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UNIVERSIDADE FEDERAL DO PAR

ITEC / FEQ

Projetos em Engenharia
Qumica

Engenharia Econmica Anlise


de viabilidade em projetos.
Professor: D. Eng. Rui Magno
Engenharia Econmica
1. Introduo

2. Matemtica financeira

3. Fluxo de caixa

4. Mtodos de Avaliao de Investimento

5. Estudo de Caso
1. Introduo
A engenharia econmica essencial para
avaliao de investimentos e finanas em geral.
A deciso de investimento da empresa depende
das ferramentas de engenharia econmica.
Ferramentas tais como:
Matemtica financeira, taxas de juros, equivalncia
entre fluxos em momentos distintos, avaliao de
emprstimos e elaborao da fluxo de caixa,
Assim como indicadores de desempenho de projetos,
como o valor presente lquido, a taxa interna de
retorno, o payback e o ndice de lucratividade.
1. Introduo
DEFINIO:
Segundo Veras (1999): Engenharia econmica o
estudo dos mtodos e tcnicas usados para a anlise
econmico-financeira de investimentos. Estes mtodos e
tcnicas devem ter base cientfica e encontram na
matemtica financeira as suas justificativas.
Segundo Casarotto & Kopittke (2000): A engenharia
econmica objetiva a anlise econmica de decises
sobre investimentos. E tem aplicaes bastante amplas,
pois os investimentos podero tanto ser de empresas,
como de particulares ou de entidades governamentais.
1. Introduo
Princpios bsicos:
Deve haver alternativas de investimento;
As alternativas devem ser expressas em dinheiro;
S as diferenas entre as alternativas so
relevantes;
Sempre sero considerados os juros sobre o
capital empregado;
Nos estudos econmicos, o passado geralmente
no considerado. Interessa o presente e o
futuro.
1. Introduo
Reviso das relaes de equivalncia:
Notao Internacional das Variveis:
F Valor Futuro; Montante; Valor Nominal.
P Valor Presente; Principal; Valor Atual;
Capital.
J Juros; Rendimento.
i Taxa de juros
A Anuidade; Prestao; Valor Uniforme.
n Prazo; Nmero de perodos.
2. Matemtica Financeira
2.1 Classificao dos riscos financeiros
a) Risco de Crdito: decorre de uma obrigao
advinda de um investimento/contrato
vinculado a um emprstimo/ttulo;

b) Risco de mercado: decorre de movimentos


adversos nos preos/valores das variveis
que compes o valor de uma posio num
ativo financeiro ou em uma carteira de
investimento;
2. Matemtica Financeira
c) Risco de liquidez: decorre da falta de caixa (qtde
de unidade monetrias) para comprimento de uma
ou mais obrigaes;

d) Risco operacional: decorre da falta de


consistncia e adequao dos sistemas de
informao, processamento e operaes, bem
como falhas nos controles internos, fraudes ou
qualquer tipo de evento no previsto, como
catstrofes
2. Matemtica Financeira
e) Risco legal: decorre do potencial
questionamento jurdico da execuo dos
contratos, processos judiciais ou sentenas
contrrias ou adversas quelas esperadas pela
instituio e que possam causar perdas ou
perturbaes significativas que afetam
negativamente os processos operacionais e/ou a
organizao da instituio.
2. Matemtica Financeira
f) Risco de reputao ou imagem: decorre da
publicidade negativa, verdadeira ou no, em
relao prtica da conduo dos negcios da
instituio, gerando declnio na base de clientes,
litgio ou diminuio da receita.
g) Riscos sistmico: decorre de dificuldades
financeiras de uma ou mais instituies que
provoquem danos substanciais a outras instituies
ou um ruptura na conduo operacionais de
normalidade do sistema financeiro em geral.
2. Matemtica Financeira
2.2 Taxas de Juros e Emprstimos
Se um emprstimo mais arriscado, o banco
cobrar uma taxa de juros maior no emprstimo
concedido, chegando at a no conceder o
crdito, se houver risco muito grande de
inadimplncia por parte do tomador do
emprstimos.
Por outro lado, se um investidor aplicar seu
capital em um negcio mais arriscado, ele exigir
maior rentabilidade como forma de
compensao.
2. Matemtica Financeira
2.3 Regime de Capitalizao
Existem basicamento 3 regimes de juros
utilizados no mundo financeiro:
Juros simples
Juros compostos, que rendero juros sobre
juros
Juros contnuos so utilizados em mercado
de capitais e anlises profundas (consultas:
Motta e Calba, 2002, Gitman , 2003).
2. Matemtica Financeira
2.3.1 Juros simples
Aplicam-se a emprstimos e/ou aplicaes
de prazos relativamente curtos.

As taxas de juros simples incidem em cima


do valor inicial
2. Matemtica Financeira
Clculo do valor presente, taxa e nmero
de parcelas
2. Matemtica Financeira
Exercitando as frmulas
2. Matemtica Financeira
2.3.1 Juros compostos
o regime mais empregado em
financiamentos e clculos financeiros

As taxas de juros compostos aplicada


sobre o montante (F).
2. Matemtica Financeira
O fluxo ilustra que a empresa investiu um valor P e
recuperou um valor F aps n perodos de tempo. A
figura poderia ser tambm exibida ao contrrio, ou
seja, um valor P positivo (entrada de emprstimo,
por exemplo) e o valor F negativo (o pagamento
desse emprstimo futuramento)
2. Matemtica Financeira
Comparao entre regime de capitalizao
2. Matemtica Financeira
Clculo do valor presente, taxa e nmero de
parcelas
2. Matemtica Financeira
Exercitando as frmulas
Relao entre F e P:
Achar o valor do montante dado o valor presente, a taxa de juros e o
nmero de perodos envolvido.
Forma matemtica F = P (1 + i)n
Forma funcional F = P (F/P ; i ; n)

l-se (F dado P; i ; n)

Exemplos:
Recomendao: resolver o problema de forma estruturada.
1) A uma taxa de juros composta de 1,5% a.m. uma aplicao de
sobra de caixa no valor de R$ 100.000,00 hoje, quanto ser
equivalente dentro de 1 ano?
2) Um empresrio solicitou um emprstimo de R$ 60.000,00 a uma
taxa de 1% a.m., para saldar em um ano e meio. Quanto pagar o
empresrio por seu emprstimo ao final do perodo?
3) Uma aplicao de R$ 15.000,00 hoje a uma taxa de 6%a.a., que
valor ter como equivalente dentro de 54 meses?
Relao entre P e F:
Achar o valor do principal dado o valor futuro, a taxa de juros e o nmero
de perodos envolvido.
Forma matemtica P = F (1 + i)-n ou: P F
Forma funcional P = F (P/F ; i ; n) (1 i) n

l-se (P dado F; i ; n)

Exemplos:
Recomendao: resolver o problema de forma estruturada.
1) Por quanto devo descontar um cheque, vencvel daqui a 5 meses, com valor futuro de
R$ 1.131,40, se a taxa de juros compostos for de 2,5% a.m.?
2) Uma pessoa possui uma duplicata que vence daqui a um ano, com valor futuro de
R$ 1.344,89. foi-lhe proposta a troca daquela duplicata por outra, vencvel daqui a 3
meses e no valor de R$ 1.080,00. sabendo-se que a taxa corrente de mercado de
2,0% a.m., pergunta-se se a troca proposta vantajosa.
3) Um representante comercial vendeu um lote de camisas com um prazo para pagar de 3
meses em uma nica vez. O valor acordado ser de R$ 915,36. Sabendo que a taxa de
juros no negcio foi de 0,5%a.m. qual era o valor vista do lote?
4) Um representante comercial vendeu um lote de matria-prima por R$ 35.000,00. Este
valor refere-se um nico pagamento daqui a 4 meses. Se a taxa de juros for de 3%a.m..
Qual seria o valor do lote se o comprador resolvesse pagar vista?
2. Matemtica Financeira
2.4 Fluxos bsicos equivalncias financeiras
Aspectos bsicos da matemtica financeira, as
equivalncias entre:
Prestao peridica (A) e valor presente (P)

