37,49
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Mirabaud Eq France A 227,59 3,57 7,50 France Large-Cap Eq 49,90
Mediolanum BB BlackRock Gl 7,63 4,32 8,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 591,30
Mirabaud Eq Spain A 28,77 6,24 3,90 Spain Eq 97,06
Mediolanum BB Dynam Collec 12,26 2,80 5,15 Moderate Allocation - 123,41
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,93 6,71 5,82 Gbl Emerg Markets Eq 467,65 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,23 3,02 6,05 Gbl Equity-Income 817,12 MS INVF Corporate Bond A 49,48 0,43 3,27 Corporate Bond 3.306,32
Mediolanum BB Fixed Inco 5,99 -0,13 -0,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 994,39 MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
Mediolanum BB Eurp Collect 6,71 2,05 3,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 558,93
MS INVF EMEA Eq A 74,12 3,16 6,59 EMEA Eq 116,82
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,61 1,84 10,66 Gbl H Yld Bond 2.764,54
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,94 9,18 12,27 Sector Eq Tech 121,78 MUTUACTIVOS SGIIC
Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,91 5,13 9,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 550,69 Mutuafondo A 33,72 0,16 1,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 915,91
Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,67 5,69 8,71 Gbl Large-Cap Gw Eq 899,14 Mutuafondo Blsa A 149,74 3,44 5,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 81,58
Mediolanum BB Pac Collecti 7,13 5,31 9,54 Asia-Pacific incl Jpn E 149,42 Mutuafondo Bolsas Emerg A 370,65 7,02 6,82 Gbl Emerg Markets Eq 23,26
10 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Mutuafondo CP A 137,49 -0,03 0,82 Ultra Short-Term Bond 1.340,50 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo Diner A 106,50 -0,05 0,01 Mny Mk 69,67
Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,89 3,43 2,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,93
Mutuafondo Gest ptima Con 152,66 0,54 0,84 Cautious Allocation - 35,22
Mutuafondo Gest ptima Mod 161,04 1,00 1,10 Moderate Allocation - 142,81 PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo H Yld A 28,77 1,69 3,34 Gbl H Yld Bond - Hedg 103,96 Patribond 16,59 3,76 2,54 Aggressive Allocation 62,60
Mutuafondo Inver & Coopera 114,23 0,20 1,43 Cautious Allocation - 22,31 Patrival 9,82 4,72 0,98 Aggressive Allocation 39,29
Mutuafondo LP A 175,78 0,30 3,10 Dvsifid Bond 122,64 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo Valores A 295,09 2,08 5,42 Eurp Flex-Cap Eq 80,10
Pictet - Emerg Eurp P 335,27 3,66 4,54 Emerg Eurp Eq 111,71
NATIXIS ASSET MANAGEMENT Pictet-EUR Bonds P 540,00 -1,20 4,12 Dvsifid Bond 862,04
Natixis Souverains 521,13 -2,12 3,79 Gov Bond 1.041,76 Pictet-EUR Corporate Bonds 194,25 -0,17 2,72 Corporate Bond 1.227,86
Pictet-Europe Index P 176,98 3,30 6,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.832,92
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Pictet-European Eq Sel P 628,91 5,29 5,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 72,60
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 268,89 7,23 8,75 Gbl Emerg Markets Eq 271,64
Pictet-European Stainble E 237,54 2,44 8,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 210,17
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 55,51 -3,75 3,75 Emerg Eurp Eq 59,53
Pictet-Short-Term Mny Mk 136,98 -0,09 -0,18 Mny Mk - Sh Term 2.656,24
