El papel de la contabilidad en la crisis financiera:

Lecciones para el Futuro

por
S. P. Kothari
Vice Dean y Gordon Y Billard Profesor de Gestin,
Sloan School of Management, Instituto de Tecnologa de Massachusetts

25 de octubre de 2010
Bosquejo biogrfico

S.P. Kothari es subdirector y Gordon Y Billard profesor de gestin en la Sloan

School of Management, del Instituto de Tecnologa de Massachusetts (MIT), que
ahora ocupa el segundo lugar a nivel nacional entre los programas de MBA.
Anteriormente, se desempe como jefe global de investigacin de valores en
Barclays Global Investors, responsable de la investigacin que apoya sus
estrategias activas de negociacin de acciones para 2008-2009. Tambin ha
sido jefe del Departamento de Economa, Finanzas y Contabilidad del MIT. El
Prof. Kothari fue el Profesor Visitante Thomas Henry Carroll-Ford de
Administracin de Empresas en la Harvard Business School en 2005-2006. Ha
sido profesor honorario, distinguido o dotado en la Universidad de Cranfield,
Londres; La London Business School, la Universidad de Tecnologa de Sydney,
Australia; City University Business School, Londres; Y Baruch College,
Universidad de la Ciudad de Nueva York. Antes de unirse a la Escuela Sloan,
ense en la Universidad de Rochester. Es autor o coautor de 37 artculos de
las principales revistas de investigacin; Un co-editor de dos libros de finanzas;
Y tambin es el editor principal del Journal of Accounting Economics, una de las
principales revistas de investigacin del mundo. Su investigacin se centra en
la cartografa de la informacin financiera en los precios de los valores;
Determinantes econmicos de las prcticas contables internacionales;
Contabilizar opciones de acciones ejecutivas; Anlisis del rendimiento de las
inversiones y prueba de la eficiencia del mercado; Y usos corporativos de
derivados para cobertura y especulacin. El Prof. Kothari ha testificado ante la
Comisin de Comercio Internacional de Estados Unidos y varios tribunales en
los Estados Unidos, Australia e Irlanda. Tambin ha actuado como consultor
para el Departamento de Justicia de los Estados Unidos; Varias empresas
internacionales bien conocidas, y tres de las grandes empresas de contabilidad
4. El Prof. Kothari obtuvo una licenciatura en ingeniera qumica del Instituto
Birla de Tecnologa y Ciencia en la India; Un M.B.A. en contabilidad y finanzas
del Instituto Indio de Gestin; Y un Ph.D. De la Universidad de Iowa.
El papel de la contabilidad en la crisis financiera: lecciones para el futuro

Buena noches. Es realmente un honor ser invitado a dar esta conferencia,

teniendo en cuenta el panten de los oradores que me han precedido y espero
estar a la altura de sus expectativas.

Lo que quiero hacer es hablar un poco sobre la crisis financiera que

algunos podran decir que hemos pasado ya, Algunos podran decir que todava
estamos pasando, y algunos podran decir que algo peor todava est por venir.
Donde quiera que est, creo que todos estaramos de acuerdo en que tuvimos
una crisis financiera y nos gustara saber si la contabilidad desempe un
papel en ella. Ciertamente no voy a decir que fue todo por contabilidad -de
lejos-, hubo muchas razones por las que experimentamos lo que hicimos. Mi
esperanza es que puedo arrojar alguna luz sobre el papel que la contabilidad
desempeado. Entonces quisiera llevarlo a pensar en trminos de cules son
algunas de las lecciones que podramos aprender de la crisis financiera.

Gnesis de la crisis

Voy a comenzar con la gnesis de la crisis actual, es decir, la crisis financiera de 2008-
2009, y algo de esa historia. A medida que paso por esa historia, se podra pensar, "qu
tiene que ver esto con la contabilidad?" Pero la paciencia es la palabra y muy pronto voy a
tratar de explicar el vnculo entre la contabilidad y la crisis financiera. Una vez ms, quiero
hacer hincapi en que cuando digo enlace, no significa que la nica razn por la que tuvo
lugar la crisis financiera.

