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GRADUATE BUSINESS SCHOOL

Pontificia Universidad Catlica del Per

GERENCIA DE RECURSOS FINANCIEROS

Caso: El Golfista

Grupo 09

Integrantes:

Lima, 2016
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Tabla de Contenidos

1. xxx................................................................................................................. 3
2. xxxx............................................................................................................... 3
3. xxx................................................................................................................. 3
4. xxx................................................................................................................. 3
5. xxx................................................................................................................. 3
6. xxx................................................................................................................. 3
7. xxx................................................................................................................. 3
8. xxx................................................................................................................. 3
9. Si la empresa desea emitir bonos, cules deben ser los pasos previos a seguir? Proceso de
emisin.................................................................................................................. 3
10. Qu papel juegan las clasificadoras de riesgo en el Per y cmo operan?......................4
11. Cul ha sido la evolucin de las tasas de inters en el Per en los ltimos cinco aos
(moneda nacional y moneda extranjera, activa y pasiva)?....................................................7
11.1 Definiciones............................................................................................... 7
11.2 Calculo de las tasas de inters.........................................................................8
11.3 Evolucin de las tasas de inters....................................................................10
12 Cul ha sido la evolucin de las tasa de inters en los ltimos cinco aos de los valores
emitidos por el gobierno norteamericano (T-Bond y T-Bill); as como la tasa LIBOR?..............11
13 xxx........................................................................................................... 15
14 xxx........................................................................................................... 15
15 xxx........................................................................................................... 15
16 xxx........................................................................................................... 15
17 xxx........................................................................................................... 15
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1. xxx

2. xxxx

3. xxx

4. xxx

5. xxx

6. xxx

7. xxx

8. xxx

9. Si la empresa desea emitir bonos, cules deben ser los pasos previos a seguir?
Proceso de emisin.

Bonos: Un bono es un activo o instrumento financiero, y en tal sentido pertenece al

mercado financiero. Un bono es un ttulo de valor que representa una acreencia a favor de

su tenedor, y en contrapartida una deuda respecto de su emisor, que al momento de su

emisin debe ser mayor a un ao por exigencia de la ley (Garcia, s.f).

Inscripcin del emisor y de la emisin en la Bolsa:

Solicitud de La Bolsa de Valores ante la Superintendencia de Valores.

Para dar trmite a estas dos inscripciones, se necesita:
Copias del testimonio de la escritura de constitucin del emisor y sus reformas.
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Nmina de socios o accionistas con su participacin dentro del capital de las entidades,

administradores y apoderados administrativos.

Los estados financieros de los ltimos tres ejercicios, debidamente auditados. En el caso de

entidades que tengan menos de tres aos de existencia, debern presentar los estados

financieros auditados que posean a la fecha de la solicitud.

En caso que el emisor pertenezca a un grupo empresarial deber proporcionar requisitos

adicionales.
En caso que las emisiones de valores se encuentren avaladas por una sociedad que no sea

banco o financiera, esta deber proporcionar, en su caso, la informacin antes indicada.

En caso de que existan relaciones empresariales, deber proporcionar la denominacin de

las sociedades relacionadas.

Acuerdo de la autoridad competente autorizando la emisin.
Clase de valor que se trata de registrar y sus caractersticas.
Prospecto de emisin.
Cuando la emisin se encuentre garantizada con bienes muebles o inmuebles debern de

presentarse los documentos que comprueben la existencia, el valo y el documento de

constitucin de garanta.
Anlisis que sirvi de base a la bolsa para inscribir al emisor o a las emisiones de valores.
La clasificacin de riesgo de los valores a registrar.

10. Qu papel juegan las clasificadoras de riesgo en el Per y cmo operan?

Segn el Instituto Peruano de Economa (IPE, 2013), las clasificadoras de riesgo son

empresas dedicadas a analizar la solvencia financiera de las entidades y compaas

importantes. Son organizaciones enfocadas esencialmente a prestar servicios para calificar

el riesgo crediticio de todo tipo de obligaciones financieras como: (a) deuda pblica y

privada de una amplia variedad de sectores industriales y comerciales, (b) instituciones

bancarias y financieras, (c) sociedades de inversin y de pensiones, entre otros. En el Per

las clasificadoras autorizadas son: Apoyo y Asociados Internacionales, Pacific Credit

Rating (PCR), Class & Asociados S.A. y Equilibrium.

