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05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia

Histoire des bourses de valeurs


L'histoire des bourses de valeurs s'est faite progressivement par la runion de plusieurs conditions ncessaires, comme l'existence de socits par
actions, l'ouverture l'international et la centralisation des changes sur un seul march. L'augmentation du nombre de socits cotes n'a vraiment eu
lieu qu'au XVIIIe sicle avec les banques par action et le chemin de fer lors de la rvolution industrielle en Angleterre. Plusieurs grandes spculation et
krachs ont jalonn cette histoire, avec de fortes amplitudes de cours, comme le montre le palmars des cinq meilleures et des cinq pires annes pour le
Dow Jones.

Les cinq meilleures annes 1933 1954 1935 1975 1958


1
Hausse du Dow Jones 63,7 % 43,9 % 38,5 % 38,3 % 33,9 %
Les cinq pires annes 1931 2008 1930 1937 1974
1
Recul du Dow Jones 52,7 % 33,8 % 33,8 % 32,8 % 27,6 %

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Sommaire
1 XIIIe et XIVe sicles
1.1 Les moulins du Bazacle, premire socit par actions
1.2 Venise, premire place pour l'change de parts dans des navires
1.3 Bruges, premire place europenne, relie Baltique et Mditerrane
2 XVe et XVIe sicles
2.1 Anvers, premire place mondiale, relie l'Inde l'Amrique
2.2 Lyon, premire place des emprunts publics long terme
2.3 La premire nationalisation de dette, par Thomas Gresham
3 XVIIe sicle
3.1 A Amsterdam, premire cotation d'une multinationale
3.2 Rentes constitues et Louis d'or, premiers placements refuge
3.3 Rvolution britannique, six fois plus dentreprises cotes en une dcennie
4 XVIIIe sicle
4.1 John Law dissout la dette de Louis XIV dans le Mississippi
4.2 Ancien rgime: 1res obligations haut rendement
4.3 Rvolution franaise et Empire: 1res rglementations
4.4 La canalmania des annes 1790, premire spculation rpartie
4.5 Premire union de courtiers, sous un arbre de la rue du mur New York
5 XIXe sicle
5.1 La "canalmania" franaise, premier grand retard sur Londres
5.2 A la City de Londres, des actions pour des billets de banque
5.3 Le charbon, grand succs mondial de l'indpendance belge de 1830
5.4 Le rail en 1847, un jeu capital o la dette tue
5.5 Pony Express, pigeons, et tlgraphe, les premiers liens inter-Bourses
5.6 Les presses conomiques belge et anglaise, trs tt libres et actives
5.7 1870 : Bismarck affole la "Petite Bourse" et multiplie les rentiers
5.8 Hausses mtorites et premiers ouvriers millionnaires San Francisco
5.9 Le grand krach de Vienne en 1873, premire crise bancaire boursire
5.10 Suez, Panama, Russie, Mexique, Chili et coton US : le rayonnement mondial de Paris
5.11 Le Krach de l'Union Gnrale et l'Affaire du Tonkin
5.12 Charles Dow et Eddie Jones, premire idylle entre industrie et Bourse
5.13 Paris et Londres se disputent les profondeurs aurifres d'Afrique du Sud
6 XXe sicle
6.1 Le rayonnement de la Place de Paris la Belle poque
6.2 Annes 1900 : l'hydrolectricit suisse dope les valeurs technologiques
6.3 La "Mgawatt Mania" boursire des annes 1920
6.4 La trs forte croissance des "annes folles"
6.5 Krach de 1929 et premire sparation lgale entre banque et Bourse
6.6 Les trente glorieuses, grand cart entre Wall Street et Tokyo
6.7 Choc ptrolier, eurodollars, dette des PVD: 1res drglementations
6.8 Annes 1980: carts de performance et vogue des privatisations
6.9 Le krach d'octobre 1987 et la folie des junk bonds
6.10 Nasdaq, SEAQ, Easdaq, les premires bourses dlocalises
6.11 Les deux bulles financires gantes : Nikke en 1990, Nasdaq en 2000
6.12 1997: la miraculeuse "paix boursire" entre Apple et Microsoft
7 XXIe sicle
7.1 Une corrlation accrue entre les grandes bourses depuis 1996
7.2 Krach de 2001 et 2002 : premires sanctions contre les analystes financiers
7.3 Google en 2004, la premire introduction en Bourse consumriste
7.4 La rsurrection d'Eurotunnel
7.5 GM, nationalis en 2009 aprs sa "dcennie perdue", revient en Bourse en 2010
7.6 Mital, Rusal, Gazprom, Ptrobras et Petrochina : les nouveaux gants
7.7 Les crises des annes 2007 2011, un got de 1873
7.8 Krach boursier de l't 2011 et performance record des obligations
8 Rfrences
9 Annexes
9.1 Articles connexes

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XIII
e et XIVe sicles

Les moulins du Bazacle, premire socit par actions

C'est en 1250 que Toulouse a vu natre la premire socit dont les titres pouvaient s'changer, leur prix variant en fonction de la conjoncture
conomique. La Socit des moulins de Bazacle regroupait 60 moulins flottants, dits nef , sur la Garonne. Ces moulins taient rpartis entre trois
lieux distincts : "La Daurade", "Le Chteau narbonnais" et "Le Bazacle". La chausse du Bazacle, faite de pieux de chne, traversait en biais la Garonne,
sur une longueur denviron 450 mtres. Toulouse, qui comptait entre 30 000 et 60 000 habitants, assurait les dbouchs commerciaux de ces moulins.

Chaque associ recevait un papier notari, en contrepartie de sa participation dans la socit. En fin danne, il touchait en nature, cest--dire en farine,
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sa part des bnfices. Les rendements pouvaient atteindre entre 10 % et 25 % par an . Les actions taient changes sur un march libre comparable
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la Bourse . Chaque anne, une assemble tait organise pour lire les administrateurs, le trsorier et le receveur des grains . La Socit des moulins de
Bazacle est reste cote jusqu'en 1946, sous le nom de Socit toulousaine d'lectricit de Bazacle.

Venise, premire place pour l'change de parts dans des navires

Venise, le quartier du Rialto tait proche d'une vraie bourse des valeurs, selon lhistorien Fernand Braudel. Les marchands du grand commerce
mondial y changeaient des participations dans les galres vnitiennes, divises en carats , et mises aux enchres. Ce systme de lIncanto des gales
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du march a permis Venise d'entreprendre partir du XIVe sicle des aventures maritimes trs grande chelle. son apoge, au milieu du
e
XV sicle, la ville armait une flotte value 6 000 galres, lui permettant de prendre des risques, sous forme de convois rguliers, pour rgner sur la
Mditerrane, au dtriment des grands rivaux comme Gnes, Bruges et Anvers. Ce systme est cr ds 1283, sous rgie d'tat, deux ans aprs la
difficile victoire militaire de Chioggia contre Gnes. L'tat vnitien veut alors acqurir une taille suffisante pour assurer la scurit de la lagune. Il faut
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ensuite attendre 1315 pour les deux premires enchres, but clairement commercial, concernant les lignes menant l'Angleterre et aux Flandres .
L'tat vnitien cr en 1347 une troisime ligne menant Alexandrie, en 1374 une quatrime vers Beyrouth, en 1402 une cinquime vers Aigues-
Mortes, dans l'embouchure du Rhne, puis en 1436 une ligne reliant les ports de la cte africaine l'Espagne.

Bruges, premire place europenne, relie Baltique et Mditerrane

Bruges tait le grand partenaire commercial de Venise, quand la cit italienne a tendu son rayonnement, mais aussi un prcieux partenaire financier. La
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premire Bourse moderne, assurant une publicit des informations sur les socits cotes, aurait t cre au XIIIe sicle Bruges , lorsque les
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reprsentants des comptoirs implants dans la ville prirent l'habitude de se runir devant l'htel de la famille Van der Buerse . Les principaux comptoirs,
appels nations , se partageaient les maisons sur la place Ter Buerse. Une nation tait une association de marchands trangers, qui louait le plus
souvent ses propres btiments. Les marchands y changeaient les monnaies de toute lEurope et fixaient les prix futurs des marchandises, ce qui
ncessitait d'anticiper l'volution de l'offre et de la demande aux quatre coins du monde connu.

Des Espagnols, des Italiens, des Anglais, des Allemands, des Orientaux sy rendent, bref, toutes les nations ensemble , racontent les carnets de
9
voyage dHieronymus Muenze, un mdecin allemand de Nuremberg en 1495. Bruges a jou un rle majeur dans la naissance du march des valeurs .
Sur fond de dclin des foires de Champagne, elle a facilit aux Italiens l'accs au Nord de lEurope, au croisement des empires commerciaux italiens et
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du rseau de villes commerciales de la Hanse .

XV
e et XVIe sicles

Anvers, premire place mondiale, relie l'Inde l'Amrique

Le port de Bruges s'ensabla et Anvers prit le relais grce son port sur l'Escaut, alors principale artre fluviale des Flandres et du Hainaut, les deux
rgions de l'Europe les plus actives sur le plan conomique. Anvers devient aussi la capitale de l'imprimerie Plantin, aprs l'invention de la presse
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imprimer par Gutenberg. En 1508 , la couronne du Portugal dcide d'y installer la Feitoria de Flandres, pour ses navires qui reviennent chargs
d'pices des Indes. Anvers leur fournit l'argent des mines autrichiennes du Tyrol, puis celui du Mexique, car elle appartient l'Empire espagnol. Anvers
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n'a pas de vraie banque , ni mme de flotte de commerce, et il n'est pas question comme Venise d'crire les dettes dans un seul livre de comptes. La
12
place flamande dveloppe alors les lettres de change qui peuvent tre escomptes . L'achat terme se dveloppe : il arrivait de plus en plus
frquemment que la date des livraisons soient reportes, l'cart de temps permettant d'escompter la hausse ou la baisse du cours des
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marchandises .

Vers le milieu du XVIe sicle, les transactions se concentrrent et se firent plus intenses Anvers, qui devient une place pour les ngociants de tous les
peuples et toutes les langues. La Bourse d'Anvers est un btiment, aujourd'hui disparu, de grande taille o se retrouvent marchands et financiers,
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espagnols et flamands, allemands et portugais, italiens et sudois. En 1592 apparut la premire cote publiant la liste des cours cots . Trs vite, les
Espagnols amnent des marchandises de toute l'Amrique latine, en particulier du Potosi pruvien aprs 1560 et les convois portugais poussent jusqu'au
Japon, convertissant au catholicisme la rgion de Nagasaki.

Lyon, premire place des emprunts publics long terme

La France comptera six bourses des valeurs rgionales jusqu'en 1990 : Bordeaux, Lille, Lyon, Marseille, Nancy et Nantes. Lyon remonte 1540,

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Toulouse 1549 et Rouen 1566. Cration des marchands italiens comme Laurent Capponi, venu de Florence, Lyon centralise aussi les nouveaux
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changes sur les effets de commerce et l'escompte , qui font le succs d'Anvers la mme poque. Spcialiste du commerce de gros, grande
16 17
organisatrice de foires depuis 1463 , Lyon est cense donner la loi toutes les autres places d'Europe . Vers 1550, c'est la capitale de
limprimerie europenne, avec prs de 100 ateliers dans la rue Mercire et ses voisines. Mais l'histoire de l'imprimerie Lyon dcline aprs la prise de
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la ville par les catholiques en 1562. Ds la fin des annes 1540, nombre de marchands franais s'tablissent Anvers, nouvelle rivale . Au mme
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moment, les banques italiennes de Florence et Lucques, implantes Lyon, fusionnent : la Banque Gadagne est absorbe par les Capponi . Elles
prtent aux souverains espagnols et franais qui se combattent. Le banquier Albisse Del Bene, issu d'une famille d'exils florentins est munitionnaire des
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armes et contrle la leve des impts dans toutes les rgions de France .

Henri II lance Lyon en 1555 le Grand Parti de Lyon, un emprunt de deux millions d'cus sur 11 ans, intrt de 16 %, taux trs suprieur aux
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prcdents , de 12 % en moyenne . Les trois-quarts de l'emprunt sont d'anciens crdits, rassembls et refondus. Jusque l, le dficit royal tait
combl par des emprunts trois mois, renouvels l'chance. La plupart des cranciers suisses le boudent, jugeant l'chance trop longue: ils envoient
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seulement 29000 cus Lyon . La nouvelle crance sduit cependant par sa clart et sa visibilit. Pour souscrire, des femmes vendirent leur bijoux,
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des domestiques engagrent leurs conomies des marchands turcs souscrivirent par l'intermdiaire de leurs hommes de paille 500 000 cus .
Mais deux ans plus tard, sa valeur chute : la banqueroute espagnole gnre une dfiance envers toutes les dettes publiques. Le 20 novembre 1557, peu
aprs la prise de Cadix par des Anglais, Philippe II d'Espagne annonce qu'il cesse de payer les intrts ses nombreux cranciers, jusque-l rassurs
par les colonies espagnoles du Mexique et du Potosi, hauts lieux de lhistoire des mines d'argent. Le bruit se rpandit, grce aux feuilles imprimes ,
23
aux quatre coins de l'Europe . Albisse Del Bene se fait le porte-parole de la communaut bancaire internationale. Il tente, sans succs, de
24
convaincre Philippe II d'Espagne d'amnager sa dette . Aprs le krach de 1557, la banque Capponi quitte Lyon pour Paris. En 1604, Sully, ministre
des Finances dHenri IV rduit de 40 % les montants du Grand Parti de Lyon et ramne de force le taux d'intrt 4 %.

La premire nationalisation de dette, par Thomas Gresham

En Angleterre, les nouveaux souverains anglicans du XVIe sicle confisquent les biens de l'glise mais sont
confronts des difficults financires lies l'inflation : le "Great Debasement" de 1543, ou "grande
dvaluation", divise par quatre la proportion d'argent dans les pices de monnaie. Elle tombe seulement un
quart du poids total en 1551. C'est la crise montaire anglaise des annes 1550, cinq ans avant le krach des
emprunts d'tat franais du Grand Parti de Lyon. En 1560, lisabeth Ire nomme ministre des Finances Thomas
Gresham, qui a fait sa carrire de financier la Bourse d'Anvers, o il avait rduit la dette britannique. Il propose
la Reine de lancer ses emprunts sur le march national, plutt que de continuer recourir aux financiers
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trangers . Il dcide paralllement un retour aux parits antrieures, dans l'espoir de juguler l'inflation et mme
26
de faire baisser les prix, qui avaient doubl ou tripl en quelques annes , selon l'historien Fernand Braudel .

lisabeth Ire d'Angleterre, satisfaite, lui demande de reproduire Londres le fonctionnement de cette Bourse
d'Anvers. Le Royal Exchange est construit en 1565, pour accueillir les changes qui avaient lieu rue des
27
Lombards, fief des Italiens de Londres depuis le Moyen ge . Les grands bailleurs de fonds, les importateurs
des Indes, sont obligs de partager les salles de l'difice avec une foule de petits spculateurs et courtiers Sir Thomas Gresham - Portrait
27
anglais . Le Royal Exchange est envahi aussi, la fin du XVIIme sicle, par les ngociants juifs et protestants par Anthonis Mor, vers 1554
venus de Hollande. Leur prsence suscitant des remous, ils fondent, dans des cafs, une bourse concurrente,
informelle et plus efficace, le London Stock Exchange.

Le Royal Exchange en Vue de l'intrieur du Le Royal Exchange en


1751 Royal Exchange en 2002 2008, vue depuis la
Tower 42 voisine

Paris, la prolifration des courratiers , suscite un dit de Charles IX fixant les rgles de la profession en 1572. En 1639, le terme courratier est
abandonn pour celui d' agent de change . Sur le Pont au Change, alors en bois, on change les centaines de monnaies diffrentes issues des quatre
coins du Royaume. Le cambiste a son banc, rompu en cas de problme, d'o le mot banqueroute . Un btiment spcialis est difi en 1613 sur le
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lieu des changes, au Pont Neuf . Dans les villes italiennes, les changes ont lieu aussi sur un pont, le Ponte Vecchio Florence et le Rialto Venise.

XVII
e sicle

Le XVIIe sicle, appel aussi sicle d'or nerlandais, voient ces derniers btir une mtropole, dont la population quadruple en quelques annes :
Amsterdam devient la capitale mondiale de l'imprimerie, de la finance et de la navigation, grce l'afflux de rfugis protestants, qui amnent leur or, leur
savoir-faire et leur soif de revanche. Le mme phnomne se produira la fin du sicle Londres, envahie par une arme hollandaise comptant des
milliers de rfugis protestants franais.

A Amsterdam, premire cotation d'une multinationale


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La Flandre protestante est soumise en 1576 au Sac d'Anvers par les armes espagnoles et fuit Amsterdam, o elle cre la Compagnie nerlandaise
des Indes orientales. Ds 1602, une augmentation de capital de 6,5 millions de florins,
29 30
l'quivalent de 64 tonnes d'or , la dote de fonds propres dix fois suprieurs ceux
31
de sa rivale, la Compagnie anglaise des Indes orientales, fonde en 1600 . Les
Hollandais avaient dj envoy en Asie 65 navires disperss en 14 flottes, entre 1598 et
32
1602 , et touch le Japon ds 1600. De 1638 1668, les mines argent japonaises
33
apportent un appoint dcisif au commerce nerlandais en Asie . Parmi les premiers
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actionnaires de la compagnie, 38 % ont fui les guerres de religion et l'empire espagnol .
Les immigrs forment aussi la majorit des 320 actionnaires de la Banque d'Amsterdam,
cre en 1609, et jusqu' 80 % de la population de Middelburg et Leyde, nouvelle
capitale europenne de l'imprimerie, qui prend le relais d'Anvers.
Peinture de Hendrick Cornelisz Vroom, vers 1600 : dpart de
La valeur des actions est multiplie par douze en 118 ans, passant de 3 000 florins en voiliers de la Compagnie nerlandaise des Indes orientales.
1602 15 300 florins en 1670, puis 36 000 en 1720. Les dividendes dpendent des
cargaisons ramenes et reprsentent 7,84 % de la valeur boursire de l'action en 1670
35
puis 3,33 % en 1720 . La compagnie a deux comptabilits, lune Amsterdam, lautre Batavia, d'o elle importe les prcieuses pices, qui servent
de monnaie en Occident, o l'on "paie en espces". Le nombre de bateaux utiliss augmente fortement jusqu'en 1670 avant de dcliner.

Anne 1641 1651 1659 1670 1680 1700 1725 1750


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Navires hollandais en Inde 56 60 83 107 88 66 52 43

La Bourse d'Amsterdam est btie que 9 ans aprs la cration de la Compagnie des Indes orientales (Verenigde
Oostindische Compagnie), dont les actions sont d'abord changes sur le Damrak, une rue dAmsterdam. En
1607, le conseil municipal confie l'architecte Hendrick de Keyser la construction dune bourse des matires
premires, ouverte en 1611. De brique et de pierre de taille, le btiment fait 69 mtres sur 39, avec un pristyle
de 46 piliers numrots "pour distinguer les places o se tiennent les marchands". Il enjambe le Rokin, qui est
encore un canal. Ouvert tous les jours ouvrables, au son d'une cloche, de midi 14 heures, il peut contenir
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environ 4600 personnes . Au dpart, seules des actions livraison immdiate taient ngocies, mais trs vite
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des options et des contrats terme les rejoignent . La spculation terme avec toutes ses finesses et
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finasseries, a fait ses classes et ses maladies la Bourse d'Amsterdam .