En mi opinin, las semillas de la crisis de 2008-2009 se sembraron en los malos

acontecimientos que se desarrollaron durante 2000-2001. En primer lugar, la burbuja de la
tecnologa estall. De repente hubo, si no una recesin, al menos una recesin. Adems de
eso, tenamos 9-11. Ciertamente no tengo que hablar de 9-11 en trminos de lo horrible que
fue el evento cuando estamos aqu en la ciudad de Nueva York. La combinacin de esos
dos, el estallido de la burbuja tecnolgica y el 9-11, presagiaba que una severa
desaceleracin podra estar en camino.

As que la recesin estaba en el horizonte, y la recin inaugurada Administracin Bush

comenz en enero de 2001 a dar algunos pasos y, en ese momento, esos pasos parecan
prudentes. La mayora de los economistas, creo, apoy esos pasos. La nueva
administracin, junto con la Reserva Federal y su presidente Alan Greenspan, el arquitecto
de la poltica monetaria de la poca, intentaron evitar la inminente recesin con una
estrategia de tres puntos. La estrategia fue, ante todo, bajar los impuestos. El segundo era
bajar los tipos de inters y hacer que el crdito estuviera ms fcilmente disponible para
estimular el crecimiento econmico. El tercero era bajar la moneda. Algo de esa discusin,
por supuesto, tambin est ocurriendo ahora, as que en ese sentido, la historia se repite. No
intento hacer de esto un debate poltico en absoluto; Al mismo tiempo, el nico punto que
quiero hacer es que a principios de 2001, estas tres cosas parecan buenas ideas. Como una
prueba de lo que parecan ser buenas ideas, veamos lo que sucedi despus.

La estrategia de tres puntas - impuestos ms bajos, inters ms bajo y crdito fcil, y

dlares ms baratos - pareca hacer milagros. Seguro que s. El desempleo estaba en un
mnimo rcord. El mayor impacto de esa estrategia fue impulsar la demanda en el sector de
la vivienda. El sector de la vivienda empez a hacer muy bien porque el crdito facilitado
permiti a muchos individuos y familias de los Estados Unidos comprar casas y, como
resultado, comenzamos a experimentar efectos de goteo que no eran triviales. Una vez que
el sector de la vivienda empez a funcionar bien, la industria de la construccin emple a
muchos trabajadores y los empleados del sector de la construccin comenzaron a gastar sus
ingresos en otros bienes -consumo, bienes al por menor, bienes de consumo duradero, as
como productos al por menor; Una tremenda cantidad de crecimiento econmico que
continu durante varios aos. No fue por seis meses o un ao; Continu bien en 2006-2007.
Slo entonces experimentamos algunos signos de que podra haber algunos problemas en el
camino. Pero tom bastante tiempo.

Moneda dlar barato fue muy til para estimular el crecimiento orientado a la
exportacin y tambin en tener una mayor cantidad de turistas visita a Nueva
York y otras partes de los Estados Unidos. Como resultado, la industria del ocio
y el entretenimiento, la industria de la hospitalidad y la industria minorista, se
beneficiaron del dlar ms barato, adems de los exportadores
estadounidenses. Una vez ms, mire la discusin que va encendido hoy en el
mercado. Es el mismo fenmeno discutido en el entorno actual.

Bush, as como Greenspan, ganaron muchos elogios en el mercado por

evitar una recesin y hacer que la economa funcione maravillosamente
durante varios aos. Bueno, la fiesta no dur demasiado. Por desgracia, todas
esas cosas buenas tuvieron que llegar a su fin. La estrategia que pareca
funcionar tan bien, de repente nos hace pensar que haba algunos problemas
graves por debajo. Haba algunas grietas que se estaban desarrollando en la
estrategia. Qu eran exactamente? En primer lugar, fue realmente el caso que
un gran nmero de personas compr casas mediante el prstamo de dinero de
los bancos. La pregunta es: Todos los prestatarios hipotecarios califican para
las hipotecas? Realmente califican para las hipotecas? A pesar de que pidieron
prestado dinero, tenan una capacidad de generacin de ingresos para pagar
esas hipotecas en el futuro, sobre todo si las tasas de inters iban a subir?
Parece que en ese momento, cuando muchos de esos prstamos no eran de
pago inicial y tipo de inters cero de los prstamos, y los estndares de
prstamos se relaj dramticamente, que la impresin se cre que muchos
calificados para pedir prestado. Pero a largo plazo, su capacidad para pagar el
prstamo fue bastante limitada. Uno habra pensado que muchos de esos
prestatarios no seran capaces de pagar esas hipotecas en un plazo razonable.

