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CAPTULO 2
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2.1 INTRODUO
Neste captulo, analisamos o modelo padro de demanda e oferta agregadas para a economia
fechada. Supomos que os alunos esto familiarizados com a anlise grfica do modelo
IS LM com preo flexvel. Utilizamos uma abordagem algbrica para derivar e encontrar os
sinais dos multiplicadores de poltica bsicos. A exposio possibilita a apreciao dos mtodos
mais tcnicos utilizados em peridicos de economia e mostra como estas tcnicas se relacionam
abordagem geomtrica apresentada em tratamentos intermedirios. Tambm explicamos o uso do
princpio da correspondncia e analisamos formalmente a incerteza.
Y = C + I +G; (2.1)
C = C (Y ) ; (2.2)
I = I (Y , r ) I; (2.3)
M P = L(Y , i ) ; (2.4)
CY , I Y > 0
Ir < 0 ,
0 < CY < 1 .
LY > 0 ; Li < 0
A equao 2.5 a curva de Phillips aumentada pelas expectativas, que resume o lado da
oferta agregada do modelo. Em dado instante do tempo, supomos que os preos esto fixos e as
firmas ajustam o nvel de produo existente at igual-lo demanda agregada. Este instante
chamado de curto prazo. O curto prazo apresenta caractersticas keynesianas: o nvel de preos
fixo e o produto nacional determinado meramente pela demanda (a curva de oferta agregada
horizontal). Algumas vezes, modelos keynesianos supem que os salrios nominais so viscosos,
enquanto os preos dos bens so flexveis. Neste captulo, no modelamos o mercado de trabalho
explicitamente por simplicidade pedaggica. Por isso, a equao 2.5 resume todo o lado da oferta
da economia. Para definir as feies keynesianas do sistema precisamos, portanto, supor que os
preos dos bens apresentam rigidez nominal. Esta uma abordagem bastante comum.
O curto prazo no inteiramente keynesiano porque supomos que os bens so produzidos
diretamente para venda no perodo corrente: eles no so adicionados aos estoques. Estoques no
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existem no modelo padro. No longo prazo, os preos so completamente flexveis e, por isso, a
economia atinge o pleno emprego de todos os recursos. Dada a funo de produo, existe um
nvel particular de produto nacional associado ao pleno emprego. Esta taxa "natural" de produto,
Y , o nvel sustentvel no equilbrio pleno. Os preos ajustam-se gradualmente, do curto ao
longo prazo, da maneira que planejada para eliminar os desvios temporrios de Y do seu nvel
sustentvel de longo prazo. Isto capturado no fato de H ser uma funo positiva do hiato do
produto. Utilizar um nico argumento na funo H seria um subndice inconveniente, por isso,
indicamos a derivada como:
H > 0
Podemos reduzir as cinco equaes com cinco incgnitas a uma equao com uma
incgnita, escolhendo uma varivel endgena qualquer para que possamos considerar os efeitos
sobre ela. Tomemos as respostas do preo e do produto. Podemos eliminar C e Y imediatamente
substituindo as equaes 2.2 e 2.3 na equao 2.1. A substituio algbrica no vai muito longe, a
menos que faamos mais algumas suposies especficas a respeito das funes gerais
C (), I (), L() e H () . Como de costume limitar a anlise a "pequenas" alteraes das variveis
exgenas, supomos que as funes so aproximadamente lineares. Por exemplo, considere a
funo consumo ilustrada na Figura 2.2. Quando a renda aumenta de Y1 para Y2 , a resposta do
consumo corrente AB, mas com uma aproximao linear a resposta seria AD. medida que a
alterao de Y seja pequena, a ltima resposta aproximadamente correta. A tangente funo
consumo real CY ; assim, na forma de equao, a aproximao dada por
dC = CY dY .
