Modulo 9 Gestion Empresarial 2013

UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS
GESTIN EMPRESARIAL
Modulo # 9
I. Datos Generales
Nombre de la Asignatura: GESTION EMPRESARIAL Cdigo: GEE-0915
Unidades valorativas: 4 Duracin del Mdulo: 10 das
Objetivos Especficos:
1. Elaborar los flujos netos de efectivo, por medio de los mtodos directos e
indirectos.
2. Determinar el costo de capital con sus principales componentes.
3. Aplicar las diferentes tcnicas de evaluacin que toman el valor del dinero en el
tiempo.
4. Describir la forma de calcular el valor presente neto (VAN).
5. Estimar la tasa interna de retorno (TIR) con financiamiento y sin financiamiento.
6. Explicar como se calcula el ndice de la razn beneficio- costo.
7. Determinar el periodo de la recuperacin de la inversin descontada (PRID).
8. Mostrar los diferentes escenarios de sensibilidad para minimizar el riesgo.
Competencias a alcanzar:
Determina el costo de capital del proyecto; aplica las diferentes tcnicas de
evaluacin que toma el dinero en el tiempo.
Desarrolla el clculo del valor actual neto (VAN); estima la Tasa Interna de
Retorno (TIR), con financiamiento y sin financiamiento.
Determina el ndice de la razn costos beneficio; determina el perodo de la
inversin descontada (PRID); y analiza los diferentes escenarios de sensibilidad
para minimizar el riesgo.
Descripcin Breve del Foro:

Con el presente foro los estudiantes podrn ahondar en la parte de investigacin as
como recabar informacin que les permita hacer sus comentarios a travs de la
plataforma, de igual forma podrn interactuar con sus compaeros de seccin y
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compartir sus conocimientos y averiguaciones acorde al tema que se est tratando,

en la seccin de foros.
Preguntas
1. Por qu considera usted de suma importancia el anlisis de sensibilidad en un
proyecto de inversin?
2. Cules son las ventajas y las desventajas de determinar el costo beneficio en
un proyecto de inversin?
Descripcin Breve de Actividades:

Los alumnos trabajarn el estudio financiero en equipo, debern desarrollar la
proyeccin de los ingresos, tambin la proyeccin de los estados financiero hasta
concluir con el plan de inversin desarrollando todas las tcnicas necesarias
aprendidas en los diferentes mdulos. De igual forma deben participar en el foro de
discusin.
Descripcin Breve de Tareas:

Los alumnos deben proceder a realizar y a analizar cada una de las cuentas que
conforman los estados financieros que se realizarn en la empresa. Iniciando con los
flujos de efectivos, analizando las razones financieras y los ndices de sensibilidad del
proyecto. Tambin harn la entrega del plan de inversin final del proyecto.
II. Desarrollo de Contenido
INTRODUCCIN
La evaluacin financiera de un proyecto de inversin es el proceso en el cual se
considera la inversin inicial, los beneficios futuros del proyecto, el costo de capital y
el horizonte de tiempo que permite evaluar la rentabilidad monetaria, porcentual y
el periodo de recuperacin descontada de la inversin para conocer la conveniencia
de emprender o no un proyecto de inversin.
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Esta evaluacin se hace considerando solo los precios corrientes o de mercado que
son afectados por la inflacin.
El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en el mundo de

la empresa a la hora de tomar decisiones de inversin, que consiste en calcular los
nuevos flujos de caja y el VAN (en un proyecto, en un negocio, etc.), al cambiar una
variable (la inversin inicial, la duracin, los ingresos, la tasa de crecimiento de los
ingresos, los costes, etc.). De este modo teniendo los nuevos flujos de caja y el
nuevo VAN podremos calcular o mejorar nuestras estimaciones sobre el proyecto que
vamos a comenzar en el caso de que esas variables cambiasen o existiesen errores
iniciales de apreciacin por nuestra parte en los datos obtenidos inicialmente.
El periodo de recuperacin de la inversin (PRI): Es uno de los mtodos que

en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar
sus proyectos de inversin. Por su facilidad de clculo y aplicacin, el Periodo de
Recuperacin de la Inversin es considerado un indicador que mide tanto la liquidez
del proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el
corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual

que el valor presente neto y la tasa interna de retorno permite optimizar el proceso
de toma de decisiones.
El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor
presente neto (en ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV),
es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado
nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa
consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa)
todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin
inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente

utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la
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equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto

y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es
mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea
aceptado.
DESCRIPCIN DE LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO
Los flujos netos de efectivo resultan de la diferencia entre los ingresos y egresos de
efectivo del proyecto.
Los ingresos de efectivo se incluyen en los momentos que corresponda, provenientes

de ventas del producto o servicio que generara el proyecto, recuperacin de cuentas
por cobrar, venta de activos que se reemplazan durante la operacin.
Los egresos, son todos los costos y gastos incurridos en la elaboracin,

administracin, comercializacin, insumos, materiales, servicios y financieros,
impuestos, pagos a proveedores al crdito, de un producto o servicio.
Existen los gastos no desembolsables, como ser la depreciacin de las edificaciones,

maquinaria, mobiliario, vehculos y cualquier otro activo fijo y la amortizacin de los
activos nominales, estos gastos no se incluyen en el flujo de beneficios.
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Finalidad del flujo neto de efectivo
Los propsitos que tiene un flujo neto de efectivo son cuatro:
Conocer el flujo de beneficios

Medir la Rentabilidad del Proyecto
Medir la rentabilidad de los recursos propios
Medir la capacidad de pago
Estructuracin del flujo neto de efectivo
El flujo de efectivo lo componen varios momentos, que representan la ocurrencia en

el tiempo de un ingreso o egreso, refleja los movimientos de caja ocurridos durante
un ao, los que se anotan como la suma de ellos si existe variacin por la
estacionalidad, si el proyecto se evala en un tiempo de 4 aos, por ejemplo, se
construye un flujo de cinco columnas, una para cada ao y la otra para representar
los desembolsos de la inversin inicial es la primera que va, se conoce como ao
cero.
El flujo neto de efectivo se puede estructurar mediante dos mtodos: Mtodo directo
y mtodo indirecto. (Medina Adalid; Paz Exibia)
Flujo neto de efectivo mtodo directo