NN (L) Eq P C 151,51 2,69 6,87 Eurozone Large-Cap Eq 438,79 Pictet-Small C Eurp P 1.086,82 4,07 7,69 Eurp Small-Cap Eq 217,76
NN (L) High Div P C 505,31 2,18 5,78 Eurozone Large-Cap Eq 871,62
NN (L) Income X C 1.189,16 3,48 4,26 Eurozone Large-Cap Eq 75,32
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Eurp High Div P C 390,15 2,23 2,73 Eurp Equity-Income 377,74 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 -1,08 2,27 Alt - Currency 724,51
NN (L) Gbl Eq Opps X C 386,60 7,47 7,98 Gbl Large-Cap Gw Eq 261,88 Pioneer F Bond E 9,92 -2,91 2,16 Gov Bond 1.716,77
NN (L) Gbl Eq P C 256,57 4,51 9,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 179,85 Pioneer F Cash Plus E 65,26 -0,15 -0,05 Corporate Bond - Sh T 391,68
NN (L) Gbl High Div P C 453,36 3,58 11,95 Gbl Equity-Income 855,71 Pioneer F Liq Plus A 50,77 -0,22 -0,47 Mny Mk - Other 158,46
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 304,43 5,11 12,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 697,30 Pioneer F Eurp Potential A 157,52 4,14 4,99 Eurp Mid-Cap Eq 1.003,61
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 699,75 0,85 5,00 Moderate Allocation 113,88 Pioneer F Gbl Ecology A 252,78 4,35 4,25 Sector Eq Ecology 1.043,06
NN (L) Patrimonial Agrsv P 821,32 2,89 10,20 Aggressive Allocation 185,37 Pioneer F Gbl Select A 96,64 4,94 12,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.408,22
NN (L) Patrimonial Balanc 1.453,32 1,23 7,21 Moderate Allocation - 715,66 Pioneer F North Amer Bas V 90,28 4,06 14,78 US Large-Cap Vle Eq 692,70
NN (L) Patrimonial Defensi 625,55 -0,16 4,65 Cautious Allocation - 499,54 Pioneer F US $ Agg Bd A 90,37 -0,51 11,59 $ Dvsifid Bond 1.851,49
NN (L) Prestige & Luxe P C 728,81 5,90 2,30 Sector Eq Consumer Good 68,79 Pioneer F US Research E 10,20 6,13 15,48 US Large-Cap Blend Eq 1.135,03
Pioneer Inv Total Rtrn A 45,58 0,24 1,29 Alt - Multistrat 318,23
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Pioneer SF Commodities A 25,03 -2,80 -15,18 Commodities - Broad Bas 102,18
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,22 2,38 3,35 Gbl Emerg Markets Bond 153,28 Pioneer SF Cv 10+ year E 8,33 -5,56 6,28 Bond - Long Term 181,48
NEF Emerg Mk Eq R Acc 47,40 6,76 10,24 Gbl Emerg Markets Eq 233,46 Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,93 -0,49 -0,49 Gov Bond - Sh Term 1.284,73
NEF Bond R Acc 18,44 -1,44 2,05 Dvsifid Bond 172,15 Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,70 -0,95 0,67 Gov Bond 405,22
NEF Eq R Acc 15,42 2,87 4,66 Eurozone Large-Cap Eq 298,58 Pioneer SF Cv 7-10 year 7,94 -2,61 3,74 Gov Bond 277,83
NEF Sh Term Bond R Acc 13,77 -0,29 0,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 307,46
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
NEF Gbl Bond R Acc 15,67 -0,06 6,86 Gbl Bond 217,67
NEF Gbl Eq R Acc 9,26 5,59 12,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 88,77 PBP Ahorro CP 8,51 -0,04 0,08 Ultra Short-Term Bond 126,03
PBP Blsa Espaa 19,20 3,90 1,61 Spain Eq 16,75
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA PBP Blsa Europ 5,62 4,51 4,08 Eurozone Large-Cap Eq 26,17
Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,94 -0,19 2,93 Corporate Bond 569,78 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,62 2,12 3,01 Flex Allocation - Gbl 22,29
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,39 -0,08 4,01 Corporate Bond 842,65 PBP Gest Flex 6,33 0,98 0,71 Flex Allocation 49,41
