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UNIVERSIDAD NACIONAL TORIBIO

RODRGUEZ DE MENDOZA

Facultad De Ciencias Econmicas Y Administrativas


Escuela Profesional De Economa

MERCADO DE ACTIVOS
MICRECONOMA III

DOCENTE:
Econ. TINEDO SAAVEDRA, Rafael.

ESTUDIANTES:
ALVARADO SALDAA, Daniela
HUILCA TORRES, Jordin
MEDINA MONTOYA, Lady Julissa.
MELNDEZ ARISTA, Rosa Valeria.
OCAMPO LOZANO, Zuly Anabel
CICLO:

Chachapoyas 2017
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ECUELA ACADMICA PROFESIONAL DE ECONOMA

PRESENTACIN

NDICE
PRESENTACIN................................................................................................... 1

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1. DEFINICIN.................................................................................................. 4
2. CLASIFICACIN............................................................................................ 4
2.1...............................ACTIVOS REALES O TANGIBLES (BIENES DURADEROS):
4

2.2.DINERO:...................................................................................................... 4

2.3 OTROS ACTIVOS FINANCIEROS:..................................................................5

3. EQUILIBRIO DEL MERCADO DE ACTIVOS.....................................................5


4. LAS TASAS DE RENDIMIENTO.......................................................................6
5. EL ARBITRAJE Y EL VALOR ACTUAL.............................................................8
6. AJUSTES PARA TENER EN CUENTA LAS DIFERENCIAS ENTRE LOS ACTIVOS. 9
7. ACTIVOS QUE TIENEN RENDIMIENTOS EN FORMA DE CONSUMO.................9
8. EL IMPUESTO SOBRE LOS RENDIMIENTOS DE LOS ACTIVOS.......................11
9. LAS INTITUCIONES FINANCIERAS...............................................................13
10. APLICACIONES........................................................................................ 14
10.1 Los recursos agotables.................................................................................. 14

10.2. Cuando talar un bosque..........................................................................16

CONCLUSIONES................................................................................................ 18
RECOMENDACIONES......................................................................................... 18
BIBLIOGRAFA.................................................................................................. 18

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INTRODUCCIN
El presente informe se refiere al tema de mercado de activos. La finalidad es conocer,
analizar, interpretar y

El mercado de activos es aquel mercado en dnde se intercambian activos financieros, los


cuales pueden ser: bonos, acciones, pagars, ttulos de valor, dinero de alto poder
expansivo, etc.

Para estudiar el mercado de activos debemos cumplir a ley de Len Walras que nos dice
que suponiendo que en una economa hay tres mercados, y dos de ellos estn en equilibrio,
entonces el tercero tambin lo estar. Para encontrar dicho equilibrio se debe analizar las
variables que componen tanto a la demanda como la oferta de los mercados de activos.

Para un anlisis de mayor profundidad y para entender mejor este tipo de mercado, se tocan
diversos temas que guardan relacin directamente con el tema ya antes mencionados. As
tenemos, la tasa de rendimiento, el arbitraje y el valor actual, ajustes para tener en cuenta
las diferencias entre los activos, activos que tienen rendimientos en forma de consumo, el
impuesto sobre los rendimientos de los activos y las instituciones financieras.

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LOS MERCADOS DE ACTIVOS

1. DEFINICIN
Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambian dinero, bonos
como los Certificados de la Tesorera de la Federacin que emite el gobierno acciones de
empresas, metales preciosos y otros tipos de riqueza1.
Los activos son bienes que generan un flujo de servicio a lo largo del tiempo. Estos
flujos pueden ser de consumo, como la vivienda, o de dinero, que pueden utilizarse, a su
vez, para comprar consumo. Los activos que dan lugar a flujos de dinero se llaman
activos financieros.

