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Chapitre)2)

2.1.$Les$de)es$dans$le$monde$$$
A.)Les)dettes)peuvent3elles)crotre)indniment)?))
Les)dettes)tant)montises)par)les)banques)centrales)
elles)pourraient)crotre)indniment.)

2
Un$break$Structurel$?$

Un$break$structurel$?$
Depuis)la)crise)de)2008,)il)y)a)un)break)structurel)dans)
l volution)des)dcits)budgtaires)et)de)la)dette)
La)dgradation)des)nances)publiques)ne)serait)pas)
un)phnomne)conjoncturel):)
Dicult)d envisager)une)sortie)de)crise)pousse)par)la)
croissance)
Maintient)du)recours))l endettement)pour)nancer)la)
politique)conomique)

4
Perspec:ves$de$croissance$faibles$
Le)dsendettement)des)mnages)et)des)entreprises)
mobilise)l pargne)et)la)trsorerie)
Rduit)les)perspectives)de)croissance):)
De)la)consommation)
De)l investissement)

Aaiblissement)des)dbouchs)au)niveau)mondial)et)
dicult)d une)relance)par)l extrieur)

Endettement)des)Etats)pour)soutenir)l activit)

Dsende)ement$du$secteur$priv$

6
Ralen:ssement$du$commerce$mondial$

La$mon:sa:on$de$la$de)e$
Les)Banques)Centrales)rachtent)les)dettes)publiques)
Les)dettes)publiques)sont)portes)au)bilan)des)BC)
Permet)d injecter)de)la)monnaie)dans)le)circuit)
conomique)
L accroissement)de)l endettement)devrait)provoquer)
une)augmentation)des)primes)de)risque)
Mais)comme)les)BC)rachtent)cette)dette)et)
contrlent)l mission)de)monnaie,)le)taux)d intrt)
peut)tre)maintenu))des)niveaux)trs)bas)

8
La$mon:sa:on$de$la$de)e$
Les)dettes)sont)montises)de)trois)faons):)
Assouplissement)quantitatif)
Renancement)par)le)march)montaire)
Achat)par)des)non)rsidents)

Assouplissement$quan:ta:f$
Mesure)non)conventionnelle)de)politique)montaire)
dans)des)priodes)o)les)instruments)montaires)
classiques)ne)peuvent)tre)utiliss)(trappe))la)
liquidit,)taux)d intrt)bas).)
Les)Banques)Centrales)vont)injecter)directement)des)
liquidits):)
Dans)les)entreprises)en)mettant)en)place)des)facilits)de)
prt))des)investisseurs)(rachat)d actifs)toxiques)aux)
USA3)1000)Md$)en)2010))
Dans)les)banques)commerciales)en)achetant)
massivement)des)Bons)du)Trsor))long)terme)(168)Md)
eu)RU)en)2010)) 10
Renancement$par$le$march$
Principalement)utilis)dans)la)zone)Euro)
Le)renancement)par)le)march)montaire)utilise)le)
processus)de)renancement)des)banques)
commerciales)auprs)de)la)Banque)Centrale)
Ceci)se)traduit)par)un)achat)net)d obligations)par)les)
banques)commerciales)

11

Achats$par$des$nonErsidents$
Achats)par)les)Banques)Centrales))
Des)pays)mergents)
Des)pays)exportateurs)de)ptrole)
Principalement)des)pays)ayant)accumul)des)rserves)
de)change)(viter)l apprciation)de)leur)monnaie)face)
au)$))
Investissement)de)ces)rserves)en)titres)publics)
Une)grande)partie)de)la)dette)publique)peut)tre)
dtenue)par)des)non)rsidents)(ex:)RU))

12
De)e$dtenue$par$des$non$
rsidents$

13

La$crise$et$les$de)es$(4)$

14
Exemple$du$Japon$
Au)Japon,)la)dette)publique)a)fortement)augment)
sans)que)les)taux)d intrt)augmentent)pour)autant.)
L pargne)liquide)est)rmunre))des)taux)proches)de)
0)
Les)banques)japonaises)ont)utilis)l pargne)des)
mnages)et)des)entreprises)pour)acheter)des)titres)
publics)
Il)y)a)une)montisation)indirecte)de)la)dette,)car)le)
taux)d intrt)bas)pratiqu)par)la)Banque)Centrale)
permet)aux)Banques)commerciales)de)recycler)
l pargne)liquide)en)dtention)de)titres)publics)
15

