Cmo las empresas mineras mejorar precio de la accin destruyendo valor para los

accionistas
Abstract
Hace algunos aos, la industria minera ha estado constantemente ofreciendo rendimientos
por debajo de la media del mercado. Una de las causas es una desconexin entre lo que se
percibe a la creacin de valor en coche por muchos analistas de la industria y altos
ejecutivos, y lo que realmente impulsa el valor intrnseco de las operaciones mineras. El
efecto perverso es que estrategias que deberan aumentar el valor se percepcin que tienen
el potencial de precios de las acciones en coche hacia abajo y viceversa.

Este trabajo desafa las percepciones comunes de lo que impulsa el valor de una compaa
minera. La evidencia anecdtica sugiere que los conductores claves de valor en el
mercado, y por lo tanto en muchas salas de juntas, son cosas tales como aumento de las
reservas y la tasa de produccin y reducir el costo operacional unitario. Sin embargo,
mientras que las reservas citadas pueden satisfacer requisitos cdigo ser econmica de
reservas de mineral, esto no implica que sean ptimas. A menudo, una parte de la citada
Reserva reduce el valor potencial de la operacin. Precio metal aumenta, las tasas de
aumento de la produccin, y reducciones en los costos de operacin son todos vistos como
condiciones o acciones que pueden mejorar el valor y conducen a la reduccin del grado
de corte, de tal modo aumento del mineral se reserva. Sin embargo, la teora de corte
moderno y estudios realizaron por el autor y sus colegas muestran claramente que,
mientras que grados corte equilibrio caer en estas circunstancias, daaran ptimo puede
ser mucho menos voltiles y puede incluso aumentar.

Los resultados de estudios de caso indican que el valor se maximiza por idnea, no
maximizar, las capacidades de produccin y optimizacin de la estrategia de corte. Valores
de muchas operaciones de minera subterrnea existente pueden incrementarse
significativamente por un aumento sustancial grado de corte. Tambin, puede ocurrir un
aumento en el riesgo y por lo tanto reducido vuelve, utilizando estrategias de planificacin
de vida de la mina tpicas si precios percibidos son menores de lo previsto. Ya que a
menudo es el caso, devuelve la industria baja puede ser consecuencia directa de la tpica
estratgico procesos de planificacin de la mina.

Tcnicas rentables relativamente simples estn disponibles para proporcionar mayor

decisin responsables con la informacin necesitan para evaluar los intercambios entre
sus muchos objetivos corporativos contradictorias y el equilibrio entre riesgo y
recompensa. A menudo esta informacin no se genera en todos. Si es as, las decisiones
que afectan el valor de la empresa se producen por defecto en niveles relativamente bajos
de la jerarqua, con ejecutivos aparentemente conscientes de ellos o de su impacto
potencial. El documento concluye que sin una nueva evaluacin de los proyectos mineros
son valorados, a la demanda comprobada optimizacin de valor de los planes de
explotacin minera por las juntas y analistas de mineras, la industria continuar a erogar
por debajo de la rentabilidad promedio.
Introduccin

Durante muchos aos ha sido una queja comn que las inversiones en acciones de la
industria mineral y acciones han estado entregando rendimientos pobres, en o incluso
menos que el supuesto "riesgo gratis" tasa de retorno. Una de las razones claves de bajo
rendimiento es la falta de reconocimiento de la influencia grande en el valor de la poltica
de corte grado adoptada por una mina. Las minas la mayora utilizan un grado lmite que
es o era en ese entonces que fue derivado algn tipo de grado de equilibrio de costos
de operacin. Los objetivos que estn implcitos en la derivacin de la nota de corte se
convierten de facto altos objetivos de la Corporacin, si ellos son reconocidos como tal o
no. Un grado de corte calcula un equilibrio coloca la mina en un camino cuya estrategia
implcita es asegurar que cada tonelada que se extrae cubre los gastos que fueron
incluidos en el clculo del equilibrio. No hay ninguna razn lgica por qu esto debe
satisfacer un objetivo de "maximizar el valor para los accionistas" o algunos otros similar
tpico objetivo corporativo.

De las discusiones con directivos y personal tcnico en un nmero de empresas clientes y

de diversos escritos en la prensa financiera, est claro que hay una falta general de
entendimiento entre los tomadores de decisin y los que juzgar sus acciones en las juntas
de empresa y analistas de la industria en cuanto a lo que crea y lo destruye valor para
una operacin minera.

En la discusin sigue, a metales preciosos mina se asume. Se utilizarn los trminos

"toneladas" para el mineral de reservas y recursos minerales y "onzas" para el producto
metal recuperable generadoras de ingresos. Normalmente, cualquier incremento en
toneladas divulgadas y onzas es visto como "bueno", y cualquier reduccin es visto como
"malo". Declaraciones en la prensa financiera que recin haban liberado recursos y
reservas de figuras parecen llevar a cabo esta generalizacin. Incluso ms que hacer
comentarios de ejecutivos seniors durante mis estudios de optimizacin de estrategia,
cuando los resultados de las investigaciones indican que una mejora significativa en el
valor podra hacerse aumentando el grado de corte. Una respuesta tpica es: "Nunca nos
podamos ir hacia fuera y anunciar una reserva reducida al mercado"!

Si aceptamos que el mercado, y por lo tanto juntas directivas que responden a las
reacciones del mercado, al parecer asume una relacin positiva entre onzas en reserva y
"valor", no obstante que puede definirse, entonces la estrategia para maximizar las reservas
y por lo tanto, de valor, es obvio: especificar un grado lmite de cero. La reaccin inmediata
a ese concepto es, acertadamente, que toneladas de bajo grado pueden costar ms de
producir que los ingresos que generan, por lo que no son rentables y deben ser excluidos de
la reserva. Por lo tanto, es conocimiento comn que no todas las toneladas u onzas agregar
valor. Algunas toneladas y onzas claramente reducen valor si se extraen. Es decir por qu es
necesario invocar el concepto de un grado de corte para distinguir lo que debe minado
como mineral y lo que debe ser desechado como basura.

En un mundo ideal, las toneladas y onzas, que son registrados como reservas todos
agregan valor. Si esto fuera as, entonces "ms es mejor y menos peor" es la conclusin
vlida. Sin embargo, las "reservas" para muchas operaciones, ya sea pblicamente o
utilizado internamente para la planificacin de propsitos, contienen valor destruyendo
onzas. En esta situacin, "ms es peor y menos es mejor" es la conclusin correcta pero
poco intuitivo.

Qu es el Valor?

Es comn escuchar corporativas objetivos expresados en trminos como "maximizar el

valor de la inversin de los accionistas". Analistas de la industria se oye decir que no estn
preocupados por report ganancias de contabilidad, ya que son fcilmente manipuladas:
ms bien "el efectivo es rey". Cmo estos sentimientos pblicos traduce en acciones
cuando se trata del proyecto evaluacin y determinacin de estrategia en los sitios de la
mina?

Descuento de flujo de efectivo ("DCF") de mtodos se utilizan casi universalmente como el

principal mtodo para la evaluacin del proyecto. Valor presente neto ("VPN") y tasa
interna de retorno ("TIR") son los dos parmetros ms comunes considerados. Es racional,
ya que el valor real de una operacin depende en ltima instancia, el flujo de caja libre
generado por l. Los dueos de la operacin no pueden pasar toneladas, onzas, o vida de la
mina. NPV es sin duda el mejor suplente nmero solo para cuantificar una serie de flujos de
efectivo. Mayora de las empresas, sin embargo, tiene mltiples y a menudo contradictorios
objetivos corporativos. Otras medidas son, por tanto, con frecuencia evaluadas y entrar en
el proceso de toma de decisiones. Estos pueden incluir flujo de efectivo no descontados y
otros factores tales como toneladas de mineral y contienen metal, vida de la mina, los
costos operativos de la unidad y varias medidas "retorno de la inversin", de DCF y tipos
"contables". La necesidad de generar suficiente efectivo en el momento adecuado para
satisfacer la deuda de servicios y compromisos de funcionamiento ser con frecuencia
motivo de gran preocupacin.

"Valor de la opcin" es cada vez ms citado, aunque en la actualidad pocas personas en

cargos directivos son capaces de articular claramente lo que se entiende por este trmino, y
cmo esta medida debe ser derivado y presentada a efectos de toma de decisiones. Este es
un tema importante en la su propia derecha, y algunos aspectos relevantes para este trabajo
se discuten a continuacin.

Si un proyecto devuelve un valor actual neto de cero utilizando la ponderacin promedio

costo de Capital ("WACC") como la tasa de descuento, entonces por definicin todos los
inversores, los proveedores de deuda y capital, han recibido sus requiere tasas de retorno.
Un proyecto con un VPN de cero por lo tanto debe ser aceptable, pero en la prctica esto es
raramente si siempre el caso. Un NPV positivo es generalmente necesaria, y hay
probablemente una intencin no cuantificada para cubrir el riesgo al hacer esto, as como
tal vez un malentendido general del principio subyacente que un cero van de hecho est
entregando lo que requieren los inversionistas.

El corolario lgico de esto es que en teora debera ser satisfactorio para establecer un grado
de corte tal que el VPN del proyecto minero es cero. Esto puede ser una opcin
perfectamente aceptable en algunos pases, dependiendo de las polticas nacionales de
empleo, utilizacin de recursos y similares. Generalmente no sera aceptable en naciones
occidentales "capitalistas", donde derecho corporativo requiere que los oficiales de la
compaa a trabajar para los mejores intereses de los accionistas. Se requiere un retorno por
encima del mnimo.

Es importante tener en cuenta en esta etapa que ms llamados "estudios de factibilidad",

son precisamente eso y nada ms. Simplemente pretenden demostrar a la satisfaccin de los
distintos actores que una opcin particular para el desarrollo del proyecto es tcnica y
econmicamente aceptable, y por lo tanto es factible para el proyecto a proceder segn lo
definido por los supuestos y opciones incluidas en el estudio. Si un estudio de viabilidad no
demuestra esto, es comn encontrar que los patrocinadores del proyecto buscar otras
maneras de desarrollar el proyecto para que sea econmico. Sin embargo, si el proyecto tal
como se define por el estudio es aparentemente sano y robusto, normalmente no habr
ningn intento de encontrar un conjunto de opciones que ofrece un resultado
significativamente mejor. Es comn escuchar un proyecto que desarrolla despus de un
estudio de factibilidad favorable es ser "optimizado". Esto toma tpicamente la forma de
encontrar la manera mejor o ms barato de la implementacin de la estrategia identificada
por estudio. Raramente toma la forma de intentar encontrar una estrategia diferente y mejor.

