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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Katherine Tomas
ktomas@equilibrium.com.pe
Mara Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
(511) 616-0400

RASH PER S.A.C.


Lima, Per 15 de diciembre de 2016
Clasificacin Categora Definicin de Categora

Instrumentos de Corto Plazo Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e
EQL 2.pe intereses dentro de los trminos y condiciones pactados.
Rash Per S.A.C.

La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprar, vender o mantener el instrumento

------------------------- en miles de Soles ------------------------- Historia: Instrumentos de Corto Plazo EQL2+.pe (20.04.09),
Dic.15 Set.16 Dic.15 Set.16 EQL2.pe (17.12.09), EQL2+.pe (10.11.10), EQL2.pe (26.05.14)
Activos: 94.5 102.4 Patrimonio: 41.5 37.3
Ingresos: 180.5 134.7 ROAE*: 14.22% 11.93%
Utilidad: 5.5 4.5 ROAA*: 5.87% 4.62%
(*) Al 30 de setiembre los indicadores se presentan anualizados

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Rash Per SAC al 31 de diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015
as como Estados Financieros No Auditados al 30 de setiembre de 2015 y 2016. Adicionalmente, se utiliz informacin adicional proporcionada por
la Empresa y los hechos de importancia publicados a travs de la SMV y la BVL.

Fundamento: Luego del anlisis realizado, el Comit de negocio y as cumplir con sus obligaciones comerciales y
Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la categora financieras.
EQL 2.pe al Segundo Programa de Instrumentos de Corto Cabe recordar que la empresa duea y franquiciante de la
Plazo de Rash Per (en adelante Rash, la Empresa o la marca RadioShack Corporation present en el mes de
Compaa). febrero de 2015 su solicitud de acogimiento al Chapter 11
La clasificacin otorgada se sustenta en la consolidacin (Ley de Quiebras de Estados Unidos) ante las autoridades
de la marca en el mercado mediante la oferta de un mix de judiciales respectivas. Posteriormente, en abril del mismo
productos establecido de acuerdo al pblico objetivo auna- ao, RadioShack Corporation transfiri la marca y propie-
do a su crecimiento estratgico a nivel nacional. De igual dad intelectual de Per y Bolivia y cedi los derechos
manera, destaca la continua mejora del indicador Same contractuales vigentes con Rash Per a la empresa Regal
Store Sales a lo largo del periodo analizado. Se considera Forest Holding Co. Ltd.
adems el know-how de su plana gerencial y el nivel de Al tercer trimestre de 2016, Rash Per cuenta con 142
ingresos generado por la Compaa, lo que responde al puntos de venta con un rea total de 13,134 m2, es de resal-
fortalecimiento del rea de ventas, logstica y la incorpora- tar la estrategia adoptada por la Empresa respecto a la
cin de nuevos formatos de tiendas. apertura y cierre de tiendas con la finalidad de que slo
No obstante lo anterior, limita la clasificacin asignada la operen las mismas que generen resultados positivos. Adi-
volatilidad presentada en el flujo de caja operativo al regis- cionalmente, Rash se enfoca en sus procesos internos
trar un saldo negativo a la fecha de anlisis y durante los relacionados a compras de mercadera, ventas y canales de
tres primeros trimestres del ao 2015, como consecuencia distribucin con el objetivo de incrementar su eficiencia
de la estacionalidad marcada de las ventas y del desmedro operativa. En lnea con lo anterior, la Compaa viene
en existencias. Por otro lado, si bien las obligaciones fi- desarrollando a partir de este ao, un nuevo formato de
nancieras de Rash estn denominadas en moneda local, la tienda mediante ventas por internet denominado e-
Empresa se encuentra expuesta a fluctuaciones en el tipo commerce, el cual se espera logre un aporte significativo a
de cambio dado que a la fecha, la Empresa mantiene el las ventas totales de Rash Per de acuerdo a lo menciona-
62% de su mercadera importada proveniente de Asia, do por la gerencia de la Empresa.
Panam y Estados Unidos por lo que un porcentaje signifi- Rash presenta ingresos por S/134.7 millones al tercer
cativo de cuentas por pagar se encuentra en moneda extra- trimestre del 2016, 7.79% superior al registrado en el
njera. Adicionalmente, se toma en consideracin que la mismo periodo del 2015 como resultado de mayores ven-
Compaa contine sin presentar formalmente una poltica tas realizadas en las tiendas principalmente a partir del mes
de fortalecimiento patrimonial. de junio del presente ao. Es de mencionar que las tiendas
Rash Per es una empresa importadora la cual comerciali- de formato malls, strip center, y stand alone registraron un
za artculos electrnicos relacionados a sistemas de tele- aporte de S/121.5 millones a la fecha de anlisis, en tanto
fona, audio, video, seguridad y telecomunicaciones en el indicador de same store sales (SSS) continua mejorando
general. Al ubicarse en el sector retail, sus ventas son al ubicarse en 9%. Sin embargo, el aumento del costo de
estacionales y vinculadas a la coyuntura econmica y al ventas de 9.78% asociado al incremento en compras de
poder adquisitivo de la poblacin. Pese a ello, la Empresa mercadera y un mayor volumen de ventas, ajusta leve-
se encuentra en constante bsqueda de nuevas estrategias mente el margen bruto al situarse en 49.35% (50.27% en
comerciales que permitan continuar con la generacin del setiembre de 2015). Del mismo modo, la carga operativa
crece 6.48% en gastos de administracin y 10.65% en

La nomenclatura .pe refleja riesgos slo comparables en el Per.


