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Departamento
Curso Acadmico
2013-2014
Anlisis y toma de posicin en Fondo de Inversin de Renta Variable Euro,
trabajo fin de grado
de Luis Ruiz Prez, dirigido por Jos Eduardo Rodrguez Oss (publicado por la
Universidad de La Rioja), se difunde bajo una Licencia
Creative Commons Reconocimiento-NoComercial-SinObraDerivada 3.0 Unported.
Permisos que vayan ms all de lo cubierto por esta licencia pueden solicitarse a los
titulares del copyright.
El autor
Universidad de La Rioja, Servicio de Publicaciones, 2014
publicaciones.unirioja.es
E-mail: publicaciones@unirioja.es
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
CURSO ACADMICO 2013-2014
NDICE
1.- Introduccin4
2.2.6.- Tributacin...20
3.- Conclusiones..38
Resumen
Este trabajo fin de grado analiza desde el punto de vista terico y prctico las posibilidades que
ofrece los fondos de inversin. Los motivos por los que he elegido realizar este trabajo han sido: su
relevancia como frmula de inversin profesionalizada, as como mi inters por adquirir mayor
formacin en este campo y para obtener una visin ms amplia y realista de lo logrado en mis prcticas
de empresa realizadas tanto en Ibercaja Banco como en Caja Rural de Navarra. Para ello, he dividido
el trabajo en una parte terica y otra prctica. Con la parte terica, establezco una gua que ayude al
inversor a conocer todas las particularidades de un fondo de inversin. Con la parte prctica establezco
dos escenarios reales dependiendo principalmente de la comisin de reembolso. Con la combinacin
de ambas partes se logra formar a un inversor para que sepa elegir un fondo segn su perfil de riesgo y
para que comprenda los clculos que hay que realizar para el seguimiento de su inversin. Establecidos
los dos escenarios, comparo rentabilidades y resultados y observo cmo el escenario 1 proporciona una
mayor rentabilidad que el escenario 2, pese a soportar la comisin de reembolso, gracias al
movimiento favorable del mercado y a una menor duracin de la inversin.
Summary
This final project analyzed from the standpoint of theoretical and practical possibilities offered by
investment funds. The reasons why I have chosen to do this work were: its relevance as
professionalized investment formula as well as my interest in acquiring more training in this field and
to obtain a more comprehensive and realistic vision, than I achieved in my business practices
conducted at Ibercaja both Banco and Caja Rural de Navarra. For this purpose, I have divided the work
into theory and practice. In the theoretical part, I establish a guide to help the investor to know all the
characteristics of an investment fund. With the practical part I establish two real scenarios depending
mainly on the redemption fee. With the combination of both parts it is achieve to train an investor to
let him know how he or she can choose a fund according with his or her profile and to understand the
calculations that he or she must do to follow his o her investment. Established the two scenarios, I
compare profitabilities and results and I observe how the scenario number one provides a higher
profitability than scenario number two, although the redemption fee support, thanks to the favorable
market movement and a shorter duration of the investment.
1. INTRODUCCIN
Se observa cmo en estos ltimos se ha producido una bajada significativa de los tipos de inters,
hasta situarse en mnimos histricos. Ello est ocasionando movimientos de grandes capitales desde la
renta fija a la variable en busca de una mayor tasa de rentabilidad.
Dentro de las mltiples frmulas de inversin en renta variable, los fondos de inversin son una
alternativa atractiva y especializada, cuyo peso en los mercados de valores cada da es mayor.
En Espaa, este mayor peso se debe principalmente al enriquecimiento de la oferta por parte de las
sociedades gestoras y a la reforma fiscal del 1 de enero de 2003, por la que los inversores no tributan al
pasar de un fondo de inversin a otro.
Los motivos por los que he elegido el estudio de este producto financiero en el Trabajo Fin de
Grado son principalmente: mi inters por adquirir mayor formacin en este campo, obtener una visin
ms amplia y realista de lo logrado en mis prcticas, realizadas en Ibercaja Banco y Caja Rural de
Navarra, y en mi especialidad de contabilidad y finanzas, mediante el estudio y comprensin de un
producto financiero real. Otro motivo, es el inters potencial que puede generar este tipo de producto
profesionalizado en el pequeo inversor, motivado por la disminucin continuada de los tipos de
inters en el mercado, comentada anteriormente, y que ineludiblemente repercute negativamente en la
rentabilidad obtenida en las inversiones en renta fija.
