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Interpretacin de los Ratios de Liquidez

y Rentabilidad
de la Empresa
La evaluacin de los ratios es de especial
inters no slo para los administradores
de la empresa, sino tambin para los ac
-cionistas y los potenciales inversionistas,
as como para las entidades financieras,
que, basndose en ellos, decidirn acerca
de su poltica crediticia para con la firma.
Los ratios financieros son fundamenta
-
les como elemento de diagnstico. Gracias
a ellos, los administradores de las empresas
pueden detectar dnde estn los proble
-
mas, tomar las medidas correctivas nece
-
sarias y determinar el camino a seguir.
Existen varias clases de ratios, cada uno
de los cuales contempla un determinado as
-
pecto de la situacin de la compaa. Entre
los principales figuran: el de liquidez, rentabi
-
lidad, solvencia, gestin y cobertura; en esta
ocasin, nos centraremos en los dos prime
-
ros por ser los ms solicitados.
A manera de facilitar la explicacin, uti
-
lizaremos los estados financieros de ciertas
firmas al cierre del ao pasado.
1.
Ratios de Liquidez
Son aqullos que miden la disponibilidad
de recursos lquidos en la empresa para
afrontar las obligaciones de corto plazo.
Los ms importantes son:
a.
Liquidez.
Tambin llamado de Liquidez Corrien
-
te o de Liquidez General, es el ratio
ms conocido en este aspecto. Est
dado por la expresin:
Liquidez
=
Activo Corriente
------------------------------------
Pasivo corriente
Como sabemos, la liquidez es la capa
-
cidad de un activo para convertirse en
dinero.
Dado que el activo corriente (o de
corto plazo) est formado por los ac
-
tivos ms lquidos con los que cuen
-
ta la empresa (caja y bancos, cuentas
por cobrar comerciales, valores de
fcil negociacin y existencias), al
compararlo con el pasivo corriente,
este ratio revela la capacidad de la
firma para cumplir con sus obligacio
-
nes inmediatas.
Si es mayor que 1, significa que el acti
-
vo corriente es mayor que el pasivo co
-
rriente, es decir, que la compaa cuenta
con una cantidad suficiente de los men
-
cionados recursos lquidos como para
pagar todas sus deudas de corto plazo.
Si es menor que 1, en cambio, signi
-
fica que las referidas deudas sobre
-
pasan las disponibilidades de pago,
y por lo tanto la compaa tiene pro
-
blemas de liquidez, pues la que po
-
see es insuficiente para afrontar sus
compromisos.
Quiere decir esto que el ratio en
mencin debera ser el ms alto po
-
sible? As es, para que la empresa
est siempre en buena capacidad de
responder ante los requerimientos de
liquidez. Sin embargo, no es necesario
pretender una excesiva liquidez, pues
de esa forma se inmovilizara recursos
que podran rentabilizarse en otras
reas del negocio.
Cul es el nivel ideal de este ratio?
Es difcil precisarlo. Eso depende de la
naturaleza de la firma, de su tamao
(una empresa ms pequea general
-
mente tiene menos liquidez que una
grande), del sector en el que opera
(hay sectores en los que se requiere
ms liquidez), de las circunstancias
(existen momentos de ms liquidez
que otros), etc. Sin embargo, en tr
-
minos generales, se debera procurar
que sea mayor a 1.

