Na aula passada:

- Segundo tpico 1.2: Sobre as propriedades essenciais da moeda (captulo 17 de

Keynes a bibliografia bsica).

A Teoria Geral no que diz respeito ao que atribui ao papel da moeda. Keynes constri atribui
causalidade escassez da demanda efetiva: a preferencia pela liquidez e a reteno da
moeda por parte dos agentes econmicos.

Ele quer explicar o que puxa o crescimento do produto (da renda). A renda determinada por
um conceito de demanda (Gasto determina a renda). At ento a teoria econmica
predominante falava que a renda, parte dela ser consumida (gasta) e parte ser poupada. A
parcela a ser poupada vai determinar investimento e este vai gerar o crescimento, mudando
a relao de causalidade. Mas Keynes diz o contrrio. Alm das decises de gasto
determinarem o nvel da renda, determinar o emprego, para Keynes.

Numa economia bastante simplificada, a deciso de gasto definida em decises de

consumo e investimento. O consumo cY (propenso a consumir dada, estvel). Conforme
a renda cresce, o consumo cresce. No uma varivel autnoma nesse sistema, uma
varivel endgena. A concluso que um parmetro estvel e no isso que determina a
vario em Y e N.

O que determina I: Ele diz que o investimento vai ser determinado exogenamente e ele que
vai determinar o crescimento, mas o que determina o investimento Depende da comparao
entre EMgK e taxa de juros. Investidor quando for tomar deciso de investir comparara o
emgk ( o quanto seu investimento render) com a taxa monetria de juros. Se EmgK > i, ele
pode tomar a deciso de investir. Da ve o que determina cada um. Em momentos de
incerteza, i tende a aumentar e EmgK tenda diminuir e por isso I tende a cair (diminui sua
taxa de expanso da renda). So as decises de investimento que determinam as condies
de produto e emprego.

A taxa de juros

Teoria predominante: determinada pelo estoque de poupana (oferta de recursos ou

poupana disponvel) e demanda por recursos para investimento. Logo I = S.

Mas Keynes fala que no isso. Segundo Keynes, a oferta de moeda e a demanda por
moeda.

Oferta monetria: determinada pelo BC (segundo TG). varivel exgena. Dada).

Demanda moeda: Ele justifica que as pessoas demandam moeda (cumprem reserva de valor,
mas no necessiriamente demanda pomoeda para realizar transaes, mas rete-la porque
mantem valor ao longo do tempo.). logo fala de 3 motivos para demandar moeda: 1)
transao; 2) precauo e 3) especulao

1 e 2 dependem da renda. So estveis (igual consumo): quando renda aumenta, aumenta 1

e 2. Mas 3 depende das condies de e expectativas dos agentes quanto a avaliao da
economia. Especulao mais voltil. Depende da preferencia pela liquidez. Se a preferencia
pela liquidez (relacionada incerteza) aumenta, aumenta a demanda por moeda dos agentes
para o motivo especulao. Os agentes etendo mais moeda, eles demandam mais moeda,
aumentando a taxa de juros. A taxa de juros aumentando, se torna maior que EmgK em
alguns setores, inviabilizando investimento em alguns setores, caindo as decises de
investimento, tirando gasto da economia, diminuindo nvel do produto e do emprego. Na
verdade a existncia ou no de desemprego depende do que acontece na esfera monetria
da economia. Na deciso dos agentes em poupar sua riqueza em moeda, usando o conceito
de economia monetria de produo: moeda tem papel central nas relaes econmicas.

No capitulo 3-7 fala do PDE.

8-10: propenso a consumir

11-12: investimento

13-14: taxa de juros

15: demanda monetria (transao, especulao e precauo).

AO longo de grande parte da TG est desenvolvendo a linha de raciocnio exposto acima. No

capitulo 17 (da aula de hoje), Keynes explica novamente a TG, mas sob outra perspectiva: Do
inverso. Ativos na economia mais ou menos lquidos, tem preferencia pela liquidez, e por isso
chegamos no emprego.