Al tratarse de productos con una amplia variedad de opciones, (tipos de activos, mercados y pases)
he considerado oportuno empezar mi trabajo de una forma global, para ir profundizando en trminos
ms concretos a medida que avanzo con la explicacin.
Para ello, he intentado reflejar lo ms sencillamente posible aspectos que un inversor considera
clave, como las distintas familias de fondos de inversin con sus caractersticas, la fiscalidad o las
comisiones que van a soportar, estilos de gestin, etc. Tambin, a modo complementario, he querido
aadir la explicacin de otros trminos esenciales que componen un fondo de inversin, como son el
valor liquidativo o la volatilidad de un valor.
Para concluir, he establecido un caso prctico que refleje todo lo visto anteriormente con mis
reflexiones y unas conclusiones a modo global.
Adems de superar el Trabajo Fin de Grado, con este proyecto pretendo establecer una gua que
ayude al pequeo inversor, mediante conceptos, tablas y grficos, a adquirir un mayor conocimiento
sobre fondos de inversin.
Objetivos:
Definir el concepto de inversin colectiva, sus ventajas y distinguir los diferentes tipos de
Instituciones de Inversin Colectiva.
Conocer que es un fondo de inversin y los tipos que existen en la actualidad.
Clasificar los fondos.
Distinguir los elementos que intervienen en un fondo de inversin.
Determinar el valor liquidativo de un fondo.
Cuantificar las comisiones mximas que nos pueden aplicar si vamos a contratar un fondo.
Entender el concepto volatilidad de los valores.
Analizar la tributacin que soportan los participes.
Conocer cmo gestionan nuestro fondo de inversin. Diferenciar los posibles riesgos y los
estilos de gestin.
Profundizar en procedimientos y variables que permitan escoger el fondo adecuado.
Realizar un caso prctico con un fondo de inversin real.
2. DESARROLLO
El auge de la inversin colectiva se debe en gran medida a que el pequeo inversor no tiene ni los
conocimientos ni el tiempo para gestionar la complejidad de una inversin, ya sea financiera o no.
Mediante la inversin colectiva solucionamos este problema, agrupando los capitales de muchos
pequeos inversores para establecer un gran patrimonio y as poder contar con la gestin
profesionalizada de un grupo especializado. A la vez, se dispone de capital suficiente como para
implantar estrategias de diversificacin de riesgos.
La ley 46/1984 (derogada en 2003) regul esta inversin colectiva, creando unas figuras jurdicas
denominadas Instituciones de Inversin Colectiva, en adelante IIC. Las caractersticas ms importantes
son:
Esta ley qued obsoleta principalmente por la necesidad de adaptar las directivas comunitarias y
por la introduccin de la inversin colectiva en un mercado nico, de ah que se llevase a cabo una
reforma con la Ley 35/2003 del 4 de noviembre.
Pueden ser financieras y no financieras, y dentro de ellas adoptar la forma de fondo de inversin o
de sociedad de inversin. (Tabla 1)
Segn Roa Daz-Regan, A.; Guevara Milln, G.y Larraga Lpez, P (2005, p.7) Patrimonio
colectivo, propiedad de un conjunto de inversores denominados participes, cuyo objeto es captar
dinero, fondos, bienes o derechos del pblico para gestionarlos e invertirlos en valores e instrumentos
financieros. El rendimiento del inversor vendr dado en funcin de los resultados colectivos.
La principal diferencia con otros productos de inversin colectiva, como es el caso de las
sociedades de inversin, es que los fondos de inversin carecen de personalidad jurdica propia, por lo
que su administracin se lleva a cabo por una sociedad gestora.
comercializan en Espaa no reparten dividendos por resultados, sino que los acumulan para
incrementar el valor del patrimonio total. Este hecho supone una ventaja fiscal ya que el inversor evita
la tributacin por cobro de rendimientos.
En cuanto a las clases de fondos de inversin, la Tabla 2 recoge una clasificacin sencilla de los
distintos grupos existentes.
Invierten en activos
monetarios, valores de
Fondos de inversin renta fija, acciones e
instrumentos derivados.
Carcter financiero o no
financiero Invierten en inmuebles
para generar plusvalas y
Fondos de inversin percibir ingresos por
inmobiliaria arrendamientos.