La mayora de los planes de mina se basan en una estrategia que ha sido (en algn
momento, pero no necesariamente recientemente) demostrado para generar un NPV
positivo aceptable, pero no en una estrategia que se ha demostrado para maximizar el valor
actual neto. Lo mismo puede decirse de todos o la mayora de las otras medidas utilizadas
por la empresa, han demostrado resultados aceptables, pero no que los mejores resultados
posibles son ser perseguidos por la estrategia adoptada.

La importancia crtica del grado de corte para la creacin de valor

Hay mucho nfasis en la industria en eficiencia, productividad, ahorro de costes y similares.

Podemos trmino este "hacer bien las cosas", y es una buena cosa. Pero es ms importante
primero poder ser "hacer las cosas bien". En definitiva, el objetivo debera ser "Hacer las
cosas bien", pero si la estrategia no est bien en primer lugar, ningn grado de eficiencia en
la ejecucin de un plan sub-ptimo puede maximizar el valor.

Para un determinado depsito mineral en un determinado entorno social y econmico y con

la infraestructura existente, los parmetros ms importantes que una empresa minera puede
tomar decisiones independientes acerca de suelen ser los mtodos de minera, tasa de
produccin y grado de corte (o "corte"). Puesto que el tamao y forma de los cuerpos
mineralizados y mtodos de explotacin por lo tanto posible y la gama de ndices de
produccin factibles pueden variar significativamente con corte, es el corte que es el factor
clave del valor de la operacin.

Una vez que se han tomado decisiones con respecto a la corte (y tasa de produccin y
mtodo de minera), ms otros factores son entonces en gran parte determinada. Factores
fsicos tales como diseos de explotacin minera y tratamiento de diseo de la planta, y se
conocer la capacidad de diversas etapas del proceso de produccin de la mina al mercado.
Resultantes de estas son factores financieros tales como necesidades de gasto de capital
inicial o de expansin, necesidades de personal y los diferentes componentes de la
estructura de costos operativos. Generalmente, las empresas mineras se esfuerzan
maximizar la eficiencia y la productividad y minimizar los costes, pero una vez que las
principales variables indicadas han sido especificadas, hay generalmente limitado potencial
de mejora.

Como se seal anteriormente, la mayora de las minas utilizan un grado lmite que es o
era en ese entonces que fue derivado alguna forma de funcionamiento grado de equilibrio
de costes, pero no existe razn lgica por qu esto debe satisfacer un objetivo de
"maximizar el valor para los accionistas". Clculo de un grado de equilibrio como un atajo
es un proceso relativamente simple. Es simplemente necesario especificar los gastos que
deben ser cubiertos, y el precio neto de metal recibi despus permitiendo para el
tratamiento y recuperacin metalrgica y refinacin cargos producto de la mina.

En la experiencia del autor, la mayora de las operaciones tienden a trabajar con una
definicin de corte descrita por Mortimer (1950) y que pueden resumirse como sigue:

-El promedio de la roca debe proporcionar un determinado beneficio mnimo por tonelada
molida.
-El grado ms bajo de la roca debe pagar por s mismo.

La figura 1 muestra un conjunto tpico de tonelaje / grado curvas e indica cmo funciona la
definicin de Mortimer. La cifra supone que un grado de equilibrio de 3 unidades se
requiere para el grado ms bajo a "pagar por s mismo" y esto es por lo tanto un atajo
posible. Adems, un promedio de 8 unidades se supone que deba generar el beneficio
mnimo requerido, y esto se logra mediante el establecimiento de un corte de un poco ms
de 6 unidades. Claramente el lmite seleccionado debe ser el mayor de los dos para alcanzar
los objetivos implcitos en la definicin, y en el caso ilustrado, esto sucede para ser
derivado de la primera etapa de definicin de Mortimer. Lo contrario de esto es que el
grado de equilibrio de paga no cumple objetivo de ganancias de la empresa. Sin embargo
no hay razn por qu esto debera ser siempre as. Si se comprob el promedio requerido
para ser 5 unidades, entonces el lmite requerido para el requisito de mnimo beneficio sera
aproximadamente de 2 unidades y as sern seleccionado el grado de equilibrio salarial de 3
unidades, y la ganancia mnima necesaria sera superado.
Puede verse que la definicin de Mortimer tiene en cuenta una meta corporativa
relacionada con el beneficio. El corte a ser utilizado depender tanto de los clculos
econmicos de las calidades necesarias para satisfacer cada pata de la definicin y la
naturaleza de la mineralizacin, como se describe en la forma del tonelaje / curvas del
grado.

De hecho, parece que la primera etapa de definicin de Mortimer es generalmente ignorada,

aunque su ausencia es a menudo se lamentaba cuando la rentabilidad es baja, pero slo
cualitativamente, como si la gente sabe que debe haber una meta de beneficio incluido en
su derivacin de la corte, pero no s cmo aplicarlo. En la experiencia del autor, personal
tcnico y de gestin en muchas empresas mineras, de directivos empresariales a jvenes
ingenieros y gelogos, no s por qu estn usando el atajo los grados son, ni cmo se
determinaron los valores de esos atajos.

Cuando la documentacin relativa al corte derivacin est disponible, es por lo general, en

la experiencia del autor, un anlisis superficial de equilibrio conforme a la segunda etapa de
definicin de Mortimer. Asumiendo que si el anlisis de la corte hubiera sido ms riguroso
se habra registrado en algn lugar, la conclusin difcil de aceptar es que gran parte de la
industria est trabajando con cortes que, en el mejor de los casos han sido derivadas
utilizando medio una definicin de la dcada de 1950. Reconoce que en muchos casos que
la mitad de la definicin no generar el nivel mnimo de rentabilidad necesario y hace caso
omiso de la naturaleza de la mineralizacin, nos podemos preguntar si es de extraar que la
industria produce rendimientos pobres.

Finding and Climbing the Hill of Value

Lamentablemente no existe ningn proceso similar simple "trabajar hacia atrs" para
obtener un corte que maximiza el valor. Lane (1988) presenta una tcnica analtica que
darn lugar a la derivacin de una ptima poltica de corte o corte. (Una "poltica de corte"
es una secuencia planeada de cortes sobre la vida de la mina). Proceso de Lane es algo ms
complejo que el clculo de un simple equilibrio de costo y est dirigido exclusivamente a
maximizar VPN. Otros objetivos empresariales no se puede evaluar utilizando la
metodologa de Lane, y en muchos casos, las complicaciones adicionales hacen sus
procesos analticos relativamente sencillos inaplicable, aunque los principios subyacentes
pueden ser aplicados en anlisis ms complejos.

Metodologa de carril representa factores econmicos y la naturaleza de la mineralizacin,

como definicin completa de Mortimer y adems toma en cuenta las capacidades en
distintas etapas del proceso de produccin de la mina al mercado. Seis atajos posibles son
derivados por el incremento que considera en un anlisis de corte de carril-estilo (cf. dos
definicin de Mortimer), una de las cuales ser ptima. La teora puede aplicarse para
determinar un solo corte ptimo para el uso a corto plazo, o una poltica de corte ptimo
para la vida de la operacin. La teora y la metodologa no se explican ms lejos en este
papel, pero describen detalladamente en el libro de texto de carril (Lane, 1988).

A pesar de que teoras de carril fueron publicadas inicialmente hace casi 40 aos (carril,
1964) y fueron hechas generalmente disponibles en libros de texto forman hace unos 15
aos (Lane, 1988), impresin del autor, a travs de discusiones con numerosos
experimentados gelogos e ingenieros de minas, es que, aunque la mayora son consciente
de la existencia de la teora, muy pocos han ledo entendido y aplicado en sus minas. Para
intentar superar a muchos de estos problemas, el autor ha utilizado una tcnica que l ha
denominado la "colina de valor". La metodologa simplemente hace uso de los avanzados
modelado y trazado de la capacidad de Microsoft ExcelTM tridimensional para obtener
superficies de valor que muestra la relacin general entre valor y dos variables
independientes, que normalmente ser de corte y otro conductor de valor clave, como el
objetivo de tasa de produccin. Figura 2 es una colina de valor de un real estudio realizado
hace varios aos, y demuestra claramente los conceptos de la tcnica.

Cuando la rentabilidad de una mina es baja, las respuestas tpicas son para embarcarse en
un ejercicio de cortar costes y para aumentar la tasa de produccin para difundir los costos
fijos sobre una base de tonelaje ms grande y por lo tanto reducir el costo unitario
promedio. Pero lo que a menudo se necesita en el corto plazo para lograr este aumento en la
produccin es una disminucin del valor de corte a disposicin ms mineral. Si el corte se
utiliza en la mina es cortar un costo equilibrio, que entonces la reduccin en el corte parece
justificarse por la reduccin en los costos unitarios de ambos costes y aumentar la tasa de
produccin. El nuevo plan de mina tpicamente contina utilizando este lmite inferior en el
futuro previsible. Uno de los colegas del autor ha denominado este "la tentacin de
tonelaje" (de Vries y McCarthy, 1999). Esto puede ser una tctica vlida a corto plazo de
hecho metodologa de carril indicar si esto es as en los casos donde la teora es aplicable,
pero con frecuencia es un destructor de valor si se persigue a largo plazo.

Por lo general en estos estudios de expansin, se especifican uno o dos objetivos de tasa
ms alta de produccin, y se realiza un estudio, tal vez similar a un estudio de viabilidad
para evaluar estas dos opciones junto con una opcin de "cambiar nada" caso base. A
menudo, un aumento significativo en gastos de capital se requerir en algn momento el
destino de la produccin se incrementa, y si no se utiliza completamente la capacidad
nueva, no se aade valor. Aumentando la tasa de produccin arbitrariamente incluso con
una reduccin de corte puede resultar en un incremento en el valor, pero a menudo que
no, y aun si lo hace, el aumento de NPV puede ser demasiado pequeo para justificar el
riesgo de gasto de capital del proyecto para una expansin. El verdadero problema es que, a
menos que una colina de valor como en la figura 2 se ha generado, no hay forma de saber
qu combinacin de la decisin clave resultados variables en la creacin del mximo valor
potencial para la operacin. Claramente, otras cosas siendo iguales, la estrategia ptima es
la combinacin de corte y produccin que define la cima de la colina de valor en la figura
2.

