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Chapitre 2

Linvestissement

1. Les principales caractristiques de linvestissement

1.1. Dfinition de linvestissement

Dfinition gnrale : ensemble des B&S achets par


les agents conomiques au cours dune priode donne
pour produire ultrieurement dautres B&S
Exemples

- Achat de machines outils, de terrain ou de locaux par une


entreprise

- Achat dune voiture par un artisan-taxi Achat dune


voiture par un mnage

- Achat dun logement par les M : auto production des


services de logement

Ne pas confondre pargne et investissement

Achat dactions ou dobligations par un M : pargne financire


Investissement matriel et immatriel
I matriel : terrains, immeuble, biens dquipement
I immatriel :recherche et dveloppement, formation, logiciel
Comptabilit nationale dfinit la FBCF

Valeur des biens durables acquis par les units de production


pour tre utiliss pendant au moins un an dans le processus de
production
Investissement Consommations intermdiaires
Ne prend pas en compte lessentiel des I immatriels
Concerne les entreprises, lEtat, les mnages
Investissement brut et net

Question : lien entre le stock de capital et lI ?

Elments temporels :

La priode t correspond au temps qui scoule entre la date


t et la date t+1.

Pendant la priode t, la production est assure par le stock de


capital Kt

LI ralis au cours de la priode t nest productif qu la


priode t+1.
Kt Kt+1
It

date t date t+1

Priode t
Lien entre Kt , It et Kt+1 ?

Deux lments modifient le stock de capital :

1) La dprciation du stock de capital existent (-)

2) Linvestissement brut (+)

K t+1 = K t K t + I t
{ {
1 2

O : [0,1] reprsente le taux de dprciation du capital


Investissement net : augmentation nette des capacits
de production

I tn = K t +1 K t

Investissement de remplacement : remplacement de


machines ou dinfrastructures
I tr = K t

It = Kt +1 Kt + Kt
14243 {
n r
It I t
1.2.Quelques chiffres

Une composante importante du PIB :

FBCF (total des secteurs rsidents) 298.7

- Socit non financires et Entre- 160.2


prises individuelles
- Mnages hors entrepreneurs 77.0
individuels
- Administrations publiques 50.6
Une composante trs volatile
Consommation et Investissement en France
(cart la moyenne)

I est bien plus variable que C


Grand rle dans les fluctuations de lactivit
2. Investissement et taux dintrt

LI rsulte dun arbitrage entre :


Le cot de lI
Le rendement de lI

Deux questions :
1) Cot de lI ?
Cot physique : prix des biens machines
Cot financiers : cot de lemprunt ou cot dopportunit

2) Arbitrage intertemporel entre cot prsent et rdts futurs


pour comparer : principe dactualisation
2.1. Lactualisation

Comment comparer conomiquement des sommes dargent


disponibles des dates diffrentes ?

Disposer de 1 euros aujourdhui ou dans dix ans nest


pas quivalent
Dans 10 ans : 1 euros + les intrts lis au placement

Actualisation : expression de la valeur actuelle dune somme


perue ou paye dans le futur
Aujourdhui 1 euro

Dans 1 an (1+r) euros

Dans 2 ans (1+r)2 euros

Dans t ans (1+r)t euros


Dans t annes 1

Dans t-1 annes 1


1+ r
Dans t-2 annes 1
(1 + r )2
Aujourdhui 1
(1 + r )t

1 euro la date t quivaut 1 euros la date 0


1+ r
2.2. Valeur actualise nette et Taux de rendement interne

Choix rsulte dun arbitrage entre dpense immdiate et


rendement attendus pdt toute la dure de vie de lquipement

La Valeur Actualis Nette dun projet (VAN) est la diffrence


entre les rendements anticips actualiss et la dpense initiale

Si VAN>0 : le projet est rentable


Si VANi > VANj : le projet i est plus rentable que le projet j
Calcul de la VAN dun projet
- I0 : montant initial du projet
- n : dure de vie du projet
- VR : valeur rsiduelle de linvestissement
valeur de revente sur le march doccasion)
- r : taux dactualisation
taux moyen de financement des projets ou taux de rende-
ment moyen des placement financiers
Gestionnaires :Tx du march montaire + prime de risque
- CFNt : Cash-flow net de lanne t
n CFN t VR
VAN = + I0
t =0(1 + r ) (1 + r )
t n
La VAN diminue avec le taux dactualisation
n CFN t VR
VAN = + I0
t =0(1 + r ) (1 + r )
t n

