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Pour valuer la performance financire, lanalyste devrait poser trois questions :

- Comment volue la rentabilit de lentreprise.


- Lentreprise est-elle solvable.
- La structure financire de lentreprise est-elle adapte.

I- La rentabilit :

La rentabilit de lentreprise trouve sa source dinformation dans le compte de rsultat. Elle


peut-tre apprcie travers :

Les soldes intermdiaires de gestion.


La capacit dAutofinancement
Les ratios de rentabilit

A- Les soldes intermdiaires de gestion :

1-Le Chiffre daffaires :

Le chiffre daffaires reflte les performances commerciales de lentreprise et sa capacit


dgager des rsultats partir de son activit. Cest donc un talon de rfrence pour mesurer
lvolution des autres soldes intermdiaires de gestion, mais aussi les incidences du
dveloppement de lactivit commerciale sur les besoins de financement.

Lanalyse du chiffre daffaires porte sur son volution et sa composition :

- Evolution du chiffre daffaires : Lvolution du chiffre daffaires par rapport


lanne prcdente doit tre apprcie en prix et surtout en volume car sur le long
terme, la croissance du volume de vente est une ncessit, faute de quoi, lentreprise est
progressivement marginalise sur son march.

- La composition du chiffre daffaires :

La composition du chiffre daffaires peut voluer dune anne une autre (dveloppement de
marchs lexportation, commercialisation de nouveaux produits) ce qui peut entraner :

une volution des rsultats diffrente du chiffre daffaires.


une modification des besoins de financements.

- Les conditions de ralisation du chiffre daffaires :

Le maintien ou le dveloppement du chiffre daffaires influent directement sur les besoins de


financements de lexploitation (allongement dlais clients ou avantage financier consenti pour
paiement comptant). Les conditions de ralisation du chiffre daffaires peuvent donc avoir des
consquences imprvisibles sur la trsorerie
2-La Valeur ajoute :

La valeur Ajoute retrace la cration ou laccroissement de la valeur apporte par lentreprise,


dans lexercice de ses activits professionnelles courantes aux biens et services en provenance
des tiers.

La valeur ajoute est une zone de fracture du compte de rsultat :

- Les facteurs de la valeur ajoute sont des produits et des charges dont les prix sont
dtermins par les forces du march .Le chef dentreprise na donc sur elle quune
influence limite. La valeur ajoute reprsente donc lenveloppe maximale, rsultant des
contraintes extrieures, qui lui est alloue pour amnager au mieux ses facteurs de
production internes (investissement, personnel).

Lanalyse portera sur lvolution des consommations intermdiaires et lvolution de la


production travers :
Marge sur cot dachat.

- Laffectation de la valeur ajoute indique quelle est la combinaison des facteurs de


production retenue par lentreprise.

3- LExcdent Brut dExploitation :

Cest la ressource que lentreprise tire rgulirement de son exploitation. Calcule avant
dotations aux comptes de prvoyance (dotations aux amortissements et aux provisions)et
avant toute influence de la structure de financement sur les rsultats ,Ce solde permet
dapprcier donc la capacit de lentreprise dgager des ressources de trsorerie.

Cest le concept qui mesure le mieux lefficacit commerciale et industrielle.

Un solde ngatif serait donc un mauvais signe mme si le rsultat net est bnficiaire.

4-Le rsultat dExploitation :

Le rsultat dexploitation doit pouvoir offrir linvestisseur actionnaire une rentabilit


assurant la fois la rmunration de lendettement et celles des capitaux propres. Donc ce
rsultat peut tre dautant plus faible que lactivit requiert moins de capitaux.

Le rsultat dexploitation doit tre donc en mesure de supporter le poids de lendettement.

5-Le rsultat de lExercice :

Cest la rsultante de lensemble des produits et charges de lentreprise. Il constitue de ce fait


lindicateur de rentabilit de lentreprise.

Le rsultat de lexercice constitue la capacit de distribution de lentreprise ses


associs :Cest en prsence de bnfices que les distributions de dividendes sont possibles et
quil est donc possible de mener une stratgie de fonds propres ( cotation en bourse ).Les
entreprises dont la rentabilit est nulle se ferment louverture vers les capitaux extrieurs et se
condamnent ce que leur politique de financement ne soit quune politique dendettement
mme si elles disposent dune trsorerie abondante .

