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UNIVERSIT DE CERGY Anne 2016-2017


U.F.R. conomie & Gestion
Licence dconomie et Finance / Licence de Gestion

FIN 201 : MATHMATIQUES FINANCIRES

Chapitre III : Squences de flux

A la diffrence du prcdent chapitre o lon tudiait le rendement dun placement unique, il


sagit ici de prsenter les mthodes et outils pour valuer des choix financiers flux multiples,
comme par exemple :
Achat dune action : dividendes, prix de revente.
Achat dune obligation : coupon, valeur de remboursement.
Projet dinvestissement : des flux (dpenses /recettes) sur plusieurs annes sont impliqus.
Emprunt la banque : mensualits sur de nombreuses annes.
Pour cela on utilise un outil pratique : lchancier

Figure 1 chancier de lachat/revente dune action

Dans ce chapitre, on sintressera essentiellement des flux verss priodiquement.

L2/S3 - FIN 201 : Mathmatiques financires


J. Stphan - Universit de Cergy-Pontoise - UFR conomie & Gestion
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1 Annuits
Dfinition 1. Une suite dannuits est une suite de rglements/versements raliss chaque anne.
On dfinit de manire similaire les semestrialits , trimestrialits , mensualits
Si les annuits sont identiques, on parle dannuits constantes. Il existe deux types dannuits :
Ordinaires : si le flux est touch (respect. vers) en fin de priode
Immdiates : si le flux est touch (respect. vers) en dbut de priode.

1.1 Valeur acquise et valeur actuelle dune suite dannuits de dure n


Exemples 1.
1. Un particulier dcide de placer sur son livret A, A1 = 1000 e la premire anne, A2 = 1100 e
la seconde anne, A3 = 1200 e la troisime anne ... et ceci pendant 10 ans : de quelle somme
disposera-t-il sur son livret juste aprs le 10ime versement ?
2. Une entreprise veut investir aujourdhui un montant I0 (par exemple, des dpenses de R&D
ou des tests cliniques pour dvelopper un mdicament). Cette entreprise touchera des flux
positifs (profits lis aux ventes) pendant un certain nombre dannes (par ex. 20 ans avant
que le brevet ne tombe dans le domaine public). Cette entreprise nenvisagera dinvestir que
si le projet rapporte (les annuits A1 , A2 .... ) plus quil ne cote (I0 ). Pour cela, il lui faut
tout rapporter en anne 0, cest lactualisation.

Par convention, lorigine 0 ( aujourdhui ) de la suite des versements se situera une priode
AVANT le premier versement. Par exemple, lors dun emprunt, la date 0 correspond au versement
du prt par la banque et les mensualits de remboursement aux dates 1, 2 ....
On note :
r% le taux de capitalisation attach la mme priode que la suite des versements.
Ak le montant du k ime versement (k [[1; n]]) : les versements sont effectus intervalles de
temps rguliers : la priode. Cette priode peut tre lanne, le semestre, le trimestre ou le mois.
VFn la valeur acquise (ou future, ou dfinitive) exprime la date n, immdiatement aprs
le nime versement.
VA0 : la valeur actuelle ( la date 0) des n versements.
Les deux quations fondamentales pour le calcul de VFn et VA0 : (voir illustration page suivante)
n
Ak (1 + r)nk
X
VFn = (III.1)
k=1
n
Ak (1 + r)k
X
VA0 = (III.2)
k=1

Remarque :
VFn
VFn = VA0 (1 + r)n et VA0 = (III.3)
(1 + r)n

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1.1 Valeur acquise et valeur actuelle dune suite dannuits de dure n 3

Exemple 2. M. X. prvoit de placer sur son livret A (royalement rmunr 0, 75%), 1000 e
dans 1 an, 2000 e dans 2 ans, et 1500 e dans 3 ans et dans 4 ans.
1. De combien M. X. disposera dans 4 ans ?
2. De combien M. X. disposera dans 5 ans sil laisse son pargne un an de plus sur son livret A ?

Exemple 3. Un entrepreneur envisage lachat dune machine dont le cot est de 12 millions
deuros, la ralisation de ce projet rapportera 2 millions deuros en annes 1 et 2, 4 millions deuros
en annes 3 et 4, et 3 millions deuros en anne 5. Les actionnaires exigent 8 % de rendement.
Linvestissement soit-il tre ralis ?

On peut se poser la question de savoir sil nexisterait pas une (des ?) formule(s) pour pouvoir
calculer directement VFn ou VA0 : ce sera le cas pour certains types dannuits.

