Perodos Flujos

0 -97 0 -997.5
1 5 1 3.75
2 5 2 3.75
3 5 3 3.75
4 5 4 3.75
5 5 5 3.75
6 105 6 3.75
7 3.75
TIR 5.60% 8 3.75
9 3.75
10 103.75
-19%

renta fija: no se puede cambiar fechas de pago, ni amortizaciones

mercado: tipos de inters suben y bajan siempre
si necesito generar mayor rentabilidad en un bono que ya fue emitido (los cupones so
mayor rendimiento: menor precio
menor rendiimiento: mayor precio

Bono:
cupn 5%
plazo de pagoanual
monto
FIJO vencimiento 6 aos pagan el 100% del capital de bono
precio 97% hoy pagas esto y necesitas saber cul es el rendimiento pa

VN 1M
PRECIO 0 97.73%
PRECIO 1
 DistriCor
Inversin excedente de Tesorera
Invirt P0 $-97.725
Desinvirti P30 $98.332
Ganancia (en $) $0.607
Rentabilidad (en %) 0.621%

Rentabilidad de la Operacin
7.45%
(inters simple anual)

a fue emitido (los cupones son fijos), tengo que pagar menos por ese bono al inicio

ber cul es el rendimiento pagando eso

papel comercial: cupon cero

97.725 98.332
pago 30 das 120 das
recibo vencimiento

$ 997.50 $ 963.39 $ 34.11 3.42%

41%
 LUZ
Beneficio neto:
Fondos propios:
politica de dividendos Pay-out:
de LUZ:
Beneficio por accin:
lo que los operadores esperan de la
Rentabilidad esperada del ndice de mercado:
negociacin bursatil
precio / beneficio por accion: PER de LUZ (veces):

price cash flow: PCF de LUZ:

Rentabilidad libre de riesgo:

Rentabilidad de los bonos de LUZ:

beneficio x accion * payout Dividendo, perodo 0

beneficio neto / fondos propios RoE, perodo 0
Tasa g
Ke

Do * (1+g) Dividendo, perodo 1

Precio accin LUZ

Gordon Shapiro:
El dividendo estimando para el ejercicio que acaba
Do=

ROEo=
u otra forma:
ROEo=

Si el precio de mercado en este momento es de $21,45, entonces recomiendo comprar o

 Cifras en $ Mio.
$2,362.80 # acciones 1,060
$10,014.90 precio x accion $ 21.45
45.73% # acc negoc libre 82%
1.11
$2.23

a del ndice de mercado: 16% Ratios

9.5 PER

11.7 PSR

3.60% PCF (precio cash flow)

bonos de LUZ: 3.92% Payback

rentabilidad x dividendo
payout (dividendo sobre beneficio despus de imp
$1.02 ROA
23.59% ROE
12.80% ROE * (1-payout)
17.36% Tasa libre de riesgo + (Beta * (rendimiento esperad

$1.15
$25.23 Gordon Shapiro: P = D1 / (Ke - g)

buscar dividendo del ao que viene

stimando para el ejercicio que acaba de cerrar es igual a: Do = BPA x Pay-out
$ 1.02

beneficio neto / fondos propios = 23.59%

BPA * numero de acciones / Fondos propios = 23.59%

1,45, entonces recomiendo comprar o sobreponderar si ya la tengo en cartera

8.64%
neficio despus de impuestos)

rendimiento esperado del mercado - tasa libre de riesgo))

 VALORACIN DE ACTIVOS

valoracin x multiplos (vende tanto x un factor multiplicador)

gordon - shapiro (la empresa vale la cantidad de caja q me puede repartir en
dividendos, descontado en forma de perpetuidad por la rentabilidad que queremos
sacar menos la tasa de crecimiento del negocio)

valoracin basada en flujos

o del mercado - tasa libre de riesgo))

D1 / (Ke - g)

FCF = Beneficio despus de

impuestos + amortizaciones -
variacion capex - variacion
capital de trabajo
 Deuda
ya est comprometido Porcin corriente de la Deuda a LP
tengo firmado Letras por Pagar
esto cambia por fluctuacion Deuda a LP