Trs actifs dans la ngociation des actions, les immigrs juifs d'origine Le btiment de la bourse de
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portugaise ont cr la Gazeta de Amsterdam , un journal Hendrick de Keyser.
conomique diffus deux fois par semaine, entre 1675 et 1702, et
rdig en espagnol afin de toucher la diaspora des juifs spharades,
implante aussi Curaao, Livourne ou Bayonne, et qui joue un rle important dans l'histoire de la culture du
cacao. C'est le plus ancien priodique de l'histoire juive. Amsterdam voit aussi des changes sur la
Compagnie nerlandaise des Indes occidentales, qui va s'emparer d'une partie du Brsil portugais, tandis que
la tulipomanie, spculation sur les tulipes, a lieu dans des bars et auberges. En trois mois, entre novembre
1636 et fvrier 1637, les prix des contrats d'achat de tulipes sont multiplis par douze, dans une frnsie
Indice des prix standards des contrats d'achat qui suscite moqueries et rprobation. partir de fvrier 1637, les prix s'effondrent en seulement trois
de bulbes de tulipe semaines : c'est le krach des tulipes .

Rentes constitues et Louis d'or, premiers placements refuge

En 1640, Louis XIII rforme le systme montaire franais, en crant le Louis d'or ou cu d'or, pour succder au franc. Ce nouveau systme montaire
41
tiendra jusqu' la Rvolution franaise . Il est bas sur une maxime : "tout ce qui est rare est cher". L'argent des mines du Potosi et du Mexique arrivant
massivement par le biais de l'Espagne, l'or devenait comparativement plus rare. L'histoire des mines d'or montre qu'aprs 1645, le poids de l'argent
extrait chaque anne dpassait de 60 fois celui de l'or. Paralllement, les rentes constitues se sont dveloppes en France aux XVIIe et XVIIIe sicles
pour pallier l'absence de crdit bancaire. L'immense majorit du crdit passait par ce systme de rente, qui a frein l'esprit d'entreprise. Colbert dteste
le rentier : conomiquement il le peroit comme un oisif parasitaire dont les capitaux ne s'investissent ni dans l'industrie ni dans le commerce, et
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politiquement, il le peroit comme un danger , crit l'historien Michel Verg-Franceschi. Le ministre des finances a tent de forcer les rentiers
investir dans les manufactures et Compagnies europennes fondes au XVIIe sicle, en particulier dans les annes 1660. Les quittances de rachat de la
seconde moiti du XVIIe sicle, rsultant de la politique de remboursement des rentes engage par Colbert, laquelle donne lieu des dits spcifiques
pour chaque type dmission" ont finalement chou. Les rentes constitues se dveloppent plus que jamais aprs sa mort, au dtriment des
manufactures. La fiscalit y contribue : en cas d'changes d'immeubles contre des rentes constitues, le lods et ventes, ou droit de 8 % (l'anctre du
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droit de mutation), n'tait pas exigible . Les rentes constitues subiront plus tard la concurrence des crances sur ltat franais, qui rapportent en
moyenne 7,5 % des sommes prtes en 1788. C'est deux fois plus qu'en Angleterre (3,8 % en moyenne), pays dont la dette publique est pourtant plus
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leve d'environ 50 %, pour une population trois fois moindre . Il est vrai que Londres publie rgulirement son budget et paie scrupuleusement ses
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cranciers , tandis que Versailles fait rgulirement banqueroute et cultive le secret comptable , selon l'ouvrage de Necker, L'Administration des
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finances de la France , qui devient en 1784 le premier best-seller politico-financier, avec 12 000 exemplaires vendus en un mois .

Rvolution britannique, six fois plus dentreprises cotes en une dcennie

La Glorieuse Rvolution, mene en 1688 par une partie des britanniques, avec l'aide d'une arme d'invasion franco-hollandaise mene par Schomberg,
a chass le roi d'Angleterre Jacques II. Elle dclenche la Rvolution financire britannique : cration de la Banque d'Angleterre, des compagnies
d'assurances, comme le Lloyd's of London, et boom de la dette publique, pour financer la Royal Navy. Daniel Defoe se moque des financiers hollandais

qui multiplient les astuces pour la placer: loteries,


fr.wikipedia.org/wiki/Histoire_des_bourses_de_valeurs obligations sur la marine, ou emprunts convertibles en actions, qui inspireront le systme de Law. Entre
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qui multiplient les astuces pour la placer: loteries, obligations sur la marine, ou emprunts convertibles en actions, qui inspireront le systme de Law. Entre
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1688 et 1702, elle passe de 1 16,4 millions de livres . De 1702 1714, elle triple pour atteindre 48 millions de sterling, dont la majeure partie pour
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la Marine . La Royal Navy compte 272 vaisseaux ds 1702, 77 % de plus que sous Cromwell. Son superviseur entre 1692 et 1699, Edmund
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Dummer, lui impose des formats standards, viss par le Parlement , pour rendre interchangeables les composants, en valorisant les innovations de
Thomas Savery. Le Board of Ordnance vrifie les contrats d'approvisionnement, dans une politique d'amnagement du territoire. Les chantiers navals
50
de cale sche de Portsmouth et Plymouth se dveloppent, la valeur du premier tant triple en dix ans . La Banque d'Angleterre, elle, scurise les
country banks de province, cre par des banquiers improviss (bonnetiers, tisserands, brasseurs, meuniers ou commerants en fer). Elles seront une
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douzaine ds 1750, puis 120 en 1784 et 290 aux environs de 1797 .
52
Pour l'historien Robert Mandrou , l'une des principales innovations est l'essor des socits anonymes par action, au dtriment des compagnies
chartes dtentrices d'un monopole d'tat : la prfrence de la City va aux associations libres, constitues par les marchands, sur des bases financires
prcises et soumises aux seules rgles du march londonien, par l'intermdiaire de la cotation en Bourse. Dans la dernire dcennie du XVIIe sicle, ces
socits se multiplient, tel point qu'en 1700, il s'en trouve 140 dment recenses sur la place de Londres. Leur nombre n'tait que de 24 en 1688.
Leur prosprit draine les capitaux anglais et trangers, en particulier hollandais . Le ngoce des actions se concentre autour de City's Change Alley,
dans deux cafs : Garraway's et Jonathan's, o le huguenot John Castaing publie en 1692 une premire liste d'actions intitule Le cours des changes
et autres choses . Le Jonathan's sera renomm London Stock Exchange , avec un vrai btiment ddi 80 ans plus tard en 1777.
53
Le dynamisme de la presse favorise cette volution : de 1688 1692, 26 publications sont cres . La City naissante est la premire lectrice de cette
presse tourne vers l'tranger et la vie politique, le Parlement ayant pris le pouvoir. The Athenian Mercury, de Daniel Defoe, apparat en 1691. Un
54 55
pasteur franais, Jean de Fonvive, gagne une fortune, 600 sterling par an , avec son Post Man, aliment par la diaspora des Huguenots . On lui
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propose de devenir ditorialiste de la London Gazette . Abel Boyer (1667-1729), arriv de Castres en 1689, dite le Post Boy: 3.000 exemplaires
contre 3.800 pour le Post Man, des chiffres normes pour l'poque. Un troisime "quasi-quotidien" national, le Flying Post, sort aussi en 1695, les
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mardi, jeudi et samedi, pour les envois du Royal Mail. Un autre huguenot, Pierre-Antoine Motteux, fonde ds 1692 le Gentleman's Journal , mensuel
qui gagne le premier public fminin. L'hebdomadaire Anti-Jacobin, cr par George Canning en 1797, milite pour l'abolition de la traite ngrire, dans
l'espoir de ruiner les colonies franaises. Le Norwich Post parat en 1701 dans la rgion lainire du Norfolk, disputant le rle de premier quotidien de
58
l'histoire au Daily Courant fond le 11 mars 1702 par le libraire Edouard Mallet au-dessus du White Hart pub Fleet Street . Comme le Post Man,
il compile des nouvelles de l'tranger. Les crivains contribuent l'bullition: Daniel Defoe fonde en 1704 le Weekly Review. Jonathan Swift est
rdacteur en chef de lExaminer fond en 1710. Les Tatler et Spectator, sont fonds en 1709 et 1711 par Richard Steele et Joseph Addison.

XVIII
e sicle

La croissance dmographique et lapparition de grandes fortunes nes de la traite ngrire et des raids corsaires sont lorigine des grandes
spculations du sicle suivant, souvent centres sur des thmes trs prcis.

John Law dissout la dette de Louis XIV dans le Mississippi

En 1698, 172 artisans cossais souscrivent la Compagnie du Darin du financier cossais William Paterson,
qui installe une colonie sur listhme de Panama, pour le commerce dans les "mers du Sud", prometteur selon
les rcits autobiographiques des pirates Lionel Wafer et William Dampier. Les 2 000 colons cossais sont
dcims par la malaria, mais le mythe perdure, car des armateurs malouins btissent dimmenses fortunes
59
dans ces "mers du Sud", sur les ctes du Chili et du Prou, comme Nol Danycan de l'Epine (1651-1731) ,
fondateur de la Compagnie royale de la mer du Sud (1698) et d'autres "cap-horniers". En 1711 merge une
compagnie des mers du Sud anglaise alimentant une intense spculation, la South Sea Bubble, jusqu'au krach
de 1720.

Un autre financier cossais, John Law, est appel la rescousse quand Louis XIV meurt en laissant une dette
60 61
de 3,5 milliards de livres , soit dix annes de recettes fiscales . Le Rgent recommande Law au contrleur
des finances Desmarets. Sur le modle de la Banque d'Angleterre, ldit du 2 mai 1716 cre la Banque
gnrale, au capital de 6 millions de livres, rparti en 1 200 actions. Ses billets, convertibles en or, peuvent
tre reus comme impt. Ses actions sont changeables contre les crances sur ltat.
en juger par les nombreux trous
Sinspirant de la Compagnie des mers du Sud, Law cr une nbuleuse de socits. Monmartel investit d'aiguille : les derniers billets ont
62
300000 livres dans la Compagnie d'Occident de Duverney, rachete par la Compagnie du Mississippi, qui beaucoup circul.
rcupre aussi le monopole de la Compagnie de la Louisiane d'Antoine Crozat, premire fortune de France,
et acquiert, grce une augmentation de capital, la Compagnie franaise des Indes orientales, installe rue Vivienne en 1719, puis la Banque Gnrale,
rebaptise "Banque Royale" la mme anne. Des publicits attirent en Louisiane des Alsaciens, qui fondent la ville Des Allemands (Louisiane). Rue
Quincampoix, sous les fentres de la Compagnie du Mississippi, on s'arrache ses actions: toutes les maisons, morceles en bureaux se lourent des
63
prix fous , un bossu se loua comme pupitre . Une dame Chaumont, mercire Namur, gagna 60 millions de livres et acheta la seigneurie d'Ivry-sur-
64
Seine et l'htel de Pomponne . Mais le chteau de cartes scroule le 17 juillet 1720. Ds cinq heures du matin, rue Quincampoix, une meute oppose
des milliers d'actionnaires: 15 personnes y prissent. Mme scnario en aot Londres, lors du Krach de 1720. L'action Compagnie des mers du Sud
avait t multiplie par 9, pisode racont par Daniel Defoe, Jonathan Swift et le physicien Isaac Newton.

Ancien rgime: 1res obligations haut rendement

La dette publique reprsente la presque totalit de l'activit la Bourse de Paris pendant les 70 ans prcdant la Rvolution franaise. Le march est
dj sophistiqu: les textes officiels parisiens parlent d'un "jeu de primes", c'est--dire d'options d'achat et de vente, permettant de renoncer finalement
la transaction si le cours n'a pas suivi une trajectoire aussi ample qu'espre. Les crances sur ltat rapportent en moyenne 7,5 % des sommes prtes
41
05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia
41
en 1788, deux fois plus qu'en Angleterre (3,8 % en moyenne), pays dont la dette publique est pourtant plus leve d'environ 50 % : 133 millions de
sterling ds 1766, malgr une fiscalit britannique plus lourde depuis la cration de la Land Tax. La Bourse de Paris cote une obligation diffrente pour
chaque taxe franaise, alors qu'il n'y a qu'une seule obligation Londres, perptuelle et taux d'intrt moindre.

Au dbut, l'opration du visa de 1721 fait le mnage dans le Systme de Law: 185 "agioteurs" sont frapps d'amende et leurs obligations confisques,
65
pour 187 millions de livres, deux fois plus que sous la Chambre de justice de 1716 . Pendant trois ans, les ngociations sont dplaces vers les jardins
37
de l'Htel de Soissons , pour les loigner de la rue Quincampoix. L'arrt du 24 septembre 1724 plafonne 60 le nombre d'agents de change, des
66
"officiers ministriels" limits au rle d'intermdiaire. Les clients doivent leur remettre l'argent avant la sance, qui a lieu tous les jours, sauf les
37
dimanche et ftes, de dix heures treize heures . La Bourse de Paris est lgalise et installe dans un btiment ddi, de 38 toises sur 21 (68 mtres
67
sur 38), rivalisant avec la Bourse d'Amsterdam. Il est au 6 rue Vivienne, dans le "Jardin de la Compagnie des Indes", aujourd'hui "Jardin Vivienne" , en
37 68
contrebas de la partie de l'Htel de Nevers o la Compagnie a t installe en 1719 . C'est le lieu de l'ex-"Galerie Mansart", qu'avait ralise
69
Franois Mansart la demande du Cardinal Mazarin pour y exposer ses collections d'art antique , aujourd'hui "Galerie de photographie" de la
Bibliothque nationale de France. Avant le krach de 1719, l'ensemble de l'Htel de Nevers tait occup par la Banque gnrale de John Law. Son
autre moiti, rcupre par l'Abb Bignon, sera consacre la "Bibliothque royale". La traverse rserve
la Bourse est borde d'un pristyle, perc d'arcades donnant sur la rue, encadrant un prau sabl et peupl de
bancs.
70
Tout proche, l'htel de l'Administration gnrale des loteries , l'angle de la rue Vivienne et de la rue neuve
71
des Petits Champs , et le Trsor royal. Tout deux remplacent la Compagnie des Indes sa dissolution en
72 73
1769 . La Caisse d'Escompte, anctre de la Banque de France, apparat en 1776 au 8 rue Vivienne .
Celle-ci et la Compagnie des Indes sont cotes. Mais la Bourse de Paris est presque entirement consacre
37 74
la dette publique et aux effets de commerce . La spculation terme, avec liquidation mensuelle , devient
75
majoritaire dans les transactions, pratiques par des banquiers et des dtenteurs de rentes constitues . Le
76
rendement obligataire de rfrence varie de 4 % en 1754 10 % en 1771 , aprs la vague d'inflation cause
par la Guerre de sept ans. L'arrt du 30 mars 1774 institue la crie haute voix et un "parquet" de
77
ngociation, surlev d'un mtre. Les transactions s'acclrent dans les annes 1780 .

Rvolution franaise et Empire: 1res rglementations


Cours de la Compagnie des mers du
la Rvolution franaise, le lgislateur dplore que la Bourse ne soit "plus qu'un jeu de primes, o chacun Sud lors du krach de 1720.
vendait ce qu'il n'avait pas, achetait ce qu'il ne voulait pas prendre", c'est--dire un march d'option, "o l'on
trouvait partout des commerants et nulle part du commerce". Il devient svre : deux ans de dtention et exposition publique du coupable, avec un
criteau sur la poitrine mentionnant le dlit: "agioteur". Ses biens sont confisqus au profit de l'tat. La corporation des agents de change est dissoute par
78
la loi Dallarde de 1791 . Cette activit devient ouverte tous, la seule condition de ne pas en avoir d'autre. La loi du 30 aot 1795 limite la dure
des sances boursires une heure, entre 25 agents de change. Cinq d'entre eux sont chargs de publier les cours dans la presse, ou par affichage.
Larrt du 21 fvrier 1796 exige que les transactions soient proclames haute voix, avec indication du nom et du domicile du vendeur et du
dpositaire. Les assignats gags sur les biens du clerg confisqus ayant t abandonns le 19 fvrier 1796, le Directoire impose une "rente perptuelle
de 5 %", par la loi du 30 septembre 1797. La dette publique est autoritairement rduite des deux-tiers, partie qui n'est plus remboursable qu'en "bons
78
de Trsorerie" .

Sous Bonaparte, la loi du du 19 mars 1801 cr une "Compagnie des agents de change", au nombre de 71, dont 17 exeraient avant la Rvolution
79
franaise . Responsables sur leur fortune personnelle, ils ont le monopole de la ngociation dans chaque ville possdant une bourse: Bordeaux, Lille,
Lyon, Marseille, Nancy, Nantes, Paris et Toulouse. Le code du commerce de 1807 renonce les placer sous la tutelle des marchands: ils sont officiers
ministriels. Les Guerres napoloniennes font des dgts: sur les 115 nomms entre 1801 et 1815, 30 dmissionnent, 12 sont destitus, 4 se
80
suicident . La Compagnie cre en 1818 une "caisse commune", aprs avoir t force d'emprunter pour renflouer des membres en difficult.

En quinze ans, la Bourse de Paris a chang quatre fois d'endroits. Ferme le 27 juillet 1793, elle rouvre sous le Directoire, le 10 mai 1795 au Louvre.
Ferme nouveau le 13 dcembre, elle est rtablie le 12 janvier 1796 dans l'glise des Petits-Pres devenue bien national, tandis que des changes
informels ont lieu au Palais-Royal, o la Bourse s'installe officiellement le 7 octobre 1807. Le 23 mars 1818, elle dmnage dans un hangar sur le terrain
81
de l'ex-couvent des Filles-Saint-Thomas , autre bien national, dtruit aprs les exactions des "royalistes des Filles-Saint-Thomas", qui en avaient fait
leur repaire. Sur ses ruines dmarre en 1807 la construction du palais Brongniart, inaugur le 6 novembre 1826. C'est aussi l'anne de l'ouverture, juste
en face, du Thtre des Nouveauts, qui laissera place en 1840 au Thtre du Vaudeville. Le cot de la construction est couvert par les souscriptions
des agents de change, le gouvernement et la mairie de Paris compltant. Paris a t prcde par la Bourse de Milan, qui s'installe en 1801 dans le
82 82 83
Palazzo dei Giureconsulti et par la Bourse de Francfort, fonde en 1820 aprs les efforts de Johann Jakob Bethmann (1717 1792) . Elle
82 84
devance la Bourse de Madrid fonde en 1831 . En Suisse, la plus ancienne est fonde Genve en 1850 , suivie de Ble (1866), Lausanne et Zurich
(1873), Berne (1884), Saint-Gall (1887) et Neuchtel (1905). Les trois premires relevaient de lgislations cantonales. En Asie, Tokyo est cre en
85
1878 par le ministre des finances pro-occidentale et rformateur kuma Shigenobu, avec des employs en Kimono , et Hong-Kong en 1891, sous
forme d'association de courtiers.

La canalmania des annes 1790, premire spculation rpartie

De 1789 1792, les journaux anglais parlent de canalmania : la spculation boursire atteint des sommets sur les socits par action creusant les
canaux. Pour la premire fois, la spculation se rpartit sur un grand nombre d'entreprises du mme secteur. En trois ans, 54 d'entre elles entrent en
Bourse de Londres et lvent un total de six millions de sterling. Les souscriptions sont annonces dans les journaux. La socit propritaire d'un canal
bien situ, au cur du rseau fluvial de Birmingham voit son cours quadrupler en quelques annes. Les progrs de la machine vapeur stimulent la
demande de charbon, qui circule sur les canaux, pour un cot divis par deux : un cheval suffit pour tirer six barges relies les unes aux autres, charges
de 30 tonnes. Chaque nouveau canal valorise le rseau de navigation, complte les amnagements de rivires oprs depuis un sicle. La forte demande
de charbon des annes 1789 1792, avec l'invention de la machine textile vapeur du rvrend Edmund Cartwright, accentue encore la spculation.
86
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86
L'un des canaux les plus rentables sera celui de Leeds Liverpool achev en 1816 .

Les actions chuteront avec la concurrence du chemin de fer, quand une vingtaine de compagnies ferroviaires entrent en Bourse de Londres en 1825.
Plusieurs canaux se rvleront finalement inutiles. Ds 1830, un sur deux n'est plus rentable. Mais l'Angleterre est le seul pays europen bnficier de
6 000 kilomtres de voies navigables, dont un tiers de rivires amnages et un tiers de canaux. Ce rseau forte capillarit complte l'intense activit
commerciale de cabotage permis par l'insularit de l'Angleterre.

