8 DE SETEMBRO DE 2016

Tesouro Direto II Ps-xados (LFT)

O que so e por que gostamos deles?

por Marlia Fontes, Analista CNPI*

Hoje vamos continuar nossa trilogia dos ttulos do Tesouro Direto.

Tinha dito antes que falaria hoje das NTNBs, e depois das LFTs, mas
mudei de idia em nome da didtica.

Isso porque as NTNBs tm um componente ps-xado e um

prexado. Ento, embora eu j tenha explicado os prexados, se eu
no explicar os ps-xados corro o risco de voc no entender os
indexados. Ento, vamos com calma, na ordem que faz mas sentido.

Ento vamos l, o que precisamos saber sobre a LFT e ningum te conta:

No tem como perder dinheiro!!!

Sim, ela aquele ttulo que, independente da variao da taxa Selic ou da variao da taxa de
mercado, simplesmente no tem como perder dinheiro!!! (vou ser mais honesta
intelectualmente, mais a frente, e te explicar as situaes que voc pode de fato perder
dinheiro. Mas por enquanto, acredite em mim).

Como assim? No vou perder dinheiro nunca? NO!

Te explico o por qu

Lembra que nos prexados o nico fato consumado que no muda nunca que sabemos
hoje exatamente o quanto aquele ttulo ir valer no futuro?

1
Pois bem, o ps-xado exatamente o inverso. Ou seja, no temos idia do quanto ele vai
valer no futuro. Mas, por outro lado, sabemos exatamente o quanto ele vale hoje! E isso no
muda nunca!

Em outras palavras: nos prexados travamos o valor futuro, e o valor de hoje oscila. Nos ps-
xados travamos o valor de hoje, e o valor futuro oscila.

Hora do exemplo para xar

Sou o governo, e quero emitir um ttulo ps-xado. Ento, decido o quanto ele vale hoje
(supondo hoje ser dia 01 do ms): 1.000 reais.

Pronto. Est decidido, e isso no vai mudar. Se eu quiser investir nele hoje (dia 1), vou pagar
1.000 reais.

Posto isso, o quanto ele vai valer amanh (dia 2)?

Preciso saber a taxa pela qual ele remunerado, correto?

A taxa a Selic efetiva, que mais ou menos 0,10% menor que a Selic Meta (depois falaremos
mais sobre ela). Como a Selic meta 14,25%, a efetiva 14,15% mais ou menos.

Assim, de hoje (dia 01) para amanh (dia 2), meu ttulo vai valer:

Ou seja, 1000 atualizado pela taxa diria equivalente de 14,15% ao ano.

Perceba que no dia 2, meu ttulo vai valer necessariamente 1.000,52, independente do que
ocorrer no mercado futuro aquele dia. Pois meu preo s varia com a Selic efetiva.

Se nesse dia 2, tiver uma reunio do Copom e o BC optar por reduzir a taxa Selic meta para
14,00%, o que acontece?

Hoje no acontece absolutamente nada. A Selic meta comear a valer a partir do dia
seguinte. Desta forma, no dia 3 o meu ttulo vai valer:

Oras, mas a Selic caiu e ele continuou valendo mais no dia 3 que no dia 2? Sim!

2
E se a Selic meta subisse para 15%?

Vamos testar

Olha s, o dia 3 est maior que o dia 2 tambm.

Note que quando a Selic Meta sobe, voc rentabiliza mais. E quanto ela cai, voc rentabiliza
menos, MAS AINDA TEM RENTABILIDADE POSITIVA!

A vem o seu gerente de Banco te dizer que ps-xados so ruins para momentos de queda
na Selic!!!

Ele est correto?

No!

O ps-xado ganha sempre! Cai juros, sobe juros, ele ganha. sempre positivo, pois no
tem como voc render um investimento por uma taxa de juros positiva, e ele dar um
valor menor que o inicial, correto?

Quando daria rentabilidade negativa? Se a taxa de juros (Selic Meta) fosse negativa - como
alguns pases esto fazendo ao redor do mundo - mas denitivamente no o nosso caso!

Voc: T bom, Marilia. Entendi. No ps-xado ns travamos o valor de hoje, e o ganho que eu
tive de um dia para o outro nunca perdido ou volta com alterao na Selic ou na taxa de
mercado. Ele sempre aumenta. Podendo aumentar mais rpido, se a Selic for maior, e mais
lento se ela for menor.

Eu: Isso! - diz Marilia feliz, com cara de dever cumprido.

Voc: mas ento me surgiram 2 dvidas - diz voc insatisfeito.

1a = Ento porque eu no coloco tudo em LFT sempre? J que nunca perco.

2a = Ento o que diferencia a rentabilidade dela em relao a da poupana e do CDB? Que
tambm sempre sobem.

Vou responder a segunda pergunta primeiro, porque no vejo a hora de falar isso

3
Repetindo a pergunta: Ento o que diferencia a rentabilidade dela em relao a da
poupana e do CDB?

Resposta: ABSOLUTAMENTE NADA!!!!!!!!