No hay prstamos de documentos

Cuando se relajan las normas de prstamo en la medida en que no se
necesitan documentos o, independientemente de los documentos que se
suministran, no se necesita verificacin, slo se puede imaginar lo que
sucedera. En ese momento, yo estaba en San Francisco y me gustara contarle
una historia: Haba una seora de limpieza empleada por mi vecino, y la seora
de la limpieza compr una casa con una hipoteca de tasa ajustable. Cuando las
tasas de inters subieron en la hipoteca de tasa ajustable, ella tuvo dificultades
para pagar la hipoteca. Pregunt a la vecina, que estaba en la industria de
servicios financieros, qu pasara y qu debera hacer. l dijo: "Bueno, aljate
de eso y compre otro hogar". Y eso es exactamente lo que hizo. As que en ese
momento, el crdito era tan fcilmente disponible y, si usted falla, usted podra
alejarse de ella sin tener ninguna influencia en sus otros activos. Esa clusula
en la hipoteca y la ley cre algunos incentivos perversos. En cierta medida, nos
perderamos eso.

Por lo tanto, no hay pago inicial, no hay verificacin de empleo e inters

slo las hipotecas-todos estos son recetas para el desastre en el sentido de que
muchas personas prestado y, inicialmente durante un ao o dos o tres, no
tuvieron ningn problema. Las cosas se estn moviendo a lo largo, y tendras
todos los beneficios de goteo hacia abajo, y la razn ms para sospechar que la
estrategia funciona muy bien y que slo debe doblar en lugar de reducir esas
cosas y que tuvo lugar. Qu sucedi despus?

Titulizaciones

Vamos a tratar de entender por qu los prestamistas estaban dispuestos a prestar.

Tenemos que dar un paso atrs y preguntar, y no toma la ciencia del cohete para averiguar,
que si usted no solicita ningn documento, ningn pago inicial, el inters slo prstamos, es
muy arriesgado. Entonces, qu pensaban los prestamistas? Por qu estaban tan dispuestos
a prestar? Hay un par de factores. Una vez ms, ninguna de estas cosas en su totalidad
explicar los fenmenos, pero juntos tienen mucho que ver con ella. Uno de ellos era que
Fannie Mae y Freddie Mac compraron carteras de prstamos securitizados sin hacer
preguntas.

En primer lugar, la titulizacin, como sabemos por las finanzas, es un fenmeno muy
deseable, una invencin de ingeniera financiera muy deseable que es til para propagar el
riesgo. Siempre voy a argumentar que la titulizacin es buena. Por lo tanto, la titulizacin
en s misma no es el problema. En un mercado que funcione bien, si se permite la
titulizacin, eso slo sera til, y la capacidad agregada global de riesgo en la economa y la
sociedad aumentar. Tendr algunos efectos beneficiosos de la titulizacin. Pero qu
pasaba en este caso particular, cuando haba un banco de prstamos, como Countrywide o
Bank of America, que prest dinero al prestatario? Ellos fueron capaces de darse la vuelta y
decir que "estos son los papeles y esta es la cantidad de dinero que podemos prestar", y
Fannie Mae y Freddie Mac los comprara. No eran los nicos, pero eran jugadores muy
grandes en comprar esas hipotecas de los prestamistas primarios.