La$crise$et$les$de)es$(5)$

16
La$crise$et$les$de)es$(6)$

17

Quels$sont$les$facteurs$qui$
freineraient$la$mon:sa:on$
Le)retour)de)l ination)
Le)Banques)Centrales)seraient)amens))relever)le)taux)
d intrt)
Renchrissement)du)cot)de)renancement)des)
banques)commerciales)
Rduction)de)la)quantit)de)monnaie)en)circulation)
Le)retour)de)l ination)n apparat)pas)crdible)
Pas)de)surchaue)productive)(les)taux)d utilisation)des)
capacits)de)production)restent)faibles))
Les)taux)de)chmage)continuent)de)progresser)
Les)salaires)ne)progressent)pas)
18
Quels$sont$les$facteurs$qui$
freineraient$la$mon:sa:on$
Le)risque)de)dfaut)
Aucun)pays)ne)peut)dposer)son)bilan)
Ne)peut)rembourser)l intgralit)de)sa)dette)
Demande)un)dlai)ou)une)rengociation)
Les)tats)peuvent)faire)face))une)contrainte)de)
solvabilit.)Ils)ne)paient)plus)et)maintiennent)
constant)leur)niveau)d endettement)

19

Quels$sont$les$facteurs$qui$
freineraient$la$mon:sa:on$
Historique)des)risques)de)dfaut))
La)majorit)des)risques)de)dfaut)concernent)des)pays)
d Amrique)du)Sud)
La)France)et)l Allemagne)occupent)sont)classs)avant)le)
Portugal)ou)la)Grce)
Les)dfauts)de)remboursement)restent)rares)depuis)le)
dbut)du)20ime)sicle)

20
Les$risques$souverains$(3)$

21

Quels$sont$les$facteurs$qui$
freineraient$la$mon:sa:on$
Prvision)des)risques)de)dfaut))
Les)tats)continuent))s endetter)au)rythme)actuel)
Estimation)de)la)progression)des)charges)des)intrts)de)
la)dette)
Seuil)de)dfaut)x))une)part)des)charges)d intrt)de)
la)dette)reprsentant)33%)des)recettes)scales.)
Selon)cette)mthode):)
Pays))faible)risque))court)terme):)Allemagne,)Japon,)Portugal)
Pays))fort)risque))court)terme):)Irlande,)Grce,)Espagne)

22
Les$risques$souverains$(1)$

23

Les$risques$souverains$(2)$

24
Quelques$faits$styliss$sur$les$
de)es$dans$le$monde$$$
B.)3)Quels)risques)prend3on)en)s endettant?)
Dpend)des)types)de)dettes)publiques))
Les)eets)ricardiens)
Les)politiques)d accompagnement)de)la)rduction)de)la)
dette)

25

Les$direntes$de)es$
La)dette)publique)conjoncturelle):)
Dette)apparaissant)mcaniquement)suite))un)choc)
rgressif)du)fait)de)la)diminution)des)recettes)scales)et)
de)la)constance))court)terme)des)dpenses,)voire)de)la)
progression)des)dpenses)de)soutien)
La)dette)sociale)
Dette)lie)au)systme)de)scurit)sociale.)Lutter)contre)
les)ingalits)en)aidant)les)plus)prcaires.)Permette)une)
stabilit)sociale)et)une)meilleure)rpartition.)

26
Les$direntes$de)es$
La)dette)structurelle)
Le)montant)moyen)de)dette)ncessaire)pour)assurer)le)
fonctionnement)courant)de)l tat.)Permet)d estimer)la)
soutenabilit)des)dcits)et)de)la)dette)publique)
La)dette)de)crise)
Dette)contracte)pour)faire)face))des)crises)aiges)du)
systme)conomique)et)nancier)qui)ncessite)de)faire)
appel))des)garanties)d tat)pour)viter)des)faillites)ou)
restaurer)la)conance)

27

Les$direntes$de)es$
La)dette)stratgique)
Dette)contracte)pour)nancer)des)projets)
d investissements)(infrastructures))qui)ont)un)caractre)
conomique)moteur)sur)la)croissance))moyen)terme.)
Faire)augmenter)le)PIB)potentiel)et)rduire)ainsi)le)taux)
d endettement)(Grand)emprunt))

28
Les$direntes$de)es$
L augmentation)de)la)dette)dans)les)pays)
industrialiss)est)lie))la)progression)de)la)dette)
conjoncturelle)et)de)la)dette)de)crise.)
Les)rformes)structurelles)s attaquent)principalement)
)la)dette)de)long)terme)et)visent))limiter)la)dette)
sociale)et)la)dette)structurelle)