gastos de venta respecto a setiembre 2015. Este ltimo (+22.86%). Por su parte, el patrimonio disminuye 10.11%
como consecuencia de una mayor inversin en publicidad respecto al ejercicio previo, presentando un monto de
y el pago de comisiones a la fuerza de ventas y cobranza. S/37.3 millones como consecuencia de la disminucin en
Por consiguiente, el resultado operativo disminuye 12.79% la utilidad neta y resultados acumulados. Es de mencionar
al totalizar S/8.9 millones (S/10.2 millones a setiembre que en dos Juntas Generales de Accionistas celebradas el
2015). Al incorporar gastos financieros por S/2.2 millones, 22 de junio y 04 de julio del ao en curso, se acord repar-
en adicin a la prdida por diferencia en cambio de S/192 tir dividendos por S/4.1 millones correspondiente al ejerci-
mil y el impuesto a la renta por S/2.0 millones, la Compa- cio 2012, los mismos que fueron pagados en las fechas de
a presenta un resultado neto de S/4.5 millones al tercer acuerdo (S/8.2 millones en total). En tal sentido, la inade-
trimestre del ao en curso con un margen neto de 3.34%. cuada estructura patrimonial de Rash al ser compuesta en
A la fecha de anlisis, Rash genera un EBITDA de S/11.9 43.76% por resultados acumulados y 36.82% por capital
millones, 7.92% menor al registrado en similar periodo del social a la fecha de evaluacin (47.01% y 33.10% respec-
ao anterior (S/12.9 millones). Asimismo, el flujo de caja tivamente a diciembre 2015), origina que el reparto de
operativo arroja un saldo negativo de S/5.0 millones prin- dividendos realizado en el ejercicio 2016 presione leve-
cipalmente como consecuencia del pago de dividendos, no mente los niveles de apalancamiento y solvencia de la
obstante a setiembre del 2015, dicho flujo de caja registr Empresa.
un monto negativo por S/9.7 millones producto de la liqui- Finalmente, Equilibrium considera que luego de incorporar
dacin de mercadera de baja rotacin durante el ejercicio diversas estrategias comerciales a lo largo de periodos
2014 e inicios del 2015. anteriores, Rash Per mantiene el reto de continuar la
Respecto al activo total de la Empresa, el mismo se en- recuperacin de sus mrgenes y nivel de generacin con la
cuentra conformado principalmente por las existencias en finalidad de superar a los registrados. Asimismo, deber
61.11% y activo fijo en 20.58%, totalizando S/102.4 mi- seguir con la mejora de su gestin en cuanto a estructura
llones (+8.37%) al 30 de setiembre de 2016. Por otro lado, de costos para lograr una mayor eficiencia operativa. Adi-
se observa que la estructura de financiamiento del activo cionalmente, la Clasificadora considera que la Compaa
contina concentrada en pasivos de corto plazo al mante- debera constituir una poltica de fortalecimiento de capi-
ner su participacin en 55.76%, adems de incrementarse tal con el objetivo de contar con una estructura patrimonial
7.90% respecto al cierre del ejercicio 2015 debido al au- que refleje mayor solidez.
mento de sus obligaciones comerciales. Cabe sealar la Por lo antes expuesto, Equilibrium continuar con el moni-
extensin en el plazo de las lneas de crdito que Rash toreo del desarrollo de los indicadores de rentabilidad,
Per mantiene con dos bancos locales, operacin que gestin y generacin de la Compaa, as como la evolu-
reclasifica parte de los pasivos de corto plazo a mediano cin del flujo de caja, informando oportunamente al mer-
plazo por el monto de S/8.0 millones. Producto de lo ante- cado cualquier cambio en la clasificacin asignada.
rior, la Empresa exhibe un pasivo total de S/65.1 millones

Fortalezas
1. Constante incursin de la marca motivada por el crecimiento estratgico de puntos de venta a nivel nacional.
2. Ausencia de competidores formales directos.
3. Experiencia de la plana gerencial.
Debilidades
1. Carga operativa absorbe parte importante de los ingresos generados.
2. Exposicin al riesgo cambiario.
3. Inadecuada estructura patrimonial, as como la ausencia de una poltica de fortalecimiento patrimonial.
Oportunidades
1. Potencial crecimiento de capacidad adquisitiva de los consumidores en el interior del pas.
2. Bajo nivel de penetracin del modelo actual de retail en provincias.
Amenazas
1. Elevada competencia informal y dispersa.
2. Negocio sensible a cambios en el entorno econmico.

2
DESCRIPCIN DEL NEGOCIO Nombre Cargo
Hozkel Vurnbrand Sternberg Presidente
Rash Per fue constituida en Lima el 03 de marzo de 1995
Rafael Treistman Malamud Vicepresidente
como subsidiaria de Tile Investment Corporation S.A.
Posteriormente, suscribi en el ao 1998 un Contrato de Oscar Bedoya Cmere Director
Distribucin y Licencia con RadioShack International para Jos Chlimper Ackerman Director
la comercializacin de productos de dicha marca y la utili- Augusto Jacobo Daz Felman Director
zacin de la misma como nombre comercial. El contrato Jos Alberto Haito Moarri Director
en mencin requiere que la Empresa cumpla con una serie
Abraham Vurnbrand Spack Director
de requerimientos con relacin a compras de mercadera y
expansin del negocio as como el pago de regalas anua- Henry Wertheimer Legtig Director
les. La actividad econmica principal de Rash Per, de Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium

acuerdo a sus estatutos, es la comercializacin de sistemas


de seguridad y artculos de telefona, audio, video y tele- Plana Gerencial
comunicaciones en general. La gestin administrativa de Rash Per se encuentra con-
formada por los siguientes ejecutivos:
En el ao 2008, R.S. Investment Corporation S.A., domici-
liada en Panam, compr el 90% de las acciones de la Ejecutivo Cargo
Empresa establecindose en Per en diciembre de 2013 Marcelo Bazn lvarez Gerente General
bajo la denominacin social de R.S. Investment Co. S.A.C. Enrique Jos Pedraza Calo Gerente General Adjunto
En tal sentido, es de mencionar que el 06 de junio de 2014,
Ivn Perkovic Baretic Gerente de Ventas
el accionista hizo de conocimiento pblico la transferencia
de la totalidad de las acciones que mantena en Comercia- Daniel Treistman Malamud Gerente de Recursos Humanos
lizadora Rash Bolivia, la misma que adquiere de Rash Per Juan Enrique Leo Zoppi Gerente Proyectos e Infraestructura
productos y artculos para su comercializacin, as como Juan Jos Lpez Del Corral Gerente Administracin y Finanzas
asesora comercial para el desarrollo de sus actividades. Ignacio Rizo Patrn Pinillos Gerente Legal
Carlos Ayasta Matos Gerente de Logstica
En el mes de abril de 2015, RadioShack Corporation (due-
Larissa Tessa Chiabra Picasso Gerente de Marketing
a y franquiciante de la marca) dentro del proceso judicial
Gerente de Tecnologas de Informa-
de Chapter 11 -Ley de Quiebras de los Estados Unidos- Paul Borja Calle
cin
transfiri la marca y propiedad intelectual de Per y Boli- Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium
via as como los derechos contractuales vigentes con Rash
Per a la empresa Regal Forest Holding Co. Ltd. Si bien Rash Per se rige desde el ao 2005 por un proto-
colo familiar vigente a la fecha de anlisis, el Directorio de
Producto de lo anterior, Rash Per se encuentra enfocado la Compaa se encuentra conformado por profesionales
en continuar con el posicionamiento de la Empresa en el independientes y de amplia trayectoria empresarial con el
mercado peruano, adems del fortalecimiento de productos fin de mitigar los riesgos inherentes a la estructura organi-
bajo su marca propia: Coolbox. zacional de una empresa familiar.

