G20 : quatre orientations dcisives pour essayer de sauver

l'conomie mondiale
LE MONDE | 03.04.09 | 08h56 Mis jour le 03.04.09 | 08h59
Londres, envoys spciaux

es dcisions et un signal politique fort. Le sommet du G20, qui runissait jeudi 2 avril Londres les
dirigeants des principales puissances de la plante, a fait coup double.

Le G20 a pris quatre orientations dcisives pour essayer de sauver l'conomie mondiale : de l'argent, de
nouvelles rgles, des institutions internationales renforces et l'admission des pays mergents la table
des pays riches.

Un sujet n'a pas t abord : les grands dsquilibres montaires, budgtaires et commerciaux, qui sont
aussi l'origine de la crise. "Je ne vais pas gcher la fte du G20", grommelle un banquier central.

Jeu collectif des chefs d'Etat et de gouvernements. "Personne n'a eu de volont de leadership.
Tout le monde est dans le mme bateau. C'est la nouveaut", a assur Nicolas Sarkozy. "Il s'agit d'un
compromis historique pour une crise exceptionnelle", s'est rjoui la chancelire allemande Angela
Merkel.

L'implication du prsident amricain Barack Obama, qui a plus jou les mdiateurs que les leaders, les
concessions du prsident chinois Hu Jintao et la prsidence du premier ministre britannique, Gordon
Brown, ont t dcisives dans le succs d'une runion salue par les marchs financiers. "Le monde s'est
rassembl pour combattre la rcession, pas avec des mots, mais avec des rformes", a salul'hte du
sommet.

Mobilisation de moyens pour viter la syncope financire. M. Brown s'est rjoui de pouvoir
afficher le chiffre colossal de 1 000 milliards de dollars (745 milliards d'euros) supplmentaires
injecter dans l'conomie mondiale. Il ne s'agit pas de plans de relance nationaux supplmentaires,
comme en rvait M. Brown : l'Allemagne et la France n'en ont pas voulu. "Jamais il n'y a eu un tel plan
de relance conomique coordonn au niveau mondial", a jug Dominique Strauss-Kahn, directeur
gnral du Fonds montaire international (FMI).

Mais il a t dcid de faire plus en mettant la disposition des pays les plus en difficult de nouveaux
moyens financiers via les organisations internationales.

Le FMI va ainsi voir ses moyens tripler 750 milliards de dollars. Quelque 250 milliards seront financs
par de la cration montaire, en clair la planche billets.

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Mise l'index des paradis fiscaux et contrles accrus pour les fonds spculatifs. Pendant
que M. Brown parlait "relance", "croissance", "emploi", M. Sarkozy prfrait dtailler les mesures les
plus techniques prises par le G20, relatives aux contrles accrus sur les agences de notation et les hedge
funds (fonds spculatifs), ou la comptabilit.

Les dirigeants du G20 ont galement accept la publication, jeudi mme, par l'Organisation de
coopration et de dveloppement conomique (OCDE), de la liste des paradis fiscaux non coopratifs,
satisfaisant ainsi la demande de la France et de l'Allemagne. Le communiqu final du sommet affirme
que "l're du secret bancaire est termine" et que "des sanctions" seront prises contre les centres fiscaux
non coopratifs.

Renforcement des moyens et pouvoirs des institutions internationales. Les dirigeants des
institutions internationales triomphaient eux aussi. "C'est le grand retour du FMI", se glorifie
plusieurs reprises son directeur gnral M. Strauss-Kahn.

Les banquiers centraux vont eux voir les pouvoirs de leur Forum de stabilit financire (FSF) renforcs.
Cette organisation, invite dtecter les risques financiers, va devenir "une organisation mondiale de la
finance", selon l'expression de M. Sarkozy.

Enfin, le directeur gnral de l'Organisation mondiale du commerce (OMC), Pascal Lamy a lui aussi tout
loisir d'tre satisfait : les dirigeants de la plante ont pris rendez-vous en juillet en Sardaigne, dans le
cadre du G 7 largi aux grands mergents, pour dbloquer le cycle de ngociation commerciale de Doha,
lanc en 2001 et enlis depuis.

Prise en compte de la mondialisation dans les "organes" de dcision. Le quatrime grand

acquis du sommet concerne les rapports de force sur la plante. "Le G20, ce n'est pas le G7 des pays
industrialiss largi", expliquent les responsables allemands. C'est autre chose, un monde o les pays
mergents ont leur place et jouent le jeu.

Le nouveau cercle connat quelques frictions, lorsque les occidentaux mettent en avant les organisations
dont les mergents contestent la lgitimit, comme l'OCDE, car ils n'en font pas partie. Mais la Chine,
l'Inde, le Brsil ont besoin des consommateurs occidentaux et ne peuvent laisser s'crouler l'conomie
mondialise.

Cela mrite des concessions. Ils ont accept un renforcement des moyens du FMI sans obtenir
immdiatement les droits de vote auquel leur poids conomique leur donne droit. Mais c'est promis, cela
sera chang d'ici 2011.

Absence de discussion sur les dsquilibres montaires, budgtaires. Dans l'euphorie, il est
un sujet qui n'a t abord que du bout des lvres, celui d'avoir des finances publiques saines long
terme. Les Allemands s'en inquitent, qui estiment que rien ne sert de faire des dpenses
supplmentaires. Au lieu de rtablir la confiance, on va finir par faire rapparatre le spectre de
l'hyperinflation.

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Le G20 n'a pas non plus parl taux de changes. "C'tait prendre le risque de ne rien obtenir sur la
rgulation", estime M. Sarkozy, qui compte "se battre" pour le mettre l'ordre du jour du prochain G20.

Aprs celle de Washington en novembre 2008 et de Londres, une troisime runion a t convoque
dans la foule de la prochaine assemble gnrale de l'ONU New York en septembre. Le temps des G7
est rvolu.

Arnaud Leparmentier, Virginie Malingre et Anne Michel

"Un plan global une chelle indite..."

LE MONDE | 03.04.09 | 14h23

...)

2. Nous sommes confronts au plus grand dfi lanc l'conomie mondiale des temps modernes. (...)
Une crise mondiale exige une solution globale.

3. Nous partons du principe que la prosprit est indivisible ; que la croissance, pour tre durable, doit
tre partage. (...)

5. L'accord auquel nous sommes parvenus aujourd'hui, afin de tripler les fonds disponibles du FMI 750
milliards de dollars, financer une nouvelle allocation de DTS (Droits de Tirages spciaux) de 250
milliards de dollars, financer au moins 100 milliards de dollars de prts supplmentaires par les
Banques multilatrales de dveloppement, garantir un crdit de 250 milliards de dollars destin
relancer le financement du commerce international, et utiliser les ressources additionnelles provenant
de la vente d'or du FMI dj approuve pour des prts condition privilgie aux pays les plus pauvres,
(tout cela) constitue un programme supplmentaire de 1 100 milliards de dollars (....). Ajout aux
mesures que nous avons prises sparment sur le plan national, cela constitue un plan global pour un
redressement une chelle indite ce jour.

RELANCER LA CROISSANCE ET L'EMPLOI

6. Nous inaugurons une expansion budgtaire concerte sans prcdent, destine sauver ou crer des
millions d'emplois, qui sans cela auraient t dtruits. D'ici la fin de l'anne prochaine, elle s'lvera 5
000 milliards de dollars, augmentera la production de 4 %, et acclrera la transition vers une conomie
"verte". Nous nous engageons aller aussi loin qu'il le faudra dans l'effort budgtaire pour restaurer la
croissance. (...)

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8. Nos actions pour restaurer la croissance ne peuvent tre efficaces tant que nous n'aurons pas rtabli
les crdits domestiques et les flux internationaux de capitaux. Nous avons apport un large soutien nos
systmes bancaires afin de garantir les liquidits, recapitaliser les institutions financires et rgler
dfinitivement le problme des actifs dprcis. Nous nous engageons prendre les mesures ncessaires
afin de restaurer le flux de crdit dans le systme financier et assurer la solidit des institutions
fondamentales pour le systme, en travaillant dans le cadre tabli par le G20 pour relancer les prts et
rparer le secteur financier.(...)

11. Nous sommes rsolus assurer une viabilit des finances publiques, une stabilit des prix, et nous
mettrons en place des stratgies de sortie crdibles des mesures adopter sans dlai pour soutenir le
secteur financier et relancer la demande mondiale. Nous sommes convaincus qu'en appliquant les
mesures que nous avons dcides nous limiterons des cots plus long terme sur nos conomies (...).

12. Nous conduirons toutes nos politiques conomiques de faon conjointe et responsable, en tenant
compte de leur impact sur les autres pays, nous nous abstiendrons de dvaluations de monnaie
comptitives, et favoriserons un systme montaire international stable et bien rod. Nous dfendrons,
aujourd'hui et demain, une surveillance sincre, quilibre et indpendante par le FMI de nos secteurs
conomiques et financiers, de l'impact de nos politiques sur les autres, et des risques encourus par
l'conomie mondiale.