29

Les$direntes$de)es$
La)France))
S est)engage))diminuer)la)dette)sociale)(rapport)
Attali))
A)fait)progresser)la)dette)stratgique)(Grand)emprunt))
Met)en)place)des)rformes)pour)rduire)fortement)la)
dette)structurelle)et)la)dette)de)crise)
Permettre)un)retour)rapide))l quilibre)budgtaire)
an)de)pouvoir)restaurer)ses)possibilits)d actions)en)
cas)de)nouveau)choc)

30
L Eet$RicardoEBarro$
L eet)ricardien)considre)que)les)agents)privs)sont)
rationnels)et)anticipent)que)les)dcits)actuels)se)
traduiront)par)des)impts)futurs)
Ainsi)une)relance)de)la)demande)par)de)
l endettement)n a)pas)d eet)sur)le)PIB)potentiel)car)
les)acteurs)privs)vont)pargner)le)revenu)
supplmentaire)pour)faire)face)aux)hausses)futures)
d impts)
L eet)ricardien)est)plutt)actif)dans)les)pays)riches))
car)dans)les)pays)pauvres,)tout)revenu)supplmentaire)
est)consomm.)
31

Accompagnement$de$la$
rduc:on$de$la$de)e$
Politiques)graduelles)
Etalement)des)conomies)dans)le)temps)pour):)
Soutenir)la)demande))court)terme)
Soutenir)l ore))moyen)terme)
Attendre)le)redmarrage)de)l conomie)pour)lancer)de)
vastes)programmes)d conomies)
Politiques)accommodantes)
La)politique)montaire)doit)prserver)une)orientation)
expansive)tant)que)les)conomies)budgtaires)ont)des)
eets)ngatifs)sur)l activit)
Policy)mix)(nancement)des)dcits)budgtaires)et)taux)
d intrt)bas)) 32
Quelques$faits$styliss$sur$les$
de)es$dans$le$monde$$$
C.3)A)quoi)servent)les)rgles)budgtaires?))
La)France)dans)50)ans)si)rien)ne)change)
LAllemagne)adopte)une)rgle)constitutionnelle)
Les)proprits)dune)rgle)budgtaire)
La)rgle)Camdessus)

33

Poli:que$budgtaire$en$France$
La)politique)budgtaire)de)la)France)se)caractrise)par)
un)biais)pro3cyclique)
Le)dcit)public)augmente)en)priode)de)crise)
Le)dcit)public)augmente)encore)lorsque)la)
conjoncture)s amliore)
Part)discrtionnaire)importante)qui)consiste))faire)
payer)les)baisses)d impts)et)les)hausses)de)dpenses)
aux)gnrations)futures)
En)2013)le)ratio)Dette)sur)PIB)se)situe)autour)de)95%)
En)2020)le)ratio)pourrait)atteindre)150%)
34
Poli:que$budgtaire$en$France$
Le)risque)attach))la)progression)de)la)dette)est)la)
dgradation)de)la)note)de)la)dette)souveraine)
Pour)rduire)la)dette)relle)il)y)a)deux)possibilits:)
L ination)
Problme)avec)la)politique)de)la)BCE)
A)relativiser)avec)la)montisation)de)la)dette,)mais)pas)au)
niveau)europen)
La)sortie)de)l Euro)
Les)cots)de)sortie)sont)plus)levs)que)les)cots)supports)
aujourd hui)

35

Poli:que$budgtaire$en$France$
Une)croissance)plus)forte)pourrait)amliorer)le)ratio)
mais)se)heurte))deux)obstacles):)
La)crise)conomique)
Le)vieillissement)de)la)population)
La)seule)opportunit))matrisable))est)la)rduction)
des)dcits)budgtaires)actuels)
Adoption)d une)rgle)pour)rendre)la)dette)soutenable)

36
Une$rgle$budgtaire$
cons:tu:onnelle$:$Allemagne$
Le)problme)des)rgles)budgtaires)est)qu elles)sont)
rarement)respecte)sur)le)long)terme)
Aspect)peu)contraignant)
Incohrence)temporelle)
L inscription)dans)la)constitution)est)d viter)une)
drive)des)dpenses)budgtaires)
Eet)d engagement)et)de)discipline)des)Lnders)
Limiter)la)participation)au)soutien)de)l conomie)et)de)
la)monnaie)europenne)