TEORIA DA ESCOLHA DOS ATIVOS: discute como os agentes ao alocar sua riqueza, tem vrios
ativos com diferentes caratersticas, alocar riqueza em moeda, ou em bens de capital ou em
soja....

r: taxa de juros especifica do ativo

No s moeda que tem taxa de juros, mas todos os bens. Uma taxa de juros: se tenho x
desse bem, quanto vou ter daqui a 1 ano. Essa taxa especifica se decompe em alguns
aspectos: r = a + q c + l

a: variao do valor de um bem. subjetivo, depende das expectativas do agente. A, por

exemplo, um titulo paga uma certa remunerao anual. A variao odo preo daquele ativo.
Ento o titulo vai ter uma variao de preo (valoriza ou deprecia).

q: o rendimento que aquele ativo d como retorno pro seu detentor.

C: est como negativo: o custo de carregamento (por exemplo depreciao de um bem)

L: liquidez. subjetivo.

Casa: r = a +q 0 + 0

A: pode se valorizar ou desvalorizar

Q: pode gerar aluguel, por exemplo

L: capacidade de converter um ativo em moeda. Quase todo ativo consegue ser convertido.
Mas tem que ser rapidamente e sem grande perda de valor.

Em equilbrio: rc = rt + rm

Ac + qc = qt ct = lm

P = VF/i

Estrutura de taxa de juros da economia.

Alguns bens que tiveram mais liquidez, o rendimento aumentar.

1.2 SOBRE AS PROPRIEDADES ESSENCIAIS DA MOEDA

OBJETIVO DA AULA: discutir por que a moeda, segundo a teoria da escolha dos ativos de
Keynes, seu L maior.

At cap. 16 => usou termos entesouramento (agentes alocassem a riqueza efetivamente em

moeda) e motivos de reteno da moeda: transao, precauo, especulao, finance. (basta
ter propenso ou preferencia a entesourar para mudar as taxas de juros).

O conceito de entesouramento uma primeira aproximao ao conceito de preferencia pela

liquidez. A deciso de entesourar (p.17 cap. 13).

Taxa de juros mais alta = estabelece patamar para os investimentos.

Talvez haja razo para a taxa monetria de juros seja a mais elevada. Se existisse qualquer
taxa de juros mais elevada que as outras, isso seria suficiente para estabelecer o patamar,
mas existem razes par a taxa de juros monetria seja geralmente a mais resistente a baixa.
Geralmente ela que estabelece o patamar.

Se tem bem q a emgk naquele setor maior que i, a produo vai aumentar naquele setor,
produzindo novos ativos e bens de K, e isso gera uma reduo da eficincia marginal do k
naquele setor. Se era 10% e taxa era 8%, conforme produo aumenta, emgk vai caindo e
quando chega em 8, essa a condio necessria para que continue a produo. Se for para
7, ningum querer abrir mao de ativos lquidos para investir.

EMgK equivalente Valores furutos esperados (rendimento em cada perodo) dividido pela
taxa de juros por cada periodoe P preo do ativo.

P = VF/EMgK => EMgK = VF/P quando expectativa dos valores futuros de rendimentos
carem, como se a rentabilidade daquele ativo diminusse, mas isso subjetivo. Keynes
acha que EmgK mais ou menos endgeno. Conforme aumenta aqueles bens no setor, os
rendimentos futuros vao cair. Minsky diz que VF pode uamentar, aumentando preo e tal. Mas
para Keynes acha que EmgK e VF relacionado endogenamente.

POR QUE KEYNES SUPOE QUE A TAXA DE JUROS DA MOEDA MEDIDA QUE SUA PRODUO
AUMENTA, MAIS DECLINE MAIS DEVAGAR QUE QUALQUER OUTRA TAXA DE JUROS DE
MERCADORIA

ATRIBUTOS ESPECIAIS DA MOEDA: a taxa de juros da moeda tem uma resistncia a baixar por
3 motivos:

Supe oferta de moeda exgena: dado pelo BC. Multiplica moeda, mas no infinito. Em
ultima instancia, os agentes recorrero a moeda estatal e no escritural.a

ELASTICIDADE DE PRODUO IGUAL A ZERO: setor privado no consegue ampliar a oferta de

moeda;

