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23/02/2017 Lacroissancepotentielle,unenotiond'avenir|AlternativesEconomiques

IDES & DBATS


La croissance potentielle, une notion davenir
JACQUES ADDA (URL:HTTP://WWW.ALTERNATIVES-ECONOMIQUES.FR/USER/23965) | 01/01/2015 | ALTERNATIVES
ECONOMIQUES N342

L'ampleur du dcrochage de l'activit depuis 2008 montre que la crise a laiss des
traces permanentes. Elle semble avoir rduit de faon durable le rythme de ce qu'on
appelle la "croissance potentielle" des conomies dveloppes. Explications.

1. Un potentiel endommag
La croissance zro est-elle notre horizon? Au cours des sept dernires annes (2008-2014), la
croissance cumule du produit intrieur brut (PIB) a atteint 1,1% en France, soit entre 0,1%
et 0,2% en moyenne annuelle. Au Royaume-Uni et au Japon, les rsultats ne sont gure plus
brillants. Pour lensemble de la zone euro, le PIB se situe encore en dessous de son niveau de
2007. A lvidence, la grande rcession de 2008-2009 pse sur ces chires. Pourtant, une fois
pass le rebond de 2010-2011, lactivit est reste au point mort en France et plus
gnralement dans la zone euro. Si certaines conomies, comme celles des Etats-Unis et du
Royaume-Uni, semblent mieux loties, leur rythme de croissance annuel nen est pas moins en
recul dun bon point par rapport aux annes 1990 et la premire partie des annes 2000. En
dautres termes, la crise semble avoir laiss des traces permanentes sur le potentiel de
croissance des conomies.

Popularise par les travaux dArthur Okun dans les annes 1960, la notion de production
potentielle occupe aujourdhui une place centrale dans lanalyse macroconomique. Elle
permet de dterminer si lconomie dans son ensemble dispose de marges de production
inutilises, auquel cas lactivit peut tre stimule sans craindre une acclration des salaires
et donc des prix. Ou si, au contraire, le rythme de croissance de la production est
insoutenable.

La politique conomique ne peut toutefois attendre que les dsquilibres (ination, chmage)
soient patents pour agir. Elle se doit dtre prventive et non ractive. Do lide de mesurer
lcart entre le PIB observ et le PIB potentiel de l conomie an dapprcier sa trajectoire et
faire la part, dans les dsquilibres observs, de ce qui procde des uctuations
conjoncturelles de lactivit et de ce qui relve de facteurs structurels.

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Toute la dicult, bien sr, rside dans la dtermination de ce PIB potentiel. Celui-ci nest en
eet pas directement observable (voir encadr). Son calcul intgre implicitement les
paramtres dune croissance soutenable assimile la stabilit des prix, telle que dnie par
lobjectif dination x par le gouvernement ou la banque centrale. A cela sajoute que le
potentiel de production est une notion dynamique: son niveau futur dpend, entre autres
choses, de lvolution prsente et passe de linvestissement et de la force de travail
disponible.

Cest ce quillustre la comparaison du niveau du PIB amricain au niveau du PIB potentiel tel
quil tait valu en 2007 et tel quil est estim aujourdhui (voir graphique). Lampleur du
dcrochage de la production intervenu n 2008 et dbut 2009 est vidente au regard des
deux courbes de PIB potentiel. Mais sur la base de la tendance du PIB potentiel estim en
2007, lcart du PIB au PIB potentiel atteindrait encore 11% au premier trimestre 2014, alors
quil nest plus "que" de 4% si lon se rfre lestimation actuelle du PIB potentiel. La
dirence tient laaissement du potentiel de croissance entre les deux dates, qui rsulte de
la baisse de linvestissement productif, synonyme de rduction du stock de capital, et des
sorties dnitives du march du travail provoques par la crise, que traduit la baisse du taux
dactivit*.

2. Un point dancrage pour la politique conomique


Parce quelle intgre une rfrence directe la stabilit des variables nominales (prix et
salaires), la mesure du PIB potentiel revt une importance cruciale pour la politique
montaire. Les banques centrales font ainsi rgulirement rfrence lcart du PIB par
rapport son niveau potentiel dans la formulation de leurs politiques et plus prcisment
encore dans la xation de leurs taux directeurs. Ceci a conduit lconomiste amricain John
Taylor proposer en 1993 une rgle en vue destimer le taux dintrt optimal du point de vue
du positionnement conjoncturel de lconomie. La rgle dite de Taylor dnit ce taux en
fonction de la dviation du taux dination par rapport lobjectif assign la banque
centrale, de lcart du PIB son niveau potentiel, et du taux dintrt rel observ lorsque
lconomie crot de faon quilibre.

Si par exemple le taux dintrt rel dquilibre est de 2% et lobjectif dination est x 2%,
le taux dintrt nominal devra tre x 4% par la banque centrale dans le cas o lination
observe serait gale lobjectif et lcart du PIB son niveau potentiel nul. Selon les
formulations les plus courantes de la rgle de Taylor, un cart positif dun point du taux
dination par rapport sa cible devrait conduire la banque centrale relever son taux
directeur de 1,5%. Dans le cas dune baisse du PIB par rapport son niveau potentiel dun
point, le taux directeur devrait tre abaiss de 0,5%.