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El papel de estas clasificadoras es valorar el riesgo de crdito de ttulos valores

(bonos, pagars, derechos sobre fondos, etc.) emitidos por empresas o gobiernos. Lo que

tratan de medir es nicamente el riesgo de no pago del ttulo clasificado, utilizando para

ello modelos basados en estadsticas histricas y en proyecciones que posiblemente son

inciertas. Por lo tanto, a la hora de leer una calificacin se debe ser consciente de ello y no

interpretar la clasificacin de riesgo como una medida del riesgo absoluta o como una

evaluacin segura de las perspectivas generales de la empresa o pas clasificado.(IPE,

2010).

De acuerdo al manual de clasificacin de riesgo de la clasificadora Pacific Credit

Rating (PCR, 2009), resulta difcil tipificar los procesos de clasificacin que utilizan cada

una de las agencias, ya que son variados y en general se establecen caso por caso,

dependiendo de factores tales como caractersticas del emisor, tipo de emisin, calidad de

informacin y otros. Sin embargo, se podra afirmar que la clasificadora Pacific Credit

Rating opera siguiendo las siguientes etapas generales:

Recopilacin y procesamiento de informacin financiera y no financiera del emisor.

En cuanto a la informacin histrica, de ser posible deber corresponder a los

ltimos cinco aos. No obstante, cabe indicar que no slo se recopila y procesa

informacin histrica, sino tambin proyectada.

Recopilacin y procesamiento de informacin sobre la actividad econmica del

emisor, informacin sectorial, etc.

Anlisis de la informacin previamente procesada. Revisin preliminar de

proyecciones financieras.
Visita a las instalaciones. En los casos que por el giro del negocio se considere

prudente.
Validacin de proyecciones financieras corporativas y sectoriales.
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Reunin de funcionarios con miembros del comit de clasificacin o con analistas.

Sesin interna del comit de clasificacin.
Asignacin de clasificacin y sustentacin ante el emisor.
Vigilancia y seguimiento por parte del grupo de analistas responsable y del comit

de clasificacin.

Categoras de Clasificacin de Instituciones Financieras

Corresponde a aquellas entidades que cuentan con la ms alta capacidad de

pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, la cual no se
AAA
vera afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que
pertenece o en la economa.
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad
AA
de pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados.
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capacidad de
pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, pero sta es
A
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la entidad,
en la industria a que pertenece o en la economa.
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una suficiente capacidad
de pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, pero sta es
BBB
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la entidad o en la
economa.
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con capacidad para el pago
de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, pero sta es variable
BB y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la entidad, en la
industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en retraso
en el pago de sus obligaciones.
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con el mnimo de capacidad
de pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, pero sta es
B
muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la
entidad, en la industria a que pertenece o en la economa.
Corresponde a aquellas entidades que no cuentan con una capacidad de
pago suficiente para el pago de sus obligaciones en los trminos y plazos
C
pactados, existiendo alto riesgo de prdida de stos. Existe un riesgo
substancial de que las obligaciones contractuales no sean pagadas a tiempo.
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Corresponde a aquellas entidades que no cuentan con una capacidad para el

pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, y que
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presentan incumplimiento efectivo de stos, o requerimiento de disolucin,
liquidacin o quiebra en curso.
Corresponde a aquellas entidades que no poseen informacin suficiente o
E sta no es representativa, lo que no permite emitir una opinin sobre su
riesgo.

Fuente: PCR, 2009

11. Cul ha sido la evolucin de las tasas de inters en el Per en los ltimos cinco

aos (moneda nacional y moneda extranjera, activa y pasiva)?

11.1 Definiciones

El Banco Central de Reserva del Per (BCRP, 2010), define las tasas de inters de la

siguiente manera:

Tasas Activas: son aqullas que cobran los bancos segn tipo de crdito (corporativos,

grandes empresas, medianas empresas, pequeas empresas, microempresas, consumo e

hipotecario) y modalidades de financiamiento (prstamos a diversos plazos).