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Para obter o sistema linear completo, reescrevemos o modelo na forma de variao (isto ,
tomamos o diferencial total de todas as equaes estruturais). O resultado :
dY = CY dY + I Y dY + I r dr + dG ; (2.6)
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LY dY + Li dr = (1 P)dM ( M P )dP ; (2.7)
Note que a equao 2.7 simplificada usando a suposio d = 0 . Esta suposio tambm
utilizada na equao 2.8, que tambm considera constante a taxa natural de produto ( dY = 0 ).
A equao 2.8 pode ser simplificada ainda mais, j que as variveis endgenas so agora as
alteraes do produto, taxa de juros e preos, isto , dY , dr e dP& (no curto prazo) ou dY , dr e
dP (no equilbrio pleno). Em uma aproximao linear, todos os coeficientes dos diferenciais so
constantes. Supondo que estes coeficientes de inclinao no se afastam muito do equilbrio
pleno, eles so avaliados em seus valores de longo prazo. O termo dP da equao 2.8 pode,
portanto, ser retirado, j que o seu coeficiente, P& P 2 , zero no equilbrio pleno.
Este procedimento no controverso, contanto que o sistema volte para o equilbrio pleno
aps qualquer distrbio. O tratamento padro um pouco insatisfatrio, contudo, porque a
convergncia estipulada apenas para a verso linearizada do sistema (como mostrado em
seguida). Ou seja, estuda-se a estabilidade "local", no a "global". Esta limitao resulta do fato de
no especificarmos formas funcionais particulares para as equaes comportamentais.
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Nosso sistema de equaes recursivo em dado ponto do tempo; as equaes 2.6 e 2.7
determinam dY e dr dados os valores especificados exogenamente para dG e dM e o nvel
predeterminado de dP . Uma vez que o valor de dY seja determinado, ele pode ser substitudo na
equao 2.8 para determinar a variao de P& .
Para encontrar os diversos multiplicadores de poltica til reescrever a parte simultnea
do sistema de equaes no formato de matriz, para que se possa empregar a regra de Cramer e
evitar numerosas rodadas de substituio algbrica. Reescrevemos as equaes 2.6 e 2.7 como
dG
1 CY I Y I r dY 1 0 0
= 2
dM . (2.9)
LY Li dr 0 1 P M P
dP
A equao 2.9 arranjada para que as variveis endgenas fiquem no lado esquerdo e as exgenas,
no lado direito. Seis multiplicadores podem ser derivados imediatamente, cada um deles calculado
como a razo entre dois determinantes. O denominador de todos os multiplicadores o
determinante da matriz 2 2 do lado esquerdo, ou seja, Li (1 CY I Y ) + I r LY . O numerador de
cada multiplicador (digamos, dY dG ) o determinante da matriz formada substituindo a coluna
dos coeficientes da varivel endgena de interesse (neste caso, dY) pela coluna dos coeficientes da
varivel exgena cujos efeitos estamos examinando (dG). Portanto, o determinante do numerador
para dY dG dado por
1 Ir
= Li ,
0 Li
dY Li
= (2.10)
dG Li (1 CY I Y ) + I r LY
estabilidade. Assim, os analistas preferem obter suposies especficas adicionais a respeito dos
parmetros encontrando as condies de estabilidade do modelo e supondo que estas condies se
mantm. Recorrer anlise de convergncia para encontrar os sinais dos multiplicadores das
verses de equilbrio do modelo (de curto e longo prazos) uma aplicao do chamado princpio
da correspondncia.
A lgica por trs do uso do princpio da correspondncia pode ser apreciada levando em
conta o uso de condies de segunda ordem em microeconomia. Para resolver ambiguidades de
sinal de respostas comportamentais na anlise micro, apelamos para as condies de segunda
ordem implicitamente supostas se o comportamento derivado de condies de primeira ordem.
Em ambos os casos, os economistas esto simplesmente tornando explcitas algumas suposies
implcitas.