El flujo neto de efectivo se construye con las cuentas del estado de resultados
excluyendo de estas las cuentas que no ocasionan desembolso de efectivo como
ser: depreciaciones, amortizaciones y otras. El flujo neto de efectivo estructurado por
el mtodo directo se conoce con el nombre de flujo de beneficios. En el flujo de
efectivo por el mtodo directo una venta al crdito se registra en el periodo en el que
ingresa al flujo de efectivo.
Los elementos que componen el flujo neto de efectivo en el mtodo directo son:
Las actividades de operacin estrictamente en efectivo: que incluyen; ingresos
por ventas y costos y gastos de operacin.
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La inversin inicial.
El financiamiento: en lo que se refiere a los desembolsos por pago de cuotas e
intereses.
El capital de trabajo neto que comprende: los saldos de cuentas de liquidacin
del balance general en el ltimo ao, que son: Activos circulantes, Cuentas
por cobrar e inventarios y Pasivos circulantes. Adems se incluye el valor de
salvamento de los activos fijos.
A continuacin se presenta el flujo neto de efectivo elaborado por el mtodo directo

del ejemplo de Dormicentro Infantil, S.A.
Cuadro 1. Flujo neto de efectivo mtodo directo
AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4
Inversion 13133,600 - - - -
Ingresos en efectivo - 27066,667 31988,772 36836,461 42624,122
(-) Egresos en efectivo - 15788,749 18032,148 20269,185 23088,464
(=) Flujo de efectivo - 11277,917 13956,623 16567,276 19535,657
(+) Cuentas por cobrar - - - - 1427,270
(+) Inventarios - - - - 1611,334
(+) Valor de salvamento - - - - 10589,892
( -) Cuentas por pagar - - - - (372,997)
( -) Impuesto sobre la renta por pagar - - - - (1874,654)
(-) Pasivo laboral - - - - (1325,217)
(=) FLUJO NETO DE EFECTIVO (13133,600) 11277,917 13956,623 16567,276 29591,286
Flujo neto de efectivo mtodo indirecto

El flujo neto de efectivo a travs del mtodo indirecto se construye a partir de la
utilidad neta del estado de resultados ajustndola con las cuentas de gastos que no
ocasionan desembolso de dinero como las depreciaciones y amortizaciones, las
cuales se suman a la utilidad neta puesto que estos gastos disminuyen dicha utilidad
en el estado de resultados. En el flujo de efectivo por el mtodo indirecto se
registran las ventas al crdito en el periodo en que se realizan. (Medina Adalid; Paz
Exibia)
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Para el ejemplo del proyecto de Dormicentro Infantil, S.A, que se ha desarrollado en

este texto, se prepar el siguiente flujo neto de efectivo por el mtodo indirecto con
la informacin del estado de resultados y balance general de dicho proyecto.
Cuadro 1 Flujo neto de efectivo mtodo indirecto
Inversin 13133,600
Utilidad Neta 10269,530 12856,644 15333,938 18496,609
(+) Depreciacin 379,386 95,535 95,535 95,535
(+) Amortizacin Preoperativos 14,775 14,020 14,020 14,020
(+) Cuentas por cobrar 1427,270
(+) Inventarios 1611,334
(+) Valor de salvamento 10589,892
(-) Cuentas por pagar (372,997)
(-) Impuesto sobre la renta por pagar (1874,654)
(-) Pasivo laboral (1325,217)
(-) Amortizacin del Prstamo (732,517) (886,346) (1072,479) (1297,699)
(=) Flujo Neto de Efectivo (13133,600) 9931,174 12079,853 14371,014 27364,094
Se han descrito los dos mtodos para elaborar el flujo neto de efectivo, sin embargo
en la aplicacin prctica, se utiliza el mtodo indirecto porque en la evaluacin de un
proyecto, las cuentas estipuladas contienen valores estimados a futuro, lo que
implica que no hay precisin en la exactitud de la medicin; esto debido al
dinamismo del ambiente econmico en el transcurrir del tiempo; adems
actualmente es el mtodo estandarizado internacionalmente para la evaluacin de
proyectos de inversin.
El mtodo directo es muy detallado para determinar los flujos de efectivo, por lo que
no es muy utilizado para evaluar proyecciones futuras, que incluyen valores de
cobro y de pago supuestos en plazos precisos los cuales dan lugar a la inexactitud en
dichos plazos en el tiempo como ser: el cobro o el pago que pueden tener las
cuentas por cobrar y las cuentas por pagar respectivamente.
En este texto se desarrollan ambos mtodos para evaluar uno de los casos
planteados, que ser el ejemplo de una empresa de manufactura que elabora un
solo producto. Ya que los otros casos que se han ejemplificado se deben evaluar con
el mismo procedimiento y mtodos indicados.
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Medicin de la capacidad de pago

Cuando un proyecto es financiado, se hace necesario considerar si el proyecto es
capaz de devolver esos recursos y los intereses que devengue en los plazos y
condiciones definidos. El flujo neto de efectivo proyectado que est disponible para
pagar el prstamo. En base al flujo neto de efectivo se obtienen las condiciones de
crdito y perodo de gracia. (Medina Adalid; Paz Exibia)
Valor de salvamento
Es el flujo que resulta de la terminacin y liquidacin de un proyecto al final de su
vida econmica. (Gitman, 2007)
Es el flujo de efectivo no operativo, no se incluye en el flujo de ingresos y egresos

del proyecto y que se establece al final del perodo de liquidacin del proyecto, se le
denomina: valor de desecho, flujos terminales y valor de salvamento. El mismo
consiste en determinar el valor en libros de los activos fijos en el ltimo ao de
liquidacin del proyecto y se suma al flujo normal del proyecto. En el ejemplo del
proyecto de Dormicentro Infantil se observa este valor descrito como valor de
salvamento que es el total de activos fijos netos en el balance general en el ltimo
ao. (Flujos netos de efectivo cuadros # 3 y 4).
El valor del dinero a travs del tiempo

Las tcnicas de evaluacin financiera que toman en cuenta el valor del dinero a
travs del tiempo en un proyecto de inversin, son las que nos permiten tomar las
decisiones anticipando el futuro y as poder evitar posibles problemas a largo plazo.
(Medina Adalid; Paz Exibia)
Para poder aplicar las tcnicas se necesita lo siguiente:

La inversin del proyecto
Flujo neto de efectivo
El valor de salvamento o de rescate
El costo de capital
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El horizonte de tiempo de evaluacin
Las tcnicas ms populares para evaluar proyectos y que determinan objetivamente

la eficiencia y eficacia de inversin que se ajustan a las exigencias modernas y que
proporcionan resultados confiables son las siguientes:
El valor actual neto, (VAN)
La tasa interna de retorno (TIR)
La razn beneficio costo o ndice de rentabilidad (IR)
El periodo de recuperacin de la inversin descontado (PRID)
Costo de capital
Es el rendimiento mnimo que debe de obtener el proyecto de inversin y es un
porcentaje mayor que la tasa de financiamiento
Razones para utilizar el costo de capital:

Los proyectos de inversin necesitan conocer su costo de capital con el cual
evaluara las inversiones a realizar.
Para la toma de decisiones a largo plazo en la inversin de un proyecto.
Para maximizar el valor del proyecto ya sea a valor futuro o a valor presente.
Conocer que elemento contribuye ms la tasa del costo de capital
Nos indica si el proyecto es rentable o no.
Las fuentes de capital son variados: Instituciones financieras, bancos,
cooperativas, programas de crdito gubernamentales, compaas financieras,
programas de cooperacin internacional, prstamos en dlares, bonos o
acciones.
Estimacin del costo de capital (k)

El costo de capital (K) est formada por costos de las diferentes fuentes de capital
con sus respectivas tasas de valor del mercado ms la inflacin promedio para poder
ajustar el valor del dinero en el tiempo. Adems se agrega una tasa de riesgo por la
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variabilidad que pueden tener los flujos de efectivo. Adicionalmente se agrega el

rendimiento que el inversionista desea obtener por su inversin.
En las fuentes de financiamiento tambin se incluyen los fondos propios del

inversionista, determinando el porcentaje de participacin de cada una de estas
fuentes en el financiamiento. A los fondos propios se les asigna como costo la tasa
pasiva de las instituciones financieras a manera de determinar el costo de
oportunidad, esta tasa de fondos propios es afectada por la inflacin y por el riesgo.
Con el porcentaje de participacin de las fuentes de financiamiento y las respectivas
tasas de costos de cada una, se determinada la tasa de costo ponderado de capital
(IP) multiplicando los porcentajes de participacin por la tasa respectiva. (Medina
Adalid; Paz Exibia)
La Formula para determinar el costo de capital (K) es la siguiente:
K = ip + nf + r + R = Costo de capital o tasa para evaluar
Donde:
K = Costo de Capital
i = tasa activa para financiamiento y tasa pasiva bancaria para depsitos.
ip = Tasa de costo ponderado de capital
nf = Inflacin promedio
r = Riesgo (r = i x inf)
R = Requerimiento de la inversin deseada del inversionista.
El costo de capital se conoce tambin como:
TMAR = Tasa mnima Aceptable de Rendimiento
Tasa de descuento
Tasa de corte.
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Riesgo
Es la incertidumbre o variabilidad de los flujos netos de efectivo con respecto a los
estimados o presupuestados, entre mas variabilidad exista, mayor ser el riesgo del
proyecto, estas variaciones son analizadas en diferentes escenarios o en el anlisis
de sensibilidad del proyecto de inversin.
Estos riesgos pueden ser:

1. Riesgo de mercado: Es el que afecta a todo el mercado de la industria y no
puede evitarse, como una declaratoria de contaminacin del producto de otras
empresas, poniendo en veda por un tiempo la comercializacin del mismo.
2. Riesgo de crdito: Se da cuando el proyecto no pueda pagar los intereses y el
principal o uno de los dos segn lo estipulado en el convenio del
financiamiento, por no lograr que los clientes cancelen sus cuentas por cobrar.
3. Riesgo cambiario: Es debido a que el dinero de curso legal en el financiamiento,
operaciones e inversiones se desvalorice con respecto a otra moneda o sea
que la moneda de curso legal se deprecie ante la moneda que depende la
economa del pas.
4. Riesgo de tasa de inters: es el que est expuesto por variaciones en las tasas
de inters en el sistema financiero del pas.
5. Riesgo de costo de gastos: es el que segn las estimaciones de los costos y
gastos como equipos, tecnologa, se incrementen o difieran de lo
presupuestado en el proyecto de inversin.
6. Riesgo del precio: es la posibilidad que el precio de mercado disminuya por
razones externas y sea menor que el precio estimado en el proyecto de
inversin.
Supuestos del costo de capital

1. Econmico, Los rendimientos de la inversin no varan en el horizonte de
tiempo de estudio.
2. Financiero: La estructura del capital no vara, no hay aumento en el capital
social o contable, ni tampoco nuevos financiamientos. Porque si sucede
cambiara el costo de capital.
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3. Activos: todos los activos tienen el mismo costo de adquisicin, no se

reevalan.
A continuacin de muestra el clculo de costo de capital para el ejemplo del proyecto

Dormicentro Infantil, S.A. (Medina Adalid; Paz Exibia)
Cuadro 3. CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL
% de Costo
Concepto Monto Participacin Costo (i) Ponderado (IP)
Fondos Propios 1 9144,559.00 0.70 0.10 0.0696
Financiamiento2 3989,040.94 0.30 0.21 0.0638
Total 13133,599.94 1.00

Costo ponderado (IP) 0.1334
Inflacin Promedio3 (inf ) 0.0550

Tasa de Riesgo financiero4 (r) 0.0073
Requerimiento adicional (R) 0.05
Costo de capital (K) 0.2457
24.57%
1 Costo de fondos propios: Tasa pasiva bancaria (i)
2 Costo de financiamiento: Tasa activa bancaria (i)
3 Promedio de la inflacin interanual de los cuatro aos proyectados (inf)
4 Tasa de Riesgo (r): = promedio de inflacin (inf) multiplicado por el costo de

capital ponderado (ip)
5 Requerimiento adicional (R): Porcentaje exigido por los inversionistas
En el cuadro # 3 se observa que el costo de capital para el proyecto Dormicentro

Infantil, S.A. es de 24.57%, y esta ser la tasa de descuento a utilizarse para evaluar
el proyecto.
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Calculo de indicadores de la evaluacin financiera que reconocen el valor

del dinero en el tiempo
Para explicar la evaluacin financiera se har con la informacin detallada en los
mdulos 7 y 8 sobre el estudio econmico del caso del proyecto Dormicentro
Infantil, S.A. con la fabricacin y comercializacin de un solo producto. Con dicha
informacin se elabora el flujo neto de efectivo a travs de dos mtodos:
construccin de flujos de fondos y obtencin de los indicadores de rentabilidad Tasa
Interna de Retorno (TIR), Valor Actual Neto (VAN), Perodo de Recuperacin de la
Inversin Descontado (PRI Descontado) y Beneficio-costo (b/c) (Medina Adalid; Paz
Exibia)
Valor presente neto (npv) o (van)

Toda inversin o proyecto supone la generacin de una corriente futura de ingresos
y egresos durante su ciclo de vida, esos ingresos y egresos se producen en perodos
diferentes de tiempo, por consiguiente sus valores en dinero tambin son
diferentes, para poder uniformarlos se hace necesario descontarlos a una tasa
de costo de capital, la tasa de un proyecto es rentable cuando el valor actual de flujo
de beneficios es mayor que el valor de la inversin inicial.
Definicin:
VALOR PRESENTE NETO: Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los
flujos descontados a la inversin inicial, sea que actualiza todos los flujos futuros al
tiempo cero o el tiempo de la inversin inicial, El valor actual neto se determina por
la siguiente frmula:
NPV = INV + FNE1 + FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5
(1+k) (1+k)2 (1+k)3 (1+k)4 (1+k)n
Donde:
NPV= Valor presente neto
FNE= Flujo neto de efectivo por cada uno de los periodos
1+K= Es el factor de la tasa de descuento

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n= Cantidad de periodos
K = Tasa de descuento (costo de capital)
Diagrama 1. Flujo neto de efectivo positivo
1 2 3 4
FNE FNE FNE FNE
VS (Valor de salvamento)
PT (Pasivo total)
0 (-) INV Inicial
El Flujo de beneficios permiti obtener los flujos netos de efectivo positivos.