RENFORCER LA SUPERVISION

13. Les principaux checs de la rgulation et des contrles du secteur financier ont jou un rle essentiel
dans la crise. La confiance ne sera pas restaure tant que nous n'aurons pas assaini notre systme
financier. Nous prendrons des mesures pour tablir un cadre de surveillance et de rgulation plus
cohrent pour le futur secteur financier, qui soutiendra une croissance globale durable et servira les
exigences des affaires et des citoyens.

14. Chacun d'entre nous est d'accord pour s'assurer de la solidit de nos systmes de rgulation
intrieurs. Mais nous voulons aussi une plus grande cohrence, une coopration constante entre les
pays, et bnficier des critres levs et internationalement reconnus qu'exige un systme financier
mondial. Des rgulations et une vigilance renforces doivent promouvoir la proprit, l'intgrit et la
transparence ; nous garder des risques inhrents au systme financier ; freiner plutt qu'amplifier les
cycles financiers et conomiques ; rduire le recours des sources de financement trop incertaines ; et
dcourager les prises de risques inconsidres. Les rgulateurs et les superviseurs doivent protger les
consommateurs et les investisseurs, encourager la discipline de march, viter les chocs prjudiciables
aux autres pays, rduire les arbitrages rgulatoires, favoriser la comptition et le dynamisme, et suivre le
rythme des innovations du march.

15. Dans ce but, nous mettons en place le Plan d'action dont nous avions convenu lors de notre dernire
rencontre, et tel qu'il est expos dans le rapport intrimaire suivant. Aujourd'hui, nous avons galement
divulgu une Dclaration : "Renforcer le systme financier". Nous nous sommes accords sur les points
suivants :

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- tablir un nouveau Conseil de stabilit financire (Financial Stability Board, FSB) avec un mandat
renforc, qui succdera au Forum de stabilit financire (FSF) et qui comprendra les pays du G20, des
membres du FSF, l'Espagne et la Commission europenne ;

- le FSB devra collaborer avec le FMI pour signaler les risques macroconomiques et financiers et
indiquer les actions pouvant les contrer ;

- rformer nos systmes de rglementation afin que nos autorits puissent identifier et prendre en
compte les risques macro-prudentiels ;

- tendre la rglementation et la surveillance tous les instruments, les marchs et les institutions
financires d'importance systmique. Cela comprend, pour la premire fois, les fonds spculatifs
d'importance systmique ;

- Approuver et appliquer les nouveaux principes rigoureux de paiement et de compensation du FSF et

appuyer des dispositifs de compensation viables et la responsabilit sociale de toutes les entreprises ;

- Une fois que le redressement sera assur, amliorer la qualit, la quantit et la cohrence
internationale du capital dans le systme bancaire. A l'avenir, la rglementation doit prvenir les
endettements excessifs et exiger que des fonds de rserve soient constitus en temps utile ;

- Prendre des mesures contre les pays non coopratifs, dont les paradis fiscaux font partie. Nous sommes
prts mettre en place des sanctions pour protger nos finances publiques et nos systmes financiers.
L'poque du secret bancaire est termine. (...)

- Appeler les normalisateurs comptables travailler de toute urgence avec des superviseurs et des
rgulateurs pour amliorer les normes de valorisation et de provisions et parvenir un seul ensemble de
normes comptables mondiales de haute qualit ;

- Etendre la surveillance de la rgulation et l'enregistrement aux agences d'valuation du crdit, afin de

s'assurer qu'elles correspondent au code international de bonne pratique, afin de prvenir en particulier
les conflits d'intrt inacceptables.

16. Nos ministres des finances sont chargs de complter l'application de ces dcisions en accord avec
l'agenda propos dans le Plan d'action. Nous avons demand au FSB et au FMI de superviser les progrs
de cette entreprise, en accord avec le GAFI (groupe d'action financire sur le blanchiment des capitaux)
et d'autres organismes concerns, et de rdiger un rapport pour la prochaine runion de nos ministres
des finances (...) en novembre.

RENFORCER NOS ORGANISMES FINANCIERS MONDIAUX

17. Les marchs mergents et les pays en voie de dveloppement, qui ont t le moteur des la rcente
croissance mondiale, sont eux aussi confronts des dfis qui s'ajoutent au flchissement actuel de

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l'conomie globale. Il est impratif pour la confiance mondiale et le rtablissement conomique que les
capitaux continuent de les irriguer. Cela demandera un renforcement consquent des institutions
financires internationales, et particulirement du FMI. Nous sommes donc aujourd'hui tombs
d'accord pour dbloquer 850 milliards supplmentaires par le biais des institutions financires
mondiales, afin de soutenir la croissance dans les marchs mergents et les pays en voie de
dveloppement en aidant financer les dpenses contracycliques, la recapitalisation des banques, les
infrastructures, le financement du commerce international, le soutien de la balance des paiements, le
renouvellement de la dette, et l'aide sociale. Dans ce but :

- Nous sommes tombs d'accord pour accrotre les ressources disponibles pour le FMI grce un
financement immdiat des membres de 250 milliards de dollars, (...) augment jusqu' 500 milliards, et
d'envisager des emprunts sur le march si ncessaire, et :

- Nous soutenons une augmentation substantielle des prts d'au moins 100 milliards de dollars par les
Banques multilatrales de dveloppement (BMD), y compris pour les pays faibles revenus, et assurons
que toutes les BMD (auront) les capitaux ncessaires.

18. Il est essentiel que ces ressources soient utilises avec efficacit et de faon suffisamment souple pour
soutenir la croissance. A ce propos, nous saluons les progrs accomplis par le FMI avec sa nouvelle Ligne
flexible de crdit (FLC) et la modification de ses conditions de prt, qui lui permettront de s'assurer que
ses ressources traiteront plus efficacement les causes sous-jacentes des besoins de financement de la
balance des paiements, et surtout le retrait des flux de capitaux extrieurs des secteurs bancaires et
industriels. (...)

19. Nous avons convenu de soutenir une allocation gnrale de Droits de tirages spciaux qui injectera
250 milliards de dollars dans l'conomie mondiale et augmentera les liquidits globales. (...)

20. Afin que nos institutions financires aident grer la crise et prviennent de nouvelles crises, nous
devons renforcer leur pertinence plus long terme, leur efficacit et leur lgitimit. Donc en plus de
l'augmentation notable des ressources auxquelles nous avons consenti aujourd'hui, nous sommes
dtermins rformer et moderniser les institutions financires internationales afin de s'assurer qu'elles
peuvent aider les membres et les actionnaires dans les nouveaux dfis qu'ils affrontent. Nous
rformerons leurs missions, leurs charges et leur gouvernance, tenant compte des changements dans
l'conomie mondiale et des nouveaux dfis de la globalisation, et aussi du fait que les conomies
mergentes et en dveloppement, ce qui inclut les plus pauvres, doivent tre mieux reprsentes et se
faire entendre davantage. Cela doit tre accompagn par des actions visant accrotre la crdibilit et la
fiabilit des institutions grce une meilleure surveillance stratgique et de meilleures prises de
dcision. Dans ce but :

- Nous nous engageons mettre en oeuvre les rformes sur les voix et les quotas au FMI convenues en
avril 2008, et nous appelons le FMI complter la nouvelle rvision des quotas d'ici janvier 2011 ;

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- De plus, nous estimons qu'il faudrait envisager une plus grande implication des gouverneurs du Fonds
dans l'orientation des prises de dcision stratgiques du FMI et dans l'amlioration de sa fiabilit ;

- Nous nous engageons appliquer les rformes de la Banque mondiale convenues en octobre 2008.
Nous attendons des recommandations supplmentaires, aux prochaines runions, sur des rformes
concernant les voix et les reprsentations sur un agenda acclr, et qui seront approuves d'ici aux
runions du printemps 2010 ;

- Nous estimons que les dirigeants des organismes financiers internationaux devraient tre nomms par
un processus de slection ouvert, transparent et bas sur le mrite.

En s'appuyant sur les tudes actuelles du FMI et de la Banque mondiale, nous avons demand au
prsident, travaillant avec les ministres des finances du G20, (...) de prsenter un compte rendu lors de
la prochaine runion, avec des propositions pour de nouvelles rformes afin d'amliorer la ractivit et
l'adaptabilit des Institutions financires internationales (IFI).

21. En plus de rformer nos institutions financires internationales (...), nous avons approuv le besoin
d'un nouveau consensus mondial sur les valeurs et les principes-cls qui encourageront une activit
conomique durable. Nous appuyons les discussions sur une charte pour une activit conomique
durable que nous avons inscrite au programme de notre prochaine runion. Nous prenons note du
travail bauch dans d'autres forums sur ce sujet, et avons hte de poursuivre l'laboration de cette
charte (...).

