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Chapitre 7 : Stat., Probabilits.

, Investissements en avenir probabilisable 1/7

Chapitre 7 : Statistiques, Probabilits :


- Evaluation des investissements en avenir probabilisable

Tableau synoptique : Rappels de statistiques et probabilits


Statistiques Probabilit
Dfinition : Pour simplifier disons que la probabilit quun vnement not (X=x i) se ralise est le nombre
P(X=xi) avec P(X=xi) [0 ;1].
Pour une dfinition mathmatiquement rigoureuse voir la remarque en fin de paragraphe
Dfinition
Deux variables alatoires X et Y sont dites indpendantes ssi P = P(X=x)P(Y=y)
Moyenne arithmtique Esprance mathmatique

Dfinition : Dfinition

Proprits Proprits

=a E(aX) = a E(X)
=a +b E(aX+b) = a E(X) + b
= + E(X + Y) = E(X) + E(Y)

Covariance Covariance

Dfinition : Dfinition :

Variance Variance
Dfinition Dfinition
V(X) = E = E(X) E(X)

Proprits
V(aX) = aV(X)
V(aX+b) = aV(X)
Si X et Y indpendants alors : V(X + Y) = V(X) + V(Y) = V(X-Y)
Cas gnral :
o V(X+Y) = V(X) + V(Y) + 2 cov(X,Y)
o V(X-Y) = V(X) + V(Y) - 2 cov(X,Y)

Ecart-Type
Dfinition :
Proprits
(aX) = |a| (X)
(aX+b) = |a| (X)

Remarque : (Pour les matheux)

Dfinitions : Soit un ensemble fini et P () lensemble des parties de .


o Le couple est appel espace probabilisable.
o Les lments de P () sont appels vnements.
o Les singletons { } sont les vnements lmentaires.

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Dfinition :
On appelle probabilit dfinie sur lespace probabilisable toute application P de P () dans [0,1] vrifiant les 2
axiomes :
1. P () = 1
2. Pour toutes parties A et B de P () telles que AB = , P(AB) = P(A) + P(B).
Le triplet et est appel espace probabilis fini.

Caractrisation
En investissement, lavenir probabiliste est une situation dans laquelle il est possible de dterminer toutes
les valeurs que peut prendre le cash-flow relatif un exercice donn et daffecter une probabilit
chacune de ces valeurs. Ce cash-flow devient une variable alatoire (X) dont on connat la loi.

I - Le critre esprance variance


On peut alors calculer lesprance de la VAN, sa variance et son cart-type.
E(VAN) : value la rentabilit.
V(VAN) et VAN donnent la mesure du risque.

En pratique on ne retient que 3 hypothses (optimiste, moyenne et pessimiste).

1. Exemple 1
On considre deux projets de capital investi 100 (en milliers) et dune dure de 3 ans.
Chaque cash-flow a fait lobjet de 3 valuations.
On suppose que les cash-flows sont indpendants et que le cot du capital est de 10%.

(en milliers) Anne 1 Anne 2 Anne 3


C1 P(C1) C2 P(C2) C3 P(C3)
60 0.3 50 0.4 60 0.4
Projet 1
70 0.4 60 0.3 60 0.3
80 0.3 70 0.3 70 0.3
C1 P(C1) C2 P(C2) C3 P(C3)
30 0.3 50 0.4 40 0.4
Projet 2
62 0.5 80 0.4 50 0.2
90 0.2 100 0.2 120 0.4

Calcul de la VAN1 : VAN1 = C11.1 1 + C21.1 2 + C31.1 3 100 (en milliers)


Les cash-flows Ci sont des variables alatoires, donc la VAN est une combinaison linaire de
variables alatoires, cest donc elle-mme une v.a.

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Calcul de lesprance de la VAN1 et de la variance

E(VAN1) = E(C1)1.1 1 + E(C2)1.1 2 + E(C3)1.1 3 100

V(VAN1) = V(C1)1.1 2 + V(C2)1.1 4 + V(C3)1.1 6

o A la main

C1 P(C1) C1P(C1) C1 C1P(C1)


60 0.3 18 3600 1080
70 0.4 28 4900 1960
80 0.3 24 6400 1920
70 4960
Somme
Esprance

C2 P(C2) C2P(C2) C2 C2P(C2)


50 0.4 20 2500 1000
60 0.3 18 3600 1080
70 0.3 21 4900 1470
Somme 59 3550
Esprance

Esprance (C2) = 59
Variance (C2) = 69

C3 P(C3) C3P(C3) C3 C3P(C3)


60 0.4 24 3600 1440
60 0.3 18 3600 1080
70 0.3 21 4900 1470
Somme 63 3990
Esprance

Esprance (C3) = 63
Variance (C3) = 21
Donc
E(VAN1) = E(C1)1.1 1 + E(C2)1.1 2 + E(C3)1.1 3 100
E(VAN1) = 701.1 1 + 591.1 2 + 631.1 3 100

V(VAN1) = V(C1)1.1 2 + V(C2)1.1 4 + V(C3)1.1 6

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o Utilisation de la calculatrice
La plupart des calculatrices calculent cela. Pour cela slectionnez le menu STAT 2 VAR puis entrez les
donnes dans le tableau et tout se calcule automatiquement.
Avec la HP 10BII, par exemple pour le calcul de C1
CL
60 INPUT 0.3 +
70 INPUT 0.4 +
80 INPUT 0.3 +
, donne la moyenne donc lesprance : 70
xy donne lcart type : 8.1650 et donc V(C1) = 8.1650 66.7 ( problme !!)

Exercice 1: Evaluation des investissements en avenir incertain

Calculer E(VAN2) , V (VAN2) et VAN2 et comparer les projets de lexemple 1 du Chapitre 7 et comparer les
projets

II Larbre de dcision
1. Dfinition
Cest un arbre de probabilit (ou schma) tabli lorsque lentreprise est confronte des dcisions
multiples et squentielles en matire dinvestissement.
Il permet de visualiser lensemble des choix et donc de faciliter une valuation financire diagnostique.

2. Mthode
On indique :
Les nuds dcisionnels par des carrs,
Les nuds dvnements par des cercles.

Exemple :
Une entreprise doit choisir entre 3 projets, valus sur une dure de 4 ans, en tenant compte des 2
vnements suivants :
E1 : lactivit reste stable ou lgrement en progression (probabilit 0,6)
E2 : lactivit tendance rgresser (probabilit 0,4)

Projet 1 (en kilos euros)


Investissement
o Date 0 : de 6 000
o Date 1 : extension de linvestissement de 3 000 si E1
Cash-flows estims
o Fin de la 1re anne 2 000
o Cash-flows suivants :
Si extension : 3 500 si E1 et 3 000 si E2
Sinon, 2 300 si E1 et 2 000 si E2
Si la date 1, E1 nest pas vrifie, cash-flows annuels prvus de 2 000

Projet 2 (en kilos euros)


Investissement global ds le dpart de 8 000
Cash-flows annuels estims 2 800 si E1 et 2 500 si E2

Projet 3 (en kilos euros)


On renonce tout investissement
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Cot du capital 10%

I = 80000 soit
E(VAN ) = 2800 0.6 + 2500 0.4 8000 = 495,24
Et pour I = 0, E(VAN) = 0

Conclusion : On doit raliser un investissement de 6 000 la date 0, sans extension la date 1

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