Prestao peridica (A) e valor futuro (F)

Outros clculos, como o nmero de perodos necessrios


para pagar uma dvida equivalente a um valor presente
(P) ou constituir um valor futuro (F), a taxa de juros
envolvida em uma operao de pagamentos peridicos
(A) de um valor presente (P) ou futuro (F)
2. Matemtica Financeira
Equivalncia entre valores peridicos, presentes
e futuros
Temos dois planos de aquisio de um carro: O
pagamento de um valor vista (P) e outro em pagamentos
peridicos e de igual valor (A) durante um prazo de pagamento
proposto (n).
2. Matemtica Financeira
A equivalncia entre A e P pode ser dada pela
equao

O valor futuro equivalente a uma srie uniforme


pode ser dado pela combinao das frmulas
para F e P
2. Matemtica Financeira
E naturalmente, as equaes podem ser
invertidas para obter A a partir de P e F.
2. Matemtica Financeira
Exemplo 1:
a) Considere que um equipamento pode ser
adquirido de duas formas distintas:
vista, por R$ 35.000,00;
A prazo, com uma entrada de R$ 10.000,00 e 60
parcelas fixas de R$ 556,00.
Se voc possui os R$ 35k e pode investi-los a 2% a.m,
o que vale mais a pena: comprar vista ou a prazo?
2. Matemtica Financeira
Lembrando sempre que ao valor presente
se soma o valor da entrada, obtm-se:

Logo, mais interessante comprar o


equipamento a prazo (mais barato)
2. Matemtica Financeira
Exemplo 2:
a) Suponha que uma empresa A quer vender um
equipamento a prestao para empresa B. O valor do
equipamento de R$15000,00 e ser para sem entrada,
em 48 prestaes. A taxa de juros que ser utilizada nas
prestaes de 1,2% a.m. Qual ser a parcela paga?

Assim, as parcelas cobradas sero de R$ 412,93


2. Matemtica Financeira
Exemplo 3:
a) Suponha que voc acabou de se tornar pai e deseja
constituir um fundo de investimento para que essa
pessoa possa aproveitar no futuro. Considerando uma
taxa de juros constante de 1 % a.m e um perodo de 20
anos, calcule qual o montante constitudo a partir de um
depsito de R$75,00 mensais.

A contribuio ser capaz de gerar R$74.194,15. Excel VF


(Ingls FV).
Relao entre F e A:
Achar o valor futuro dado o valor da anuidade, a taxa de juros e o nmero
de perodos envolvido.
1 in 1 i
Forma matemtica FA ou, A F
1 i 1
n
i
Forma funcional F = A (F/A ; i ; n) ou, A = F (A/F ; i ; n)

l-se (F dado A; i ; n) l-se (A dado F; i ; n)

Exemplos:
Recomendao: resolver o problema de forma estruturada.
1) Um comerciante deposita todo ms, parte de seu lucro no valor de R$ 1.500,00 em uma
conta que lhe rende 1,5%a.m.. Quanto ter este comerciante em 6 anos?
2) Um representante vendeu uma mquina com um parcelamento de 80 meses. O valor da
prestao de R$ 530,00. Sabendo que a taxa de juros na transao de 2% a.m.. Qual
seria o valor equivalente da mquina caso o comprador optasse fazer um nico
pagamento ao final dos 80 meses?
3) Sabendo que um escritrio de representao comercial ter que fazer um pagamento de
R$ 3.500,00 ao final de 36 meses, quanto esta dever depositar mensalmente em uma
conta que remunera o investimento 3%a.m.?
Relao entre P e A:
Achar o valor presente dado o valor da anuidade, a taxa de juros e o nmero de
perodos envolvidos.
1 in 1 i1 in
Forma matemtica PA n ou, A P
i1 i 1 i n
1
Forma funcional P = A (P/A ; i ; n) ou, A = P (A/P ; i ; n)

l-se (P dado A; i ; n) l-se (A dado P; i ; n)

Exemplos:
Recomendao: resolver o problema de forma estruturada.
1) Numa agncia de automveis um carro vendido em 24 vezes mensais, de R$ 504,50.
Sabendo que a taxa de juros cobrada foi de 1,5% a.m.. Qual o valor vista do
automvel?
2) Um lote de produtos custa vista R$ 10.500,00. Como alternativa o fornecedor parcela a
compra em 36 meses, com uma taxa de juros de 3,5%a.m.. Qual ser o valor da
prestao?
3) Um equipamento vendido por R$ 15.000,00 vista. Pode ser adquirido tambm em
prestaes mensais de R$ 885,71, a juros de 3% a.m. sabendo que as prestaes vencem
a partir do ms seguinte ao da compra, pede-se para calcular o nmero de prestaes.
2. Matemtica Financeira
2.5 Sistema de Amortizao de Emprstimo
Consideraes:
praticamente impossvel um projeto tal como investimento em um
campo de petrleo, no setor mineral ou de energia, de grande porte,
com 100% de participao de capital prprio.
As empresas podem contrair emprstimos para reduzir o custo de
capital de um projeto.
Para demonstrar um sistema de pagamento do emprstimo, ou
amortizao do emprstimo feito um descritivo das parcelas de
quitao do emprstimo em chamadas tabelas de amortizao, a
qual divide a quantia paga pelo tomador do emprstimo ao credor
em duas partes:
Amortizao do principal, que consiste no repagamento da quantia efetivamente
devida;
Juros: pagamento pela posse e uso do dinheiro por um perodo adicional de
tempo.
2. Matemtica Financeira
Modelo de tabela de amortizao
2. Matemtica Financeira
Comentaremos trs sistemas de pagamento de
emprstimo, a saber:
Tabela Price (TP), o sistema mais amplamente utilizado,
que consiste em pagar o emprstimo a partir de parcelas
fixas;
Sistema de Amortizao Constante (SAC), utilizado, p. e.,
para a quitao de financiamento imobilirio por vrias
instituies e que consiste em amortizao constantes
em todos os perodos de pagamento;
Sistema Americano, que consiste em pagamento de juros
constantes ao longo de todo o perodo de amortizao.
2. Matemtica Financeira
Para exemplificar os trs sistemas, vamos consider um
emprstimo de R$100.000,00 pago em cinco anos, a taxa
de juros de 5% ao ano.
2.5.1 Tabela Price
- A premissa que os pagamentos sero realizados em
parcelas constantes. Portanto, 1 passo calcular o valor
da parcela

- Ou atravs da funo do EXCEL: PGTO(tx;n;-VP) ou


PGTO(5%;5;-100.000)
2. Matemtica Financeira
Tabela de Amortizao via Tabela Price

Amort.
Perodo Parcela Juros Amortizao Acumulada Saldo Dev.

