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1 Variacin proporcional 1
1.1 Variacin proporcional directa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Series de fracciones equivalentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2.1 Reparto simple directo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.3 Variacin proporcional inversa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.3.1 Reparto simple inverso: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.4 Variacin proporcional conjunta o compuesta. . . . . . . . . . . . 9
1.4.1 Reparto compuesto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2 Relaciones recursivas 15
2.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Relaciones recursivas lineales de primer orden a coecientes con-
stantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.3 Caso I: g (k) = cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Caso g 6= cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.5 Caso g (k) es un polinomio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.6 Caso III: g (k) es una funcin exponencial . . . . . . . . . . . . . 23
2.7 Caso IV: g (k) combinacin de un polinomio y una funcin expo-
nencial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2.8 Ejercitacin general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
iii
iv INHOUDSOPGAVE
7 Rentas 173
7.1 Rentas generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
7.2 Rentas constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.3 Rentas vencidas o pospagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.4 Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
7.5 Mtodos nmericos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
INHOUDSOPGAVE v
8 Prstamos 231
8.1 Prstamos comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
8.2 Prstamos a inters sobre saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
A Soluciones 295
A.1 Soluciones del capitulo 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
Variacin proporcional
y = kx;
x1 kx1 y1
= = :
x0 kx0 y0
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simples directa.
1
2 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Ejercicio 1.4 Un campamento militar con 300 hombres tiene provisiones para
35 das. Si se quiere que las provisiones duren 12 das ms, cuntos hombres
habr que retirar del campamento?
Ejercicio 1.6 Bajo ciertas condiciones, la distancia de frenado (con las ruedas
trabadas) es directamente proporcional al cuadrado de la velocidad. En un acci-
dente un vehculo deja unas huellas de rayado (o patinaje) de 51 m. El conductor
declara que conduca a 55 km=h. Se sabe que a 60 km=hora un auto de las car-
actersticas del vehculo siniestrado deja unas huellas de rayado de 19 m de
longitud. A qu velocidad se desplazaba auto antes de comenzar a frenar?
Ejercicio 1.7 Dadas unas condiciones de luz, el tiempo necesario para lograr
una buena fotografa es directamente proporcional al cuadrado del nmero f
de la lente de la camara (este nmero indica la dimensin de la abertura del
diafragma). Los valores habituales de difragma son: f =1:4, f =2, f =2:8, f =4,
f =5:6, f =8, f =11, f =16 y f =22. En esta escala, cada abertura permite el paso
de la mitad de luz que la anterior. Si con una abertura f =11 y sol brillante se
1
logra una buena fotografa con segundos de exposicin. Bajo las mismas
125
condiciones de luz, llenar el cuadro de tiempo de exposiciones para diferentes
aberturas:
f =x segundos
f =1:4
f =2
f =2:8
f =4
f =5:6
f =8
1
f =11
125
f =16
f =22
i = i, para i = 1; 2; : : : ; n:
3 6
= ;
5 10
entonces, tambin son equivalentes a las dadas
9 3 6 15
= = = ;
15 5 10 25
Adems, podemos generar otras fracciones equivalentes con diferente razn de
proporcionalidad. Por ejemplo a partir de
9 3
=
15 5
obtenemos
18 9 15
= =
6 3 5
entre otras.
4 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL
a+c b+d
= ;
a c b d
entre otras.
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
2. Serie de nmeros con respecto a la cual se hace el reparto propor-
cional: 1 ; 1 ; : : : ; n :
Incgnitas
Relaciones:
de donde
Q
= :
1 + ::: + n
Lo que nos permite escribir
x1 x2 xn Q
= = ::: = =
1 2 n 1 + : :: + n
6 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Q = 875000
= x1 + x2 + x3 + x4 + x5 ;
x1 = 15000 ;
x2 = 17000 ;
x3 = 38000 ;
x4 = 51000 ;
x5 = 25000 ;
donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 875000
= = :
15000 + 17000 + 38000 + 51000 + 25000 146000
Por lo tanto
x1 = 89:897; 26 $
x2 = 101:883; 56 $
x3 = 227:739; 73 $
x4 = 305:650; 68 $
x5 = 149:828; 77 $
yx = k;
En general:
x0 ! x1 ;
y0 x0 = k ! y1 x1 = k;
k
x1 kx1 x y0 1
= = 0 = = y1 :
x0 kx0 k y1
x1 y0
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simple inversa.
Ejemplo 1.17 Tres albailes levantan una pared en 4 das, Cuanto tardarn
5 albailes?
Se puede suponer que ms albailes terminaran el trabajo en menos das, asum-
iendo que todos los albailes tienen la misma productividad y no hay efectos de
interferencia, podemos suponer una proporcionalidad inversa, lo cual es razon-
able (hasta cierto punto), entre los das de obra y la cantidad de obreros
luego
k = 12 (das de obra) (albailes)
Ahora, si disponemos de 5 albailes
Ejercicio 1.18 Dos grifos (surtidores) iguales llenan una piscina con agua en
14 horas. Cunto tiempo se emplear en llenar la piscina si usamos otros 5
grifos iguales?
Ejercicio 1.19 Un libro tiene 550 pginas de 285 cm2 cada una. Se desea reed-
itarlo usando pginas A4 (197 mm por 210 mm). Si el tipo de letra usado es el
mismo, cuntas pginas tendr la nueva edicin?
Ejercicio 1.20 Una rueda dentada de 40 dientes engrana con otra de 52 di-
entes. Si la primera rueda gira a 75 rpm (revoluciones por minuto), A cuntas
rpm gira la segunda?
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
8 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Incgnitas
Relaciones:
1
xi = para i = 1; 2; : : : ; n
i
Xn
1
Q =
i=1 i
Por lo tanto
Q
=
1 1
+ ::: +
1 n
Q
1 x1 = 2 x2 = ::: = n xn = ;
1 1
+ ::: +
1 n
o equivalentemente
x1 x2 xn Q
= = ::: = = :
1 1 1 1 1
+ ::: +
1 2 n 1 n
Q = 1000
= x1 + x2 + x3 + x4 ;
45x1 = ;
65x2 = ;
120x3 = ;
135x4 = ;
x1 = 416:56 $;
x2 = 288:38 $;
x3 = 156:21 $;
x4 = 138:85 $:
Datos
10 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL
1. Cantidad a repartir: Q.
2. m series de nmeros con respecto de las cuales el reparto es directa-
mente proporcional:
k k k
1; 2; : : : ; n; para k = 1; 2; : : : ; m:
3. t series de nmeros con respecto de las cuales el reparto es inversa-
mente proporcional:
j j j
1; 2; : : : ; n; para j = 1; 2; : : : ; t
Incognitas:
Cantidades a ser repartidas: x1 ; x2 ; : : : ; xn :
Relaciones:
1. Se debe repartir Q, i.e.:
n
X
xi = Q
i=1
2. Las series son conjuntamente proporcionales:
t
Y m
Y
j k
xi i = i, para i = 1; 2; : : : ; n
j=1 k=1
Ejercicio 1.31 Para ser socio de una compaa de seguros hay que aportar
$ 500 000. Este ao la compaa report una ganancia neta de $ 1 250 600,
sabiendo que son 5 socios, que los dos primeros colocaron el capital durante
el mismo tiempo, el tercero coloco el capital el triple del tiempo que los dos
primeros, y los que restan colocaron el capital la mitad del tiempo que el tercero
Cunto le tocada a cada uno?
Ejercicio 1.32 Una empresa report una ganancia anual neta de $ 17 000 000.
Los socios tiene como regla, ahorrar el 18% de las ganancias, y repartir el resto.
Si son 9 socios, de los cuales 3 son socios fundadores, lo cuales aportaron $ 250
000 hace tres aos al fundar la empresa. Dos aos atras, se agregaron 2 socios
ms, quienes contribuyeron con $ 300 000 (lo que ayudo a nanciar una expan-
cin de la empresa). Hace un ao atras se agregaron otros dos socios quienes
aportaron $ 1 000 000 y $ 150 000 (los que fueron usados para informatizar la
1.4. VARIACIN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 13
Ejercicio 1.34 La cantidad de pintura necesaria para pintar una columna ciln-
drica vara conjuntamente con el radio y la altura de la columna. Compare la
cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 7 m de alto y 60 cm
de radio, con la cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 9 m
de alto y 50 cm de radio.
14 HOOFDSTUK 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Hoofdstuk 2
Relaciones recursivas
2.1 Introduccin
El siguiente ejemplo ilustra la situacin tpica que queremos resolver.
fk = fk 1 + 0; 125fk 1 (2.1)
= (1 + 0; 0125) fk 1
fk := f (k)
15
16 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
f0 f1 f2 f3 fk 1 fk fk+1
0 1 2 3 k 1 k k+1
1. fk+1 fk = 3; con k 2 Z+ y f0 = 2
Denicin 2.5 Una solucin de una relacin recursiva es toda funcin que
satisfaga la relacin de recurrencia en cuestin.
k (k 1)
fk = +C
2
donde C es una constante arbitraria, es una solucin de la relacin recursiva
fk+1 fk = k;
pues para k 2 Z
(k + 1) k k (k 1)
fk+1 fk =
2 2
k2 + k k2 k
=
2
= k
2.2. RELACIONES RECURSIVAS LINEALES DE PRIMER ORDEN A COEFICIENTES CONSTANTES.17
a1 fk+1 + a0 fk = g (k)
Ejemplo 2.8 Todos los meses ud. ahorra $ 550, los cuales deposita en una
cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de inters mensual. Hallar la relacin
recursiva que describe la situacin:
La relacin recursiva es
fk = 1; 005fk 1 + 550
a1 fk+1 + a0 fk = c (2.3)
f1 = Af0 + B
f2 = Af1 + B
= A (Af0 + B; ) + B
= A2 f0 + B (1 + A)
f3 = Af2 + B
= A A2 f0 + B (1 + A) + B
= A3 f0 + B 1 + A + A2
..
.
fk = Afk 1 + B
= Ak f0 + B 1 + A + + Ak 1
fk = f0 + kB
1+A+ + Ak 1
es una serie geomtrica de razn A, para la cul es facil hallar una versin
cerrada: llamemos S a la suma de la serie
S = 1 + A + A2 + + Ak 2
+ Ak 1
(2.4)
AS = A + A2 + A3 + + Ak 1
+ Ak (2.5)
S AS = 1 Ak
1 Ak
S = (2.6)
1 A
Por lo tanto si A 6= 1 la solucin de la relacin recursiva (2.3) debe ser
1 Ak
fk = Ak f0 + B :
1 A
Resumiendo, el mtodo inductivo sugiere que la solucin de la relacin recursiva
(2.3) debe ser de la forma
8
< k 1 Ak
fk = A f0 + B si A 6= 1; (2.7)
: f + kB 1 A si A = 1:
0
Para probarlo debemos usar induccin dos veces: una para A 6= 1, y otra
para A = 1. Haremos la primera (la otra queda como tarea para el lector).
2.3. CASO I: G (K) = CT E: 19
1 A1
f1 = Af0 + B = A1 f0 + B
1 A
Hiptesis inductiva: supongamos que la relacin recursiva es cierta para k 1,
i.e.:
1 Ak 1
fk 1 = Ak 1 f0 + B
1 A
Ahora veamos que ocurre lo propio para k
fk = Afk 1 +B
1 Ak 1
= A Ak 1
f0 + B +B
1 A
A Ak
= Ak f0 + B +1
1 A
1 Ak
= Ak f0 + B :
1 A
Ejemplo 2.9 Todos los meses la srta. Viviana ahorra $ 550, y los deposita en
una cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de inters mensual. Hace 8 meses
que comenzo a ahorrar. Cunto tiene ahorrado?Cuantos meses ms deber
ahorrar para poder comprarme un televisor de LED de 42"que cuesta $ 8.500?
fk = 1; 005fk 1 + 550
f0 = 550
1 1; 005k
fk = 550 1; 005k + 550
1 1; 005
= 550 1; 005 + 110:000 1; 005k
k
1
k
= 110:550 1; 005 110:000
Para averiguar cuantos meses ms deber ahorrar para tener por lo menos $
8.500, debemos plantear la siguiente desigualdad donde la incgnita es k
Es decir
118:500
< 1; 005k
110:550
20 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0
a1 hk+1 + a0 hk = 0
hk+1 = Ahk
donde
a0
A=
a1
La solucin homognea asociada es
Ak h0 si A 6= 1;
hk =
h0 si A = 1:
2hk+1 3hk = 0
la cual reescribiremos
3
hk+1 = hk
2
3
Como 6= 1, la solucin homognea asociada es
2
k
3
hk = h0
2
3
Como g es un polinomio de grado 2 y 6= 1, debemos proponer como solucin
2
partcular
pk := 2 k 2 + 1 k + 0
22 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
Ahora
4k 2 + 1 = 2fk+1 3fk
h i
2 2
= 2 2 (k + 1) + 1 (k + 1) + 0 3 2k + 1k + 0
2
= 2k + (4 2 1) k + (2 2 +2 1 0) :
Como dos polinomios a corcientes reales son iguales si, y slo si sus coecientes
son iguales, podemos determinar los s resolviendo el sistema
8
< 2 = 4
1 + 4 2 = 0
:
0 + 2 1 + 2 2 = 1
De donde
0 = 41
1 = 16
2 = 4
fk+1 fk = 2k 3;
f1 = 4:
hk+1 hk = 0
hk = h0
pk = 1k + 0
2.6. CASO III: G (K) ES UNA FUNCIN EXPONENCIAL 23
tenemos que
2k 3 = fk+1 fk
= ( 1 (k + 1) + 0) ( 1k + 0)
= 1
Lo cual es imposible, pues esta ecuacin debe ser vlida para todo k.
Como g es un polinomio de grado 1 y A = 1, debemos proponer como
solucin particular
pk = k ( 1 k + 0 ) :
Ahora
2k 3 = fk+1 fk
= [(k + 1) ( 1 (k + 1) + 0 )] [k ( 1k + 0 )]
= 2 1k + ( 1 + 0) :
De donde
0 = 4;
1 = 1;
fk = h0 + k (k 4) :
4 = f1 = h0 3;
fk = 7 + k (k 4) :
a1 fk+1 + a0 fk = cbk ;
con b > 0; b 6= 1.
La solucin homognea asociada se calcula como antes. La solucin particular
es
bk ; si A 6= b;
pk =
kbk ; si A = b:
donde A = aa01 ; y el coeciente es hallado usando el mtodo de los coecientes
indeterminados.
