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Flujo de caja proyectado

I. INTRODUCCION

La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes


del estudio de un proyecto, ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los
resultados que en ella se determinen.

Existen diversas maneras de construir un flujo de fondos, dependiendo de la


informacin disponible y si se trata de un proyecto de creacin de una nueva empresa o
si es uno que se evala en una empresa en funcionamiento.

II. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

Un flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:

a) Los egresos iniciales de fondos


b) Los ingresos y egresos de operacin
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos
d) El valor de desecho o salvamento del proyecto.

Egresos iniciales de fondos :

Corresponden al total de la inversin inicial requerida para la puesta en marcha del


proyecto. El capital de trabajo, si bien no implica un desembolso en su totalidad antes de
iniciar la operacin, se considerar tambin como un egreso en el momento cero.

Ingresos y egresos de operacin :

Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. La diferencia entre
devengados o causados y reales se hace necesaria, ya que el momento en que realmente
se hacen efectivos el ingreso y egreso ser determinante para la evaluacin del proyecto.

Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de mercado, tcnico
y organizacional analizados anteriormente.

Una clasificacin usual de costos se agrupa segn el objeto del gasto, en costos de
fabricacin, gastos de operacin, financieros y otros.

Los costos de fabricacin pueden ser directos o indirectos (conocidos tambin como
gastos de fabricacin). Los costos directos los componen los materiales directos y la
mano de obra directa, que incluye todos los beneficios adicionales. Los costos indirectos
se componen por la mano de obra indirecta (supervisin, choferes, mantenimiento),
materiales indirectos (repuestos, combustibles, lubricantes y suministros) ; y los gastos
indirectos como energa, comunicaciones, seguros, arriendos, etc.

Los gastos de operacin pueden ser gastos de ventas o gastos generales de


administracin. Los gastos de ventas estn compuestos por los gastos laborales,
comisiones de ventas y cobranzas, publicidad, empaques, transporte y almacenamiento.
Los gastos generales de administracin los componen los gastos laborales de
representacin, seguros, alquileres, materiales y tiles de oficina, impuestos y otros.

Los gastos financieros los constituyen los gastos de intereses por los prstamos
obtenidos.

Los otros gastos agrupan la estimacin de incobrables y un castigo por imprevistos, que
usualmente corresponde a un porcentaje sobre el total.

Un elemento de costo no analizado y que influye indirectamente sobre el gasto es la


depreciacin, que representa el desgaste de la inversin en obra fsica y equipamiento
que se produce por su uso. Los terrenos y el capital de trabajo no estn sujetos a
depreciacin, ya que no se produce un desgaste derivado de su uso.

Puesto que el desembolso se origina al adquirirse el activo, los gastos por depreciacin
no implican un gasto en efectivo, sino uno contable para compensar, mediante una
reduccin en el pago de impuestos, la prdida de valor de los activos por su uso.
Mientras mayor sea el gasto por depreciacin, el ingreso gravable disminuye y por tanto
el impuesto pagadero por las utilidades del negocio.

En los estudios de viabilidad generalmente se acepta la convencin de que es suficiente


aplicar el mtodo de lnea recta sin valor residual, es decir, se supone que se deprecia
todo el activo en proporcin similar cada ao.

Momento en que ocurren los ingresos y egresos :

El flujo de caja se expresa en momentos. El momento cero reflejar todos los egresos
previos a la puesta en marcha del proyecto. El horizonte de evaluacin depende de las
caractersticas de cada proyecto. Un perodo de cinco a diez aos es el ciclo ms comn
de anlisis.

El valor de desecho:

El valor de desecho refleja el valor del proyecto por los beneficios netos esperados
despus del ao diez.

III. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

3.1 Flujo de caja del proyecto o de la inversin

Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversin el ordenamiento


propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente :

+ Ingresos sujetos a impuestos

- Egresos sujetos a impuestos


- Gastos no desembolsables

= Utilidad antes de impuesto

- Impuesto

= Utilidad despus de impuesto

+ Ajustes por gastos no desembolsables

- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a impuestos

= Flujo de caja

Ingresos y egresos sujetos a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen
la riqueza de la empresa.

Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributacin son deducibles
pero no ocasionan salidas de caja, como la depreciacin o el valor en libros de un
activo que se vende. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar su
descuento tributario y se suman en el tem Ajuste por gastos no desembolsables. De
esta forma, se incluye slo un efecto tributario.

Egresos no sujetos a impuestos son las inversiones, ya que no aumentan ni


disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.

Beneficios no sujetos a impuestos son el valor de desecho del proyecto y la


recuperacin del capital de trabajo. Ninguno est disponible como ingreso aunque son
parte del patrimonio explicado por la inversin del negocio.

3.2 Flujo de caja del inversionista

El flujo de caja analizado en el acpite anterior permite medir la rentabilidad de toda


la inversin. Si se quisiera medir la rentabilidad de los recursos propios, deber
agregarse el efecto del financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento
de la deuda.

Como los intereses del prstamo son un gasto afecto a impuesto, deber diferenciarse
qu parte de la cuota que se le paga a la institucin que otorg el prstamo es inters
y qu parte es amortizacin de la deuda, porque el inters se incorporar antes de
impuesto mientras que la amortizacin, al no constituir cambio en la riqueza de la
empresa, no est afecta a impuesto y debe incorporarse en el flujo despus de haber
calculado el impuesto.

Finalmente, deber incorporarse el efecto del prstamo para que por diferencia,
resulte el monto que debe invertir el inversionista. En este caso, la estructura del flujo
queda como sigue :
+ Ingresos sujetos a impuestos

- Egresos sujetos a impuestos

- Gastos no desembolsables

- Intereses del prstamo

= Utilidad antes de impuesto

- Impuesto

= Utilidad despus de impuesto

+ Ajustes por gastos no desembolsables

- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no sujetos a impuestos

+ Prstamo

- Amortizacin de la deuda
= Flujo de caja

Los intereses del prstamo y la amortizacin de la deuda se incorporan a partir del


momento uno y hasta su cancelacin total. El prstamo ir con signo positivo, en el
momento cero.