Premire union de courtiers, sous un arbre de la rue du mur New York

l'Indpendance des tats-Unis, la capitale fdrale s'implante Philadelphie, o se tient en


87
1790 la premire Bourse, sur Chestnut street, qui sera jusqu' la Panique de 1837 plus
importante que New York. Les introductions en Bourse y reprsenteront 500 millions de dollars
88
de l'Indpendance la Guerre de Scession .

New York sera la premire ville desservie par un service de paquebots vers l'Europe en 1817
puis la premire relie aux plaines du Lac Ontario par le Canal ri en 1825. Ds le 17 mai
1792, l'accord de Buttonwood y runit 24 courtiers, dans la partie nord de Wall Street. Parmi
eux, Benjamin Mendes Seixas, Ephraim Hart et Alexander Zuntz, de la Synagogue de Shearith
Israel, qui ont investi aussi dans la cration de la Bank of Rhode Island. Les courtiers
s'entendent pour ne facturer aucun commission infrieure 25 cents. Ils n'changent que des
obligations du gouvernement, qui cr l'US Navy par les "Naval Acts" de 1794 et 1798, face
la Quasi-guerre et les pirates caribens. La "Compagnie d'assurance de New-York" est la
89 Reprsentation de traders sous le platane d'Occident
premire socit prive en 1798 .
(buttonwood tree)
Runis jusque l au "Tontine's Coffe House", les courtiers ouvrent le New York Stock Exchange
90
en 1817, sous la prsidence de Nathan Prime . Il ne cte alors que dix banques et 13
91 92
assurances, toutes locales . En 1827, c'est 12 banques et 19 compagnies d'assurances , en plus de 8 emprunts publics. Sept millions de dollars
d'obligations sur les canaux sont mis entre 1817 et 1826, dont le Canal ri. Wall Street reste priphrique Londres : la Crise boursire de 1825 sur
les actions sud-amricaines part de Londres, o clate aussi l'Affaire de l'Emma Silver Mine. De 1830 1860, les investisseurs britanniques misent 250
93
millions de dollars sur les socits amricaines de canaux et du rail .

XIX
e sicle

Jusqu'en 1815, lconomie mondiale est perturbe par les guerres napoloniennes. Les annes 1820 en Angleterre et les annes 1830 en Belgique
voient se multiplier les introductions en Bourse. Quatre secteurs dominent d'abord : canaux, banques, chemins de fer et mines. L'Angleterre accrot son
avance dans ces quatre secteurs tout au long du sicle. La Belgique suit pour les mines et la banque, les Etats-Unis pour les canaux et le chemin de fer.

La "canalmania" franaise, premier grand retard sur Londres

Inspire par le succs de la canalmania anglaise au tournant du sicle, la Bourse de Paris en fait sa premire matire spculative. Mais les socits de
canaux franais ne valent que 19 millions de francs, soit 16 % de la capitalisation sur la priode 1801-1815, le reste tant constitu de l'action Banque
94
de France . La dette publique hrite des guerres napoloniennes pse. Entre 1815 et 1848, la longueur des canaux franais triple, grce au plan
95 96 97
Becquey du 5 aot 1821 . En 1830 , Paris cote 15 canaux, dont 5 totalisent 62 % des investissements : canal de Bourgogne, canal de Roanne
Digoin, Compagnie des quatre canaux, canal de la Sambre l'Oise, pour amener le charbon belge du Borinage et canal Rhin-Rhne, achev seulement
98
en 1833 . Les retards pris par le canal Crozat et le canal de Bourgogne au XVIIIe sicle pnalisent le rseau franais. Les investisseurs s'en mfient. Du
99
fait de transactions rares, la volatilit reste leve : 23 % en moyenne entre 1822 et 1868, contre 13 % pour les autres actions . Elle atteint mme
100
34 % sur les actions de jouissance, seul vrai capital des canaux, le reste tant constitu d' actions d'emprunt , en fait des obligations . Sur un horizon
d'un an, la hausse des cours moyenne ne dpasse pas 3 %.

A la City de Londres, des actions pour des billets de banque

Le Palais Brongniart a aussi deux dcennies de retard pour les banques. En Angleterre, la Famine montaire des annes 1800 a suspendu la
convertibilit du sterling pendant deux dcennies. Pour financer sa croissance, Londres prend le risque d'mettre les premiers billets de banque, malgr
leur contestation, qui dclenchera la Panique de 1837. Lors des consultations prcdant la loi du Bank Charter Act de 1833, Henry Burgess, secrtaire
de lassociation des Country banks et directeur de l'hebdomadaire Circular to banker dfend cette politique et explique qu'en cas de moindre mission
101
des billets de banque, le montant total des lettres de change se trouverait aussi rduit, en se basant sur une tude auprs de 122 banques .
102
La Bourse de Londres accueille 30 banques ds les trois annes qui suivent le Bank Charter Act de 1833, puis 59 en 1836 . Parmi elles, la National
103
Provincial Bank et la Westminster Bank , au capital assez solide pour mettre massivement des billets de banque. Rsultat, la monnaie scripturale
104
reprsente 55 % de la monnaie en 1844 en Grande-Bretagne contre seulement 10 % en France o l'on utilise quasiment que des pices de monnaie.
Les actionnaires parisiens s'y intressent pourtant: les deux premires socits trangres cotes Paris sont la Banca Romana en 1834 et la Banque de
105
Belgique en 1835 . Les banques franaises, familiales, ont pour seule concurrence les caisses d'pargne. Il faut attendre la Rvolution de 1848 pour la
106 107
cration de 65 "comptoirs d'escompte", anctres de la BNP . L'tat leur accorde un statut semi-mutualiste, en 1853 . Ils sont bousculs par les
108
rcessions car sous-capitaliss. Celui de Paris disparat dans le krach caus par le corner sur le cuivre . Le Crdit mobilier et le Crdit foncier sont
crs en 1852. Le premier n'a que 60 millions de francs de capital: il fera faillite ds 1867.

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Les banques de dpt n'arrivent qu'en 1859, avec le Crdit industriel et commercial, qui investira dans la Banque franco-gyptienne. Il prcde ses
103
petites surs de province : Socit marseillaise de crdit (1864) et Crdit lyonnais (1863) . Le premier poids lourd est la Socit gnrale,
109
fonde en 1864 sous le haut patronage des Rothschild. Elle s'inspire de la Socit gnrale de Belgique, cote Paris, par l'normit de son
106 110
capital : 125 millions de francs, soit autant que le Crdit mobilier aprs 12 ans d'activit .
111
Ensuite, de 1849 1870, les banques mettent 16 fois plus d'actions que sur la priode prcdente . Elles capitalisent 25 % de la Bourse de Paris
puis 40 % lors de spculation sur les immeubles Haussmann qui dbouche sur la crise bancaire de mai 1873. Le krach de l'Union gnrale de 1882
108
ramne cette proportion 25 %. La faillite du comptoir d'escompte en 1889, puis celle de la SDCC en 1991 font peur. Quitte prendre des
risques, l'pargne franaise se tourne plutt vers le transport maritime. Quitte dpendre de l'immobilier, elle prfre les beaux immeubles des 4
grands magasins crs Paris : Bon March en 1852, Louvre en 1855, Printemps en 1865 et Samaritaine en 1869.

Le charbon, grand succs mondial de l'indpendance belge de 1830

La Belgique devient dans la premire moiti du XIXe sicle le 2e producteur mondial de charbon aprs l'Angleterre, en doublant sa production. Plusieurs
centaines de puits belges existaient dj autour de Lige, souvent sous forme cooprative. La Socit gnrale de Belgique (SGB), fonde la
Rvolution belge de 1830, investit dans les cinq annes suivant dans une quarantaine d'entreprises, dont 15 aciries et 7 mines de charbon, et les fait
112 113
entrer en Bourse de Bruxelles. Parmi elles, la Marcinelle et Couillet, la Flnu , au capital de 4 millions de francs , et la Levant de Flnu. Les cours
114
des deux dernires sont multiplis par 3,5 et 3,4 en vingt ans . Stimule par leur succs, la petite Compagnie des mines de Douchy franaise fait
115116
encore mieux au palais Brongniart : ses actions sont multiplies par 105 en un an aprs la dcouverte d'une veine de charbon prs de Denain.
Mme s'il faudra attendre deux ans pour qu'elle produise un million de tonnes, les investisseurs prennent conscience que le gisement belge se prolonge
probablement vers l'ouest, jusqu'au Pas-de-Calais franais.

Grce aux coulissiers, le charbon belges est cot aussi Paris, o ds 1840 les pigeons de Charles-Louis
Havas apportent midi les cours de l'ouverture Bruxelles. Malgr le morcellement de leur capital, les mines
117
belges et franaises se concertent pour rguler l'offre mondiale de charbon et temprer les fluctuation des
prix de vente. La cotation en Bourse des multiples concessions minires, dont les frontires taient souvent
disputes, facilite les rationalisations et le partage des infrastructures, comme lorsque la SGB cre en 1856 la
Crachet-Picquery.

Le rail en 1847, un jeu capital o la dette tue


Mine de Crachet Picquery cre
L'Angleterre vit ds les annes 1820 une "Railway mania" qui balaie la "Canalmania": le rail reprsente 20 des Frameries par fusion en 1856
118
115 introductions en Bourse en 1825 . En 1930, Wall Street s'ouvre son tour la Mohawk and Hudson
Railroad. Mais le Palais Brongniart trane les pieds : il n'accueille qu'en dcembre 1836 la modeste ligne Paris
- Saint-Germain-en-Laye. L'investissement ferroviaire en France est "en retard d'une dcennie sur la Grande-
119
Bretagne", selon l'historien Patrick Verley .

Dcennie Annes 1830 Annes 1840 Annes 1850


% du rail dans l'investissement total (France) 0,8 % 6,7 % 12,7 %
120
% du rail dans l'investissement total (Angleterre) 9 % 28 % 15 %
121
Entre 1835 et 1840, la capitalisation boursire franaise double, passant de 0,64 1,48 milliard de francs ,
122
dont 37 % pour les 20 compagnies ferroviaires . Mais le rseau franais n'a toujours que 560 kilomtres en
1841. Il est financ surtout par des obligations, dans un pays habitu aux rentes constitues : les actions ne
reprsentent encore en 1840 que 2,7 % de l'pargne des franais. Le cot des investissements et la
concurrence font peur. Pour l'empcher, on cr des lignes ferroviaires embranchement . Les dirigeants
des compagnies ferroviaires privilgient une rentabilit financire pure, reposant sur l'effet de levier, ce qui
cause une sous-capitalisation. La railway mania franaise n'merge vraiment qu'en 1844. Et quand elle se Le rseau ferr franais vers 1853
123
concrtise en 1847, sur un milliard de francs lev en actions, plus de 60 % vient d'investisseurs anglais .

Les capitaux propres dominent au contraire le financement du rail anglais: plus d'un milliard de francs en 1839, contre un demi-milliard d'emprunts. Au
124
mme moment, l'investissement total franais est quinze fois moins lev . Rsultat, ds 1841 le rseau anglais a 225 kilomtres de rail exploits par
125
million d'habitants, 17 fois plus que la France . Opr par 200 compagnies diffrentes, il reprsente en 1845 la moiti des 9200 kilomtres de rail en
126
Europe , dont 2300 kilomtres pour les 9 premires compagnies anglaises. En moyenne, leurs actions ont doubl depuis l'mission et leurs bnfices
127
reprsentent 5,5 % du capital investi . Les capitaux viennent "des rgions minires et manufacturires du nord de lAngleterre", observe Henry
128
Burgess en 1835 dans le Circular to banker . Le London Stock Exchange ne s'y implique que lors de lintroduction en bourse du "Birmingham and
129 130
London" et du "Grand Junction" . Une bourse est fonde en 1845 York par des amateurs de technologie . Des dizaines de courtiers rgionaux
131
participent aux augmentations de capital dans les annes 1840, le chemin de fer tant suivi par plus de vingt journaux anglais . Ds janvier 1842, la loi
cr la Railway Clearing House, qui mutualise les cots (billets, contrles, reversements d'une compagnie l'autre) et institue des tarifs diffrencis.
Moins rentables mais plus prometteuses, les petites compagnies compltent les grandes, pour un maillage optimal du territoire. Les normes quantits
dacier ncessaires la construction des voies donnent une formidable visibilit la sidrurgie anglaise, qui investit massivement pour bnficier
d'conomies dchelle.
132
Ce systme s'emballe en 1845 : le parlement anglais autorise 248 socits ferroviaires contre 37 en 1844 et 24 en 1843 . Dans les deux anne qui
suivent, 5700 kilomtres supplmentaires sont poss en Angleterre et 960 kilomtres en France. La sidrurgie franaise a moins bien anticip cette
133
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133
croissance rapide: les prix du rail d'acier grimpent de 25 % en un an, 400 francs la tonne en 1846 . Parmi les causes du Krach de 1847, ce cot
106
des investissements, "sous-estim" . Le Krach est plus svre pour les chemins de fer franais, comparativement plus endetts que les anglais car
moins solides en capitaux propres : au 30 juillet 1847, leur cours ont perdu 50 % 75 % en douze mois. La seule ligne rsister est la Paris-Lille de la
120
Compagnie du Nord des Rothschild. C'est aussi la seule bien capitalise : 200 millions de francs apports par 20 000 actionnaires en 1845 .

La "Paris-Lyon" est sous-capitalise avec seulement 200 millions de francs, pour un parcours deux fois plus long. En faillite ds 1847, elle est
134
nationalise le 17 aot 1848, la demande de Lamartine . En 1851, beaucoup de lignes sont arrtes en rase campagne, emportes par des
135
remboursements de crdits qui ont mang leurs capitaux propres. Le rseau franais n'a toujours que 3870 kilomtres . Cinquante ans aprs, ce sera
136
25 fois plus .

Pour remdier ce retard, et faire chec aux Rothschild, Napolon III cr le Crdit mobilier en 1852, partir des Caisses des actions runies. Entr
en Bourse en novembre 1852, avec un capital de seulement 60 millions de francs, il fera faillite en douze ans et doit rapidement: inutile d'y voir "une
espce de providence des compagnies de chemins de fer", note en 1862 l'conomiste Raoul Boudon, selon qui "la spculation a fait payer au public
137
trois ou quatre fois le prix" des "quelques centaines de kilomtres" de rail apports par le Crdit mobilier . partir de 1852, les compagnies
ferroviaires mettent massivement des obligations portant un intrt de 3 %, pour toucher un public "plus large mais plus timor" que celui de la
138 139
Bourse . Ce n'est pas encore assez: Napolon III doit garantir en 1857 un intrt de 4,65 %, sur les "obligations nouvelles" de ces socits .

La forte croissance des annes 1850 vole au secours du chemin de fer franais, qui pse 50 % de la capitalisation parisienne la fin de la dcennie,
140
contre seulement 3,5 % pour le charbon et 5 % pour les autres mines. Par des fusions, Napolon III le regroupe en 1857 en 11 compagnies . La
panique de 1857 en emporte plusieurs, dont la "Grand-Central", sous-capitalise ds sa cration en 1853, avec seulement 90 millions de francs.

Pony Express, pigeons, et tlgraphe, les premiers liens inter-Bourses

L'Histoire de la presse conomique et l'essor boursier du XIXme sicle sont lis. Ds 1827, Arthur Tappan et Samuel Morse, du Journal of
Commerce, achtent une Golette pour intercepter un peu avant le port de New York les gros navires arrivant d'Europe, rcuprer les journaux les
plus rcents et transmettre les principales nouvelles Wall Street, par le tlgraphe optique. C'est aussi Wall Street que le Pony Express New York -
141
Philadephie, et ses huit cavaliers se relayant bride abattue, amne les dernires nouvelles du congrs et les dcisions du gouvernement amricain,
alors bas Philadelphie. Ce dernier dcide de reprendre l'entreprise de Gerard Hallock et David Hale son compte. La connexion entre les trois
bourses amricaines, Philadelphie, Boston et New-York, profite cette dernire car l'Associated Press s'y cre en 1848, pour partager entre six
quotidiens new-yorkais les cots d'une autre opration vise boursire : intercepter les nouvelles europennes avec un jour d'avance, ds l'arrive des
navires de la Cunard Halifax, en Nouvelle-cosse, premire escale avant Boston et New York. L'Associated Press cr le Pony express de
Nouvelle-cosse, reliant Halifax Digby, de l'autre ct de la Nouvelle-cosse, 250 kilomtres plus l'ouest. De Digby, une golette rapide traverse la
petite baie de Fundy jusqu' Saint-Jean au Nouveau-Brunswick, d'o les nouvelles importantes, repres dans les journaux europens, sont
tlgraphies Wall Street.

Paris, Charles-Louis Havas utilise un rseau de plusieurs centaines de pigeons voyageurs partir de 1840. Les prcieux volatiles lui apportent les
cours d'ouverture de la Bourse de Londres vers 14 heures et ceux de la Bourse de Bruxelles ds midi. Le tlgraphe lectrique dploie ses premires
lignes en 1845, mais sans offrir les mmes garanties de confidentialit. Paul Julius Reuter en fait pourtant son arme quand il concurrence son ex-
employeur Havas, en fondant en 1849 l'agence Reuters, d'abord Aix-la-Chapelle, puis dans les locaux mmes du London Stock Exchange en 1851,
l'anne de la pose du premier cble tlgraphique transmanche. Il se spcialise dans les nouvelles financires, que reprendra la quotidien La Patrie. En
1874, quand le tlgraphe reliera Paris au monde entier, l'Agence Fournier concurrencera Havas et Reuters sur la finance .

Les presses conomiques belge et anglaise, trs tt libres et actives


142 143
Rien qu' Londres, 52 journaux boursiers naissent entre 1800 et 1900 , parmi lesquels Le cours des changes et autres choses de James
Vetenhall en 1803, le Financial and Commercial record en 1818 et le Circular to banker d'Henry Burgess, hebdomadaire conomique et boursier
de huit page, lu ds 1828 dans les banques de province, qui contribue la rflexion lors des consultations parlementaires menant au Bank Charter Act.
Une vingtaine de publications anglaises spcialises nourrissent ds 1842 la Railway mania, l'anne de cration du Journal des chemins de fer franais,
acteur central de propagation du krach de 1847 de Londres Paris. Trs libre, la presse anglaise contribue rvler l'Affaire de l'Emma Silver Mine,
socit presque "vide" place auprs d'investisseurs anglais en 1871, avec le soutien de l'ambassadeur des tats-Unis Londres. Ce dernier s'en sort,
144
mais la presse britannique met hors-jeu le "Baron Grant" qui pilote de nombreuses introduction en Bourse Londres , impliqu dans l'un des plus gros
145
scandales miniers de l'histoire amricaine .

Bruxelles, les publication conomiques se multiplient ds la Rvolution belge, avec L'organe de lindustrie et du commerce et L'Emancipation de
Natalis Briavoinne en 1832, L'industrie et le commerce belges en 1858, Le courrier du commerce (quotidien) en 1865 ou La gazette de la Bourse
en 1873. L'agent de change Armand Mandel fonde en 1868 la Cote libre Bruxelles et le Bulletin financier Paris. Soutenu par le quotidien
conomique L'Echo, il publie en 1869 des rvlations sur le financier Andr Langrand-Dumonceau et sa "puissance financire catholique", mettant fin au
146
financement europen de la Socit Impriale des Chemins de Fer de la Turquie dEurope . La Belgique s'pargne ainsi les affres que vivra la France
quinze ans plus tard, lors du Krach de l'Union Gnrale de Paul Eugne Bontoux, quivalent franais d'Andr Langrand-Dumonceau. Install ensuite
Paris, Armand Mandel y fonde Le Pour et le Contre, vigoureux anctre de la La Vie franaise, et dnonce trs tt le Scandale de Panama. La presse
financire franaise vgtait depuis la Monarchie de Juillet, malgr le souvenir de la protestation des journalistes de 1830, temps fort des Trois
Glorieuses. Elle avait perdu son indpendance avec la censure du Second Empire, sous lequel nat en 1854 La Semaine financire des Rothschild,
concurrence en 1856 par le bonapartiste Journal des actionnaires, li la Caisse gnrale des actionnaires. Le vieux Journal des chemins de fer,
reste alors une rfrence.