ELASTICIDADE DE SUBSTITUIO IGUAL A ZERO: se existem alguns bens raros cuja oferta no
pode se ampliar facilmente e o preo desse bem aumenta, geralmente os agentes conseguem
ir para outros bens subsittuos que demepenha funes semelhantes. Mas no caso da moeda
isso no ocorre. No necessariamente zero, mas prximo de zero. A moeda na verdade
no tem substitutos perfeitos. O aspecto da liquidez da moeda um aspecto absoluto. o
bem mais liquido da economia, ento os agentes ate podem mudar o grau de liquidez dos
seus ativos, mas nada substitui a moeda.

DEMANDA ALTAMENTE ELSTICA: a demanda pode aumentar muito e no necessariamente

isso vai inverter. Pode ter armadilha da liquidez.
A ELASTICIDADE DE PRODUO PELO MENOS MUITO PEQUENA. A moeda no se pode
produzir facilmente, os empresrios no podem aplicar a vontade trabalho para produzir
dinheiro em quantidades crescentes a medida que o seu preo sobe em termos de unidades
de salrios. = um aspecto exclusivo ou essencial moeda. Os outros setores.

CONSEQUENCIAS DESSES ASPECTOS DA MOEDA

(P. 228) ASSIM SENDO, UM AUMENTO NA TAXA MONETRIA DE JUROS.... POR HIPPOTESE NO
PODE SER PRODUZIDA. = no s o aumento pela preferncia pelo liquidez fixa um patamar
mais alto dej urs em que alguns bens no sero produzidos como no h tendncia para isso
ser revertido. Porque se a taxa de juros est alta, aumenta-se a produo do bem (no caso da
moeda), da consegue reverter os preos relativos. Mas isso no acontece necessariamente
na economia monetria: a taxa de juros da moeda sobe e como no se consegue aumentar a
produo da moeda (inelstica), a economia poder estar em escassez de demanda efetiva e
desemprego e pode continura assim, nada revertendo.

EM SUMA

o volume do investimento no pode ser aumentado....eficiencias marginais de bens de

capital medidas em temros desse bem. (P. 184) => no necessariamente a condio de
equilbrio das taxas de juros igualadas vai ocorrer em condies de pleno emprego, mas pode
ocorrer antes. Diferente dos modelos de equilbrio geral da poca. No necessariamente a
economia se encontrara em equilbrio do pleno emprego, mas sim antes, e isso se deve ao
fato das propriedades essenciais da moeda e a taxa no cair por efeitos naturais.

ESPECTRO DA LIQUIDEZ

p.188 o fato de ser o mundo....a propriedade da terra e que agora tem a moeda. => por
que existe pobreza, desemprego e nvel baixo de acumulao de capital ele discute a
questo da riqueza dos pases. Por que no se produz mais por que tem desemprego de
forma duradoura ou permanente imprevidncia: ideia de que as pessoas no poupam e
deviam poupar mais para conseguir investir. Ele inverte a causalidade. Se a renda composta
por C e I, se gasta grande parte da renda em consumo e sobra pouco a S, a poupana ser
baixa, porque segundo a teoria convencional, S determina I. Uma das explicaes mais
recorrentes, era porque poupava-se pouco. Mas no a tendncia das pessoas para a
imprevidncia que explica (no porque poupam pouco), o motivo para acumulao de
capital ser pequena o premio de liquidez. No escassez de poupana q explica a baixa
taxa de acumulao mas sim existncia de um ativo na economia que serve como refugio a
liquidez e em condies de incerteza, vai fugir para ela, mas isso improdutivo, poruqe tira
parte da renda do circuito, explicando escassez de demanda e de acumulao.

WRAY:

Cada ativo composto de grau de liquidez diferentes.

CONSIDERAES FINAIS

Conceito de preferencia pela liquidez a partir da teoria de escolha dos ativos -> novo
enunciado da TG
Propriedades essenciais da moeda fazem com que, em momento de incerteza, ajustes na
estrutura da taxa de juros da economia tornem alguns novos investimentos no rentveis ->
crises de insuficincia de demanda efetiva.