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f Rsum des prvisions

12 avril 2016

PETITE REPRISE APRS GRANDE CRISE


PERSPECTIVES 2016-2017 POUR LCONOMIE MONDIALE

Ce texte synthtise l'ana-


lyse de la conjoncture
mene par le Dpartement
L a croissance mondiale traverse
nouveau une zone de turbulences. Si
s'amplifie dans la zone euro, ce qui
maintient l'euro un faible niveau.
analyse et prvision de la dynamique de croissance n'est pas Quant aux politiques budgtaires,
l'OFCE l'automne 2015.
Il s'appuie sur le travail remise en cause, elle est nanmoins elles ne sont plus systmatiquement
d'une quipe dirige par rvise la baisse pour 2016 et 2017, restrictives. Dans ces conditions, la
ric Heyer et Xavier
Timbeau, compose de o elle devrait atteindre respective- croissance ralentirait aux tats-Unis,
Cline Antonin, ment 2,9 et 3,1 %. Le ralentissement passant de 2,4 % en 2015 1,9 %
Christophe Blot, Bruno
Ducoudr, Amel Falah, touche en premier lieu les pays mer- puis 1,6 % en 2016-2017. La reprise
Sabine Le Bayon, Pierre gents avec une baisse de la s'acclrerait lgrement dans la
Madec, Catherine
Mathieu, Herv Plraux, croissance chinoise qui se confirme zone euro, porte notamment par le
Mathieu Plane, Christine et s'accentue (6,1 % anticip pour dynamisme de l'Allemagne et de
Rifflart, Raul Sampognaro
et Sbastien Villemot. 2017 contre plus de 7,6 % en l'Espagne et l'amlioration des pers-
Il intgre les informations
moyenne sur 2012-2014). Le ralen- pectives en France et en Italie. Sur
disponibles au 1er avril
2016. tissement de la demande chinoise l'ensemble de la zone euro, la crois-
pse sur le commerce mondial et sance atteindrait 1,8 % en 2016 et
contribue la faiblesse du prix du p- 1,7 % en 2017. Cette dynamique
trole, ce qui accrot en retour les permettra de rduire le taux de
difficults des pays producteurs de chmage ; mais, en fin d'anne
ptrole et de matires premires. En- 2017, il serait nanmoins encore
fin, la perspective de normalisation 2 points au-dessus de son niveau
de la politique montaire amricaine d'avant-crise (9,3 % contre 7,3 % en
se traduit par un reflux des capitaux. fin d'anne 2007.
Le dollar s'apprcie et les monnaies
des pays mergents d'Asie et d'Am- Alors que le risque dflationniste
rique latine se dprcient. semble cart pour les tats-Unis, il
reste prgnant dans la zone euro.
Si les pays industrialiss ptissent L'inflation est proche de zro et le ni-
galement du ralentissement chinois veau trs bas des anticipations
par un effet de demande adresse, d'inflation long terme tmoigne
leur croissance reste soutenue grce des difficults de la BCE reprendre
la baisse du prix du ptrole. Le sou- le contrle de l'inflation. La persis-
tien de la politique montaire tance du chmage indique que la
s'attnue aux tats-Unis mais politique de gestion de la demande

Centre de recherche en conomie de Sciences Po


Observatoire franais des conjonctures conomiques
69, quai dOrsay I 75340 Paris Cedex 07
Tl/ 01 44 18 54 00
www.ofce.sciences-po.fr
Petite reprise aprs grande crise : perspectives 2016-2017 pour l'conomie mondiale