Nordea 1 - Eurp Vle BP 58,55 2,59 7,07 Eurp Flex-Cap Eq 1.409,59 PBP Rta Fija Flex 1.750,34 0,18 1,58 Alt - Long/Short Debt 80,17
Nordea 1 - Gbl Bond BP 17,52 -0,45 7,74 Gbl Bond 160,44
QUAERO CAPITAL SA
Nordea 1 - Heracles LS MI 59,85 2,92 1,36 Alt - Systematic Future 90,60
Argos Funds Argonaut E 623,26 4,29 13,69 Eurp Small-Cap Eq 282,44
Nordea 1 - Nordic Eq BP 76,27 2,42 4,91 Nordic Eq 230,83
Argos Funds Family Enterpr 131,79 6,93 11,90 Eurp Mid-Cap Eq 43,57
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 24,73 5,32 8,56 Norway Eq 102,39
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,68 2,02 5,81 Moderate Allocation - 18.678,64 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea FoF Tactical Alloca 163,53 1,53 4,95 Moderate Allocation - 16,87 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 219,03 7,80 7,26 Gbl Emerg Markets Eq 265,45
NOVO BANCO GESTIN SGIIC Raiffeisen-Eurasien-Aktien 179,78 4,57 11,32 Gbl Emerg Markets Eq 470,19
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,86 -0,07 3,11 Corporate Bond 255,30
Fondibas 11,59 0,73 1,92 Cautious Allocation 18,02
Raiffeisen-Europa-HighYiel 84,94 1,30 3,92 H Yld Bond 805,16
Gesdivisa 20,40 2,82 2,55 Other Allocation 50,88
Raiffeisen-Euro-Rent 87,69 -1,62 3,03 Dvsifid Bond 592,36
NB 10 29,61 0,04 2,05 Cautious Allocation 59,86
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 216,30 -1,16 1,57 Emerg Eurp Eq 341,02
NB Blsa Seleccin 13,35 3,55 -0,52 Spain Eq 23,98
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 109,05 0,82 3,27 Emerg Eurp Bond 161,42
NB Capital Plus 1.897,65 0,23 1,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 242,42
Raiffeisen-Russland-Aktien 73,98 -5,77 10,32 Russia Eq 72,00
NB Gbl Flex 0-100 12,19 5,41 1,45 Flex Allocation - Gbl 18,59
NB Patrim 856,18 0,04 0,45 Ultra Short-Term Bond 32,13 RENTA 4 GESTORA SGIIC
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SAS BMN Blsa Espaola 11,61 5,32 5,35 Spain Eq 36,91
BMN Blsa Eurp 4,92 4,29 5,94 Eurp Flex-Cap Eq 18,66
Oddo Avenir CR-EUR 257,61 7,56 11,47 Eurozone Mid-Cap Eq 280,63
BMN Fondepsito 10,56 0,00 -4,57 Ultra Short-Term Bond 346,96
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 494,56 5,84 11,69 Eurp Flex-Cap Eq 2.215,96
BMN Gar Seleccin XI 12,82 0,23 1,33 Guaranteed Funds 15,50
Oddo Convert Moderate CR 164,09 -0,12 1,29 Convert Bond - Eurp 469,94
BMN Intres Gar 10 12,57 -0,20 2,13 Guaranteed Funds 17,03
Oddo Convert Eurp CR-EUR 137,82 0,02 0,31 Convert Bond - Eurp 395,23
BMN Intres Gar 11 15,12 -0,24 2,98 Guaranteed Funds 39,56
Oddo Eurp Banks CR 160,11 2,71 -3,06 Sector Eq Financial Ser 74,20
BMN Intres Gar 9 12,89 -0,16 1,87 Guaranteed Funds 15,05
Oddo Gnration DR-EUR 765,12 6,40 9,12 Eurozone Flex-Cap Eq 632,18
BMN Mix Flex 26,58 2,23 2,88 Aggressive Allocation 16,62
Oddo Immobilier DR-EUR 878,62 -1,33 12,22 Prpty - Indirect Eurozo 232,21
BMN RF Corporativa 9,66 0,56 -0,56 Corporate Bond - Sh T 40,08
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 198,94 2,08 4,93 Flex Allocation 952,63
EDR Gbl Adagio 121,82 1,06 3,01 Flex Allocation - Gbl 21,93
OFI ASSET MANAGEMENT ING Direct FN Rta Fija 13,29 0,39 1,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.222,53
Ofi RS Convert Bd Dfens 252,68 2,00 1,16 Convert Bond - Eurp 52,92 Rta 4 Blsa 31,02 5,57 8,09 Spain Eq 46,09
