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UNIVERSIT DE CERGY Anne 2016-2017


U.F.R. conomie & Gestion
Licence dconomie et Finance / Licence de Gestion

FIN 201 : MATHMATIQUES FINANCIRES

Chapitre IV : Emprunts indivis

Dfinition 1. Titre de dettes


Un titre de dette est un titre financier qui matrialise lengagement dun emprunteur envers
un prteur qui, en contrepartie, met des fonds sa disposition.
Titre revenu fixe : lemprunteur sengage payer au dtenteur du titre des versements
dtermins : paiement des intrts et remboursement du capital, jusqu une certaine chance
(maturit)
La dette steint lorsque le dernier versement est ralis : lchance est ainsi connue.
Il existe deux grands deux grands types de dettes
Emprunt indivis
Emprunt obligataire, o la diffrence porte essentiellement sur le nombre de prteurs, voir
chapitre suivant

Dfinition 2. Un emprunt indivis est un emprunt accord une personne unique par un prteur
unique : lemprunteur peut tre une personne physique ou morale et le prteur est gnralement
une banque. Le crdit peut tre soit affect lacquisition dun bien identifi (crdit immobilier
...), soit non affect (crdit la consommation ...)

1 Tableau damortissement
Schma gnral :
1. A la date 0, la banque accorde un prt M. X
2. A intervalles dtermins, M. X verse des fonds la banque, pour simplifier le vocabulaire,
on parlera dannuits.

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Dcomposition des versements de M. X :


Lannuit de la priode comprend :
Pour partie les intrts sur le capital rembourser
et une fraction de lamortissement (somme correspondant au remboursement du capital)
On prsente les annuits dans un tableau damortissement vrifiant :
Le nombre de lignes est gal au nombre de priodes
Pour chaque priode, on fait apparatre
Le capital restant rembourser (Capital restant d = CRD) en dbut de priode
Les intrts verss au titre de la priode
Le montant de lamortissement rembours sur la priode
Le montant de lannuit verse sur la priode
Le capital restant d en fin de priode
Tableau damortissement pour le remboursement dun capital emprunt C0 au taux dintrt
r% sur n annes :
Capital restant d
Intrt Amortissement Annuit Capital restant d
Priode (CRD)
de la priode de la priode de la priode en fin de priode
en dbut de priode

(p) (Cp1 ) (Ip ) (Mp ) (Ap ) (Cp )

1 C0 rC0 M1 rC0 + M1 C0 M 1

2 C1 rC1 M2 rC1 + M2 C1 M 2
.. ..
. .

p Cp1 rCp1 Mp rCp1 + Mp Cp1 Mp


.. ..
. .

n1 Cn2 rCn2 Mn1 rCn2 + Mn1 Cn2 Mn1

n Cn1 rCn1 Mn rCn1 + Mn 0

Remarques immdiates et gnrales :


Remarque 1 :

Pour tout p [[1, n 1]], Ip = rCp1 et Ap = Ip + Mp = rCp1 + Mp (IV.1)

Remarque 2 :

Pour tout p [[1, n 1]], Cp = Cp1 Mp Mp = Cp1 Cp (IV.2)

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Remarque 3 : Montant de la dernire annuit An : Cn = 0 donc Mn = Cn1


An = In + Mn = rCn1 + Cn1 = (r + 1)Cn1 = (1 + r)Mn (IV.3)
Remarque 4 :
Pour tout p [[1, n 1]], Ap+1 Ap = rCp + Mp+1 rCp1 Mp
= r(Cp Cp1 ) + Mp+1 Mp (IV.4)
= Mp+1 (1 + r)Mp
Lois fondamentales :
Rgle N 1 : Le capital emprunt est gal la somme des amortissements
n
X
C0 = Mp (IV.5)
p=1

Rgle N 2 dite rgle fondamentale : La valeur actuelle de la suite dannuits est gale au
montant du capital emprunt soit :
n
Ak (1 + r)k
X
C0 = (IV.6a)
k=1

