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FACULDAD DE DERECHO

ESCUELA ACADMICA DE DERECHO

CURSO:

Derecho comercial II (Ttulos Valores)

DOCENTE:

Chambergo Chavesta Walter

TEMA:

Actividad Bursatil

ALUMNOS:

Aliaga Mendoza Alexander


Cspedes Carbajal Marco
Suarez Quintana Ronald
Puescas zapata Antonella
Vsquez Aguilar Leidy
Vela Segura Blanca

CICLO: VII SECCION: B AULA: 207

Pimentel 24 de junio del 2016


DEDICATORIA

A Dios que nos ha dado la vida y fortaleza para

terminar este proyecto de investigacin

A nuestros padres por confiar en nosotros,

apoyarnos y ayudarnos a convertirnos en

profesionales.

A nuestro docente Chambergo Chavesta Walter

por transmitirnos su conocimiento, experiencia

en la prctica profesional
AGRADECIMIENTO

A toda la comunidad jurdica que pone al

alcance sus investigaciones para el desarrollo

personal y estudiantil, con especial nfasis a la

universidad seor de Sipn y sus autoridades

que facilitan el uso de la biblioteca ms variada

del norte del pas.


ACTIVIDAD BURSTIL

La palabra burstil se emplea para designar a todo aquello relativo a la Bolsa


de Valores, sus operaciones, sus valores, ndices, entre otras cuestiones.

Para ASCARELLI la palabra burstil designa a todas aquellas actividades


financieras que se realizan a travs de la Bolsa, siendo justamente la Bolsa de
valores la ms frecuente en la que las mismas se realizan. (ASCARELLI, 1947)

La Bolsa de Valores es una organizacin de tipo privado que ofrece facilidades


a sus miembros para que puedan ingresar rdenes, realizar negociaciones de
compra y venta de valores, como ser: las acciones de compaas, sociedades
annimas, bonos pblicos, privados, ttulos, entre otros. (BERCOVITZ, 1988)

La negociacin en el mercado burstil se realiza tomando como base precios


conocidos que se fijan en tiempo real y en un entorno seguro para los
accionistas, es decir, las transacciones se encuentran reguladas lo que brinda
un marco de seguridad y de legalidad para quienes intervienen en las mismas.

Las empresas son las que mayormente concurren al mercado burstil o Bolsa
para vender sus activos y de esta manera conseguir el dinero que necesitan
para sus inversiones. Los activos son los mencionados bonos, ttulos, acciones
de sociedades annimas, entre otros, los cuales pasarn a ser adquiridos por
inversores, que pueden ser personas fsicas, o en su defecto jurdicas, que
poseen dinero excedente el cual quieren invertir para que les d un beneficio
futuro.

La compra de ttulos o acciones o cualquier otra operacin que se haga con la


Bolsa es una inversin de riesgo ya que es incierta la ganancia que se puede
(ASCARELLI, 1947) a obtener, millones o prdidas difciles de afrontar.

Por otro lado, las cadas de las Bolsas de los diferentes pases y especialmente
aquellas de referencia mundial suelen desatar complicadas crisis econmicas.

En tanto, el origen del trmino viene a ser el resultado del apellido de la familia
Van Der Burse, una familia que en el siglo XIII se dedicaba justamente a la
realizacin de reuniones de carcter mercantil en la ciudad de Brujas, aunque
el volumen de operaciones que esta familia llevaba a cabo era realmente
impresionante para la poca, la primera Bolsa formal se cre en Amberes en el
ao 1460 y la segunda en msterdam, en el siglo XVI

VALORES MOBILIARIOS
El art. 255 de la Ley de Ttulos Valores define a los valores mobiliarios como
aquellos emitidos en forma masiva, caracterstica que los distancia de aquellos
otros ttulos que se emiten en forma individual, como el cheque, la letra de
cambio o el pagar.

La emisin de los valores mobiliarios tiene por finalidad la captacin de re-


cursos que permita satisfacer las necesidades financieras de la empresa.
Destinados a los mercados de valores, son colocados en el pblico a travs de
entidades intermediarias, a efecto que mediante la compra de los mismos
proporcione los recursos a la entidad emisora. (GARRIGUES, 1955)

Esta colocacin en masa trae como consecuencia que dichos valores estn
representados mediante anotaciones en cuentas, ya que de otra manera (como
su representacin en soporte papel) complicara su operatividad, en razn que
sus transacciones, las que se cuentan por millares cada da, requerira el
endoso y posterior entrega al nuevo propietario.

Los valores negociables pueden constar en ttulo o en anotacin en cuenta.


Segn el art. 2.4 de la Ley de Ttulos Valores, la forma de representacin de
valores, sea en ttulo o por anotacin en cuenta, es una decisin voluntaria del
emisor y constituye una condicin de la emisin.

Los valores mobiliarios, al igual que los ttulos valores -como que lo son en la
medida que estn representados en ttulo- o como derechos que emanan de un
registro, cuando estn representados por anotaciones en cuenta, representan
derechos patrimoniales que se incorporan al ttulo o por extensin al derecho
que surge de la anotacin, mediante el certificado que emite la entidad que
lleva el registro, documento que para los efectos de las acciones cambiaras
tienen el mismo mrito ejecutivo, tal como se infiere del art. 255.7.
(GARRIGUES, 1955)

La Seccin Novena del Libro Segundo de la LTV considera como valores


mobiliarios a los Valores Representativos de Derechos de Participacin, como
pueden ser: las Acciones y otros Valores; el Certificado de Suscripcin
Preferente; los Certificados de Participacin en Fondos Mutuos de Inversin en
Valores y en Fondos de Inversin; los Valores Emitidos con Respaldo de
Patrimonios Fideicometidos. Igualmente pueden incorporarse derechos
representativos de deuda, como es el caso de los Bonos y Papeles
Comerciales; la Letra Hipotecaria; la Cdula Hipotecaria; el Pagar Bancario; El
Certificado de Depsito Negociable y las Obligaciones y Bonos Pblicos.

Entre las principales caractersticas de los valores mobiliarios, siguiendo al art.


255 de la Ley, se pueden mencionar:

a) Emisin de los ttulos en forma masiva


El valor mobiliario est referido a los ttulos que se emiten en serie. Dentro de
stos se pueden agrupar en clases, de acuerdo al derecho que se otorgue al
titular de cada clase. Las acciones de clase se emiten en funcin de los
derechos que otorga cada clase de accin y el accionista ejerce su derecho en
funcin de la clase de accin que posee. Los derechos que se otorguen por
clase o por serie pueden ser homogneos o no. (BERCOVITZ, 1988)

Podrn tambin representar derechos o ndices referidos a otros valores


mobiliarios e instrumentos financieros, as como los que se derivan de la
combinacin de los derechos antes sealados o los que la ley permita y/o los
que seale la. Superintendencia de Banca y Seguros o la Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).

Adicionalmente, el art. 255.l de la Ley indica que los valores pertenecientes a


una misma emisin o clase que no sean fungibles entre s, deben estar
agrupados en series. Los valores pertenecientes a una misma serie, deben ser
fungibles. Cuando sobre el valor recae un gravamen o una carga, deja de ser
fungible, pues lo que se procura es la devolucin del mismo valor, sobre l cae
un elemento de particularidad como es el estar gravado o limitado en su valor
patrimonial merced a la carga o gravamen; adems, el gravamen o la carga
est referido al valor determinado.

b) Libre negociabilidad, careciendo de efectos jurdicos cualquier


limitacin a sta contenida en el estatuto o en el contrato de
emisin
La libre negociabilidad es una caracterstica que viene recogida del art. 3 de la
Ley del Mercado de Valores, pudiendo llevarse a cabo esta negociacin en
oferta privada o en oferta pblica, observndose para ello las normas sobre la
materia, que estn dadas por dicha Ley y por las Resoluciones de la Comisin
Nacional Supervisora de Empresas y Valores.

c) Los ttulos constituyen ttulos ejecutivos sin que se requiera


previamente su protesto
La LTV al momento de establecer los requisitos de exigibilidad de los ttulos
sujetos a protesto, seala en su art. 84.1 que la Acciones, Obligaciones y
dems valores mobiliarios a los que se refiere la presente Ley, no estn sujetos
a protesto, ni a formalidad alguna que lo sustituya. Para ejercitar las acciones
cambiaras derivadas de ellos, es suficiente que se haya vencido el plazo o
resulte exigible la obligacin, segn el texto del ttulo o constancia de su
registro.

Tratndose de valores mobiliarios representados por anotaciones en cuenta,


los certificados de titularidad emitidos por la respectiva ICLV tendrn el mismo
mrito ejecutivo a que se refiere el art. 255.6.

En lo que concierne a la emisin y oferta de los valores mobiliarios, stos se


clasifican en valores de corto y largo plazo, el primero de ellos es un valor
representativo de deuda emitido a un plazo no mayor de un ao y pueden ser
emitidos mediante ttulos o anotaciones en cuenta. Por otra parte, de acuerdo
con el art. 98 de la LMV conforme a su modificatoria por la Segunda Disposi-
cin Modificatoria de la LTV slo puede utilizarse como instrumento de corto
plazo los Papeles Comerciales.

En lo que respecta a los valores mobiliarios que se consideraban por el art. 989
de la LMV como de corto plazo y que se encuentran en circulacin, tal como los
pagars y las letras de cambio, se siguen rigiendo conforme a las disposiciones
legales vigentes a la fecha de su emisin, segn lo dispuesto en la Primera
Disposicin Transitoria de la LTV.

En cuanto a los valores a largo plazo los mismos estn representados por los
Bonos

En caso que los valores mobiliarios a corto plazo estn representados por
anotaciones en cuenta, stos deben de ser nominativos. Igual regla se aplica
de tratarse de valores al portador cuando su forma de representacin se
sustituya por anotaciones en cuenta.

De conformidad con el art. 255.8, las medidas cautelares y las rdenes de la


autoridad que recaigan en valores mobiliarios, surtirn efecto slo desde su ins-
cripcin correspondiente en el registro realizada por el emisor o la Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores, para cuyo efecto deber ser
notificada. En este ltimo caso, la fecha de la medida cautelar o limitativa
deber corresponder a la fecha en que recibi la orden emitida por la autoridad
competente.

Creacin, emisin y negociacin

En lo que respecta a la creacin, emisin y negociacin de los Valores Mobi-


liarios a que se refiere el art. 256 habr que tener presente que los ttulos
pueden emitirse nominativamente, a la orden o al portador, en tal caso el
derecho se legitima de acuerdo a la forma de circulacin de cada ttulo, y
conforme a las leyes particulares de cada regulacin. As, por ejemplo, en el
caso de las acciones emitidas por la sociedad, la sociedad reconoce como su
titular a la persona que aparece inscrita en el Libro de Matrcula de Acciones,
quien para ejercitar su derecho no requiere de la tenencia del ttulo, pues
conforme a lo establecido en el ltimo prrafo del art. 884 de la LGS, "los
derechos que corresponden a las acciones emitidas son independientes de si
ellas se encuentran representadas por certificados provisionales o definitivos,
anotaciones en cuenta o en cualquier otra forma permitida por la Ley", con lo
cual se aprecia la remisin a la que hace referencia el art. 256 de la Ley de
Ttulos Valores.

Para establecer la aplicacin de la Ley de la materia a que hace referencia este


artculo habr que determinar si se trata de un ttulo a corto o largo plazo. En el
primero corresponde aplicar las disposiciones contenidas en la Ley de Ttulos
Valores y las disposiciones que expida CONASEV y supletoriamente las
disposiciones relativas a la emisin de obligaciones contenidas en la Ley
General de Sociedades. La CONASEV tiene la facultad de exceptuar los
requisitos y formalidades exigidas por la LGS y otras normas que le resulten
aplicables.

Por otra parte, tratndose de la emisin de bonos, las normas que debern
tenerse en presente en lo que respecta a su emisin son las contenidas en la
Seccin Primera del Libro Cuarto de la LGS.

En lo que concierne a las preferencias, las fechas de cada emisin y series de


obligaciones de un mismo emisor determinarn la prelacin entre ellas, aspecto
que considera el art. 309 de la LGS, segn la reforma contenida en la Tercera
Disposicin Modificatoria de la LTV.

VALORES REPRESENTATIVOS, DE DERECHOS DE PARTICIPACIN.

El art. 257.4 ampla la cobertura de la palabra accin y no la limita al sentido


estrictamente societario, es decir, como una representacin del capital social,
como se reconoce en la LGS, sino que la extiende a un significado ms amplio
comprendiendo la participacin de cuotas o de cuentas, e ndices en cuentas o
fondo^ patrimoniales, como sera el caso de los certificados que se emiten para
acreditar el derecho sobre fondos mutuos.

La accin que emite la sociedad es un ttulo valor reconocido por ley, ello fluye
no slo de la ley de la materia (Ley General de Sociedades) sino en forma
expresa de la Ley de Ttulos Valores. Se recoge en la norma societaria las
notas caractersticas referidas en la Ley de Ttulos Valores, y,
consecuentemente, se reafirma una vez ms que la accin se emite a favor de
una persona natural o jurdica, y que el titular debe ser nominado, no siendo
posible entonces emitir acciones al portador. (MONTOYA ALBERTI, 1996)

La designacin de la persona debe constar en el ttulo denominado Accin y en


el Registro de Matrcula que lleva la sociedad, donde se deben inscribir a los
titulares de las acciones. Siendo su emisin en forma nominativa, ello va a
conllevar la forma de su circulacin. En tal sentido, la accin se transmite por
cesin de derecho, y no como los ttulos valores a la orden que es por endoso.
Considerando esta circunstancia y tomando una posicin tcnica, se ha
modificado mediante la Tercera Disposicin Modificatoria de la LTV el segundo
prrafo del art. 93e de la Ley General de Sociedades (Ley N2 26887), a efecto
de precisar que la transmisin del certificado que contiene la accin s pueda
acreditar con la cesin puesta en el ttulo. En caso que en el ttulo aparezcan
ms cesiones, las sociedades debern exigir los documentos que acrediten la
cadena regular de transmisin. Sobre el particular, la Ley General de
Sociedades haca alusin a este mismo hecho pero refiriendo al acto como
endoso y no como cesin
La accin es indivisible. Su expresin se hace a travs de certificados que
pueden contener una sola accin o varias acciones. Ser posible pues dividir
cada certificado hasta llegar a su mnima expresin como es la certificacin de
contenido de una accin; sta no se puede dividir. En tal caso, la LGS
establece que los copropietarios de acciones deben designar a una sola
persona para el ejercicio de los derechos de socio y responden solidariamente
frente a la sociedad de cuantas obligaciones deriven de la calidad de
accionistas (art. 899, LGS). Por otro lado, es conveniente recordar que
conforme lo seala el art. 83e de la misma ley, "todas tienen el mismo valor
nominal".

Emisin

La accin se emite en ttulo, o en anotacin en cuenta (art. 257.1) en cuyo caso


habr que estar a lo dispuesto en las normas pertinentes. Las acciones en
ttulo se inscriben en el Libro de Matricula de Acciones y se materializan en los
certificados emitidos por la sociedad; las anotaciones en cuenta son confiadas
a las entidades llamadas por ley y ellas son las encargadas de emitir los
certificados que acreditan que los titulares tienen inscrito su derecho como
accionista. Como quiera que puede darse discrepancia, entre el registro que
lleva la " entidad encargada de las anotaciones en cuenta y el de la sociedad,
la LGS seala que en caso de discrepancia prevalecer lo anotado en el libro o
en las hojas sueltas, segn corresponda (art. 92).

Las acciones se pueden emitir en clases. Los derechos que se confieren a los
titulares de las acciones fluyen del ttulo. En tal sentido, las acciones comunes
ofrecen iguales derechos a todos los accionistas en forma genrica y acorde
con la ley de la materia. (MONTOYA ALBERTI H. , 2004)

En cambio cuando se emiten acciones de clase, estas acciones se diferencian


de las comunes o de las de otra clase por los derechos que incorporan. Se
pueden incorporar a las acciones obligaciones para su titular, como vendra a
ser la carga de las obligaciones adicionales antes referidas como prestaciones
accesorias contempladas en el art. 86 de la Ley de General de Sociedades.

Certificados provisionales.

Los certificados provisionales emitidos por la sociedad contienen derechos, sin


embargo, cabra precisar si efectivamente son ttulos valores regulados por la
Ley de Ttulos Valores. Los certificados provisionales emitidos por las
sociedades son aquellos que incorporan los mismos derechos que las
acciones, y pueden ser negociados en tanto existan o en tanto se tenga el
derecho a su emisin.