2. CLASIFICACIN
Los activos se pueden dividir en dos grandes categoras:

2.1. ACTIVOS REALES O TANGIBLES (BIENES DURADEROS): El mercado de activos


reales es el que determina el flujo de bienes y servicios que se denomina Renta Nacional
(PNB) y que determinar los niveles de riqueza real y demanda de activos financieros.
Los activos reales o tangibles son: las maquinas, la tierra y las estructuras que poseen las
Sociedades Annimas y los bienes de consumo duradero (automviles, lavadoras, equipos
de sonido, etc.) y residencias que poseen las economas domsticas. Estos activos tienen
distintos rendimientos. Las residencias ocupadas por sus propietarios generan un
rendimiento a las que viven en ellas y no pagan ningn alquiler mensual, las maquinas que
posee una empresa contribuyen a producir y, por tanto, a obtener beneficios.

2.2. DINERO: El dinero es aquel entendido como billetes y monedas, lo que se


denomina dinero de alto poder expansivo. Este poder se refiere al hecho de que, en un
sistema bancario con ms de dos bancos y encaje fraccionario, los bancos pueden realizar
lo que se denomina creacin secundaria de dinero.

Esta creacin es el poder que tienen las monedas y billetes de ser depositados en el sistema
bancario y de ser prestados en una proporcin, de tal manera que las existencias de reservas
sean inferiores a los depsitos existentes. Con prstamos de depsitos, en la economa
existe ms dinero.
1 https://es.scribd.com/doc/96519583/El-Equilibrio-Del-Mercado-de-Activos

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2.3 OTROS ACTIVOS FINANCIEROS:


Portadores de intereses o rentas (instrumentos crediticios, bonos, acciones, plazos fijos en
distintas monedas, caja de ahorro, cuotas partes de fondos comunes de inversin, etc.).

3. EQUILIBRIO DEL MERCADO DE ACTIVOS


Para el anlisis de este mercado nos regiremos a la Ley de Len Walras que establece que
debido a que los mercados estn interconectados por la restriccin presupuestaria si dos de
tres mercados estn en equilibrio el tercero tambin lo est.

De esta manera extenderemos el anlisis establecido por la restriccin de la riqueza que se


compone de tenencia de dinero (nico activo que sirve como medio de pago), bonos y
acciones, estudiando el equilibrio entre el mercado de dinero y de bonos lograremos
explicar el equilibrio simultneo.

A continuacin podemos ver cmo est conformada la restriccin a la cual hemos hecho
mencin:

Por el lado de la demanda:

W
L DB DA DO
P

Donde:

W
= Riqueza Nacional
P
= Nivel General de Precios
L
= Demanda de Dinero
DB
= Demanda de Bonos
DA
= Demanda de Acciones
DO
= Demanda de Obligaciones

Por el lado de la oferta:

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W M1
OB OA OO
P P

Donde:

M1
= Oferta de Recursos Monetarios
OB
= Oferta de Bonos
OA
= Oferta de Acciones
OO
= Oferta de Obligaciones

Igualando, tenemos

M1
L DB DA DO OB OA OO
P
M 1
L OB DB OA DA OO DO
P

Al igualar la riqueza real por el lado de la demanda y por el lado de la oferta, podemos ver
que con un exceso de demanda de dinero se debe compensar un exceso de oferta de algunos
de los otros mercados, y viceversa.

Todos los mercados estn conectados gracias a los activos financieros que responden a las
dos primeras divisiones antes mencionadas. Los activos financieros tienen la bondad de
canalizar el ahorro hacia los distintos mercados que demandan los fondos para invertir2.

4. LAS TASAS DE RENDIMIENTO


Existe un sencillo principio que relaciona las tasas de rendimiento, para eso tenemos que
partir de la siguiente hiptesis: si no hay incertidumbre sobre los pagos que generan los
activos, todos tienen que tener la misma tasa de rendimiento. La razn es obvia: si un activo
tendra una tasa de rendimiento ms alta que otro y ambos fueran idnticos en todo lo
dems, nadie querra comprar el activo que tuviese la tasa de rendimiento ms baja. Por

2Daniela Alcant, P. F. (junio de 2001). Buenos Aires Stock's Site. Obtenido de


www.stockssite.com/pf/introduccion.html#indice

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tanto, en condiciones de equilibrio todos los activos deben generar la misma tasa de
rendimiento.