1870 : Bismarck affole la "Petite Bourse" et multiplie les rentiers

En juillet 1870, une conversation courtoise entre l'ambassadeur de France et le roi de Prusse, dans les alles du parc d'une station thermale Ems, est
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prsente comme un incident diplomatique par une partie de la presse, en France comme en Allemagne, ce qui dclenche les meutes nationalistes des
147
13 et 14 juillet 1870, Berlin puis Paris. Au soir du 13 juillet 1870, Bismarck fait imprimer et distribuer gratuitement dans les rues de Berlin
plusieurs milliers d'exemplaires d'un numro spcial de la Gazette de l'Allemagne du Nord, son organe de presse officiel, avec une caricature
148, 149
prsentant l'ambassadeur de France en train d'humilier et harceler le roi de Prusse . Dans la soire, des manifestations ont lieu aussi La petite
Bourse, organise par les coulissiers prs de l'Opra Lepeltier. Le cours de la dette publique chute. Le 14 juillet, lendemain de ces manifestations,
Bismarck envoie sa circulaire aux ambassadeurs partout en Europe. Les manifestations de la veille les ont conditionns, pour influer sur leur lecture des
faits.

Le lendemain, le journal du soir La France donne la rponse franaise la Gazette de l'Allemagne du Nord, comme il en avait dj l'habitude depuis
150
mai, chacune des deux publications dnonant l'activisme militaire de l'autre puissance . La France affirme dans cette dition du 14 juillet au soir que
le gouvernement franais s'apprte ragir par une dclaration de guerre l'incident diplomatique, ce qui dclenche des manifestations Paris. La foule
151
s'en prend l'ambassade de Prusse, dont les vitres sont casses . Le ministre de la Guerre rappelle les rservistes, le soir mme.

La France perd la Guerre de 1870. La loi montaire prussienne du 4 dcembre 1871 l'oblige verser une indemnit de guerre de 5 milliards de francs,
soit prs de 25 % du PIB franais, dans une nouvelle monnaie, le mark-or. Pour la payer, la dette publique franaise doit doubler et une nouvelle classe
152
de rentiers apparat: 4 millions d'inscriptions son "Grand livre" sont enregistres en 1880 contre 1,5 million en 1870 . Cela ne veut pas dire qu'il y a
autant de porteurs, mais donne une indication sur la tendance l'augmentation de leur nombre. Les banques commerciales franaises, nes dans la
dcennie prcdente, dveloppent pendant cette dcennie leur rseau, afin de drainer cette nouvelle pargne.

Hausses mtorites et premiers ouvriers millionnaires San Francisco

La Bourse de San Francisco, qui inspire les crivains Jules Verne et Robert-Louis Stevenson, ouvre en fanfare en 1862 grce aux centaines de petites
compagnies minires qui se partagent le Comstock Lode dcouvert trois ans plus tt Virginia City, sous les yeux du journaliste Mark Twain. C'est le
153
plus grand gisement d'argent-mtal de l'histoire, aprs le Potosi bolivien. La Bourse de San Francisco finance des nouvelles technologies , comme
celles de Philip Deidesheimer ou d'Adolph Heinrich Joseph Sutro, permettant de creuser 300 mtres sous terre, en plein dsert du Nevada, par une
temprature de 70 degrs. Les augmentations de capital sont massives et frquentes, les effondrements boursiers aussi. On assiste aux premiers corners,
contre la Bank of California, dont le fondateur se suicide dans la Baie de San Francisco. Avec un cours multipli par 700, et une capitalisation boursire
154
multiplie par 28000 entre 1870 et 1875, pour atteindre 750 millions de dollars , grce la dcouverte du filon du Big Bonanzza, la Consolidated
Virginia mining company enrichit ses quatre actionnaires, des ouvriers qui avaient particip la rue vers l'or en Californie. Ils fondent la Banque du
Nevada, puis couvrent San Francisco de constructions monumentales. Les investisseurs tentent sans succs de rditer ces performances dans la Valle
de la Mort Panamint City (Californie), en 1873, ou lors de l'affaire de l'Emma Silver Mine de 1871. D'autres ex-mineurs du Comstock Lode
deviendront milliardaires l'extrieur du Nevada, comme George Hearst, qui dcouvre Homestake Mining, plus important gisement de l'Histoire des
mines d'or, lors de la Rue vers l'or dans les Black Hills. Parmi eux aussi, Marcus Daly, crateur de l'Anaconda Copper Butte (Montana), socit qui
dveloppera aprs sa mort les gisements d'Andes Copper Mining et Chuquicamata au Chili. Tous deux fondent des empires de presse.

Le grand krach de Vienne en 1873, premire crise bancaire boursire

La crise bancaire de mai 1873, appele krach de Vienne , a dclench la Grande dpression (1873-1896). Les 8 et 9 mai, plusieurs centaines de
banques autrichiennes se dclarent en faillite, car l'excs de crdits hypothcaires a entran une norme bulle spculative immobilire. Leurs actions
s'effondrent aprs s'tre envoles. Les banques se mfient les unes des autres. Les prts interbancaires s'asschent. Faillites en cascades, dconfitures,
155
suicides : "certains spculateurs ruins mais encore astucieux, disparurent temps de la circulation en abandonnant leur vieux costumes au bord de la
155
rivire ". Avec Vienne, deux autres villes sont trs touches. Paris paie la note faramineuse du baron Haussmann. L'indemnit de guerre de 1871,
forant la France emprunter 25 % de son PIB, pour verser de l'or l'Allemagne, avait paralllement dop la spculation immobilire Berlin.

Aux tats-Unis, une mission d'obligations du chemin de fer de la Northern Pacific Railway choue aprs l'expdition de la rivire Yellowstone, mene
156
par le George Armstrong Custer, maille de combats contre les Sioux . La compagnie y survivra, mais son principal crancier, Jay Cooke,
156
lgendaire financier de la guerre de Scession et premier banquier amricain, confesse des problmes de solvabilit : c'est la Panique du 18
septembre 1873. Wall Street ferme pour dix jours, 89 compagnies de chemin de fer amricaines sur 364 cessent d'investir. Les banques amricaines
manquent de monnaie car l'argent-mtal vient d'tre dmontis par le Coinage Act de 1873, pour freiner l'excs d'argent-mtal gnr au printemps
1871 par la dcouverte du Crown Point Bonanzza, sur le Comstock Lode du Nevada. La Bourse de San Francisco en avait profit, mais elle subit en
1875 son propre krach, prcipit par les mauvais placements de la Bank of California.

Suez, Panama, Russie, Mexique, Chili et coton US : le rayonnement mondial de Paris

Dans la seconde moiti du XIXme sicle, la colonisation franaise s'tend en Indochine et en Afrique. Mais la Bourse de Paris va bien plus loin.
Fonde en 1858, la Compagnie de Suez pari sur la croissance asiatique : le canal divisera par deux la distance entre Londres et Bombay. Les 40.000
actionnaires franais ont voulu autant faire acte de patriotisme que tenter une bonne, affaire note le Journal de lunion des deux mers, bimensuel
157
dit par Ferdinand de Lesseps . Ils apportent 51 % du capital, les actionnaires trangers 5 % et le Khdive Ismal Pacha 44 % : Nous consentons
158
voir sans la plus lgre alarme ces intrigues du prince ignorant qui gouverne au Caire commente le Times de Londres . Le capital totalise 200
millions de francs, pas plus que la Compagnie des chemins de fer du Nord dix ans plus tt. Il faudra un emprunt obligataire de 100 millions de francs sur
50 ans, 8 %, en mai 1867, juste avant la fin des travaux, qui ont dur dix ans, quatre de plus que prvu. Ds mai 1864, Ferdinand de Lesseps
159
envisage qu'une Compagnie universelle de navigation du banquier Oppenheim, cote Londres, prenne le relais . Laction baisse ds
linauguration de 1868. En 1871, lors d'un nouvel emprunt obligataire, l'action affiche -60 % en 13 ans. La compagnie est en faillite le 6 aot 1876,
aprs des dettes causes par les dpenses dIsmal Pacha qui a brad en 1875 ses actions au gouvernement anglais pour 4 millions de sterling.

Ferdinand de Lesseps passe en 1980 la Compagnie universelle de Panama, mais ne rcolte que 300 millions de francs sur 400 millions de capital
prvus. Le chantier trane, victime de la sous-capitalisation, de la malaria et du relief accident. La Compagnie est mise en liquidation le 4 fvrier 1889,
malgr l'mission demprunts en 1888. Les 85.000 souscripteurs, actionnaires et obligataires, sont ruins. En 1892, douard Drumont rvle dans La
160
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05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia
160
Libre Parole les noms des politiciens et journalistes corrompus pour lever des fonds et obtenir des autorisations . Lun des corrupteurs, le baron de
Reinach, se suicide le 19 novembre. Lautre, Cornelius Herz, s'enfuit en Angleterre. Le scandale de Panama vaut cinq ans de prison l'ex-ministre des
travaux publics Charles Bahaut. Le canal est achev par les tats-Unis, qui rachtent la concession, les actions et les avoirs en 1903.

Les porteurs de l'obligation coton amricain mise par le baron mile d'Erlanger en 1865, pour 75 millions de francs 8 %, seront aussi ruins. Elle
161
prvoyait un remboursement en coton des tats-Unis, sous rserve que les tats du Sud gagnent la guerre de Scession . La rtention du coton, qu'ils
organisent, multiplie les cours par vingt en quelques mois, jusqu' un record historique de 1,89 dollars la livre, rest ingal deux sicles plus tard. Mais
les cours s'effondrent avec l'abolition de l'esclavage.

Aprs la Guerre de 1870, les capitaux prussiens reviennent vers lAllemagne, dsormais unifie, au dtriment de la Russie. Moscou met alors quatre
emprunts de 500 millions de francs-or en 1888, lanne de l'ouverture d'un premier tronon du Transsibrien, qui doit relier Moscou Vladivostok sur
162
9.288 kilomtres. Lalliance franco-russe de 1892 fait pice la Triplice de 1882 . Les belges sintressent aussi la conqute de la Sibrie, mais en
163
moins grand nombre. Ils achtent plutt des actions russes, dans la mtallurgie (27,7 %), la mcanique (17 %) et le charbon (15 %) . LAngleterre
164
consacre 92 % de ses placements extrieurs aux Etats-Unis et au Commonwealth .
165
Ds 1904, la France compte 1,6 millions de cranciers du rseau ferr, de ltat et des municipalits russes . L'conomiste Arthur Raffalovitch
166 167
reprsentant du ministre des Finances russe Paris a distribu 6,5 millions de francs aux journaux parisiens entre 1900 et 1914, pour assurer le
168
succs d'une nouvelle vague d'emprunts russes : c'est l'Affaire Arthur Raffalovitch. Rsultat, un quart l'pargne franaise y tait investie en 1914 . De
169
1888 1913, la France a prt 12 milliards de francs-or un empire au bord du gouffre . Tous les emprunts russes sont rpudis aprs la Rvolution
de 1917.

Les franais seront plus brillants avec leur Compagnie du Bolo, qui construit un port artificiel et la ville de Santa Rosalia en plein dsert de Basse-
Californie, sur un gisement trs forte teneur en cuivre (15 %), avec la bndiction du prsident mexicain Porfirio Diaz. Laction est multiplie par 8 en
170
25 ans, 2.818 francs en 1905 et 3.827 francs en 1910 . Un jeune centralien, Georges de la Bouglise a ralis ltude minire qui a dcid la banque
Mirabaud et Cie investir. Aprs un dtour par la fivre du cuivre de Butte (Montana), aux Etats-Unis, il fonde en 1899 la Socit des mines de cuivre
de Catemu, pour exploiter le site d'El Soldado, premire des grandes mines de cuivre du Chili. El Teniente, Chuquicamata et Minera Escondida
suivront.

Le Krach de l'Union Gnrale et l'Affaire du Tonkin

L'Union gnrale, fonde en 1875 Lyon par un groupe de banquiers catholiques et monarchistes, sombre aprs seulement 7 ans d'existence. Le
171
cardinal Jacobini, secrtaire du pape, a investi 335649 francs dans la nouvelle banque. Paul Eugne Bontoux, ex-chef de service licenci par
172
Rothschild, prend sa direction en 1878. Ancien patron des chemins de fer autrichiens, il a perdu sa fortune la Bourse de Vienne en 1873 . Il
multiplie les acquisitions en Europe centrale, Afrique du Nord et gypte, puis fonde la "Socit lyonnaise des eaux et de l'clairage", tout en spculant
par le rachat de ses propres actions. La Bourse s'envole mais le doute grandit. Un match acrimonieux dmarre: les baissiers , runis autour de
171
Rothschild contre les haussiers , mens par le Crdit lyonnais d'Henri Germain . Les premiers l'emportent : dbut janvier 1882, l'action est divise
par deux en quinze jours, c'est le krach de l'Union gnrale , en dfaut de paiement, qui disparat. Condamn cinq ans de prison, Paul Eugne
Bontoux fuit en Espagne. S'ensuit une crise industrielle, avec en 1884 la grande grve des mineurs d'Anzin. mile Zola s'en inspire pour deux romans
171
Germinal (1885) et L'Argent (1891) .

En 1885, c'est l'Affaire du Tonkin, en Indochine : une dpche Havas confond la modeste retraite de Lang Son de l'arme franaise avec un abandon
173
gnral du delta du fleuve Rouge. La fausse nouvelle, donne de bonne foi par le gnral Louis Brire de l'Isle, fait chuter la Bourse de Paris et le
174
gouvernement de Jules Ferry, au moment mme o arrive une deuxime dpche minimisant l'importance des combats . Ds le 26 aot 1883, la
Bourse avait commenc inquiter, redoutant une vritable guerre, avec de lourdes dpenses, puis dcouvrant le 9 septembre 1883 que le trait de
175
paix franco-vietnamien ntait pas reconnu par la Chine .

Charles Dow et Eddie Jones, premire idylle entre industrie et Bourse

En 1882, les socits industrielles sont encore mal reprsentes sur les marchs boursiers, quand les journalistes
Charles Dow (1851-1902) et Edward Jones quittent une agence de presse financire, le Wall Street Financial
News Bureau, pour crer la socit Dow Jones. Dans une petite pice au sous-sol du numro 15 de la rue Wall
Street, ils rdigent des bulletins d'information, puis une feuille quotidienne : lAfternoon News Letter et sa liste de
onze valeurs amricaines de rfrence, dont neuf chemins de fer, une compagnie de tlgraphe, la Western Union, et
la Pacific Mail. Le 8 juillet 1889, ils fondent le Wall Street Journal : quatre pages, avec statistiques, cours des
obligations et matires premires, les actions les plus actives, les bnfices des socits de chemin de fer et des
banques. L'abonnement, annuel, cote 2 cents par jour.

Pendant douze ans, leur liste de valeurs fut constamment rvise, jusqu' ce que ses crateurs publient le 26 mai
1896 la premire version compose strictement de valeurs industrielles : l'indice Dow Jones. La plupart sont des
socits qui dpendent pour leur chiffre d'affaires de la grande consommation. Elles constituent un pari sur la
croissance dmographique des tats-Unis et l'augmentation du niveau de vie. Wall Street tait pourtant encore
176
compose de 53 compagnies ferroviaires . Forte des recherches de Thomas Edison, General Electric intgre la
177 La foule Wall Street pendant
liste , prcde par les aciries d'Andrew Carnegie (1835-1919). En 1896, il n'y a plus aucune compagnie de
178 la panique bancaire
train, mais une acirie, la Tennessee Coal and Iron , qui contrlera 60 % de l'acier amricain aprs la panique
d'octobre 1907.
bancaire de 1907. Visionnaire, Charles Dow avait prdit ds 1882 que le march des valeurs industrielles
deviendrait le grand march spculatif des tats-Unis . Grce aux gains de productivit et aux conomies
d'chelles, les entreprises industrielles ont des potentiels de bnfices bien suprieurs aux autres, mme si elles sont plus exposes la concurrence. Sa
liste, populaire, leur donne visibilit et perspectives boursires. La croissance explosive de l'industrie amricaine met fin la Grande Dpression (1873-
1896).
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Paris et Londres se disputent les profondeurs aurifres d'Afrique du Sud


179 180
Les annes 1890 voient l'Histoire des mines d'or bouleverse par le quadruplement de la production de l'Afrique du Sud , qui produira vingt ans
plus tard la moiti de l'or mondial grce l'exploitation minire en haute profondeur, qui ncessite la construction du grand Barrage de Vierfontein. La
dimension du gisement sud-africain gonfle les capitalisations aurifres la Bourse de Londres, lorsque le Times de Londres publie en dcembre 1892 le
181
rapport du gologue californien Hamilton Smith , de la Banque Rothschild. La Revue sud-africaine d'Henry Dupont, le traduit quelques mois plus
tard. Les mines d'or sud-africaines permettent aux coulissiers de raliser 60 % du total des changes Paris ds la fin 1893. La presse franaise s'y
intresse. Le Figaro du 6 juillet 1895 donne les cours d'une quinzaine d'entre elles. L'action Robinson Deep Mine a doubl de valeur au quatrime
182 183 184
trimestre 1894 pour atteindre 194 francs . Grce au baron Jacques de Gunzbourg , banquier galement implant Saint-Ptersbourg , un
185
compartiment "mines d'or du Transvaal", hyperactif, est cr Paris en janvier 1895. Un quart des fonds investis vient de l'pargne franaise . Les
186
acheteurs d'actions sont nombreux dans tous les milieux .
187
Il y aura profit pousser jusqu' 1 200 mtres la profondeur des puits , rapporte, dbut 1894, le gologue Karl Schmeisser, envoy du
gouvernement de Prusse. Selon lui, le gisement peut rapporter 349 millions de sterling sur 14 ans (plusieurs dizaines de milliards d'euros de 2010),
181
prvision proche des 325 millions de sterling estims par Hamilton Smith . Un autre ingnieur californien, John Hays Hammond, conoit le Barrage de
Vierfontein pour irriguer et alimenter en lectricit les profondeurs. Il devient le "prophte de l'industrie minire", lorsque le gisement d'or sera atteint par
Robinson Deep Mine prs de 600 mtres, exactement comme dans ses calculs. Une "cole sud-africaine des mines" nat en 1896 peu aprs la
fondation de la "South African Association of Engineers and Architects" en 1891.

Jacques de Gunzbourg fonde la Compagnie Franaise des Mines d'or de l'Afrique du Sud (Cofrador) et la Banque Franaise d'Afrique du Sud avec
Nemours Herbault, qui vient de dmissionner du poste de syndic de la Compagnie des agents de change et confondera trois ans plus tard la CGE. L't
1895 voit l'apoge de cette folie spculative : les actions de la Coronation Syndicate, dont l'objet consistait seulement lancer d'autres
188
socits , montent en quelques semaines de 10 livres 2000 livres. L'effervescence dclenche la cration de socits qui n'auraient jamais t
189
lances dans des circonstances ordinaires . Les dividendes miniers doublent en 1895. En septembre, les introductions en Bourse sur le March libre
sont interdites, pour freiner l'emballement.

Anne 1887 1889 1892 1894 1895 1898


190
Dividendes distribus (en francs) 0,53 million 10 millions 28 millions 37 millions 66 millions 127 millions .
191
L'industriel Cecil Rhodes veut faire de Johannesburg, ville champignon de 100 000 habitants, un Gibraltar de la finance . Mais les Boers refusent
192
aux immigrs anglais le droit de vote et taxent les mines d'or. Cecil Rhodes, John Hays Hammond et Alfred Beit lancent alors le raid Jameson de
dcembre 1895 : une arme prive choue renverser le gouvernement du Transvaal, ce qui dclenche la crise boursire des mines d'or sud-africaines
de l'hiver 1895-1896 et affaiblit les coulissiers parisiens. Leurs rivaux, les agents de change dnoncent leurs origines trangres, sur fond d'Affaire
Dreyfus.