24 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
fk+1 4fk = 0;
hk = h0 4k :
pk = 2k :
3 2k = pk+1 4pk
= 2k+1 4 2k
= 2 2k :
Luego
3
= :
2
Por lo tanto la solucin general es
3 k
fk = h0 4k 2 :
2
Ahora ajustamos el valor de h0 para que se satisfaga la condicin inicial:
3
1 = f0 = h0 ;
2
luego
5
h0 = :
2
Por lo tanto
5 k 3 k
fk = 4 2 :
2 2
Ejemplo 2.16 Resolver la relacin recursiva
h k = h 0 3k :
pk = k3k :
2.7. CASO IV: G (K) COMBINACIN DE UN POLINOMIO Y UNA FUNCIN EXPONENCIAL25
12 3k = pk+1 3pk
= (k + 1) 3k+1 3 k3k
= 3k+1 ;
de donde
= 4:
Por lo tanto la solucin general es de la forma
fk = h0 3k + 4k3k :
2 = f0 = h0 :
fk = 2 3k + 4k3k :
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0;
Ejercicio 2.21 Hallar la solucin de cada una de las siguientes relaciones re-
cursivas
fk+1 fk = 1;
1.
f0 = 4:
(
2fk+1 fk = 3;
2. 1
f0 = :
2
fk+1 = 2fk ;
3.
f0 = 4:
8
< 1 fk+1
> 4
fk = 6;
4. 3 3
> 2
: f0 = :
3
4fk fk+1 = 1;
5.
f1 = 2:
(
4fk+1 fk = 3;
6. 1
f3 = :
2
2.8. EJERCITACIN GENERAL 27
fk+1 + fk = 3k + 1;
7.
f0 = 2:
(
fk+1 3fk = 5k 2 ;
8. 1
f0 = :
2
fk+1 = fk + 4k;
9.
f1 = 0:
fk+1 fk = 2k 2 + k;
10.
f2 = 1:
2fk+1 2fk = 3k 1;
11.
f3 = 0:
(
2fk+1 + 3fk = 5 2k ;
12. 1
f0 = :
2
fk+1 2fk = 6 2k ;
13.
f0 = 1:
fk+1 + 3fk = 2 4k k;
14.
f1 = 0:
(
1
3fk fk 1 = ;
15. 3k
f1 = 0:
(
1
3fk + fk+1 = ;
16. 3k
f0 = 2:
2fk 1 fk = 4k 1
3k + 8;
17.
f1 = 4:
Ejercicio 2.22 Una persona tiene hoy $ 40 000 y a partir de la segunda se-
mana gasta cada semana la tercera parte de lo que tena la semana anterior.
Cuntas semanas tarda en tener menos de $ 10? Cuntas semanas tarda en
gastar todo su capital?.
Ejercicio 2.23 Una compaa de seguros ofrece a sus inversionista el siguiente
esquema de pagos: cada ao el inversionista tendr un acumulado igual a 5/4
de lo que tena el ao anterior, pero le descuentan cada ao una doceava parte
del total acumulado. Cunto tendr al cabo de 8 aos una persona que invierte
$ 3 000 000? Cunto tiempo tardar en duplicar su capital un inversionista
cualquiera?
Ejercicio 2.24 Se invierten hoy $ 6 000 000. Est inversin rinde un 12%
trimestralmente, i.e., cada trimestre se agrega el 12% del capital acumulado
hasta el trimestre anterior. Al comienzo del segundo trimestre se agregan $ 25
000, al comienzo del tercero $ 30 000, del cuarto $ 35 000, y as sucesivamente.
Adems al nalizar cada trimestre se retiran $ 75 000. Cul ser el total acu-
mulado al cabo de 5 aos? Cunto tiempo tardar en triplicar su capital el
inversionista?
28 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
Hoofdstuk 3
Sistemas de capitalizacin
simple
3.1 Introduccin
El tema de este libro es el valor-tiempo del dinero: escencialmente un peso hoy
no vale lo mismo que un peso dentro de un ao, en el sentido de la cantidad de
bienes y servicios que podemos adquirir es diferente. Esto se debe principalmente
a dos factores: el costo de oportunidad y la inacin.
Pero, Qu es el dinero?
Caractersticas:
1. Carece de valor intrnseco: nos interesa porque podemos usarlo para adquirir
bienes y servicios.
2. El estado es el nico que puede imprimirlo: moneda de curso legal.
3. No son slo monedas y billetes:
29
30 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
1. Es un depsito de valor.
3. Es un medio de cambio.
3.1.2 Trueque
La mejor forma de entender las funciones del dinero es imaginar como era el
mundo antes de su aparicin, lo que se conoce como economa de intercambio
o trueque. El dinero es una ecaz herramienta que surgi de manera natural a
medida que las sociedades fueron desarrollando economas cada vez ms com-
plejas. Las primeras sociedades tenan una economa de trueque: los bienes eran
intercambiados directamente por otros bienes. La principal desventaja de este
tipo de economas es que requiere de una doble coincidencia de deseos (tem-
poral y espacial) para que dos agentes intercambien bienes. Por ejemplo, si yo
hoy tengo peras y deseo cuchillos, debo hallar (espacial) alguin que hoy quiera
peras y que hoy tenga cuchillos (temporal). Esto lleva de manera natural a:
Ejemplo 3.2 Tener hoy $ 1.000 es mejor que tener (hoy) slo $ 50.
Ejemplo 3.3 Es mejor tener $ 100 hoy que tener $ 100 dentro de un ao.
32 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
C1 C2
t1 t2
equivalentes
(C1 ; t1 ) (C2 ; t2 )
Nota 3.8 Cada cantidad de dinero debe ser informada junto con el instante de
tiempo en que esta disponible, i.e., en matemticas nancieras (implcitamente)
trabajamos con pares
(monto; tiempo)
3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 33
Ci Cf
t = 0:35
$1000 $1350
1 da
t = 0:35
$1000 $1350
1 mes
t = 0:35
$1000 $1350
1 ao
34 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
k-perodo tiempo
1-perodo ao,
2-perodo semestre,
3-perodo cuatrimestre,
4-perodo trimestre,
6-perodo bimestre,
12-perodo mes,
52-perodo semana,
360-perodo da comercial,
365-perodo da civil.
k t k-perodos,
Denicin 3.13 Una tasa k-perodica t, es una tasa t que actua sobre un
k-perodo, i.e., nos dice cuanto cambia una unidad en un k-perodo de tiempo.
Nota 3.14 Observar que en lugar de i(1) para la tasa anual se usa simplemente
i.
Denicin 3.15 Dados un capital original Co en un instante de tiempo to y
un capital nal Cf en un instante de tiempo posterior tf . Llamaremos inters
I a la diferencia
I := Cf Co
Si tf to es un k-perodo, hay una tasa k-perodica asociada:
Cf Co
i(k) =
Co
De donde se deduce una relacin inmediata entre el inters I y la tasa k-perodica
i(k) :
I = Co i(k)
Sea i(k) la tasa k-perodica que podemos obtener, para cualquier capital C
disponible el da de hoy podemos hallar un capital equivalente un k-perodo en
el futuro Cf o un k-perodo hacia el pasado Cp .
Cf = 1 + i(k) C
C
Cp =
1 + i(k)
Cuando movemos un capital hacia el futuro en matemticas nanceras se habla
de capitalizacin. Mientras que si lo movemos hacia el pasado se habla de
actualizacin.
Actualizacin Capitalizacin
Cp C Cf
un k-perodo hacia el pasado un k-perodo hacia el futuro
para 0 h n.
Cn
In
Cn 1
In 1 In 1
C3
IT
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
I1 I1 I1 I1 I1
C0
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE 37
En particular
Cn = C0 1 + ni(p) (3.3)
Nota 3.17 Note que en la frmula (3.3) existe una relacin temporal entre los
capitales Cn y C0 .
Esta en el futuro
(a la derecha)
del capital C0
z}|{
Cn = C0 1 + ni(p)
|{z}
Esta en el pasado
(a la izquierda)
del capital Cn
C1 = C0 + C0 i(p)
C2 = C0 + C0 i(p) + C0 i(p)
= C0 + 2C0 i(p)
C3 = C0 + 3C0 i(p)
i(k)
Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modicar dibujo)
38 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
capital inicial C0
capital nal Cn
tiempo n
tasa i(p)
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalizacin), una variacin de este tipo de proble-
mas es hallar el inters total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualizacin). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es k-perodica, el tiempo debe
estar dado en p-perodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .
20
C20 das = C 365
20
aos = 2:500:000 1 + 0; 15 = 2520547; 9452 pesos.
365
3
b) 3 meses son 12 aos, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
a os = 2:500:000 1 + 0; 15 = 2593750 pesos.
12
4
c) 4 cuatrimestres son 3 aos, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 34 a os = 2:500:000 1 + 0; 15 = 3:000:000 pesos.
3
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE 39
t
Ct p per{odos = C kt a os = C0 1 + i
p
Ejemplo 3.22 Hoy extraemos del banco $ 281.300. Cul fue el capital origi-
nal, o principal, si nos han pagado una tasa mensual del 32% y el depsito fue
pactado a 15 meses?
Sabemos que
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde
Cn
C0 = (3.5)
1 + ni(p)
y como hay compatibilidad temporal entre la tasa y la unidad temporal, ambas
son mensuales:
281:300
C0 =
1 + 15 0; 32
= 48:500
i.e., debimos depositar hace 15 meses la suma de $ 48.500 a una tasa mensual
del 32% para poder extraer hoy $ 281.300.
IT = Cn C0
= C0 1 + ni(p) C0
= C0 ni(p) (3.6)
Reemplazando
IT = 15:000 6 0; 14
= 12:600
Esto nos dice que un plazo jo de $ 15.000 a 6 bimestres, a una tasa bimestral
del 14% producen un inters total de $ 12.600.
IT = C0 ni(p)
Como
Cn = C0 1 + ni(p)
tenemos que
Cn C0
i(p) = (3.8)
nC0
Luego
820:601; 52 450:000
i(12) =
18 450:00
= 0:045753274
Ejemplo 3.26 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3.500.000
a una i(4) = 0; 2455, para obtener no menos de $ 5.100.000.
Como
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde depejamos n
Cn C0
n= (3.9)
C0 i(p)
Ahora nosotros deseamos
luego
9:100:000 3:500:000
n
3:500:000 0; 2455
6:517311609
Ejercicio 3.30 Determinar el inters obtenido por una empresa que efectu un
depsito a plazo jo por el trmino de 30 das, con excedentes de fondos por $
80.000 a una tasa del 11 % anual.
Ejercicio 3.31 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 22.300.000
impuestos al 3% trimestral durante 36 meses.
Ejercicio 3.34 Hace 87 das invertimos una cierta suma de dinero al 0,02%
diario a inters simple. Hoy nos entregan $ 75.420,50 Cul fue el monto in-
vertido originalmente?
Ejercicio 3.37 Hallar la tasa anual necesaria para que un depsito por $ 11.000
redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin.
Ejercicio 3.38 Cul es la tasa de inters p-perodica que nos permite duplicar
el capital al cabo de n p-perodos?
Ejercicio 3.41 Una empresa con excedentes de fondos por $ 200.000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 1,5%
mensual, y otra durante 15 das al 1,25% mensual. Averiguar los importes de
los depsitos, sabiendo que las inversiones producen igual inters.
42 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Ejercicio 3.42 Ud. posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagarn respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qu porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses al cabo de 6 meses. Si ahora deseamos que ambos proyectos
nos paguen los mismos intereses totales a lo largo de 1 ao cunto deberemos
poner en cada uno de los proyectos?
Ejercicio 3.44 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 3.45 Se desea saber cmo inuir una comisin de gastos ja sobre
el rendimiento de una inversin. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversin, la comisin ascender a $ 3.000. Qu incidencia tendr so-
bre nuestra inversin de $ 2.000.000 al 12%?, i.e., Cul es la tasa real de la
operacin?. Y si la inversin fuera de $ 500.000 al mismo tipo?
Denicin 3.46 Diremos que dos tasas i(p) y i(q) , son equivalentes, bajo una
ley nanciera dada, si aplicadas a un mismo capital inicial, producen idntico
capital nal durante un mismo intervalo de tiempo, aunque tengan distinta fre-
cuencia de capitalizacin (p 6= q).
ip
t aos
C0 Cf
q
i
3.4. EQUIVALENCIA DE TASAS 43
C0 1 + tpi(p) = Cf = C0 1 + tqi(q) ;
Ejemplo 3.48 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) (recor-
dar que hay 4 trimestres en un ao). Usando la ecuacin (3.10) de equivalencias
de tasas:
12i(12) = 4i4 ;
12i(12) = 4 0; 07
0; 28
i(12) =
12
i(12) = 0; 02333333 : : :
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7%, que ponerlos a una tasa mensual del 2.33333...%.
O que es lo mismo poner $ 500 durante 8 meses con cualquiera de estas dos
tasas:
8
500 1 + 0; 07 = 593:33333 : : : = 500 (1 + 8 0; 02333333 : : :)
3
Nota 3.49 Como muestra el ejemplo anterior y como puede concluirse de la
propia deducin de frmula (3.10), la equivalencia de tasas en capitalizacin
simple es independiente del intervalo de tiempo considerado: Si dos tasas pro-
ducen igual montante al cabo de t1 aos, producirn igual montante al cabo de
t2 aos.
Ejercicio 3.50 Dada una i(2) = 0; 03, hallar la i(k) equivalente para k 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.
Ejercicio 3.51 Dada una tasa de inters anual del 25%. Hallar las tasas
subperodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para
k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
44 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
i(p) = c = i(q) ;
luego
(12)
t4 = 0; 25
Como ambas operaciones tienen el mismo rendimiento mensual (medido por sus
respectivas tasas mensuales de rendimiento)
(12) (12)
t1 = 0:25 = t4 ;
Opcin 1 Opcin 2
$ 1.100 producen una ganacia $ 850 producen una ganacia
1)
de $ 250 un mes. de $ 460 en dos meses.
$ 1.200 producen una ganacia $ 6.500 producen una ganania
2)
de $ 450 un ao. de $ 500 en 20 semanas
Pm
j=1 Bj al momento f
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 f An
Pn
j=1 Aj al momento f
Aj al momento f = Aj 1 + (f tj ) i(p)
si f = tj
Aj al momento f = Aj
y si f < tj (actualizacin)
Aj
Aj al momento f =
1 + (tj f ) i(p)
En todas las frmulas anteriores f y tj estan expresados en p-perodos, para que
sean compatibles con la tasa usada.