Fannie Mae y Freddie Mac

Como sabemos, Fannie Mae y Freddie Mac son agencias cuasi-

gubernamentales. Si estn comprando estos prstamos de los bancos que
significa que los bancos slo sirven como intermediarios. No llevaban ningn
riesgo. Como sabemos en los prstamos, hay tres elementos: originacin de
prstamos, prstamos y prstamos. Prstamo de propiedad le trae la mayor
parte del riesgo. La funcin de originacin se completa despus de que un
prstamo se origina y usted consigue una cierta recompensa para originar el
prstamo. El servicio de prstamos es el proceso en curso, es mantener
registros y procesar documentos, y eso no es riesgoso, sino un servicio
orientado a honorarios y funcin. Es la propiedad del prstamo que es riesgosa
porque existe la posibilidad de que el prestatario podra incumplir y por lo tanto
puede perder parte del principal. As que fue la propiedad del prstamo que se
estaba transfiriendo en la titulizacin de los bancos de prstamos a Fannie Mae
y Freddie Mac y algunos otros. Naturalmente, eso significa que el riesgo estaba
soportado por Fannie Mae y Freddie Mac. Les incumba comprobar que las
prcticas de prstamo eran slidas. Pero una vez que los prestamistas saban
que Fannie Mae y Freddie Mac no estaban verificando si o no el prestamista
estaba siguiendo escrupulosamente todos los estndares de prstamos,
seguramente los prestamistas, o esos bancos, se estaban centrando slo en las
tarifas de originacin del prstamo y los honorarios de servicio y no el pago
Atencin a si o no el prestatario calificado para la hipoteca. Como resultado, los
estndares de prstamos estaban siendo comprometidos mientras que los
bancos cobraban honorarios por su rol de intermediario.

Qu pensaba Fannie Mae y Freddie Mac? Por qu fueron algo negligentes

o muy negligentes, dependiendo de a quin preguntis? Como organismos
cuasi-gubernamentales, fueron alentados a hacerlo por la Reserva Federal, la
Administracin y por el Congreso. Yo dira que, en gran medida, fueron
alentados por el Congreso, luego por la Administracin, y luego por la Reserva
Federal, en ese orden, si se quiere, en mi opinin. La razn es bastante directa
y se remonta a los aos noventa, es decir, que a lo largo de los aos, es un
objetivo social excelente que debemos promover la propiedad de la vivienda.

Hay varios argumentos slidos en cuanto a cules son los beneficios de la

propiedad de la vivienda. La gente dice que los barrios son mucho mejores.
Cuando las personas tienen un inters de propiedad en una casa, mantienen
que la propiedad y el barrio mucho mejor. Ms histricamente, los precios de
las viviendas han aumentado sustancialmente de manera que la propiedad y el
ahorro de la vivienda, a travs de la propiedad de la vivienda, son buenas
cosas para los individuos. A la hora de la jubilacin, tendran una buena
cantidad de ahorros como resultado de la propiedad de la vivienda. As que hay
varios beneficios muy deseables de la propiedad de vivienda y, por lo tanto, la
propiedad de vivienda se ha fomentado durante dcadas. Pero podramos
haber ido demasiado lejos en nuestro deseo de evitar la recesin. Pensamos
que la ruta pasar por la propiedad de la vivienda y no prestamos atencin a la
desventaja de promover la propiedad de la vivienda sin prestar atencin a si
los prestatarios calificados para esas hipotecas. As que esa fue la gnesis: la
propiedad de la vivienda y los prstamos. Los bancos estaban dispuestos a
prestar. La Administracin y el Congreso estaban interesados en promover la
propiedad de la vivienda, por lo que estaban interesados en que debamos
comprometer algunos estndares de prstamos.

Funcin de la contabilidad
 Ahora, quin ms contribuy al problema? Creo que haba muchos
cocineros en esto. Era un gran trabajo para que nadie pudiera hacer esto solo.
Haba varios otros. En mi opinin, aqu es donde la contabilidad juega algn
papel. Los estndares de contabilidad y los contadores, CEOs, agencias de
calificacin y Wall Street fueron todos accesorios a la crisis financiera. Cmo
es eso? Piense en la titulizacin. Wall Street estaba interesada en esto porque
la titulizacin de los prstamos generaba beneficios inmediatos. Siempre que
hay una transaccin de compra y venta que tiene lugar, los comerciantes
intermediarios recaudar algunos honorarios, ya sea una oferta de preguntar
propagacin, una comisin, o alguna otra fuente de ingresos. El objetivo del
comerciante es maximizar la cantidad de comercio. Ahora imagine literalmente
billones de dlares de nuevos valores disponibles para la titulizacin. Como
resultado, el monto de los ingresos por comisiones fue gigantesco.