Aprs la crise, la production sud-africaine repart. Elle atteint 14,7 tonnes au cours du seul mois d'aot 1899, son niveau annuel de 1890. Assez
abondant pour emplir les caves des banques centrales, l'or sud-africain et son profond gisement garantissent la confiance dans le papier-monnaie. La
Seconde Guerre des Boers, du 11 octobre 1899 au 31 mai 1902, est couverte des deux cts du front par l'Agence Reuters, qui gagne sa rputation
d'indpendance et le scoop (en)de la fin du sige de Mafeking en 1900. L'activisme actionnarial nat Paris, avec une "Union des porteurs franais de
193
mines d'or et de valeurs transvaliennes", cre par Paul Leroy-Beaulieu, rdacteur en chef de L'conomiste franais. Elle prend le parti des Boers ,
194
alors que La Revue sud-africaine avait au contraire regrett l'chec du Raid Jameson . La Revue sud-africaine vante son indpendance
journalistique, comme d'autres publications financires, La Cote libre ou Le Pour et le Contre.

Quinze ans aprs, les socits sud-africaines du "deep mining" ont toutes progress au palmars de la Bourse de Londres, sauf Gold Fields qui a
revendu des mines. East Rand, pionnier des "grandes profondeurs" ds 1893, ira chercher de l'or jusqu' 3,5 kilomtres sous terre. L'Afrique du Sud
195
produit un quart de l'or mondial ds 1899 (110 tonnes sur 461), plus de la moiti ds 1910 (255 tonnes sur 507) et ira jusqu' 80 % en 1969 , avec
prs d'un millier de tonnes.

Socit Rand Mines Gold Fields Crown Mines Robinson Deep Mine Simmer and Jack East Rand Randfontein
Classement 1898 (23e) (37e) (cre en 1909 (49e) (59e) (64e) (88e)
Capitalisation 1898 9,8 7,6 (cre en 1909 4,4 4,3 3,8 2,5
Classement 1913 (20e) (56e) (21e) (fusionne) (fusionne) (44e) (49e)
Capitalisation 1913 13,5 7,3 12,8 (fusionne) (fusionne) 6,26 5,5

XX
e sicle

La croissance conomique mondiale sera nettement plus forte au XXe sicle quau XIXe sicle, ce qui ouvre de nouvelles opportunits de plus-values en
Bourse, dautant que le nombre des Bourses de valeurs augmente, au rythme de celui des nouveaux pays industriels.

Le rayonnement de la Place de Paris la Belle poque

En France, jusqu' la fin du XIXe sicle, seuls les grandes banques, le chemin de fer et l'tat ont recours au march financier. L'arrive de nouveaux
196 197
secteurs permet au nombre d'entreprises cotes de tripler entre 1900 et 1930 pour atteindre 600 . C'est entre 1905 et 1914 que la cote s'toffe .
la diffrence de Londres, Paris tait encore un grand march obligataire, dont les emprunts russes reprsentent 23,7 % des placements l'tranger en
198
fr.wikipedia.org/wiki/Histoire_des_bourses_de_valeurs
05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia
198
1903, anne qui voit la France engranger un milliard de francs de revenus financiers extrieurs de .
199
la fin du XIXme sicle, les porteurs de valeurs mobilires ne reprsentent que 10 % de la population et l'autofinancement reste le mode de
199 200
financement des entreprises dominant mais prs de 45 % des hritages franais de 1911 contiennent des actions ou des obligations , deux
catgories de titres dont environ 2,5 millions de Franais sont porteurs la Belle poque. Ce nombre sera peine suprieur 80 ans plus tard, en 1982:
3 millions de porteurs dont 1,7 million d'actionnaires.
201
Selon une tude de Raghuram Rajan et Luigi Singales, de l'universit de Chicago , les marchs financiers taient plus dvelopps en 1913 qu'au dbut
des annes 1980 dans de nombreux pays. En 1913, la valeur des socits cotes reprsentent selon eux 78 % du PIB en France. Mais d'autres
estimations parlent de 40 %, soit une capitalisation de 15,24 milliards de de francs pour les "socits franaises oprant en France", presque triple des
199
6,16 milliards de 1891 . Selon Raghuram Rajan et Luigi Singales, la capitalisation pse 39 % du PIB aux tats-Unis, 44 % en Allemagne, 56 % aux
Pays-Bas et 100 % en Angleterre.
202
Le stock de titres trangers dtenus en France passe de 10 milliards de francs la fin du Second empire, en 1870, 43 milliards de francs en 1913 .
202
La capitalisation des valeurs trangres Paris atteint alors mme 71 milliards . C'est l'pargne de toute l'Europe que les metteurs trangers viennent
centraliser la Bourse de Paris. En 1913, les agents de change parisiens emploient 3000 salaris, sans compter l'effectif des coulissiers qui traitent
203 204
depuis 1898 sous les colonnades , et ralisent ds 1893 60 % du march parisien, lui donnant un rayonnement international. La Bourse de
202
Londres emploie elle 5000 salaris en 1900 .

Annes 1900 : l'hydrolectricit suisse dope les valeurs technologiques

En 1866, Werner Siemens dcouvre la dynamo-lectrique, que l'anglais Henry Wilde transforme en machine dynamolectrique, grce un lectro-
205
aimant . Lutilisation de la houille blanche devient possible ds 1869 quand le belge Znobe Gramme imagine le collecteur. Mais il faut encore 20 ans
pour qu'elle prenne, grce des technologies permettant des conomies d'chelle aux utilisateurs: lectrolyse et four arc lectrique. Plus tard, la
206
consommation s'largira aux particuliers, quand l'interconnexion permettra de grer l'irrgularit de la demande (clairages des rues) et de l'offre
(dbit des rivires). Les lignes haute-tension feront d'une "start-up", la Compagnie gnrale d'lectricit un gant mondial.

En 1886, le jeune chimiste Paul Hroult invente l'lectrolyse, qui rvolutionne la fabrication de l'aluminium, jusque-l monopolise par la CPCA. Avec
des capitaux suisses, il implante en 1892 une usine d'lectrolyse prs de Modane. La CPCA le rejoint Saint-Jean-de-Maurienne en 1897, l'anne o
le cot de revient de l'aluminium tombe 3 francs le kilo, divis par cinq en en sept ans. Le jeune ingnieur suisse Paul Girod, invente une srie de ferro-
207 208
alliages . Sa SA d'Electromtallurgie, au capital de 6 millions de francs dveloppe la fabrication industrielle du ferro-chrome et du ferro-
209 210
manganse , grce un puissant four arc lectrique, aliment par le Barrage de la Girotte, 1 700 mtres d'altitude .

Le progrs technique avive la concurrence. La Socit de l'Arve fabrique du ferro-silicieux et de laluminium Passy (Haute-Savoie), avec ds 1900 la
211
premire puissance hydrolectrique des Alpes: 7 MGW . En 1906, la France compte dj 762 usines hydro-lectriques. Les plus grosses ont
212 213
contribu au triplement en huit ans ans de l'offre mondiale d'aluminium , dont l'Europe assure 60 % , le prix du kilo tombant 1,60 francs contre 19
francs en 1890 et 2,50 francs en 1900. On le teste, avec succs, la place du cuivre sur les premires lignes haute tension. Les cours des aciers
214
spciaux chutent lors du Krach de 1907, qui fragilise la SA d'Electromtallurgie car elle distribue seulement 24 % de ses bnfices .
215
Malgr cette crise aige, les socits lectriques psent 17 % de la capitalisation boursire parisienne en 1909 contre 5 % en 1900 . Un an aprs
216
Krach de 1907, leurs performances boursires restent spectaculaires :

Socit Usine de Froges (Paul Hroult) CPCA Socit de l'Arve(Passy)


Puissance installe et part de march 60.000 CV (25 %) 35.450 CV (15 %) 13.000 CV (6 %)
Cours de l'action (1909) 1355 francs 1150 francs 1250 francs
217
Hausse depuis l'mission 170 % 137 % 25 %
218
Adrien Badin, patron de la CPCA, future Pchiney, fonde en dcembre 1911 le groupement commercial, "L'Aluminium Franais" , qui btit une
219
usine hydrolectrique de 50 MGW, Badinville , prs de Salisbury (Caroline du Nord) et produit 15 000 tonnes d'aluminium.

L'lectrolyse et le four arc lectrique font merger six grandes valles industrielles: Maurienne, Tarentaise, Romanche, Val d'Arly, bassin de Chedde,
et L'Argentire-la-Besse. Leur nouvelles usines dvorent en 1910 57 % des 473.000 CV recenss dans les Alpes par le "Service des Forces
Hydrauliques", deux fois plus qu'en 1908. Sur la Dordogne, un autre ingnieur suisse, Adrien Palaz, achve en 1910 le Barrage de Tuilires pour
220
l'EESO, qui alimente Bordeaux en courant bon march, distribu par la "Bordeaux-Midi", qui quadruple son capital entre 1910 et 1912 .

Les capitaux propres augmentent trs rapidement dans l'hydrolectricit: 161 millions de francs en 1900, un milliard en 1914, 11 milliards en 1932. Les
collectivits locales puis l'tat, via la loi du 15 juin 1906, veillent aux tarifs: "cette politique tarifaire limita les possibilits d'autofinancement en restreignant
221
les profits", selon l'historien Andr Strauss . Le capital doit tre trouv ailleurs: les missions d'action et d'obligation des socits d'lectricit
222
quintuplent: de 31,5 millions de francs par an (1891-1904) 168,8 millions (1905-1911) . De 4,5 % du total des missions la Bourse de Paris,
elles passent 13 %.

La "Mgawatt Mania" boursire des annes 1920

La frnsie d'investissement des socits d'lectricit bat son plein la Bourse de Paris en 1930 avec 20 % des missions d'actions et d'obligations
223
contre 8 % dans la premire partie des annes 1920 . Au cours de la seule anne 1926, une trentaine d'entre-elles se crent et le secteur collecte 800
224
millions de francs, principalement sous forme d'actions, avec 79 augmentations de capital . Les obligations cotent cher : 13 % de taux dintrt en
225
moyenne pour les socits dlectricit contre 8 % 9 % pour les taux de rfrence . La SGFL doit mme payer 17,5 % lorsqu'elle met en mars
226
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05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia
226
pour 20 millions de francs d'obligations . Les cranciers se mfient depuis la quasi-faille de Paul Girod en 1921. Sa ligne Ugine-Lyon 55 000 volts,
partage avec la SGFL, est rendue obsolte par une nouvelle technologie 170 000 volts, et les 220 000 volts volts seront atteints ds le dbut des
227
annes 1930 . Ces interconnexions de grande capacit permettent de relier les "deux France nergtiques": le sud hydraulique et le nord charbonnier
228
. Moins cher, l'hydraulique complte les centrales thermiques pour abaisser leur cot de revient. Ces dernires relaient l'hydraulique en saison de
basses-eaux des torrents. Ensuite, les premiers lacs de barrage permettent de rpondre aux pics de demande, en dbut de soire. La France passe de
229
7.000 communes lectrifies en 1919 36.500 en 1938 , mme s'il s'agit souvent de simple clairage des rues. Sa consommation lectrique, porte
230
aussi par le boom de l'aluminium, quadruple sur les annes 1920 alors qu'elle double simplement ailleurs . La seule production hydrolectrique
franaise est multiplie par huit. La "France hydraulique" du sud avait ds 1913 trois rseaux locaux (EELM, EESO, et STEDA), soutenus par les
fabricants Thomson-Houston et CGE, complts en aot 1930 par l'UNIE de Louis Marlio et Pierre Ailleret.

L'acclration de la croissance est finance par des augmentations de capital: de 1919 1931, elles reprsentent 60 % des missions du secteur
231
lectrique, tendance qui s'acclre entre 1927 et 1930: on en compte quatre fois plus qu'entre 1921 et 1926 . Pour lever des fonds, les filiales
232
prennent le relais des maisons-mres : plusieurs structures cotes en Bourse coexistent au sein d'un mme groupe, ce qui permet d'isoler les activits
en forte croissance, la fois spculatives et risques (hydro-lectrique et lignes haute-tension), pour les rserver aux investisseurs intresss. L'nergie
233
industrielle s'empare par exemple en aot 1930 de la SLFMR , qui porte les projets du Barrage de Tignes et du Barrage de Jons, mais sans
l'absorber. L'Union d'lectricit d'Ernest Mercier, cre la SFMC pour le Barrage de Saint-tienne-Cantals, projet difficile qui ne donne naissance au
plus grand lac artificiel dAuvergne qu'en 1945.

La construction du "Slune" est acheve en 1919, l'anne ou dmarre celle du dcisif Barrage d'guzon, le premier en bton, fournisseur de lusine
234
thermolectrique de Gennevilliers . Le projet est dirig par L'Union d'lectricit, qui cre pour cela en mai 1921 une filiale ddie, "L'Union
235
hydrolectrique" . Le dcollage a vraiment lieu aprs 1926, quand dmarre la construction de dizaine de petits barrages et quelques clbrits:
236 237
"Chambon" en 1928 , "Vezins" en 1929 et "Bissorte" en 1931. Selon l'historien Andr Strauss , les missions boursires se sont "avres
indispensable" ce dveloppement, tout en jouant "un rle important dans l'animation du march financier". Pour les vendre aux investisseurs, d'autres
238
banques se joignent au Crdit lyonnais, qui oprait 75 % des placements en 1900-1914 mais plus que 39 % en 1920-1929 .
239
Trois groupes gants mergent : L'nergie industrielle regroupe une centaine de socits, L'Union d'lectricit environ 75 et l'ELM une trentaine . Les
deux dernires ont chacune plus de 20.000 actionnaires. L'Union d'lectricit, leader franais avec 2 milliards de francs d'actifs industriels en 1939,
devant L'nergie industrielle et ses 1,3 milliard de francs, ralisa six augmentations de son capital entre 1921 et 1930, le portant de 5 millions de francs
en 1919 350 millions en 1930, dans une politique de construction de grandes centrales et de lignes haute-tension.
240
Le Krach boursier modifie la donne: entre 1929 et 1932 la consommation mondiale d'aluminium est divise par deux, 140 000 tonnes . Les
producteurs alpins et pyrnens recyclent leur nergie vers les villes. Pchiney renonce une usine sous le Barrage du Sautet pour destiner sa
241
consommation Paris , augmentant encore les besoins d'interconnexion, suscitant la cration de l'UNIE. Mais le moteur boursier tousse. Alors que
242
les "dcrets Laval" de 1935 imposent une baisse des prix de l'lectricit, Ernest Mercier, PDG de L'nergie industrielle, dnonce un "patronat
243
malthusien" et les "trusts thermiques qui sabotent la mise en valeur du potentiel hydraulique du pays" , devant le congrs de la CGT en 1937. Les
esprits sont mrs pour la cration d'EDF, aprs celle de la SNCF, qui finalise la plupart des grands projets de barrages alpins (Serre-Ponon,
Roselend, Tignes).

La trs forte croissance des "annes folles"

La dcennie 1920 est l'ge d'or de la Bourse de Paris, qui voit son volume d'changes dcupler et son indice multipli par 4,4 entre la fin 1921 et la fin
244 245
1928 , performance encore plus leve que celle du Dow Jones, multipli par 3,6 sur la mme priode . Paralllement, la production industrielle
246
franaise quadruple entre 1919 et 1929 , son indice passant de 157 239, malgr une chute ponctuelle en 1921. Le PIB franais, incluant
l'agriculture, progresse de 49,8 % entre 1920 et 1930 contre 29,5 % pour le PIB des Etats-Unis, dont la croissance est pourtant dope par l'expansion
247
du ptrole au Texas et les conomies d'chelle dans l'automobile, qui vit une bulle spculative historique . Wall Street, "le cours des titres augmente
plus que les profits des entreprises, qui eux-mmes augmentent plus que la production, la productivit, et enfin plus que les salaires, bons derniers dans
cette course", rsumera lconomiste Jacques Brasseul.
248
En 1925, l'Angleterre annonce son retour l'talon-or, la livre tant passe l'automne 1923 de 76 91 francs en dix semaines . Cette dcision de
Winston Churchill, prise sous l'influence d'une "City" qui veut rester premire place financire mondiale, est fustige par l'conomiste John Maynard
249
Keynes, car reposant sur la parit d'une livre pour 4,86 dollars, qui pnalise l'industrie britannique . L'indice de la production manufacturire n'atteint
250
que 106 en 1928 en Grande-Bretagne, sur une base 100 en 1913, contre 118 en Allemagne et 139 en France . En France, il tait tomb 57 en
1919 et 50 en 1921, mais dj remont 104 en 1924, avec cependant des disparits sectorielles : 44 seulement pour la construction navale, 100 pour
251
la sidrurgie et 422 pour l'automobile . La mise en place du fordisme bnficie surtout l'automobile amricaine qui atteindra un parc de 26,5 millions
252
de vhicules en 1930, cinq fois plus que dans l'ensemble de l'Europe , en profitant d'un ptrole plus abondant.
253
Les "champs ptroliers de Msopotamie" perdus par l'ex-Empire ottoman aprs la Premire guerre mondiale sont partags. La France en obtient le
quart lors de la "confrence de San Remo" d'avril 1921 et runit 87 socits dans la CFP en 1924. Les Etats-Unis sont les grands gagnants: le gisement
254 255
texan de Spindletop , redcouvert 13 novembre 1925, produit rapidement 700.000 barils par jour , plaant les hritiers de la Standard Oil en
256
position de force face Royal Dutch et l'Anglo Persian oil, lors des ngociations suivant la dcouverte d'immenses gisements en Iran . D'autres
grandes capitalisations boursires amricaines mergent: General Motors, RCA, ou General Electric, qui ne valait en 1912 que 170 millions de dollars,
257 258
cinq fois moins que la Standard Oil . En France, l'hydrolectricit domine: sa production est multiplie par huit sur la dcennie et elle truste un
cinquime des missions de titres. Dans la sidrurgie, l'innovation majeure est le laminoir en continu de la Columbia Steel. Il en fonctionne une trentaine
259
en 1935, mais aucun en France . IBM est cr en 1924 par Thomas Watson en fusionnant plusieurs fabricants, mais sans percer. Wall Street est
surtout porte par la "radiomania" entourant les dizaines de start-up profitant des progrs technologiques dans la TSF, qui prend le relais des
spculations constates ds 1912 lors du Scandale Marconi.
260
Pour payer la dette de la Premire guerre mondiale, la France a cr un impt sur les plus-values et un impt sur les socits , qui s'ajoutent l'impt
sur le revenu de 1914. Aprs la majoration de 20 % vote en mars 1924 par la "Chambre bleue horizon" le taux dimposition de la tranche marginale
261
suprieure atteint mme 90 % contre 2 % dix ans auparavant . Sans grand espoir que cette fiscalit revienne vite la normale, les entreprises n'ont
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plus d'autre choix que d'intrioriser les bnfices et d'investir, souvent via leur filiales rgionales. L'intrt pour les socits moyennes dope les sept
262
bourses de province, dont la capitalisation est multiplie par neuf entre 1914 et 1928 , pour atteindre 16 % de la capitalisation franaise contre 9 %
en 1914. Le total des missions d'actions et d'obligations en France double, en valeur constante, entre la dcennie 1901-1910 et la dcennie
263
1920-1929, atteignant l'indice 217 . Moins sous-capitalises qu'au XIXme sicle, les socits franaises rsistent relativement bien au Krach de
264 265
1929. Leurs cours sont diviss par deux , quand ceux des amricaines sont diviss par quatre . Sur longue priode (1920-1935), la hausse relle
(hors-inflation) du cours des actions rapporte en moyenne 4 % par an Paris, contre une inflation moyenne de 2 %, (plus forte avant 1929, moins forte
266
aprs) .