37

Une$rgle$budgtaire$
cons:tu:onnelle$:$Allemagne$
Loi)du)1)Aot)2009)
A)partir)de)2016)le)dcit)structurel)(corrig)des)
problmes)conjoncturels))ne)devra)pas)dpasser)
30,35%)du)PIB)
A)partir)de)2020)ne)devront)plus)acher)de)dcits)
structurels)
Dans)des)cas)exceptionnels,)il)est)prvu)d y)droger,)
mais)avec):)
Un)vote)du)parlement))la)majorit)qualie)
Un)plan)de)remboursement)et)de)discipline)budgtaire)
38
Proprits$d une$rgle$
budgtaire$
Les)rgles)budgtaires)dpendent)de)la)situation)
conomique)du)pays)et)de)l orientation)politique)du)
gouvernement)
Elles)doivent)permettre)un)lisibilit)et)une)prvision)
du)comportement)et)s appuyer)sur)des)grandeurs)
observables)
Elles)doivent)viter)les)incohrences)temporelles))

39

Proprits$d une$rgle$
budgtaire$
Rgle)1):)Rgle)de)la)balance)structurelle)
) ) )bt)=)b*)+)a1)yt)
avec)
bt):)solde)budgtaire)conjoncturel))en)%)du)PIB)
b*):)solde)structurel)
a1):)Semi3lasticit)du)solde)budgtaire)par)rapport))
l accroissement)de)la)production)
yt):)accroissement)de)la)production)

Le)gouvernement)se)xe)un)solde)budgtaire)en)
tenant)compte)du)solde)structurel)et)de)l inuence)de)
l accroissement)de)la)production)
40
Proprits$d une$rgle$
budgtaire$
Rgle)2):)Rgle)d arbitrage)croissance)3)stabilisation)
du)dcit)
) )bt)=)b*)+)a2)(gt))g*))+)c)(bt))1))b*))
avec)
gt):)taux)de)croissance)observ)
g*):)taux)de)croissance))long)terme)
a2):)Semi3lasticit)du)solde)budgtaire)par)rapport)au)direntiel)
de)croissance)observ)avec)la)croissance)de)long)terme)
c):)taux)d ajustement)du)solde)budgtaire))la)cible)structurelle)

Le)gouvernement)se)xe)un)solde)budgtaire)en)
tenant)compte)du)solde)structurel)et)de)l inuence)de)
l accroissement)de)la)production) 41

Proprits$d une$rgle$
budgtaire$
Rgle)3):)Rgle)Suisse)
) )et)=)rt)[)(1)+)yt)))MTO)+)t)])
avec)
et):)dpenses)maximales)
rt):)recettes)budgtaire)
MTO:)Objectif)de)pression)scale)en)%)du)PIB)(45%))
t):)facteur)de)correction)

Les)suisses)pensent)que)pour)rduire)la)dette)il)faut)
dvelopper)les)recettes)via)une)croissance)plus)forte)et)
non)un)accroissement)de)la)pression)scale)

42
Proprits$d une$rgle$
budgtaire$
Rgle)4):)Rgle)de)la)dpense)primaire)
) )et)=))(1)+)t)+)t))et31)))
avec)
t):)taux)de)croissance))long)terme)des)dpenses)
t):)facteur)de)correction)

Pour)contrler)le)dcit)et)la)dette,)il)faut)contrler)le)
rythme)auquel)les)dpenses)budgtaires)augmentent,)
notamment)les)dpenses)de)fonctionnement)(France))

43

Proprits$d une$rgle$
budgtaire$
Dans)le)cas)des)Etats3Unis,)il)n y)a)pas)de)rgle)
budgtaire,)car)la)politique)budgtaire)est)issue)
directement)de)l orientation)politique)du)
gouvernement)
La)seule)manire)de)relancer)l activit)est)de)
diminuer)la)pression)scale)et)les)impts)

44
Proprits$d une$rgle$
budgtaire$
Une)rgle)doit)tre)lisible)et)transparente.))
Il)est)possible)de)vrier)le)respect)de)la)rgle)
Une)rgle)budgtaire)doit)tre)crdible)
Lie))la)capacit)d engagement)de)l tat))respecter)la)
rgle)
Procdures)en)cas)de)non)respect)
Rgles)de)retour)
Sanctions)