1 R$ 23.097,48 R$ 5.000,00 R$ 18.097,48 R$ 18.097,48 R$ 81.902,52

2 R$ 23.097,48 R$ 4.095,13 R$ 19.002,35 R$ 37.099,83 R$ 62.900,17

3 R$ 23.097,48 R$ 3.145,01 R$ 19.952,47 R$ 57.052,31 R$ 42.947,69

4 R$ 23.097,48 R$ 2.147,38 R$ 20.950,10 R$ 78.002,40 R$ 21.997,60

5 R$ 23.097,48 R$ 1.099,88 R$ 21.997,60 R$ 100.000,00 R$ -


2. Matemtica Financeira
Note-se que, avanado para os perodos mais tardios, os juros diminuem
sensivelmente, e por conseguinte, aumenta a amortizao. Conforme
grfico

Tabela Price
R$25.000,00
R$21.997,60
R$20.950,10
R$19.952,47
R$20.000,00 R$19.002,35

R$18.097,48
R$15.000,00
Valores

R$10.000,00

R$5.000,00
R$4.095,13
R$5.000,00 R$3.145,01
R$2.147,38
R$1.099,88
R$0,00
1 2 3 4 5
Ano

Parcelas Juros Amortizao


2. Matemtica Financeira
Para exemplificar os trs sistemas, vamos consider um
emprstimo de R$100.000,00 pago em cinco anos, a taxa
de juros de 5% ao ano.
2.5.2 Sistema de Amortizao Constante - SAC
- A premissa o emprego de amortizao constante,
restando claro que os pagamentos no sero constantes.
- Primeiro passo calcula-se amortizao anual R$ 100k/5 anos =
R$20k por ano. No incio do ano o saldo devedor ser de 100k,
logo os juros sero 5% x 100k = 5k;
- A 1 parcela ser de 20k (amort.) + 5k (juros) = 25k;
- Saldo devedor no 1 ano ser = 100k 20k = 80k;
- No 2 ano os juros sero 5% x 80 k = 4k, parcela de 24k;
- Assim se procede para 3, 4 e 5 ano.
2. Matemtica Financeira
Tabela de Amortizao via SAC

Amort.
Perodo Parcela Juros Amortizao Acumulada Saldo Dev.

1 R$ 25.000,00 R$ 5.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 80.000,00

2 R$ 24.000,00 R$ 4.000,00 R$ 20.000,00 R$ 40.000,00 R$ 60.000,00

3 R$ 23.000,00 R$ 3.000,00 R$ 20.000,00 R$ 60.000,00 R$ 40.000,00

4 R$ 22.000,00 R$ 2.000,00 R$ 20.000,00 R$ 80.000,00 R$ 20.000,00

5 R$ 21.000,00 R$ 1.000,00 R$ 20.000,00 R$ 100.000,00 R$ -


2. Matemtica Financeira
Note-se claramente a amortizao, constante, e os juros que se reduzem
com o avanar dos perodos. Conforme grfico abaixo.
SAC

R$30.000,00

R$25.000,00
R$25.000,00 R$24.000,00
R$23.000,00
R$22.000,00
No SAC os pagamentos so R$21.000,00

decrescentes, uma vez que R$20.000,00


so a soma de amortizaes
Valores

iguais com juros cada vez


menores. R$15.000,00

R$10.000,00

R$5.000,00
R$5.000,00 R$4.000,00
R$3.000,00
R$2.000,00
R$1.000,00

R$-
1 2 3 4 5
Ano

Parcelas Juros Amortizao


SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE - SAC
Montagem do modelo bsico da tabela do SAC

ordem 3 2 1 4

n Pagamento Juros Amortizao Saldo devedor

0 - - - SD0 = P

1 P1 = a + J1 J1 = P . P SD1 = SD0 a
i a
n
2 P2= a + J2 J2 = SD1 . i P SD2 = SD1 a
a
n
. . . . .

. . . . .

. . . . .

n Pn= a + Jn Jn= SDn -1 . i P SDn = SDn-1 - a


a
n
2. Matemtica Financeira
2.5.3 Sistema Americano (SAM)

Consiste no pagamento apenas de juros do emprstimo,


cabendo a amortizao total ao final do ltimo perodo,
portanto resultando em um pagamento
significantemente maior que os demais.

Para este caso comum o uso de um fundo de


amortizao, conhecido com sinking fund. Detalhes,
consultar Motta e Calba (2002).
2. Matemtica Financeira
Tabela de Amortizao via Sistema Americano

Amort.
Perodo Parcela Juros Amortizao Acumulada Saldo Dev.

1 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 100.000,00

2 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 100.000,00

3 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 100.000,00

4 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 100.000,00


R$
5 105.000,00 R$ 5.000,00 R$ 100.000,00 R$ 100.000,00 R$ -
2. Matemtica Financeira
O grfico ilustra esse mtodo que costuma ser empregado apenas em
condies muito especiais.
Sistema Americano
R$120.000,00
R$105.000,00
R$100.000,00

R$80.000,00
Valores

R$60.000,00

R$40.000,00

R$20.000,00
R$5.000,00 R$5.000,00 R$5.000,00 R$5.000,00 R$5.000,00
R$0,00
1 2 3 4 5
Ano

Parcelas Juros Amortizao


3. Fluxo de Caixa
Consideraes:
um procedimento estruturado para avaliar a viabilidade
de investimento.
Trabalharemos com FC lquidos. Ento ser visto como
tratar uma oportunidade e chegar desde a receita bruta ao
fluxo de caixa lquido, que poder ser avaliado atravs de
mtodos de anlise de investimentos.
Para a anlise de uma oportunidade, a elaborao de um
plano de negcios e a viso de pr-viabilidade de
investimento sero mais do que suficientes.
FC pode ter sua estrutura dividida em 3 partes principais:
Demonstrativo ou demonstrao do resultado do exerccio (DRE)
Fluxo de caixa do projeto
Fluxo final de caixa.
3. Fluxo de Caixa
FC a representao grfica do conjunto de entradas
(receitas) e sadas (despesas) relativo a um certo
intervalo de tempo. Exemplo abaixo

Os grficos de fluxo de caixa devem ser


feitos do ponto de vista de quem faz a
anlise. Para entender este conceito, vamos
imaginar que uma mquina custa R$
20.000,00 vista ou 5 prestaes de R$
4.800,00. Para a venda a vista o fluxo de
caixa diferente do ponto de vista do
comprador para o do vendedor, isto pode
ser visto na figura ao lado
3. Fluxo de Caixa
3.1 Demonstrativo do resultado do exerccio

O primeiro passo para a elaborao de FC consiste no


demonstrativo de resultados do exerccio.

basicamente uma forma de chegar ao lucro lquido


disponvel, a partir da receita bruta obtida pelo
investimento.
3. Fluxo de Caixa
Modelo de demonstrativo de Resultado do Exerccio
3. Fluxo de Caixa
Os itens do DRE so listados na ordem em aparecem no
modelo.
RECEITA BRUTA: corresponder soma de toda as receitas
proveniente do investimento relativas ao perodo avaliado.

IMPOSTO SOBRE RECEITA BRUTA: IPI (Federal), o ICMS


(Estadual) e o ISS (Municipal), alm do PIS e COFINS. Ento
deduzidos os impostos sobre a receita bruta atinge-se a receita
lquida (RL).