A la fecha del presente informe, la Compaa cuenta con Contrato de Licencia y Distribucin RadioShack
142 puntos de venta ubicados en Lima y provincias, los RadioShack se convirti a lo largo de los aos en una
mismos que se encuentran clasificados como tiendas en marca de amplio reconocimiento mundial, llegando a
mall, stand alone, strip center, salida de caja, remate, contar con ms de 27,000 empleados y una amplia red
mayorista y corner. Cabe mencionar que durante el ejerci- comercial en Estados Unidos y Mxico. Adicionalmente, a
cio 2015, se cerraron en su totalidad las tiendas de formato travs de RadioShack International, se lleg a ms de 25
corner, mientras que a inicios del presente ao, se adopt pases de Europa, Asia y Latinoamrica mediante franqui-
la estrategia de incursionar en la modalidad de venta por cias. No obstante lo anterior, la recesin internacional
internet denominado e-commerce. impact al negocio retail conllevando a que en febrero de
2015 RadioShack se declare en bancarrota, segn lo men-
Accionariado cionado en prrafos anteriores.
El capital social emitido de la Empresa se encuentra repre-
sentado por 13746,444 acciones comunes con un valor En lnea con lo previamente sealado, Rash Per tiene
nominal de S/1.00 cada una, suscritas y pagadas bajo la suscrito desde 1998 un Contrato de Licencia y Distribu-
siguiente estructura accionaria: cin con la divisin RadioShack International, empresa
encargada de gestionar el sistema de franquicias a nivel
Accionistas % mundial. El contrato estipula la obtencin de la licencia
R.S Investment Co. S.A.C. 90.00% para utilizar el nombre y la marca comercial de servicios
Hozkel Vurnbrand Sternberg 10.00%
RadioShack por parte de Rash Per, comprometindose
Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium
de esta manera a cumplir con diferentes obligaciones esta-
blecidas por el franquiciante. La vigencia del contrato de
Directorio licencia y distribucin (desde el primero de enero del 2010
A la fecha del presente informe, el Directorio de la Empre- y con duracin hasta el ao 2024) compromete a la Empre-
sa se conforma de la siguiente manera: sa a cumplir con un mnimo de compras, la apertura de
locales y al pago de regalas fijas anuales. Es de resaltar
que hasta la fecha de anlisis, la Empresa ha cumplido con

3
los requerimientos del licenciante estipulados en el contra- Rash Per comercializa ms de 2,000 artculos clasificados
to vigente. en 16 lneas de producto, de esta manera, los productos
correspondientes a las lneas de Audio, Celulares, Acceso-
Cabe mencionar que la quiebra de RadioShack no lo ab- rios Celulares y Powerzone son los que registran una ma-
suelve de cumplir con las condiciones pactadas en dicho yor participacin en ventas presentando un ticket ms alto
contrato, toda vez que la marca y propiedad intelectual de al tercer trimestre del 2016 y un mayor crecimiento respec-
Per y Bolivia, as como los derechos contractuales vigen- to a similar periodo del ao anterior. No obstante, las
tes con Rash Per SAC fueron cedidos a la empresa Regal lneas de producto que presentaron un retroceso en las
Forest Holding Co. Ltd. ventas son las correspondientes a Telefona, Video y Co-
municaciones. Cabe mencionar que la disminucin en la
Estrategia Comercial participacin de ventas en Cmputo responde a la creacin
Al inicio de sus operaciones, Rash Per orient su atencin de la categora UDA (Unidad de almacenamiento) en la
a los segmentos socio-econmicos A y B de Lima Metro- cual se clasifican disco duros, tarjetas de memoria, entre
politana ofreciendo productos a travs de una boutique de otros.
electrodomsticos menores de la marca RadioShack. Dicha Adicionalmente, Rash Per viene cumpliendo con satisfa-
estrategia fue modificada en el ao 2003 con el objetivo de cer la demanda por celulares y accesorios de reconocidas
expandir sus operaciones, motivo por el cual se decidi marcas y modelos de ltima tecnologa con la finalidad de
atender nuevos segmentos de mercado e incluir nuevas generar un mayor margen a la Compaa y establecer un
lneas de producto, desarrollar marcas propias e importar mix de productos adecuado, todo esto sin mermar los in-
productos de origen chino, lo cual le permiti incrementar gresos obtenidos de productos de las marcas propias.
el margen de ganancia as como diversificar a sus provee-
dores. Evolucin de Ventas por Departamento
Audio
La estrategia comercial de la Compaa se mantiene sobre Celular
Acc. Cel.
la base de tres pilares: Cmputo
Comunicaciones

 El desarrollo de marcas privadas que le permitan a la Hobbies, juguetes y varios


Hogar & Soho
Empresa obtener altos mrgenes y precios competiti- Impresoras

vos en un segmento de mercado masivo. Partes y herramientas


Powerzone
 El manejo de reconocidas marcas comerciales a travs Remate

de las cuales pueda lograr un mejor posicionamiento y Seguridad


Tablet
aprovechar la recordacin de marca en ciertas lneas de Telefona
producto. UDA
Video
 Mantener la lnea de productos RadioShack que le 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
permita el afianzamiento de la marca y la asociacin 2015 Set.15 Set.16
directa con la tienda, logrando as una diferenciacin Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium
por parte del consumidor.
Con la finalidad de satisfacer la demanda individual del
La expansin de Rash Per se realiz mediante la apertura pblico objetivo y ofrecer una mayor variedad de produc-
de locales en alquiler de espacios en zonas estratgicas con tos respecto a precio y calidad. La Compaa cuenta con
la finalidad de mantener cierto grado de flexibilidad y proveedores de procedencia China en su mayora con una
diversificacin de sus operaciones. Asimismo, los contra- representacin de 48.57% de las ventas totales al 30 de
tos de arrendamiento asociados a las tiendas mantienen setiembre de 2016, seguido de artculos de procedencia
plazos de entre dos y cinco aos, con costos fijos y/o va- nacional (26.46%), de USA y Panam (15.35%), entre
riables. otros menores.