- La Capacit dAutofinancement :

La CAF reprsente le revenu acquis lentreprise loccasion de ses oprations de gestion


aprs la rmunration de ses partenaires (autres entreprises, personnel, tablissements de
crdits, administration).
La CAF sert :
- Rembourser les dettes
- Assurer la croissance de lentreprise.
- Financer les besoins en fonds de roulement.

Lanalyse de la CAF se fait gnralement travers son affectation :

La CAF est un garant du remboursement des emprunts, donc un lment essentiel de


la capacit de remboursement.

La CAF est une ressource interne disponible tant en vue de maintenir le capital
conomique quen vue dassurer la croissance de lentreprise.

B- Les Ratios de Rentabilit

La rentabilit peut tre dfinie comme le rapport des rsultats aux moyens mis en uvre pour
les obtenir. Les principaux ratios que lon peut utiliser sont dfinis par les diffrents concepts
que lon peut retenir pour chacun des termes du rapport :

Moyens
Le rsultat= -----------------------------
Rsultat

On peut dfinir le rsultat par :

La valeur ajoute
Lexcdent brut dexploitation
Rsultat avant impt et frais financiers
Le rsultat net
Les dividendes.

Les moyens :

On peut dfinir les moyens par :

Lactif total
Les valeurs immobilises
Les capitaux permanents
Les capitaux emprunts
Les capitaux propres
La capitalisation boursire
- La Rentabilit Economique

De point de vue conomique, la rentabilit de lentreprise sexprime travers les indicateurs


suivants :
- le rapport entre lexcdent brut dexploitation et le capital conomique
(Actif total). Ce ratio ne prend pas en compte les conditions de financement (part relative des
capitaux propres et des capitaux emprunts, structure financire).

EBE
Rentabilit conomique = ----------------------

Total Actif

- Le rapport entre le rsultat dexploitation et les capitaux permanents. Cette conception


dcoule du fait que lactif conomique est souvent mesur par les immobilisations et la partie
stables de lactif circulant. Cette partie de lactif a pour contre partie les capitaux permanents
(capitaux investis). Ce ratio est appel galement rentabilit dexploitation ou encore
rentabilit des capitaux investis.

Rsultats dexploitation
Rentabilit conomique = ------------------------------
Capitaux permanent

- La Marge Commerciale

Lefficacit commerciale et industrielle dune entreprise sexprime par sa marge nette


rapporte son chiffre daffaires ; cest dire par le ratio :

Rsultat Net
Marge commerciale = ------------------
CAHT

- La rentabilit Financire

Du point de vue financier, seule la rentabilit du capital investi par les actionnaires, cest
dire les capitaux propres, est significative puisque les capitaux emprunts sont rmunrs
avant le calcul du rsultat net.

Lexpression la plus frquemment utilise pour mesurer la rentabilit financire est le ratio :
Rsultat net
Rentabilit financire = --------------------------
Capitaux propres

La rentabilit financire peut galement tre exprime par le rapport :

Rentabilit financire = Rsultat net (bnfice net )


Capitalisation boursire
- Dcomposition de la rentabilit Financire
La rentabilit financire de lentreprise peut se dcomposer de la manire suivante:

Rsultat net = CAHT * Rsultat net * Passif


Capitaux propres Actif Total CAHT Capitaux propres

Rentabilit financire = Rotation de lactif * Taux de marge * Coefficient dendettement

Cette relation met en vidence les facteurs sur lesquels lentreprise peut agir pour modifier sa
rentabilit financire :
- Marge Nette
- Rotation de lactif
- Taux dendettement

II- La Solvabilit :

La solvabilit est la capacit de lentreprise honorer ses engagements.


La solvabilit de lentreprise peut tre analyse travers :
- Les ressources propres
- les ratios de liquidit
- les ratios dendettement.

*Les Ressources propres :

Les ressources propres constituent le principal indicateur de solvabilit.


Dans la mesure o la vie des affaires prsente des alas et que lentreprise peut dgager des
dficits, la solvabilit serait la capacit de lentreprise supporter ses pertes. Le risque de
lentrepreneur devrait tre donc support par les associs et non par les bailleurs de fonds.

A cet effet, les ressources propres constituent un gage de scurit.

Les ressources propres devraient tre analyses selon les indicateurs suivants :

Ressources Propres
------------------------ :
Actif Total

Pour les tablissements de crdit, ce ratio devrait tre de 20 % (ordre de grandeur) pour les
socits industrielles.

- Financement des actifs fictifs par Ressources propres.