45

Dynamique$de$la$de)e$
Ce)qui)est)important)dans)la)dette,)c est)le)rapport)
entre)la)dette)et)le)PIB)
Le)stock)de)la)dette)est)important,)mais)le)ux)(taux)
de)variation))conditionne)la)dynamique)de)la)dette)
La)croissance)permet)de)limiter)le)rapport)dette/PIB)
L ination)a)aussi)un)rle)limitatif)
Le)taux)d intrt)(ou)le)rendement)des)obligations)
publiques))modie)le)service)de)la)dette)
Taux)d intrt)de)la)dette)intrieure)
Taux)d intrt)de)la)dette)extrieure)

46
Dynamique$de$la$de)e$
Lorsqu un)pays)est)majoritairement)endett)auprs)
des)nationaux,)la)montarisation)de)la)dette)est)
facilite)
Comme)ce)sont)les)banques)qui)achtent)la)dette))
l tat,)la)Banque)centrale)peut)racheter)aux)banques)
les)obligations)qu elles)dtiennent)
L augmentation)des)liquidits)cre)une)relance)ou)de)
l ination,)ce)qui)a)un)eet)dpressif)sur)le)ratio)
Dette/PIB)

47

Dynamique$de$la$de)e$
Lorsqu un)pays)est)majoritairement)endett))
l tranger)la)situation)d endettement)va)dpendre)du)
taux)de)change)
Si)la)monnaie)se)dprcie,)cela)accrot)le)volume)
d endettement)et)le)service)de)la)dette)et)donc)le)
risque)de)dfaut)

48
Dynamique$de$la$de)e$
L volution)des)dcits)budgtaires)dterminent)
aussi)la)dynamique)de)la)dette)
Ceci)pousse))une)matrise)des)dcits)

49

2.2.E$Eets$de$la$de)e$sur$la$
croissance$et$linves:ssement$

50
A.$E$EFFETS$DE$LA$DETTE$PUBLIQUE$SUR$
L INVESTISSEMENT$ET$LA$CROISSANCE(1)$

rendement marginal du
! D o$vient$la$croissance?$Des$
facteurs$de$production$
(travail,$capital$physique$et$

capital
humain)$mais$aussi$et$surtout$
de$la$productivit$
(technologie$et$institutions)$
! Quel$est$le$rle$de$
L investissement?$Il$favorise$ Capital par salari
la$croissance,$mais$ne$peut$la$ Rendements dcroissants:
maintenir$$long$terme$si$la$ Si le capital crot + vite que le travail,
productivit$du$capital$ chaque unit supplmentaire de capital
humain$ne$suit$pas$ est moins productive que la
prcdente.
51

EFFETS$DE$LA$DETTE$PUBLIQUE$SUR$L INVESTISSEMENT$
ET$LA$CROISSANCE$(suite$1)$

L emprunt)a)un)eet)positif)sur)l investissement)et)la)croissance.)
Ce)lien)entre)la)dette)et)l investissement)est)la)premire)raison)
pour)laquelle)l on)emprunte)
Arguments)macroconomiques)de)l emprunt)extrieur)
) )RNDB))C))I)=)CA)
Donc) )C)+)I)=)RNDB) ) )si)CA)=)0)
)
)RNDB):)Revenu)National)Disponible)Brut)
)CA):)Solde)Courant)de)la)balance)des)paiements)
)
Un)niveau)d investissement)plus)lev))
Un)niveau)de)consommation)plus)lev)
Financement)de)dcits)transitoires)de)la)balance)des)paiements)

52
EFFETS$DE$LA$DETTE$PUBLIQUE$SUR$L INVESTISSEMENT$
ET$LA$CROISSANCE$(2)$

Donc:) s endetter)est)une)bonne)chose)pour)la)croissance )
Oui,)mais)..)Au)del)d un)certain)seuil,)les)eets)de)la)dette)
extrieure)deviennent)ngatifs)(courbe)de)Laer).)

croissance

dette

53

EFFETS$DE$LA$DETTE$PUBLIQUE$SUR$L INVESTISSEMENT$
ET$LA$CROISSANCE$(3)$
! Parce)que)
1. Impact)ngatif)du)service)de)la)dette)sur)la)performance)conomique)
2. Modles)d conomie)politique:)niveau)de)dette)lev)aujourd hui)=>)niveau)
d impt)lev)demain)=>)sortie)de)capitaux)=>)sous)investissement)=>)faible)
croissance))
3. Lorsque)la)dette)future)devient)suprieure))la)capacit)de)paiement:))
a) le)service)de)la)dette)devient)une)fonction)croissante)de)la)production)du)pays)
b) les)rendements)sur)l investissement)dans)le)pays)sont)confronts))un)taux)d imposition)
marginal)lev))
c) l investissement)domestique)et)l investissement)tranger)diminuent,)or)faible)
investissement)=>)faible)croissance)
d) le)service)de)la)dette)peut)tre)nanc)par)des)impts)gnrateurs)de)distorsion)
conomique)(ination)tax))ou)par)des)baisses)de)dpenses)d investissement)public)