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RATIOS DE LIQUIDEZ (A Diciembre del 2010) (%)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Siderrgicas
Ratio
Mineras
Ratio
Agrarias
Ratio
Cerveceras
Ratio
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Aceros Arequipa
1.39
Cerro Verde
2.11
Cartavio
1.40
Backus
0.80
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Siderper
1.53
Buenaventura
4.88
Laredo
1.15
Alimentos
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Elctricas
Barrick
19.53
Paramonga
1.86
Alicorp
1.67
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Edegel
1.10
Minsur
4.26
Casagrande
1.74
Gloria
2.31
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Edelnor
0.97
Southern
1.81
Bancos
Pesqueras
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Luz del Sur
0.85
Shougang
1.21
Continental
0.45
Austral Group
1.05
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Cementeras
Volcan
1.08
Crdito
0.52
Petroleras
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Andino
1.52
Yanacocha
4.50
Interbank
0.47
Petroper
1.33
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Lima
0.78
Diversas
Scotiabank
0.49
Relapasa
2.48
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Pacasmayo
1.27
Graa y Montero
5.77
Segn los estados financieros a di
-
ciembre del 2010 publicados por la
Bolsa de Valores de Lima, los ratios
de liquidez corriente de algunas de las
mayores empresas peruanas fueron
los siguientes:
sos pasivos de corto plazo, ni tener a
la mano niveles de liquidez tan altos
como los de otras firmas, cuyos proce
-
sos de produccin y de gastos, s son
continuos. Debido a ello, sus ratios de
liquidez suelen ser, sostenidamente
y sin mayor problema, bastante ms
bajos que los del resto de empresas,
como lo demuestra su informacin de
los ltimos aos.
Como se observa, existen marcadas
diferencias sectoriales en cuanto a
niveles adecuados o aceptables de
liquidez. Tambin las hay entre em
-
presas del mismo sector. Influyen en
ello, entre otros muchos factores, los
pagos efectuados, la dinmica de las
inversiones realizadas (que dan lugar
a movimientos de caja), la estrategia
de manejo de inventarios, la poltica
de cobranzas, etc.
b.
Prueba cida
Este ratio, al igual que el anterior,
en la evaluacin de la liquidez, pero
adoptando un mayor grado de
exigencia, al tomar en cuenta ni
-
camente las partidas ms lquidas
del activo corriente (caja y bancos,
cuentas por cobrar comerciales y
valores de fcil negociacin), de
-
jando de lado las menos lquidas
(existencias y gastos pagados por
anticipado). Se expresa:
Liquidez
=
Activo