La Tasa Activa Promedio en Moneda Nacional (TAMN) y la Tasa Activa

Promedio en Moneda Extranjera (TAMEX) son tasas promedio de un conjunto de

operaciones de crdito que tienen saldo vigente a la fecha. Estas tasas resultan de

agregar operaciones pactadas con clientes de distinto riesgo crediticio y que han sido

desembolsadas en distintas fechas.

Tasas Pasivas: representan las tasas que reciben los depositantes por sus cuentas

corrientes, cuentas de ahorro y depsitos a plazo fijo. Al igual que las tasas activas,

existen las tasas de inters promedio TIPMN y TIPMEX, en las que se promedian las
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tasas de diversas operaciones pasivas con saldos vigentes. Igualmente, la SBS calcula

tasas pasivas promedio ponderado de mercado para las operaciones realizadas en los

ltimos 30 das tiles.

11.2 Calculo de las tasas de inters

La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS, s.f), describe la siguiente

metodologa para calcular las tasas de inters:

Tasas de inters activas de mercado (TAMN, TAMEX)

Para el clculo de estas tasas se utiliza el reporte 6A remitido por las empresas

bancarias. El clculo para cada moneda se realiza diariamente promediando en forma

geomtrica las tasas activas sobre saldos para cada uno de los ocho bancos con mayor

saldo en la suma de las operaciones consideradas. Posteriormente, las tasas activas

calculadas de esta manera para cada banco se ponderan geomtricamente por el saldo

total de las operaciones realizadas por los ocho bancos considerados en el clculo.

Se considera los siguientes tipos de operaciones activas:

Crditos Comerciales

- Avances en cuenta corriente

- Sobregiros en cuenta corriente

- Tarjetas de crdito

- Descuentos y prstamos hasta 360 das

Crditos a Microempresas

- Sobregiros en cuenta corriente

- Tarjetas de crdito

- Descuentos y prstamos hasta 360 das

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Crditos de Consumo

- Tarjetas de crdito

- Prstamos hasta 360 das

Crditos Hipotecarios

- Prstamos hipotecarios para vivienda

Tasas de inters pasivas de mercado (TIPMN, TIPMEX)

Para el clculo de estas tasas se utiliza el Reporte 6B remitido por las empresas

bancarias. El clculo para cada moneda se realiza diariamente promediando en forma

aritmtica las tasas pasivas sobre saldos de todas las empresas bancarias y financieras

al da del reporte por los saldos existentes el mismo da del reporte. Se considera los

siguientes tipos de operaciones pasivas:

- Depsitos en cuenta corriente

- Depsitos de ahorro

- Certificados de depsito negociable

- Certificados de depsito no negociable

- Certificados bancarios

- Cuentas a plazo

- Depsitos CTS

11.3 Evolucin de las tasas de inters

Tasas de inters activas de mercado (TAMN, TAMEX)

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Tasas de inters pasivas de mercado (TIPMN, TIPMEX)

12 Cul ha sido la evolucin de las tasa de inters en los ltimos cinco aos de los

valores emitidos por el gobierno norteamericano (T-Bond y T-Bill); as como la

tasa LIBOR?

TREASURY BONDS (T-BONDS)

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Son bonos emitidos en dlares por el tesoro de los EEUU y respaldados por el mismo

gobierno. Por lo tanto, son bonos considerados libres de riesgo en dicha moneda. Pagan una

tasa de cupn de inters fija y tienen plazos de maduracin mayor a 10 aos (MEF, s.f).

Caractersticas:

Solo en dlares americanos

Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fija.
Plazo mayor a 10 aos, aunque los ms representativos son los de 30 aos
Tasa de inters definida a travs de subasta pblica. tasa nominal.
Denominacin de USD 1,000.00
Se le considera como el activo ms seguro, el riesgo de credito es casi nulo.
Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe el riesgo cambiario a menos que

se calce con pasivos en la misma moneda.

Fuentes: Investing.com, 2016

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TREASURY BILLS (T- BILLS)

Un T-bill es un bono no indexado por un periodo de tiempo corto hasta de un ao emitido

por el gobierno de los EEUU a travs de la Junta de la Reserva Federal.