CUSTO DO PRODUTO OU MERCADORIA OU SERVIO VENDIDO


OU PRESTADO (CPV): so os custos operacionais diretamente
envolvidos na tarefa, tais como mo-de-obra, energia e demais
utilidades, transporte, armazenagem e outros. Subtraindo a RL
do CPV, tem-se o lucro operacional (LO) ou Lajirda.
3. Fluxo de Caixa
DEPRECIAO: uma despesa sem desembolso, o que significa
de forma bastante informal que o uso de um recurso e seu
desgaste natural com o tempo retorna de alguma forma para a
empresa como um dedutvel do Imposto de Renda. Depreciao
, portanto, a desvalorizao, a perda de valor inicial ou
desgaste fsico ou funcional sofrido durante o processo de
produo. (Alberton & Dacol, 1999. p. 115)

AMORTIZAO E OUTROS DEDUTVEIS: p. e., amortizao de


uma reserva mineral que se reduz com o tempo, como um
campo de petrleo ou uma mina de ouro. Em alguns casos, os
juros pagos ao banco durante o perodo pr-operacional do
investimento podem ser deduzidos do IR posteriormente.
Subtraindo a DEPR e a AMORT do Lajirda, obtm-se o Lucro
Antes dos Juros e do IR ou Lajir.
3. Fluxo de Caixa
JUROS: correspondem aos juros de emprstimos realizados para
o financiamento do investimento. Subtraindo essa parcela do
Lajir resulta o Lucro antes do imposto de renda ou Lair.

IMPOSTO DE RENDA: O ltimo passo antes de obter o lucro


lquido calcular o valor do Imposto de Renda e Contribuio
Social sobre Lucros Lquidos, utilizando a alquota adequada
sobre o Lair. Subtraindo do Lair o IR, surge o lucro lquido.
3. Fluxo de Caixa
CUSTO DA PRODUO:
Os custos de produo so aqueles que ocorrem na
fabricao do produto e so classificados em Variveis
e Fixos.
Os Custos Variveis so aqueles que variam de acordo com a
quantidade produzida. Os principais custos variveis de produo
so os seguintes: - Matrias Primas, Embalagens e Materiais
Auxiliares, - Fretes, - Mo-de-Obra Direta, - Consumo de Energia
Eltrica (no processo produtivo), - gua Industrial, - Combustvel
Os Custos Fixos normalmente no variam proporcionalmente
produo. Os principais so os seguintes: - Mo-de-Obra Indireta,
- Manuteno, - Seguros, - Demanda de Energia Eltrica, -
Despesas de Aluguel relativas fabricao.
DEPRECIAO CONTBIL
Depreciao contabilmente definida como a despesa equivalente perda de
valor de determinado bem, seja por deteriorao ou por obsolescncia. No um
desembolso, porm uma despesa e, como tal, pode ser abatida das receitas,
diminuindo o lucro tributvel e, consequentemente, o imposto de renda, este sim
um desembolso real, e com efeitos sobre o fluxo de caixa. A depreciao contbil
feita pelo Mtodo Linear.
Bens Taxa de depreciao Prazo
Tratores 25% ao ano 4 anos
Veculos de passageiros 20% ao ano 5 anos
Veculos de carga 20% ao ano 5 anos
Caminhes fora-de-estrada 25% ao ano 4 anos
Motociclos 25% ao ano 4 anos
Computadores 20% ao ano 5 anos
Mquinas e equipamentos 10% ao ano 10 anos
Prdios 4% ao ano 25 anos
3. Fluxo de Caixa
Aplicao
Resultado
DEMONSTRATIVO DE RESULTADO DO EXERCCIO
R$ mil 2008 2009 2010 2011 2012
RECEITA BRUTA R$ - R$ 2.500.000,00 R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00
Volume R$ - R$ 25.000,00 R$ 50.000,00 R$ 50.000,00 R$ 50.000,00
Preo R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00
IMPOSTO SOBRE REC. BRUTA R$ 500.000,00 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00
ISS e/ou IPI e/ou ICMS 12% R$ - R$ 300.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00
COFINS e/ou PIS 8% R$ - R$ 200.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00
RECEITA LQUIDA [RL=RB-IP] R$ - R$ 2.000.000,00 R$ 4.000.000,00 R$ 4.000.000,00 R$ 4.000.000,00
CUSTOS DO PRODUTO VENDIDO (CPV=CF+CV) R$ - R$ 1.900.000,00 R$ 3.400.000,00 R$ 3.400.000,00 R$ 3.400.000,00
Custo fixo R$ - R$ 400.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00
Custo Varivel R$ - R$ 1.500.000,00 R$ 3.000.000,00 R$ 3.000.000,00 R$ 3.000.000,00
LUCRO OPERACIONAL (LAJIRDA) (LO=RL-CPV) R$ - R$ 100.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00

DEPRECIAO R$ - R$ 187.500,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00


Amortizao e Outro Dedutveis R$ - R$ - R$ - R$ - R$ -
Lucro Antes dos Juros e Imposto
de Renda [LAJIR] = (LO-DEPR-AMORT) R$ - -R$ 87.500,00 R$ 350.000,00 R$ 350.000,00 R$ 350.000,00
JUROS R$ - R$ - R$ - R$ - R$ -
LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE
RENDA (LAIR) = LAJIR - JUROS R$ - -R$ 87.500,00 R$ 350.000,00 R$ 350.000,00 R$ 350.000,00
IMPOSTO DE RENDA 34% R$ - R$ - R$ 119.000,00 R$ 119.000,00 R$ 119.000,00
LUCRO LQUIDO - (LL = LAJIR-IR) R$ - -R$ 87.500,00 R$ 231.000,00 R$ 231.000,00 R$ 231.000,00
3. Fluxo de Caixa
3.2 Fluxo de Caixa do Projeto

A segunda etapa do modelo de elaborao do


fluxo de caixa o fluxo de caixa do projeto,
consistindo em entradas, sadas e
disponibilidade de capital e capital de giro que
no constam no DRE.
3. Fluxo de Caixa
Modelo do Fluxo de Caixa do Projeto
3. Fluxo de Caixa
O fluxo de entradas e disponibilidades composto de:
Lucro lquido: recuperado da ltima linha do DRE.
Emprstimos: nessa linha entraro os financiamentos ao
projeto, quando exitirem.
Depreciao: como mencionado, a depreciao um custo sem
desembolso, que incide para reduo do impacto do IR e
Contribuio sobre o Lucro, mas como no foi efetivamente
gasta, retorna ao fluxo nessa etapa.
Valor residual do investimento: quando os equipamentos
utilizados no so totalmente depreciados durante o projeto, seu
valor residual de revenda ou valor contbil se reflete nessa linha.
3. Fluxo de Caixa
As sadas do fluxo de caixa do projeto so:

Investimentos: valores gastos para montar e colocar o


investimento em operao, sejam construes,
equipamentos, treinamentos e outros que podero
ocorrer antes ou durante o projeto.