No reparten dividendos y
los acumulan al
Sistema de distribucin de Acumulativos patrimonio.
resultados
De Reparto Reparten dividendos cada
cierto periodo de tiempo.
El inversor no tiene
garanta de rentabilidad o
Rentabilidad incierta de recuperar su inversin.
Incertidumbre de los Garanta interna o externa
rendimientos tanto de rentabilidad como
Rentabilidad garantizada de recuperacin de la
totalidad o parte de la
inversin.
Gestionados y custodiados
por entidades residentes en
Fondos residentes Espaa y registrados en la
CNMV.
Nacionalidad de origen
Se pueden comercializar
siempre que cumplan la
Fondos no residentes directiva comunitaria sobre
inversin colectiva.
Se clasifican en funcin del tipo de inversin y del riesgo que asumen. (Tabla 3)
Ms del 75 % en acciones
cotizadas en mercados espaoles.
Nacional Como mnimo, el 90 % debe estar
invertido en renta variable nacional
y el 70 % en valores en euros.
Ms del 75 % de su cartera en
acciones y los activos en otras
(Predominio de acciones en Internacional divisas deben superar el 30 %. El
su cartera) 75 % de la cartera de renta variable
debe estar invertido en un mercado
especfico.
* Caso prctico que he incluyo para ilustrar el trabajo fin de grado conforme al perfil de riesgo de un
inversor tipo elegido y las caractersticas que tiene el contexto econmico actual.
Segn Barrero Muoz (2003, p. 122), una clasificacin de fondos de inversin de menor a mayor
riesgo podra ser la siguiente:
10
FI monetarios en euros.
FI de renta fija a corto plazo.
FI garantizados con un plazo que no supere los cuatro aos.
FI monetarios en divisas distintas al euro.
FI mixtos de renta fija.
FI garantizados con un plazo superior a los cinco aos.
FI garantizados cuya rentabilidad final vaya ligada a la evolucin de un ndice burstil.
FI de renta fija a largo plazo.
FI mixtos de renta variable.
FI globales.
FI de renta fija internacional.
FI de renta variable nacional.
FI de renta variable europea.
FI de renta variable especializados en un sector.
FI especializado en un mercado internacional desarrollado.
FI especializados en mercados emergentes.
Inversiones en renta fija y variable, tanto a corto, como a medio o largo plazo Cuando los tipos
de inters estn a la baja, ya que gran parte de nuestra cartera est invertida en valores a largo plazo,
esto nos garantizar un tipo mayor que el del mercado y durante ms tiempo.
Inversiones en Fondos monetarios Cuando los tipos de inters estn al alza, ya que al invertir en
activos a muy corto plazo los podremos sustituir a su vencimiento por otros que otorguen mayor
rentabilidad.
- Partcipes y accionistas:
El patrimonio de un fondo est dividido en participaciones, de ah que sus socios se les denominen
partcipes.
En general, un FI como mnimo debe tener 100 participes y 3 millones de euros de patrimonio.
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El plazo mximo para liquidar los reembolsos es de tres das hbiles, para traspasos entre fondos
estaramos hablando de 8 das hbiles.
Las Sociedades de Inversin por su parte, al tener personalidad jurdica propia, tienen el
patrimonio representado en acciones, por lo que sus socios son accionistas de las mismas.
Objeto: Gestin y administracin del patrimonio del fondo, sin tener acceso al efectivo o los
valores del fondo.
No puede ser una entidad de depsito, ya que no queda reflejado en el objeto social de stas.
- Entidad depositaria:
Objeto: Custodiar todas las sumas de efectivo, valores y otros bienes del fondo.
Puede ser un banco, caja de ahorros, cooperativa de crdito o una agencia de valores.
Las funciones principales tanto de la sociedad gestora como de la entidad depositaria vienen
recogidas en la Tabla 4.
Objeto: supervisar e inspeccionar los mercados de valores espaoles y la actividad de todos los
agentes que intervienen en ellos.
Objetivos:
Constituir el fondo
Redactar los documentos del fondo que sern entregados a los partcipes
Seleccionar los valores que compondrn Custodiar los valores del fondo
la cartera del fondo
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SociedadGestora
Supervisa
Administra
N
M
FondodeInversin
V
Supervisa
Retirandinero
(Reembolsan
suscripciones) Custodia
Supervisa
Partcipes Depositario
Aportandinero
(Suscriben
participaciones)
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Antes de hallar el valor liquidativo debemos calcular el valor neto de la cartera del fondo, para ello:
Una vez que tenemos el valor neto de la cartera del fondo, basta con dividirlo por el nmero de
participaciones. Esto nos dar el valor liquidativo del fondo.
