Titulo

Tipos de ratios
Planteamiento del problema

Histricamente a comienzos del siglo XIX, su uso por parte de los analistas de estados
contables se hizo patente, de forma especial, la utilizacin de la razn de circulante o
ndice de liquidez. Durante el siglo XX, se produjo una estandarizacin del conjunto de
ndices que se haban creado. Con este objeto, se crearon niveles ptimos para cada
razn financiera, no importando si la entidad u organizacin a analizar era el estado de
la economa de un pas, o bien, una empresa en particular.

De esta manera comenzaron a poder hacerse cada vez comparaciones ms

certeras y a unificar los ratios financieros. Sin embargo hoy en da, debido a la
multiplicidad de diferencias existentes entre las organizaciones el uso actual de
estas razones no puede o debera ser estandarizado. Esto debera respetarse
debido a que toda organizacin posee ptimos que permiten identificarla en
funcin de la actividad que realiza y tambin diferentes plazos.

el investigador ha basado la seleccin de sus variables explicativas o independientes (ratios)

en una hiptesis de partida que contenga un fundamento terico sobre el proceso de fracaso, o
bien, que le permita al menos una interpretacin lgica de los resultados para mejorar la
comprensin de las causas de dicho proceso (Lizarraga:1996, p.101).

el incluir ratios en los primeros estudios predictivos tuvo como uno de los objetivos principales,
investigar en qu medida stos representaban herramientas valiosas y adicionales para el
anlisis de la solvencia a largo plazo para la posible prediccin de una quiebra, y no slo de la
liquidez crediticia, como se vena haciendo anteriormente.

Dentro del nuevo planteamiento metodolgico multivariable, en general el investigador ha

basado la seleccin de sus variables explicativas o independientes (ratios) en una hiptesis de
partida que contenga un fundamento terico sobre el proceso de fracaso, o bien, que le permita
al menos una interpretacin lgica de los resultados para mejorar la comprensin de las causas
de dicho proceso (Lizarraga:1996, p.101).

Los ratios son mucho ms que nmeros y tienen consecuencias directas al verlo: es
interpretado. Es por eso que se dice que los ratios nos proporcionan las
preguntas, pero depende del lector encontrar las respuestas. La interpretacin
correcta de los ratios financieros debe seguir varias pautas. Probablemente al
principio no nos sea tan fcil interpretar un ratio financiero, pero luego, con la
experiencia podremos volvernos cada vez ms capacitados para esta tarea.
Formulacin del problema
Una de las ltimas propuestas ms importantes para las que se utilizan los ratios es la de servir
como una base de datos an ms sinttica que los estados financieros, reduciendo su
redundancia y multicolinealidad a travs de mtodos estadsticos para llevar a cabo
predicciones. Sin embargo, es importante considerar que los estados financieros, cuya
caracterstica bsica es el devengo, representan el primer punto de partida para calcular
cualquier medida o ratio. Por eso ciertos ratios requieren posteriormente ajustes ms analticos,
pues no todos los componentes son fiables o estn incluidos en los estados financieros.

Otro aspecto importante a tomar en cuenta es que dentro del ratio, el numerador o el
denominador pueden presentar signos negativos. Esto da origen a una interpretacin engaosa
sobre el coeficiente. Por eso se recomienda analizar sobre todo el signo del numerador, pues
cuando presenta un signo negativo el anlisis se vuelve ms complejo.

1. La falta de una teora slida para guiarse. Esto puede dar como resultado una coleccin
fortuita de variables independientes al ser seleccionadas por su popularidad o por la intuicin
del investigador. Esto puede traer consigo el incluir dos o ms ratios que midan esencialmente
los mismos componentes del balance general o el estado de resultados.

2. Como el conjunto de variables est compuesto por un nmero determinado de medidas

contables. Aqu la multicolinealidad puede llegar a ser un problema potencial. Esto es comn en
el caso de las variables independientes que estn representadas por ratios, pues muchas de
estas pueden incluir las mismas medidas contables.

3. La inclusin de muchas variables puede resultar en violaciones a los supuestos de las

tcnicas del anlisis estadstico. Pues existe la posibilidad de crear resultados de difcil
interpretacin.