Consideremos el proceso mediante el cual se ajustan estas tasas de rendimiento.

A p0
Supongamos que un activo tiene actualmente el precio y se espera que tenga un

p1
precio en el futuro. Todo el mundo est seguro de cul es el precio actual y de cul ser
el futuro. Supongamos para mayor sencillez que no hay ni dividendos ni otros pagos en

0 1
efectivo entre el periodo y . Supongamos tambin que es posible hacer otra inversin

B r
entre estos os periodos que genera un tipo de inters . Consideremos ahora dos

A
opciones posibles: invertir un sol en el activo y hacerla efectiva en el prximo periodo, o

B r
invertirla en el activo y obtener unos inters de soles a lo largo del periodo.

Cules son los valores de estos dos planes de inversin al final del primer periodo? En
primer lugar, debemos cuntas unidades debemos comprar del activo para invertir para
x
invertir un sol en l. Suponiendo que es esta cantidad, tenemos la ecuacin:

1
p0 x 1 x
p0

Por lo tanto, en el prximo periodo el valor futuro de una persona de este activo ser:

p1
VF p1 x
p0

1 r
En cambio, si invertimos un sol en el activo B, en el prximo periodo tendremos soles.

A B
Si tanto el activo como l se mantienen en equilibrio, un sol invertido en cualquiera
de las dos debe valer lo mismo en el segundo periodo. Por lo tanto, tenemos una condicin
de equilibrio:
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p1
1 r
p0

Qu ocurre si no se satisface esta igualdad? Existe una forma de ganar dinero. Por

p1
1 r
p0
ejemplo,

A p0
Los individuos que posean el activo pueden vender una unidad a soles en el primer

B
periodo e invertir el dinero en el activo . En el siguiente periodo, su inversin su

B p0 1 r p1
inversin en el activo valdr , que es mayor que de acuerdo con la ecuacin
anterior. De esta forma, en el segundo periodo tendrn suficiente dinero para volver a

A
comprar el activo y se encontrarn de nuevo en el punto en que partieron, pero ahora con
mayor cantidad de dinero.

Este tipo de operacin (comprar un activo y vender otro para obtener un rendimiento
seguro) se denomina arbitraje seguro o arbitraje para mayor brevedad. En la medida en que
haya alguna persona que busque inversiones seguras, es de esperar que los mercados que
funciona bien eliminen rpidamente las oportunidades de realizar un arbitraje. Por lo tanto,
nuestra condicin de equilibrio tambin puede definirse como aquella situacin en la que
no existe ninguna oportunidad para realizar un arbitraje. La llamaremos condicin de
ausencia de arbitraje.

Pero Cmo elimina realmente el arbitraje la desigualdad? En el ejemplo anterior,

1 r p1 / p0 A
afirmamos que s , cualquiera que poseyera el activo querra vender en el
primer periodo, ya que obtendra con toda seguridad suficiente dinero para volver a
comprarlo en el segundo. Pero a quin se lo vendera? Quin querra comprarlo? Habra

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A p0
personas dispuestas a ofrecer el activo al precio , pero nadie sera tan insensato como
para comprarlo a ese precio.

Eso significa que la oferta sera superior a la demanda y, por tanto, bajara el precio.
Cunto bajara? Justo lo suficiente para satisfacer la condicin de arbitraje hasta que

1 r p1 / p0
.

5. EL ARBITRAJE Y EL VALOR ACTUAL


Tambin es til expresar la condicin de arbitraje de la siguiente forma:

p1
p0
1 r

Esta frmula nos dice que el precio actual de un activo debe ser su valor actual. En
realidad, hemos convertido la comparacin de los valores futuros de la condicin de
arbitraje en una comparacin de los valores actuales. Por tanto, si se satisface la ecuacin
de ausencia de arbitraje, podemos estar seguros de que los activos deben venderse a sus
valores actuales. Cualquier desviacin con respecto a la fijacin del precio basada en el
valor actual es una va segura para ganar dinero.