Ofi RS Eurp Convert Bond I 77,38 1,94 2,60 Convert Bond - Eurp 163,36 Rta 4 Cartera Seleccin Di 11,42 2,79 5,86 Eurozone Large-Cap Eq 20,20
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Rta 4 Pegasus 15,46 0,43 2,19 Cautious Allocation 394,39 Inveractivo Confianza 15,95 0,15 0,78 Cautious Allocation 119,52
Inverbanser 36,84 2,16 5,95 Flex Allocation 72,49
RIVOLI FUND MANAGEMENT
Openbank CP 0,18 -0,01 0,37 Mny Mk 55,76
Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,62 -1,29 1,07 Alt - Long/Short Debt 16,95
Santander Acc Espaolas A 20,46 4,27 5,72 Spain Eq 988,26
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Acc A 3,71 2,23 5,51 Eurozone Large-Cap Eq 469,22
Robeco Afrika Fonds 111,35 1,88 -1,35 Africa Eq 38,50 Santander Acc Latinoameric 24,86 12,08 5,45 Latan Eq 39,70
Robeco Gbl Stars Eq 36,78 5,57 13,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.812,30 Santander CP Dlar 68,26 -0,49 8,18 $ Mny Mk 121,19

ROBECO LUXEMBOURG SA Santander Divdo Europ A 8,77 2,05 5,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 794,70
Santander Indice Espaa Op 100,54 5,13 1,98 Spain Eq 291,68
Robeco All Strategy Bond 89,90 -1,67 2,78 Dvsifid Bond 744,42
Santander Indice Openban 150,34 2,90 5,21 Eurozone Large-Cap Eq 243,14
Robeco Asia-Pacific Eq D 157,08 6,26 14,46 Asia-Pacific incl Jpn E 659,28
Santander Inver Flex A 66,92 0,25 -0,94 Flex Allocation - Gbl 150,08
Robeco BP Gbl Premium Eq B 167,99 4,55 14,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.219,19
Santander Multigest 64,76 0,64 -0,66 Alt - Fund of Funds - M 43,21
Robeco Chinese Eq D 84,14 10,61 12,96 Ch Eq 284,66
Santander PB Cartera 40 9,71 0,68 0,89 Cautious Allocation - 644,30
Robeco Emerg Markets Eq D 174,14 6,78 12,65 Gbl Emerg Markets Eq 787,66
Santander PB Cartera 90 278,82 2,21 2,09 Moderate Allocation 40,27
Robeco Emerg Stars Eq D 204,92 5,68 11,98 Gbl Emerg Markets Eq 736,41
Santander Rta Fija 2017 A 121,19 -0,12 -0,15 Guaranteed Funds 86,25
Robeco Credit Bonds DH 139,84 0,04 2,93 Corporate Bond 690,52
Santander Rta Fija Privada 103,90 -0,02 1,96 Corporate Bond 453,47
Robeco Gov Bonds DH 154,72 -2,30 3,57 Gov Bond 2.015,26
Santander Responsabilidad 137,16 -0,07 0,51 Cautious Allocation 1.102,20
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 207,70 1,62 5,05 Eurp H Yld Bond 407,70
Santander RF Convert 966,20 1,30 1,60 Convert Bond - Eurp 109,61
Robeco Glbl Total Rtrn Bon 57,70 0,09 1,57 Gbl Bond - Hedged 2.059,75
Robeco Gbl Consumer Trends 169,06 8,27 12,26 Sector Eq Consumer Good 1.423,86 Santander RV Espaa A 208,74 4,06 -0,06 Spain Eq 70,67

Robeco Gbl Stars Eq D 262,46 5,95 13,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 94,31 Santander Seleccin RV Asi 265,29 7,27 8,63 Asia-Pacific ex-Japan E 15,70

Robeco H Yld Bonds DH 140,15 1,15 4,65 Gbl H Yld Bond - Hedg 8.044,01 Santander Seleccin RV Eme 109,20 7,51 2,42 Gbl Emerg Markets Eq 50,21
Robeco Lux-o-rente DH 139,98 -0,78 3,13 Gbl Bond - Hedged 3.352,10 Santander Seleccin RV Jap 38,47 4,37 12,35 Jpn Large-Cap Eq 18,36
Robeco New Wrd Financial E 60,03 6,32 10,62 Sector Eq Financial Ser 426,02 Santander Seleccin RV Nor 69,06 4,95 15,85 US Large-Cap Blend Eq 285,79
Robeco Prpty Eq D 155,68 -0,43 13,42 Prpty - Indirect Gbl 351,04 Santander S Caps Espaa A 200,88 5,25 6,97 Spain Eq 424,78
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 51,46 3,60 7,66 Eurp Large-Cap Vle Eq 571,56 Santander S Caps Europ 130,32 3,24 5,57 Eurp Mid-Cap Eq 210,79
