UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS

CARRERA DE ECONOMIA

IA
M
O
N
O
EC
E
TESIS DE GRADO
D
A

"ANLISIS DEL FINANCIAMIENTO DEL DFICIT FISCAL EN BOLIVIA

C

A TRAVS DE LA DEUDA INTERNA: CAUSAS, EFECTOS Y DESTINO"

TE

PERIODO: 2000 2009

IO
BL

POSTULANTE : FRANCISCO CARTAGENA TAMO

DOCENTE TUTOR : Lic. JESS ENRIQUE LIMPIAS CALANCHA
BI

DOCENTE RELATOR : Lic. OSCAR J. TRINO CAMACHO

LA PAZ BOLIVIA
2011
AGRADECIMIENTOS

IA
M
En primera instancia agradezco a Dios por darme vida, salud y una
hermosa familia.

O
N
Asimismo, quiero expresar mi ms sincero agradecimiento a mi docente

O
Tutor, el Licenciado Jess Limpias Calancha por su valiosa colaboracin y

EC
aporte intelectual y a mi docente Relator el Licenciado Osar Trino
Camacho por sus valiosos comentarios y sugerencias, que hicieron posible
la realizacin y culminacin del presente trabajo.
E
D

Del mismo modo quiero agradecer a todos los docentes de la Carrera de

A

Economa que han dejado en m una base, una huella, una formacin
C

profesional.
TE

Mi agradecimiento a la Universidad Mayor de San Andrs, nuestra mxima

casa de estudio superiores; a la Facultad de Ciencias Econmicas y
IO

Financieras y en particular a la prestigiosa Carrera de Economa por los

BL

recursos materiales e intelectuales que me ha otorgado.

BI

Muchas gracias...
DEDICATORIA

IA
Con cario a mi pap Erwin Cartagena Vargas por todo su apoyo, sus consejos,

M
su paciencia y por darme fuerzas para seguir adelante.

O
N
A mi querida madrecita Zaida Tamo Viquiez por ser muy comprensiva, paciente,
por su apoyo incondicional, por sus enseanzas, por sembrar en m los principios

O
y valores, pero por sobre todo por que han sido en m una fuente de inspiracin
para alcanzar esta meta.
EC
E
A mis hermanos Julio Csar (keno), Guido, Iver Rodrigo, Sergio (Cheyo), Keyla
D

Carina (Reinita) y Hairo Elas por sus apoyos y comprensin y por ser parte de m
vida.
A
C

A mis tos, de manera espacial a mi to Sal y a mi to Belisario, por su apoyo

TE

incondicional, a mis primos y a mis sobrinos Oscar y Celeste, alcanzar esta meta
ha sido un esfuerzo dedicado a ustedes.
IO

Especialmente quiero agradecer a mi querida esposa Rosita Verastegui por su

BL

comprensin, su ayuda y su paciencia y a mi hijito Luciano Francisco por ser mi

ms grande motivo de vida y la fuerza que me impulsa a ser mejor cada da.
BI
 INDICE DEL CONTENIDO

INTRODUCCIN ................................ ................................ ................................ ....................... 1

CAPITULO I
MARCO METODOLOGICO .................................................................................................................................... 3
1.1 ANTECEDENTES .............................................................................................................................3
1.2 JUSTIFICACIN DEL PROBLEMA...................................................................................................5

IA
1.3 FORMULACION DEL PROBLEMA....................................................................................................6
1.4 JUSTIFICACIN DEL TEMA .............................................................................................................7

M
1.4.1 Justificacin Terica ...................................................................................................................7
1.4.2 Justificacin Acadmica .............................................................................................................7

O
1.4.3 Justificacin Econmica Social ................................................................................................7
1.4.4 Justificacin Legal o Jurdica.......................................................................................................8

N
1.4.4.1 Deuda. .................................................................................................................................8
1.4.4.2 Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas ......................................................................8

O
1.4.4.3 Congreso Nacional ..............................................................................................................8
1.4.4.4 Banco Central ......................................................................................................................8

EC
1.5 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN ..............................................................................................9
1.5.1 Objetivo General ........................................................................................................................9
1.5.2 Objetivos Especficos .................................................................................................................9
1.6 DELIMITACIN DEL TEMA .............................................................................................................9
E
1.6.1 Delimitacin Espacial .................................................................................................................9
1.6.2 Delimitacin Temporal ...............................................................................................................9
D

1.7 HIPTESIS ....................................................................................................................................10

1.7.1 Planteamiento de Hiptesis ....................................................................................................10
A

1.8 METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION ......................................................................................10

1.8.1 Mtodo de Investigacin.........................................................................................................10
C

1.8.2 Tcnicas ....................................................................................................................................10

TE

CAPITULO II
MARCO TEORICO Y CONCEPTUAL ................................................................................................................... 11
IO

2.1 MARCO TERICO.........................................................................................................................11

2.1.1 Enfoque Econmico para la Actividad del Sector Pblico........................................................11
2.2 MARCO CONCEPTUAL .................................................................................................................13
BL

2.2.1 Deuda Interna ..........................................................................................................................13

2.2.1.1 Deuda ...................................................................................................................................13
2.2.1.2 Deuda Pblica Interna ..........................................................................................................14
BI

2. 2.1.3 Los Distintos Tipos de la Deuda Interna ...............................................................................15

2. 2.1.3.1 Ttulos Valor Emitidos por el TGN .................................................................................16
2. 2.1.3.2 Crditos Otorgados al TGN ...........................................................................................16
2. 2.1.3.3 Deuda Flotante .............................................................................................................17
2. 2.1.4 Instrumentos de Deuda Interna Pblica del TGN.................................................................17
2. 2.1.5 El Servicio de la Deuda Interna............................................................................................20
2. 2.1.6 Rol de la Deuda Pblica Interna ...........................................................................................20
2.2.2 Poltica Fiscal ............................................................................................................................22
2.2.2.1 Poltica Fiscal, Ingresos y Gastos del Sector Pblico ............................................................22
2.2.2.2 Instrumentos de la Poltica Fiscal ..........................................................................................23
2.2.2.2.1 Ingresos del Sector Pblico ...........................................................................................24
2. 2.2.2.2 Gastos del Sector Pblico ............................................................................................32
2. 2.2.2.2.1 Clasificacin del Gasto Pblico .............................................................................32
2.2.2.3 El Sector Gobierno o Pblico .................................................................................................35
2.2.2.3.1 Cuentas Fiscales .............................................................................................................35
2.2.2.3.2 Clasificacin del Sector Pblico.....................................................................................38
2.2.2.4 El Dficit del Sector Pblico y Medidas Alternativas para su Medicin ...............................39
2.2.2.4.1 El Dficit del Sector Pblico ..........................................................................................39

IA
2.2.2.4.2 Dficits Fiscales y la Inflacin ........................................................................................40
2.2.2.4.3 Medidas Alternativas para la Medicin del Dficit Fiscal .............................................40
2.2.2.4.3.1 Dficit Estructural. ..................................................................................................41

M
2.2.2.4.3.2 Dficit Cclico o Efectivo ........................................................................................41
2.2.2.4.3.3 Dficit Primario .......................................................................................................42

O
2.2.2.4.3.4 Dficit Financiero ...................................................................................................42

N
2.2.2.4.3.5 Dficit Operacional ................................................................................................43
2.2.2.4.3.6 Dficit Global. .......................................................................................................43

O
2.2.2.4.3.7 Dficit Convencional .............................................................................................44
2.2.2.4.3.8 Dficit Corriente...................................................................................................44

EC
2.2.2.4.3.9 Dficit de Capital...................................................................................................45
2.2.2.5 Financiamiento del Dficit Fiscal ..........................................................................................45
2.2.2.5.1 Formas de Financiamiento del Dficit Pblico.............................................................45
2.2.2.5.1.1 Endeudamiento con el Banco Central ...................................................................45
E
2.2.2.5.1.2 Uso de las Reservas Internacionales ......................................................................46
2.2.2.5.1.3 Financiamiento Con Endeudamiento con el Pblico .............................................47
D

2.2.2.5.1.3.1 Endeudamiento Interno ................................................................................47

2.2.2.5.2 Financiamiento Interno.................................................................................................48
A

2.2.2.5.2.1 Financiamiento Interno no Inflacionario ...............................................................48

2.2.2.5.2.2 Financiamiento Interno Inflacionario ....................................................................49
C

CAPITULO III
TE

EVOLUCIN DE LAS VARIABLES MACROECONMICAS EN BOLIVIA PERODO 2000 2009 ........... 51

3.1 Actividad Econmica ...................................................................................................................51
IO

3.2 Balanza de Pagos y Balanza Comercial........................................................................................54

3.3 Inflacin .......................................................................................................................................61
3.4 Tipo de Cambio...........................................................................................................................63
BL

CAPITULO IV
BI

GESTIN FISCAL PERIODO 2000 - 2009......................................................................................................... 64

4.1 Sector Pblico No Financiero (SPNF)...........................................................................................65
4.1.1 Dficit/Supervit del Sector Pblico No Financiero ............................................................65
4.1.2 Ingresos del Sector Pblico No Financiero (SPNF) ..............................................................67
4.1.3 Gastos del Sector Pblico No Financiero (SPNF).................................................................71
4.1.4 Empresas Pblicas ....................................................................................................................75
4.1.4.1 Dficit/Supervit de las Empresas Pblicas .....................................................................76
4.1.4.2 Ingreso de las Empresas Pblicas.....................................................................................77
4.1.4.3 Gasto de las Empresas Pblicas .......................................................................................78
4.1.5 Gobierno General ....................................................................................................................79
 4.1.5.1 Dficit/Supervit del Gobierno General ..........................................................................79
4.1.5.2 Ingresos del Gobierno General ........................................................................................80
4.1.5.3 Gastos del Gobierno General ............................................................................................82
4.2 Financiamiento del Dficit Fiscal .................................................................................................83
CAPITULO V
ANLISIS DE LA DEUDA PBLICA INTERNA ................................................................................................. 87
5.1 Saldo de la Deuda Interna del Sector Pblico .............................................................................87
5.2 Servicio de la Deuda Pblica Interna...........................................................................................90
5.3 Saldo y Composicin de la Deuda Interna...................................................................................93

IA
5.3.1 Saldo de la Deuda Interna Pblica por Agente Emisor ........................................................94
5.3.2 Saldo de la Deuda Interna Pblica por Agente Acreedor ....................................................95

M
5.3.4 Composicin de la Deuda Interna Pblica del TGN por Moneda ......................................97
5.3.5 Composicin de la Deuda Pblica Interna del TGN por Plazos ............................................99

O
5.4 Participacin del Costo de la Reforma de Pensiones en la Deuda Interna .................................99

N
CAPITULO VI

O
CAUSAS, EFECTOS Y DESTINO DE LA DEUDA INTERNA ............................................................................ 101
6.1 Causas y Efectos de la Deuda Interna .......................................................................................101

EC
6.1.1. La Reforma de Pensiones ..................................................................................................101
6.1.2 El proceso de Capitalizacin ..............................................................................................104
6.1.3 La Descentralizacin ..........................................................................................................104
6.1.4 El Crecimiento del Gasto Corriente ...................................................................................105
E
6.2 Destino de la Deuda Interna .....................................................................................................108
6.3 Sostenibilidad del Endeudamiento Interno ..............................................................................110
D

CAPITULO VII
A

ESTIMACIN DEL MODELO ECONOMTRICO ............................................................................................ 114

7.1 Mtodos Cuantitativos ..............................................................................................................114
C

7.2 Especificacin del Modelo Economtrico .................................................................................114

7.3 Planteamiento de la Estimacin Economtrica - Modelo I .......................................................115
TE

7.3.1 Variable Dependiente ........................................................................................................115

7.3.2 Variables Independientes ..................................................................................................115
7.3.3 Parmetros y Componentes Aleatorios .............................................................................116
IO

7.3.4 Propiedades Economtricas del Modelo ...........................................................................116

7.3.5 Estimacin del modelo Economtrico ...............................................................................117
BL

7.3.6 Prueba de Especificacin: Test Reset de Ramsey ..............................................................120

7.3.8 Anlisis de Resultados........................................................................................................124
7.4 Planteamiento de la Estimacin Economtrica - Modelo II ..................................................... 126
BI

7.4.1 Variable Dependiente ........................................................................................................126

7.4.2 Variables Independientes ..................................................................................................126
7.4.3 Parmetros y Componentes Aleatorios .............................................................................127
7.4.4 Estimacin del modelo Economtrico ...............................................................................127
7.4.5 Prueba de Normalidad de los Residuos del Modelo Jarque Bera (JB) ............................130
7.4.6 Prueba de la LM de Auto correlacin Serial de Breusch-Godfrey .....................................131
7.4.7 Prueba de Heteroscedasticidad de While..........................................................................132
7.4.8 Anlisis de Resultados........................................................................................................133
7.5 Verificacin de la Hiptesis .......................................................................................................135
CAPITULO VIII
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ...................................................................................................... 138
8.1 CONCLUSIONES .........................................................................................................................138
8.2 RECOMENDACIONES ................................................................................................................140

BIBLIOGRAFA ..................................................................................................................................................... 142

IA
INDICE DE GRFICOS

M
GRFICO 1: CRECIMIENTO DEL PIB REAL Y PIB SIN HIDROCARBUROS, 2000-2009 ................................. 52

O
GRFICO 2: CRECIMIENTO DEL PIB - PRINCIPALES SECTORES ............................................................... 53
GRFICO 3: BALANZA DE PAGOS .......................................................................................................... 55

N
GRFICO 4 : REMESAS DE TRABAJADORES ............................................................................................ 56

O
GRFICO 5: INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA NETA............................................................................. 56
GRFICO 6: BALANZA COMERCIAL ........................................................................................................ 57

EC
GRFICO 7: VALOR DE LAS EXPORTACIONES SEGN ACTIVIDAD ECONMICA ......................................... 58
GRFICO 8: VOLUMEN DE LAS EXPORTACIONES SEGN ACTIVIDAD ECONMICA ...................................... 59
GRFICO 9: VALOR DE LAS IMPORTACIONES SEGN USO O DESTINO ECONMICO.................................. 60
E
GRFICO 10: VOLUMEN DE LAS IMPORTACIONES SEGN USO O DESTINO ECONMICO ........................... 61
D

GRFICO 11: INFLACIN ACUMULADA.................................................................................................... 62

GRFICO 12: TIPO DE CAMBIO ............................................................................................................. 63
A

GRFICO 13: DFICIT/SUPERVIT DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO .............................................. 64

C

GRFICO 14: RECAUDACIONES Y PRESIN TRIBUTARIA .......................................................................... 65

GRFICO 15: BALANCE GLOBAL CORRIENTE Y PRIMARIO DEL SPNF ....................................................... 66
TE

GRFICO 16: INGRESOS DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (SPNF) ............................................... 68

GRFICO 17: GASTOS DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (SPNF) .................................................. 71
IO

GRFICO 18: EMPRESAS PBLICAS ...................................................................................................... 76

GRFICO 19: SUPERVIT GOBIERNO GENERAL ..................................................................................... 79
BL

GRFICO 20: FINANCIAMIENTO DEL RESULTADO FISCAL DEL TGN ......................................................... 83

GRFICO 21: SALDO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA ............................................................................ 88
BI

GRFICO 22: EVOLUCIN DEL SERVICIO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA................................................ 91

GRFICO 23: EVOLUCIN DEL SALDO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA CON EL SECTOR PRIVADO .............. 94
GRFICO 24: SALDO DE LA DEUDA INTERNA PBLICA POR AGENTE EMISOR DE 2009 ............................. 95
GRFICO 25: DEUDA INTERNA PBLICA POR AGENTE ACREEDOR .......................................................... 95
GRFICO 26: COMPOSICIN DEL SALDO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA DEL TGN POR MONEDA ........... 97
GRFICO 27: COMPOSICIN DEL SALDO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA ............................................... 98
GRFICO 28: DEUDA PBLICA INTERNA DEL TGN SEGN PLAZO EL 2009 .............................................. 99
GRFICO 29: DEUDA INTERNA DEL TGN ............................................................................................. 102
GRFICO 30: SUPERVIT FISCAL ........................................................................................................ 103
GRFICO 31: RESULTADO FISCAL....................................................................................................... 106
GRFICO 32: COMPOSICIN DE LOS EGRESOS FISCALES ..................................................................... 107
GRFICO 33: COMPOSICIN DEL GASTO CORRIENTE .......................................................................... 107
GRFICO 34: COMPOSICIN PORCENTUAL DE LA INVERSIN PBLICA ................................................... 109
GRFICO 35: DEUDA INTERNA EN PORCENTAJE DEL PIB ...................................................................... 111
GRFICO 36: DEUDA INTERNA EN PORCENTAJE DE LOS INGRESOS FISCALES ........................................ 112

IA
GRFICO 37: DEUDA INTERNA EN PORCENTAJE DE LOS INGRESOS FISCALES ........................................ 113
GRFICO 39: COMPORTAMIENTO DE LAS VARIABLE ANALIZADAS .......................................................... 118

M
GRFICO 40: NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS.................................................................................... 123
GRFICO 41: COMPORTAMIENTO DE LAS VARIABLES ANALIZADAS ......................................................... 128

O
GRFICO 42: NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS.................................................................................... 130

N
O
INDICE DE CUADROS

EC
CUADRO 1: OPERACIONES CONSOLIDADAS DEL SECTOR PBLICO ........................................ 35
CUADRO 2: DFICIT/SUPERVIT DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO ................................................ 66
CUADRO 4: INGRESOS DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (SPNF) .................................................. 70
E
CUADRO 5: GASTOS DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (SPNF) ..................................................... 72
D

CUADRO 6: SALARIO MNIMO NACIONAL................................................................................................ 74

CUADRO 7: DFICIT/SUPERVIT DE LAS EMPRESAS PBLICAS ............................................................... 76
A

CUADRO 8: INGRESOS DE LAS EMPRESAS PBLICAS ............................................................................. 77

C

CUADRO 9: GASTOS DE LAS EMPRESAS PBLICAS ................................................................................ 78

CUADRO 10: DFICIT/SUPERVIT DEL GOBIERNO GENERAL ................................................................... 80
TE

CUADRO 11: INGRESOS DEL GOBIERNO GENERAL ................................................................................. 81

CUADRO 12: GASTOS DEL GOBIERNO GENERAL.................................................................................... 82
IO

CUADRO 13: FINANCIAMIENTO INTERNO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO .................................... 84

CUADRO 14: SALDO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA DEL TGN.............................................................. 90
BL

CUADRO 15: SERVICIO DE INTERS EJECUTADO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA ................................... 92

CUADRO 16: SERVICIO DE CAPITAL EJECUTADO DE LA DEUDA PBLICA INTERNA ................................... 93
BI

CUADRO 17 : SALDO DE LA DEUDA INTERNA PBLICA POR AGENTE ACREEDOR DE 2009 ........................ 96
CUADRO 18: FLUJO DE FINANCIAMIENTO DE PENSIONES CON BONOS AFPS......................................... 100
CUADRO 19: BASE DE DATOS PARA EL MODELO ECONOMTRICO .......................................................... 117
CUADRO 20: ESTIMACIN DEL MODELO ECONOMTRICO ..................................................................... 119
CUADRO 21: TEST RESET DE RAMSEY ................................................................................................ 121
CUADRO 22: ESTIMACIN DEL MODELO ECONOMTRICO ...................................................................... 129
CUADRO 23: PRUEBA BREUSCH-GODFREY ......................................................................................... 132
CUADRO 24: PRUEBA HETEROSCEDASTICIDAD DE W HITE .................................................................... 133
 RESUMEN EJECUTIVO

Como muchos otros pases en desarrollo, Bolivia carga con el peso de la deuda pblica.
Actualmente, no slo soporta la carga de la deuda externa, sino tambin el de la deuda
interna, lo que lleva al Estado a disponer de menos recursos para cubrir todos sus gastos
(gastos corrientes y de inversin).

IA
La necesidad creciente en los ltimos 10 aos de recurrir al financiamiento interno para

M
cubrir el dficit fiscal tuvo como efecto un incremento considerable de la deuda interna.

O
As, el saldo de la deuda interna total se increment de 1.090 millones de dlares en el
2000, hasta 4.836 millones de dlares, a fines de 2009; es decir, se incremento en ms

N
del 400% en no menos de 10 aos.

O
Este hecho es relevante, toda vez que a largo plazo la obligacin interna que tiene el

EC
Estado es costosa. Mientras la tasa implcita de inters de la deuda externa est prxima
al 3%, la interna tiene plazos ms cortos e intereses ms altos, ya que por la Ley de
Pensiones, el Tesoro General de la Nacin (TGN) se presta de las Administradoras de
E
Fondos de Pensiones (AFP) a travs de bonos, con un plazo de 15 aos y a una tasa de
D

inters de 8% en dlares, la que a partir de 2003 baj a 5% en UFV (moneda nacional

cuyo valor vara de acuerdo con la inflacin). En este sentido, las AFP son las principales
A

acreedoras de la deuda pblica interna, con ms de 42% en 2009, porcentaje que ao a

C

ao se ha ido incrementando, debido a que se siguen emitiendo Bonos del Tesoro a favor
TE

de estas entidades. Si bien en los ltimos meses estos ttulos no son de emisin directa a
las AFP, estas entidades son las principales compradoras de ttulos en subasta abierta.
En el anlisis de los ltimos diez aos del financiamiento del dficit fiscal, se ha
IO

presentado que este es mayormente financiado con crdito interno, en particular los
BL

bonos AFPs son los que tienen una mayor incidencia, lo que produce un incremento
sostenible de la deuda interna. Y el servicio de este endeudamiento se constituye en
otro de los gastos constantes en el presupuesto fiscal, ya que pas de 2.770,2 millones
BI

de bolivianos el ao 2000 a 3.990,5 millones de bolivianos a finales de 2009, lo que

representa un promedio de 333 millones de bolivianos por mes.
 INTRODUCCIN

Bolivia, desde que nace a la vida republicana ha registrado Dficit Fiscal (DF).
Sinembargo, para cubrir el DF, el pas ha tenido que recurrir a instancias
Extranjeras. Las Polticas de endeudamiento de Bolivia desde su creacin hasta
mediados de la dcada de los 80 han sido exclusivamente con el sector externo.

IA
Bolivia es considerada como un pas altamente endeudada, la deuda que el pas

M
contrae provienen de dos fuentes principales: del exterior y del interior del pas,

O
denominando a la deuda proveniente del exterior como Deuda Externa y a la

N
deuda adquirida en el interior o dentro del pas llamada Deuda Interna. La deuda

O
externa como la deuda interna juntos son considerados como Deuda Pblica que
tiene el Estado.

EC
La Deuda Interna es utilizada principalmente para financiar el Dficit Pblico y por
tanto esta estrechamente vinculada a sta. Por lo que, la presente investigacin
E
realiza un anlisis del financiamiento del dficit fiscal en Bolivia a travs de la
D

Deuda Interna, al mismo tiempo conocer las causas, efectos y su principal destino.
A
C

Adems, se realiza un anlisis del por qu, la poltica de endeudamiento del pas
TE

se inclin por optar al endeudamiento interno, ya que actualmente la Deuda

Interna supera a la Deuda Externa, y llama la atencin que en estos ltimos 10
IO

aos (periodo de anlisis), la Deuda Interna ha crecido en un 293%; el ao 2000 la

deuda interna alcanzaba a 10.134 millones de bolivianos, mientras que para el ao
BL

2009 esta cantidad se triplica llegando a 29.650,9 millones de bolivianos.

BI

La necesidad de estudiar la magnitud y evolucin de la deuda pblica interna

adquiere relevancia debido a que en aos recientes los dficit del sector
pblico boliviano han comenzado a ser financiados crecientemente con deuda
interna. Sinembargo, la Deuda Interna es consecuencia del Dficit Fiscal y por
consiguiente se analiza si es sostenible o no.

1
El presente trabajo tiene el propsito de estudiar la dimensin del
endeudamiento interno del sector pblico no financiero, su evolucin y su relacin
con variables macroeconmicas y fiscales, para obtener seales que posibiliten
evaluar su sostenibilidad. Para abordar lo anterior expuesto, el presente trabajo
de investigacin, se encuentra organizado de la siguiente manera:

IA
En el CAPITULO I, veremos la Metodologa usada en la presente investigacin.

M
En el CAPITULO II, se desarrollar el Marco Terico y Conceptual, con principios

O
tericos que fortalecern a la presenta investigacin.

N
O
En el CAPITULO III, veremos la Evolucin de las Variables Macroeconmicas en
Bolivia en el Periodo de Anlisis.

EC
En el CAPITULO IV, veremos la Gestin Fiscal desde el ao 2000 al 2009, as
E
como tambin los Ingresos, los Egresos y el principal destino de la Deuda Interna.
D

En el CAPITULO V, se realizar un anlisis de la Deuda Pblica Interna.

A
C

En el CAPITULO VI, se ver el Efecto, las Causas y destino de la Deuda Pblica

TE

Interna, as como la sostenibilidad del endeudamiento interno.

IO

En el CAPITULO VII, se reflejar la Estimacin del Modelo Economtrico a partir

de una base de datos con las variables de nivel de la investigacin, con lo cual se
BL

analizarn los resultados economtricos para as poder comprobar la hiptesis

planteada.
BI

En el CAPITULO VIII, finalmente se presentarn las Conclusiones y

Recomendaciones a las que se han llegado.

2
 CAPITULO I

MARCO METODOLOGICO

1.1 ANTECEDENTES

IA
El sector pblico necesita fondos para cumplir sus tareas y funciones. Si los
ingresos fiscales no alcanzan para cubrir todos los gastos (gastos corrientes y de

M
inversin), el sector pblico incurre en dficit fiscales, cuyo financiamiento puede

O
provenir fundamentalmente de tres fuentes: deuda interna, deuda externa o

N
donaciones, o financiamiento monetario (emisin de moneda por el Banco

O
Central), esta ltima opcin es la menos recomendable y en muchos pases
prohibida por ley, pues puede generar inflacin.

EC
Como muchos otros pases en desarrollo, Bolivia carga con el peso de la deuda
E
pblica. Actualmente, no slo soporta la carga de la deuda externa, sino tambin
D

el de la deuda interna, lo que lleva al Estado a disponer de menos recursos para

cubrir todos sus gastos (gastos corrientes y de inversin).
A
C

El incremento de la deuda interna en Bolivia en los ltimos 10 aos se debe en

TE

gran parte, a factores estructurales que a causas coyunturales, aunque la crisis

econmica juega un rol importante en el fuerte aumento del desequilibrio fiscal a
IO

partir de 2001, en el que el dficit fiscal empez a dispararse, con 6.8% del PIB.
BL

Este incremento de la deuda interna se debe principalmente a las reformas

estructurales, llevadas a cabo a partir de 1994, las que tuvieron efectos muy
BI

profundos y de largo plazo sobre las finanzas pblicas. Entre las reformas ms
importantes se pueden destacar:

I. La implementacin de la Reforma de Pensiones desde 1996, que

gener una obligacin de pago por parte del gobierno a favor de los
jubilados del anterior sistema ya que este estaba en crisis y por su

3
 tendencia generara cada vez mas dficit. Segn los clculos
gubernamentales y de organismos internacionales, el Estado necesitaba
180 millones de dlares anuales para cubrir este costo, sinembargo, por
decisiones polticas y estimaciones equivocadas se gast, en los
primeros 10 aos de aplicacin de la reforma, cerca de 400 millones de
dlares cada ao, ms del doble de lo que se haba calculado. Para

IA
llenar este hueco financiero, la Ley 1732 oblig a las AFP a prestar
dinero al gobierno. El primer ao de aplicacin de la Reforma de

M
Pensiones (1997), el Gobierno se prest poco ms de 70 millones de

O
dlares de las AFP, que hasta el 2009, esa cifra se multiplic por casi 26

N
veces llegando a 1.787 millones de dlares.

O
II. Otra de las causas fue la capitalizacin de las empresas pblicas, que

EC
fue una forma de privatizacin, proceso en el que se transfiri el 50% de
las acciones a los inversionistas, principalmente extranjeros; adems de
E
entregarles la administracin y el control de las empresas estratgicas
D

del pas. Con la capitalizacin, la economa debi crecer de un promedio

de 4% a 7% cada ao. Tambin deba generar fuentes de empleo,
A

desarrollo tecnolgico y el pas deba recibir ms ingresos por

C

impuestos, en comparacin con las ganancias que perciba cuando las

TE

empresas eran estatales, pero este no fue el resultado. Por el contrario,

en el caso de los hidrocarburos, se bajaron las regalas e impuestos de
IO

50 a 18%, segn la ley que estuvo vigente hasta el 2005.