Rgle N 2bis : La valeur acquise la fin de lemprunt par le capital emprunt est gale la
valeur acquise cette mme date par les annuits :
n
C0 (1 + r)n = Ak (1 + r)nk
X
(IV.6b)
k=1

Rgle N 3 : Cp Le capital restant d aprs paiement de la pime annuit Ap est la diffrence entre
la valeur acquise la date p par le capital prt et la somme des valeurs acquises cette mme
date par les p annuits dj verses
p
p
Ak (1 + r)pk
X
p [[1, n]], Cp = C0 (1 + r) (IV.7)
k=1

Preuve : Par rcurrence


1
Initialisation : Pour p = 1 : C0 (1 + r)1 Ak (1 + r)1k = C0 (1 + r) A1 = C0 (1 + r)
X

k=1
(rC0 + M1 ) = C0 M1 = C1
p
hrdit : Supposons que Cp = C0 (1 + r)p Ak (1 + r)pk
X

k=1

Alors Cp+1 = Cp Mp+1 = Cp (Ap+1 rCp ) = Cp (1 + r) Ap+1


p !
p pk
X
= C0 (1 + r) Ak (1 + r) (1 + r) Ap+1
k=1
p Conclusion habituelle.
1+p p+1k
X
= C0 (1 + r) Ak (1 + r) Ap+1
k=1
p+1
= C0 (1 + r)1+p Ak (1 + r)p+1k
X

k=1

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Remarque : On retrouve la rgle N 2 lorsque p = n (et Cn = 0)


Rgle N 4 : Le capital restant d aprs paiement de la pime annuit Ap est gal la somme des
valeurs actuelles exprimes cette mme date p des (n p) annuits restantes
np
Ap+k (1 + r)k et Cn = 0
X
p [[1, n 1]], Cp = (IV.8)
k=1

Preuve : Soit p [[1; n 1]] :


p
p
Ak (1 + r)pk .
X
Daprs la rgle N 3 :Cp = C0 (1 + r)
k=1
n

Ak (1 + r)k
X
De plus daprs la rgle N 2, on a C0 =
k=1
n
! p
Ak (1 + r)k (1 + r)p Ak (1 + r)pk
X X
Cp =
k=1 k=1
n p
Ak (1 + r)pk Ak (1 + r)pk
X X
=
k=1 k=1
n
Ak (1 + r)pk
X
=
k=p+1
np
0
Ak0 +p (1 + r)k avec k 0 = k p
X
=
k0 =1

Exemple 1. On effectue un emprunt de 10 000 e la banque pour une dure de 2 ans un taux
de 6% et on sengage amortir cet emprunt raison de 4 000 e en anne 1 et 6 000 e en anne 2.
Exemple 2. On effectue un emprunt de 10 000 e la banque pour une dure de 2 ans un taux
de 6% et on dsire rembourser la mme somme chaque anne.

2 Les diffrents types de remboursement :


En pratique il y a quatre modes de remboursement :
Par chances constantes (annuits constantes)
Par amortissements constants (par fractions constantes du capital)
In-fine : le capital emprunt est rembours en fin de la dernire priode : seuls les intrts
sont verss chaque priode.
Plus rare, on peut envisager un remboursement par des annuits en progression gom-
trique.

2.1 Remboursement par chances constantes


Dfinition 3. Le remboursement se fait par annuits constantes si

Pour tout entier p [[1, n]], Ap = A

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2.1 Remboursement par chances constantes 5

Lexemple typique de ce type de remboursement est le prt immobilier

Montant de lannuit : La rgle fondamentale (N 2) (IV.6a) implique alors immdiatement :


n
X
k 1 (1 + r)n rC0
C0 = A(1 + r) =A donc A = (IV.9)
k=1 r 1 (1 + r)n

Exemple 3. La banque nous accorde un prt de 260 000 e sur 25 ans, au taux annuel de 3, 6% :
quel sera le montant de lannuit ?
On a russi ngocier ce taux pour le faire baisser 3% : quel est alors le montant de lannuit ?
rC0 0, 036 260000
Rponse : A = = 15947 e.
1 (1 + r)n 1 (1, 036)25
Si r = 3% : A 14931 e.
Rponse : Avec la calculatrice :