Santander Solidario Divdo 90,63 1,60 5,33 Eurp Equity-Income 27,65
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Santander Tndem 0-30 14,07 0,14 1,76 Cautious Allocation 3.620,67
R Club C 156,81 3,77 2,63 Flex Allocation 395,30 Santander Tndem 20-60 42,44 0,78 2,98 Moderate Allocation 624,54
R Conviction Convert Eurp 280,82 2,24 1,89 Convert Bond - Eurp 223,59
R Conviction C 178,64 5,25 1,68 Eurozone Large-Cap Eq 550,91
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
R Conviction Eurp C 48,01 5,12 0,77 Eurp Large-Cap Vle Eq 134,13 Schroder ISF Eur Smaller C 36,62 5,61 7,99 Eurp Small-Cap Eq 273,93
R Crdit C 437,71 1,52 2,56 Corporate Bond 808,50 Schroder ISF Govt Bd A I 6,71 -2,00 3,75 Gov Bond 858,40
R Midcap C 273,43 2,90 2,86 Eurozone Mid-Cap Eq 78,73 Schroder ISF S/T Bd A In 4,18 -0,24 0,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 807,76
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,60 0,25 3,46 Eurp Equity-Income 159,01
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
Schroder ISF Italian Eq A 23,64 2,23 1,56 Italy Eq 288,62
Inversabadell 10 Base 10,98 0,06 1,02 Cautious Allocation - 281,54
Inversabadell 25 Base 11,49 0,82 1,82 Cautious Allocation - 489,78 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Inversabadell 50 Base 9,64 2,16 3,58 Moderate Allocation - 108,71 SEB Ass Selection C 17,15 0,08 6,83 Alt - Systematic Future 1.346,58
Inversabadell 70 Base 9,72 3,07 4,36 Aggressive Allocation 45,80 SIA FUNDS AG
Sabadell Amrica Latina Bl 8,44 8,42 1,54 Latan Eq 36,57
LTIF Classic 398,42 0,24 11,03 Gbl Flex-Cap Eq 169,26
Sabadell Asia Emergente Bl 12,26 9,77 10,42 Asia ex Jpn Eq 61,41
LTIF Natural Rsces 110,87 -6,25 8,08 Sector Eq Natural Rsces 15,33
Sabadell Bonos Emerg Base 16,26 1,51 12,00 Gbl Emerg Markets Bond 68,95
Sabadell Bonos Base 10,34 -1,10 2,12 Dvsifid Bond 75,89 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell Bonos Int Base 14,04 -0,36 6,78 Gbl Bond 17,27 Sycomore Allocation Patrim 134,95 1,57 5,61 Moderate Allocation - 269,34
Sabadell Dlar Fijo Base 16,47 -0,68 10,78 $ Dvsifid Bond 118,84 Sycomore Eurp Gw A 369,34 5,10 8,25 Eurozone Flex-Cap Eq 143,37
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,52 3,34 10,90 Gbl Emerg Markets Alloc 55,17 Sycomore L/S Opport A 351,07 1,75 4,97 Alt - Long/Short Eq - E 451,64
Sabadell Espaa Blsa Base 10,42 5,62 -2,25 Spain Eq 173,95 Sycomore Partners X 1.759,35 1,22 7,17 Flex Allocation 1.365,74
Sabadell Espaa Divdo Base 16,62 5,77 -0,60 Spain Eq 73,42 Synergy Smaller Cies A 681,16 5,73 10,61 Eurozone Small-Cap Eq 266,86
Sabadell Estados Unidos Bl 13,99 6,68 16,79 US Large-Cap Blend Eq 205,45
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Yld Base 19,77 0,80 3,85 H Yld Bond 145,74
OYSTER Dynam Allocation C 209,27 3,72 3,75 Flex Allocation 34,05
Sabadell Euroaccin Base 15,39 3,68 3,83 Eurozone Large-Cap Eq 293,24
OYSTER Fixed Income C 255,94 -0,62 3,30 Dvsifid Bond 209,66
Sabadell Europ Blsa Base 4,24 2,64 1,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 119,18
OYSTER Eurp Corporate Bds 269,43 0,77 2,17 Corporate Bond 237,19
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,04 0,21 -1,68 Emerg Eurp Eq 43,20
OYSTER Eurp Mid & S C C 479,37 5,52 6,54 Eurp Mid-Cap Eq 79,25
Sabadell Europ Valor Base 10,37 3,59 2,40 Eurp Large-Cap Vle Eq 192,32
Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,21 0,25 Gov Bond - Sh Term 109,65 OYSTER Eurp Opps C PF 444,43 3,71 4,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 904,26

Sabadell Gar Extra 14 12,25 0,14 0,45 Guaranteed Funds 23,76 OYSTER Italian Opport C 35,70 3,51 0,52 Italy Eq 79,39

Sabadell Gar Extra 18 13,49 -0,41 1,30 Guaranteed Funds 416,51 OYSTER Italian Vle C PR 263,84 2,36 -1,29 Italy Eq 34,79
Sabadell Gar Extra 20 11,21 -0,01 1,35 Guaranteed Funds 198,54 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 310,93 0,94 5,95 Flex Allocation - Gbl 209,58
Sabadell Gar Extra 21 13,25 0,04 1,42 Guaranteed Funds 200,13 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Sabadell Gar Fija15 9,06 -0,02 0,67 Guaranteed Funds 75,70 Threadneedle (Lux) Eurp St 27,97 -0,14 1,84 Flex Bond 76,93
Sabadell Intres Base 9,46 -0,04 0,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 576,88 Threadneedle (Lux) Pan Eur 32,68 6,10 12,23 Eurp Small-Cap Eq 334,84
Sabadell Japn Blsa Base 2,43 3,93 11,28 Jpn Large-Cap Eq 145,00
Sabadell Rend Base 9,33 0,00 0,63 Ultra Short-Term Bond 3.130,69
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Sabadell Rentas 9,12 0,97 2,51 H Yld Bond 57,48 Tikehau Credit Plus A 131,20 1,07 2,58 Flex Bond 331,18
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,73 0,46 -0,78 Cautious Allocation 25,40 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Sabadell RV Mixta Espaa B 10,64 2,86 -1,76 Moderate Allocation 16,02
Trea Cajamar CP 1.219,87 0,34 0,60 Mny Mk 327,31
Sabadell Seleccin Hedge T 11,45 -1,18 -0,72 Alt - Fund of Funds - M 16,88
Trea Cajamar Crec 1.277,80 0,95 1,71 Moderate Allocation 136,62
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Trea Cajamar Patrim 1.252,06 1,09 1,86 Cautious Allocation 198,25
12 Fondos LUNES, 13 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond 2020-II 9,98 0,26 3,28 Guaranteed Funds 36,41
Unifond 2020-III 11,94 -0,09 4,47 Guaranteed Funds 37,29
TreeTop Convert Intl A 296,46 8,20 1,41 Convert Bond - Gbl He 478,66
Unifond 2021-I 10,53 0,05 1,32 Guaranteed Funds 56,50
TreeTop Gbl Opport A 147,47 5,07 -0,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 144,87
Unifond 2021-IX 71,93 -0,63 0,21 Guaranteed Funds 119,95
TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond 2021-X 6,29 -0,64 -3,28 Guaranteed Funds 198,54
Adriza Gbl 12,08 4,09 3,72 Moderate Allocation 18,21 Unifond 2024-IV 10,20 -1,46 -0,79 Guaranteed Funds 433,09
Adriza Neutral 14,55 2,71 5,86 Moderate Allocation - 70,57 Unifond Audaz 58,72 1,93 1,04 Flex Allocation 44,36
Boreas Cartera Atva R 77,36 3,81 3,51 Flex Allocation - Gbl 19,30 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,51 0,30 1,10 Guaranteed Funds 19,94
Harmatan Cartera Conserv 11,87 1,16 0,43 Cautious Allocation - 27,66 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,46 0,02 1,02 Guaranteed Funds 88,30
Mistral Cartera Equilibrad 748,73 2,60 1,74 Moderate Allocation - 83,20 Unifond Blsa Gar 2023-X 88,16 -0,28 0,85 Guaranteed Funds 149,39
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Cons 69,96 0,32 0,05 Alt - Fund of Funds - M 821,11
Unifond Emprendedor 62,89 0,95 0,75 Moderate Allocation 79,25
UBAM Dynam Bond A Acc 254,74 0,00 0,08 Corporate Bond - Sh T 537,40
Unifond Fondtes LP 100,93 -0,19 1,06 Gov Bond - Sh Term 113,04
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Unifond Gbl Macro 8,18 0,46 -1,83 Alt - Gbl Macro 21,34