Para aceptar un proyecto las ganancias deben ser mayores por los desembolsos, por
eso VPN>0. Para esto se evala con el costo de capital. (K)
CONCLUSIONES DEL VALOR PRESENTE NETO (NPV)
Su resultado es en trminos monetarios.
Supone que los flujos de efectivos son reinvertidos en el proyecto.
Los criterios de evaluacin son:
NPV > 0 = SE ACEPTA > Mayor que
NPV < 0 = SE RECHAZA < Menor que
NPV = 0 = INDIFERENTE
A continuacin se muestra el clculo del VAN Valor actual neto del proyecto
Dormicentro Infantil, con los flujos de efectivo por los mtodos directo e indirecto
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(cuadros 3 y 4) y el costo de capital que se utiliza como la tasa de descuento para

evaluar dicho proyecto. (Cuadro 4)
Se explica a continuacin en forma detallada los pasos a seguir en Excel Financiero

para dicho clculo con los flujos obtenidos a travs de los dos mtodos desarrollados
para el flujo neto de efectivo (FNE).
El siguiente cuadro muestra los flujos netos de efectivo y flujos descontados con el
mtodo directo, as como el clculo del valor presente neto del proyecto de
Dormicentro Infantil, S.A. (Medina Adalid; Paz Exibia)
Cuadro 5. Flujo descontados metodo directo
FLUJOS DESCONTADOS METODO DIRECTO

SUMA FLUJOS
ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 DESCONTADOS
Inversion (13133,600) - - - - -
Flujo neto de efectivo 9707,702 12386,408 14997,060 27098,680 -
Flujos descontados (13133,600) 7792,671 7981,513 7757,396 11251,952 34783,532
En la siguiente Ilustracin # 1 se muestra el clculo del valor presente neto en Excel

utilizando los flujos de efectivo por el mtodo directo.
Ilustracin 1. Clculo del valor presente neto mtodo directo

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NPV = 21, 649,932.00
El valor presente neto del proyecto Dormicentro Infantil, S.A, es de L:21,649,932, el

cual se calcul de la siguiente manera:
Para el clculo del Valor presente neto en Excel se realiza en dos pasos:
En las funciones financieras: se elige VNA, donde se despliega un cuadro de

dialogo, para ingresar: Tasa que es el costo de capital (%), y los flujos se ingresan
en las siguientes celdas identificadas como: Valor1: (flujo del ao1), valor2: (flujo del
ao 2)y as sucesivamente hasta ingresar todos los flujos de todos los aos de
evaluacin del proyecto.
A la formula que resulta de realizar el primer paso se le resta la celda donde se

encuentra la inversin en el flujo neto de efectivo, como la inversin est con signo
negativo, se le coloca signo de suma (+)
Formula en Excel: =VNA (B60, B54, B55, B56, B57)+B53
Si en el flujo neto de efectivo la inversin est en forma positiva, se debe restar lo

que significa que en la frmula del VAN agrega la celda con signo negativo (-)
La formula es:=VNA (B60, B54, B55, B56, B57) - B53

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Calculo del VPN a travs del flujo de efectivo por el mtodo indirecto:
El siguiente cuadro detalla los flujos de efectivo y los flujos descontados para el
clculo del valor presente neto por el mtodo indirecto del proyecto Dormicentro
Infantil, S.A
Cuadro 6. Flujos descontados mtodo indirecto
SUMA FLUJOS
FLUJOS DESCONTADOS METODO INDIRECTO DESCONTADOS
Inversion (13133,600)
Flujo neto de efectivo (13133,600) 9931,173.68 12079,853.10 14371,014.06 27364,093.68
Flujos descontados 7972,059 7783,977 7433,566 11362,157 34551,759
Ilustracin 1. Clculo del VPN con flujos de efectivo por el mtodo indirecto
VAN = 21, 418,159

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El procedimiento para al clculo del VPN es el mismo explicado en el clculo con

flujos de efectivo por el mtodo directo.
El valor presente neto calculado a travs del mtodo indirecto refleja una variacin
en relacin con el calculado por el mtodo directo, esto es as porque el mtodo
directo registra los ingresos en el momento que ingresa el efectivo, en el caso de las
ventas al crdito el efectivo se recibe en tiempo posterior a la realizacin de la venta.
Y el mtodo indirecto registra los ingresos en el periodo en que se realizan las

ventas. La diferencia entre los dos mtodos surge por incorporar la variable tiempo.
Mientras el mtodo indirecto arroja una disminucin en el valor presente por
considerar el tiempo, mtodo directo arroja una capitalizacin o valor futuro, lo que
hace que el valor presente sea mayor cuando se calcula por este mtodo.
El resultado del clculo del valor presente neto realizado con ambos mtodos de flujo
neto de efectivo, significa que el proyecto es aceptable de acuerdo al criterio del
Valor presente neto, ya que el resultado es positivo o mayor que cero. (Medina
Adalid; Paz Exibia)
Tasa interna de retorno (TIR)
DEFINICION
Es la tasa de descuento que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin
inicial.
La tasa de descuento cumple con la condicin que hace que el valor presente neto
sea igual a cero, el objetivo de evaluar por el mtodo de la tasa interna de retorno
(TIR) es determinar cul es el valor real del rendimiento del dinero en la inversin.
El criterio de aceptacin que se emplea con este mtodo es el siguiente:
TIR > K = Se Acepta el Proyecto
TIR < K = Se Rechaza el Proyecto
TIR = K = es indiferente a la toma de decisin.

