Miedo a flotar:

Pases temen a que el tipo de cambio flote libremente y utilizan las tasas de
inters e intervencin poltica para manipular su comportamiento (obtienen as
rangos determinados). Esto es flotacin administrada.
La mayora de los polticos se preocupa del comportamiento del tipo de cambio
nominal y real; los cambios nominales solo pueden afectar la tasa de inflacin
mientras que los cambios reales tienen efecto sobre la riqueza de los
ciudadanos y sobre la asignacin de recursos, los cual tiene efectos
econmicos y polticos (ej: pases exportadores; apreciacin de la moneda).
Poltica monetaria siempre responde a los cambios en tipos de cambio. Sea
flotante o administrado. EEUU: ignora tipo de cambio para conducir poltica
monetaria. G7 y ec. Emergentes es todo lo contrario.
Pases que se han convertido en flotantes, han optado por metas de inflacin a
la poltica monetaria. Con esto los cambios en el TC se tienen en cuenta
indirectamente para fija la poltica monetaria ya que el TC afecta el precio. Esto
produce un patrn de restriccin monetaria cuando el TC se deprecia muy
similar a cuando el TC era dirigido. (Ocupa inflacin para manejar la poltica
monetaria, pero esto tiene un efecto en el TC, en el comportamiento de los
precios, por lo tanto igual hay un efecto indirecto del TC en la poltica
monetaria. As se genera una poltica monetaria con una respuesta similar a si
el TC lo estuviera administrando.)
Poltica monetaria no debe centrarse en TC nominal ni tasa de inflacin: poltica
monetaria afecta principalmente TC nominal y no real por lo tanto los
desequilibrios de la cuenta corriente son puramente de enfoque de poltica
fiscal entre ahorro interno e inversin, no de cambios en TC. (El banco central
no tiene que usar la inflacin para controlar desequilibrios; esto es puramente
poltica macroeconmica).
Problema sin resolver: poltica monetaria en un sistema de tipo de inters
variable se debe utilizar en el CP para afectar el TC real. Si TC nominal se
mueve ms rpido que el real la poltica monetaria influye en TC real de CP.
(Dice que es similar a como la poltica monetaria de metas inflacionarias
responde a movimientos de produccin y desempleo, donde hay un
compromiso a CP entre TC real e inflacin. El LP es irrelevante porque no hay
efecto sobre TC real).
Algunos pases intervienen directamente en el tiempo en los mercados de
cambio (divisas) para estabilizar el TC.
Este tema es muy complejo y el banco central no tiene una respuesta definitiva
sobre las controversias que se forman a partir del tipo de cambio y una posible
intervencin en el. Existen muchos ejemplos de diferentes tipos de
intervenciones, con resultados diversos.
Viable hard pegs:
A finales de 1999, 45 pases miembros del FMI tenan el tipo de cambio fijo, ya
sea por tener un curso no independiente o una caja de conversin. Las
economas pequeas no tenan independencia (37 paisas europeos, 11 era
independientes).Excepcin es el euro que es la moneda nica europea, esta no
es un curso simple de un pas, abarca a toda Europa. Argentina y Hong Kong
ocupan cajas de conversin. Mientras que economas como ecuador se han
dolarizados (una cuarta parte de los pases del FMI tiene hardpegs, es decir
estn sujetas a un cambio fijo).
A finales de 1990 no exista una nica moneda europea y solo existen 3 ec. De
caja de conversin. Ahora evala el desempeo de usar cajas de conversin y
dice que los cambios ocurren como resultado de factores (toma diversas
economas que ocupaban este sistemas y ve su historia, desempeo) :