Equity
27.150 Acciones

Total
 Valor Contable Valor de Mercado Coste
En $ En % En $ En % Bruto
$1,296.60 27.06% $1,279.71 13.20% 7.13%
$5.40 $5.40
$855.30 $855.30
$435.90 $419.01 multiplico el valor en libros * el nuevo precio de la deuda (esta cotiza

$3,494.50 72.94% $8,416.50 86.80%

numero de acciones * precio accion

$4,791.10 100.00% $9,696.21 100.00%

Fecha Flujo el cupon esta fijo, pero el precio puede cambiar

12/31/2015 -96.125
6/30/2016 3.25
12/31/2016 3.25
6/30/2017 3.25
12/31/2017 3.25
6/30/2018 3.25
12/31/2018 3.25
6/30/2019 3.25
12/31/2019 3.25
6/30/2020 3.25
12/31/2020 3.25
6/30/2021 3.25
12/31/2021 3.25
6/30/2022 3.25
12/31/2022 3.25
6/30/2023 3.25
12/31/2023 3.25
6/30/2024 3.25
12/31/2024 3.25
6/30/2025 3.25
12/31/2025 3.25
6/30/2026 3.25
12/31/2026 103.25
TIRsem 3.51%
TIR anual 7.13% a esta tasa puedo endeudarme (emito bonos a este porcentaje)
 Coste
Neto EF
4.73%
escudo fiscal

o precio de la deuda (esta cotizando al 96,125%)

 Sin apalancamiento
Cotizacin de la accin al cierre da anterior
Nmero de acciones
Beta actual
Deuda a Largo Plazo
Rendimiento Bonos Corporativos AAA
tasa libre riesgo Treasuries, 20 aos
diferencia rf-rv Premium por riesgo
Valor de mercado del Equity
Equity sobre Recursos Permanentes Totales
Deuda sobre Recursos Permanentes Totales
Tasa impositiva

Coste Deuda
Coste Equity
WACC actual

Con apalancamiento
Beta apalancada
Deuda a Largo Plazo (en $)
Rendimiento Bonos Corporativos BB-B
Treasuries, 20 aos
Premium por riesgo
Valor de mercado del Equity (en $)
Equity sobre Recursos Permanentes Totales
Deuda sobre Recursos Permanentes Totales
Tasa impositiva

Coste Deuda
Coste Equity
WACC pre-restructuracin
 $56.37
232,441
0.75
$0.00
9.31%
5.65%
7.00%
$0.11

40.00%

0.00%
10.90% Coste de capital antes de endeudarse: Ke= Rf + B * (Rf - Rv)
10.90%

o
0.85 Beta desapalancada = Bapalancada / [1+ (1-t) D/E]
$3,000,000
13.00%
5.65%
7.00%
$13,102,699

40.00%

1.45% Costo deuda: calificacin crediticia baja de AAA a BB/B -> coste au
9.46% Costo capital: (TLR + B *(Rf-Rv)) * E/(D+E)
10.91%
 Estructura actual Estructura apalancada
En $ En % En $
Deuda $0.00 0.00% $3,000,000
Equity $13,102,699 100.00% $13,102,699
Recursos Permanentes Totales $13,102,699 $16,102,699

Rf + B * (Rf - Rv)

ticia baja de AAA a BB/B -> coste aumenta 9,31% hasta 13%) * (1-t) * D/(D+E)
)) * E/(D+E)
Estructura apalancada
En %
18.63%
81.37%
1. Valoracin proyecto financiado exclusivamente con RRPP

A partir del Anexo 2 - $000 2002E 2003E

Ventas 1,200 2,400
EBITD 180 360
Depreciacin - 200 - 225
EBIT - 20 135
Impuestos 8 - 54
EBIAT - 12 81
CAPX 300 300
Variacin en Capital de Trabajo - -
Free cash-flow -112 6

FCF = EBIT - IMPUESTOS + DEPRECIACION - CAPEX - VARIACION CAPITAL DE T

Ke = 15.80% Tasa libre de riesgo + B * Riesgo extra del mercado

g 5% tasa de crecimiento (dato del caso)
VT 4,812.50 valor terminal = (ultimo flujo de caja * (1+g))/(tasa d