6. AJUSTES PARA TENER EN CUENTA LAS DIFERENCIAS ENTRE


LOS ACTIVOS
La condicin de ausencia de arbitraje supone que los activos que generan dos activos son
idnticos, a excepcin de las diferencias puramente monetarias. Si los servicios que generan
tuvieran caractersticas distintas, desearamos tener en cuenta esas diferencias antes de
afirmar tajantemente que los dos deben tener la misma tasa de rendimiento de equilibrio.

Por ejemplo, un activo puede ser ms fcil vendido que otro. Algunas veces expresamos
esta diferencia afirmando que uno es ms lquido que el otro. En este caso, quiz debemos
ajustar la tasa de rendimiento para tener en cuenta la dificultad que entraa la bsqueda de
un comprador de activo. As, por ejemplo, una vivienda que valga 100 000 soles
probablemente sea un activo menos lquido 100 000 soles en pagars.

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Un activo tambin puede tener menos riesgo que otro, porque su tasa de rendimiento est
garantizada y la del otro sea incierta. A continuacin analizaremos dos tipos de ajuste: el
ajuste de los activos que tienen en rendimiento en forma de consumo y el de los activos que
reciben un tratamiento fiscal distinto.

7. ACTIVOS QUE TIENEN RENDIMIENTOS EN FORMA DE


CONSUMO
Muchos activos solo generan dinero, pero hay otros que tambin generan rendimientos en
forma de consumo. El principal ejemplo es la vivienda. Si una persona es propietaria de la
vivienda en la que vive, no tiene que alquilar una; por tanto, parte del rendimiento de la
propiedad de la vivienda es el hecho de que vive en ella sin pagar un alquiler; en otras
palabras, se paga el alquiler en s misma. Esta segunda forma de expresarla suena rara, pero
contiene una importante idea.

Es cierto que el individuo no se paga a s mismo un alquiler explcito por el privilegio de


vivir en su casa, pero resulta intil imaginar que se paga implcitamente un alquiler. El
alquiler implcito de su vivienda es aquel al que podra alquilar una vivienda parecida; en
otras palabras, es el alquiler al que podra arrendar su casa a alguna otra persona en el
mercado libre. Al decidir alquilarse a s mismo su vivienda, pierde la oportunidad de recibir
alquileres de otra persona y, por tanto, incurre en un costo de oportunidad.

T
Supongamos que el alquiler implcito de su vivienda es soles anuales. En ese caso, una
parte del rendimiento que obtiene por ser propietario de la vivienda en la que vive es el

T
hecho de que genera una renta implcita de soles al ao, es decir, el dinero que, de lo
contrario, tendra que pagar para vivir en las mismas circunstancias que ahora.

Pero ste no es todo el rendimiento de la vivienda. Como dicen incansablemente los


agentes inmobiliarios, una vivienda tambin es una inversin. Cuando compramos una,
pagamos una elevada cantidad de dinero por ella, por lo que cabe esperar razonablemente
que esta inversin tambin genere un rendimiento monetario en forma de un incremento del
valor de la vivienda. Este incremento del valor de un activo se llama apreciacin.

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A
Sea la apreciacin esperada del valor monetario de la vivienda a lo largo de un ao. El
rendimiento total de la posesin de la vivienda es la suma del rendimiento correspondiente

T A
a los alquileres , y el rendimiento correspondiente a la inversin . Si la vivienda costo

P
inicialmente , la tasa total de los rendimientos de la inversin inicial de la vivienda es:

TA
h
P

Esta tasa total de rendimiento est formada por la tasa de rendimiento correspondiente al

T/ P A/ P
consumo, y la tasa correspondiente a la inversin .