Repetindo: ABSOLUTAMENTE NADA!!!!!!!!

A LFT a poupana emitida pelo governo. A LFT o CDB emitido pelo governo.

Alm disso, ela tem uma srie de benefcios em relao poupana e o CDB.

Em relao poupana:

- voc corre o risco do governo, e no do Banco (sim, a poupana tem o risco do banco e por
isso que quem garante ela o FGC - se ele tiver dinheiro, se no tiver voc perde tudo).
- ela rende quase o dobro por um lado, mas paga IR por outro.

Vale a pena? Sim!

Prove!!!!

Vamos l:

V ao site do Banco Central na Calculadora do Cidado < https://www3.bcb.gov.br/

CALCIDADAO/publico/exibirFormCorrecaoValores.do?method=exibirFormCorrecaoValores>

Clique em Poupana", e digite a data inicial sendo 06/09/2015 e a data nal sendo
06/09/2016, e no valor a ser corrigido, digite os nossos 1.000. (clique em regra de correo
Nova).

Resultado: 1.083,52

Ou seja, um rendimento de 8,35%.

Agora, vamos Selic: clique em Selic, e refaa a pesquisa com as mesmas datas.

Resultado: 1.140,90

Ou seja, um rendimento de 14,09%.

Tirando o IR de 1 ano (17,50%), camos com 11,62%. Tirando a taxa de 0,30% do Tesouro
Direto, ca 11,32%.

4
Fazendo 11,32/8,35 = 1,3556

Voc: nossa, como se a LFT rendesse 135% da poupana, mesmo depois do IR e da taxa? Eu
deixei de ganhar 29,68 reais por ano!

Eu: Sim!!!

Voc: Mas, Marilia, ento porque existe Poupana? Porque algum ainda investe nela?

Eu: Eu no sei!!!!!!! Mas ningum deveria fazer isso com si mesmo!

T bom, chega de drama. Vamos aos fatos

Liquidez: GOOD: na poupana, basta voc falar para o gerente que quer investir, e tudo
acontece automaticamente. E no momento do resgate, basta voc retirar e cai no mesmo dia.
Na LFT voc tem que abrir conta em corretora (de preferncia uma que cobre 0 de taxas no
Tesouro Direto) e tem que pedir o resgate no site - que honestamente muito fcil. BAD: voc
tem que esperar a poupana fazer aniversrio mensal para ter o rendimento, se no, perde
todo ele. Na LFT, voc ganha pr-rata, proporcional a quanto cou (lembrando que nos
primeiros 30 dias tem IOF regressivo).

Ou seja, entre a LFT e a Poupana, prera mil vezes a LFT!

Em relao ao CDB:

O CDB emitido por um Banco, e voc corre o risco dele. Ou seja, tem mais risco que o
governo.

Voc: Ahhh Marilia, mas tem o FGC que me garante at 250 mil.

Tenho at palpitao quando algum me fala isso

Adivinha quem adora falar isso????

O FGC te garante at 250 mil, SE E SOMENTE SE, ele tiver dinheiro

5
Ou seja, ele no um seguro, onde no caso de sinistro ele obrigado a te pagar. No! Ele te
para SE tiver dinheiro.

Quanto ele tem de dinheiro? At o nal de 2015, ele tinha 1,28% do total do sistema em
disponibilidade.

Vou deixar voc a vontade para decidir o quanto isso seguro

Ou seja, a LFT mais segura, e te paga 100% da Selic efetiva.

Posto isso, porque investir em um CDB que te paga menos que 100% do CDI?

(obs.: o CDI praticamente igual Selic efetiva, coisa de 1 ou 2 pontos base de diferena).

No tem motivo!!!! No faa isso nunca!!!

Se seu banco quer te pagar menos que 100% do CDI, invista em LFT!

Para ser mais precisa, como a LFT tem os 0,30% de taxa da BMF e o CDB as vezes no tem, a
conta exata seria 97,87%. Ou seja, se seu banco quer te pagar menos de 98% do CDI, invista
em LFT!

Voc: e no caso de LCI e LCA? Que no pagam IR.

Eu: tima pergunta! Neste caso, a LCI/LCA deveria te pagar no mnimo:

para vencimento em menos de 6 meses: 77%

para vencimento de 6 meses at menos de 1 ano: 79,5%
para vencimento de 1 ano at menos de 2 anos: 82,5%
para vencimento acima de 2 anos: 85,8%

Ou seja, podemos ver que esses ttulos j so um bom negcio, no mesmo?

Cuidado apenas com o risco de crdito do banco e com a extrema conana no FGC.

Agora vamos a outra dvida que deve estar rondando a sua mente:

Repetindo a pergunta: Ento porque eu no coloco tudo em LFT sempre? J que nunca
perco.

Agora vem o pulo do gato!!!