Valor liquidativo del fondo Valor neto de la cartera del fondo / Nmero de participaciones
El valor liquidativo que aparece en la ficha comercial del fondo tiene deducidas tanto la comisin
de gestin como la de depsito, ya que a la hora de calcular el valor neto de la cartera del fondo
hemos tenido que restar dichas comisiones.
Hasta que no se reembolsan las participaciones no hay que tributar por las prdidas o ganancias
patrimoniales, estas se incluyen en el Impuesto Sobre la Renta de las Personas Fsicas (IRPF) si se es
persona fsica o en el Impuesto de Sociedades si la personalidad es jurdica.
La rentabilidad que obtendremos al reembolsar las participaciones de nuestro fondo vendr dada
por la formula siguiente:
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Las principales comisiones con las que se va a encontrar un inversor en relacin a los fondos de
inversin van a ser las siguientes:
Comisin de gestin.
Comisin de depsito.
Comisin de suscripcin.
Comisin de reembolso.
Comisin de gestin:
El patrimonio, lo ms habitual.
Los resultados obtenidos.
La combinacin de patrimonio y resultados obtenidos.
Comisin de depsito:
La cobra la entidad depositaria, tanto por la custodia de los valores como por la operativa de
reembolsos y suscripciones.
Ambas comisiones no se cobran un da determinado del ao, esto provocara que su valor
liquidativo bajase, sino que se prorratean a lo largo del ao.
Al influir directamente estas comisiones en la rentabilidad, solo aplicarn altas comisiones los
fondos que no vean reducida su rentabilidad al aplicarles dichas comisiones. (Como va a ser nuestro
fondo en el caso prctico que veremos ms adelante).
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Comisin de suscripcin:
Aquella que tiene que pagar el inversor por comprar participaciones. Se trata de una comisin
explicita, es decir, no se le cobra al fondo sino al participe. La percibe la Sociedad Gestora (SGIIC) por
los servicios prestados.
Esta comisin no es usual salvo en los fondos garantizados, cuando se suscribe fuera del plazo de
comercializacin.
No es recomendable invertir en fondos con este tipo de comisiones, salvo que tengan atractivos
adicionales como altas rentabilidades histricas o comisiones de gestin y depsito ms reducidas que
por norma general.
Comisin de reembolso:
Aquella que se le cobra al participe de un fondo en el momento que vende sus participaciones. Es
una comisin explcita al igual que la de suscripcin.
Se aplica para evitar la salida de inversores a corto plazo. Pasado un tiempo suele desaparecer.
En nuestro caso prctico se cobra una comisin del 2% en el caso de reembolsar las
participaciones antes de los tres meses, de ah que vayamos a calcular la rentabilidad del fondo antes
de los citados tres meses y despus.
17
Gestin
Otras 1,35 % s/
polticas patrimonio
2,25% 18 % 0,20 % En conjunto no pueden
9 % s/ superar el 5 %
resultados
Fuente: Elaboracin propia a partir de Epise (2007, p. 27) y Roa Daz-Regan, A.; Guevara
Milln, G.y Larraga Lpez, P (2005, p. 15)
En nuestro caso prctico nos aplican las comisiones mximas tanto de gestin como de depsito al
tratarse de un fondo de renta variable con elevado riesgo. En cambio, la comisin de reembolso es del
2% antes de los tres meses, por lo que no llegamos al 5% mximo conjunto.
Nos mide el comportamiento del fondo en el pasado, lo que no quiera decir que se vaya a comportar
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Es el principal indicador del riesgo de mercado de un fondo de inversin, podemos utilizar los
siguientes tramos orientativos:
El horizonte temporal ptimo para calcular la volatilidad son 3 aos, 12 meses se suelen considerar
insuficientes.
Es ms voltil la renta variable que la renta fija, ya que su cotizacin depende de ms factores,
como puede ser por ejemplo las expectativas de resultados de las empresas y las tendencias burstiles
de mercado.
En renta fija a inters fijo, son ms voltiles los valores a largo plazo, ya que sufren ms cambios
de cotizacin.
Los valores de renta fija a inters variable tienen poca volatilidad, porque siguen las variaciones de
los tipos en el mercado, por lo que su cotizacin no se ve afectada sino que cotizan cercanos a la par.
