yoAn Alexander Atehorta Granados

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Q^finir la celda: ||B $8

con el valor: |o

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0 t/m ^ Uwrlinu O^m V^j^n I t^^Mcn mIUs I

- : % A t i i i tii4><^ -OI-
MI n m X t
B ^ ______ ______________ __ -

1
2 Tasa 0.9373%
3
4 Precio de compra del TES 83.622.377.50
5 la los 6 m eses recibe 8.928.000.00
6 a los 18 m eses recibe 88.928.000.00
7
8 VPN
9 I
10

I
11
2
13
14
15
N 4 !M \ H 0 l < l / K M ? / H a t i 3 / M ir

Don Hernando obtiene una rentabilidad del 0.9373% mensual, despus de descon-
tada la retencin en la fuente de los intereses y la comisin por la venta del TES. Con
esta tasa podemos saber cul es la rentabilidad efectiva anual, asi:

1E.A = (1 -I- 1peridico)" - 1

i E. A = (1 + 0.009373)>* - 1 = 0.118459 =: 11.8459% E. A.

2.5 BONOS
Son ttulos valores que representan una parte de un crdito constituido a cargo de la
entidad e m iso ra pora fin nn ciftrsmnnn wMiiirang del pi'ihlir.n y nn a trav s d e u n crdito.

88
 Los lUulosderenioftJa

Pueden ser emitidos por entidades pblicas o privadas. Los recursos se pueden
destinar a una gran variedad de actividades, entre las cuales se destacan la sustitucin
de pasivos, las ampliaciones de planta, a financiar nuevos proyectos de inversin,
cubrir necesidades de capital de trabajo, etc.

Son ttulos a la orden. No gozan de liquidez primaria antes de su vencimiento y

son libremente negociables. Su plazo mnimo de emisin es de un ao.

En nuestro mercado financiero existen varias clases de bonos entre los cuales se
encuentran;

Bonos ordinarios: pueden ser em itidos por cualquier sociedad, previa autorizacin
de la Superintendencia Financiera de Colombia.

Bonos convertibles en acciones (BOCEAS): son bonos nominativos, convertibles

en acciones, en los cuales la amortizacin a capital se realiza otorgando acciones
al tenedor. Tienen las caractersticas de los bonos ordinarios y, adicionalmente,
otorgan a sus propietarios el derecho a convertirlos en acciones de la sociedad
emisora.

Bonos pblicos: aquellos que son emitidos p o r una entidad gubernamental de

carcter nacional o territorial.

Bonos de garanta general: bonos que pueden emitir las corporaciones financieras.

Bonos de garanta especfica: bonos que pueden emitir las corporaciones finan-
cieras como respaldo a un crdito colectivo especfco.

- Caractersticas generales
Por su rentabilidad y su seguridad, los bonos son los ttulos que los inversionistas
deben tener en su portafolio. Las posibilidades de obtener buena rentabilidad hacen
de estos ttulos una interesante opcin de inversin.

Los bonos son el tipo de ttulos apropiados p ^ a aquellas personas que buscan
seguridad en su inversin, ya que sus emisiones son previamente calificadas por una
sociedad calificadora de valores. Adems, son adecuados para aquellos que invierten
su dinero a largo plazo y que buscan conocer con anterioridad el rendimiento de su
inversin. |-

; se r^u m en en la siguiente tabla.

89
John Akxander Atehorta Granados

Tabla 4. Caractersticas generales de los bonos

Emisor Empresas privadas y entidades pblicas.

Garanta Califcacin de la emisin otorgada por la Sociedad califlcadora de valores.

El rendimiento de ios bonos se determina de acuerdo con las tasas del

Rendimiento
mercado para el da de emisin de los mismos

Pueden ser negociados a una tasa fija de inters para todo el perodo o en
ocasiones los intereses pueden estar ligados al comportamiento de tasas
Tasa de
variables, por ejemplo el IPC (Indice de precios al consumidor) o la TRM
Rendimiento
(lasa representativa del mercado) para los bonos emitidos en moneda
extranjera.