- Financement des investissements risque lev par Ressources propres.

*Les Ratios de liquidit :

Ces ratios mesurent la capacit de lentreprise faire face ses engagements court terme.
Actif circulant
Ratio de liquidit = -----------------------
Dettes court terme
Ce ratio exprime limportance des biens auxquels lentreprise peut faire appel pour payer ses
dettes court terme.

Il est infrieur 1 si le fonds de roulement est ngatif. Un ratio gal 1 est considr comme
insuffisant pour assurer la solvabilit de lentreprise.

Valeurs ralisables et disponibles


Ratio de liquidit rduite = ----------------------------------
Dettes court terme
Ce ratio permet de mesurer la capacit de lentreprise payer ses cranciers sans avoir
vendre ses stocks, actifs dexploitation les moins liquides. Ce ratio permet donc de mieux
apprcier la solvabilit court terme.

Toutefois, lanalyse de la solvabilit court terme est insuffisante travers les ratios de
liquidit. Ces ratios doivent tre complte par une analyse des valeurs ralisables et de dlais
de recouvrement des crances, de rglement des fournisseurs et dcoulement des stocks.

*Les Ratios dEndettement :

Ces ratios mesurent la solvabilit de lentreprise terme.

Ressources propres
Capacit dendettement = ------------------------------
Dettes Structurelles

Ce ratio mesure la capacit de lentreprise sendetter terme.

Le financement des immobilisations et de la partie stable du besoin en fonds de roulement fait


peser sur les bailleurs de fonds, associs ou banquiers, un risque plus lev que le
financement court terme .En effet, le remboursement des financements terme dpend de la
russite finale de laffaire. En consquence, les tablissements de crdit exigent, en gnral,
que ce ratio soit suprieur 1.

Dettes Structurelles
Capacit de Remboursement = -----------------------------------
CAF
Ce ratio exprime la capacit de lentreprise rembourser ses dettes travers le revenu dgag
de son activit.

Les tablissements de crdit estiment, en gnral, quun ratio infrieur 3 est convenable.

III- La structure de financement :

La structure du bilan livre la dfinition des grandeurs significatives en matire de


financement. Mais ces grandeurs, calculs un moment donn, nont quune porte relative.

Lanalyse dynamique, travers le tableau de financement, peut permettre de saisir le sens de


lvolution de ces grandeurs de rfrence.
1-Les grandeurs significatives :

La prsentation fonctionnelle permet de dfinir les grandes masses du bilan regroupes par
fonction (structure, exploitation, trsorerie) et lindicateur de solvabilit (Ressources propres).

Chaque fonction peut tre apprhende par :


- ses composantes actives et passives
- son solde

Chacun de ces soldes revt, dans la pratique, une importance particulire :

Fonction Mode de calcul Solde


Ressources structurelles
Structure - Fonds de Roulement
Besoins Structurels
Besoins cycliques
Exploitation - Besoins en Fonds de Roulement
Ressources cycliques
Trsorerie Active
Trsorerie - Trsorerie Nette
Trsorerie Passive

Comme les trois soldes sont issus de grandeurs qui constituent le bilan de lentreprise, ils
sont lis par la relation suivante :

Fonds de Roulement - Besoins en Fonds de Roulement = Trsorerie Nette

FR - BFR = TN

4-Le fonds de roulement :

Le fonds de roulement est la diffrence entre les actifs immobiliss et les ressources destines
les financer : ressources conserves dans lentreprise et ressources stables en prvenance des
tiers. Plus cette partie est importante, moins il est utile de recourir des dettes court terme

Le fonds de roulement constitue donc une scurit pour lentreprise surtout si celle-ci est
fortement sujette aux alas conomiques.

Le gestionnaire fixe donc son fonds de roulement selon la politique financire quil entend
adapter.

Interprtation du fonds de roulement : La notion du fonds de roulement constitue un


indicateur important de la structure financire de lentreprise souvent privilgie par les
cranciers de lentreprise tels que la banque pour apprcier le risque de faillite et de
solvabilit de lentreprise.
Un FR > 0 : montre que lentreprise est solvable. En effet les capitaux permanents
financent la fois lensemble des immobilisations et une partie des actifs circulants. Il y a
existence dune marge de scurit.
Un FR = 0 : lentreprise est dite en quilibre financier minimal, elle ne dispose daucune
marge de scurit. En priode de ralentissement de lactivit, elle est prisonnire de ses
cranciers. Si ces derniers rallongent leurs dlais de paiement ou ne peuvent pas respecter
leurs engagements, lentreprise ne pourra plus faire face son passif exigible et connatra
des difficults considrables.
Un FR < 0 : une partie des immobilisations se trouve finance par des dettes court
terme, ce qui dtourne ces dernires de leur fonction en tant que ressources dexploitation
devant faire face des besoins dexploitation. A priori, la situation est dsquilibre et le
risque dinsolvabilit est lev.