Amortissements : De la remarque 4 (IV.4) on dduit :


Ap+1 Ap = Mp+1 (1 + r)Mp = 0 car Ap+1 = Ap , donc

p [[1, n 1]], Mp+1 = (1 + r)Mp (IV.10)

La suite des amortissements (Mp ) est donc une suite gomtrique de raison (1 + r)

p [[1, n]], Mp = M1 (1 + r)p1 (IV.11)

De la remarque 3 (IV.3) on dduit :


Mn A rC0
M1 = n1
= n
= (IV.12)
(1 + r) (1 + r) (1 + r)n 1
De la formule (IV.11) on dduit :
A
p [[1, n]], Mp = (IV.13)
(1 + r)np+1

Capital amorti Rp : cest le capital que lon a rembours aprs le versement de la pime annuit
p p
1 (1 + r)p
M1 (1 + r)k1 = M1
X X
Rp = Mk =
r
k=1 k=1 (IV.14)
rC0 1 (1 + r)p (1 + r)p 1
= = C0
(1 + r)n 1 r (1 + r)n 1

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2.1 Remboursement par chances constantes 6

Capital restant restant d (CRD) en fin de priode :

(1 + r)n (1 + r)p
Cp = C0 Rp = C0 (IV.15)
(1 + r)n 1

Exemple 4. Complter un tableau damortissement pas pas pour un prt de 100 000 e sur 5
ans au taux annuel r = 4, 5% (tous les montants sont arrondis leuro prs, il y aura une lgre
diffrence sur la dernire annuit)
Rponse :
100000 0, 045
Lannuit constante est A = = 22 779 e : on remplit la colonne des annuits.
1 (1, 045)5
4, 5
C0 = 100 000, I1 = C0 = 4500, M1 = A I1 = 22779 4500 = 18279 et C1 = C0 M1 =
100
81721, ce qui nous permet de remplir la premire ligne du tableau damortissement.
Les lignes suivantes se remplissent de la mme manire :
On reporte Cp obtenu sur la ligne prcdente Cp = Cp1 Mp1
4, 5
On calcule Ip = Cp
100
On calcule Mp = A Ip
On calcule Cp+1 = Cp Mp
Capital restant d Intrt Amortissement Annuit Capital restant d
Priode
en dbut de priode de la priode de la priode de la priode en fin de priode

(p) (Cp1 ) (Ip ) (Mp ) (Ap ) (Cp )

1 100 000 4 500 18 279 22 779 81 721


2 81 721 3 677 19 102 22 779 62 619
3 62 619 2 818 19 961 22 779 42 658
4 42 658 1 920 20 859 22 779 21 799
5 21 799 981 21 798 22 780 0
Remarque 1 : Avec un tableur Excel : programmer les colonnes
A B C D E F

Intrt Amortissement Annuit CRD


1 Priode CRD en
de la priode de la priode de la priode en fin de priode
dbut de priode

(p) (Cp1 ) (Ip ) (Mp ) (Ap ) (Cp )

2 1 10 000 = B2 ? 0, 045 = E2 C2 22779 = B2 D2

3 2 = F2 = E$2

..
.
Remarque 2 : Au fur et mesure des priodes, la part des intrts diminue et celle de lamor-
tissent augmente

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2.1 Remboursement par chances constantes 7

Remarque 3 : Si on considre des remboursements mensuels, il faut recalculer le taux


Exemple 5. La banque nous accorde un prt de 260 000 e sur 25 ans, au taux annuel de 3, 6% :
les remboursements sont mensuels. Dterminer le montant de la mensualit dans le cas dun taux
mensuel quivalent, puis dun taux mensuel proportionnel.
Rponse : Il y a deux faons de calculer le taux mensuel
1) Avec un taux quivalent : r12 = 1, 036(1/12) 1 0, 0029516 : le montant de la mensualit
est a = 1307, 47 e.
Extrait du Tableau damortissement (on ne va pas crire les 300 lignes ...)