Plazo El plazo mnimo de emisin es de 1 aflo.

Fuente: Construccin del autor

Cdigo de Identificacin de ttulos (mnemotcnicos)

El mnemotcnico puede poseer, mximo, diez dgitos, y de acuerdo con la metodologa
de negociacin y tipo de ttulo, se utilizan cdigos que incorporan el tipo de ttulo, el
emisor identiHcado por una abreviatura y algunas condiciones financieras bsicas o
especficas del mismo.

Ejemplo: BXXX193AA

Dnde:
B: Bono
XXX: Emitido por XXX
1: primera emisin
93 A: Serie A
A: Modalidad anticipada

- Negociacin
Son ttulos a la orden, libremente negociables en el mercado secundario. Estn inscritos
en la Bolsa de Valores y no gozan de liquidez primaria antes de su vencimiento. La
transferencia de los valores que se encuentren en el E)epsito Centralizado de Valores
-D C V - puede hacerse por el registro, previa orden escrita del titular de dichos valores
o de su mandatario. Devengan intereses perodo vencido, sobre los cuales se aplica
retencin en la fuente.

90
 Los tiluios de rentafija

Los bonos, al igual que los TES, estn conformados por el principal y los cupones
(pago intermedio que recibe el tenedor del bono). Se pueden negociar los cupones en
forma independiente al principal.

Pueden ser denominados en moneda extranjera, dependiendo de las condiciones

de la emisin.

Los principales aspectos a tener en cuenta en su proceso de negociacin se resumen

en la tabla 4.1.

Tabla 4.1 Aspectos para la negociacin de los bonos

Son ttulos a la orden, emitidos en moneda local o extranjera, depen-

Expedicin
diendo de las condiciones de la emisin.
Valor nominal Se expiden en cuantas mnimas determinadas por el emisor.
Para los bonos pblicos: Por medio de la Nacin a travs del Ministerio
de Hacienda y Crdito Pblico o las entidades nacionales o extranjeras
Mercado primario autorizadas.
Para los bonos privados: directamente con la entidad emisora oentidades
autorizadas.
Mercado
A travs de la Bolsa de Valores.| .
secundario
Primaria: directamente ante la entidad emisora, al vencimiento del ttulo.
Liquidez Secundaria: en las bolsas de valores. Se n^ocian antes de su venci-
miento con un descuento determinado por las condiciones del ^ c a d o
Posibles
Personas naturales y empresas con excedentes de liquidez.
adquirientes
Amortizacin nica al vencimiento.
M ientru el Ministerio de Hacienda no ordene lo comrario, los rendi-
Impuestos
mientos de los bonos son objeto del impuesto a la renta.

Fuente: Construccin del autor

Observemos dos ejemplos de bonos que actualmente se negocian en el mercado

de valores colombiano.

Los bonos pensinales: constituyen aportes destinados a contribuir a la confor-

macin del capital necesario para financiar las pensiones de los afiliados al Sistema
General de Pensiones.

La Nacin, a travs del M inisterio de Ha 9ienda y Crdito Pblico, emite los

bonos pensinales tipo A, negociables en el mercado secundario. Existen tambin
otros bonos, llamados tipo B, emitidos a favor del ISS, pero estos no son negociables.

91
M m Akxanikr Atehorta Cnam ba

Los bonos pensinales tipo A estn debidamente inscritos en la Bolsa de Valores de

Colombia. Los bonos tipo A se expiden a nombre de las personas que, despus de la
Ley 100 de 1993, se hayan afiliado a alguna Administradora de Fondo de Pensiones
(AFP) habiendo tenido, antes de su aflmcin, al menos 150 semanas de aportes al ISS
o a alguna Caja de Previsin.

Estos bonos son adecuados para aquellas personas que desean invertir sus
recursos a mediano y largo plazo y que buscan protegerse de la inflacin. Adems,
para quienes buscan liquidez, ya que por estar ligados a la inflacin y estar respal-
dados por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, gozan de este beneficio.
Tambin son aptos para las personas que prefieren que el cobro de intereses se d al
finalizar el perodo.