Como he dicho, algunas securitizaciones son muy deseables porque

reasigna el riesgo para que obtenga el beneficio de la diversificacin. No todo
es malo. Es slo que demasiado de lo bueno puede ser malo tambin. As que
eso es lo que estaba pasando aqu. Entonces, qu era diferente aqu? Cuando
muchos de los prestamistas vendieron a Fannie Mae o Freddie Mac, podran
haber vendido la hipoteca entera. Sin embargo, cuando se titulizan diferentes
tramos, haba diferentes tiras de hipotecas que se vendan poco a poco y, en
muchos casos, incluyendo la parte inferior de la ms astilla. El nivel de estos
slivers refleja la prioridad de recoger dinero del prestatario en caso de
incumplimiento. El nivel ms alto tiene la ms alta prioridad, y todo el camino
hacia abajo. Los prestamistas estn a cargo de verificar que los estndares de
prstamos se siguieron con cuidado. Tradicionalmente, con el fin de imponer
algn nivel de riesgo al prestamista, los prestamistas retenan la ms astuta.
Pero de alguna manera en el proceso de titulizacin, los analistas y Wall Street
pensaron que todo era AAA. Slo diversificacin pura tipo de embozaron a todo
el mundo en el pensamiento de que todas estas titulizaciones son AAA o muy
alta calificacin. Casi ninguna de las deudas titulizadas recibi una calificacin
inferior. Esto es inexplicable. Cmo podra todo el mundo ser tan lulled -
analistas, o los profesionales de Wall Street, o incluso contables y auditores?

La razn por la que los auditores entran en juego es que los bancos
estaban interesados en no slo eliminar el riesgo, sino en registrar una
ganancia, lo que no es posible. Si usted presta dinero y tiene algn activo
ahora, un prstamo a cobrar como un activo, y lo vende, o incluso una parte de
l, en el mercado secundario, que en s mismo no puede generar ningn
ingreso porque los ingresos se obtienen con el tiempo como Usted recauda el
inters. As que la nica razn por la que puede generar algunos ingresos es
debido a la tasa de originacin del prstamo, Esa parte que puede generar. Si
todas esas hilachas tienen un precio razonable, entonces no debera ser capaz
de generar ningn ingreso por intereses porque est securitizando. Pero si
sobrestima la seguridad de los cortes vendidos, o subestima el riesgo de los
cortes que ha retenido, entonces debido a que los auditores y la corporacin
estn obligados a calcular el valor presente descontado, usted tiene el
potencial de registrar un ingreso contable. Eso era lo que estaba pasando. As
que en muchos de los bancos, los directores ejecutivos decan: "En la
titulizacin, no slo estoy eliminando el riesgo, sino que tambin estoy
reportando algunos ingresos. Ya que es ingreso contable, califica para un bono.
La cantidad de opciones de acciones que se le dan a usted tambin estn
aumentando la cantidad de ingresos que recibe ". Por lo tanto, haba mucha
gente que tena un inters en la securitizacin ms all de otras razones que la
reasignacin de riesgo. As que eso es lo que estaba pasando: La ganancia
inmediata fue un gran incentivo para que los bancos y la alta direccin
maximizaran el nmero y la cantidad de hipotecas, especialmente porque
podan venderlas en el mercado secundario.

Los auditores parecen haber hecho caso omiso de la informacin falsa en

las solicitudes de prstamo y ayudado a comprometer los estndares de
prstamos en la evaluacin del riesgo de los prstamos. Parte de ese litigio
est teniendo lugar ahora. La funcin principal de los auditores es verificar si la
informacin que se suministra es exacta o no. Si falta un registro de empleo, es
difcil imaginar que el auditor pueda decir: "Esto cumple con las condiciones
que subyacen a los prstamos". As que en ese sentido, me resulta difcil
imaginar que, con la cantidad de prstamos que tuvo lugar, Y cmo ocurri en
ciertas partes de los Estados Unidos y del mundo, que los auditores eran
diligentes en la verificacin de la informacin que se present en esas
solicitudes de prstamo.
Las agencias de calificacin

Lo mismo ocurre con las agencias de calificacin. La mayora de los tramos

de prstamo titulizados estaban calificados AAA. De todas las personas, me
parece que el papel de las agencias de calificacin es el ms desconcertante.
He observado, en algn otro trabajo como un testigo experto, cmo se
comportan las agencias de calificacin. Con frecuencia, slo estn siguiendo el
precio de las acciones por lo que la tasa alta o baja, dependiendo del precio de
las acciones. Ocasionalmente, hay algunas audaces y escuchamos acerca de
ellos un poco justo, pero la mayora de ellos simplemente siguen. No estn en
connivencia, no creo, ya que hay 10, 20, 30 de ellos, y hay tremendos
incentivos para que sean los primeros y sean precisos. As que aqu en la
calificacin de estas deudas, o bien no entienden completamente o algo ms
estaba pasando. Es bastante desconcertante que muchas de estas
titulizaciones fueron calificadas tan altamente, especialmente teniendo en
cuenta que era bien sabido quines eran los prestatarios.