BL

III. Adicionalmente, la Descentralizacin Administrativa y la Participacin

Popular cambiaron la distribucin de los recursos estatales. Por ejemplo,
BI

el 20% de los ingresos de impuestos nacionales empez a ser

transferido a los municipios del pas. En general, estas medidas
aumentaron el dficit del gobierno central.

4
 IV. Otro factor importante de la falta de recursos es el tema de los
impuestos. El 65% de la poblacin econmicamente activa trabaja en la
informalidad, lo que reduce las posibilidades del Estado de recaudar
tributos. A finales de 2009 las recaudaciones tributarias llegaron a
15.992 millones de bolivianos, aunque gradualmente se encuentran en
constante crecimiento, estas siguen siendo mnimas.

IA
La necesidad creciente en los ltimos 10 aos de recurrir al financiamiento interno

M
para cubrir el dficit fiscal tuvo como efecto un incremento considerable de la

O
deuda interna. As, el saldo de la deuda interna total se increment de 1.090
millones de dlares en el 2000, hasta 4.836 millones de dlares, a fines de 2009;

N
es decir, se incremento en ms del 400% en no menos de 10 aos.

O
EC
Este hecho es relevante, toda vez que a largo plazo la obligacin interna que tiene
el Estado es costosa. Mientras la tasa implcita de inters de la deuda externa est
prxima al 3%, la interna tiene plazos ms cortos e intereses ms altos, ya que por
E
la Ley de Pensiones, el Tesoro General de la Nacin (TGN) se presta de las
D

Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) a travs de bonos, con un plazo

A

de 15 aos y a una tasa de inters de 8% en dlares, la que a partir de 2003 baj

C

a 5% en UFV (moneda nacional cuyo valor vara de acuerdo con la inflacin).

TE

Otro detalle es que a diferencia de la externa, la deuda interna no puede ser

IO

condonada, porque los afectados seran los trabajadores que quedaran sin el
pago de su jubilacin futura. Puesto que el dinero que las Administradoras de
BL

Fondos de Pensiones (AFP) prestan al Tesoro General de la Nacin es,

bsicamente, el aporte de los trabajadores para su jubilacin.
BI

1.2 IDENTIFICACIN DEL PROBLEMA

Tomado en cuenta que Bolivia es un pas que presenta una brecha constante
entre ingresos y gastos pblicos casi desde su fundacin, y para cubrir estas
necesidades presupustales, el gobierno boliviano acude a emprstitos en el

5
mercado local con la emisin de deuda pblica interna, que en los ltimos 10 aos
creci de manera significativa, llegando a finales del 2009 a 29.650,9 millones de
bolivianos.

La deuda pblica interna, es considerada en varios pases como uno de los

principales disparadores del gasto pblico, debido a que toda deuda trae consigo
intereses que pagar y tambin un riesgo para la estabilidad econmica del pas en

IA
un mediano plazo.

M
O
La deuda pblica interna al sufrir incrementos, se convierte en el componente
fundamental del Presupuesto General de la Nacin (PGN), debido a que se

N
destinan ms fondos para el pago del servicio de la misma, acrecentando de esta

O
manera el gasto fiscal.

EC
En consecuencia analizar y determinar la relacin e influencia que tiene la deuda
pblica interna sobre el financiamiento del dficit fiscal, es la principal motivacin
E
para el estudio de este tema, para as establecer las causas, efectos y el principal
D

destino de la deuda interna.

A
C

1.3 FORMULACION DEL PROBLEMA

TE

Teniendo en consideracin los argumentos expuestos anteriormente, la pregunta

IO

que formula el presente trabajo de investigacin es la siguiente:

BL

Qu es lo que motiva al Estado para adoptar medidas de poltica fiscal

BI

como el financiamiento del dficit fiscal a travs de la Deuda Pblica

Interna?

6
1.4 JUSTIFICACIN DEL TEMA

1.4.1 Justificacin Terica

Es necesario tener conocimiento respecto a todos los conceptos relacionados con

el tema de estudio, los cuales servirn como herramientas para poder llevar a
cabo la presente investigacin del tema y posteriormente la realizacin de

IA
recomendaciones para determinar la sostenibilidad de la deuda interna.

M
1.4.2 Justificacin Acadmica

O
La presente investigacin se respalda en la bibliografa de consulta, tanto de

N
estudios realizados sobre el financiamiento del dficit fiscal, componentes de la

O
deuda interna, servicios de la deuda interna y otros temas relacionados y
especializados con esta investigacin.
EC
De esta forma para la presente investigacin y el estudio en general, se cuenta
E
con los conceptos y criterios tericos de las siguientes materias: economa fiscal;
D

economa monetaria; econometra; estadsticas y probabilidades y econometra.

A
C

1.4.3 Justificacin Econmica Social

TE

Con el anlisis del financiamiento del dficit fiscal en Bolivia a travs de la deuda
interna en:
IO

- Aspecto Econmico.- Se pretende a un nivel macroeconmico analizar si el

BL

financiamiento del dficit fiscal a travs de la deuda interna es viable y

determinar las causas, efectos y destino de la deuda interna.
BI

- Aspecto Social.- Se pretende que la sociedad se beneficie, a travs de

inversiones pblicas adecuadas que impulsen y fortalezcan al desarrollo la
sociedad.

7
1.4.4 Justificacin Legal o Jurdica

La justificacin legal o jurdica se sustenta en la nueva Constitucin Poltica del

Estado, que establece:

1.4.4.1 Deuda.

IA
La Asamblea Legislativa Plurinacional debe aprobar leyes de endeudamiento,

M
control y fiscalizacin de recursos de obras pblicas y de necesidad social,

O
autoriza la contratacin de deuda pblica cuando se demuestre la capacidad de

N
generar ingresos para cubrir el capital y los intereses, y se justifiquen

O
tcnicamente las condiciones ms ventajosas en las tasas, los plazos, los montos
y otras circunstancias.

EC
La deuda pblica no incluir obligaciones que no hayan sido autorizadas y
garantizadas expresamente por la Asamblea Legislativa.
E
D

1.4.4.2 Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

A

rgano rector, que analiza la liquidez para pago de servicio de deuda, registro
C

contable, coordinacin con otras instancias publicas, emisin de deuda interna

TE

TGN. Administracin de crditos, deuda externa, interna, archivo de contratos,

solicitud de pago de servicio, asignacin por sectores.
IO

1.4.4.3. Congreso Nacional

BL

Aprobacin de leyes para contratos de deuda externa e interna.

BI

1.4.4.4 Banco Central

Registro de crditos, archivo de contratos, pago de deuda, estadsticas, es la

fuente de informacin oficial en deuda externa. Emisin de deuda interna y de
poltica monetaria.

8
1.5 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN

1.5.1 Objetivo General

Analizar las causas y los efectos del financiamiento del dficit fiscal a travs de la
deuda pblica interna, estableciendo sus principales destinos.

IA
1.5.2 Objetivos Especficos

M
Analizar la evolucin de las variables macroeconmicas en Bolivia en el

O
periodo 2000-2009.

N
Analizar y cuantificar los ingresos y egresos fiscales.

O
EC
Analizar y cuantificar el dficit fiscal del sector publico.

Analizar y cuantificar el volumen de deuda pblica interna.

E
Analizar las ventajas y desventajas del financiamiento del dficit fiscal del
D

sector pblico con recursos provenientes de la deuda interna.

A
C

1.6 DELIMITACIN DEL TEMA

TE

1.6.1 Delimitacin Espacial

IO

El presente estudio comprende el anlisis de los componentes de la actividad

realizada por el sector pblico en todo el territorio nacional. Especficamente, las
BL

causas que ocasionan el incremento del dficit fiscal y la forma en que este se
financia mediante la deuda pblica interna.
BI

1.6.2 Delimitacin Temporal

El alcance del presente anlisis abarca el periodo comprendido entre 2000 y 2009,
periodo en el cual se muestra un incremento continuo y creciente de deuda pblica
interna.

9
1.7 HIPTESIS

1.7.1 Planteamiento de Hiptesis

La emisin de bonos a las AFPs es el factor fundamental para el

financiamiento del dficit fiscal con crdito interno, por consiguiente del
incremento de la deuda interna

IA
M
1.8 METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION

O
1.8.1 Mtodo de Investigacin

N
En el presente trabajo, el mtodo que se va utilizar es el hipottico deductivo, ya

O
que se partir de un marco amplio y general para llegar a un estudio particular
especfico y concreto, Es decir, que partiendo de un anlisis del financiamiento

EC
del dficit fiscal se explicar las causas y efectos del financiamiento a travs de la
deuda interna. Mtodo Comparativo, este mtodo ayudara a relacionar el
E
problema en la actualidad comparndolo con el pasado y su influencia en el
D

mismo. Mtodo Estadstico, se funda en la observacin, porque considera

directamente los hechos y los rene, selecciona y clasifica. Se asienta en la
A

observacin cuantitativa, de manera directa como las cantidades econmicas o

C

bien de modo indirecto, para medir el grado de influencia del financiamiento del
TE

dficit fiscal a travs de la deuda interna, durante un periodo determinado.

IO

1.8.2 Tcnicas

Se utiliz el estudio documental, para recabar la informacin se acudir a bibliotecas

BL

especializadas, centros de investigacin y se recurrir a la literatura fisal inherente al

tema de investigacin, se examinara informacin de series de tiempo por medio de
BI

cuadros y grficos, las cuales se obtendrn de instituciones que registran

informacin macroeconmica, (UDAPE, BANCO CENTRAL, CAINCO, INE, MEFP,
ETC.). Tambin se realiz el procesamiento de datos, es decir que los datos
numricos encontrados de las relaciones entre las variables y elementos inherentes
a la presente investigacin se procesaron y sistematizaron debidamente.

10
 CAPITULO II

MARCO TEORICO Y CONCEPTUAL

2.1 MARCO TERICO

IA
2.1.1 Enfoque Econmico para la Actividad del Sector Pblico

M
La idea de financiar el gasto pblico por medio del dficit fiscal es una de las ideas

O
de John Maynard Keynes. Efectivamente uno de los conceptos medulares de
Keynes en los aos 30 era que la poltica fiscal se poda y debera usarse para

N
estabilizar el nivel del producto y empleo de la economa. En concreto, Keynes

O
pensaba que el gobierno debera reducir impuestos y/o elevar el gasto (las

EC
llamadas polticas fiscales expansionistas) para sacar a la economa de una baja.

Dependiendo de la realidad que est afrontando la economa, el gobierno deber

E
aplicar, de un lado, una poltica fiscal expansiva, o del otro lado, una poltica fiscal
D

contraccionista. Cuando se presenta una recesin, la implementacin de una

A

poltica fiscal expansiva puede ser adecuada. Cuando la inflacin ocurre por jaln
C

de demanda, una poltica fiscal contraccionista o restrictiva puede ayudar a

TE

controlarla. En ocasiones, el procedimiento es hacer una combinacin de

incrementos en el gasto del gobierno y reduccin de impuestos o una combinacin
IO

de reduccin de gastos del gobierno e incrementos de impuestos.

BL

Para los Keynesianos, la financiacin del dficit pblico mediante deuda pblica
tiene otra consecuencia indeseable: el crowding out o efecto desplazamiento1.
BI

La colocacin de los ttulos de deuda pblica en los mercados financieros hace

aumentar la demanda sobre los fondos disponibles. Al competir con la empresa
privada para conseguir medios de financiarse, el Estado provoca la subida de los
tipos de inters y por tanto la disminucin de la inversin privada. Todo ello

1
Herreras A., Historia del Pensamiento Econmico, 1977, pgina 218

11
supone en la prctica desplazar o sustituir la iniciativa privada por la iniciativa
pblica.

En el esquema Keynesiano, el resultado econmico del sector fiscal, sea dficit o

supervit, es el factor nivelador ms importante de una economa. La magnitud de
este resultado determina los niveles de demanda agregada, del ingreso, de los

IA
precios y por ltimo, en una economa abierta, de la balanza de pagos.

M
El neokeynesianismo surgi en una poca hostil, caracterizada por el sentimiento

O
de fracaso del keynesianismo2. Esta corriente se desarrolla en un mundo en el que

N
dominan las fallas de coordinacin y externalidades originadas en las

O
imperfecciones del mercado tales como trabajo heterogneo y asimetra de la
informacin.

EC
Uno de sus principales expositores es Stiglitz, que plantea que es adecuado el
E
financiamiento a travs de la deuda pblica interna en el caso de una carretera,
D

una escuela o un proyecto industrial, que brindar beneficios por muchos aos;
pero no es correcto cuando los recursos se utilizan para financiar planes que
A

nunca concluyen o costear sueldos de funcionarios. La deuda pblica interna es

C

muy importante, principalmente para aprovechar el ahorro del sector privado y

TE

dirigir estos recursos hacia proyectos de inversin que mejoren el bienestar de la

sociedad; y posteriormente para cubrir dficit temporales y hacer frente a
IO

situaciones de emergencia. Estas no deben utilizarse en forma indiscriminada,

existen propsitos especficos los cuales deben orientar al gobierno cuando emite
BL

ttulos gubernamentales.
BI

2
Giudice Bacca, La Escuela Neokeynesiana: Desarrollo y Aportes, 2003, pgina 73

12
2.2 MARCO CONCEPTUAL

2.2.1 DEUDA INTERNA

2.2.1.1 Deuda

En derecho, es la obligacin que se puede hacer cumplir mediante una accin

legal para el pago de dinero3.

IA
En la ley moderna, el trmino deuda no tiene un significado fijo y puede

M
considerarse en esencia como lo que una persona le debe legalmente a otra

O
N
Endeudarse es asumir una obligacin de pago para devolver, en un plazo

O
determinado, el monto de lo que uno ha pedido prestado. La devolucin del crdito
es generalmente por un monto mayor al recibido, porque, adems, se suman los
intereses4. EC
As como las personas asumen deudas, los pases tambin enfrentan necesidades
E
y solicitan crditos, esto ocurre cuando los ingresos no alcanzan para pagar todos
D

los gastos, entones surge la necesidad de prestarse dinero. Un pas puede

A

prestarse dinero del exterior, pero tambin puede prestarse de fuentes internas.
C

Una deuda tiene las siguientes caractersticas5:

TE
IO

a) Las condiciones: Se refiere al plazo que durar el prstamo (desde el

desembolso o entrega de dinero), a la tasa de inters que el deudor deber
BL

pagar y al periodo de gracia. Durante el periodo de gracia no se paga el

capital, pero s los intereses del prstamo.
BI

3
Diccionario Jurdico Manuel Ossorio
4
Fundacin Jubileo, Serie Debate Pblico N 6: Qu es la deuda, 2005, pgina 9
5
Fundacin Jubileo, Serie Debate Pblico N 6: Qu es la deuda, 2005, pgina 10

13
 b) Las condicionalidades: Algunos acreedores que prestan dinero a los
pases, por lo general, condicionan el crdito a cambio de que el prestatario
realice determinadas tareas, como por ejemplo:

Privatizar sus empresas estatales

Abrir los mercados para productos extranjeros

IA
Dar seguridad jurdica a las inversiones extranjeras
Reducir los gastos del Estado

M
Controlar la inflacin de precios

O
Aplicar la flexibilizacin laboral

N
O
Este tipo de condicionalidades tambin se aplican para los programas de alivio de
la deuda (condonaciones). Segn los organismos internacionales, con estas

EC
medidas, los pases subdesarrollados lograran un mayor crecimiento econmico,
generacin de empleo y reduccin de la pobreza.
E
D

2.2.1.2. Deuda Pblica Interna

A

La deuda pblica interna corresponde a las obligaciones del pas con acreedores
C

de instituciones internas, es un compromiso que el Estado adquiere con

TE

financiadores locales para atender sus gastos.6

IO

La deuda pblica es el total de las obligaciones financieras contradas por el

estado en forma de bonos y prstamos a corto plazo.7
BL

As, cuando existe una demanda por ttulos de deuda gubernamentales, el

BI

Gobierno puede emitir Letra y Bonos del tesoro y colocarlos al sector privado.
Existe tambin la posibilidad que el tesoro General de la Nacin (TGN) consiga
crditos del Banco Central o de la banca comercial.

6
Dornbush R. y Fisher, S., Macroeconoma, 1983, pgina 894
7
Dornbush R. y Fisher, S., Macroeconoma, 1983, pgina 894

14
La deuda interna tiene ciertas ventajas sobre el endeudamiento externo: se
desembolsa rpidamente, no esta condicionada y no lleva riesgos de tipo de
cambio, si es que est contratado en moneda nacional. Sinembargo la deuda
interna tiene tambin grandes desventajas: muchas veces es a corto plazo, con
condiciones del mercado (tasas de intereses reales altas y a menudo voltiles) y
es extremadamente difcil de reprogramar.

IA
Adems, el recurrir de manera masiva al endeudamiento interno puede tener

M
efectos negativos sobre el conjunto de la economa. Por que la emisin de

O
elevados montos de ttulos pblicos puede desplazar una parte de los fondos

N
disponibles en el mercado, reduciendo la inversin privada a travs del incremento

O
de las tasas de inters o, en el caso de que el gobierno controle estas tasas,
mediante el racionamiento del capital.

2. 2.1.3 Los Distintos Tipos de la Deuda Interna

EC
E
La deuda interna del sector pblico abarca principalmente ttulos valores emitidos por
D

el TGN y colocados al sector privado. Estos valores pueden ser de corto plazo (letras
A

del tesoro) o de largo plazo (Bonos del tesoro).

C
TE

Existe tambin la posibilidad de conseguir crditos directos del Banco Central o

del sistema financiero, es decir de la banca privada; sinembargo, esta posibilidad
IO

es bastante limitada. De igual manera, el Banco Central de Bolivia emite ttulos

valores con similares caractersticas que las del TGN.
BL

En el caso del BCB, la limitante esta dada por el mandato del ente emisor de
BI

procurar la estabilidad de precios y, por ende, de poner limites a la monetizacin

del dficit fiscal. Estos instrumentos de deuda son colocados, por lo general,
entre el sector privado8.

8
Harold G. Moulton, La Nueva Concepcin de la Deuda Pblica, 1947

15
Es decir que la forma de generar deuda interna es a travs de9:

2. 2.1.3.1 Ttulos Valor Emitidos por el TGN

Son documentos con un valor en el mercado financiero, donde el tenedor tiene

derecho a cobrar su valor al emisor, segn las caractersticas del ttulo.

IA
En cuanto a los ttulos emitidos por el TGN, se puede distinguir bsicamente entre

M
dos tipos: Letras del TGN y Bonos del TGN.

O
Las Letras del Tesoro son ttulos de corto plazo, con un plazo menor o igual a un

N
ao, y de renta fija. Estas deudas sirven para financiar requerimientos de liquidez

O
de corto plazo del TGN. Las Letras del TGN tienen plazos de 91, 182 y 364 das.

EC
Los Bonos del Tesoro son ttulos a largo plazo, con plazos mayores o iguales a un
ao. En el caso boliviano, existen bonos con plazos de 728 das (2 aos), 1456
E
das (4 aos), as como de 6, 8 y 9 aos.
D
A

Un caso especial son los Bonos colocados directamente por el TGN a las
C

Administradoras de Fondo de Pensiones (AFP) en el marco de la Ley de

TE

Pensiones, las dos terceras partes de las cuales tienen un plazo de 15 aos y una
tasa de inters del 5%.
IO

2. 2.1.3.2 Crditos Otorgados al TGN

BL

A parte de la emisin de ttulos de valor el TGN puede recurrir, en cierta medida, a

crditos de entidades pblicas o privadas, es decir, crdito del BCB y del sistema
BI

financiero (banca privada). Referente al crdito otorgado por esta institucin, la Ley
del BCB (Ley 1670) prev solamente dos situaciones que permiten otorgar crdito al
TGN, estas son:

9
Harold G. Moulton, La Nueva Concepcin de la Deuda Pblica, 1947

16
1. En caso de necesidades impostergables derivadas de conmocin interna o
externa declaradas por Decreto Supremo (crditos de emergencia); y/o

2. Necesidades transitorias de liquidez, dentro de los lmites del programa

monetario del BCB (crditos de liquidez). Estos tipos de crditos son a corto plazo.
Los crditos de emergencia tienen tasas de inters de 12,4% y 9%, los crditos de

IA
liquidez tasas de 7,25% y 8%.

M
En cuanto al crdito otorgado al TGN por el sistema financiero, es decir la banca

O
privada, est no es significativo en el caso boliviano.

N
O
2. 2.1.3.3 Deuda Flotante

EC
A parte de los instrumentos de la deuda mencionados, existe otro tipo de deuda
interna, la denominada deuda flotante. Este trmino se refiere al pasivo corriente, es
decir a obligaciones que deben ser canceladas dentro de los siguientes 12 meses a
E
partir de la fecha de cierre de la gestin anual. La deuda flotante corresponde a los
D

gastos devengados y no pagados de gestiones anteriores, incluye obligaciones del

A

Estado en sueldos y salarios, avance de obras, compra de bienes y servicios

brindados por terceros. Son de difcil identificacin y valoracin. Un ejemplo de una
C

deuda flotante seran los aguinaldos de los trabajadores de un determinado

TE

ministerio, debidos por ley pero no pagados hasta fines de la gestin corriente.
IO

2. 2.1.4 Instrumentos de Deuda Interna Pblica del TGN

BL

Los instrumentos de deuda pblica interna son10:

BI

1. Deuda con el Sector Pblico, est compuesta en orden de importancia por

deuda con el BCB, con Otros Pblicos y las Notas de Crdito Fiscal.

10
Harold G. Moulton, La Nueva Concepcin de la Deuda Pblica, 1947

17
2. Deuda con el BCB, la deuda con el Banco Central de Bolivia esta compuesta
por:

Deuda Histrica: Constituida por las Letras A y las Letras B,

comprende el reconocimiento de la deuda del TGN con el BCB como resultado
de la conciliacin de cuentas.

IA
Crditos de Liquidez: Son contratos celebrados entre el TGN y

M
el BCB destinados a solventar necesidades de liquidez. Los instrumentos

O
utilizados son Letras de Tesorera de corto plazo (90-364 das).

N
O
Crditos de Emergencia: Destinados a financiar operaciones del TGN en
situaciones de emergencia. Los instrumentos utilizados son Ttulos Pblicos.

Otros:
EC
Deudas generadas por transferencia de inmuebles. Realizadas con
E
emisin de Letras de Tesorera, pagars de largo plazo y Bonos del Tesoro.
D

3. Deuda con Otras Entidades Pblicas, est compuesta por:

A
C

Bonos sin flujo de efectivo emitidos a favor del Fondo Nacional de Desarrollo
TE

Regional (FNDR).
IO

Bonos del Tesoro Negociables, cuyo propsito fue captar recursos

excedentarios, producto de la venta de acciones por parte de la Prefectura de
BL

Chuquisaca a la Fbrica Nacional de Cemento (FANCESA).

BI

Bonos del Tesoro No Negociables, estos son colocados con recursos

excedentes de los fondos de inversin, desarrollo y vivienda, e instituciones
financieras no bancarias.

4. Notas de Crdito Fiscal: Son instrumentos utilizados para el pago de

obligaciones del Estado y de sus entidades, que no generan intereses.

18
5. Deuda con el Sector Privado, est compuesta por:

Mercado Financiero: Son los instrumentos colocados a travs de subasta

pblica, comprende Letras y Bonos C.

Las LTs (Letras de Tesorera) de la serie C son emitidas por el TGN con fines

IA
de poltica fiscal, cuyas tasas de inters promedio es de 7,71% en moneda

M
extranjera y 13,5% en moneda nacional.

O
Las LTs de la serie D son emitidas por el BCB con fines de poltica monetaria.

N
Los BTs (Bonos de Tesorera) de la serie C son emitidas por el TGN con fines

O
de poltica fiscal a 2, 4 y 6 aos, cuyas tasas de rendimiento son de 7,5%, 7,7%
y 7,8% anual respectivamente.
EC
Los BTs de la serie D son emitidos por el TGN a favor del BCB, para redimir la
E
deuda, que tiene el TGN con el BCB y son emitidos en moneda extranjera a
D

largo plazo.
A

AFP (Pensiones): Instrumentos colocados directamente bajo condiciones

C

predefinidas (tasa de inters, plazo, valor nominal). Se emiten mensualmente

TE

bonos a favor del Fondo de Capitalizacin Individual (FCI) de las AFP, que
permiten al TGN obtener financiamiento para cancelar el costo emergente de la
IO

Reforma de Pensiones. Son emitidos en moneda nacional con mantenimiento

de valor a 15 aos plazo y a una tasa de rendimiento del 5%.
BL

Fondo RAL (Requerimiento de Activos Lquidos): Es un fondo de inversin

BI

constituido por 10% 12% de los requerimientos de encaje legal de las

entidades bancarias. Se han emitido valores del TGN para esta cartera.

Otros Privados: Emisin directa de Bonos del Tesoro de largo plazo por
concepto de compra de bienes muebles y liquidacin de entidades
financieras.

19
2. 2.1.5 El Servicio de la Deuda Interna

Es el pago que realiza el pas a los acreedores, en el que deben distinguirse dos
aspectos: los pagos por las amortizaciones y el pago por los intereses, que deben
abonarse en la moneda en la que se contrat el prstamo11.

IA
Sinembargo el pas recauda los impuestos en moneda nacional, constantemente

M
devaluada con relacin a otras monedas, especialmente al dlar norteamericano,

O
por lo que se deben comprar divisas, provenientes de las exportaciones, para
cumplir con los pagos.

N
O
2. 2.1.6 Rol de la Deuda Pblica Interna

EC
Se entender por deuda pblica interna a todos los pasivos que el Gobierno
Central y las entidades descentralizadas (Gobernaciones y municipios) adquieren
E
para su funcionamiento al interior del pas12.
D
A

La deuda pblica interna no es una variable econmica aislada o independiente,

que toma valores arbitrarios en la economa, sino que un resultado del
C

comportamiento de las finanzas pblicas del pas en determinado periodo de

TE

tiempo. El origen inmediato de la deuda pblica interna es la existencia del dficit

fiscal obtenido, stos se dan a consecuencia de ingresos inferiores con relacin a
IO

los gastos. Generalmente el dficit responde al rpido crecimiento de los gastos.

BL

Las finanzas pblicas a su vez son productos de la estrategia de desarrollo que

tiene un pas, la cual esta marcada por la estructura tributaria, la estructura de
BI

gastos y de las tasas de Inters de un pas.

La tasa de inters, es una variable que afecta directamente a la deuda pblica

interna, a medida que sta se incrementa, eleva los requerimientos de fondos por

11
Lora Oscar, R. Mendoza y T. Quiroga, Sostenibilidad del Endeudamiento Pblico en Bolivia, 2002
12
Guido Cortez C. Nueva Economa Noviembre de 2009

20
parte del gobierno para hacer frente a las amortizaciones. Por lo tanto, surge la
necesidad de recurrir con mayor frecuencia al endeudamiento para hacer frente al
servicio de la deuda, siendo ste un disparador de la deuda.

13
Segn Dornbusch y Fisher , se afirma que un incremento en 1% de la tasa de
inters provoca en el largo plazo, un aumento en los intereses que hay que pagar

IA
por la deuda pblica interna, en una cuanta igual al 1% multiplicado por el
cociente entre la deuda y el PIB.

M
O
La emisin de instrumentos gubernamentales que sirven para financiar el dficit
pblico, crece en la medida que se incrementen los saldos por los intereses que

N
se pagan a los tenedores de dichos instrumentos.