En particular para el sistema de capitalizacin simple tenemos que la deni-
cin de equivalencia de capitales toma la forma
Denicin 3.58 Una serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los mo-
mentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan , es equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles
en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a una fecha focal f , para una tasa p-perodica
i(p) , en el sistema de capitalizacin simple si
n
X sgn(f ta m
X tbh )
j) sgn(f
Aj 1 + f taj i(p) = Bh 1 + f tbh i(p) :
j=1 h=1
(3.12)
Nota 3.59 Es claro que despejar f de la ecuacin (3.13) es casi siempre im-
posible, y son necesarios mtodos numricos para hallar f , en particular suele
ser til usar soft mtematico como Matlab, Maple V, Mathematica, o Derive,
en cualquiera de sus versiones. (los valores de f1 y f2 se obtubieron con Maple
V Release 4, version 4.00c (1996), student edition).
El problema tpico (el cual no implica el uso de computadoras) es: dada una
serie de capitales, hallar una segunda serie nancieramente equivalente. En el
sistema de capitalizacin simple, lo matemticamente correcto es llevar todos los
capitales al origen de la serie conocida, porque no se deben usar los intereses en
los clculos, lo cual no siempre es posible, ya que muchas veces desconoceremos
la fecha de orign de la operacin.
Ejemplo 3.60 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 400 dentro de tres
meses, el segundo de $ 300 dentro de 6 meses y ltimo de $ 500 a los 9 meses.
Por razones de ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos sustituir estos
3 pagos por 2: uno de $ 500 dentro de 5 meses y otro de monto a determinar
a los 10 meses. Se conviene una tasa de 2.5% mensual. Calcular el monto del
ltimo pago usando la siguientes fechas focales: el origen, a los 6 meses, a los
10 meses.
Debemos igualar los valores de ambas operaciones a la fecha focal dada:
valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
Fecha focal el origen: f = 0
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 47
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Nota 3.61 Convendremos en dibujar las series originales debajo del eje tem-
poral, y pondremos las series nuevas sobre el mencionado eje.
Tenemos que actualizar todos los capitales al momento cero:
400 300 500 500 C
+ + = +
1 + 3 0:025 1 + 6 0:025 1 + 9 0:025 1 + 5 0:025 1 + 10 0:025
C
1041:125854 = 444:4444445 + ;
1:25
de donde concluimos que
C = 745:8517624:
Fecha focal a los seis meses: f = 6
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos
sern capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern
actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6
meses no cambian
500 C
400 (1 + 3 0:025) + |{z} 300 + = 500 (1 + 0:025) +
| {z } 1 + 3 0:025 1 + 4 0:025
Capitalizacin Sin cambios | {z }
Actualizacin
C
1195:116279 = 512:500 + ;
1:1
de donde
C = 750:877907
48 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Ejemplo 3.62 Finalmente tomaremos como fecha focal a los 10 meses: f = 10:
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Ejemplo 3.69 Usando una tasa anual i = 0:45 (es decir una tasa del 45 %
anual), veamos a que fechas focales la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100
000 a los dos aos y $ 150 000 a los 4 aos, es equivalente a la serie de $ 350
000 a los 3 aos y $ 400 000 a los 5 aos.
$ 350000 $ 400000
aos
0 1 2 3 4 5
El valor de la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100 000 a los 2 aos y $
150 000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45
es V1 (f ) :=
sgn(f ) sgn(f 2)
130000 (1 + 0:45 jf j) + 100000 (1 + 0:45 jf 2j)
sgn(f 4)
+150000 (1 + 0:45 jf 4j)
El valor de la serie de capitales: $ 250 000 dentro de 3 aos y $ 450 000 dentro
de 5 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45 es V2 (f ) :=
sgn(f 3) sgn(f 5)
350000 (1 + 0:45 jf 3j) + 400000 (1 + 0:45 jf 5j)
Por ejemplo, si escogemos como fecha focal dos aos hacia adelante a partir de
hoy, f = 2; tenemos el siguiente ujo
50 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
f =2
$ 350000 $ 400000
aos
0 1 2 3 4 5
sgn(2) sgn(2 2)
V1 (2) = 130000 (1 + 0:45 j2j) + 100000 (1 + 0:45 j2 2j)
sgn(2 4)
+150000 (1 + 0:45 j2 4j)
150000
= 130000 (1 + 2 0:45) + 100000 +
1 + 2 0:45
= 425947:3684
sgn(2 3) sgn(2 5)
V2 (2) = 350000 (1 + 0:45 j2 3j) + 400000 (1 + 0:45 j2 5j)
350000 400000
= +
1 + 0:45 1 + 3 0:45
= 411592:0763
$ en 100000
V2 (f )
11
V1 (f )
10
f en aos
0 1 2 3 4 5 6
f1 f2
V1 (f ) = V2 (f ) ; (3.13)
f1 = 0:23877905;
f2 = 4:27194599:
Pues
425:000 1 + t 365i(365)
de donde
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
operacin, es
(365) (365) 0; 18
365i1 = 1 0; 18 =) i1 = = 0; 0004931506849
365
(365) (365) 0; 16
365i2 = 2 0; 08 =) i2 = = 0; 0004383561643
365
(365) (365) 0; 24
365i3 = 12 0; 02 =) i3 = = 0; 0006575342465
365
Luego la tasa promedio diaria de la operacin es
(365) (365) (365)
i1 + i2 + i3 0; 0004931506849 + 0; 0004383561643 + 0; 0006575342465
=
3 3
= 0; 0005296803651
(p)
a la tasa media equivalente p-perodica im edia
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
n
X (p)
Cj 1 + tqj i(qj ) = C 1 + tpim edia
j=1
de donde
n
X n
X (p)
Cj + t Cj qj i(qj ) = C + tCpim edia
j=1 j=1
n
X (p)
Cj pj i(pj ) = Cpim edia
j=1
y se verica que
(p)
0; 0004383561643 im edia = 0; 000489927477841 0; 0006575342465
(p)
Nota 3.73 Adems, dados q1 ; q2 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
n
X
Cj qj i(qj )
(p) j=1 (q)
pim edia = = qim edia (3.15)
C
En general una serie de n capitales Cj , con j = 1; : : : ; n, a las tasas qj -
perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, tambin tiene un tasa promedio p-perodica
asociada la cual no es otra cosa que el promedio de las tasas p-perodicas equiv-
alentes a las tasas dadas:
n
(p) 1 X qj (qj )
iprom edio = i
n j=i p
(12) 1 1 4
iprom edio = 0; 07 + 0; 041 = 0; 00975
2 12 12
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 55
En este caso la tasa media, 0; 010925, resulta ser mayor que la tasa promedio,
0; 00975. La pregunta que surge de manera natural es Existe alguna relacin
entre tasa media y tasa promedio? Veremos que en realidad la tasa media (en
sistema simple) es un promedio pesado (o ponderado) de las tasas originales,
donde los pesos vienen dados por los tamaos relativos de los Cj respecto de C.
Por ejemplo, veremos que la tasa media y la tasa promedio coinciden en el caso
Cj = n1 C.
Dada una serie de operaciones consistentes de colocar n capitales Cj , con
j = 1; : : : ; n, a las tasas qj -perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, si llamamos Cmin :=
min fC1 ; : : : ; Cn g, y Cmax := max fC1 ; : : : ; Cn g, como para todo j = 1; : : : ; n
Cmin Cj Cmax
tenemos que
n
X
qj Cj i(qj )
(p) j=1
im edia =
pC
n
X qj Cj (qj )
= i
j=1
p C
n
Cmin X qj (qj )
i
C j=1 p
Como
n
X qj (p)
i(qj ) = niprom edio
j=1
p
Tenemos que
Cmin (p)
(p)
im ediai n
C prom edio
De manera similar se puede probar que
despejando
(12) 0; 35 1 0; 07 + 0; 65 4 0; 041
im edia = = 0; 010925
12
Se puede observar que el valor de la tasa media (en el sistema de capitalizacin
simple) es independiente del tiempo. Ahora es claro que la segunda opcin (no
dividir el capital) es la ms conveniente:
(12) (12)
i2 = 0; 0125 > 0; 010925 = im edia
En el fondo esto no es ms que sustituir dos rectas (en t) por su suma, la cual
es a su vez una recta:
$ (12)
C(1 + t imedia )
0:60C(1 + t 0:07)
0:40C(1 + 4t 0:041)
0:6C
0:4C
t (aos)
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 57
Ejercicio 3.76 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Ejemplo 3.78 Deseamos sustituir tres pagos, de $ 200, $ 300 y $ 500, con
vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un ao, respectivamente, por
58 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!
3.6 Descuento
En las operaciones comerciales habitualmente no se usa la actualizacin para
calcular el valor actual de un capital futuro. El mtodo usado se conoce como
descuento (comercial). Este es el caso tpico de lo que ocurre con los cheques
a fechas. El poseedor de un cheque (documento, plazo jo, etc.) el cual tiene un
nominal N , podr hacerlo efectivo en t aos (esta cantidad no tiene porque ser
entera), pero por algn motivo necesita dinero hoy (para pagar una deuda, por
una oportunidad de inversin, etc.). Entonces acude a un intermediaro naciero
(banco, nanciera, un prestamistaen el peor de los casos), y cambia el cheque
por una suma en efectivo E, donde
E < N:
60 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
N
E
D=N E: (3.16)
N d(p)
d(k)
Dk+1
Dk
D1
D = D0
En = N
Ek+1
Ek
E1
E = E0
0 1 k k+1 n
Ej = h0 + jN d(p) ;
N = En = h0 + nN d(p)
h0 = 1 nd(p) N
luego
Ej = N 1 (n j) d(p) ; para j n;
en particular
E = E0 = N 1 nd(p) (3.17)
D = nN d(p) (3.18)
E = E0 = 0 = N 1 nd(p) ; (3.19)
Esto ocurre si
1
n= :
d(p)
1
Si n > d(p)
el efectivo es de hecho negativo.
62 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Ejercicio 3.85 Cul fue el descuento y el efectivo de una letra con vencimiento
a 3 meses si se aplic una tasa de descuento del 4,5% mensual y su nominal
ascenda a $ 5.000?
Ejercicio 3.86 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 das es de $
230. Calcular el nominal si la tasa de descuento diaria aplicada es del 5%.
Ejercicio 3.87 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 das de nominal $
5.000. Que efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 1%. Cuntos das hay que adelantar un documento a esta
tasa para que efectivo sea nulo?
Ejercicio 3.88 Adelantamos 10 das un cheque a fecha de nominal $ 3.500, y
nos entregan $ 3.150. Cul fue la tasa de descuento diario que nos aplicaron?
Poner ms ejercicios!!!!!!!!
3.6.2 Equivalencia de tasas de descuento simple.
Con respecto a las tasas de descuento surgen naturalmente dos preguntas, dada
una tasa de descuento q-perodica d(q) :
1. Cul es la tasa de descuento p-perodica equivalente?
2. Cul es la tasa efectiva p-perodica equivalente?
Por denicin de equivalencia de tasas, dados un efectivo E, un nominal
N , un perodo de descuento de t aos, y dos tasas descuento d(p) y d(q) , con
p; q 2 Z, se dicen que son equivalentes si producen igual efectivo
N 1 qtd(q) = E = N 1 ptd(p) ;
d(p)
t aos
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
Ejemplo 3.89 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(p) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Por ejemplo, la tasa de decuento cuatrimestral equivalente es
d = 3d(3)
0; 10 = 3d(3) ;
de donde
d(3) = 0; 03333333 : : :
64 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Ejercicio 3.90 Dada una tasa de descuento bimestral del 3,5% hallar la tasa
d(p) , para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Poner ms ejercicios!!!!
N
N 1 qtd(q) = E =
1 + pti(p)
i(p)
t aos
E N
(q)
d
Ejemplo 3.91 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalizacin simple diaria (comercial) i(360) equivalente para una operacin a
2 meses.
De (3.21)
2 (12)
1 12 d 1 + 60i(360) = 1:
12
(1 2 0; 08) 1 + 60i(360) = 1:
de donde
1
1
0; 84
i(360) = = 0; 0031746
60
3.6. DESCUENTO 65
Poner ms ejercicios
3.6.4 Equivalencia nanciera revisada
Es posible usar descuento como ley nanciera en la equivalencia nanciara.
Tpicamente esto se hace cuando la fecha focal f escogida no es posterior a
ninguno de los capitales de las series de capitales involucradas, pero en realidad
las nica limitacin que existe es lo que acuerden las partes involucradas. De
hecho se puede usar un sistema para capitalizar y otro para descontar, e inclusive
se puede usar una tasa para actualizar (o descontar) y otra para capitalizar. Aqui
un ejemplo.
Ejemplo 3.93 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 400 dentro de tres
meses, el segundo de $ 300 dentro de 6 meses y el ltimo de $ 500 a los 9 meses.
Por razones de ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos sustituir estos
3 pagos por 2: uno de $ 500 dentro de 5 meses y otro de monto a determinar a
los 10 meses. Calcular el monto del segundo pago si
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar para actualizar capitalizar para capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0; 03
2) f =6 descuento d(12) = 0; 02 descuento d(12) = 0; 02
3) f =5 descuento d(12) = 0; 02 descuento d(12) = 0; 05
4) f =6 descuento d(12) = 0; 025 simple i(12) = 0; 025
5) f =6 simple i(12) = 0; 025 descuento d(12) = 0; 025
6) f =6 descuento d(12) = 0; 03 simple i(12) = 0; 02
7) f =6 simple i(12) = 0; 05 descuento d(12) = 0; 03
Debemos igualar lo valores a la fecha focal dada de ambas operaciones:
valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
1) Fecha focal el origen: f = 0
Tenemos que descontar todos los capitales al momento cero:
400 (1 3 0; 03) + 300 (1 6 0; 03) + 500 (1 9 0; 03) = 500 (1 5 0; 03) + C (1 10 0; 023)
975 = 425 + 0; 77C
66 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
de donde
C = 744; 891304348
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 744,8913 al usar como fecha
focal 6 meses y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 3%.
3) Fecha focal a los cinco meses: f = 5
Usaremos descuento, pero con diferentes tasas para descontar d(12) = 0:02 y
capitalizar d(12) = 0:05:
400
+ 300 (1 1 0; 02) + 500 (1 4 0; 02) = 500 + (1 5 0; 02) C
1 2 0; 05
1198; 4 = 500 + 0; 9C
de donde
C = 775; 55556
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 775,55556 al usar como
fecha focal el 5to mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del
2% para descontar y una tasa de descuento del 5% para capitalizar.
4) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos descuento para actualizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 025 y
sistema simple para capitalizar, con una tasa i(12) = 0; 025:
de donde
C = 777; 142857143
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 777,14286 usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 2,5%
para actualizar y una tasa (efectiva) simple del 2,5% para capitalizar.
7) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos sistema simple para actualizar, con una tasa i(12) = 0; 05, y des-
cuento para capitalizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 03:
de donde
C = 823; 55
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 823,55 al usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa (efectiva) simple mensual del 5% para
actualizar y una tasa de descuento mensual del 3% para capitalizar.