Figure 1 exemple 5 avec taux mensuel quivalent

2) Avec un taux proportionnel (mthode de la banque, on va trs vite comprendre pourquoi) :


0, 036
0
=
r12 = 0, 003 : le remboursement mensuel serait alors de a0 = 1315, 61 e.
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Remarque : Avec la TI 82, le taux calcul est le taux proportionnel

Si on veut dterminer la mensualit avec un taux quivalent, on peut le calculer la main


et procder comme ceci :

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2.2 Remboursement par amortissements constants : 8

Figure 2 exemple 5 avec taux mensuel proportionnel

ou bien directement

2.2 Remboursement par amortissements constants :


Dfinition 4. Le remboursement est dit par amortissements constants si la fin de chaque priode,
le capital rembours est une constante gale au capital emprunt divis par le nombre de priodes
de remboursement

Amortissements : La rgle N 1 (IV.5), permet de dduire immdiatement :

C0
p [[1, n]], Mp = M p [[1, n]], Mp = (IV.16)
n

Annuits :
C0
p [[1, n]], Ap = A1 r(p 1) (IV.17)
n
C0
Remarque : On peut donner la valeur de A1 = MI + I1 = + rC0
n

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2.3 Remboursement in fine 9

Intrts & Capital restant d : On vrifie aisment que les suites (Cp ) et (Ip ) sont galement
des suites arithmtiques.
!
p r(p 1)
 
p [[1, n]], Cp = 1 C0 et Ip = r C0 (IV.18)
n n

Exemple 6. Une entreprise emprunte 1 000 000 e au taux de 8% sur 5 ans : le remboursement
se fait par amortissements constants, gaux donc 200 000 e chacun

2.3 Remboursement in fine


Dfinition 5. Le remboursement de lemprunt est dit In-fine lorsque le capital emprunt C0
nest rembours qu la fin de la dernire priode ; cela signifie que :
Le capital restant d est toujours le mme !
Les intrts calculs sur la base du CRD sont galement toujours les mmes : ceux-ci sont
verss chaque anne.

Capital restant d :
p [[1, n 1]], Cp = C0 et Cn = 0 (IV.19a)
Amortissements :
p [[1, n 1]], Mp = 0 et Mn = C0 (IV.19b)
Intrts :
p [[1, n]], Ip = rCp = rC0 (IV.19c)
Annuits :
p [[1, n 1]], Ap = Ip + Mp = rC0 et An = (1 + r)C0 (IV.19d)
Capital amorti :
p [[1, n 1]], Rp = 0 et Rn = C0 (IV.19e)

Remarque : Avantage / inconvnient


Le remboursement est diffr
Risqu pour le prteur : de faibles rentres de fonds, sauf lanne n : en pratique il est peu
utilis pour les emprunts indivis mais lest souvent pour les emprunts obligataires
Exemple 7. On reprend lexemple de l entreprise qui emprunte 1 000 000 e au taux de 8% sur
5 ans : le remboursement se fait in fine. Construire le tableau damortissement.

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2.4 Cas des annuits en progression gomtrique de raison q 6= 0 et de premire
annuit A1 : 10

2.4 Cas des annuits en progression gomtrique de raison q 6= 0 et


de premire annuit A1 :

p [[1, n]], Ap = q p1 A1 (IV.20)

Premier cas : 1 + r 6= q

A1 ((1 + r)n q n )
C0 = (IV.21)
(1 + r)n (1 + r q)

Second cas : 1 + r = q

nA1 1+r
C0 = A1 = C0 (IV.22)
1+r n

Exemple 8. La banque propose un particulier un prt de 12 000 e au taux annuel de r%. Ce


prt est amortissable en 5 ans par annuits non constantes : chaque annuit est majore de 10%
par rapport la prcdente
Construire le tableau damortissement de cet emprunt dans les deux cas suivants
1. r = 9%
2. r = 10%