O
EC
Para dicho efecto, el Estado debe recaudar mayores impuestos y en la misma
cantidad que paga los intereses a los tenedores de los bonos, que son los mismos
a los que se gravan dichos impuestos.
E
D

La nueva concepcin de la deuda pblica interna sostiene que aunque sea

A

grande, es un activo nacional ms que un pasivo, y que el continuo desequilibrio

C

en el presupuesto a razn de los gastos es importante para la prosperidad

TE

econmica de un pas.
IO

Empero es necesaria que la deuda interna contratada en el presente sea

empleada para financiar bienes de consumo durables que se traducirn en
BL

beneficios futuros.14
BI

13
Rudiger Dornbusch y Estaley Fisher. Macroeconoma, 1983, pgina 659
14
Ayala Jose, Economa del Sector Pblico Mexicano, UNAM, 1997

21
2.2.2 POLTICA FISCAL

2.2.2.1 Poltica Fiscal, Ingresos y Gastos del Sector Pblico

La poltica fiscal es el conjunto de medidas relativas al rgimen tributario, gasto

pblico, al endeudamiento interno y externo del Estado y a la operacin y situacin
financiera de las empresas y organismos autnomos y paraestatales15.

IA
M
La poltica fiscal es la poltica que sigue el sector pblico con respecto al nivel de
sus compras, de sus transferencias y a la estructura impositiva16.

O
N
La poltica fiscal puede actuar mediante: Medidas de carcter automtico o

O
discrecional, que son acciones deliberadas del sector pblico sobre los impuestos
y el gasto pblico con el fin de afectar la economa17.
EC
En el contexto de la poltica macroeconmica, la poltica fiscal se preocupa de dos
E
problemas principales: el tamao del dficit global y la composicin de su
D

financiamiento. Segn Lehwing18 en el caso de las economas en desarrollo y en

particular de los pases latinoamericanos, el problema que deben afrontar los
A

mismos es el de reducir el tamao del dficit.

C
TE

En la implementacin de la poltica fiscal se deben considerar los siguientes

factores:
IO

Los estabilizadores automticos: son los ingresos y gastos pblicos que

BL

actan de forma automtica en la correccin de los equilibrios que se

producen en la economa, as tenemos impuestos establecidos en funcin
BI

de la renta y que estn en funcin directa con la actividad econmica. Por

otro lado los gastos, que se relacionan de manera inversa con la actividad

15
Urquidi Vctor L., Poltica Fiscal En El Desarrollo de Amrica Latina,
16
Rudiger Dornbusch y Estaley Fisher. Macroeconoma, 1983, pgina 91
17
Ahijado Manuel, Diccionario de Teora Econmica, 1985, pagina 233
18
Lehwing Thomas, Programa Monetario Un Enfoque Practico Aplicado al caso Boliviano, 2006,
pgina 25

22
 econmica, as aumentan en la fase contractiva y disminuyen en la fase
expansiva del ciclo.

Las medidas discrecionales: son la toma de medidas deliberadas del sector

pblico sobre los impuestos y el gasto pblico, con el fin de afectar a la
economa.

IA
2.2.2.2 Instrumentos de la Poltica Fiscal

M
El conjunto de instrumentos del rea fiscal estn contenidos en el presupuesto

O
pblico, estos instrumentos corresponden al ingreso y gasto pblico.

N
O
El Presupuesto General de la Nacin es un plan financiero diseado para una

EC
determinada gestin, que sirve de base para la decisin sobre los ingresos,
gastos, financiamiento y su control posterior. En el caso del sector pblico, el
Presupuesto General de la Nacin es el instrumento central de la poltica fiscal de
E
un gobierno.
D

En el caso boliviano y en relacin con la ley SAFCO, se pretende que el

A

presupuesto no solo sea un instrumento legal, sino tambin tenga un carcter

C

legal gerencial para un desempeo efectivo y eficiente de la actividad

TE

gubernamental, as se pretende que los servicios pblicos acten dentro de un

marco de racionalidad financiera y econmica.
IO

La metodologa utilizada, tanto para obtener informacin como para formular el

BL

presupuesto es la denominada Presupuesto por Programas, la misma pone en

nfasis en el resultado final y en las relaciones entre los distintos programas y los
BI

insumos que stos requieren. Un programa incluye todos los trabajos destinados a
alcanzar el mismo objetivo, estos trabajos se denominan subprogramas, los cuales
a su vez, se subdividen en proyectos u obras, actividades y partidas
presupuestarias.

23
2.2.2.2.1 Ingresos del Sector Pblico

Por el lado del ingreso pblico se incluyen los que conforman los ingresos
corrientes y los ingresos de capital.

Entre los ingresos corrientes figuran los tributarios y los no tributarios: Los

IA
tributarios agrupan a los impuestos directos e indirectos, los no tributarios se
refieren a los precios de los bienes y servicios que vende el Estado, el

M
supervit de las empresas pblicas, los ingresos del dominio pblico como por

O
ejemplo, patentes y concesiones, multas, intereses penales, renta consular,

N
ganancias por operaciones cambiarias y contribuciones por mejora.

O
Los ingresos de capital consisten en la recuperacin de prstamos, la venta de

EC
activos fijos cuando el Estado vende tierras o empresas de su propiedad
(Ejemplo las privatizaciones) y la deuda pblica interna y externa.
E
D

Por tanto, en los ingresos del sector pblico se incluyen todas las entradas no
recuperables, con contraprestaciones y sin contraprestacin, en este concepto no
A

se considera las entradas no obligatorias, no recuperables, sin contraprestacin

C

que se obtiene de otros gobiernos y de instituciones internacionales.

TE

Los impuestos son tributos exigidos sin contraprestacin, cuyo hecho imponible
est constituido por negocios, actos o hechos de naturaleza jurdica o econmica,
IO

que ponen de manifiesto la capacidad contributiva del sujeto pasivo como

BL

consecuencia de la posesin de un patrimonio, la circulacin de los bienes o la

adquisicin o gasto de la renta. La diferencia fundamental entre el impuesto y
BI

otros tributos, tasas y contribuciones especiales, esta en que el impuesto el hecho

imponible no supone en ningn caso una actividad administrativa19.

19
Surez S. Andrs y otros, Diccionario econmico de la empresa, 1979, pgina 201

24
El impuesto es una prestacin pecuniaria, obtenida de los particulares
autoritariamente, a ttulo definitivo, sin contrapartida y para la cobertura de las
cargas pblicas20.

Los impuestos se constituyen en la principal fuente de ingresos fiscales. De

manera general los impuestos se pueden dividir en tres grandes categoras:

IA
Impuestos al ingreso de las personas y las empresas, incluyendo la

M
contribucin al programa de previsin social.

O
Impuesto al gasto, que comprende el impuesto de compra venta y los

N
aranceles de importacin.

O

EC
Impuesto a la propiedad, que envuelven una gran variedad de
contribuciones sobre casas y edificios, tierras agrcolas y residenciales y las
herencias.
E
D

Otra clasificacin de los impuestos es la siguiente:

A

Impuestos directos, generalmente referido a los que aplican a las personas

C

y a las empresas. Es decir es lo que gravan la renta, las utilidades y el

patrimonio. Ejemplo: impuestos sobre las remuneraciones de las personas,
TE

impuestos sobre las utilidades de las empresas.

IO

Impuestos indirectos, son aquellos que se gravan a la produccin y al

BL

consumo, los pagan las empresas industriales y comerciantes en funcin al

monto de sus transacciones y luego lo trasladan parcialmente o totalmente
BI

al precio de venta de los bienes y servicios.

Otra fuente de ingreso del sector pblico se considera las ganancias de las
empresas y agencias estatales que venden bienes y servicios.

20
Fornaciari Mario, Finanzas Pblias,2000, pgina 75

25
Los pases desarrollados y en desarrollo tienden a tener estructuras tributarias
muy diferentes, por lo general en el caso de las economas desarrolladas gran
parte de sus ingresos fiscales provienen de sus impuestos directos, a diferencias
de las economas en desarrollo que recaudan sus ingresos fiscales bsicamente
con los impuestos indirectos, que comprenden los impuestos a las transacciones
comerciales. Se considera que la mayor aplicacin de los impuestos indirectos se

IA
deben a que son mas fciles de recaudar que los impuestos directos.

M
A continuacin se presenta el siguiente detalle de los ingresos corrientes y de

O
capital:

N
1. Ingresos Corrientes

O
Como se haba mencionado incluye los ingresos tributarios y no tributarios, no

EC
sujeto a actividades productivas; en el caso boliviano se considera los siguientes
ingresos corrientes:
E
2. Ingresos no Tributarios
D

El ingreso no tributario comprende las entradas con contraprestacin, esto

A

significa que el gobierno provee algunos bienes y servicios a cambio de los cuales
C

percibe un ingreso (ingresos de la propiedad, tasas y derechos administrativos,

TE

patentes y concesiones, contribuciones y mejoras, multas e intereses penales,

ganancias en operaciones cambiarias, renta consular y otros).
IO

3. Ingresos Tributarios
BL

Comprende los ingresos mediante impuestos, los mismos que son contribuciones
obligatorias impuestas por el Estado, sin contraprestacin, no recuperables
BI

tambin se incluye los intereses recaudados por concepto de mora en el pago de

impuestos; adems se incluyen en los impuestos las recaudaciones de tasas y
derechos administrativos que no guardan proporcin alguna con los costos o la
distribucin de servicios que el gobierno presta a quien lo pagan.

En el caso de Bolivia, segn la ley 843, se tiene los siguientes tipos de impuestos:

26
a. Impuesto al valor agregado (IVA)

Que tienen aplicacin sobre las siguientes actividades:

Las ventas habituales de bienes muebles situados o colocados en el
territorio del pas.
Alquiler y subalquiler de bienes muebles e inmuebles.

IA
Importaciones definitivas.
Los contratos de obras, de prestacin de servicios y toda otra prestacin,

M

cualquiera fuere su naturaleza, realizadas en el territorio de la nacin.

O
Arrendamiento financiero (leasing) con bienes muebles.

N
O
El pago de este impuesto esta a cargo de las personas naturales o jurdicas que

EC
realicen las operaciones mencionadas anteriormente. La alcuota general nica del
impuesto ser del 13% sobre el precio neto de valor y/o prestacin de servicios.
E
b. Rgimen Complementario al Impuesto al Valor Agregado (RC-IVA)
D

Se debe considerar dos tipos de contribuyentes:

A

Contribuyentes en relacin de dependencia: se aplica sobre los sueldos y

C

salarios de los dependientes, jornales, sobresueldos, horas extras, bonos,

TE

etc. El pago de este impuesto es realizado por todos los empleados del
sector pblico o privado a travs del agente de retencin (empleador). La
IO

alcuota es del 13 % sobre la diferencia de los ingresos y las deducciones

permitidas.
BL

Contribuyentes directos: se aplica a las personas naturales y sucesiones

indivisas que perciben ingresos en forma habitual por: Alquileres, intereses
BI

de depsitos en cajas de ahorro a plazo fijo y en cuenta corriente,

honorarios directos de S.A. y sndicos, anticrticos, sueldos del personal
contratado localmente por misiones diplomticas, organismos
internacionales y gobiernos extranjeros, ingresos de personas contratadas
por el sector pblico (consultores). El pago lo realizan todas las personas

27
 naturales y sucesiones indivisas sealadas anteriormente. La alcuota del
impuesto es del 13% sobre el monto total de ingresos percibidos.

c. Impuesto a la Propiedad de Bienes

Es un impuesto que tiene aplicacin a la propiedad inmueble urbana y los

vehculos automotores:

IA
M
El pago lo realizan los propietarios de los bienes inmuebles y los

O
automotores.

N
La recaudacin de este impuesto estar a cargo de las Alcaldas
Municipales en la proporcin que les corresponda a su participacin, es

O
decir con respecto a la alcuota del 0.35%. El gobierno central tomar a su

EC
cargo la recaudacin del remanente. La alcuota del impuesto vara segn
las caractersticas y valor a la propiedad mediante tablas de zonificacin,
E
escala impositiva y depreciacin.
D

Son sujetos pasivos del gravamen las personas jurdicas y naturales las
sucesiones indivisas propietarias de vehculos automotores, motonaves y
A

aeronaves.
C

La base imponible estar dada por los valores de los vehculos

TE

mencionados anteriormente, el impuesto se determinar aplicando las

alcuotas de acuerdo a una tabla que considera el monto o valuacin
IO

participacin municipal cuota fija y otro.

BL

d. Impuesto a las Transacciones (IT)

BI

Se aplica al ingreso bruto devengado obtenido por el ejercicio de cualquier

actividad lucrativa o no, en: comercio, industria, profesin, oficio, negocio,
alquiler de bienes, obras y servicios o de cualquier otra actividad lucrativa o
no cualquiera sea la naturaleza del sujeto que la preste, tambin se

28
 incluyen en este impuesto los actos a ttulo gratuito que supongan la
transferencia de dominio de bienes muebles, inmuebles y derechos.
Son contribuyentes del impuesto las personas naturales y jurdicas que
realicen las actividades sealadas anteriormente. La alcuota del impuesto
se establece en el 3% del monto de la transaccin.

IA
e. Impuesto a los Consumos Especficos (ICE)

M
Su aplicacin comprende la actividad de venta en el mercado interno e
importaciones definitivas de bienes para consumo final: cigarrillos y

O
tabacos, bebidas refrescantes, cerveza, chicha de maz, bebidas

N
alcohlicas.

O
Los sujetos que pagan el impuesto son los fabricantes e importadores por

EC
cuenta propia o terceros y personas jurdicas o naturales vinculadas
econmicamente que comercien y/o distribuyan al por mayor.
La alcuota del impuesto est determinada por las tasas porcentuales
E
sobre: cigarrillos y tabacos, bebidas refrescantes, cerveza, chicha de maz,
D

bebidas alcohlicas, singanis y vinos.

A
C

f. Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas (IUE)

TE

Considera los siguientes tipos de contribuyentes:

IO

Empresa: Grava la utilidad neta (utilidad bruta menos gastos deducibles). El

BL

pago de este impuesto esta a cargo de las empresas pblicas y privadas,

inclusive las unipersonales. La alcuota del impuesto es del 25% sobre las
BI

utilidades netas.
Profesionales liberales u oficios: Grava la utilidad presunta, 50% del monto
total de los ingresos percibidos deducidos el IVA, declarado y pagado
durante la gestin a declararse. El pago de este impuesto es a cargo de las
personas naturales que ejercen profesiones liberales u oficios en forma
independiente, incluyendo notarios de Fe Pblica, Oficiales de Registro

29
 Civil, comisionistas, factores y corredores de comercio. La alcuota del
impuesto es del 25% sobre la utilidad neta presunta.
Benficos del exterior: Grava las utilidades de fuente boliviana remitidas al
exterior y actividades parcialmente realizadas en el pas. El pago de este
impuesto debe ser realizado por personas naturales y jurdicas que remitan
dichas rentas, y sucursales de empresas que efecten actividades parciales

IA
en al pas.
El pago del impuesto esta de acuerdo a la aplicacin de las siguientes tasas

M
efectivas 12.5% beneficiarios del exterior (rentas de fuente boliviana); 4%

O
actividades parcialmente realizadas en el pas (remesas del exterior); 1.5%

N
actividades parcialmente realizadas en el pas.

O
EC
g. Impuesto a los Hidrocarburos y sus Derivados (EHD)

Se aplica a la importacin y comercializacin en el mercado interno de

hidrocarburos y sus derivados. El pago de este impuesto esta a cargo de
E
las personas naturales y jurdicas que importen y comercialicen los
D

productos mencionados anteriormente.

A

La alcuota del impuesto esta determinada por las tasas especficas por
C

unidad de medidas, actualizables anualmente en funcin a la variacin de la

cotizacin del dlar estadounidense, respecto del boliviano.
TE

h. Impuesto a la Transmisin Gratuita de Bienes (TGB)

IO
BL

Se aplica a las transmisiones gratuitas de bienes registrables. El pago lo

realizan los beneficiarios de sucesiones, testamentos, anticipos de legtima
BI

y donaciones.
La alcuota del impuesto esta determinada por las siguientes tasas: 1%
padres, hijos, cnyuge; 10% hermanos y descendientes; 20% colaterales
legatarios.

30
i. Impuesto a las Salidas Areas al Exterior (ISAE)

Se aplica a las salidas al exterior va area; el pago del impuesto es realizado

por todos los bolivianos y extranjeros residentes que salgan del pas.
La alcuota Comprende los siguientes montos: Bs. 100.00 por viajes a pases
limtrofes y Bs. 150.00 por viajes al resto del mundo.

IA
j. Impuesto municipal a las transferencias (IMT)

M
O
Es un impuesto que se aplica a las transferencias eventuales de inmuebles y/o

N
vehculos automotores. El pago lo realizan todas las personas propietarias que

O
transfieran sus bienes inmuebles y/o vehculos automotores. La recaudacin de

EC
este impuesto esta a cargo de las Alcaldas Municipales en la proporcin de la
alcuota del 3% del monto total de la transferencia.
E
4. Ingresos de Capital
D

Comprenden las entradas por venta de activos de capital, las transferencias de

capital de fuentes no gubernamentales y la deuda pblica.
A
C

Las donaciones son las entradas que percibe el gobierno sin contraprestacin, no
TE

recuperable y no obligatorio que provienen de gobiernos e instituciones

internacionales. Las mismas pueden realizarse en monedas extranjera o nacional,
IO

un ejemplo de stas ltimas puede tener origen en ventas de alimentos.

BL

Se deben distinguir los siguientes tipos de donaciones:

Vinculados a la realizacin de proyectos o programas que no se realizaran
BI

sin la donacin
Apoyo presupuestario general, para gastos o programas que el beneficiario
ya ha iniciado o iniciar en cualquier caso.

31
Por tanto, los ingresos de capital se originan principalmente en las donaciones de
gobiernos extranjeros, pudiendo tambin incluir ingresos por la vente de activos
fijos.

2. 2.2.2.2 Gastos del Sector Pblico

Los gastos del sector pblico consisten en una erogacin monetaria realizada por

IA
autoridad competente en virtud de una autorizacin legal y destinada a fines de

M
inters colectivo. El gasto pblico es el volumen de gastos realizados por el

O
gobierno en las variantes de gasto de consumo y gasto de inversin21.

N
Comprende pagos que no son recuperados por el gobierno, realizados con

O
contraprestacin o sin contraprestacin, para fines corrientes o de capital. No se

EC
requiere una categora separada cuando se trata de donaciones pagadas.

2. 2.2.2.2.1 Clasificacin del Gasto Pblico

E
D

El gasto pblico puede dividirse en cuatro categoras22:

A

1 Consumo del gobierno, que designamos por la letra G, Incluye los salarios que
C

paga el gobierno a los trabajadores del sector pblico as como sus pagos por
TE

los bienes que adquiera para el consumo corriente.

IO

2 La inversin del gobierno, incluye una variedad de formas de gasto de capital,

BL

tales como la construccin de caminos y puertos.

BI

3 Las transferencias del sector privado contienen las pensiones de retiro, el

seguro de desempleo, los beneficios a los veteranos y otros pagos de bienestar
social.

21
Ahijado Manuel, Diccionario de Teora econmica, 1985, pgina 151
22
Jeffry Sachs D, Larrain B Felipe: Macroeconoma en la economa global, 1994, pginas 186,197.

32
4 El inters sobre la deuda Pblica interna y externa, que viene a ser el ltimo
tipo de desembolso fiscal.

Otra clasificacin del gasto fiscal se refiere a solo dos grupos, que son los
siguientes:

IA
Los gastos corrientes, que comprenden los pagos por servicios personales,

M
los gastos generales por compra de bienes y servicios no personales, las

O
transferencias corrientes (Subsidios y subvenciones) y los intereses de la

N
deuda pblica.

O
Gastos de capital, que consisten en los gastos de inversin, aportes de

EC
capital, prstamos, transferencias de capital que realiza el Estado y la
amortizacin de la deuda pblica.
E
D

Tambin la clasificacin del gasto se la realiza considerando dos directrices

principales: El propsito o funcin a la que es destinado el gasto y por otro lado
A

con relacin a la caracterstica econmica de la transaccin.

C
TE

1) Clasificacin funcional
IO

La utilidad de esta clasificacin esta demostrada por su aplicacin y uso en

pases en desarrollo como en los desarrollados nos permite conocer la
BL

tendencia de los gastos del gobierno de acuerdo a las diferentes funciones del
mismo, de esta manera se facilitan las proyecciones de los gastos futuros. Esta
BI

clasificacin tambin es til para realizar comparaciones entre pases en

relacin a las funciones econmicas y sociales. Por tanto, se tiene los
siguientes tipos de funciones del gobierno:

Servicios generales gubernamentales: Comprende las actividades de un

gobierno no asociados a servicios a empresas o personas, incluye los servicios

33
 con relacin a sus diferentes polticas (servicios monetarios, fiscales y otros),
servicios centralizados de compras y aprovisionamiento, gestin de asuntos
exteriores, defensa, orden pblico y otros.
Servicios comunitarios especiales: Hace referencia a los servicios que el
Estado brinda a la comunidad, hogares y personas, as tenemos los servicios
de educacin, salud, vivienda, seguro y bienestar social, recreacin y otros.

IA
Servicios econmicos: Esta categora comprende los gastos del gobierno

M
vinculados a la reglamentacin y gestin mas eficientes de las empresas.

O
Otras funciones: Toma en cuenta los cargos por intereses, costo de

N
colocacin de la deuda pblica tanto interna como externa y la transferencia a

O
otros rganos del gobierno.

2) Clasificacin econmica EC
E
Indica los tipos de transacciones por medio de las cuales el gobierno cumple
D

sus funciones y su efecto fuera del gobierno en el mercado de bienes y

A

servicios, en los mercados financieros y en la distribucin del ingreso, de esta

C

forma tenemos los gastos corrientes y gasto de capital.

TE

Gastos Corrientes: incluyen los pagos con contraprestacin, aparte de los

correspondientes a los bienes y servicios que se utilizan en la produccin de
IO

activos de capital, tambin se tienen los pagos sin contraprestacin,

compensacin a los perceptores por daos o destruccin de activos de capital
BL

financieros de los perceptores. Por otro lado los egresos corrientes estn
BI

relacionados a los gastos de las entidades administrativas, no relacionados a

las inversiones, as en el caso de Bolivia, tenemos los siguientes rubros:
Servicios personales, servicios no personales, materiales y suministros, activos
fijos y financieros, intereses de la deuda pblica interna y externa,
transferencias y aportaciones, traspasos. La diferencia entre los ingresos y los
gastos corrientes mostrar el dficit o supervit corriente.

34
 Gastos de capital: Comprende gastos que realiza el gobierno en inversiones,
es decir reflejan bsicamente los gastos de inversin, pudiendo incluir tambin
gastos por compra de activos financieros, este tipos de gastos es de
importancia debido a que representan adiciones al stock de capital de la
economa. Asimismo, incluye las amortizaciones de capital.

IA
2.2.2.3 El Sector Gobierno o Pblico

M
2.2.2.3.1 Cuentas Fiscales

O
Las cuentas fiscales registran de manera formal las transacciones que se realizan

N
en el sector pblico no financiero (SPNF), este sector comprende: el Gobierno

O
General y las empresas pblicas no financieras, por su parte el Gobierno General

EC
incluye la Administracin Central, gobiernos locales y gobiernos regionales.

Por contexto fiscal se entiende el mbito de las operaciones del SPNF, de acuerdo
E
al siguiente cuadro:
D
A

Cuadro 1: OPERACIONES CONSOLIDADAS DEL SECTOR PBLICO

C

Ingresos Corrientes (1)

Egresos Corrientes (2)
TE

DFICIT O SUPERVIT (3) = (1) (2)

CORRIENTE
Ingresos de Capital (4)
IO

Egresos de Capital (5)

DFICIT O SUPERVIT DE (6) = (4) (5)
BL

CAPITAL
DFICIT O SUPERVIT GLOBAL (7) = (3) + (6)
FINANCIAMIENTO DEL DFICIT (8) = (9) + (12)
BI

FINANCIAMIENTO EXTERNO NETO (9) = (10) (11)

Desembolso de crditos externos (10)
Amortizacin de Crditos externos (11)
FINANCIAMIENTO INTERNO NETO (12) = (13) + (14)
Colocacin neta de Bonos del (13)
Gobierno
Crdito neto del Banco Central (14)
Fuente: Banco central de Bolivia. (Elaboracin propia).

35
Las cuentas fiscales reflejan el comportamiento de la contabilidad de las
operaciones del sector pblico. El sector pblico tiene un papel importante en la
economa del pas, no solo por su magnitud, sino por lo que tambin provee
bienes y servicios pblicos bsicos, participando as del sector productivo de la
economa, asumiendo un papel esencial tanto en el control de la inflacin como en

IA
la determinacin del nivel de la actividad econmica, comprando bienes y servicios

M
(G) que constituye un componente de la demanda agregada.

O
De tal forma, el sector pblico se extiende mas all de su poltica fiscal global

N
(patrn de decisiones sobre el gasto, los impuestos y el endeudamiento del sector

O
pblico), pues la poltica gubernamental tambin incluyen polticas monetarias y

EC
cambiarias, as mismo le corresponde establecer y aplicar leyes que rigen la
actividad econmica privada, incluyendo la legislacin comercial para contratos
privados, las leyes de sociedades para el establecimiento de nuevas empresas,
E
las regulaciones relativas a la movilidad internacional del capital, reglamentaciones
D

de proteccin ambiental y de regulacin antimonopolios y otras.

A

De acuerdo a lo anterior, los roles ms importantes del Estado en la economa son

C

los siguientes:
TE

Establece leyes, normas y reglamentaciones: El Estado determina las

IO

normas bsicas de propiedad y el marco legal para el funcionamiento de los

BL

mercados, por otra parte establece reglas bsicas sobre la conducta

econmicas, estableciendo normas detalladas para el funcionamiento de las
BI

empresas.

Compra y vende bienes y servicios: La compra y venta de bienes y

servicios realizadas por el Estado es importante en la economa,
especialmente los servicios como defensa, educacin parques y carreteras
que proporciona a la sociedad.

36
 Realiza transferencias: Las transferencias son pagos por lo que no se presta
a cambio ningn servicio econmico directo, de esta manera el Estado realiza
transferencia a las personas, como las prestaciones de seguro social y seguro
de desempleo.

IA
Recauda impuestos: Los recursos que el Estado obtiene para la compra de
bienes, servicios y transferencias, los obtiene principalmente de la

M
recaudacin de impuestos y el resto es financiado mediante emprstito.

O
N
Trata de estabilizar la economa: Las economas de mercado experimenta
los ciclos econmicos, el mismo que consiste en fluctuaciones de la

O
produccin total o PNB, acompaadas de fluctuaciones del nivel de

EC
desempleo y de la tasa de inflacin. El Estado realiza acciones destinadas a
atenuar las fluctuaciones del ciclo econmico, mediante el control de los
E
impuestos y el gasto pblico, as como la cantidad de dinero que existe en la
D

economa.
A

Influye en la asignacin de recursos: El Estado mediante la recaudacin y

C

sus gastos desempean un papel importante en la asignacin de recursos,

decide en buena medida el qu producir, desde el gasto en defensa hasta la
TE

educacin y la presentacin de otro servicios, tambin influye cmo producir

mediante la regulacin y el sistema legal, el para quin se produce mediante la
IO

aplicacin de sus impuestos y transferencias. A parte de esta influencia directa

BL

el Estado tambin influye en la asignacin de recursos indirectamente a travs

de los impuestos y de las subvenciones alterando el nivel de precios y el nivel
BI

de produccin.

La diferencia entre los ingresos y desembolso del Gobierno: Es el

supervit o dficit del presupuesto fiscal, denominado tambin supervit o
dficit presupuestario.

37
 Las principales fuentes de ingresos fiscales: Son los distintos tipos de
impuestos que se aplican a la economa, como los impuestos a los ingresos
de las personas y las empresas, impuesto al gasto, que comprende el
impuesto de compra - venta y los aranceles de importacin, y los impuestos a
la propiedad. Otra fuente de ingreso del sector pblico son las ganancias de
aquellas empresas y agencias estatales que venden bienes y servicios. Con

IA
referencia al gasto pblico, el mismo se puede dividir en cuatro categoras: El
consumo del gobierno, inversin del gobierno, las transferencias al sector

M
privado y los intereses de la deuda pblica.