Krach de 1929 et premire sparation lgale entre banque et Bourse

Le krach de 1929 perce la bulle spculative trs brutalement. Le jeudi 24 octobre 1929, les cours s'effondrent. midi, l'indice Dow Jones a perdu
22,6 %. Une meute clate l'extrieur du New York Stock Exchange, car les gardes du btiment et la police ont empch des actionnaires d'entrer.
En France, Ivar Kreuger et Albert Oustric font faillite. Puis c'est l'affaire Stavisky. La chute de 1930 1932 est suprieure celle de l'anne 1929. Le
8 juillet 1932, le Dow Jones tombe 41,22 points, au plus bas depuis sa cration en 1896. La Bourse amricaine devient extrmement volatile. Sept
des plus forts gains de l'histoire du Dow Jones ont lieu entre 1929 et 1933, dont le record de hausse journalire, le 15 mars 1933 : + 15,34 %. Et sept
267
des dix plus fortes baisses sont aussi enregistres avant 1939 .

Franklin D. Roosevelt nomme Joseph P. Kennedy, pre de John F. Kennedy, prsident de la Securities and
Exchange Commission, cre par le Securities Exchange Act de 1934. Son rle, protger les investisseurs contre
les abus de socits cotes et veiller la qualit des informations publies. Encore plus importante, la loi du
Glass-Steagall Act de 1933 impose la sparation entre banques de dpts et banques d'investissement, pour
viter que des banques nutilisent les dpts de millions dpargnants comme caution des risques excessifs pris
268
la bourse . Les enqutes du jeune procureur Ferdinand Pecora sur les excs des banques convainquent le
congrs de la voter. Le New Deal permet au PIB par habitant des Etats-Unis (dflat selon la mthode Geary
269
Khamis) de passer de 6220 dollars en 1930 7018 dollars en 1940 , soit une progression de 11,8% sur la
dcennie des annes 1930.

Les trente glorieuses, grand cart entre Wall Street et Tokyo


Indice Dow Jones de 1921
septembre 1929
Aprs 1945, la dfaite des puissances de l'Axe a fait s'effondrer les actions dans ces trois pays: Allemagne, Italie
et Japon. Il y a eu ensuite une trs forte expansion. Vedette de la "Piazza Affari", Fiat devient le symbole du
270
miracle italien: 700.000 automobiles en 1955, 10 millions cinq ans aprs . Au cours des annes 1950, l'indice de la Bourse de Paris est multipli par
271
5,5 et l'indice Dow Jones par 3,4 , puis ils stagnent tous les deux pendant les annes 1960. Les Sicav sont autorises en mars 1964, condition de
272
jamais dtenir plus de 5 % d'une entreprise , mais la France subit la Dcolonisation et les tats-Unis la guerre du Vit Nam. Nouvelle Frontire et
Grande socit des Tax and Spend Democrats sont critiques. En 1967, la sant pse 6,2 % du PIB amricain contre 3,6 % en 1929. En France,
273 274
c'est 4,4 % . L'Allemagne cre un systme de participations croises, sur fond de rivalits entre Karl Schiller et Franz Josef Strau , qui
275
dclenchent une rcession en 1967 en voulant radiquer une inflation de 3,7 % . En octobre 1969, l'Insee calcule que les actions ont rapport 190 %
276
en vingt ans contre 80 % pour les obligations et -66 % pour l'or .

Sur plusieurs dcennies, de 1926 aux annes 2000, le rendement moyen des actions au Royaume-Uni, en Allemagne et aux tats-Unis est finalement le
277
mme, un point de pourcentage prs . Les indices Nikkei et Dow Jones avaient le mme niveau en 1950: environ 500 points. Ctait encore le cas
en 2000: environ 10 000 points. Cette apparente convergence masque une profonde divergence: jusqu'en 1990, la Bourse de Tokyo progresse
beaucoup plus vite. Elle frle les 40 000 points en 1990 contre seulement 3 000 pour le Dow Jones. En 40 ans, Tokyo a t multiplie par 80 et la
New York par seulement 6. Ensuite, Wall Street rattrape son retard, lors de la dcennie 1990-2000.

Les disciples de lconomiste John Maynard Keynes y voient une explication : la transformation du capitalisme entrepreneurial en capitalisme financier a
connu une pause durant la priode des Trente glorieuses, aux tats-Unis comme en Europe: un taux de croissance annuel moyen de 4 %, le plus lev
de l'histoire est permis par un taux lev d'investissement.

Jusqu' la fin des annes 1970, la capacit d'autofinancement des entreprises a t utilise en fonction
des perspectives de rentabilit normale . Les stratgies d'investissement ntaient pas encore ddies
un objectif de performance financire cible . Le cours des actions sadaptait aux perspectives de
278
rentabilit . Ensuite apparaissent des imperfections dcoulant de ce que les conomistes appellent les
contrats d'agence entre actionnaires et directions d'entreprises. Les innovations des annes 1980
(multiplication des rachats d'entreprises concurrentes, LBO et rachats d'actions) ont modifi les
278
stratgies . En France, de 1959 1982, les investissements atteignent 10,7 % en moyenne de la valeur
279
ajoute brute, puis tombent seulement 3,1 % entre 1983 et 2005 .

Choc ptrolier, eurodollars, dette des PVD: 1res drglementations


Wall Street
Dans les annes 1970 et les annes 1980, les gouvernements s'inquitent des crises montaires : ils
280
cherchent attirer des capitaux trangers, puis encouragent pour cela les contrats terme sur indices boursiers, ds 1982 au Liffe de Londres et au
281 282
KCE amricain . Auparavant, la finance tait enferme double tour et ne vivait aucune crise nulle part dans le Monde, sauf au Brsil en
283 283
1962 . Ensuite, s'est produit un tournant : la thse du march efficace et capable de s'autocorriger devient dominante . En 1981, le
prsident amricain Ronald Reagan abolit les lois votes aprs le krach de 1929. Son souhait, favoriser l'essor de Wall Street. Cette drglementation a
t prcde par une mondialisation accre. Ds 1971, la guerre du Viet Nam fait gonfler les dpenses publiques des tats-Unis. Le prsident Richard
Nixon doit vendre de l'or, puis supprimer la convertibilit du dollar en or. C'est la fin des accords de Bretton Woods. Les pays producteurs de ptrole
sont pnaliss car leurs recettes sont en dollars. Ils organisent une rtention du ptrole, pour faire monter les cours de 1,9 dollars le baril 9,76 dollars
284
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284
en 1973 . Le choc ptrolier de 1973 et celui de 1980 gnrent les "eurodollars", des dpts des pays arabes, effectus en dollars dans les banques
anglaises. La City se transforme en un sanctuaire dfiscalis ds 1979, avec les rformes de Margaret Thatcher. Ces dpts servent octroyer des
crdits, massivement, de nouveaux pays ptroliers, dont les gisements sont devenus exploitables grce la hausse du ptrole : Mexique, Venezuela,
Indonsie ou Nigria, puis d'autres pays en voie de dveloppement. Des prts distribus dans la prcipitation, sans contrle de leur utilisation.

Entre-temps, le second choc ptrolier a fait culminer l'inflation. Pour la stopper, Paul Volcker, le prsident de la Rserve fdrale amricaine, remonte
15 % les taux directeurs, dclenchant une rcession mondiale ds 1982. Les pays ptroliers voient leur dbouchs s'effondrer, au moment o ils
venaient d'investir. Le Mexique se dclare insolvable, puis c'est une crise gnrale de la dette, qui amnera parler de dcennie perdue pour
285
l'Amrique latine. Les cranciers refusent de prendre leurs pertes, ce qui fait traner les choses . Le PDG de Citigroup Walter Wriston dclare par
286
exemple au New York Times qu'un emprunteur public ne peut faire faillite . Pour sortir de la crise, il faut attendre la titrisation, via la mise en place
des Brady Bonds en 1989.
287
Les eurodollars servent aussi financer les dficits budgtaires, creuss par les choc ptroliers chez les pays importateurs de ptrole . Les
gouvernements europens recherchent des capitaux trangers, car le Serpent montaire europen connat des secousses ds sa cration le 10 avril
1972. Le systme montaire europen qui lui succde en 1979 fait pire : crises montaires rptition. Le montarisme devient la doctrine qui guide
288
les politiques conomiques . Il faut attirer des capitaux trangers par tous les moyens. Les innovations financires se multiplient: cration des
marchs terme comme le Liffe anglais en 1982, puis le Matif parisien en fvrier 1986. Grce eux, les fonds spculatifs peuvent plus facilement
investir en actions l'tranger, via des contrats terme sur indice boursier ou des options. La mondialisation financire s'acclre.

Annes 1980: carts de performance et vogue des privatisations


289
La progression des annes 1980 fut trs variable selon les pays. En France, la dvaluation de mars 1983 est la dernire des 17 qui ont eu lieu depuis
290
1928 , ce qui favorise l'euphorie lors du contre-choc ptrolier de 1985. Le Japon incarne lui un nouveau capitalisme, nourri par les cercles de qualit.
291
Les tats-Unis et l'Angleterre prennent du retard en 1982, quand le PIB amricain chute de 2 % et la production industrielle britannique de 10 % .

Grands marchs boursiers Tokyo Amsterdam Francfort Paris Londres New York Zurich
Hausse de 1980 1990 234 % 152 % 138 % 114 % 73 % 72,2 % 72 %

La Grande-Bretagne sort d'une autre grave crise quand Margaret Thatcher devient premier ministre en 1979 : 25 % d'inflation en 1975 et un march
obligataire boycott, obligeant le gouvernement travailliste, qui n'a pas la majorit la Chambre des communes, demander 3,9 milliards de dollars au
292
FMI en 1976 , avant d'tre rattrap en octobre 1978 par des grves gnrales qui durent jusqu'en janvier-fvrier. C'est pour affaiblir les syndicats,
293 294
comme le souhaite dsormais une majorit de l'opinion , que les privatisations associent des millions de citoyens . Ds 1979, le grand public se rue
sur les actions de British Petroleum qui vient de dcouvrir ses premiers grands gisements en Mer du Nord, o la production britannique passe de 0,8
295
1,4 millions de barils par jour entre mai 1981 et octobre 1982 . British Aerospace et Cable & Wireless suivent en 1981, le pharmacien Amersham et
296
Britoil en 1982, les socits portuaires et les chantiers navals en 1983, puis Jaguar, Rolls Royce, British Steel et British Telecom en 1984. Le quart
des 2,2 millions d'actionnaires de cette dernire ont dj revendu leur parts six mois aprs l'Introduction en Bourse, selon une tude d'Ernst &
297
Young .
298
La premire vague de privatisation rapporte 2 milliards de livres, la deuxime cinq fois plus . Les actionnaires sont 4,5 millions pour British Gas en
299
1986 . Troisime vague, une dizaine de socits de distribution d'eau rgionales, en 1989. L'organisme "Public Services International" calculera dans
sa publication Privatization News de janvier 1999, que le prix de l'eau a augment de 106 % entre 1989 et 1995, les bnfices des oprateurs tant
300
paralllement multiplis par sept , ce qui contribue l'impopularit de John Major, tout comme les impairs de la privatisation de British Rail en 1993:
trains en retards et matriel roulant non remplac.

Entre-temps de nombreux pays ont suivi le Royaume-Uni. Le Mexique privatise son cuivre en 1988, Telmex en 1990, puis BBVA Bancomer et Banco
Nacional de Mxico en 1991, qui seront respectivement rachetes par des banques espagnoles et amricaines. L'Argentine privatise Entel en 1990,
"Gas del Estado" en 1992 et Repsol YPF en 1993, l'ensemble de ses secteurs de l'nergie, des tlcoms et de l'eau passant sous contrle tranger. Au
cours de la seule anne 1992, des privatisations ont lieu dans 50 pays et rapportent 69 milliards de dollars, portant leur montant cumul depuis 1985
301
328 milliards de dollars .

En France, le gouvernement de Jacques Chirac lance lui aussi une srie de grandes privatisations, organises par son ministre des finances douard
Balladur:

Saint-Gobain, 1986 8,4 milliards de FF.


Paribas, 23 janvier 1987, 12,8 milliards de FF.
TF1, 16 avril 1987, 4,4 milliards de FF.
Crdit commercial de France, 7 mai 1987, 2,2 milliards de FF.
Compagnie gnrale d'lectricit 23 mai 1987, 5,4 milliards de FF.
Socit gnrale, 27 juin 1987, 17,2 milliards de FF.
Havas, 1987, 2,8 milliards de FF.
Matra, 1988, 1 milliard de FF.
Suez, le 17 octobre, 14,9 milliards de FF.

La France se dcouvre avec 8,5 millions de porteurs de valeurs mobilires en 1987, trois quatre fois plus qu'en 1980, dont 6,2 millions
302
d'actionnaires . Les Franais dtiennent 534 milliards de francs d'actions en 1988 contre 78 milliards en 1982. L'expansion de la presse conomique
qui en rsulte suscite des convoitises. En mars 1987, Groupe Expansion acquiert La Tribune. En janvier 1988, Jacqueline Beytout revend Les chos
Pearson, propritaire du Financial Times et en janvier 1989 La Cote Desfosss est achete par Georges Ghosn, qui en fait un moteur de l'histoire de
303
La Tribune. Les hebdomadaires se multiplient, comme Business Bourse, qui fait faillite aprs un an .

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05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia

Le krach d'octobre 1987 et la folie des junk bonds

En 1985, l'Arabie saoudite ouvre les vannes du ptrole pour inonder le march mondial. Un contre-choc succde
aux chocs ptroliers de 1973 et 1980. Le ptrole brut s'effondre, l'essence aussi. L'inflation diminue, permettant une
forte progression du cours des obligations amricaines et de Wall Street. Le dollar vaut dix francs ds 1985, mais la
forte volatilit sur le march des changes, peine tempre par les accords du Plaza puis les accords du Louvre,
provoque l'effet inverse l'automne 1987 : chute du dollar et des obligations. Les rendements obligataires amricains
304
passent 9,50 % fin septembre contre 7 % en janvier. Ce retournement est d'abord ignor par Wall Street, qui
ensuite se rveille en sursaut: c'est le krach d'octobre 1987. La chute du Dow Jones le 19 octobre 1987 (-22,6 %)
est la seconde plus importante de l'histoire.

Pour remdier aux programmes informatiques vendant automatiquement des actions, des "coupe-circuits" sont crs.
Alan Greenspan, nouveau prsident de la Rserve fdrale, joue les pompiers. Wall Street remonte en 1988, anne
marque par une folle spculation sur les OPA, finances crdit par des junk bond. Le fonds d'investissement
Alan Greenspan
Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR) utilise le LBO pour acheter le gant agro-alimentaire RJR Nabisco: 30
milliards de dollars, le plus important rachat avec effet de levier jamais ralis. Mais ds 1989, ce march paie ses
305
excs : en octobre, le taux d'intrt moyen des junk bond est 1 000 points de base (1 point de base = 0,01 %) au-dessus de celui des emprunts
d'tat amricains contre 450 points de base 8 mois plus tt.

En aot 1990, la guerre du Golfe fait flamber le ptrole et chuter encore plus les junk bond, aggravant la crise des Saving and loans, les caisses
d'pargne qui en avaient achet. Le roi des junk bond , Michael Milken, de la banque amricaine Drexel Burnham Lambert, est condamn dix ans
de prison. Il avait inspir le personnage de Gordon Gekko, jou par Michael Douglas, dans Wall Street, ralis par Oliver Stone en 1987. Son associ
Gary Winnick deviendra clbre lors du krach boursier de 2001-2002.

Nasdaq, SEAQ, Easdaq, les premires bourses dlocalises

Dans les annes 1960, une nouvelle technologie a permis de prendre facilement connaissance dun trs grand nombre de cours boursiers distance, en
connectant un tlphone et un lecteur de bande magntique. Le produit Telequote, de la socit Bunker Ramo perfectionne le Teleregister des annes
1930. Les entreprises Scantlin Electronics et Ultronics Systems lancent des versions encore amliores: le Quotron et le Stockmaster. La seconde s'allie
l'agence de presse Reuters, pour diffuser un panier de services: cours en temps rels, dpches dinformation, puis bases de donnes. Reuters, surtout
prsent en Europe et en Asie, s'en sert pour percer aussi aux Etats-Unis, lors d'une tape-cl de son histoire. Emerge ainsi une large communaut
mondiale d'investisseurs, relis par l'lectronique, ce qui favorise la cration en 1971 par lassociation des courtiers amricains d'une bourse distance,
le Nasdaq. Elle vise les jeunes socits misant sur des innovations technologiques pointues.

Le succs du Nasdaq incite la Bourse de Londres crer son tour un systme lectronique. Il est lui rserv aux grandes socits dj cotes dans
d'autres pays d'Europe. Baptis SEAQ international, il sert surtout aux grands investisseurs changer des "blocs dactions" dans la discrtion. Les
autres bourses sont concurrences, en particulier Paris, o existe depuis 1893 un impt de Bourse. Il est supprim en 1994 et des marchs de bloc sont
crs partout en Europe. Le SEAQ perd alors de limportance.

Le Nasdaq amricain intresse aussi les spcialistes europens du capital-risque, pour dautres raisons. Ils crent en 1997 l'EASDAQ, une bourse
paneuropenne lectronique rserve aux jeunes socits en forte croissance. Plus ces entreprises obtiennent de belles valorisations en Bourse, auprs
dinvestisseurs les comprenant et les recherchant, plus il est facile de les financer en amont par le capital risque. Le 27 mars 2001, le Nasdaq a rachet
306
58 % de l'EASDAQ, qui tait surtout soutenu par des courtiers de la place de Bruxelles .

Les deux bulles financires gantes : Nikke en 1990, Nasdaq en 2000


307
Tokyo devenue la premire capitalisation au monde , au terme d'annes 1980 marques par une hausse
moyenne de 10 % par an des crdits, pour la plupart dans limmobilier. Le prix des terrains est multipli par 3
308
4 Tokyo . Les actions des grandes banques japonaises, trs investies dans l'immobilier, montent
paralllement. Entre 1986 et 1990, lindice Nikkei 225 triple, atteignant le 29 dcembre 1989 un pic de
38 151 points.

Les investisseurs trangers, confiants dans le miracle conomique japonais, nourrissent la bulle et font monter
aussi le yen. Des dizaines de Sicav en actions japonaises sont cres en France. Plusieurs fonds
309
d'invessements spculatifs, dont celui de l'amricain Georges Soros , pensent que le krach d'octobre 1987
aura lieu au Japon. Mais c'est seulement qu'aprs 1990 que les prix de limmobilier chutent, pendant 15 ans,
inspirant le film japonais de science fiction Bubble Fiction: Boom or Bust. Le dgonflement de la Bulle
spculative japonaise est considr comme la crise financire la plus profonde du monde contemporain et
310
celle qui a eu leffet rcessif le plus marqu : le Japon cumule ensuite rcession et dette publique record.
En 22 ans, lindice Nikkei 225 perd les trois quarts de sa valeur.

Lautre grande bulle boursire alimente les socits technologiques de la Silicon Valley amricaine des annes
1990. Elles profitent de la dmocratisation des serveurs Internet, permise par le Pentium Pro, les nouvelles
puces d'Intel qui permettent d'utiliser Windows dans les petites entreprises. L'un des promoteurs du Pentium
Pro, le constructeur informatique Dell, passe du 7e au 1er rang mondial entre 1996 et 2000. Il multiplie son
Le World Trade Center d'Osaka,
cours de bourse par 400. L'diteur de logiciels de navigation Internet Netscape, entr en Bourse le 9 aot symbole des keiretsu
1996, dpasse rapidement la capitalisation de Delta Airlines.