El eje vertical en la figura 2 deliberadamente se denomina "Valor" sin especificar en qu

medida se est utilizando. En esta figura pasa a ser NPV, pero puede ser cualquier medida
que pueda ser de inters para la empresa. Claramente, si el modelo de evaluacin es lo
suficientemente robusto como para generar VPN para todas las combinaciones de corte y
produccin objetivo, debe ser un asunto trivial para informe y parcela igualmente otros
parmetros deseados. Figuras 3, 4 y 5 son de otro estudio ms reciente y mostrar colinas de
valor de valor actual neto y la produccin de oro y un valle de costo por onza, para diversos
cortes y objetivos de produccin de mina subterrnea. En este caso, varias reservas de
grado inferiores y a cielo abierto fuentes estaban disponibles para "el molino" durante gran
parte de la vida de la mina, por lo que el destino de la produccin no tiene un efecto tan
grande como en la figura 2. La figura 6 muestra NPV en 3 diferentes tasas de descuento,
adems de salida de oro y costo unitario, como una funcin de corte, para un objetivo de
tasa de produccin dada. Como es de esperarse, el mismo corte no es ptimo para cada
medida de valor de inters. Sin embargo, la colina de valor tcnica muestra claramente los
tratos necesarios para optimizar uno o ms a expensas de los otros y dependiendo de las
formas de las curvas, puede permitir la seleccin de una poltica de corte que genera cerca
de ptimos resultados para una serie de medidas de inters.
Conclusiones generales de estudios de optimizacin

Un nmero de estudios de optimizacin colina de valor, algunos complementados por otras

tcnicas, se han realizado por el autor y sus colegas en los ltimos aos. Las tcnicas se han
aplicado con xito en minas subterrneas, tajos y operaciones de dragado de arenas de
playa. Esta seccin destaca algunas de las conclusiones claves que han sido elaboradas.
Cabe destacar que en este momento que no la ha realizado un riguroso anlisis estadstico
de los resultados para respaldar estas conclusiones en la mayora de los casos hay muy
pocos puntos de datos para hacerlo pero ciertas tendencias se estn convirtiendo en
aparente.

-Muchas minas subterrneas estn operando con un corte que es 65% - 75% de lo que es
necesaria para maximizar el valor actual neto.
M
inas a cielo abierto pueden ser capaces de aumentar el valor mediante el aumento de su
tasa de explotacin minera de roca total (mineral ms residuos) sin incurrir en los costos de
capital de aumentar las tarifas de tratamiento de mineral. Esto permite mayor grado de
minerales para tratar inmediatamente mientras que est almacenado material de grado
inferior.
-Volatilidad del valor de corte ptimo (para maximizar el valor actual neto) es con
frecuencia muy inferior a la volatilidad de la nota de equilibrio cuando metal precios o
costes de cambio. El corte ptimo puede aumentar cuando los precios aumentan o reducen
los costos.
-La poltica ptima de corte para las operaciones con el mineral de mltiples fuentes, cada
una con sus propias limitaciones de produccin, puede ser uno que establece diferentes
cortes para cada fuente, ajuste de sus reservas para que todas las fuentes se agotan al mismo
tiempo.
-Inferior devuelve resultantes inferiores a predecir el precio de los metales puede ser
hacerse significativamente peor que necesitaban ser adoptando estrategias sub-ptimas
basadas en predicciones de precios que han sido optimistas.

Varios de estos puntos se discuten en ms detalle a continuacin.

The Hill of Value in practice

El proceso de optimizacin de mina mediante la tcnica de la colina de valor es en principio

no difiere de cualquier otro "Vida de mina" estudio que se llevara a cabo un equipo de
planificacin tcnicamente competente, salvo que, debido al nmero de combinaciones de
opciones para probar, diseo manual algo ms de trabajo que generalmente puede ser
necesaria, y modelos de evaluacin deben ser substancialmente ms flexible que los
normalmente utilizados para el estudio "situacin individual". Como con cualquier estudio
de esta naturaleza, se pueden especificar varios niveles de detalle y precisin. Por lo
general, puede realizarse primero un estudio nivel superior menos preciso para identificar
las estrategias de maximizacin de valor ms probables. Esto puede estar seguido de un
estudio ms detallado de un nmero menor de opciones si se considera necesario. Las
subsecciones siguientes destacan aspectos claves de los diversos componentes de estudio,
con especial referencia a cmo deben tratarse de un estudio de optimizacin donde esto
difiere de un estudio tpico escenario nico.

Geologia
(Nota: en esta seccin, los trminos tales como "reserva", "recurso", y "yacimiento" se
utiliza en su sentido ms coloquial y no segn las estrictas definiciones en los diversos
cdigos para informacin pblica de reservas y recursos.)

Debe crearse un modelo fiable de los recursos para la gama de atajos para ser investigado.
A menudo el modelo existente es adecuado, por lo menos un estudio de nivel superior. Sin
embargo, no es infrecuente para los gelogos ser incmodo con la fiabilidad del modelo en
atajos significativamente mayores o menores que el actual. En primer lugar la resolucin de
esta preocupacin real y vlida requiere evaluacin de la naturaleza de la incertidumbre.

Si la preocupacin es que no se puede definir adecuadamente lmites de mineral en algunos

atajos con datos actuales, esto no necesita ser un problema. Propsito del estudio es
identificar las estrategias, no para producir diseos detallados para la aplicacin en el futuro
inmediato. Puede proceder sin ms preocupaciones siempre y cuando, en los diferentes
cortes y dentro de los lmites de exactitud para el estudio, la naturaleza general de los
tamaos y formas de lentes de mineral son realistas, (b) los grados y tonelajes totales son
exactos, y (c) continuos recopilacin de datos permitir lmites para definir cuando es
necesario para el futuro diseo detallado.

Si una de estas condiciones no satisface, puede todava no ser necesario hacer mucho
trabajo para actualizar el modelo geolgico. Siempre y cuando se reconocen las
limitaciones del modelo en ciertos atajos, trabajo puede proceder, tal vez con algunos
valores alternativos para su uso en los rangos lmites inciertos (como los valores pesimistas,
optimistas y ms probables), y colinas de valor generado. Si los valores mximos se sitan
en un rango de corte de razonable certeza geolgica, el resultado es tan fiable como puede
ser en ese nivel de estudio y modelado geolgico ms no ser necesario. Si sin embargo el
pico se encuentra en un rango de corte con menor certeza geolgica, ms trabajo le exigir
en el modelo geolgico en una iteracin posterior del estudio. En este caso, la diferencia
entre el valor mximo y el valor mximo que puede obtenerse en la gama del corte con un
nivel aceptable de incertidumbre geolgica indica cunto puede rentable gastarse para
aumentar la confianza en el corte que maximiza el valor.

Habiendo adquirido un modelo geolgico adecuado, entonces es necesario generar

contornos de cuerpos mineralizados en cada corte. Estos entonces deben ser examinados
cualitativa y cuantitativamente para determinar, si es necesario, dominios o requieren
caractersticas geotcnicas diferentes mtodos de minera, las limitaciones de
programacin, parmetros metalrgicos y opciones de tratamiento y similares.

Parametros de mineria
Para una mina subterranea, es necesario identificar mtodos de explotacin minera
potencial adecuado para cada dominio o grupo de lgica de dominios. Formas de minera
realista pueden ser diseados para cada uno de ellos, y ah minera reservas derivado para
cada corte y el mtodo.

Para establecer la base de datos para la evaluacin modelo conceptual mina disea y
planifica debe ser desarrollada a continuacin casos representativos seleccionados. En el
peor de los casos, esto requerir completa diseo y secuenciacin para cada combinacin de
cortes y evaluados los mtodos de explotacin minera de la mina.

Esto inicialmente puede parecer un gran volumen de trabajo y generalmente ser una tarea
substancialmente ms grande que hacer un diseo para un solo corte y mtodo de minera
como en un estudio de viabilidad tpico. Es la experiencia del autor que, aunque este
proceso de diseo completo es necesario, el valor agregado como resultado mayor que el
tiempo adicional y el costo requerido. Sin embargo, en muchos casos se ha encontrado que
mediante la aplicacin de un nivel adecuado de criterios tcnicos fundados, puede reducir
significativamente el nmero de escenarios a ser totalmente planeado, y parmetros para
otros escenarios interpolaron.

Restricciones en diversas etapas del proceso minero necesitan ser identificadas y las
acciones necesarias para eliminarlas. Puesto que diferentes cortes deben ser evaluados,
muchas relaciones que estn implcitas en los planes de minas existentes tendrn que
identificarse explcitamente. Un ejemplo tpico es la relacin de metros desarrollo de
toneladas de mineral, que pueden variar significativamente con la corte, con impactos sobre
las limitaciones fsicas y requisitos para cumplir con los objetivos, as como la estructura de
costos, que se discute en ms detalle a continuacin.

Procesos similares se aplican en minas a cielo abierto, donde puede ser necesario
desarrollar secuencias alternativas minera para diversas combinaciones de parmetros
como el tamao del hoyo final, grado de corte para piedra como mineral y minera de roca
y las tasas de tratamiento de mineral.

En ambos casos de hoyo subterrneo y abierto, si la mina ha estado en funcionamiento

durante algn tiempo, el plan actual de mina puede se han convertido en algo de una
"profeca autocumplida", como varios mineros y tasas de tratamiento en los atajos
existentes y la disposicin de la planta y el equipo necesario para alcanzarlos, habr sido
ajustadas para lograr equilibrios adecuados en el tiempo. Poco o ningn valor puede
obtenerse cambiando el corte, a menos que otros parmetros cambian, que a menudo se
requieren algunas inyeccin de capital. Se trata de una buena situacin si el plan de mina ha
sido desarrollado para optimizar el valor, no obstante puede definir. Pero como se indic
anteriormente, a menudo no se elaboran planes de mina para optimizar el valor y muchas
minas estn altamente limitadas para ofrecer un resultado sub-ptimo.

Parametros Metalurgicos
Relaciones de recuperacin deben especificarse para la gama de atajos para ser evaluados.
Otros parmetros que pueden variar con la calidad de alimentacin de la planta de
tratamiento deba ser identificado. Como en minera, limitaciones en las varias etapas del
proceso metalrgico necesitan identificarse y acciones necesarias para eliminarlas. Puesto
que diferentes cortes deben ser evaluados, muchas relaciones que estn implcitas en los
planes existentes, necesitar identificarse explcitamente.