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El resultado de la TIR es porcentaje
La tasa interna de retorno (TIR) proporciona informacin desde dos perspectivas:
El resultado de la rentabilidad financiera de todo el proyecto de inversin, a este

resultado se le llama TIR con financiamiento.
Tambin proporciona el resultado de la rentabilidad nicamente por la inversin

aportada por los accionistas o inversionistas del proyecto (fondos propios), a este
resultado se le denomina: Tasa de rendimiento del inversionista y se calcula con el
flujo neto de efectivo sin financiamiento. Los criterios de decisin son los ya
descritos. (Medina Adalid; Paz Exibia)
La ecuacin para el clculo de la TIR se formula as:
= FNE FNE FNE FNE FNE

TIR = -INV + + + +..
(1+K) (1+K)2 (1+K)3 (1+K)4 (1+K)n
Con esta frmula se calcul la Tasa Interna de Retorno del proyecto Dormicentro
Infantil, S.A. utilizando la herramienta de Excel financiero, de la siguiente manera:
Se toman los flujos netos de efectivo elaborados con los dos mtodos: directo e
indirecto con financiamiento para determinar la rentabilidad de la inversin total del
proyecto, utilizando la misma tasa de costo de capital de 24.57% calculada en el
cuadro # 84.
A continuacin se muestra el flujo neto de efectivo con financiamiento elaborado por

el meto directo con el cual se calcula la TIR con financiamiento del proyecto
Dormicentro Infantil, S.A.
Cuadro 7. Flujo neto de efectivo mtodo directo

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FLUJO NETO DE EFECTIVO METODO DIRECTO

CON FINANCIAMIENTO
Inversion 13133599.9
Ingresos en efectivo - 27066666.7 31988771.9 36836461.37 42624121.5
( -) Egresos en efectivo - 17358965.1 19602364.3 21839400.98 24658680.21
( =) Flujo de efectivo - 9707701.58 12386407.6 14997060.38 17965441.29
( +) Cuentas por cobrar - - - - 1427269.845
( +) Inventarios - - - - 688943.4255
( +) Valor de salvamento - - - - 10589892.14
( -) Cuentas por pagar - - - - -372996.7158
( -) Impuesto sobre la renta por pagar - - - - -1874653.777
( -) Pasivo laboral - - - - -1325216.57
( =) FLUJO NETO DE EFECTIVO -13133599.9 9707701.58 12386407.6 14997060.38 27098679.63
Ilustracin 3. Clculo de TIR con financiamiento
TIR= 87.73%
El resultado de la TIR para el proyecto Dormicentro Infantil, S.A. utilizando el

financiamiento y fondos propios para su inversin, es de 87.73% lo que significa de
acuerdo al criterio de la TIR que el proyecto es aceptable. Calculo con el flujo de
efectivo mtodo directo con financiamiento se observa en la Ilustracin # 3.
A continuacin se muestra con el flujo neto de efectivo por el mtodo directo sin
financiamiento, y de igual forma se calcul para los dems escenarios y mtodos.
(Mtodo indirecto con y sin financiamiento)
Cuadro 8. Flujo neto de efectivo sin financiamiento

GESTIN EMPRESARIAL
FLUJO NETO DE EFECTIVO SIN FINANCIAMIENTO

METODO DIRECTO
Inversion 13133,600 - - - -
Ingresos en efectivo - 27066,667 31988,772 36836,461 42624,122
(-) Egresos en efectivo - 15788,749 18032,148 20269,185 23088,464
(=) Flujo de efectivo - 11277,917 13956,623 16567,276 19535,657
(+) Inventarios - - - - 1611,334
( -) Cuentas por pagar - - - - (372,997)
( -) Impuesto sobre la renta por pagar - - - - (1874,654)
(-) Pasivo laboral - - - - (1325,217)
(=) FLUJO NETO DE EFECTIVO (13133,600) 11277,917 13956,623 16567,276 29591,286
Ilustracin 4. Calculo de tasa interna de retorno sin financiamiento
TIR = 99.35%
Al calcular la TIR por el mtodo directo del flujo neto de efectivo, sin considerar el
financiamiento se observa que el resultado es de 99.35% lo que significa que este es
el rendimiento que obtendrn los inversionistas por la inversin aportada, la cual es
mayor que la TIR que result cuando se incluy el financiamiento que fue de
87.73%. (Medina Adalid; Paz Exibia)
GESTIN EMPRESARIAL
Calculo de la tasa interna de retorno con flujo neto de efectivo mtodo

indirecto:
Ahora se calcula la TIR del proyecto Dormicentro Infantil, considerando los flujos
netos de efectivo por el mtodo indirecto. El siguiente cuadro muestra el flujo de
efectivo elaborado por medio del mtodo indirecto con financiamiento.
Cuadro 9. Flujo neto de efectivo mtodo indirecto
FLUJO NETO DE EFECTIVO METODO INDIRECTO

CON FINANCIAMIENTO
Inversin1 13133,600
Utilidad Neta 10269,530 12856,644 15333,938 18496,609
(+) Depreciacin6 379,386 95,535 95,535 95,535
(+) Amortizacin Preoperativos 7 14,775 14,020 14,020 14,020
(+) Cuentas por cobrar 1427,270
(+) Inventarios 1611,334
(+) Valor de salvamento 10589,892
(-) Cuentas por pagar (372,997)
(-) Impuesto sobre la renta por pagar (1874,654)
(-) Pasivo laboral (1325,217)
(-) Amortizacin del Prstamo10 (732,517) (886,346) (1072,479) (1297,699)
Ilustracin 5. Calculo clculo de la TIR con financiamiento flujos de

efectivo mtodo indirecto
TIR = 87.45%
GESTIN EMPRESARIAL
El Clculo de la TIR con los flujos de efectivo del mtodo indirecto utilizando el
financiamiento y los fondos propios para la inversin, proporciona un resultado de
87.45%. Tambin indica que el proyecto es aceptable segn el criterio de la TIR, ya
que dicho porcentaje es mayor que la tasa de costo de capital.
Calculo de la TIR con el flujo de efectivo por el mtodo indirecto sin financiamiento:
A continuacin se muestra el flujo de efectivo con el mtodo indirecto sin
financiamiento para el clculo de la TIR.
Cuadro 10. Flujo neto de efectivo mtodo indirecto
FLUJO NETO DE EFECTIVO SIN FINANCIAMIENTO