La LGS permite la emisin de certificados provisionales de acciones siempre


que se haya cumplido con pagar la cuarta parte de cada accin, y si se trata de
acciones que derivan del aporte no dinerario, una vez que se haya dado su
conformidad al aporte o haya transcurrido el tiempo para observar el valor; en
tanto se encuentre dentro de este supuesto, y en tanto el estatuto lo permita,
puede emitirse certificados provisionales de acciones con la expresa indicacin
de que se encuentra pendiente la inscripcin de la sociedad y que en caso de
transferencia, el cesionario responde solidariamente con todos los cedentes
que lo preceden por las obligaciones que pudiera tener, en su calidad de
accionista. Se tiene entonces que los certificados provisionales son tambin
ttulos valores, pero las normas que regulan las obligaciones de los que
intervienen en su cesin estn reguladas por la Ley General de Sociedades.

Por otro lado, el art. 87 de la LGS, al referirse a la constitucin o aumento de


capital de la sociedad, por oferta a terceros, seala que los certificados que
acreditan la suscripcin de acciones en este proceso podrn transferirse libre-
mente sujetos a las reglas que regulan la cesin de derechos, norma que
confirma el carcter de valor negociable al certificado de suscripcin por oferta
a terceros, en tal caso, el cesionario responde solidariamente con todos los
cedentes que lo preceden por las obligaciones que pudieran tener stos con
motivo de la emisin del ttulo. Si estamos frente a la obligacin de pago de un
dividendo pasivo, es decir, el cumplimiento del aporte dinerario para cubrir el
pago ntegro de la accin, el cesionario responde solidariamente frente a la
sociedad segn lo dispuesto en el art. 81 de la LGS.

La transmisin de acciones cuya titularidad lleve aparejada el cumplimiento de


obligaciones para con la sociedad, otros accionistas o terceros, deber contar,
segn corresponda, con la aceptacin de la sociedad, de los accionistas o
terceros a favor de quienes se haya pactado la obligacin. Tal aceptacin no
ser necesaria cuando el obligado garantice solidariamente su cumplimiento, si
la naturaleza de la obligacin lo permite. Tratndose de la accin, debe
entonces expresarse en el ttulo la clase de accin de que se trata a fin de
incorporar en su tenor la literalidad pertinente respecto a la condicin que lleva
implcita dicha accin.

Otros valores

En la misma LGS se hace referencia a otros supuestos en los cuales se


incorporan derechos a ciertos ttulos, a los cuales dicha ley les reconoce un
carcter negociable, como por ejemplo el recibo por suscripcin de aportes en
la constitucin de la sociedad por oferta a terceros, o en el caso del aporte por
aumento de capital, tratados en la LGS en los arts. 59 y 210. En ambos casos
la Ley les confiere carcter negociable, no habiendo sido regulados en forma
expresa por la Ley de Ttulos Valores, sin embargo, no se le puede quitar dicha
naturaleza por propia consecuencia otorgada por la Ley General de
Sociedades al admitir que son ttulos de carcter negociable.

Por otro lado, la Ley General de Sociedades reconoce otra clase de ttulos
como son los de goce o de participacin. El artculo 104 de la LGS seala que
la sociedad puede adquirir sus propias acciones para amortizarlas sin reducir el
capital y sin reembolso del valor nominal al accionista, entregndole a cambio
ttulos de participacin que otorgan derecho d percibir, por el plazo que se
establezca, un porcentaje de las utilidades distribuibles de la sociedad. Estos
ttulos son nominativos y transferibles, declara la Ley.

VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA U OBLIGACIONES: BONOS,


PAPELES COMERCIALES Y OTROS VALORES

Concepto de obligacin

El concepto de obligacin est configurado por tres notas: 1) que se trate de


ttulos que reconozcan o creen una deuda; 2) que se incorporen a una forma
instrumental de ttulo valor; y, 3) que se trate de emisiones independientes y
con igualdad de ttulos dentro de ellas. (BROSETA PONS, 1990)

La Obligacin incorpora un derecho de crdito, cuya caracterstica es su


consentimiento colectivo a favor del emisor, que implica el reconocimiento de
una deuda a favor del tenedor del ttulo (art. 263.1). La novedad que trae la Ley
de Ttulos Valores es que las obligaciones las clasifica en Bonos si la deuda
que se incorpora tiene un plazo de reembolso mayor a un ao; y, en Papel
Comercial si el reembolso es a un plazo no mayor a un ao

Dentro del criterio regulador, la ley autoriza a la CONASEV a inscribir


Obligaciones distintas a los Bonos y Papeles Comerciales quedando autorizada
a fijar las condiciones de emisin (art. 264.3).

BONOS.

Concepto.

Los bonos son valores representativos de obligaciones, que se caracterizan por


incorporar una parte alcuota de una crdito colectivo concedido a favor del
emisor, quien mediante su emisin crea o reconoce deudas y rentas a favor de
sus tenedores. (BROSETA PONS, 1990)

En cuanto a la rentabilidad que genere el bono, sta podr consistir en


intereses u otras clases de beneficios para el tenedor, tales como: ganancias
de capital, ndices, reajustes de beneficios, referencias a rentabilidad
estructurada o combinaciones de stos, segn se seale en el contrato de
emisin o texto del documento; los que se asimilarn para todos los fines de ley
a los intereses, salvo disposicin legal expresa en contrario.

Entre el bono y la accin existen semejanzas y diferencias, entre las primeras


puede mencionarse que, son valores mobiliarios tpicos, representan aporta-
ciones a la sociedad en sentido amplio, el bono significa una aportacin de
capital en calidad de prstamo que integra el patrimonio social, la accin
representa una aportacin qu integra el capital social. Ambos constituyen
medios de financiamiento necesarios para la sociedad mercantil. Asimismo, el
bono y la accin son emitidos en serie, son libremente negociables, indivisibles
e iguales.

En cuanto a las diferencias tenemos, que la accin confiere la calidad de


propietario a quien lo tenga, mientras que el tenedor del bono tiene la calidad
de prestamista. El accionista participa del riesgo de la empresa y percibe
utilidades variables e ilimitadas. El bonista, en cambio, tiene derecho a una
renta fija independientemente de que existan beneficios o prdidas. El valor de
las acciones vara constantemente, mientras que el valor del bono se mantiene
normalmente constante. Otra diferencia es que el accionista tiene derecho a
participar en la gestin de la sociedad a travs de su intervencin y votacin en
las juntas generales de socios, mientras que el bonista est excluido de
participar en la sociedad. La base de la accin presupone un contrato de
sociedad, normalmente su titular es socio de dicha sociedad, en cambio el
Bono tiene como base un contrato de mutuo o prstamo, lo que constituye un
crdito contra la sociedad. El bono siempre es un crdito de dinero mientras
que la accin puede representar tanto bienes muebles como inmuebles.
Cuando se disuelve la sociedad los titulares d bonos forman parte del grupo
de acreedores que tendrn preferencia sobre los accionistas en la satisfaccin
de su crdito.

El bono es un instrumento de financiacin a largo plazo, as tambin lo con-


sidera la LMV que seala que para el caso de oferta pblica de valores
representativos de deuda a plazo mayor de un ao slo puede efectuarse
mediante bonos, que en trminos generales constituye un emprstito que es
colocado en una diversidad de inversionistas los mismos que se convierten en
acreedores de la entidad emisora.

Plazo y Renovacin

Como se expres anteriormente, la Ley introduce la terminologa para iden-


tificar ttulos con vencimiento a plazos mayor al ao a los que denomina Bonos

(art. 264.1) y aquellos a plazos que no supera el ao llamados Papeles


Comerciales (art. 264.2). En este ltimo caso, la prrroga del vencimiento del
ttulo no puede exceder del ao, computado a partir de su fecha de emisin
(264.4), la que deber hacerse bajo las mismas condiciones que la emisin, y
los deudores quedan comprometidos en iguales trminos de la emisin.
Conviene pues en todo caso, pactar en la emisin que toda prorroga conlleva el
consentimiento de todos los intervinientes con motivo de la emisin de ttulo.

Dentro del criterio regulador, la ley autoriza a la CONASEV a inscribir Obli-


gaciones distintas a los Bonos y Papeles Comerciales quedando autorizada a
fijar las condiciones de la emisin (art. 264.3).
Las emisiones pueden hacerse en una o varias series numeradas. Los valores
que representan las obligaciones pueden ser slo nominativos o al portador.

Las obligaciones podrn ser emitidas en moneda nacional o extranjera, sujetas


o no a reajustes o ndices de actualizacin constante u otros ndices o reajustes
permitidos legalmente.

La ley considera que las obligaciones que se emiten a perpetuidad tienen la


naturaleza de los Bonos (art. 264.5) en donde el rendimiento del bono es la
renta esperada del titular del derecho. En estos, casos la obligacin no tiene
plazo de vencimiento, no siendo por lo tanto redimibles, su vigencia est en
relacin con la existencia del emisor, en caso que este entre a un proceso de
liquidacin se deber proceder igualmente a la liquidacin de estas
obligaciones.

Por otra parte tratndose de obligaciones u otros valores emitidos por las
empresas sujetas al control de la SBS, conforme a la ley que regula sus
actividades o normas que expida la mencionada entidad, tendrn la
denominacin y caractersticas que sealen dichas disposiciones, aplicndose
a ellas supletoriamente las disposiciones de la presente Ley (art. 264.6).

PAPELES COMERCIALES

El papel comercial conocido en ingls como "commercial paper", al que se le


considera un ttulo negociable, como valor mobiliario, sin garanta, represen-
tado por un ttulo valor emitido por sociedades por acciones y destinado a la
oferta pblica.

Su funcin ms importe es la de permitir la obtencin de recursos a corto plazo


en el mercado de valores, para fines en principio destinado a capital de trabajo.

Contenido

La identificacin del ttulo fluye de su denominacin, es as que la Ley exige


identificar al ttulo bajo la denominacin de Bono o de Papel Comercial, a
efecto de precisar desde su inicio el plazo de vigencia del ttulo (art. 265.1 inc.
'a'). Se identifica el ttulo, adems, indicando el lugar de emisin, la fecha y el
nmero que le corresponde (art. 265.1 inc. 'b'). La fecha de emisin tiene una
singular importancia en relacin con la prelacin en el pago

El nombre y domicilio del emisor es igualmente un requisito esencial de


contenido del ttulo, ello con el propsito de identificar al deudor y exigir el pago
de la obligacin en el domicilio indicado.

Conviene indicar que a tenor de lo sealado en el inciso 'c' del art. 265e.l, se da
la posibilidad que no solo la persona jurdica pueda emitir estos ttulos, tan es
as que la Ley General de Sociedades, no circunscribe esta posibilidad a la
sociedad annima y la Ley del Mercado de Valores no lo limita a la persona
jurdica. Nada impide que la persona natural emita obligaciones con garanta
especfica, no es pues una limitacin el realizar actividad empresarial solo en
forma societaria o bajo la forma de una persona jurdica, el empresario puede
actuar en forma individual, sin necesidad de crear persona jurdica alguna. De
all que ante esta posibilidad se haya visto por convenientes crear el registro de
matrcula de Obligaciones, como un libro ms del comerciante o empresario.

El importe del ttulo que menciona el art. 265.1 'd' es un requisito esencial de
emisin, y la indicacin de estar o no sujeto a reajuste o actualizacin. La dis-
crepancia en su importe o en el signo de referencia monetaria se regir por las
normas de la Ley de Ttulos Valores (art. 5).

Debe indicarse asimismo, la emisin y la serie a la que pertenece el ttulo. No


debemos olvidar que los ttulos pueden emitirse por series, y ello determina la
prelacin en el pago, y adems, la emisin puede determinar condiciones
especiales de garanta, a favor de los tenedores de los ttulos (art. 2651 'e')
Asimismo, debe expresarse los cupones de intereses que genere y la
indicacin de renta distinta en caso de haberse pactado en esa forma.

La fecha de la escritura pblica y el nombre de Notario ante quien se otorg la


emisin, es un requisito que menciona el art. 265e.l 'g', salvo que tenga autori -
zacin legal para prescindir de esta formalidad. Cuando se trata de
Obligaciones reguladas por la CONASEV debe mencionarse la Resolucin
autoritativa que autoriza la inscripcin del ttulo en el Registro Pblico del
Mercado de Valores. En la escritura y en el ttulo debe aparecer el nombre del
representante de los Obligacionistas, y las garantas que respaldan el pago del
ttulo en caso de existir estas (art. 265.1 'h'). De conformidad con la Ley
General de Sociedades (art. 307) la emisin de Obligaciones se respaldan con
el patrimonio de la sociedad, o con garantas de terceros, o de la sociedad si se
afecta de modo expreso al pago de la obligacin emitida

LETRA HIPOTECARIA

La emisin de Letras Hipotecarias es una de las tantas operaciones que la


legislacin reconoce en favor de las empresas bancarias. Ellas deben ser
emitidas, a su vez, como consecuencia de un contrato de crdito hipotecario
(BROSETA PONS, 1990)

El otorgamiento del crdito est supeditado a la afectacin previa de un


inmueble, con primera hipoteca, debiendo operarse adems el bloqueo
registral en favor de la entidad crediticia emisora.

La Ley General del Sistema Financiero autoriza a las empresas reguladas por
dicha ley a emitir letras hipotecarias, cindose para tal efecto a lo sealado en
dicha norma (art. 236) y a aquellas que emita la Superintendencia de Banca y
Seguros.

La Ley de Ttulos Valores recoge de estos antecedentes la regulacin otorgada


en forma especial a estos ttulos. Con posterioridad a la entrada en vigencia de
la LTV con fecha 16 de enero de 2001, publicada en El Peruano, 18 de enero
del mismo ao, la Superintendencia de Banca y Seguros emite la Circular B-
2086-2001, por la cual se modifica la Circular B-2074-2000 y la Circular B-
1953-94, a fin de precisar que la Letra Hipotecaria se transmite mediante
cesin de derechos y dicho acto se inscribe en el registro o Matrcula que debe
llevar la entidad emisora del ttulo, lo cual permitir identificar al ltimo tenedor
de la letra, salvo el caso de letras con anotacin en cuenta, en cuyo caso la
cesin se inscribe en la Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores.

En los contratos de prstamos hipotecarios que se otorguen mediante la


emisin de Letras Hipotecarias, se deber sealar en forma expresa, los
montos que el prestatario deber reembolsar por concepto de amortizacin,
intereses, comisin, seguro de desgravamen y cualquier otro gasto, en una
tabla de reembolso que deber ser parte integrante de la escritura
correspondiente.

El desembolso de los crditos hipotecarios se efectuar mediante Letras


Hipotecarias por un monto no mayor al prstamo otorgado y su reembolso se
efectuar mediante cuotas peridicas, conforme a la correspondiente tabla de
re-embolso. El art. 269.3 dispone, adems, que la redencin anticipada
procede por el pago del mutuo que se realice sea en dinero efectivo o con Letra
Hipotecaria de la misma serie y ao de emisin.

En este mismo sentido la Ley N26702 en el inciso 7 del art. 236 seala que es
factible su amortizacin por la empresa emisora, en forma directa o mediante
compra, rescate o sorteo a la par. Cuando el deudor hipotecario paga
anticipadamente todo o parte de su obligacin, en dinero o en Letras
Hipotecarias, el ' emisor debe destinar los recursos captados por dicho pago
anticipado, para retirar de circulacin, por compra, rescate o sorteo a la par,
Letras Hipotecarias por igual valor y de la misma serie, que la garantizada por
la hipoteca cuyo crdito se haya cancelado, dentro del siguiente perodo en que
se efecta el pago anticipado.

El negocio subyacente de la letra hipotecaria es un contrato de crdito cuya


garanta es la hipoteca de un inmueble. El emitente o emisor de las letras es
una empresa del sistema financiero, que ante la seguridad de respaldo del
crdito decide emitir ttulos valores, que incorporan un derecho de crdito y a
su vez una garanta hipotecaria. La empresa emisora es la nica obligada al
pago de la letra, la que al transmitir la letra est comprometindose a pagarla a
su vencimiento, siendo una forma de desembolsar el prstamo en una especie
como sera la letra hipotecaria, ttulo que al ser emitido por una empresa
financiera tiene aceptacin en el mercado para su negociacin, y para su
conversin en dinero. El deudor del ttulo es la entidad financiera, la misma que
se protege con la hipoteca constituida a su favor por el prestatario.