REJETER LE PROTECTIONNISME

22. La croissance du commerce mondial a entran une prosprit croissante pendant un demi-sicle.
Aujourd'hui, pour la premire fois en 25 ans, on assiste son dclin. La chute de la demande est
exacerbe par des pressions protectionnistes de plus en plus nombreuses et par un repli du crdit
commercial. La relance du commerce mondial et des investissements est essentielle pour restaurer la
croissance globale. Nous ne ritrerons pas les erreurs historiques du protectionnisme des poques
prcdentes. A cette fin :

- nous raffirmons l'engagement pris Washington de nous abstenir de dresser de nouvelles barrires
l'investissement ou l'change de biens et des services, d'imposer de nouvelles restrictions
l'exportation, de mettre en oeuvre des mesures incohrentes au niveau de l'Organisation mondiale du
commerce (OMC) pour stimuler les exportations. Nous procderons en outre la correction de toutes
ces mesures ;

- nous limiterons tous les effets ngatifs de nos actions politiques intrieures sur le commerce et
l'investissement, y compris la politique fiscale et l'action en faveur du secteur financier. Nous ne nous
replierons pas dans un protectionnisme financier, notamment par l'adoption de mesures qui
entraveraient les mouvements de capitaux dans le monde, en particulier en direction des pays en
dveloppement ;

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- nous communiquerons aussitt ces mesures l'OMC et inviterons celle-ci, en mme temps que d'autres
organismes internationaux, dans les limites de leurs mandats respectifs, exercer un contrle et
rendre compte publiquement sur une base trimestrielle du respect de nos engagements ;

- nous prendrons dans le mme temps toutes les dispositions possibles pour stimuler le commerce et
l'investissement ;

- nous assurerons la disponibilit d'au moins 250 milliards de dollars au cours des deux prochaines
annes pour soutenir le financement des changes par nos agences d'investissement et de crdit
l'exportation et par les Banques multilatrales de dveloppement. Nous demandons galement nos
organismes de contrle d'utiliser la flexibilit existante des rgles concernant les fonds pour le
financement du commerce mondial.

23. Nous maintenons notre engagement pour parvenir une conclusion ambitieuse et quilibre
concernant le cycle de Doha pour le dveloppement, qui est d'une absolue ncessit. Cela pourrait
stimuler l'conomie globale d'au moins 150 milliards de dollars par an. Pour parvenir cela, nous nous
engageons nous appuyer sur les progrs dj raliss, y compris en ce qui concerne les modalits.

24. Nous accorderons une attention renouvele sur le plan politique cette question critique dans la
priode venir et userons d'un effort constant et de toutes les rencontres internationales ncessaires au
succs de cette entreprise.

GARANTIR UNE REPRISE JUSTE ET DURABLE

25. Nous sommes dtermins non seulement restaurer la croissance, mais galement tablir les bases
d'une conomie mondiale juste et durable. Nous mesurons les effets disproportionns de la crise actuelle
sur les populations vulnrables des pays les plus pauvres et reconnaissons avoir une responsabilit
collective pour attnuer les rpercussions sociales de la crise afin de rduire autant que possible les effets
dommageables sur le potentiel global. A cette fin :

- nous raffirmons notre engagement historique atteindre les Objectifs du Millnaire pour le
dveloppement et tenir les promesses de nos organes respectifs d'Aide publique au dveloppement
(APD), y compris les engagements sur l'Aide pour le commerce, l'allgement de la dette, et les
engagements de Gleneagles, notamment en faveur de l'Afrique

- les mesures et les dcisions que nous avons prises aujourd'hui fourniront 50 milliards de dollars pour
soutenir la protection sociale, relancer le commerce et sauvegarder le dveloppement dans les pays
faible revenu, cette somme faisant partie de l'augmentation significative de l'aide apporte ces Etats,
aux autres pays en dveloppement et aux marchs mergents ;

- nous constituons des ressources disponibles pour la protection sociale des pays les plus pauvres,
notamment en investissant dans la scurit alimentaire long terme et par des contributions volontaires

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bilatrales au fonds de vulnrabilit de la Banque mondiale, y compris la facilit de liquidits d'urgence
et le Fonds pour une rponse sociale rapide ;

- nous nous sommes engags (...) ce que soient utilises les ressources supplmentaires provenant des
ventes d'or concertes du FMI (...), pour fournir aux pays les plus pauvres dans les deux ou trois annes
venir 6 milliards de dollars supplmentaires en fonds facilement accessibles. (...)

- nous avons convenu de revoir la flexibilit du Fonds pour une dette soutenable et de demander au FMI
et la Banque mondiale de faire un rapport au Comit du FMI, au Comit de dveloppement et aux
Assembles annuelles ;

- nous invitons les Nations unies, en coopration avec les autres institutions mondiales, tablir un
mcanisme efficace de contrle des effets de la crise sur les plus pauvres et les plus vulnrables.

26. Nous reconnaissons la dimension humaine de la crise. Nous nous engageons soutenir ceux qui sont
touchs en crant des emplois et en adoptant des mesures pour soutenir les revenus. Nous allons
construire un march du travail adapt aux besoins des familles, et quitable pour les femmes comme
pour les hommes. Par consquent, nous recevons avec satisfaction les rapports de la Confrence sur
l'emploi de Londres et du Sommet social de Rome et les principes essentiels qu'ils ont proposs. Nous
soutiendrons l'emploi en stimulant la croissance, en investissant dans l'ducation et la formation, et par
des politiques actives sur le march du travail, en se concentrant sur les plus vulnrables. Nous invitons
l'Organisation internationale du travail, en collaboration avec d'autres organismes comptents en la
matire, valuer les mesures dj prises et celles qui seront ncessaires par la suite.

27. Nous avons convenu de faire le meilleur usage possible de l'investissement financ par des
programmes d'incitation fiscale afin de susciter une relance dynamique, durable et soucieuse de
l'environnement.

Nous assurerons la transition vers des technologies et des infrastructures propres, innovantes, conomes
en nergie et peu productrices de CO2. Nous encourageons les banques multilatrales de dveloppement
se mobiliser pour parvenir cet objectif. Nous dfinirons et laborerons ensemble d'autres mesures
pour btir des conomies soutenables.

28. Nous raffirmons notre engagement faire face la menace d'un changement climatique
irrversible, sur la base des principes de responsabilits communes mais diffrencies, et trouver un
accord la confrence des Nations unies sur le climat qui se tiendra Copenhague en dcembre 2009.
(...)

Les pays membres du G20 : Afrique du Sud, Allemagne, Arabie saoudite, Argentine, Australie,
Brsil, Canada, Chine, Core du Sud, Etats-Unis, France, Inde, Indonsie, Italie, Japon, Mexique,
Royaume-Uni, Russie, Turquie, Union europenne.

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Le Fonds montaire international plac au centre de la
rgulation mondiale
LE MONDE | 03.04.09 | 14h23

ominique Strauss-Kahn, directeur gnral du Fonds montaire international (FMI), et son quipe ont
gagn. En panne de moyens financiers, de missions et de lgitimit il y a seulement deux ans, le Fonds se
trouve propuls par le G20 au poste de superviseur de l'conomie et de la finance mondiales. C'est bon
droit que son directeur gnral a pu, le 2 avril, se fliciter du renforcement du rle de surveillance du
FMI et de la nouvelle "puissance de feu" financire consentis son institution.

Car les 20 pays les plus puissants du monde ont reconnu la prminence du Fonds dans la lutte contre la
crise en le dotant de nouveaux moyens d'intervention. Le triplement de ses rserves, qui passeront de
250 milliards de dollars 750 milliards (560 milliards d'euros), lui permettra de faire face mme aux
effondrements montaires et financiers de pays de taille moyenne. A ce jour, ses dbiteurs se recrutent
essentiellement parmi des conomies peu dveloppes comme le Malawi ou de petite taille comme
l'Islande.

La formule choisie devrait tre souple et les pays qui apporteront les 500 milliards de dollars
supplmentaires le feront sous la forme de lignes de crdit gantes sur lesquelles le Fonds tirera les
sommes ncessaires, comme cela a dj t dcid, en janvier, pour les 100 milliards de dollars apports
par le Japon.

Autre forme de soutien aux pays trangls par la crise, le FMI pourra allouer 250 milliards de dollars de
droits de tirage spciaux (DTS) ces 185 membres qui auront la facult de se les prter entre eux s'ils
n'en ont pas l'usage.

L'annonce par Gordon Brown de l'autorisation donne au FMI de vendre 403,3 tonnes d'or n'est pas une
nouveaut, puisque cette vente tait dcide depuis un an pour en finir avec le dficit rcurrent du FMI.
Seule la mauvaise volont amricaine bloquait l'opration. La meilleure sant financire du Fonds
semble avoir permis d'affecter environ la moiti du produit de cette future vente, soit 6 milliards de
dollars, de nouveaux prts des taux trs prfrentiels rservs aux pays les plus pauvres et dont la
balance des paiements et la monnaie seraient en danger.

Aprs l'argent, les missions. Le FMI a t investi d'un rle de vigie pour dtecter temps les prils et de
supervision renforce des nouvelles rgulations financires. Il conduira cette surveillance de faon
"loyale et franche", ce qui signifie qu'il est pri de sermonner mme les Etats-Unis si ceux-ci mettaient
en pril la plante. Et plus seulement les petits pays. Il partagera cette mission avec le Conseil de

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stabilit financire (ex-Forum de stabilit financire). Une premire simulation de crise sera conduite
par le FMI de concert avec ce CSF nouveau d'ici la fin avril.