54
EFFETS$DE$LA$DETTE$PUBLIQUE$SUR$L INVESTISSEMENT$
ET$LA$CROISSANCE$(4)$
! Au3del)de)linvestissement)
1. Toute)activit)impliquant)des)cots))court)pour)un)bnce)futur)(moyen)ou)long)
terme))sera)dcourage)
2. Faible)incitation)aux)rformes)de)la)part)du)gouvernement)en)raison)de)leur)cot)
nancier)et)politique)=>)mauvaise)gestion)macroconomique):)un)endettement)
lev)rduit)lincitation))investir)et))mener)de)bonnes)politiques,)du)fait)que)le)
rendement)de)ces)actions)risque,)si)le)pays)est)lourdement)endett,)de)revenir)en)
partie)aux)bailleurs)de)fonds)et)non)aux)citoyens)ou)au)politiciens)
3. Mauvaise)allocation)des)projets)dinvestissement)public)=>)faible)rendement)des)
investissements):)le)surendettement)nuit))la)croissance)conomique)en)pesant)sur)
linvestissement)et)la)productivit)
4. Perspective)des)nances)publiques):)instabilit)nancire)et)improductivit)des)
dpenses)publique)(viction)des)dpenses)de)dveloppement))

55

EFFETS$DE$LA$DETTE$PUBLIQUE$SUR$L INVESTISSEMENT$
ET$LA$CROISSANCE$(5)$
! Au3del)de)l investissement)
5. Incertitude)accrue):)
Surendettement=>)hausse)du)climat)d incertitude)
=>les)investisseurs)prfrent)attendre)
Ou)
Investir)dans)les)projets))forts)rendements)et))court)terme)
De)nouveau):mauvaise)allocation)et)baisse)de)l ecience)

56
B.$E$NIVEAU$OPTIMAL$DE$LA$DETTE$
Questions:)
A)partir)de)quel)niveau)la)dette)a3t3elle)un)impact)
ngatif)sur)l conomie?)
Quels)sont)les)canaux)de)transmission)de)cet)
impact)?)
Niveau)ou)ecience?)

57

NIVEAU$OPTIMAL$DE$LA$DETTE$(suite$1)$
Toutes)les)tudes)empiriques)conrment)l impact)non)linaire)de)
la)dette)sur)la)croissance)
En)moyenne,)l impact)devient)ngatif)quand):)dette/XGS)>)
1603170%)et)dette/PIB>35340%)
Les)tudes)montrent)par)ailleurs)que)ce)n est)pas)le)niveau)de)
l investissement)qui)est)en)cause)mais)sa)qualit)
Nanmoins,)il)n existe)aucun)consensus)international)sur)le)niveau)
optimal)de)la)dette,)qu elle)soit)publique)ou)extrieure.)En)outre,)
plusieurs)tudes)soutiennent)que)la)qualit)de)la)dynamique)de)la)
dette)est)plus)importante)que)son)niveau)
)

58
2.3.E$Les$problma:ques$de$la$de)e$aujourdhui$
Des$ratios$de$dette$historiquement$levs$en$temps$de$paix)

59

En$raison$de$dcits$publics$en$hausse$con:nue$

Solde public (au sens de Maastricht), % du Pib


2,0

1,0

0,0

-1,0

-2,0

-3,0

-4,0

-5,0

-6,0

-7,0

-8,0
1959 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

60
gravit)de)la)situation))
calculer)un)solde)public)particulier)appel))solde)stabilisant)la)dette))
qui)correspond)au)niveau)permettant)de)maintenir)le)ratio)de)dette)
publique)au)niveau)atteint)l anne)prcdente.))
)
Ce)solde)dpend)du)niveau)initial)de)dette)publique,)mais)aussi)du)taux)
d intrt)apparent)sur)la)dette)et)de)la)croissance)conomique.))
)
En)comparant)ce)solde)stabilisant)au)solde)eectif,)on)mesure)la)dicult)
qu un)pays)peut)connatre)pour)stabiliser)son)ratio)de)dette)ou)le)faire)
diminuer,)lorsque)celui3ci)s avre)excessif.))