Un ejemplo es la relacin de la cantidad de producto a toneladas de mineral, que

normalmente vara con corte. Es no infrecuente, cuando se intenta provocar restricciones de
producto, para que stos expresados en toneladas de mineral, que implcitamente asume una
relacin invariable entre cantidades de mineral y producto. Por ejemplo, capacidad de
filtracin limita concentrado arqueo, tonelaje no mineral. Los dos estn relacionados por
grado principal y recuperacin, pero cambia la relacin con corte. Para un estudio de
optimizacin es esencial que las limitaciones reales son sustitutos identificados, no
inaplicables. Del mismo modo, si hay mineral diferentes tipos con fresado de diferentes
tipos y cambios de corte pueden variar las proporciones de diferentes tipos en la
alimentacin, puede ser necesario expresar la restriccin general de tratamiento del mineral
como horas de operacin disponibles, en lugar de tonelaje tratado.

Tambin es importante distinguir entre las limitaciones reales fsicas y preferencias de

funcionamiento. Por ejemplo, se indica a menudo que mezclas de mineral en el molino
deben estar dentro de ciertos lmites. En realidad, estas limitaciones no son a menudo
limitaciones fsicas originales. Bien puede haber razones econmicas por qu es deseable la
pauta. Sin embargo, en un estudio de optimizacin, donde puede ser ventajoso para otras
razones para variar estos parmetros, es necesario identificar cules son los efectos reales
de ir exterior rangos recomendados. Los efectos tpicos son de recuperacin menores, tasas
de rendimiento y / o aumento de los costos para mitigar algunos de los efectos adversos. Si
estos efectos de rango extendido pueden ser identificados, se puede construir el modelo de
evaluacin de tal manera en cuanto a investigar los mritos relativos de retencin o
relajacin de las normas.

Opciones de actualizacin de la planta metalrgica, para aumentar la capacidad en varias

partes del proceso tanto para mejorar la calidad del producto, deben tener sus efectos sobre
las cosas tales como recuperacin y calidad del producto identificado. La poltica ptima de
corte y produccin con un conjunto de opciones de actualizacin implementado no ser
necesariamente el mismo que con un conjunto diferente.
Costos de Operacin

Varias categoras diferentes de los costos necesitan ser identificado, junto con los
parmetros fsicos, o controladores, que dependen de costos. Debido a polticas de corte y
produccin diferentes, simple coste de "dlares por tonelada" modelos son generalmente
insuficientes para un estudio de esta naturaleza, como estos costos unitarios simples se
derivan de un conjunto de relaciones entre parmetros, que no ser vlidos para muchos de
los escenarios a evaluar depender del cocientes de cantidades fsicas diferentes.

Los costos fijos se definen tpicamente para aquellos cuyos importes monetarios
permanecen constantes en cada periodo de tiempo, independientemente de la actividad
fsica. Muy pocos costos son realmente fijos. Estos incluyen cosas tales como los costos
para retener el ttulo a viviendas de mineros y los costes de trabajo mnimos necesarios para
administrar una operacin mothballed. En realidad, la mayora de los costos fijos se
especifican para un determinado perodo de tiempo y nivel de actividad fsica. Muchos
costos de administracin y gastos generales caen en esta categora. Que estos costos no son
totalmente inalterables es evidenciada por la comn intencin de "reducir costes fijos" que
reduce la produccin final de la vida de la mina. Valoracin de los costos fijos, por lo tanto
es necesario que los perodos relevantes y a identificar los niveles de actividad.

Simplemente pidiendo personal operativo qu proporcin de sus costos es fijos puede

provocar una respuesta engaosa. Su enfoque es generalmente de corto plazo. Tpicamente
se fija una significativamente mayor proporcin de los costos en el corto plazo que a largo
plazo. Un anlisis ms profundo puede requerir de un estudio de optimizacin.

Los costos variables se definen tpicamente para ser aquellos cuyos importes monetarios
varan en proporcin directa a la cantidad de un parmetro fsico del conductor. Ejemplos
tpicos pueden incluir gastos de combustible por hora y los explosivos costos por tonelada
de roca (de un tipo determinado) o por metro de desarrollo (de un tamao determinado en
un tipo de roca particular) de funcionamiento del vehculo. Costos fsicos controlados
explcitamente modelados en los estudios de minas subterrneas por lo general incluye
cosas tales como:
-Metros de desarrollo.
-Toneladas de mineral izada y molido.
-Camioneta de toneladas por kilmetro u horas.
-Toneladas de relleno.
-Cantidades de concentrado o producto.

"Capacidad" o "Costos de variables escalonadas" son en esencia costos fijos asociados a un

relativamente pequeo perodo o intervalo de nivel de actividad. Normalmente se trata de
cosas tales como los costos fijos asociados con el nmero de vehculos en la flota minera.
Un ejemplo tpico es un aumento paso en trabajo coste para operadores de camiones como
el nmero de ellos aumenta en proporcin a la creciente flota de camiones como la mina es
ms profundo. Ser necesario identificar la capacidad de una unidad individual del equipo y
para marcar tanto el costo de capital asociado con el aumento, si alguno, y el paso
incremento en costos operativos cuando el controlador fsico subyacente, como carro de
funcionamiento horas requeridas, cruza varios umbrales.
Para todas las categoras de costos deben identificarse los conductores de costo fsico
importante. El nivel de detalle requerido para el modelado de costo depender el nivel de
precisin del estudio y la informacin requerida como salidas. Como ejemplo, muchos
componentes de los costes laborales se consideran a menudo para fijarse. Debido a las
variaciones en la proporcin entre cantidades fsicas en las mltiples que minas plan de
opciones para ser evaluado, puede ser necesario primeros nmeros de modelo de trabajo en
exactamente la misma forma que los costos monetarios segn lo discutido arriba, fijo,
Variable, como Variable de paso. Los costos laborales, entonces se convierten
verdaderamente Variable, impulsada por los nmeros de trabajo as derivado, en varios
costos monetarios por persona, con el potencial para identificar y costo por separado de
varias clasificaciones de los trabajadores.

Otros costos se pueden calcular tambin por relaciones fsicas y costo intermedias. Costes
de combustible pueden costar por litro de combustible, litros consumidos por hora de
operacin de vehculo. Los costos de explosivos pueden costar por tonelada de explosivos,
toneladas de explosivo por tonelada de roca. Incluso algunos costos fijos pueden llegar a
ser Variable si es conveniente modelarles como impulsado por un parmetro como "Meses
de actividad" en cada perodo de tiempo.

Por razones propias de cada estudio, puede o no ser pertinente para el clculo de cantidades
fsicas intermedias tales como nmero de trabajadores o litros de combustible. Como en
todos los estudios de esta naturaleza, el nivel requerido de detalle y exactitud deben
especificarse en primer lugar, por lo que se pueden recolectar los datos pertinentes y la
disposicin en el modelo de evaluacin, que se discute en ms detalle a continuacin.

Costos de capital que pueden necesitar diferentes tipos de gastos de capital a ser
identificados y manejados adecuadamente.

Capital de desarrollo de mina a menudo se derivar inicialmente como una operacin

cuesta y luego trasladado a la capital.

Mantenimiento de Capital suelen ser modelada como una cantidad monetaria por
tonelada o por ao. Estudios para nuevas minas, puede establecerse como un porcentaje de
los gastos de capital del proyecto inicial.

Flota de sustitucin de Capital puede modelarse simplemente como un porcentaje

especificado de la adquisicin de flota cuestan cada ao. Alternativamente, clculos ms
detallados pueden modelo las horas anuales por vehculo en cada periodo de tiempo y de
esta forma, la vuelve a construir y programacin reemplazos. Capital asociado y los costos
de operacin pueden fluir de esto, segn las normas contables en el pas en cuestin y los
tipos de gastos.

Debottlenecking o Capital de proyecto, como se seal anteriormente, normalmente se

propone para aumentar capacidad en alguna parte del sistema de produccin, o para mejorar
la calidad del producto. En las bragas de tratamiento, se distinguen generalmente
relativamente fcilmente. En la mina, capital a veces se identifican como "esencial para
mantener la produccin" y se incluyen automticamente en el programa de capital en un
estudio tpico escenario nico. Para un estudio de optimizacin amplia, muchos de estos
artculos pueden describirse mejor como "mantener la capacidad existente".

Considerando que elegir descongestionar la Capital resultar en un aumento en capacidad,

elegir no pasar la capacidad de mantenimiento Capital resultar en una reduccin de la
capacidad. Cualquier gasto de capital propuesto debe justificarse sobre la base de los
beneficios que aporta, es contencin del autor que el "caso base" para la capacidad de
mantenimiento Capital debe ser que no se gasta, y por consiguiente se reduce la capacidad
de produccin de mina. El capital debe justificarse sobre la base de aumento de la
produccin, que por cierto pasa a estar en el nivel anterior. En opinin del autor, esto debe
hacerse para cualquier justificacin de gastos de capital y es muy posible que un anlisis
muy simple apoya abrumadoramente una decisin a favor del gasto pero especialmente
en un estudio de optimizacin, la verdadera naturaleza opcional de los gastos debe ser
reconocida y evaluado el valor de la opcin.

Un ejemplo tpico de una mina es el costo de aumentar la flota de camiones como la mina
es ms profunda para mantener el ritmo de produccin. El caso real base es continuar con la
flota existente y permite disminuir la produccin. Puede que la nica preocupacin en
muchos casos, pero finalmente la situacin se alcanzar donde adquirir un carro adicional
desencadena otros gastos de capital. Esto puede ser para taller adicional ejemplo facilita, o
en el caso de un subterrneo, un sistema de ventilacin importante actualizar. Mientras que
sera fcil de justificar camiones incrementales de vez en cuando, no se justifica el costo
ms grande para otras infraestructuras asociadas. Una vez ms, el carcter opcional de tales
gastos debe ser reconocido y su valor evaluado correctamente.

Para todo tipo de gastos de capital, el impacto de las nuevas instalaciones resultantes en
nmeros trabajo futuro constantes y mantenimiento, funcionamiento y mantener los costos
de capital, debe identificar e incorporado en la evaluacin.

Exploracin
La mayora de las minas tendr programas de exploracin en o adyacentes a la mina, que si
el xito puede aadir a la reserva de la operacin de la minera est evaluando. Tambin
puede ser un programa de exploracin en los alrededores, puede ser exitosa genera alimento
para la planta de tratamiento, pero no requieren el uso de las instalaciones de la explotacin
minera. En ambos casos, el efecto de descubrimientos adicionales en planes de extraccin
ptima debe ser evaluado.
Normalmente, este anlisis sera utilizar una variedad de resultados de exploracin
postulado como datos de entrada. Los tipos de evaluacin que puede llevar a cabo se
discuten en la seccin de anlisis de riesgo a continuacin.