Con respecto a la seleccin de los factores, a partir de los trabajos de Lev (1974) numerosos
autores citan cuatro categoras de ratios propuestas por l y son: la rentabilidad, la eficiencia, la
solvencia y la liquidez. Sin embargo, Rees (1991) utiliza el trmino productividad para designar
a los ratios incluidos por Lev como de eficiencia y adems propone un factor ms que
denomina de apalancamiento. Por otra parte, Weston y Brigham (1965) propusieron otros dos
grupos de factores que son los ratios de mercados de capitales y ratios de crecimiento.
Objetivos

Facilitar la interpretacin de los estados financieros y traducir la informacin

proporcionada por el mtodo de masas financieras en ndices y porcentajes, que
permitan desarrollar una aproximacin relativa de la "salud financiera" de la
empresa, con el propsito de que sirva de base para el diagnstico financiero. Es
decir, presentar un "Cuadro Resumido" o una "Carta de Identidad", de los
indicadores financieros que sean capaces de revelar algunas tendencias y apoyar el
anlisis efectuado va masas financieras, de manera de permitir un juicio de valor
rpido..

Los ratios corresponden a una relacin aritmtica elemental, por ende, su

determinacin es muy fcil, lo fundamental es su buena interpretacin.

Adems, es algo recurrente que para facilitar el trabajo de los analistas, es decir,
muchas veces se busca previamente fijar normas o estndares para una
interpretacin ms rpida y ms cmoda, pero que en general, no logra el objetivo
deseado pues las realidades del entorno de cada empresa son distintas.

.tener en claro tres tipos de relaciones lgicas que es fundamental cuando se desee
construir ratios, estas relaciones son:

a) Debe existir una relacin econmica entre los componentes del ratio.

b) Los elementos deben estar expresados en valores comunes.

c) Debe existir una relacin funcional entre sus componentes

Justificacin
la validez reconocida de los ndices financieros en todo el mundo, estos
presentan algunas limitaciones tanto en su significado como en su
interpretacin, el cual vara segn el enfoque empleado desde el punto de
vista de empresarios, gerentes, banqueros, inversionistas o acreedores.
Desde el punto de vista de su significado, usualmente los ndices se
expresan en forma numrica y es muy corriente que se les considere como
una medida exacta del estado econmico y financiero de una empresa. Con
frecuencia, los empresarios consideran que los estados contables reflejan
con exactitud la realidad econmica de una empresa; sin embargo, es
necesario ir ms all de estas cifras para analizar razonablemente la
situacin de un negocio y tener una idea ms aproximada de una realidad
concreta.
Por ejemplo, datos contables como la depreciacin, las provisiones y las
reservas constituyen cifras estimadas que no necesariamente reflejan la
depreciacin econmica. En otros casos, por ejemplo, las letras por cobrar
en algunas empresas no resultan ser tan claramente parte del activo
corriente como para medir con rigurosidad la liquidez de una empresa, por
lo que es necesario en ocasiones descartar la porcin que no es corriente y
combinar el anlisis con el ndice del perodo de cobros para opinar sobre la
realizacin de la cuenta.
Desde el punto de vista de su interpretacin, el anlisis puede tener un
significado diferente para distintas personas. Por ejemplo, para un analista
de crditos o para un acreedor, su inters principal est en que la empresa
tenga el ms alto nivel de liquidez posible a corto plazo, de manera que no
tenga ninguna dificultad para pagar sus obligaciones. Pero por otro lado,
para los accionistas, esta situacin puede no ser igualmente favorable
porque significa que estn financiando una mayor proporcin de activos
corrientes o que se cuenta con un exceso de activos de corto plazo que no
generan rentabilidad para la empresa. Por estas razones, es necesario tener
en cuenta para el anlisis de los ndices financieros, que stos estn
calculados sobre la base de los informes financieros (Balance General y
Estado de Resultados), y que por lo tanto, presentan las mismas
limitaciones que tiene la informacin contable sobre la cual se basan.
Adems, es fundamental tener presente que no existen ndices ideales
para todos, y que todo anlisis siempre debe realizarse de acuerdo con el
tipo de negocio de la empresa, las condiciones macroeconmicas en las que
se encuentre y el punto de vista del analista. Por ejemplo, la estacionalidad
en el nivel de ventas, como es el caso de la cerveza, puede generar
distorciones en los ndices que es necesario tomar en cuenta para su
interpretacin.
El resumen, el punto que es necesario tener claro es que los ndices
financieros ayudan a la evaluacin de un negocio pero no son sustitutivas
de un juicio slido. Lo mejor que se puede esperar de un anlisis de ndices
financiero es sealar las excepciones y las variaciones, es decir, las
relaciones que parecen estar fuera de lnea en relacin de las tendencias y
las cuales podran causas problemas. Las razones financieras no indican
problemas especficos ni causas; pero son tiles para sealar las reas que
pueden ser problemticas o que pueden requerir de mayores
investigaciones
 Variables