Existen-

Gastos pagado
corriente
cias
por anticipado
--------------------------------------------------------------------------------
cida
Pasivo corriente
Los datos de las empresas presenta
-
das nos permiten ver que mientras
que para algunas dejar de lado los
dos componentes menos lquidos
del activo corriente signific reducir
levemente la liquidez, para otras im
-
plic una reduccin muy considera
-
ble. Para Aceros Arequipa, por ejem
-
plo, supuso reducir enormemente su
ratio, de 1.48 a 0.32, y para Siderpe
-
r de 1.61 a 0.51. Ello, debido a los
elevados niveles de existencias que
caracterizan a las empresas siderr
-
gicas, que equivalieron a nada me
-
nos que 77% y 66% de sus respecti
-
vos activos corrientes. Por la misma
razn, fueron muy grandes las dife
-
rencias entre los ratios de Liquidez
y Liquidez cida en las empresas
Cementos Lima (0.78 versus 0.47) y
Gloria (2.31 versus 1.39).
Lo contrario ocurri, en Edelnor y Luz
del Sur, donde no hubo demasiada
La primera observacin que se pue
-
de hacer en referencia a estos ratios
es que estn en plan de franca re
-
cuperacin, luego del impacto de la
crisis internacional, que afect las
ventas, y con ello el nivel de activi
-
dad y la liquidez de la mayora de
empresas.
Tambin se puede notar que en gran
parte de ellas se hallan en niveles
mayores de 1, reflejando adecuada
capacidad para afrontar los pasivos
corrientes con los activos corrientes
disponibles. Las empresas mineras,
favorecidas con los buenos precios
internacionales del ao en referen
-
cia, muestran la liquidez ms eleva
-
da, que en algunos casos llega a ser
muy holgada.
La situacin de la minera Barrick,
poseedora de un altsimo nivel de
liquidez, es excepcional. Segn sus
estados financieros, se debe a la
presencia de una gran cantidad de
cuentas por cobrar a partes rela
-
cionadas, as como a un notable
incremento de sus disponibilidades
de caja. Otro caso destacable es el
de Graa y Montero, favorecida, sin
duda, por el auge del sector cons
-
tructor, que le ha permitido mejorar
sus indicadores: su nivel de efectivo
ha aumentado 2.8 veces frente al
ao 2009 y sus cuentas por cobrar a
partes relacionadas casi se han cua
-
druplicado, en tanto que sus obliga
-
ciones financieras, sus cuentas por
pagar a partes relacionadas y sus
otras cuentas por pagar se han re
-
ducido considerablemente, llevando
a que su pasivo corriente se reduzca
a la cuarta parte de lo que fue al fi
-
nal del 2009.
En Backus, el ratio pas de ser ma
-
yor de 1 en el 2009 a solo 0.80 en
el 2010, debido fundamentalmente
al fuerte incremento del pasivo co
-
rriente, por una acumulacin de obli
-
gaciones financieras.
Como se aprecia, los ratios de los
bancos fueron muy bajos. Significa
eso que se hallaban en problemas?
En absoluto. Si bien ratios de ese
nivel seran casi infaliblemente peli
-
grosos en la mayora de empresas,
no ocurre as en los bancos, dada su
particular estructura. Para estas enti
-
dades, la SBS exige un ratio de liqui
-
dez mnima de apenas 0.08 en mo
-
neda nacional y de 0.20 en moneda
extranjera. Es decir, los ratios de los
cuatro bancos de nuestro cuadro su
-
peraron sobradamente dicha exigen
-
cia regulatoria. Es que en este tipo
de entidades existen partidas que
no se puede hallar en otros sectores,
como los encajes y provisiones, que
les restan liquidez y dan lugar a esos
bajos nmeros.
Los ratios tambin fueron inferiores
a 1 en las compaas de distribucin
elctrica Edelnor y Luz del Sur. Estas
se caracterizan por llevar a cabo, cada
cierto tiempo, grandes inversiones
para la construccin y ampliacin de
sus instalaciones (lneas de transmi
-
sin y redes de distribucin), luego de
lo cual sus mayores egresos se dan a
travs de gastos de mantenimiento,
en tanto que sus ingresos son regu
-
lares, mediante la facturacin. Por esa
razn, no requieren afrontar numero
-
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diferencia entre la Liquidez y la Liqui
-
dez cida, debido a que los niveles de
existencias en este tipo de empresas
suelen ser mnimos, representando
menos de 10% del activo corriente.
Es notable, entre otros, el caso de
Barrick, cuyo ratio de Liquidez cida
(18.75) mostr que la parte ms lqui
-
da del activo corriente no slo igual
al pasivo corriente, sino que lo super
en casi 19 veces, revelando una hol
-
gadsima capacidad de pago de corto
plazo. Tal situacin se debe, como ya
se dijo, al extraordinario nivel de las
cuentas por cobrar a partes relaciona
-
das, que dotaron de un gran colchn
de liquidez potencial a la compaa.
c.
Capital de Trabajo
A diferencia de los otros indicadores,
este no se expresa como una razn,
sino ms bien como un saldo mo
-
netario, equivalente a la diferencia
entre el Activo Corriente y el Pasivo
Corriente. Cuanto ms amplia es la
diferencia, mayor es la disponibilidad
monetaria de la empresa para llevar a
cabo sus operaciones corrientes, lue
-
go de haber cubierto sus deudas de
corto plazo.
Capital de
=
Activo