Uno podra justificar el pensamiento de la calificacin en la base que todos

estos analistas pensaron que el mercado de accin, y especialmente el
mercado de cubierta, podra ir solamente para arriba y que nunca ha
descubierto la gravedad. As, en ese sentido, eso podra explicar sus
calificaciones AAA. Las agencias de calificacin no examinar cuidadosamente si
los prestatarios estaban en condiciones de pagar los prstamos, especialmente
si se tiene en cuenta la curva de rendimiento. Muchos de estos prstamos eran
de tasa ajustable, y la curva de rendimiento le indica cul es el futuro
esperado, o forward, la calificacin, es probable que sea, y por lo tanto, cul
es el ajuste esperado a la tasa de inters de esos prstamos. En la medida en
que los pagos pudieran duplicarse o triplicarse fcilmente, creo que es
bastante claro que las agencias de calificacin deberan haber tenido en cuenta
que, al menos con una probabilidad del 10, 20 o 30 por ciento de que podra
haber incumplimientos de prstamos a gran escala. Para m, al menos, eso es
bastante desconcertante. En mi opinin, y no slo con retrospectiva, las
agencias de calificacin subestimaron groseramente el riesgo de
incumplimiento de todos estos prstamos que estaban teniendo lugar.

Las explosiones de la burbuja

Entonces, qu provoc el estallido de esta burbuja en 2007 y 2008? Un

crecimiento econmico robusto significa que las bajas tasas de inters ya no
eran necesarias. Las tasas de inters son pro-cclicas en el sentido de que
cuando la economa va bien, las tasas de corto plazo comienzan a subir, y
cuando la economa est haciendo mal, las tasas de inters son bajas. Es por
eso que, si nos fijamos en las tasas de los ltimos dos aos, las tasas de inters
han estado en mnimos rcord, no slo aqu, sino tambin en Europa. Eso es
una indicacin de que la economa todava no ha salido de la recesin, aunque
tcnicamente, no est en una recesin, pero tampoco es robusta. Pero ese no
fue el caso en 2004-2005-2006. Durante ese tiempo, cuando la economa
estaba muy bien, las tasas de inters subieron como un ave fnix. Como he
dicho, este aumento en las tasas se predijo debido a la curva de rendimiento. A
medida que comenzaron a subir, lo que tuvimos muy rpidamente fue una
avalancha de propietarios de viviendas subprime que rpidamente comenz a
incumplir. Esa tasa de incumplimiento fue dramtica. Sus pagos hipotecarios a
menudo se duplicaron o triplicaron. Una vez ms, como ya he dicho, no hubo
mucha sorpresa porque habramos predicho, dado sus niveles de ingreso y la
curva de rendimientos, que esto era esperado o probable.

Los efectos fueron bastante dramticos. Fueron particularmente severas

en ciertas partes del pas. Podemos vincularlo a prstamos, ya que de lo
contrario es difcil entender por qu la crisis financiera tuvo tanto ms efecto
en California, Nevada y Florida. A nivel internacional, cules pases sufrieron
ms? En Inglaterra, hubo muchos prstamos que tuvieron lugar. El problema
fue severo en California, Nevada y Florida porque ah es donde los prstamos
sub-prime eran ms frecuentes. As como la construccin fue la que marc el
camino en el perodo de auge, el severo paro en la industria de la construccin
tuvo un efecto de goteo inverso, si se quiere. A medida que la demanda de la
construccin bajaba, los corredores de hipotecas y los corredores de bienes
races estaban sufriendo; Los servicios bancarios estaban sufriendo debido a
las prdidas de los prstamos que haban retenido, as como a la falta de
demanda de sus servicios financieros. Para los bienes y servicios, los sectores
minorista, manufacturero y de servicios comenzaron a desacelerarse y
comenzaron a crecer las prdidas de empleos. Uno de los aumentos ms
dramticos del desempleo tuvo lugar en el perodo de 2008 y 2009; Cuando el
desempleo aument de cinco por ciento a casi diez por ciento.