Una continua subida de los tipos de inters en fondos de renta fija tiene dos efectos opuestos:
Por lo que un fondo que invierta en renta fija a corto plazo se beneficiar de las subidas continuas
de los tipos de inters, ya que tiene ms relevancia las reinversiones a tipos superiores.
La subida de los tipos de inters en renta fija hace menos atractiva la renta variable, ya que el
inversor obtendra una rentabilidad mayor con un menor riesgo.
Conocer la volatilidad es importante porque nos permite comparar categoras de fondos (por
ejemplo, uno monetario con otro de renta fija a corto plazo) y fondos dentro de una misma categora.
De existir dos fondos con similares rentabilidades, elegiremos el que soporte menor riesgo o tenga
menor volatilidad.
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2.2.6. Tributacin
A modo de ejemplo:
Partimos de 6.000 y tenemos dos opciones:
o Obtener un 2% anual en un plazo fijo o Imposicin a Plazo Fijo (IPF) sujeto a retencin
(21%) durante 4 aos y reinvirtiendo los inters que produce.
o FI de renta fija con una rentabilidad del 2% constante.
Fondo de Inversion
Reembolso Plusvala
Ao 0 6.000,00 0,00 120,00
Ao 1 6.120,00 0,00 122,40
Ao 2 6.242,40 0,00 124,85
Ao 3 6.367,25 0,00 127,34
Ao 4 6.494,59
Puede realizar traspasos entre fondos sin tener que tributar, de ah que el inversor tenga la
posibilidad de:
o Aplazar el pago hasta que la carga fiscal disminuya.
o Compensar prdidas patrimoniales y as no tributar nada por la ganancia patrimonial.
0 0 6.000 21 %
21
0 0 6.000 21 %
Esperaraquelacarga
fiscaldisminuya
Traspasar Unavezhechala
aotroFI compensacin,
establecerunnuevo
Compensarlaprdida FI y as no tributar
patrimonialconla
ganancia
anteriormente Ladiferenciatributaa
conseguida(*y**) lostiposvigentes
*Si el saldo resultante sigue siendo negativo, lo podremos compensar con las ganancias que se
generen en los 4 aos posteriores.
** Para poder compensar la minusvala con la ganancia de otro fondo, acciones, inmuebles,
etc no hemos tenido que haber comprado participaciones del fondo de inversin ni en los 2
meses anteriores a la venta ni en los 2 meses posteriores.
2.2.7. Cmo gestionan nuestro fondo? Diferenciar posibles riesgos y estilos de gestin
Posibles riesgos
Riesgo de tipo de inters: posibles variaciones en los tipos de inters, lo que afectar a nuestros
fondos de inversin tanto de renta fija nacional como internacional.
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Riesgo de contrapartida: el emisor del ttulo no puede hacer frente al pago de los intereses y a
la devolucin del capital invertido. Afectar a todos los fondos menos a los monetarios y los
que inviertan en deuda pblica.
Riesgo de tipo de cambio: posible disminucin en el precio de los activos de nuestra cartera en
moneda extranjera. Afectar a los fondos de renta variable y los de renta fija internacional.
Riesgo pas: los acontecimientos polticos, econmicos y sociales pueden afectar a nuestra
inversin, suele darse en pases emergentes.
Riesgo sistemtico o diversificable: referido al riesgo propio de la empresa, cuyo origen est en
la actividad productiva, solvencia financiera, etc. Se puede llegar a eliminar mediante la
diversificacin.
Riesgo no sistemtico o no diversificable: depende de otros factores que afectan a los precios
en el mercado de valores (coyuntura econmica).
Estilos de gestin
Antes de profundizar en los estilos de gestin, hay que definir el benchmark o ndice de referencia
y explicar los dos casos que nos pueden aparecer.
Lo podemos definir como el ndice que se utiliza de referencia para conocer si la gestin de un
fondo ha sido la adecuada o no.
Si:
Rentabilidad del fondo de inversin < Benchmark el gestor no ha sido capaz de obtener la
rentabilidad que ofrece el mercado de valores.
Rentabilidad del fondo de inversin > Benchmark el gestor ha sido capaz de obtener una
rentabilidad superior a la que nos ofrece el mercado de valores
En nuestro caso prctico, el Eurostoxx 50 nos sirve como benchmark para conocer la rentabilidad
y eficiencia de nuestro gestor para una cartera de valores europeos.