El plan estratgico en mencin contempl desarrollar Ventas por Proveedor


operaciones comerciales con formatos de tienda diferen-
ciados de acuerdo a la ubicacin y el segmento objetivo, se Remate
0.86% RadioShack
abrieron corners y mdulos los cuales no lograron obtener 8.76%

el retorno esperado. Por tal motivo, se decidi cerrar y


reubicar dichos formatos siendo la clasificacin a la fecha Nacionales
USA y Panam
15.35%
la siguiente: 26.46%

 Mall: Tiendas dentro de centros comerciales con tien-


das anclas.
 Stand alone: Tiendas puerta a calle.
 Strip Center: Tiendas en un rea de influencia dentro Oriente
de pequeos centros comerciales sin tiendas anclas. 48.57%

 Salida de Caja: Tiendas al interior de los supermerca-


dos pero pasando por las cajas de los mismos. Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium
 Remate: Carpa con mercadera en liquidacin ubicada
a la salida de los supermercados.
 Mayorista: Ventas corporativas desde la sede central.
 E-commerce: Ventas por Internet.

4
Operaciones (i) Lnea blanca segmento constituido por elec-
A lo largo de los ltimos ejercicios, Rash Per ha presen- trodomsticos mayores tales como refrigerado-
tado un importante dinamismo en cuanto a la apertura de ras, cocinas, lavadoras, entre otros;
tiendas pasando de 62 a 142 tiendas desde el 2008 hasta el (ii) Lnea marrn incluye televisores, equipos de
tercer trimestre de 2016. audio y video; y
(iii) Pequeos electrodomsticos licuadoras, plan-
En relacin a las ventas por grupo de tienda, se observa chas, etc.
que la mayor concentracin de las mismas se encuentra en
las tiendas malls (50.91%), stand alone (21.74%) y strip Dentro del segmento de lnea marrn se considera la venta
center (17.49%) segn lo registrado a la fecha de anlisis. de artculos electrnicos y accesorios, donde la competen-
Cabe sealar que el nuevo formato e-commerce se encuen- cia presenta lneas especficas.
tra en periodo de inicio, mientras que las tiendas de forma-
to remate operaron hasta el mes de setiembre del ao en En relacin a las ventas de Rash Per, stas se han ido
curso. incrementando en lnea con la incorporacin de nuevas
tiendas en sus diferentes formatos as como por ampliacio-
Evolucin de Ventas por Tipo de Tienda nes a tiendas existentes. Asimismo, se resalta la importan-
160,000 cia de la capacitacin constante a la fuerza de ventas,
140,000
campaas de publicidad, marketing y nuevos canales de
distribucin, toda vez que aporten para consolidar la marca
120,000
23,555 y generar trfico en las tiendas.
100,000 18,693

80,000 28,948 29,278

60,000 ANLISIS FINANCIERO


40,000
65,387 68,576
20,000
Rentabilidad
Rash Per registra ingresos totales por S/134.7 millones al
0
Set.15 Set.16 tercer trimestre del 2016, incrementndose en 7.79% res-
Mall Stand Alone Strip Center Salida de Caja Corner Remate Venta Mayorista Exportaciones e - commerce pecto a similar periodo del ao anterior. De igual manera,
Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium se observa un crecimiento del ticket promedio de S/64.7 a
S/74.8 como resultado de un aumento del nmero de tems
Plan Estratgico por ticket, mientras que el precio promedio no presenta
La estrategia de negocios de Rash Per se basa en el cre- una variacin significativa oscilando entre S/49 S/50
cimiento de las operaciones mediante un cuidadoso plan de durante el periodo analizado.
expansin. En tal sentido, la Compaa pas de tener 165
tiendas durante el ao 2013 a 142 tiendas a setiembre del Evolucin Ventas y Ticket Promedio
2016, mediante la apertura y cierre de las mismas de 190 180.5 100
169.0 170.7
acuerdo a la ubicacin y formato establecido. Igualmente, 170 90
151.9
como respuesta a la necesidad de operar en solo aquellas 150 84.3
134.7 80
79.5 79.1
tiendas que aporten a la generacin del negocio. 130
123.1 77.1 125.0
74.8
70
68.6 60
110 64.7
50
Evolucin de tiendas 90
250 40
70
30
200
50 20
150 30 10
150 165
100 10 0
145 141
142 2011 2012 2013 2014 2015 Set.15 Set.16
50
35 35 Ventas (S/. Miles) Ticket promedio
19 17
0