Restait le dficit de lgitimit du Fonds que critiquaient les pays mergents qui se jugeaient mal
reprsents dans ses instances. Les rformes des droits de vote dcides en 2008 prvoyaient d'en
transfrer d'ici 2014 environ 10 % vers les pays mergents et de tripler les droits de base des pays les
plus pauvres. Le principe d'un achvement de ces amliorations ds 2011 a t arrt.

Surtout, le G20 a franchi un pas politique significatif que rclamaient cor et cri les pays dits "du Sud"
mais aussi les organisations non gouvernementales, en mettant fin au traditionnel partage du pouvoir
entre les Etats-Unis et l'Europe au sein des institutions de Bretton-Woods. Le directeur gnral du FMI
ne sera plus obligatoirement un Europen ni le prsident de la Banque mondiale, un Amricain. Tous
deux seront choisis selon un processus de slection "ouvert, transparent et bas sur le mrite" et donc
dans n'importe quel pays du monde.

Ces deux derniers bastions occidentaux bientt tombs, rien ne s'oppose plus ce que les pays en
dveloppement reconnaissent la pertinence des conseils, voire des mises en garde d'un FMI plus
dmocratique et plus soucieux des particularits. Qu'ils acceptent de les appliquer est une autre histoire,
puisque le Fonds ne dispose d'aucun pouvoir coercitif autre que l'attribution de ses prts.

Alain Faujas

3 217 tonnes d'or et 250 milliards de dollars pour 185 Etats

Cration. Le Fonds montaire international (FMI) est n en juillet 1944 des accords signs entre 45
pays Bretton Woods (New Hampshire, Etats-Unis), soucieux d'viter la rptition de la Grande
Dpression de 1929.

Vocation. Le FMI s'est vu confier le soin de prserver la stabilit conomique du monde par la
surveillance, l'assistance technique et les oprations de prt.

Moyens. Install Washington, il compte 185 Etats membres. Il emploie 2 400 salaris et a un budget
de 835 millions de dollars, avec un stock d'or de 3 217 tonnes. Il avait jusqu'alors une enveloppe de 250
milliards de dollars pour les pays en pril.

Equilibre politique. Les Europens psent pour un tiers des droits de vote, les Amricains 16 % et les
Chinois moins de 4 %.

Des mesures concrtes pour rguler le systme

LE MONDE | 03.04.09 | 14h23 Mis jour le 03.04.09 | 14h23
LONDRES ENVOYS SPCIAUX

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a rgulation du systme financier mondial, considre par tous les dirigeants de la plante comme un
pralable au retour de la confiance et la sortie de la crise, a t au coeur du G20 du 2 avril. Pour la
premire fois depuis le G5 du Plaza - en 1985 New York -, un sommet international dbouche sur un
plan d'action assorti de mesures prcises. Et c'est la premire fois qu'un tel plan est port par les 20
principaux pays dvelopps du monde. Il ncessitera au moins deux ans de travail.

Lutter contre les paradis fiscaux. L'poque du secret bancaire "est rvolue", affirme le communiqu final.
Cette dclaration marque une rupture avec des dcennies de tolrance des grandes puissances
conomiques envers les paradis fiscaux. Ceux-ci ne pourront plus opposer le secret bancaire aux
enqutes de l'administration fiscale ou de la justice trangres, sous peine d'tre fichs sur la liste de
l'Organisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE). Surtout, ils seront
sanctionns. Les ministres des finances du G20 vont dfinir "une palette de sanctions" mais dj, il est
acquis que les grandes organisations internationales ne pourront pas travailler avec les Etats
rcalcitrants. Les engagements de coopration pris, notamment rcemment par la Suisse, le
Luxembourg, la Belgique, le Liechtenstein etc., seront contrls par le Fonds montaire international
(FMI) et le Forum de stabilit financire.

Etendre le champ de la rgulation. Le G20 promet que tous les tablissements financiers, produits et
marchs qui reprsentent un risque pour le systme financier mondial seront contrls. Il ne s'engage,
pour l'heure, prcisment que sur les fonds spculatifs "d'importance systmique", c'est--dire dont la
faillite menacerait d'croulement tout le systme. Ces hedge funds devront s'immatriculer auprs d'un
superviseur et avoir une gestion plus transparente. L'une des difficults sera de placer le curseur entre
les fonds contrler et les autres.

Scuriser les banques. Pour viter que les banques ne ferment brutalement le robinet du crdit en
priode de crise, elles devront augmenter leurs fonds propres ds le retour de la croissance. Pour les
responsabiliser aux risques qu'elles prennent, elles devront conserver dans leur bilan une partie des
actifs qu'elles titrisent (5 %), ces crances qu'elles ont pris l'habitude de transformer en produits
financiers revendus sur les marchs. Les autorits de contrle prendront en compte le "hors bilan" des
banques - cette zone comptable opaque dans laquelle beaucoup d'actifs risqus ont t logs -, dans le
calcul de leurs exigences en capital.

Assouplir les normes comptables. Ces normes labores par des cabinets privs, sans le contrle des
autorits politiques, ont t accuses d'avoir accentu l'impact de la crise. Elles ont oblig les banques
valuer une partie de leurs actifs la valeur de march, c'est--dire une valeur dprcie, voire quasi
nulle en plein krach boursier. Les organismes qui les laborent sont appels travailler de faon
"urgente" avec les rgulateurs pour les assouplir. Un standard unique de normes internationales est
demand. Le G20 pense ainsi pouvoir freiner les dprciations d'actifs massives qui ont fragilis les
banques depuis l't 2007, conduisant certaines d'entre elles la faillite.

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Renforcer les institutions financires internationales. Grand vainqueur des rformes, le Fonds
montaire international (FMI) voit ses ressources tripler 750 milliards de dollar (560 milliards
d'euros) et devient un super gendarme de la plante financire. Il travaillera de concert avec l'ex-Forum
de stabilit financire (FSF), transform en Conseil, pour laborer un mcanisme d'alerte sur les risques.
L'articulation de cette coopration s'annonce dlicate, sachant que la supervision des banques et des
marchs reste dcentralise dans les Etats.

Arnaud Leparmentier, Virginie Malingre et Anne Michel

Matthieu Pigasse : "Ce G20 n'est ni un succs, ni un chec"

LEMONDE.FR | 03.04.09 | 11h24 Mis jour le 03.04.09 | 11h52

'intgralit du dbat avec Matthieu Pigasse, associ grant de la banque Lazard et auteur du "Monde
d'aprs, une crise sans prcdent".

Eddie_1: Les ressources supplmentaires alloues au FMI sont-elles suffisantes pour

rpondre la crise ?

Matthieu Pigasse : Ces ressources ne correspondent pas stricto senso des mesures de relance, telles
que mises en uvre aux Etats-Unis ou en Europe. Elles sont nanmoins trs bienvenues dans la mesure
o les ressources du FMI taient trs insuffisantes compte tenu des besoins qui apparaissent. Elles
doivent servir assurer la stabilit d'un certain nombre de pays dans des situations trs difficiles. A ce
stade, ces 1 000 milliards de dollars apparaissent suffisants.

Jibi : O vont vraiment aller les fonds allous au FMI ? Aux pays mergents, pauvres, les
moins dvelopps ?

Ces ressources vont aller aux pays, mergents ou dj mergs, qui se trouvent confronts des
difficults de financement. Il peut donc s'agir soit de pays pauvres, soit de pays dvelopps et proches de
nous, le meilleur exemple tant les pays d'Europe de l'Est.

Alfred_1 : Quel peut tre l'impact sur la croissance conomique des mesures prises par le
G20 ? On parle de plusieurs points de PIB. Qu'en pensez-vous ?

Il est trs difficile de mesurer l'impact du G20 sur le PIB. Parce que les mesures annonces portent
d'abord sur la rgulation financire. L'un des regrets que l'on peut avoir, c'est prcisment l'absence de
mesures ou d'annonces touchant la relance conomique, particulirement en Europe. En tout tat de
cause, ce G20 permet d'enclencher une dynamique de confiance favorable la croissance mondiale.

Jibi: L'Europe s'tait farouchement oppose tout nouveau "plan de relance" comme le
demandait Obama, alors est-ce un plan de relance ou pas ? Obama fanfaronne alors qu'on
a fait le contraire de ce qu'il annonait ?

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Non, ce n'est pas un plan de relance. Et on peut le regretter. Les mesures de rgulation annonces sont
videmment ncessaires. Elles auraient cependant t utilement compltes de mesures court terme
portant la fois sur la relance et sur la sortie des actifs toxiques des bilans des banques.

Louda: Vous n'avez pas l'impression que le G20 n'a pas t le retour attendu de
l'interventionnisme que Keynes prnait, dont on a lou les mrites depuis quelques
semaines, mais seulement un pas en avant pour rtablir l'conomie ?

