Mtodos de Evaluacin Econmica de un

Proyecto
Introduccin
La eleccin de un proyecto de inversin para la empresa normalmente
involucra oportunidades con un amplio rango de resultados potenciales.
A continuacin, se propone una explicacin de los mtodos ms
utilizados para la evaluacin de un proyecto de inversin, su
recuperacin en tiempo y su rentabilidad. Estos mtodos nos darn
herramientas para comparar varios proyectos u opciones y, aunque son
modelos que tienen limitaciones, ventajas y desventajas, ayudan en la
toma de mejores decisiones.

Una vez identificado cierto nmero de proyectos como posibilidades de

inversin, es necesario calcular su valor. Los mtodos para hacerlo a
menudo incluyen calcular el valor actual neto, la tasa interna de retorno
y el ndice de rentabilidad.

El primer paso para hacerlo es estimar los flujos de efectivo para cada
proyecto. Existen tres principales categoras de flujos de efectivo:

1. La inversin inicial.

2. Los flujos de efectivo de operacin anual (que duran la vida del

proyecto).

3. Los flujos de efectivo de terminacin del proyecto.

Una vez que los flujos de efectivo son determinados, es necesario

escoger un mtodo de valuacin. Aqu algunos de ellos.

Valor Actual Neto (VAN)

Es un indicador de recuperacin de valores, ya que compara el valor
presente de los
beneficios futuros esperados de un proyecto con el valor presente del
costo esperado.
El Valor Actual Neto (VAN) es el valor presente de los rendimientos
futuros descontados al costo de capital de la empresa, menos el costo
de la inversin y para su determinacin se utiliza la siguiente expresin,
donde:
C1 , C2, ...
Cn: Flujos netos de efectivo en cada perodo.
ri: Tasa de descuento apropiada o costo de capital del proyecto en cada
periodo
C0: costo inicial del proyecto (inversin inicial)
n: Cantidad de perodos de duracin del proyecto (vida esperada)

A los efectos del anlisis del VAN, se aceptan lo proyectos cuyo VAN sea
positivo y si es negativo, debe ser rechazado, en tanto si dos o
ms proyectos son mutuamente excluyentes, deber elegirse el que
tenga el VAN ms alto mientras mayor sea el valor del VAN ms
atractivo resulta.
Un VAN positivo indica que la inversin en el proyecto produce
excedentes superiores, en la cuanta del VAN, a los que podran
obtenerse invirtiendo esa misma cantidad a la tasa de inversin.
La ventaja fundamental de este mtodo es que considera el valor del
dinero en el tiempo y su inconveniente principal es la dificultad
de especificar el tipo de descuento o de actualizacin, ri, el
cual debe considerar adems del tipo de inters, el riesgo
que representa el proyecto.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Este indicador es el mximo beneficio que puede esperarse del proyecto
y se basa
en obtener la tasa que iguale el valor presente de los beneficios con el
costo
(desembolso inicial), es decir, es la tasa de descuento que hace que el
VAN del
proyecto sea igual a cero.
Por tanto, la Tasa de Rendimiento Interno (TIR), es la tasa de descuento
que iguala al
valor presente de los flujos futuros de efectivo esperados con el costo
inicial del proyecto, por lo que corresponde al rendimiento al
vencimiento sobre un bono. Es un mtodo de flujo de efectivo
descontado.
La TIR es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos
futuros de
efectivos esperados, o ingresos, con el costo inicial del proyecto, que
matemticamente se expresa segn la ecuacin donde r es un
valor tal que la suma de los ingresos descontados sea igual al
costo inicial del proyecto con lo que se iguala la ecuacin a cero.
Matemticamente, el valor de la TIR se obtiene resolviendo la siguiente
ecuacin, donde los smbolos tiene el mismo significado que en el caso
del VAN.

El criterio de seleccin de un
proyecto, una vez obtenida la TIR a travs de la resolucin
de la ecuacin anterior se corresponde con uno de los tres casos
siguientes:
TIR > i, y la inversin interesa.
TIR = i, y la inversin es indiferente.
TIR < i, y la inversin se rechaza.
Una ventaja de este mtodo es que se puede calcular a partir de los
flujos proyectados de la inversin, sin necesidad de conocer el costo de
capital de la empresa, que requiere de clculos ms complejos.

ndice de rentabilidad
El ndice de Rentabilidad se utiliza para decidir entre alternativas con
semejantes VAN y TIR cuando existe una escasez de recursos, ya que
este indicador mide cuanto reporta
cada unidad monetaria invertida. Para su determinacin se emplea la
siguiente expresin:

En la mayora de los casos si el IR es ms grande que 1, el VPN es

positivo, y si es menor que 1, el VPN es negativo. El IR mide el valor
creado por peso invertido. En otras palabras, si tenemos un proyecto con
un IR de 1.50, entonces con cada peso invertido obtenemos $1.50 como
resultado (una ganancia de $0.50).

