Universidad Nacional Mayor de San Marcos

Facultad: Ingeniera Textil

Mg. Leonardo Arvalo Herreros

WACC
WACC, de las siglas en ingls Weighted Average Cost of Capital, tambin denominado
coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de descuento que se utiliza para
descontar los flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de inversin. El
clculo de esta tasa es interesante valorarlo o puede ser til teniendo en cuenta tres
enfoques distintos: como activo de la compaa: es la tasa que se debe usar para
descontar el flujo de caja esperado; desde el pasivo: el coste econmico para la compaa
de atraer capital al sector; y como inversores: el retorno que estos esperan, al invertir en
deuda o patrimonio neto de la compaa.

Frmula del WACC, cmo calcularlo

Tal y como su propio nombre indica, el WACC pondera los costos de cada una de las
fuentes de capital, independientemente de que estas sean propias o de terceros. Es
preciso tener presente que si el WACC es inferior a la rentabilidad sobre el capital
invertido se habr generado un valor econmico agregado (EVA) para los accionistas. Se
explica siendo la siguiente frmula:

WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)

Donde:

Ke: Coste de los Fondos Propios

Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva

Para estimar el coste del patrimonio (ke) generalmente se utiliza el Capital Asset Pricing
Model, o CAPM. Este modelo sirve para calcular el precio de un activo o una cartera de
inversin y supone la existencia de una relacin lineal entre el riesgo y la rentabilidad
financiera del activo, donde: Ke = Rf + [E[Rm]-Rf] *b
La tasa libre de riesgo (Rf) est asociada a la rentabilidad de un bono emitido por un
Banco Central. Se puede tomar como referencia la tasa de rentabilidad de un bono a 5
aos (3,576%) o una obligacin a 10 aos (5,446%) emitidos por el tesoro pblico
(rentabilidades segn ltima subasta publicada por este organismo). A mayor horizonte
temporal, la tasa se ver menos afectada por decisiones de poltica monetaria y por los
efectos coyunturales de la crisis.

La rentabilidad esperada del mercado E[Rm] requiere de un modelo predictivo para

obtener una estimacin de la rentabilidad de las empresas que componen el mercado o
sector a estudiar. En el caso de realizar un anlisis del mercado de bases de datos,
consideraramos, la tasa de retorno promedio anual de dicho mercado para un periodo de
tiempo de al menos 10 aos. De esta forma se busca minimizar los efectos corto placistas
causados por circunstancias externas.

La beta (b) determina el riesgo de mercado de un activo, en funcin, de la coyuntura y

fluctuacin del mercado. Este riesgo no puede eliminarse, ya que es inherente a la
actividad operacional y financiera de la empresa.

Si suponemos que una empresa tiene deuda en su estructura de capital, es necesario

incorporar el riesgo financiero. Para ello debemos determinar una beta apalancada (be),
siendo la formula como sigue:

Para establecer la beta apalancada (be), debemos hallar la beta desapalancada (bu). Para
ello podemos recurrir a mltiples fuentes de informacin externas (Damodaran aswath,
Mergemarket, Thomson Financialetc.). Segn Damodaran, para el sector de servicios de
informacin la beta desapalancada es de 1,08. (fuente
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html)

Asimismo, es recomendable tener en cuenta el riesgo pas, el cual no se incluye en la

formula de CAPM.

Para determinar el coste de deuda (kd) hay que tener en cuenta que el coste del pasivo de
una empresa viene determinado ms por la estructura financiera que por los mercados de
capitales. Luego podemos partir de la hiptesis de que la financiacin de cada proyecto
obedece a la misma estructura que el conjunto de la empresa.
Por ello el coste de los pasivos ajenos, conforme a la estructura de la compaa (D/E), se
establece a partir del coste de un activo sin riesgo ms un spread de mercado para
operaciones de financiacin.

Interpretacin del WACC en finanzas

Vamos a realizar un ejercicio prctico, en el cual vamos a calcular el WACC de una

compaa que presenta la siguiente estructura de capital y endeudamiento:

La principal ventaja del WACC es que determina el costo de la inversin

independientemente de las fuentes de financiacin para as poder determinar una tasa de
rendimiento superior a la WACC y que por tanto genere valor agregado para los
accionistas.

Por otro lado, uno de sus inconvenientes es que el WACC, supone que la estructura de
capital se mantiene constante, por lo que no contempla la posibilidad de que en el futuro
la empresa reduzca o aumente su nivel de endeudamiento.

En conclusin, no existe un mtodo perfecto para evaluar proyectos de inversin, sino que
se recomienda una combinacin de ellos (WACC; VAN; TIR) para obtener la mejor
estimacin posible.