Los efectos de rizo se caracterizan mejor como un tsunami global, para

usar el clich. Las debilidades en las economas de los peor golpeados
inicialmente comenzaron a extenderse y condujeron a ms defaults y
slowdowns. As que ahora estamos en un mal equilibrio. Algunas personas por
defecto, y debido a su incumplimiento, hay algunos efectos knockoff, y como
resultado de eso, un conjunto adicional de personas comienzan a
incumplimiento, y los precios en los barrios deprimido, y eso es lo que
estbamos experimentando. Los bancos comenzaron a sufrir prdidas
catastrficas por incumplimiento de hipotecas y prstamos. Citigroup, Bank of
America y otros tenan capitales de mercado de ms de 100.000 millones de
dlares y todo eso se extingui virtualmente en cuestin de meses; Por no
hablar de Bear Stearns y Morgan Stanley y algunas otras empresas. Como
resultado, el mercado burstil cay precipitadamente, como bien sabemos. Los
efectos internacionales, como he dicho, eran bastante visibles

Funcin de la contabilidad

Cmo desempe la contabilidad un papel en esto? Hay dos elementos.

Uno es el papel de las normas de contabilidad. Los estndares son importantes.
La segunda es que usted puede tener un conjunto de estndares, pero cmo se
implementan, y qu estaban haciendo los gerentes, y cmo los incentivos
contribuyen? Como he dicho, esto es slo parte de la historia. No estamos
hablando en este momento de lo que hizo el Congreso, y lo que hicieron otros
partidos. Nos centramos un poco en la contabilidad y el papel que la
administracin pudo haber desempeado. Una vez ms, en mi opinin, ambos
factores contribuyeron a la crisis. Haba otros factores, quizs ms importantes,
que estaban en juego.

Voy a hablar de informacin financiera para algunas firmas bien conocidas.

Es informacin muy simple que se proporciona aqu. El elemento clave es que
la contabilidad es sobre el pasado. La valoracin es sobre el futuro. Esa tensin
ha sido la fuente de muchos problemas, especialmente cuando la contabilidad
ha intentado disfrazarse como algo que tiene que ver con la valoracin, difcil
en s misma, y tratar de proporcionar alguna informacin en los informes
financieros sobre el futuro. Echemos un vistazo a algunas de estas cosas. Apple
tiene 34.000 empleados. Cree usted que sus ingresos por empleado es de casi
$ 1.9 millones? Su lmite de mercado es de 7,8 mil millones; Su proporcin de p
/ e es 24 y el mercado para reservar es 6.4. As que el valor de mercado es seis
veces su valor en libros, por lo que, naturalmente, el mercado est esperando
una gran cantidad de ingresos en el futuro, y el crecimiento continuo. Es por
eso que la relacin p / e es tan alta tambin. Microsoft, un gigante de hoy, pero
verdaderamente supergigante en el pasado, tiene 93.000 empleados, sus
ingresos por empleado son $ 690.000; Su lmite de mercado es de $ 2 mil
millones, su relacin p / e es un modesto 12, algo por debajo del promedio del
mercado. Mercado de reservar es todava bastante alto, 4,7, pero no en la
estratosfera. As que lo que esto significa es que para Microsoft, a diferencia de
Apple, la mayor parte de su gloria ha sido en el pasado, Incluso ahora es una
gran empresa en trminos de generacin de ingresos, una gran cantidad de
ingresos, pero ese tipo de trayectoria inclinada hacia arriba, al menos en la
evaluacin del mercado, no existe con una empresa como Microsoft. HP es
similar a Microsoft. Luego est Starbucks, con 142.000 empleados, $ 72.000
ingresos por empleado, y su relacin p / e es de 26; Mercado para reservar es
casi seis, lo que significa que un gran crecimiento se espera.