La obligacin de pagar la letra hipotecaria no se desplaza, como si se tratara


de exigir el pago a los obligados en la va cambiara de regreso, simplemente
radica en la empresa emisora, tan es as que cuando la empresa emisora es
intervenida ya sea por suspensin' de pagos y obligaciones o ingresa a un
proceso de liquidacin, las letras hipotecarias sern transferidas conjuntamente
con los correspondientes crditos y sus respectivas garantas hipotecarias a
otra empresa del sistema financiero autorizada por la SBS para operar con el
sistema de letras hipotecarias, con lo cual la obligacin de pago siempre reside
en una empresa solvente. Tales activos y pasivos sern excluidos de la masa,
se forma pues con los activos y pasivos un patrimonio distinto del de la
empresa del sistema financiero.

Las letras hipotecarias que emitan las empresas del sistema financiero deben
ceirse a la formalidad establecida en la Ley de Ttulos Valores, esto es, deben
emitirse por series haciendo referencia al ao de emisin, y estar ligadas a un
mutuo no dinerario, es-.decir, su desembolso se realiza mediante la entrega de
letras suscritas y emitidas por la empresa financiera.

Los ttulos se emiten en forma nominativa o al portador, pudiendo


materializarse en documento escrito o en anotacin en cuenta. Las empresas
bancarias y financieras llevarn registros de las Letras Hipotecarias que emitan
y que se encuentren en circulacin, agrupadas en series de caractersticas
similares en cuanto a tipo de moneda, tasa de inters, plazo, forma de
amortizacin, as como los detalles del crdito y la garanta hipotecaria que los
respalda.

Si en cualquier momento de la vigencia del prstamo, el inmueble hipotecado


sufriera prdida de valor en forma tal que ya no constituya una garanta
suficiente en respaldo de prstamo, la entidad financiera tendr derecho a
exigir su reembolso total; o, alternativamente, solicitar al deudor la sustitucin o
ampliacin de garantas con otro(s) inmueble(s) de valor equivalente o mayor.

LA CDULA HIPOTECARIA.

El art. 238 de la Ley N 26702, seala que las cdulas hipotecarias son
instrumentos representativos de deuda hipotecaria de largo plazo, no
redimibles anticipadamente, emitidos por las empresas autorizadas por esta ley
y que se encuentran respaldadas con la hipoteca del conjunto de inmuebles
que queden afectos al rgimen hipotecario vinculado a tales cdulas. Por su
naturaleza, no son susceptibles de redencin anticipada, y son materia de
negociacin en el mercado secundario. Las disposiciones contenidas en esta
ley .son. de aplicacin para el presente caso as como las normas que expida
la SBS, segn lo dispuesto en la parte final del art. 271.1 de la LTV Estos
ttulos slo pueden ser emitidos por las Empresas del Sistema Financiero
Nacional autorizadas para tal efecto, siendo estas las empresas de banca
mltiple con calificacin no menor al mdulo 2.

En la legislacin financiera y bancaria, la empresa de capitalizacin inmobiliaria


es aqulla cuya actividad. Consiste en comprar y/o edificar inmuebles, y, con
relacin a los mismos, celebrar contratos de capitalizacin inmobiliaria
individual con terceros, entregando en depsito al inversionista la
correspondiente unidad inmobiliaria. Estos ltimos contratos incluyen el
derecho, de opcin del inversionista para la adquisicin de la unidad
inmobiliaria mediante el pago de su precio al contado, en cualquier momento.
Estas empresas podrn celebrar contratos pasivos para, el refinanciamiento de
los inmuebles y emitir cdulas hipotecarias.

Las cdulas hipotecarias son ttulos que tienen un origen causal determinado,
que se emiten en forma serial, y cuyo nico emitente autorizado es la empresa
del sistema financiero autorizada al efecto. (MORALES CASAS, 1991)

Para respaldar el pago' de las cdulas emitidas por las' entidades financieras
se cuenta con las hipotecas constituidas a favor del Banco; en cierta medida,
es una colocacin que cuenta con una garanta hipotecaria. La empresa
emitente de la Cdula Hipotecaria, nominativa o al portador, es la nica
obligada a su pago, lo cual no perjudica la negociacin del ttulo, sino ms bien
las personas que intervienen para transmitir este ttulo no responden por el
pago de la obligacin, contenida en l. En todo caso, la transmisin opera con
los efectos de la cesin de derechos.

La emisin de estos ttulos tiene ciertas restricciones, se emiten a plazos


mayores al ao y no pueden ser redimidos antes de su vencimiento. Su forma
de emisin puede ser al portador o nominativamente.

CONTENIDO

Los requisitos esenciales de la cdula hipotecaria que menciona el art. 272,


estn referidos a su denominacin como tal, al lugar y fecha de emisin, a su
importe, y la fecha de vencimiento de cada una de las cdulas y cupones,
indicndose en cada uno de stos, el importe de los intereses que representan
y su alcuota o porcentaje de representacin de la masa emitida.

A diferencia de la Letra Hipotecaria, es un ttulo que no se redime


anticipadamente, lo cual debe indicarse expresamente en la literalidad del
ttulo. Finalmente, debe identificarse la empresa emisora con su nombre,
Documento Oficial de Identidad y la firma del representante con la indicacin de
su nombre, en concordancia con lo sealado en el art. 6.4 de la Ley de Ttulos
Valores.

PAGAR BANCARIO

El art. 273 de la LTV se refiere a su emisin y registro del pagar bancario.

Estos ttulos son emitidos nicamente por las empresas del sistema financiero
nacional, sea en forma masiva o individual. Si se emiten en forma masiva,
renen la nota propia de los valores mobiliarios, y tienen una consecuencia
natural como sera su desmaterializacin al poder registrarse como anotacin
en cuenta. En efecto, de acuerdo con el art. 255.1 son valores mobiliarios
aquellos emitidos en forma masiva, con caractersticas homogneas o no en
cuanto a los derechos y obligaciones que representan; en tanto que el art.
255.4 seala que, el rgimen de representacin de valores mobiliarios
mediante anotacin en cuenta, se rige por la legislacin de la materia y le son
aplicables las disposiciones que contiene el Libro I y la presente Seccin de la
Ley de Ttulos Valores, en todo aquello que no resulte incompatible con su
naturaleza.

El pagar bancario incorpora un derecho crediticio a favor del titular y no


requiere de su protesto para el ejercicio de las acciones cambiaras que
emanan del ttulo.

La emisin masiva de estos ttulos requiere de autorizacin previa de la


Superintendencia de Banca y Seguros

La forma de identificar este ttulo es por su denominacin de Pagar Banca rio,


pues la Ley le otorga efectos diversos a los pagars comunes, sin embargo,
nos remite a la norma del art. 158 para su integracin como ttulo valor. En
este sentido debe contener fecha de vencimiento a fecha fija o fechas fijas;
constituye una promesa incondicional de pagar una suma de dinero; debe
indicarse el lugar y la fecha de emisin. A tenor de lo sealado en el art. 273.4
de la Ley de Ttulos Valores stos pueden emitirse a la orden o en forma
nominativa y estar representado en documento o en anotacin en cuenta.

Se diferencia del pagar comn en tanto el nico responsable por el pago del
documento es la entidad financiera emitente del pagar, los cedentes o
transferentes del ttulo no asumen responsabilidad solidaria con el pago de la
obligacin contenida en l. En todo caso su responsabilidad es la que
corresponde al cedente de la cesin de derechos.

Al vencimiento del plazo, el titular del derecho puede exigir su pago, y en tal
caso no requiere de formalizar el Protesto; es un ttulo que por su naturaleza no
requiere de protesto. En caso que el titular desee protestar el documento, dicho
acto no beneficia ni perjudica el ejercicio de las acciones cambiaras.

OBLIGACIONES Y BONOS PBLICOS

Las emisiones del Gobierno Central, Gobiernos Regionales, Gobiernos Lo-


cales u otros organismos pblicos se regirn por su propia norma, y en la
medida que los ttulos que se emitan de acuerdo a dichos dispositivos primarn
sobre las normas relativas a los valores mobiliarios. Se aplica la Ley de Ttulos
Valores en forma supletoria, aspecto que seala el art. 275.

Dentro de la gama de valores mobiliarios que emiten los organismos de


Gobierno tenemos, entre otros, los Certificados de Depsito del Banco Central
de Reserva del Per (CD BCRP), que representan pasivos de este ltimo a
favor del adquirente, con la finalidad de regular la cantidad de dinero del
sistema financiero. Estn representados por anotaciones en cuenta y son
emitidos a descuento.
Los CD BCRP tienen valores nominales mnimos de S/. 100 000, 00 cada uno y
son emitidos en mltiplos de S/. 100 000, 00. Son libremente negociables por
sus titulares, debiendo el BCRP ser informado de cualquier transaccin, para
su correspondiente registro, segn el procedimiento descrito en este
Reglamento. La negociacin de los ttulos puede realizarse una vez emitidos y
hasta un da hbil antes de la fecha de su vencimiento. El derecho de
propiedad de los CD BCRP consta en el registro que tiene a su cargo el BCRP
EL CD BCRP est regulado por la Circular N 039-2000-EF/90-BCR de fecha
24 de noviembre de 2000.

La emisin de los bonos emitidos por el Gobierno Central, Gobiernos


Regionales, Gobiernos Locales u otros organismos pblicos se aprueba
conforme a ley segn el segundo prrafo del art. 75 de la Constitucin Poltica
de 1993, que seala que las operaciones de endeudamiento interno y externo
del Estado se aprueban conforme a ley. Por otra parte, el art. 78 de la Carta
Magna se refiere a la Ley de Endeudamiento y Equilibrio Financiero, la cual
contiene autorizaciones para el endeudamiento, incluyendo la emisin de
bonos, correspondiendo su regulacin, de emitirse en mercados externos, a la
Ley de Endeudamiento, y de ser en el mercado interno, a la Ley de Equilibrio
Financiero, las que autorizan los montos mximo de emisin por perodo anual.
La aprobacin de cada emisin se efecta mediante Decreto Supremo, el
mismo que establece el monto dentro del mximo autorizado y especifica las
condiciones financieras que han sido determinadas usualmente en forma
general en la ley autoritativa.

MERCADO BURSTIL.

Antiguamente, se consideraba mercado nicamente al lugar en el cual se


reunan compradores y vendedores para intercambiar diferentes bienes y
servicios. Aunque este tipo de mercados an existen en muchas regiones,
actualmente no se puede limitar el concepto de mercado a este caso en
particular. El desarrollo de nuevas tecnologas y de nuevos productos ha
permitido que esos intercambios entre personas se realicen sin la necesidad de
que exista un lugar determinado para tal fin y/o que los productos que se
desean intercambiar estn fsicamente en ese lugar.

Actualmente un mercado puede ser definido como el espacio, la situacin o el


contexto en el cual se lleva a cabo un intercambio; es decir, la venta y la
compra de bienes, servicios o mercancas por parte de unos compradores que
demandan esas mercancas y tienen la posibilidad de comprarlas, y unos
vendedores que las ofrecen. (PUENTE ARNAO, 1994)

Burstil proviene del latn bursa que significa bolsa. El mercado burstil, por lo
tanto, es un tipo particular de mercado, el cual est relacionado con las
operaciones o transacciones que se realizan en las diferentes bolsas alrededor
del mundo. En este mercado, dependiendo de la bolsa en cuestin, se realizan
intercambios de productos o activos de naturaleza similar, por ejemplo, en las
bolsas de valores se realizan operaciones con ttulos valores como lo son las
acciones, los bonos, los ttulos de deuda pblica, entre otros, pero tambin
existen bolsas especializadas en otro tipo de productos o activos.

Las bolsas, segn su reglamento o regulacin, permiten que en los mercados


burstiles intervengan y realicen operaciones de intercambio tanto personas,
como empresas u organizaciones nacionales o extranjeras, las cuales, si
desean invertir, reflejan su deseo en la demanda por los productos o activos
que se ofrecen en la bolsa y, si desean vender, ofrecen sus productos
buscando tener un mayor nmero de compradores disponibles. La demanda y
la oferta de productos o activos actan como una fuerza que determina los
precios segn los cuales se compran y se venden stos.

El mercado burstil se considera como un mercado centralizado y regulado.


Este mercado le permite a las empresas financiar sus proyectos (conseguir el
dinero necesario) y actividades a travs de la venta de diferentes productos,
activos o ttulos. Igualmente, da a los inversionistas posibilidades de inversin a
travs de la compra de stos. (PUENTE ARNAO, 1994)

Entre las grandes ventajas que ofrece el mercado burstil se encuentra la


posibilidad de que exista un mercado secundario; es decir, un mercado en el
cual se puedan intercambiar ttulos valores, activos o productos que han sido
emitidos por empresas y gobiernos y ya han sido adquiridos anteriormente por
algn inversionista.

Existen bolsas de distintos tipos en muchos lugares del mundo (ciudades


importantes como Nueva York o Boston, capitales de pases como Londres,
Tokio, etc.). stas, al estar comunicadas entre s, permiten la aparicin de
mercados burstiles tanto a nivel nacional como internacional.

El desempeo, la evolucin y la tendencia del mercado burstil se mide a


travs de ndices que reflejan los movimientos que, por efectos de oferta y
demanda o por factores externos, tienen los precios de los diferentes
productos, activos o ttulos que se intercambian en las bolsas.

EL MERCADO DE VALORES

Se entiende por mercado dentro de un concepto amplio el conjunto de opera-


ciones de intercambio relativas a determinados bienes y servicios, tanto
materiales como inmateriales, que se efectan en un lugar y tiempo ciertos, con
la intervencin de cedentes o vendedores, adquirientes o compradores y, en
mercados con caractersticas especiales, con la intermediacin de corredores o
comisionistas. (RAMIREZ, 1984)

El intercambio, en el caso del mercado de valores inmobiliarios, est referido a


transacciones de carcter financiero, lo que comprende la negociacin de
activos o pasivos financieros.
El trmino mercado de valores' conlleva a precisar sus relaciones con los
mercados de capitales, financieros y monetarios, aspecto que presenta cierta
dificultad desde que no existe unanimidad de criterio respecto a la terminologa
utilizada y de los alcances de sus conceptos. (RAMIREZ, 1984)

Segn la comente ms generalizada, el concepto de mayor amplitud y alcance


corresponde al del mercado de capitales. El mercado de valores constituye
parte del mercado de capitales, en la que se negocian valores mobiliarios.

Al mercado de capitales se le define como el conjunto de personas e institu-


ciones que realizan transferencias de recursos entre los sujetos econmicos.

Su finalidad es facilitar el flujo de recursos financieros desde los ofertantes


hacia los demandantes, contribuyendo de esta manera a optimizar la
asignacin de recursos entre los sectores econmicos.

En cuanto al plazo, los valores que se negocian pueden ser de corto a largo
plazo, o no referidos a plazo alguno, como es el caso de las acciones; se
considera que los valores a corto plazo corresponden al mercado monetario y a
los valores a largo o sin plazo al mercado de capitales.

Para algunos autores el trmino genrico corresponde a mercado financiero


que es conjunto de canales de interrelacin entre oferta y demanda de fondos.
En el mercado financiero se hacen intercambios de dinero hoy por una
promesa de dinero futuro, denominados tambin activos financieros.

El Mercado financiero se subdivide en: a) mercado de dinero o monetario (corto


plazo); y, b) mercado de capitales (largo plazo). Entre estos mercados hay
muchos puntos comunes. Por regla general el mercado monetario financia
operaciones de capital de trabajo y de comercio exterior, y el mercado de
capitales de activos fijos.

El mercado de valores puede definirse como un mercado especializado que


forma parte del de capitales, en el cual se realizan operaciones de carcter
monetario o financiero, expresado en valores mobiliarios, emitidos por
personas naturales o jurdicas pblicas o privadas con el fin de captar el ahorro
de los inversionistas y pblico en general.

En lo que se refiere a lo que se entiende por valores mobiliarios, el art. 3 del


Decreto Legislativo N9 861, los define como aquellos emitidos en forma masiva
y libremente negociables, confiriendo a sus titulares derechos crediticios,
dominiales o patrimoniales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o
las utilidades del emisor.

Por otra parte, no todas las operaciones que pueden realizarse en los merca-
dos monetarios o financieros corresponden a la del mercado de valores
mobiliarios, tal como una operacin de avance en cuenta corriente, que
corresponde a la primera, o de arrendamiento financiero, que corresponde a la
segunda.
Funcin

Entre las funciones que cumple el mercado de valores se pueden mencionar


las siguientes:

a. Facilita la 'transferencia de recursos entre agentes econmicos


superavitarios y deficitarios.

b. Permite optimizar los escasos recursos econmicos disponibles al cana-


lizarlo a las inversiones ms rentables.

c. Crea un nivel adecuado de liquidez a travs del desarrollo de mercados


secundarios.