Pasivo
Trabajo
Corriente
Corriente
A modo referencial, veamos los mon
-
tos de capital de trabajo con que
cuentan las empresas presentadas en
esta evaluacin de los ratios:
CAPITAL DE TRABAJO 2010
(Millones de Nuevos Soles)
-------------------------------------------------------------------------
Siderrgicas
Ratio
Elctricas
Ratio
-------------------------------------------------------------------------
Aceros Arequipa
358
Edegel
25
-------------------------------------------------------------------------
Siderper
389
Edelnor
-13
-------------------------------------------------------------------------
Cementeras
Luz del Sur
-53
-------------------------------------------------------------------------
Andino
67
Agrarias
-------------------------------------------------------------------------
Lima
-153
Cartavio
44
-------------------------------------------------------------------------
Pacasmayo
58
Laredo
9
-------------------------------------------------------------------------
Mineras
Paramonga
65
-------------------------------------------------------------------------
Cerro Verde
544
Casagrande
141
-------------------------------------------------------------------------
Buenaventura
546
Cerveceras
-------------------------------------------------------------------------
Barrick
2,326
Backus
-191
-------------------------------------------------------------------------
Minsur
1,211
Alimentos
-------------------------------------------------------------------------
Southern
471
Alicorp
427
-------------------------------------------------------------------------
Shougang
237
Gloria
603
-------------------------------------------------------------------------
Volcan
29
Pesqueras
-------------------------------------------------------------------------
Yanacocha
872
Austral Group
9
-------------------------------------------------------------------------
Diversas
Petroleras
-------------------------------------------------------------------------
Graa y Montero
152
Petroper
724
-------------------------------------------------------------------------
Relapasa
361
Los datos nos revelan que existen gran
-
des diferencias entre las empresas en
cuanto a niveles de capital de trabajo.
Algunas, como Barrick, Minsur, Yana
-
cocha, Petroper y Gloria poseen mon
-
tos realmente cuantiosos, en tanto que
otras, como Backus y Cementos Lima,
registran unos sumamente negativos.
Tambin nos muestran que, a nivel sec
-
torial, las empresas siderrgicas, mine
-
ras, de alimentos y petroleras disponen
de abundante liquidez de corto plazo,
resultante de muy buenas ventas, que
se plasman en elevados niveles de caja
y considerables cuentas por cobrar.
Como habamos visto en el ratio de
liquidez, las empresas de distribucin
elctrica (Edelnor y Luz del Sur) operan
con activos corrientes apenas superio
-
res, o inclusive inferiores, a sus pasivos
corrientes, lo que se refleja en capi
-
tales de trabajo muy modestos o in
-
clusive negativos, situacin que se ha
venido prolongando por varios aos.
Sin embargo, esto no constituye pro
-
blema para ninguna de las dos, como
lo demuestran sus Pruebas de Liqui
-
dez de Caja, que resultan de 3.68 para
Edelnor y de 2.05 para Luz del Sur. Sus
abultadas cuentas por cobrar comer
-
ciales, muy superiores a sus cuentas
por pagar comerciales, establecen la
diferencia.
Cementos Lima, una empresa tra
-
dicionalmente holgada en cuanto a
capital de trabajo, esta vez presenta
uno negativo, debido a un conside
-
rable incremento del pasivo corrien
-
te, como consecuencia de obligacio
-
nes financieras, impuesto a la renta
y participaciones corrientes que se
triplicaron.
2.
Ratios de Rentabilidad
Se encargan de medir la ganancia ge
-
nerada por determinada variable, por
ejemplo, el patrimonio, las ventas, los
activos, el capital social, etc. Es decir,
evalan la utilidad neta producida por
estos.
a.
Rentabilidad Patrimonial
Tambin llamado ROE (Return Ons
Equity en ingls), es el ms cono
-
cido en este aspecto. En su forma
ms simple, se expresa a travs de
la relacin:
Rentabilidad
Utilidad (o prdida) Neta
-----------------------------------------------------
Patrimonial
=
Patrimonio
Tal como se infiere de la ecuacin,
este indicador muestra la cantidad
de utilidad neta generada por cada
