Mihai INDRE & Liliana Mihaela POPA Diagnosticul financiar al unui sector care sfideaz criza

Diagnosticul financiar al unui sector care

sfideaz criza producia de medicamente

Mihai INDRE & Liliana Mihaela POPA

Universitatea Lucian Blaga din Sibiu, B-dul Victoriei nr.10, 550024, Sibiu, Romnia
Tel: +40 269 216062; E-mail: mihai_indres@yahoo.com

Abstract
In this paper, we have analyzed the impact of the economic crisis that has hit Romania over the past
years, on the performance and financial position of four major companies in the pharmaceutical
sector. Thus, we have studied the profitability, financial position and risks over four consecutive years
(2007, 2008, 2009 and 2010) which allowed monitoring how the economic crisis affected the financial
situation of these companies. After analysis we determined that the values obtained for rates of return
and position indicators are high, something quite rare in the circumstances of the recent years.
Keywords: financial performance, risk, profitability, solvency, liquidity, financial position.

Rezumat
n cadrul lucrrii, se analizeaz impactul crizei economice ce a afectat Romnia n ultimii ani asupra
performanelor i poziiei financiare a patru firme importante din cadrul sectorului farmaceutic. Astfel,
am studiat rentabilitatea, poziia financiar i riscul pe durata a patru ani consecutivi (2007, 2008,
2009 i 2010) ceea ce a permis urmrirea modalitii prin care criza economic a influenat situaia
financiar a acestor firme. n urma analizei efectuate am constat c valorile obinute pentru ratele de
rentabilitate i indicatorii de poziie sunt ridicate, un aspect destul de rar ntlnit avnd n vedere
circumstanele din ultimi ani.
Cuvinte cheie: peformana financiar, risc, rentabilitate, solvabilitate, lichiditate, poziie financiar.

1. Introducere
2. Materiale i metode
n realizarea studiului s-a pornit de la faptul c
rentabilitatea firmelor i poziia lor financiar au n realizarea lucrrii am calculat indicatorii de
suferit modificri datorate crizei financiare. Astfel poziie financiar i ratele de rentabilitate.
este normal ca unele dintre domeniile de activitate Considerm necesar prezentarea succint a
s fie mult mai marcate dect altele, cu influen acestora i apoi ilustrarea modului de lucru. Poziia
asupra rezultatelor i implicit rentabilitii i financiar a unei ntreprinderi este influenat de
profitabilitii firmelor. resursele economice pe care le controleaz, de
structura sa financiar, de lichiditatea i
Prin acest articol, ne-am propus s demonstrm
solvabilitatea sa, precum i de capacitatea sa de a
faptul c firmele din sectorul farmaceutic nu au
se adapta schimbrilor mediului n care i
fost att de afectate ct ar prea la prima vedere,
desfoar activitatea (Btrncea et al., 2007, p.
iar indicatorii de poziie financiar i cei de
98). Dintre ratele care ilustreaz poziia financiar
rentabilitate au valori normale i chiar, ntr-o
am analizat rata lichiditii generale, cea a
anumit perioad mai mari dect este normal n
lichiditii imediate, a solvabilitii generale si a
mod obinuit.
celei patrimoniale, rata stabilitii financiare si cea
Obiectivul acestei analize const n prezentarea a activelor imobilizate.
unei imagini ct mai fidele a modului n care
Rentabilitatea reprezint una dintre formele
firmele productoare de medicamente din ara
sintetice de exprimare a eficienei economice i
nostr au reuit s fac fa crizei i a celui n care
reflect capacitatea ntreprinderii de a degaja un
le-au fost afectate activitatea i rezultatele.