O
N
2.2.2.3.2 Clasificacin del Sector Pblico

O
De acuerdo a las disposiciones legales vigentes en el pas, la Administracin

EC
Central del Estado Plurinacional de Bolivia est a cargo del Poder Ejecutivo, es
decir se confiere a dicho poder adems de las funciones de gobierno reguladas
E
por la Constitucin Poltica del Estado, funciones administrativas con sus
respectivas leyes, las funciones, jurisdiccin y competencias de los organismos del
D

sector pblico estn establecidos en el Decreto Supremo No. 29894 Estructura

A

Organizativa del rgano Ejecutivo del Estado Plurinacional del 7 de Septiembre

C

de 2009.
TE

El gobierno son todas aquellas entidades que fungen como autoridades pblicas
IO

del pas, este se encarga de generar estabilidad econmica, de la distribucin y

asignacin de recursos y de promover el desarrollo econmico.
BL

Desde el punto de vista institucional, el sector Pblico se divide de la siguiente

BI

manera:

1) Sector pblico no financiero

Conformado por los organismos gubernamentales que tienen como principal
objetivo ejecutar las polticas del gobierno, y comprende al gobierno general
y a las empresas pblicas no financieras.

38
 2) Sector pblico financiero
Conjunto de organismos del sector pblico que realizan intermediacin
financiera, como es el caso del Banco Central de Bolivia, Nacional Financiera

IA
Boliviana y el Fondo de Desarrollo del Sistema Financiero y apoyo al sistema
productivo.

M
O
2.2.2.4 El Dficit del Sector Pblico y Medidas Alternativas para su Medicin

N
2.2.2.4.1 El Dficit del Sector Pblico

O
EC
El dficit pblico es la diferencia entre el total de ingresos y gastos pblicos, que
debe ser financiado mediante endeudamiento, ya sea con la autoridad monetaria,
con el pblico en general, o con endeudamiento externo.
E
D

La definicin mas utilizada tradicionalmente es que el dficit es igual a las

A

necesidades de financiamiento del sector pblico (NFSP) y esta dada por la

diferencia entre ingresos y gastos corrientes del sector pblico y de manera
C

general el concepto de dficit nos muestra una situacin en que los gastos
TE

superan los ingresos, as un dficit nos indica que los ingresos han sido superados
por los gastos del sector pblico o fiscal. Por tanto se presenta la siguiente
IO

relacin:
BL

DFICIT=(Ingresos Corrientes + Ingresos de capital)(Gastos Corrientes+Gastos de Capital)

BI

La diferencia de los ingresos y gastos de capital nos muestra el dficit o supervit

de capital. El dficit o supervit global es la resultante de la diferencia del dficit o
supervit corriente y de capital.

39
El dficit fiscal, tal como lo define el FMI Mide la diferencia entre el gasto pblico
total en efectivo, que incluye los gastos en intereses y excluye los pagos de
amortizacin de la deuda pblica pendiente, y el ingreso total efectivo, que incluye
los ingresos tributarios, no tributarios y las donaciones, pero excluye los fondos
obtenidos en prstamo23

IA
2.2.2.4.2 Dficit Fiscales y la Inflacin

M
Si el sector pblico gasta ms de los ingresos que percibe, incurrir en un dficit,

O
el mismo que puede ser financiado bsicamente de una de las siguientes

N
maneras:

O
Tomando prstamo al pblico


Reduciendo sus reservas de divisas
Imprimiendo monedas
EC
E
D

En el caso de un gobierno con dficit presupuestario crnico se ve forzado a

afrontar su dficit mediante la impresin de moneda, debido a la prdida de
A

credibilidad en el servicio de la deuda pblica interna y externa.

C
TE

Un gobierno contina operando con altos niveles de dficit y alta inflacin debido a
que resulta complicado reducir el nivel de dficit, podra realizar una combinacin
IO

de reducir los gastos de capital, gastos corrientes y aumentar los impuestos, pero
esta medida es difcil de aplicar por una serie de oposiciones que se presentan por
BL

los grupos de presin, sindicatos, partidos polticos, empresa privada y otros.

BI

2.2.2.4.3 Medidas Alternativas para la Medicin del Dficit Fiscal

Se han elaborado diferentes conceptos relacionados al dficit fiscal, cada uno de

ellos de acuerdo a los objetivos y variables que se deseen medir, as las diferentes
medidas utilizadas son las siguientes:
23
Fondo Monetario Internacional, Manual de Estadsticas de F inanzas Pblicas. Seccin II 2004.

40
 Dficit Estructural
Dficit Cclico
Dficit Primario
Dficit Financiero
Dficit Operacional

IA
Dficit Global
Dficit Convencional

M
Dficit Corriente

O
Dficit de Capital

N
Dficit Fiscal

O
2.2.2.4.3.1 Dficit Estructural.

EC
Es el dficit que existir si la economa siguiera su trayectoria de crecimiento
E
potencial, es decir, es el dficit que existira an si la economa estuviera
trabajando a toda su capacidad.
D
A

Si la economa se encuentra trabajando a su potencial, el ingreso tributario que

C

recauda, el mximo posible sin cambios estructurales de importancia. Asimismo

TE

los gastos pblicos que se realizan son los normales de operacin del sector
pblico.
IO

Por lo tanto, si la recaudacin es la mayor que se puede hacer y los gastos son los
BL

que se realizan generalmente, y an as hay dficit presupuestario, esta medida

realmente refleja los problemas intrnsecos de las finanzas pblicas.
BI

2.2.2.4.3.2 Dficit Cclico o Efectivo

Es el dficit inducido por el ciclo econmico. Si la economa se encuentra en una

recesin, se recaudarn menos ingresos tributarios, ya tanto el impuesto sobre la

41
renta, se recaudan menos ingresos sobre el consumo se ven afectados
conjuntamente con el ingreso.

Por otro lado, la cada de la actividad econmica hace que se originen nuevos
gastos, por ejemplo, compensaciones a los desempleados, gastos extraordinarios
tendientes a dinamizar la economa, etc. Es decir, que tanto la cada de los

IA
ingresos como el aumento de los gastos se esperan que sean temporales. Por
tanto, se espera que este tipo de dficit podra ser revertido tan pronto pasen los

M
problemas que lo estn originando. Por lo que en el largo plazo estos dficits se

O
deben compensar con los supervit de los siguientes aos.

N
O
2.2.2.4.3.3 Dficit Primario

EC
Es la medida del dficit que solo toma en cuenta los ingresos y los gastos
normales del sector pblico, sin incluir los gastos por servicio de la deuda o
financieros.
E
D

Dficit primario = gastos sin inters ingresos totales

A

Trata de medir la orientacin presupuestaria discrecional asignados a los pagos de

C

intereses netos una ponderacin de cero. El dficit primario nos muestra si en la

TE

gestin de un gobierno mejor o empeor el endeudamiento neto del sector

pblico, y es importante para evaluar las posibilidades de sostenimiento de los
IO

dficits pblicos, al eliminar los efectos de los dficits anteriores sobre el

BL

presupuesto.
BI

2.2.2.4.3.4 Dficit Financiero

Es el dficit total, esta medida incluye adems de los ingresos y gastos normales
de operacin del sector pblico, los intereses nominales pagados sobre la deuda
pblica. La definicin del FMI corresponde realmente a esta medida.

42
Esta medida en general refleja el crecimiento de la deuda nominal del gobierno, ya
que estos gastos se elevan pari passu con la inflacin en periodos de
crecimiento acelerado de los precios, debido a los aumentos inducidos de la tasa
de inters por la inflacin, o por indizacin de los saldos.

Por otro lado, los dems gastos corrientes tambin crecen normalmente con la

IA
inflacin, por lo que esta medida del dficit es sumamente elevada y sobreestima
el impacto del dficit pblico en la economa.

M
O
2.2.2.4.3.5 Dficit Operacional

N
Es el dficit corregido por la inflacin, se deduce del pago de intereses el

O
componente inflacionario interno. Es decir, solo cuenta para fines del clculo del
dficit los intereses reales.
EC
Esta medida se realiza con el objeto de tener un indicador del verdadero impacto
E
de la poltica fiscal en la demanda agregada de bienes y servicios. Ntese que
D

esta situacin descansa en el supuesto de que los agentes econmicos no tienen

A

ilusin monetaria y que, por lo tanto, conocen que el componente inflacionario de

C

los intereses es solo amortizacin anticipada de su capital, por lo que no ser

TE

gastado, sino reinvertido en bonos del gobierno. Por lo tanto esta medida
subestima el impacto de la poltica fiscal en la demanda agregada.
IO

Por tanto el dficit operacional asigna una ponderacin de cero a la parte de pago
BL

de intereses motivadas por la inflacin, se define como el dficit convencional

menos la parte del servicio de la deuda que compensa a los poseedores de la
BI

deuda frente a los efectos de la inflacin.

2.2.2.4.3.6 Dficit Global.

El dficit o supervit corriente sumando al dficit de capital permite obtener el

dficit o supervit global, debido a que los impuestos y otros ingresos fiscales

43
absorben parte de la capacidad adquisitiva del sector privado y que el gasto
pblico incrementa la demanda agregada, un dficit global puede indicar una
situacin fiscal expansiva y por otro lado un supervit global puede mostrar un
efecto contractivo en la economa.

2.2.2.4.3.7 Dficit Convencional

IA
El dficit fiscal, conforme la medicin convencional basadas en las transacciones

M
de caja, mide la diferencia entre el gasto pblico total en efectivo, que incluye los
gastos en intereses y excluye los pagos de amortizacin de la deuda pblica

O
pendiente y el ingreso total en efectivo, que incluye los ingresos tributarios y no

N
tributarios y las donaciones, pero excluye los fondos obtenidos en prstamos.

O
EC
En otras palabras, en la medicin del dficit no se excluyen todos los gastos
relacionados con el servicio de la deuda pblica: los pagos de intereses se suman
a los gastos no relacionados con la deuda, pero los pagos de amortizacin se
E
excluyen. Por otra parte, los ingresos corrientes se registran como ingresos
D

pblicos, pero los fondos obtenidos en prstamos pblicos netos, entre ellos, los
A

prstamos directos obtenidos del Banco Central de Bolivia.

C

2.2.2.4.3.8 Dficit Corriente

TE

Este dficit asigna una ponderacin de cero a los gastos de inversin y a los
IO

ingresos de capital como en el caso de la venta de activos, considera solamente

los ingresos y gastos corrientes, si se mantuviese de manera independiente los
BL

sistemas de cuenta corriente y de capital, el dficit en cuenta corriente sera el

autntico dficit y nos mostrara la administracin prudente o no del gobierno.
BI

El calcular el dficit en cuenta corriente tiene sus dificultades, como por ejemplo la
cuantificacin de inversin en capital humano considerando como gasto corriente.

44
2.2.2.4.3.9 Dficit de Capital

Esta se presenta mediante los ingresos de capital menos los gastos de capital.

2.2.2.5 Financiamiento del Dficit Fiscal

La forma en que es financiado un dficit fiscal, es de suma importancia debido a

IA
que determina en gran medida el impacto que tendr sobre la economa. se debe
mencionar que una economa pequea y en desarrollo, como es el caso de la

M
economa boliviana existe una rigidez muy grande tanto con respecto a los gastos

O
como a los ingresos fiscales24

N
O
Dependiendo como se financie el dficit, sea con deuda pblica o con el Banco
Central, los efectos macroeconmicos y an en las finanzas pblicas van a ser

EC
totalmente diferentes. Por tanto, los dficit fiscales, tambin generan costos a una
economa y est con relacin a la forma de financiamiento de los mismos.
E
D

2.2.2.5.1 Formas de Financiamiento del Dficit Pblico

A

Hay varias formas posibles de financiar un dficit pblico como ser: imprimiendo
C

dinero o sea con endeudamiento con el Banco Central, reduciendo las reservas
TE

internacionales, endeudndose con el exterior o endeudndose internamente,

pudiendo ser a su vez inflacionario o no inflacionario.
IO

2.2.2.5.1.1 Endeudamiento con el Banco Central

BL

Si se decide financiar un dficit pblico cclico o temporal con un aumento de la

BI

base monetaria, o sea, lo que se denomina monetizacin del dficit, esto

conllevar a su vez a un aumento de la base y la oferta monetaria. El aumento de
la oferta monetaria inducir una disminucin de las tasas de inters de corto plazo
y a un aumento de la demanda agregada.

24
UDAPE, Anlisis Econmico, Volumen 15, pgina 12

45
Adems este financiamiento conllevar a un incremento en los precios, por lo que
las presiones inflacionarias aumentarn dependiendo del estado de la actividad
econmica, mientras ms capacidad ociosa haya en la economa, menores sern
las repercusiones inflacionarias.

La inflacin aumenta, cuando la impresin de dinero se hace a tasas que exceden

IA
la demanda por este activo al nivel corriente de precios, creando exceso de
balances monetarios en las manos del pblico. Los intentos del pblico de reducir

M
sus excedentes de efectivo, eventualmente elevarn el nivel de precios hasta que

O
se vuelva al equilibrio. Ahora bien, esto no es inmediato y como se seal

N
anteriormente, depender del nivel de la actividad econmica. El aumento de la

O
oferta real de dinero puede reducir las tasas de inters, sobre todo en economas
con tasas histricas bajas de inflacin.

EC
Al siguiente periodo, cuando los motivos que originaron el dficit desaparezcan, el
E
gobierno no tendr necesidad de nuevo financiamiento, por lo que no tiene que
D

renovarse la emisin.
A

2.2.2.5.1.2 Uso de las Reservas Internacionales

C
TE

Para evitar las presiones inflacionarias, el gobierno puede financiar su dficit

usando las reservas internacionales, en vez de imprimir dinero. Esta poltica tiene
IO

como efecto una apreciacin real del tipo de cambio. Generalmente, esto se
realiza como una poltica anti-inflacionaria, rezagando el desliz del tipo de cambio
BL

con respecto a la inflacin.

BI

El uso de las reservas internacionales con estos fines tiene un lmite, puesto que
las expectativas del sector privado, con la posibilidad de que se estn agotando
las reservas internacionales, pueden provocar fugas de capital y precipitar una
crisis de balanza de pagos. Estas expectativas son provocadas por la asociacin
que se hace del agotamiento de los activos externos netos con fuertes
devaluaciones del tipo de cambio.

46
2.2.2.5.1.3 Financiamiento Con Endeudamiento con el Pblico

Si un dficit se financia con deuda pblica, puede tener diferentes efectos

dependiendo si es endeudamiento interno o externo.

IA
2.2.2.5.1.3.1 Endeudamiento Interno

M
El uso de la deuda pblica interna para financiar el dficit, puede llevar a niveles

O
altos de inflacin. La deuda interna, al reducir el crdito que estara disponible

N
para el sector privado conlleva al efecto desplazamiento de la inversin e induce

O
aumentos en la tasa de inters.

EC
El financiamiento de un dficit cclico con endeudamiento puede llevar a que se
convierta en un dficit estructural, puesto que al siguiente ao, cuando
E
desaparezcan los motivos que indujeron al Dficit Fiscal, no solo se necesitar
D

buscar recursos para pagar la deuda contrada, sino tambin para los intereses. Si
no se tienen suficientes ingresos para cubrir ambos conceptos, y no se elevan los
A

impuestos o se reducen los gastos, habr que contraer una nueva deuda para
C

financiar el remanente, y as mismo pagar el siguiente ao.

TE

Adems la deuda interna tiene un efecto de largo plazo sobre el acervo del capital,
IO

ya que como este endeudamiento tiende a elevar las tasas de inters,

desincentivando la inversin, necesariamente esto conllevar a un menor acervo
BL

de capital en el futuro, y por lo tanto, a una menor produccin nacional.

BI

Por otro lado el servicio de la deuda en el largo plazo puede requerir de aumentos
en los impuestos. Si stos impuestos tienen un efecto adverso sobre el trabajo de
los individuos tambin se pueden reducir la produccin por esa causa.

47
2.2.2.5.2 Financiamiento Interno

Se considera los siguientes:

2.2.2.5.2.1 Financiamiento Interno no Inflacionario

Se asocia generalmente con la emisin y venta de bonos al pblico, limitado por

IA
los siguientes dos aspectos:

M
Tamao y sofisticacin del mercado de capitales, si la estructura financiera

O
es poco desarrollada, se tendr limitaciones considerables para la venta de

N
bonos al sector privado.

O

EC
Polticas de tasas de inters, los inversionistas adquieren bonos
considerando la rentabilidad de los mismos, si la rentabilidad de los bonos
es baja, la posibilidad de financiarse por esta va para el gobierno ser
E
limitada.
D
A

Otras formas no inflacionarias de financiar el Dficit Fiscal son:

C

Las ventas de bonos a instituciones de la seguridad social y a otros fondos,

TE

a tasas de inters atractivas, inferiores a las del mercado.

IO

La acumulacin de atrasos, se constituye en otra forma de financiamiento.

BL

Esta se origina cuando el gobierno compra bienes y servicios y no paga

puntualmente. Los atrasos pueden acumularse en operaciones con el
BI

sector privado o con las empresas pblicas.

En el caso de boliviano se considera las colocaciones que realiza el TGN de las

letras de tesoreras, con el fin de obtener liquidez para cubrir sus necesidades,
que implica una transferencia de poder de compra y por lo tanto no tiene un

48
impacto inflacionario. Es as que el Tesoro General de la Nacin a partir del ao
1992 realiza la colocacin de Letras.

2.2.2.5.2.2 Financiamiento Interno Inflacionario

La vinculacin entre el financiamiento del dficit fiscal y la expansin monetaria,

llamadas finanzas inflacionarias, ocurre de las siguientes maneras:

IA
M
El Banco Central puede adquirir directamente Bonos del Tesoro, en cuyo caso

O
se tiene una expansin monetaria inmediata. Por otro lado, el gobierno puede

N
vender Bonos al Pblico, inclusive a los Bancos comerciales, y el Banco
Central los adquiere de stos Bancos, siendo el resultado final el mismo

O
.

EC
El Banco Central concedera crditos a las empresas pblicas, en este caso la
expansin monetaria perecera no ser consecuencia del financiamiento del
E
dficit. Sinembargo al consolidar al sector pblico se observa claramente la
D

vinculacin entre el dficit y expansin monetaria.

A

En el caso de Bolivia se tiene la opcin de los crditos directos del Banco Central
C

al Tesoro, este tipo de financiamiento normalmente impacta ms directamente

sobre la oferta monetaria y la cantidad de dinero en circulacin, este
TE

financiamiento es considerado con tendencia inflacionaria25 de baja magnitud. Por

otro lado este tipo de financiamiento mejora acorto plazo la balanza de pagos, por
IO

incluir un mayor flujo de capitales, no obstante en el mediano plazo se considera

BL

como pagos por servicio de deuda externa.

En esta categora de financiamiento se considera las donaciones, los prstamos

BI

concesionarios, el crdito comercial y el financiamiento de corto plazo.

25
La ley No. 1670 de fecha 31 de Octubre de 1995, establece en su artculo 22 que el Banco Central de
Bolivia, otorgar crditos directos al TGN solo en los siguientes casos: a) Par a atender necesidades
impostergables derivadas de calamidades pblicas, conmocin interna o externa declaradas mediante
Decreto Supremo. b) Para atender necesidades transitorias de liquidez dentro de los lmites del programa
monetario.

49
 Un pas puede financiar su dficit fiscal mediante donaciones o prstamos
concesionarios de largo plazo y ello resulta muy conveniente hacia los bienes
importados. Sinembargo es importante que el pas no cree un patrn de
gastos pblicos que no pueden reducirse, en el caso de que las donaciones
cesen.

IA
La segunda categora de financiamiento externo preferible es el crdito
comercial, son los prstamos con vencimientos a largo plazo (diez aos o

M
ms) con tasas de inters reales bajas para realizar proyectos de prioridad en

O
funcin del anlisis costo beneficio.

N
O
EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

50
 CAPITULO III

EVOLUCIN DE LAS VARIABLES MACROECONMICAS EN

BOLIVIA PERODO 2000 2009

IA
Bolivia se ha desenvuelto, en el mbito econmico, en diversas coyunturas. En la

M
dcada de los 80, se pas de un proceso hiperinflacionario a uno de estabilidad de

O
precios con medidas de ajuste estructural que lograron frenar la crisis econmica,
provocando, sinembargo, grandes brechas sociales y mayores niveles de pobreza,

N
producto de la distorsin econmica generada en los primeros aos de esa

O
dcada.

EC
La dcada de los 90 se caracteriz por el cambio de rol del Estado mediante el
proceso de privatizacin que fue complementado con la capitalizacin de las
E
empresas pblicas; asimismo, se inici la descentralizacin de responsabilidades
D

a los gobiernos subnacionales a travs de los procesos de Participacin Popular y

A

la Ley de Descentralizacin Administrativa que buscaron mejorar la distribucin y

C

administracin de los recursos estatales.

TE

En la primera parte de los aos dos mil se continu con polticas de liberalizacin
IO

de mercados, ya desde 2006, la poltica cambia hacia una mayor participacin del
Estado en la oferta agregada mediante la nacionalizacin de empresas
BL

estratgicas.
BI

3.1 Actividad Econmica

Durante el periodo de anlisis (20002009) se presenta un crecimiento sostenido

del PIB, llegando a su mayor nivel en la gestin 2008 que present una tasa de
6,1% producto del entorno internacional favorable, principalmente debido a precios
elevados de las materias primas en los mercados mundiales y un mejor

51
desempeo de la demanda interna, mientras que el ao 2001 la tasa de
crecimiento registrada fue la mas baja del periodo de anlisis llegando a 1,7%. El
ao 2009 la economa boliviana contino registrando un crecimiento positivo,
registrando una tasa de crecimiento de 3,4% (Grfico 1).

Sin considerar la actividad de petrleo crudo y gas natural, el crecimiento del

IA
producto pas de 2% en 2000 a 4,2% en 2009.

M
O
Grfico 1: Crecimiento del PIB real y PIB sin hidrocarburos, 2000-2009

N
(En porcentaje)

O
EC
E
D
A
C
TE
IO

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)

BL

El desempeo de la actividad econmica fue sostenido por el dinamismo de la

BI

demanda interna, e impulsado por los sectores de la industria manufacturera,

minera, transporte, almacenamiento y comunicaciones entre otros.

Como se observa en el Grfico 2, el crecimiento de los ltimos aos del periodo de

anlisis est liderado principalmente por los sectores extractivos, como

52
hidrocarburos y minera, que ha sido acompaado de una recuperacin de la
demanda interna que repercuti favorablemente en el crecimiento de la industria,
el comercio y la actividad financiera.

Por otra parte, las exportaciones de gas natural a Brasil y Argentina, fueron uno de
los elementos que afectaron fuertemente en el crecimiento y la generacin de

IA
mayores divisas para la economa.

M
En los aos 2006-2008, los efectos de la crisis financiera no se ven reflejados en

O
los indicadores de crecimiento. Este efecto se refleja en la reduccin del

N
crecimiento el ao 2009, donde la tendencia del crecimiento cambi de sentido.

O
Grfico 2: Crecimiento del PIB - Principales Sectores

EC
(Tasa de Crecimiento)
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)

En 2009 la actividad minera creci en 9,9%, representando una de las mayores

incidencias en el crecimiento del PIB, a pesar de la contraccin en la demanda

53
mundial y el menor incentivo a la produccin por precios inferiores de minerales
en relacin a 2008.
La industria manufacturera, principal componente en el PIB, registro un
crecimiento de 4,8% en 2009.

La actividad agropecuaria contino su recuperacin en 2009, tras impactos

IA
negativos de fenmenos climatolgicos en 2007 y 2008 alcanzando en 2009 un
crecimiento de 3,7%.

M
La continuidad de las medidas implementadas por la Empresa de Apoyo a la

O
Produccin de Alimentos (EMAPA), Insumos Bolivia y los rditos otorgados por el

N
Banco de Desarrollo Productivo (BDP), principalmente dirigidos al sector

O
alimentos, impulsaron este comportamiento.

EC
Se observo un importante dinamismo de las actividades de electricidad, gas y
agua, con un crecimiento de 6,1% en la gestin 2009. El ndice de cantidad de
E
consumo de energa elctrica se incremento en 6,7%, de agua potable en 0,4% y
D

de consumo de gas licuado de petrleo en 0,4% en relacin a 2008, reflejando el

mayor consumo de servicios bsicos.
A
C

La contraccin del requerimiento de gas natural boliviano por parte de Brasil,

TE

genero la disminucin de la produccin hidrocarburfera en 13,5% en 2009.

IO

3.2 Balanza de Pagos y Balanza Comercial

BL

La Balanza de Pagos en las ltimas gestiones del periodo de anlisis present

nmeros positivos.
BI

Del 2000 al 2002 presentaba un comportamiento negativo, a partir de 2003, el

saldo de la Balanza de Pagos cambi de signo debido a los supervit registrados,
tanto en la cuenta corriente como en la cuenta capital (Grafico 3).
El saldo en cuenta corriente resulta de una mayor expansin de las exportaciones
con respecto a las importaciones y de una favorable evolucin de las

54
transferencias unilaterales pblicas y privadas, este hecho es ocasionado por los
elevados niveles de exportacin de gas que se generaron principalmente a partir
de la gestin 2006.
Grfico 3: Balanza de Pagos
(En millones de dlares)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A
C

Fuente: Banco Central de Bolivia (BCB)

TE

En 2009, la balanza de pagos registro un saldo positivo de 325,2 millones de

dolares (Grfico 3 ), producto principalmente del supervit en cuenta corriente, que
IO

alcanzo 800,7 milones de dolares, debido al favorable resultado en balanza

BL

comercial y el ingreso de remesas(Grfico 4).

Por su parte, en 2009 las transferencias unilaterales corrientes alcanzaron 1.213,2

BI

millones de dolares, los ingresos por remesas de trabajadores, su principal

componente, se situaron en 1.023 millones de dolares, un moderado desceso de
6,8% respecto al ao anterior (Grafico 4 ). Las remesas de los trabajadores
provienen principalmente de Espaa, Argentina y Estados Uidos, que en conjunto
representaron cerca al 80%del total de ingresos por este concepto.

55
 Grfico 4 : Remesas de trabajadores
(En millones de dlares)

IA
M
O
N
O
Fuente: Bano Central de Bolivia (BCB)

EC
La cuenta de capital registro un saldo negativo de 28,7 millones de dolares en
2009, explicado por el resultado deficitario de la mayoria de las transacciones
E
financieras privadas con el exterior, contrarrestado por el flujo positivo de inversion
D

extranjera directa neta de 425,7 millones de dolares (Grafico 5 ).

A

Grfico 5: Inversin Extranjera Directa Neta

C

(En millones de dlares)

TE
IO
BL
BI

Fuente: Banco Central de Bolivia (BCB)

56
Durante el periodo de anlisis se observa que la balanza comercial era deficitaria
de 2000 al 2003, sinembargo esta presenta un comportamiento positivo a partir de
la gestin 2004. Paso de un deficit comercial de 545,3 millones de dolares en
2000, a registrar un supervit comercial de 985,8 millones de dolares en 2009,
llegando a registrar su maximo nivel el 2008 con un supervit de 1.957,8 millones
de dolares.

IA
Las transacciones comerciales en 2009, aunque fueron menores a los niveles

M
registrados en 2008 producto de la contraccion de la demanda mundial y al

O
deterioro de los precios de principales productos de exportacion, en relacion a la

N
gestion 2007 las exportaciones e importaciones se incrementaron en 8,7% y

O
26,7%, respectivamente (Grfico 6).

EC
Grfico 6: Balanza Comercial
(En millones de dlares)
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Banco Central de Bolivia (BCB)

57
En lo que respecta a las exportaciones de minerales se destacan las ventas de
zinc, plata, estao, plomo y oro, debido a los altos precios en el mercado
internacional que se dio principalmente en las gestiones 2007 y 2008. El inicio de
las operaciones de importantes proyectos mineros contribuy a incrementar la
produccin de plomo, zinc y plata.
En 2009 la exportaciones de minerales totalizaron 1.498,5 millones de dlares,

IA
valor levemente inferior al registrado en 2008, atribuido a la disminucin de los
precios (Grfico 7). El menor valor de exportaciones de zinc y plomo, que incidi

M
conjuntamente en -1,2% en la disminucin de exportaciones del sector, el

O
descenso de precios promedio anual fue de 12,0% y de 17,9% respectivamente.

N
Sinembargo, fue contrarrestado con el valor de exportaciones de plata 17,8% que

O
incidi positivamente en 1.3%. En trminos de volmenes, las exportaciones de
minerales ascendieron en 4,1% principalmente de zinc, que incidi en 3,5%.

EC
En lo referente a la exportacin de hidrocarburos, se destacan las ventas de gas
natural tanto a Argentina como a Brasil, las que aumentaron considerablemente en
E
las ltimas gestiones del periodo de estudio. Las exportaciones de gas a Brasil
D

alcanzaron un volumen promedio de 28 millones de metros cbicos por da

A

(mmM3/d), y a Argentina se exportaron, en promedio, 4,6 mmM3/d.