Las principales caractersticas de estos bonos son:

- Se denominan en moneda legal colombiana.

- Son nominativos.

- Son endosables a favor de las entidades administradoras o aseguradoras cuando se

vaya a efectuar el pago de pensiones, o a favor de terceros que los hayan adquirido
segn lo dispuesto por la ley.

- A su redencin se pagan todos los rendimientos capitalizados a una tasa del 4%

real anual efectiva, para las personas que se hayan trasladado antes del 1 de enero
de 1999. A partir de esa fecha, ser el 3% real.

- Su emisor es el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico en representacin de la

Nacin.

- Son administrados por la oficina de Bonos Pensinales del Ministerio de Hacienda

y Crdito Pblico.

- Se mantienen en custodia por las sociedades administradoras de fondos de pen-

siones mientras no se rediman.

Bonos de paz: son bonos de deuda pblica interna de la Nacin.

Este tipo de papel es apto para aquellas personas que desean invertir sus recursos a
largo plazo, que buscan inversiones en ttulos seguros, rentables y que ofrezcan liquidez.

Para quienes declaran renta, es una excelente inversin, ya que los rendimientos
Lkifintc. ___

92
 Lot lUulos de rentafija

Entre sus principales caractersticas estn:

- Son ttulos a la orden, denominados en moneda legal.

- Se emitieron a partir del mes de mayo del ao de 1999.

- Tienen un vencimiento de siete (7) aos, contados a partir de la fecha en que se

efecte la inversin primaria.

- Generan intereses anuales vencidos, en un porcentaje igual al ciento diez por ciento
( 110%) de la variacin de precios al consumidor para ingresos medios certificada
por el DAE para el ao respectivo, definido como aquel cuyo vencimiento haya
ocurrido dos (2) meses calendario antes de la fecha de exigibilidad de los intereses.

- Los intereses se pagan en siete (7) vencimientos anuales iguales y sucesivos, el

primero de los cuales tendr lugar un ( 1) ao despus de la fecha en que se realice
la inversin primaria.

- Son colocados por las instituciones financieras autorizadas por el Ministerio de

Hacienda y Crdito Pblico.

- Son libremente negociables en el mercado i^e yalores.

- La inversin se debe liquidar y pagar aproximando el valor a invertir al mltiplo

de mil ( 1.000) ms cercano.

- A partir de la fecha de su vencimiento, son redimidos a travs de las instituciones

financieras que autorice el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, en moneda
legal colombiana por el ciento por ciento ( 100%) de su valor nominal y se podrn
utilizar para el pago de impuestos, anticipos, retenciones, sanciones e intereses que
administre la Unidad Administrativa Especial Direccin de Impuestos y Aduanas
Nacionales.

- Rentabilidad
La rentabilidad de los bonos est muy ligada con tas condicicmes de su emisin, al
igual que con las condiciones existentes en el momento de una negociacin en el
mercado secundario.

En esta parte es muy importante tener conocimiento de los siguientes conceptos,

clave para determinar la rentabilidad de un boqo:

Valor o la por. Es ej valor nominal del bono.

John Alexander Alehorla Granados

Cupn. Intereses o pagos intermedios realizados por el emisor del bono al pro-
pietario del mismo.

Bono con prima. Es aquel con un precio de mercado mayor su valor a la par.

Bono a la par. Es aquel cuyo precio de mercado es igual a su valor a la par.

Bono con descuento. Aquel bono con un precio de mercado menor que su valor
a la par.

Bono con cupn cero. Es aquel bono que no paga cupones intermedios, por lo
tanto paga los intereses acumulados en la fecha de vencimiento junto con el principal.

Cuando el inversionista adquiere un bono y lo tiene en su poder hasta la fecha de

vencimiento, su rentabilidad va a estar determinada por la tasa de inters negociada
en la adquisicin del titulo. Recordemos los dos tipos de tasas que se pueden negociar
(nominales y efectivas).