1. Perspectives de croissance mondiale en zone euro reste largement dficiente. De fait,


Taux de croissance annuels, en % elle repose entirement sur la politique montaire.
Poids1 dans Si les actions de la BCE sont une condition nces-
PIB en volume
le total saire l'acclration de la croissance, elles ne sont
2015 2016 2017 pas suffisantes et doivent tre compltes par des
DEU 3,7 1,4 1,9 1,6 politiques budgtaires plus actives. Au niveau de
FRA 2,6 1,2 1,6 1,6 l'ensemble de la zone euro, la politique budgtaire
ITA 2,3 0,6 1,2 1,0 est en effet globalement neutre (expansionniste
ESP 1,6 3,2 3,3 2,4 en Allemagne ou en Italie en 2016 mais restrictive
EUZ 13,4 1,5 1,8 1,7 en France et plus encore en Grce) alors qu'elle
GBR 2,4 2,3 2,1 1,7 devrait tre plus expansionniste pour engager une
NPM 2 2,4 3,8 3,1 3,2 baisse plus rapide du chmage et permettre
UE 28 18,6 1,9 2,0 1,8 d'carter le risque dflationniste. Par ailleurs, cette
USA 17,2 2,4 1,9 1,7 situation de croissance modre se traduit gale-
JPN 4,8 0,5 0,7 0,4 ment par l'accumulation d'excdents courants de
Pays dvelopps 44,5 1,9 1,7 1,6 la zone euro (3,2 % en 2015). De fait, s'il y a bien
RUS 3,6 -3,7 -1,0 1,0 eu une correction des dsquilibres intra-zone eu-
CHN 14,9 6,9 6,3 6,1 ro, elle s'explique surtout par l'ajustement des
Autres pays pays qui taient en situation de dficit avant la
16,6 5,2 5,2 5,4
dAsie crise. Ds lors, l'excdent de la balance courante
Amrique latine 8,8 -0,4 -0,9 1,5
de la zone euro fait peser des risques terme sur
Monde 100 2,9 2,9 3,1
le niveau de l'euro qui pourrait s'apprcier une fois
1. Pondration selon le PIB et les PPA de 2008 estims par le FMI.
2. Pologne, Hongrie, Rpublique Tchque, Roumanie, Bulgarie et Croatie.
que le stimulus montaire prendra fin, freinant
Sources : FMI, OCDE, sources nationales, calculs et prvision OFCE avril 2016. alors la croissance.

2. Principales hypothses de taux de change, taux dintrt et prix des matires premires

2015 2016 2017 2014 2015 2016 2017


T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

Taux de change 1

1 =...dollars 1,15 1,11 1,11 1,09 1,09 1,10 1,07 1,05 1,05 1,05 1,05 1,05 1,33 1,12 1,08 1,05

1 $=...yens 119 122 122 122 114 110 110 110 110 110 110 110 106 121 111 110

1 =...euros 1,33 1,37 1,40 1,39 1,33 1,35 1,35 1,35 1,35 1,35 1,35 1,35 1,24 1,37 1,34 1,35

Taux d'intrt directeurs des banques centrales1

USA 0,25 0,25 0,25 0,29 0,50 0,50 0,75 0,75 1,00 1,00 1,25 1,50 0,25 0,26 0,63 1,19

JPN 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

EUZ 0,05 0,05 0,05 0,05 0,03 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,16 0,05 0,01 0,00

GBR 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,75 0,75 1,00 1,00 1,25 0,50 0,50 0,56 1,00

Prix du ptrole Brent, en $1 54,1 61,9 50,3 43,7 33,9 35,0 35,0 37,0 40,0 45,0 50,0 50,0 99,0 52,5 35,2 46,3

Prix du ptrole Brent, en 1 46,9 56,0 45,3 40,0 31,1 31,8 32,7 35,2 38,1 42,9 47,6 47,6 74,2 47,0 32,7 44,0

1. Moyenne sur la priode.


2. Variation par rapport la priode prcdente, en %.
Sources : Taux de change et ptrole : relev des cotations quotidiennes. Taux longs : T-Bond 10 ans aux tats-Unis, Benchmark 10 ans au Japon, cours moyen des obligations dtat 10
ans pour la zone euro, obligations dtat 10 ans au Royaume-Uni. Matires premires industrielles : indice HWWA (Hambourg). Prvision OFCE avril 2016.