Essa analogia um tanto forada, contudo, porque condies de segunda ordem no tm
necessariamente conexo com dinmica. Na verdade, considerar o princpio da correspondncia
em macro mais controverso do que o uso de condies de segunda ordem em micro porque mais
de uma anlise de convergncia plausvel pode ser especificada. Isso pode ocorrer porque
podemos adotar verses ligeiramente diferentes do modelo, especialmente sua parte dinmica (em
nosso caso, a equao 2.5). Esta arbitrariedade seria, porm, reduzida recorrendo a uma explcita
racionalidade microeconmica.
O problema mais fundamental com o uso do princpio da correspondncia que alguns
economistas (por exemplo, Keynes) no esto preparados para pressupor estabilidade. Este
assunto deveria ser o foco fundamental da pesquisa (Tobin 1975, 1980; Hahn e Solow 1986).
Deveramos comparar as condies de estabilidade sob regimes alternativos de poltica, para
checar se uma poltica particular ou no um estabilizador automtico. Muito embora nem todos
os analistas pressuponham a manuteno das condies de estabilidade, todas as abordagens
precisam avaliar quais so essas condies. Por isso, consideramos agora a anlise de estabilidade
do nosso modelo simples.
Para derivar os multiplicadores de equilbrio pleno, supomos que este ltimo ( Y = Y ) pode ser
alcanado. O que esta suposio significa? Para responder a esta questo, precisamos considerar a
equao de ajustamento dinmico 2.5 (ou 2.8) e derivar as condies sob as quais a convergncia
ocorre.
Da equao 2.8 sabemos que
dP& dY = PH Y
dY Ir M P2
= (2.11)
dP Li (1 CY I Y ) + I r LY
dP& I r MH 1
= (2.12)
dP PY Li (1 CY I Y ) + I r LY
A equao 2.12 derivada supondo que no ocorrem choques nas variveis exgenas. Esta
suposio apropriada porque todo o objetivo da anlise dinmica averiguar se o sistema tem
foras que garantem a convergncia ao equilbrio sem qualquer ajuda da poltica.
A Figura 2.3 mostra que dP& dP < 0 a condio necessria e suficiente para
convergncia. Suponha que a variao de P ao longo do tempo se relacione a seu nvel
preexistente, de acordo com a relao mostrada pela linha CAB. A o ponto de equilbrio pleno,
definido pela condio P& = 0 . Se P estiver abaixo de 0A, a convergncia requer que P aumente,
isto , que P& seja positivo. Similarmente, se P estiver acima de 0A, a convergncia requer que P
diminua, isto , que P& seja negativo. Assim, sempre que o ponto de observao estiver esquerda
da linha tracejada, P& precisa ser positivo (e vice-versa). Para ocorrer a convergncia, o ponto de
observao precisam estar sobre alguma linha (como CB) que passe atravs das duas regies
sombreadas e, desse modo, tenha uma inclinao ( dP& dP ) negativa.
A equao 2.12 fornece a expresso para d/dP em nosso modelo. Esta expresso
negativa se, e somente se, Li (1 CY I Y ) + I r LY < 0 . Esta a condio de estabilidade que se
encontra implcita quando calculamos os multiplicadores de equilbrio pleno. Por consistncia
interna, utilizamos esta condio para encontrar o sinal do denominador de todos os
multiplicadores. O modelo ento implica que, por exemplo, dY dG > 0 . Os sinais dos outros
multiplicadores podem ser encontrados de maneira semelhante.