Entretanto, la rentabilidad de un posible comprador de un bono en el mercado

secundario, aparte del valor pagado por concepto de comisin, depende mucho de si el
bono fue adquirido a la par, con descuento o con prima. Adicionalmente es importante
saber si el bono tiene cupones o por el contrario es un bono con cupn cero. Todas estas
variables son importantes para poder determinar la rentabilidad tanto del comprador
como del vendedor del ttulo.

- Ejemplos
^ Ejemplo No, 11. El Ministerio de Hacienda autoriz al municipio XYZ a realizar
P una emisin de bonos por $8.000 millones de pesos para un perodo de 3 aflos
con las siguientes condiciones; valor nominal de cada bono $50 millones, tasa
de cupn 12% anual, el bono paga un solo cupn al vencimiento del ttulo, los
rendimientos no generan impuesto. Una mediana empresa que cuenta con unos
excedentes de liquidez, adquiere uno de estos bonos, pero luego de 2 aos decide
venderlo en la Bolsa de Valores, en donde se fija un precio del 118.65% para el
ttulo y una comisin, tanto para el comprador como para el vendedor, del 1.2%
sobre el precio. Con esta informacin determine;

- El precio de compra del bono.

- El valor pagado por concepto de comisin tanto por el comprador como por
el vendedor.

94
 Los linilot de ranafija

- La rentabilidad efectiva despus de comisin, obtenida por el potencial com-

prador del bono y por el vendedor.

Solucin

Analicemos grficamente la situacin

$50.000.000-*-1
______ t
2 aos 3 aos

i E. A. vendedor = ? / E.A. comprador = ?

PC = $50.000.000 PV = 118.65%

Hallemos el valor del cupn que paga el bono. El ejercicio nos indica una tasa
del 12% anual, acumulable para tres aos, fecha en la cual se paga el cupn, lo que
significa que es un bono con cupn cero, entonces:

I = $50.000.000 X (1 + \ 2 % f - 50.000.000

1 = $50.000.000 [(1.12y-l]

I $20.246.400

Determinemos ahora el precio de compra-venta del bono en la Bolsa de Valores.

PV = $50.000.000 X 118.65%

PV = $50.000.000 X 1.185

PV = $59.325.000, Es decir que este bono se compra con printa.

Sobre este precio, tanto el vendedor del bono como el potencial comprador, deben
pagar una comisin del 1.2%, es decir:

Comisin = $59.325.000 x 1.2%

Comisin = $59.325.000 x 0.012 '

Comisin = $711.900

Entonces, miremos cual es el valor que realmente pagara el potencial comprador

del bono, sabiendo que debe pagar el precio de|Tegistro en bolsa ms la comisin.

PC = $59.325.000+ $711.900

95
John Altxandtr Atehorta Granados

PC = $60.036.900

Por otra parte, el vendedor recibe el precio de registro en bolsa menos la comisin
de venta.

PV = $59.325.000-$711.900

PV = $58.613.100

Ahora podemos calcular la rentabilidad efectiva despus de comisin tanto para

el comprador como para el vendedor.

En el caso del vendedor tenemos la siguiente situacin:

$58.613.100
_
2 aos
lE . A. vendedor = ?
PC = $50.000.000

Haciendo una variacin de la frmula No. 2, podemos hallar la rentabilidad efectiva

anual del vendedor del bono.

" e r - '
w
r $58.613.100
' ($50.000.000J

/vended or = 0.082710 8.2710% E.A.

En el caso del potencial com prada, la situacin seria la siguiente:

$50.000.000 + $20.246.400
______________________________________________t
1 ao
t E. A. comprador = ?
PC = $60.036.900

-HtHizamos la misnw frmula spiioada en la situacin anterior-

96
 titulos de remafija

360

U c

. . ^ J l ^0-246-400f
60.036.900 )

i com prador = 0.170054 = 17.0054% E.A.