Cuadro de variables

Utilizar e interpretar correctamente los ratios de liquidez, de solvencia,

apalancamiento y gestin

variables Definicin indicadores

operacional

Tener toda la informacin Tener la informacin -balance general

financiera correcta y toda la
posible nos dar un - Estado de Resultado u
buen resultado Operaciones

- Estado de Flujos

Se clasifican en 4
diferentes ratios , -saberes previos
Interpretacin depende cada uno analiza
el tipo de ratio una parte diferente -experiencia laboral
del estado de la
empresa que a la -conocer a la competencia
vez tiene relacin

Hiptesis
Los ratios de liquides, solvencia, apalancamiento y gestin nos darn el
resultado que buscamos; si tenemos toda la informacin financiera a la
mano, y correcta; tambin la interpretacin depende el tipo de ratio, ya que
gracias a la experiencia laboral, saberes previo y conocer a la competencia
podemos saber cmo es que estamos como empresa
Los ratios nos pueden dar una gran ayuda pero si sabemos utilizarlo
correctamente

m. terico:

ratios financieros
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios
sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.
Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes
grupos.

2.1. Indices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa

para atender sus compromisos de corto plazo.
2.2. Indices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del
activo y comparan la cifra de ventas con el activo total,
el inmovilizado material, el activo circulante o elementos
que los integren.
2.3. Indices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento.
Ratios que relacionan recursos y compromisos.
2.4. Indices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa
para generar riqueza (rentabilidad econmica y financiera).
3. El Anlisis
a)Anlisis de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus
deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para
cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas
totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin
financiera de la compaa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al
anlisis del activo y pasivo corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros,
requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a
cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que
permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que
produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos
financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto
plazo. Estos ratios son cuatro:

1a) Ratio de liquidez general o razn corriente

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre
el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja,
bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este
ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu proporcin de deudas de corto
plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero
corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.
2a) Ratio prueba cida
Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son
fcilmente realizables, proporciona una medida ms exigente de la
capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo ms severa
que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y
dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son
excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los ms
sujetos a prdidas en caso de quiebra.

3a) Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo;
considera nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores
negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de
los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la
empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.
Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el
pasivo corriente.

4a) Ratio capital de trabajo

Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre
los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos
de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma
despus de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos
Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para
poder operar en el da a da.

Observacin importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada.
A este resultado matemtico es necesario darle contenido econmico.

5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que puedan
cobrarse en un tiempo prudente.
 Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio
de cobranzas entre 360 das que tiene el ao comercial o bancario,
obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao.
Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de rotacin de
las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos
usar indistintamente estos ratios.

B. Anlisis de la Gestin o actividad

Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del
capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y polticas seguidas
por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo
se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado,
inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre
ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando
que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se
convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya
que permiten precisar aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta
respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en
dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos
internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos
activos. As tenemos en este grupo los siguientes ratios:

1b) Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)

El ratio es medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y,

evaluar la poltica crdito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no
debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las
ventas se produce la inmovilizacin total de en cuentas por cobrar,
restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal
manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar
el crdito como estrategia de ventas.

Perodo de cobros o rotacin anual:

Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las
cuentas antes
de ser cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por
cobrar. Para
convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar
permanecen
inmovilizados, dividimos por 360 das que tiene un ao

Rotacin capital de trabajo = Ventas _

Capital de trabajo medio

Rotacin capital de trabajo = Costo de los productos vendidos

Existencias medias

Perodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar medias

Ventas medias diarias

Perodo de existencias = Existencias medias _

Costo de los bienes vendidos / 365

Perodo promedio de pago = Cuentas por pagar medias

Costo venta / 365

2b) Rotacin de los Inventarios

Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta
convertirse en efectivo y permite saber el nmero de veces que esta
inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia
prima, tendr tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos
en proceso y el de productos terminados. Si la empresa se dedica al
comercio, existir un slo tipo de inventario, denominado contablemente,
como mercancas.
Perodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual:
El numero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de veces que rotan
los inventarios en el ao. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que
la inversin mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360
das que tiene un ao.

A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms

rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto
terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia prima,
producto terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin de la
liquidez del inventario.

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por
medio de las ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms
eficiente ser el manejo del inventario de una empresa.