61

62
Une$situa:on$qui$nest$pas$propre$$la$France$

La)plupart)des)pays)dvelopps)ont)galement)vu)leur)ratio)de)
dette)crotre)nettement)depuis)le)1er)choc)ptrolier)et)atteindre)des)
niveaux)relativement)proches))l arrive)de)la)crise.))

Mais)la)France)a)ceci)de)particulier)qu elle)se)trouvait)en)position)
nettement)plus)favorable)que)la)moyenne)europenne)pendant)
une)longue)priode)qui)s achve)au)cours)des)annes)90.))
)
Par)ailleurs,)la)France)se)caractrise)par)une)trs)faible)capacit))
renverser)les)tendances)budgtaires.))

63

64
65

Les)phases)au)cours)desquelles)les)dpenses)publiques)croissent)
moins)vite)que)le)PIB)(repres)par)les)histogrammes)verts))sont)
)la)fois)peu)frquentes)et)de)faible)amplitude)en)France.))

La)situation)est)totalement)dirente)en)Allemagne)ou)encore)
davantage)au)Royaume3Uni,)pays)dans)lesquels)il)existe)une)
)culture))de)contrle)des)dpenses)publiques)nettement)plus)
prsente)qu en)France.)

66
Courbe$bleue$:$taux$de$croissance$des$dpenses$publiques$primaires$en$valeur$(%)$
Courbe$noire$:$taux$de$croissance$du$Pib$nominal$
En$histogramme,$vert$(resp.$rouge)$:$les$dpenses$progressent$moins$(resp.$plus)$vite$que$le$Pib$
$

France Allemagne

Etats-Unis Royaume-Uni

67

Stabilisateurs$automa:ques$$
Le)solde)eectif)des)administrations)publiques)est)inuenc)par)les)
uctuations)cycliques)de)l conomie.))

En)l absence)de)mesures)gouvernementales,)il)se)creuse)en)priode)de)
ralentissement)conjoncturel)et)se)redresse)lorsque)la)conjoncture)est)
favorable.)En)eet,)certaines)composantes)des)comptes)publics)ragissent)
automatiquement)au)cycle)conomique,)en)particulier)du)ct)des)recettes)
scales.))

En)creux)de)cycle,)les)assiettes)scales)(consommation,)revenu,)prot,))se)
contractent)et)diminuent)corrlativement)les)recettes)des)administrations)
publiques,)selon)une)amplitude)qui)dpend)de)la)valeur)des)lasticits)
budgtaires)

68
Dans)le)mme)temps,)certaines)dpenses,)essentiellement)des)
transferts)sociaux)tels)que)les)prestations)chmage)ou)des)
prestations)sociales)verses)sous)condition)de)ressources)
augmentent)avec)le)recul)de)l activit.))

C est)le)jeu)des)stabilisateurs)automatiques)(SA))qui)permet)
une)stabilisation)de)la)croissance)conomique)par)une)cyclicit)
du)solde)public.))

En)principe,)le)caractre)cyclique)de)l activit)conomique)
(autrement)dit)rgulier)et)symtrique)comme)une)sinusode),)
fait)que)ces)volutions)doivent)s annuler)en)moyenne)sur)la)
dure)d un)cycle);)aucune)mesure)discrtionnaire)corrective)
n est)donc)ncessaire)pour)rtablir)l quilibre)des)comptes)
publics)s ils)ne)varient)que)par)le)jeu)des)stabilisateurs)
automatiques.) 69

70
Des$drives$lies$au$solde$structurel$$

Or,)en)France,)mme)si)les)stabilisateurs)automatiques)sont)rputs)tre)
relativement)importants,)il)s avre)que)la)plus)grande)partie)des)
mouvements)observs)sur)le)solde)public)rsultent)de)facteurs)structurels,)
indpendants)de)l inuence)directe)de)la)conjoncture)conomique.))

La)premire)drive)des)comptes)publics)apparat)lors)du)premier)choc)
ptrolier,)en)1974.)En)deux)ans,)le)solde)public)se)dgrade)de)prs)de)3)
points)de)PIB.))