Ejemplo No, 12. El 30 de junio del 2004, don Ornar est estudiando la posibilidad
de adquirir un bono corporativo que se ofrece en el mercado secundario, el cual
fue emitido con las siguientes condiciones: valor nominal $70 millones, fecha de
emisin; marzo 30/02; fecha de maduracin: marzo 30/07; tasa de cupn 11.25%
anual; el bono paga cupones anuales los 30 de marzo de cada ao, los cuales tienen
una retencin del 7%. Para su compra es necesario pagar una comisin del 0.584%
sobre la rentabilidad del comprador. Don Ornar est dispuesto a adquirir el bono
siempre y cuando este le genere una rentabilidad del 13.25% efectiva anual antes
de comisin e impuestos.

- Cul sera el precio de compra del bono?

- Cunto se paga por concepto de comi/iil?

- Cul es la rentabilidad efectiva despus de comisin e impuestos?

Solucin

Grficamente la situacin es la siguiente

$70.000.000+ C

C C . C
,

Mar 30/02

Mar 30/03 Mar 30/04 Mar 30/05 Mar 30/06 Mar 30/07
i E. A =13.25%
VN = $70.000.000 Jun 30/04 PC = ?

Donde VN: Valor nominal

C: cupn
__ PC: precio de compra

97
John Alexander Atehorta Granados

Como se puede observar en el grfico, don Ornar recibira los cupones correspon-
dientes a los 3 ltimos aos del bono y su correspondiente valor nominal. El primer
cupn lo recibira 9 meses despus de la compra del bono (de junio 30/04 a marzo
30/05 hay 9 meses).

Para hallar el precio de compra del bono antes de comisin e impuestos, necesitamos
saber el valor de los cupones y la tasa mensual equivalente al 13.25% E. A., que es la
rentabilidad exigida por don Ornar.

Hallemos primero el valor de los cupones.

Cupn = VN X tasa cupn

Cupn = $70.000.000 X 11.25%

Cupn = $70.000.000 x 0.1125

Cupn = $7.875.000

Ahora, calculemos el valor de la tasa mensual.

ip = (l + iE.A)"'" - l

/p = (1 + 0.1325)'' -1

i'p = 0.010423 1.0423% mensual

Con la tasa de inters mensual, el valor nominal del bono y el valor de los cupones
a recibir, podemos plantear la ecuacin que nos permta saber cul debe ser el precio
de compra del bono, antes de comisin e impuestos.

$7.875.000 $7.875.000 $77.875.000

PC =
(1 + 0.010423) (1 + 0.010423) (1 + 0.010423)

PC = $7.173.342,3 + $6.334.070,2 + $55.308.475,5

PC = $68.815.888

De acuerdo con el resultado, podemos afirmar entonces que el bono se vende con
descuento.

Para conocer el valor pagado por concepto de comisin, k necesario hallar el precio
del bono despus de descontado el porcentaje de comisin de la rentabilidad de don
Ornar. Sabemos que el porcentaje de comisin fyado es del 0.584% de la rentabilidad,

98
 Los Ululas de remaflja

con lo cual la nueva rentabilidad efectiva anual para don Ornar seria de 12.666%, es
decir, 13.25% menos el 0.584%.

Nuevamente necesitamos saber el valor de la tasa mensual equivalente al 12.666%

E. A. para poder calcular el precio de compra del bono despus de descontado el
porcentaje de comisin.

ip = (l + /E.A)<'" '-l

ip = (l+ 0 .1 2 6 6 6 )" '' -l

<p = 0.009988 ~ 0.9988% mensual

Con esta tasa de inters planteamos la ecuacin que nos permita saber cul debe
ser el precio de compra del bono, despus de comisin.

j^ $7.875.000 ^ $7.875.000 ^ $77.875.000

(1 + 0.009988) (1 + 0.009988)*' (I + 0.009988)

PCI =$7.201.217,1 +$6.391.650,7+ $56.100.618,8

PC I = $69.693.486,6 ' ,'

Para hallar el valor pagado por concepto de comisin basta restar el precio de
compra despus de comisin (PCI) y el precio de compra antes de comisin (PC).

Comisin pagada = $69.693.486,6 - $68.815.888

Comisin pagada = $877.598,6

Pasemos ahora a determinar el valor de la rentabilidad efectiva anual de don Ornar,

despus de pagar la comisin y la retencin en la fuente sobre los cupones.