Graficamente, h pelo menos duas maneiras de se apreciar o porqu da condio de
estabilidade ser o que . Primeira, como a demanda agregada o resumo das relaes IS e LM, a
equao 2.11 d o inverso da inclinao da curva de demanda agregada. A condio de
convergncia Li (1 CY I Y ) + I r LY < 0 a condio necessria e suficiente para esta curva ser
negativamente inclinada. A convergncia ocorre apenas com essa inclinao (Figura 2.4). Apenas
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neste caso, aumentos de preo que se originam do fato de o produto ser maior do que o seu
nvel sustentvel de longo prazo fecham o hiato Y Y
Figura 2.4 A Condio de Convergncia em Termos das Curvas de Demanda e Oferta Agregadas
dr 1 CY I Y
Inclinaos IS = = 0;
dY Ir
dr LY
Inclinaos LM = = >0
dY Li
Figura 2.5 A Condio de Convergncia em Termos das Curvas IS e LM
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Pelo fato de a curva IS poder ser positiva ou negativamente inclinada, as duas curvas podem
interagir das trs maneiras mostradas na Figura 2.5. Nos trs casos, supomos que a economia
comea no ponto A, com o produto corrente acima do seu nvel sustentvel de longo prazo. Dada
a equao 2.5, este hiato faz com que os preos aumentem. Como o aumento de preos contrai a
oferta de dinheiro real, a curva LM desloca-se para a esquerda (linha tracejada). A Figura 2.5
deixa claro que a convergncia at Y = Y ocorre apenas quando a inclinao da LM maior do que
a inclinao da IS. Note que, no painel da esquerda, esta condio inequivocamente se mantm,
uma vez que a inclinao da LM maior do que 0 e a inclinao da IS menor do que 0.)
Substituindo as expresses de inclinao nas desigualdades, encontramos a condio
necessria e suficiente para a estabilidade:
LY 1 CY I Y
>
Li Ir
Transpondo o termo LY Li e multiplicando toda a desigualdade por Li I r , podemos ver que esta
discusso grfica simplesmente reproduz a condio de estabilidade derivada algebricamente:
Li (1 CY I Y ) + I r LY < 0
A instabilidade ento possvel se a demanda agregada se elevar mais (por unidade de aumento da
oferta agregada) do que se eleva a prpria oferta agregada. Esta situao ocorre quando as
propenses marginais a gastar em caso de aumento da renda (CY + I Y I r LY Li ) excedem o
montante pelo qual a oferta agregada aumenta com a renda (a unidade). Como pode ser notado, a
propenso a regastar agregada possui trs componentes: o efeito-renda direto sobre as famlias,
CY ; o efeito-renda direto sobre as firmas, I Y e o efeito-renda indireto sobre o investimento: o
aumento da renda estimula a demanda por moeda ( L y > 0 ) empurrando para cima as taxas de
juros ( Li < 0 ) que reduzem o investimento ( I r < 0 ).
Uma das finalidades da anlise de estabilidade determinar o que implicitamente est suposto na
derivao dos efeitos de equilbrio pleno. Como j verificamos que a convergncia ocorre quando
as curvas IS e LM possuem inclinaes convencionais, vamos agora derivar as propriedades do
equilbrio pleno de nosso modelo bsico.
Dada a simplificao de expectativas estticas ( = 0 ), obtemos o equilbrio pleno quando
P& = 0 . A Equao 2.5 implica que Y = Y no equilbrio pleno. Como resultado, as relaes IS e
LM determinam a taxa de juros e o nvel de preos. Matricialmente temos
0 I r dP 1 0 dG
M P 2 = . (2.13)
Li dr 0 1 P dM
Modelos simples do tipo que analisamos podem ser usados para investigar as polticas do governo
de duas maneiras. Primeira, as variveis despesa autnoma e oferta de moeda podem ser
consideradas instrumentos exgenos do governo. Neste caso, os multiplicadores de esttica
comparativa que derivamos representam previses condicionais que dizem respeito poltica. Na
segunda abordagem, supomos que o governo ajusta continuamente um dos seus instrumentos,
digamos, a oferta de dinheiro. Checamos, ento, se esta reao em andamento altera a condio de
estabilidade do sistema.