Pases que utilizaron este sistema fue por ley, razones polticas ms que
econmicas (estos pases lo hicieron de salida, no entend a qu se
refiere).
Se ocupan para ganar credibilidad tras periodos de alta inflacin y tienen
xito.
El xito de las cajas de conversin est lejos de ser trivial, pero no se
han probado las salidas de este mecanismo.
Su principal debilidad es la eliminacin virtual del tipo de cambio nominal como
medio de ajuste. Este ajuste ocurre mucho ms rpido frente a cualquier shock
macroeconmico que a travs del tipo de cambio real.
Es difcil evaluar cuales son los beneficios y costos de tener una caja de
conversin; para pases con desorden monetario extremo este mecanismo
permite obtener credibilidad en poltica monetaria teniendo una rpida baja de
inflacin (costo es menor al beneficio).Pero por ejemplo argentina que tiene
una larga historia inflacionaria infeliz donde la sociedad puede estar dispuesta
al costo de corto plazo de no tener tipo de cambio como medio de ajuste para
reducir la inflacin. Otro ejemplo hiperinflacin alemana 1920.
El debate que condujo a la moneda nica europea (euro) enfatizo como los
pases miembros, cuando se les priva de la flexibilidad del tipo de cambio,
necesitara ajustar los shock con salarios, flexibilidad en precios, movilidad de
mano de obra y capital, compensacin fiscal. Un pas con caja de conversin
es poco probable que tenga acceso a compensaciones fiscales exteriores y
tampoco le corresponde el trabajo de mvil internacional (rol de la unin
europea). Adems no se debe exagerar la movilidad de mano de obra
geogrfica como medio de ajuste a corto plazo, incluso si la economa es
grande. El nfasis de un pas debe estar en la flexibilidad de precios,
salario y movilidad interna del trabajo. La poltica fiscal solo desempea
papel contra cclico (en economa de caja de conversin) en casos en que en
tiempos normales fue fuerte la situacin fiscal.
La poltica para fomentar que se cumplan estos 4 factores puede ayudar a
garantizar la sostenibilidad de una caja de conversin en el tiempo (es ms
necesaria estas polticas para fomentar cuando no existe el TC como ajuste).
Otra desventaja es que el banco central como no puede crear dinero no es
capaz de ser prestamista de ltimo recurso, lo cual se puede superar de varias
maneras:
-creacin de fondos, mediante los recursos fiscales y estabilice al sector
bancario.
-creacin de un sistema de seguro de depsitos (financiado por bancos).
-mediante el fortalecimiento financiero, la supervisin del sector y los controles
prudenciales.
-al permitir que los bancos extranjeros operen enla economa,
-alineando los crditos de contingencia para el sistema bancario.
La discusin hasta ahora se ha centrado de forma implcita en la mercanca y el
factorcuenta corriente de mercado y como se ajustaran en el mundo de
cambio flotante o fijo.
Calvo y Reinhart (2000) o Eichengreen y Hausmann (2000);su argumento es
que con respecto a los mercados de activos, un pas obtiene esencialmente
ningn beneficio-seoreaje desde el tipo de cambio flexibilidad. Por ejemplo,
las economas de mercados emergentes no pueden pedir prestado en el
extranjero en sus propias monedas, y por lo que el tipo de cambio crea una
fuente de riesgo adicional con las tasas de inters ms altas para todos los
prstamos del exterior. Ante esto, argumentan ir ms all de las cajas de
conversin a la dolarizacin y tal vez en el largo plazo a una mayor unin
monetaria.
Si un pas no tiene la intencin de utilizar el tipo de cambio como mecanismo
de ajuste, mantener la flexibilidad del tipo de cambio es claramente
contraproducente. De ah que el argumento a favor de la dolarizacin en
relacin con una caja de conversin debe activar una valoracin de los
beneficios de la dolarizacin que se obtendran en la capital mercados. (Plantea
diferentes beneficios que se obtienen por el hecho de dolarizarse, por ejemplo
la ayuda del tipo de cambio o fortalecimiento del sistema financiero,
transferencia de seoreaje, entre otras).
En este ltimo ejemplo analiza el caso de ecuador y salvador. Caso ecuador fue
una decisin de desesperacin y ofrece mucho que pensar acerca de lo que se
necesita de la dolarizacin para tener xito. Ello se implement sin muchos de
lo que fueron considerados como los requisitos previos para xito, tal como un
sistema bancario slido. Caso salvador se baso en examen cuidadoso.
Sistemas de tipo de cambio tipo de cambio fijo se han vuelto ms atractivo que
hace algunos aos. Para una economa pequea, depende en gran medida de
su comercio y la cuenta de capital, puede tener sentido adoptar la moneda un
pas ms grande, sobre todo si se puede prever para la transferencia de
seoreaje. Mientras que los requisitos para el funcionamiento eficaz de tal
sistema exigen, fortaleza del sistema financiero y fiscal.
El tipo de cambio como ancla nominal para la desinflacin:
Existen pocos casos donde una desinflacin xito de inflacin de tres dgitos,
ha tenido lugar sin estar anclada a un tipo de cambio, especialmente en pases
que tienen inestabilidad monetaria crnica. Aqu el tipo de cambio toma la
forma de ser muy duro (caja de conversin), es ms utilizado uno ms suave,
rgimen de paridad mvil.
11 estabilizaciones (finales de los 80) basadas en tipo de cambio: Argentina
Estonia Lituania Bulgaria. Utilizaron caja de conversin, desinflacin exitosa.
Otras 7 emprendieron devaluacin del tipo de cambio o introdujeron bandas
cambiarias. Mxico, Rusia y Brasil terminaron en cada de la moneda, pero se
conserva la baja en la inflacin.
Pases que tuvieron desinflacin utilizando una estrategia de tipo de cambio de
paridad blanda (suave) deben considerar antes la salida del cambio fijo, ya que
esta salida es mejor cuando la moneda es fuerte, lo que ocurre por medio de la
estabilizacin (Polonia e Israel).Sin embargo, la economa poltica de alejarse
de un tipo de cambio es complicado, incluso en este caso. Cuando la moneda
es fuerte, las autoridades en general, no ven razn para moverse fuera de la
paridad; cuando es dbil, sostienen que devaluacin o una ampliacin de la
banda sera contraproducente.Mientras ms paridad en el tipo de cambio a lo
largo del tiempo se hace ms probable y peligroso es que ocurran tipos de
cambios fijos blandos (clavijas blandas).
La necesidad de alejarse de una clavija blando es una de las razones de una
salida mecanismo fue incorporado en la estabilizacin de Turqua. Sin embargo,
como resultado de los problemas no resueltos del sector bancario, la no
realizacin de acciones fiscales correctivas cuando la cuenta corriente se
ampli, y las dificultades polticas, la paridad mvil no pudieron sostener y
Turqua se vio obligado a flotar su tipo de cambio.
Tres grandes cotizaciones:
La notable inestabilidad de los tipos de cambio entre las principales monedas
es un tema de preocupacin y debate. Movimientos en tipo de cambio de
EEUU-Europa-Japn, pueden crear dificultades para los pases que tienen sus
monedas pegadas a ellos. (ej: apreciacin del dlar en exportadores de Asia
oriental).
Han existido propuestas para zonas de tipo de cambio para dlar yen y euro. Si
la zona es estrecha, la poltica monetaria en cada rea de Gla moneda debe ser
para mantener el compromiso de la tasa. Pero no hay incentivo poltico, ni de
ganancias para que esto ocurra. Pero puede haber zonas amplias que permitan
la estabilizacin.
Cuando los tipos de cambio quedan lejos de la lnea con los fundamentos, dos
o tres pases de los tres grandes estn de acuerdo para intervenir en los
mercados de divisas.Esto ocurri en 1995, cuando el tipo de cambio yen-dlar
lleg a 80, lo que implica un yen que fue apreciado significativamente. Este
sistema informal difiere de un sistema de zona objetivo formal de tres formas:

no hay zonas objetivo preanunciadas, y as no se compromete

aintervenir en cualquier nivel particular de los tipos de cambio. Esto
elimina la certeza sobre el futuro de los tipos de cambio que un sistema
de zona objetivo creble proporcionara.
El sistema informal opera ms a travs coordinar intervenciones en el
mercado cambiario que a travs acciones de poltica monetaria.
Movimientos en TC influyen en la tasa de inters de las tres grandes
monedas y esto influye en la inflacin.
Estas intervenciones son poco frecuentes.

Rgimen de tipo de cambio para otros pases:

Se ha centrado en los pases que representan mayor parte del pib mundial.
(fig 3: tipos de regmenes de cambio de pases del FMI); (tabla 3:grupos de
pases divididos por regmenes).
El patrn es familiar: Ha habido un cambio leve hacia fijaciones del tipo de
cambio en un nico lado y un cambio ms fuerte para los regmenes
cambiarios ms flexibles en el otro.
Figura 3 y tabla:economas no emergente, lo que significa bajo ingresos per
cpita. Muchos de ellos tambin son economas pequeas y no muy bien
integrada en la economa mundial (difcil ver funcionamiento del rgimen).
Ningn rgimen de tipo de cambio nico es el ms apropiado para todos esos
pases, y el rgimen que es apropiado para un pas en particular puede cambiar
con el tiempo.Debido a su participacin limitada en los mercados financieros
globales modernas, alguna forma de tipo de cambio fijo o banda o flotador
altamente logrado es generalmente ms viable y ms apropiado para ellos que
para la mayora de los mercados emergentes pases.
Resumen y conclusiones:
En el ltimo tiempo los regmenes de tipo de cambio han ido cambiando hacia
una direccin TC fijo o flotantes, ganando ambos sobre TC suaves (paridad).
Esto ocurre para todos los pases y se pronostica que siga ocurriendo.
La razn principal de este cambio,es que las clavijas (TC) suaves son propenso
a las crisis y no viables durante largos perodos.
La eleccin de un pas entre un tipo de cambio fijo y flotante depende en parte
de la caractersticas de la economa, y en parte de su historia inflacionaria. La
eleccin de un tipo de cambio fijo tiene sentido para los pases con una larga
historia de inestabilidad monetaria, y / o para un pas estrechamente integrado
tanto en su capital y la cuenta corriente. Sin embargo, los pases con una
tradicin histrica de la estabilidad monetaria, o ningn subconjunto obvia de
otros pases con el que formar una unin monetaria, o la creencia de que un
tipo de cambio flexible ayuda su economa adaptarse a los tipos de shocks
macroeconmicos que experimenta, puede mejor con un tipo de cambio
flotante.
A medida que ms pases adopten muy duros clavijas del tipo de cambio de un
tipo u otro, incluyendo la dolarizacin y uniones monetarias, habr en el futuro
habr menos monedas nacionales independientes. Los tipos de cambio entre
los restantes pases sern mayormente flotantes.
En el mediano plazo el cambio ser probablemente ms hacia la flotacin que
el extremo de fijacin. Sin embargo, en el largo plazo, ydependiendo de lo bien
que la zona del euro y las economas dolarizadas operan, la tendencia bien
podra ser para pasar de la flotacin a los extremos de cambios fijos.