Comparacin entre los Mtodos del VAN y la TIR

El mtodo de VAN indica de manera clara y exacta si la realizacin de un
proyecto se
justifica, pues sus beneficios exceden a sus costos (inversin inicial)
evaluada a una tasa
de descuento que refleja el costo de capital. Es muy til para seleccionar
entre un grupo
de proyectos, aquel que brinda mayor beneficio, ya que brinda una
informacin integral
del proyecto y no conduce a una evaluacin de las caractersticas del
flujo de efectivo a lo largo del proyecto, lo cual reviste especial inters
en el caso de proyectos de larga duracin.
En el caso de la TIR, una ventaja es que se puede obtener
utilizando los datos correspondientes a los flujos de efectivo del
proyecto sin necesidad de conocer el costo de capital de la empresa.
De lo expuesto se aprecia que los criterios del VAN y la TIR pueden
conducir a elecciones diferentes debido a que ambos criterios miden
cosas diferentes: la TIR proporciona la rentabilidad relativa del proyecto
y el VAN la rentabilidad absoluta.
Si dos proyectos son independientes, los criterios del VAN y el TIR
coinciden.
Si los proyectos son mutuamente excluyentes se produce un conflicto
cuando el
costo de capital sea inferior a la TIR y el VAN mayor que cero.
Existen dos condiciones fundamentales que pueden ocasionar conflictos
entre los criterios del VAN y la TIR: cuando existen
diferencias en el tamao (escalas) de los proyectos, es
decir, cuando el costo de un proyecto es mayor que el otro y cuando
existen diferencias de oportunidad, es decir la oportunidad de los flujos
de efectivo provenientes de los proyectos difiere de forma tal que la
mayor parte de los flujos de un proyecto se presentan en los primeros
aos y en el otro al final. Estos factores aconsejan, que cuando se
evalan proyectos mutuamente excluyentes, especialmente aquellos
con diferencia de escala y oportunidad en el tiempo, debe emplearse el
VAN.

Existen tres razones principales por las que el VPN es usualmente

la mejor opcin para calcular el valor de un proyecto:

1 El mtodo de VPN asume que los flujos de efectivo del proyecto

son reinvertidos a la tasa de rendimiento requerida por la empresa;
el mtodo de la TIR asume que son reinvertidos a la TIR. Ya que la
TIR es ms alta que la tasa de rendimiento requerida, para que el
mtodo de la TIR sea confiable la empresa deber seguir
encontrando proyectos para reinvertir los flujos de efectivo a esta
tasa ms alta. Es difcil para una empresa lograr esto, por lo que el
VPN es ms confiable.
2 El VPN calcula el valor del proyecto en forma ms directa que la
TIR. Esto es porque el VPN de hecho calcula el valor del proyecto.
Si existe ms de un proyecto, el administrador puede simplemente
sumar sus valores.

3 A menudo, durante la vida de un proyecto, los flujos de efectivo

deben ser reinvertidos para cubrir la depreciacin. Esto dar un
flujo de efectivo negativo para ese periodo, por lo que se obtendra
ms de una TIR. Si existe ms de una TIR, entonces, calcular una
sola TIR no es confiable. El VPN debe de ser usado tambin en este
tipo de proyectos.

28125 63125 78000 96375 227000

VAN =150000+ + + + +
( 1+0.035 ) ( 1+0.035 ) (1+ 0.035 ) ( 1+ 0.035 ) (1+0.035)5
2 3 4

VAN =150000+27173.91+58927.86+70351.53+ 83985.24+191127.91

VAN =281566.46

28125 63125 78000 96375 227000

0=150000+ + + + +
( 1+TIR ) ( 1+TIR ) ( 1+ TIR ) ( 1+TIR ) ( 1+TIR )5
2 3 4

TIR=39.43

28125 63125 78000 96375 227000

IR= + + + +
( 1+0.035 ) ( 1+ 0.035 ) ( 1+ 0.035 ) ( 1+0.035 ) (1+0.035)5
2 3 4

28125 63125 78000 96375 227000

+ + + +
( 1+0.035 ) ( 1+0.035 ) ( 1+0.035 ) (1+ 0.035 ) (1+ 0.035)5
2 3 4
IR=
150000

IR=2.51