Sea r la tasa de rendimiento de otros activos financieros. En ese caso la tasa total de
rendimiento de la inversin debe ser, en condiciones de equilibrio, igual a:

TA
r
P

P rP
Veamos por qu. Al principio del ao, podemos invertir en un banco y obtener soles,

T A
o en una vivienda y ahorrar soles de alquileres y obtener soles de dinero al final del

T A rP
ao. El rendimiento total de estas dos inversiones tiene que ser el mismo. Si ,

T
mejorara nuestro bienestar invirtiendo el dinero en el banco y pagando soles en

rP T A T A rP
alquileres. De esta manera, tendramos soles al fin de ao. Si , la
mejor eleccin seria la vivienda (naturalmente, no tenemos en cuenta la comisin del
agente de la propiedad inmobiliaria y otros cotos de transaccin de compra-venta).

Dado que el rendimiento total debe de aumentar el tipo de inters, la tasa financiera de

A/ P
rendimiento generalmente es menor que el tipo de inters. Por lo tanto, en general,
los activos que tienen rendimientos en forma de consumo tienen, en condiciones de

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equilibrio, una tasa financiera de rendimiento ms baja que los activos puramente
financieros. Esto significa que la compra de activos de consumo como viviendas, cuadros o
joyas, nicamente como inversiones financieras, quiz no sea una buena idea, ya que su
tasa de rendimiento seguramente ser menor que la tasa de rendimientos de los activos
puramente financieros, debido a que en parte el precio del activo refleja el rendimiento en
forma de consumo que genera a los individuos la posesin de esos activos. Por otra parte, si
concedemos un valor suficientemente alto al rendimiento en forma de consumo de esos
activos, o podemos obtener de ellos un alquiler, puede muy bien tener sentido comprarlo.
Es muy posible que su rendimiento total haga que esta decisin sea razonable.

8. EL IMPUESTO SOBRE LOS RENDIMIENTOS DE LOS ACTIVOS


El fsico distingue a efectos impositivos de dos tipos diferentes de rendimientos de los
activos. El primero es el rendimiento en dividendos o inters, que se reciben
peridicamente, anual o mensualmente, a lo largo de la visa del activo y que estn sujetos al
mismo tipo impositivo ordinario a que est sujeta la renta del trabajo.

El segundo tipo de rendimiento se llama ganancias de capital o incrementos patrimoniales y


que se obtienen cuando se vende un activo a un precio superior al que se pag por l. Las
ganancias de capital slo se gravan cuando se vende realmente el activo. Segn la
legislacin tributara actualmente en vigor, las ganancias de capital se gravan al mismo
tiempo que la renta ordinaria, aunque se ha propuesto que se graven a un tipo ms
favorable.

A veces se afirma que gravar las ganancias de capital al mismo tipo de renta ordinaria es
una poltica neutral. Sin embargo, esta afirmacin puede ponerse en cuestin al menos por
dos razones. La primera se halla en que los impuestos sobre las ganancias del capital solo
se pagan cuando se vende el activo, mientras que los impuestos sobre los dividendos o
sobre los intereses se pagan todos los aos. El hecho de que los impuestos sobre las
ganancias de capital se pospongan hasta el momento de la venta hace que el tipo efectivo
del impuesto sobre las ganancias del capital sea ms bajo que el tipo del impuesto sobre la
renta ordinaria.

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La segunda razn por lo que esta poltica no es neutral estriba en que el impuesto sobre las
ganancias de capital se basa en el aumento del valor nominal del activo. Si este est
aumentando simplemente como consecuencia de la inflacin, el consumidor puede deber
impuestos sobre el activo cuyo valor real haya variado. Supongamos, por ejemplo, que una
persona compra un activo por 10 000 soles y este vale 0 aos ms tarde 20 000 soles.
Supongamos que el nivel general de precios tambin se duplica en este mismo periodo de
10 aos. En este caso, esta persona debera impuestos sobre una ganancias de capital de 10
000 soles, incluso aunque no hubiera variado el poder adquisitivo de su activo. Como
consecuencia, el impuesto sobre las ganancias de capital tiende a ser ms alto que el
impuesto sobre la renta ordinaria. Resulta difcil saber cul de los dos efectos predomina.