Problemas de fin de vida

Debido a una serie de atajos, tonelajes de reserva y tasas de produccin estn siendo
evaluados, la vida de la operacin variar significativamente sobre las combinaciones de
opciones consideradas. Cuanto menor sea la vida de la mina, mayor ser el impacto en
valor de la cosa final suma de cobros y pagos. Los elementos principales a considerar son:

-Indemnizaciones a los trabajadores.

- costos y compromisos de rehabilitacion.
-Rescatar los valores de los activos.

Disposiciones contables se harn normalmente por stos durante la vida del proyecto.
Pueden incurrirse en algunos gastos en efectivo durante la vida del proyecto, pero
normalmente stos ocurren como pagos de suma global al final de la vida, o repartidas en
un nmero especificado de perodos posteriores. Es generalmente importante distinguir
entre las disposiciones contables y los efectos de flujo de efectivo para calcular con
precisin los diferentes flujos de efectivo y contabilidad medidas de valor que puede
especificarse.

En un estudio tpico escenario sola, muchos de estos artculos se fija en trminos de

quantum y sincronizacin. En un estudio de optimizacin, se reserva el impacto de la
variable y la vida tendr que tenerse en cuenta. Calendario de final de los gastos de vida
obviamente se mover adecuadamente. La cuanta de las cantidades de efectivo y
provisiones de contabilidad, para los artculos que se producen tanto al final del proyecto y
durante su funcionamiento, tambin deba ser variado dependiendo de la vida del proyecto.

Otros problemas de financiamiento

Precios de los productos y las condiciones de tratamiento, refinacin y ventas deben ser
estimados para la duracin mxima del anlisis. Por lo general, escenarios alternos o
anlisis de sensibilidad ser necesarios. Los tipos de evaluacin que podra llevarse a cabo
en este sentido son algo diferentes de aquellos en las evaluaciones de proyecto estndar y se
discuten en la seccin de anlisis de riesgo a continuacin.

Efectos de la tributacin deba tenerse en cuenta. Reglas de tributacin son complejas, y

asesores fiscales son tpicamente reacios a reducir a unas cuantas reglas simples para su
inclusin en un estudio de optimizacin. Sin embargo, especialmente si la alta capital / bajo
operaciones opciones de costo y baja capital / alto costo opciones deben ser comparados,
puede ser necesario incluir alguna evaluacin de los efectos de la tributacin en el anlisis.

Las tasas de descuento, las tasas de inflacin y tipos de cambio a utilizarse en el anlisis
deben especificarse. Personal financiero de la empresa minera generalmente proporcionar
a estos.

El modelo de evaluacin

Como se seal anteriormente, un modelo de evaluacin para una amplia optimizacin

estudio necesita ser substancialmente ms flexible que utiliza normalmente para un anlisis
de escenario nico. Las subsecciones precedentes discutir varios factores a considerar en el
estudio dan alguna indicacin de los tipos de capacidades requeridas en este modelo. No se
pretende repetir todas estas aqu. Por el contrario, esta seccin destaca las capacidades
crticas necesarias.

Todos los modelos utilizados por el autor han sido desarrollados utilizando nicamente
Microsoft ExcelTM. Comercialmente disponible relativamente barato complementos
tambin se han utilizado para mejorar las capacidades del modelo base, proporcionando la
capacidad para utilizar estas tcnicas como la simulacin de Monte-Carlo, algoritmos
genticos y optimizacin de programacin lineal. En general, esto hace que modelos
disponibles a los clientes, que estn entonces en condiciones de auditar los modelos y los
resultados como se desee. No hay ningn "cajas negras". Para manejar la gran variedad de
combinaciones posibles en un nico modelo integrado, tcnicas de modelado tienen que ser
algo ms sofisticado que se encuentran tpicamente en modelos de escenario nico. Todas
las tcnicas utilizadas son familiares o fcilmente comprensible por los usuarios avanzados
de Excel.

Un mtodo simple pero robusto de especificar las opciones para utilizarse en cualquier uno
clculo es necesario. El autor ha encontrado que una hoja de especificaciones de opciones
individuales, haciendo uso de Excel "Cuadros combinados" y "Casillas", permite a los
usuarios hacer rpida y seleccin libre de errores de combinaciones de opciones.

Una vez seleccionadas las opciones, el modelo debe ser capaz de aplicarlas. En particular,
todos los parmetros asociados con diversas opciones de actualizacin, tales como
capacidades en diversas partes del sistema de produccin, recuperaciones metalrgicas y
cualidades del producto y el capital y los costos base, operativos deben configurarse
correctamente para todos los perodos de tiempo, segn la cual se especifican las opciones
de implementacin. El modelado de las actividades fsicas debe ser capaces de tener en
cuenta todas las restricciones impuestas, incluidas las limitaciones de velocidad de
produccin para dominios individuales, bloques de explotacin minera o la totalidad de la
mina, limitaciones toneladas del mineral tratados y producto generado y mezcla o las
limitaciones de calidad de producto. Todas estas limitaciones deben ser honradas o un
escenario de produccin no factible engaosa puede desarrollarse.

Clculos financieros deben identificar donde reducir las tasas de produccin al final de la
vida de la mina hacen operacin continua improductiva a truncar la vida en ese momento.
Momento final de la vida de flujos de efectivo debe tener en cuenta de la vida de la mina
as determinado. Gastos de capital normalmente se detendr algunos especificadas tiempo
antes del final previsto de la vida. Diversas disposiciones de la contabilidad, como las de
fin de vida efectivo costos, y en particular clculos de depreciacin, ya sea por imposicin
o a efectos de contabilidad financiera deben ajustarse para adaptarse a la vida de la mina
determinada.

Finalmente, colinas grfica de valor o similares valores tabulados, para todas las medidas a
utilizar para definir el valor, deben ser creados y presentados de una manera comprensible.
Excel proporciona capacidades de "Tabla de datos" para generar "Qu pasa si" Anlisis de
la situacin. Tablas de datos unidireccional puede tabular los valores de un gran nmero de
salidas de modelo para muchos valores de una sola variable de entrada. Tablas de datos de
dos vas puede tabular los valores de un modelo de salida slo para las combinaciones de
valores de dos variables de entrada. El autor ha ampliado la capacidad unidireccional tablas
de datos para generar un anlisis "what if" multidimensional, tabulando los valores de un
gran nmero de salidas de modelo para cualquier combinacin deseada de los valores de
todas las variables claves de entrada.

Anlisis de riesgo y resultados contraintuitivos

De la teora de Lane, colina de valor y metodologas relacionadas son poderosas

herramientas para mejorar la rentabilidad de las operaciones mineras, aunque rara vez se
aplican en la prctica. Una vez que se ha desarrollado un modelo de evaluacin adecuado,
puede utilizarse para generar informacin mucho ms til que slo colinas de valor. Se
convierte en una herramienta de evaluacin y gestin de riesgo significativo para la
viabilidad del proyecto y la rentabilidad.

Colinas de valor para la gestin de riesgo

Figura 7 muestra el valor vs curvas de corte para dos predicciones de diverso metal precio.
Qu estrategia corte apruebe la operacin? La tentacin es para seleccionar el atajo que
maximiza el valor en el precio ms alto, ya que claramente esto maximiza el valor total. Sin
embargo, figura 8, muestra que si se selecciona un corte superior al mximo valor al menor
precio, y entonces se produce el mayor precio, mayor parte del aumento potencial en el
valor se obtiene de todos modos. La ganancia real obtenida por seleccin del corte inferior
(para maximizar el valor con el precio ms alto) es de hecho muy pequea. Pero si est
seleccionado el corte ms baja que maximiza el valor en el precio ms alto, y entonces
ocurre el precio ms bajo, la prdida puede ser considerable.
La figura 9 muestra los precios del oro reales y las predicciones de consenso sobre un
nmero de aos. Puede verse que las predicciones son generalmente optimistas. Parcelas de
datos similares para otra base y metales preciosos muestran tendencias similares, no
necesariamente todo el tiempo, pero ciertamente suficiente perodos largos de tiempo para
las estrategias de explotacin minera a desarrollarse, implementado y "recompensados" por
los mercados de metal.

Observando por lo tanto, que no slo son precios previstos a menudo optimista, pero
tambin daaran a menudo se fija en valores por debajo de los que maximizar el valor, la
figura 10 indica cmo el riesgo que se muestra en la figura 8 puede magnificarse
considerablemente por las polticas de funcionamiento tpico usando grados de equilibrio
como atajos. Es de extraar que la industria produce rendimientos pobres?

La compensacin entre riesgo y recompensa evidente en las figuras 8 y 10 ser dependiente

de las formas de las colinas de valor, y estos obviamente variar de proyecto a proyecto.
Las magnitudes de los riesgos y recompensas de seleccin poltica de corte son tales que no
puede delegarse al personal tcnico junior en los sitios de la mina, ni siquiera tcnicos
superiores en oficinas centrales. Tienen un impacto directo e importante sobre el valor y la
fortaleza financiera de la empresa y debe ser un asunto para consideracin de la Junta y
toma de decisiones.

Las curvas conceptuales en las figuras 8 y 10 han sido deliberadamente construidas para
ilustrar el punto que el autor est tratando de hacer. Figura 11, muestra sin embargo, las
curvas reales de un estudio concluido recientemente. La figura muestra el NPVs para una
gama de cortes, todas las otras cosas en igualdad de condiciones, para los precios del oro de
una de $500 y un 600 $ / oz. Se indica el grado de equilibrio costo operativo a cada precio,
como es que la mina de previsto lmite para presentes y futuras rebaje diseos.
Puede ser visto que, por ejemplo:
-Un aumento del 20% en precio de $500 a $600, el equilibrio disminuye un 17%, pero el
ptimo corte disminuye en slo el 7%.
- Un corte seleccionado en el rango de, por ejemplo, 4,0 a 4,5 g / t Au se encuentra cerca de
la parte superior plana del Cerro de Valor y dar lugar a pequeas variaciones en el VAN,
del orden de 1% a 2% del valor mximo en Cada precio del oro.
-Para los cortes en el rango de 2,0 a 3,0 g / t Au, representativos de los breakevens y cutoff
planeados, los VAN varan entre A $ 4 millones y A $ 5 millones por cada 0,1 g / t de
cambio en el corte a ambos precios del oro.
- Si los $500 equilibrio fueron seleccionados como el corte y recibi un precio de $600, el
VPN sera algunos A$ 25 millones mayor que habra estado utilizando el equilibrio de 600
$ como el atajo.
-Si los $600 equilibrio fueron seleccionados como el corte y un precio de $500 fue recibido,
el VPN sera algunos A$ 20 millones a menos de habra utilizado el $500 equilibrio como
el corte.
-NPVs recibieron mediante la planificacin, Breakeven $500 y atajos equilibrio $600 son
respectivamente 10%, 15% y 25% menos que el VPN con un ptimo corte de 4.0 a 4.5 g/t
Au si recibi el precio eran una$ 600/oz. Una variacin de 10% es equivalente a algunos
A$ 23 millones.
-NPVs recibieron mediante la planificacin, Breakeven $500 y atajos equilibrio $600 son
respectivamente 20%, 30% y 45% menos que el VPN con un ptimo corte de 4.0 a 4.5 g/t
Au si recibi el precio eran una 500 dlares/oz. Una variacin de 10% es equivalente a
algunos A$ 13 millones.