25
 Papers of the Sibiu Alma Mater University Conference, Sixth Edition, 2931 March 2012, Sibiu Volume 2
excedent financiar, sub forma profitului, din
activitile desfurate. Rentabilitatea exprim
eficiena cu care o firm utilizeaz resursele
financiare i materiale investite n activitatea sa,
dup parcurgerea tuturor stadiilor circuitului
economic. An calculate n cadrul studiului rata
rentabilitii economice, financiare, comerciale i
rata rentabilitii resurselor consumate.
Indicatorii au fost calculate cu ajutorului
programului de calcul tabelar Excel, datele
utilizate n calcul fiind prelucrate de pe site-urile
companiilor i din raportrile acestora la Bursa de
Valori Bucureti.
3. Rezultate i discuii
3.1. Analiza ratelor de poziie financiar
Valorile lichiditii curente i a celei imediate
pentru firmele analizate sunt ilustrate n tabelul 1.
Pornind de la faptul ca nivelul acestei rate trebuie
s nregistreze valori mai mari de 100% (pentru a
avea un fond de rulment pozitiv), se observ c
sectorul farmaceutic depete acest prag n toi
cei trei ani, aspect ce se apreciaz favorabil.
Valoarea supraunitar a acestei rate reprezint
expresia existenei unui fond de rulment pozitiv,
care i permite firmei s fac fa obligaiilor
curente de plat.
Cu toate acestea valorile nu ar trebui sa fie mai
mari de 180-200%, pentru c aceste valori mari pot
conduce la ideea unui surplus de numerar
nevalorificat, stocuri supradimensionate devenite
inutile, o gestiune ineficient a creditului
comercial. n cazul companiilor din domeniul
farmaceutic aceste valori mari apar ca urmare a
valorii ridicate a activelor circulante (datorate
creanelor mult prea mari i a stocurilor
nevalorificate) i a sumei mici ce se nscrie n
categoria datoriilor pe termen scurt.
Tabelul 1. Lichiditatea curent i imediat
BIOFARM
Indicator/an 2007 2008 2009
Lichiditatea curent, % 480,05 484,76 660,01
Lichiditatea imediat, % 406,69 394,73 568,20
SINTOFARM
Indicator/an 2007 2008 2009
Lichiditatea curent, % 214,32 186,49 233,06
Lichiditatea imediat, % 159,36 129,66 169,83
Cele mai mari valori sunt obtinute de Zentiva, rata
lichiditii curente fiind extrem de mare n toi cei
patru ani analizai datorita valorii mari a activelor
circulante i nivelul sczut n comparative cu
acestea a datoriilor pe termen scurt. Considerm c
valorile cele mai obinuite sunt inregistrate de
Antibiotice, avnd cele mai mici valori ale
indicatorului n toi anii analizati comparativcu
celelalte firme din cadrul sectorului.
Rata lichiditii imediate vine s confirme valorile
obinute prin calculul indicatorului precedent.
Acest indicator se consider un test acid pentru
msurarea capacitii firmei de a-i onora
obligaiile pe termen scurt, a crui valoare trebuie
s fie cuprins ntre 80% i 100%. Din cte se
observ toate firmele n toi anii analizai au valori
care depesc aceast limit.
De asemenea, i n cazul acestui indicator valorile
cele mai apropiate de limita normal sunt cele
nregistrate de Antibiotice Iai. Dar, ratele de
lichiditate trebuie corelate cu cel de solvabilitate
pentru a avea o imagine ct mai complex. Astfel,
ratele de solvabilitate exprim capacitatea firmei
de a face fa scadenelor din surse proprii.
Am folosit cele dou rate de solvabilitate i anume
att rata solvabilitii generale, ct i rata
solvabilitii patrimoniale (Tabelul 2).
Pornind de la faptul c valoarea normal a acestui
indicator este de 200% se observ c toate firmele
analizate n cadrul sectorului depaesc aceast
valoare, nseamnnd c activele totale ale acestora
sunt mult superioare datoriilor totale nregistrate.
Valori atipice se obin la Biofarm care n primul an
analizat are o valoare de 6 ori mai mare dect este
normal. Acest fapt se datoreaz nivelului ridicat al
activelor imobilizate n valoare de 110.143.052 lei
comparativ cu 13.169.517 lei. Valoarea mare a
activelor imobilizate se explic prin valoarea foarte
mare nregistrat de imobilizrile financiare n anul
2007 (40.647.476 lei).
ZENTIVA
2010 2007 2008 2009 2010
550,39 399,64 484,15 735,22 698,97
476,17 340,61 434,74 653,64 653,16
ANTIBIOTICE
2010 2007 2008 2009 2010
362,85 214,48 181,84 190,42 202,38
267,25 188,67 149,56 160,52 165,86
26
 Mihai INDRE & Liliana Mihaela POPA Diagnosticul financiar al unui sector care sfideaz criza