C

Grfico 7: Valor de las Exportaciones Segn Actividad Econmica

TE

(En millones de dlares)

IO
BL
BI

Fuente: Banco Central de Bolivia (BCB)

58
Las exportaciones en 2009 se vieron afectadas, producto de la crisis
internacional, por menores cotizaciones de productos y por el menor volumen de
exportacin de hidrocarburos a Brasil. Sinembargo las exportaciones
agropecuarias, de la industria manufacturera y de minerales continuaron
registrando ascensos en trminos de volmenes en 2009 (Grfico 8).

IA
Las exportaciones manufactureras alcanzaron su mayor nivel el ao 2008 llegando
a 1.521 millones de dlares, sinembargo en 2009 se registro una cifra

M
relativamente menor a la registrada en 2008, llegando a 1.496,3 millones de

O
dlares.

N
En 2009 las exportaciones agropecuarias en relacin a 2008 registraron un

O
ascenso en valor y volumen de 3,7% y 24,5%, respectivamente. En trminos de

EC
valor, alcanzaron 284,4 millones de dlares, que obedece a mayores
exportaciones de quinua y semillas y habas de soya.
E
Grfico 8: Volumen de las Exportaciones segn actividad econmica
D

(En millones de dlares)

A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Banco Central de Bolivia (BCB)

59
Las importaciones muestran un comportamiento creciente a lo largo del periodo de
anlisis, alcanzando a 4.446,9 millones de dlares en 2009, principalmente de
materias primas, productos intermedios y bienes de capital, que en conjunto
representaron los 78,5% del total, fundamentalmente dirigidas a la industria,
acorde con el fortalecimiento de la capacidad productiva de la economa nacional.
(Grafico 9).

IA
Grfico 9: Valor de las Importaciones Segn Uso o Destino Econmico

M
(En millones de dlares)

O
N
O
EC
E
D
A
C
TE
IO
BL

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)

BI

Las compras de materias primas y productos intermedios se expandieron en 9,2%

en trminos de volmenes en 2009 (Grafico 10), principalmente de materiales de
construccin, en tanto que el impacto de la crisis en precios, genero la disminucin
de 12,3% del valor importado, alcanzando 2.280,1 millones de dlares, 51% del
total de importaciones. Las importaciones de capital totalizaron 1.225 millones de
dlares, 27% del total.

60
En 2009, las importaciones de bienes de consumo representaron 899,6 millones
de dlares, y se concentraron principalmente en bienes no duraderos,
provenientes de Argentina 89,3 millones de dlares, Per 83,1 millones de dlares
y Chile 68 millones de dlares, que tuvieron una participacin de 26,7% en el valor
de importaciones de este rubro.

IA
Grfico 10: Volumen de las Importaciones Segn Uso o Destino Econmico
(En millones de dlares)

M
O
N
O
EC
E
D
A
C
TE

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)

IO

3.3 Inflacin
BL

Durante el perodo 2000 a 2005, la variacin en el nivel general de precios registr

BI

un promedio de 3,4%; mientras que, en el perodo 2006 a 2008, este nivel

ascendi a 9,5%.
En general, la variacin de precios en los ltimos aos se explica principalmente
por el manejo de las polticas monetaria y cambiaria del Banco Central de Bolivia
(BCB), principalmente en la primera mitad del perodo estudiado.

61
Sinembargo, el incremento de la inflacin durante 2007 y 2008 se gener a raz de
un entorno de mayor conflictividad poltica y social, la inflacin importada, los
factores climticos, las expectativas inflacionarias y el mayor dinamismo de la
demanda agregada generada por mayores recursos inyectados a la economa.

Durante el periodo de anlisis la inflacin lleg a niveles excepcionales durante los

IA
aos 2007 y 2008, por lo cual, el BCB realiz operaciones monetarias para
recoger la liquidez, de lo contrario, stas hubieran sido an mayores. Aunque para

M
el ao 2009 se present una bajada sbita de la tasa de inflacin, ya que para el

O
primer semestre de 2009, el nivel de precios presento una tasa acumulada

N
negativa de 0,6%. Este cambio de tendencia se debe principalmente a la cada de

O
la inflacin internacional que es reflejada por los precios internacionales de los
alimentos y materias primas bajos, tambin influy el favorable desempeo del

EC
sector agropecuario, la cada en las expectativas inflacionarias y las polticas
gubernamentales para reducir los problemas especulativos(Grfico11).
E
D

Grfico 11: Inflacin acumulada

(En porcentaje)
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Fundacin Jubileo

62
3.4 Tipo de Cambio

Durante el periodo de anlisis se observa que de 2000 a 2005 se da un continuo

incremento del tipo de cambio, oscilando muy levemente. Aunque a partir del
2006, el boliviano se apreci con respecto al dlar.
El tipo de cambio nominal se mantiene en el mismo nivel desde octubre de 2008,
cotizando a 7,07 bolivianos por dlar. La orientacin de la poltica cambiaria hacia

IA
la estabilidad tuvo como objetivo evitar los efectos negativos de la volatilidad sobre

M
la actividad productiva y el sistema financiero (Grfico 12).
Al respecto, es preciso sealar que en economas parcialmente dolarizadas como

O
la boliviana, una excesiva volatilidad es ms costosa porque las empresas,

N
familias y el sistema financiero pueden sufrir prdidas por descalce de monedas,

O
desalentando la actividad productiva, en especial la intermediacin financiera, y
aumentando la mora en el sistema.
EC
Cabe destacar tambin que la poltica cambiaria fue consistente con la reduccin
de la inflacin observada y esperada. La estabilidad de la moneda local ha
E
contribuido a diluir las expectativas de depreciacin que emergieron en el segundo
D

semestre de 2008 con las depreciaciones de las monedas de otros pases de la

A

regin.
Grfico 12: Tipo de Cambio
C

(bolivianos por dlar)

TE
IO
BL
BI

Fuente: Fundacin Jubileo

63
 CAPITULO IV

GESTIN FISCAL PERIODO 2000 - 2009

El resultado fiscal durante el periodo de anlisis muestra que se tuvo seis aos
duraderos de dficit pblico (2000-2005), esta situacin se revierte a partir de

IA
2006 a 2009 y se genera supervit fiscal en todos esos aos (Grfico 13).

M
Grfico 13: Dficit/Supervit del Sector Pblico No Financiero

O
(En porcentaje del PIB)

N
O
EC
E
D
A

Fuente: Banco Central de Bolivia - Elaboracin propia

C
TE

La gestin fiscal deficitaria entre el 2000 y el 2005 (Grfico 13), alcanz su punto
mximo el 2002 con un dficit de 8,8% del PIB, el grueso del dficit fiscal esta
IO

originado por el coste de la reforma de pensiones, que paso de un sistema de

reparto a un sistema de capitalizacin individual, y cuya transicin le esta costando
BL

al Estado en promedio, cerca de 3.100 millones de bolivianos al ao, y que el 2002

alcanzo el 4,9% del PIB.
BI

El 2005 se registro el nivel ms bajo del dficit fiscal, alcanzando el 2,3% del PIB,
que se debi al incremento de los ingresos tributarios, principalmente a la
recaudacin del Impuesto Directo a los Hidrocarburos (IDH26).

26
El Impuesto Directo a los Hidrocarburos fue creado a travs de la Ley 3058 de 17 de mayo de 2005

64
Durante el periodo 2006 al 2009, las exportaciones bolivianas, particularmente las
exportaciones de gas, provocaron cuatro aos consecutivos de supervit fiscal.

El 2006, se gener un supervit equivalente a 4,5% del PIB, este resultado fue
muy favorable, sinembargo fue disminuyendo en los tres subsiguientes aos; para
el ao 2009 el supervit del SPNF fue slo de 0,1% del PIB, debido
principalmente, a una menor recaudacin fiscal generada por una cada en el valor

IA
de las exportaciones de gas natural a Brasil y a la Argentina.

M
4.1 Sector Pblico No Financiero (SPNF)

O
N
El Sector Pblico No Financiero (SPNF) muestra el resultado consolidado de las

O
finanzas del Gobierno General y de las Empresas Pblicas

EC
4.1.1 Dficit/Supervit del Sector Pblico No Financiero
E
Durante el periodo de anlisis, las cuentas fiscales mostraron resultados
D

favorables, pues pas de un dficit de -3,7% en la gestin 2000, a un supervit de

0,1% en 2009; esto debido a los mayores ingresos fiscales producto de mejores
A

recaudaciones tributarias y de ingresos por hidrocarburos (Grfico 14).

C
TE

Grfico 14: Recaudaciones y presin tributaria

(En millones de bolivianos y en porcentaje del PIB)
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

65
El 2009 se ha tenido un supervit de 108,7 millones de bolivianos, equivalente a
0,1% del PIB, este resultado inferior a lo ocurrido entre los aos 2006 y 2008
cuando se tena una situacin superavitaria mayor, se explica por la reduccin de
los ingresos del gobierno general, mientras que los egresos permanecieron
prcticamente constantes (Cuadro 2).

IA
Cuadro 2: Dficit/Supervit del Sector Pblico No Financiero
(En millones de bolivianos)

M
O
N
O
Fuente: Banco Central de Bolivia - Elaboracin propia

EC
El boom de las exportaciones bolivianas, particularmente las exportaciones de la
industria nacionalizada del gas, provoc cuatro aos consecutivos con supervit
E
fiscal (2006 2009). En el 2006 el gobierno logro un supervit del 4,5%, que
D

aunque bajo a 1,7, 3,2 y 0,1% en los tres subsiguientes aos an se mantuvo
positivo (Grfico 15).
A
C

Grfico 15: Balance Global corriente y primario del SPNF

(En porcentaje del PIB)
TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

66
Entre 2006 y 2009, el balance fiscal, tanto corriente, primario y global, mantuvo
resultados superavitarios (Grfico 15). La solida posicin fiscal, permiti estimular
la actividad econmica, aminorando los efectos ante Shocks externos adversos,
en efecto, el estimulo fiscal determino que el supervit global transite de -3,7% del
PIB en 2000 a 0,1% en la gestin 2009, llegado a 109 millones de bolivianos. Los
ingresos totales del SPNF registraron 54.824 millones de bolivianos y los gastos

IA
totales se situaron en 54.714 millones de bolivianos.

M
Por su parte, el supervit primario que excluye el pago del servicio de la deuda

O
externa e interna, por concepto de intereses, se situ en -1,9% el 2000 y paso a
registrar 1,7% del PIB en 2009, es decir 2.088,5 millones de bolivianos, las

N
operaciones cuasi fiscales derivadas de menores intereses esencialmente por

O
inversin internacional de reservas, determinaron este resultado.

EC
El balance corriente (diferencia entre ingresos y gastos corrientes) paso de 0,6%
en 2000 a 11,7% del PIB en 2009, este comportamiento positivo alcanzo a 14.297
E
millones de bolivianos. Los ingresos corrientes se situaron en 53.374,5 millones de
D

bolivianos, 97,4% del total de los ingresos, sinembargo, producto de la

A

consolidacin de las cuentas fiscales, no refleja la totalidad de recaudaciones

tributarias, que registraron un nuevo record en 2009, ascendieron a 30.570,8
C

millones de bolivianos. El supervit corriente est presente desde la gestin 2004,

TE

mostrando que los ingresos recurrentes fueron superiores a los gastos corrientes
en el mismo perodo.
IO

4.1.2 Ingresos del Sector Pblico No Financiero (SPNF)

BL

Del ao 2000 al 2003, se puede observar (Grfico 16) una disminucin continua
BI

en los ingresos totales, por la disminucin de los ingresos corrientes, que se debi
principalmente a menores ingresos de YPFB residual por la venta de
hidrocarburos en el mercado interno, al dejar de ser distribuidor mayorista de estos
productos desde julio de 2001, y por menores ingresos por venta de otras
empresas, debido al cese de operaciones de la mayora de las empresas pblicas

67
productoras de bienes y servicios (Empresa de Fundiciones Vinto, FANCESA y
Bermejo), que fueron transferidas al sector privado.

Grfico 16: Ingresos del Sector Pblico No Financiero (SPNF)

(en porcentaje del PIB)

IA
M
O
N
O
EC
E
Fuente: Banco Central de Bolivia
D

A partir del ao 2004 a 2009, los ingresos totales tuvieron un aumento, esto se
A

explica por los ingresos corrientes que se incrementaron, debido a recaudaciones

C

tributarias extraordinarias y temporales, la aplicacin del ITF y los impuestos y

TE

regalas provenientes de la mayor produccin de hidrocarburos; la presin

tributaria, entendida como el cociente entre los ingresos por renta interna y
IO

aduanera incrementaron gracias a las reformas al Cdigo Tributario y a la Ley 843,

el Programa de Empadronamiento, la extensin del Programa de Regularizacin
BL

Impositiva, la adopcin de medidas administrativas que penalizaron a la evasin y

BI

elusin tributaria, y la revisin del universo de contribuyentes que permitieron

incrementar los ingresos por renta interna.

El ITF grava una parte importante de las operaciones del sistema financiero. Es un
impuesto de base amplia pero contempla exenciones en el caso de cuentas de
entidades pblicas de la administracin central, crditos y dbitos en cajas de

68
ahorro en moneda nacional (incluyendo aquellas en UFV), depsitos en cajas de
ahorro en moneda extranjera de personas naturales con un saldo menor a mil
dlares y algunas otras operaciones especficas.

Una caracterstica importante del ITF, en trminos fiscales, es que este impuesto
no es coparticipable, por lo que el Tesoro General de la Nacin percibe la totalidad

IA
de los recursos recaudados. Desde su vigencia, en julio 2004, el sector pblico
incremento sus recaudaciones por este concepto.

M
O
Los ingresos por impuestos sobre hidrocarburos aumentaron debido al incremento

N
del precio internacional del petrleo y los mayores volmenes de exportacin de

O
gas natural a Argentina y Brasil.

EC
El ao 2009, los ingresos bajaron en 3.571,1 millones de bolivianos con relacin a
2008, sinembargo los ingresos se mantuvieron en niveles elevados, esta
E
disminucin se debi a la cada de los impuestos sobre hidrocarburos en 28%,
D

733,1 millones de bolivianos, y por la disminucin en los ingresos tributarios en

8%, 1.677,2 millones de bolivianos (Cuadro 3).
A
C

Los ingresos por impuestos sobre hidrocarburos se redujeron principalmente por la

TE

disminucin de los impuestos especiales a los hidrocarburos (IEHD) y sus

derivados, que se aplica a las ventas en el mercado interno. En cambio los
IO

ingresos por concepto de impuesto directo a los hidrocarburos (IDH) no han cado
fuertemente y las regalas ms bien se han incrementado.
BL
BI

69
 Cuadro 3: Ingresos del Sector Pblico No Financiero (SPNF)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A

Fuente: Banco Central de Bolivia

C

La empresa estatal YPFB recibi ingresos por venta de hidrocarburos en el

TE

mercado externo que alcanzaron a 11.490 millones de bolivianos, se registraron

menores precios y volmenes exportados, en este ltimo caso debido a la cada
IO

de la demanda de gas natural por parte de Brasil. Las mayores ventas en el

BL

mercado interno compensaron parcialmente lo ocurrido con las ventas en el

mercado externo.
BI

Los menores ingresos por IEHD fueron consistentes con la menor produccin de
hidrocarburos y refinados que responde principalmente a la menor demanda de
gas natural por parte del Brasil.
Por su parte, los ingresos de capital, que comprenden donaciones en efectivo y en
especie, se mantuvieron en niveles similares a lo largo del periodo de anlisis.

70
4.1.3 Gastos del Sector Pblico No Financiero (SPNF)

El gasto total del sector pblico no financiero, ha presentado una tendencia

creciente durante el periodo de anlisis, durante 2000 se registro gastos fiscales
de 19.434,4 millones de bolivianos, mientras que en 2009 este monto se
incremento a 54.714,7 millones de bolivianos, mostrando un comportamiento

IA
decreciente del ao 2000 al 2002, debido a la disminucin en los egresos
corrientes, compensada por similar aumento, de los egresos de capital (Cuadro 4).

M
Entre los menores gastos corrientes destacan los bienes y servicios, por el cese

O
de actividades de distribuidor mayorista de YPFB desde julio de 2001; y a los

N
intereses de deuda externa, por la puesta en marcha de la Iniciativa Reforzada de

O
Alivio de Deuda en el marco del convenio para pases pobres altamente
endeudados (HIPC, por sus siglas en ingls).

EC
Sinembargo el gasto total del sector pblico no financiero del ao 2003 al 2009
muestra un comportamiento creciente. Las partidas de egresos corrientes que
E
aumentaron en trminos reales fueron las de transferencias corrientes, servicios
D

personales, compra de bines y servicios e intereses de deuda interna (Grfico 17).

A

Grfico 17: Gastos del Sector Pblico No Financiero (SPNF)

C

(En porcentaje del PIB)

TE
IO
BL
BI

Fuente: Banco Central de Bolivia

71
Las transferencias corrientes se incrementaron de 3.128,6 millones de bolivianos
el 2000 a 7.644,3 millones de bolivianos el 2009, como consecuencia del
incremento del gasto en pensiones pese a las reformas iniciadas en los ltimos
aos como el proceso de depuracin de las listas de beneficiarios del antiguo
sistema de reparto y la fijacin de un mximo de 8.000 bolivianos para las rentas
en curso, debido a la elevacin de las rentas mnimas de jubilacin (de 400 a 800

IA
bolivianos) y al aumento del nmero de beneficiarios de pensiones en el sistema
de reparto simple (Cuadro 4).

M
O
Cuadro 4: Gastos del Sector Pblico No Financiero (SPNF)

N
O
EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Banco Central de Bolivia

72
El aumento en las transferencias corrientes se explica fundamentalmente por los
programas de proteccin social referidos a la Renta Dignidad, al Bono Escolar
Juancito Pinto, del Bono Juana Azurduy.

De acuerdo a datos de la Autoridad de Fiscalizacin y Control Social de

Pensiones y Seguros (APS), 771.562 beneficiarios recibieron la Renta Dignidad el
2009 y el monto total pagado en la gestin alcanz a 1.685 millones de bolivianos

IA
frente a 140 millones de bolivianos del pago del Bolivida cancelado el 2000.

M
El pago global del Bono Juancito Pinto alcanz a 346 millones de bolivianos en

O
2009. Este Bono se cancela desde la gestin 2006, ao en el cual la poblacin

N
estudiantil beneficiada comprenda alumnos entre el primero y quinto de primaria

O
(cerca de 1.085.360 estudiantes); en ese ao el monto por este Bono alcanz a

EC
217 millones de bolivianos. En 2009, la poblacin estudiantil beneficiada alcanz a
cerca de 1.728.751 estudiantes debido a que se ampli la cobertura hasta
alumnos de octavo de primaria a partir de 2008.
E
D

El Bono Juana Azurduy fue creado el 1 de mayo de 2009 con el objetivo de

A

disminuir la mortandad materna y neonatal, la poblacin beneficiaria son todas las

mujeres gestantes y los nios(as) menores de 2 aos, con excepcin de las que
C

reciben un subsidio de lactancia. El ao 2009 el nmero de beneficiarios inscritos

TE

alcanz a 340.021 entre madres y nios/as, por un monto desembolsado de 49

millones de bolivianos.
IO
BL

El incremento en las transferencias corrientes se explic tambin, por la

cancelacin de la deuda del TGN a las empresas petroleras por la estabilizacin
BI

de los precios internos de la gasolina, diesel y gas licuado de petrleo, mediante la

emisin de notas de crdito fiscal.
Los gastos en servicios personales aumentaron, debido al aumento del salario
mnimo nacional de 355 bolivianos el 2000 a 647 bolivianos el 2009 (Cuadro 5); a
la dotacin de nuevos tems en el sector de educacin y salud; al incremento

73
salarial para los trabajadores del sector pblico; y al crecimiento vegetativo de la
planilla de las Fuerzas Armadas y la Polica Nacional.

Cuadro 5: Salario Mnimo Nacional

(En bolivianos)

IA
M
O
N
O
EC
Fuente: Ministerio de Economa y finanzas Pblicas
E
D

Los gastos en bienes y servicios que aumentaron en los ltimos aos (a partir de
2006) debido al registro de las compras de hidrocarburos realizadas por YPFB,
A

debido a las operaciones de comercializacin en las que YPFB acta como

C

comprador de hidrocarburos a las empresas petroleras y como vendedor a los

TE

consumidores domsticos y del exterior; y a que las empresas de Huanuni y Vinto

realizaron la venta de minerales (concentrados y metlicos), asumiendo los gastos
IO

derivados de la actividad minera (servicios personales, compra de bienes y

servicios, y otros egresos corrientes).
BL

El incremento en los gastos por pago de intereses, especialmente por pago de

BI

deuda interna se originaron en el pago de cupones de los bonos emitidos

principalmente a las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), que pasaron
de 383 millones de bolivianos el 2000 a 1.367 millones de bolivianos el 2009, se
incrementaron en casi 400% en diez aos.

74
Cabe mencionar que el pago de intereses de la deuda externa se mantuvo casi
constante pasando de 648,6 millones de bolivianos el 2000 a 549 millones de
bolivianos el 2009, esta disminucin se debe principalmente a menores tasas de
inters y por la puesta en marcha de la Iniciativa Reforzada de Alivio de Deuda en
el marco del convenio para pases pobres altamente endeudados (HIPC)

IA
Los gastos de capital empezaron a registrar incrementos significativos a partir de
2006, se incrementaron en 325% en diez aos, pasando de 3.676,9 el 2000 a

M
15.637,5 el 2009, debido principalmente a la inversin realizada en la compra

O
de las refineras (Gualberto Villarroel en Cochabamba y Guillermo Elder Bell en

N
Santa Cruz), as como por mayores inversiones hechas por los gobiernos

O
subnacionales (gobernaciones y municipios) para el mejoramiento de sus servicios
de educacin y salud pblica, y programas municipales de obras en infraestructura

EC
productiva y social. La inversin pblica se constituy en el principal factor de
expansin del gasto pblico.
E
D

4.1.4 Empresas Pblicas

A

Las empresas pblicas comprenden una serie de empresas, sinembargo

Yacimientos Petrolferos Fiscales Bolivianos (YPFB) es la empresa ms
C

importante y la que domina las transacciones del conjunto de las empresas. El

TE

tamao de las Empresas Pblicas, se ha incrementado fuertemente.

IO

Tanto sus ingresos como sus egresos corrientes han crecido notablemente a
BL

partir del ao 2005, especialmente por la denominada nacionalizacin de

hidrocarburos, por la que YPFB registra como ingresos propios las ventas de
BI

hidrocarburos tanto al mercado interno como al mercado externo, y como egresos

el pago de impuestos, regalas y pagos a contratistas.

Esto ha hecho que su supervit corriente alcance valores positivos importantes, lo

que ha posibilitado expandir sus gastos de capital significativamente (Grfico 18).

75
 Grfico 18: Empresas Pblicas

IA
M
O
N
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

O
4.1.4.1 Dficit/Supervit de las Empresas Pblicas

EC
El aumento de los gastos de capital de las empresas pblicas ha sido menor al
supervit corriente los ltimos aos, de manera que se generaron supervits
E
globales. El 2008 las Empresas Pblicas muestran un supervit notable de 3,3%
D

del PIB, que se redujo el 2009 a 1,2% del PIB.

A

Cuadro 6: Dficit/Supervit de las Empresas Pblicas

C

(En millones de bolivianos)

TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

76
En relacin al ao 2008, el resultado global de las empresas pblicas el 209, fue
una reduccin del supervit en 61,7%, de 3.928 millones de bolivianos a 1.503,4
millones de bolivianos (Cuadro 6). La mayor parte de este supervit corresponde
al generado por YPFB con 1.864,9 millones de bolivianos.

4.1.4.2 Ingreso de las Empresas Pblicas

IA
El 2009 los ingresos totales de las empresas pblicas cayeron en relacin a la
gestin 2008, en 4.132,4 millones de bolivianos, el 12%, esta baja se debe

M
principalmente a la contraccin de los ingresos por las exportaciones de

O
hidrocarburos en 3.322 millones de bolivianos, el 22,4%.

N
Sinembargo, los ingresos por ventas de hidrocarburos en el mercado interno

O
subieron en 20,1%, 2.314,6 millones de bolivianos, reflejando el mayor consumo

EC
de carburantes en el mercado interno, an cuando contablemente este resulta un
ingreso, debido a que una parte importante de estos carburantes se importa a
precios internacionales y se vende en el mercado interno a un precio
E
subvencionado, esto representa un mayor peso para las cuentas fiscales (ver
D

Cuadro 7).
A

Cuadro 7: Ingresos de las Empresas Pblicas

(En millones de bolivianos)
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

77
Otro aspecto importante de reduccin de los ingresos de las empresas pblicas
fue el de las transferencias corrientes que reciban del gobierno, en 61,1%,
2.820,3 millones de bolivianos, estas transferencias eran destinadas
principalmente a YPFB y se haban incrementado fuertemente los ltimos aos.

4.1.4.3 Gasto de las Empresas Pblicas

IA
El 2009 los egresos corrientes de las empresas pblicas tambin cayeron en
relacin al ao 2008, en 2,6%, 729 millones de bolivianos, una menor proporcin

M
que los ingresos totales (Cuadro 8). La mayor cada en los egresos totales se

O
debe a la adquisicin de bienes y servicios, que se redujeron en 25,6%, 4.012,3

N
millones de bolivianos, reflejando en parte el menor costo por el pago de servicios

O
petroleros.

EC
En cambio subi el pago de tributos en 707,9 millones de bolivianos, las regalas e
impuestos sobre hidrocarburos en 87,7 millones de bolivianos, y las transferencias
corrientes, en especial al sector privado, en 122,5 millones de bolivianos. Debe
E
subrayarse tambin el importante incremento de los gastos no identificados en
D

2.382,7 millones de bolivianos.

A

Cuadro 8: Gastos de las Empresas Pblicas

C

(En millones de bolivianos)

TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

78
4.1.5 Gobierno General

El Gobierno General muestra el resultado de la administracin del Estado, que

incluye al Gobierno Central, las administraciones subnacionales (gobernaciones y
alcaldas), y la seguridad social.

4.1.5.1 Dficit/Supervit del Gobierno General

IA
En el periodo de anlisis 2000 2009, se puede observar (Grfico 19), que del

M
ao 2000 al 2005 el Gobierno General ha tenido un periodo deficitario continuo y

O
que los ingresos corrientes del Gobierno General subieron fuertemente entre el

N
2004 y el 2006 a tasas entre el 26% y 32 % respetivamente, los aos 2007 y 2008

O
estos ingresos continuaron su alza, pero a tasas menores de 13,2% y 18,6%
respectivamente, y el 2009 se experiment una reduccin del 3,7%.

EC
Grfico 19: Supervit Gobierno General
E
D
A
C
TE
IO
BL

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

BI

Si bien los niveles de supervit corriente del Gobierno General se han mantenido
elevados, ste no ha sido suficiente para sostener el fuerte incremento de los
gastos de capital (de 89% entre el 2005 y el 2009). Esto ha hecho que el resultado
global del Gobierno General, que haba alcanzado el 2006 un supervit del 3,5%
del PIB, vaya cayendo sistemticamente, registrando un pequesimo dficit el
2008, que se increment al 1,1% del PIB en el 2009 por que los ingresos bajaron

79
en 1.413 millones de bolivianos 3,6%, debido principalmente a la cada de los
impuestos sobre hidrocarburos en 6,4%, 823,7 millones de bolivianos, y por la
disminucin en los ingresos tributarios (renta interna, renta aduanera y regalas
mineras) en 3,7%, 791,1 millones de bolivianos (Cuadro 9).

Cuadro 9: Dficit/Supervit del Gobierno general

(En millones de bolivianos)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A
C
TE

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

IO

4.1.5.2 Ingresos del Gobierno General

BL

El 2009 los ingresos corrientes fueron 316% llegando a 36.602 millones de

BI

bolivianos, superiores a los ingresos del 2000 que llegaron a 11.565 millones de
bolivianos (Cuadro 10). Entre 2006 y 2009 los ingresos corrientes fueron 113%
superiores a los obtenidos entre 2000 y 2005. Es decir, el Gobierno General ha
recibido por concepto de ingresos corrientes entre el 2006 y el 2009 ms del doble
de lo que capt en los anteriores seis aos.