Caractersticas:
Son emitidos por licitacin en unidades con un valor nominal de USD 1,000
Son redimidos por USD 1,000. El banco de la reserva federal paga USD 1,000 por

unidad en la fecha de vencimiento de la T-bill.

Las T-bills no generan inters. En cambio, son vendidas en una emisin con un

descuento, lo que significa que cada unidad con un valor nominal de USD 1,000 es

vendida por menos de USD 1,000. En efecto, la tasa de inters est incluida en el

descuento en la compra de las T-bills.

Letras del Tesoro son valores lquidos, lo que significa que se negocian activamente

en los mercados al igual que muchos otros valores. Sus precios en el mercado estn

por debajo de USD 1.000 , ya que no habra ninguna razn para comprarlos si no

hay descuento. El descuento en la compra siempre constituye la ganancia para los

inversionistas en las T-bills.

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Fuentes: Investing.com, 2016

Tasa interbancaria de oferta de Londres (LIBOR)

Se llama as a la tasa de inters que usan los bancos como referencia para fijar el

valor de diversos productos financieros. Algunos de ellos son: contratos futuros con inters

a corto plazo, swaps de tasas de inters y de inflacin, bonos de tasa flotante o hipotecas de

tasa variable. Adems, se utiliza como tasa de inters en los prstamos o fondos no

asegurados entre bancos, tanto en el mercado monetario mayorista como en el

interbancario. Su valor ser menor mientras mayor fiabilidad tenga el banco. Tambin es

usada como referencia en el intercambio entre monedas, como: libra esterlina, dlar, euro o

yen, entre otros (kiff, 2012)

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Todos los das de semana, alrededor de las 11 de la maana, 18 grandes bancos, bajo

los auspicios de la Asociacin de Banqueros Britnicos, comunican la tasa a la que creen

que pueden tomar prstamos entre s por un monto razonable de dlares en el mercado

interbancario de Londres, a 15 plazos diferentes que oscilan entre un da para el otro y un

ao. La agencia de noticias financieras Thomson Reuters rene las tasas declaradas,

descarta las cuatro ms altas y las cuatro ms bajas y promedia el resto. Luego anuncia esa

tasa promedio para cada uno de los 15 vencimientos (kiff, 2012).

13 xxx

14 xxx

15 xxx

16 xxx

17 xxx
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Referencias

El Banco Central de Reserva del Per [BCRP] (2010). Gua Metodolgica de la Nota

Semanal: Tasas de inters. Recuperado de

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Guia-Metodologica/Guia-

Metodologica-02.pdf

Garcia, M. (s.f). Emisin de obligaciones: bonos. Recuperado de

http://www.sonrieperu.org/pdfs/Concepto%20de%20Bono.pdf

Instituto Peruano de Economa [IPE] (2013). Clasificadoras de riesgo. Recuperado de

http://www.ipe.org.pe/content/clasificadoras-de-riesgo

Instituto Peruano de Economa [IPE] (2010). Evaluando al evaluador: El papel de las

clasificadoras de riesgo en la crisis financiera. Recuperado de

http://www.ipe.org.pe/comentario-diario/05-7-2010/evaluando-al-evaluador-el-

papel-de-las-clasificadoras-de-riesgo-en-la

Kiff, J. (2012) Qu significa LIBOR?: La tasa interbancaria de Londres, parmetro de

referencia muy utilizado, es ahora blanco de crticas. Recuperado de

https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/spa/2012/12/pdf/basics.pdf

Ministerio de Economa y Finanzas [MEF] (s.f). Manual de instrumentos financieros.

Recuperado de

https://www.mef.gob.pe/contenidos/tesoro_pub/gestion_act_pas/Manual_instrument

os_financieros.pdf

Pacific Credit Rating [PCR], (2009). Manual de clasificacin de riesgo. Recuperado de

http://www.ratingspcr.com/uploads/2/5/8/5/25856651/manual_pcr_nicaragua.pdf
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Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS, s.f). Metodologa de clculo de las tasas

de inters. Recuperado de

http://www.asesorempresarial.com/web/Metodologia_TI_promedio.pdf