2 OFCE | Rsum des prvisions | avril 2016


Petite reprise aprs grande crise : perspectives
OFCE2016-2017
| Rsumpour avril 2016
l'conomie| mondiale
des prvisions

FRANCE : DES MARGES DE CROISSANCE


PERSPECTIVES 2016-2017 POUR LCONOMIE FRANAISE

Cette prvision a t
ralise l'aide du modle
trimestriel de l'conomie
A prs plusieurs annes de crois-
sance atone (0,4 % en moyenne sur
bien que son impact sur la consom-
mation des mnages ait t limit
franaise, e-mod.fr.
la priode 2012-2014), un mouve- (+0,9 % en glissement annuel), le
La prvision tient compte
des informations dispo- ment de reprise de l'activit semble pouvoir d'achat des mnages s'est
nibles la fin mars 2016 et
intgre les comptes natio-
enfin merger en France. Avec 1,2 % redress (+2 %). Cela s'est traduit
naux trimestriels du 4e en 2015 (1,4 % en glissement an- par une forte remonte du taux
trimestre 2015.
nuel la fin de l'anne), la croissance d'pargne en 2015 (prs d'1 point),
franaise est reste modeste et inf- laissant prsager des capacits de
rieure la moyenne de la croissance consommation futures pour 2016.
europenne. L'anne 2015 a t en- Enfin, le dficit public, 3,5 % du
core marque par un certain nombre PIB en 2015, a t infrieur la cible
de points noirs, particulirement du gouvernement et aux attentes de
concentrs autour du secteur de la la Commission europenne
construction et de l'investissement
des administrations publiques (am- L'anne 2015 a t marque par un
putant le PIB de -0,3 point en 2015 redressement de la situation finan-
aprs -0,5 point en 2014). Nan- cire des agents privs et une
moins, des signaux positifs sont amlioration des comptes publics.
apparus qui sont de bon augure. Les mnages, les entreprises et les
administrations publiques abordent
Premirement, en 2015, l'conomie ainsi l'anne 2016 avec de nouvelles
franaise a renou avec les crations marges de manuvre. Dans un
d'emplois dans le secteur priv contexte o l'environnement macro-
(122 000 sur l'ensemble de l'anne). conomique extrieur reste relative-
Deuximement, l'investissement des ment porteur (prix du ptrole bas,
entreprises, tir par les secteurs des euro comptitif et taux d'intrts his-
biens d'quipements et de l'informa- toriquement faibles), et ce malgr le
tion-communication, s'est amlior ralentissement des pays mergents,
(+3,2 % en glissement annuel). Chine en tte, ou le risque de Brexit,
cela s'ajoute un certain nombre l'conomie franaise aborde l'anne
d'lments favorables la 2016 dans des conditions meilleures
comptitivit : le taux de marge des que par le pass. Avec une sortie pro-
entreprises a fortement augment, gressive de la politique d'austrit,
particulirement dans les branches ces nouvelles capacits financires
industrielles et les secteurs exporta- pourront soutenir la consommation,
teurs, les parts de march l'investissement et l'emploi. De plus,
l'exportation se sont amliores et la le redressement des rsultats des en-
balance courante, dficitaire depuis qutes dans la construction laisse
une dizaine d'annes, est quasiment prsager une amlioration du secteur
revenue l'quilibre. Troisimement, pour l'anne en cours. Ainsi, la crois-

OFCE | Rsum des prvisions | avril 2016 3


Petite reprise
France : des marges
aprs grande
de croissance
crise : perspectives
: perspectives2016-2017
2016-2017pour
pourl'conomie
l'conomiemondiale
franaise