Qu tiene que ver esto con lo que estamos hablando? El punto es que las
normas contables tienen un potencial para desempear un papel porque
hemos reconocido que para la relacin p / e alta y el mercado de las firmas de
libros, el valor est en los ingresos previstos y los beneficios y la tasa de
crecimiento en ambas variables. Por lo tanto, la implicacin es que en las
normas de contabilidad, queremos mantenerse alejados del tipo de
contabilidad de valor razonable que hara ms fcil para las empresas
reconocer los ingresos por anticipar los ingresos y las ganancias que an no se
ganan. As que en la medida en que tratamos de enmascarar la contabilidad
como valoracin, lo que significa tratar de anticipar el rendimiento futuro, es
probable que se encuentren con problemas. Uno es de los estndares pero
hablar de incentivos tambin.

Por otro lado, queremos continuar con las normas contables que reconocen
las prdidas de manera oportuna. En la contabilidad de valor razonable,
estamos confiando en el valor razonable, pero en el menor de costo a variedad
de mercado, lo que significa por lo tanto en el lado negativo que creemos que
la informacin contable proporcionada por la administracin es creble. Nos
gustara pedirles que denuncien malas noticias para que si no informan que las
malas noticias podemos hacerlas responsables ex post.
Podra ser un poco ms claro, especialmente en el lado positivo, por qu
queremos tener cuidado. Parte de eso es el papel de los incentivos de gestin.
Imagine que tiene estndares que le permiten registrar ingresos anticipados o
ingresos anticipados como ingresos hoy. Proporcionara incentivos perversos a
la gerencia porque usted puede aumentar el valor de mercado. Puede
aumentarlo informando un rendimiento superior. Y si usted reporta un
desempeo superior anticipando ganancias futuras, entonces todo el potencial
ms, si es real o no, porque sera juicioso hasta cierto punto. Con el fin de
generar que los ingresos futuros, en realidad tiene que trabajar para ofrecer
algn esfuerzo en el futuro. Pero si ya ha anticipado ese ingreso y lo reporta
como ingreso hoy, podra recibir el pago, y entonces no hay garanta de que
realmente entregar los alimentos necesarios para generar ese ingreso futuro.

Volviendo a algunos de los prstamos que tuvieron lugar, cuando el

ingreso se gener por el simple prstamo de algn dinero a los prestatarios y la
venta de esas hipotecas en el mercado secundario, lo que estaba pasando?
Aparte de las comisiones de originacin, parte de los ingresos futuros se estaba
reconociendo demasiado pronto, o parte de los ingresos que no existan se
estaba reconociendo debido a la subestimacin del riesgo de los tramos de la
deuda que se vendi en comparacin con los tramos de la deuda que Fue
retenido. Nuevamente, en la medida en que las reglas contables estndar
hacan que los gerentes reconocieran un ingreso que todava no haban
ganado, esto cre una situacin que estaba madura para mal uso. Desde el
punto de vista de las normas de contabilidad, sera prudente reconocer que las
normas contables deben centrarse en lo que haba sucedido, en lugar de estar
en el negocio de la anticipacin. Usted podra proporcionar parte de esa
anticipacin en la seccin Anlisis y discusin de la administracin, o en algn
otro lugar, como las conferencias de analistas, que la administracin podra
tener.

La otra cosa que los gerentes pueden estar interesados en hacer es evitar
una disminucin en el valor de mercado de la empresa. Reconocer los
prstamos incobrables tendra efectos adversos en el precio de las acciones y
tendra un efecto adverso en la cantidad de negocio bancario que hacen. As
que, naturalmente, los directivos se resisten a reconocer esas malas noticias.
Por lo tanto, las reglas contables tienen que ser tales que requieren que
reconozcan las malas noticias. Sin embargo, no pueden hacer eso, pero
entonces usted tiene una avenida para litigar y mantenerlos responsables de
sus acciones despus del hecho al menos.

Por ltimo, con todas esas cosas, lo que implica es que no queremos
perder de vista que las empresas de alto precio y las firmas de alto mercado
son los motores del crecimiento. No podemos sacrificar ese motor de
crecimiento porque no sabemos cmo explicarlo. Tenemos que idear maneras a
su alrededor. Tenemos que promover el crecimiento econmico y, sin embargo,
la contabilidad tiene que reconocer que tiene ciertas limitaciones. Tambin
implica que, adems de las normas, tenemos que tener una aplicacin
rigurosa, una auditora slida y una gran vigilancia.