3b) Perodo promedio de pago a proveedores

 Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del
capital de trabajo. Mide especficamente el nmero de das que la firma,
tarda en pagar los crditos que los proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor,
aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de buena paga con
sus proveedores de materia prima. En pocas inflacionarias debe
descargarse parte de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los
proveedores, comprndoles a crdito.
Perodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los ratios anteriores, este
ndice puede ser calculado como das promedio o rotaciones al ao para pagar las
deudas.

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los

de cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es
decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al
mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro
ratio esta muy elevado.

4b) Rotacin de caja y bancos

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo
obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ao) y
dividiendo el producto entre las ventas anuales.

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de
venta.

5b) Rotacin de Activos Totales

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas
veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin
realizada.

Ventas sobre activos totales = Ventas _

Activos totales medios

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor
de la inversin efectuada.
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es
decir, cunto se est generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qu tan
productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto ms vendemos
por cada UM invertido.

6b) Rotacin del Activo Fijo

Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la
empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la
empresa. Dice, cuntas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la
inversin realizada en activo fijo.

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo

invertido en activo fijo.

C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

 Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros
para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus
deudas totales. Dan una idea de la autonoma financiera de la misma.
Combinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos
de la composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el
patrimonio. Miden tambin el riesgo que corre quin ofrece financiacin
adicional a una empresa y determinan igualmente, quin ha aportado los
fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales
aportados por el dueo(s) o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales
pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo
porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de
flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o
no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes
para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)

Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio.
Este ratio evala el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.

Ratio deuda capital = Deuda a LP + valor arrendamiento

Capital

2c) Endeudamiento
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el
corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global
de endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores.

Ratio de endeudamiento = Deuda a largo plazo + Valor del arrendamiento

Deuda a LP + valor arrendamiento + capital

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos
totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al
precio en libros quedara un saldo de 55.23% de su valor, despus del pago de las
obligaciones vigentes.

3c) Cobertura de gastos financieros

Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la
empresa en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de
la capacidad de pago del solicitante.
un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que
permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones
derivadas de su deuda.

4c) Cobertura para gastos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y
tambin medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos.
Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la
nica posibilidad que tiene la compaa para responder por sus costos fijos y por
cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.
 Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas,
generales y administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de
ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y
variables deber analizarse las particularidades de cada empresa.

Ratio deuda capital = Deuda a LP + valor arrendamiento

Capital

Ratio de solvencia = Deuda Total

Capital

Conclusiones

Un indicador o ndice financiero es una relacin de cifras extractadas de los Estados

Financieros y dems informes de la empresa con el propsito de formarse una idea
acerca del comportamiento de algn aspecto especfico de sta.
Los ratios de operacin o actividad miden la efectividad y eficiencia de la gestin en la
administracin del capital de trabajo, expresan los efectos de las decisiones y
polticas seguidas por la empresa.

Es de suma importancia conocer el nivel de rotacin de los activos totales, puesto que
gracias a este se pueden identificar falencias e implementar mejoras conducentes a
maximizar la utilizacin de los recursos de la empresa

La realizacin de un correcto diagnstico financiero en la empresa es clave para una

correcta gestin. Permitir a la empresa atender correctamente sus compromisos
financieros, financiar adecuadamente las inversiones, as como mejorar ventas y
beneficios, aumentando el valor de la empresa.

Segn lo expuesto, el estudio de la rentabilidad cobra pleno sentido cuando se analiza a

travs de varios ejercicios o periodos consecutivos (estudio dinmico de los ratios), ya que
con ello pueden obtenerse conclusiones acerca de lo acertada o desacertada que resulta la
gestin empresarial en la empresa analizada.

Recomendaciones:

Reducido nivel de endeudamiento.

Mejorar el Margen Neto sobre Ventas ya sea a travs de la Reduccin de los

Costos de Ventas o con la Reduccin de los Gastos de Comercializacin y de
Administracin

Bibliografa
1.Anthony. 1971. La Contabilidad en la Administracin de Empresas. Editorial
UTEHA
2. Bernstein A. Leopoldo. 1995. Anlisis de Estados Financieros. Teora, Aplicacin e
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3. Chamorro Sanz, Carlos. 1978. Los Ratios Financieros. ESAN - PADE
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4. Helfert, 1975. Tcnicas de Anlisis Financiero. Editorial Labor S.A.
5. Pareja Velez, Ignacio. 2005. Ebook: Anlisis y Planeacin Financiera. Decisiones
de Inversin. Disponible en
http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/libro_on_line/conteni
do.html

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