Hausse du cot de lemprunt ou dvalorisation du futur


Sur-pondration du cot instantan par rapport au bnfices
Futurs
Diminution de la VAN
Taux de rendement interne (TRI)
TRI : Taux dactualisation pour lequel la VAN est nulle

n CFN t VR
+ I0 = 0
t =0 (1 + TRI ) (1 + TRI )
t n

Si r < TRI : le projet est rentable (VAN > 0)

Si r > TRI : le projet nest pas rentable (VAN < 0)


Application :
I 0 = 20000 12000 10000
VAN = 20000 + +
n=1 1.04 1.04
CFN 1 = 12000 VAN 20000 + 21154
VR : 10000 VAN 1124
r = 4%
22000
20000 + =0
1 + TRI
22000
TRI = 1
20000
TRI = 10%
2.3 Efficacit marginale du capital

Taux dactualisation qui rendrait la valeur actuelle de revenus anticips


du capital pendant sa dure de vie juste gale son prix doffre
Keynes
LEMC : TRI dune unit supplmentaire de capital

Au niveau macro : Relation dcroissante entre volume dI


et EMC :

- Les meilleures opportunits sont saisies en premier, il reste


ensuite les projets moins rentables
- Laugmentation de la demande de biens capital induit une
hausse du prix et donc du cot de lI
Au niveau macroconomique : tous les projets dont lEMC
est suprieure r seront raliss

TRI1

TRI2
r1
r2 1 2
3
4
I
Si r1 : (1) et (2)
Si r2 : (1), (2) et (3)

Au niveau macro : lI est une fonction dcroissante du taux dintrt


3. Investissement et demande de biens

Principe de lacclrateur : liens entre I et demande anticipe

La dcision dI est conditionne par les anticipations de dbouchs

3.1. Lacclrateur fixe


Liens entre investissement et demande anticipe :
Supposons que le capital soit toujours ncessaire la P dans
une proportion constante
K
Coefficient du capital : =
Y
NB : pas de PT et de substitution entre facteurs
A la priode t, lE produit Yt et utilise donc une quantit de
capital K t = Yt

LE anticipe une demande de biens Yt a+ 1 pour la priode


suivante.

Elle dsire donc disposer en t+1 dun stock de capital K t*+1

K t*+ 1 = Yt +1

I que E doit raliser en t pour atteindre K t*+1 ?


K t + 1 = (1 )K t + I t
avec : K t + 1 = K t*+ 1

I t = Kt*+ 1 (1 )K t

Pour simplifier : = 0

donc : I t = K* t +1 Kt
Kt = Yt I t = Yt + 1 Yt )
( a

K * t +1 = Yta+1
I t = Yt +1
a

avec : Yt +1
a
supplment de demande anticip entre t et t+1
Formation des anticipations ?

Anticipations myopes ou statiques : anticipations conformes


aux valeurs courantes observes

Yt +1
a
= Yt = Yt Yt 1

I t = Yt
I t = (Yt Yt + 1 )
I t = Yt
I t = (Yt Yt + 1 )

Une augmentation de la demande finale et donc de la production


stimule la demande de biens via lI

tant en gnral suprieur 1 : une augmentation de la P


induit une augmentation plus que proportionnelle de lI

Explique la forte volatilit de lI


3.2. Les limites des hypothses

Hypothses supposant des rigidits de comportements


Erreurs danticipations renouveles
Anticipations adaptatives voire rationnelles

Plein emploi des capacits de productions


Biens dquipements inemploys
Pas de vente ou de destruction des biens dquipement en
Priode de rcession

Motif unique dinvestissement : I de capacits


Investissement lis des gains de productivit : I peut
varier indpendamment de Y
4. Investissement et profit

LI ncessite des moyens financiers : Fonds propres (auto-financement)


ou Fonds avancs par intermdiaires financiers (fonds extrieurs)

4.1 Autofinancement
Epargne ralise par un agent conomique et affect par celui-ci son
propre financement

LS de E est gnre par les profit que E a ralis pendant la priode

Les profits daujourdhui font les investissement de demain et les emplois


daprs demain
E.Schmitt
les ratios de lE :

- Le taux de marge : tm = EBE = 32% en 1996


VA
S
- Le taux dpargne : ts =
VA
S
- Le taux dautofinancement : ta = > 1 fin 90' s
FBCF

Si ta < 100% : I > S : endettement ou ctte de financement


Si ta > 100% : I < S : pb de rentabilit des projets ou
de faible niveau de la demande (France 90s)
4.2. Le financement externe

Deux modes de financement externe


- Lendettement : crdit bancaire
- Emission dactions ou dobligations (Gd E)

Si lE peut sendetter librement : trouve toujours un mode de


Financement externe pour financer un projet rentable
Sinon : I limit par les capacits dautofinancement
I = I (r ,Y , )