La legislacin tributaria de un tratamiento distinto no solo a los dividendos y a las


ganancias de capital, sino tambin a muchos otros aspectos de los rendimientos de los
activos. Por ejemplo, en Estados Unidos los bonos municipales, que son bonos emitidos por
los ayuntamientos o por los estados, no estn sujetos a los impuestos federales. Como
hemos sealado anteriormente, los rendimientos en forma de consumo de las viviendas
ocupadas por sus propietarios no se gravan. Por otro lado, en Estados Unidos incluso una
parte de las ganancias de capital de estas viviendas no est sujeta al pago de impuestos.

El hecho de que cada activo este sujeto a un tipo impositivo distinto significa que la regla
del arbitraje que se utiliza para comparar las tasas de rendimiento debe ajustarse para que
tenga en cuenta las diferencias impositivas. Supongamos que un activo rinde un inters,

rb
antes de deducir los impuestos, del , y otro genera un rendimiento exento de impuestos

rc
. En este caso, si ambos activos pertenecieran a individuos que pagaran impuestos sobre
t
la renta de tipo , debera cumplirse que:

1 t rb r

Es decir, el rendimiento de cada activo debe de ser el mismo. De lo contrario, la gente no


deseara tener dos activos, ya que siempre les compensara conservar nicamente el de

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mayor rendimiento una vez deducidos los impuestos. En este anlisis no tenemos en cuenta,
por supuesto, otras diferencias entre los activos, como la liquidez, el riesgo, etc.

9. LAS INTITUCIONES FINANCIERAS


Los mercados de activos permiten a la gente modificar sus formas de consumo a lo largo
del tiempo. Consideremos, por ejemplo, el caso de dos personas, la A y la B, que tienen
diferentes dotaciones de riqueza. A tiene 10 000 soles y nada maana, mientras que B
tendr 10 000 soles maana y nada hoy. Podra ocurrir que ambas prefieran tener 5 000
soles hoy y 5 000 maana. En ese caso, podran conseguirlo negociando entre s: A dara 5
000 soles a B hoy y B dara 5 000 soles maana.

En este caso concreto, el tipo de inters seria cero: A prestara a B 5 000 soles y solo
obtendra a cambio 5 000 a da siguiente. Si los individuos tuvieran preferencias convexas
en cuanto al consumo actual y al futuro, les gustara uniformar su consumo a lo largo del
tiempo en lugar de consumir todo en un solo periodo, incluso aunque el tipo de inters sea
cero.

Este razonamiento tambin es vlido para describir otras formas de posesin de activos.
Una persona podra tener unos activos que generen una corriente continua de ingresos y
preferir un cobro nico, y otra podra tener un cobro nico y preferir una corriente continua
de ingresos. Por ejemplo, si una persona de veinte aos prefiriera tener ahora una nica
cantidad de dinero para comprar una vivienda, y otra de sesenta aos prefiriera tener una
corriente continua de ingresos para financiar su jubilacin, es evidente que ambas podran
salir ganando si llegaran a un intercambio.

En una economa moderna existen instituciones financieras para facilitar estos


intercambios. En el caso anterior, la persona de sesenta aos podra colocar la totalidad de
dinero en el banco, el cual podra prestarlo a su vez, a la persona de veinte aos. sta
realizara pagos hipotecarios al banco, el cual los transferira, a su vez, a la persona de
sesenta aos en forma de inters. Naturalmente, el banco se quedara con una parte para
facilitar el intercambio. Pero si el sector bancario fuera suficientemente competitivo, esta
parte debera ser muy cercana al costo real de la mediacin.

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Los bancos no son las nicas instituciones financieras que permiten redistribuir el consumo
a lo largo del tiempo. Otra institucin importante en la bolsa de valores. Supongamos que
un empresario crea una sociedad que prospera. Para contribuirla probablemente haya
recibido el respaldo de algunos financieros que han puesto dinero para ayudarle a
comenzar, para pagar las facturas hasta que la empresa obtenga ingresos. Una vez
establecida la sociedad, sus propietarios tienen el derecho a recibir una corriente de pagos.