Ejercicio 3.95 El seor Y debe $ 600 con vencimiento en hoy, $ 10.000 con
vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 10 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 12 meses. Determinar el importe de dichos pagos si
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar actualizar capitalizar capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0; 037
2) f =6 descuento d(12) = 0; 037 descuento d(12) = 0; 037
3) f =6 descuento d(12) = 0; 037 simple i(12) = 0; 037
4) f =6 simple i(12) = 0; 037 descuento d(12) = 0; 037
5) f =6 simple i(12) = 0; 037 simple i(12) = 0; 037
6) f =0 simple i(12) = 0; 037 simple i(12) = 0,037
Nota 3.96 En el problema anterior, una cuestin importante es hallar las fe-
chas focales que minimizen (en el caso del deudor) o maximizen (en el caso del
acreedor) los pagos, dentro del rango de tiempo de la operacin en cuestin. Por
ejemplo, al gracar los pagos en funcin de la fecha focal tenemos los siguientes
valores aproximados para los valores extremos para las operaciones 2) y 6)
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!
68 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Hoofdstuk 4
Sistemas de capitalizacin
compuesta
C1 = C0 + C0 i(p)
= C0 1 + i(p)
69
70 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
C2 = C1 + C1 i(p)
= C1 1 + i(p)
C2 = C0 1 + i(p) 1 + i(p)
2
= C0 1 + i(p)
C3 = C2 + C2 i(p)
= C2 1 + i(p)
2
y ya que C2 = C1 1 + i(p) , obtenemos
3
C3 = C0 1 + i(p)
i(k)
Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modicar dibujo)
C0 = $ 100 000
p = 12
n = 18 meses
luego
18
C18 = 100 000 (1 + 0:03)
= 170 243:306124
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 71
Recuerde que las tasas deben ser usadas en notacion decimal. Es decir, se debe
usar 0.03 en lugar de 3 %.
El mtodo inductivo empleado para deducir la expresin (4.1) es propio de
las ciencias experimentales, y nos permite obtener una expresion plausible para
Cn , el capital acumulado hasta el momento n. Desde un punto de vista formal
no hay garanta de que la formula anterior sea correcta.
A travs de un modelo recursivo podemos describir formalmente el fun-
cionamieto de la capitalizacin compuesta. Esto nos permitir usar la teora
de recursividad desarrollada en el captulo 2 para vericar la validez de la for-
mula (4.1).
(p)
In = Cn 1i :
(p)
Cn = Cn 1 + Cn 1i
= Cn 1 1 + i(p) ;
Cn = Cn 1 1 + i(p)
C0 = Co
concluimos que:
n
Cn = C0 (1 + ip ) : (4.2)
72 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Cn
$
In
Cn 1
In 1 In 1
IT
C3
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
C0 I1 I1 I1 I1 I1
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
La frmula (4.2) sirve para obtener capitales nancieramente equivalentes
hacia el futuro.
(poner dibujo)
Pero tambin podemos usarla para obtener capitales nancieramente equiv-
alentes hacia el pasado
(poner dibujo)
para hacerlo basta despejar C0 de (4.2):
Cn
C0 = n
1 + i(p)
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 73
Por ejemplo, a una tasa mensual del 1.2 %, $ 1 000 pesos dentro de un ao son
nancieramente equivalentes a $ 866.626222411 hoy pues:
12
1000 = Choy (1 + 0:012) ;
despejando obtenemos
1000
Choy = 12
(1 + 0:012)
Choy = 866:626222411.
Choy 1000
tiempo
hoy dentro de 1 ao
capital inicial C0 ;
capital nal Cn ;
tiempo n;
tasa i(p) :
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalizacin), una variacin de este tipo de proble-
mas es hallar el inters total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualizacin). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es p-perodica, el tiempo debe
estar dado en p-perodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .
Nota 4.5 En Argentina habitualmente se usa TEA para designar la tasa efec-
tica anual i, y TEM para designar la tasa efectiva mensual i(12) :
T EA i
T EM i(12)
Solucin.
Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos
de tiempo y la tasa. Por ahora slo podemos convertir los distintos perodos de
tiempo a aos:
74 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
20
a) 20 das son 365 aos, por lo que al cabo de 20 das tendremos
20
C20 das = C 365
20
aos = 2500000 (1 + 0:15) 365 = 2 519 218:96888 pesos.
3
b) 3 meses son 12 aos, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
aos = 2500000 (1 + 0:15) 12 = 2 588 895:19085 pesos.
4
c) 4 cuatrimestres son 3 aos, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 43 aos = 2500000 (1 + 0:15) 3 = 3 012 107:46538 pesos.
Ejemplo 4.7 Hoy extraemos del banco $ 23 650.50. Cul fue el capital original
si nos han pagado una TEA del 18% y el depsito fue pactado de 6 meses?
Sabemos que
n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde
Cn
C0 = n (4.3)
1 + i(p)
23650:50
= 1
(1 + 0:18) 2
= 21772:
Por denicin
IT = Cnal Coriginal
Es decir
n
IT = C0 1 + i(p) C0
n
= C0 1 + i(p) 1 (4.4)
Reemplazando
3
IT = 5000 (1 + 0:043) 1
= 673:13
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 75
Ejemplo 4.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 das, a una tasa diaria del 0.25%.
IT
C0 = n ; (4.5)
1+ i(p) 1
reemplazando
1110
C0 = 45
(1 + 0:0025) 1
= 9334:4
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
tenemos que r
(p) n Cn
i = 1: (4.6)
C0
Luego
r
8672:50
i12
30
= 1
5000
= 0:018527;
Ejemplo 4.11 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una i(365) = 0:0078, para obtener no menos de $ 4 100.
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde depejamos
log Cn log C0
n= : (4.7)
log 1 + i(p)
Ahora nosotros deseamos
n
4100 3000 (1 + 0:0078)
76 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
luego
log 4100 log 3000
n
log (1 + 0:0078)
40:204;
Ejercicio 4.15 Determinar el inters obtenido por una empresa que efectu un
depsito a plazo jo por el trmino de 30 das, con excedentes de fondos por $
8000 a una tasa del 11 % anual.
Ejercicio 4.16 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230500
impuestos a una TEM del 1.23 % durante 4 meses.
Ejercicio 4.18 Hace 87 das invertimos una cierta suma de dinero al 0.02% di-
ario. Hoy nos entregan $ 75420.50 Cul fue el monto invertido originalmente?
Ejercicio 4.21 Hallar la TEA necesaria para que un depsito por $ 11 000
redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin.
Ejercicio 4.22 Cul es la tasa de inters k-perodica que nos permite duplicar
el capital en t k-perodos?
4.2. TASAS 77
Ejercicio 4.25 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 1.5 %
mensual, y otra durante 15 das a una TEM del 1.25%. Averiguar los importes
de los depsitos, sabiendo que las inversiones producen igual inters.
Ejercicio 4.26 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1 % trimestral. Qu porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada uno de
los proyectos deben ser iguales. Si ahora deseamos ambos proyectos nos paguen
los mismos intereses totales a lo largo de 1 ao cunto deberemos colocar en
cada uno de los proyectos?
Ejercicio 4.28 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 4.29 Se desea saber cmo inuir una comisin de gastos ja sobre
el rendimiento de una inversin. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversin, la comisin ascender a $ 3 000. Qu incidencia tendr sobre
nuestra inversin de $ 2 000 000 al 12 % anual?, es decir, Cul es la tasa real
de la operacin?. Y si la inversin fuera de $ 500 000 al mismo tipo?
4.2 Tasas
4.2.1 Equivalencias de tasas compuestas
Tenemos las siguientes opciones de inversin: colocar $ 1.000 al x% anual durante
un ao, o colocar los mismos $ 1.000 al y% mensual durante un ao. Como nos
interesa tener un mayor capital nal, la pregunta es Qu opcin de inversin
nos conviene?
Deduciremos ahora la ecuacin fundamental de equivalencia de tasas en el
sistema de capitalizacin compuesto: Supongamos que un capital inicial C0 es
78 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
i(p)
t aos
C0 Cf
(q)
i
pt qt
C0 1 + i(p) = Cf = C0 1 + i(q)
Acabamos de demostrar:
Ejemplo 4.31 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
despejando i(12)
q
(12) 12 4
i = 1 + i(4) 1
q
12 4
i(12) = (1 + 0; 07) 1
i(12) = 0; 02280912177
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7 %, que ponerlos a una tasa del 2,280912177 % mensual
2 6
1000 (1 + 0; 07) = 1:144; 9 = 1:000 (1 + 0; 02280912177)
Denicin 4.37 Dada una tasa efectiva k-perodica i(k) , con k > 1, la tasa
nominal de capitalizacin k-perodica correspondiente es
Ejemplo 4.39 Hallar las tasas nominales asociadas a las siguientes tasas efec-
tivas
1) i(2) = 0; 04
2) i(3) = 0; 12
3) i(4) = 0; 025
4) i(6) = 0; 012
(12)
5) i = 0; 076
6) i(52) = 0; 003
7) i(360) = 0; 01
8) i(365) = 0; 002
J (2) = 2i(2) = 2 0; 04 = 0; 08
Es decir, una TNA del 91,2 % esta asociada (informa o hace referencia) a una
TEM del 7,6%.
Ejercicio 4.40 Hallar el resto de las tasas nominales asociadas a las tasas
efectivas dadas en el ejemplo anterior.
Ejemplo 4.41 Hallar la tasa efectiva asociada a una TNA del 21,5%.
Recordando que una TNA es una J (12) , tenemos que la tasa efectiva asocida
a una TNA es una i(12) (mensual). Usando la frmula (4.9)
T N A = J (12) = 12i(12)
de donde
J (12) 0; 215
i(12) = = = 0; 017917
12 12
4.2. TASAS 81
Ejercicio 4.42 Hallar las tasas efectivas asociadas a las siguientes tasas nom-
inales
1) J (2) = 31%
2) J (3) = 18%
3) J (4) = 25%
4) J (6) = 12%
5) TNA = 41%
6) J (52) = 46%
7) J (360) = 31%
8) J (365) = 10%
Ejemplo 4.43 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal trimestral del
18%.
Este ejercicio consta de tres pasos:
1. Hallar la tasa efectiva asociada a la J (4) : la tasa efectiva trimestral i(4) .
J (4) = 4i4 ;
J (4) 0; 18
i(4) = = = 0; 045
4 4
1 3
i(p) 2
i(q)
Del ejemplo anterior es fcil deducir dos tasas nominales J (p) y J (q) son
equivalentes si
p q
J (p) J (q)
1+ = 1+ (4.10)
p q
82 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Ejercicio 4.44 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal bimestral del
23,5%.
Ejemplo 4.46 Un comercio cobra una TNA del 18%. Cal es la TEA que
realmente estamos pagando?
Consideremos la funcin f : R2 ! R,
x k
f (x; k) := 1 + 1 x
k
es claro que siempre que k > 1
f (0; k) = 0
@f x k 1
(x; k) = 1+ 1 > 0, para toda x > 0
@x k
Bsicamente, porque todas las funciones de la forma x para > 0, son estric-
tamente crecientes y como xk > 0 tenemos que 1 + xk > 1.
Por lo tanto, si k > 1, tenemos que
x k
f (x; k) = 1 + 1 x > 0, para toda x > 0
k
de donde podemos concluir (4.11).
4.2. TASAS 83
1. f (a) 0
2. f 0 (x) > 0 para todo x > a
poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!
4.2.2 Breve diccionario de tasas nominales
Existe una multitud de expresiones que se usan para expresar una tasa nominal.
Por ejemplo para designar una J (3) del 23 % se suele decir:
donde generalmente
p
las veces que entra un q-perodo en un p-perodo =
q
Pm
j=1 Bj al momento t
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 t An
Pn
j=1 Aj al momento t
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 85
(MODIFICAR DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)
El equivalente nanciero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa
p-perodica i(p) en el sistema de capitalizacin compuesto es
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Donde el intervalo de tiempo entre t y taj es medido en p-perodos, para que sea
dimensionalmente compatible con la tasa i(p) usada.
Nota 4.50 Si f taj , entonces debemos capitalizar el capital Aj desde taj hasta
f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
capitalizacin
f ta
Aj Aj 1 + i(k) j
taj f
Modicar dibujooooo!!!!!!!!!!!!!
Pero si f < taj , entonces debemos actualizar el capital Aj desde desde taj
hacia f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Aj
= ta f
1 + i(p) j
actualizacin
Aj
ta f
(1+i(k) ) j Aj
f taj
(MODIFICAR DIBUJO)
Proposicin 4.51 Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momen-
tos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalizacin compuesta
si
Xn f ta Xm f tbj
j
Aj 1 + i(p) = Bj 1 + i(p) (4.12)
j=1 j=1
C C
aos
0 1 2 3 4 5
El valor del primer esquema de pago: $ 150.000 hoy, $ 150.000 a los 2 aos y
$ 150-000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0; 35
es
f f 2 f 4
150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 (1 + 0; 35) ;
Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0; tenemos por (4.12)
150:000 150:000 x x
150:000 + 2 + 4 = +
(1 + 0; 35) (1 + 0; 35) 1 + 0; 35 (1 + 0; 35)3
277:464; 76 = 1; 1471822848 x;
luego
x = 241:866; 20 pesos.
Si ahora usamos como fecha focal f = 2 aos
2 150:000 x
150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 + 2 = x (1 + 0; 35) +
(1 + 0; 35) 1 + 0; 35
505679; 5267 = 2; 090740741 x
luego
x = 241:866; 20 pesos.
Hemos obtenido el mismo resultado con una u otra fecha focal (Se insta al
lector volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando cualquier otra fecha
focal que se le ocurra, debera obtener siempre x = 241:866:20 pesos).
El ejemplo anterior sugiere que la equivalencia nanciera en capitalizacin
compuesta es independiente de la fecha focal elegida. Veamos que este siempre
es el caso.
Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , supongamos que la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An ; disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 87
A l m om ento
f1
| {z }
n
X m
X
f1 tj # f1 tl
Aj 1 + i(p) = Bl 1 + i(p) :
j=1 l=1
Veamos que las mismas son equivalentes a cualquier otra fecha focal f2 6= f1
n
X n
X f2 ta
j
Aj al momento f2 = Aj 1 + i(p)
j=1 j=1
n
X f2 f1 +f1 ta
j
= Aj 1 + i(p)
j=1
n
X f2 f1 f1 ta
j
= Aj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
f2 f1 n
X f1 tj
= 1 + i(p) Aj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
n
Aj al m om ento f1
j=1
m
f2 f1 X f1 tbj
= 1 + i(p) Bj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
m
Bj al m om ento f1
j=1
m
X f2 f1 f1 tbj
= Bj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
m
X f1 tbj +f2 f1
= Bj 1 + i(p)
j=1
Xm f2 tbj
= Bj 1 + i(p)
j=1
m
X
= Bj al momento f2
j=1
Debemos igualar los valores a una fecha focal dada de ambas operaciones:
valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6 meses
no cambian
3 500 C
400 (1 + 0; 025) + 300 + 3 = 500 (1 + 0; 025) + 4
(1 + 0; 025) (1 + 0; 025)
C
1:195; 055956 = 512; 5 +
1; 10381289062
de donde
C = 753; 4140631
Ejercicio 4.56 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 7.500
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga intereses del
TEA de 20%.
Ejercicio 4.59 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 60.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 75.000
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga una TEA
20%.
tasa
1) TEA del 21%,
2) TNA del 21%,
3) TEM 1,8%,
4) 2,2% efectiva bimestral,
5) 2,2% nominal bimestral,
6) 0,05% efectiva diaria civil (365),
7) 0,05% efectiva diaria comercial (360),
8) 2,4% efectiva trimestral,
9) 2,4% nominal trimestral.
de donde
r
(365) 730 618:308; 7451
im edia = 1
425:000
= 0; 000513692
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
(365)
operacin es im edia = 0; 000513692.
Por lo tanto, la entidad nanciera debe ofrecerle al menos un 0; 000513692%
diario. Con esta tasa ambas operatorias producen el mismo ingreso al cabo de
dos aos. Veamos que para otros horizontes temporales estas operaciones dan
diferentes montos.
Ahora, al cabo de un ao, las tasas originales producen
2 12
130:000 (1 + 0; 18) + 150:000 (1 + 0; 08) + 145:000 (1 + 0; 02) = 512:255; 0603
mientras que con la segunda operatoria
365
425:000 (1 + 0; 000513692) = 512:621; 9364
Por lo que se ve, que para tiempos inferiores a los dos aos, estas operatorias
dan diferentes.
Por otro lado, al cabo de 5 aos, las tasas originales producen
5 10 60
130:000 (1 + 0; 18) +150:000 (1 + 0; 08) +145:000 (1 + 0; 02) = 1:096:996; 722
mientras que con la segunda operatoria
1825
425:000 (1 + 0; 000513692) = 1:085:001; 189
Es interesante comparar la tasa media de la operacin, contra la tasa prome-
dio de la misma. En este caso la tasa promedio diaria se consigue promediando
las tasas diarias equivalentes a las tasas originales
365 1
(365) (365)
1 + i1 = 1 + 0; 18 =) i1 = (1 + 0; 18) 365 1 = 0; 000453567
365 2
(365) 2 (365)
1 + i2 = (1 + 0; 08) =) i2 = (1 + 0; 08) 365
1 = 0; 000421793
365 12
(365) 12 (365)
1 + i3 = (1 + 0; 02) =) i3 = (1 + 0; 02) 365
1 = 0; 000651257
pn t
Cn Cn 1 + i(pn )
p2 t
C2 C2 1 + i(p2 )
p1 t
C1 C1 1 + i(p1 )
tiempo
hoy dentro de t aos
! !
P
n Pn
(k)
kt
Cj Cj 1 + im edia
j=1 j=1
(p)
La tasa media equivalente p-perodica im edia es la tasa que produce la
equivalencia nanciera entre estas operaciones
n
X tqj tp
(p)
Cj 1 + i(qj ) = C 1 + im edia
j=1
Nota 4.63 Observe que la frmula para la tasa media de una serie de capitales
en el sistema compuesto depende del tiempo t, los capitales Cj y de las tasas
qj -perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n.
(p)
im edia (2) = 0; 000513692
(p)
im edia (5) = 0; 000519720
(p)
im edia (10) = 0; 000530070
(p)
im edia (100) = 0; 000621801
..
.
(p)
im edia (1) = 0; 000651257
(p)
Nota 4.64 Adems, dados p; q 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
v
u X n
(p)
p u 1 qj t (q)
q
1 + im edia =t
t
Cj 1 + i(qj ) = 1 + im edia (4.14)
C j=1
En esta situacin debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra ms de una tasa. Usaremos tasa media para resolverla. Dado un intervalo
(12)
tiempo de t aos, queremos hallar una tasa media im edia 12-perodica (mensual),
que nos produzca la misma ganancia:
12t
t 4t (12)
0:60C (1 + 0:07) + 0:40C (1 + 0:041) = C 1 + im edia
despejando
q
(12) 12t t 4t
imedia = 0:60 (1 + 0:07) + 0:40 (1 + 0:041) 1 = 0:00896666 : : : (4.15)
Claramente la tasa media resulta una funcin del tiempo. Podemos gracar
(12)
im edia (t) y vericar que
(12)
im edia (t) 0:0125 para todo t 78 aos
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 93
tasa mensual
0:0150
0:0125
0:0100
0:0075
0:0050
0:0025
tiempo en aos
0 50 100 150 200
78:51865948 aos
Ejercicio 4.69 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Denicin 4.71 Dada una tasa p-perodica i(p) la fecha m a la cual la serie de
capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los momentos t1 ; t2 ; : : : ; tn es equivalente
a la suma algebraica, C, de dichos capitales
n
X
C= Cj
j=i
Luego, despejamos m
n
X Cj
log C log tj
j=1 1 + i(p)
m= (4.16)
log 1 + i(p)
tasa
1) TEM del 4%
2) TEA del 18,5%
3) TNA del 14,8%
4) J (3) = 0; 14
5) i(3) = 0; 045
6) 0,1% efectiva diaria comercial (360)
7) 0,1% efectiva diaria civil (365)
En ambos casos se desea sustituir dicho esquema por un nico pago. Para
ello recurriremos a la frmula (4.12) y tomando como fecha focal a f = 0, nos
queda
1:000 1:000 1:000 C
1:000 + + + 3 = t
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15)2 (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
(Poner Dibujo)
a) Se desea realizar el pago hoy, por lo tanto t = 0, entonces
1:000 1:000 1:000
1:000 + + 2 + 3 = Ca
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
donde se obtiene
Ca = 3:283; 225117
b) En este caso, t = 4
1:000 1:000 1:000 Cb
1:000 + + 2 + 3 = 4
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
96 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
despejando Cb
4 3 2
Cb = 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15)
y obtenemos
Cb = 5:742; 38125
Con estos resultados es claro que si sustituimos dicho esquema por un solo
pago hoy da de $ 4.000, la suma algebraica de las cuotas, pagaramos de ms;
por el contrario si lo sustituimos por un pago de $ 4.000 dentro de dos aos,
momento nal del esquema, pagaramos de menos.
De hecho, dada una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los mo-
mentos t1 < t2 < : : : < tn respectivamente, tenemos que
P
Cj al m om ento tn
z }| {
>0
<0 z }| {
n
X z }| { n
X n
X tn tj
Cj 1 + i(p) t1 tj
< Cj < C j 1 + i(p)
j=1 | {z } j=i j=1 | {z }
<1 >1
| P {z }
Cj al m om ento t1
siempre que usemos una tasa positiva. Lo que demuestra que m 2 (t1 ; tn )
Ejemplo 4.80 Se deposita durante 6 meses y 19 das unos fondos por $ 10 000
a una TEA del 19.5 %, Cul es el monto del capital acumulado?
donde
0; 55205479452 aos = 6 meses y 19 das
4.4. CAPITALIZACIN SUBPERODICA 97
Analizaremos esto con cierto grado de detalle en esta seccin. Pero desde un
punto nanciero, todo depende de lo que convengan las dos partes involucradas
en la operacin nanciera.
Hay unas tres formas generales de abordar el problema (la mayora con una
que otra variante). Las que bautizaremos como convenios:
Ejemplo 4.81 Si depositamos $ 5 000 en una caja de ahorro que paga una
TEM del 1.2%. Cul ser el monto acumulado al cabo de 9 meses y 26 das?
Bueno, en este caso, como escencialmente las cajas de ahorro operan a sis-
tema truncado, tenemos que el capital acumulado a los largo de 9 meses y 26
das es
1. Un ao tiene 12 meses y 365 das. Cada mes tiene 30 das, por lo que un
ao debera tener 360 das!
2. Un ao tiene 12 meses y cada mes tiene 4 semanas, luego un ao tiene
48 semanas. Ahora como cada semana tiene 7 das el ao debe tener 336
das!
3. Un mes tiene 4 semanas, y cada semana tiene 7 das, luego todos los meses
tienen 28 das!
4. En matemticas nancieras se usa que el ao tiene 52 semanas, y como
cada semana tiene 7 das, el ao debe tener 364 das!
Ejemplo 4.83 Se pide un prstamo por $ 25 000 para remodelar la cocina del
quincho de una de nuestras casas de n de semana. El banco nos cobra una TEM
del 3.4 % y utiliza convenio lineal equivalente. Cul es el monto que debemos
entregar para cancelar la deuda 5 meses y 9 das ms tarde?
Ahora, para usar el convenio lineal equivalente, debemos hallar la tasa simple
diaria equivalente para 9 das a la TEM del 3.4 %
9 12
(365)
1 + 9isim ple = (1 + 0:034) 365 1
(365)
isim ple = 0:00110468082556
Poner dibujo
Esto se puede hacer de dos formas, geomtricamente (via semejanza de tri-
angulos):
x Cdte Cbtc
=
t btc 1
Por lo que
x = Cdte Cbtc (t btc)
Por lo que el
Ejemplo 4.84 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usar el convenio lineal
proporcional. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y
9 das ms tarde?
5 9 12
C5 m eses y 9 das = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:034
365 1
= 29 846:26516
(p)
donde isim ple se obtiene a partir de
p
(p)
1 + pisim ple = 1 + i(p)
p
(p) 1 + i(p) 1
isim ple =
p
Ejercicio 4.85 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usar el convenio lineal
anualizado. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y 9
das ms tarde?
En este caso debemos debemos hallar primero la tasa simple mesual equiba-
lente, a un ao, a la TEM del 3.4 %
12
(p) (1 + 0:034) 1
isim ple =
12
= 0:041136818422
5 9 12
C5 m eses y 9 das = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:041136818422
365 1
= 29 908:664243
En cada uno de los casos, la conversin del tiempo puede realizarse sin anu-
alizar, lo que cambia ligeramente los resultados.
Poner ejercicios!!!!
4.5 Descuento a inters compuesto
En las operaciones comerciales habitualmente no se usa la actualizacin para
calcular el valor actual de un capital futuro. El mtodo usado se conoce como
descuento (comercial). Este es el caso tpico de lo que ocurre con los cheques
102 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
E < N:
N
E
D=N E: (4.17)
d( k)
Dj
Ej+1
Ej
j j+1
perodo j + 1
Dj = Ej+1 d(p)
Como el efectivo Ej que recibiremos en el momento j es igual al efectivo Ej+1 ,
disponible en el momento j + 1, menos el correspondiente descuento, el cual se
calcula sobre Ej+1 , tenemos la siguiente relacin recursiva
Dn 1
D Dk+1
Dk
D1
D0 N = En
En 1
Ek+1
Ek
E0 = E E1
tiempo
1 k k+1 n 1 n
104 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Observe que ambas relaciones recursiva estn denidas slo para los j 2 Z tales
que
0 j n
Ej = N para j n
h0
Ej = j
1 d(p)
h0
N = En = n
1 d(p)
n
h0 = 1 d(p) N
luego
n j
Ej = N 1 d(p) ; para 0 j n;
en particular
n
E = E0 = N 1 d(p)
y
n
lim 1 d(p) = 0:
n!1
Ej < Ej+1
Dj < Dj+1
de donde
D = 1000 899:32 = 100:68
Observe que el valor actual de $ 1000, calculado con una tasa efectiva diaria del
2.1% es
1000
C0 = 5 = 901:3
(1 + 0:021)
Ejemplo 4.88 Cuntos das hay que descontar un documento para obtener un
efectivo menor o igual a la mitad del nominal a una tasa de descuento d(360) =
0:01?
Luego
log E log N
n= (4.20)
log 1 d(p)
En la cual remplazando los valores dados en el ejemplo quedara
N n
N 1 d(360)
2
106 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
de donde
log N2 log N
n
log (1 0:01)
log N log 2 log N
n
log (1 0:01)
log 2
n
log (1 0:01)
En particular
log 2
n = 68:968;
log (1 0:01)
i.e., si descontamos un documento 69 das, el efectivo ser prcticamente la
mitad del nominal.
Nota 4.89 El tiempo necesario para recibir una fraccin dada del nominal, ab N ,
es independiente del nominal N , depende exclusivamente de la tasa de descuento
usada: n
a
N = N 1 d(p)
b
de donde
log a log b
n=
log 1 d(p)
d(p)
t aos
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
108 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Nota 4.99 Observe que la equivalencia de tasas de descuento dada por (4.21)
es independiente del perodo de tiempo t considerado.
Ejemplo 4.100 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
de donde
p
d(3)
3
= 1 1 d;
p
3
= 1 1 0:1
= 0:034511
Ejercicio 4.101 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) equivalente, para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g.
Ahora tenemos
qt Cn N
N 1 d(q) = E = C0 = pt = pt
1+ i(p) 1 + i(p)
i(p)
t aos
E N
(q)
d
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 109
s
(p) 1
i = p
q 1 (4.24)
1 d(q)
1
d = 1
1+i
i
=
1+i
< i
Y, si q = p en (4.24)
1
i = 1
1 d
d
=
1 d
> d
Ejemplo 4.103 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalizacin compuesta diaria (comercial) i(360) equivalente.
Ejemplo 4.104 Se desean encontrar las tasas de descuento d(52) , d(365) y d(12)
equivalentes a una TEM del 13%
tasa 1 tasa 2
1) d(2) = ? i(6) = 0:06
2) d(2) = 0:06 i(6) = ?
3) d(12) = 0:023 i(4) = ?
4) d(12) = ? i(4) = 0:023
5) d(365) = 0:035 i(365)
= ?
6) d(360) = ? i(365) = 0:035
7) d(360) = ? i(360) = 0:035
8) d = 0:18 i = ?
9) d = ? i = 0:18
de donde
N
Eracional = n
1 + i(p)
(PONER DIBUJO)
Por lo tanto el descuento es total es
Dracional = N Eracional
!
1
= N 1 n
1 + i(p)
n
= N 1 1 + i(p) (4.26)
Ejemplo 4.106 El seor Juan de desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 das
de nominal $ 1 000. Qu efectivo recibir si acude al Banco Super J de San Luis,
el cul usa descuento racional para adelantar documentos, cobrando una tasa
efectiva diaria i(365) del 2.1%. A cuanto asciende el descuento que le realizan
al Sr. Juan?