Mais)la)situation)initiale)tant)celle)d un)excdent)budgtaire,)le)retour))
un)solde)quilibr)s est)fait)rapidement.)Aprs)le)1er)choc)ptrolier,)le)solde)
ajust)du)cycle)franais)est)rest)dans)une)fourchette)d environ)31))32)
points)de)PIB)jusqu en)1988.)Ensuite,)s est)ouverte)une)longue)priode)de)
dgradation,)souvent)pro3cyclique,)qui)s explique)essentiellement)par)le)
dveloppement)de)la)protection)sociale)et)par)le)traitement)social)de)la)
crise)de)1993,)anne)au)cours)de)laquelle)le)dcit)public)atteint)un)
maximum)de)6.4%)du)PIB.)Le)redressement)qui)a)suivi)est)d)au)processus)
d assainissement)des)comptes)publics)ncessaire)au)respect)des)critres)de)
Maastricht)pour)intgrer)la)zone)euro)en)1997)
71

Aprs)le)1er)choc)ptrolier,)le)solde)ajust)du)cycle)franais)est)rest)dans)
une)fourchette)d environ)31))32)points)de)PIB)jusqu en)1988.))

Ensuite,)s est)ouverte)une)longue)priode)de)dgradation,)souvent)pro3
cyclique,)qui)s explique)essentiellement)par)le)dveloppement)de)la)
protection)sociale)et)par)le)traitement)social)de)la)crise)de)1993,)anne)au)
cours)de)laquelle)le)dcit)public)atteint)un)maximum)de)6.4%)du)PIB.))

Le)redressement)qui)a)suivi)est)d)au)processus)d assainissement)des)
comptes)publics)ncessaire)au)respect)des)critres)de)Maastricht)pour)
intgrer)la)zone)euro)en)1997)

72
73

74
3.4.E$Des$mesures$pour$viter$les$faillites$des$Etats$

Le)Fonds)europen)de)stabilisation)nancire)(FESF))et)le)
futur)mcanisme)europen)de)stabilisation)nancire)

Crises)et)restructurations)des)dettes)souveraines)au)niveau)
international))

Comment)sortir)d une)spirale)de)l endettement)public?))


)
La)voie)privilgie)dans)le)pass)tait)celle)du)nancement)montaire)de)
la)dette,)autrement)dit)l usage)de)l ination)pour)roder)la)dette)par)le)
biais)d un)taux)d intrt)rel)faible)voire)ngatif.)C est)ce)que)l on)
appelle)la)taxe)inationniste)ou)le)seigneuriage)
75

Vouloir)rduire)la)dette)par)le)biais)de)l ination)peu)prsenter)
quelques)inconvnients.)Au)niveau)d un)pays,)un)surplus)d ination)
serait)synonyme)d incertitude)pour)le)secteur)priv.)Les)entreprises)
pourraient)donc)rduire)leur)horizon)de)dcision)et)le)manque)de)
dynamisme)de)l investissement)contribuer))freiner)la)croissance)
conomique.)Or,)la)faiblesse)de)la)croissance)favorise)les)eets)boule)de)
neige)de)la)dette)

Une)autre)pratique)qui)fut)courante)est)celle)de)la)rpudiation)de)la)
dette):)le)dfaut)sur)la)dette)est)alors)total.)Mais)cette)mthode)d une)
part,)altre)la)crdibilit)des)gouvernements)qui)risquent)de)ne)pas)
trouver)de)nouveaux)prteurs)en)cas)de)besoin,)d autre)part)ne)rsout)
pas)les)problmes)structurels)qui)ont)donn)naissance))la)dette)
excessive.)))

76
Le)recours))une)taxe)exceptionnelle)ponctuelle)(comme)en)France)en)
1924,)au)sortir)de)la)premire)guerre)mondiale))ou)la)ralisation)de)
recettes)exceptionnelles)(par)exemple)en)privatisant)des)entreprises)
publiques),)comme)dans)le)cas)de)la)rpudiation,)n apporte)pas)de)
solution)prenne)car)elles)n ont)aucun)impact)sur)les)causes)initiales)de)
l endettement.))

La)gestion)active)de)la)dette)(optimisation)de)la)structure)des)crdits)
pour)que)la)charge)de)la)dette)soit)la)plus)faible)possible))ne)peut,))elle)
seule,)inverser)une)dette)dont)la)croissance)est)explosive.)En)revanche,)
la)restructuration)de)la)dette,)le)plus)souvent)associe))une)dvaluation)
de)la)monnaie,)a)t)largement)utilise)dans)les)pays)en)dicults)
depuis)30)ans)(notamment)en)Amrique)latine,)voir)encadr)1))pour)
inverser)la)dynamique)de)la)dette.)

77