METODO INDIRECTO
0 1 2 3 4
1
Inversin 13133,600
Utilidad Neta - 11107,228 13540,514 15831,675 18769,126
(+) Depreciacin6 - 379,386 372,060 372,060 372,060
7
(+) Amortizacin Preoperativos - 14,775 14,775 14,775 14,775
(+) Inventarios - - - - 1611,334
(-) Cuentas por pagar - - - - (372,997)
(-) Impuesto sobre la renta por pagar - - - - (1874,654)
(-) Pasivo laboral - - - - (1325,217)
Ilustracin 6. Calculo de la TIR sin financiamiento flujo de efectivo

mtodo indirecto
TIR =99.63%
GESTIN EMPRESARIAL
El clculo de la TIR con el flujo de efectivo mtodo directo sin financiamiento

proporciona un porcentaje de 99.63% para el proyecto Dormicentro Infantil, S.A. lo
cual significa que este es el rendimiento para los inversionistas aportando
nicamente fondos propios. Este resultado es mayor que el resultado de la TIR
calculada con los mismos flujos de efectivo por el mtodo indirecto, con la inversin
total que incluye financiamiento y fondos propios, la cual proporcion un resultado
de 87.45%. (Medina Adalid; Paz Exibia)
La razn beneficio costo (B/C) (ndice de rentabilidad) (IR)

Es un indicador que mide todos los flujos netos de efectivo del proyecto, aplicando la
tasa de descuento a dichos flujos de efectivo. Para calcular este ndice se suman
todos los flujos descontados y la suma se divide entre la inversin inicial.
Tambin este indicador se interpreta como el grado de desarrollo y bienestar de un

proyecto de inversin, entre ms alto sea el ndice, generar ms riqueza para los
inversionistas y por ende mayor beneficio a la sociedad, en este texto se aplicar con
los precios de mercado o corrientes.
Esta tcnica no difiere mucho del VPN. La diferencia es que en lugar de restar, divide
los flujos proporcionando como resultado un ndice.
B/C = Flujos descontados
Inversin
Para aceptar este ndice para evaluar un proyecto exige que su resultado sea mayor
que 1 (Uno) significa que los flujos descontados del proyecto son superiores a la
inversin inicial, en consecuencia el proyecto se acepta porque genera riqueza para
el inversionista y si es menor que 1 (Uno) el proyecto se rechaza porque la suma de
los flujos descontados son menores a la inversin inicial, donde manifiestan que no
generan riquezas para el inversionista, Si el resultado es igual a 1(Uno) el proyecto
no genera riqueza y se es indiferente a la ejecucin del proyecto.
GESTIN EMPRESARIAL
Calculo del beneficio - costo con flujo neto de efectivo mtodo directo:
En el ejemplo del proyecto Dormicentro Infantil se calcul el beneficio-costo con los
flujos descontados para los dos mtodos de flujo neto de efectivo (mtodo directo e
indirecto) la formula de la siguiente forma:
Cuadro 11. Flujos descontados
FLUJOS DESCONTADOS
SUMA FLUJOS
ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 DESCONTADOS
METODO DIRECTO
Inversion 13133,600 - -
Flujo neto de efectivo 9707,702 12386,408 14997,060 27098,680
Flujos descontados 13133,600 7792,671 7981,513 7757,396 11251,952 34783,532
Suma flujos descontados 34783,532

BENEFICIO-
2.65
COSTO =
Inversin 13133,600
En el proyecto Dormicentro infantil, S.A. se determina un ndice de beneficio-costo o

ndice de rentabilidad de 2.65 al calcularlo con los flujos descontados del flujo de
efectivo elaborado por el mtodo directo, este resultado significa que el proyecto es
aceptable al cumplir con este ndice, el criterio que si el beneficio-costo es mayor que
1, se acepta. (Medina Adalid; Paz Exibia)

Calculo del beneficio-costo con flujo neto de efectivo mtodo indirecto:
SUMA FLUJOS
FLUJOS DESCONTADOS DESCONTADOS
METODO INDIRECTO
Inversion 13133,600
34551,759
Suma flujos descontados 2.63
BENEFICIO- COSTO
13133,600
=
Inversin
GESTIN EMPRESARIAL
Se observa una variacin mnima en el ndice de beneficio-costo calculado con los

flujos descontados del flujo de efectivo por el mtodo indirecto que proporciona un
ndice de 2.63 en relacin con el clculo realizado con el flujo neto de efectivo por el
mtodo directo que proporciona un ndice de 2.65. Esto es por lo expuesto
anteriormente a cerca que el flujo neto de efectivo por el mtodo indirecto, toma en
consideracin los ingresos en el momento que se realizan las ventas y el flujo neto
de efectivo por el mtodo directo considera los ingresos en el momento que se
recibe el efectivo de las ventas al crdito.
Periodo de recuperacin de la inversin descontado (PRID)

Es el tiempo necesario para que los flujos de efectivo descontados de una inversin
sean iguales a al desembolso inicial de la inversin. Mide el plazo de tiempo que se
requiere para cubrir la inversin.
El Criterio de decisin de este mtodo es arbitrario a juicio del inversionista quien

estima un tiempo prudencial para recuperar su inversin (se acepta si es menor que
el tiempo especificado previamente). (Medina Adalid; Paz Exibia)
Ventajas:
Considera el valor del dinero a travs del tiempo.
Fcil de comprender porque su respuesta est en funcin de tiempo.
Est a favor de la liquidez porque toma en consideracin los primeros flujos de

efectivo.
Desventajas:
Necesita un corte arbitrario del inversionista
No toma en cuenta el flujo de efectivo despus de la recuperacin de la inversin.

GESTIN EMPRESARIAL
Calculo del periodo de recuperacin descontado
Pasos para calcular el Periodo de Recuperacin de la Inversin descontado: (PRID)

Se calcula con la suma acumulada de los flujos netos de efectivo descontados, en la
mayora de los casos la suma de los flujos descontados no concuerdan exactamente
con la inversin, por lo que para determinar el PRID con mayor exactitud se realizan
los siguientes pasos:
Paso 1: Se suman los primeros flujos considerando que el valor de dicha suma sea
lo ms cercano al valor de la inversin.
Paso 2: La diferencia entre la inversin y la suma de los flujos acumulados se divide

entre el valor del flujo descontado del periodo siguiente a los periodos ya sumados.
Paso 3: Para calcular los meses de recuperacin el resultado de la divisin del paso
2, se toma con todas las cifras decimales (sin redondear) y se multiplica por 12,
para determinar el tiempo en meses, del resultado de esta multiplicacin se toma el
numero entero que ser la cantidad de meses.
Paso 4: Para calcular los das de recuperacin del resultado del paso 3 se toma
nicamente las cifras decimales sin redondear y se multiplica por 30 para determinar
el tiempo de recuperacin en das.
Paso 5: Para determinar el tiempo exacto de recuperacin (aos, meses y das) se