80
 Cuadro 10: Ingresos del Gobierno General
(En millones de Bolivianos)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

C
TE

Los ingresos por impuestos sobre hidrocarburos se redujeron principalmente por la

disminucin de los impuestos especiales a los hidrocarburos (IEHD) y sus
IO

derivados, que se aplica a las ventas en el mercado interno, y por la reduccin de

los ingresos en 735,9 millones de bolivianos.
BL

En cambio los ingresos por concepto de impuesto directo a los hidrocarburos

BI

(IDH) no han cado fuertemente 178,4 millones de bolivianos, y las regalas ms

bien se han incrementado.

La reduccin de los ingresos provenientes del IEHD refleja el mayor subsidio que
se otorga a los hidrocarburos consumidos en el mercado interno, y el peso
creciente de este subsidio para las cuentas fiscales.

81
4.1.5.3 Gastos del Gobierno General

Los egresos corrientes del Gobierno General, que haban experimentado

pequeos incrementos entre el 2000 (11.478 millones de bolivianos) y el 2006
(17.299 millones de bolivianos), empezaron a crecer fuertemente a partir de 2007
(19.304 millones de bolivianos), el 2008 los egresos corrientes se incrementaron
36,4% alcanzando a 26.336,6 millones de bolivianos y el 2009 los egresos

IA
tuvieron una reduccin de 5,5% llegando a 24.888,5 millones de bolivianos.

M
(Cuadro 11).

O
Cuadro 11: Gastos del Gobierno General
(En millones de Bolivianos)

N
O
EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Como se ha mencionado, los egresos del gobierno general se mantuvieron

prcticamente constantes. El 2009 se produjo una reduccin de los egresos
corrientes en 1.448,1 millones de bolivianos, que fue compensada por un

82
incremento en los egresos de capital de similar magnitud 1.417,5 millones de
bolivianos.

La disminucin de los egresos corrientes el 2009, se explica por una reduccin

significativa de las transferencias corrientes a instituciones pblicas en 2.717,7
millones de bolivianos, sinembargo, esta reduccin fue compensada en parte por

IA
el incremento de los servicios personales en 1.841,2 millones de bolivianos. El
gasto en servicios personales se ha incrementado en 45,4% desde el 2006, lo que

M
muestra el aumento importante del empleo en el sector pblico.

O
N
4.2 Financiamiento del Dficit Fiscal

O
Durante el periodo de anlisis las finanzas pblicas de Bolivia presentaron un

EC
carcter deficitario de 2000 a 2005, generando un requerimiento promedio de
financiamiento superior a los 3.500 millones de bolivianos; este fue disminuyendo
considerablemente a partir de 2006 alcanzando el 2009 a 109 millones de
E
bolivianos (Grfico 20).
D
A

Grfico 20: Financiamiento del Resultado Fiscal del TGN

C

(En millones de bolivianos)

TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

83
Respecto al financiamiento interno, a pesar de la continua utilizacin de recursos
internos para el financiamiento al sector pblico, este se ha incrementado
notablemente, al pasar de 917 millones de bolivianos en 2000 a 5.527 millones de
bolivianos en 2008, para luego disminuir a 1.387 millones de bolivianos en 2009
(Cuadro 12).

IA
Cuadro 12: Financiamiento Interno del Sector Pblico No Financiero

M
O
N
O
EC
E
D
A
C
TE

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Banco Central de Bolivia

El 2005, el financiamiento interno fue casi nulo, los mayores ingresos tributarios y
IO

el gasto controlado permitieron una importante acumulacin de depsitos del

BL

sector pblico no financiero en el BCB, lo que se tradujo en una contraccin del

crdito neto del BCB por 1.544 millones de bolivianos.
BI

Cabe mencionar que el supervit fiscal registrado de 2006 a 2009 y las

caractersticas del endeudamiento externo no implicaron que el TGN no recurra al
endeudamiento interno. El actual sistema de transferencias de recursos y de
distribucin de responsabilidades del TGN a los gobiernos subnacionales; la
obligatoriedad de que las AFP adquieran bonos del TGN, establecida en el

84
Reglamento de la Ley de Pensiones vigente; y el menor costo de la deuda interna
(menor tasa de inters) fueron factores que determinaron requerimientos de
financiamiento interno.

Se destacan las emisiones de ttulos para las AFP, que se producen desde el
inicio de la reforma del sistema previsional, y el incremento de ttulos emitidos por

IA
el TGN al sistema financiero (ttulos pblicos realizada por bancos, mutuales,
agentes de bolsa y sociedades administradoras de fondos de inversin).

M
El Crdito Interno Neto del BCB al SPNF se contrajo debido principalmente al

O
incremento de depsitos del SPNF en el BCB a fines de 2004 y, en mayor medida,

N
a los saldos de crditos de emergencia y letras de largo plazo concedidos por el

O
BCB al TGN, lo que contribuy a regular la liquidez de la economa.

EC
En 2009 el supervit fiscal de 109 millones de bolivianos, sumado al
financiamiento externo obtenido en la gestin (equivalente a 1.278 millones de
E
bolivianos), determin una disminucin del financiamiento interno al sector pblico
D

por 1.387 millones de bolivianos. Por tanto, durante 2009 el conjunto de las
entidades del SPNF continu acumulando recursos (cuadro 15).
A
C

Se destaca la contraccin del CIN del BCB al sector pblico como resultado de un
TE

incremento de los depsitos en 685 millones de bolivianos en mayor magnitud a

los crditos desembolsados que llegan a 290 millones de bolivianos. Estos ltimos
IO

en el marco del Crdito de Emergencia otorgado al Tesoro General de la Nacin

(TGN) y el traspaso de algunas obligaciones que tena con el sector privado a
BL

obligaciones con el BCB, como efecto de los procesos de cierre de entidades

financieras en liquidacin.
BI

Segn la metodologa de registro, las utilidades cuasi fiscales en base caja del
BCB llegaron a 106 millones de bolivianos, determinan tambin una reduccin del
CIN. La acumulacin de depsitos en el BCB, aunque en menor magnitud que en

85
la gestin 2008, implica el aumento de recursos disponibles de las entidades
pblicas en cuentas del ente emisor.

Por su parte, el resto del sistema financiero otorg recursos al SPNF por el
equivalente a 615 millones de bolivianos como resultado, principalmente, de las
colocaciones netas de ttulos valores por parte del TGN. En la partida otro

IA
financiamiento interno se registr una contraccin de 1.501 millones de
bolivianos, principalmente por la cancelacin de certificados fiscales a diferencia

M
de la gestin anterior cuando se present una emisin neta de estos

O
instrumentos27.

N
O
El financiamiento externo al sector pblico provino principalmente de fuentes
multilaterales y bilaterales.

EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

27
Se trata de ttulos valores emitidos por el Servicio de Impuestos Nacionales a favor de
exportadores, transferibles por simple endose, con vigencia indefinida y que pueden ser utilizados
por el tenedor final para el pago de cualquier tributo.

86
 CAPITULO V

ANLISIS DE LA DEUDA PBLICA INTERNA

Uno de los componentes del endeudamiento del pas que ha adquirido mayor

IA
importancia en los ltimos 10 aos es la deuda pblica interna, este incremento se

M
debe principalmente a las reformas estructurales, llevadas a cabo a partir de 1994,
las que tuvieron efectos muy profundos y de largo plazo sobre las finanzas

O
pblicas.

N
O
La deuda interna comprende principalmente por ttulos valores emitidos por el
Tesoro General de la Nacin (TGN), que pueden ser de corto plazo (Letras del

EC
Tesoro) o de Largo Plazo (Bonos del Tesoro). Tambin se puede generar deuda
del TGN por crditos directos del BCB, as como de la banca privada. De igual
E
manera, el Banco Central de Bolivia emite ttulos valores con similares
D

caractersticas que las del TGN. Estos instrumentos de deuda son colocados, por
lo general, entre el sector privado.
A
C

La deuda pblica interna, compuesta por deuda del Tesoro General de la Nacin
TE

(TGN) y deuda del Banco Central de Bolivia (BCB) en el perodo de anlisis

2000- 2009 comienza a manifestarse con mayor intensidad, a travs de la emisin
IO

de Bonos del Tesoro (BTs) destinados a cubrir los requerimientos de la

reforma de pensiones y los Bonos Tipo C (BTs C) destinados a captar
BL

el ahorro privado interno, para cubrir las necesidades de liquidez del TGN.
BI

5.1 Saldo de la Deuda Interna del Sector Pblico

La deuda pblica interna es la debida por todas las instituciones pblicas a otros
sectores privados residentes de la economa.
Una de las principales caractersticas del saldo de la deuda pblica interna a lo
largo del periodo de anlisis es su constante crecimiento, pasando de 10.134

87
millones de bolivianos en el ao 2000 hasta alcanzar los 29.650,9 millones de
bolivianos a fines de 2009; es decir, se increment en casi 300% en 10 aos
(Grafico 21). Este crecimiento es explicado por la emisin de Bonos C en el
mercado financiero, la deuda con las Administradoras de Fondos de Pensiones
con fines de requerimiento de liquidez, y a la deuda histrica con el Banco Central
de Bolivia.

IA
Grfico 21: Saldo de la Deuda Pblica Interna

M
(En millones de bolivianos)

O
35.000,0

N
29.650,9
30.000,0 27.370,9
23.810,5 24.691,1 24.689,1

O
25.000,0 21.961,6
18.996,2
20.000,0

15.000,0
10.134,0
14.009,0
16.225,5
EC
10.000,0
E
5.000,0
D

0,0
A

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
C

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

TE

En el 2009 la deuda interna del TGN alcanz 29.650,9 millones de bolivianos

IO

(Cuadro 13), que segn acreedor, el 31,4% del total del saldo de deuda, 9.322,1
millones de bolivianos, corresponden a la deuda con el sector pblico, de los
BL

cuales 9.162,8 millones de bolivianos corresponden al BCB principalmente por

concepto de deuda histrica por 7.379,5 millones de bolivianos y crditos de
BI

emergencia por 1.775 millones de bolivianos.

La deuda con el sector privado represento el 68,6% del total de deuda interna
pblica del TGN, 20.280,1 millones de bolivianos, el saldo de deuda con las

88
AFPs28 alcanz 12.458,9 millones de bolivianos esto represento el 42% del total,
las emisiones de deuda con estas entidades, iniciadas con la reforma de
pensiones en 1997, significa un elevado costo y ejercen fuerte presin sobre el
TGN.

Por su parte la deuda con el mercado financiero significo el 26,4%, 7.821,2

IA
millones de bolivianos, debido a la emisin de Bonos C, por 7.724 millones de
bolivianos, emitidos mediante subasta pblica, en plazos que van de 2 a 6

M
aos, el alto ndice de liquidez mostrado por el sistema financiero nacional hizo

O
que el TGN pudiera colocar en el mercado este tipo de bonos, cubriendo

N
mediante subasta las necesidades de liquidez del TGN a tasas inferiores a las

O
tasas nominales de cupn.

EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

28
Ttulos emitidos por el TGN para cubrir necesidades de financiamiento del costo de Pensiones,
valor nominal, a 15 y 9 aos, en UFV a una tasa de inters de 5%

89
 Cuadro 13: Saldo de la Deuda Pblica Interna del TGN
(Expresado en millones de bolivianos)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

C
TE

5.2 Servicio de la Deuda Pblica Interna

IO

El servicio total de la deuda pblica interna se ve fuertemente influenciado por las

BL

redenciones de ttulos de corto plazo, los cuales son financiados generalmente

con nuevas emisiones.
BI

El Grfico 22, muestra la evolucin del servicio de la deuda pblica interna total de
capital e intereses ejecutados, que pas de 2.770,2 millones de bolivianos el ao
2000 a 3.990,5 millones de bolivianos a finales de 2009.

90
 Grfico 22: Evolucin del servicio de la Deuda Pblica Interna
(En millones de bolivianos)

IA
M
O
N
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

O
Dentro el perodo analizado se puede observar que el ao 2001 el servicio de la

EC
deuda pblica interna llego a su nivel ms bajo con 2.145 millones de bolivianos,
debido a la fuerte disminucin del servicio de las LTs del sector pblico.
E
Sinembargo, a partir del ao 2002 hasta el 2005 se registra un crecimiento
D

significativo, el servicio paso de 2.145 millones de bolivianos en 2002 a un mximo

A

histrico de 6.741,1 millones de bolivianos en 2005, debido al servicio de intereses

C

de Bonos a las AFPs y Bonos C del sector privado y al servicio de capital de los
TE

Bonos C y Letras C del sector privado y al Crdito de Liquidez del sector publico
financiero.
IO

Tambin se puede observar un comportamiento decreciente a partir del ao 2006

al 2008, que paso de 5.020,3 millones de bolivianos a 2.420,7 millones de
BL

bolivianos respectivamente, debido a la disminucin del servicio de intereses y

capital de los Crditos de Liquidez del sector publico financiero y a la disminucin
BI

del servicio de capital de Bonos C del sector privado.

El 2009 se observa nuevamente un incremento del servicio que alcanz 3.990,5

millones de bolivianos, de los cuales 34,3% corresponden a intereses (cuadro 14),
debido al incremento del servicio de intereses de Bonos C del sector privado y

91
65,7% corresponden a capital, debido al incremento de servicio de capital de
Bonos a las AFPs y Bonos C del sector privado (cuadro 15).

Cuadro 14: Servicio de Inters Ejecutado de la Deuda Pblica Interna

(En millones de bolivianos)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A
C
TE

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

IO
BL
BI

92
 Cuadro 15: Servicio de Capital Ejecutado de la Deuda Pblica Interna
(En millones de bolivianos)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

C
TE

Dentro del servicio total de la deuda interna, la mayor participacin pertenece a los
intereses asociados a la emisin de bonos a favor de las Administradoras de
IO

Fondos de Pensiones (AFP) que han pasado de 192,1 millones de bolivianos en

el ao 2000 a 825,4 millones de bolivianos en el 2009 y al pago de capital de
BL

Bonos C, que pasaron de 0 (cero) bolivianos el 2000 a 1500,8 millones de

bolivianos el 2009.
BI

5.3 Saldo y Composicin de la Deuda Interna

Efectuando un anlisis de la deuda pblica interna, desde el punto de vista del

origen y destino, se tiene como principales participantes, por una parte, a los
Agentes Emisores, constituidos por el TGN, el BCB y los gobiernos municipales

93
(GM); y, por otra, los Agentes Acreedores (Grfico 23), conformado por los
bancos, las agencias de valores, las Sociedades Administradoras de Fondos de
Inversin (SAFI), las compaas de seguros, las Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP) y algunas instituciones pblicas.

Grfico 23: Evolucin del saldo de la deuda pblica interna con el sector privado

IA
(En millones de dlares)

M
O
N
O
EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Banco Central de Bolivia

5.3.1 Saldo de la Deuda Interna Pblica por Agente Emisor

El saldo de la Deuda Publica Interna en la gestin 2009 (Grfico 24) fue de

29.650,9 millones de bolivianos, de los cuales en orden de importancia, los ttulos
emitidos por el TGN tiene una participacin determinante, representando el 56%,

94
los ttulos emitidos por el BCB el 42% y la deuda de los municipios y la deuda
flotante alcanzaron un 2%.

Grfico 24: Saldo de la Deuda Interna Pblica por Agente Emisor de 2009
(En porcentaje)

IA
M
O
N
O
EC
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

5.3.2 Saldo de la Deuda Interna Pblica por Agente Acreedor

E
Mientras en 2000 casi mas de la mitad de la deuda interna del TGN era deuda con
D

el Sector Pblico (Grfio 25), el 2009 las cosas se invirtieron, la deuda con el
A

sector privado represento aproximadamente 68% del total.

C
TE

Grfico 25: Deuda Interna Pblica por Agente Acreedor

(En millones de bolivianos)
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

95
En la gestin 2009 (Cuadro 16), el saldo de la deuda interna con el sector privado
tiene una participacin determinante en el total de la deuda, representando
68,4%, que alcanzo a 20.280 millones de bolivianos. Si bien la deuda interna con
el sector pblico es importante, alcanzo el 31,6%, alrededor de 9.322 millones de
bolivianos, ste creci a tasas muy bajas, mantenindose estable durante el
perodo de anlisis.

IA
Cuadro 16 : Saldo de la Deuda Interna Pblica por Agente Acreedor de 2009

M
(En millones de bolivianos y en porcentaje)
DETALLE 2009 PORCENTAJE

O
SECTOR PUBLICO FINANCIERO 9.261,8 31%
BCB 9.162,8 31%

N
BTs-CRED.EMERG. 1.775,0 6%
DEUDA HIST-LT "A" 5.933,3 20%

O
DEUDA HIST-LT "B" 1.446,2 5%
LTs-CRED.LIQUID. 0,0 0%
TITULOS-BCB
FONDOS
BTs-FDOs. NEG.
EC 8,3
99,0
47,7
0%
0%
0%
BTs-FDOs. NO NEG. 51,3 0%
E
SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 60,3 0%
D

OTROS PUBLICOS 60,3 0%

BTs-NEG. 0,0 0%
BTs-NO NEG. 60,3 0%
A

SECTOR PRIVADO 20.280,0 68%

C

AFPs 12.458,9 42%

BONOS-AFPs 12.458,9 42%
TE

MCDO. FINAN. (Subasta) 7.821,1 26%

BONOS "C" 7.724,0 26%
BONOS "C" - AMORTZ. 97,1 0%
IO

LETRAS "C" 0,0 0%

LETRAS "C" - FDO. RAL 0,0 0%
BL

OTROS PRIVADOS 0,0 0%

BONOS PRIVADOS 0,0 0%
TOTAL DEUDA PUBLICA INTERNA - TGN 29.602,1 100%
BI

CONTINGENTE 48,8 0%
TOTAL GENERAL 29.650,9 100%
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

El principal acreedor de la deuda pblica interna del TGN son las Administradoras
de Fondos de Pensiones que el 2009 absorbieron el 42% del total de la deuda,
que alcanz a 12.458,9 millones de bolivianos y el saldo de los instrumentos

96
colocados a travs de subasta pblica (ttulos C29) con 7.821,1 millones de
bolivianos. Otro de los instrumentos ms representativos de la deuda interna son
los Bonos C30, las Letras A31 y Letras B32.

5.3.4 Composicin de la Deuda Interna Pblica del TGN por Moneda

IA
A lo largo del perodo de anlisis, la composicin de la deuda interna del
TGN mostr cambios importantes. El Grafico 26, muestra la evolucin de la

M
cartera del TGN y se observa que el saldo por monedas tuvo una composicin

O
prcticamente constante entre 2000 y 2002; durante esas gestiones, el saldo en

N
dlares estuvo sistemticamente por encima de 90% y lleg incluso a 96% en

O
2002.

EC
Grfico 26: Composicin del Saldo de la Deuda Pblica Interna del TGN por Moneda
(En porcentaje)
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Tesoro y Crdito Pblico - Elaboracin propia

29
Ttulos emitidos por el TGN con fines de poltica fiscal, subasta valor descontado, en ME MN a 1 ao.
30
Ttulos emitidos por el TGN con fines de poltica fiscal, valor nominal, en ME a 2,4 y 6 aos.
31
Reconocimiento de la deuda del TGN con el BCB, deuda de largo plazo (100 aos).
32
Ttulos emitidos por el TGN a favor del BCB por consolidacin de deudas de gestiones anteriores a 1992,
subasta a valor nominal, en ME renovable cada 91 das.

97
Este nivel de dolarizacin de la cartera del TGN se empez a revertirse a partir
de la gestin 2003, por la introduccin de la UFV y el cambio de denominacin de
esta unidad de cuenta a las colocaciones directas a las AFP y a la deuda
histrica con el BCB (Letras A y B).

Grfico 27: Composicin del Saldo de la Deuda Pblica Interna

del TGN por Moneda

IA
(En millones de bolivianos)

M
O
N
O
EC
E
D
A
C

Fuente: Ministerio de Tesoro y Crdito Pblico - Elaboracin propia

TE

El 2009 (Grafico 27), el saldo de la deuda interna del TGN en moneda nacional
IO

ascendi a 6.089 millones de bolivianos, alcanzando 20,5% del total, el salo en

Unidades de Fomento a la Vivienda (UFV) alcanz 17.949 millones de bolivianos,
BL

superando el 60%, en conjunto el stock de endeudamiento en moneda nacional y

en UFV totaliz 24.036 millones de bolivianos, representando el 81% del saldo
BI

total de la deuda interna del TGN, superior a 7% registrado el ao 2000.

Por su parte el saldo de deuda en dlares estadounidenses llego a 5.614 millones

de bolivianos, representando el 19% del total, muy por debajo de 93% registrado
el ao 2000.

98
5.3.5 Composicin de la Deuda Pblica Interna del TGN por Plazos

En cuanto a la composicin de la duda interna por plazos, el 2009 (Grfico 28) el

6% del saldo total de la deuda fue constituido a corto plazo (plazos menores a 1
ao). Por su parte, al deuda a mediano plazo (entre 1 a 5 aos) registro una
participacin de 6% y la deuda de largo plazo (mayor a 5 aos) represento el 88%

IA
del total.

M
O
Grfico 28: Deuda Pblica Interna del TGN Segn Plazo el 2009
(En porcentaje)

N
O
EC
E
D
A

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas - Elaboracin propia

C
TE

5.4 Participacin del Costo de la Reforma de Pensiones en la Deuda Interna

IO

Las AFPs estn obligadas a invertir los recursos del fondo de capitalizacin
individual en ttulos-valores de largo plazo emitidos por el TGN, con la finalidad de
BL

que este obtenga financiamiento para el pago de las rentas, por un plazo no mayor
a 15 aos. El monto anual mximo que podrn financiar las AFPs ser menor a
BI

180 millones de dlares y el total de aportes anuales captados en el seguro social

obligatorio.

99
 Cuadro 17: Flujo de Financiamiento de Pensiones con Bonos AFPs
(Expresado en millones de Bolivianos)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Renta jubilados 2141 2345 2571 2707 2981 3110 3284 3487 3800 4313
Financiamiento
876 902 942 976 1055 1106 1149 741 0 832
(Bonos del Tesoro-AFPs)
% 41% 37% 39% 38% 36% 36% 35% 21% 0% 19%

IA
Fuente: Unidad de Endeudamiento Pblico Sostenible

M
En el cuadro 17, se observa la relacin que existe entre el costo en pensiones,

O
que es el pago de rentas a los jubilados que no incluye gastos administrativos y la

N
emisin de bonos AFPs por parte del TGN, segn el cuadro17 en 2000 el 41% del

O
costo total en reforma fue financiado con bonos AFPs y el restante con recursos
del TGN y en 2009 el 19% del costo total en reforma fue financiado con bonos
AFPs y el restante con recursos del TGN. EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

100
 CAPITULO VI

CAUSAS, EFECTOS Y DESTINO DE LA DEUDA INTERNA

6.1 Causas y Efectos de la Deuda Interna

IA
Como se ha visto en los anteriores captulos, el aumento de la deuda interna (que
incide directamente en el dficit fiscal) en los ltimos aos es debido, en mayor

M
medida, a factores estructurales que a causas coyunturales. En Bolivia, este

O
incremento se debi sobre todo las reformas estructurales de segunda generacin,

N
llevadas a cabo a partir de 1994, las que tuvieron efectos muy profundos y de

O
largo plazo sobre las finanzas pblicas. Entre las reformas ms importantes se
pueden destacar: 1. La Reforma de Pensiones y la deuda histrica del BCB; 2. El

EC
proceso de Capitalizacin; 3. la Descentralizacin Administrativa y Participacin
Popular y 4. Gasto Corriente.
E
D

6.1.1. La Reforma de Pensiones

A

Hasta el ao 2005, las decisiones de endeudamiento del Tesoro General de la

C

Nacin (TGN) se circunscriban a financiar los dficits fiscales recurrentes y la

TE

carga fiscal que representaba el elevado costo de la reforma de pensiones que

data desde 1996, que junto a la deuda histrica del Banco Central de Bolivia
IO

(BCB) a partir de 1994, constituan un panorama insostenible de la deuda. Desde

2006, la nueva administracin de deuda y los resultados fiscales positivos
BL

permitieron reorientar la poltica de endeudamiento interno a fin de obtener una

deuda de mejor calidad, a bajas tasas de inters, mayores plazos y en moneda
BI

nacional, reduciendo los factores de vulnerabilidad, garantizando su estabilidad y

contribuyeron paralelamente al desarrollo del mercado monetario nacional.

En 2009, el 66,9% del saldo de deuda interna del TGN fue constituido por bonos a
Administradoras de Fonos de Pensiones (AFPs) y deuda histrica con el BCB
(grafico 29). El elevado costo de pensiones se inicio tras la privatizacin del

101
sistema de pensiones impulsado en 1996 con la Ley 1732 que determino la
transferencia de responsabilidad del pago de rentas de jubilacin en curso y
compensacin de cotizaciones al TGN, generando una brecha de financiamiento
en las cuentas fiscales. A fin de cubrir la insuficiencia de recursos para el pago de
pensiones, en 1997 se promulgo el D.S. 24469 que estableci el financiamiento a
travs de la emisin de ttulos valores de plazo no mayor a 15 aos, adquiridos por

IA
las AFPs. En 2003, se increment la carga de pensiones al TGN con la
promulgacin de la Ley 2434 que determin el pago de rentas en bolivianos con

M
mantenimiento de valor respecto a la variacin de la Unidad de Fomento a la

O
Vivienda (UFV), obligando al TGN a emitir bonos indexados a la UFV.

N
O
Grfico 29: Deuda interna del TGN
(En millones de dlares)

EC
E
D
A
C
TE
IO

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

BL

La deuda histrica del BCB, se origino en 1992 mediante D.S. 23380, que aprob
el Convenio de Determinaciones y Consolidacin de Deudas por concepto de
BI

capital suscrito entre el TGN y el BCB, incluyendo adeudos directos del TGN,
saldos en mora adeudados por instituciones del SPPNF, prdidas acumuladas por
crditos de desarrollo y prdidas del BCB, obligando al TGN a la emisin de ttulos
de largo plazo (Ttulos A) y Letras de Tesorera (Letras B) a plazos no mayores a
un ao.

102
A partir de la gestin 2006, a fin de disminuir el peso del endeudamiento con las
AFPs, se aplico una poltica dirigida a reducir tasas de inters y cambiar la
denominacin de la deuda en dlares y UFVs a bolivianos, evitando el descalce de
monedas con los ingresos fiscales.

El continuo supervit fiscal entre 2006 y 2009 permiti el alivio del financiamiento

IA
con AFPs para el pago de pensiones, sinembargo, el elevado endeudamiento
generado en anteriores gestiones, determino presiones adicionales sobre el TGN

M
para el pago del servicio de la deuda con las AFPs y el BCB, mediante una mayor

O
emisin de ttulos.

N
O
La Reforma al Sistema de Pensiones es una poltica que aun impacta al
Presupuesto General de la Nacin (PGN). Los pagos efectuados por el TGN en

EC
forma de trasferencias para cubrir obligaciones relacionadas al sistema de
pensiones antiguo (Reparto Solidario) han incrementado en un 38% entre 2006 y
E
2009. A diciembre de 2009 el supervit fiscal hubiera sido 39% veces mayor si no
D

se consideraban los transferencias por pensiones (ver grfico30).