Tabelul 2. Solvabilitatea general i solvabilitatea patrimonial

BIOFARM ZENTIVA
Indicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Solvabilitatea general, % 1262,6 973,04 1172,4 880,58 540,35 624,98 971,35 858,14
Solvabilitatea
90,82 88,29 88,30 86,64 81,31 82,69 85,46 85,63
patrimonial, %
SINTOFARM ANTIBIOTICE
Indicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Solvabilitatea general, % 358,95 337,89 459,92 707,14 391,98 326,32 329,71 354,94
Solvabilitatea
72,14 70,40 75,10 81,43 71,32 67,06 64,25 66,86
patrimonial, %

De asemenea, n anul 2009 valoare indicatorului
este una foarte ridicat, dar de data aceasta
creterea se datoreaz creanelor nencasate, n plus
datoriile totale nu nregistreaz modificri
semnificative. Cele mai mici valori ale ratei sunt
nregistrate tot de Antibiotice, deoarece se
nregistreaz datorii pe termen scurt importante.
De asemenea, am calculat solvabilitatea
patrimonial, ca raport ntre capitalul propriu i
capitalul total. Nivelul normal al acestui indicator
este de 60%, considerndu-se c firma dispune de
suficiente disponibiliti pentru a-i putea
desfura activitatea i nu se ndatoreaz excesiv,
ceea ce ar conduce la dificulti majore de onorare
a obligaiilor financiare.
Se observ c nicio firm nu are dificulti potrivit
valorilor acestei rate, lucru datorat faptului c
datoriile nregistrate de acestea sunt sczute n
totatul capitalului, iar firmele dispun de resurse
suficiente.
Dintre firmele analizate cele mai mari valori sunt
nregistrate i de data aceasta de ctre Biofarm
datorit datoriilor faptului c datoriile firmei sunt
doar o mic pondere din capitalul total al firmei. i
de data aceasta, Antibiotice Iai are cele mai mici
valori ale raei deoarece are datorii pe termen scurt
necesare pentru a-i finana activitatea.
O rat foarte apropiat de relaia de calcul a
solvabilitii patrimoniale este rata stabilitii
financiare care folosete n calcul capitalul
permanent i nu cel propriu, acesta fiind raportat,
de asemenea, la capitalul total. Valorile obinute
din calculul stabilitii financiare sunt foarte
apropiate de cele ale solvabilitii patrimoniale
ntruct datoriile pe termen mediu i lung ale
societilor sunt reduse.
Valorile obinute din calculul acestei rate se
apreciaz ca fiind foarte bune, dar trebuie corelate
cu valorile ratei activelor imobilizate (Tabelul 3).
Pentru a fi considerate o situaie favorabil firmele
trebuie s obin valori ale ratei stabilitii
financiare superioare ratei activelor imobilizate,
semnificnd existena unor resurse permanente
suficiente pentru finanarea imobilizrilor, dar i a
unui fond de rulment pozitiv.
Analiznd corelaia dintre cele dou rate se
observa c este o situaie favorabil n cazul
firmelor analizate, ntruct la toate firmele i n toi
anii analizai, rata activelor imobilizate are o
valoare inferioar ratei stabilitii financiare.