Gestin pasiva:
Gestin activa:
El gestor elige continuamente los valores, sectores o mercados ms convenientes a su juicio para
maximizar la rentabilidad y superar el ndice de referencia.
Valor vs Crecimiento:
o Valor: Comprar valores infravalorados y mantenerlos hasta que el mercado los
sobrevalore.
o Crecimiento: Comprar acciones de empresas que puedan generar mayores beneficios
que la media del mercado.
o Core o blended: Mix del estilo valor con el de crecimiento.
Diversificacin internacional: tanto geogrfica como por sectores o por divisas.
Trading vs Market timing, mediante el anlisis tcnico:
o Trading: aprovecharse de las oportunidades a corto plazo.
o Market timing: seleccionar el mejor momento para invertir/desinvertir a medio o largo.
El trabajo de Ruiz Campo (2011, p.65) sintetiza las principales ventajas e inconvenientes de realizar
una gestin activa o pasiva de los fondos de inversin. (Tabla 7)
24
25
Una vez definido nuestro perfil de inversor, elegiremos la familia de fondos ms adaptados a
nuestras necesidades. Vase la clasificacin, segn Barrero Muoz, en funcin del riesgo en el
apartado 2.2.1. Clasificacin de fondos de este trabajo, pgina 10 y 11.
Elegida la familia donde queremos invertir (por ejemplo, renta variable euro), escogeremos un
fondo de inversin concreto segn:
Guiarse por rentabilidades recientes. De la misma manera que nuestro fondo de inversin
puede haber ganado mucho en el ltimo trimestre tambin lo puede perder en fechas
posteriores. Por tanto se debe tener en cuenta la volatilidad.
Diversificar mal la inversin. Es preferible tener una cartera que posea mercados no
relacionados (acciones, bienes inmuebles, metales, etc.).
Considerar aisladamente un fondo. Tendremos que englobarlo en el conjunto de la cartera.
Tomar riesgos que no podemos asumir.
No definir un objetivo de inversin.
No tener en cuenta las comisiones. Estas pueden ser decisivas a la hora de calcular la
rentabilidad final obtenida. Un ejemplo claro es la comisin de reembolso o de suscripcin en
ciertos fondos garantizados.
26
Para una mejor comprensin del trabajo vamos a realizar un estudio sobre un fondo de inversin no
garantizado de renta variable, denominado BBVA Bolsa Euro FI.
Fondo de renta variable que invierte en las compaas ms representativas de la zona Euro, de ah
que tenga que cumplir una serie de condiciones:
Invertir ms del 75% de su cartera en acciones.
La inversin en renta variable nacional no podr ser superior al 90% de la cartera invertida en
renta variable.
Como mnimo, el 70 % de sus activos debe estar denominados en euros.
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- Francia
- Alemania
- Italia
- Espaa
- Holanda
- Blgica
- Luxemburgo
- Irlanda
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- BBVA
- Banco Santander
- Iberdrola
- Inditex
- Repsol YPF
- Telefnica.
Una caracterstica importante de este ndice es que est compuesto por empresas de diversos
sectores industriales, por lo que su cartera est muy diversificada. Slo hay que fijarse en las
empresas espaolas, dos son del sector financiero (BBVA y Banco Santander), el resto
pertenecen tanto al sector energtico (Iberdrola y Repsol - YPF) como al de bienes de
consumo (Inditex) o al de telecomunicaciones (Telefnica).
Otra caracterstica interesante para el inversor, es que toma el pulso de la situacin econmica
de la regin Euro al tener en cuenta sus principales empresas.
Evolucin Eurostoxx 50
6.000,00
5.000,00
4.000,00
3.000,00 Eurostoxx 50
2.000,00
1.000,00
0,00
/0 9
/0 0
/0 1
/0 2
/0 3
/0 4
/0 5
/0 6
/0 7
/0 8
/0 9
/0 0
/0 1
/0 2
/0 3
14
04 1 / 9
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 0
04 1 / 1
04 1 / 1
04 1 / 0
04 1 / 1
04 1 / 1
1/
/0
04
29
Comisiones:
Como hemos visto anteriormente, las comisiones tanto de gestin como de depsito estn incluidas
a la hora de calcular el valor liquidativo de la participacin. En el caso de la comisin de reembolso,
debe ser satisfecha por el partcipe.