-13 -24 -1 Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium


-21
-50
-39

-100
2011 2013 2014 2015 Set.16
En lnea con lo anterior, el aumento de los ingresos se
Apertura de tiendas Cierre de tiendas Tiendas totales sustenta en mayores ventas realizadas en las tiendas prin-
Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium cipalmente a partir del mes de junio del presente ao.
Asimismo, las tiendas que presentan un mayor avance a la
Posicin Competitiva fecha de evaluacin son las de formato malls, strip center,
La Compaa cuenta con competidores indirectos respecto y stand alone con un aporte de S/121.5 millones, en tanto
a sus lneas de productos los cuales son tiendas especiali- el indicador de same store sales (SSS) continua mejorando
zadas como Hiraoka, Carsa, Elektra, Tiendas Efe y La al registrar un ratio de 9% (6% al cierre del ejercicio 2015
Curaao, as como determinados hipermercados (Wong, y -5% en el 2014).
Metro, Plaza Vea o Tottus) los cuales incluyen en su oferta
accesorios de cmputo y algunos electrodomsticos meno- Respecto al costo de venta, este se sita en S/68.2 millones
res. al tercer trimestre del 2016, incrementndose en 9.78%
como consecuencia de un mayor volumen de venta y un
La actividad principal de Rash Per se encuentra en un incremento de compras de mercadera (artculos de mayor
mercado dividido en tres grandes grupos: precio y calidad) totalizando S/62.6 millones a la fecha de
anlisis (S/51.7 millones en setiembre 2015). Cabe men-
cionar que el monto por la desvalorizacin de existencias
5
se encuentra incluido en el costo de venta correspondiente el margen neto disminuye levemente al pasar de 4.26% a
a S/1.2 mil al tercer trimestre del ao en curso. De esta 3.34%.
manera, se obtiene un margen bruto de 49.35%, menor al
alcanzado en similar periodo del ao anterior (50.27%), No obstante lo sealado anteriormente, se observa una
como resultado de un mayor crecimiento en el costo de mejora en los indicadores anualizados de retorno promedio
ventas en relacin a los ingresos totales. sobre el activo (ROAA) y sobre el patrimonio (ROAE) al
incrementarse de 9.69% y 4.06% en setiembre de 2015 a
Evolucin de las Ventas, Margen Bruto y Neto 11.93% y 4.62% alcanzados en setiembre de 2016 respec-
200,000
55.11%
60% tivamente, ello como respuesta a un mayor resultado neto
52.77%
180,000 51.34% 47.49%
48.56%
50.27%
49.35% obtenido durante el ao 2015 en comparacin al ejercicio
50%
160,000 2014. Sin embargo, el ROAE y ROAA anualizados al
140,000
40% tercer trimestre del ao en curso, son menores a los obte-
120,000
100,000 30%
nidos durante el ao 2015 de 14.22% y 5.87% respectiva-
80,000 169,015 170,717 180,468 mente. Se esperara que dicha situacin se revierta toda
151,937
60,000 123,070 124,961 134,695 20% vez que el resultado neto del presente ejercicio sea supe-
40,000 7.98% 6.91% 10%
rior respecto al registrado en el 2015 y as continuar con la
4.33% 3.06% 4.26%
20,000 1.93% 3.34%
tendencia de mejora. De este modo, la evolucin de los
0
2011 2012 2013 2014 2015 Set.15 Set.16
0%
indicadores de rentabilidad de la Empresa se presenta
segn el grfico a continuacin:
Ventas (S/. Miles) Margen Neto Margen Bruto

Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium


Utilidad y Retornos sobre Activo y Patrimonio
La carga operativa totaliza S/59.0 millones al 30 de se- 45%
41.45%
12,000

tiembre 2016, incrementndose en 9.87% respecto al ao 40%


10,000
anterior (S/53.7 millones) y registra una participacin del 35%

43.76% de los ingresos distribuida en gastos de adminis- 30% 8,000

tracin y ventas. El primero crece en 6.48% principalmen- 25% 19.72%


6,000
20%
te como resultado de un aumento en el gasto de remunera- 15.97%
14.22%
15% 11.93% 4,000
ciones y beneficios sociales, mientras que el aumento del 8.82% 9.69%
10% 7.06%
gasto de ventas en 10.65% obedece a una mayor inversin 3.19%
5.87%
4.06% 4.62% 2,000
5%
en publicidad y el pago de comisiones a la fuerza de ventas 0% 0
y cobranza. Por consiguiente, el margen operativo presenta Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Set.15 Set.16

una leve reduccin de 8.12% a 6.57% interanualmente. Utilidad neta ROAE ROAA

Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium

Ventas, Gastos y Costos


200,000 200,000
En cuanto a la generacin de la Empresa, el EBITDA del
180,468
169,015 170,717 periodo analizado resulta en S/11.9 millones, siendo inferior
175,000 175,000
151,937 al obtenido en setiembre del ao 2015 por S/12.9 millones.
150,000 150,000
123,070 124,961
134,695
Asimismo, el margen EBITDA se sita en 8.84% al tercer
125,000 125,000 trimestre del 2016 de un 10.35% obtenido en similar periodo
100,000 100,000 del ao anterior. Es de resaltar que el EBITDA cubre los
75,000 75,000
gastos financieros en 4.58 veces a la fecha de anlisis, presen-
50,000 50,000
tando una disminucin respecto al ratio registrado en el ao
previo de 5.60 veces.
25,000 25,000

- 0
2011 2012 2013 2014 2015 Set.15 Set.16 Evolucin del EBITDA
25,000 14%
Costo de ventas Gasto de administracin Gasto de ventas Ventas (S/. Miles)
12.88%
13%
Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium
20,000 12%
10.67%
10.35% 11%
En relacin a los gastos financieros, estos ascienden a 15,000
8.84% 10%
S/2.2 millones (S/2.0 millones a setiembre 2015) monto 8.22%
9%
correspondiente al financiamiento bancario de corto y 10,000
7.09% 8%
mediano plazo que mantiene la Empresa con destino a 7%
5,000
capital de trabajo en su mayora. Es de mencionar que a la 6%
fecha del presente informe, si bien la deuda bancaria se 0 5%
encuentra ntegramente en soles con la finalidad de reducir Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Set.15 Set.16

la exposicin al riesgo cambiario, Rash Per sostiene una EBITDA Margen EBITDA

posicin activa en dlares respecto a sus cuentas por pagar Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium
a proveedores y otras cuentas por pagar dado que la Em-
presa importa mercadera proveniente de Oriente, Centro y Respecto al flujo de caja operativo, este arroja un saldo
Norteamrica. negativo de S/5.0 millones al tercer trimestre del 2016 (-
S/9.7 millones a setiembre 2015), monto explicado princi-
Al incorporar la prdida por diferencia en cambio de S/192 palmente por el pago de dividendos correspondiente a
mil y el impuesto a la renta correspondiente a S/2.0 millo- S/8.7 millones as como el requerimiento de mayores
nes, la Compaa presenta un resultado neto de S/4.5 mi- inventarios dada la liquidacin de parte del stock de mer-
llones al tercer trimestre del ao en curso, 15.43% menor cadera en el ejercicio previo. No obstante lo anterior, a la
al registrado en similar periodo del 2015. En consecuencia, fecha de evaluacin, el flujo de caja operativo cubre en
6
2.58 veces los gastos financieros ambos en trminos anua- Endeudamiento
lizados. 2.50
3.10
3.50
2.96 2.93
3.00
2.00 2.53
Evolucin de Coberturas 1.93 2.30 2.50
11.07 1.74
12.00 11.30 12.00 1.50 1.64 1.59 2.00
10.00 10.00 1.43
7.92 1.28
8.00 8.00 1.50
6.31 1.00
5.31 1.53
6.00 4.58 6.00
1.00
4.00 4.00 0.50
2.58
2.00 1.23 1.12 2.00 0.50

- - 0.00 0.00
-2.00 -2.00 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Set.15 Set.16

-4.00 -2.67 -4.00


Palanca Contable Palanca Financiera
-6.00 -6.00
-8.00 -8.00
Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Set. 16*