Marco legal

En la actualidad, el mercado de valores se encuentra regulado por el Decreto


Legislativo N 861 (LMV), habindose aprobado mediante el Decreto Supremo
Ne 093-2002-EF de fecha 11 de junio de 2002, El Texto nico Ordenado de la
Ley del Mercado de Valores, as como por las resoluciones y directivas que
emite la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV),
entidad que est facultada para interpretar administrativamente los alcances de
las disposiciones legales relativas a la materia que la LMV aborda, as como
para dictar los reglamentos correspondientes. Su labor de interpretacin debe
ceirse a las normas del derecho comn y a los principios generales del
derecho (art. 1- LMV).

Finalidad

La LMV seala que la finalidad del mercado de valores es promover el


desarrollo ordenado y la transparencia del mercado de valores, as como la
adecuada proteccin del inversionista.

Alcances

Los aspectos que regula la LMV son los siguientes:

Las ofertas pblicas de valores mobiliarios y sus emisores;


Los valores de oferta pblica;
Los agentes de intermediacin;
Las bolsas de valores;
Las instituciones de compensacin y liquidacin de valores;
Las sociedades titulizadoras;
Los fondos mutuos de inversin de valores;
Los fondos de inversin;
Las empresas clasificadores de riesgo
La solucin de conflictos;
Los dems participantes en el mercado de valores; y,
El organismo de supervisin y control.
En cuanto a las ofertas privadas de valores, salvo mencin expresa en con-
trario, sus disposiciones no les alcanzan.

La LMV, con las excepciones que ella contempla, se aplica a todos los valores
mobiliarios que se oferten o negocien en el territorio nacional (art. 2).

Estructura del mercado de valores

Mercado primario y secundario

El mercado de valores est constituido por dos segmentos, que tienen un


carcter complementario: el mercado primario y el mercado secundario.

El mercado primario es la parte del mercado de valores donde se negocian por


primera vez los ttulos emitidos con la finalidad de obtener recursos para el
emisor. El precio de los valores mobiliarios, en este mercado est determinado
normalmente por el valor nominal del ttulo, al tratarse de valores de emisin
primaria. (RAMIREZ, 1984)

El mercado secundario comprende la negociacin posterior de los ttulos. O


sea, el intercambio de valores previamente emitidos y colocados. A diferencia
del mercado primario, el precio de los valores mobiliarios en este mercado se
forma mediante el libre juego de la oferta y la demanda. Son estos mercados
los que permiten resolver la aparente contradiccin entre los intereses de las
empresas (de obtener recursos a largo plazo) y los de los inversionistas (de
tener la facultad de recuperar rpidamente lo invertido).

Mercado burstil y extraburstil

Desde el punto de vista de la organizacin del mercado de valores, ste se


divide en: mercado burstil y mercado extraburstil.

El mercado burstil es un mercado de valores centralizado en el cual se realiza


la transaccin exclusiva de valores mobiliarios inscritos en Bolsa utilizando los
mecanismos de rueda. (RAMIREZ, 1984)

El mercado extraburstil es un mercado en el cual se realiza transacciones de


valores que se negocian fuera o en las instalaciones de la Bolsa, sin utilizar los
mecanismos de la rueda de bolsa, recurriendo a los denominados mercados
extraburstiles/centralizados u organizados, cuando se trata de valores
inscritos en rueda de bolsa se requiere el concurso de una sociedad agente,
quien deber certificar la transaccin y liquidacin oportuna de la misma (arts.
124 y ss. LMV).

De lo expuesto se puede concluir que tanto los mercados burstiles como los
extraburstiles que se desarrollan en las instalaciones de la bolsa son merca-
dos organizados y centralizados, a los que el art. 110 de la LMV considera
como mecanismos centralizados de negociacin, al reunir o interconectar
simultneamente a varios compradores y vendedores con el objeto de negociar
valores.
Inversionistas

El inversionista puede ser una persona natural o jurdica quien frente a las
diversas alternativas de inversin que se le presenta opta por participar en el
mercado de valores adquiriendo ttulos circulantes.

Para efecto que el inversionista tome una decisin adecuada deber estar lo
suficientemente informado, en este sentido la Ley en su art: 28 se refiere a los
hechos de importancia correspondiendo la obligacin de informar de los
mismos al emisor de la obligacin, siempre que un determinado valor o
programa de emisin se encuentren registrados.

La importancia de un hecho se mide por la influencia que pueda ejercer sobre


un inversionista sensato para modificar su decisin de invertir o no en el valor,
de modo que si la negociacin en curso rene dichas caractersticas deber;
ser informado como tal, salvo que el emisor opte por calificarlo como
reservado, en cuyo caso previa acreditacin de los requisitos normados en el
art. 34 deber informarlo a CONASEV.

Inversionista institucional

Se entiende como inversionistas institucionales, a los Bancos, Financieras,


Empresas de Seguros, Agentes de Intermediacin, las Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones, las Sociedades Administradoras de Fondos
de Inversin, las Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos, as como las
actividades del exterior que desarrollen actividades similares, y aquellas que
CONASEV considere como tales (art. 82 inc.'J', LMV).

Se supone que el inversionista institucional es una entidad que cuenta con^ los
medios y asesoramiento necesario, para poder determinar por s misma la
calidad de la inversin, no requiriendo la proteccin de aquellos que no tienen -
estos medios.

La LMV (art. 5e inc. 'a', LMV) vinculada a los inversionistas institucionales con
la oferta privada, indicando que la misma debe de estar dirigida exclusivamente
a inversionistas institucionales

Empresas del sistema financiero

La Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros (LSF y SS.) y
la Ley del Mercado de Valores (LMV) contienen disposiciones que norman as-
pectos referentes a la participacin de las empresas bancarias o financieras en
el mercado de valores.

En lo que se refiere a la informacin financiera que deben de presentar las


empresas bancarias, financieras, de seguros y otras reguladas por la
Superintendencia de Banca y Seguros, estas se presentan de acuerdo con las
disposiciones establecidas por dichas instituciones.
En cuanto a la oferta pblica a plazo mayor de 1 ao (art. 869 LMV) que solo
puede efectuarse mediante bonos, esta disposicin no es aplicable a las
empresas bancarias o financieras, las que se sujetarn a lo sealado en la LSF
y SS.

La emisin de bonos u otros valores representativos deuda a plazo mayor de 1


ao por las empresas bancarias o financieras se sujetarn a lo dispuesto en la
LSF y SS (arts. 221 inc. 14, 233, 294, 311).

Estas entidades segn el art. 87 LMV podrn ser designadas como repre-
sentantes de las obligacionistas que la ley exige para toda emisin de bonos.
Asimismo, la LMV dispone que pueden participar como instituciones de
compensacin y liquidacin de valores (art. 224 LMV). De otro lado, la 163 DF
de la LMV establece que las entidades bancarias pueden emitir valores
representativos de derechos sobre acciones, bonos y en general otros valores
emitidos por personas jurdicas constituidas en el pas o en el exterior, los
mismos que tendr el carcter mobiliarios (art. 39 LMV).

La Ley dispone tambin (segundo prrafo de la 163 DF de la LMV) que las


empresas bancarias y financieras debern constituir subsidiarias a fin de:

TRANSPARENCIA DEL MERCADO

Concepto de transparencia

El vocablo de transparencia hay que entenderlo con la idea de revelacin,


sinceridad, claridad o diafanidad.

En lo que respecta al mercado de valores corresponde a la necesidad de que el


inversionista cuente con una informacin ampliacin relacin a los valores que
se negocian en el mercado, as como sobre la entidad emisora de los ttulos.
(RAMIREZ, 1984)

La transparencia est vinculada con las operaciones que se realizan en el


mercado de valores, en particular las referidas a la emisin de valores
mobiliarios para su colocacin por oferta pblica y la negociacin de valores en
las bolsas correspondientes.

Esta transparencia debe de reflejarse en el comportamiento de las personas


inscritas en el Registro Pblico del Mercado de Valores, en inters de sus
clientes y en defensa de la integridad del mercado, seala el art. 16s 'a' de la
LMV

La informacin debe de reunir ciertas caractersticas como son: uniformidad,


claridad, sencillez, oportunidad y veracidad.

En lo que se refiere a la informacin habra que distinguir aquella que se


requiere para: a) la inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores; y
b) la que debe ser proporcionada con posterioridad a dicha inscripcin.
El registro pblico del mercado de valores

Inscripcin

El Registro Pblico del Mercado de Valores constituye el medio por el que se


pone a disposicin del pblico la informacin necesaria para la toma de
decisiones de los inversionistas a efectos de lograr la transparencia del
mercado.

En l se inscriben los valores, los programas de emisin de valores los fon dos
mutuos, fondos de inversin y los participantes del mercado de valores que
sealen la LMV y los respectivos reglamentos (art. 13).

El Reglamento del Registro Pblico del Mercado de Valores est contenido en


la Res. CONASEV N2 079-97-EF/94.01.

El Reglamento, en su art. 10 establece las normas generales para la inscripcin


en el Registro, el que se realiza por una Resolucin CONASEV o Resolucin
de Gerencia General de inscripcin o autorizacin de funcionamiento, segn
corresponde, as como directamente por el registrador en los casos de
inscripciones automticas.

La autorizacin de la CONASEV de inscripciones en el Registro de Valores da


mrito a la admisin a cotizacin de los valores en bolsa.

Carcter de la informacin

La informacin contenida en el Registro tiene un carcter pblico, y por lo tanto


de libre acceso (art. 16 LMV), sin embargo, en determinados casos sta puede
tener un carcter reservado, no pudiendo en consecuencia ser materia de
difusin.

La informacin requerida para la admisin a cotizacin de las acciones re-


presentativas del capital o de obligaciones por emitirse tiene por objeto estable -
cer la situacin financiera de la empresa solicitante, mediante la presentacin
de los estados correspondientes a los ltimos ejercicios y/o acreditar la
factibilidad de la empresa. Tambin se da a conocer su cuerpo directivo y
representantes legales, la organizacin de la empresa y su funcionamiento,
estatutos, etc.

La inscripcin qu se efecta en el registro se realizar mediante la apertura de


una ficha registral, en el cual se anotarn los datos que el Registrador determi-
ne en concordancia con los respectivos Reglamentos, segn lo dispone el art.
11 del Reglamento.

El Reglamento, especifica los documentos que deben presentarse y los


trmites a seguir para la inscripcin en algunos de los diferentes registros.
Por otra parte este establece las causales que determinan la exclusin del
Registro y los trmites del caso.

Por excepcin, CONASEV previa notificacin escrita debidamente funda-


mentada, podr resolver que se mantenga en reserva determinados
documentos o declinar la expedicin de copias, cuando su divulgacin
contravenga normas legales expresas o cuando concurran circunstancias que
permitan presumir fundadamente que la divulgacin ocasionar perjuicios
graves a los emisores o a terceros. CONASEV no podr mantener en reserva
la informacin que reciba como hechos de importancia, ni la informacin
financiera.

Entidad encargada del Registro

Corresponde a CONASEV llevar el Registro y determinar su organizacin y


funcionamiento sobre la base de los principios de libre acceso a la informacin
y de simplificacin administrativa.

Inscripcin del Valor o Programa de Emisin

La inscripcin de un valor o de un programa de emisin de valores en el


Registro se debe presentar a CONASEV con los documentos donde consten
sus caractersticas, las del emisor y, en su caso, los derechos y obligaciones de
sus titulares (art. 18 LMV).

Con excepcin de lo establecido en el art. 23 (inscripcin parcial), la inscripcin


de un determinado valor del emisor acarrea automticamente la de todos los
valores de la misma clase que haya emitido.

La Ley establece un plazo de treinta (30) das para que CONASEV inscriba en
el Registro un Valor o un programa contados desde la fecha de presentacin de
la solicitud. Dicho plazo podr extenderse en tantos das como demore el
peticionario en absolver las observaciones que, por una sola vez le formule
CONASEV (art. 20, LMV)

Satisfechas por el emisor las demandas a que se refiere el prrafo anterior, y


aun cuando no hubiese cumplido el plazo indicado, CONASEV dispone de
cinco (5) das para efectuar la inscripcin (art. 20, LMV).

Tratndose de emisores que hayan emitido por oferta pblica valores de la


misma clase durante los ltimos doce (12) meses y siempre que en dicho
perodo no hayan sino sancionados por CONASEV por falta grave o muy grave,
el plazo a que se refiere el primer prrafo del art. 20 LMV no exceder de siete
(7) das (art. 21, LMV).

Por otra parte se requiere la inscripcin para que los valores puedan ser
transados en rueda de bolsa.
La inscripcin de un valor en el Registro no implica la certificacin sobre su
bondad, la solvencia del emisor, ni sobre los riesgos del valor o de la oferta (art.
22, LMV). En consecuencia CONASEV no est autorizado para analizar los
valores materia de una oferta pblica, ni opinar sobre la misma, su labor se
limita a observar el cumplimiento de las normas sobre inscripcin en el Registro
y la divulgacin de hechos de importancia.

Exclusin del Registro

La exclusin de un valor del Registro tiene lugar por resolucin fundamentada


de CONASEV segn el art. 37 LMV cuando opere alguna de las siguientes
causales:

1) Solicitud del emisor cuando la inscripcin de los valores se haya originado


por su propia voluntad, o del emisor o de los titulares, respaldada por el voto
favorable de quienes representen no menos de dos terceras (2/3) partes de los
valores emitidos cuando la inscripcin sea consecuencia del ejercicio de los
derechos contemplados en los artculos 23, 24 y segundo prrafo de la Tercera
Disposicin Final de la Ley;

Extincin de los derechos sobre el valor, por amortizacin, rescate total u otra
causa;

OFERTA PBLICA DE VALORES

Generalidades

La finalidad de la LMV es normar las ofertas pblicas: quedan comprendidas en


la ley las ofertas pblicas de valores mobiliarios y sus emisores, y los valores
de oferta pblica salvo mencin expresa en contrario, las disposiciones de la
LMV no alcanzan a las ofertas privadas de valores. (PUENTE ARNAO, 1994)

En lo que se refiere a la oferta pblica de valores mobiliarios el art. 4 de la LMV


la define como la invitacin adecuadamente difundida, que una o ms personas
naturales o jurdicas dirigen al pblico en general, o a determinados segmentos
de ste, para realizar cualquier acto jurdico referido a la colocacin,
adquisicin o disposicin de valores mobiliarios. (MONTOYA ALBERTI H. ,
2004)

La oferta pblica de valores mobiliarios se refiere a valores por colocarse,


mientras los valores de oferta pblica se refieren a valores ya colocados.

De la definicin puede deducirse los elementos que conforman la oferta


pblica, tales como:

a) La oferta en s misma, constituida por una invitacin;


b) La entidad que emite los valores;
c) La persona natural o jurdica que ofrece los valores, que viene a ser el
oferente, que puede ser el emisor de los valores o un intermediario;
d) El destinatario de la oferta, que puede ser el pblico en general, o un
grupo determinado, o una sola persona; y,
e) Los valores mobiliarios objeto de la transaccin.
La oferta puede ser efectuada tambin por personas o entidades que tomen
para s una primera emisin de valores, pero con el fin de colocarlos
posteriormente entre el pblico. Este caso es el de los denominados
underwriting. Mediante la operacin de underwriting, el intermediario se
compromete a realizar las gestiones destinadas a colocar en el mercado
determinada emisin de ttulos valores.

Naturaleza jurdica de la oferta pblica de valores

La oferta pblica de valores es una propuesta unilateral de carcter no


recepticia, por estar dirigida a personas indeterminadas, y, por tanto, sin fuerza
vinculatoria mientras no se produzca la aceptacin; en un acto nominado,
desde que existen normas que lo regulan, adems de ser un acto comprendido
dentro de los actos de comercio.

La aceptacin de valores, sea pblica o privada, es un acto jurdico y como tal


responde a una manifestacin de voluntad destinada a crear, regular, modificar
o extinguir relaciones jurdicas. En consecuencia, requiere para su validez,
conforme a lo presupuestado en el art. 140 del CC, de agente capaz, objeto
fsica y jurdicamente posible, fin lcito y observancia de la forma prescrita bajo
sancin de nulidad.

Requisitos de las ofertas

Adems de los requisitos que conforme a la LMV debe cumplir toda sociedad
que se proponga emitir valores objeto de oferta pblica, debe observarse lo
dispuesto en la LGS, as como con las disposiciones que reconocen el derecho
de preferencia para suscribir nuevas acciones segn lo sealado en el art. 207
de la LGS y el de acceder a los certificados de suscripcin preferente. En los
estatutos de cada sociedad se debe reconocer de preferencia para suscribir,
siempre a prorrata, obligaciones convertibles en acciones. Hay que tener
presente que de acuerdo a la LGS la oferta a terceros (art. 56, LGS) en la
constitucin de una sociedad o en el aumento de capital (art. 346, LGS) o de
emisin de obligaciones (art. 322, LGS), se rige por la LMV.