Focused Fund High Grade Bo 136,72 -0,30 1,14 Dvsifid Bond 74,15 Unifond Mix Rta Fija 13,96 0,28 0,14 Cautious Allocation 90,84
Focused Fund High Grade LT 164,46 -1,21 3,95 Dvsifid Bond 33,78 Unifond Mix Rta Variable 66,41 1,78 1,39 Aggressive Allocation 22,92
UBS (Lux) BF Convert Eurp 155,12 3,23 3,67 Convert Bond - Eurp 737,35 Unifond Mod 68,02 0,45 0,23 Cautious Allocation 436,33
UBS (Lux) BF P-acc 389,52 -1,98 2,50 Dvsifid Bond 271,46 Unifond Rta Fija 1.272,52 -0,07 0,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 140,63
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 197,07 1,82 3,73 H Yld Bond 3.394,36 Unifond Rta Variable Espa 370,34 5,11 -0,19 Spain Eq 54,55
UBS (Lux) BS Convt Glbl 14,26 3,03 3,40 Convert Bond - Gbl He 3.583,59 Unifond Rta Variable 10,67 2,16 1,87 Eurozone Large-Cap Eq 37,13
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 126,84 0,38 5,76 Emerg Eurp Bond 68,02 Unifond RF LP 105,22 -0,12 0,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,05
UBS (Lux) BS Corp P-ac 15,00 -0,33 2,42 Corporate Bond 712,30 Unifond Tesor. 7,35 -0,10 0,14 Mny Mk 153,58
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,58 0,10 0,49 Corporate Bond - Sh T 499,68
UNIGESTION
UBS (Lux) EF Countrs Opp 91,26 2,71 6,35 Eurozone Large-Cap Eq 684,75
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.968,65 3,41 9,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.000,87
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 751,80 2,53 4,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 699,55
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 79,98 6,06 12,00 Sector Eq Ecology 117,42 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 943,61 4,23 7,77 Eurp Mid-Cap Eq 146,80 UBAM Convert 10-40 AC 1.786,14 0,84 0,48 Convert Bond - Eurp 1.016,57
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 328,78 4,84 5,66 Eurp Small-Cap Eq 366,92 UBAM Convert Eurp AC 1.684,87 0,15 0,05 Convert Bond - Eurp 241,19
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,90 1,24 3,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 100,95
UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,18 3,21 1,09 Flex Allocation - Gbl 470,29
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,66 2,55 1,17 Flex Allocation - Gbl 108,57 UBAM Corporate Bond A 191,14 -0,05 2,85 Corporate Bond 139,37
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 21,46 4,48 10,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 89,61 UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.678,05 4,09 4,71 Germany Large-Cap Eq 30,04
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,33 -0,35 0,53 Dvsifid Bond 297,27 UBAM Bond A Acc 991,20 -2,06 3,42 Dvsifid Bond 39,26
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 833,92 -0,08 -0,10 Mny Mk 2.186,56 UBAM Eurp Eq A Acc 412,21 2,65 4,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 586,69
UBS (Lux) Mny Mk Invest 440,12 -0,08 -0,11 Mny Mk 203,60 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.640,69 2,18 3,98 Moderate Allocation - 723,20 UniAsiaPacific A 122,22 8,53 10,01 Asia-Pacific ex-Japan E 392,33
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 439,46 4,15 6,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 83,96 UniEM Fernost A 1.663,28 6,30 12,48 Asia ex Jpn Eq 133,72
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.074,20 -0,46 1,06 Gbl Bond - Hedged 188,76 UniEM Gbl A 83,59 8,84 9,31 Gbl Emerg Markets Eq 393,89