FCO / GF EBITDA / GF Activos y Liquidez


Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium Los activos de la Compaa totalizan S/102.4 millones al
30 de setiembre de 2016, +8.37% respecto al registrado en
Pasivos y Solvencia el ejercicio previo de S/94.5 millones. Dicho incremento
Al 30 de setiembre de 2016, Rash Per mantiene pasivos responde principalmente a un mayor saldo en existencias
por S/65.1 millones, incrementndose en 22.86% respecto por S/62.6 millones (S/51.7 millones al cierre de 2015) las
al cierre del ejercicio del ao anterior (S/53.0 millones) cuales incorporan mercadera en stock por S/53.8 millones,
como consecuencia de un aumento en las cuentas por existencias por recibir por S/9.6 millones y una estimacin
pagar comerciales (facturas por pagar) al pasar de S/11.0 por desvalorizacin de inventarios de S/839 mil. De igual
millones a S/17.0 millones. Cabe mencionar que la compo- manera, las cuentas por cobrar comerciales netas ascienden
sicin por tipo de moneda de dicha cuenta es de aproxima- a S/5.2 millones al tercer trimestre del ao en curso (S/1.5
damente 37.2% en moneda extranjera, mientras que alre- millones en diciembre 2015) como consecuencia de un
dedor del 20.32% de las otras cuentas por pagar tambin aumento en las facturas por cobrar. Respecto a la estructu-
est compuesto en moneda extranjera. ra del activo, el 61.11% del mismo est representado por
las existencias mientras que los activos fijos tienen una
Respecto a las obligaciones financieras de la Compaa, participacin del 20.58% a la fecha de evaluacin. Es de
las mismas ascienden a S/40.4 millones a la fecha de anli- recordar que la reduccin en su totalidad de las cuentas por
sis. Es de sealar la extensin en el plazo de las lneas de cobrar a relacionadas correspondiente al activo de largo
crdito que Rash Per mantiene con dos bancos locales, plazo est asociado a la resolucin del contrato entre Rash
operacin que reclasifica parte de la deuda a corto plazo a Per y Comercializadora Tecnolgica Boliviana S.A.C.
mediano plazo por el monto de S/8.0 millones.
En cuanto a los indicadores de liquidez, al tercer trimestre
El patrimonio de la Compaa se registra en S/37.3 millo- del 2016, la Compaa presenta un capital de trabajo de
nes al tercer trimestre de 2016, reducindose 10.11% S/18.7 millones (S/14.1 millones al cierre de 2015), refle-
respecto al obtenido en el ejercicio previo (S/41.5 millo- jado en el aumento de los inventarios y cuentas por cobrar
nes) y asociado a la disminucin en la utilidad neta y resul- comerciales el cual origina un crecimiento de 13.07% en el
tados acumulados. Es de mencionar que en dos Juntas activo corriente. Por consiguiente, el indicador de liquidez
Generales de Accionistas celebradas el 22 de junio y 04 de corriente se sita en 1.33 veces y la prueba cida en 0.19
julio del ao en curso, se acord repartir dividendos por veces, siendo levemente mayores a lo registrado en similar
S/4.1 millones correspondiente al ejercicio 2012, los mis- periodo del 2015, segn muestra el grfico a continuacin:
mos que fueron pagados en las fechas del acuerdo mencio-
nadas (S/8.2 millones en total). Liquidez y Capital de trabajo
1.60 20,000
1.33
Por su parte, la palanca contable se incrementa de 1.43 1.40 1.28 1.27
18,000
1.21
veces a 1.74 veces durante el periodo analizado, como 1.20
1.17 1.13
16,000
14,000
resultado del crecimiento del pasivo total y la disminucin 1.00 12,000
en el patrimonio. Sin embargo, se obtiene una palanca 0.80 10,000
financiera (medida como deuda en relacin al EBITDA) de 0.60 8,000
2.93 veces, menor al registrado en setiembre del 2015 0.40
0.40 0.42
6,000
0.25 0.26
(3.10 veces) y explicado por una reduccin de la deuda 0.18 0.19 0.18 0.19 4,000
0.20 0.08 0.11 2,000
financiera. 0.04
0.07
0.00 0
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Set.15 Set.16

Capital de Trabajo Liquidez Corriente Prueba cida Liquidez Estricta

Fuente: Rash Per SAC / Elaboracin: Equilibrium

El ciclo de conversin de efectivo presenta un ligero in-


cremento a 194 das a la fecha de anlisis de 162 das
registrado en diciembre 2015, en lnea con el aumento de
das respecto a la rotacin de inventarios, situacin que la
Empresa espera revertir ante la prxima campaa navide-
a.

7
SEGUNDO PROGRAMA DE INSTRUMENTOS DE Entre otras responsabilidades, el Emisor se encuentra
CORTO PLAZO: RASH PER sujeto al cumplimiento de una serie de resguardos finan-
cieros definidos en el Prospecto Marco, los cuales sern
Monto: hasta S/10.0 millones o su equivalente en Dlares. medidos con una periodicidad trimestral. Dichos resguar-
Moneda: Soles o Dlares a ser definida por el Represen- dos se encuentran asociados a los siguientes indicadores:
tante Autorizado, detallado en la respectiva acta y prospec-
to complementario. (i) Endeudamiento: medido como pasivo entre pa-
Fecha de inscripcin del programa: 04 de Febrero de trimonio neto debe ser menor a 2.25 veces.
2014. (ii) Liquidez: Razn corriente no menor a 1 vez.
Vigencia del Programa: El programa tendr una duracin (iii) Cobertura de Gastos Financieros: medido co-
de seis (06) aos contados a partir de la fecha de su ins- mo EBITDA (utilidad operativa ms deprecia-
cripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores de cin y amortizacin) entre gastos financieros no
la SMV. menor a 4 veces.
Emisiones: Se podrn efectuar una o ms emisiones de
instrumentos de corto plazo en el marco del Programa. Cabe sealar que a la fecha del presente informe, ningn
Series: Cada una de las Emisiones que formen parte del instrumento se encuentra en circulacin. No obstante, los
Programa podr comprender una o ms series. resguardos financieros se cumplen satisfactoriamente.
Pago de Intereses y del Principal: La redencin del prin-
cipal ser determinada por el Representante Autorizado, y
ser comunicada a los inversionistas as como a la SMV a
travs del acto Complementario, del Complemento del
Prospecto Marco respectivo y el Aviso de Oferta. El pago
de intereses de los Instrumentos de Corto Plazo se realizar
conforme a lo que se indique en los Actos Complementa-
rios y en los Complementos del Prospecto Marco.
Opcin de Rescate: De ser el caso, ser definida por el
Representante Autorizado por el Emisor y el mecanismo
ser incorporado en los respectivos Prospectos Comple-
mentarios, Actos Complementarios y Avisos de Oferta.
Garantas: Se encuentran respaldados genricamente con
el patrimonio del emisor. No cuentan con garanta espec-
fica sobre los activos o derechos del Emisor.