Existe toda una variedad de instituciones y de mercados que ayudan a facilitar el comercio
intertemporal. Qu ocurre cuando no existe una correspondencia perfecta entre los
compradores y los vendedores? Cundo es mayor el nmero de personas que desean
vender consumo actual que el de las personas que desean comprarlo? Al igual que ocurre en
cualquier otro mercado, si la oferta de un bien es superior a la demanda del mismo,
disminuir el precio. En ese caso, disminuir el precio del consumo futuro. Ya hemos visto
antes que esto viene dado por:

1
p
1 r

Lo que significa que debe de subir el tipo de inters. La subida del tipo inters induce a los
individuos a ahorrar ms y a demandar menos consumo actual, tendiendo as a igualar la
demanda y la oferta.

10.APLICACIONES
El hecho de que todos los activos carentes de riesgo deben generar el mismo rendimiento es
obvio, pero muy importante. Tiene efectos sorprendentemente poderosos sobre el
funcionamiento de los mercados de activos.

10.1 Los recursos agotables


Estudiemos el equilibrio de mercado de en recurso agotable como el petrleo.
Consideremos el caso de un mercado de petrleo competitivo con muchos oferentes y
supongamos, para mayor sencillez, que los costos de extraccin son nulos. En ese caso,
Cmo varia l precio del petrleo con el paso del tiempo?

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El precio del petrleo deber subir al tipo de inters, pues el petrleo que se encuentra en el
subsuelo es un activo como los dems. Si a un productor le compensa conservarlo de un
periodo a otro, debe proporcionarle un rendimiento equivalente al rendimiento financiero

pt 1 pt
que podra conseguir en otra inversin. Si suponemos que y correspondientes al

t 1 t
periodo y , respectivamente, tenemos que:

pt 1 (1 r ) pt

Que es nuestra condicin de inexistencia de posibilidades de arbitraje en el mercado de


petrleo.

El argumento se reduce a esta sencilla idea: el petrleo del subsuelo es exactamente igual
r
que el dinero colocado en el banco. Si este genera una tasa de rendimiento , el petrleo
debe generar la misma tasa de rendimiento. Que genera un rendimiento ms elevado que el
dinero, nadie lo extraera, ya que sera preferible esperar y extraerlo ms tarde, presionando
el alza del precio actual. Si el petrleo existente en el subsuelo generara un rendimiento
ms bajo que el dinero colocado en el banco, los propietarios de los pozos petrolferos
trataran de extraerlo inmediatamente para colocar el dinero en el banco, presionado as a la
baja del precio actual.

Este argumento nos dice como varia el precio del petrleo, pero Qu lo determina? La
demanda de petrleo. Veamos un modelo muy sencillo de la demanda de este mercado.

D
Supongamos que la demanda de petrleo es barriles anuales y se mantiene constante, y

S T S/D
que la oferta mundial es de barriles. Por lo tanto, nos queda petrleo para
aos. Cuando el petrleo se haya agotado, tendremos que utilizar otra tecnologa, por

C
ejemplo, el carbn licuado, que puede producirse a un costo constante de soles el barril.
Supongamos que el carbn licuado es un sustituto perfecto del petrleo en todas sus
aplicaciones.

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T
Ahora bien, cuando se agote el petrleo dentro de aos, a cunto deber venderse? Es

C
evidente que a soles el barril, que es el precio de su sustituto perfecto, el carbn licuado,

p0
lo que significa que el precio actual de un barril de petrleo deber subir el tipo de

r T C
inters en los prximos aos hasta ser igual a . Llegamos as a la ecuacin:

C
p0 1 r C p0
r

1 r
r

Esta expresin indica el precio actual del petrleo en funcin a las dems variables del
problema. Ahora podemos plantear interesantes cuestiones de esttica comparativa. Por
ejemplo, Qu ocurre si hay un nuevo descubrimiento improvisto de petrleo? Aumentar

1 r
r
T
, que es el nmero de aos en que queda petrleo, y, por lo tanto tambin ,

p0
bajando as . As pues, como caba esperar, un aumento de la oferta de petrleo reducir
su precio actual.