Para ello, es necesario saber cul es el valor del cupn neto, es decir, despus de
descontada la retencin en la fuente.

Cupn neto = $7.875.000 - ($7.875.000 x 7%)

.^
Cupn neto = $7.875.000 - ($7.875.000 x 0.07)

Cupn neto = $7.875.000 - $551.250

Cupn neto = $7.323.750

f
Ilustremos la situacin

99
John Alexander Atehorta Granados

S77.323.750 $77.323.750 $77.323.750

i.

JuD. 30/04
Mar 30/05 Mar 30/06 Mar 30/07
i E.A. comprador = ?

PC = $69.693.486,6

Con estas cifras podemos plantear la siguiente ecuacin:

^ $7.323.750 ^ $7.323.750 $77.323.750

$69.693.486,6 = + -rr- +
O + 'T (1 + 0 " (1 + 0

VPN/= -$69.693.486.6 +
( 1+ /) (1 + /)" 0 + 0

Nuevamente, para determinar cul es el rendimiento de la inversin, es necesario

hallar el inters (i) que iguale a cero (0) el valor presente neto (VPN).

Utilicemos la opcin de buscar objetivo del Excel y construyamos el escenario,

para hallar el valor de /.

> Htlo tU .iasi

I 1 * H ..: - V i r * I ti. I, t A . J. I W .e .;
i- - _...................li
H & tt ; i --a i- .-.
uta ' - I X V ' > 8 4 . a 5 < l B r t ^ l . a i W . > / l l ' > - ~ ~
I
1'
B J El

2 .Tasa 10.0000%!
3 ;
4 ; Precio de compra del Bono $ 69.693.486.6
5 Cupn rectbide a les 9 m eses $ 7.323.750.0
6 'Cupon recibido a los 21 m eses $ 7.323.750.0
7 Total recMdo a los 33 m eses $ 77.323.750.0
81
9 IVPN -B4*B5/(H-B2)*9s-B6/(1+B2)*21 +B7/(1+B2)*33j
10
11

I
'

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13 i
M-
is^
M4> H\WtU/X|it/Ne/ l<l
wni"
ir
100
 Los lilulos de rentafija

E M(er0Mfl Faccl lbral

r<Mwo C M n " iP M r t* E P m o {ja rra n M n M OM m V a^M na I T [ d u a lte
A i ii a *% . ^ .
c X *j .I p tie _ . 4 . A. *
^ E^mnM.
^ Uknm...
2 Tasa 10 , 0000 %
3 _______
4 Precio de compra del Bono $ 69.693.486.6
5 Cupn recibido a los 9 meses $ 7.323.750,0
6 Cupn recibido a los 21 meses $ 7.323.750,0
7 Total recibido a los 33 meses $ 77.323.750,0
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9 IVPN I -62.268.528J1
10

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Buscar objetivo

Qpflnir la celda: |$B$9 !y

con el valor:
1 , .
E.ara cam biar la c e ld a : f$i$2

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^ M ic r o s o f t E x u l L i b r o l la a a
;^ ^ d i iv o fid c i n Yer |n ta r t fionaato O e fo r ta n le i Oatfsa VaojU na I Tciduccln

jp r f H :a B iy |4 ' -:
|*~i - 1- a a - j l K a a S
-I ' -e4es^eee6mBy2f7<nBa-33 _______
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1
2 Tasa 0,9322%
3
4'Precio de compra del Bono $ 69.693.486,6
5 Cupn recibido a los 9 meses : $ 7 .3 23.750,0
6 Cupn recibido a los 21 meses $ 7 .3 2 3 .7 5 0 .0 '
7 Total recibido a los 33 meses $ 7 7.323.750,0
8"
i_ VPN c - 0,0
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!U 1 > ;* L \H P P I/H 0 ) < 2 /H o p a / Itl __
LU I
J __ L
 JiJm Altxander Atehorta Granados

Podemos observar cmo don Ornar obtiene una rentabilidad del 0.9322% mensual
despus de pagada la retencin en la fuente de los cupones y la comisin por la compra
del bono. Con esta tasa podemos saber cul es la rentabilidad efectiva anual, as:
i E.A = (1 + i peridico)" - 1

I E.A = (1 + 0.009322)*^ - 1 = 0.117781 = 11.7781% E.A.

