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de efectivo y pronstico
10Captulo
de flujos de fondos
10.1.2.3 Gastos
Tomando en cuenta el pronstico de ventas, es posible que los directores decidan
ajustar ms la produccin a las ventas estacionales, con el fin de producir a un
ritmo relativamente constante a lo largo del tiempo, o tener una estrategia mixta
de produccin.
V ( ) ( )
A
V
=b
UN
V
(V0 + V) + [( )b
UN
V
(V0 + V) ]( )D
Ca (10.1)
( )( )
b
UN
V
1+
V / V0 o TCS =
D
Ca
(10.2)
( ) [ ( )( )]
A
V
- b
UN
V
1+
D
Ca
134 APLICACIONES PARA FINANZAS EMPRESARIALES
Esta es la tasa mxima de crecimiento de las ventas, congruente con las razones
finales. Lograr esta tasa depender del mercado externo y del esfuerzo en mar-
keting.
En las frmulas presentadas, los cargos por depreciacin son suficientes para
mantener el valor del activo operativo.
Adicionalmente, respecto a los intereses de los nuevos prstamos, una premisa
implcita es que todos los gastos pagados se incorporan al margen de utilidad neta
final.
Al multiplicar el numerador y denominador en la ecuacin 10.2 por (A/V) y mo-
dificar un poco los trminos, se tienen una frmula abreviada y alternativa de la
TCS:
b (UN / Ca)
TCS = (10.3)
1 - [b (UN / Ca)]
Donde,
Canuevo : Es la cantidad de capital nuevo de los accionistas.
Div : Es la cifra absoluta de los dividendos anuales.
V/A : Es la razn de las ventas a activo total.
TABLA 10.1
EMPRESA: Empresa Editora El Comercio S. A.
Balance general (en miles de nuevos soles) al 31 de diciembre de cada periodo
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
31 de 31 de 31 de 31 de 31 de 31 de 31 de 31 de 31 de
Cuenta
diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
ACTIVO
Activo corriente
Efectivo y equivalentes
13,246 12,010 3,791 4,795 5,927 6,027 20,865 11,857 17,976
de efectivo
Inversiones financieras 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Razonable con cambios
0 0 0 0 0 0 0 0 0
en ganancias y prdidas
- Activos financieros
0 0 0 0 0 0 0 0 0
disponibles para la venta
- Activos financieros
mantenidos hasta 0 0 0 0 0 0 0 0 0
el vencimiento
- Activos por instrumentos
0 0 0 0 0 0 0 0 0
financieros derivados
Cuentas por cobrar
13,087 14,259 14,338 16,008 23,794 30,521 43,207 60,168 65,006
comerciales (neto)
Cuentas por cobrar
5,429 6,820 5,484 9,301 10,663 7,989 8,004 7,703 7,247
a partes relacionadas
Otras cuentas
2,072 2,836 3,839 4,057 8,791 1,454 3,616 3,497 3,409
por cobrar (neto)
Existencias (neto) 20,049 35,049 22,170 27,335 35,399 39,393 37,360 50,193 68,439
Activos biolgicos 0 0 0 0 0 0 0 0 0
En la parte inferior se solicitan datos de los dividendos en efectivo del periodo co-
rrespondiente. En esta hoja se hace un pronstico de ventas con el mtodo HOLT,
por lo que se tiene que ejecutar SOLVER cuando se vare algn dato de las ventas.
Se usa este mtodo porque proporciona un pronstico adecuado minimizando el
error absoluto; adems se compara con el crecimiento del pas para tener una
referencia.
Finalmente, la tasa de crecimiento en ventas proyectado se compara con la TCS
(tasa de crecimiento sostenible de la ltima hoja). Si la tasa de incremento de ven-
tas es menor que la TCS, se enva el mensaje de que la tasa es congruente, y se
puede continuar; si no, se pide que se revise el crecimiento en ventas, porque es
mayor que la TCS.
TABLA 10.2
EMPRESA: Empresa Editora El Comercio S. A.