Uma maneira marcante de tornar a oferta de moeda endgena o banco central permitir
que ela seja inteiramente determinada pela demanda, de modo que as taxas de juros possam ser
fixadas. Este tipo de comportamento predominou em muitos pases ocidentais antes de meados
dos anos setenta. Assim, interessante checar se essa estratgia torna as caractersticas de
ajustamento da economia mais ou menos desejveis.
Antes de examinar o assunto, precisamos ressaltar que uma anlise adequada precisa
satisfazer a duas condies: (1) conter um modelo que capture todas as interaes
macroeconmicas importantes (como aquelas entre taxas de juros, taxas de inflao esperada e
taxas de cmbio) e (2) definir o que ela considera "caractersticas de ajustamento desejveis".
Dada a natureza preliminar do modelo examinado neste captulo, nossa anlise no pode cumprir
essas exigncias. Teremos que retornar a esta questo de poltica nos prximos captulos.
Porm, mesmo o modelo supersimplificado pode ser til para explicar a natureza geral do
mtodo. Comeamos recordando que, com expectativas estticas, as taxas de juros real e nominal
no diferem. Para examinar a poltica monetria, consideramos simplesmente a taxa de juros como
varivel exgena e a oferta de moeda como varivel endgena. Neste caso, a representao
matricial da IS e da LM no curto prazo fica
dG
1 CY I Y 0 dY 1 0 I r
= dP . (2.14)
LY
1 P dM 0 M P 2 Li
dr
Segue que dY dP = 0 . Qualquer variao do nvel de preos afeta somente a demanda por moeda
nominal. Como esta completamente acomodada pelo banco central, no h necessidade de Y ou
r variar para manter o equilbrio de portflio. Utilizando a equao 2.5 como antes, a condio de
estabilidade local ainda
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dP& dP& dY PH dY
= = <0
dP dY dP Y dP
primeira vista, podemos ser tentados a pensar que a despesa autnoma uma forma de afetar a
demanda agregada mais previsvel do que as variaes da oferta de moeda. Isso porque a despesa
autnoma afeta a despesa diretamente, enquanto a previso dos efeitos de alteraes da oferta de
moeda requer um conhecimento detalhado do comportamento de portflio e da resposta do
investimento s taxas de juros. Este tipo de raciocnio embute a idia de defasagens temporais;
afinnal, todos os parmetros estruturais j esto contidos em ambos os multiplicadores bsicos
dY dG e dY dM . Se h incerteza a respeito dos valores dos parmetros estruturais, h tambm
incerteza com relao aos dois multiplicadores. Para considerar a incerteza (e defasagens
temporais), devemos explicitamente adicion-la ao modelo.
Incerteza em relao aos coeficientes de inclinao analisada em Brainard (1967),
enquanto incerteza na forma de distrbios aditivos considerada em Baumol (1961), Poole (1970),
Boyer (1975), Smyth (1974), McCallum (1980) e outros artigos. Smyth um dos primeiros a
considerar os efeitos de defasagens temporais discretas e incerteza conjuntamente. Examinamos
aqui as anlises de Poole e Smyth.
Poole centra sua anlise de preos fixos na questo de se o banco central deve amarrar a
oferta de moeda ou a taxa de juros. Ele supe que os componentes imprevisveis das despesas de
consumo e investimento deslocam a curva IS para frente e para trs. Semelhantes choques
estocsticos na demanda por moeda movimentam a curva LM tambm. A questo de qual poltica
monetria minimiza a varincia do produto em torno de algum valor mdio pode ento ser
analisada convenientemente considerando cada fonte de choque independentemente.