A

Grfico 30: Supervit Fiscal

C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

103
6.1.2 El proceso de Capitalizacin

El proceso de privatizacin de las empresas estatales denominada Capitalizacin,

fue iniciada en 1996. Consista en convertir las empresas pblicas en entidades de
derecho privado, vendiendo el 50% de su capital a inversionistas privados
(mayormente extranjeros), mientras que con el otro 50% de las acciones se
constituy el Fondo de Capitalizacin Colectiva (FCC). Los rendimientos de este

IA
fondo, de propiedad de toda la poblacin boliviana que tena 21 aos cumplidos a

M
diciembre de 1995, deberan financiar un bono de solidaridad (Bonosol) para todos

O
los ciudadanos mayores a 65 aos.
En lo que se refiere a los ingresos fiscales, la idea era que los anteriores ingresos

N
del Estado por concepto de ventas de bienes y servicios de sus propias empresas

O
productivas seran reemplazados por los impuestos pagados por las empresas

EC
capitalizadas. Sinembargo, estas recaudaciones no se incrementaron de la
manera esperada e inclusive no eran suficientes para cubrir los gastos
comprometidos en base a las recaudaciones esperadas. Una razn para la cada
E
de las transferencias a las arcas pblicas desde las empresas capitalizadoras era
D

la nueva Ley de Hidrocarburos de 1996, la misma que reduca las regalas, es

A

decir los impuestos sobre la produccin, para los campos nuevos de 50% a 18%.
C

En teora, esta reduccin tena que ser compensada por mayores recaudaciones
TE

por concepto de impuestos sobre las utilidades. Sinembargo, esto no sucedi,

pues las utilidades que reportan las empresas capitalizadas eran muy bajas, ya
IO

que las disposiciones para la depreciacin de las inversiones realizadas por las
empresas son muy generosas, entre otras cosas.
BL

6.1.3 La Descentralizacin
BI

Como una de las reformas estructurales, se llev a cabo, a partir de 1994, la

Descentralizacin Administrativa, as como el proceso de Participacin Popular.
Estos procesos prevean la descentralizacin no slo de la implementacin de
algunas polticas (por ejemplo en las reas de la salud y educacin), sino tambin
de una parte del gasto pblico. As, desde 1994, en el marco de la denominada

104
coparticipacin tributaria, el Gobierno Central transfiere el 20% de las
recaudaciones tributarias a los municipios, en funcin de su poblacin.
Asimismo, a partir del 2001, en base a la Ley del Dilogo Nacional, la mayor parte
de los fondos del alivio de la deuda externa (Programa HIPC II) son transferidos
directamente a las comunas; en este caso, de acuerdo a sus ndices de pobreza.
Si bien esta descentralizacin del gasto puede incrementar la eficiencia y la

IA
equidad del gasto pblico y contribuir a la lucha contra la pobreza, reduce la
flexibilidad del Gobierno Central para manejar el gasto. Asimismo, en el caso de

M
los fondos del alivio a la deuda externa, el mecanismo de asignacin elegido hace

O
que la carga del servicio de la deuda para el Tesoro General de la Nacin no

N
disminuya, pues ste debe transferir los fondos liberados a los municipios.

O
Adems, en el caso de los fondos HIPC, resulta que su ejecucin a nivel de las
comunas no es muy alta (85% a junio de 2009), por lo que muchos municipios

EC
tienen supervit, mientras el Gobierno Central arrastra elevados dficit que tiene
que financiar con crditos externos o internos a altas tasas de inters.
E
Puesto que por arreglo institucional de la Descentralizacin, las municipalidades
D

no pueden prestarle al Gobierno Central, se puede llegar a la situacin donde,

como lo expresa el ex-presidente del BCB, Juan Antonio Morales, las entidades
A

descentralizadas pueden estar acumulando activos en el Banco Central, mientras

C

el TGN est solicitando crditos de este mismo Banco Central.33

TE

En este contexto, se recuerda que los recursos del HIPC II estn previstos no para
descansar en las cuentas bancarias de los municipios no para reducir el dficit
IO

fiscal del gobierno central, sino para ser usados en la lucha contra la pobreza.
BL

6.1.4 El Crecimiento del Gasto Corriente

BI

Aunque el gasto en pensiones es la principal causa del enorme crecimiento de la

deuda interna en los ltimos aos, existen otros factores que han contribuido a
esta situacin. As, los gastos del sector pblico han crecido ms rpidamente que
sus ingresos. En el perodo 2000 a 2005, los gastos totales del gobierno general

33
Morales, Juan Antonio, Factores polticos e institucionales determinantes de dficit fiscal y de la
deuda pblica en Bolivia, Banco Central de Bolivia, 19 de marzo de 2004

105
(incluyendo pensiones) se incrementaron a una tasa de 6.1%, mientras que sus
ingresos crecieron tan slo a una tasa de 5%. A partir de 2006 se tiene un
comportamiento diferente los Ingresos son mayores a los egresos (grafico 31).

Grfico 31: Resultado Fiscal

(En millones de bolivianos)

IA
M
O
N
O
EC
E
D
A
C

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

TE
IO

Los egresos fiscales han presentado una tendencia creciente durante el periodo
de anlisis. En 2000 el TGN registr egresos fiscales de 19.434 millones de
BL

bolivianos mientras que a diciembre de 2009 este monto se increment a 54.715

millones de bolivianos.
BI

La mayor parte de los egresos esta comprendi por gasto corriente. En promedio
el 72% de los egresos fiscales corresponde a gasto corriente, mientras que el 28%
corresponde a inversin pblica (Grafico 32).

106
 Grfico 32: Composicin de los egresos fiscales
(En porcentaje)

IA
M
O
N
O
EC
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

Entre los rubros que significan una alta proporcin del gasto corriente y que han
E
crecido a altas tasas estn los servicios personales, las transferencias corrientes y
D

la compra de bienes y servicios.

A

Grfico 33: Composicin del Gasto Corriente

C

(En millones de bolivianos)

TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

107
6.2 Destino de la Deuda Interna

Efectuando un anlisis de la deuda pblica, desde el punto de vista del origen y

destino del endeudamiento interno, se tiene como principales participantes, por
una parte, a los Agentes Emisores, constituidos por el TGN, el BCB y los
gobiernos municipales (GM); y, por otra, los Agentes Acreedores, conformado por
los bancos, las agencias de valores, las Sociedades Administradoras de Fondos

IA
de Inversin (SAFI), las compaas de seguros, las Administradoras de Fondos de

M
Pensiones (AFP) y algunas instituciones pblicas.

O
Como se observ en anteriores captulos, entre 2000 y 2009, la deuda interna se

N
increment sustancialmente, pas de representar montos insignificantes a abarcar

O
cerca de 70% en 2009.

EC
La deuda interna es generada por el TGN, para financiar el dficit fiscal, y por el
BCB, para fines de poltica monetaria. En consecuencia, para retirar dinero de
E
circulacin, el Banco Central de Bolivia emiti Letras del Tesoro. Esta compra y
D

venta de valores pblicos se denomina Operaciones de Mercado Abierto (OMA),

A

principalmente por estas operaciones de control del circulante, la deuda interna

C

lleg el 2008 al pico ms alto. Otro factor por el que aument la deuda interna son
TE

los recursos que el Tesoro General de la Nacin se presta de las Administradoras

de los Fondos de Pensiones (AFP), para pagar la renta a los jubilados del anterior
IO

sistema.

La diferencia entre las OMA del Banco Central y los crditos contratados por el
BL

Tesoro General de la Nacin de las AFP es que, en el primer caso, el dinero de los
BI

depositantes est guardado y tiene respaldo monetario para pagar su costo

(intereses), mientras que los otros prstamos se contratan para cubrir gastos del
Estado (pensiones).

El Banco Central de Bolivia utiliza las OMA como uno de sus principales
instrumentos para mantener la inflacin baja y estable. Para retirar ms circulante
de dinero y evitar un ndice mayor de inflacin, el BCB increment las emisiones

108
de ttulos valor al sector privado, tambin dispuso que cualquier persona pueda
adquirir al menos dos ttulos, cada uno con un valor nominal de 1.000 bolivianos,
en moneda nacional o en Unidades de Fomento a la Vivienda (UFV). Los plazos
establecidos varan de 91 a 364 das, con tasas de inters entre 7,2% y 8,5%, ms
atractivas en comparacin a los bancos comerciales. Vencido el plazo, el titular de
esos valores retirar su dinero del Banco Central de Bolivia, adems de cobrar los

IA
intereses ganados.

M
La deuda interna con las AFP se incremento sustancialmente, desde 1997 se

O
emitieron en promedio 150 millones de dlares cada ao; estos bonos
representaron a Diciembre de 2009 el 62% de la deuda interna del Sector Pblico

N
no Financiero (principalmente el TGN).

O
En 2009 la deuda del BCB se redujo en 176 millones de dlares, mientras que la

EC
del TGN aument en 398 millones de dlares. La primera se debi a la redencin
neta de de ttulos pblicos con el objeto de inyectar liquidez y crear mejores
E
condiciones para el desarrollo del mercado crediticio. Por su parte, la deuda del
D

TGN que es contrada por el gobierno para financiar gasto corriente o inversin
pblica (Grafico 34), tuvo un incremento debido a mayores colocaciones en
A

condiciones ms favorables (plazos ms largos y menores tasas de inters)

C
TE

Grfico 34: Composicin porcentual de la inversin pblica

Ejecutada segn fuente de financiamiento
IO

(En porcentaje)
BL
BI

Fuente: Vice ministerio de Inversin Publica y Financiamiento Externo (VIPFE)

109
6.3 Sostenibilidad del Endeudamiento Interno

En este punto se analizara los principales indicadores de solvencia y liquidez

referidos a la deuda pblica interna.

Los indicadores de solvencia ayudan a comprobar si un pas puede pagar su

deuda en el mediano y largo plazo sin recurrir a reprogramaciones ni mora.

IA
Uno de los ms utilizados es el ratio valor presente de la deuda pblica interna con
relacin a los ingresos fiscales (VPDI/IFI), el cual no debera superar el rango de

M
88%34, por que puede ser potencialmente insostenible

O
Otro ratio utilizado es el valor presente neto de la deuda pblica interna con

N
relacin al PIB (VPDI/PIB). Se considera que este ratio no debera superar el lmite

O
de 20%35, ya que puede ser potencialmente insostenible o entrar en mora, si llega
o sobrepasa el 25%.

EC
Los indicadores de liquidez sirven para comprobar si un pas puede tener
E
problemas para pagar su servicio en el corto plazo y, por tanto, incumplir con sus
D

compromisos. Uno de estos indicadores es el ratio servicio de la deuda pblica

interna respecto a los ingresos fiscales (SDI/IFI). Segn el Debt Relief International
A

(DRI), este umbral no debera sobrepasar de 28%, pues la deuda puede ser
C

potencialmente insostenible y si esta cerca o mayor al 66% es insostenible o ya

TE

incurri en mora.
IO

Al analizar la deuda interna es importante distinguir la deuda del TGN de la del

BCB, sta ltima se genera por operaciones de regulacin monetaria y su
BL

incremento no implica empeoramiento de la solvencia o liquidez, ya que los

recursos captados son depositados en el BCB, ese fue el caso de 2007 y 2008;
BI

por el contrario, en 2009 la deuda del BCB en trminos del PIB disminuy
fuertemente en un contexto de descenso de la inflacin y orientacin expansiva de
la poltica monetaria.

34
De acuerdo a un estudio realizado por Debt Relief International (DRI) a pases de bajos ingresos.
35
Segn el Plan de Convergencia acordado con la Comunidad Andina, la deuda pblica nominal
no debera pasar de 50% del PIB.

110
A continuacin, se presentan los indicadores de sostenibilidad de la deuda pblica
interna para el periodo de estudio:

a)Valor Presente de la Deuda Interna / PIB, mide el nivel de endeudamiento

interno con relacin a la actividad econmica del pas. Implcitamente, asume
que todo el producto estar accesible para financiar la carga de la deuda
interna, lo cual no necesariamente es cierto.

IA
M
En cuanto al indicador DI TGN/PIB alcanz su punto mximo en 2005

O
llegando a 21,8% y en 2009 lleg a 17,4%. No obstante del ligero incremento
del ltimo ao, este ratio se encuentra por debajo al nivel alcanzado en aos

N
anteriores. Por su parte el ratio DI BCB/PIB registr su mximo en 2008

O
llegando a 14,8% y en 2009 lleg a 10,1%. La disminucin del ltimo ao se

EC
debi principalmente a la reduccin del saldo de la deuda interna mediante
redenciones de ttulos de regulacin monetaria (Grfico 35).
E
Grfico 35: Deuda Interna en porcentaje del PIB
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

En general el comportamiento de la deuda interna total muestra un

comportamiento creciente, llegando a su punto mximo en 2008 con el 31,3%

111
 y en 2009 llego a 27,5% sobrepasando el umbral de referencia de 20%, lo que
muestra un riesgo en trminos de solvencia en el mediano y largo plazo.

b) Valor Presente de la Deuda Interna / Ingresos Fiscales mide el nivel de

endeudamiento con relacin a la capacidad de pago del Gobierno. Muestra el
nivel de ingresos del Gobierno Central que se requerira para pagar el total de

IA
la deuda.
El indicador que relaciona el saldo de la deuda pblica interna del TGN con los

M
ingresos fiscales, llego a su punto mximo en 2003 alcanzando un 80,9%, en

O
2009 alcanz a 47,0% (grafico 36).

N
En relacin al saldo de la deuda pblica interna del BCB con los ingresos

O
fiscales, llego a su punto mximo en 2008 alcanzando un 38,2%, en 2009

EC
alcanz a 27,2%, situndose muy por debajo del umbral crtico de 88%.
E
Grfico 36: Deuda Interna en porcentaje de los Ingresos Fiscales
D
A
C
TE
IO
BL
BI

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

Durante el periodo de anlisis, la relacin del saldo de la deuda pblica interna

total con los ingresos fiscales, alcanz en promedio a 77,1% y el 2009 se sita
en 74,2%, significando que requiere menos del total de los ingresos de una

112
 gestin para cubrir toda la deuda. El coeficiente no sobrepasa el nivel crtico
en ningn ao 88%, reflejando la capacidad de pago del SPNF.

c) Servicio de la Deuda Interna / Ingresos Fiscales, mide la capacidad del

gobierno para pagar el servicio de la deuda con fuentes internas36.

Esta relacin llego a su mnimo umbral en 2006 alcanzando el 12,2%, esto

IA
debido principalmente al incremento significativo de los ingresos fiscales,

M
principalmente por los hidrocarburos, sinembargo este indicador fue
incrementando sustancialmente, llegando en 2009 a 44,3%, situndose por

O
encima del rango mnimo de 28%, es decir que el gobierno esta pasando

N
paulatinamente de una situacin sostenible a una insostenible y que por el

O
momento, el gobierno presentar problemas de liquidez o de refinanciamiento

EC
de sus vencimientos, reflejando que no cuenta con recursos disponibles en el
corto plazo (grafico 36).
E
Grfico 37: Deuda Interna en porcentaje de los Ingresos Fiscales
D
A
C
TE
IO
BL

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

BI

De acuerdo con estos parmetros, la deuda pblica interna del pas estara
pasando de un nivel sostenible a un insostenible en el corto plazo y que tiende a
ser insostenible en el largo plazo, aunque al momento no representa situaciones
de riesgo.

36
El servicio de la deuda es la suma de capital e inters.

113
 CAPITULO VII

ESTIMACIN DEL MODELO ECONOMTRICO

Este captulo corresponde al procesamiento de informacin generada en el

transcurso de la realizacin del trabajo investigativo. Se trata de estimar los

IA
efectos que producir la deuda interna sobre el financiamiento del dficit fiscal en
Bolivia, en base al diagnostico desarrollado durante 2000-2009 con respecto a las

M
variables mencionadas.

O
7.1 Mtodos Cuantitativos

N
Es claro que mediante los mtodos cuantitativos, se verifica empricamente la

O
formulacin de la hiptesis. Para estimar el grado de correlacin existente entre la

EC
variable dependiente y las restantes independientes. En este trabajo fue
conveniente adoptar el mtodo cuantitativo del modelo economtrico; esta
herramienta matemtica requiere el suministro de informacin cuantitativa de la
E
variable dependiente y de las independientes con intervalo temporal de entre
D

2000-2009. El modelo economtrico se utilizo como una estructura que permite

A

estudiar las propiedades de determinada variable econmica utilizando como

C

causas explicativas a otras variables econmicas

TE

7.2 Especificacin del Modelo Economtrico

IO

Para efectos explicativos, fue conveniente trabajar con dos modelos

economtricos.
BL

En el primer modelo se relaciona la variable dependiente financiamiento dficit

fiscal con: las utilidades cuasi fiscales, el resto del sistema financiero, las letras y
BI

bonos del TGN, los certificados fiscales y los bonos a las AFPs como variables
independientes.

En el segundo modelo se hace referencia a la deuda interna como variable

dependiente y los bonos AFPs, las letras y bonos del TGN como variables
independientes.

114
7.3 Planteamiento de la Estimacin Economtrica - Modelo I

A continuacin se plantea el modelo de regresin economtrica:

FDFt = + 1*CUAFt + 2*RESTFt + 3*LTSYBTSt + 4*CFt + 5*BAFPSt + 1t (1)

Una vez conformado el modelo de regresin economtrica, se hace necesario

identificar y describir sus componentes, principalmente las variables dependiente e

IA
independientes y sus parmetros, sin olvidar las unidades de medida que tienen.

M
O
La funcin (1) debe cumplir con todas las propiedades economtricas para
encontrar estimaciones eficientes que permitan explicar los efectos producidos por

N
los bonos AFP`s sobre el financiamiento del dficit fiscal, en base al diagnostico

O
realizado durante 2000-2009 con respecto a las variables mencionadas.

7.3.1 Variable Dependiente

EC
E
FDFt = Financiamiento del dficit fiscal del SPNF en el t-esimo ao (en
D

millones de bolivianos).
A
C

7.3.2 Variables Independientes

TE

CUAFt = Las utilidades cuasi fiscales en el t-simo ao (en millones de

bolivianos).
IO

RESTFt = El resto del sistema financiero en el t-simo ao (en millones de

BL

bolivianos).
BI

LTSYBTSt = Las letras y bonos del Tesoro General de la Nacin en el t-

esimo ao (en millones de bolivianos).

CFt = Los certificados fiscales en el t-simo ao (en millones de bolivianos).

BAFPSt = Los bonos a las AFP`s. en el t-simo ao (en millones de

bolivianos).

115
7.3.3 Parmetros y Componentes Aleatorios

, 1,2, 3, 4, 5 = Parmetros del modelo que fue estimado

1t = Trmino de error en el t-simo ao (variable aleatoria).

7.3.4 Propiedades Economtricas del Modelo

IA
El trmino de error u 1t tiene las caractersticas de ruido blanco, dichas propiedades

M
permiten que los estimadores tengan todas las propiedades bsicas:

O
insesgamiento, consistencia y eficiencia; vale decir, mostrar mnima varianza. Con

N
este conjunto de argumentos de carcter terico, el modelo economtrico debe

O
funcionar de acuerdo a los requerimientos que se necesita, en este caso contribuir
a la verificacin de la hiptesis.

EC
Para cuyo efecto, hay que agregar ms elementos que dan integridad al mtodo
E
cuantitativo, en este caso, el modelo de Gauss, modelo clsico de regresin lineal,
D

el cual es cimiento de la mayor parte de la teora economtrica, plantea 10

supuestos. Bojo este criterio, el ruido blanco se explica a partir de 4 de los 10
A

supuestos37, que son considerados los ms relevantes al momento de comprobar

C

los resultados y su respectiva retroalimentacin.

TE

1) E(ut) = 0 Esperanza nula, t = 1,2,..., T

IO

2) V(ut) = o2 Homoscedasticidad (estabilidad)

3) E(ut,Xit) = 0 Icorrelacionario tj
BL

4) E(ut,Xit) = 0 Incorrelacionado 1 = 1,2,..., k

BI

Donde E es un operador del valor esperado, X it representa a las variables

independientes: las utilidades cuasi fiscales, el resto del sistema financiero, las
letras y bonos del TGN, los certificados fiscales y los bonos a las AFP`s.

37
GUAJARATI, Damodar N. Econometra. Cuarta Edicin. McGraw-Hill Interamericana Editores
S.A. de C.V. 06450 Mxico D.F. Ao 2004. Pg. 215.

116
Con stos supuestos elementales, la funcin (1) es un modelo economtrico, que
realiza la representacin simplificada de una determinada realidad econmica
teniendo en cuenta las caractersticas de la ciencia econmica como ciencia
social,38 que cumple con las propiedades bsicas y est adecuadamente
especificado para explicar el comportamiento de la variable dependiente en
funcin de las variables independientes.

IA
7.3.5 Estimacin del modelo Economtrico

M
El modelo economtrico se estim mediante el mtodo de mnimos cuadrados

O
ordinarios (MCO) con la ayuda del paquete EViews6. Para tal efecto fue

N
imprescindible conformar el siguiente cuadro, donde se presenta los valores

O
numricos de las variables anteriormente descritas.

Ao
EC
Cuadro 18: Base de datos para el modelo economtrico
VARIABLES DEL MODELO ECONOMTRICO
E
Resto del
Financiamiento Utilidades Certificados Bonos
Sistema LT`s y BT`s
Dficit Fiscal Cuasi Fiscales Fiscales AFP`s
D

Financiero
DEPENDIENTE INDEPENDIENTES
A

2000 1936 -243 448 204 -2 888

2001 3668 -262 -8 1838 173 902
C

2002 5008 -282 1216 -455 3 942

TE

2003 4880 -121 -15 488 168 976

2004 3860 -201 -360 933 351 1055
2005 1720 -259 -1285 336 92 1106
IO

2006 -4132 -668 -5057 492 -363 1149

2007 -1785 -1297 -1784 -628 145 741
BL

2008 -3916 -1457 -4595 -519 2213 0

2009 -109 -106 -395 1324 -1007 832
BI

Fuente: Elaboracin propia en base a datos obtenidos del BCB, INE y Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

38
OTAROLA, Bedoya Manuel. Econometra. Teora y Problemas Propuestos. 1ra. Edicin.
Octubre de 1993. universidad de Lima, Facultad de Economa. Pg. 9.

117
En el grafico 38, se observa el comportamiento de las variables analizadas,
financiamiento del dficit fiscal, las utilidades cuasi fiscales, el resto del sistema
financiero, las letras y bonos del TGN, los certificados fiscales y los bonos a las
AFPs.
Grfico 38: Comportamiento de las Variable Analizadas

IA
FDF CUAF
6,000 0

M
4,000
-400

O
2,000

0 -800

N
-2,000

O
-1,200
-4,000

-6,000

2,000
00 01 02 03 04

RESTF
05 06 07 08 09

EC
-1,600

2,000
00 01 02 03 04 05

LTSYBTS
06 07 08 09
E
1,500
D

0
1,000

-2,000 500
A

0
C

-4,000
-500
TE

-6,000 -1,000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
IO

CF BAFPS
3,000 1,200

1,000
BL

2,000

800
1,000
600
BI

0
400

-1,000
200

-2,000 0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Fuente: Grafica procesada por EView 6 segn el cuadro 18

118
En el siguiente cuadro, se muestran las estimaciones requeridas para el modelo
economtrico (1), con datos anuales de las variables.

Cuadro 19: Estimacin del Modelo Economtrico

Dependent Variable: FDF

Method: Least Squares

IA
Date: 10/16/11 Time: 01:56
Sample: 2000 2009
Included observations: 10

M
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

O
CUAF 1.632197 1.695997 0.962382 0.3904

N
RESTF 1.314735 0.253706 5.182119 0.0066
LTSYBTS 0.194284 0.597218 0.325314 0.7612

O
CF 2.525263 0.682198 3.701658 0.0208
BAFPS 4.581325 1.970329 2.325158 0.0807

R-squared
C

Adjusted R-squared
-993.3990

0.963798
0.918545
EC 2311.316

Mean dependent var

S.D. dependent var
-0.429798 0.6895

1113.000
3450.824
E
S.E. of regression 984.8786 Akaike info criterion 16.90662
Sum squared resid 3879944. Schwarz criterion 17.08817
D

Log likelihood -78.53312 Hannan-Quinn criter. 16.70746

F-statistic 21.29799 Durbin-Watson stat 1.340161
A

Prob(F-statistic) 0.000528
C

Fuente: Cuadro procesado por EView 6 segn el cuadro 18

TE

El cuadro 19, muestra la estimacin del modelo economtrico (1) con sus
IO

respectivos indicadores de eficiencia. Para propsitos netamente interpretativos de

los resultados se reemplazan los parmetros estimados en sus respectivos
BL

lugares sin olvidar el sentido de los signos:

BI

FDFt = + 1*CUAFt + 2*RESTFt + 3*LTSYBTSt + 4*CFt + 5*BAFPSt + 1t (1)

Sustituyendo los coeficientes, se tiene la siguiente ecuacin:

FDF = - 993.3989 + 1.6321*CUAF + 1.3147*RESTF + 0.1942*LTSYBTS + 2.5252*CF + 4.5813*BAFPS +

119
Segn las estimaciones logradas, el comportamiento del financiamiento del dficit
fiscal en Bolivia en el periodo 2000 - 2009, responde positivamente a las
utilidades cuasi fiscales, el resto del sistema financiero, las letras y bonos del
TGN, los certificados fiscales y principalmente a los bonos a las AFP`s en 163%,
131%, 19%, 252% y 458% respectivamente.

IA
Por consiguiente, el impacto de los bonos AFPs en el financiamiento el dficit
fiscal, es un ndice explicativo de la sostenibilidad en el crecimiento del

M
financiamiento del dficit fiscal con crdito interno del periodo 2000 a 2009, ya que

O
ante variaciones en una unidad de los bonos AFPs, el financiamiento del dficit

N
fiscal aumentara en 4,58 unidades, es decir que los bonos otorgados a las AFPs

O
afectaran en el 458% al incremento del financiamiento del dficit fiscal con deuda
interna.

EC
7.3.6 Prueba de Especificacin: Test Reset de Ramsey
E
D

Existe la posibilidad de una mala especificacin por efectos de sobre y

subespecificacin. Para verificar este problema, se plantea el siguiente modelo
A

alternativo para contrarrestar el error de especificacin.

C
TE

2 m+1
= + 1*X1t + 2*X2t + 3*X3t +. + k*Xkt + 1t + + + mt + 1t
IO

Esta ltima regresin con valor estimado de la variable dependiente introducida

como regresor adicional con diferentes grados, es para responder en forma
BL

definitiva el tipo de especificacin que tiene el modelo economtrico.

BI

Es importante recalcar que esta prueba permite garantizar la calidad del modelo
economtrico para la verificacin de la hiptesis, conclusiones y recomendaciones
que son necesarios en la sntesis del trabajo investigativo del tema estudiado.

120
Para realizar la prueba economtrica de Ramsey, se hace indispensable estimar el
anterior modelo economtrico del cuadro 19, el cual permiti la estimacin de los
valores necesarios para realizar dicho test.

Cuadro 20: Test Reset de Ramsey

Ramsey RESET Test:

IA
F-statistic 0.533254 Prob. F(1,3) 0.5181

M
Log likelihood ratio 1.636071 Prob. Chi-Square(1) 0.2009

O
Test Equation:

N
Dependent Variable: FDF
Method: Least Squares

O
Date: 10/16/11 Time: 03:16
Sample: 2000 2009
Included observations: 10
EC
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
E
D

CUAF 1.206922 1.896192 0.636498 0.5697

RESTF 1.369013 0.279990 4.889504 0.0164
A

LTSYBTS 0.300353 0.651831 0.460784 0.6763

C

CF 2.106744 0.924848 2.277936 0.1071

BAFPS 3.962328 2.261318 1.752220 0.1780
TE

C -1176.682 2472.020 -0.476000 0.6666

FITTED^2 5.21E-05 7.13E-05 0.730243 0.5181
IO

R-squared 0.969261 Mean dependent var 1113.000

Adjusted R-squared 0.907784 S.D. dependent var 3450.824
BL

S.E. of regression 1047.913 Akaike info criterion 16.94302

Sum squared resid 3294365. Schwarz criterion 17.15483
BI

Log likelihood -77.71508 Hannan-Quinn criter. 16.71066

F-statistic 15.76621 Durbin-Watson stat 1.519164
Prob(F-statistic) 0.022718

Fuente: Cuadro procesado por EView 6 segn el cuadro 19

121
Por consiguiente, existen suficientes elementos cuantitativos para realizar el test
de Reset Ramsey.

Cuadro 21: Prueba del Test Reset de Ramsey

Formulacin de hiptesis
Hiptesis nula

IA
Ho: El modelo esta bien especificado
Hiptesis alternativa

M
Ha: El modelo esta mal espesificado

O
Nivel de significancia: NS = 5% =0.05%

N
Valor de la probabilidad: VP= 0.5181

O
Regla de decisin:
Si VP >0.05 Se acepta Ho y se rechaza Ha.
Si VP
Conclusin:
EC
0.05 Se rechaza Ho y se acepta Ha.
E
Se acepta la hiptesis nula y se rechaza la hiptesis
D

alternativa al nivel de significacin del 5%.