Le niveau du fonds de roulement constitue donc une donne importante. Il dtermine son
degr de dpendance vis vis des tiers et a de ce fait, une influence directe sur ses besoins en
matire de crdits bancaires. Lvolution de limportance du FR dune entreprise est souvent
faite en le comparant, dune part, au niveau de lactivit ou chiffre daffaires ralis (FR/CA)
et dautre part, aux stocks (FR/stocks) .

Cette notion de taux de couverture des stocks revt, dans la plupart des cas, une importance
particulire, du fait que les valeurs dexploitation sont parmi les rubriques de lactif circulant
les plus immobilises et les moins liquides .

La suffisance ou linsuffisance du FR dpend, dans une large mesure, en plus de la


part du capital demeure liquide et disponible, de la nature de lactivit et les usages dans la
branche ou le secteur.

5- Le besoin du fonds de roulement :

Le besoin en fonds de roulement se dfinit comme le solde des emplois circulant hors
trsorerie active (stocks, clients, autres crances..) sur les dettes courantes hors trsorerie
passive. Cest le besoin de financement rsultant des dcalages dans le temps existant
gnralement entre les flux physiques (flux de biens) et les flux montaires engendrs par le
cycle dexploitation.

Interprtation du besoin du fonds de roulement :

Les BFR sont une donne conomique et industrielle quon ne peut pas modifier en courte
priode car refltant les relations de lentreprise avec son environnement, donc court terme
le BFR est une contrainte pour le responsable financier.

La connaissance du BFR permet une meilleure analyse de certaines structures du bilan. Ainsi
lentreprise pourra dvelopper et remettre en question certain choix dexploitation,
dinvestissement et de financement.

Le BFR est diffrent dune entreprise une autre. Pour les entreprises de production, le BFR
est en fonction de la longueur du cycle de production lui-mme, il peut mme tre irrgulier
dans le temps en particulier pour les entreprises qui ont des activits saisonnires. Il varie
aussi en fonction des dettes dexploitation, des lments circulant de lactif (stocks et comptes
clients) et avec la politique financire de lentreprise en la matire.

6- La trsorerie nette :

Notion de trsorerie : La trsorerie nette est le solde rsiduel des ressources et emplois
structurels (fonds de roulement) et des besoins en fonds de roulement. Elle ne fait que
reflter lampleur et la variation de ces facteurs exognes. Le solde de trsorerie est en
effet entirement dtermin de lextrieur.
Interprtation de la trsorerie nette :

*Une TN > 0 : Lquilibre financier est atteint, les valeurs disponibles dpassent les dettes
court terme. Il y a donc solvabilit et scurit. Cependant si la trsorerie positive est
excessive, cela consistera en une trsorerie improductive, oisive.

*Une TN < 0 : Les BFR sont continuellement > FR, il ny a pas de trsorerie oisive mais
risque de dpendance financire lgard des banques. Cest une situation coteuse, cest une
situation de dcouvert chronique.

* Une TN = 0 : Lquilibre financier est atteint de manire parfaite. Cette pratique de


trsorerie zro protge lentreprise dune part contre le risque de dpendance lgard des
banquiers prteurs court terme et, dautre part contre le risque de maintien dune trsorerie
oisive.

La trsorerie peut tre analyse galement travers les ratios suivants :

* BRF / FR : Financement des besoins en fonds de roulement par des fonds stables.

* Crances clients / Concours bancaires

B) La reprsentation dynamique des grandes masses du bilan :

La reprsentation fonctionnelle du bilan ne permet dtablir un diagnostic qu un moment


donn. Lanalyste dispose dun outil dynamique, utilisable galement au plan prvisionnel,
pour apprcier le sens de lvolution de ces grandes masses : cest le tableau de financement.