Amortizao de despesas: nessa linha vo entrar os


pagamentos de amortizao do principal dos
emprstimos tomados pela empresa para esse
projeto.
3. Fluxo de Caixa
Capital de giro: um reservatrio de capital para garantir
a operao do projeto dentro do fluxo de caixa, ou seja,
mantendo o projeto no azul o tempo inteiro, sem
precisar contrair emprstimos de curto prazo, mas
informaes ver Assaf Neto e Silva (2002).
O mecanismo do CG poder se dar em dois momentos
apenas:
Com aporte de dinheiro ao fundo de CG no instante inicial do
projeto e sua recuperao no final do projeto.
Poder tambm se alterar em todos os perodos, de forma a
garantir, p. e., cobertura de 10% dos custos do projeto.
3. Fluxo de Caixa
Continuao exerccio anterior....
Resultado
FLUXO DE CAIXA DO PROJETO
R$ mil 2008 2009 2010 2011 2012
ENTRADAS E DISPONIBILIDADES 0,00 100.000,00 481.000,00 481.000,00 543.500,00
Lucro Lquido 0,00 -87.500,00 231.000,00 231.000,00 231.000,00
Emprstimos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Depreciao 0,00 187.500,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00
Valor Residual 0,00 0,00 0,00 0,00 62.500,00

SADAS 750.000,00 250.000,00 0,00 0,00 0,00


INVESTIMENTOS 750.000,00 250.000,00 0,00 0,00 0,00
AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

CAPITAL DE GIRO 95.000,00 170.000,00 170.000,00 170.000,00 0,00

VARIAO DO CAPITAL DE GIRO 95.000,00 75.000,00 0,00 0,00 -170.000,00

Nesse ltimo ano, o capital de giro, que est investido no projeto, retorna
para a empresa, constituindo-se, ento, um resultado positivo para a
mesma.
3. Fluxo de Caixa
3.3. Fluxo de Caixa Final
O fluxo de caixa final apenas um resumo do fluxo de caixa
do projeto, consistindo no valor das entradas e
disponibilidade subtrado das sadas e da variao do capital
de giro.

Exemplo de Fluxo de Caixa Final


3. Fluxo de Caixa
Portanto, o fluxo de caixa final est ilustrado abaixo,
elaborado atravs da subtrao das entradas e
disponibilidades pelas sadas e a variao de capital de
giro.

FLUXO DE CAIXA FINAL


R$ mil 2008 2009 2010 2011 2012
FLUXO DE CAIXA PONTUAL -845.000,00 -225.000,00 481.000,00 481.000,00 713.500,00

FLUXO DE CAIXA ACUMULADO -845.000,00 -1.070.000,00 -589.000,00 -108.000,00 605.500,00


3. Fluxo de Caixa
3.4 Fluxo de caixa com participao de capital de terceiros
Os emprstimos no FC se d de maneira direta. Como
visto, no DRE h uma linha para insero de juros pagos a
credores relacionados a emprstimos para o projeto.
J no fluxo de entradas e disponibilidades h uma linha
para a entrada de emprstimos, e nas sadas um espao
para as amortizaes de principal.
Portanto, estas sero as linhas preenchidas que faro a
diferena entre o fluxo de caixa sem emprstimo e com
emprstimo.
Entretanto, o primeiro passo para elaborar um FC com
emprstimo montar a tabela de amortizao.
3. Fluxo de Caixa

Amort.
Perodo Parcela Juros Amortizao Acumulada Saldo Dev.
2008 R$ 300.000,00
2009 R$ 94.641,24 R$ 30.000,00 R$ 64.641,24 R$ 64.641,24 R$ 235.358,76
2010 R$ 94.641,24 R$ 23.535,88 R$ 71.105,37 R$ 135.746,61 R$ 164.253,39
2011 R$ 94.641,24 R$ 16.425,34 R$ 78.215,90 R$ 213.962,51 R$ 86.037,49
2012 R$ 94.641,24 R$ 8.603,75 R$ 86.037,49 R$ 300.000,00 R$ -
DEMONSTRATIVO DE RESULTADO DO EXERCCIO
R$ mil 2008 2009 2010 2011 2012
RECEITA BRUTA R$ - R$ 2.500.000,00 R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00
Volume R$ - R$ 25.000,00 R$ 50.000,00 R$ 50.000,00 R$ 50.000,00
Preo R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00
IMPOSTO SOBRE REC. BRUTA R$ 500.000,00 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00
ISS e/ou IPI e/ou ICMS 12% R$ - R$ 300.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00
COFINS e/ou PIS 8% R$ - R$ 200.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00
RECEITA LQUIDA [RL=RB-IP] R$ - R$ 2.000.000,00 R$ 4.000.000,00 R$ 4.000.000,00 R$ 4.000.000,00

CUSTOS DO PRODUTO VENDIDO (CPV=CF+CV)


R$ - R$ 1.900.000,00 R$ 3.400.000,00 R$ 3.400.000,00 R$ 3.400.000,00
Custo fixo R$ - R$ 400.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00 R$ 400.000,00
Custo Varivel R$ - R$ 1.500.000,00 R$ 3.000.000,00 R$ 3.000.000,00 R$ 3.000.000,00
LUCRO OPERACIONAL (LAJIRDA) (LO=RL-CPV)
R$ - R$ 100.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00

DEPRECIAO R$ - R$ 187.500,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00


Amortizao e Outro Dedutveis R$ - R$ - R$ - R$ - R$ -

Lucro Antes dos Juros e Imposto


de Renda [LAJIR] = (LO-DEPR-AMORT) R$ - -R$ 87.500,00 R$ 350.000,00 R$ 350.000,00 R$ 350.000,00
JUROS R$ - R$ 30.000,00 R$ 23.535,00 R$ 16.425,00 R$ 8.603,00

LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE


RENDA (LAIR) = LAJIR - JUROS R$ - -R$ 117.500,00 R$ 326.465,00 R$ 333.575,00 R$ 341.397,00
IMPOSTO DE RENDA 34% R$ - R$ - R$ 110.998,10 R$ 113.415,50 R$ 116.074,98
LUCRO LQUIDO - (LL = LAJIR-IR) R$ - -R$ 117.500,00 R$ 215.466,90 R$ 220.159,50 R$ 225.322,02
FLUXO DE CAIXA DO PROJETO
R$ mil 2008 2009 2010 2011 2012
ENTRADAS E DISPONIBILIDADES 300.000,00 70.000,00 465.466,90 470.159,50 475.322,02
Lucro Lquido 0,00 -117.500,00 215.466,90 220.159,50 225.322,02
Emprstimos 300.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Depreciao 0,00 187.500,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00
Valor Residual 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

SADAS 750.000,00 314.641,00 71.105,00 78.216,00 86.037,00


INVESTIMENTOS 750.000,00 250.000,00 0,00 0,00 0,00
AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS 64.641,00 71.105,00 78.216,00 86.037,00

CAPITAL DE GIRO 95.000,00 170.000,00 170.000,00 170.000,00 0,00

VARIAO DO CAPITAL DE GIRO 95.000,00 75.000,00 0,00 0,00 -170.000,00

FLUXO DE CAIXA FINAL


R$ mil 2008 2009 2010 2011 2012
FLUXO DE CAIXA PONTUAL -545.000,00 -319.641,00 394.361,90 391.943,50 559.285,02

FLUXO DE CAIXA ACUMULADO -545.000,00 -864.641,00 -470.279,10 -78.335,60 480.949,42


4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Objetivo: fornecer uma estimativa do valor adicionado
ao negcio de uma companhia ou uma pessoa diante de
uma oportunidade em termos quantitativos
(monetrios).

A anlise de fluxo de caixa descontado trar como seu


resultado final um fluxo de desembolso e retornos
financeiros que devero ser analisados de forma a obter
uma indicao nica sobre a rentabilidade do
investimento.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Para avaliao utilizaremos os seguintes mtodos
de avaliao de investimento:

Valor lquido descontado, que poder ser presente


(VPL), futuro (VFL) ou peridico (VAL);

Taxa interna de retorno (TIR ou ROI).