Estado de ganancias y prdidas, del 1 de enero al 31 de cada periodo (en miles de nuevos soles)
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10 Ao 11
Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado Acumulado
del 1 del 1 del 1 del 1 del 1 del 1 del 1 del 1 del 1
Clculo
de enero de enero de enero de enero de enero de enero de enero de enero de enero
Cuenta de ratios y
al 31 de al 31 de al 31 de al 31 de al 31 de al 31 de al 31 de al 31 de al 31 de
pronsticos
diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre diciembre
de 1999 de 2000 de 2001 de 2002 de 2003 de 2004 de 2005 de 2006 de 2007
Ingresos operacionales
Ventas netas
(ingresos 254,544 264,367 282,304 303,130 314,634 308,500 334,231 376,160 448,582 531,448
operacionales)
Otros ingresos
operacionales
Total de ingresos
0 254,544 264,367 282,304 303,130 314,634 308,500 334,231 376,160 448,582 531,448
brutos
Costos de ventas
-137,718 -143,630 -154,660 -164,887 -141,961 -168,387 -177,110 -202,264 -233,765 -274,482
(operacionales)
Otros costos
0 0 0 0 0 0 0 0 0
operacionales
Total costos
-137,718 -143,630 -154,660 -164,887 -141,961 -168,387 -177,110 -202,264 -233,765 -274,482
operacionales
Utilidad bruta 0 116,826 120,737 127,644 138,243 172,673 140,113 157,121 173,896 214,817 256,966
crdito, que pueden variar de uno a tres meses. Se verifica que la suma de las
ventas a crdito y contado sean en total el 100% de las ventas. Para los des-
embolsos se calcula a base del estado de ganancias y prdidas de los aos
anteriores.
TABLA 10.3
EMPRESA: Empresa Editora El Comercio S. A.
Estado de ujo de efectivo del 1 de enero al 31 de diciembre de cada periodo (en miles de nuevos soles)
ACTIVIDADES DE OPERACIN
Cobranza (entradas) por:
Venta de bienes o servicios
247,795 263,553 316,943 357,697 367,491 357,231 387,044 439,748
(ingresos operacionales)
Honorarios y comisiones
Intereses y rendimientos
(no incluidos en la 2,678 2,418 3,572 1,516
actividad de inversin)
Dividendos (no incluidos
878 731 798
en la actividad de inversin)
Regalas
Otros cobros de efectivo
5,629 16,158 16,327 11,050 1,484
relativos a la actividad
Menos pagos (salidas) por:
Proveedores de bienes
-122,464 -165,335 -177,902 -224,078 -212,730 -221,392 -218,694 -289,287
y servicios
Remuneraciones y
-73,299 -62,521 -45,304 -80,100 -79,998 -77,169 -63,023 -50,277
beneficios sociales
Tributos -15,723 -28,582 -36,527 -31,968 -36,702 -74,489
Intereses y rendimientos
(no incluidos en la actividad -3,698 -6,143 -7,517 -4,211 -3,906
de financiacin)
Regalas
Dentro del modelo en el archivo Excel se han incluido tres pginas de presentacin
de resultados.
TABLA 10.4
Empresa Editora El Comercio S.A.
Proyeccin de efectivo por ventas (000 S/.) del ao 2008 (se basa en los datos que se ingresen los aos previos).
Ao de pronstico
2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008
de efectivo
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Ventas 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287
Ventas a crdito 1 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857
Meses de crdito 1
Ventas a crdito 2 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286
Meses de crdito 2
Ventas al contado 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144
Cobros en efectivo
Ventas en efectivo 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144 22,144
Ventas a crdito 1 7,476 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857 8,857
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ventas a crdito 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
11,215 11,215 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286 13,286
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ingreso total ventas 40,835 42,216 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287 44,287
TABLA 10.5
Activo
Activo corriente
Inversiones financieras 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Activos financieros al valor
razonable con cambios en 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
ganancias y prdidas
Activos financieros disponibles
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
a la venta
Otras cuentas por cobrar (neto) 0 2,072 0 764 0 1,003 0 218 0 4,734
Activos biolgicos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TABLA 10.6
Variable Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
A/V 0.9530 0.9352 0.7848 0.8256 0.9745 0.883 0.8326 0.7553 1.0044
UN/V 0.0369 0.0786 0.0453 0.0406 0.0408 0.0134 0.0846 0.1077 0.1414
D/Ca 2.499 2.4491 1.9260 2.5373 3.1659 2.7891 2.5431 2.3641 4.7569
Deuda o 133,814 133,814 133,814 133,814 133,814 133,814 133,814 133,814 133,814 133,814
Canuevo 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Div 0 15,516 13,207 11,599 12,327 11,816 8,081 9,496 11,127 37,024
TCS (modelo
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 13.76% 48.65%
estable)
COMENTARIO: el aumento de utilidades y el crecimiento en ventas en los ltimos aos ha sido muy bueno, por lo que la
TCS es alta para los aos 2006 y 2007.