Para el caso de las ofertas pblicas, sean estas primarias o secundarias, la


LMV (art. 49) exige:

La inscripcin previa en el Registro Pblico del Mercado de Valores, salvo


cuando se trate de valores emitidos por el Banco Central de Reserva y por el
Gobierno Central, que se sujeten a la respectiva norma autoritaria, as como la
excepcin contemplada en el art. 66, referente a una oferta pblica de valores
en el mercado secundario, inscrita previamente en el mercado secundario.
La participacin de un agente de intermediacin, salvo los casos contemplados
en los arts. 63 y 127 de la LMV (infra N376) y en la colocacin primaria de
certificados de participacin de los fondos mutuos y los fondos de inversin.

Suspensin de la oferta

El art. 52 de la LMV establece que corresponde a CONASEV disponer la


suspensin de la oferta pblica de un valor determinado, cuando medie alguna
circunstancia que, a su juicio, pueda afectar inters de los inversionistas, hasta
que se subsane dicha deficiencia.

La suspensin es una medida de carcter temporal y, como seala la ley,


durar hasta que se subsane dicha deficiencia.

El artculo est redactado en forma amplia, ya que se refiere a cualquier


circunstancia dejando su determinacin a criterio de la CONASEV.

Relacionado con este aspecto el art. 129 de la LMV se refiere a la facultad de


CONASEV de suspender valores en uno o ms mecanismos centralizados
(infra N365)

Oferta pblica primaria

Dos son los requisitos necesarios segn la ley para una oferta pblica primaria:
nuevos valores y que los emita una persona jurdica.

Inscripcin en el Registro
En cuanto a los trmites de inscripcin, stos son los de carcter general que
han sido expuestos.

En el caso que se trate de un valor que ser objeto de oferta primaria, la LMV
(art. 54) establece determinados documentos que deben de acompaarse a la
solicitud de inscripcin, tales como:

Comunicacin del representante legal del emisor, con el contenido y


formalidades que CONASEV establezca;

Documentos referentes al acuerdo de emisin, donde consten las


caractersticas de los valores a ser emitidos y los deberes y derechos de sus
titulares;

El proyecto de prospecto informativo sobre la emisin; y,

Los estados financieros auditados del emisor, con sus notas explicativas y el
respectivo dictamen, correspondientes a los dos ltimos aos, cuando el
perodo de constitucin lo permita.
Asimismo, el emisor debe obtener la clasificacin de riesgo del valor, cuando
corresponda.

Por otra parte la ley autoriza a CONASEV mediante disposiciones de carcter


general, a exceptuar en todo o en parte de algunos de los requisitos antes
mencionados, respecto de determinadas categoras de colocaciones.

Para tal efecto tomar en cuenta: La naturaleza del emisor, los valores a
emitirse, la cuanta de la emisin, el nmero de los inversionistas a los que va
dirigida, las especiales caractersticas que revistan u otras circunstancias que
estime justificadas.

Prospecto informativo
Entre los requisitos para la inscripcin de la oferta pblica primaria se
encuentra la presentacin de un proyecto de prospecto informativo sobre la
emisin.

El prospecto es parte de la transparencia que requiere el mercado, debiendo


contener la informacin necesaria para que el inversionista tome una decisin.

El art. 56 de la LMV determina la informacin mnima que debe de contener el


prospecto.

Es una condicin previa para la colocacin o venta del valor que el prospecto
informativo este a disposicin del potencial suscriptor o adquiriente para su
consulta en las oficinas del agente colocador o emisor. De solicitar un ejemplar
hay la obligacin de entregrselo pudiendo cobrrsele un precio no mayor al
costo de emisin del mismo.

Por otra parte en caso que el prospecto contenga inexactitudes u omisiones


sern responsables en forma solidaria, el emisor u ofertante, as como aquellos
encargados de su elaboracin.

Plazo de colocacin

La colocacin de la oferta deber efectuarse en un plazo no mayor de nueve


meses desde la fecha de inscripcin del valor en el Registro, prorrogable hasta
por un periodo mximo de nueve meses, a peticin de parte (art. 61 LMV).

La LGS (art. 61) relaciona el plazo con la convocatoria y celebracin de la


asamblea de suscriptores de las acciones. La asamblea debe celebrarse dentro
de los 18 meses contados a partir de la fecha del depsito del programa en el
Registro, en tanto que el art. 68 de la LGS prescribe que el proceso de
constitucin por oferta a terceros se extingue cuando la Asamblea no se ha
reunido en dicho plazo. Se puede apreciar la diferencia en cuanto al plazo, la
condicin de una oferta pblica (LMV) y una privada, que se origina por la
constitucin de una sociedad.

Impedimento para oferta pblica


El emisor u ofertante no podr efectuar oferta pblica de valores cuando
hubiere incumplido las obligaciones de informacin a que se refieren los arts.
28 al 33 de la LMV en tanto no regularice tal situacin.

Oferta pblica secundaria

Constituye oferta pblica secundaria de valores la que tiene por objeto la


transferencia de valores emitidos y colocados previamente.

Entre las ofertas pblicas secundarias, la LMV menciona las siguientes: la


oferta pblica de venta, la oferta pblica de adquisicin, la oferta pblica de
compra y la oferta de intercambio (art. 64 LMV)

Oferta pblica de venta

Constituye oferta pblica de venta aquella que efectan una o ms personas


naturales o jurdicas con el objeto de transferir al pblico en general o a
determinados segmentos de ste, valores previamente emitidos y adquiridos
(art. 65 LMV).

Si los valores estn inscritos previamente en el Registro, los ofertantes debern


presentar a CONASEV un prospecto conteniendo la informacin que mediante
disposiciones de carcter general determine esta institucin.

Tratndose de valores no inscritos en el Registro, los titulares que deseen


efectuar una oferta pblica de venta debern cumplir con la inscripcin de sus
acciones (art. 24 LMV) y la inscripcin de los valores de deuda, segn el caso
que se trate (art. 25 LMV).

Sin embargo, para que dichas inscripciones procedan se requiere que los
accionistas representen cuando menos el 25% del capital social del emisor, y
en el caso de la deuda que la solicitud est respaldada por tenedores de tales
valores que representen la mayora absoluta del monto de la emisin en
circulacin. Las acciones de la sociedad annima cerrada no estn sujetas a
esta condicin, pues el art. 234 de la LGS seala que no se puede solicitar la
inscripcin en dicho Registro las acciones de una S.A.C (Sociedad Annima
Cerrada).

En caso de no alcanzarse los requisitos sealados en el prrafo anterior, no


ser necesaria la inscripcin del valor, debiendo sin embargo presentarse la
informacin que establezca CONASEV mediante disposiciones de carcter
general.

Las inexactitudes u omisiones en el prospecto acarrean las responsabilidades


aplicables para la oferta pblica primaria.

Oferta pblica de adquisicin (OPA)


La oferta pblica de adquisicin (OPA) tiene su origen el derecho anglosajn,
en el cual se le conoce con el nombre de take over bid, que suele traducirse
como propuesta de toma de control.

El precio al cual se compran las acciones, tratndose de estas ofertas, es


mayor que el de su cotizacin no incluye el valor que significa acceder al
control de los rganos de la empresa.

Entre las finalidades de estas ofertas es la de dar a los accionistas y


particularmente a los minoritarios, la oportunidad de vender sus ttulos
participatorios.

La oferta pblica de adquisicin es de nivel secundario, dado que se trata de


comprar ttulos ya emitidos y colocados.

Definicin.

El art. 68 de la LMV, se refiere a la Oferta Pblica de Adquisicin de


Participacin Significativa, expresando que, la persona natural o jurdica que
pretenda adquirir o incrementar, directa o indirectamente, en un solo acto o en
actos sucesivos, participacin significativa en una sociedad que tenga al menos
una clase de acciones con derecho a voto inscritas en rueda de bolsa, deben
efectuar una oferta pblica de adquisicin dirigida a los titulares de acciones
con derecho a voto y de otros valores susceptibles de otorgar derecho a coto
en dicha sociedad.

Este artculo establece, segn la exposicin de motivos, que la obligacin de la


OPA es aplicable de manera objetiva a todos los casos de adquisicin o
incremento de participacin significativa, siendo el nico requisito que la
sociedad objetivo tenga al menos una clase de acciones con derecho a voto
inscritas en bolsa.

En este sentido se elimina la frase del primer prrafo del texto original del art.
68 que mencionaba con el objeto de alcanzar elemento que incorporaba un
matiz subjetivo que conllevaba a analizar la intencionalidad del adquirente.
(RAMIREZ, 1984)

Se introduce el elemento participacin significativa como elemento


determinante de la obligacin de hacer una oferta pblica de adquisicin sin
que exista necesariamente una transferencia de propiedad de valores al
controlador.

Destinatarios de la OPA

La OPA est dirigida a los titulares de acciones con derecho a voto del emisor,
entendindose como tal la empresa emisora de valores a cuyos titulares va
dirigida la oferta pblica, el trmino titulares de acciones en el art. 7 del
Reglamento, segn texto modificado por la R.C. 088-2000-EF/94.10,
comprende a los titulares de acciones con derecho a voto del emisor.
Comprende tambin cuando el emisor tiene emitidos o emitir certificados de
suscripcin preferente de acciones con derecho a voto, obligaciones
convertibles en acciones u otros valore similares que confieran la titularidad
para adquirs o suscribir acciones con derecho a voto, siempre que dicha
adquisicin o suscripcin sea obligatoria para el emisor y pueda realizare en los
doce meses siguientes al inicio de la OPA, sta deber dirigirse tambin a
todos los titulares. En este ltimo caso la oferta debe efectuarse en proporcin
a las acciones, obligaciones convertibles en acciones, certificados y dems
valores, computados por el nmero de acciones a que dan derechos.

Presentacin de la comunicacin de la OPA

La informacin es el principal instrumento de persuasin utilizando para lograr


la aceptacin de la OPA entre los accionistas de la sociedad emisora.

El prospecto informativo debe contener informacin sobre: a) el oferente, en


aspectos tales como los datos que lo identifican, acuerdos entre el oferente y
los titulares de las acciones u otros valores objeto de la OPA, informe sobre su
actividad econmico financiera; b) sobre la oferta, en los aspectos
concernientes al domicilio del Emisor, valores a los que se extiende la oferta,
nmero mximo que el oferente se compromete a adquirir, la finalidad
perseguida con la adquisicin y planes respecto al Emisor, cualquier otra
informacin que el oferente considere oportuno incluir.

Es deber del oferente la difusin y general de la oferta, normando el


Reglamento los medos de difusin de la OPA.

Concurrencia de las ofertas

En el art. 10 del Reglamento OPA contempla la situacin de la concurrencia de


ofertas con el fin de deslindar posibles situaciones de confusin sobre que
oferta debe ponerse en vigencia. El criterio determinante es el precio, si se
presentan dos o ms comunicaciones de ofertas en el mismo da con relacin a
los mismos valores, prevalece y se da trmite a aquella cuyo precio ofrecido
sea mayor. En el caso de coincidir con el precio ofrecido prevalece la que se
extienda a un mayor nmero de valores. De tener caractersticas, prevalece y
se da trmite a aquella que fue presentada primera a CONASEV.

VALORES MOBILIARIOS

Instrumentos del mercado de valores

Los instrumentos del mercado de valores estn constituidos por los ttulos
valores o valores mobiliarios que son materia de negociacin en dicho
mercado.

La posibilidad de negociar en rueda de bolsa y en los dems mecanismos


centralizados un determinado ttulo valor depende de lo que disponga la
legislacin burstil, lo general es que los ttulos que se negocian a travs de
estos mecanismos, son aquellos emitidos en masa. En cuanto a los
instrumentos de emisin no masivos que se negocian en otros mecanismos
centralizados se sujetarn a lo dispuesto en los reglamentos internos
respectivos.

Definicin de valor mobiliario

El art. 3 de la LMV define a los valores mobiliarios como aquellos emitidos en


forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos
crediticios, dominiales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las
utilidades del emisor.

Para efectos de la ley, las negociaciones de derechos e ndices referidos a


valores mobiliarios se equiparn a tales valores.

Caractersticas de los ttulos negociables en bolsa

La LMV seala ciertas caractersticas de los valores que se negocian en bolsa


tales como:

Emisin en forma masiva;


Libre negociabilidad, careciendo de efectos jurdicos cualquier limitacin
a esta contenida en el estatuto o en el contrato de emisin;
Constituyen ttulos valores ejecutivos, sin que se requiera su protesto,
tratndose de valores representados por anotaciones en cuenta el ttulo
ejecutivo recae en el certificado a que se refiere el art. 216 de la LMV;
El endoso de los papeles comerciales y bonos, no conlleva
responsabilidad para el endosante; y;
La transferencia de los valores as representados opera por
transferencia contable, considerndose, segn el art. 215 LMV, como
titular legtimo quien aparezca con derecho inscrito en dichos registros,
A estas caractersticas se pueden aadir las contenidas en el art. 255.1 de la
LTV, tales como:

a. Los valores pertenecientes a una misma emisin o clase que no sean


fungibles entre s, debern de estar agrupadas en series.
b. Los valores pertenecientes a una misma serie deben de ser fungibles
c. Los valores sobre los cuales se hayan constituidos derechos reales u
otra clase de cargos o gravmenes dejan de ser fungibles, no
pudiendo ser transados en los mecanismos centralizados de
negociacin, salvo de que se trate de venta forzosa.
Formas de representacin

Los valores pueden ser representados por anotaciones en cuenta o por medio
de ttulos, independientemente que se trate de valores objeto de oferta pblica
o privada. Cualquiera fuera su forma de representacin confieren los mismo
derechos y obligaciones a sus titulares (art. 80 LMV)
a) Desmaterializacin de los ttulos valores
La masificacin del mercado de valores, reflejados en la cantidad de
transacciones que se efectan y el nmero de participantes ha llevado a la
necesidad de establecer mecanismos que faciliten la transferencia de los
valores mobiliarios. (RAMIREZ, 1984)

En este sentido se han establecido sistemas que permite la libre transferencia


de los valores sin que estos sean fsicamente movilizados, creando para tal
efecto instituciones que se encargan de la custodia de stos y del registro de
las transferencias de los mismos.

La tendencia, a efecto de que las facilidades respecto a las transferencias sean


mayores, es la desmaterializacin de los ttulos mobiliarios.

Se seala que la desmaterializacin supone que incluso la emisin fsica del


valor mobiliario es innecesaria y, en consecuencia, se trata ya de la
negociacin de un derecho no incorporado a documento alguno. En tal sentido,
se trastocan las reglas y principios que rigen la doctrina de los ttulos valores.

Mediante el mecanismo de valores representados por valores en cuenta, se


introduce un sistema automatizado de nominatividad por el cual los ttulos
fsicos representativos del derecho o derechos que incorporan son
reemplazados por registros computarizados.

Las ventajas que presenta la desmaterializacin de los ttulos son que puede
obtener un mayor grado de seguridad y rapidez en la negociacin y liquidacin
de los valores que se transan en la bolsa, eliminndose por otra parte el riesgo
de falsificacin y prdida de los certificados negociados.

La LMV norma en varias de sus disposiciones aspectos referidos a las


anotaciones en cuenta como los artculos 80, 98, 103, 179, 209, y los
siguientes, 217, 236, 239, 314

Representacin por anotaciones en cuenta


La representacin mediante anotaciones en cuenta, conlleva la
desmaterializacin de los ttulos valores, estos se representan en un registro
contable y computarizado, de esta manera se sustituye la forma usual de
representacin a travs de ttulos, evitando en consecuencia su emisin.

La transferencia de los valores mobiliarios representados por anotaciones en


cue0nta, o la constitucin de derecho sobre los mismos, se produce por medio
del registro contable y computarizado de esos actos; el titular de los derechos
ser quien aparezca en el registro.

La actual LMV elimina la llamada irreversibilidad de los valores representado


por valores representados en cuenta que consideraba el Decreto Legislativo
N755, por la que no se permita variar la representacin de anotaciones en
cuenta por la de ttulos, La ley actual permite transformar la representacin de
los valores mobiliarios de anotaciones en cuenta a ttulos.

La representacin puede comprender a todos o parte de los valores integrantes


de una misma emisin o serie. La forma de representacin de valores es una
decisin voluntaria del emisor y constituye una condicin de la emisin
susceptible de modificacin.