Le G20 permet en effet de faire un pas en avant, mais pour avancer, il faut faire plusieurs pas. Il y a un
certain nombre d'objectifs qui ont t affichs et qui vont dans le sens d'une plus grande moralisation et
rglementation du systme financier (hedge funds, paradis fiscaux...). C'est positif, mais ces objectifs
doivent encore tre traduits en mesures prcises appliques par l'ensemble des pays.

Oups : Les annonces du G20 ont t salues hier par une hausse spectaculaire des
Bourses. Ne s'agit-il pas d'un signe que les dirigeants des grandes puissances ont chou
"moraliser" le capitalisme comme ils avaient annonc vouloir le faire ?

Les hausses des Bourses refltent d'abord et surtout l'espoir que la croissance revienne. Leur
enthousiasme pourrait ne pas durer si des mesures d'application rapides ne suivent pas cette runion du
G20.

Misologue_de_Saint-Paul: La vritable rvolution ne vient-elle pas de la prsence de

nouveaux acteurs dans les dbats, tels que la Chine ?

Si. Il s'agit d'un changement majeur. L'apparition d'un nouveau directoire mondial. Ce ne sont plus les
Etats-Unis qui dominent seuls le monde. Ce ne sont plus les sept ou huit pays les plus riches qui
codirigent le monde. C'est dsormais un directoire largi, qui compte douze pays mergents, qui
s'impose. Cela traduit un nouvel quilibre mondial dont on ne peut que se rjouir.

Marco59 : A quoi bon publier une liste noire ou grise des paradis fiscaux ? Ces pays sont
connus depuis longtemps. Pourquoi ne pas annoncer d'emble des mesures de rtorsion
et un calendrier de mise en application de ces mesures ?

Axelsaury : Que pensez-vous de la liste des paradis fiscaux annonce ? Serait-elle

rellement efficace alors que certains endroits n'y seront pas rfrencs (Le Delaware, o
la plupart des entreprises du top500 sont implantes ? )

Vous tes l au cur des interrogations que l'on peut avoir sur cette runion du G20. La volont de lutter

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contre les paradis fiscaux est videmment une trs bonne chose. Ce qui est en cause, c'est d'abord le
secret bancaire qui autorise tous les trafics : drogues, armes... L encore, on ne peut que se fliciter du
consensus mondial sur ce sujet. Le diable est nanmoins dans les dtails et dans la mise en uvre de
cette volont. Quels sont les paradis fiscaux inscrire ou non sur cette liste ? Hongkong, Macao, le
Delaware, Andorre en font-ils partie ? Surtout, au-del de la liste, quelles sanctions et quelles mesures de
rtorsion prendre l'encontre de ces zones de non-droit ? Sur ces sujets, le G20 reste trs silencieux.
On voit donc bien qu'il peut y avoir un dcalage important entre l'annonce d'un objectif et sa mise en
uvre pratique.

Jeff : Le comit de stabilisation financire aura-t-il vraiment un impact plus important

que l'ancien simple forum ?

Le point important, c'est d'abord l'largissement de ce forum de nouveaux membres, et surtout la

coopration avec le FMI afin de prvenir l'apparition de nouvelles crises. Mais vous avez raison : le
point-cl sera, l encore, les missions et les pouvoirs rellement confis cette instance.

Placedesfetes : Le G20 n'a-t-il pas abandonn toute volont de rgulation financire ? Il

n'y a aucune dcision, seulement des intentions sur ce point dans le rapport final.

C'est dj trs bien d'afficher des intentions et des objectifs en matire de rgulation financire. C'est une
vraie nouveaut que de voir les Anglo-Saxons se rallier la ncessit de plus et mieux de rgles. De ce
point de vue, l'encadrement des hedge funds, des agences de notation ou des rmunrations tmoigne
d'une volont nouvelle de rguler. Mais il faudra juger aux actes et aux mesures qui seront mises en
uvre. Tout le dfi de cette runion du G20 dans les semaines qui viennent, c'est de passer des
intentions aux actes.

Melanie_Monjean : Que penser de l'absence de dcision commune quant

l'assainissement des marchs financiers ?

On peut se fliciter du consensus sur le besoin d'une plus grande rgulation. Mais on peut en effet
regretter l'insuffisance des mesures sur l'assainissement des marchs. Un seul exemple : la sortie des
actifs toxiques des bilans des banques. Il est impratif de permettre aux banques de rejouer le rle qui
est le leur, assurer le financement de l'conomie. Pour a, il est impratif de renforcer leur capital. On
peut donc lgitimement dplorer l'absence d'annonces concrtes sur ce sujet, particulirement en
Europe.

aviolette : Quelle est la contribution de la France ce plan ? D'o vient cet argent ? N'est-
ce pas de la dette supplmentaire ?

Il ne s'agit pas stricto sensu d'un plan de relance, mais de renforcer les moyens financiers du FMI en
utilisant notamment les rserves de change d'un certain nombre de pays. Le Japon, la Chine sont par
exemple mis contribution.

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Il ne s'agit donc pas de dette supplmentaire, sauf ce que le FMI s'endette sur les marchs financiers,
mais d'une meilleure allocation de la liquidit internationale.

Utilisateur3 : Ne pensez-vous pas qu'injecter de l'argent au FMI ne fera qu'aggraver ce qui

se passe dans les pays pauvres ? Je pense au projet structurel que le FMI a mis en place et
qui a laiss de grosses squelles dans leurs conomies ?

Il est absolument indispensable de renforcer les moyens financiers du FMI pour viter la faillite d'Etats,
dont les consquences en chane seraient dramatiques. Tout dpend des conditions poses par le FMI
son intervention. Les temps ont chang. Les programmes d'ajustement structurel des annes 1980 ou
1990, et qui ont mis par exemple l'Argentine KO en 2001, ne doivent plus avoir cours aujourd'hui. Le
G20 a de fait soulign la ncessit d'accompagner la croissance conomique par une grande cohsion
sociale et de la solidarit.

Houba : Sur les 1 000 milliards de dollars supplmentaires injecter dans l'conomie
mondiale annoncs hier, "250 milliards seront financs par de la cration montaire, en
clair la planche billets". Pouvez-vous nous clairer sur cette mthode, qui parat
finalement si simple...

Ces 1 000 milliards ne seront pas mcaniquement injects dans l'conomie mondiale. Il s'agit de doter le
FMI de moyens supplmentaires, qu'il utilisera dans le temps, au cas par cas, selon les besoins. Faire
fonctionner la planche billets, c'est--dire crer de la monnaie, peut paratre simple. Mais il faut
prendre garde la consquence conomique associe : l'inflation. C'est parce que l'on a cr trop de
monnaie au cours des dix dernires annes, que des bulles spculatives ont pu se former.

Jacklittle : Vous paraissez sceptique sur la relance conomique court terme et sur les
actifs toxiques. A votre avis, jusqu'o aurait d aller le G 20 ?

C'est en effet le sujet sur lequel le G20 m'a du. En matire de relance, le FMI recommande un effort
suprieur 2 % du PIB. Les plans europens tournent autour de 1 % du PIB, le plan franais tant lui-
mme infrieur 1 %. Les pays europens auraient pu profiter de cette runion du G20 pour
coordonner, enfin, un plan de relance plus rapide et plus fort. De la mme manire, on peut regretter la
timidit du G20 en l'occurrence la timidit des pays europens sur les actifs toxiques. Les sortir des
bilans bancaires, l'image de ce que les Etats-Unis ont annonc, apparat aujourd'hui comme une
ncessit. L encore, l'Europe aurait pu en profiter pour annoncer un plan coordonn.

Virginie Novaro : Quels sont les lments qui permettent de dire qu'en 2010, nous
commencerons "sortir" de la crise ? D'aprs votre livre, la sortie de "cette" crise n'est
pas aussi proche... Essaie-t-on de nous rassurer ?

Trois lments peuvent permettre d'esprer une sortie de crise en 2010 : l'impact mcanique des plans
de relance (mme si certains demeurent insuffisants...), la baisse du prix des matires premires et

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notamment du ptrole, la baisse des taux d'intrt. Ces trois lments sont autant de facteurs de soutien
de la croissance. Il demeure nanmoins un lment d'incertitude : le retour du crdit, c'est--dire la
capacit des banques financer nouveau l'conomie. De l'importance de traiter les actifs toxiques...

LaFourmi: L'intervention des Etats pour sauver les entreprises financires (AIG, Dexia...)
n'est-elle pas une incitation une prise de risque maximale pour le management ("Too
big to fail")? Ne faudrait-il pas ds maintenant renforcer les ratios (type Ble II) et limiter
l'endettement et l'effet de levier des banques ?

Non et oui. Non, parce qu'il n'y a pas d'alternative au sauvetage des banques. La leon de la crise de
1929, c'est qu'il ne faut jamais laisser une banque faire faillite. Si une banque chute, c'est l'ensemble du
systme qui peut s'effondrer. Il tait donc indispensable que les Etats interviennent.
Oui, parce que, bien videmment, il faut empcher que se reproduise ce qui s'est pass. De ce point de
vue, il faut en effet a) revoir les rgles comptables et prudentielles applicables aux banques, car trop
procycliques ; b) limiter les effets de levier, notamment en encadrant les techniques de titrisation qui
sont dresponsabilisantes ; c) pousser les banques constituer des matelas de scurit pendant les
priodes de croissance pour qu'elles puissent continuer prter pendant les priodes de repli.