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.226,16 3,33 5,07 Aggressive Allocation 160,03 UniEM Osteuropa A 1.899,31 -0,48 2,17 Emerg Eurp Eq 126,97
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.268,65 1,36 2,95 Cautious Allocation - 1.186,81 UniEuropa Mid&Small Caps 47,80 4,14 4,68 Eurp Mid-Cap Eq 253,82
UBS (Lux) SS Fixed Income 219,89 -0,44 1,09 Gbl Bond - Hedged 85,94 UniEuroRenta EmergingMarke 50,86 2,17 3,34 Gbl Emerg Markets Bond 142,08
UBS GESTIN SGIIC UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
Dalmatian 9,04 1,28 1,74 Cautious Allocation - 26,46 UniFavorit: Aktien 130,83 6,75 14,99 Gbl Large-Cap Gw Eq 1.935,41
Tarfondo 14,16 0,36 0,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,65 UniKapital 111,12 0,00 0,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 455,72
UBS Capital 2 Plus 6,26 2,22 3,08 Flex Allocation 70,02 UniNordamerika 259,37 6,27 16,08 US Large-Cap Blend Eq 182,42
UBS CP 5,71 1,69 2,58 Dvsifid Bond - Sh Ter 89,31
UBS Espaa Gest Atva 12,56 4,02 1,16 Spain Eq 37,32
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS Rta Gest Atva 6,15 0,64 1,48 Gbl Bond - Biased 45,54 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 290,46 5,66 9,69 Gbl Large-Cap Vle Eq 284,03
UBS Retorno Activo 6,18 1,51 1,48 Cautious Allocation - 136,20 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS Valor P 6,21 -0,01 -0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 44,31
FPM F Stockp Germany All C 344,87 3,27 4,11 Germany Small/Mid-Cap E 96,75
UNIGEST SGIIC FPM F Stockp Germany Small 336,32 10,97 10,21 Germany Small/Mid-Cap E 65,13
Fondespaa-Duero BE Gar. I 378,71 0,80 1,22 Guaranteed Funds 33,64 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 392,15 0,07 0,53 Guaranteed Funds 66,44
Vector Navigator C1 1.979,64 7,88 15,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 176,67
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,51 -0,16 0,98 Guaranteed Funds 66,16
Fondespaa-Duero Gar 2022- 82,75 -0,13 2,30 Guaranteed Funds 100,72 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Horiz 201 381,69 -0,16 1,47 Other 24,43 Variopartner Tareno Waterf 177,57 2,42 7,90 Sector Eq Water 118,70
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,62 -0,14 2,49 Fixed Term Bond 69,46 Vontobel Abs Ret Bond A 92,81 0,44 0,11 Alt - Long/Short Debt 129,17
Unifond 2017-I 8,69 1,00 0,74 Guaranteed Funds 21,85 Vontobel Corp Bd Mid Yld 107,52 0,23 3,56 Corporate Bond 1.770,18
Unifond 2017-II 8,87 -0,18 0,12 Guaranteed Funds 22,09 Vontobel Bond A 144,30 -1,41 3,44 Dvsifid Bond 78,09
Unifond 2017-III 7,51 -0,20 0,74 Guaranteed Funds 42,05 Vontobel Eurp Eq A 265,09 6,21 8,59 Eurp Large-Cap Gw Eq 580,92
Unifond 2017-X 8,59 -0,05 1,12 Guaranteed Funds 45,06 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-XI 6,91 -0,21 1,20 Guaranteed Funds 16,64
Welzia Ahorro 5 11,32 0,68 0,27 Cautious Allocation - 69,36
Unifond 2018-II 8,02 -0,07 1,14 Guaranteed Funds 91,32
Welzia Banks 6,86 4,15 2,80 Sector Eq Financial Ser 20,79
Unifond 2018-V 11,77 -0,19 1,68 Guaranteed Funds 97,27
Welzia Crec 15 11,55 2,16 1,86 Flex Allocation - Gbl 41,82
Unifond 2018-VI 10,34 -0,11 2,29 Guaranteed Funds 24,15
Unifond 2018-X 7,87 -0,18 2,74 Guaranteed Funds 63,08 ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV
Unifond 2019-I 8,07 0,02 2,48 Guaranteed Funds 63,24 Zest Absolut Rtrn VaR 4 R 135,12 1,50 1,79 Alt - Gbl Macro 103,50