4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.1 Taxa mnima de atratividade (TMA)
utilizada com referencial para tomada de
deciso;
um ponto comum de anlise financeira das
oportunidades;
A TMA o parmetro mais importante para
avaliao das alternativas e a taxa de desconto
utilizada para o fluxo de caixa.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.1 Taxa mnima de atratividade (TMA)
a menor taxa de retorno que far com que o
investidor se convena a realizar o projeto,
considerando que suas motivaes sejam
puramente financeiras, ou seja, a avaliao
possui um critrio de anlise da lucratividade.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Considerando a gerao de valor que fornecida pelo
indicador de valor agragdo, EVA (Economic Value Added),
tem-se que:
EVA = I . (ROI WACC)
Sendo: EVA => valor econmico agregado pelo projeto
analisado; I => Investimento necessrio para desenvolver
tal projeto; ROI => retorno sobre investimento nesse
projeto, com tx equivalente a 6% para projeto A e 15%
para projeto B; e WACC => custo de oportunidade, o
custo mdio ponderado do capital utilizado para investir
naquela oportunidade.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Calculando-se o valor adicionado pelas alternativas,
verifica-se que:

EVAA = 40.(6% - 10%) = 40.(-4%) = -1,6

EVAB = 50 . (15% - 10%) = 50.(5%) = 2,5

Verifica-se, ento, que o projeto A est destruindo valor


na companhia, enquanto o projeto B est adicionando
valor, pois sua rentabilidade est abaixo da mnima
desejada.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Diante desse resultado devemos nos perguntar: Que
valor poder assumir a TMA? Depender da fonte do
capital levantado para assumir o investimento:
Investimento totalmente financiado, p. e., emprstimo para
estabelecimento de uma franquia, que TMA pode ser a taxa de
juros da instituio financeira, ou seja, o projeto dever pagar
pelo menos o emprstimo requerido.
Investimento totalmente de capital prprio, deve ser sempre
considerada a melhor opo de investimento alternativa que
poderia ser feita, de forma a otimizar o uso do capital.
Investimento for parte financiado e parte prprio, dever ser
feita uma estimativa do custo mdio de levantamento desse
capital.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2 Valores Lquidos Descontados
a tcnica mais utilizada na anlise da viabilidade;
Fazendo uma equivalncia entre qualquer srie
investimento e retornos financeiros atravs de um valor
nico (VPL, VFL ou VAL);
Essa anlise depende da tx utilizada para descontar a
srie, i, a TMA;
VPL descontado obter o valor criado ou destrudo a
partir do projeto, em comparao com a TMA.
Se VPLd = 0 gera apenas a rentabilidade i ao ms;
Se VPLd > 0 gera algo alm da rentabilidade i
Se VPLd < 0 gera menos que a a TMA, ou seja, invivel.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
O VPLd pode ser representado como uma srie uniforme,
um VP ou VF.
Para investimento do qual se espera um retorno,
emprega-se o VPL, que consiste na transposio da srie
de valores para o primeiro momento de ocorrncia de
fluxos financeiros, o instante 0.
Para anlise de custos, p. e., armazenagem e distribuio
de bens ou custo de uma operao que pode ser
terceirizada, emprega-se o VAL.
Como visto na matemtica financeira a correspondncia
entre VP, VF e para parcela(VA) imediata.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.1. Valor presente lquido (VPL)
obtido a partir do desconto de todos os fluxos de caixa
para o momento inicial, o instante 0, quando ocorre o
primeiro desembolso.
Na fig, o processo de clculo do VPL, considerando os
fluxos anuais e um tx de juros de i=10% a.a.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
O fluxo de caixa descontado (FCD) o conceito que busca
encontrar o valor presente de um fluxo de caixa. Ele
assim o faz, pois considera o valor do dinheiro no tempo:

O VPL (Valor presente Liquido) a soma de todos os


fluxos de caixa descontados de um projeto de
investimento.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
A idia do mtodo mostrada esquematicamente, na
figura III.1 a seguir.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Primeiro fluxo, 100, ocorre no instante 0.

Para o segundo fluxo, instante 1, ser:

Para os prximos fluxos, de forma semelhante, fica:


4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
E o valor VPL? Ser a soma algbrica de todos os fluxos
descontados. Assim:

Pelo Excel o valor presente da srie uniforme dado por:

O que significa o valor calculado de VPL? Significa que,


considerando-se uma TMA de 10% a.a, o projeto vivel,
concedendo um VPL de 13,72 em excesso ao retorno de
10% do investimento.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento

=VPL(C5;C3:H3)

=VPL(C5;C3:H3)*(1+C5)

=C3+VPL(C5;D3:H3)
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Alguns projetos no possuem data de encerramento,
assim, o seu fluxo dura hipoteticamente para sempre
(eternidade). Para encontrar o VPL nestes casos
calculamos separadamente cada um dos VPLs nos dois
momentos do projeto (pr e ps-maturao) e depois os
somamos.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.2. Valor futuro lquido (VFL)
uma forma de avaliar o que uma oportunidade render,
comparada a um investimento taxa i, no ltimo instante
do fluxo de caixa.

Corresponde a transformar o valor presente lquido em


um valor futuro F = P . (1+i)^n.

O uso do valor futuro lquido bastante limitado e


essencialmente equivalente ao VPL
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.3. Valor peridico atual (VAL)
Corresponde transformao de um VPL ou uma srie de
fluxos irregulares em uma srie uniforme distribuda
pelos perodos de ocorrncia do fluxo.

A transformao em VAL pode ser feita atravs do clculo


do VPL e posterior uso da funo PGTO do Excel para
converter em uma srie uniforme.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
O projeto em anlise s ser atrativo se apresentar um
benefcio lquido anual positivo, e entre vrios projetos,
aquele de maior benefcio positivo ser o mais
interessante.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
EXEMPLO - Numa anlise realizada em determinada empresa, foram
detectados custos operacionais excessivamente elevados numa linha
de produo, em decorrncia da utilizao de equipamentos velhos
e obsoletos. Os engenheiros responsveis pelo problema
propuseram gerncia duas solues alternativas. A primeira
consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos
estimados em $ 10.000, cujo resultado ser uma reduo anual de
custos igual a $ 2.000 durante 10 anos, aps os quais os
equipamentos seriam sucatados sem nenhum valor residual. A
segunda proposio foi a aquisio de uma nova linha de produo
no valor de $ 35.000 para substituir os equipamentos existentes,
cujo valor lquido de revenda foi estimado a $ 5.000. Esta alternativa
dever proporcionar ganhos de $ 4.700 por ano, apresentando
ainda um valor residual de $ 10.705 aps dez anos.
Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das
alternativas deve ser preferida pela gerncia?
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.4. Taxa Interna de Retorno (TIR)
A TIR de um projeto a taxa de juros para a qual o valor
presente das receitas torna-se igual aos desembolsos.
Isto significa dizer que a TIR aquela que torna nulo o
valor presente lquido do projeto.
Pode ainda ser entendida como a taxa de remunerao
do capital.
A TIR deve ser comparada com a TMA para a concluso a
respeito da aceitao ou no do projeto.
Uma TIR maior que a TMA indica projeto atrativo.
Se a TIR menor que a TMA, o projeto analisado passa a no ser
mais interessante.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Este critrio apresenta caractersticas similares as do
critrio VPL, quais sejam:
Considera o valor do dinheiro no tempo, por isso tambm
identificado como um critrio do tipo FCD, devido as
movimentaes ocorrerem para o ponto t0;
Utiliza todo o fluxo de caixa do projeto;
tranquilamente aplicado aos projetos convencionais, devido a
garantia de que a nica inverso de sinal registrada no fluxo de
caixa vai permitir que seja encontrado a TIR;
Para projetos no convencionais necessrio descobrir se todas
as inverses de sinais iro definir TIRs;
O critrio TIR identifica o valor da TIR como sendo uma varivel
endgena, ou seja, uma taxa que pertence ao projeto e no ao
mercado financeiro. Da o nome taxa interna. Como a TIR perten-
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
...ce ao projeto a tomada de deciso requer que se faa uso do
mtodo comparativo, ou seja, comparando-se a varivel endgena
(TIR) com a varivel exgena que representada pelo valor da TMA
que se encontra no mercado financeiro e que reflete o prmio pelo
risco investimento. Assim a TIR um critrio comparativo:
TIR (endgena) versus TMA ( exgena)
O critrio TIR exige aplicao de algumas tcnicas necessrias na
determinao do valor desta taxa. Assim, podemos utilizar as
seguintes tcnicas:
1. TCNICA DA TENTATIVA E ERRO: Consiste em se aplicar vrias
TMAs no FC, de modo que seja encontrado, provavelmente por
meio de uma interpolao linear, o valor da taxa que far com
que o VPL do projeto seja nulo, o que confirma a definio da
TIR. TRI uma taxa que pertence ao projeto viabilizada pela
inverso de sinal do FCD que faz exatamente com que o VPL
seja nulo.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Exemplo: Resolver o exemplo anterior pelo mtodo da TIR.
Da soluo do exemplo cabe uma reflexo. Atravs da
anlise pura dos resultados qual a melhor opo? Vamos
colocar os resultados do VPL, VA e TIR, na tabela a seguir.