Jeff : A l'avenir, plutt que de devoir faire intervenir les contribuables pour recapitaliser
les banques ayant pris des risques inconsidrs sur des produits toxiques, pourrait-on
imaginer un systme assurantiel entre tablissements financiers, afin que ceux qui
prennent les risques soient aussi ceux qui en supportent les cots ?

Oui, bien sr. Mais les Etats, c'est--dire les contribuables, demeureront toujours les "sauveurs en
dernier ressort", car aucun systme assurantiel priv ne permettrait de compenser la faillite d'une trs
grande banque. C'est la raison pour laquelle il faut mettre en uvre des rgles strictes pour contrler et
matriser en amont les risques pris par les tablissements financiers.

Muller_F : On est un peu surpris que le spectre de l'inflation ne soit pas davantage
anticip, comme si l'essentiel tait la relance et que la forte inflation gnre par la
cration montaire faciliterait le remboursement des dettes pour les Etats comme pour
les particuliers surendetts. Implicitement, l'inflation apparat ainsi comme la solution
pratique mais qu'il ne faut surtout pas voquer.

L'urgence, c'est de rester vivants. Dit autrement, la priorit absolue, c'est de tout faire pour viter que la
crise s'installe. Il n'y a donc pas d'alternative la relance. Je prfre le dficit et la dette au chmage.
Demain se posera en effet la question de la gestion de cette dette supplmentaire. Pour qu'elle soit
soutenable, il faudra probablement plus d'inflation et plus d'impts. Mais nouveau, restons vivants.

Melanie_Monjean : Peut-on parler d'un succs de ce G20 qui entrerait dans l'histoire, et
pourquoi ?

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Ce G20 n'est ni un succs ni un chec. Ce n'est pas un chec de runir vingt pays, mergents et mergs,
qui reprsentent 90 % de la richesse mondiale, et de les mettre d'accord sur un texte important. Ce n'est
pas un chec d'obtenir un consensus mondial sur la ncessit de plus et de mieux rguler les marchs
financiers. Cela traduit une volution politique profonde, la fin du dogme de l'autorgulation des
marchs et du credo de la main invisible. Ce ne sera pas un succs tant que les objectifs annoncs
n'auront pas t traduits en mesures concrtes. De ce point de vue, esprons qu'il n'y aura pas trop loin
de la coupe aux lvres. Esprons enfin que les Etats europens prendront la pleine mesure de la crise et
ne resteront pas les passagers clandestins du monde. Oui, il faut relancer ici et maintenant.

La Chine a affirm son rang d'acteur majeur du nouvel ordre

mondial
LE MONDE | 03.04.09 | 10h29
Londres, envoys spciaux

'tait une premire. Hu Jintao s'est exprim sans notes. Librement. Lors du dner donn, mercredi 1er
avril, au 10 Downing Street, par Gordon Brown, le prsident chinois est apparu plus dtendu, plus sr de
lui. Chacun l'a remarqu. Depuis des mois, les dirigeants chinois prennent de l'assurance. Ils
s'impliquent dans les ngociations internationales, dfendent leurs intrts mais savent faire des
concessions.

Ainsi, le prsident chinois a-t-il accept la publication d'une liste noire des paradis fiscaux, tant la
pression de Nicolas Sarkozy tait forte. "La Chine est alle plus loin qu'elle ne le voulait parce qu'elle ne
voulait pas faire d'esclandre", commente un membre du G20.

Certes, M. Hu a obtenu une solution qui lui permettait de sauver la face : ce n'est pas le G20 qui tablira
la fameuse liste, mais l'Organisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE) avec
laquelle la Chine n'a rien voir. On aurait dit un compromis bruxellois.

"C'est la premire fois que la Chine accepte de faire rfrence une organisation dont elle ne fait pas
partie", a not M. Sarkozy. M. Hu peut ainsi prtendre qu'il n'est pas li par la dcision, lui qui entend
protger les places financires de Hongkong, Macao et Singapour. Il n'empche, celles-ci sont menaces
d'tre livres la vindicte si elles ne respectent pas les exigences de transparence.

Autre concession, la Chine a fini par accepter d'apporter 40 milliards de dollars au Fonds montaire
international (FMI), selon le premier ministre britannique Gordon Brown. Pkin faisait un pralable du
renforcement de son pouvoir au sein de cette institution. Mais il a obtenu que le sujet soit tranch d'ici
2011 au lieu d'tre renvoy 2013.

"La Chine, tout comme l'Inde et le Brsil, ne se serait jamais assise cette table il y a quelques annes",
a indiqu M. Brown. A condition qu'on ne leur offre pas un strapontin. "Les Chinois ne veulent pas que

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le G20 soit le prolongement du G7 des pays industrialiss", explique un dirigeant allemand. M. Sarkozy
ne dit pas autre chose depuis des mois : "Si on n'invite pas la Chine et les grands mergents aux
runions du G7, c'est eux qui finiront par se runir sans nous inviter."

Tout n'est pas normalis. A Londres, les Chinois n'ont pas donn de confrence de presse publique, la
diffrence de la plupart de leurs homologues du G20, mais ils sont moins cadenasss par leur moule
communiste. "Jusqu' prsent, c'tait le prsident de la banque de Chine qui tait le plus connu.
Maintenant, c'est le prsident et le premier ministre qui prennent leurs responsabilits et c'est trs
bien", commente le commissaire europen aux affaires conomiques et montaires, Joaquin Almunia.

"La coopration de la Chine avec l'ensemble des partenaires est indispensable si on veut une conomie
mondiale organise", a expliqu de son ct le directeur du FMI, Dominique Strauss-Kahn.

Et les Chinois savent qu'ils y ont intrt. Ils font partie des grands dfenseurs de l'Organisation mondiale
du commerce (OMC), eux qui dpendent tant de leurs exportations et sont les premiers touchs par la
contraction du commerce. "Pour la Chine, le spectre protectionniste est une hantise", explique Pascal
Lamy, directeur gnral de l'OMC.

Les diplomates et financiers franais et allemands se sont heurts pendant toute la ngociation du G20
leurs homologues chinois. Mais il s'agit moins d'une opposition systmatique que d'une stratgie
offensive. Les Chinois inquitent lorsqu'ils proposent de dtrner le dollar comme monnaie de rserve.
M. Hu a veill ne pas voquer le sujet Londres, mais chacun y pensait. Les dirigeants chinois taient
bel et bien au cur du G20. La presse chinoise n'a pas manqu de le souligner. "Pour la premire fois,
les pays dvelopps n'ont pas t la seule force directrice", s'est flicit Le Quotidien de la jeunesse de
Pkin.

Arnaud Leparmentier, Virginie Malingre et Anne Michel

La runion du G20 et les oublis du G172 de la

crise mondiale
3 avril

par Philippe Hugon, directeur de recherche lIRIS

La runion du G20 du 2 avril Londres, suite celle du 15 novembre 2008, a t une avance mme si lon
est loin dun nouveau Bretton Woods annonant la fin du modle financier et la naissance dun nouvel ordre
mondial. Le contexte actuel nest pas celui de la Confrence de Bretton Woods qui stait acheve en juillet
1944 alors que la seconde guerre mondiale ntait pas termine.

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Les grandes puissances contrlaient alors larchitecture internationale. Les enjeux taient montaires et de
reconstruction et les runions avaient dur plus de 20 jours entre peu dacteurs, avec dbat entre le plan
britannique Keynes et le plan amricain White. La runion de Londres a dur, quant elle, 6 heures. Elle a
concern 20 Etats reprsentant 87% du PIB mondial, 2/3 de la population de la plante mais 10% seulement
des Etats, mme si lAfrique tait reprsente Londres, outre lAfrique du Sud, par lUnion africaine, le
Nouveau Partenariat pour le Dveloppement de lAfrique (NEPAD) et la Banque des Etats de lAfrique
centrale (BEAC).