Es decir que al Sr. Juan le descuentan $ 98.70, por lo que recibe $ 901.30. Como
ya hicimos ver en el ejemplo (4.87), si la tasa que le cobran al Sr. Juan fuera de
descuento, recibira
E = 899:32
pues el descuento (comercial) que le aplicaran es
D = 100:68
n
Dracion al (r) = N 1 (1 + r)
Es decir
D (r) > Dracion al (r) (4.27)
Donde para resaltar que estamos observando el comportamiento de descuento en
cada sistema con respecto a la misma tasa, escribimos D (r) por D y Dracion al (r)
por Dracional donde r es la tasa.
Vericar (4.27) es equivalente a comprobar que
0<r<1
0 < r2 < 1
1 > (1 r) (1 + r) > 0
Por lo tanto
n n
D(r) Dracional (r) = N (1 (1 r) ) N 1 (1 + r)
1 n
= N n (1 r)
(1 + r)
| {z }
>0 por (4.29)
> 0
Capitalizacin Continua
En los ejercicios 4.48 y 4.49 del captulo anterior, hallamos la TEA equivalente a
una tasa nominal ja a medida que aumentamos la frecuencia de capitalizacin
(las veces que capitaliza en el ao). Los datos sugieren que a medida que p crece
la TEA asociada crece pero se mantiene acotada (si no ha resuelto los ejercicios
en cuestin, hgalo ahora!)
Resolvamos un problema relacionado: Dada una tasa nominal J (p) , el capital
nal acumulado al cabo de t aos es
pt
J (p)
Ct = C0 1 +
p
tenemos que el capital nal al cabo de t aos se puede ver como una funcin de
p (la frecuencia de capitalizacin)
pt
J
Ct (p) = C0 1 +
p
115
116 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA
p
Frecuencia p 1 + 0:2k Valor
anual 1 1 + 0:2 = 1:2
2
semestral 2 1 + 0:22 = 1:21
3
cuatrimestral 3 1 + 0:23 = 1:213629631
4
trimestral 4 1 + 0:24 = 1:215506250
6
bimestral 6 1 + 0:26 = 1:21742672
12
mensual 12 1 + 0:2
12 = 1:219391090
52
semanal 52 1 + 0:2
12 = 1:220934289
0:2 365
diario 365 1 + 365 = 1:221335767
0:2 8760
por hora 8760 1 + 8760 = 1:221399432
.. .. .. .. ..
. . . . .
0:2 k
continuamente 1 lim 1 + k = 1:221402758
k!1
Pues
k
0:2
lim 1+ = e0:2 = 1:221402758
k!1 k
pt
J
Ct = lim C0 1 + = C0 eJt (5.1)
p!1 k
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 117
C0 eJt
12t
(J 12 )
C0 1 + 12
)
6t
(J 6 )
C0 1 + 6
)
4t
(J 4 )
C0 1 + 4
3t
(J 3 )
C0 1 + 3
2t
(J 2 )
C0 1 + 2
C0 (1 + J)t
C0
Aos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
J
lim =0
p!1 k
Ct := C0 eJt (5.2)
118 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA
C0 eJt
C0
Aos
0 t
hoy
t aos
No es ms que calcular
8
C 12
8 = 10000e0;12 12
= 10:833
8
Observe que debimos convertir los 8 meses a 12 aos para poder usarlos en las
frmula de capitalizacin continua.
Ejemplo 5.6 Hoy extraemos del banco $ 17.251,75. Cul fue el capital original
si nos pagan una tasa nominal continua del 18,5% y el depsito fue pactado por
8 meses?
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 119
Sabemos que
Cn = C0 eJt
de donde
Jt
C0 = Cn e (5.3)
8
0;185 12
= 17:251; 75e
= 15:250
Por denicin
IT = Cnal Coriginal
Es decir
IT = C0 eJt C0
= C0 eJt 1
3
= 5000 e0;123 12 1
= 156; 13833
Ejemplo 5.8 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1.110 al cabo de
45 das, a una tasa nominal continua del 25%.
IT = C0 eJt 1 (5.4)
Luego
IT
C0 = (5.5)
eJt 1
1:110
= 45
e0;25 365 1
= 35:141; 71423
Por lo que el capital buscado es $ 35.141,71. Observe que se podra haber usado
el ao comercial
1:110
C0 = 0;25 45 = 34:652; 86508
e 360 1
En general este es un punto que debe ser aclarado en cada caso. Cuando no se
especique el lector tiene libertad de usar uno o el otro.
Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
1 Cn
J= ln (5.6)
t C0
Luego
1 867:250
J = 30 ln
12
500:000
= 0; 2202876750
Ejemplo 5.10 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3.000 a
una J = 23; 85%, para obtener no menos de $ 4.100.
Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
ln Cn ln C0
t= (5.7)
J
Ahora, nosotros en realidad deseamos hallar el primer t, en das tal que
t
4:100 3:000e0;2385 365
ln 4:100 ln 3:000
t 365
0; 2385
478; 05769
Ejercicio 5.13 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 5.300.500
impuestos a capitalizacin continua, a una tasa nominal del 18,33% durante 4
meses, 8 das y 5 horas.
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 121
Ejercicio 5.15 Hace 187 das el seor Nicols inverti una cierta suma de
dinero al 35,2% nominal, a capitalizacin continua. Hoy le entregan $ 8.541.220,50
Cul fue el monto que inverti originalmente?
Ejercicio 5.18 Hallar la tasa nominal necesaria para que un depsito por $
11.000 redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin usando capi-
talizacin continua.
Ejercicio 5.19 Cuntos aos son necesarios para duplicar un capital a una
tasa nominal J en capitalizacin continua?
Ejercicio 5.21 Cul es la tasa de inters nominal que nos permite duplicar el
capital en t aos usando capitalizacin continua?
Ejercicio 5.22 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20.000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 11,5%
nominal capitalizable continuamente, y otra durante 15 das a una TEM del
3,25%. Averiguar los importes de los depsitos, sabiendo que las inversiones
producen igual inters.
Ejercicio 5.23 El seor Elias posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyec-
tos que le pagarn respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qu
porcentaje de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo
monto en concepto de intereses a los 6 meses. Si ahora desea que ambos proyec-
tos le paguen los mismos intereses totales al cabo de 1 ao Cunto deber poner
en cada uno de los proyectos?
Delirio:
122 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA
1 J
f x+ = f (x) 1 +
p p
1
f x+ p f (x)
1 = Jf (x)
p
tomando p ! 1 tenemos
f 0 (x) = Jf (x)
Luego
f (x) = CeJx
Si agregamos la condicin inicial
f (0) = C0
tenemos que
f (x) = C0 eJt
A al momento f = AeJ(f t)
A al momento f = AeJ(f t)
(PONER DIBUJO)
mientras que si t > f , debemos actualizar el capital A por t f aos:
J(t f )
A al momento f = Ae
(PONER DIBUJO)
Esto nos permite concluir:
(PONER DIBUJO)
5.2. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 123
El valor del primer esquema de pago: $ 50.000 hoy, $ 60.000 a los 5 aos
y $ 100.000 a los 10 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa nominal
J = 13; 5% es
50:000e0;135f + 60:000e0;135(f 5)
+ 100:000e0;135(f 10)
xe0;135(f 1)
+ xe0;135(f 6)
Ejercicio 5.27 Volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando la otra
fecha focal propuesta o cualquier otra fecha focal que se le ocurra al lector.
Debera obtener siempre x = 80:748; 91.
valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los capitales disponibles a los
6 meses no cambian
+ 30:000 + 50:000e0;25 ( 12 ) = 50:000e0;25 12 + Ce0;25 ( 12 )
3 3 1 4
40:000e0;25 12
425:000eJ 3
Por lo que la tasa nominal continua J que buscamos, conocida como la tasa
media continua de la operacin, es
Por lo tanto, la entidad nanciera debe ofrecerle al menos una tasa nominal
continua del 0; 36901324 %. Esta tasa, produce igual rentabilidad en tres aos
que a las otras tres inversiones en conjunto. Esto no ocurre a otras fechas.
A dos aos tenemos que las tres inversiones en conjunto producen un mon-
tante de $ 1.217.318,74, pues
Mientras que a 7 aos tenemos que las tres inversiones en conjunto producen
un montante de $ 1.652.915,623, pues
a la tasa nominal continua media Jmedia durante t aos, la cual realiza la igual-
dad en la siguiente ecuacin:
n
X
Ck eJk t = CeJmedia
k=1
Nota 5.36 Observe que la frmula para la tasa media en capitalizacin con-
tinua depende del tiempo t, los capitales Ck y de las tasas nominales Jk , con
k = 1; : : : ; n.
1
Jm edia = ln 0:70e0:08t + 0:30e0:12t
t
Nuevamente la tasa media resulta una funcin del tiempo.
Podemos gracar Jm edia (t):
5.4. EQUIVALENCIA ENTRE TASAS CONTINUAS Y DISCRETAS 127
tasa
0:150
0:125
Jm edia (t)
0:100
0:075
0:050
0:025
Aos
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
42:36489302
PONER MS EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!! !
5.4 Equivalencia entre tasas continuas y discre-
tas
A la seorita Georgina se le ofrecen dos opciones: Imponer su capital a una TEA
del 12% o imponerlo a una tasa nominal continua del 11,5%. Cul opcin es
128 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIN CONTINUA
i(k)
t aos
C0 Cf
J
Luego !
n
X
1 Jtk
m= ln C ln Ck e (5.12)
J
k=1
Razonando nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio se debe hallar
entre t1 y tn , pues debe haber una compensacin de intereses.
Ejemplo 5.47 El Seor Paul desea sustituir tres pagos, de $ 4.000, $ 3.000 y
$ 3.000, con vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un ao, respecti-
vamente, por un nico pago de $ 10.000. Hallar el vencimiento medio para las
siguientes tasas nominales
tasa nominal
1) 4%
2) 8%,
3) 31%,
4) 42%
1) Tasa nominal del 4%,
6
0:04 12 0:04
ln 10:000 ln 4000 + 3:000e + 3:000e
vmedio =
0:04
= 0:4465537 aos,
i.e., prcticamente 163 das.
Ejercicio 5.48 Hallar el resto de los vencimientos medios requeridos en el
ejemplo anterior.
Ejercicio 5.49 La empresa Gonzlez s.r.l. de desea sustituir 6 pagos bimes-
trales de $ 150.000 , por un nico pago de $900.000. Suponer una tasa nominal
del 24.5%. Hallar el vencimiento medio.
Ejercicio 5.50 La fbrica de pastas La Nona, S.A. sutituy el siguiente es-
quema de pagos:3 pagos de $ 75.000, hoy, a los seis y doce meses, respectiva-
mente, por un nico pago de $ 225.000 dentro de 8 meses. Cul fue la tasa
nominal continua usada?
E = lim E (p)
p!1
pt
H
= lim N 1
p!1 p
Ht
= Ne
Poner dibujo!!!!!!
Luego
N = EeHt
de donde podemos deducir que actualizar y descontar son la misma operacin
en capitalizacin continua (por eso los libros de nanzas suelen hablar siempre
de descuento).
Hoofdstuk 6
Composicin de tasas
6; 3% + 3; 7% = 10%
1. Primero compramos 60.240,96 dlares, pues cmo cada dlar nos cuesta
$ 4; 15:
$ 250:000
= U $ 60:240; 96386
4; 15
3. Luego usamos la tasa anual de devaluacin del peso con respecto al dlar
para hallar el precio del dlar frente al peso dentro de dos aos:
2
4; 15 (1 + 0; 037) = 4; 46278
131
132 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
r = 10; 6479 %
Cancelando, obtenemos
2 2 2
(1 + 0; 067) (1 + 0; 037) = (1 + r)
0; 067 + 0; 037 + 0; 067 0; 037 = r
0; 106479 = r
(p ) (p ) (p )
Proposicin 6.3 Dadas unas n tasas efectivas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n de aplicacin
simultnea, la tasa real p-perodica r(p) asociada a las mismas satisface:
n
Y pk p
(p )
1 + ik k = 1 + r(p) (6.2)
k=1
la tasa real es del 20. 75 % anual. Observe que habramos obtenido el mismo
resultado usando la frmula fundamental de tasas reales (6.2):
de donde
r(4) = 0:04129983381
Por lo que la tasa de rendimiento trimestral de nuestra inversin es del 4,129983381%.
El valor estimado de la propiedad al cabo de 4 aos ser de $ 1.228.755,79488
pues
12
750:000 (1 + 0; 04129983381) = 1:228:755; 79488
Ejercicio 6.6 Compramos una casa en un barrio por $ 85.000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades sube un 0,52% mensual. Y debido a la
inaguracin de un parque pblico las propiedades de la zona estn aumentando
su valor un 3,5% anualmente. Cul es el valor de mercado de nuestra casa
pasados 8 aos?
134 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Ejercicio 6.9 Un banco nos ofrece un prstamo a una tasa del 24,7% anual,
ms un seguro del 0,8% mensual, ms el impuesto varios que son del orden del
2,73% trimestral. Cul es la tasa diaria real del prstamo?
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!
6.2.1 Efecto de las comisiones cobradas al principio de la
operacin
Este es el caso ms habitual. Analizaremos por separado el efecto de las comi-
siones de monto jo y las comisiones porcentuales (sobre la inversin inicial).
Comencemos con las comisiones de monto jo. Si se invierte un capital C0
durante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisin ja c ten-
emos que la cantidad efectivamente invertida es C0 c y lo que recibiremos
es n
Cnal = (C0 c) 1 + i(p) (6.3)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perodica real r(p) es la que transforma en n p-perodos nuestra
inversin C0 en Cnal
n
Cnal = C0 1 + r(p) (6.4)
6.2. EFECTO DE LAS COMISIONES 135
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso, el comision-
ista cobra un porcentaje jo t sobre la inversin realizada. Por lo si se invierte
un capital C0 durante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran C0 t en con-
ceptos de comisin. luego que la cantidad efectivamente invertida es C0 (1 t)
y lo que recibiremos es
n
Cnal = C0 (1 t) 1 + i(p) (6.6)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perodos nuestra inversin C0 en el capital Cnal
n
Cnal = C0 1 + r(p) (6.7)
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.2.2 Efecto de las comisiones cobradas al nal de la op-
eracin
Comencemos con las comisiones de monto jo. Si se invierte un capital C0 du-
rante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisin ja c tenemos
que la cantidad efectivamente recibida al nal de la inversin es Cnal = Cn c
donde n
Cn = C0 1 + i(p) (6.10)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo de n p-perodos
nuestra inversin C0 en Cnal = Cn c
n
Cnal = Cn c = C0 1 + r(p) (6.11)
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso hay dos vari-
antes, pues la comisin se puede cobrar sobre el monto nal total, o sobre la
ganacia obtenida.