2.6 OTROS ASPECTOS IMPORTANTES EN LOS TTULOS DE RENTA FUA

- La escala calificadora de valores
Es una opinin que produce una sociedad o firma calificadora de riegos, sobre la
capacidad de un emisor para pagar el capital y los intereses de sus obligaciones en
forma oportuna. Para dar esa opinin, las firmas calificadoras realizan estudios,
anlisis y evaluaciones de los emisores.

La calificacin de valores es el resultado de la necesidad de dotar a los inversionistas

de nuevas herramientas para la toma de sus decisiones.

En Colombia se utiliza la siguiente escala de calificacin para los ttulos valores

de largo plazo.

Son las emisiones con la ms alta ca- Son emisiones situadas por debajo
AAA lificacin crediticia. Prcticamente no del grado de inversin. Existe el
tienen riesgo. B+ riesgo de que no puedan cumplir
B con sus obligaciones. Los factores
AA + Son em isiones con alta calidad crediticia y
B- de proteccin financiera fluctan
AA con fuertes factores de proteccin. Tienen
ampliamente con los ciclos eco-
AA- un nivel de riesgo modesto.
nmicos.

Son emisiones situadas muy por

Son emisiones con buena calidad crediti-
A+ debajo del grado de inversin. Se
cia y con factores de proteccin adecua-
A CCC caracterizan por tener alto riesgo
dos. En perodos de recesin econmica
A- en su pago oportuno. Los factores
los riesgos son mayores y ms variables.
de proteccin son escasos.
Son emisiones con factores de proteccin
Las emisiones de esta categora se
BBB + al riesgo, inferiores al promedio, pero se
encuentran en incumplimiento de
BBB consideran suficientes para realizar una DD
algn pago u obligacin por parte
BBB- inversin prudente. Son vulnerables a los
del emisor.
ciclos econmicos.
BB + Son emisiones situadas por debajo del
No existe suficiente informacin
BB grado de inversin, pero es probable que EE
para calificar.
BB- cumplan sus obligaciones al vencimiento.

Fuente; El meicado pblicode valores, su alternativa de inversin. Cartilla de la bolsa de Medelln. 1998. p. 43.

102
 Los ttulos Je rentafa

- Quines pueden emitir

No todas las empresas estn autorizadas para emitir cualquier ttulo de renta fija. En
la siguiente tabla se detallan las empresas y los ttulos de renta fija que pueden emitir.

Bonos Bonos Bocas

Bonos de deuda de deuda (Bonos Papeles
TES
Ordinarios pblica pblica convertibles Comerciales
interna externa en acciones)
Sociedad
NO Si NO NO S S
Annima
Sociedad limitada NO si NO NO NO S
Cooperativa NO si NO NO NO NO
Entidad sin nimo
de lucro
NO s NO NO NO NO

Patrimonios
autnomos
NO S NO NO NO 's
La Nacin Si NO S S NO NO
Entidades
territoriales
NO NO S S NO S

Empresas ;
industriales y
comerciales del
NO NO S si NO >sl
estado r w

Sociedades de
economa mixta
NO NO s S S s
si: Si el rdgimen legal le da capacidad para hacerlo
si; si el rgimen legal le permite, adems, las pymes podrn asociarse y hacer emisiones sindicadas de
bonos.
SI: siempre que los patrimonios autnomos estn constituidos por fdeicomitentes con capacidad para
emitir papeles comerciales.

Fuente: El mercado pblico de valores, su gran oportunidad. Cartilla de la Superintendencia de Valores.

I9 9 t.p . 14.

>! Resumen
Las siguientes son las ideas ms importantes que permiten resumir la temtica tratada
en este ctq)tulo:

* Los ttulos de renta fija son aquellos que ^an derecho a percibir un inters fijo
durante el tiempo que dure la inversin, calculado ctmio un porcentaje sobre el

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