Segn lo informado por el emisor, el destino de los fondos


producto de la emisin de papeles comerciales es destina-
do a cubrir sus necesidades de financiamiento de corto
plazo, pudiendo ser destinados a la sustitucin de deuda de
inters mayor y para implementar nuevos proyectos.

8
RASH PER S.A.C
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
(Miles de Soles)

Var. Var.
ACTIVOS Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16
Set.16/Dic.15 Set.16/Set.15
Efectivo y equivalentes 10,298 10.96% 14,302 12.62% 4,766 5.11% 2,547 2.53% 5,636 5.96% 3,874 3.78% -31.26% 52.10%
Cuentas por cobrar comerciales (netas) 6,456 6.87% 4,811 4.24% 2,833 3.04% 1,349 1.34% 1,480 1.57% 5,219 5.10% 252.70% 286.88%
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 4,945 5.26% 7,442 6.57% 3,323 3.56% 3,557 3.54% 3,728 3.94% 76 0.07% -97.96% -97.86%
Otras cuentas por cobrar 1,803 1.92% 5,030 4.44% 3,151 3.38% 2,991 2.98% 2,696 2.85% 1,905 1.86% -29.35% -36.31%
Existencias 49,788 52.97% 54,011 47.65% 49,284 52.81% 59,263 58.96% 51,651 54.65% 62,589 61.11% 21.18% 5.61%
Gastos pagados por anticipado 919 0.98% 1,364 1.20% 1,204 1.29% 1,691 1.68% 1,845 1.95% 2,132 2.08% 15.58% 26.08%
Total Activo Corriente 74,208 78.95% 86,959 76.72% 64,561 69.17% 71,398 71.03% 67,035 70.93% 75,795 74.00% 13.07% 6.16%
Cuentas por cobrar a relacionadas - 0.00% - 0.00% 3,240 3.47% 3,562 3.54% 1,686 1.78% - 0.00% -100.00% -100.00%
Inmueble, maquinaria y equipo neto 14,095 15.00% 20,154 17.78% 21,039 22.54% 20,866 20.76% 20,742 21.95% 21,084 20.58% 1.65% 1.04%
Impuesto a la renta y participaciones diferidas 1,145 1.22% 1,320 1.16% 2,931 3.14% 2,931 2.92% 2,916 3.09% 2,916 2.85% 0.00% -0.51%
Otros activos 4,545 4.84% 4,918 4.34% 1,561 1.67% 1,763 1.75% 2,133 2.26% 2,632 2.57% 23.40% 49.29%
Total Activo No Corriente 19,785 21.05% 26,392 23.28% 28,771 30.83% 29,122 28.97% 27,476 29.07% 26,632 26.00% -3.07% -8.55%
TOTAL ACTIVOS 93,993 100.00% 113,351 100.00% 93,332 100.00% 100,520 100.00% 94,512 100.00% 102,427 100.00% 8.37% 1.90%

Var. Var.
PASIVOS Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16
Set.16/Dic.15 Set.16/Set.15
Obligaciones financieras 29,658 31.55% 53,169 46.91% 30,569 32.75% 42,918 42.70% 34,073 36.05% 32,427 31.66% -4.83% -24.44%
Cuentas por pagar comerciales 19,579 20.83% 13,630 12.02% 16,590 17.78% 9,098 9.05% 11,020 11.66% 16,988 16.59% 54.15% 86.72%
Otras cuentas por pagar 8,881 9.45% 7,744 6.83% 10,143 10.87% 6,916 6.88% 7,837 8.29% 7,696 7.51% -1.80% 11.28%
Cuentas por pagar a vinculadas y accionistas 9 0.01% - 0.00% - 0.00% 160 0.16% - 0.00% 1 0.00% - -99.38%
Total Pasivo Corriente 58,125 61.84% 74,543 65.76% 57,303 61.40% 59,092 58.79% 52,930 56.00% 57,112 55.76% 7.90% -3.35%
Parte no corriente de deuda bancaria 321 0.34% 166 0.15% 10 0.01% 83 0.08% 49 0.05% 7,979 7.79% 16260.13% 9513.25%
Total Pasivo No Corriente 321 0.34% 166 0.15% 10 0.01% 83 0.08% 49 0.05% 7,979 7.79% 16260.13% 9513.25%
TOTAL PASIVO 58,446 62.18% 74,710 65.91% 57,313 61.41% 59,175 58.87% 52,979 56.06% 65,091 63.55% 22.86% 10.00%
Capital Social 8,746 9.30% 8,746 7.72% 13,746 14.73% 13,746 13.67% 13,746 14.54% 13,746 13.42% 0.00% 0.00%
Reserva legal 1,749 1.86% 1,749 1.54% 1,923 2.06% 1,923 1.91% 2,749 2.91% 2,749 2.68% -0.01% 42.95%
Resultados acumulados 14,545 15.47% 20,831 18.38% 17,058 18.28% 20,350 20.24% 19,524 20.66% 16,337 15.95% -16.32% -19.72%
Utilidad neta 10,506 11.18% 7,315 6.45% 3,292 3.53% 5,326 5.30% 5,514 5.83% 4,504 4.40% -18.31% -15.43%
TOTAL PATRIMONIO NETO 35,546 37.82% 38,641 34.09% 36,019 38.59% 41,345 41.13% 41,533 43.94% 37,336 36.45% -10.11% -9.70%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 93,993 100.00% 113,351 100.00% 93,332 100.00% 100,520 100.00% 94,512 100.00% 102,427 100.00% 8.37% 1.90%