sance franaise devrait s'tablir 1,6 % en 2016 fort budgtaire structurel et pour moiti grce
(+1,9 % en glissement annuel), avec un 1er se- l'amlioration de la situation conjoncturelle.
mestre 2016 relativement dynamique (+1 % sur le
semestre) (tableau), soutenu par un rebond mar- En 2017, avec un taux de croissance de 1,6 %,
qu de la consommation aprs une faiblesse l'conomie franaise continuerait crotre un
temporaire au 4e trimestre 2015, due en partie la rythme lgrement suprieur son potentiel
douceur climatique et aux effets des attentats. (1,3 %). Elle crerait 165 000 emplois, ce qui, en
partir du troisime trimestre 2016, la croissance raison du rebond de la population active avec le
voluerait sur un rythme de 0,4 % par trimestre. retour progressif sur le march du travail des per-
Au cours de l'anne 2016, le nombre total d'em- sonnes ayant bnfici du plan formation,
plois crs serait de l'ordre de 230 000 et le taux permettrait tout juste de stabiliser le taux de ch-
de chmage reviendrait 9,5 % en fin d'anne, mage 9,5 % en 2017. Enfin, le dficit public
soit une baisse de 0,5 point, dont 0,15 d la mise atteindrait 2,7 % du PIB en 2017, repassant sous la
en place du plan de 500 000 formations. L'inves- barre des 3 % pour la premire fois depuis dix ans.
tissement des entreprises, soutenu par la hausse
des taux de marge, la faiblesse du cot du capital Si l'on reste encore loin d'une croissance vigou-
et l'amlioration des perspectives d'activit, conti- reuse et du niveau de chmage d'avant-crise, la
nuerait se redresser mais un rythme modr France semble cependant entamer sa lente
(3 %) en raison des taux d'utilisation toujours inf- convalescence, notamment par le redressement
rieurs leur moyenne historique. Le dficit public du pouvoir d'achat des mnages, la baisse du ch-
s'amliorerait de 0,4 point de PIB en 2016 (pour mage, l'amlioration de la comptitivit des
atteindre 3,1 % du PIB), pour moiti grce l'ef- entreprises et la rduction du dficit public.

Rsum de la prvision France


Variations par rapport la priode prcdente, en %
2015 2016 2017 2015 2016 2017
T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

PIB 0,4 0,3 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 1,2 1,6 1,6
Consommation des mnages 0,4 -0,1 0,6 0,5 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 1,4 1,4 1,5
Consommation publique 0,4 0,5 0,4 0,4 0,3 0,2 0,4 0,4 0,5 0,4 1,5 1,6 1,5
FBCF totale dont 0,1 0,7 0,3 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,0 1,6 1,9
Entreprises non financires 0,5 1,2 0,6 0,7 0,8 0,7 0,6 0,5 0,6 0,4 2,0 3,0 2,4
Mnages -0,5 -1,0 0,3 0,8 0,9 0,9 0,6 0,6 0,5 0,5 -2,8 0,3 2,7
Administrations publiques -0,4 1,1 -0,8 -0,8 -0,8 -0,8 0,0 0,0 0,0 0,0 -3,0 -1,5 -1,2
Exportations de biens et services -0,2 1,1 1,4 1,0 1,0 1,0 1,1 1,0 1,0 1,0 6,1 4,2 4,1
Importations de biens et services 1,8 2,4 0,5 0,9 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,9 6,7 4,8 3,8
Contributions :
Demande intrieure hors stocks 0,3 0,2 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 1,1 1,5 1,6
Variations de stocks 0,7 0,6 -0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,4 0,1
Commerce extrieur -0,6 -0,4 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,3 -0,3 0,0
Prix la consommation (IPCH), t/t-4 0,1 0,2 0,4 -0,4 0,2 0,6 1,2 1,4 1,6 1,7 0,1 0,2 1,5
Taux de chmage 10,1 10,0 9,9 9,8 9,6 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 10,0 9,7 9,5
Taux dpargne des mnages (en % du RDB) 15,5 15,9 15,9 15,8 15,8 15,6 15,7 15,6 15,7 15,6 15,4 15,8 15,7
Solde public en % du PIB -3,5 -3,1 -2,7
Impulsion budgtaire, en points de PIB -0,5 -0,2 -0,2
Sources : Insee, prvisions OFCE.

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