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1.2 Cas de versements constants 4

1.2 Cas de versements constants


Dans cette section, on suppose que pour tout entier k [[1; n]], Ak = A, VFn reprsente alors la
somme des n premiers termes de la suite gomtrique de raison q = 1 + r et de premier terme A

(1 + r)n 1 1 (1 + r)n
Si k [[1; n]], Ak = A, VFn = A et VA0 = A (III.4)
r r
Exemple 4. Je souhaite disposer dun capital de 300 000 e dans 5 ans. Je peux placer largent
un taux de 3%. Quel est le montant de lannuit verser chaque anne ?
Exemple 5. On veut disposer de 30 000 e en plaant 4 000 e par an au taux r = 3%. Dans
combien danne disposera-t-on de ce capital ?
Exemple 6. Ma capacit de remboursement dun prt la consommation est de 2500 e par
an pendant 5 ans, la banque accepte de me prter au taux de 3% par an. Quelle somme puis-je
emprunter ?
Exemple 7. Je souhaite acheter un appartement dune valeur de 250 000 e. Ma banque me
prte ce montant sur une dure de 20 ans un taux r = 4, 2%, on fera les calculs avec un taux
proportionnel. Quel est le montant de la mensualit verse ma banque ?
Exemple 8. Cette fois, toujours avec un prt bancaire de 250 000 e r = 4, 2%, lemprunteur a
une capacit de remboursement de 1 200 e par mois. Quelle sera la dure de lemprunt ?
Mme question si le taux nest plus que de 3, 2%

Utilisation des fonctions


financires
  de la TI-82 Les fonctions financires de la TI

sobtiennent en faisant


.

Apparat le menu suivant


Slectionner 1 : TVM Solveur

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1.2 Cas de versements constants 5

Apparat alors la liste de variables suivante :


(Sur les calculatrices en franais , les noms diffrent lgrement : PV = Val Act (valeur actuelle).
PMT = Paiement : il est toujours affect dun signe ngatif, car correspond une sortie dargent.
FV = Val Acq (valeur acquise). P/Y = Ech/An (chances annuelles). C/Y = Pr/An (Priodes
dans lanne) ) On va rsoudre les 5 exemples
 prcdents laide de cette application.

Pour la TI 83 : aller dans


, puis
slectionner 1 :Finance

Pour lexemple III.4 : il faut complter la liste de la manire suivante



Puis revenir avec le curseur sur linconnue cherche (ici PMT) et faire alpha



La calculatrice complte et donne PMT=-56506.371... (le signe - signifie une sortie
dargent)
Pour lexemple III.5 : il faut complter la liste de la manire suivante

On demande la calculatrice de rsoudre N= 6.865665338...


Pour lexemple III.6 : il faut complter la liste de la manire suivante

On demande la calculatrice de rsoudre PV= 11449.26797...

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1.3 Cas des annuits en progression gomtrique de raison q 6

Pour lexemple III.7 : il faut complter la liste de la manire suivante

On demande la calculatrice de rsoudre PMT= -1541.4268...


Pour lexemple III.8 : il faut complter la liste de la manire suivante

On demande la calculatrice de rsoudre N= 373.8675036...

Dfinition 2. chance moyenne : Cest la date x laquelle on peut faire un unique versement
de nA afin dobtenir le mme capital V F .

Lgalit des deux valeurs futures donne :


(1 + r)n 1 nr
A = nA(1 + r)nx (1 + r)x = (III.5)
r 1 (1 + r)n
Exemple 9. Plutt que de faire 12 versements de 800 e chaque 1er du mois pendant un an au
taux r = 2, 2%, ma banque me propose de faire un uniquement versement de 9600 e. A quelle
date doit avoir lieu ce versement unique ?

1.3 Cas des annuits en progression gomtrique de raison q


On suppose que pour tout k [[1; n]], Ak = A1 q k1

x
Si lnonc prcise que les versements augmentent de x% chaque anne, alors q = 1+ .
100

Premier cas : q 6= 1 + r ( x 6= r)
(1 + r)n q n
!
VFn = A1
1+rq

(1 + r)n q n
!
n A1
et VA0 = VFn (1 + r) = (III.6)
(1 + r)n 1+rq

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Second cas : q = 1 + r

VFn = nA1 (1 + r)n1 et VA0 = VFn (1 + r)n = nA1 (1 + r)1 (III.7)

Exemple 10. On effectue un placement au taux de capitalisation annuel de r = 8% pendant 12


ans. La premire annuit est de 1 000 e puis les annuits suivantes sont en progression gomtrique.
Dterminer la valeur acquise et la valeur actuelle lorsque le taux dactualisation est 10%, puis 8%.