Les runions du G20 sont loignes d un nouveau Bretton Woods

Le dbat de Londres a port initialement sur la relance (position amricaine) et la rgulation du systme
financier et le contrle des trous noirs de la finance (position franco-allemande). Trois principales avances
peuvent ainsi tre notes : 1/ La transparence et la moralisation du systme financier rsulte de la liste des
paradis fiscaux de la part de lOCDE et les sanctions envisages leur gard, de la supervision et de
limmatriculation des hedge funds (dont 62% sont localiss dans les paradis fiscaux), des rgles prudentielles,
de lindpendance des instituts de notation ou des encadrements des pratiques des traders. Le secret bancaire
doit prendre fin ; 2/ La plus grande stabilisation financire est assure par le renforcement du FMI dont les
rserves sont triples et portes 750 milliards $ (mission de Droits de Tirages spciaux(1), ventes dor,)
et de la Banque mondiale, et par la transformation du Forum de stabilit en Conseil de stabilit financire
intgrant les pays mergents ; 3/ Une relance globale de 5000 milliards $ est prvue dici fin 2010 avec
possibilit pour les pays daccrotre leur plan si ncessaire. 250 milliards $ sont ainsi prvus pour financer le
commerce international. Une nouvelle runion du G20 devrait se tenir en septembre New York. Ces
avances et compromis ne sont pas ngligeables.
Les rformes prconises ont port sur les facteurs immdiats de la crise, notamment la dfaillance du
systme financier. Cette runion a permis des jeux coopratifs mais na pu videmment rgler en profondeur
la crise du capitalisme mondial. Larticle 5 a mis laccent sur la ncessit de fonds propres pour les banques
mais na pas t au-del, alors que la question de la nationalisation des banques se pose. Larticle 16 a abord
la question de la rgulation financire mais nest pas alle au-del des principes sur la titrisation. Les causes
profondes de la crise quant elles, telles les drives dun capitalisme dbrid sans rgles ni morale, limpasse
dune conomie nergivore, vivant crdit, la monte des ingalits internationales, linstabilit des
monnaies, ont juste t effleures. Le G20 ne pouvait rgler labsence de gouvernance financire mondiale, la
rforme du systme montaire international conduisant une monnaie de rserve (proposition demande par
la Chine et la Russie) et daccords sur les taux de change, ou les sanctions vis--vis de tous les paradis
fiscaux, trous noirs de la finance (estims 10.000 milliards $). Au final, la disjonction demeure entre les
rgulations demeurant du ressort des grandes puissances et la mondialisation du capitalisme. La dimension
environnementale et sociale de la crise na pas t aborde sauf dans un article de principe (article 20).
Les changements des rgles de dcision au sein des institutions de Bretton Woods (quote-part au FMI, capital
la Banque mondiale, changement du conseil dadministration) sont en attente. On peut seulement parler dun
inflchissement vers le multilatralisme et les jeux coopratifs. Le FMI sort renforc du fait de laugmentation
de son financement et de ses rserves et labondance des prts, mais rien napparat pour que les mmes rgles
soient appliques tous, quil dispose, ct de fonds montaires rgionaux, dun pouvoir lui permettant de
cogrer les crises bancaires et financires systmiques en liaison avec les banques centrales et les
gouvernements. La question demeure de savoir si les conditionnalits poses par le FMI vis--vis des pays
pauvres resteront dinspiration orthodoxe.

Les pays pauvres oublis de la crise mondiale

Certaines mesures dgagent, linverse, de nombreuses craintes vis--vis des pays pauvres. Ils devraient
bnficier du triplement des fonds du FMI et de son rle de rgulateur. Larticle 9 de la runion du G20 de
Londres nonait lobjectif des Objectifs du Millnaire pour le Dveloppement (OMD) et dun % de O,7% du

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PIB consacre lAide Publique au Dveloppement (APD) permettant de rengocier la dette des Pays
pauvres. Or ceci a beau jeu, et il est ncessaire de rappeler que les 20 milliards de $ manquant aux
engagements de Gleneagles(2) sont mettre au regard des 5000 milliards de $ des plans de relance, ou que les
programmes du FMI vis--vis des pays europens nont pas t accompagns des mmes conditionnalits que
pour les pays pauvres.
Il faut rappeler aussi que la crise mondiale inflchit les trajectoires des pays en dveloppement et accroit la
vulnrabilit des populations par le biais de trois principaux canaux de transmission :
(1) Le canal commercial et productif. La baisse des prix et de la demande des produits exports (sauf or et
cacao) se rpercute sur les capacits dinvestissement et les recettes budgtaires.
(2) Le canal financier. Les transferts des migrants (les premiers touchs dans les pays industriels et
mergents), la chute de lAPD sous sa forme dons, la baisse des Investissement Directs lEtranger (IDE), la
diminution des lignes de crdit des banques vis--vis de leurs filiales limitent les capacits de financement et
daccs au crdit pour le service de la dette.
(3) Linstabilit et la baisse des prix surtout pour les produits ptroliers et miniers. La volatilit des recettes
primaires se rpercute par une volatilit des capacits dimportation et des recettes budgtaires. Les Pays en
dveloppement devraient voir leur croissance en 2009 se situer 3-3,5% contre 5,7% en 2007. Bien entendu,
ces facteurs extrieurs ne jouent quen relation avec les dynamiques internes (fragilit des Etats, rgulation de
tensions sociales, scurit).
Les Pays les Moins Avancs (PMA) ont besoin d une affectation des capitaux des fins contra-cycliques,
dune stabilisation de lenvironnement des marchs internationaux de la poursuite du cycle de lOMC Doha
prenant en considration les handicaps structurels des pays pauvres, dune voix au chapitre dans une nouvelle
architecture internationale, de la rgulation dun monde sans loi par contrle des circuits dconomie
criminelle et leve du secret bancaire face aux fuites de capitaux, dun rle accru dune gouvernance rgionale
(au niveau commercial, montaire et financier). La question des biens publics mondiaux avec recours de
nouveaux financements, notamment par la taxation Tobin(3) sur les mouvements de capitaux, commencer
par ceux venant des paradis fiscaux, ou sur les missions de gaz effet de serre, se pose avec acuit. Elle a t
largement absente de la runion de Londres.

Trois piliers seraient ncessaires pour fonder un nouveau Bretton Woods en phase avec la mondialisation du
capitalisme : lavance de lOMC pour rguler le commerce, une gouvernance montaire et financire et une
organisation mondiale du dveloppement soutenable, permettant la mise en place dun modle prenant en
compte lefficience conomique, lquit sociale et la soutenabilit cologique.

(1) Les Droits de tirage spciaux (DTS, SDR en anglais pour Special Drawing Rights) sont un instrument
montaire international, cr par le FMI en 1969 pour complter les rserves officielles existantes des pays
membres.
(2) Sommet du G8 de Gleneagles qui sest droul du 6 au 8 juillet 2005. Ont t abordes lors de ce sommet
des questions de politique trangre (la situation au Proche Orient, en Irak et au Soudan), de lutte contre le
terrorisme, denvironnement (changement climatique, nergie propre et dveloppement durable) et
dconomie mondiale (volont de baisser les subventions aux exportations agricoles pour ne pas dfavoriser
les pays mergents, assurer une transparence pour le march du ptrole).
(3) La Taxe Tobin fut propose en 1972 par le prix Nobel dconomie James Tobin. Elle consiste en une
taxation des transactions montaires internationales afin de ne pas inciter la spculation.

Rustines sur le Titanic de la finance globale

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Les effets dvastateurs de la crise semblent avoir dsormais atteint la charge critique suffisante pour
susciter quelques remises en ordre dans les rgulations conomiques et financires du capitalisme
mondialis. Il convient mme de louer, avec John Maynard Keynes, cette capacit, que daucuns
appellent poliment le pragmatisme, qui amne hommes dEtat et gestionnaires limiter les
consquences les plus graves des erreurs de lenseignement qui les a forms, en prenant des initiatives
presque en contradiction avec leurs principes, tout en ntant, dans la pratique, ni orthodoxes ni
hrtiques (1)... .

Quon en juge : en peine trois ou quatre mois, les mmes qui sapprtaient voter de nouveaux budgets
de rigueur (2), visser la politique montaire pour viter les effets de second tour inflationnistes (les
hausses de salaire, en ralit) (3), parfaire l intgration financire europenne (4) , en sont soudain
venus pratiquer des injections colossales de liquidit dans le systme bancaire, baisser les taux
dintrt des niveaux historiquement inconnus (et le faire de manire quasi concerte, sous la
pression, qui plus est, des dirigeants politiques), crer des structures publiques de rachat des actifs
toxiques, fournir des garanties tatiques des prts interbancaires, prendre de vraies fausses
participations dans les banques, les nationaliser parfois (avec, en tte du mouvement, Londres et
Washington), engager des programmes de relance franchissant toutes les limites imaginables (jusqu
creuser un dficit budgtaire de 10 % au Royaume-Uni ainsi quaux Etats-Unis, pour la seule anne
2009, et faire exploser en vol le pacte de stabilit et de croissance europen le bien mal nomm),
renflouer directement (de part et dautre de lAtlantique) lindustrie automobile, donner des consignes,
pas toujours suivies deffets, il faut en convenir, pour encadrer les parachutes dors, modrer les
versements de dividendes, moraliser les stock-options, plafonner les rmunrations, etc. Daucuns
nhsitent mme plus envisager un financement direct des dettes publiques par les Banques centrales.

Bref, cest tout le manuel, hier encore clandestin, de lhrsie en matire conomique quon feuillette
soudain sous nos yeux. Certes, des voix slvent dj pour prvenir quil faudra revenir rapidement
lorthodoxie budgtaire (cest dj fait, dailleurs, sous la houlette de lUnion europenne et du Fonds
montaire international [FMI], pour la Hongrie et la Lettonie, bientt peut-tre pour la Roumanie) ou
prvenir toute tentation protectionniste (5). Mais avant de parler du ressac, il faut tout de mme
souligner que la vague a projet sur la grve quelques dbris du dogme libral.