Para la transformacin de una serie o emisin, de ttulos a anotaciones en


cuenta o viceversa, se requiere el acuerdo del emisor adoptando con los
requisitos establecidos en los estatutos, contrato de emisin u otro instrumento
legal equivalente, o en su defecto, de conformidad con el art. 126 de la LGS y,
adicionalmente, el art. 94 de la LMV, tratndose de valores representativos de
deuda.

Sin perjuicio de lo establecido en los prrafos anteriores, la transformacin de


ttulos a anotaciones en cuenta tambin puede efectuarse a solicitud de sus
titulares cuando su representacin mediante anotacin en cuenta sea requisito
para su negociacin en un mecanismo centralizado. En este caso, la
transformacin slo se realizar respecto de los valores correspondientes a los
titulares solicitantes y podr ser revertida a sus solicitud y costo, con sujecin a
la forma de representacin de los valores elegida por el emisor, los estatutos,
los contratos de emisin y dems instrumentos jurdicos aplicables (art. 209
LMV).

La representacin de los valores representados por anotaciones en cuenta


tiene lugar por su inscripcin en el correspondiente registro contable de la
institucin de compensacin y liquidacin de valores.

El registro contable de los valores representados por anotaciones en cuenta


correspondientes a una emisin se atribuye a una sola institucin de
compensacin y liquidacin de valores.

La inscripcin a favor del adquiriente produce los mismos efectos que la


tradicin de los ttulos y es oponible a terceros desde el momento en que se
efecta.

Al adquiriente de buena fe de valores representados por anotaciones en


cuenta, el emisor slo puede oponer las excepciones que se desprendan de la
inscripcin en relacin con la escritura pblica o instrumento legal que haga sus
veces de que trata el art. 211 de la LMV y las que hubiese podido invocar de
haber estado los valores representados por medio de ttulos.

Se reputa titular legtimo y puede exigir al emisor el cumplimiento de las


prestaciones que derivan del valor, quien aparezca con derecho inscrito en los
asientos del registro contable de la institucin de compensacin y liquidacin
de valores.
En lo que se refiere a la transmisin de los derechos que corresponde al titular,
as como el ejercicio por ste de tales derechos, requieren la previa inscripcin
a su favor en el registro contable.

El art. 216 de la LMV dispone que la titularidad para la transmisin y el ejercicio


de los derechos derivados de dichos valores, pueden ser acreditados con un
certificado otorgado por la correspondiente institucin de compensacin y
liquidacin de valores.

En cuanto a la constitucin del derecho de usufructo, de gravmenes y de


embargo sobre valores representados en cuenta, stos deben de inscribirse en
la correspondiente cuenta.

La inscripcin de la prenda equivale al desplazamiento posesorio de ttulo. La


constitucin del gravamen es oponible a terceros desde que tiene lugar su
inscripcin.

El emisor que de buena fe y sin culpa, realice la prestacin en favor de quien


figure con derecho en el registro contable, queda liberado de su obligacin, an
en el caso de que el receptor no sea el titular del valor.

VALORES MOBILIARIOS NEGOCIABLES

Entre los valores negociables que seala la LMV, se encuentran los siguientes:

Las acciones:

Las acciones pueden ser:

a. Acciones de Capital o comunes.


b. Acciones privilegiadas o preferentes
c. Certificado de suscripcin preferente
d. Acciones de inversin.
Las acciones segn su naturaleza pueden originarse por los siguientes
motivos:

Suscripcin Pblica; Las sociedades pueden constituirse por suscripcin


pblica, a base de un programa suscrito por los fundadores.

Aumento de capital: Una de las formas e aumentar el capital es mediante la


emisin de nuevos aportes, lo que significa la emisin y colocacin de acciones

Acciones en cartera o llamadas tambin acciones de tesorera: Se


encuentran normadas en el art. 84 de la LMV; segn el mencionado artculo las
sociedades annimas cuyas acciones representativas del capital social se
negocien en rueda de bolsa podrn temporalmente:

Adquirir y mantener en cartera acciones de propia emisin con


cargo a las utilidades y reservas de libre disposicin, siempre que
el importe de estas acciones se refleje en una reserva hasta que
sean amortizadas o enajenada. Mientras se mantengan en poder
de la sociedad, quedan en suspenso los derechos de estas
acciones la que no se computan para establecer qurum y las
mayoras que sealan la ley y el estatuto.

Mantener en cartera acciones no suscritas de propia emisin. El


importe representado por dichas acciones no podr llevarse el
capital hasta que las acciones sean suscritas por terceros.
Para constituir las acciones en cartera, la LMV requiere un acuerdo de la Junta
General de Accionistas, con el qurum y la mayora necesaria para modificar el
estatuto. El acuerdo deber ser informado como hecho de importancia.

Como limitante se establece que el total de las acciones de propia emisin


mantenidas en cartera no podr exceder del diez por ciento del capital social.

Por su parte la LGS en su art. 98 establece el rgimen de las acciones en


cartera, estas no podrn exceder del 20% del nmero total de las acciones
emitidas, debe entenderse que la norma de la LMV, se aplica en el caso de
acciones inscritas en el Registro Pblico del Mercado de Valores, de no estar
inscritas la norma aplicable corresponde a la LGS siendo en consecuencia el
porcentaje mximo del 20%.

Acciones de capital o comunes

La accin con derecho a voto confiere a su titular la calidad de accionista y le


atribuye menos los siguientes derechos:

Participar en el reparto de utilidades y en el patrimonio neto resultante


de la liquidacin;
Intervenir y vota en las Juntas Generales o especiales segn
corresponda;
Fiscalizar en la forma establecida en la Ley y el estatuto, la gestin de
los negocios sociales;
Ser preferido, con las excepciones y en la forma prevista en la LGS,
para: suscripcin de acciones en caso de aumento de capital y en los
dems casos de colocacin de acciones; y la suscripcin de
obligaciones y otros ttulos convertibles o con derecho, a ser convertidos
en acciones y;
Separarse de la sociedad en los casos previstos en la ley y en el
estatuto.
Acciones preferentes

Son aquellas que dan a sus titulares el derecho a percibir el dividendo


preferencial que establezca el estatuto de la sociedad.

En caso de liquidacin de la sociedad, las acciones sin derecho a voto


confieren a su titular el derecho a obtener el reembolso del valor nominal de
sus acciones, descontando los correspondientes dividendos pasivos, antes de
que se pague el valor nominal de las dems acciones. Entre las acciones
preferentes se encuentran las acciones sin derecho a voto.

Certificado de suscripcin preferente

Surge de la preferencia que tienen los accionistas de suscribir a prorrata las


nuevas acciones (art. 209 LGS)

Derecho de preferencia: El certificado de suscripcin preferente es producto


del derecho de preferencia, el que consiste en la potestad que tiene los titulares
de acciones de capital a suscribir las acciones que emita la sociedad como
resultado de aumentos de capital mediante nuevos aportes, en forma
proporcional al valor nominal de las acciones que tenga en propiedad.

En el caso de este aumento de capital se materializa a travs de la conversin


de bonos en acciones, los accionistas mantendrn el referido derecho en
proporcin a su participacin en el capital social.

Emisin del certificado: La LMV trata de los certificados de suscripcin


preferente en su arts. 101, 102 y de 105, al 108. Por su parte la LGS se ocupa
de este aspecto en sus arts. 209 y ss.

La sociedad cuyas acciones de capital o bonos convertibles estn inscritos o


negocien dichos valores en Rueda de Bolsa o en otro mecanismo centralizado,
deber emitir valores denominados Certificados de Suscripcin Preferente,
los mismos que no confieren ms derecho que el ejercicio de la preferencia en
la suscripcin de nuevas acciones o bonos convertibles, segn sea el caso.

El certificado puede estar representado por anotaciones en cuenta

En cuanto al contenido del certificado del art. 209 de la LGS, precisa la


informacin que necesariamente debe contener.

Negociacin: Los certificados pueden ser negociados libremente, en bolsa o


fuera de ella, dentro del plazo que establezca el acuerdo de la Junta General
de Accionistas o, en su caso, el Directorio. Dicho plazo no puede ser inferior a
quince das ni superior a sesenta das y se computa a partir de la fecha en que
los certificados fueron puestos a disposicin o de la determinacin de la prima
(art. 105 LMV).

Suscripcin: Producida la negociacin, la siguiente etapa es la suscripcin


preferente de acciones o de bonos convertibles en acciones. La LMV en su art.
106 seala que el plazo para la suscripcin en ningn caso puede ser inferior a
quince das. Vencido el plazo de suscripcin, los accionistas u obligacionistas
quedan facultados para suscribir las acciones u obligaciones, respectivamente,
que no hubieran sido suscritas, en proporcin a las que posean, segn el
mecanismo establecido en el ltimo prrafo del art. 209 de la LGS.
Excepcin al plazo: En el caso de emisiones internacionales, los plazos
podrn adecuarse a los patrones internacionales.

Derechos que conceden: Los adquirientes de los certificados de


suscripciones preferente tienen derecho a suscribir las acciones o bonos
convertibles en las mismas condiciones que, para los accionistas u
obligacionistas, sealen la ley o el estatuto.

Acciones de inversin

Conocidas anteriormente como acciones de trabajo, estas provienen de la


suscripcin de acciones por parte de los trabajadores de la empresa, en el caso
de aumento de capital por suscripcin los trabajadores tienen la primera opcin
para la suscripcin de las acciones en no menos del 10% del aumento del
capital. Estas acciones son preferenciales, no dan derecho a voto, se mantiene
hasta que la empresa respectiva convenga con sus titulares redencin.

MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACIN

Definicin

El art.110 de la LMV expresa que son mecanismos centralizados de


negociacin aquellos que renen o interconectan simultneamente a varios
compradores y vendedores con el objeto de negociar valores, instrumentos
derivados e instrumentos que no sean objeto de emisin masiva.

La negociacin de valores que se efecte en rueda de bolsa y en los dems


mecanismos centralizados bajo los respectivos reglamentos y con observancia
de los requisitos de informacin y transparencia constituye oferta pblica.

En principio los mercados burstiles y extraburstiles se desarrollan en las


instalaciones de la Bolsa. Nada impide que se establezca mercados
extraburstiles centralizados que funcionen independientemente de las bolsas.

El mecanismo centralizado de negociacin ms representativo es la Rueda de


Bolsa, la cual consiste en la reunin diaria con el objeto de negociar valores
mobiliarios previamente inscritos en el Registro y en la respectiva Bolsa.

La LMV considera como mecanismo centralizado de negociacin del mercado


burstil a la Rueda de Bolsa.

La negociacin puede tambin efectuarse fuera del Mecanismo Centralizado.

Sistemas Electrnicos de Negociacin

Al referirse a los mecanismos centralizados la LMV menciona a aquellos que


interconectan simultneamente a varios compradores y vendedores con el
objeto de negociar valores; la referencia a interconectan, refleja la
proyeccin a la utilizacin de sistemas tecnolgicas aplicables a la negociacin
de los valores.
Es conveniente mencionar que la LMV se refiere a los mecanismos
centralizados de negociacin entre los cuales se encuentra la Rueda de Bolsa,
con caractersticas tecnolgicas.

Por otra parte el art.116 de la LMV establece que las disposiciones referentes
a los mecanismos centralizados debern ser aplicables a los sistemas
electrnicos de negociacin operados en una bolsa o entidad responsable de la
conduccin de mecanismos centralizados, segn sea el caso. Correspondiendo
a la CONASEV determinar las normas que no sean compatibles con la
naturaleza de los sistemas electrnicos de negociacin.

En la actualidad la negociacin se efecta de manera continua en simultnea,


en la Sala de Rueda y el Sistema de Negociacin Electrnica ELEX, para
determinados ttulos conforme se expone en la parte referente a la Rueda de
Bolsa.

Entre las ventajas del sistema se puede mencionar:

Permite a los intermediarios burstiles ingresar propuestas afirme y negocia


valores desde los terminales ubicados en sus oficinas.

Otorgar las mismas oportunidades y posibilidades de acceso a sistema a todos


los intermediarios a travs de una estacin de trabajo.

Permite que coexistan el ingreso de propuestas abiertas y cierre de


operaciones en la Sala de Rueda, con la negociacin por terminales.

El software del sistema ha sido desarrollado para una estructura cliente/


servidor.

El sistema estaba basado en ambiente Windows (ventanas) lo que hace su


manejo.

El sistema permite realizar la negociacin continua, es decir las operaciones se


realizan en cualquier momento durante el horario establecido por la Bolsa, as
como determinar las cantidades demandadas y ofertadas para cada valor a los
diferentes precios propuestos, considerando que el comprador y el vendedor
siempre aceptarn mejores condiciones que las que propusieron.

Posteriormente el sistema determina para cada valor a que precios se aplicar


la mayor cantidad de acciones, siendo ste el precio al cual se realizan las
operaciones.

Mrito Ejecutivo Y Constancia de Operaciones

El art.112 de la LMV dispone que en los documentos que consten las


operaciones realizadas en los mecanismos centralizados regidos por esta ley
aparejan ejecucin s estn certificados por la bolsa o institucin responsable
de la conduccin del mecanismo centralizado respectivo, segn corresponda.
Presuncin del Consentimiento del Cnyuge.

De otro lado, en aplicacin del art.113 de la LMV, se presume de pleno


derecho de las operaciones ejecutadas en los mecanismos centralizados se
han realizado con el consentimiento del cnyuge enajenante, en los casos en
que dicho consentimiento fuere requerido, por no existir un rgimen de
separacin de patrimonios.

Al respecto se norma en este artculo el rgimen patrimonial del matrimonio,


donde es aplicable a la sociedad de gananciales, el cnyuge puede oponerse a
la enajenacin de los bienes por parte del marido o de la mujer. Si a la bolsa se
le informa de que uno de los cnyuges no autoriza al otro enajenar ciertos
ttulos, sta deber informar a los intermediarios burstiles, ya que, de
realizarse en relacin con dichos ttulos una operacin de transferencia podra
originar una demanda de indemnizacin por daos y perjuicios por parte del
afectado contra la bolsa y, en su caso, contra los intermediarios involucrados.
Sin embargo, no cabra impugnar la transferencia efectuada.

Irreivindicabilidad de los Ttulos

El art.115 de la LMV establece que son irreivindicables los valores que se


negocien en los mecanismos centralizados regidos por la LMV, asimismo
considera que ello no exime al agente de intermediacin que hubiera
intervenido en la operacin de la responsabilidad por incumplimiento de la
obligaciones que le conciernen.

En consecuencia el adquiriente de los ttulos no puede ser desposedo de los


mismos, en el caso que el vendedor no fuera su legtimo propietario.

RUEDA DE BOLSA

Definicin.

La LMV define a la Rueda de Bolsa como el mecanismo centralizado en el que


las sociedades agentes, de conformidad con lo dispuesto en los respectivos
reglamentos internos de las Bolsas, realizan transacciones con valores inscritos
en el Registro, cuando corresponda e instrumentos derivados que CONASEV
previamente autorice.

En cuanto a la negociacin de instrumentos derivados en la Rueda de Bolsa


sus subyacentes podran ser entre otros, el tipo de cambio, tasa de inters. En
lo que se refiere a los valores inscritos se menciona cuando corresponda, a fin
de guardar concordancia con los valores emitidos por el Gobierno, los mismos
que no requieren de inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores,
conforme el art. 49 de la LMV y que podran negociarse en la Rueda de Bolsa.

El mecanismo tradicional de negociacin de valores es la denominada Rueda


de Bolsa, en el cual los ofertantes y demandantes de los valores mobiliarios
inscritos y cotizados en la bolsa, formulan sus propuestas de compra o de
venta, pactan los precios y realizan las transacciones burstiles.

Obligacin de Inscripcin de los Valores

El requisito indispensable para que los valores puedan ser transados y


cotizados en rueda de bolsa que estos se encuentren inscritos en el Registro
Pblico del Mercado de Valores. Adems de este Registro se requiere la
inscripcin y registro en la bolsa para que puedan ser all negociados (arts.117
y 132LMV). En este ltimo sentido entre las funciones de la bolsa de valores
se encuentra la inscribir y registrar valores para su negociacin en la bolsa
(art132 inc. a, LMV).

Celebracin de la Rueda de Bolsa

La rueda de Bolsa debe celebrarse todos los das, en el horario que se


determine en el respectivo reglamento interno. Slo puede suspenderse ese
diario funcionamiento mediante resolucin de CONASEV fundada en causa de
fuerza mayor y estrictamente por el trmino que impongan las circunstancias
(art118, LMV).