311
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05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia
311
Le mouvement dmarre ds 1993, quand les commandes au secteur high-tech commencrent affluer , profitant l'ensemble de l'conomie. Le
Dow Jones atteint 6 000 points ds le 14 octobre 1996. C'est de de l' exubrance irrationnelle commente Alan Greenspan, le prsident de la
312
Rserve fdrale, une formule qu'il affirme avoir labore dans son bain et qui choue calmer la spculation . D'autant que l'conomie amricaine
313
cr 22 millions d'emplois en huit ans , de 1992 2000, record jamais gal, offrant aux entreprises le sentiment que leurs produits bnficieront
d'une demande solvable sur le long terme.

L'indice Nasdaq, regroupant plusieurs milliers de socits moyennes, est multipli par cinq entre 1998 et 2000. Il touche un pic de 5 048,62 points le
10 mars 2000. Lindice NASDAQ-100, regroupant la plupart des 100 tnors de linformatique et des tlcoms, parmi lesquels Intel, Microsoft, Oracle
et beaucoup d'autres nouveaux fabricants de logiciels et matriels toujours plus pointus pour les startup, a lui progress de 85 % en 1999. Cet envol se
fait malgr une offre importante de nouvelles actions : 1 649 introductions en Bourse entre 1997 et 2000, principalement dans linformatique, les
314
tlcoms et la biotechnologie, reprsentant 320 milliards de dollars . Rsultat, une concurrence de plus en plus vive, en particulier dans les tlcoms,
o les nouveaux matriels sont parfois cent fois plus puissants et deux fois moins cher. Les rseaux tlcoms se multiplient, et leurs prix de vente
chutent avec des dizaines de faillites prvisibles pour ceux qui comme Worldcom ou Enron sont financs essentiellement par de la dette, dans un
schma qui rappelle le Krach de 1847 ponctuant la Railway mania des annes 1840. Le krach boursier de 2001-2002 inverse la vapeur: le Nasdaq
baissera de 40 % en douze ans, pour sinstaller sous les 3 000 points.

1997: la miraculeuse "paix boursire" entre Apple et Microsoft


315
l't 1997, Apple n'est plus trs loin de la faillite, aprs six trimestres conscutifs de pertes, pour un total de 1,5 milliards de dollars , malgr un plan
316
social de 3500 suppressions de postes en 1996 . Pour viter une restructuration supplmentaire, trop pnalisante pour ses clients, le constructeur
informatique obtient 150 millions de dollars de son vieux rival Microsoft, sous la forme d'une augmentation de capital, par la cration d'actions sans droit
de vote. En change, Apple accepte de mettre fin aux poursuites judiciaires contre Microsoft qu'il accusait de l'avoir copi.

Microsoft s'engage garder ses actions trois ans et garantir que sa suite bureautique "Office" sera adapt aux produits Apple pendant les cinq
prochaines annes. Cette "paix des braves" inclut aussi le renoncement d'Apple au navigateur de Netscape et ainsi l'alliance avec Sun
317
Microsystems , AOL et Netscape, qui en 1997 promettaient de remplacer les PC par des "terminaux btes", dont tous les logiciels seraient sur des
serveurs sur le rseau internet. La voie est libre pour que peu de temps aprs la premire capitalisation boursire au monde, un honneur qu'Apple
dcroche son tour quatorze ans plus tard. Le 9 aot 2011, quelques mois aprs le lancement russi de l'iPad 2, la capitalisation boursire du
315
constructeur la pomme atteint 341,5 milliards de dollars , dpassant celle du gant ptrolier Exxon, pourtant port par les niveaux lev des cours
du ptrole. Grce au succs croissant de l'iPad, ce chiffre va quasiment doubler en un an: le 20 aot 2012, Apple bat le record de la plus grande
capitalisation boursire de l'histoire boursire, avec 622,10 milliards de dollars, dpassant le prcdent sommet, touch par Microsoft, 620,58
318
milliards de dollars le 30 dcembre 1999 .

XXI
e sicle

Une corrlation accrue entre les grandes bourses depuis 1996

Au fil des sicles performances des grands marchs boursiers n'ont pas toujours t dpendantes les unes des autres, mme si depuis une quinzaine
d'annes, elles ont eu tendance voluer de pair.

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Cac +29,3 % +37,3 % +51,1 % -0,5 % -22 % -33,8 % +16,1 % +7,4 % +23,4 % +17,5 % +1,3 % -42,7 % +22,3 % -3,3 %
Dow +21,6 % +16,1 % +25,2 % -6,17 % -7,1 % -16,7 % +23,5 % +3,1 % -0,6 % +16,3 % +6,4 % -33,8 % +18,8 % +11 %
Nasdaq +21,6 % +39,6 % +85,6 % -39,3 % -21 % -31,5 % +50 % +8,6 % +1,4 % +9,6 % +9,8 % -40,5 % +43,9 % +16,9 %
SP500 +31 % +26,7 % +19,5 % -10,1 % -13 % -23,4 % +26,4 % +9 % +3 % +13,6 % +3,5 % -38,5 % +23,4 % +12,8 %

Krach de 2001 et 2002 : premires sanctions contre les analystes financiers

Le krach boursier de 2001-2002 sanctionne la fin de la bulle Internet. Le CAC 40 perd la moiti de sa valeur en deux ans : -21,9 % en 2001 et
-33,75 % en 2002. D'un record historique 6 944,77 points le 4 septembre 2000, il s'effondre 2 401,15 points le 12 mars 2003. Les trois socits
les plus endettes, France Tlcom, Vivendi et Alcatel perdent chacune plus de 90 % sur l'anne 2002. Leurs PDG se plaignent des agences de
319
notation. Aux Etats-Unis, le 2 dcembre 2001, le groupe de ngoce et d'nergie amricain Enron est mis en faillite . Son PDG Kenneth Lay avait
cr plus de 3 000 socits offshores dans les les Camans, les Bermudes ou les Bahamas, afin de dissimuler des risques importants de la socit mre.
L'oprateur tlcoms amricain WorldCom fait aussi faillite en 2002, en laissant 41 milliards de dollars de dette. Son PDG Bernard Ebbers,
responsable de la plus importante fraude comptable de l'histoire amricaine, sera condamn le 13 juillet 2005 25 ans de prison. L'action WorldCom
avait t recommande avec insistance par Jack Grubman, analyste de la banque d'affaires amricaine Salomon Brothers, qui sera banni de la
320 321
profession . Pour viter des poursuites judiciaires, dix grandes banques d'affaires de Wall Street acceptent de signer l'accord amiable d'avril 2003,
322
avec la SEC et , l'association des courtiers amricains. Il prvoit des ddommagements de 1,4 milliard de dollars pour les investisseurs victimes des
recommandations d'analystes biaises par des conflits d'intrt, qui seront bannis de la profession pour dix ans. Parmi eux, Henry Blodget couvrait les
socits du secteur de l'Internet pour le courtier Merrill Lynch et publiait des recommandations en contradiction avec les mails envoys ses amis. Une
partie de la somme doit tre consacre de l'analyse financire indpendante, produite par des cabinets d'tude se consacrant exclusivement cette
323
activit. En France, les analystes se voient reprocher leur soutien excessif Jean-Marie Messier, PDG de Vivendi , ou d'avoir publi des objectifs de
324
cours de 220 euros pour France Tlcom, dont l'action tombe dbut 2003 seulement 6 euros, obligeant ltat franais donner 9 milliards d'euros
pour faciliter une augmentation de capital de 15 milliards d'euros.
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Google en 2004, la premire introduction en Bourse consumriste

Le moteur de recherche Google n'a que cinq ans d'existence et un chiffre d'affaires de 1,46 milliards de dollars lors de son entre sur le Nasdaq
amricain en mai 2004. Il choisit un systme d'enchres indit, permettant de rduire de 5,5 1,5 % les commissions perues par les banques d'affaires,
dans une dmarche consumriste . Place au prix de 80 $, l'action valait 250 $ un an plus tard, et 700 $ sept ans aprs.

En aot 2005, Google dcide l'une des plus grandes augmentations de capital de l'histoire: 4,2 milliards de dollars, alors qu'mergent les projets de
325
numrisation des fonds documentaires des universits d'Harvard, Stanford ou Oxford . Google utilise cet argent pour ses activits de recherche et
326
dveloppement et pour dpasser le nombre d'un million de serveurs informatiques en juin 2007 contre 400.000 l'anne prcdente, en 2006 . Cet
effort financier des actionnaires lui permet de creuser l'cart avec son concurrent Yahoo. Jusque l, les augmentations de capital de cette taille taient
essentiellement utilises pour des refinancements, permettant de se dsendetter, ou des acquisitions de socits.

Le 17 mai 2012, le rival Facebook lance la plus grosse introduction en Bourse de l'histoire des valeurs technologiques, tant en leve de fonds qu'en
327
capitalisation boursire , et au second rang historique pour l'ensemble des Etats-Unis derrire Visa, avec une valorisation de 104 milliards de
328
dollars , suprieure celle qu'avait obtenue Google en 2004. Facebook a lui aussi rduit les frais pays aux banques, selon la socit de capital-
329
risque Trinity Ventures, en versant seulement 1 % du montant de l'opration . L'action Facebook perd ensuite la moiti de sa valeur en trois mois.

La rsurrection d'Eurotunnel

Le 6 novembre 1987, un mois avant le dbut du percement du Tunnel sous la Manche, une publicit financire annonce que 30 millions de voyageurs
l'emprunteront. Aprs sept ans de chantier, ce sera finalement trois quatre fois fois moins. Cote en Bourse Paris et Londres, avec 730.000
actionnaires individuels, Eurotunnel a aussi chou contrler le cot de son investissement initial: 12,5 milliards d'euros en tout (matriel roulant inclus),
soit 80 % de plus que les 7,5 milliards d'euros promis au dpart.

Un quart de sicle aprs, le Tunnel sous la Manche s'est rtabli. Il a dgag 375 millions d'euros d'excdent brut d'exploitation chaque anne en
moyenne entre 2009 et 2012, une marge de presque 40 % de son chiffre d'affaires. C'est 3 % du cot industriel du tunnel (chantier et matriel roulant
sont dj amortis), soit un rendement suprieur l'inflation. L'intervention de la justice a entre-temps apur l'norme cot financier. Lors de la cration
d'Eurotunnel, ses dirigeants avaient choisi un dsquilibre exceptionnel entre capitaux propres et dette: les capitaux propres ne reprsentent que 1,17
milliard d'euros en 1987 lors de l'augmentation de capital constitutive, alors que le cot prvu du du percement du tunnel est six fois plus lev. L'espoir
d'une exceptionnelle rentabilit des capitaux propres repose sur un pur effet de levier financier, maquill par des prvisions de croissance farfelues. Il
330
entrane un quadruplement de l'action en un an et demi. Plac 35 F (7,89 2007 ), elle atteint son record le 30 mai 1989 128 F (27,11 2007 ) , avant
d'tre divise par quinze.

D'autres augmentations de capital sont dcides, mais trop tard, des cours trs bas, rapportant peu malgr la multiplication du nombre d'actions: 870
millions d'euros en novembre 1990 puis 1,07 milliard en mai 1994. La sous-capitalisation persiste. En 2003, la socit croule toujours sous neuf
milliards d'euros de dette, cotant 500 millions d'euros d'intrts par an, soit 60 % du chiffre d'affaires. Les prix de vente levs affaiblissent sa part de
331
march : 46 % pour les voitures et 38 % pour les camions, qui prfrent les compagnies de ferries . L'action fluctue entre 0,4 euro et 0,8 euro
pendant dix ans. Une premire rvolte des petits actionnaires choue en 1996, sur fond de divisions. Mais le 7 avril 2004, Jacques Maillot est lu PDG
d'Eurotunnel lors d'une assemble gnrale fivreuse. Il a renvers la direction, avec le patron de presse Nicolas Miguet. En 2006, la socit se place
sous la protection de la justice, faute d'accord avec ses cranciers. Le tribunal annule la moiti des dettes. L'autre moiti est reprise par une nouvelle
socit, qui a les mmes actionnaires: la plupart souscrivent son augmentation de capital constitutive. En 2009, Eurotunnel verse son premier
332
dividende , symboliquement trs modeste, 4 centimes par action. Depuis, c'est est l'une des rares socits o l'Association de dfense des
actionnaires minoritaires de Colette Neuville sige au conseil d'administration. Au printemps 2012, Eurotunnel reprend mme, pour 65 millions deuros,
trois bateaux et 120 salaris sur 500 de SeaFrance, la plus petite et la plus mal gre des compagnies de ferries.

GM, nationalis en 2009 aprs sa "dcennie perdue", revient en Bourse en 2010

General Motors a vcu l't 2009 le mme destin qu'Eurotunnel: cranciers et actionnaires vincs par les tribunaux, dette annule et cration d'un
333
"Nouveau GM", quarante fois moins endett, qui russit en 2010 une introduction en Bourse de 23 milliards de dollars . Aprs avoir pris 61 % du
334
capital l'automne 2009, l'tat amricain revient 26 % lors de l'introduction en Bourse de 2010. Les ventes sur le march amricain sont reparties
ds le dbut de 2010, six mois le rachat par l'Etat. Ds 2011, elles reprsentent 25 % de plus qu'en 2008.

Anne 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Voituresvendues 5 4,9 4,9 4,8 4,7 4,5 4,1 3,8 3 2,08 2,2 2,5 2,6 millions ( sur
335
aux US millions millions millions millions millions millions millions millions millions millions millions millions 11 mois)

GM revient de loin: ses ventes de voitures aux Etats-Unis taient passes de 5 2 millions entre 2000 et 2009. Cette "dcennie perdue" de l'ex-premier
constructeur mondial a contribu au vieillissement du parc automobile amricain: l'ge moyen d'une voiture amricaine atteint un record de 11,2 ans en
336
2011 contre 8,4 en 1995 .

Anne 1995 2000 2005 2011


Age moyen des voitures US 8,4 ans 9,1 ans 10 ans 11,2 ans

La violente crise conomique de l'hiver 2008-2009 voit les crdits autos diviss par six en trois mois aux Etats-Unis. Mais chez GM, elle est prcde
par des dsinvestissements massifs, qui commencent ds 2005. Les actionnaires, mais aussi les cranciers, refusent l'indispensable augmentation de
capital pendant des annes. Du coup, ils vont tout perdre. En 2005, GM verse encore un dividende de 2 dollars par action, aussi lev que celui du haut
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de cycle en 2000 . . L'agence Standard & Poor's juge pourtant la dette de 292 milliards de dollars beaucoup trop leve: elle la place dans la
catgorie "obligation pourrie". Cinq mois plus tard, en octobre, GM parvient contourner la loi amricaine sur les faillites en cdant 51 % de sa socit
de crdit GMAC au fonds de LBO Cerberus. Mais le groupe refuse d'augmenter ses capitaux propres, prfrant supprimer 105.000 emplois entre
340 341
2004 et 2008, pour tenter se dsendetter : les effectifs mondiaux tombent 235.000 en 2008 contre 340.000 en 2004 .
342
La consquence est une forte baisse des ventes, mais aussi des bnfices. En 2007 , la part du march amricain chute 23 % contre 28 % en
343 344
2003 . Cette anne-l, la dette fait boule de neige, reprsentant neuf fois les capitaux propres , selon Standard & Poor's. L'effet de levier financier
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recherch par certains actionnaires devient un effet de massue. Le dividende n'est "suspendu" qu'en aot 1988 .

En dcembre 2008, l'tat prte d'urgence 17 milliards de dollars sous conditions: rmunration des dirigeants limite et promesse de rduire la dette des
346
deux-tiers, en la transformant en capitaux propres . GM propose aussi de supprimer 20 000 emplois en trois ans. Le groupe n'employait dj plus
347
que 235 000 personnes : il avait dj supprim 111 000 emplois dans le monde, le tiers de ses effectifs, entre 2005 et 2008. GM promet en
particulier de vendre cinq de ses marques: Pontiac, Saturn, Hummer, Saab et Opel. Les quatre premires sont en ralit de toute petite taille et ne
reprsentent elles quatre que 0,27 millions de vhicules, soit 3 % des ventes de GM.

Marques vendues par GM en 2009 Pontiac Saturn Saab Hummer


348 349 350 351
Vhicules vendus en 2009 169.890 67.576 20.800 9.046
352
La seule grande marque des cinq est l'allemande Opel, qui a vendu 1,93 millions de vhicules dans le monde en 2008, soit huit fois plus que les
quatre autres runies. Elle sera en ralit conserve, GM dcidant de ne plus la vendre quelques mois aprs sa mise en vente. Le groupe canadien
353 354
Magna International est approch mais GM se rtracte en fin d'anne .

Entre-temps, le 30 dcembre 2008, GM reconnat rater chaque mois 45.000 60.000 ventes de voitures sur le march amricain, cause de la sous-
capitalisation de sa filiale de crdit GMAC, dont l'tat prend 18 %, pour 5 milliards de dollars, premier pas vers la nationalisation, en prenant argument
355
que le fonds de LBO Cerberus a chou convaincre les cranciers de convertir leur dette en actions . l'tat dcide qu'il n'aura plus que 15 % des
356
droits de vote .

Anne fin 2003 fin 2008 Variation 2003-2008 fin 2012 Variation 2008-2012
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Effectifs 340.000 235.000 moins 115.000 215.000 (prvision) moins 20.000
Chiffre d'affaires 193.517 milliards 148.979 milliards moins 55.000 153.300 milliards (prvision) plus 5.000
359
Dette 288 milliards 175 milliards moins 113 milliards 5 milliards moins 170 milliards
360
Fonds propres 6 milliards ngatifs de 39 milliards Anantis 60 milliards (nouvelle socit) plus 95 milliards
361
En mars 2009, Barack Obama entre la Maison Blanche et demande au PDG de GM Rick Wagoner de passer la main Fritz Henderson . GM se
place le 1er juin 2009 sous la protection de la loi amricaine sur les faillites. La dette est convertie, prix extrmement bas, en actions d'une nouvelle
socit: le "Nouveau GM", dot de 60 milliards de dollars de capitaux propres. Washington en apporte 61 %, Toronto 12 %, le fonds de couverture
362363
mdicale du syndicat automobile UAW 17 % et les ex-cranciers 10 % .
364
Cette fois dsendett, avec seulement 5 milliards de dollars de crdits long-terme et une charge d'intrt divise par dix , GM regagne des parts de
365
march aux Etats-Unis redevient leader mondial en 2011. En conservant sa filiale Opel et en bnficiant d'un fort rebond de sa production, le
constructeur a en ralit augment ses effectifs aprs l'intervention de l'Etat, entre 2009 et 2012.

Mital, Rusal, Gazprom, Ptrobras et Petrochina : les nouveaux gants

Le sidrurgiste indien Mittal cr la surprise, le 28 janvier 2006, par une offre publique d'achat hostile sur le leader mondial de lacier Arcelor, pour
366
18,6 milliards d'euros . Arcelor se dfend, mettant en avant ses 17,6 milliards d'euros de capitaux propres. Il fait chec l'OPA. Mais Mittal relve
cinq mois aprs son offre de 44 % et lemporte. Cest la onzime acquisition en dix ans pour Lakshmi Mittal, actionnaire 88 % de Mittal et 6e homme
le plus riche du monde. Revers de la mdaille, cette pyramide dacquisition, ralise dans de nombreux pays d'Europe de l'Est, a gnr une dette nette
367
de 22 milliards de dollars, note en catgorie spculative par l'agence Standard & Poor's .

Autre coup de tonnerre en novembre 2007, l'introduction en Bourse de Shanghai de 2,2 % du capital de Petrochina. Le cours flambe de 163 % en un
jour, lui donnant une capitalisation boursire de 1004 milliards de dollars. C'est plus que le leader mondial ExxonMobil ! Lamricain affiche pourtant un
chiffre d'affaires quatre plus lev : 365 milliards de dollars contre 92 milliards de dollars. La valeur de Petrochina reprsente 50 fois ses bnfices
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attendus, contre 10 fois pour les gants du secteur. Ces chiffres ne peuvent qu'tonner, pointe alors le Financial Times dans sa Lex Column . Un an
369
et demie aprs, Petrofina ne vaut plus que 336 milliards de dollars, trois fois moins . Malgr cette correction attendue, sa forte valorisation reflte les
anticipations des investisseurs sur la croissance chinoise. Le phnomne na rien dune mode :en 2010, les deux premires banques au monde par la
370
capitalisation boursire sont toujours chinoises .