Voir le fichier contenant les deux tableur mis en ligne

3 Le cot rel dun emprunt - TEG & TAEG


3.1 Problmatique : Frais gnrs par un emprunt
La problmatique : Le particulier ou lentreprise qui contracte un emprunt a gnralement,
outre le paiement des intrts sur le capital rembourser, rgler dautres frais, comme les
commissions bancaires (frais de dossier, frais de virements) ou une assurance (souvent obligatoire).
Ainsi, le taux dintrt nominal ne reflte gnralement pas le cot rel de lemprunt
La solution : calculer le taux dintrt qui galise valeur actuelle des encaissements et valeur
actuelle de tous les dcaissements. Dans le cas dun emprunt de montant C0 , on cherche le taux
actuariel x tel que :
n
A0k (1 + x)p
X
C0 =
k=1

o A0k est le montant total des dcaissements de lanne k (annuit + frais + commissions +
impts ventuels)

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3.2 Taux effectif pour un particulier 11

Dfinition 6. Dans le cas dun emprunt, le taux effectif global (TEG) galise la somme prte et
la valeur actuelle des dcaissements (en incluant frais, impts et commissions de toutes natures)
Le TEG est un taux annuel calcul de faon actuarielle

Remarque : Dans le cas dune priode infrieure lanne (par ex. le mois), historiquement le
TEG tait exprim sous forme de taux proportionnel, cependant une directive europenne de 1998
(applique en France en 2002) impose que le TGE soit exprim sous forme de taux quivalent,
SAUF dans le cadre dun crdit immobilier ou dun prt une entreprise o la banque conserve
encore lancienne expression du TEG (taux proportionnel). Lorsque le TEG est exprim sous forme
de taux quivalent, on parle de TAEG (taux annuel quivalent global)

3.2 Taux effectif pour un particulier


Exemple 9. Crdit la consommation. On emprunte 15000 e sur une dure 3 ans au taux
annuel de 6%. La banque prlve lanne 0 des frais de dossiers de 30 e et des frais de virement
de 0, 5 e chaque versement dune mensualit (de montant constant). Calculer le TAEG.

3.3 Taux effectif pour une entreprise


Pour le cas dune entreprise, il faut tenir compte de deux facteurs supplmentaires :
Charges dductibles du rsultat imposables : les intrts (pas toute lannuit !, seulement la
partie intrts
Les diffrentes commissions verses des intermdiaires financiers
Exemple 10. Crdit accord une entreprise. Une entreprise fait un emprunt in-fine, dun
montant 500 000 e remboursable dans 5 ans, au taux nominal de 9%. Les frais de dossier verss
la banque sont gaux 6 000 e, et le taux dimposition : T = 33, 33%
Rponse :
Intrts annuels : 45 000 e lentreprise naura seulement sa charge : 45000 (1 T ) =
30000 e. En effet, notre modlisation considre quelle dduit de sa mensualit la rduction
lie aux impts, mme si ce sont deux phnomnes qui ont lieu en deux temps diffrents.
A la date 0 : lentreprise touche 500 000 e et supporte les frais de dossier hauteur de
6000 (1 T ) = 4000 e : on considre quelle reoit donc 496 000 e
Lentreprise verse donc les annuits : A1 = A2 = A3 = A4 = 30 000 eu et A5 = 530 000 e
On cherche x t.q. :
30000 30000 30000 30000 530000
500000 4000 = + 2
+ 3
+ 4
++
1+x (1 + x) (1 + x) (1 + x) (1 + x)5

1 (1 + x)4
!
530
496 = 30 +
x (1 + x)5

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3.3 Taux effectif pour une entreprise 12

Solution : x = 6, 191% cot rel net de lemprunt pour la firme.


Avec la calculatrice, on implmente la liste les valeurs :
{30 000 , 30 000 , 30 000 , 30 000 , 530 000} L1

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