En este caso, hay poco riesgo asociado con el uso de un precio incorrecto de metal para
seleccionar el lmite ptimo. Personal tcnico puede hacer recomendaciones adecuadas sin
ser conscientes del perfil de riesgo-recompensa de la empresa. Sin embargo, si los cortes
inferiores se van a utilizar por alguna razn, hay riesgos significativos asociados con la
seleccin del precio del metal para ser utilizado para determinar la poltica estratgica.
Personal tcnico es poco probable que estar en una posicin para hacer recomendaciones
informadas, pero slo puede presentar informacin como la discusin anterior a tomadores
de decisiones senior.

Counterintuitive effects of price and cost changes

Se ha sugerido que, en tiempos de precios altos, podra ser ventajoso aumentar el lmite,
aumentando as el grado principal y la produccin de metal a pagar y por lo tanto efectivo
flujos, siempre suponiendo que los tonelajes de mineral previsto pueden ser mantenidos.
Por el contrario, cuando los precios son bajos, podra ser mejor bajar el corte, conservacin
de minerales ms altos para tiempos mejores. (Estas estrategias si generalmente adoptado,
tambin aumentar la oferta total del producto en el mercado y reducir los altos precios o
reducir la fuente y subir precios, actuando as como un mecanismo de estabilizacin de
precios.)

Estos postulados estn en desacuerdo con la sabidura, que sugiere que cortes deben
moverse en la direccin opuesta a los cambios de precio. Si el corte de la mina se define
como un grado de equilibrio, se aplicar esta sabidura convencional. Pero si el corte se
establece (poco convencional) para maximizar el valor actual neto, la sabidura
convencional puede no ser aplicables. Frmulas en la metodologa de carril incluyen la
variacin convencional en equilibrio. Tambin cuenta el valor tiempo del dinero costo de
aplazar la recepcin del VPN del resto de la operacin, que dara como resultado material
de grado inferior adicional en reas de explotacin minera actuales pudieran tratarse
reduciendo el lmite.

Las razones pueden resumirse como sigue. Cualquier mineral incremental de reas de
explotacin minera actuales dar como resultado un aplazamiento de la minera y el
tratamiento y por lo tanto el recibo del valor, del resto de la operacin. Hay un costo de
valor tiempo del dinero asociado a esto. Un aumento en el precio previsto har que
disminuyan el grado de equilibrio los costos de efectivo definidas, que no cambian. Sin
embargo, el aumento del precio tambin aumenta el VPN del resto de la operacin, y por lo
tanto el tiempo valor del dinero costo de posponerlo. El grado de material incremental por
lo tanto debe cubrir tanto los costos de efectivo "normal" como el tiempo valor del dinero.
Lo contrario es cierto si los precios caen. En una operacin de alto valor el cambio en el
costo del valor tiempo del dinero puede ser mayores que el cambio en los costos de efectivo
"normal" equilibrio cuando el precio cambia.

Las experiencias del autor, como ejemplo en Figura 11, confirman la realidad de estos
efectos. Daaran ptimo creciente con el aumento de precios no se han observado en los
estudios realizados hasta la fecha, pero los cambios proporcionales en cutoff ptimo son
significativamente ms bajos que los correspondientes cambios proporcionales en
equilibrio.

Como principio general, estas tcnicas de colina de valor pueden utilizarse para evaluar las
ventajas y desventajas entre riesgos y beneficios de diferentes opciones estratgicas que
pueden ser seleccionados por la mina en conjunto con varios posibles escenarios para los
parmetros fuera de control de la mina. Lo importante es no tanto para identificar lo que
puede ser el valor de una opcin particular, sino ms bien qu combinaciones de
circunstancias har que los resultados de un conjunto de opciones seleccionadas mejor o
peor que los de otra: en otras palabras, qu circunstancias causara la mina decide cambiar
su estrategia, y si se pretende maximizar el potencial hasta recompensas de lado o
minimizan prdidas potenciales de desventaja.

La discusin anterior ha estado enfocada en el precio de los metales, como estos se ven
correctamente para tener un gran impacto en el valor de una operacin. La discusin
muestra sin embargo que variaciones sustanciales en el precio no necesariamente tendrn
un impacto importante sobre la estrategia ptima de explotacin minera. Un argumento
similar puede aplicarse a los costos. En ltima instancia un aumento en el precio recibido
tiene el mismo efecto que una reduccin de costes: tanto resultan en un incremento en el
margen. La ilgica conclusin de esto es que, tal como aumentos de los precios pueden
realmente subir el lmite ptimo, reduccin de costos puede hacer lo mismo.

Different cutoffs for different reas

Otro resultado contraintuitivo que ha salido de un conjunto limitado de estudios utilizando

algoritmos genticos para mejorar la capacidad de un modelo de Hill de valor es que, en
determinadas circunstancias, diferentes atajos puede requeridos para diferentes reas de
funcionamiento. Esto no es especialmente polmico si tienen diferentes parmetros
metalrgicos o las caractersticas de costo. Sin embargo, donde estos factores son idnticos
y las reas estn produciendo al mismo tiempo, diferentes cortes todava puede la estrategia
ptima si los tonelajes de reserva y tasas de produccin mxima son diferentes.

La situacin ocurre tpicamente donde hayan trata separado o reas de explotacin minera
en un subterrneo mina, o diferentes tajos molino el suministro de alimentacin en las
operaciones de superficie. As time avanza, se agotar progresivamente fuentes de mineral y
produccin provendr de fuentes menos y menos. Eventualmente se alcanzar la etapa
donde la produccin reduce hasta el punto donde ya no es econmico para seguir
produciendo a los precios alcanzables de las fuentes restantes, y la mina se cerrar.
Incrementando los atajos desde el principio en estos restantes fuentes puede extraerse
material ms alto grado que hubiera quedado sin minar utilizando las reservas definidas por
algn atajo estndar inferior mientras que la mina sigue produciendo.

Anlisis mediante algoritmos genticos han indicado que puede ser una estrategia ptima
ajustar los atajos para las diferentes fuentes para que la produccin se mantiene a un ritmo
alto hasta cierto punto, momento en el que todas las reas de explotacin minera se cierran
inmediatamente evitar un alto costo cola de tasa de produccin baja. Los cortes se deben
establecer para que cada rea ha producido los ms altos grados de mineral posible durante
su vida. Los estudios indican que no es slo las fuentes finales etapa cuyas vidas deben
ajustarse de esta manera, pero tambin algunas de las fuentes anteriores, especialmente las
que preceden lgicamente las fuentes finales de etapa que constituyen la cola de tipo finales
de etapa baja produccin. Otras fuentes pueden tener sus cortes reducidos para prolongar
sus vidas para equilibrar la programacin de las fuentes de produccin. Trabajo adicional es
necesaria para investigar estos tipos de escenarios. Es poco probable que existe una
solucin general para ser aplicado en todas las circunstancias, que para reconocer que
daaran ptimo puede ser conducido no por los costos ni tonelaje / grado curvas ni
capacidad, sino por los horarios de la minera y las interdependencias entre las fuentes de
produccin.

Objeciones

En el desarrollo y aplicacin de la colina de valor y metodologas asociadas a un nmero de

operaciones, ha surgido una serie de objeciones comunes, especialmente cuando los
resultados indican que la estrategia ptima es aumentar el corte por encima de lo que ha
estado en uso, reduciendo las reservas y la vida de la mina. Los ttulos de las subsecciones
siguientes son declaraciones tpicas de las objeciones, y el texto de cada apartado indica las
respuestas a las objeciones.

El valor se maximiza mediante la produccin hasta que el costo Marginal igual a

ingreso Marginal

Este es un principio que se ensea en los cursos de economa bsica. Se ha desarrollado en

el contexto de la industria, donde los principales activos de la firma son sus instalaciones de
produccin. Recursos y los mercados son externos a la empresa. Ignorando los efectos de la
capacidad de mantener el inventario de recursos y productos finales, plazos sucesivos para
una empresa manufacturera son esencialmente independientes. Si bienes no fabricados y
vendidos en el perodo que se est considerando, la oportunidad se pierde para siempre.
Adems, las decisiones sobre qu producir y vender en un perodo no influyen en la vida de
la empresa, que normalmente se supone que es infinito. Debido a la independencia de los
perodos de tiempo sucesivos y la suposicin de que una empresa de fabricacin puede
continuar funcionando indefinidamente, se maximiza el valor de la empresa tomando
decisiones independientes que maximizan el valor obtenido en cada perodo. Estas
decisiones se toman en el contexto de las capacidades de produccin conocida o prevista de
la empresa en cada periodo. Decisiones acerca de si expandir las capacidades de produccin
son una cuestin diferente y no relacionadas con el argumento que se est desarrollando
aqu. Argumentos similares se aplican en las industrias de servicios.

La minera es diferente, sin embargo. Aunque tiene instalaciones de produccin, su

principal activo es su recurso mineral, que es finito. Decisiones sobre qu hacer con una
porcin de los recursos en un perodo de tiempo afectar a lo que queda de los recursos
para su explotacin en periodos posteriores y por lo tanto su valor. Como ejemplos
extremos, podramos elegir para "violar y saquear" los recursos de este perodo y que sea
totalmente unminable para siempre despus de, o tambin puede elegir al marido el recurso
tan cuidadosamente ahora para que pueda seguir produciendo por un tiempo
considerablemente prolongado en el futuro. Cualquier estrategia podra han demostrado
producir los mejores resultados para el un tiempo perodo siendo considerado, pero
claramente la decisin acerca de lo que es mejor para el depsito en general no pueden ser
de slo mirar lo que es mejor en cada periodo independientemente.