9
RASH PER S.A.C
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES 37.82%
(Miles de Soles) 47.01% 43.76%
33.10% 36.82%
Var. Var.
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16
Set.16/Set.15 Dic.15/Dic.14
Ventas netas 151,937 100.00% 169,015 100.00% 170,717 100.00% 124,961 100.00% 180,468 100.00% 134,695 100.00% 7.79% 5.71%
Costo de ventas (71,757) -47.23% (82,238) -48.66% (89,652) -52.51% (62,145) -49.73% (92,826) -51.44% (68,220) -50.65% 9.78% 3.54%
Resultado bruto 80,180 52.77% 86,777 51.34% 81,065 47.49% 62,816 50.27% 87,642 48.56% 66,475 49.35% 5.82% 8.11%
Gastos de administracin (16,531) -10.88% (18,862) -11.16% (16,332) -9.57% (11,763) -9.41% (17,019) -9.43% (12,525) -9.30% 6.48% 4.20%
Gastos de ventas (46,880) -30.85% (54,140) -32.03% (57,647) -33.77% (41,948) -33.57% (61,928) -34.32% (46,416) -34.46% 10.65% 7.43%
Otros ingresos operativos 721 0.47% 2,127 1.26% 1,576 0.92% 1,162 0.93% 2,448 1.36% 1,351 1.00% 16.27% 55.30%
Otros gastos operativos (108) -0.07% (552) -0.33% (54) -0.03% (114) -0.09% (67) -0.04% (31) -0.02% -72.81% 23.56%
Resultado Operativo 17,382 11.44% 15,350 9.08% 8,608 5.04% 10,153 8.12% 11,076 6.14% 8,854 6.57% -12.79% 28.67%
Ingresos financieros 247 0.16% 398 0.24% 374 0.22% 111 0.09% 111 0.06% 3 0.00% -97.30% -70.28%
Gastos financieros (1,769) -1.16% (2,277) -1.35% (1,917) -1.12% (1,934) -1.55% (2,790) -1.55% (2,156) -1.60% 11.48% 45.54%
Diferencia de cambio, neta 388 0.26% (1,960) -1.16% (1,726) -1.01% (326) -0.26% (106) -0.06% (192) -0.14% -41.10% -93.88%
Resultado antes de I.R. 16,248 10.69% 11,510 6.81% 5,339 3.13% 8,004 6.41% 8,292 4.59% 6,509 4.83% -18.68% 55.30%
Impuesto a la renta (5,742) -3.78% (4,196) -2.48% (2,047) -1.20% (2,678) -2.14% (2,778) -1.54% (2,005) -1.49% -25.13% 35.71%
RESULTADO NETO 10,506 6.91% 7,315 4.33% 3,292 1.93% 5,326 4.26% 5,514 3.06% 4,504 3.34% -15.43% 67.49%

10
RASH PER S.A.C
INDICADORES FINANCIEROS

Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16

Solvencia
Activo fijo / Patrimonio 0.40 0.52 0.58 0.50 0.50 0.56
Pasivo / Patrimonio 1.64 1.93 1.59 1.43 1.28 1.74
Pasivo / Activo 0.62 0.66 0.61 0.59 0.56 0.64
Deuda bancaria / Pasivo 0.51 0.71 0.53 0.73 0.64 0.62
Pasivo corriente / Pasivo total 0.99 1.00 1.00 1.00 1.00 0.88
Deuda financiera / EBITDA 1.53 2.96 2.53 3.10 2.30 2.93
Liquidez
Liquidez corriente 1.28 1.17 1.13 1.21 1.27 1.33
Prueba cida 0.40 0.42 0.25 0.18 0.26 0.19
Liquidez estricta 0.18 0.19 0.08 0.04 0.11 0.07
Capital de trabajo (miles de S/) 16,082 12,416 7,258 12,306 14,105 18,683
Capital de trabajo / Ventas 10.58% 7.35% 4.25% 6.95% 7.82% 9.82%
Flujo de caja operativo 2,184 -6,089 21,654 -9,654 3,130 -5,017
Flujo de caja operativo (anualizado) 2,184 -6,089 21,654 4,013 3,130 7,767
FCO* / Deuda 0.07 -0.11 0.71 0.09 0.09 0.19
FCO* / Gastos Financieros* 1.23 -2.67 11.30 1.62 1.12 2.58
Gestin
Gastos operativos / Ingresos totales 41.74% 43.19% 43.33% 42.98% 43.75% 43.76%
Gastos financieros / Ingresos totales 1.16% 1.35% 1.12% 1.55% 1.55% 1.60%
Rotacin de cobranzas 15 10 6 3 3 10
Rotacin de cuentas por pagar comerciales 77 57 70 24 42 42
Rotacin de inventarios 250 236 198 257 200 248
Ciclo de conversin de efectivo 188 190 134 236 162 216
Same Store Sales 13% 6% -5% 8% 6% 9%
Rentabilidad
Margen neto 6.91% 4.33% 1.93% 4.26% 3.06% 3.34%
Margen operativo 11.44% 9.08% 5.04% 8.12% 6.14% 6.57%
ROAE 33.12% 19.72% 8.82% 9.69% 14.22% 11.93%
ROAA 12.84% 7.06% 3.19% 4.06% 5.87% 4.62%
EBITDA 19,576 18,027 12,099 12,931 14,829 11,907
EBITDA anualizado 19,576 18,027 12,099 13,860 14,829 13,805
Margen EBITDA 12.88% 10.67% 7.09% 10.35% 8.22% 8.84%
Gastos Financieros* 1,769 2,277 1,917 2,477 2,790 3,012
EBITDA* / Gastos Financieros* 11.07 7.92 6.31 5.60 5.31 4.58
(*) Datos anualizados

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2016 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.


(EQUILIBRIUM) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDI-
TICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES
A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION PUBLICADAS POR
EQUILIBRIUM (LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE
EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDI-
TICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL
RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINAN-
CIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINAN-
CIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN
CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE
VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y LAS OPINIONES
DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIO-
NES DE HECHOS ACTUALES O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE
EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIN O ASESORIA FINANCIERA O DE
INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITU-
YEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER VALORES DETER-
MINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITU-
YEN COMENTARIOS SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPE-
CIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON
LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO
CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA VALOR SUJETO A CONSIDERACION PARA COM-
PRA, TENENCIA O VENTA.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU


USO POR PEQUEOS INVERSIONISTAS Y SERA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEO INVERSIONISTA TUVIERA EN
CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR CUAL-
QUIER DECISION DE INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA CONSULTAR A SU ASESOR FINANCIERO U
OTRO ASESOR PROFESIONAL.

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