Ao en curso: 2,37%
ltimos 12 meses: 16,54%
Rentabilidad acumulada 2013: 17,66%
Principales Inversiones:
Sanofi
Basf Se
BBVA
BMW
Siemens
Societe Generale France
Sap Ag
Allianz Se
Telefnica
Louis Vuitton Moet
Informacin adicional:
Entendemos por volatilidad cunto se ha desviado la rentabilidad o valor liquidativo del fondo
de su media histrica, en s misma no es ni buena ni mala. Si la usamos para operaciones a
corto plazo como es nuestro caso prctico deberemos buscar volatilidades altas, ya que de
acertar su tendencia obtendremos mayor rentabilidad que con volatilidades bajas.
Propenso al riesgo de mercado, prefiero asumir riesgo si eso conlleva optar a rentabilidades
superiores.
31
El valor liquidativo de cada partipacin cotiza a 6,6806 , por lo que podr adquirir 898,122923
participaciones del fondo (6000/6,6806).
1. Vendemos las participaciones del FI el 11 de noviembre de 2013, por lo que nos cobrarn la
comisin de reembolso del 2% al no haber superado los tres meses de mantenimiento de la
inversin fondo.
2. Vendemos las participaciones del FI el 15 de enero de 2014, ya no nos aplicarn la comisin
del 2%.
Comisin de reembolso: 2%
32
[((6.472,97/6000)-1)*(365/70)]
[(6.472,97/6000)^(365/70)]-1
Nuestro Benchmark o ndice de referencia ha obtenido una rentabilidad del 52,39%, por lo que
nuestro gestor no ha sido capaz de obtener la misma rentabilidad que el mercado de valores. Esta
diferencia se debe en gran medida a la comisin por reembolso que sufre el participe, ya que lastra la
rentabilidad final obtenida por el fondo.
Rentabilidad:
I= [((3.052,83/2.774,09)-1)*(365/70)]= 52,39%
Tipo fijo del 21% aplicado a la ganancia patrimonial, que estar integrada en la base imponible del
ahorro.
33
GRFICO 6: Escenario 1.
6.000
6.472,97*
i=41,10%**
[((6.815,41/6000)-1)*(365/135)]
[(6.815,41/6000)^(365/135)]-1
Nuestro Benchmark o ndice de referencia ha obtenido una rentabilidad del 38,47%, por lo que
nuestro gestor ha sido capaz de obtener una rentabilidad similar al del mercado de valores.
34
Rentabilidad:
I= [((3.168,76/2.774,09)-1)*(365/135)]= 38,47%
Tipo fijo del 21% aplicado a la ganancia patrimonial, que estar integrada en la base imponible del
ahorro.
GRFICO 7: Escenario 2.
6.000
i=36,74% 6.815,41*
Con un patrimonio de 226 millones de euros, se suele considerar adecuado a partir de los 50
millones.
35
Que posee las comisiones mximas que nos pueden aplicar. Me parece correcto que nos cobren
lo mximo, ya que se trata de un fondo de renta variable con elevado riesgo. Adems, en 2013,
la gestora ha demostrado superar a su benchmark o ndice de referencia, por lo que estaramos
hablando de una gestin activa.
El valor final de nuestra inversin se ve lastrado por la comisin de reembolso en 132,10 . Pasa de ser
de 6.605,07 a 6.472,97 tras 70 das invertidos.
Las rentabilidades anualizadas que obtenemos tanto por capitalizacin simple (41,10%) como por
capitalizacin compuesta (48,53%) estn muy lejos de nuestro benchmark (52,39%), motivado
principalmente por la comisin de reembolso que afecta a nuestra rentabilidad final.
36
De reembolsar las participaciones y no reinvertir en otro fondo de inversin, nuestro beneficio neto
hubiese sido de 373,65 .
Al no existir comisin de reembolso, nuestro valor final de la inversin es de 6.815,41 tras 135
das invertidos.
Las rentabilidades anualizadas que obtenemos tanto por capitalizacin simple (36,74%) como por
capitalizacin compuesta (41,13%) son similares a nuestro benchmark (38,47%). En este escenario no
se ve penalizada la rentabilidad por la comisin de reembolso.
Este escenario sufre una apreciacin de 0,9079 , menor en proporcin a la del escenario 1 en
relacin a los das (135). Son casi el doble de das y en ese tiempo slo se aprecia nuestro
valor liquidativo un 34,77 %.