2. Valoracin proyecto utilizando mtodo APV

Cifras en miles de $
NPV del proyecto desapalancado 1,228.49 NPV calculado
Deuda a perpetuidadValor actual del escudo fiscal 300.00 deuda: $750, impuestos: 4
NPV 1,528.49

Kd =
Tasa Impositiva
EF:

3. Valoracin proyecto manteniendo ratio D/VM del 25%

Indicador Fuente Guarismo

A activos de kramer.com y cityretrieve.com Anexo 3 1.50

B Tasa libre de riesgo Anexo 3 5.00%

C Riesgo extra de mercado Anexo 3 7.20%

D Tasa de retorno esperada de los activos Ke 15.80%

 E Beta de la deuda del proyecto d Anexo 3 0.25
F Porcentaje de deuda Supuesto del caso 25.0%
G Costo de la deuda para Sampa Anexo 3 6.80%
H Contribucin a la de la deuda

I Beta de los RRPP e

J Porcentaje de RRPP
K Rentabilidad de los RRPP
L Contribucin a la de los RRPP

M de los activos

N Impuesto de Sociedades

O WACC

1) ESTIMAR BETA CON APALANCAMIENTO OBJETIVO

CONTAMOS CON LA BETA DEL ACTIVO
CONTAMOS CON TASA IMPOSITIVA
NO CONTAMOS CON LA D/E, CONTAMOS CON LA D/(D+E), D+E ES EL VALOR DE LA EMPR
D/ (D+E)
SI LA RELACION D / ( D + E ) = 25%, EL EQUITY O PATRIMONIO CUAL SERA? LA DIFEREN
E/ (D+E)
D/E

DE ACUERDO A LA FORMULA, APALANCAMOS BETA

BETA APALANCADA

E= 1.92 beta apalancada (con deuda objetivo 25

Ke = 18.80% Tasa libre de riesgo + (B*riesgo extra de me
WACC 15.12% (Kd*(1-t)*D/(D+E)) + (Ke * E/(D+E))
VT = 5,135.87 nuevo valor terminal por cambio en la tasa d

2001 2002E
Free cash-flow -112
WACC
Factores de descuento

Valor Presente del Flujo (en $000)

Valor Presente Total (en $000)

() Inversin inicial (en $000) -1500
NPV $ 1,469.97
 2004E 2005E 2006E
3,900 5,600 7,500
585 840 1,125
- 250 - 275 - 300
335 565 825
- 134 - 226 - 330
201 339 495
300 300 300
- - -
151 314 495

CION CAPITAL DE TRABAJO

sgo extra del mercado

de caja * (1+g))/(tasa de descuento - g)

$750, impuestos: 40% (Datos del caso)

 1.50
40%
VALOR DE LA EMPRESA
25%
SERA? LA DIFERENCIA, ES DECIR 100% - 25% = 75%
75%
33%

1.92

deuda objetivo 25%)

riesgo extra de mercado)
* E/(D+E))
cambio en la tasa de descuento

2003E 2004E 2005E 2006E

6 151 314 5631
 2001 2002E
Free cash-flow -112
Ke 15.80%
Factores de descuento

Valor Presente del Flujo (en $000)

Valor Presente Total (en $000)

() Inversin inicial (en $000) - 1,500.00
NPV 1,228.49

SUPUESTOS ADICIONALES CASO SAMPA

Tasa libre de riesgo (Rf)= 5%
Costo de deuda del proyecto (Rd)= 6.80%
Riesgo extra del mercado= 7.20%
Tasa marginal de impuestos corporativos= 40%
Deuda Beta del proyecto (Bd)= 0.25
Activos Beta de Kramer.com y Cityretrieve.com 1.5 Beta del activo (sin apalancamien
=> SIN APALANCAMIENTO

BETA DE EQUITY = (Bactivo - Bdeuda*(D/D+E)) / (E/D+E)

Beta apalancada (si no hay beta de deuda) => uso la formula de apalancamiento
Bapalancada = Bdesapalancada * (1+ (1-t) * D/E)

VT
5136
 2003E 2004E 2005E 2006E VT
6 151 314 5308 4,812.50

(sin apalancamiento, no del accionista)

camiento