comprueba de la siguiente manera:
GESTIN EMPRESARIAL
Sumar los flujos descontados de los periodos completos en aos.
Tomar el flujo descontado del ao siguiente a los flujos sumados de los aos
completos y dividirlo entre 12 para determinar el valor mensual de recuperacin en
ese ao, ese valor mensual de recuperacin se multiplica por la cantidad de meses
calculados en el paso tres. (Medina Adalid; Paz Exibia)
Para determinar el valor a recuperar en das se toma el mismo valor del flujo
descontado mencionado en el inciso b y se divide entre 360 das y este resultado
se multiplica por la cantidad de das determinada en el paso cuatro.
En el ejemplo del proyecto Dormicentro Infantil, S.A. se determin el periodo de

recuperacin de la inversin descontado siguiendo los pasos detallados
anteriormente y basado en los flujos descontados del flujo neto de efectivo por el
mtodo indirecto, como se muestra a continuacin:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
SUMA FLUJOS
FLUJOS DESCONTADOS DESCONTADOS
METODO INDIRECTO
Inversion 13133,600
Paso 1: flujo descontado del ao 1 L. 7, 972,059.00
Paso 2: Inversin flujo del ao 1= 13, 133,600 7, 972, 059 = 5, 161,541
El saldo de la inversin a recuperar en el segundo ao determinado en el paso 2

(5,161,541) se divide entre el flujo del ao 2 (7,783,977):
5,161,5417,783,977= 0.66309820396 Este resultado significa una fraccin de ao.
Paso 3: Para determinar la cantidad de meses para recuperar el saldo de la

inversin. Se multiplica el resultado del paso 2 por
12:0.66309820396 X 12 = 7.9571784476
GESTIN EMPRESARIAL
Se toma nicamente el nmero entero = 7 meses
Paso 4: Para calcular la recuperacin en das, en el segundo ao, se multiplica la

fraccin decimal del resultado del paso 3 por 30:
0.9571784476 X 30 = 29 das
EL periodo de recuperacin de la inversin descontado para el proyecto Dormicentro

Infantil, S.A. es de:
1 ao,
7 meses,
29 das.
Paso 5: Comprobacin del periodo de recuperacin de la inversin descontado:
Suma de los flujos de los periodos completos:
Ao 1: flujo descontado: 7,972,059, cantidad a recuperarse en el primer ao
Tomar el flujo del segundo ao y dividirlo entre 12, para determinar la recuperacin
mensual de dicho ao:
Ao 2: flujo descontado: 7,783,977 12 = 648,665, cantidad a recuperarse

en cada mes en el segundo ao.
El valor mensual se multiplica por el los meses del resultado del paso 3:
648,665 X 7 meses = 4,540,653 cantidad a recuperarse en siete meses del segundo

ao
Para determinar la cantidad de recuperacin en das, se toma el mismo flujo que se

tom en el inciso b) (flujo descontado del segundo ao) y se divide entre 360.
7783,977 360 = 21,622 cantidad a recuperarse en cada da en el segundo ao.

Esta cantidad se multiplica por la cantidad de das del resultado del paso 4:
21,622 X 29 das = 620,888 cantidad a recuperar en 29 das del segundo ao

GESTIN EMPRESARIAL
Comprobacin del clculo del periodo de recuperacin de la inversin

descontada:
Recuperacin de la inversin L. 13,133,600
1 ao 7,972,059
7 meses 4, 540,653
29 das 620,888
Total 13,133,600
Anlisis de sensibilidad del proyecto

Con este anlisis se pretende determinar que variacin puede tener un proyecto,
ante un cambio en sus principales variables, se obtiene un panorama del proyecto en
distintos escenarios. Las variaciones en los proyectos se deben a los diferentes tipos
de riesgo como ser:
IMPORTANCIA
Los mtodos de evaluacin de proyectos, miden la rentabilidad del proyecto en un
slo escenario futuro posible; los cambios que en certeza se produjeran en el
comportamiento de las variables del ambiente, hacen que la rentabilidad calculada
no sea lo que se espera, sin embargo, es mejor tener una aproximacin a no tener
nada, para la toma de decisiones para emprender el proyecto. (Medina Adalid; Paz
Exibia)
La necesidad de entregarle al inversionista el mximo de informacin, as surgen los

modelos de sensibilidad como un complemento de toda evaluacin.
Todos los modelos de sensibilidad muestran el grado de variabilidad que puede

resistir en el flujo de caja, siendo alternativa de uso de modelos que incorpora el
riesgo a la evaluacin. Los modelos de sensibilidad estn reemplazando a los
modelos que incorporan el riesgo, porque el problema radica en que considera
GESTIN EMPRESARIAL
informacin histrica, para poder aplicar las probabilidades de ocurrencia que le

asignan a los flujos de caja proyectados.
MODELOS DE SENSIBILIDAD VALOR ACTUAL NETO
Es el ms comn, que analiza que pasa con el VAN cuando se Modifica el valor de
alguna variable que se considera Susceptible de cambio. El modelo propone que
se confeccionen tantos flujos de caja como posibles combinaciones se identifiquen
entre las variables.
En este modelo tradicional se le aplican cambios al flujo neto de efectivo para

hacerlo ms eficiente y eficaz se pueden hacer decenas de combinaciones en los
flujos netos de efectivo, sin embargo los ms comunes son tres:
Uno es el original (Inicial)

El segundo el optimista
El tercero es el pesimista
El pesimista y optimista dentro de parmetros realmente posibles de esperar. Por

pesimista consideraremos una disminucin en el precio y en las unidades a vender,
un aumento en los costos, un incremento en tasas de inters, un aumento en los
impuestos gubernamentales o un aumento general de salarios y otras variables que
se pueden considerar.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD PESIMISTA
A continuacin se muestra el flujo neto de efectivo y los clculos de VAN y TIR antes
explicados:
Cuadro 14. Anlisis de sensibilidad pesimista

GESTIN EMPRESARIAL
ANALISIS DE SENSIBILIDAD PESIMISTA

Disminuyendo la utilidad en 10%
0 1 2 3 4
Inversin1 13133,599.94
Utilidad Neta 9242,576.79 11570,979.91 13800,544.15 16646,948.46
(+) Depreciacin6 379,386.22 95,534.70 95,534.70 95,534.70
(+) Amortizacin Preoperativos 7 14,775.00 14,020.00 14,020.00 14,020.00
(+) Cuentas por cobrar 1427,269.84
(+) Inventarios 1611,333.75
(+) Valor de salvamento 10589,892.14
(-) Cuentas por pagar (372,996.72)
(-) Impuesto sobre la renta por pagar (1874,653.78)
(-) Pasivo laboral (1325,216.57)
(-) Amortizacion del financiamiento (732,517.31) (886,345.94) (1072,478.59) (1297,699.10)
(=) Flujo Neto de Efectivo (13133,599.94) 9636,738 11680,535 13910,099 26812,132
K costo de capital 24.57%