Critique pour sa rigidit et le fait quelle ignore compltement les aspects relatifs la stabilit
nancire de lconomie, la rgle de Taylor nen fournit pas moins un instrument prcieux
dapprciation du caractre a priori expansif ou restrictif des politiques montaires. Applique
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au contexte amricain, elle conduirait, si elle tait applique mcaniquement, xer le taux
directeur de la Fed 1,25%, au lieu du taux actuel de 0,1%. Dans le cas de la zone euro, elle
met en vidence la situation impossible dans laquelle se trouve la BCE: applique
lAllemagne, elle conduirait, selon les estimations de PIB potentiel de lOCDE, relever le taux
dintrt de trois points; applique lEspagne ou lItalie, elle exigerait thoriquement un taux
dintrt ngatif.

Le concept de PIB potentiel joue aussi un rle majeur dans la dnition de la politique
budgtaire. En eet, politique budgtaire inchange, autrement dit en labsence de mesures
nouvelles aectant la scalit ou les dpenses des administrations publiques, le solde
budgtaire varie avec les uctuations conjoncturelles de lconomie. Un niveau dactivit plus
lev accrot les recettes scales et rduit certains postes de dpenses (comme les allocations
chmage). Inversement, le dcit budgtaire gone automatiquement dans les priodes de
rcession sous leet de la rduction des rentres scales et de laccroissement des dpenses
sociales.

Pour valuer lorientation donne de faon dlibre la politique budgtaire par le


gouvernement, en faisant abstraction de limpact de la conjoncture, on calcule un solde
structurel des nances publiques, qui correspond ce que serait le solde budgtaire si le PIB
tait gal au PIB potentiel. Plus le PIB scarte la baisse de son niveau potentiel, plus la
composante conjoncturelle du dcit est importante, plus sa composante structurelle est
limite et moins grande est la restriction budgtaire requise pour assurer le retour une
trajectoire des nances publiques soutenable moyen terme.

Intgre au trait sur la stabilit, la coordination et la gouvernance (TSCG) de 2012, la rgle


dor budgtaire fait explicitement rfrence au dcit structurel des administrations
publiques - dont elle xe la limite 0,5% du PIB - et donc la notion de PIB potentiel qui la
sous-tend. Fortement contraignante, cette rgle suscite des controverses dautant plus vives
que les incertitudes aectant le mode du calcul du PIB potentiel sont grandes (voir encadr).

3. Les chemins du redressement


La rfrence dsormais omniprsente au PIB potentiel dans la formulation des politiques
conjoncturelles fait perdre de vue que cette notion ne prend son sens que par rapport une
volution de long terme caractre dynamique. Laaissement des rythmes de croissance
des conomies avances dans la priode rcente et la rvision constante la baisse des
estimations du PIB potentiel qui laccompagne ont ramen juste titre le dbat sur les
conditions dun redressement du potentiel de croissance de ces conomies. Par dnition,
celui-ci dpend des quantits de facteurs (travail et capital) engags dans la production et de
leur productivit. Une prsentation simple consiste dduire le taux de croissance potentiel
de la somme du taux de croissance de la population active et du taux de croissance de la
productivit du travail. Laccroissement du stock de capital devient dans cette optique un
dterminant de la productivit du travail.
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La dmographie des pays avancs est globalement marque, dune part, par une croissance
plus lente de la population et, dautre part, par un dclin de la part de la population dge actif
dans la population totale. Observables au Japon depuis le dbut des annes 2000, ces
tendances ngatives touchent dsormais un grand nombre de pays dvelopps et devraient
sacclrer partir de 2020. Mais ce sont surtout les progrs de moins en moins rapides de la
productivit du travail qui inquitent (graphique). Ce phnomne, particulirement marqu
en Europe et au Japon, peut sembler paradoxal au vu de lampleur des bouleversements
technologiques en cours. Cest du reste aux Etats-Unis, berceau de lactuelle rvolution
technologique, quil est le moins prononc.

Avec une croissance de la productivit horaire de 0,6% au cours de la dcennie coule, la


France se trouve en queue de peloton des grandes conomies dveloppes. Observ dans
tous les secteurs, le dclin de la productivit sexplique, selon une tude rcente du Conseil
danalyse conomique, par un investissement insusant en capital productif, un eort trop
limit de recherche-dveloppement (R&D), notamment de la part du secteur priv, une
pntration trop lente des nouvelles technologies dans le tissu productif, des taux dactivit
bas pour les plus jeunes et les seniors (55-64 ans) et des comptences insusamment
adaptes aux besoins du secteur productif.

Sil dpend court terme de la capacit des gouvernements desserrer les contraintes
nancires qui psent sur lactivit, le redressement du potentiel de croissance long terme
passe avant tout par la mise en oeuvre de politiques structurelles visant amliorer le degr
de qualication de la population active ou encore la capacit dinnovation de lconomie. Le
rinvestissement du champ social par les Etats, par une revalorisation de la formation
continue, un encadrement systmatique de la rinsertion professionnelle et une
modernisation du systme ducatif, doit donc tre considr de ce point de vue comme un
investissement hautement rentable pour lconomie long terme. Au mme titre que la
promotion dune conomie de la connaissance par lincitation la R&D prive,
lencouragement du capital-risque et la diusion des technologies de pointe dans le systme
productif.

ALTERNATIVES ECONOMIQUES N342 - 01/2015

* Taux d'activit
population active (personnes disposant d'un emploi ou en cherchant un) rapporte la
population d'ge actif.

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