La spculation sur la croissance profite dautres grandes ex-socits publiques du club des cinq superpuissances mergentes, les BRICS (Brsil,
Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud). Une semaine avant l'lection prsidentielle brsilienne de septembre 2010, le groupe public Petrobras russit
Wall Street une augmentation de capital de 70 milliards de dollars, la plus grande de lhistoire. Sa capitalisation boursire atteint 146 milliards de dollars,
371
la deuxime du secteur ptrolier derrire linoxydable ExxonMobil, qui tait dj aux premires places du palmars en 1975 et en 1985. Petrobras
affiche il est vrai de srieux projets: 224 milliards de dollars dinvestissements d'ici 2014, pour les gigantesques gisements de ptrole dcouverts en
2007 jusqu' 7 000 mtres de profondeur, sous une paisse couche de sel. Petrobras prvoit de doubler sa production, 5,4 millions de barils par jour
(mbj) en 2020, contre 2,6 mbj en 2010.
372
Le russe Gazprom est devenu lui premire capitalisation boursire europenne ds 2006 . Mais comme Mittal, il souffre de voir sa dette note dans la

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05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia

catgorie spculative par lagence de notation Fitch Ratings. L'empire Gazprom contrle un quart des rserves mondiales de gaz et pse 8 % du PIB
russe. Bti sur des "structures de production datant de l'poque sovitique", il est "mal organis, sous la coupe des politiques et corrompu" affirme une
note diplomatique amricaine obtenue par Wikileaks et rapporte par le magazine allemand Der Spiegel. Autre gant russe, le nouveau leader mondial
de l'aluminium Rusal, contrl par le milliardaire Oleg Deripaska, est galement mal vu en raison dun lourd endettement: 15 milliards de dollars. Il
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abandonne un tiers de sa valeur dans les trois semaines qui suivent son introduction en bourse de janvier 2010, Hong-Kong . "La plupart des
gestionnaires de fonds n'aiment pas ce titre. Le ratio de levier est trs lev confie Reuters un financier. Pour que Rusal puisse respecter les
conditions attaches aux refinancement de sa dette, le cours de l'aluminium doit rester au-dessus de 2 400 dollars la tonne, souligne les analystes de
374
BOC International .

Les crises des annes 2007 2011, un got de 1873

La crise financire de 2007-2010, cause par l'engagement banques europennes et amricaines dans les rhausseurs de crdit ayant financ les
Subprime, s'est prolonge par la crise de la dette dans la zone euro puis le Krach boursier de juillet et aot 2011. Ds le dbut 2007, plusieurs socits
de crdit amricaine font faillite, car leurs clients peinent rembourser des prts l'habitat. C'est la crise des Subprime. Les grandes banques
amricaines et europennes sont touches leur tour. Le remboursement des crdit hypothcaire tait garanti par la valeur des maisons : les familles
ayant emprunt doivent quitter leurs logements qui sont vendus. Mais la valeur des maisons ayant chut, les cranciers ne parviennent pas se
rembourser.

Les agences de notation sont critiques pour leur complaisance avec les rhausseurs de crdit, des socits cres de toute pice pour masquer le
risque des crdits subprime, en mlangeant les obligations de crdit hypothcaire avec des obligations dtat. En 2008, la crise des subprimes s'tend.
Les actions des banques s'effondrent en Europe aussi. L'une d'entre elles, Lehman Brothers, tombe en faillite le 15 septembre 2008. En France, l'indice
CAC 40 a connu en 2008 la pire anne de son histoire: il a chut de 42,68 %, anticipant la rcession mondiale qui a eu lieu l'anne suivante, en 2009,
cause par la Crise bancaire et financire de l'automne 2008. Aprs une reprise de 22,3 % du CAC 40 en 2009, suivie d'un rebond partiel de la
croissance conomique en 2010, une nouvelle crise boursire dmarre en juillet et aot 2011. Les investisseurs craignent que l'conomie mondiale entre
nouveau en rcession en 2011, aprs seulement une anne de croissance conomique.

Krach boursier de l't 2011 et performance record des obligations

Le krach de l't 2011 voit le CAC 40 perdre un quart de sa valeur entre le 30 juin et le 19 aot alors que la reprise conomique mondiale semblait
pourtant bien enclenche depuis un an. La crainte de la voir s'essouffler est dclenche par des statistiques conomiques mitiges, puis les tours de vis
budgtaires peu peu envisags en Italie, Espagne, Royaume-Uni et France, en raction la baisse des bourses. Les banques sont menaces d'une
dgradation par l'agence de notation Moody's, alors que leur notation, dj faible, est l'une ces causes du krach de l't 2011. L'action Dexia baisse
375
pendant tout l't, puis tombe le 4 octobre 0,97 euros , alors qu'elle valait encore 24,5 euros au dbut mai 2007.

Pour rendre les tablissements de crdit plus solides, l'investisseur Georges Soros estime qu'ils ont besoin de plus de capitaux propres, car ils sont
trop fragiles () sous-capitaliss et dtiennent beaucoup de titres de dettes europennes, jusqu'ici considrs comme des produits sans risque. En
particulier concernant les titres espagnols et italiens. Il faut lever ce risque avec des euro-obligations et recapitaliser les banques , explique-t-il dans un
376
entretien au Monde . Le FMI tient le mme discours ds l'automne, Christine Lagarde tant devenue sa premire directrice gnrale le 5 juillet 2011.
Mais pour se recapitaliser, les banques doivent crer de nouvelles actions, ce qui risque de faire baisser leurs bnfices par action : la rglementation
bancaire ne changera pas.

Les actions chutent, mais les marchs obligataires s'envolent : la valeur des crances sur les tats franais, allemands et amricains ne cesse de
progresser, ce qui entrane une trs forte baisse des taux d'intrt long terme

Pays France Allemagne Italie Espagne Grce tats-Unis


7 avril 3,75 % 3,42 % 4,83 % 5,22 % 12,72 % 3,56 %
18 juillet 3,36 % 2,64 % 5,95 % 6,29 % 17,68 % 2,91 %
2 aot 3,16 % 2,41 % 6,15 % 6,26 % 14,454 2,64 %
9 septembre 2,42 % 1,69 % 5,46 % 5,33 % 21,40 % 1,92 %

En seulement cinq mois, du 7 avril au 9 septembre, le rendement des obligation amricaine dix ans a t divis par deux, passant de 3,75 % 1,89 %.
Mme succs en Allemagne: il passe de 3,36 % le 7 avril 1,69 % le 9 septembre. Cette chute signifie que le cours des emprunts dtat a doubl aux
tats-Unis comme en Allemagne, en seulement cinq mois, une performance jamais gale dans l'histoire des marchs obligataires.

Rfrences

1. Dow Jones, Nasdaq, SP500, la totalit des variations (exhaustif) (http://www.davemanuel.com/dow-jones-historical-data.php)


2. Dictionnaire universel de France, par Robert de Hesseln, 1771
3. Critique de La Rvolution industrielle du Moyen ge, de Jean Gimpel (http://leker.typepad.com/medievaliste/2006/03/index.html)
4. La premire socit franaise par actions : La Socit des moulins du Bazacle (http://www.fb-bourse.com/les-moulins-du-bazacle/)
5. Doris Stckly, Le Systme de l'Incanto des gales du march Venise (fin XIIIe-milieu XVe sicle, Brill, 1995, 434 p., (ISBN 9004100024) Google Books
(http://books.google.be/books?id=znq5Akv5KXEC&pg=PA13&lpg=PA13&dq=giovanni+morosini&source=web&ots=VZHbeCuy-e&sig=_dM74-
XQKDBa7lAzCmkCqqCqe-I&hl=fr)
6. Louis XIV face l'Europe du Nord : l'absolutisme vaincu par les liberts, page 17, par Herv Hasquin (http://books.google.fr/books?
id=znq5Akv5KXEC&printsec=frontcover&dq=%22carats+de+venise%22&source=gbs_summary_r&cad=0#PPA2,M1)

fr.wikipedia.org/wiki/Histoire_des_bourses_de_valeurs 22/32
Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia
7. D'autres berceaux de la Bourse galement cits sont le Portugal, l'Italie et l'Espagne (cf. Pierre-Andr Julien, Entrepreneuriat rgional et conomie de la
connaissance, Presse de l'Universit du Qubec, coll. Entrepreneuriat & PME , 2005 (ISBN 2760513297) [lire en ligne (http://books.google.fr/books?
id=j7ywiGOCn-QC&printsec=frontcover) ] [prsentation en ligne (http://www.puq.ca/fr/repertoire_fiche.asp?titre=titres&noProduit=D1329) ], p. 322)
8. cf. Joseph Antoine, Marie-Claire Capiau-Huart, H. Olivier et H. Carpentier, Titres et Bourse, vol. 1 : Valeurs mobilires, De Boeck Universit,
coll. Comptabilit, Contrle & Finance , 1997 (ISBN 2804123456)(ISSN 13730150 (http://worldcat.org/issn/13730150&lang=fr) ) [lire en ligne
(http://books.google.com/books?id=67EuLyOdHvYC&printsec=frontcover&hl=fr) ] [prsentation en ligne (http://universite.deboeck.com/livre/?
GCOI=28011100505370&fa=description) ], p. 22
9. la Bourse. Histoire du march des valeurs en Belgique de 1300 1990, sous la direction de Geert De Clercq
10. La Bourse: de Ter Buerse Wall Street (http://www.nbbmuseum.be/fr/2010/01/stockmarket.htm)
11. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le Temps du Monde, par Fernand Braudel, page 171, Le Livre de Poche
12. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde, par Fernand Braudel, page 178, Le Livre de Poche
13. Si la Bourse m'tait conte, par Andr Kostolany, Julliard (1960), page 26
14. Si la Bourse m'tait conte, par Andr Kostolany, Julliard (1960), page 125
15. Histoire de la Bourse de Paris, de 1250 1900, sur Edubourse.com (http://www.edubourse.com/guide/guide.php?fiche=histoire-bourse-paris)
16. Banque et pouvoir au XVIe sicle : la surintendance des finances d'Albisse Del Bene, par Marie-Nolle Baudouin-Matuszek et Pavel Ouvarov, page 252
17. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde, par Fernand Braudel, page 398, Le Livre de Poche
18. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde, par Fernand Braudel, page 180, Le Livre de Poche
19. "Bibliothque de l'cole des Chartes (Paris) Librairie Droz, page 275 (http://books.google.fr/books?
id=_CqqCo7gaNEC&pg=PA274&dq=Laurent++Capponi&hl=fr&ei=IbccTvOiJsmd-
waV07HdCA&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=5&ved=0CDoQ6AEwBA#v=onepage&q=Laurent%20%20Capponi&f=false)
20. "Bibliothque de l'cole des Chartes (Paris) Librairie Droz, page 269 (http://books.google.fr/books?
id=_CqqCo7gaNEC&pg=PA274&dq=Laurent++Capponi&hl=fr&ei=IbccTvOiJsmd-
waV07HdCA&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=5&ved=0CDoQ6AEwBA#v=onepage&q=Laurent%20%20Capponi&f=false)
21. Si la Bourse m'tait conte, par Andr Kostolany, Julliard (1960), page 92
22. "Bibliothque de l'cole des Chartes (Paris) Librairie Droz, page 279 (http://books.google.fr/books?
id=_CqqCo7gaNEC&pg=PA274&dq=Laurent++Capponi&hl=fr&ei=IbccTvOiJsmd-
waV07HdCA&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=5&ved=0CDoQ6AEwBA#v=onepage&q=Laurent%20%20Capponi&f=false)
23. Si la Bourse m'tait conte, par Andr Kostolany, Julliard (1960), page 93
24. "Bibliothque de l'cole des Chartes (Paris) Librairie Droz, page 280 (http://books.google.fr/books?
id=_CqqCo7gaNEC&pg=PA274&dq=Laurent++Capponi&hl=fr&ei=IbccTvOiJsmd-
waV07HdCA&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=5&ved=0CDoQ6AEwBA#v=onepage&q=Laurent%20%20Capponi&f=false)
25. Angleterre, volume 2, par Lon Galibert et Clment Pell, page 267 (http://books.google.fr/books?
id=qH5FAAAAcAAJ&pg=PA267&dq=1567+gresham&hl=fr&ei=bXIdTpvAL8uj-
ga2otX2CA&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=6&ved=0CEAQ6AEwBQ#v=onepage&q=1567%20gresham&f=false)
26. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, par Fernand Braudel, pages 439
27. Si la Bourse m'tait conte, par Andr Kostolany, Julliard (1960), page 108
28. Si la Bourse m'tait conte, par Andr Kostolany
29. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde, par Fernand Braudel, page 261, Le Livre de Poche
30. Au cours actuel de 3 600 euros, 64 tonnes d'or reprsentent 2,4 milliards d'euros
31. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde', par Fernand Braudel, page 251, Le Livre de Poche
32. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde, par Fernand Braudel, page 247, Le Livre de Poche
33. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde, par Fernand Braudel, page 253, Le Livre de Poche
34. Louis XIV face l'Europe du Nord : l'absolutisme vaincu par les liberts, par Herv Hasquin, page 27
35. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le temps du Monde, par Fernand Braudel, page 264, Le Livre de Poche
36. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme, volume 3 - Le Temps du Monde, par Fernand Braudel, page 263, Le Livre de Poche
37. "Dictionnaire gographique, historique et politique des Gaules et de la France", par Louis Alexandre Expilly 1768 [1] (http://books.google.fr/books?
id=VSF_9Y_DjEsC&dq=%22Bourse+de+Paris%22+%22compagnie+des+indes%22&hl=fr&source=gbs_navlinks_s)
38. Histoire de la Bourse d'Amsterdam sur le site officiel d'Euronext (http://www.euronext.com/editorial/wide/editorial-1993-FR.html)
39. Si la Bourse m'tait conte, par Andr Kostolany, Julliard (1960), page 106
40. Histoire des juifs portugais, par Carsten Wilke, page 195 (http://books.google.fr/books?
id=j4Hni8ieTjYC&pg=PA195&dq=histoire+de+la+bourse+d'amsterdam&hl=fr&ei=i_obTvCULsiE-
wbB5oj9CA&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=9&ved=0CFcQ6AEwCA#v=onepage&q=histoire%20de%20la%20bourse%20d'amsterdam&f=fa
lse)
41. Histoire du franc, 1360-2002, par Georges Valance, Paris, Champs Flammarion, 1998, page 71
42. "Colbert, La Politique du bon sens", Michel Verg-Franceschi, Petite Bibliothque Payot (2003), page 357
43. Le Sicle de Louis XIV, par Pierre Goubert, page 120
44. "Histoire du Franc, 1360-2002", par Georges Valance, Paris, Champs Flammarion, 1998, page 98
45. De l'administration des finances de la France, volume 1, par Jacques Necker (http://books.google.fr/books?
id=DCMVAAAAQAAJ&printsec=frontcover&dq=%22l'administration+des+finances+de+la+France%22+necker&hl=fr&ei=Pj5ETtXmCsX2sgaMusS1Bw
&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=1&ved=0CCsQ6AEwAA#v=onepage&q&f=false)
46. Histoire du franc, 1360-2002, par Georges Valance, Paris, Champs Flammarion, 1998, page 99
47. Recueil Des Cours, volume 23 (1928/III, Acadmie de droit international de La Haye, page 245
48. http://books.google.fr/books?
id=jz1_hFntKKkC&pg=PA323&dq=%22customs+and+excise%22+indies+sugar&lr=&as_brr=3&as_pt=ALLTYPES&ei=DDDrScLzNIbUM5_t2J4B#PP
A30,M1
49. The Ingenious Mr Dummer: Rationalizing the Royal Navy in Late Seventeenth-Century England, par Celina Fox
50. http://www.bl.uk/eblj/2007articles/pdf/ebljarticle102007.pdf
51. Civilisation matrielle, conomie et capitalisme. Volume 3 Le Temps du Monde, par Fernand Braudel, page 761
52. Il y consacre trois chapitres, dans Louis XIV et son temps
53. Histoire de la presse en Angleterre et aux tats-Unis, par Athanase Cucheval-Clarigny, page 32
54. From strangers to citizens: the integration of immigrant communities in Britain, Ireland, and colonial America, 1550-1750, par Randolph Vigne, Charles
Littleton
55. The Guardian, par John Calhoun Stephens, Sir Richard Steele, et Joseph Addison, page 667
56. The public prints: the newspaper in Anglo-American culture, 1665-1740 Par Charles E. Clark? PAGE 42
57. Histoire de la presse en Angleterre et aux tats-Unis, par Athanase Cucheval-Clarigny, page 233
58. http://www.information-britain.co.uk/famdates.php?id=501
59. Ces messieurs de Saint-Malo, par Alain Simiot
60. Soit entre 25 et 50 milliards d'euros.
fr.wikipedia.org/wiki/Histoire_des_bourses_de_valeurs 23/32
05/01/13 Histoire des bourses de valeurs - Wikipdia
61. En 2010, la dette publique franaise est 3 fois moins leve, avec 3,5 annes de recettes
62. L'conomie franaise au XVIIIe sicle, par Paul Butel, page 261
63. Histoire du franc, 1360-2002, par Georges Valance, Paris, Champs Flammarion, 1998, page 88
64. Histoire du franc, 1360-2002, par Georges Valance, Paris, Champs Flammarion, 1998, page 89
65. Rflexions politiques sur les finances et le commerce, par Joseph Paris-Duverney et Franois Deschamps, La Haye, Vaillant frres et N. Prevost, 1740 [2]
(http://catalogue.drouot.com/ref-drouot/lot-ventes-aux-encheres-drouot.jsp?id=1307575)
66. Ils l'avaient dj t de 1572 1720
67. "Le livre et l'art: tudes offertes en hommage Pierre Lelivre", page 42 par Thrse Kleindienst, Somogy, 2000
68. "Paris ancien et moderne, ou Histoire de France divise en douze priodes appliques aux douze arrondissements de Paris, et justifie par les monuments
de cette ville clbre", par Jean de Marls, Parent-Desbarres, 1838 [3] (http://books.google.fr/books?
id=ehVCAAAAcAAJ&pg=PA520&lpg=PA520&dq=%22bourse+de+paris%22++%22compagnie+des+indes%22&source=bl&ots=kB8kKnHmp9&sig=3q
DDSsvLW6e8qvl-moXKgALC-
FA&hl=fr&sa=X&ei=V1amUJnpAs2Z0QXayYH4AQ&redir_esc=y#v=onepage&q=%22bourse%20de%20paris%22%20%20%22compagnie%20des%20i
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HEaNFCMCZW69J_Sb0xboVw&hl=fr&ei=tl0VTsm1K8jpOfmOnRE&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=1&ved=0CBcQ6AEwADgK#v=onepag
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236. Il sera achev en 1937 par une socit dconomie mixte fonde par le ministre des travaux publics et la socit des usagers de la Romanche, regroupant
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374. L'introduction en Bourse de Rusal tourne au vinaigre , par Reuters, le 18 fvrier 2010
375. "Dexia s'effondre en Bourse, spculations sur un dmantlement", par (http://www.lepoint.fr/fil-info-reuters/dexia-s-effondre-en-bourse-speculations-sur-
un-demantelement-04-10-2011-1380499_240.php) Reuters, le 04/10/2011
376. "L'Europe est en danger", par (http://www.lemonde.fr/economie/article/2011/08/17/l-europe-est-en-danger_1560364_3234.html) Georges Soros, dans Le
Monde du 17 aot 2011

Annexes

Articles connexes

Liste des crises montaires et financires


Chronologie de lhistoire du tlgraphe lectrique
Rvolution financire britannique
Chronologie de l'histoire des banques en Europe
Histoire de la presse conomique et financire en France

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