Por lo tanto, maximizar vuelta en un perodo produciendo para que el costo marginal igual
a ingreso marginal no puede producir el mejor resultado para toda la vida de la operacin.
Incluyendo los costos de tiempo valor del dinero como parte del costo marginal puede ir
alguna manera a la mejora de la situacin, pero estas son pruebas puramente financiera que
todava ignoran la naturaleza de la mineralizacin, las capacidades de las diferentes etapas
del proceso productivo y su impacto en la vida de la mina.

Produccin de modo que el costo marginal igual a ingreso marginal es casi garantizado para
asegurar que un depsito mineral no entrega el valor mximo posible. Esto es directamente
contrarias a las experiencias econmicas y la comprensin de muchos lderes de la industria
de explotacin minera senior que no tienen un fondo de industria de explotacin minera, y
tal vez de muchas que hacen, ya que la diferencia no est, en la experiencia del autor,
ampliamente reconocida en la industria.

No se requiere de un costoso estudio detallado la mejor estrategia puede ser

identificada por la intuicin y los estudios simple

Esta objecin est relacionada con la anterior, en que se basa en la suposicin de que
principios se percibe han entregado buenos resultados en el pasado en la industria minera, o
en otras industrias en general, eran correctos y slo necesita ser replicado para continuar
logrando los mismos resultados. Ah radica el problema resultados de hecho han sido
insuficientes para un nmero de aos, y aunque eran "buenas", colina de valor los anlisis
como las descritas arriba indican que podra ser significativamente mejores. Flujo de dos
conclusiones de esto. En primer lugar, simples anlisis tales como clculos de equilibrio no
estn garantizados para dar lugar a estrategias de explotacin minera que maximizan el
valor. En segundo lugar, las experiencias sobre la base de que algunos afirman haber
desarrollado una sensacin intuitiva de lo que es correcto para un yacimiento son
experiencias que han dado lugar a resultados subptimos, y por lo tanto, la intuicin est
defectuosa y no se puede confiar sobre.
La otra preocupacin con esta objecin es que pone de relieve la tendencia de la industria
para centrarse en la creacin de costo en lugar de valor. Un estudio de optimizacin
completo puede ser ms costoso que realizar un anlisis de equilibrio simple, pero este
costo generalmente es pequeo en comparacin con el costo total de un estudio de
viabilidad y beneficios potenciales de valor identificadas en estudios son rdenes de
magnitud mayores que el costo del estudio.

No hay tiempo ni dinero disponible para la optimizacin en el estudio de factibilidad.

Se puede hacer cuando la mina est en produccin y los costos y el rendimiento se
conocen mejor

Obviamente, un estudio de optimizacin se puede hacer en cualquier momento. Hay un

deseo comprensible de reducir el tiempo y costo involucrados en estudios de
preproduccin. Sin embargo, como se seal anteriormente, muchos estudios de
factibilidad slo demuestran la viabilidad de una estrategia en particular para una
operacin, sin ninguna garanta de que es ptima en las cercanas. Una vez seleccionada la
estrategia, elementos de inmovilizado material se dimensionan adecuadamente y las
reservas se divulgan pblicamente. Ambos de estos factores pueden limitar severamente la
capacidad de una operacin para cambiar a un plan que puede generar valores ms altos,
prcticamente a travs de limitaciones fsicas y el costo de la eliminacin de ellos, o
polticamente a travs de una inhabilidad percibida de informe reducido reserva al mercado.

Mientras que un estudio de optimizacin completo generalmente identificar un valor

adicional significativo que puede estar disponible siempre que se hace, cuanto antes esto es
identificado, el mayor es probable que sea, y cuanto mayor sea la oportunidad que puede
alcanzarse.

El mercado reaccionar adversamente si se registra una reserva reducida

El autor ha encontrado esta respuesta en varias ocasiones. "Personas competentes"

responsable pblicamente divulgado cifras de reserva mineral sabr lo fcil que es
conseguir material adicional en cifras de reserva de sus empresas, pero lo difcil es salir otra
vez si condiciones de cambio y la inclusin de cierto material ya no es justificable. Hay una
verdadera aversin a informaron una reduccin en la reserva, probablemente porque se
asume que todo en la reserva divulgada aade valor, cuando en realidad, como se ha
demostrado anteriormente, a menudo no es el caso. La cuanta de la base de la reserva para
depreciacin y amortizacin es tambin una preocupacin para muchas empresas. El efecto
perverso de estas cuestiones es que hay un temor que anuncia estrategias que aumentan
valor realmente reducirn precios de las acciones.

Idealmente debe hacerse un estudio para optimizar la estrategia de la mina, incluyendo

grado de corte, antes de que las reservas son primer divulgado pblicamente, para que el
ptimo, en lugar de una figura ptima est en el dominio pblico desde el principio. Esto
sin embargo no a una mina que ya est en funcionamiento con una reserva inform
subptima. Las empresas que estn en esta posicin deben ser capaces de demostrar a la
formacin de opinin de analistas y comentaristas financieros la sabidura de sus planes al
parecer poco convencionales, pero se reconoce que esto puede no ser tan exitosa como se
podra esperar.

Puede ser, sin embargo, no es vlido que la asuncin subyacente que reporting reducidas
reservas har que la cotizacin caiga. Si la suposicin es falsa, entonces reporting reducidas
reservas entonces no deben ser una preocupacin para las empresas mineras. Un ejemplo es
citado para sugerir que el problema percibido no puede ser real. En julio de 2002, Newcrest
Mining Ltd divulgado figuras revisada de las reservas, que haban sido derivadas utilizando
un precio de oro un$ 500/oz en lugar de un$ 450/oz usado previamente. "MiningNews.net",
un sitio de noticias de internet minera industria inform reacciones de analistas como
sigue.

"Ms reciente clculo de reserva de mineral Newcrest Mining ha demostrado para ser un
fracaso con apostadores oro escpticos. Acciones acabadas 15 centavos menor a $7,15 hoy
mientras los inversionistas digieren el complicado volver a la plantilla de reservas y
recursos de la empresa publican despus de que el mercado cerr el martes. Un analista
fue citado diciendo: "con todo, la recientemente declarada Reserva de mineral es una
decepcin como era razonable esperar que una revisin en precio oro asumido desde un$
450 a $500 por onza habra entregado un aumento de un 15-20%". Divulg los comentarios
de otros analistas fueron en una vena similar, pero con algunos aspectos positivos. Uno
convino que la cifra total de la reserva era "ms baja que el mercado generalmente haba
estado esperando. Pero nuestra opinin es que, en una base de valoracin, no cambia nada".

El precio de parte posteriormente se recuper al da siguiente, pero este evento se produjo

en medio de una diapositiva de precio de dos semana para la poblacin de ms de $8,00 a
menos de $6,70 por accin. La historia del precio y comentarios generales de los analistas
parece indicar que, para esta empresa por lo menos, con grandes recursos y larga vida, el
ms bajo de reserva previstos figura no era un problema. Esto por supuesto no sera el caso
de empresas menos slidas reservas ms pequeas y ms cortas vidas. Investigacin de la
realidad o de los temidos efectos de reportes reducidas reservas podra ser un tema
interesante de investigacin de economa de minerales.

La otra preocupacin que esto ejemplifica es que quienes estn haciendo declaraciones
pblicas sobre las reservas desconocen al parecer el hecho de que un aumento en el precio
puede tener poco efecto sobre el lmite ptimo e incluso puede llegar a aumentar en lugar
de reducir. Parece que los analistas citados fueron asumiendo que el lmite a aplicar sera
algn tipo de equilibrio. Es interesante especular sobre cmo "el mercado" fue estimar que
el aumento de las reservas debera ser. Un aumento de 11% en el precio se producira una
reduccin del 10% en el grado de equilibrio, y esto al parecer se asume para generar un
aumento de 15% - 20% de onzas en reserva. Si suponemos que el grado de reserva viejo es
dos veces el grado de corte antiguo, y que el material adicional trajo dentro de la reserva
mediante la reduccin del corte de un 10% un grado 5% menor que el lmite edad, el
aumento de tonelaje de reserva requerido para producir el aumento estimado de oro
contenido es 33% a 44%. El autor no tiene acceso al tonelaje de Newcrest Mining / curvas
de grado, ni a los grados de corte que estaban en uso, as que estas cifras deben
considerarse como hipottico. Sin embargo, es razonable preguntar si eran realistas las
expectativas del mercado en el primer lugar.

Tomados juntos, estos puntos indican que puede ser necesario un proceso de educacin para
cambiar el pensamiento de aquellos que hacen declaraciones pblicas influyentes sobre los
planes de las empresas. Cunto se requiere est ms all de poder del autor para predecir.
Cmo debe lograrse tambin es una pregunta vlida, y es la esperanza del autor
documentos como ste, presentado en los foros adecuados, puede ser una parte del proceso.
Lo cierto es que si no se hace nada, nada cambiar.

Cmo tratar este problema es por supuesto la prerrogativa de cada empresa. La tcnica de la
colina de valor proporciona simplemente decisiones con mucha ms informacin que
tradicionalmente han tenido que ayudar en la toma de decisiones que afectan el valor de sus
empresas. La colina de valor indica cunto valor para el accionista se escribe si los
tomadores de decisiones eligen, por las razones que sean, para seleccionar una estrategia
que no entrega valor mximo.

El aumento de valor no es grande, por lo que no vale la pena el problema de cambiar

todo para perseguirlo
Colinas de valor son a menudo relativamente plana cerca de la ptima y tienden a lomaje
como corte pone ms lejos de la ptima. Las escalas que se necesitan para trazar
razonablemente gran parte de las curvas para mostrar su comportamiento global pueden
resultar en una impresin visual que se expresa en esta objecin. Sin embargo, cuando los
valores se examinan de cerca, a menudo veremos que, incluso en reas relativamente planas
de las curvas, cambios de corte razonables pueden generar diferencias de valor de decenas
de millones de dlares de NPV, o 10% - 20% de actual NPV prevista, o ms.

Beneficios potenciales del valor de estas magnitudes a menudo ser similar o incluso
significativamente mayor que el NPVs generados por las propuestas para gastar capital para
aadir valor de alguna manera, o el efecto del valor actual neto del muy aplaudido
programas de mejora continua costos que consumen mucho tiempo de gestin y esfuerzo.
Esto es no quiere decir que estas iniciativas no se aplique, sino que, si algunas iniciativas
persiguen con vigor, es irracional para despedir a otros que pueden ofrecer rendimientos
similares o mejores con a menudo perceptiblemente menos esfuerzo.