Peut-on en conclure pour autant : A prsent, nous sommes tous des keynsiens (6) ? Dans un sens,
oui... si lon entend par l que lpoque semble ravie dexhumer les remdes de papy Keynes pour
composer la hte une vulgate du que faire dans lurgence ? . Mais on aura vite saisi que linvocation
de cette figure tutlaire relve dune stratgie de confinement, puisquil sagit surtout de mettre un nom
sur la brigade de pompiers quon aura fait venir pour teindre lincendie... une fois la fort partie en
fume.

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Car, sil est vrai que la cuisine, cest beaucoup plus que des recettes (7) , la rgulation du capitalisme,
cest aussi bien plus que du presse-bouton , prtendument keynsien. Dverser un tapis deuros et de
dollars sur les braises, dans un monde configur par trente annes de rformes nolibrales, cest
comme pousser sur une corde pour faire avancer un ne. La politique industrielle, le rle des syndicats,
limpt progressif sur le revenu, loffre galitaire de services publics, lamnagement du territoire, la
politique de change, les rgles sociales et environnementales du commerce extrieur... sont les structures
daccueil qui font aujourdhui dfaut pour recevoir dignement lhritage keynsien. Craignons quen
invoquant une nouvelle fois, dans la panique, le retour de Keynes , sans sinterroger sur la
configuration des institutions mme de lui assurer le couvert, on lui taille sur mesure son prochain
linceul.

Au-del des mesures macro-financires prises pour tenter dendiguer la dpression, on devrait
galement sattendre des tentatives de remise en ordre structurelles dans la sphre financire. Cest l
le principal enjeu du G20 (8) runi Londres dbut avril. Au premier abord, on ne devrait pas faire la
fine bouche en jugeant la volont rformatrice des principaux acteurs de ce sommet : tout le spectre des
nuisances dont semble capable la finance parat couvert. On promet de sattaquer aux paradis fiscaux (au
secret bancaire, aux plates-formes offshore dfiscalises servant abriter la formation des profits et des
hauts revenus, au blanchiment de largent de tous les trafics), on ambitionne de mieux contrler les
hedge funds, on veut revenir sur les normes comptables (lenregistrement des actifs la juste valeur
[fair value]) qui ont prcipit la faillite des banques, on veut repenser les ratios prudentiels des
tablissements financiers (pour quils naggravent pas les tendances cycliques), on veut remodeler les
rmunrations des acteurs des marchs (pour quils prennent les bons risques), on se prpare
mieux encadrer le travail des agences de notation (pour viter les conflits dintrt), on souhaite
renforcer la capacit de prt du FMI, on parle mme de rengager les mcanismes de titrisation sur
des bases saines (9) . Dix-huit mois plus tt, personne naurait ramass par terre un tract
altermondialiste comportant ces mmes ttes de chapitre.

Plusieurs raisons plaident cependant pour ne pas faire crdit trop facilement cette volont rformatrice
(dans lincertitude... restons liquides !). La premire est que les acteurs ne sont pas forcment daccord
sur les chantiers prioritaires, ni sur la profondeur des remdes envisager, ni sur les dispositifs
adopter. La seconde est que cette phase de la gestion institutionnelle de la crise reste tout de mme
dinspiration trs librale. Lapproche reste celle de la gestion des risques ... que lon ne sinterdit pas
de crer. La batterie des mesures envisages se trouve bien dans ce registre, o il nest question que
daugmentation de la transparence, de contrle des systmes dincitation, de rgulation prudentielle, de
supervision, de renforcement de la gouvernance et du management (du risque)... cest--dire de toute
une ingnierie dordre techno-politique visant tenter de rattraper les drives induites par une doctrine
reste intacte : celle qui cre les risques au nom de la libert dentreprendre et tente ensuite de
domestiquer la bte, une fois quelle se trouve dpasse par sa crature.

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De ce point de vue, le corset des institutions, rgles, normes, chartes qui va sabattre sur la finance
mondiale nest pas le produit dun retour aux tentations socialistes , il ne fait que signaler la hauteur
de la cage quil faut construire lorsquon veut exhiber un tigre du Bengale dans une cole maternelle. Ou,
pour mettre en scne des enfants plus grands : disons que les remises en ordre qui sortiront de ces petits
travaux dentretien dans la finance globale ressembleront trait pour trait ce que mijotent les parents
tenants dune ducation librale face aux prises de risque inconsidres de leurs adolescents. Si votre
progniture sest mise en tte de rejoindre chaque matin les deux tours de Notre-Dame en quilibre sur
un fil tendu, prenez au moins les mesures suivantes : demandez-lui de mieux vous tenir inform de son
heure de dpart (transparence de linformation), de vous appeler larrive pour vous raconter a
(rendre des comptes), de schauffer avant sa traverse et de ne plus lentreprendre la nuit (meilleur
management du risque), de refuser les camras de tlvision (remodelage des incitations pour une prise
de risque raisonne), de ne pas se balancer pour pater les passants (viter les mouvements
procycliques), daccepter quun ami de confiance joue le rle dobservateur (supervision) et de ne plus
emmener avec lui sa petite sur (matrise des risques systmiques)... Et tout ira bien.

Si lon est maintenant assez bien averti des facults de nuisance de la finance contemporaine, un flou
demeure quant aux possibilits quelle a de se rendre utile. Les rponses visant remodeler la finance
globale et le systme conomique en vue de restaurer la confiance (10) semblent prcder la rflexion,
au niveau politique, sur lutilit mme de ces activits, et sur lintrt quil y a les renforcer ou les
amliorer . Dans une conomie dentreprise prive, quelles sont les fonctions essentielles de la
finance ? Les conomistes reconnaissent gnralement que ce sont les suivantes : assurer la liquidit de
lpargne, financer linvestissement productif, permettre lavance des salaires et des consommations
intermdiaires, faciliter les recompositions industrielles, couvrir certains risques (de taux dintrt, de
change) lis des engagements terme.

Ceci devrait constituer la base de nos rflexions : quels sont les types dinstitutions les mieux mme de
remplir ces fonctions... Et surtout : de quelle partie de lchafaudage actuel de la finance a-t-on
(vraiment) besoin pour remplir ces fonctions ? On comprend quentamer cette petite enqute
intellectuelle risque de mener loin : cest tout un secteur dactivit, employant des centaines de milliers
de personnes dans le monde, mobilisant une part non ngligeable de matire grise, et captant une
fraction disproportionne du revenu global (profits et trs hauts salaires confondus), qui devrait justifier
de son utilit sociale. Pour ce faire, lambiance ayant chang, il se pourrait mme que ses avocats ne
puissent plus jouir du privilge habituel de linversion de la charge de la preuve que lui confrait sa
capacit de nuire.

LAURENT CORDONNIER.

Capitalisme, conomie, Finance, Libralisme, France

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Laurent Cordonnier
Economiste, matre de confrences luniversit Lille-I. Auteur de Pas de piti pour les gueux, Raisons dagir, Paris, 2000.

(1) John Maynard Keynes, dans une allocution radiodiffuse, lautomne 1934, et publie ensuite dans The Listener
(Londres). Traduction franaise dans Keynes, La Pauvret dans labondance, Gallimard, coll. Tel , Paris, 2002.

(2) En mai 2008, le premier ministre franais Franois Fillon prtendait encore ramener les comptes publics
lquilibre en 2012.

(3) Le 4 septembre 2008, M. Jean-Claude Trichet, prsident de la Banque centrale europenne (BCE), exprimait sa
trs vive proccupation de voir lmergence deffets de second tour gnraliss ajoutant linflation , afin de justifier
le refus de la BCE de rduire ses taux dintrts directeurs.

(4) La Commission europenne (ce nest quun exemple) mrissait encore le projet, en 2005 et 2007, de crer un march
europen unifi des crdits hypothcaires.

(5) Lire les dclarations du G20 de Washington en novembre 2008 ; Serge Halimi, Un G20 pour rien , Le Monde
diplomatique, dcembre 2008.

(6) Comme sy risque Martin Wolf, ancien conomiste en chef de la Banque mondiale et ditorialiste en vue du
Financial Times, Le Monde, 6 janvier 2009.

(7) Pour reprendre le titre dun ouvrage du restaurateur Alain Chapel, Robert Laffont, Paris, 1996.

(8) Y sont reprsents : Afrique du Sud, Allemagne, Arabie saoudite, Argentine, Australie, Brsil, Canada, Chine, Core
du Sud, Etats-Unis, France, Inde, Indonsie, Italie, Japon, Mexique, Russie, Rpublique tchque (prsidence de lUnion
europenne), Royaume-Uni, Turquie.

(9) Mais il sagit seulement, selon Mme Christine Lagarde, ministre franaise de lconomie, de lindustrie et de lemploi,
que les banques conservent une partie 5 % par exemple des en-cours de crdits quelles titrisent , Les Echos,
Paris, 13 mars 2009.

(10) Site officiel du sommet de Londres.

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