A

Fuente: Elaboracin propia segn el cuadro 20

C
TE

Segn la prueba realizada en el cuadro 21, se aceptada la hiptesis nula y se

rechazada la hiptesis alternativa, con ello queda verificado que el modelo
economtrico est bien especificado.
IO
BL

7.3.7 Normalidad de los Residuos del Modelo Jarque Bera (JB)

BI

Esta prueba permite detectar la existencia o ausencia de la normalidad de los

residuos del modelo economtrico, siendo unas de las propiedades esenciales
que garantizan la estimacin por el mtodo del MCO.

122
 Grfico 39: Normalidad de los Residuos

6
Series: Residuals
5
Sample 2000 2009
Observations 10

4 Mean 2.94e-13
Median 41.35457
Maximum 1100.188
3

IA
Minimum -1365.778
Std. Dev. 656.5858
2 Skewness -0.467689

M
Kurtosis 3.447548
1
Jarque-Bera 0.448013

O
Probability 0.799310
0

N
-1500 -1000 -500 0 500 1000 1500

O
Fuente: Grfico procesado por EView 6 segn el cuadro 19

EC
Cuadro 22: Test de Normalidad de los Residuos del Modelo

Formulacin de hiptesis
E
Hiptesis nula
D

Ho: Los residuos del modelo economtrico tienen distribucin normal

A

Hiptesis alternativa
C

Ha: Los residuos del modelo economtrico no tienen distribucin normal

TE

Nivel de significancia: NS = 5% =0.05%

Valor de la probabilidad: VP= 0.7993
IO

Regla de decisin:
Si VP > 0.05 Se acepta Ho y se rechaza Ha.
BL

Si VP < 0.05 Se rechaza Ho y se acepta Ha.

Conclusin:
BI

Se acepta la hiptesis nula y se rechaza la hiptesis alternativa al nivel

de significacin del 5%.

Fuente: Elaboracin propia segn el grafico 39

123
Segn la prueba realizada en el cuadro 22, es aceptada la hiptesis nula y
rechazada su alternativa; segn el cual queda verificado empricamente que los
residuos del modelo economtrico tienen distribucin normal. Por otro lado el
estadstico de prueba: Jarque-Bera (JB) debe ser menor o igual a 5.99 (JB 5.99),
entonces como se muestra en el grfico 39, JB = 0.448 lo que significa que los
residuos se distribuyen normalmente, tienen la principal caractersticas de ruido

IA
blanco; y los shocks aleatorios (cambios estructurales) que se produjeron durante
los ltimo 10 aos se distribuyen normalmente.

M
O
Este resultado final permite asegurar que el instrumento cuantitativo cumple con la

N
principal propiedad de normalidad, lo cual garantiza el cumplimiento por simple

O
efecto iterativo hasta llegar con la Homoscedasticidad, estabilidad. Con estas
sucesivas pruebas est comprobada la calidad del modelo economtrico.

EC
E
7.3.8 Anlisis de Resultados
D
A

Con esta ltima prueba quedaron respondidos los cuestionamientos formulados al

principio. Para cuyo efecto, es necesario efectuar operaciones economtricas
C

dadas de la siguiente manera:

TE

Valor Probable (VP) =0.3904+0.0066+0.7612+0.0208+0.0807 = 1,2597/5 = 0,24994

IO
BL

Por consiguiente, existen suficientes datos disponibles con los cuales se demostr
que la utilizacin de deuda interna es un factor fundamental para el financiamiento
BI

del dficit fiscal de Bolivia.

124
 Cuadro23: Verificacin de la hiptesis

Formulacin de hiptesis
Hiptesis nula
Cuadro
Ho: 33: Verificacin
La emisin de bonos de la Hiptesis
AFP`s del fundamental
es el factor Trabajo para el
financiamiento del dficit fiscal de Bolivia.
Hiptesis alternativa

IA
Ha: La emisin de bonos AFP`s no es el factor fundamental para el

M
financiamiento del dficit fiscal de Bolivia.
Nivel de significancia: NS = 5% =0.05%

O
Valor de la probabilidad: VP= 0.2499

N
Regla de decisin:

O
Si VP > 0.05 Se acepta Ho y se rechaza Ha.

EC
Si VP < 0.05 Se rechaza Ho y se acepta Ha.
Conclusin:
Se acepta la hiptesis nula y se rechaza la hiptesis alternativa al
E
nivel de significacin del 5%.
D
A

Fuente: Elaboracin propia segn el cuadro 19

C

Segn la prueba realizada en el cuadro 23, es acepta la hiptesis nula y se

TE

rechaza la hiptesis alternativa a nivel de significacin del 5%. Con estas

operaciones economtricas, qued completamente aceptada la hiptesis que
IO

seala: La emisin de bonos AFPs es el factor fundamental para el financiamiento

del dficit fiscal.
BL

De esta forma, los resultados encontrados son coherentes, razonablemente

BI

esperados y este modelo contribuy en la estimacin de coeficientes que fueron

designados al principio. Asimismo, es importante respaldarse con indicadores
puntuales, como el Coeficiente de Determinacin (R2), que mide el grado de
dependencia de la variable dependiente respecto del conjunto de las variables
independientes.
R2 = 0.9637 segn el cuadro 19

125
Este 96%, significa que el financiamiento del dficit fiscal esta explicado por el
financiamiento con crdito interno principalmente por las utilidades cuasi fiscales,
el resto del sistema financiero, las letras y bonos del TGN, los certificados fiscales
y bonos a las AFPs.

El porcentaje restante que es el 4% se encuentra determinado por otras variables

IA
que no necesariamente son capturadas por el modelo economtrico, mas bien
forman parte de las perturbaciones aleatorias, shocks aleatorios, que

M
corresponden a las situaciones imprevistas como el abanico de ocurrencias

O
inesperadas. Segn los resultados anteriores con una seguridad del 96%, la

N
conformacin de las variables que intervinieron, fueron escogidas correctamente.

O
7.4 Planteamiento de la Estimacin
Economtrica - Modelo II
EC
Para la estimacin del segundo modelo se plantea el siguiente modelo de
E
regresin economtrica:
D

DIt = + 1*LTSt + 2*BTSt + 3* BAFPSt + 1t (2)

A

Esta funcin debe cumplir con todas las propiedades economtricas para
C

encontrar estimaciones eficientes que permitan explicar los efectos producidos por
TE

los bonos AFP`s en el incremento de la deuda interna, en base al diagnostico

realizado durante 2000-2009 con respecto a las variables mencionadas.
IO

7.4.1 Variable Dependiente

BL

DIt = Deuda interna en el t-esimo ao (en millones de bolivianos).

BI

La Deuda Interna, como consecuencia del dficit fiscal el Estado busco

nuevas formas de financiamiento, como la deuda interna, mediante la emisin
de bonos y ttulos valor.

7.4.2 Variables Independientes

LTS = Las letras del tesoro en el t-esimo ao (en millones de bolivianos).

126
 Las letras del tesoro son de tres tipos A, B y C las mismas que se sumaron
para evitar un sesgo en los resultados.

BTSt = Los bonos del tesoro en el t-esimo ao (en millones de bolivianos).

Los bonos del tesoro estn compuestos por los bonos C, que tambin son
comprados por las AFPs debido a la necesidad de liquidez del Estado.

IA
BAFPSt = Los bonos AFPs. en el t-esimo ao (en millones de bolivianos).

M
Los bonos AFPs son emitidos con la finalidad de pagar los gastos en

O
pensiones y son comprados por las AFPs.

7.4.3 Parmetros y Componentes Aleatorios

N
O
, 1,2, 3, 4, 5 = Parmetros del modelo que fue estimado

7.4.4 Estimacin del modelo Economtrico

EC
1t = Trmino de error en el t-esimo ao (variable aleatoria).
E
La estimacin del modelo economtrico se realizo mediante el mtodo de mnimos
D

cuadrados ordinarios (MCO). En el siguiente cuadro, se presentan los valores

numricos de las variables anteriormente descritas.
A
C

Cuadro 24: Base de datos para el modelo economtrico

TE

Ao VARIABLES DEL MODELO ECONOMTRICO

Bonos
Deuda Interna LT`s BT`s
AFP`s
IO

DEPENDIENTE INDEPENDIENTES
2000 10134 5460 577 3298
2001
BL

14009 5841 2478 4454

2002 16226 5808 2678 5879
2003 18996 6938 2492 7140
BI

2004 21962 7443 3352 8437

2005 23810 6466 4975 9658
2006 24691 6083 6217 10923
2007 24689 6230 5938 11799
2008 27371 7050 5950 12148
2009 29651 7380 7724 12459
Fuente: Elaboracin propia en base a datos obtenidos del BCB, INE y Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas

127
En el grafico 40, se observa el comportamiento de las variables analizadas, deuda
interna, los bonos AFPs, las letras y bonos del TGN.

Grfico 40: Comportamiento de las variables analizadas

IA
DI LTS
30,000 7,500

M
25,000 7,000

O
N
20,000 6,500

O
15,000 6,000

10,000
EC
5,500

5,000 5,000
E
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
D

BTS BAFPS
A

8,000 14,000
C

12,000
6,000
TE

10,000

4,000 8,000
IO

6,000
BL

2,000
4,000
BI

0 2,000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Fuente: Grfico procesado por EView 6 segn el cuadro 24

128
El cuadro 25, muestra las estimaciones requeridas para el modelo economtrico
(2), con el rango anual entre 2000 y 2009.

Cuadro 21: Estimacin del modelo economtrico

Dependent Variable: DI
Method: Least Squares
Date: 10/15/11 Time: 21:29

IA
Sample: 2000 2009
Included observations: 10

M
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

O
BAFPS 1.968878 0.372131 5.290823 0.0018

N
BTS 0.981829 0.312338 3.143484 0.0200
LTS 0.944556 0.230465 4.098478 0.0064

O
C -3887.235 1962.191 -1.981068 0.0949

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
0.994215
0.991322
576.7454
1995812.
EC
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
21153.90
6191.369
15.84185
15.96289
E
Log likelihood -75.20927 Hannan-Quinn criter. 15.70908
F-statistic 343.7215 Durbin-Watson stat 1.934870
D

Prob(F-statistic) 0.000000

Fuente: Cuadro procesado por EView 6 segn el cuadro 24

A
C

El cuadro 25, despliega la estimacin del modelo economtrico (1) con sus
TE

respectivos indicadores de eficiencia. Para propsitos netamente interpretativos de

los resultados se reemplazan los parmetros estimados en sus respectivos
IO

lugares sin olvidar el sentido de los signos:

BL

DIt = + 1* LTSt + 2* BTSt + 3*BAFPSt + 1t (1)

BI

Sustituyendo los coeficientes se tiene la siguiente ecuacin:

DI = - 3887.2353 + 0.9445* LTS + 0.9818*BTS + 1.9688* BAFPS +

129
Segn las estimaciones logradas, el comportamiento de la deuda interna en el
periodo 2000 - 2009, responde positivamente a las letras del tesoro, bonos del
tesoro y principalmente a los bonos AFPs en 94%, 98% y 196% respectivamente.
Por consiguiente, el impacto de los bonos AFPs en la deuda interna, es un ndice
explicativo de la sostenibilidad en el crecimiento de la deuda interna del periodo
2000 a 2009, ya que ante variaciones en una unidad en los bonos AFPs, la deuda

IA
interna aumentara en 1.96 unidades, es decir que los bonos AFPs afectaran en el
196% al incremento de la deuda interna.

M
O
7.4.5 Prueba de Normalidad de los Residuos del Modelo Jarque Bera (JB)

N
O
La prueba de normalidad JB esta basada en los residuos MCO, bajo la hiptesis

EC
nula de que los residuos estn normalmente distribuidos, si la probabilidad es
razonablemente alta, no se rechaza el supuesto de normalidad (grafico 41).
E
Grfico 41: Normalidad de los Residuos
4
D

Series: Residuals
Sample 2000 2009
Observations 10
A

3
C

Mean 6.25e-13
Median -16.56308
TE

Maximum 959.3476
2 Minimum -664.7926
Std. Dev. 470.9106
IO

Skewness 0.664295
Kurtosis 2.886366
1
BL

Jarque-Bera 0.740860
Probability 0.690437
0
BI

-750 -500 -250 0 250 500 750 1000

Fuente: Grafico procesado por EView 6 segn el cuadro 25

130
 Cuadro 25: Test de Normalidad de los Residuos del Modelo

Formulacin de hiptesis
Hiptesis nula
Ho: Los residuos del modelo economtrico tienen distribucin normal

IA
Hiptesis alternativa

M
Ha: Los residuos del modelo economtrico no tienen distribucin normal
Nivel de significancia: NS = 5% =0.05%

O
Valor de la probabilidad: VP= 0.6904

N
Regla de decisin:

O
Si VP > 0.05 Se acepta Ho y se rechaza Ha.

EC
Si VP < 0.05 Se rechaza Ho y se acepta Ha.
Conclusin:
Se acepta la hiptesis nula y se rechaza la hiptesis alternativa al nivel
E
de significacin del 5%.
D

Fuente: Elaboracin propia segn el grafico 41

A
C

Segn los resultados de la prueba realizada al modelo, se acepta la hiptesis nula

TE

de que los residuos estn normalmente distribuidos, ya que el coeficiente de JB es

0,7408 con un valor probabilstico de 0.6904.
IO
BL

7.4.6 Prueba de la LM de Auto correlacin Serial de Breusch-Godfrey

BI

Se define como hiptesis nula la no existencia de atuocorrelacin en las

perturbaciones .

A continuacin se observa:

131
 Cuadro 22: Prueba Breusch-Godfrey

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 0.509494 Prob. F(2,4) 0.6352

Obs*R-squared 2.030265 Prob. Chi-Square(2) 0.3624

IA
Test Equation:
Dependent Variable: RESID
Method: Least Squares

M
Date: 10/16/11 Time: 10:32
Sample: 2000 2009

O
Included observations: 10
Presample missing value lagged residuals set to zero.

N
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

O
LTS -0.228078 0.467989 -0.487357 0.6515
BTS
BAFPS
C
RESID(-1)
-0.298060
0.240395
689.2010
-0.131130
EC 0.451491
0.346904
2260.923
0.482707
-0.660169
0.692975
0.304832
-0.271655
0.5452
0.5265
0.7757
0.7993
E
RESID(-2) -0.634288 0.631072 -1.005095 0.3717
D

R-squared 0.203027 Mean dependent var 6.25E-13

Adjusted R-squared -0.793190 S.D. dependent var 470.9106
A

S.E. of regression 630.5967 Akaike info criterion 16.01492

Sum squared resid 1590609. Schwarz criterion 16.19647
C

Log likelihood -74.07460 Hannan-Quinn criter. 15.81576

F-statistic 0.203798 Durbin-Watson stat 1.265837
TE

Prob(F-statistic) 0.944422

Fuente: Cuadro procesado por EView 6 segn el cuadro 25

IO

Luego de utilizar la prueba LM de autocorrelacin serial de Breusch-Godfrey, los

BL

resultados del cuadro 26, aceptan la hiptesis nula de que no existe

autocorrelacin serial.
BI

7.4.7 Prueba de Heteroscedasticidad de While

En la condicin de que las perturbaciones del modelo, sean homoscedastica

(todas deben tener la misma varianza). Esta prueba detecta si existe o no

132
heteroscedasticidad en el modelo, bajo la hiptesis nula de que no existe la
misma.
Cuadro 23: Prueba Heteroscedasticidad de White

Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 0.305469 Prob. F(3,6) 0.8210

Obs*R-squared 1.324975 Prob. Chi-Square(3) 0.7232

IA
Scaled explained SS 0.449890 Prob. Chi-Square(3) 0.9298

M
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2

O
Method: Least Squares
Date: 10/16/11 Time: 10:39

N
Sample: 2000 2009
Included observations: 10

O
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C
LTS^2
600895.4
-0.013620
EC 538379.4
0.014825
1.116119
-0.918689
0.3071
0.3937
BTS^2 -0.004525 0.016711 -0.270783 0.7956
E
BAFPS^2 0.003284 0.006341 0.517901 0.6231
D

R-squared 0.132497 Mean dependent var 199581.2

Adjusted R-squared -0.301254 S.D. dependent var 288942.4
A

S.E. of regression 329603.8 Akaike info criterion 28.53834

Sum squared resid 6.52E+11 Schwarz criterion 28.65938
C

Log likelihood -138.6917 Hannan-Quinn criter. 28.40557

F-statistic 0.305469 Durbin-Watson stat 2.764052
TE

Prob(F-statistic) 0.820958

Fuente: Cuadro procesado por EView 6 segn el cuadro 25

IO

Despus de realizar esta prueba presentada en el cuadro 27, se acepto la

BL

hiptesis nula, de que no existe heteroscedasticidad.

BI

7.4.8 Anlisis de Resultados

Para estimar este modelo se tomo una muestra de 10 observaciones anuales de

2000 a 2009. Este modelo permiti comprobar que existe una relacin directa

133
entre el incremento de la emisin de Bonos AFPs y el incremento de la deuda
interna.

Valor Probable (VP) =0.018+0.0200+0.0064= 0.0444/3 = 0.0148

Por consiguiente, existen suficientes datos disponibles con los cuales se demostr

IA
la hiptesis del trabajo investigativo mediante la siguiente prueba economtrica:

M
Cuadro28: Verificacin de la hiptesis

O
Formulacin de hiptesis

N
Hiptesis nula

O
Cuadro
Ho: 33: Verificacin
Los bonos de la Hiptesis
AFPs no influyen del Trabajode la deuda
en el crecimiento

interna de Bolivia.
Hiptesis alternativa EC
Ha: Los bonos AFPs influyen en el crecimiento de la deuda interna
E
de Bolivia..
D

Nivel de significancia: NS = 5% =0.05%

A

Valor de la probabilidad: VP= 0.0148

C

Regla de decisin:
Si VP > 0.05 Se acepta Ho y se rechaza Ha.
TE

Si VP < 0.05 Se rechaza Ho y se acepta Ha.

Conclusin:
IO

Se rechaza la hiptesis nula y se acepta la hiptesis alternativa a

BL

un nivel de significancia de 5%.

BI

Fuente: Elaboracin propia segn el cuadro 25

Segn la prueba realizada en el cuadro 23, es acepta la hiptesis alternativa y se

rechaza la hiptesis nula a nivel de significacin del 5%. Con estas operaciones
economtricas, qued completamente aceptada la hiptesis que seala: El factor
causal del incremento de la deuda interna son los bonos AFPs, pues si la emisin

134
de bonos aumenta en una unidad la deuda interna se incrementa en 1.96
unidades, casi el doble.

De esta forma, los resultados encontrados son coherentes, razonablemente

esperados y este modelo contribuy en la estimacin de coeficientes que fueron
designados al principio. Asimismo, es importante respaldarse con indicadores

IA
puntuales, como el Coeficiente de Determinacin (R2), que mide el grado de
dependencia de la variable dependiente respecto del conjunto de las variables

M
independientes.

O
R2 = 0.994215 segn el cuadro 25

N
Este 99%, significa que la deuda interna esta explicada por las letras del tesoro,

O
los bonos del tesoro y principalmente por los bonos AFPs.

EC
El porcentaje restante que es el 1% se encuentra determinado por otras variables
que no necesariamente son capturadas por el modelo economtrico, mas bien
E
forman parte de las perturbaciones aleatorias, shocks aleatorios, que
D

corresponden a las situaciones imprevistas como el abanico de ocurrencias

A

inesperadas. Segn los resultados anteriores con una seguridad del 99%, la
conformacin de las variables que intervinieron, fueron escogidas correctamente.
C
TE

7.5 Verificacin de la Hiptesis

IO

Finalmente se cuenta con todos los elementos necesarios para la verificacin de la

hiptesis. Para cuyo efecto, es necesario efectuar operaciones economtricas
BL

dadas de la siguiente manera:

BI

Valor Probable (VP) = 0.2499 + 0.0148 = 0.2647/2 = 0.13235

Por consiguiente, existen suficientes datos disponibles con los cuales se demostr
la hiptesis del trabajo investigativo mediante la siguiente prueba economtrica:

135
 Cuadro 29: Verificacin de la hiptesis

Formulacin de hiptesis
Hiptesis nula
Ho: La emisin de bonos a las AFPs es el factor fundamental para
el financiamiento del dficit fiscal, por consiguiente del incremento
de la deuda interna.

IA
Hiptesis alternativa

M
Ha: La emisin de bonos a las AFPs no es el factor fundamental
para el financiamiento del dficit fiscal, por consiguiente tampoco

O
del incremento de la deuda interna.

N
Nivel de significancia: NS = 5% =0.05%

O
Valor de la probabilidad: VP= 0.13235
Regla de decisin:
EC
Si VP > 0.05 Se acepta Ho y se rechaza Ha.
Si VP < 0.05 Se rechaza Ho y se acepta Ha.
E
Conclusin:
D

Se acepta la hiptesis nula y se rechaza la hiptesis alternativa a

A

un nivel de significancia de 5%.

C

Fuente: Elaboracin propia segn el cuadro 23 y 28

TE

Segn la prueba realizada en el cuadro 29, es acepta la hiptesis nula y se

IO

rechaza la hiptesis alternativa a un nivel de significacin del 5%. Con estas

operaciones economtricas, qued completamente aceptada la hiptesis que
BL

seala: La emisin de bonos a las AFPs es el factor fundamental para el

financiamiento del dficit fiscal con crdito interno, por consiguiente del incremento
BI

de la deuda interna, pues si los bonos AFPs aumentan en una unidad, el

financiamiento del dficit fiscal aumentara en 4.58 unidades y la deuda interna se
incrementa en 1.96 unidades.

136
Por lo tanto, el impacto de los bonos AFPs en el financiamiento el dficit fiscal, es
un ndice explicativo de la sostenibilidad en el crecimiento del financiamiento del
dficit fiscal con crdito interno, y por consiguiente del incremento de la deuda
interna, del periodo 2000 a 2009.

Este conjunto de operaciones permiti consolidar los objetivos y conclusiones, sin

IA
olvidar que existe una coherencia entre los resultados y los propsitos de la

M
presente investigacin.

O
N
O
EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

137
 CAPITULO VIII

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

8.1 CONCLUSIONES

Una vez concluido el presente trabajo se lleg a las siguientes conclusiones:

IA
M
El comportamiento del financiamiento del dficit fiscal en Bolivia en el periodo
2000 - 2009, responde positivamente a las utilidades cuasi fiscales, el resto del

O
sistema financiero, las letras y bonos del TGN, los certificados fiscales y

N
principalmente a los bonos a las AFPs en 163%, 131%, 19%, 252% y 458%

O
respectivamente. Por consiguiente, el impacto de los bonos AFPs en el

EC
financiamiento el dficit fiscal, es un ndice explicativo de la sostenibilidad en el
crecimiento del financiamiento del dficit fiscal con crdito interno en el periodo
2000 a 2009, ya que ante variaciones en una unidad de los bonos AFPs, el
E
financiamiento del dficit fiscal aumentara en 4,58 unidades. Lo que produce un
D

incremento sostenible de la deuda interna.

A

En el anlisis de los ltimos diez aos del financiamiento del dficit fiscal, se ha
C

presentado que este es mayormente financiado con crdito interno, en particular

TE

los bonos AFPs son los que tienen una mayor incidencia, lo que produce un
incremento sostenible de la deuda interna.
IO
BL

El dficit fiscal es financiado principalmente con endeudamiento interno y el

servicio de este endeudamiento se constituye en otro de los gastos constantes en
BI

el presupuesto fiscal.

La evolucin de la deuda pblica interna se ha caracterizado por un fuerte

crecimiento en la emisin de Bonos del Tesoro destinados a cubrir los
requerimientos de la reforma de pensiones y los Bonos Tipo C destinados a
captar el ahorro privado interno, para cubrir las necesidades de liquidez del TGN.

138
La deuda pblica interna de Bolivia se ha incrementado sustancialmente en
trminos absolutos y en proporcin con respecto al PIB. La relacin deuda pblica
interna-PIB para 2000 fue del 19%, es decir que de cada 100 dlares, 19 se
destinaron al pago de la deuda pblica. Para el ao 2009 el peso de la deuda
interna sobre el PIB se incrementa a 27,5%, esto es, que de cada 100 dlares

IA
generados, 27,5 dlares se destinaron al pago de la deuda pblica.

M
El servicio de la deuda pblica interna total pas de 2.770,2 millones de bolivianos

O
el ao 2000 a 3.990,5 millones de bolivianos a finales de 2009, lo que representa

N
un promedio de 333 millones de bolivianos por mes.

O
Las AFP son las principales acreedoras de la deuda pblica interna, con ms de

EC
42% en 2009, porcentaje que ao a ao se ha ido incrementando, debido a que se
siguen emitiendo Bonos del Tesoro a favor de estas entidades. Si bien en los
E
ltimos meses estos ttulos no son de emisin directa a las AFP, estas entidades
D

son las principales compradoras de ttulos en subasta abierta.

A

Los indicadores de solvencia, resultado del anlisis de deuda interna, permiten

C

afirmar que la deuda pblica interna en Bolivia es sostenible en el periodo

TE

analizado, ya que se encuentra en niveles inferiores a los umbrales crticos. En

2009 se sita en 74,2%, significando que requiere menos del total de los ingresos
IO

de una gestin para cubrir toda la deuda. El coeficiente no sobrepasa el nivel

crtico 88% en ningn ao, reflejando la capacidad de pago del SPNF
BL

En los indicadores de liquidez, se observa que los ratios presentan niveles

BI

sostenibles hasta antes de 2009 ya que en esta gestin llego a 44,3%, situndose
por encima del rango mnimo de 28%, es decir que el gobierno est pasando
paulatinamente de una situacin sostenible a una insostenible y que por el
momento, el gobierno presentar problemas de liquidez o de refinanciamiento de

139
sus vencimientos, reflejando que no cuenta con recursos disponibles en el corto
plazo.
De acuerdo con estos parmetros, la deuda pblica interna del pas estara
pasando de un nivel sostenible a uno insostenible en el corto plazo y que tiende a
ser insostenible en el largo plazo, aunque al momento no representa situaciones
de riesgo.

IA
En lo que se refiere al endeudamiento interno pblico, el manejo fiscal combinado

M
con la poltica monetaria orientada a esterilizar los excedentes de liquidez

O
mediante instrumentos de deuda pblica, generaron un aumento de la deuda

N
pblica interna. Sinembargo, los niveles de endeudamiento se encuentran en un

O
nivel que no llega a ser peligroso.

8.2 RECOMENDACIONES EC
E
La Reforma de Pensiones y el gasto correspondiente es la causa fundamental del
D

dficit fiscal. Por lo tanto, es imprescindible adoptar medidas contundentes para

aliviar al Tesoro General de la Nacin de la pesada carga de los gastos en
A

pensiones. Para este fin, se debe buscar alternativas adecuadas para financiar el
C

costo de la reforma de pensiones para as reducir el dficit fiscal por este

TE

concepto. Por ejemplo, una de las alternativas seria depurar el registro de

jubilados y anular pensiones obtenidas de manera fraudulenta. Sinembargo, es
IO

muy probable que con estas medidas no se lograr reducir el gasto en ms de

0.5% del PIB.
BL

Por lo tanto, las instituciones financieras internacionales que son corresponsables

BI

de la actual situacin de las pensiones puesto que empujaron al Gobierno

boliviano a la Reforma de Pensiones y contribuyeron a las proyecciones
equivocadas y errores de clculo deberan asumir su responsabilidad, financiando
una parte del costo con donaciones y prstamos altamente concesionales.

140
Si bien los mrgenes para superar los lumbrales de sostenibilidad son amplios, es
importante seguir manteniendo una conducta prudente en el manejo de deuda
interna, pues al llegar a niveles insostenibles de endeudamiento, la priorizacin de
recursos seria para el cumplimiento del servicio de deuda, en desmedro de gasto
futuro, principalmente en reas sociales, donde tradicionalmente se restan
recursos para cumplir obligaciones inmediatas.

IA
El gobierno debera buscar o disear una poltica fiscal que permita que el destino

M
de esta deuda sea utilizado en proyectos de inversin pblica y social, para que de

O
esta forma se generen ingresos que permitan generar supervits para ya no

N
incurrir ms en endeudamientos internos.

O
EC
E
D
A
C
TE
IO
BL
BI

141
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143
BI
BL
IO
TE
C
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M
ANEXOS
IA
BI
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A
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O
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