Director de Rueda

La rueda de bolsa es conducida por un funcionario de la bolsa, denominada


Director de Rueda, a quien compete resolver con fallo inapelable las cuestiones
que se susciten durante el curso de ella respecto de la validez de las
operaciones. (RAMIREZ, 1984)

Cuando a su juicio lo ameriten las circunstancias operativas o de mercado, el


Director de Rueda est facultado para suspender la sesin que se encuentre
en curso o la negociacin de determinado valor.

El Director de Rueda deber desempear sus funciones en forma imparcial y


sin interferencias de las sociedades agentes o de los miembros del Consejo
Directivo y otros funcionarios de la respectiva bolsa (art.119, LMV).

El Director de Rueda est prohibido de adquirir o enajenar a ttulo oneroso


valores inscritos en la rueda de la bolsa a la que permanece. Se excepta de
esta prohibicin las operaciones referidas a valores que provengan de esta
condicin de usuario de un servicio pblico (art.120LMV).

Negociacin

La negociacin se acta de manera continua y en simultneo, en la Sala de


Rueda y el Sistema de Negociacin Electrnica - ELEX, para el mercado
accionario.

El mercado de bonos, letras hipotecarias y operaciones de reporte se negocian


nicamente a travs del ELEX.
Cotizacin de los ttulos

Los ttulos que se negocian en la rueda de bolsa estn sujetos a las leyes de la
oferta y de la demanda. A una mayor demanda, el precio del ttulo ser mayor y
viceversa. Igual ocurre con la oferta, mayor oferta, menor precio y viceversa.

En cuanto a las cotizaciones, las conocidas son las de: cierre de mnima,
mxima, media y la de apertura.

La primera, se refiere a aquella que corresponde al precio de la ltima


transaccin realizada en rueda con respecto a determinado valor.

Por otra parte la cotizacin mnima y cotizacin mxima se refiere al precio ms


bajo o ms alta en que se traza el ttulo en la rueda.

En cuanto a la cotizacin media, es el precio promedio ponderado en que ha


transado un ttulo en la rueda de bolsa en un perodo determinado que se
puede ser diario, semanal, mensual, trimestral, etc.

Finalmente la cotizacin de apertura est dada por la ltima cotizacin de


cierre.

Intervencin de agente de intermediacin

En lo que respecta a la intervencin de agente de intermediacin, depende


como opere el mecanismo centralizado, si es en una bolsa es indispensable la
intervencin de una sociedad agente en la negociacin de los valores.

Si el mecanismo no opera en bolsa, en la negociacin de valores debe de


intervenir los agentes de intermediacin que sealen los respectivos
reglamentos, lo que permite que puedan participar adems de una sociedad
agente, la sociedad intermediaria de valores, en razn que el trmino agente de
intermediacin comprende a ambos.

BOLSA DE VALORES

Antecedentes.

Una bolsa de valores es un establecimiento, que puede ser pblico o privado,


autorizado por los gobiernos de los pases, en el cual se negocian (compran y
venden) ttulos valores como acciones, bonos, ttulos de deuda pblica etc. La
negociacin de los ttulos la realizan personas autorizadas las cuales se
denominan corredores de bolsa ( brokers en ingles).

Los corredores de bolsa son intermediarios entre un vendedor y un comprador


de ttulos. Generalmente representan a uno de stos y negocian por orden de
ste. Por realizar esta actividad, los corredores de bolsa cobran una comisin.
Slo los corredores de bolsa autorizados pueden llevar a cabo las
negociaciones. Existe una serie de exigencias y normas muy estrictas que los
rigen tanto a ellos como a las empresas que deseen negociar sus valores en la
bolsa. Lo anterior permite que los inversionistas (personas o empresas que
quieran invertir dinero en ttulos valores) sientan confianza y seriedad a la hora
de negociar en la bolsa.

Las bolsas, por lo tanto, se pueden considerar como un mercado centralizado y


regulado (mercado que recibe el nombre de mercado burstil ). Este mercado
le permite a las empresas financiar sus proyectos y actividades a travs de la
venta de ttulos. Igualmente, permite a los inversionistas opciones de inversin
a travs de la compra de los ttulos.

Existen bolsas de valores en muchos lugares del mundo: ciudades importantes


como Nueva York, capitales de pases como es el caso de Londres o Tokio, etc.
Es importante anotar que las bolsas se comunican entre s.

Las Bolsas de Valores son instituciones fundamentales en el desarrollo de una


economa de mercado, por cuanto facilitan el encuentro entre el sector real y el
sector financiero.

El Sector Real, est conformado por todas las empresas industriales,


comerciales, las cuales necesitan recursos financieros para adelantar su tarea
productiva. Por cada obrero, cada oficinista, cada experto en cualquier labor,
las empresas requieren una inversin en terrenos, edificios, maquinaria,
equipo, y estas inversiones deben ser financiadas con recursos de capital.

EL Sector Financiero, esta conformado por entidades como los Bancos, las
Corporaciones Financieras, las Compaas de Seguros, las Corporaciones de
Ahorro y Vivienda, los Fondos de Inversin y los Intermediarios Financieros.
Estas entidades tienen como objetivo principal, la canalizacin de recursos
hacia las actividades productivas.

La Bolsa es, en consecuencia, el gran mercado donde confluyen aquellas


empresas que requieren recursos, y los inversionistas, sean estas personas
naturales, instituciones financieras u otras empresas que disponen de los
recursos a travs de un proceso de ahorro de parte de su ingreso.

En la bolsa se realiza la transferencia de recursos monetarios entre sectores de


la economa que tienen un excedente para invertir y, los que por el contrario,
los necesitan para adelantar sus actividades; si no existiera la Bolsa, la
captacin de recursos por parte del sector real seria difcil, como tambin la
colocacin de los mismos por parte de los inversionistas.

La ms importante funcin de la Bolsa es mantener un mercado que ofrezca


liquidez a los valores mobiliarios inscritos en ella. Esto permite que el
inversionista de un papel inscrito en Bolsa, tenga en cualquier momento la
posibilidad de vender ese activo financiero, y disponer de tales recursos para
cualquier otro fin.
Definicin

La definicin de bolsa puede considerarse desde varias perspectivas, como


institucin o mercado organizado se le ha definido: Instituciones organizadas
con el fin de realizar negociaciones mercantiles indirectas, dentro de un
mercado de seguridad, certeza, y legalidad, cumplidas por intermediarios
mediante determinados mecanismos jurdicos que obedecen a particulares
normas tcnicas, con vencimientos uniformes y protegidas por un medio de
ejecucin forzada. (MORALES CASAS, 1991)

Para otros teniendo en cuenta su naturaleza de mercado organizado para


negociar valores la consideran como: un lugar de intercambios, donde se
encuentran los demandantes y ofertantes de valores, a travs de profesionales
que venden y compran ttulos o valores mobiliarios a un precio negociado
llamado cotizacin.

La LMV define a la bolsa en su art.130, como un organismo centralizador de la


oferta y demanda de valores mobiliarios y que tiene por finalidad facilitar la
negociacin de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas, y
mecanismos adecuados para la intermediacin de valores de oferta pblica en
forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente de valores de
oferta pblica, instrumentos que no sean objeto de emisin masiva que se
negocien en mecanismos centralizados de negociacin distintos a la rueda de
bolsa que operen bajo la condicin de la bolsa.

Naturaleza jurdica

El art.130 de la LMV, dispone que las bolsas de valores pueden adoptar la


estructura legal de las asociaciones civiles o de las sociedades annimas.

De tratarse de una asociacin civil, la condicin de asociados corresponde a


las sociedades agentes, las cuales debern adquirir un certificado de
participacin en la respectiva bolsa mediante una oferta a firma por un perodo
de sesenta (60) das. En caso de no poder adquirir el certificado en el mercado
durante dicho plazo, las bolsas debern emitir un certificado de participacin al
precio promedio de las transacciones de los ltimos doce (12) meses, o al valor
patrimonial, el que fuere ms alto.

Estos certificados de participacin pueden ser transferidos a sociedades


agentes o terceras personas o redimidos en las condiciones que acuerden las
bolsas. Slo pueden ser transferidos en rueda de bolsa bajo sancin de
nulidad.

En el caso que la Bolsa tenga la condicin de sociedad annima, puede emitir


una o ms clase de acciones, con o sin derecho a voto, las que podrn
inscribirse para su negociacin en bolsa.
En lo que se refiere a la propiedad de las acciones hay el lmite mximo del
cinco por ciento (5%) de las acciones que represente el capital social con
derecho a voto, considerando en este porcentaje las acciones de la persona y
de sus vnculos los directos o indirectos. As mismo las mencionadas personas
en ningn caso pueden ejercer derecho de voto por ms del cinco por ciento
(5%) respecto de dicho capital.

En este lmite tiene por finalidad que las decisiones que se adopten en la bolsa
no dependan de una sola persona o de un reducido grupo, sino lograr la
participacin de la mayor cantidad de accionistas.

Funciones

El art. 132 de la LMV establece como funciones de las bolsas de valores las
siguientes:

a) Inscribir y registrar (listado) valores para su negociacin en bolsa, as


como excluirlos. Los acuerdos adoptados por la bolsa al respecto,
tendrn vigencia luego de la inscripcin o exclusin del valor del
Registro; la Res. CONASEV n 125-98-EF/94.10 aprueba el Reglamento
de Inscripcin y Exclusin de Valores de Rueda de Bolsa de la Bolsa de
Valores de Lima.
Los valores que pueden ser listados y deslistados en el Registro de Valores de
la Bolsa de Valores de Lima, son los valores mobiliarios, es requisito para su
negociacin en la Bolsa que se encuentren registrados. Se indica los requisitos
y procedimientos que deben de cumplirse para listar los valores nacionales, as
como los extranjeros en el mencionado registro.

En lo que se refiere al deslistado, este procede por acuerdo del Consejo


Directivo de la Bolsa cuando:

1. Lo solicite el emisor o titulares, en ambos casos, con el voto favorable de


quienes representen no menos de 2/3 partes de los valores emitidos;
2. Se hubiere producido la extincin de los derechos sobre el valor, por
amortizacin, rescate total u otra causa;
3. Se produzca la disolucin del emisor; cese el inters pblico del valor,
como consecuencia de la concentracin de su tenencia o de alguna otra
razn, segn los criterios aprobados por CONASEV;
4. Cese el inters pblico del valor, como consecuencia de la
concentracin de su tenencia o de alguna otra razn, segn los criterios
aprobados por CONASEV;
5. Se produzca cualquier causa que implique grave riesgo para la
seguridad del mercado, su transparencia o la adecuada proteccin de
los inversionistas;
6. Se revoque o cancele la autorizacin para ser agente promotor de un
valor extranjero, otorgada a la sociedad agente de bolsa que haya
tramitado el listado de este valor, siempre que no exista otro agente
promotor que asuma los mismos compromisos. En caso de que se
excluyan los valores extranjeros de las Bolsas de Valores o de los
Mercados Organizados en que se encuentran listados, la Bolsa podr
disponer su deslistado.
b) Fomentar la transaccin de valores;
c) Proponer a CONASEV la introduccin de nuevas facilidades y productos
en la negociacin burstil.
d) Publicar y certificar la cotizacin de los valores que en ellas se negocien;
esta funcin de publicar y certificar, junto con el punto g) que concierne
al deber de informar, son parte importante de la transparencia que debe
de tener el mercado de valores;
e) Brindar servicio vinculados a la negociacin de valores;
f) Proporcionar a las sociedades agentes los locales, sistemas y
mecanismos que les permita la aproximacin transparente de las
propuestas de compra y venta de valores inscritos y la imparcial
ejecucin de las rdenes respectivas;
g) Ofrecer informacin veraz, exacta y oportuna acerca de los valores
inscritos en ellas, sobre la marcha econmica y los hechos de
importancia de los emisores de dichos valores, as como afirmacin
relativa a las sociedades agente y las operaciones burstiles.
h) Resolver en primera instancia, sin perjuicio de la facultad de CONASEV
de resolver en ltima instancia administrativa, las controversias que se
susciten entre las sociedades agentes, y entre stas y sus comitentes,
cuando el asunto no sea sometido a arbitraje o al Poder Judicial;
i) Promover que las controversias entre las sociedades agentes o entre
stas y sus comitentes se resuelvan mediante conciliacin y, en caso de
ponerse de acuerdo, mediante arbitraje;
j) Supervisar a las sociedades agentes para que acten con observancia
de las normas legales y reglamentarias correspondientes, as como
sancionarlos por el incumplimiento de dichas normas, de acuerdo al
respectivo reglamento, sin perjuicio de la facultad de CONASEV de
resolver en ltima instancia administrativa; y,
k) Realizar otras actividades afines y compatibles que sean autorizadas por
CONASEV.
En lo que se refiere a la informacin veraz que se mencionan en el acpite g),
permitir que el centro de informacin de la Bolsa de Valores aparezca
informacin falsa, puede dar lugar a responsabilidad, si basndose en esta
informacin se invierte en valores cuya cotizacin en la bolsa baja al
constatarse la veracidad de dicha informacin, lo que produce un dao y
acarrea responsabilidad civil de conformidad con lo dispuesto en el art.1969 del
Cdigo Civil.

Autorizacin de organizacin y funcionamiento

Corresponde a la CONASEV autorizar la organizacin y funcionamiento de las


Bolsas para el inicio de sus operaciones.

En cuanto a los requisitos para operar, antes de su inicio deben de: tener
inscrita la escritura de constitucin social en los Registros Pblicos, estar
inscrita en el Registro, tener aprobados por CONASEV sus reglamentos
internos, haber abierto los libros contables y dems registros exigidos; contar
con la infraestructura y medios necesarios para cumplir las funciones para las
que fue constituida, tener ntegramente aportado el patrimonio mnimo o
pagado el capital social, segn corresponda; y contar con no menos de diez
(10) sociedades agentes.

Autorregulacin

La ley faculta a las Bolsas a reglamentar sus actividades as como la de las


sociedades agentes que operen en ella, as mismo deben de vigilar el
cumplimiento de la LMV y de las normas complementarias dictadas por
CONASEV.

Sus facultades no se restringen a la supervisin del cumplimiento de la ley,


comprenden tambin la reglamentacin que apruebe CONASEV.

Con respecto a la funcin de la Bolsa de Valores de Lima de supervisar a sus


sociedades agentes, la Res. CONASEV n 086-98-EF/94.10 aprueba el
Reglamento de Vigilancia del Mercado por parte de la Bolsa de Valores de
Lima.

A efecto de cumplir su funcin de control del mercado la Resolucin le faculta


a: (i) solicitar la informacin que deben de presentar conforme a las normas
vigentes, a los directores, gerentes, funcionarios o representantes autorizados
ante la Bolsa de las empresas emisoras y de sus asociados, y a los organismos
pblicos o privados a fin de confrontarla con aquella que se hubiese obtenido
por otros medios; (ii) realizar inspecciones en el local de sus asociados
pudiendo tomar copia de los archivos fsicos o magnticos, as como de
cualquier otro documento que estime conveniente; (iii) solicitar declaraciones
de comitentes as como de los accionistas, directores, gerentes, funcionarios y
representantes autorizados de sus asociados ante la Bolsa; (iv) sancionar a sus
asociados conforme al Reglamento de Deberes y Derechos de las Sociedades
Agentes de Bolsa.

La Res. CONASEV N087-98-EF/94.10 ha creado la Cmara Disciplinaria, que


es el organismo encargado de resolver en primera instancia las denuncias de
oficio que formule el rea de Supervisin contra los asociados de la Bolsa, que
se encuentra formada por cinco miembros, tres titulares y dos suplentes,
elegidos por el Consejo Directivo por un perodo de dos aos. La Cmara
deber pronunciarse respecto a la tipificacin de la infraccin, as como de la
sancin correspondiente.

Contra lo resuelto por la Cmara Disciplinaria el nico recurso que se admite es


el de apelacin, que ser resuelto en una segunda instancia administrativa por
CONASEV. El plazo para interponer dicho recurso es de quince das desde la
notificacin de la resolucin. No cabe plantear el recurso de reconsideracin.
Por otra parte la Bolsa de Valores de Lima resolver en primera instancia las
que se susciten entre las sociedades agentes de bolsa y entre stos y sus
comitentes, sea que se refiera a operaciones realizadas dentro de los
mecanismos centralizados de negociacin o fuera de ellos, sujetndose a los
dispuesto en el Reglamento de Solucin de Controversias, aprobado por
Resolucin de CONASEV N 087-98-EF/94.10, segn lo dispuesto en la
Resolucin CONASEV N 89-2000-EF/94.10.

Lo mencionado en el prrafo anterior tambin ser de aplicacin a las


reclamaciones contra sociedades agentes de bolsa cuya autorizacin de
funcionamiento hubiese sido revocada o cancelada.