1-Le Tableau de Financement :

Le tableau Emplois Ressources reflte la politique financire long terme de lentreprise


(Investissements -Financement- Distribution) et permet ainsi danalyser le financement de
laffaire et lvolution de lquilibre financier :

- en mettant en relation les flux de ressources (dgages par lentreprise ou apportes par
ses associs ou les tiers) dont elle a dispose durant lexercice avec lensembles des
emplois nouveaux qui ont pes sur sa trsorerie.-
- en mettant en lumire lvolution respective du financement de lactif immobilis par des
ressources stables, et de lactif circulant, partie par les ressources stables partie par les
ressources court terme.
Le tableau Emplois- Ressources :

N N+1
RESSOURCES
Capacit dAutofinancement ( CAF )
Augmentation du Capital
Augmentation des Dettes Structurelles
Cession dActifs

A-TOTAL RESSOURCES
EMPLOIS
Investissements
Remboursement de Dettes Structurelles
Dividende

B- TOTAL EMPLOIS
(A-B)- Variation du Fonds de Roulement
Variation des stocks
Variation des crances sur clients et comptes rattachs
Variation des autres actifs courants
C- Variation des actifs dexploitation
Variation des dettes fournisseurs et comptes
rattachs
Variation des autres passifs courants
D - Variation de ressources dexploitation
(C-D)Variation des Besoins en Fonds de Roulement
E- Variation disponibilits
F- Variation des concours bancaires
(E-F) Variation de la Trsorerie

Le tableau de financement constitue un constat insuffisant dans le sens o il ne permet pas


dapprofondir ltude des conditions dquilibre court terme .A cet effet, lanalyse doit
intgrer les flux du cycle dexploitation pour avoir une information significative sur
lvolution de la trsorerie : Le tableau de variation dencaisse.
2-Le Tableau des flux de trsorerie:

Le tableau de flux de trsorerie se prsente comme suit :

N N+1
Encaissements sur ventes
Autres encaissements dexploitation

A : Encaissements dexploitation
Dcaissements sur achats
Dcaissements sur frais du personnel
Dcaissements sur impt et taxes
Dcaissements charges dexploitation

B : Dcaissements dexploitation
C=(A-B) : Trsorerie dExploitation
Nouveau concours bancaires
Augmentation du Capital
Augmentation des Dettes Structurelles
Cession dActifs
Autres encaissements hors exploitation

D : Encaissements hors exploitation


Investissements
Remboursement de Dettes Structurelles
Dividende
Charges de financement
Autres dcaissements hors exploitation

E : Dcaissements hors Exploitation


F=(D-F) : Trsorerie hors exploitation
(C+F) : Variation dEncaisse

La trsorerie dexploitation est un critre pertinent pour dtecter une crise potentielle de
trsorerie ou encore pour analyser lindpendance financire de la socit travers une
comparaison de ce solde au montant des charges financires.

La trsorerie dexploitation devrait tre positive. A dfaut, le processus de dgradation des


rsultats serait irrversible et ne peut tre remis en cause que par une modification profonde
des conditions dexploitation et de financement.
Cas 1 : Les emballages de Tunisie

La Socit Emballages de Tunisie est une socit de fabrication de cartons pour


emballages.

Ds son lancement, la socit sest confronte des difficults de commercialisation en raison


de :
- La forte concurrence
- La qualit des produits
- Le dveloppement de nouveaux produits

Ainsi la socit a ralis dimportants investissements sur la priode de 1997-1998 afin de


complter sa gamme de produits et de sadapter en consquence la demande du march. Ces
investissements ont t raliss en grande partie par emprunt, les actionnaires ayant refus
d'augmenter le capital.
Actifs non courants 1997 1998 1999
Immobilisations incorporelles 0 0 0
Immobilisations corporelles 7 124 7 458 6 856
Immobilisations Financires 275 345 345
Total des actifs immobiliss 7 399 7 803 7 201
Autres actifs non courants 0 0 0
Total actifs non courants 7 399 7 803 7 201
Actifs courants
Stocks 1 409 1 413 967
Clients et comptes rattachs 1 585 2 087 3 172
Autres actifs courants
Autres actifs financiers
Liquidits et quivalent de liquidits 52 24 22
Total des Actifs courants 3 046 3 524 4 161
Total des Actifs 10 445 11 327 11 362
Capitaux propres
Capital Social 1 625 1 625 1 625
Rsultats reports -500 -930 -1 001