VAN L. 6421,380
TIR 84.83%
Ilustracin 5. Calculo de VPN anlisis de sensibilidad
Ilustracin 6. Calculo de la TIR anlisis de sensibilidad

GESTIN EMPRESARIAL
En el ejemplo del proyecto Dormicentro Infantil, S.A, que se ha desarrollado en este

texto, se realiza el anlisis de sensibilidad utilizando el flujo neto de efectivo con el
mtodo indirecto. Donde se disminuye la utilidad neta en un 10%, al calcular el valor
presente neto el resultado es de L. 16,421,380.00 en comparacin con el resultado
del flujo neto de efectivo original que fue de L. 21,418,159.00, en donde se observa
que el VAN disminuye en L.4,996,779. Adems la TIR que proporciona este anlisis
de sensibilidad es de 84.83% en la cual se observa una disminucin de la TIR
calculada en el flujo neto efectivo original que fue de 87.45% disminuyendo est en
el anlisis de sensibilidad en 2.62%.
El anlisis proporciona que este proyecto no es sensible a una disminucin de 10%

en las utilidades, porque disminuyendo la utilidad en este porcentaje, La TIR
nicamente disminuye en 2.62% que es menor que el 10% que se disminuyeron las
utilidades.
Este proyecto se considerara sensible si el porcentaje de disminucin de la TIR

hubiera sido mayor que el porcentaje de disminucin de las utilidades.
GESTIN EMPRESARIAL
De la misma manera como est planteado este ejemplo, se pueden aumentar

algunas variables relevantes y criticas del flujo neto de efectivo repitiendo la misma
metodologa. (Medina Adalid; Paz Exibia)
GESTIN EMPRESARIAL
BIBLIOGRAFA
ARIAS Galicia, Fernando, Administracin de recursos humanos, Trillas, Mxico, 1976.
Formulacin y Evaluacin de proyectos de Inversin. Doctor Adalid Medina, Mster

Exibia Paz de Medina, 2011.
GOLEMAN, Daniel, La inteligencia emocional en la empresa, Vergara, Espaa, 1999.
HODGETTS, Richard M., y Steven Altman, Comportamiento en las organizaciones,

Interamericana, Mxico, 1981.
JOLY, Maurice, Dilogo en el infierno entre Maquiavelo y Montesquieu, Libros de Enlace,

Mxico, 1977.
LUTHANS, Fred, Organizational Behavior, 6a. ed., McGraw-Hill, EUA, 1992.
McGREGOR, Douglas, El aspecto humano de la empresa, Diana, Mxico, 1970, Mando y

motivacin, Diana, Mxico, 1970.
McMURRAY, Robert N., The Case for Benevolent Autocracy, Harvard Business Review,
EUA, 1958. SISK, Henry, Administracin y gerencia de empresas, South Western, EUA,
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STRAUSS, G., y Sayles, El comportamiento humano en las organizaciones, Herrero, 2011

Modulo 9 Gestion Empresarial 2013

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Descripcin Breve del Foro:

compartir sus conocimientos y averiguaciones acorde al tema que se est tratando,

Descripcin Breve de Actividades:

Descripcin Breve de Tareas:

II. Desarrollo de Contenido

El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en el mundo de

El periodo de recuperacin de la inversin (PRI): Es uno de los mtodos que

Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual

El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente

equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto

DESCRIPCIN DE LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO

Los ingresos de efectivo se incluyen en los momentos que corresponda, provenientes

Los egresos, son todos los costos y gastos incurridos en la elaboracin,

Existen los gastos no desembolsables, como ser la depreciacin de las edificaciones,

Finalidad del flujo neto de efectivo

Los propsitos que tiene un flujo neto de efectivo son cuatro:

Conocer el flujo de beneficios

Estructuracin del flujo neto de efectivo

El flujo de efectivo lo componen varios momentos, que representan la ocurrencia en

Flujo neto de efectivo mtodo directo

A continuacin se presenta el flujo neto de efectivo elaborado por el mtodo directo

Cuadro 1. Flujo neto de efectivo mtodo directo

Flujo neto de efectivo mtodo indirecto

Para el ejemplo del proyecto de Dormicentro Infantil, S.A, que se ha desarrollado en

Cuadro 1 Flujo neto de efectivo mtodo indirecto

Medicin de la capacidad de pago

Es el flujo de efectivo no operativo, no se incluye en el flujo de ingresos y egresos

El valor del dinero a travs del tiempo

Para poder aplicar las tcnicas se necesita lo siguiente:

El valor de salvamento o de rescate

El horizonte de tiempo de evaluacin

Las tcnicas ms populares para evaluar proyectos y que determinan objetivamente

El valor actual neto, (VAN)

La tasa interna de retorno (TIR)

La razn beneficio costo o ndice de rentabilidad (IR)

El periodo de recuperacin de la inversin descontado (PRID)

Razones para utilizar el costo de capital:

Estimacin del costo de capital (k)

variabilidad que pueden tener los flujos de efectivo. Adicionalmente se agrega el

En las fuentes de financiamiento tambin se incluyen los fondos propios del

La Formula para determinar el costo de capital (K) es la siguiente:

K = ip + nf + r + R = Costo de capital o tasa para evaluar

i = tasa activa para financiamiento y tasa pasiva bancaria para depsitos.

ip = Tasa de costo ponderado de capital

R = Requerimiento de la inversin deseada del inversionista.

El costo de capital se conoce tambin como:

TMAR = Tasa mnima Aceptable de Rendimiento

Estos riesgos pueden ser:

Supuestos del costo de capital

3. Activos: todos los activos tienen el mismo costo de adquisicin, no se

A continuacin de muestra el clculo de costo de capital para el ejemplo del proyecto

Cuadro 3. CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL

Total 13133,599.94 1.00

Inflacin Promedio3 (inf ) 0.0550

1 Costo de fondos propios: Tasa pasiva bancaria (i)

2 Costo de financiamiento: Tasa activa bancaria (i)

3 Promedio de la inflacin interanual de los cuatro aos proyectados (inf)

4 Tasa de Riesgo (r): = promedio de inflacin (inf) multiplicado por el costo de

5 Requerimiento adicional (R): Porcentaje exigido por los inversionistas

En el cuadro # 3 se observa que el costo de capital para el proyecto Dormicentro

Calculo de indicadores de la evaluacin financiera que reconocen el valor

Valor presente neto (npv) o (van)

NPV = INV + FNE1 + FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5