sol invertido en la empresa como pa
-
trimonio. Evidentemente, la meta es
que el indicador sea lo ms alto posi
-
ble, a travs de la maximizacin de la
utilidad.
Pero hay una forma ms precisa para
el ROE. Si bien es muy parecida a la
anterior, se diferencia de aquella en
que deduce del patrimonio neto la uti
-
lidad o prdida neta del ejercicio, con
lo cual permite obtener un dato ms
ajustado a la realidad. Su notacin es
la siguiente:
Rentabilidad
Utilidad (o prdida) Neta
-----------------------------------------------------
Patrimonial
=
Patrimonio utilidad
(o prdida Neta)
La rentabilidad patrimonial prome
-
dio obtenida por las principales em
-
presas ha sido muy importante en
los ltimos aos, superando clara
-
mente el 10%, nivel considerado ms
que aceptable.
Veamos ahora, con informacin de
la Bolsa de Valores de Lima, algunos
datos ms especficos acerca de la
rentabilidad patrimonial.
RENTABILIDAD PATRIMONIAL (ROE) A Diciembre del 2010 (%)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Siderrgicas
Ratio
Mineras
Ratio
Agrarias
Ratio
Cerveceras
Ratio
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Aceros Arequipa
14.58
Cerro Verde
68.00
Cartavio
20.53
Backus
28.29
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Siderper
6.80
Buenaventura
25.42
Laredo
9.81
Alimentos
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Elctricas
Barrick
20.93
Paramonga
16.37
Alicorp
16.66
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Edegel
8.95
Minsur
22.58
Casagrande
23.73
Gloria
17.15
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Edelnor
20.62
Southern
57.03
Bancos
Pesqueras
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Luz del Sur
24.93
Shougang
80.31
Continental
29.77
Austral Group
7.85
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Cementeras
Volcan
25.56
Crdito
21.83
Petroleras
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Andino
16.59
Yanacocha
25.67
Interbank
29.85
Petroper
21.36
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Lima
14.43
Diversas
Scotiabank
19.73
Relapasa
13.68
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Pacasmayo
26.39
Graa y Montero
29.65
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Como se observa, las empresas mine
-
ras obtuvieron las mejores rentabili
-
dades patrimoniales, favorecidas, sin
duda, por los precios internacionales
de los metales, que en el 2010 expe
-
rimentaron una fuerte recuperacin,
habiendo llegado varios de ellos a
niveles record. El mejor indicador
correspondi a Shougang, empre
-
sa productora de hierro, que mejor
considerablemente su ratio (en com
-
paracin al cierre del 2009), merced a
un incremento de casi seis veces en su
utilidad neta, y no obstante haber tri
-
plicado su patrimonio.
Las empresas siderrgicas, al igual que
la pesquera Austral Group, en cambio,
obtuvieron rentabilidades patrimonia
-
les mucho ms modestas. En Siderpe
-
r, el ratio de 6.80%, si bien es bastan
-
te exiguo, constituye una fuerte seal
de recuperacin, en comparacin con
la notable prdida registrada en el ao
2009.
Los ratios de las agrarias y petroleras
tampoco fueron demasiado altos. El
de Laredo fue el ms bajo de las em
-
presas agrarias, debido entre otras co
-
sas, a que sus ventas no crecieron al
ritmo de sus competidores. El de Rela
-
pasa, tuvo lugar a una notable baja en
el resultado neto: el fuerte incremen
-
to de las ventas netas se estrell con
los mayores costos operativos; ade
-
ms, hubo un significativo incremento
patrimonial.
Los ratios de rentabilidad patrimonial
son los que ms interesan a los inver
-
sionistas, pues ofrecen la visin ms
sencilla y rpida acerca del desem
-
peo general de la empresa. Sin em
-
bargo, no basta mirar este indicador.
Es necesario observar tambin, y muy
detenidamente, los restantes.
b.
Rentabilidad de los Activos
Este ratio, tambin conocido como
ROA (Return on Assets en ingls),
toma en cuenta el aporte de los acti
-
vos a las utilidades de la compaa. Su
notacin es la siguiente:
Rentabilidad
Utilidad Neta
------------------------------------
de los Activos
=
Activo Total
Cuanto ms alto el ratio, ms renta
-
bles son los activos. Un ratio elevado
es sinnimo de activos muy eficientes
y productivos, en tanto que uno bajo
se asocia a la baja productividad o a