AGENTES DE INTERMEDIACION

Cautiverio Burstil

El principio de cautiverio burstil fue recogido en el D. Leg. N 211 Ley


Normativa del Mercado Burstil al disponer que en la negociacin de valores
registrados en bolsa, era obligatoria la mediacin de los agentes de bolsa y de
las sociedades corredoras quienes deberan concertar obligatoriamente en
rueda de bolsa todas las operaciones que intermedien.

Posteriormente el D. Leg. N 755, estableci el fin del cautiverio burstil en su


decimoquinta disposicin transitoria, permitiendo que los inversionistas puedan
realizar sus operaciones fuera de la bolsa y a travs de un intermediario.

La LMV se refiere a la negociacin extraburstil, en su art. 123, disponiendo


que los valores inscritos en rueda de bolsa pueden ser transados fuera de
dicho mecanismo. Requirindose, en estos casos, el concurso de una sociedad
agente, quien debe certificar la transaccin y liquidacin oportuna de la misma,
con indicacin de la cantidad, precio y la fecha en que tuvo lugar.

Intervencin de los agentes de intermediacin.

La LMV considera la intervencin de las sociedades agentes en los siguientes


casos

a) Cuando el mecanismo centralizado opere en una bolsa (art.127 tal como


la Rueda de Bolsa, debiendo las transacciones ser realizadas por las
sociedades agentes;
b) Cuando lo dispongan los respectivos reglamentos que regulen los
mecanismos centralizados que no operen en bolsa;
Se considera que dicha intervencin puede requerirse o no en los siguientes
casos:

a) Cuando se trata de transacciones de valores realizadas por


intervencionistas institucionales, sealando el art.127 de la LMV que
mediante Decreto Supremo refrendado por el Ministerio de Economa y
Finanzas, se establecer los supuestos:
b) Cuando los emisores coloquen directamente los instrumentos de corto
plazo que emitan mediante oferta pblica; y,
c) Cuando las empresas sujetas al control y supervisin de la
Superintendencia de Banca y Seguro, coloquen directamente los valores
no accionarios de su propia emisin autorizados segn la Ley General
del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros (art. 63 LMV)
Clase de agentes de intermediacin.

En lo que se refiere a la constitucin de los agentes de intermediacin debe de


ser como sociedades annimas.

La LMV distingue dos clases de agentes de intermediacin:

a) Las sociedades agentes de bolsa; y


b) Las sociedades de valores

Sociedades agentes de bolsa

Las sociedades agentes de bolsa son definidas en el art. 185 de la LMV como
las sociedades annimas que, debidamente autorizadas, se dedican
fundamentalmente a realizar la intermediacin de valores en una o ms
mecanismos centralizados que operen en la bolsa en la que sean asociados.

La decimosexta Disposicin Final LMV permite que las entidades bancarias y


financieras acten como sociedades agentes debiendo para tal efecto constituir
subsidiarias.

Sociedades intermediarias de valores.

A las sociedades intermediarias de valores el art. 204 de la LMV, las define


como las sociedades annimas que, debidamente autorizadas, se dedican
fundamentalmente a intermediar valores no inscritos en bolsa.

LAS OPERACIONES DEL MERCADO DE VALORES.

Naturaleza jurdica del mercado de las operaciones.

Las operaciones en el mercado de valores constituyen actos de carcter


jurdico, cuyo objeto es la traslacin de dominio de un ttulo valor, con la
finalidad de obtener una utilidad en funcin del incremento de precios de los
valores mobiliarios que se espera ocurra, o una rentra representada por
intereses en el caso se tratase de valores de renta fija.

En dichas operaciones participan intermediarios de acuerdo a lo que dispone la


LMV.
La referencia al mercado de valores engloba las operaciones que se realizan
en la bolsa de valores a travs de la rueda de bolsa as como aquellas que se
realizan en el mercado extraburstil.

Las operaciones que se realizan son actos de carcter jurdico, en razn que
crean, regulan, modifican o extinguen relaciones jurdicas. Son actos de
carcter bilateral, ya que para su formacin se requiere la conjuncin de dos
declaraciones de voluntad. Son actos formales desde que la ley impone
determinadas formalidades. Son actos constitutivos en razn que sus efectos
se generan a partir de su constitucin. Son actos patrimoniales y, en
consecuencia, generando prestaciones reciprocas.

Como actos jurdicos que son, requieren para su validez que se cumplan con
los requisitos dispuestos en el artculo 140 del C.C, tales como: agente capaz,
objeto fsica y jurdicamente posible, fin licito, y observancia de la forma
prescrita bajo sancin de nulidad.

En lo concerniente al agente capaz el artculo 196 de la LMV considera entre


las obligaciones y responsabilidades de las sociedades agentes la de verificar
la identidad y la capacidad legal de sus comitentes, la autenticidad he
integridad de los valores que negocien, asi como de los endosos cuando, fue
el caso, segn lo dispuesto en el artculo 208 de dicha ley.

En cuanto al objeto est referido a los valores negociables admitidos a


cotizacin e incorporados a la negociacin de bolsa.

En lo que concierne al tercer requisito que exige la ley (fin lcito), la finalidad de
estas opresiones es de obtener financiamiento, liquidez, rentabilidad o el
control accionario de la empresa, segn el sujeto que se trate: emisor,
vendedor o adquirente. Esta finalidad, obviamente, debe ser licita.

En lo que se refiere a las formas prescritas, las operaciones que se realizan en


el mercado de valores de acuerdo a nuestra legislacin no requieren
solemnidades determinadas. Sin embargo, deber respetarse los
procedimientos establecidos, y las formalidades previstas, para la ejecucin de
una transferencia de los ttulos, segn la normatividad vigente al respecto.

Por otra parte, en las operaciones del mercado de valores interviene un


intermediario autorizado, hay que distinguir las relaciones que surgen entre el
comitente que da la orden (cedente o adquirente), y los intermediarios
burstiles, de lo surge entre los intermediarios de una y otra parte, o entre
intermediario y el comprador y el vendedor que actan en forma directa o
cuando el intermediario acta por cuenta propia.

Las dems relaciones se rigen por las reglas de la compra venta, incluso en el
contrato de reporte, al que se le implicara la compraventa con pacto de
retroventa, aunque algunos sostienen que este concepto se acerca ms a las
caractersticas de mutuo con garanta prendaria.
Operaciones en el mercado primario y secundario.

Las operaciones en el mercado primario son las que se llevan a cabo con el
objeto de colocar ttulos recin emitidos, tales transacciones, se efectan
normalmente en el mbito extraburstil. Los mercados de valores primarios se
caracterizan por la emisin o salida de nuevas acciones al mercado financiero.
Son mercados primarios porque son aquellos en que los activos financieros son
vendidos y colocados directamente por la empresa. La venta de estas acciones
puede realizarse de manera directa (mediante subasta o negociacin sin
intermediarios) o de manera indirecta (es decir, con intervencin de agentes
financieros como intermediarios). Si el inversor opta por la venta de acciones
de manera indirecta, estas pueden venderse mediante colocacin privada,
venta en firme (con trato prefijado), acuerdo "Stand-Bay" (mediante el cual el
emisor de las acciones y el intermediario llegan a un preacuerdo, realizando el
intermediario las ventas en varios paquetes de acciones), etc. En Espaa son
la Comisin Nacional del Mercado de Valores y la Direccin General del Tesoro
y Poltica Financiera las autoridades encargadas de supervisar el
funcionamiento correcto de los mercados de valores primarios.

Las operaciones del mercado secundario son las que se realizan en relacin
con ttulos ya colocados, o sea con papeles en circulacin, a diferencia de las
anteriores, estas transacciones se pueden realizar tanto en el mbito burstil,
como en el extraburstil y tienen como objeto la compra de valores mobiliarios.
Los mercados de valores secundarios son aquellos en los que las acciones
previamente emitidas y colocadas en el mercado son simultneamente
colocadas en tiempo real por vendedores y compradores. Gracias al mercado
de valores secundario, los ttulos de renta fija o variable (como obligaciones o
acciones) son negociados nuevamente en los mercados financieros,
proporcionando una liquidez muy alta al sistema econmico. En este sentido,
los mercados de valores secundarios son los encargados de incrementar la
confianza financiera en el sistema productivo. En la actualidad, los mercados
de valores secundarios mejor organizados son las bolsas de valores, en las
cuales es posible ampliar capital y obtener liquidez mediante la compraventa de
todo tipo de ttulos financieros.

Modalidades de negociacin.

En cuanto a las modalidades de negociacin estas pueden ser:

a) Negociacin continua: es aquella en la que las propuestas y operaciones


se efectan de manera interrumpida para aplicacin directa o
automtica. En esta modalidad se trazan valores de mercado
secundario.
b) Negociacin peridica: es aquellas en donde las propuestas son
agrupadas por intervalos de tiempo, luego de los cuales se produce la
aplicacin automtica segn los criterios establecidos previamente por el
consejo. Bajo esta modalidad se efectan colocaciones primarias, y
secundarias.
Colocacin por subasta de valores.

La colocacin primaria podr realizarse en la rueda de bolsa bajo la modalidad


de negociacin peridica a travs de una subasta observando las disposiciones
legales y reglamentos vigentes y de acuerdo a las modalidades y
procedimientos que determine el consejo.

La sociedad encargada de la colocacin de tales valores deber publicar un


aviso, a travs de un medio de difusin de bolsa, con una anticipacin mnima
de tres das antes de su realizacin, en que se precise la modalidad y
caractersticas de la subasta, as como las condiciones para la adjudicacin y
liquidacin de las operaciones.

La liquidacin de estas operaciones deber efectuarse en un plazo no menor al


plazo fijado para las operaciones al contado.

La mencionada anticipacin para la publicacin del aviso no ser obligatorio


tratndose de la colocacin primaria de los valores a que se refiere la
resolucin.

Operaciones al contado.

Las operaciones al contado son aquellas que resultan de la aplicacin


automtica de propuesta de compra o de venta, de una cantidad de valores a
un precio determinado, para ser liquidada en un plazo fijado por el CONSEJO,
el que no podr exceder a tres das. Dichas propuestas debern formularse sin
que valgan como escusas la intencin de negociar solo con determinada
sociedad y conforme con las normas aprobadas por el consejo.

Estas operaciones se podrn realizar bajo la modalidad de:

a) Negociacin continua o
b) Negociacin peridica.

Cotizacin de los valores.

El precio de los valores se determinan mediante la oferta y la demanda, lo que


da lugar a su cotizacin si la oferta es superior a la demanda la tendencia ser
una cotizacin orientada a la bajo, y si es a la inversa que la demanda supere a
la oferta, la orientacin ser a la alza, de la cotizacin de valor.

Por la cotizacin se entiende un valor inscrito un valor inscrito en bolsa y que


sirve de precio base para las nuevas propuestas de venta o de compra.

Pueden distinguirse entre la cotizacin de cierre y cotizacin trimestral.

La cotizacin de cierre viene a ser el precio de la ltima operacin del valor al


contado realizada, por una cantidad de valores o un monto igual, o superior al
mnimo que fija el consejo.
De acuerdo a la resolucin la cotizacin mantendr su vigencia hasta que se
establezca una nueva cotizacin o durante 20 cesiones de rueda consecutivas,
lo que ocurra primero. Despus de una fecha de corte, la cotizacin ser la que
resulte del clculo terico correspondiente de acuerdo al procedimiento que fije
el consejo. En la modalidad de negocios continuo, en el caso de valores sin
cotizacin, se podrn realizar operaciones una vez que se aplique el
procedimiento de formacin de precios que el consejo fije para determinar el
nuevo precio de cotizacin, salvo que excepcionalmente, la deteccin de
mercados, por causas debidamente fundamentadas, determinen que dicho
procedimiento no sea aplicable.

Cuando a juicio de la direccin de mercados, por causas debidamente


fundamentadas, existan elementos que determinen la necesidad de la
formacin de un nuevo precio, no se podrn aplicar operaciones hasta que se
hayan aplicado el procedimiento indicado en el prrafo precedente.

La cotizacin trimestral, viene a ser el promedio ponderado de la cotizacin de


cierre que haya determinado un determinado valor en un curso de tres meses
consecutivos, y segn el importe de las transacciones que intervienen para
establecer el promedio.

El precio de un valor que se cotiza est sujeto a fluctuacin durante la rueda de


bolsa, existiendo una cotizacin mnima que es el menor precio registrado
durante la rueda, una cotizacin mxima, que es el precio mximo, alcanzado
durante dicha rueda, y una cotizacin media, la cual es el promedio de los
distintos precios que han ocurrido durante la rueda.

La cotizacin esta sujetada a fluctuaciones, segn el movimiento de los ttulos


en el mercado, la mxima fluctuacin diaria de los precios propuestos de un
valor, fijado por el consejo.

INSTITUCIN DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN.

Definicin

Estas instituciones deben constituirse como sociedades annimas que tienen


por objeto principal el registro, custodia, liquidacin y transferencia de valores,
he instrumentos derivados y autorizados por CONASEV, asi como
instrumentos de emisin no masiva.

Al sealar que estas instituciones tienen como objeto principal, n significa que
sea exclusivo, de este modo estas instituciones podrn realizar funciones
afines y compatibles a su objeto principal, en cuyo caso requerir, en
concordancia al tratamiento otorgado a la bolsa de valores, autorizacin de
CONASEV.
Las ICLV se deben de constituir como sociedades annimas, organizndose
por constitucin simultnea.

Registro de valores en rueda de bolsa.

Es requisito obligatorio para que un valor se negocie en rueda de bolsa que se


registre previamente en una institucin de compensacin y liquidacin de
valores, para su representacin mediante anotaciones en cuenta, a fin de que
la transmisin de dichos valores se efecte mediante transferencias contables.

Mediante disposiciones de carcter general, CONASEV puede establecer los


casos en que los valores objeto de negociacin en rueda de bolsa podrn
mantenerse en instituciones del exterior encargadas de la custodia,
compensacin y liquidacin de valores.

Registro contable. Rgimen de representacin por anotacin en cuenta.

Los valores pueden representarse por medio de ttulos o anotaciones en


cuenta, comprendiendo dicha forma de representacin a la totalidad de los
valores integrantes de una misma serie, clase o emisin, sea que se trate de
nuevos valores o valores existentes. Se requiere el acuerdo del emisor para
determinar la forma de la representacin con los requisitos establecidos en el
estatuto, contrato de emisin, u otro instrumento legal respectivo. La forma de
representacin que decida el emisor es una condicin de la emisin.

La forma de representacin puede ser materia de reversin, en el caso que se


opte por la forma de representacin mediante ttulos y que para efectos de su
negociacin en mecanismos centralizado se debe representar valores mediante
anotaciones en cuenta.

Asimismo los titulares de estos valores, pueden solicitar a su costo la reversin


de sus valores a ttulos fijos, siempre que el emisor no haya optado por la
representacin mediante anotaciones en cuenta o que los estatutos contratos
de emisin, o el instrumento jurdico respectivo, prohban dicha reversin.

Se considera que un ttulo valor est representado por anotaciones en cuenta


una vez que se haya efectuado su inscripcin en el registro contable de la
respectiva ICLV, para lo cual se requiere que el ttulo en caso exista sea
anulado.

Para realizar dicha inscripcin las ICLV deben sujetarse a las disposiciones
contenidas en la LGS y las dems normas aplicables para la emisin de
valores representados por ttulos en lo que se oponga a la ICLV y al
reglamento.

Los valores representados por anotaciones en cuenta pueden ser materia de


transferencia, la que se produce con la correspondiente inscripcin a favor del
adquirente en el registro contable de la ICLV donde el valor se hubiese inscrito,
en el da de su liquidacin, la transferencia es de carcter contable.
Deber de reserva.

En principio hay el deber de reserva respecto a los datos que aparecen en los
registros de la ICLV. La ley establece las excepciones en su artculo 232, a este
principio, en tal sentido adicionalmente a los supuestos sealados en el
artculo 47 dela LMV se autoriza a la ICLV a brindar la informacin contenida a
sus registrados a aquellos titulares que tengan o hayan tenido derecho inscrito
o acrediten legtimo derecho sobre los mismos, as como excepcionalmente la
informacin contenida en sus registros en los caso que sean solicitados por
instituciones del exterior encargadas del registro, custodia, compensacin,
liquidacin o transferencia de valores, con los cuales tengan suscrito un
convenio de servicios exclusivamente relacionados con su objeto social y
siempre que dicha informacin sea necesaria para la realizacin de tales
servicios y medie un compromiso de confidencialidad por la informacin que se
proporcione asumida por ambos contratantes, as como en los casos
contemplados en el artculo 47 de LMV.

BIBLIOGRAFA

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