PROJETO VPL VAL TIR


REFORMA R$ 3.420,16 -R$ 509,71 15,10%
COMPRA R$ 1.495,87 -R$ 222,93 8,82%
Exemplo II: Uma firma deseja investir R$ 80.000,00 em um
projeto que vai funcionar durante 5 anos gerando resultados
lquidos de R$ 30.000,00 por ano durante os 3 primeiros anos e
R$ 36.000,00 nos anos restantes. Determine o valor da TIR pelo
mtodo das tentativas.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
2. MTODO DA SOLUO GRFICA: Para se encontrar o valor do
ativo necessrio que se tenha um conjunto de pontos definidos
por uma taxa e o seu respectivo VPL. necessrio que tenhamos
valores de VPL positivos e negativos a fim de permitir que ocorra a
interseo do grfico com o eixo das abcissas.
Neste tipo de soluo necessrio observar o tipo do proejto de
modo a considerar de qual ser o tipo do grfico. Assim, teremos
algumas situaes ilustradas abaixo.
- Para projetos convencionais:
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Exemplo III:
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.5 Payback Simples
um critrio de fcil aplicao e apresenta
resultados de fcil interpretao;
Fornece uma noo da liquidez e do risco do
projeto;
critrio que no pode ser utilizado de forma
isolada, por apresentar algumas caractersticas
que fazem com que este seja visto como sendo
um critrio ad hoc.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Algumas caractersticas do PB simples:
No considera o valor do dinheiro no tempo, ou seja, no
utiliza nenhuma TMA e por isto as movimentaes de
valores no FCD ocorrem pelo book value. Isto define
fortemente o payback simples. Devido a esta situao,
no utiliza o fluxo de caixa descontado, pois no haver
perda de valor das entradas de t1 tn sendo
movimentadas para o ponto de interesse.
No utiliza todo o fluxo de caixa registrado no FCD, pois
este critrio s se interessa pelas entradas que somadas
historicamente definem o valor do investimento, o que
corresponde a definio do PB simples, que o seguinte:
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
o tempo necessrio para que o investimento realizado no
projeto seja recuperado.
Todas entradas registradas no FCD so desprezadas pelo
PB simples, pois no interesse conhecer algo mais alm
da recuperao do investimento e por isto este critrio
isolado pode:

Aceitar projetos de curta maturao (tempo que o projeto


demora para recuperar o investimento), porm apresentando
uma menor rentabilidade;

Rejeitar projetos que apresentam excelentes rentabilidades.


4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
O resultado do PB simples de forma isolada no
consegue refletir objetivamente se corresponde ao bom
ou ao ruim projeto e por isso se torna necessrio que
seja explicitado o perodo de corte, o qual representa
um limite de aceitabilidade de projetos para a firma, ou
seja, s ser aceito um projeto avaliado pelo critrio do
PB simples se o valor deste for menos ou igual ao perodo
de corte.
PBS <= PC ( PC tempo que firma decide baseado em seus
interesses)
Nota: Maior o tempo que o projeto leva para receber a carga,
menor o risco.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Pode ocorrer PB simples que ultrapasse o horizonte do
projeto, pois todas entradas movimentadas para um
determinado ponto que pode ser no t0 no consegue
fechar a recuperao total do investimento, indicando
um projeto de alta maturao.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
EXEMPLO: Um projeto tem um investimento fixo de R$
500.000,00, o qual gera resultados operacionais lquidos,
conforme os seguintes registros:
No ponto t1 R$ 100.000,00
No ponto t2 R$ 120.000,00
No ponto t3 R$ 130.000,00
No ponto t4 R$ 150.000,00
No ponto t5 R$ 160.000,00
No ponto t6 R$ 170.000,00
No ponto t7 R$ 220.000,00
O perodo de corte estipulado pela firma de 4,7 anos.
Pelo critrio PB simples, qual a deciso a ser tomada pela
firma?
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Soluo:
Fazer a tabela do acumulado at recuperar o
valor do investimento.
TABELA DO ACUMULADO

N Valor Acumalado
0 -R$ 500.000,00 -R$ 500.000,00
1 R$ 100.000,00 -R$ 400.000,00
2 R$ 120.000,00 -R$ 280.000,00
3 R$ 130.000,00 -R$ 150.000,00
4 R$ 150.000,00 R$ -
5 No se interessa
por estes valores, TOMADA DE DECISO: Como o playback
6 pois j se simples de 4 anos menor do que o perodo de
recuperou o corte da firma, que de 4,7 anos, o projeto
considerado vivel pela firma, o qual poder ser
Perodo de Corte 4,7 implantado, o que dever ser confirmado pelo
Payback Simples 4 resultado do VPL 20% e pela TIR.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.6. Payback Descontado
Neste formato necessrio que seja utilizado o valor do
dinheiro no tempo para descontar o fluxo de caixa do
projeto.
Apresenta as caractersticas similares ao do PB simples,
pois no opera com todo o fluxo de caixa.
O tempo de recuperao do investimento definido pelo
PB Descontado ser sempre maior do que o tempo
encontrado pelo PB Simples.
E quanto maio for o valor da TMA, maior ser o valor do
Payback Descontado, pois mais alto ser o desconto.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
O uso da TMA serve para minimizar o erro da deciso
que ocorre no PBS quando comparado com os resultados
de critrios que consideram o valor do dinheiro no tempo
e utilizam todo o valor do fluxo de caixa.