C
Qu sucedera si se produjera una innovacin tecnolgica que redujera el valor de ?

p0
La ecuacin anterior muestra que en ese caso debera disminuir . El precio del petrleo
tiene que ser igual a de su sustituto perfecto, el carbn licuado, cuando ste es la nica
alternativa.

10.2. Cuando talar un bosque


Supongamos que la expansin del bosque medida por la cantidad de madera que puede

F (T)
extraerse es una funcin del tiempo, , que el precio de la madera es constante y que la
tasa de crecimiento de los arboles comienza siendo elevada y que luego disminuye. Si el
mercado de madera es competitivo, cundo deber talarse l bosque para venderla?

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Cuando su tasa de crecimiento sea igual al tipo de inters. Antes, el bosque tiene una tasa
de crecimiento ms alta que el dinero colocado en el banco y despus una ms baja. Por lo
tanto, el momento ptimo para talar el bosque es aquel en que su tasa de crecimiento es
exactamente igual al tipo de inters.

Esta conclusin puede expresarse en trminos ms formales analizando el valor actual de la

T
tala del bosque en el tiempo , que es:

T
VA
1 r
T

T
Nuestro propsito es elegir de manera que se maximice el valor actual, es decir, se trata
de elegir el momento en que el valor del bosque es el mayor posible. Si elegimos un valor

T
muy pequeo, la tasa de crecimiento del bosque ser mayor al tipo de inters, lo que

VA
significa que el estara aumentando, por lo que compensara esperar algo ms. En

T
cambio, si elegimos un valor de muy elevado, el bosque estar creciendo ms lento que

VA T
el tipo de inters, por lo que disminuir. La eleccin de que maximiza el valor es
aquella en la que la tasa de crecimiento del bosque es exactamente igual al tipo de inters.

FIGURA 1: Cando talar un bosque. El momento ptimo para talar un bosque es aquel en
el que su tasa de crecimiento es igual al tipo de inters.

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Fuente: Hal R, V. (2010). Microeconoma Intermedia (8 edicin ed.). Estados Unidos, California.

A
La figura representa la tasa de crecimiento del bosque y la tasa de crecimiento de un sol
colocada en el banco. Si queremos obtener la mayor cantidad de dinero en cualquier
periodo futuro, siempre debemos invertirlo en el activo que genere el mximo rendimiento
posible en cada momento del tiempo. Cuando el bosque es joven, es el activo que tiene el
mximo rendimiento. A medida que envejece, disminuye la tasa de crecimiento y, a la larga,
el banco ofrece un rendimiento ms alto.

B T
La figura muestra cmo resulta la riqueza total. Antes de , la riqueza crece ms

T
deprisa si se invierte en el bosque. Despus de , crece ms deprisa si se coloca en el

T
banco. Por lo tanto, la estrategia ptima consiste en invertir en el bosque hasta el periodo
, talarlo en ese momento e invertir en el banco los ingresos obtenidos.

CONCLUSIONES

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UNIVERSIDAD NACIONAL TORIBIO RODRGUEZ DE MENDOZA
ECUELA ACADMICA PROFESIONAL DE ECONOMA

1. La ley de Walras nos ayuda a encontrar el equilibrio del mercado de activos,


analizando los componentes de la oferta y la demanda.
2. En condiciones de equilibrio, todos los activos que generan rendimientos seguros
deben tener la misma tasa de rendimiento; de lo contrario habra una oportunidad
para realizar un arbitraje sin riesgos.
3. El hecho de que todos los activos deban generar el mismo rendimiento implica que
todos se venden a su valor actual.
4. El mercado de activos est conformado por los activos tangibles, el dinero y otros
activos financieros.

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ECUELA ACADMICA PROFESIONAL DE ECONOMA

BIBLIOGRAFA
Daniela Alcant, P. F. (junio de 2001). Buenos Aires Stock's Site. Obtenido de
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California.

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