la ineficiencia en su manejo. Las ins
-
talaciones sobredimensionadas, en las
que se convive con una elevada capa
-
cidad instalada ociosa, son un claro
ejemplo de esto ltimo. Una empresa
as tendr, muy probablemente, un ra
-
tio modesto.
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS A Diciembre del 2010 (%)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Siderrgicas
Ratio
Mineras
Ratio
Agrarias
Ratio
Cerveceras
Ratio
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Aceros Arequipa
6.58
Cerro Verde
68.00
Cartavio
13.27
Backus
16.68
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Siderper
3.36
Buenaventura
23.29
Laredo
6.79
Alimentos
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Elctricas
Barrick
17.62
Paramonga
9.97
Alicorp
10.83
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Edegel
4.81
Minsur
20.67
Casagrande
15.29
Gloria
9.97
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Edelnor
7.21
Southern
40.28
Bancos
Pesqueras
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Luz del Sur
12.42
Shougang
35.10
Continental
2.67
Austral Group
4.92
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Cementeras
Volcan
17.27
Crdito
1.80
Petroleras
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Andino
9.61
Yanacocha
20.17
Interbank
2.57
Petroper
6.81
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Lima
6.07
Diversas
Scotiabank
2.48
Relapasa
4.10
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------
Pacasmayo
16.92
Graa y Montero
28.52
variable a las utilidades. En este caso,
la variable aportante son las ventas. El
ratio, pues, mide qu porcentaje de
cada sol vendido se convierte en ga
-
nancia. Se expresa as:
Rentabilidad de las
Utilidad Neta
------------------------------------
Ventas Netas
=
Ventas Netas
Idealmente, cada sol vendido debera
transformarse en un sol de utilidades.
Pero sabemos que eso es imposible,
pues las ventas tienen que hacer fren
-
te a una gran diversidad de costos.
Entonces, uno de los objetivos debe
ser minimizar los costos, procuran
-
do que la mayor parte posible de los
ingresos por ventas se transforme
en utilidades. Ello implica buscar la
mxima eficiencia en el proceso de
produccin, as como en los de admi
-
nistracin y ventas.
d.
Margen Bruto
Al igual que el indicador anterior, este
cuantifica el aporte de las ventas ne
-
tas, pero no sobre la utilidad neta, sino
sobre la bruta (Ventas Netas - Costo
de Ventas). Se denota de la siguiente
forma:
Margen Bruto
=
Utilidad Bruta
------------------------------------
Ventas Netas
Tal como se deduce de la expresin
matemtica, aqu se evala la capaci
-
dad de las ventas para generar utili
-
dad bruta, es decir, aquella utilidad de
la primera parte del proceso producti
-
vo, anterior al costo de ventas. Cuanto
ms elevado sea el margen, ms ele
-
vada ser la capacidad de la empresa
para cubrir sus costos operativos, es
-
tablecer sus precios de venta y obte
-
ner una utilidad neta.
e.
Margen Ebitda
Es un indicador proveniente del Es
-
tado de Prdidas y Ganancias, antes
de descontar los egresos sealados
en su nombre. Equivale a la utilidad
operativa sin incluir otros ingresos
y egresos, ms la depreciacin y la
amortizacin.
Este ratio, refleja con mayor precisin
el aporte de las ventas a la rentabili
-
dad empresarial, y en contraste con el
margen bruto incluye las importantes
partidas del resultado operativo.
Margen EBITDA
=
EBITDA
------------------------------------
Ventas Netas
En el cuadro se puede ver que la mayor
rentabilidad de los activos estuvo en
las empresas mineras. En Cerro Verde,
cada sol de activos gener 68.00 cn
-
timos de utilidades. Sin duda, una muy
buena muestra de eficiencia.
Las empresas petroleras y siderr
-
gicas, as como la pesquera Austral
Group, afrontaron una situacin
totalmente opuesta, con una muy
baja rentabilidad de sus activos. En
Relapasa, por ejemplo, la fuerte re
-
duccin de la utilidad neta y el incre
-
mento en el activo se reflejaron en el
ratio. El de Siderper, no obstante su
bajo nivel, denota una recuperacin
frente al negativo registro del ao
2009.
c.
Rentabilidad de las Ventas Netas
Tal como los dems indicadores de
rentabilidad, este, tambin conocido
como Margen de Utilidad Neta, cuan
-
tifica el aporte de una determinada