EXEMPLO: Um projeto investe R$ 15.000,00 com a


previso de um horizonte de 5 anos e uma entrada em t1
de R$ 7.000,00, no segundo ano de R$ 6.000,00, no
terceiro ano R$ 3.000,00, no quarto ano R$ 2.000,00 e no
quinto ano R$ 1.000,00.
A TMA adotada obtida no mercado financeiro no valor
de 15%. Qual o valor do Payback Descontado e do Payback
Simples?
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Soluo:
do Payback Simples?
TMA 15%
PERODO 0 1 2 3 4 5
FCN -R$ 15.000,00 R$ 7.000,00 R$ 6.000,00 R$ 3.000,00 R$ 2.000,00 R$ 1.000,00
FCD -R$ 15.000,00 R$ 6.086,96 R$ 4.536,86 R$ 1.972,55 R$ 1.143,51 R$ 497,18
PBS -R$ 15.000,00 -R$ 8.000,00 -R$ 2.000,00 R$ 1.000,00
PBD -R$ 15.000,00 -R$ 8.913,04 -R$ 4.376,18 -R$ 2.403,63 -R$ 1.260,13 -R$ 762,95
VPL -R$ 762,95
VPL -R$ 762,95 PBS 2 anos e alguns meses
TIR 12,0% PBD Mais de 5 anos

Tomada de deciso
Com uma TMA de 15%, o investimento do projeto no
recuperado no horizonte de 5 anos, o que s ser
possvel se a TMA for diminuda, de modo a reduzir o
desconto das entradas para o ponto t0.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.7 ndice de Lucratividade
um critrio que apresenta caractersticas similares ao
critrio VPL, pois considera o valor do dinheiro no tempo;
Utiliza todo o fluxo de caixa e a tomada de deciso ocorre
no ponto t0 o que identifica um critrio de avaliao de
projetos do tipo fluxo de caixa descontado;
A diferena do IL com o VPL est na unidade que para um
a base monetria (VPL) e para outro um ndice
adimensional, o qual indicar se o projeto ser ou no
lucrativo, ou seja, indicar de quantas vezes o capital
investido recuperado com lucratividade.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Assim, a regra de deciso desse critrio a seguinte:
a) Se IL > 1 Projeto considerado vivel, pois alm de
recuperar o investimento, estar apresentando uma
lucratividade que refletida pelo acrscimo da unidade;
b) Se IL = 1 Indica uma igualdade entre o VP das entradas com
o valor do investimento. Nesta situao est garantido apenas
a recuperao do investimento realizado no projeto. Isso
reflete uma posio de indiferena entre investir e no investir
no projeto;
c) Se IL < 1 O projeto considerado invivel, pois estar
ocorrendo uma destruio do capital investido no projeto
equivalente no resultado da diferena entre o IL e o nmero 1.
A equao que define o valor do IL dado pela expresso
abaixo: (Este critrio um competidor do VPL)
IL = VP do FC / INV
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
EXEMPLO: Uma firma definiu no seu projeto o seguinte:
a) Preo de venda unitrio na base FOB: R$ 15,20;
b) Custo varivel unitrio: R$ 6,15;
c) Custo Fixo: R$ 362.000,00 / ano.

Com estes dados, determine a dimenso do investimento


fixo que dever ser utilizado na implantao do projeto,
assumindo um horizonte de 8 anos, um nvel de produo
equivalente a 2,5 vezes o valor do ponto de equilbrio
expresso em unidade para que seja alcanado um IL igual a
1,25. O valor da TMA de 19,75%.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
SOLUO: TMA 19,75% Perodo 8 anos
No ponto de equilbrio RT = CT

RT = Pvenda * Qtdeq Pvenda R$ 15,20


CT = CF + CV*Qtdeq Cvunit R$ 6,16
CF R$ 362.000,00
QTDEq = CF/(Pvenda - Cvunit) QTDEq R$ 40.044,25 unidades/ano
Nvel de produo diferenciado a 2,5 do PE
QTDE R$ 100.110,62 unidades/ano
Receita Bruta RB R$ 1.521.681,42 reais/ano
Demonstrativo Resultado do Exerxcio DRE
Item / Ano 1 --> 8
RB R$ 1.521.681,42
CF R$ 362.000,00
CV R$ 616.681,42
IL = VP/INV LUCRO R$ 543.000,00
VP R$ 2.099.194,65 R$ 2.099.194,65

INV R$ 1.679.355,72
NOTA: Para que se tenha um projeto vivel com IL igual a 1,25 necessrio que
se faa um investimento fixo, sem capital de giro, no valor de R$ 1.679.355,72.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
4.2.8 Taxa Externa de Retorno - TER
TER uma taxa que faz com que o valor futuro das
parcelas identificadas como entradas no FCD, utilizando-
se a varivel exgena (TMA), seja igual ao valor futuro
dos valores identificados como sadas e movimentados
com a TER;
Assim, pela definio da TER envolvido o valor da TMA
que utilizada exclusivamente na movimentao de
todas as entradas. O valor futuro das sadas obtido
atravs da aplicao de modo a obedecer a equao
abaixo:

VFentradas (TMA)=VFsadas (TER)


4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Este critrio considera o valor do dinheiro no tempo e
opera com todo o fluxo de caixa;
Incorpora de forma explcita o conceito de
reinvestimento, devido o ponto de tomada de deciso ser
no ponto futuro tn;
No apresenta dificuldades na avaliao de projetos no
convencionais (aqueles que apresentam mais de duas
inverses de sinais);
A tomada de deciso pelo critrio TER considera:
TER > TMA O projeto considerado vivel
TER < TMA O projeto considerado invivel
TER = TMA A tomada de deciso se enquadra em uma
indiferena, o que vai exigir outras informaes que possam
permitir a tomada de deciso.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Ponto de equilbrio em faturamento. - representa o quanto sua empresa
precisa faturar para pagar todos os seus custos em um determinado perodo.

Receita total<R$ 65.000,00, a empresa estar operando com prejuzo;


Receita total > R$ 65.000,00, a empresa estar operando com lucro.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Lucratividade: um indicador que mede o lucro lquido em relao s vendas.
um dos principais indicadores econmicos, pois est relacionado
competitividade. Se sua empresa possui uma boa lucratividade, ela apresentar
maior capacidade de competir, isso porque poder investir mais em divulgao,
na diversificao dos produtos e servios, na aquisio de novos equipamentos,
etc.

Isso quer dizer que sob os R$ 100.000,00 de receita total sobram R$ 8.000,00
na forma de lucro, depois de pagas todas as despesas e impostos, o que indica
uma lucratividade de 8% ao ano.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Rentabilidade: um indicador de atratividade dos negcios, pois mede o
retorno do capital investido aos scios. obtido sob a forma de percentual por
unidade de tempo (ms ou ano). calculada por meio da diviso do lucro
lquido pelo investimento total. A rentabilidade deve ser comparada com
ndices praticados no mercado financeiro.

Isso significa que, a cada ano, o empresrio recupera 25% do valor investido
atravs dos lucros obtidos no negcio.
4. Mtodos de Avaliao de
Investimento
Prazo de retorno do investimento: Assim como a rentabilidade, tambm um
indicador de atratividade. Indica o tempo necessrio para que o empreendedor
recupere o que investiu.

Isso significa que, 4 anos aps o incio das atividades da empresa, o


empreendedor ter recuperado, sob a forma de lucro, tudo o que gastou com a
montagem.
REFERNCIAS
Baseado em
Livro Engenharia Econmica e Finanas /
Regis Rocha Motta....[et al] RJ, Elsevier, 2009.
Apostila de Engenharia Econmica I - Edson de
Oliveira Pamplona e Jos Arnaldo Barra
Montevechi, 2009
Como elaborar um plano de negcio, Servio
Brasileiro de Apoio s Micro e Pequenas
Empresas Sebrae, 2009.
Anexo/Complemento
Planilha Excel com exerccios