Capitaux propres avant rsultat 1 125 695 624


Rsultat de l'exercice -430 -71 1 100
Total des capitaux propres 695 624 1 724
Passifs
Passifs non courants
Emprunts 3 976 4 516 4 050
Provisions
Total des passifs non courants 3 976 4 516 4 050
Passifs courants
Fournisseurs et comtes rattachs 4 958 3 835 4 002
Autres passifs courants
Concours bancaires et autres passifs
financiers 816 2 352 1 586
Total des passifs courants 5 774 6 187 5 588
Total des passifs 9 750 10 703 9 638
Total des capitaux propres et passifs 10 445 11 327 11 362
1997 1998 1999
Revenus 6 535 9 278 10 690
Autres produits d'exploitation 0 0 0
Total des produits d'exploitation 6 535 9 278 10 690
Variation des stocks de produits finis
Achats Matires consomms 3 995 5 158 5 478
Achats d'approvisionnements consomms
Charges de personnel 392 420 496
Dotation aux amortissements & aux provisions 730 881 962
Autres charges d'exploitation 1 432 1 904 1 683
Total des charges d'exploitations 6 549 8 363 8 619
Rsultat d'exploitation -14 915 2 071
Charges financires nettes 414 984 969
Produits financiers et produits des placements
Autres gains ordinaires
Autres pertes ordinaires
Rsultat des activits ordinaires avant impt -428 -69 1 102
Impts sur les bnfices 2 2 2
Rsultat des activits ordinaires aprs impt -430 -71 1 100
Rsultat net -430 -71 1 100

Autres informations
1997 1998 1999
Investissement 1285 360
Remboursement d'emprunt 400 466
Nouveaux emprunts 940

Les prvisions pour 2000 sont :

- CAHT 6.000 MD
- CAF 1.300 MD
- Investissements 1.000 MD
- Remboursement dEmprunts : 200 MD
- BFR : 60 jours de CAHT
Analyse de la situation financire

Pour analyser la situation financire de cette socit, nous traiterons la rentabilit, la


solvabilit et les moyens de financement adapts.

La rentabilit

Interprtation des soldes intermdiaires de gestion

Soldes Intermdiaires de Gestion


1997 1998 1999
Revenus d'exploitation 6 535 9 278 10 690
Achats consomms 3 995 5 158 5 478
Autres charges d'exploitation 1 432 1 904 1 683
Valeur Ajoute 1 108 2 216 3 529
Frais du personnel 392 420 496

Excdent Brut d'Exploitation 716 1 796 3 033


Dotation aux amortissements et provisions 730 881 962
Rsultat d'Exploitation -14 915 2 071
Charges financires 414 984 969
0 0 0
Rsultat des Activits Ordinaires -428 -69 1 102
Impt 2 2 2
Rsultat Net -430 -71 1 100
Capacit d'Autofinancement 300 810 2 062

Chiffre daffaire

Le chiffre daffaire a augment de 41.9% de 1997 1998. Laugmentation est essentiellement


la consquence de la modernisation de la chane de fabrication, vu quelle a commenc tre
oprationnelle partir de 1998.

Valeur ajoute
La valeur ajoute traduit le supplment de valeur cre par lentreprise du fait de sa fonction de
fabrication de carton. Son augmentation suit celle du chiffre daffaire, elle est de 62.2% entre
1997 et 1998, et de 26.5% entre 1998 et 1999.

Excdent brut dexploitation

Lentreprise enregistre entre 1997 et 1998 un surplus montaire dgag sur son activit
dexploitation gale 73.2%. Celui-ci a atteint les 27.7% entre 1998 et 1999. Un tel excdent
permet le maintien et le dveloppement de loutil de travail, ainsi que la rmunration des
capitaux investis.

Rsultat dexploitation

Le rsultat d'exploitation a considrablement augment en 1999 et ce en raison de :


- L'augmentation du chiffre d'affaires conscutives la meilleure qualit des produits
suite l'investissement ralis
- La rduction des cots de production
Rsultat net

Le rsultat net devient positif aprs une srie de rsultats ngatifs. Toutefois, ce rsultat
aurait t meilleur sans le poids des charges financires rsultant d'un endettement
excessif.

Interprtation des ratios de rentabilit

1997 1998 1999


Marge brute=(CA- Achats Consomms)/CA 0,39 0,44 0,49
Marge Nette = RN/CA -0,07 -0,01 0,10
Rentabilit Economique = RE/Actif
Economique 0,00 0,18 0,36
Rentabilit Financire = RN/Capitaux Propres -0,62 -0,11 0,64

Ratio de rentabilit financire


La rentabilit financire a atteint un niveau trs lev en 1999 : les actionnaires aurait pu
profiter d'une meilleure rentabilit s'il avait financ les nouveaux quipements par capitaux
propres.