LA INTERPRETACION DE LOS RATIOS

1.- Introduccin.-
Hasta este momento se han venido analizando los ratios de rentabilidad,
de estructura financiera y de liquidez como co
mplemento a la interpretacin de los estados
financieros correspondientes: cuenta de resultad
os, balance de situacin y estado de origen
y aplicacin de fondos.
Existe un cuarto bloque de ratios que est directamente relacionado con la
operacin, aun-
que como es lgico los datos para sus clculos se obtienen de la informacin
que aportan
los estados financieros: son los ratios denominados de
eficacia operativa,
a los que se va a
dar un breve repaso para completar la
informacin sobre esta herramienta.
Como se ver ms adelante, al estudiar el sistema uniforme de contabilidad
hotelera, dicho
sistema propone otro conjunto de ratios adicio
nal, que denomina de operacin, pero son
especficos de la industria hotelera y se refi
eren a cuestiones propias del sector, tales como
porcentaje de ocupacin, ventas por cliente, cost
es por cubierto servido, etc. Este tipo de
ratios no se consideran en esta parte de los apuntes, en la que se tratan
cuestiones de tipo
genrico de la empresa y no especfico del sector.
2.- Los ratios de eficacia operativa o de actividad.-
Se podran proponer innumerables
combinaciones entre cifras econmicas, pero al objeto de hacer ms
comprensible la in-
formacin, se van a proponer solamente cuatro ratios, que son los ms
utilizados y signifi-
cativos:
-
Ratio de Rotacin de los Activos.-
Viene a indicar la productividad del activo,
medida en trminos de unidades monetarias generadas en ventas por cada uni-
dad invertida en los activos de la empresa.
VENTAS NETAS
Rotacin de activos =
--------------------------
ACTIVO TOTAL
Para interpretar correctamente el ratio es
necesario conocer si los activos han sido
renovados y son competitivos o por el contra
rio son obsoletos, que debido a su bajo
valor en balance podran dar un ratio alto, sin embargo poner a la empresa en
difi-
cultades futuras por falta de competitividad.
Algunas empresas miden el valor aadido generado en lugar de las ventas.
-
Ratio de rotacin de inventario.-
Mide el nmero de veces que se hace rotar el
inventario por perodo analizado:
Control de gestin y presupuestos en la industria hotelera
_______________________________________________________________
__________
IR -
2
COSTE DE LAS VENTAS
Rotacin de inventario = --------------------------------------------------
INVENTARIO MEDIO DEL PERIODO
Este ratio puede ser referido tanto al inventario de materias primas como al de
pro-
ductos terminados.
-
Ratio del Plazo medio de cobro.-
Mide el nmero de das que se tarda en co-
brar a los clientes, y viene definido por la relacin entre las cuentas pendientes
de cobro al final de un determinado per
odo y las ventas diarias de dicho pero-
do.
CUENTAS A COBRAR
Plazo medio de cobro = -------------------------------------------------------
MEDIA DE VENTAS DIARIAS (con IVA)
Si el sector en el que se aplica el ratio es muy estacional, debera calcularse
por pe-
rodos, al objeto de obtener una informacin lo ms objetiva posible.
-
Ratio del Plazo medio de pago.-
Mide el nmero de das que se tarda en pagar
a los proveedores, y es en consecuencia
la relacin entre el saldo medio de las
cuentas a pagar y las compras diarias.
CUENTAS A PAGAR
Plazo medio de pago = ---------------------------------------------------------
MEDIA DE COMPRAS DIARIAS (con IVA)
3.- Pautas para la interpretacin de los ratios.-
Se ha venido reiterando la importancia
de los ratios como herramienta
para interpretar la
informacin econmica de la empresa y
en especial de los estados financieros, sin embargo es necesario destacar que
el uso de los
ratios debe estar influido por una serie de paut
as para su correcta in
terpretacin. Estas pau-
tas son las siguientes:
-
Primera.- Es esencial el anlisis de la
tendencia
, es decir, no basta a veces con
el ratio simple de un rea determinada, sino que es preciso ver cmo ha evolu-
cionado en el tiempo, y cuanto mayor sea la serie analizada mejor ser la
infor-
macin. Por ejemplo un ratio de 6 en rotacin de inventarios puede ser alto o
bajo, pero si la tendencia en la empresa ha sido en los ltimos aos 8, 7.5, 7, 6,
la informacin recibida es mucho ms significativa.
-
Segunda.- Hay que hacer referencia a los
datos del sector
al objeto de compa-
rar los de la empresa con ellos, aunque
ello puede provocar ciertas dudas, debi-
do a las imprecisiones de las estadsticas del sector.
En hostelera existen excelentes estads
ticas de los datos del sector, aunque no
muy extendidas en Espaa. Uno de los problemas es la necesaria
diferenciacin
entre hoteles de ciudad y hoteles vacacionales, al igual que por categoras de
es-
tablecimientos.
La interpretacin de los ratios
_______________________________________________________________
__________
IR -
3
-
Tercera.- En algunos casos es necesaria
la descomposicin
del ratio en sus
elementos principales, especialmente cu
ando diferentes niveles de personas res-
ponsables deben manejar la informacin y tomar decisiones con ella. El
ejemplo
ms claro es la descomposicin del rati
o de rentabilidad ROE que propone la
empresa Dupont y que ha sido estudiada en otro apartado de estos apuntes.
-
Cuarta.- El uso de los ratios no debe hacerse exclusivamente para el anlisis
del
pasado o presente, sino que debe aplicarse a las
previsiones futuras.
Cuestio-
nes tales como cul ser el impacto en el ROE si se introduce un determinado
producto? o cul ser el impacto en el ROE si se incorpora un determinado
crdito? son tan importantes como analizar las situaciones pasadas.
Los ratios financieros cuantifican muchos aspectos de un negocio y son una parte integral
del anlisis de estados financieros. Los ratios financieros se clasifican de acuerdo con el
aspecto financiero de
la empresa que las
medidas de razn.

