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Dados los temas implicados, la discusin sobre el trabajo de Bryan y Rafferty nos
permitir entonces profundizar en la naturaleza de estos productos financieros. A
este fin, en lo que sigue explicamos, en primer lugar, qu son y cmo funcionan los
principales derivados. En segundo trmino, resumimos la teora de los futuros de
Hilferding; en tercer lugar, presentamos las principales ideas de Bryan y Rafferty, y
por ltimo nuestra crtica y conclusiones. Dada la extensin del escrito, publico la
nota en partes.
Tal vez uno de los obstculos ms importantes que enfrentamos cuando se discute
sobre los derivados es que mucha gente incluso economistas- desconoce qu son
y cmo funcionan. De ah que muchas veces se caiga en teoras especulativas, que
se presentan haciendo abstraccin de la observacin emprica y la comprensin de
los mecanismos que rigen la creacin y las transacciones de los derivados. La
cuestin es importante porque todo lo que atae a las finanzas empezando por el
dinero a prstamos, esto es, el dinero que da dinero- se presta a las ms fantsticas
ideas acerca del origen de las ganancias, el inters, o las relaciones sociales
sustanciales. En el capital que devenga inters, la relacin de capital alcanza su
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Rolando Astarita Economa poltica de los derivados y la teora de Bryan y Rafferty
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Futuros
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cotizan en ese momento, us$ 290; y luego vende la soja. La operacin en futuros le
dio, en este caso, una ganancia de us$ 50 por tonelada.
Precisemos que hay que distinguir el futuro del forward. Este ltimo es un contrato
entre particulares, que se realiza por fuera de un mercado centralizado. Por ejemplo,
un granjero establece un forward con un acopiador para entregar cierta cantidad de
trigo, de x calidad, en determinado tiempo y lugar. El futuro, en cambio, es en lo
esencial un contrato forward, pero estandarizado y comercializado a travs una
Cmara de Contrapartida Central o CCP (Clearing Counterparty), la cual garantiza
el cumplimiento de las operaciones. Para eso, el que vende futuro tiene como
comprador a la Cmara, y el que compra futuro tiene como vendedor a la Cmara.
La cantidad y calidad del producto subyacente (el trigo en el ejemplo anterior) son
estndar, as como los lugares y momentos de la entrega. Lo que vara es el precio.
Otro tema importante es que al hacerse un acuerdo de futuro no existe ningn pago
hecho por el comprador al vendedor, ni el vendedor debe mostrar que posee
fsicamente el activo. Sin embargo, para asegurar que ambas partes cumplan con el
acuerdo, se les exige que hagan un depsito en una cuenta. El monto que se debe
depositar al momento del contrato se llama margen inicial. Luego, a medida que los
precios se mueven, las ganancias o prdidas se acreditan en las cuentas de los
inversores. Pasados ciertos niveles de prdidas, al inversor se le puede exigir
aumentar el depsito (margin call). Alternativamente, los que ganan pueden retirar
los fondos que exceden al margen inicial.
Por ltimo, digamos que en los mercados de futuros debemos distinguir dos tipos de
operadores: por un lado, los que tienen relacin directa con los bienes fsicos
productores, comerciantes, acopiadores, industriales que utilizan materia prima- y
por otra parte los especuladores, quienes no tienen inters directo en el bien. En
una primera aproximacin se puede decir que los primeros operan en el mercado
con el fin de protegerse frente a posibles cambios de los precios, mientras los
segundos buscan hacer diferencias comprando y vendiendo contratos. Como
dijimos ms arriba, no se trata solo de bienes fsicos. Por ejemplo, una empresa
importadora de Argentina puede asegurarse el costo en pesos de una importacin, y
evitar el riesgo cambiario, comprando dlares a futuro. Lo mismo puede ocurrir con
una exportadora que puede querer protegerse contra el riesgo de que baje el dlar.
Opciones
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Nuevamente hay que enfatizar que en los mercados de opciones hay quienes
operan buscando cobertura, y quienes lo hacen por pura especulacin. Un ejemplo
de cobertura puede ser, por caso, una empresa petrolera que adquiere puts (o sea,
el derecho a vender a determinado precio en una fecha futura). Aqu el precio de la
opcin puede considerarse una prima para cubrirse del riesgo.