La reduccin de la vida de la mina reduce la probabilidad de la exploracin que hace

otro descubrimiento que podra prolongar provechoso la vida

Esta es una preocupacin vlida. La respuesta inmediata es que se puede explicarse en un

anlisis de optimizacin de la colina de valor de exactamente la misma manera que ha sido
contabilizado por en derivar la mina estrategia y poltica de corte existente. La lgica del
proceso que tenga que extenderse en el modelo de evaluacin para tener en cuenta las
variaciones en mi vida que se encuentran en este tipo de estudios de optimizacin. Por lo
general, sin embargo, esta cuestin no ha sido abordada en derivar el plan actual de mina. A
pesar de la inconsistencia de oponerse a un plan propuesto de nuevo porque no se ha
incluido, es una preocupacin vlida que debe ser evaluada en un rango de cortes posibles,
incluyendo el existente. En la ausencia de metodologas aceptadas existentes, se sugieren
dos.

Una forma de evaluar este efecto es para llevar a cabo alguna forma de anlisis de la
probabilidad. El modelo de evaluacin puede ser mejorado utilizando las instalaciones de
una simulacin estocstica de como @RiskTM o Crystal BallTM para incluir en cada ao
de operacin una probabilidad de xito de la exploracin y distribuciones de la probabilidad
del tonelaje y calidad del material descubierto, si cualquier. Estos descubrimientos se
convertira luego en reservas adicionales a ser manejado por el modelo en su forma normal.
Esta tcnica es simple en concepto, pero adquirir los datos de entrada para las
distribuciones de probabilidad puede ser problemtico, e interpretacin de los resultados
sera ms complejo.

La alternativa favorecida por el autor y a punto de implementarse en un estudio en

progreso, es reconocer que, dada la vida de la mina tal como existe en el plan actual, hay un
compromiso implcito para pasar una cierta cantidad en la exploracin sobre la vida de la
mina. Esto puede ser gasto en objetivos especficos localizados tanto en la exploracin
regional ms amplio. La razn simple es asumir que, si la vida de la mina debe acortarse,
luego que la financiacin se debe gastar todava racional, sino sobre la vida ms corta de la
mina, o preferiblemente un periodo ms corto para permitir el desarrollo de
descubrimientos antes de que se agoten los recursos existentes. La probabilidad de xito de
la exploracin es as idntica en todos los escenarios, y la cima de la colina de valor de
NPV tendr en cuenta la sincronizacin de los flujos de efectivo de exploracin.

Es interesante notar de paso que, si exploracin fuera a tener xito, entonces

descubrimiento anterior a travs de exploracin ms rpida aumentara el valor de la
operacin, puesto que el valor del descubrimiento se recibirn antes de lo que habra sido a
travs de exploracin ms lenta en una corte ms baja. Esto sugerira que, si hay una alta
probabilidad de xito, entonces el lmite ptimo determinado por el proceso de la colina de
valor como gasto fijo total exploracin podra realmente aumentar an ms, para traer el
recibo del valor del descubrimiento an ms adelante. Este razonamiento no continuarn
ms en este papel.

El anlisis no tiene en cuenta el valor de opcin del material de grado inferior excluido
por el corte ms alto
Como con el impacto en el xito de la exploracin, en la mayora de los casos los anlisis
previos han raramente tenido en cuenta. Pero nuevamente es una preocupacin vlida, y
como el xito de la exploracin, es digno de consideracin en todos atajos posibles,
incluyendo el existente.

El primer problema es identificar lo que significa el trmino "valor de opcin". Ha estado

en uso por un nmero de aos, pero su aplicacin en las evaluaciones de las estrategias de
explotacin minera es rara. Se sugiere que tal vez hay dos formas de considerar el valor de
la opcin. Uno es la metodologa de clculo puramente financiero de la ecuacin de Black-
Scholes. El otro es la metodologa de valoracin de opciones reales"("ROV"). No es el
propsito de este documento para discutir cada uno de ellos en detalle, y unos breves
comentarios, slo se incluyen para indicar posibles respuestas a esta objecin.

La ecuacin de Black-Scholes tiene la apariencia de proporcionar una manera rigurosa y

generalmente aceptada flexibilidad de valor. Sin embargo, hay problemas en la estimacin
de valores exactos para los distintos parmetros en la ecuacin, ya que fue desarrollado
para una particular clase de instrumento financiero, no la realidad fsica de una explotacin
de la mina (Sami 2002). En opinin del autor, en ltima instancia, es altamente cuestionable
si es relevante en estas situaciones. Hay un peligro real de que simplemente aplicando una
frmula no puede tener en cuenta las opciones fsicas que puede o puede no existir en
realidad, las "opciones reales", y valores de opcin derivados as pueden en realidad ser
ilusoria y engaosa.

Metodologa ROV (Sami 2002), por el contrario, requiere de identificacin especfica de

las opciones que hay "realmente" a una operacin y pueden ejercerse o no en determinadas
circunstancias. En el contexto de esta discusin, el valor de la opcin sera tpicamente el
valor de la oportunidad de la mina y tratar el material de grado inferior que no ha sido
minado antes en la vida de la mina si, por ejemplo, precios de los metales fueron a subir
ms tarde. La metodologa entonces en este caso requerira de estimacin de las
probabilidades de los precios de los metales que en ciertos niveles en varias ocasiones en el
futuro, y la evaluacin del modelo a ser construido de tal manera que permita la opcin-a la
ma o no a la mina de material de grado inferior para ejercer. Se pueden especificar los
principios de modelado requeridos, y se construirn un modelo relativamente fcilmente. Si
sera prctico correr es otra cuestin.

Material de grado inferior dejado sin minar inicialmente slo puede tener un valor de
opcin si hay una verdadera opcin para explotar ms adelante. Si el material de grado
inferior ha sido esterilizada, por lo que nunca puede ser minado, no tiene ningn valor de
opcin. Por ejemplo, en un subterrneo mina, sera poco prctico para reactivar y extraer
material de grado inferior alrededor un rebaje previamente extrado de grado superior. En
un funcionamiento de la superficie, material de bajo grado que ha sido inclinado como
residuo puede ser irrecuperable. Si este material marginal no aada valor si haban sido
minada o tratado como mineral en el momento en que se extraa el mineral adyacente,
entonces nunca tuvieron y nunca tendrn un "valor".

Si por el contrario material de grado inferior no est esterilizado pero puede accederse y
minado ms adelante en un subterrneo mina o puede ser almacenada para el posible
tratamiento ms tarde en una operacin a tajo abierto, entonces hay una "opcin real" que
puede ser valorado. Como en todas las situaciones, si el problema puede ser descrito, puede
en teora ser modelada y valorada. El autor est actualmente involucrado en un proyecto
que est evaluando este efecto hasta cierto punto, teniendo en cuenta los efectos de las
predicciones de diverso precio metal especificado en el marco de tiempo del estudio. Sin
embargo, debe reconocerse que un estudio que trate de obtener una estrategia ptima de
minera aplicando tcnicas ROV plena y rigurosamente no sera un ejercicio trivial, tanto de
cmputo como en la interpretacin y aplicacin de los resultados. El autor slo
recientemente ha comenzado a pensar en las implicaciones de este proyecto y estara
encantado de discutir el tema adicional con otros trabajadores en el campo.

En Resumen, "valor de la opcin" es algo que debe ser considerado, pero resultados
generados de manera simplista pueden ser engaosas. Es potencialmente una zona para una
cantidad significativa de estudio terico y prctico antes de que una metodologa til est
generalmente disponible para la aplicacin en optimizacin de estrategia de corte grado.

Conclusin

El hecho de que todas las minas tienen grados corte indica que es bien sabido que hay
algunos materiales mineralizados en cada operacin que no es econmico. Este material
poco rentable correctamente se excluye de las reservas. Lo que no se entiende bien es que
las reservas de material encima de los cortes en uso en muchas de las operaciones tambin
incluyen material que no es econmico, en que su inclusin en el plan minero reduce el
valor de la operacin, sin embargo, que puede definirse.

El objetivo implcito en el mtodo por el cual se ha determinado el corte se convertir

efectivamente en la estrategia corporativa. Muchas minas estn operando con un corte que
se calcula como alguna forma de equilibrio de costos operativos. El autor nunca ha
escuchado una empresa anuncia que su objetivo es asegurar que cada tonelada de mineral
extrado se paga por s mismo. Sin embargo esta es la estrategia corporativa que
efectivamente se pone en marcha gracias a un equilibrio grado corte. Si el objetivo de la
empresa es maximizar el valor, no obstante se podra definir, la poltica de corte grado
seleccionada debe determinarse por referencia a ese objetivo y demostrable conducen a su
logro.

Este artculo ha demostrado cmo la colina de valor tcnica y metodologas relacionadas se

pueden utilizar para seleccionar una poltica de corte que cumpla con todas o algunas de las
varias metas que una empresa pueda tener y para identificar cualquier compensaciones que
pueden ser necesarios cuando algunos objetivos son incompatibles con otros. Tambin se ha
demostrado cmo estas tcnicas pueden utilizarse para evaluar las ventajas y desventajas
entre potencial al alza de beneficios y riesgos, y cmo de hecho se pueden exacerbar la
actuales estrategias metodologas los pobres devuelve que la industria ha estado ofreciendo
en los ltimos aos. Las tcnicas presentadas ofrecen corporativo decisin tomada
substancialmente ms informacin en la que pueden basar sus decisiones que por lo general
han tenido en el pasado y en ltima instancia es su prerrogativa para especificar las
polticas de corte que mejor alcanzar los objetivos corporativos dentro de las limitaciones
del perfil de riesgo corporativo-recompensa. Esta es una tarea que no puede delegarse al
personal tcnico en sitio o en aguas estancadas en las oficinas corporativas de cabeza.

Es evidente de observaciones al autor de altos funcionarios en un nmero de empresas y de

comentarios en la prensa financiera, que analistas y tomadores de decisin empresarial son
centrarse en medidas que no se correlacionan con la creacin de valor. Lamentablemente,
debido a que se centran entonces tienen el potencial para convertirse en los conductores de
valor en el mercado.
Hasta todos los asociados a la creacin de valor en la industria minera decisiones
corporativas senior, personal tcnico en todos los niveles, y analistas reconocer y exigir
que estrategias corporativas, particularmente con respecto a la especificacin de corte
poltica, entregan demostrable maximizacin de valor real y no aparente, la industria
continuar a erogar por debajo de la rentabilidad promedio.