Los ratios de
liquidez
miden la

disponibilidad de efectivo para pagar la deuda.

Los ratios de actividad miden la rapidez con que la empresa convierte activos no
monetarios en dinero.

Los coeficientes de endeudamiento miden la capacidad de la empresa para pagar

deuda a largo plazo.

Los ratios de rentabilidad miden el uso de la empresa de sus activos y el control de

sus gastos para generar una tasa de rendimiento aceptable.

Las relaciones de mercado medida de respuesta de los inversores a poseer acciones

de una empresa y tambin el coste de la emisin de acciones. Estos tienen que ver
con el retorno de la inversin para los accionistas, y con la relacin entre la
rentabilidad y el valor de una inversin en acciones de la compaa.

Los ratios financieros permiten hacer comparaciones:

entre empresas

entre las industrias

entre perodos de tiempo diferentes para una empresa

entre una sola empresa y su promedio de la industria

Los ratios generalmente no son tiles a menos que sean acordes con las algo ms, como la
rentabilidad histrica o de otra empresa. Por lo tanto, los ratios financieros de empresas en
diferentes industrias, que se enfrentan a distintos riesgos, requerimientos de capital y
competencia son por lo general difciles de comparar.

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

El administrador financiero es un financista especi
alizado quien con base en los estados
financieros y dems informacin que posea sobre la
empresa, le corresponde interpretar, analizar,
obtener conclusiones y presentar recomendaciones, u
na vez haya determinado si la situacin financiera
y los resultados de operacin de una empresa son sa
tisfactorios o no.
Es de recordar que la disciplina que da origen a lo
s estados financieros es la Contabilidad y sta
se define como el arte de registrar, clasificar, r
esumir e interpretar los datos financieros, con el
fin que
estos sirvan a los diferentes estamentos interesado
s en las operaciones de una empresa
Actualmente se manejan cinco estados financieros b
sicos que son:

BALANCE GENERAL

ESTADO DE RESULTADOS

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Pese a que existan estos estados financieros con el
nimo de dar a conocer la situacin financiera de
la
empresa, tambin estn los llamados limitantes de l
os estados financieros que muestran las
complejidades, restricciones y limitaciones como la
s siguientes:
a.
El informe presentando es provisional, ya que la ga
nancia o prdida real de un negocio solo puede
determinarse cuando se vende o se liquida, por cons
iguiente no pueden ser definitivos.
b.
Los Estados financieros representan el trabajo de v
arias partes de la empresa, con diferentes
intereses. La gerencia, el contador, la auditoria,
etc. Adems incluyen una alta dosis de criterio
personal en la valuacin y presentacin de ciertos
rubros.
c.
Los estados financieros se preparan para grupos muy
diferentes entre s, como pueden ser: La
administracin, los accionistas, las bolsas de valo
res, los acreedores, etc. Esto implica
necesariamente ciertas restricciones y ajustes en l
a presentacin para cada caso.
d.
Los Estados financieros no pueden reflejar ciertos
factores que afectan la situacin financiera y los
resultados de las operaciones, debido a que no pued
en reflejarse monetariamente, como serian los
compromisos de ventas, la eficiencia de los directi
vos, la lealtad de los empleados, etc.
Estos limitantes son los que hacen necesaria la pre
sencia del administracin financiero como profesion
al
imparcial que busca mediante el anlisis financiero
y la aplicacin de herramientas, determinar
realmente cual es la situacin de la empresa y toma
r decisiones en cuanto inversin, financiacin y lo
ms importante para sus propietarios, los dividendo
s que se obtendrn por tener su capital en la
compaa.
En cuanto a los estados financieros bsicos se podr
an definir de la siguiente manera:

BALANCE GENERAL:
Presenta la situacin financiera o las condiciones
de un negocio segn son reflejadas por los registro
s
contables, incluyen todas las cuentas del sistema c
ontable de la empresa con los respectivos saldos.