Tabelul 3. Stabilitatea financiar i rata activelor imobilizate

BIOFARM ZENTIVA
Indicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Sabilitatea
91,73 88,99 88,85 87,14 81,38 82,69 85,46 85,63
financiar, %
Rata activelor
66,24 53,38 47,24 40,13 26,20 22,38 24,17 18,40
imobilizate, %
SINTOFARM ANTIBIOTICE
Indicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Sabilitatea
78,54 73,68 76,06 81,43 72,42 67,45 64,26 66,86
financiar, %
Rata activelor
52,14 48,87 50,46 47,02 47,52 44,91 42,13 42,90
imobilizate, %

27
 Papers of the Sibiu Alma Mater University Conference, Sixth Edition, 2931 March 2012, Sibiu Volume 2

n schimb dac observm valorile obinute din
calculul ratei activelor imobilizate acestea nu sunt
suficient de ridicate, Zentiva nregistrnd valori cu
adevrat sczute. Aceasta nseamn c din totalul
activelor, cele imobilizate dein o mic pondere, n
schimb activele circulante au valori foarte ridicate
n toi anii analizai, lucru datorat n mare parte
valorile ridicate ale creanelor comerciale, aspect
ce ar putea conduce la un blocaj al sistemului.
3.2. Analiza ratelor de rentabilitate
n cadrul analizei am calculat rata rentabilitii
economice, rata rentabilitii financiare, rata
rentabilitii resurselor consummate i rata
rentabilitii comerciale.
Rata rentabilitii economice se calculeaz prin
raportarea profitului din exploatare la total
active.
Rata rentabilitii financiare se determina ca
raport ntre profitul net obinut de companie i
valoarea capitalului propriu.
Rata rentabilitatii comerciale se determin ca
raport ntre profitul aferent vnzrilor i cifra de
afaceri realizat de companie.
Rata rentabilitatii resurselor consumate se
calculeaza prin raportarea unui indicator al
rezultatelor la consumul de resurse implicat in
obtinerea lui, exprimind in acest fel eficienta
efortului materializat in costuri.
In cazul prezentat s-a calculat ca raport al
rezultatului din exploatare i cheltuielile de
exploatare.
Dintre firmele analizate se observ c Sintofarm
are valori negative ale ratei, ntruct nregistreaz
pierderi din activitatea de exploatare. De
asemenea, Zentiva de afl n aceeai situaie n al
treilea an analizat.
Valorile ratelor de rentabilitate sunt ilustrate n
tabelul 4.
Un aspect interesant ntlnim n anul 2008 la
Biofarm, ntruct rata rentabilitii financiare este
singura rat cu valoare negativ, lucru explicat prin
faptul c firma nregistreaz pierderi, dei a
nregistrat profit din activitatea de exploatare.
Prin analiza sumelor din contul de profit i pierdere
al companiei se observ c sunt nregistrate ajustri
de valoare privind imobilizrile financiare i a
investiiilor deinute ca active imobilizate n
valoare de 35.141.987 lei (suma ce reprezint mai
mult dect dublul profitului de exploatare).
Putem afirma c acest aspect este nefavorabil
pentru veniturile acionarilor, acetia nu au avut
niciun ctig de pe urma aciunilor deinute.
n cazul Zentiva n anul 2009 toate ratele de
rentabilitate au valori negative, ca urmare a
faptului c profitul net, ct i profitul din
exploatare nregistreaz valori negative. Acest fapt
se datoreaz reducerii veniturilor de exploatare ale
firmei (de la 219.240.268 lei n 2008 la
181.436.874 lei n 2009) ntr-o msur mai mare
cea a cheltuielilor din exploatare. Se poate afirma
c aici este resimit efectul crizei prin reducerea
vnzrilor de medicamente.
Sintofarm are cea mai precar situaie ntruct
ratele de rentabilitate au valori negative att n anul
2007, ct i 2008.
n schimb, Antibiotice Iai este singura firm care
are valori pozitive ale tuturor ratelor de
rentabilitate n toi cei patru ani analizai. Asta
nseamn c resursele se utilizeaz corespunztor,
genernd profit.