2 Rente perptuelle
Dfinition 3. Une personne est titulaire dune rente lorsquelle est crancire de sommes qui lui
sont verses intervalles de temps rguliers. La dure qui spare deux versements conscutifs de la
rente est dite priode de la rente. Lensemble des versements constitue la rente, chaque versement
tant un terme de la rente.

Dfinition 4. On appelle rente perptuelle un titre financier dont le nombre de versements n tend
vers +.

Cas dune rente perptuelle termes constants, on note :


r% : le taux dintrt rattach la rente
A : Montant du terme
VA0 (RP ) : La valeur actuelle de la rente perptuelle.

A
VA0 (RP ) = (III.8)
r
Exemple 11. Mme X. a gagn le 12 mai 2014 un jeu tlvis une rente perptuelle de 800 e
qui sera verse tous les ans la date anniversaire, partir du 12 mai 2015. La valeur actuelle de
sa rente, en considrant un taux dintrt de 0, 75% (livret A) est gale 106 666, 67 e.

3 Critres de choix dinvestissement - Taux actuariel


Introduction : Une problmatique financire importante :
Dcision demprunt : donnes transmises par mon banquier
Le montant quil me prte aujourdhui
Les mensualits/annuits que je rembourserai dans le futur.
Exemple : Pour un prt de 20 000 e les mensualits sont de 750 e pendant 4 ans.

Dcision dinvestissement : jvalue


Le montant investir aujourdhui
Les flux que rapportent linvestissement

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3.1 Taux actuariel 8

Exemple :
Anne Aujourdhui 1 2 3 4 5
Flux financier Dpense de 12 Me peroit 2 Me peroit 2 Me peroit 3 Me peroit 3 Me peroit 4 Me

Dans ces deux exemples, il manque une inconnue dimportance : le taux dintrt de lemprunt
ou le taux de rentabilit de linvestissement ....

3.1 Taux actuariel

Dfinition 5. Soient A0 le flux la date 0 (prt de banque ou bien montant de linvestissement)


et Ak les flux aux dates k [[1; n]]. On appelle taux actuariel, le rel x tel que
n
X 1
A0 = Ak (III.9)
k=1 (1 + x)k

Interprtation dans le cas de lemprunt :


Le taux actuariel est le taux qui galise entre de fonds aujourdhui et valeur actuelle des
sorties de fonds futures.
Pour lemprunteur : cot de son financement je mendette x%
Pour le banquier : ce que rapporte le financement : lemprunt consenti dgage une rentabilit
de x%

Exemples 12.
1. Cas de lemprunt : on emprunte 200 000 e sur 15 ans que lon rembourse par 15 annuits
constantes de A = 18500 e.
on cherche x tel que
15
1

15
1 1
200 000 =
X
18500 = 18500 1+x (E0 )
(1 + x)k x
k=1

2. Cas de linvestissement : une entreprise envisage un investissement de 12Me aujourdhui,


investissement qui devrait lui rapporter 2 Me les annes 1 et 2, 3 Me les annes 3 et 4 et
4Me lanne 5
On cherche x tel que
2 2 3 3 4
12 = 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ (E1 )
(1 + x) (1 + x) (1 + x) (1 + x) (1 + x)5

Rponses :
Le Point commun ces deux quations : on ne peut pas les rsoudre directement par rsolution
algbrique
Pour rsoudre une telle quation, on peut utiliser la mthode dinterpolation linaire
Cas 1 . En utilisant les tables : lire la table double entre de la valeur actuelle dune suite
1 (1 + r)n
de n annuits de 1 euro ou valeur de V0 =
r

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3.1

tstH BU tsGE<6GE6s= 6.o{o\uwr.-

x 4, 25
10, 81 10, 926
{o

=
tr
o
\--
Taux actuariel

o\

linterpolation linaire.
o \o \o o\ vr u u 5 A-- .ploN---_C)-C)-\o-\O-@ oy-]r:r jrJ$.--O
"3 "S " "
I
sl*)t{{s s '
\OJ\J-O\V
c E s lh
' SE g ii ''''E
esRGBSES
axts q-uO\ B3B
= = H:rSi ='u 0)
-\sco 0
c

4, 50 4, 25

En utilisant la calculatrice :
-l

10, 740 10, 926


o0)
CO
-G
" -6 -86 - -A -A -G
{ o\ v, u . "
- - -; F -f -ii -6 ij = = 5 \o \o oD "s r, }.J - o d

abscisse
g <c
0fl)
is ' i E ' E H i c s s i E Hs $ F
P0-
-ro

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=
gH= EESH3 s3 ;
o_c

4, 25
rDl

x 4, 41
o
o( )
o@{o\ uuuusECGE
.E"'H '*.u tt!.
=---E-

x
q'E
"sE'e tEB
;.$ F "" litr
l-- o
*.1-
= ssc HH$ SFSg= 0

On trouve dans la ligne n = 15 deux valeurs encadrant

On remplit la liste de 1 : TVM Solveur de la faon suivante


13:

On demande la calculatrice de rsoudre I%= 4.403953....


ll or

ordonne 10, 926 10, 81 10, 740


4, 50
l
l
oo>I !-o\ $ .J- c
18500
\^\r . "
\,r !r\! ls Jr- - c,d ro oCo { O\ uu

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"s 200000 a'
xs E
s E B i B ii E is'H i H S' !E S o.
i a
SF FF*Eu S= o
o
=SsS
0
c
-l
{{.U
'u'-ir- -+.,5. 5 -+' .E "r.,,
). j. "* 3u -= -= -= -6 -.:o.:o - o ;w ;r -o. -u .: - -w J$ -- -o 0
))
{OD{ rD
Nitvo l s ii= sE H sB ''ir E BB li s"='s'E x
o"ts o
- u
sgE3 s ss==E=
10, 81 puis on utilise
9

ts G 66 G 6'o cp { o\ u \ r
B t S B ts ts I ii -t' r - -l
0)
-{
3.1 Taux actuariel 10

On peut galement utiliser le solveur de la calculatrice (obtenu par MATH, puis SOLVEUR)

Cas 2 On peut utiliser la fonction TRI (ou IRR) de la calculatrice


On met les valeurs (sauf A0 ) dans une liste : {2 , 2 , 3 , 3 , 4} L1

( Pour implmenter une liste, il faut utiliser des accolades)




Puis on slectionne dans




la fonction 8
: irr( ou 8 : tauxRi( et on complte
par

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3.2 Critre de la VAN (Valeur actuelle nette) 11

3.2 Critre de la VAN (Valeur actuelle nette)


On note :
A0 : linvestissement initial (ou lemprunt initial)
n : la dure de linvestissement
Ak : le flux la date k, k [[1, n]]
r% : le taux dintrt
Vn : la valeur rsiduelle lanne n (lorsquelle existe)

Dfinition 6. La VAN : la Valeur Actuelle Nette permet de comparer linvestissement initial de


lentreprise A0 la somme des flux de trsorerie actualiss (au taux r) la date 0.
n
X Ak Vn
V AN (r) = A0 + k
+ (III.10)
k=1 (1 + r) (1 + r)n

Linvestissement doit tre envisag si V AN (r) 0

Exemple 13. Le 01/01/N une entreprise envisage un lourd investissement rgl en trois ver-
sements de 400 000 e chacun les 01/01/N+2 ; 01/01/N+4 et 01/01/N+6. Cet investissement
permettra lachat de machines dont la dure daction est estime 6 ans.
Cet investissement devrait lui permettre de raliser des recettes annuelles estimes dans lordre,
pour les 6 annes partir du 1er janvier de lanne N + 1 : 150 000 e, 200 000 e, 250 000 e,
200 000 e, 200 000 e, et 100 000 e.
A la fin de ces 6 annes, lentreprise revendra ce matriel et espre en obtenir 50 000 e.
Calculer la VAN pour cet investissent avec un taux dintrt de 8% . Linvestissement doit-il
tre ralis ?

3.3 Critre du TRI (Taux de rentabilit interne)


Le TRI est le taux dactualisation x pour lequel la VAN est nulle :
n
X Ak Vn
V AN (x) = 0 = A0 + k
+ (III.11)
k=1 (1 + x) (1 + x)n

Remarque : Pour connatre cette valeur, il faut utiliser la calculatrice ou un logiciel (comme
Excel ou LibreOffice) ou une table de valeurs (quitte faire une interpolation linaire) ou obtenir
une valeur approche avec un tableau de valeurs sur calculatrice.

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3.3 Critre du TRI (Taux de rentabilit interne) 12

Exemple 14. Calculer le TRI de lexemple prcdent.


1. Avec un tableur (Excel) :

2. Avec la calculatrice : On rentre la liste suivante dans L1 :


{150 000 , 200 000 , 250 000 , 200
000 , 
 200 000 , 250 000} L1

Puis on slectionne dans



la
fonction 7 : npv( (pour Net Present Value) ou
7 : vActNet( et on complte par :




Puis on slectionne dans



la
fonction 8 : irr( (pour interne rate of return)
ou 8 : tauxRi( et on complte par :

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