Inicialmente, consideramos toda a imprevisibilidade vindo de deslocamentos da curva IS,
entre IS1 e IS 2 , no painel esquerdo da Figura 2.6. Supomos que no h incerteza no que diz
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respeito demanda por moeda: com a oferta de moeda fixa, a posio da curva LM fica fixa e o
intervalo de variao do produto se d entre Y1 e Y2 . Uma poltica de amarrar a taxa de juros
apenas aumenta as variaes do produto. Por exemplo, se a curva IS se deslocar para fora, at a
posio IS 2 , a taxa de juros pressionada a subir at o nvel dado pelo ponto B. Para impedir o
aumento, o banco central precisa comprar "ttulos" (por meio da emisso de dinheiro) visando
elevar os preos dos ttulos e baixar os seus rendimentos. Esta operao de open-market precisa
ser grande o bastante para mover a curva LM at a posio LM 2 , em direo ao ponto C. Com a
taxa de juros amarrada, o intervalo de variao do produto entre Y3 e Y4 .
curtssimo prazo, as despesas agregadas podem ser razoavelmente prognosticadas com base nos
valores passados imediatos, ao passo que os mercados de ativos financeiros apresentam flutuaes
de curto prazo significativas. Com base nisto, os bancos centrais escolhem fixar as taxas de juros
por certo intervalo de tempo e ajustam a meta periodicamente, dependendo do planejamento
anterior para o crescimento da oferta de moeda. Desde meados dos anos setenta, a maioria dos
bancos centrais ocidentais vem encurtando o perodo de tempo de fixao da taxa de juros. Mais
ateno tem sido dada ao crescimento dos agregados monetrios. Eles esto tentando amarrar a
taxa de juros no curto prazo e a oferta de moeda no mais longo prazo. Pelo menos em princpio,
esta poltica faz sentido em termos da anlise de Poole; a estratgia de longo prazo tambm est
fundamentada em nossa anlise anterior de preos variveis.
Certamente, essa anlise no apropriada para discutir a poltica monetria em uma
economia aberta, j que ela nada fala a respeito de taxas de cmbio, expectativas da taxa de
cmbio e de preo. Outros estudos (discutidos nos prximos captulos) estendem a anlise de
Poole para levar em conta ambientes mais sofisticados. O seu mtodo de anlise tem tido,
portanto, um impacto significativo sobre a feitura de polticas.
Agora considere a anlise de Smyth de incerteza aditiva combinada com defasagens
temporais discretas. Smyth considera defasagem de um perodo nas relaes consumo-renda,
investimento-renda e investimento-taxa de juros. Ele reduz o sistema IS-LM linear de preo fixo a
uma nica equao para o produto nacional:
Yt = Yt 1 + X + et , (2.15)
verso determinstica da equao 2.15 pode ser reexpressa em termos dos desvios do equilbrio
pleno: Yt Y = (Yt 1 Y ) . Claramente, os desvios desaparecem quando o tempo passa somente
se < 1 . Portanto, a condio de estabilidade em um modelo de tempo discreto uma restrio
quantitativa e no apenas qualitativa. Assim como na anlise de tempo contnuo anterior, os
efeitos de equilbrio pleno fazem sentido somente supondo estabilidade.
A anlise at aqui omitiu a incerteza: o termo et . Incorporando incerteza, no fica claro se
os multiplicadores de curto e longo prazos que calculamos so relevantes. Para discutir as
caractersticas de estabilidade automtica da economia temos que verificar o tamanho da varincia
do produto, Y2 .
Podemos calcular a forma reduzida de Y2 como se segue. Tomamos o operador de
expectativas, Et , em toda a equao 2.15 e fazemos a suposio E (e) = 0 ; isto leva a
E (Yt ) = E (Yt 1 ) + X .
[Yt E (Yt )]2 = 2 [Yt 1 E (Yt 1 )]2 + et2 + 2et [Yt 1 E (Yt 1 )] . (2.16)
2.8 CONCLUSES
copyright 1993, 2000, 2003 Sergio Da Silva (da traduo de William M. Scarth, Macroeconomics - An Introduction to
Advanced Methods, Harcourt Brace Jovanovich Canada Inc., 1988). Figuras por Gilmar Michelon e reviso por Martha
Scherer.