Tabelul 4. Ratele de rentabilitate

BIOFARM ZENTIVA
Indicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Rre, % 9,22 9,90 8,90 10,07 2,88 6,60 -3,11 15,88
Rrf, % 8,95 -10,42 14,43 9,89 1,64 8,11 -1,02 16,91
Rrc, % 32,36 28,09 24,91 25,41 4,85 11,53 -5,35 31,67
Rrcom, % 24,59 22,35 20,43 20,58 4,76 10,38 -5,84 24,24
SINTOFARM ANTIBIOTICE
Indicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Rre, % -4,21 -3,20 3,14 4,85 12,17 6,88 6,95 7,78
Rrf, % -7,38 -19,53 1,66 4,75 13,18 4,28 4,92 4,77
Rrc, % -6,42 -4,34 5,22 10,00 21,68 12,58 13,59 14,02
Rrcom, % -7,32 -4,91 4,97 9,45 18,31 11,74 11,91 12,54

28
 Mihai INDRE & Liliana Mihaela POPA Diagnosticul financiar al unui sector care sfideaz criza
4. Concluzii
n cadrul sectorului farmaceutic se constat c n
general firmele nregistraz valori ridicate ale ratei
lichiditii i solvabilitii, aspect atipic pentru
perioada de criz pe care au traversat-o firmele n
anii analizai. Dintre firmele analizate, Antibiotice
Iai nregistraz valori ale ratelor cele mai
apropiate de limitele normale, iar Biofarm este
firma cu valorile cele mai mari. Acest fapt se
justific prin gradul redus de ndatorare al firmelor,
capitalul mprumutat avnd valori reduse
comparativ cu elementele de activ.
Criza economic i-a pus n schimb mai mult
amprenta asupra ratelor de rentabilitate ale
firmelor, existnd i valori negative ale
indicatorului ( ndeosebi n perioada 2008-2009),
avnd n vedere faptul c s-au nregistrat pierderi
din activitatea firmei. Dintre toate firmele analizate
n cea mai bun situaie se afl Antibiotice Iai, iar
compania care se afl n cea mai nefavorabil
situaie este Sintofarm.
n anul 2010 un an n care criza s-a resimit poate
cel mai pregnant n Romnia firmele analizate
nregistraz valori pozitive a tuturor indicatorilor
inclusiv a celor privind rentabilitatea, valori net
superioare chiar celor nregistrai n anul 2007 i
2008, ani cu cretere economic, neafectai de
efectele crizei economico-financiare.
n concluzie, sectorul farmaceutic nu a fost afectat
de criz n aceeai msur ca i alte sectoare de
activitate, pstrndu-i n limite foarte bune
solvabilitatea i lichiditatea i chiar rentabilitatea,
singurele probleme identificate sunt cele privitoare
la volumul mare al creanelor pe care firmele le
nregistraz i care este cauzat de decontrile
ntrziate de la Casa de Asigurri de Sntate, cu
riscuri asupra desfurrii continue a activitii.
Bibliografie
Anghel I. 2002. Falimentul. Radiografie i predicie,
Editura Economic, Bucureti.
Btrncea I., Dumbrav P. & Btrncea L. 2007.
Bilanul entitii economice, Editura Alma Mater
Cluj Napoca.
Bue L., Siminic M., Crciunmaru D. & Marcu N.
2008. Analiza economico-financiar, Editura Sitech,
Craiova.
Siminica M. 2010. Diagnosticul financiar al firmei,
Editura Sitech, Craiova.
* * * www.bvb.ro
* * * www.antibiotice.ro
* * * www.biofarm.ro
* * * www.sintofarm.ro
* * * www.zentiva.ro.
29