Ratio de la marge nette

Le ratio de marge nette prsente une volution tout au long des trois ans. L'entreprise a
profit de meilleures conditions d'approvisionnement et a diminu ses cots pour amliorer
sa marge nette.

Ratio de rotation des actifs


Grce lefficacit de lutilisation de ses moyens et de la bonne gestion de ses actifs,
lentreprise a pu amliorer sa production et assurer de meilleures ventes. Ceci est lorigine
de son efficacit quant son activit dexploitation.

Lendettement
Le coefficient dendettement permet de connatre la politique de financement de lentreprise.
Celle-ci est base sur un financement par emprunt, do un poids de la dette important
notamment en 1998 date laquelle lentreprise a eu recours un nouvel emprunt pour
moderniser ses quipements de production.

La rentabilit conomique
La rentabilit conomique mesure la rentabilit de l'actif d'exploitation ou des capitaux
investis. Celle-ci passe de 0% en 1997 18% en 1999.

Son amlioration de 18% est essentiellement due des rductions des cots
d'approvisionnement ou de transformation.

La solvabilit
1997 1998 1999
Capitaux propres/Actifs 0,07 0,06 0,15
Capitaux propres/Capitaux permanents 0,15 0,12 0,30
CAF/Emprunts 75,45 179,36 509,14
Charges financires/CA 0,06 0,11 0,09
Solvabilit Gnrale :

Les capitaux propres sont insuffisants donc l'engagement des actionnaires dans l'affaire n'est
pas total : les capitaux ne propres ne financent que 15 % des actifs.

En finanant le renouvellement des quipements la Banque a pris un grand risque.

Ratio de liquidit gnrale


En dpit de laugmentation progressive du ratio de la liquidit gnrale, durant les trois
annes tudies, lentreprise demeure insolvable et incapable de faire face ses engagements
court terme.

Autonomie financire

Les capitaux propres de lentreprise reprsentent moins de 50% des capitaux permanents,
donc la capacit d'endettement de l'entreprise est sature.

Capacit de remboursement

Les ratios de capacit de remboursement de la socit au cours des annes 98-98 est
insuffisante. En revanche, la capacit de remboursement en 1999 est apparemment bonne, il
reste vrifier que les flux de trsorerie permettent le remboursement.

Les moyens de financement

1997 1998 1999


Capitaux Propres 695 624 1 724
Emprunts 3 976 4 516 4 050
Capitaux Permanents 4 671 5 140 5 774
Actifs immobiliss 7 399 7 803 7 201
Fons de Roulement -2 728 -2 663 -1 427
Emplois cycliques 2 994 3 500 4 139
Ressources cycliques 4 958 3 835 4 002
Besoins en Fonds de Roulement -1 964 -335 137
Liquidits 52 24 22
Concours Bancaires 816 2 352 1 586
Trsorerie -764 -2 328 -1 564
Tableau de financement

Tableau de Financement
1997 1998 1999
Investissement 1 285 360
Remboursement d'emprunt 400 466
Dividendes
EMPLOIS 1 685 826
CAF 810 2 062
Capital
Emprunts 940
Cessions d'actifs
RESSOURCES 1 750 2 062
Variation du Fonds de Roulement 65 1 236
Stocks 4 -444
Clients 502 1 085
Fournisseurs -1 123 167
Variation du Besoins en Fonds de
Roulement 1 629 474
Liquidits -28 -2
Concours bancaires 1536 -766
Variation de la Trsorerie -1564 764

Lentreprise est en situation de dsquilibre financier et ce tout au long de la priode


considre:
- le fonds de roulement est ngatif sur toute la priode
- les besoins en fonds en roulement sont en augmentation suivant le niveau d'activit
- la trsorerie est inquitante: un dficit dpassant un mois de chiffre d'affaires : le dlai
de rglement des fournisseurs (446 jours en 1997 et plus de 265 jours en 98 et 99)
expliquent les difficults commues par l'entreprise pour rgler ses fournisseurs.
- la variation du fonds du fonds de roulement est positive, grce la reconstitution des
capitaux propres par des rsultats positifs en 1999: ceci constitue un signe positif mais
insuffisant, la socit ayant besoin d'argent frais.

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