6.2. EFECTO DE LAS COMISIONES 137
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perodos nuestra inversin C0 en el capital que efectivamente recibimos
Cnal = Cn (1 t)
n
Cnal = Cn (1 t) = C0 1 + r(p) (6.14)
Esta expresin coincide con (6.8) por lo que para el inversor es lo mismo que
la comisin porcentual la cobren sobre la inversin inicial que sobre el capital
nal, i.e. al nal de la operacin recibe la misma cantidad de dinero:
n
C0 (1 t) 1 + i(p)
n
pues Cn = C0 1 + i(p) .
recibimos
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.3 Tasas negativas
Si bien en la deduccin de la frmula de capitalizacin compuesta
n
Cn = C0 1 + i(p)
no hay ninguna restriccin sobre los valores que puede tomar la tasa p-perodica
i(p) , hasta ahora hemos asumido que la tasa es positiva. Es decir, matemtica-
mente, la tasa i(p) puede ser nula o inclusive negativa. Pero
6.3.1 Depreciacin
La mayora de los bienes que adquirimos comienzan a perder valor ni bien estn
en nuestras manos (por el desgaste que produce el uso, por la accin de los
elementos naturales, o inclusive por obsolecencia).
6.3. TASAS NEGATIVAS 139
Ejemplo 6.13 Una Universidad compra una camioneta todo terreno por unos $
215.000 para su el departamento de Geologa. Se sabe que la tasa de depreciacin
para este tipo de vehculos es del 5,5 % anual. Cul es el valor del vehculo al
cabo de 5 aos?
Una tasa de depreciacin del 5,5% anual, nos dice que el bien en cuestin
pierde el 5,5% de su valor en un ao, si a principio de ao el bien vala $ 215.000,
al nal del ao valdr $ 203.175 pues
|215:000
{z } 215:000 0; 055
| {z }
= 215:000 (1 0; 055) = 203:175
Valor del bien Valor prdido
a principios del ao al cabo de un ao
| {z }
Valor al nal del ao
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!
Al siguiente ao, la situacin es similar, pero ahora el valor del bien a prin-
cipios del ao es $ 203.175, luego, al nalizar el segundo ao, el valor del bien
ser de $ 193.016,25, pues
2
203:175 203:175 0; 055 = 203:175 (1 0; 055) = 215:000 (1 0; 055) = 193:016; 25
Porner dibujoooo!!!!!!!!!!
Ahora es claro que al nal del tercer ao el valor del bien ser de $ 183.365,4375
pues
3
215:000 (1 0; 055) = 183:365; 4375
Finalmente es claro que el valor de la camioneta al cabo de 5 aos ser $
162.030,7725 pues
5
215:000 (1 0; 055) = 162:030; 7725
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!!!!!
140 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Nota 6.15 La tradicin establece que las tasas (en matemticas nanciera) son
siempre informadas de forma positiva, por lo que el signo de las misma, queda
explcito en las frmulas. Cuando digamos que una tasa es negativa, en realidad
queremos decir que usaremos la frmula (6.18).
Han pasado 25 meses desde la compra del auto, por lo que teniendo encuenta
la deprecicacin su precio ser de $ 33.343,13 pues
1
2+ 12
36:700 (1 0; 045) = 33:343; 1343
| {z }
factor de depreciacin
Es decir, nuestra compra a rendido un 12,69%, por lo que al cabo del 25 meses
(gracias a la inacin), el auto vale ms de lo que pagamos originalmente
aunque tenga ms de dos aos de uso.
Del ejemplo anterior resulta claro que la frmula para hallar la tasa real
cuando actan de manera simultnea un grupo de tasas no cambia si alguna(s)
de las tasas consideradas es negativa. Pero por razones didcticas la reestable-
ceremos:
(p ) (p ) (p )
Proposicin 6.18 Dada una serie de n tasas efectivas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n y
(q ) (q ) (q )
una serie de m tasas negativas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; imm de aplicacin simultnea,
(p)
llamaremos tasa real a la tasa p-perodica r que produce un efecto equivalente
sobre un capital inicial C0 durante un perodo de tiempo de t aos:
n
Y m
pk t Y qj t pt
(p ) (qj )
C0 1 + ik k 1 ij = C0 1 + r(p)
k=1 j=1
Nota 6.19 De la frmula anterior resulta claro que la tasa real que producen
una serie de tasas aplicadas simultneamente no depende del tiempo, ni los
montos iinvolucrados, slo depende de las tasas.
Se nos est pidiendo que hallemos la tasa real diaria de la operacin, la cual
se puede calcular facilmente usando (6.19):
365
12
1 + r(365) = (1 + 0:35) (1 0:02) (1 0:05)
r(365) = 0:000017476
i.e., el rendimiento diario de la inversin del Sr. Elias es del 0,0017476% diario.
Ejercicio 6.25 Compramos una casa en un barrio por $ 75.000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades suben un 0.52% mensual. Pero debido a
la contaminacin creciente de un rio aledao, las propiedades de la zona estn
disminuyendo su valor un 3% anualmente. Cul es el valor de mercado de
nuestra casa pasados 5 aos?
142 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Nota 6.29 Uno de los autores sostiene que es inmoral que se cobre i.v.a. y no
se cobre impuesto sobre la renta nanciera.
Los impuestos sobre los intereses ganados pueden ser implementados de difer-
entes maneras. Analizaremos primero el caso en que los impuestos se cobran
perodo a perodo.
Si imponemos un capital C0 a una tasa p-perodica i(p) durante unos n p-
perodos, sabemos que los intereses ganados durante el perodo k son
Ik = Ck i(p)
Sea la tasa impositiva que el gobierno aplica sobre los intereses ganados
en un p-perodo. Por lo que perodo a perodo, el estado se queda con
Ik
Ikgravado = Ik Ik = Ck i(p) (1 )
Poner dibujo!!!
Ejemplo 6.30 Un banco nos ofrece por nuestros depsitos una tasa del 16 %
anual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los interses un 5.5%,
en cada capitalizacin. Cul es la tasa anual real que recibimos?
r = 0; 16 (1 0; 055) = 0; 1512
ITgravado = IT (1 )
n
= C0 1 + i(p) 1 (1 )
Cngravado = C0 + ITgravado
n h n i o
= C0 1 + 1 + i(p) 1 (1 )
n n o
= C0 1 + i(p) (1 )+
Ejemplo 6.31 El banco Holands nos ofrece por nuestros depsitos una tasa del
3.5 % mensual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses
un 12 % sobre los intereses totales ganados. Cul es la tasa mensual real de
rendimiento si la operacin es pactada a 6 meses?Cambia el rendimiento real
si la operacin hubiera sido pactada a 18 meses?
Este ejemplo muestra algo que ya dijimos, que el rendimiento real despus
de impuestos sobre los intereses totales depende de la duracin de la operacin.
De hecho, cuando n se hace cada vez ms grande la tasa real se aproxima a la
nominal, pues q
n
r(p) = n
1 + i(p) (1 )+ 1
Ejercicio 6.33 Un banco nos ofrece por nuestros depsitos una tasa mensual
del 1,2%. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses un
4,5% anual. Cul es el rendimiento mensual real de nuestra inversin?
1. Realizar un depsito a plazo jo en dlares el cual paga una tasa del 6,7
% anual.
Para empezar la tasa del 6,7 % anual en dlares slo puede ser aplicada a
montos en dlares. Por lo tanto debemos convertir a dlares nuestros $ 50 000.
Supongamos que el tipo de cambio vendedor hoy es
Qu signica esto? Un tipo de cambio vendedor de $ 4.3 por dlar nos indica que
debemos pagar 4.3 pesos por cada dlar que deseemos adquirir. Si disponemos
de $ 50 000, podemos comprar
50 000 $
= 11 627:91 U$S
4:3 $=U$S
Depsitando estos U$S 11 627.91 a la tasa en dlares del 6.7 % anual, al cabo
de un ao tendremos
Cul inversin es mejor? Como ya dijimos, esto depende del precio comprador
del dlar frente al peso al cabo de un ao. Ahora, Qu signica un tipo com-
prador de 4.10 pesos por dlar? Es el precio al que nos compran los dolares, por
cada dlar que entreguemos, recibiremos $ 4.10.
pesos (El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cual ser el valor del tipo
de cambio futuro).
Hemos estado usando de manera intuitiva lo que se conoce como forma
directa de expresar los tipos de cambio, la cul es de hecho es la utilizada
Argentina, asi como en la mayora de los paces del mundo. En este caso, el
tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para
comprar una unidad de moneda extranjera.
La cotizacin de una moneda se suele representar en dos precios. El menor
precio, representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina
comprador porque es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos
las divisas. El precio ms alto es el precio vendedor, o de oferta (oer). Se
denomina vendedor porque es el precio que las casas de cambio nos cobran al
vendernos las divisas.
El estndar internacional ISO 4217 fue creado por la ISO con el objetivo de
denir cdigos de tres letras para todas las monedas del mundo. Esto elimina las
confusiones causadas por algunos nombres de divisas como dlar, franco, peso o
libra, que son utilizados en numerosos pases pero tienen tipos de cambio muy
diferentes. Las dos primeras letras del cdigo son las dos letras del cdigo del
pas de la moneda segn el estndar ISO 3166-1 y la tercera es normalmente la
inicial de la divisa en s. La siguiente tabla contiene los cdigos de las monedas
ms usadas en Argentina
Cdigo Moneda Pas
ARS Peso argentino Argentina
AUD Dolar australiano Australia
BOB Boliviano Bolivia
BRL Real Brasil
CAD Dolar canadiense Canad
CLP Peso chileno Chile
CNY Yuan renminbi China
EUR Euro Eurozona
GBP Libra esterlina Gran Bretaa
ILS Nuevo shquel israel Israel
INR Rupia india India
JPY Yen japons Japn
MXN Peso mexicano Mxico
PEN Nuevo sol peruano Per
PYG Guaran paraguayo Paraguay
USD Dolar estadounidense USA
UYU Peso Uruguayo Uruguay
ZAR Rand sudafricano Sudfrica
Ejemplo 6.36 Si hoy el tipo de cambio vendedor del peso (argentino) con re-
specto al dlar es
3:15 $=U $S
110 U=U $S
Ejemplo 6.40 Si hoy entregamos 594 coranas suecas (SEK en cdigo ISO
4217) para adquirir 100 USD, Cul es el tipo de cambio vendedor SEK/USD?
SE K =U SD 594 SEK
choy = = 5:94 SEK/USD
100 USD
Es decir necesitamos entregar 5.94 coronas suecas por cada dlar.
U=$
Ejemplo 6.41 Por ejemplo si choy = 207 U=$ tenemos que 300 (libras
esterlinas, moneda de Gran Bretaa) nos permiten adquirir
$=$
Ejemplo 6.42 Si vhoy = 6:11 $=$ (i.e., hacen falta $ 6.11 para adquirir una
libra esterlina), entonces $ 17 000 nos permiten adquirir
1
17000 $ = 2 782:32406 $:
6:11 $=$
Aqui, podemos considerar que
$=$ 1
vhoy =
6:11 $=$
Ejemplo 6.43 Si hoy en una casa de cambios el tipo de cambio comprador
AUD/INR (AUD es el cdigo ISO 4217 para el dlar australiano y INR es el
cdigo ISO 4217 para la rupia ind) es
AU D =IN R
choy = 267:5 AUD/INR
Cul es hoy el tipo de cambio comprador INR/AUD?
Un momento de reexin nos indica que
INR/AUD 1
choy = AUD=INR
choy
Esta relacin se cumple en general
XXX=Y Y Y 1
ct = Y Y Y =XXX
ct
XXX=Y Y Y 1
vt = Y Y Y =XXX
vt
Otro momento de reexin nos permite ver que los tipos de cambios son tran-
sitivos: Dadas tres monedas,
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
ct = ct ct
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
vt = vt vt
Remarcamos que ambas ecuaciones requieren que todos los tipos de cambios
sean a la misma fecha.
Ejemplo 6.44 En la pizarra de una casa de cambio leemos:
845:23=865:7 CLP=ARS
6:89=6:99 ARS=GBP
:::=::: CLP=GBP
donde CLP es peso chileno, ARS es peso argentino y GBP es la libra esterlina
(Gran Bretaa). Completar la tabla.
No hay ms que la trasitividad de los tipos de cambios:
CLP=GBP CLP=ARS ARS=GBP
choy = choy choy
= 845:23 CLP=ARS 6:89 ARS=GBP
= 5 823:637 CLP=GBP
por lo que hoy, en esta casa de cambios debemos entregar 5 823.637 pesos
chilenos por cada libra esterlina que adquiramos.
6.4. TIPO DE CAMBIO 149
Ejercicio 6.45 Con 400 dlares canadiense hoy se puede adquirir U$S 390, o
3063 dlares de Hong Kong, o U 39390 (yenes), o 9165 rublos. Calcular los
diferentes tipos cambios?
Ejercicio 6.46 La siguiente tabla brinda los tipos de cambio (comprador) entre
el peso y diferentes monedas al da XX
Moneda (Pas o Zona) Smbolo Tipo $=X abril 2008 Tipo $=X abril 20XX
Euro (Eurozona) e 5.18
Kuna (Croacia) 0.686
Rublo (Rusia) 0.1341
Libra esterlina (Inglaterra) 6.21
Franco Suizo 3.241
Real (Brasil) 1.86
Peso (Chile) 0.0069
Guaran (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.419
Peso (Uruguay) 0,1573
Nuevo peso (Mxico) 0.299
Dlar (USA) U$S 3.14 3.70
Dlar (Canada) 3.08
Yen (Japn) U 0.0311
Rupee (India) 0.07536
Renimbi (China) 0.4484
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudfrica) 0.3981
Dirham (Marruecos) 0.43175
1. Con $ 5000 Cuntos X podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una
de las monedas de la tabla)
2. Si estamos en Argentina y disponemos de 1 450 300 rublos, Cuntos X
podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una de las monedas de la tabla)
X X X en Y Y Y
| {z }
C a lc u la e n re n d im ie nto e n Y Y Y
| {z }
C o nv ie rte Y Y Y e n X X X
150 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Ejemplo 6.48 Hace tres aos disponamos de $ 250 000, y los invertimos en
obligaciones de una empresa holandesa que nos ofrecin un rendimiento del
9.7% anual. El tipo de cambio vendedor fue de 3.95 $/e. Hoy el tipo de cambio
comprador es 5.196 $/e Cul fue el rendimiento en pesos de la operacin?
