Cmo funciona la poltica

monetaria en el Per?
La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es responsabilidad del
Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e independiente del Gobierno Central.

Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano, tiene como
finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin
establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta se
ubica entre 1% y 3%. La idea es 'anclar' las expectativas del pblico a una meta de inflacin.
Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la meta anual de inflacin y con ello 'ancla' las
expectativas de las personas. El Per adopt el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/-
1% para luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007.

El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso explcito y pblico

de mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de metas de inflacin, fue implementado
por primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26 pases. El nombre del
esquema es Metas Explcitas de Inflacin, o en ingls, Inflation Targeting. Destacan la
presencia de Canad, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia,
Sudfrica, Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa, entre otros, y cada pas con rangos-meta
distintos.

La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia

interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran
entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales se
prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le
prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese
prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.

Cmo as? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la
consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los
prstamos entre bancos sean ms caros. Luego, los bancos comerciales que reciben el
prstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de inters que le cobran a los clientes
(consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters
desincentiva el pedido del prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la
demanda y se atenan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI.

El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo
descrito, a travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin. Caben
varias conclusiones:
 Existe una meta inflacionaria.
No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para
evitar fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin tener una meta.
Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre
mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la TIRI.
Aqu algunos datos. En primer lugar, en los ltimos meses y a pesar de los problemas externos,
el tipo de cambio se ha mantenido ms o menos estable en torno a 2.70 nuevos soles por dlar
gracias a las intervenciones del BCR en el mercado cambiario, sea comprando o vendiendo.

En segundo lugar, la inflacin para el 2011 estar fuera de la meta (el Banco la calcula entre 4%
y 5%). Entonces, por qu no subi ms la TIRI? La razn est en que el aumento se debi a
factores transitorios de oferta. Se espera que la inflacin se ubique dentro de la meta en 2012.

En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estall la crisis financiera internacional, la TIRI
estaba en 6.5%. Un ao despus, ante la desaceleracin de la economa y la cada de la inflacin
por debajo del rango meta, se ubic en 1.25%. En 2010, el programa de estmulo econmico
diseado para neutralizar los efectos de la crisis, aument la demanda y, ante las eventuales
presiones inflacionarias, subi la TIRI hasta el nivel que se encuentra hoy, es decir, 4.25%.

En sntesis, a mayor inflacin, mayor TIRI y, a menor inflacin, menor TIRI. Buscando que la
inflacin se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el uso de la
TIRI.