De reembolsar las participaciones y no reinvertir en otro fondo de inversin, nuestro beneficio neto
hubiese sido de 644,17
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3. CONCLUSIONES
En un contexto como el actual, caracterizado por una fuerte crisis econmica, con bajos tipos de
inters en la zona euro y una recuperacin de las primas de riesgo de las economas de los pases
limtrofes, se perciben ciertos signos de recuperacin y subidas en los precios de los valores burstiles.
A la vez se est produciendo un fuerte movimiento de las inversiones de renta fija (con escasa
rentabilidad) hacia las de renta variable. Por todo ello he considerado interesante analizar un fondo de
inversin de renta variable del BBVA referenciado al euro y que se basa en la diversificacin con
valores de Eurostoxx 50.
Se trata de una inversin adecuada para un inversor propenso al riesgo, que desea apostar hacia un
alza del ndice burstil gestionada por profesionales.
Gracias a la inversin colectiva podemos optar a carteras de valores de mayor complejidad que la
que podramos asumir de manera individual, y adems, las principales ventajas que proporciona
invertir en nuestro fondo BBVA Bolsa Euro FI van a ser las siguientes:
o Gestin profesional del patrimonio por parte de BBVA Asset Management S.A.,
SGIIC, en busca de una mayor comodidad para el inversor.
o Liquidez para los inversores.
o Valoracin a precios de mercado diario.
o Diversificacin de la inversin, variedad de sectores en los que invierte nuestro fondo.
o Transparencia en la gestin, mediante la emisin de documentos obligatorios por parte
de la CNMV.
o Tratamiento fiscal favorable, ya que vamos a tener la opcin de no hacer efectiva la
ganancia patrimonial, mediante el traspaso a otro fondo de inversin. Esto va a evitar
que tengamos que tributar a Hacienda.
Siempre es necesario conocer las comisiones que nos van a aplicar tanto la sociedad gestora como
la depositaria, comisin de reembolso y de depsito, para comparar fondos de la misma familia, y si
existen otras comisiones adicionales, comisin de suscripcin y de reembolso, que puedan lastrar
nuestra rentabilidad final. Estas ltimas estn pensadas para evitar la entrada y salida de partcipes en
el fondo.
En sentido prctico, hay que sealar que tanto la comisin de gestin como la de depsito ya estn
deducidas en el valor liquidativo que se difunden en el folleto comercial, debido a que han sido
descontadas a la hora de calcular el valor neto de la cartera del fondo, y que tanto la de suscripcin
como la de reembolso deben ser pagadas por el partcipe.
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Una medida til para medir el nivel de riesgo que asume el inversor es la volatilidad del fondo.
Dependiendo del fondo elegido, soportaremos una mayor o menor volatilidad.
Nuestro fondo elegido para el caso prctico soporta una volatilidad superior al 20% al tratarse
de inversin en renta variable. Como hemos visto en la parte terica la renta variable es mucho ms
voltil que la renta fija, ya que su cotizacin depende de ms factores, como puede ser por ejemplo las
expectativas de resultados de las empresas y las tendencias burstiles de mercado.
Esta elevada volatilidad va a provocar una mayor rentabilidad en el escenario 1, gracias a los
movimientos favorables del mercado durante los 70 das que dura la inversin, pese a soportar una
comisin de reembolso del 2%.
En el escenario 2 se observa una bajada del valor liquidativo durante el mes de diciembre debido a
los movimientos desfavorables del mercado, lo que va a reducir nuestra rentabilidad final.
Como estamos ante un fondo referenciado a un benchmark, la rentabilidad obtenida por la sociedad
gestora en el escenario 2 es similar a la obtenida por dicho ndice. No va a ser as en el escenario 1, ya
que la comisin de reembolso del 2% reduce nuestra rentabilidad final. En ambos casos estamos
hablando de una gestin pasiva del fondo por parte de nuestra sociedad gestora.
Estas rentabilidades estn obtenidas con la ley financiera de capitalizacin simple, ya que al
tratarse de periodos inferiores a un ao, su expresin matemtica capitaliza ms, por lo que el inversor
obtiene una rentabilidad inferior y a la vez ms prudente para poder tomar decisiones.
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4. BIBLIOGRAFA
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RUIZ CAMPO, S. MENDOZA RESCO, C. (2011): Los fondos de inversin en Espaa: anlisis
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Espaa.
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