Vem comigo:

1o - Eu sei que o ps-xado tem um preo hoje que no varia, e vem

rendendo de acordo com a taxa de juros do dia.

2o - Eu sei que a taxa de juros que ele rende a Selic efetiva, que
controlada pelo Banco Central.

6
3o - Eu sei que a taxa do mercado futuro a expectativa que o mercado tem a respeito da
trajetria toda da Selic Meta, de hoje at aquela data futura (revisar relatrio passado).

4o - E por ultimo, eu j sei que os ttulos prexados so precicados de acordo com essa taxa
de mercado.

Ou seja, voc concorda que se o mercado estiver correto, e a trajetria da Selic que ele espera
for de fato igual a trajetria que de fato ocorrer, os ttulos prexados e os ps-xados vo ter
a mesma rentabilidade?

Opa, isso importante!

E isso quer dizer que, se o mercado errar, e a trajetria da Selic foi mais alta, o ps-xado ter
rendido melhor que o prexado. Anal ele se aproveitou dessa mdia mais alta que
aconteceu dia aps dia, enquanto o prexado j tinha se travado.

Por outro lado, se o mercado errar e a Selic mdia acabar sendo menor que o mercado
esperava, o ps-xado ter tido uma rentabilidade positiva, porm menor do que o prexado.

Por isso que no colocamos apenas LFT na carteira, pois o prexado por acabar rendendo
mais.

Mas a LFT, como sempre ganha, serve como um porto seguro para os momentos de averso
ao risco.

Por m, s quero fazer uma considerao, muito mais por fora da meticulosidade do que
por ser importante mesmo.

A LFT pode ter variao na taxa, sim! Voc pode perceber no Tesouro que a taxa que ele
mostra varia, de 0,02% para 0,03%. Isso poderia gerar rentabilidade negativa visto de 1 ou 2
dias.

Porque ningum fala disso?

Bom, tem gente que no fala porque no sabe.

Mas dos que sabem, no falam porque o efeito disso ao longo de 1 semana j ca irrisrio. Ao
longo de 1 ms, no faz nem ccegas, e mesmo em pocas de crise, a variao mxima que j
tivemos foi de 5 bps (0,05%) ao longo de 6 meses.

Ou seja, como um negcio chatinho, no vale a pena gastar nosso hard disk.

Mas, teoricamente, dizer: a LFT no perde nunca! No 100% honesto.

Ela pode sim ter rentabilidade negativa em 1 ou 2 dias.

Quer testar? V no <https://calculadorarendaxa.com.br/> e em "ttulos pblicos" selecione a

LFT 03/2017.

7
Na data, coloque para o dia seguinte. Agora teste o PU com taxa 0%:

Resultados:

0%: 8.108,22

Agora, coloque mais um dia til para frente, e rode as mesmas projees com as seguintes
taxas:

Resultados:

0%: 8.112,48
0,01%: 8.112,08
0,05%: 8.110,51
0,15%: 8.106,59

Ou seja, se a minha taxa antes era 0,0% no dia 1, a rentabilidade que eu teria deste ttulo em
1 dia, com a taxa constante em 0%, seria de 4,26 reais (8112,48-8108,22).

Mas se subisse 15 bps, seria negativa em 1,63 reais (8106,59-8108,22). Mas com essa mesma
taxa de 0,15%, um dia depois, j d 8.110,89.

Ou seja, 1 dia depois j est positivo, e volta a render o que voc planejou.

Resumo, no se preocupe com isso. Fixe na sua cabea que LFT no perde nunca.

Espero ter sido clara na explicao dos ps-xados.

Da prxima vez, falaremos sobre os indexados, que so hbridos.

Boa Semana e bons negcios.

Marlia Fontes, CNPI.

8
 Disclosure

Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatrio de uso exclusivo de

seu destinatrio, no pode ser reproduzido ou distribudo, no todo ou em parte, a qualquer
terceiro sem autorizao expressa. O estudo baseado em informaes disponveis ao
pblico, consideradas conveis na data de publicao. Posto que as opinies nascem de
julgamentos e estimativas, esto sujeitas a mudanas.

Este relatrio no representa oferta de negociao de valores mobilirios ou outros

instrumentos nanceiros.

As anlises, informaes e estratgias de investimento tm como nico propsito fomentar

o debate entre os analistas da Empiricus e os destinatrios. Os destinatrios devem,
portanto, desenvolver suas prprias anlises e estratgias.

Informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros

instrumentos nanceiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitao.

Os analistas responsveis pela elaborao deste relatrio declaram, nos termos do artigo 17
da Instruo CVM n 483/10, que as recomendaes do relatrio de anlise reetem nica e
exclusivamente as suas opinies pessoais e foram elaboradas de forma independente.

* O
analista Felipe Miranda o responsvel principal pelo contedo do relatrio e pelo
cumprimento do disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.

(*) A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar
o infrator a multa de at 3 mil vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais,
responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos termos dos artigos 102 e
seguintes da Lei 9.610/98.