Para hallar el capital en pesos acumulado al da de hoy, slo necesitamos
aplicar la frmula de capitalizacin compuesta bi-monetaria (primera forma)
tp
EU R=ARS (p) ARS=EU R
Choy = Chace tres aos vhace tres aos 1 + iEU R ct
ARS=EU R
Pero nosotros no tenemos vhace tres aos , si el tipo de cambio recproco. Por lo
tanto
EU R=ARS 1 1
vhacetres aos = ARS=EU R
= = 0:253164556962 e=$
/
vhace tres aos 3:95 $=e
Ahora
3
Choy = 250 0000 $ 0:253164556962 e=$
/ (1 + 0:097) 5:196 $=e
= 434 142:14 $:
rendimiento = Cf Co
= 434 142:14 $ 250 000 $
= 184 142:14 $:
Ejercicio 6.50 El tipo de cambio entre el dlar y el real es de 1.7 reales por
dlar. Si la tasa de inters en dlares es del 5.5% anual y la tasa de inters en
reales es del 8.8% anual Cul ser dentro de {6 meses, 1 ao, 5 aos} el tipo
de cambio futuro de equilibrio entre ambas monedas.
En estas ltimas se veric que el 95% del total operado con clientes se con-
centr en dlares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 59
diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la partici-
pacin de la moneda estadounidense agrupa un poco menos del 85% del total,
subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 3%, respectivamente.
Otras monedas muy usadas en Argentina (por razones geogrcas) son el peso
chileno, el peso uruyuayo, y el guaran (moneda de Paraguay).
Ejemplo 6.54 Una empresa Espaola debe cancelar una deuda en dlares para
lo cual acude a un intermediario nanciero y cambia e 2 500 000. Si la coti-
zacin del dlar era 0.78 e=U $ y el intermediario cobra una comisin del 0.8
%, Cuntos dlares obtuvo la empresa?
152 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Por lo que la empresa recibe 3 179 487.179 U$ por sus 2 500 000 e
En general, en los sistemas de cambio con precio nico, adems del tipo
de cambio, debemos tener en cuenta las comisiones correspondientes, las cuales
pueden variar de institucin a institucin, y dentro de una misma casa de cam-
bios podemos encontrar variaciones en las comisiones de acuerdo con el par de
monedas involucradas y el tipo de operacin (compra o venta de divisas).
Existe una correspondencia entre los sistema de tipo de cambio nico con
comisin, y los sistemas con tipo comprador y tipo vendedor.
Ejemplo 6.55 Encuentre el tipo comprador del banco en el que oper la seora
Eliana y el tipo vendedor de la institucin nanciera donde opero la empresa
espaola
Por lo que
ce=$ = 0:32 e=$ (1 0:0156)
Similarmente en el caso de la empresa. El tipo vendedor v e=U $ que estamos
buscando es el precio en euros al que venden los dlares. La empresa entreg e
2 500 000 y recibi 3 205 128.205 U$, por lo que
2 500 000 e
v e=U $ = = 0:786290322701 e=$
3 179 487:179 U $
de donde obtenemos
0:78 e=U $
v e=$ =
(1 0:008)
Dados un par de monedas XXX e Y Y Y , denotaremos por
XXX=Y Y Y
ct ( c; v)
especialmente si las tasas de las comisiones son claras del contexto. Si ambas
comisiones son iguales usaremos:
XXX=Y Y Y
ct ( )
ce=$
XXX=Y Y Y
= ct (1 c)
XXX=Y Y Y
ct
v e=$ =
(1 v)
Ejemplo 6.57 Si hace un ao el tipo de cambio del peso frente al euro fue
$=e
chace un a o = 4:3 $=e
Por lo tanto la tasa de devaluacin anual del peso frente al euro fue
$=e $=e
chace un ao 1+ $=e = choy
$=e $=e
choy chace un ao
$=e = $=e
chace un ao
4:75 $=e 4:3 $=e
=
4:3 $=e
= 0:104651162791
Ejercicio 6.58 La siguiente tabla contiene los tipos de cambio entre el peso y
diferentes monedas de mayo de 2008:
Pas o Zona Moneda Smbolo Cambio $=e mayo 2008 Cambio $=e hoy
Eurozona Euro e 4.98
Croacia Kuna 0.788
Rusia Rublo 0.1421
Inglaterra Libra esterlina 6.25
Suiza Franco Suizo 3.01
Brasil Real 2.1
Peso (Chile) 0.0059
Guaran (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.556
Peso (Uruguay) 0,1432
Nuevo peso (Mxico) 0.305
Dlar (USA) U$S 3.05
Dlar (Canada) 2.98
Yen (Japn) U 0.0298
Rupee (India) 0.067
Renimbi (China) 0.434
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudfrica) 0.3071
Dirham (Marruecos) 0.4300
(p)
en moneda Y Y Y , p-perodica iY Y Y , durante t aos. Queremos ver cual es el
efecto de la devaluacin de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
sobre el rendimiento de la inversin en trminos de la moneda XXX. Si la tasa
de devaluacin estimada de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
(q)
en los prximos t aos es XXX=Y Y Y (una tasa q-perodica) y el tipo de cambio
XXX=Y Y Y
nico al inicio de la operacin fue c0 ( c0 ; v0 ) tenemos que
(1 pt qt
v0 ) (p) XXX=Y Y Y (q)
Ct = C0 XXX=Y Y Y
1 + iY Y Y c0 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
c0
pt qt
(p) (q)
= C0 (1 v0 ) 1 + iY Y Y 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
Ejemplo 6.60 Tenemos U$S 35 000, y los invertimos en pesos por 95 das a
una tasa diaria del 0.35% en pesos. Si hoy el tipo de cambio es 0.3 U$S/$,
y se estima que dentro de 95 das el tipo de cambio ser 0.26 U$S/$. Cul
ser el rendimento en dlares de la operacin? Cul es la tasa mensual real en
dlares?
Primero calculamos la tasa devaluacin del dolar respecto del peso
( 95 aos ) 0:27 0:3
dU365
$S=$ =
0:3
= 0:1 :
Las tasas de devaluacin negativas, indican una apreciacin de la primera mon-
eda respecto de la segunda, en este caso del dlar frente al peso, en estos casos
se suele hablar de una tasa de apreciacin.
El rendimento de la operacin en dlares es
95
Cf = 35000 (1 + 0:0035) (1 0:1)
= 43899:68 :
Hay muchas formas de obtener la tasa diaria real en dlares, por ejemplo de-
spejando la tasa en la frmula de capital nal:
95
(365)
43899:68 = 35000 1 + rdlares ;
de donde
r
(365) 9543899:68
rdlares = 1
35000
= 0:00238768 .
95
Otra consiste en pasar la tasa de devaluacin 365 aos-perodica a diaria y
aplicar la frmula para hallar la tasa real
95
1 + i( 365 aos )
95 (365)
= 1 + dU $S=$
95
(365)
(1 0:1) = 1 + dU $S=$ ;
de donde
(365) p
95
dU $S=$ = 1 0:1 1
= 0:001108443282 :
Luego la tasa diaria real en dlares es
(365) (365) (365)
rdlares = i(365) + dU $S=$ + i(365) dU $S=$
= 0:0035 0:001108443282 + 0:0035 ( 0:001108443282)
= 0:00238768
Ejemplo 6.61 Se supone que la tasa de devaluacin mensual del peso respecto
del dolar ser del 0.5%, durante los prximos dos aos. Si disponemos de $ 100
000, y los queremos invertir en obligaciones a 9 meses de una empresa dada,
denominadas en dlares, las cuales pagan un 2.5% trimestral. Cul ser el
montante en pesos? Cul ser la TEA de rendimiento?
6.5. TASA DE DEVALUACIN 157
de donde
r
12
1 + i( 12 aos )
9 9
i = 1
q
9 12
= (1 + 0:12633129727) 1
= 0:17189365443
Ejercicio 6.63 Tenemos $ 35 000, y los invertimos en reales por 65 das a una
tasa diaria del 0.25%. Si hoy el tipo de cambio es 2.4 reales/$, y se estima que
dentro de 95 das el tipo de cambio ser 0.28 reales/$. Cul ser el rendimento
en pesos de la operacin? Cul es la tasa diaria en pesos?
Ejercicio 6.64 Se supone que la tasa de devaluacin mensual del euro respecto
del dolar ser del -1.1%, durante los prximos dos aos. Si disponemos de U$S
100 000, y los invertirmos en obligaciones a 9 meses de una empresa, denom-
inadas en euros, las cuales pagan un 1.58% bimestral. Cul ser el montante
en dlares? Cul ser la TEA de rendimiento en dlares?
Ejercicio 6.65 Supongase que hace 9 meses, ud. dipona de e 10 000, y los
invirtio en Argentina (en pesos) a una TNA del 14.6%. Si el tipo de cambio hace
nueve meses era 3.95 $=e y hoy es 4.52 $=e. Cul fue la TNA de rendimiento
en euros?.
http://www.indec.mecon.ar/
Ejercicio 6.69 Se deja como ejercicio que el lector descargue de la pagina del
INDEC la tabla con el IPC histrico.
Todo ndice de precios mide como evolucionan en promedio los precios de una
dada canasta de bienes y/o servicios, pero no cunto vale dicha canasta. Cuando
un ndice sube, reeja una disminucin del poder de compra del dinero en funcin
de los precios medios de la canasta de bienes y servicios en cuestin, cuando baja,
reeja un aumento del poder de compra del dinero en estos trminos. Por eso
se elije un perodo base, generalmente el ao que se determina la estructura de
ponderaciones del ndice, y se le asigna al valor base de 100.
Por ejemplo el IPC base 1999=100 mide la evolucin de los precios de los
bienes y servicios que consumen los hogares residentes en el aglomerado Gran
Buenos Aires. El conjunto de bienes y servicios cuyos precios son recopilados
para el clculo del IPC constituye la canasta del ndice, que es representativa de
los gastos de consumo de los hogares residentes en la Ciudad de Buenos Aires
y en 24 partidos del Gran Buenos Aires (GBA). El IPC no considera todos
los gastos de los consumidores que tienen que ver con el mantenimiento de su
nivel de vida. Excluye, por ejemplo, los pagos de intereses y amortizaciones de
prstamos, y los impuestos no incluidos en los precios de los bienes.
Con el transcurso del tiempo, el conjunto de bienes y servicios considerados
en los ndices de precios pueden ir perdiendo representatividad. Los hogares van
cambiando su estructura de consumo: dejan de consumir determinados bienes o
servicios o los reemplazan por otros; los productores van modicando los tipos de
bienes que ofrecen; cambian las caractersticas de las viviendas que se construyen
y en las tcnicas empleadas en la construccin de las mismas, ect. Por estos
160 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Una inacin del 0.922844% (!). Esto quiere decir en promedio los bienes y
servicios aumentaron casi un 1% en enero de 2008, esto no implica que no haya
productos que aumentaron ms y otros que aumentaron menos.
diciembre diciembre
IP C2002 IP C2001
2002 = diciembre
IP C2001
137:57 97:60
=
97:60
= 0:40953
Ejemplo 6.76 Hallar la inacin total desde mayo de 2003 hasta marzo de
2004.
Para hallar inacin de un perodo de tiempo dado, calculamos la tasa de
variacin entre IPC de mes anterior al inicio del perodo, y el IPC del ltimo
162 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
Ejercicio 6.79 Hallar la inacin total desde julio de 2000 hasta septiembre
de 2005.
Ejercicio 6.80 Hallar la inacin total desde agosto de 2004 hasta enero de2006.
Ejercicio 6.81 Si la inacin del ms de febrero de 2008 fue del 0.9% Cuanto
febrero
vale el IP C2008 ?.
Por ejemplo $ 500 pesos hoy, $ 100 000 el 16 de ocubre de 1995, etc.
Denicin 6.83 Dada una canasta de bienes y servicios, cada valor nominal
tiene asociado un valor real igual a la cantidad de canastas que se pueden
adquirir con el nominal dado.
Ejemplo 6.85 En julio de 2001, ganabamos $ 1 500 por mes. Suponiendo que
nuestros ingresos se mantienen constantes en trminos reales, cuanto ganabamos
en octubre de 2007.
Mantener costante los ingresos en trminos reales, signica que debo ser capaz
de adquirir la misma cantidad de canastas. Por lo que en octubre de 2007 debo
ganar
15:173 198:93 = 3018:4 pesos
Por lo tanto hacen falta 10.714 canastas para comprar la heladera, i.e., esta
heladera cuesta en trminos reales 10.714 canastas, cualquiera sea el momento
del tiempo. Como en febrero de 2003 cada canasta costaba
febrero
IP C2006 = 172:80
Ejercicio 6.89 Al pedir prstados $ 2 500 el 1ero. de enero de 2002, nos com-
prometimos a devolver el montante ms unos intereses reales de 8% anual.
Cunto debemos devolver el 1ero. de enero de 2004?
Ejercicio 6.90 Nuestra madre nos prest a principio de julio de 2003 $ 20 000,
a principios de abril de 2005 le devolvemos a nuestra santa madre los $20 000
que gentilmente nos prsto. Cunto deberamos haberle devuelto por lo menos
a la pobre santa?
6.7 Inacin
Suponga cuando cumplio 20 aos, su padre le regala $ 1000 en bonos del estado
que pagan un 13% anual y vencen en 45 aos. Si bien ahora ud. no puede usar
el dinero, cuando venzan, los bonos rendiran $ 244 641.40 pues
45
1000 (1 + 0:13) = 244641:4019 ,
La mala noticia es que todo costar mucho ms caro. Por ejemplo, si los precios
de los bienes y servicios suben tambin a un 13% anual cuando ud. tenga 65
aos, i.e., 45 aos despus de recibir los bonos, podr comprar "lo mismo"que
6.7. INFLACIN 165
poda comprar con $ 1000 cuando tena 20 aos. En esta situacin se dice que
un sentido real, no se ha ganado ningn inters.
El ejemplo anterior muestra que si deseamos tomar decisiones nanciera-
mente adecuadas a largo plazo, debemos tener en cuenta la inacin, y no slo
los intereses.
Denamos pues, que entenderemos por inacin
Denicin 6.92 Llamaremos inacin a la tasa con que vara el nivel de pre-
cios de una canasta dada de bienes y servicios de una economa a lo largo de un
perodo de tiempo determinado. Una tasa de inacin p-perodica ser denotada
(p)
Nota 6.93 En esta seccin la trmino nominal tiene un sentido diferente del
usado anteriormente. Para evitar confusiones recalcamos que todas las tasas
usadas sern efectivas.
Ejemplo 6.94 Suponga que dispone de $ 1 000 hoy, y que adems la canasta
de bienes y servicios bsica cuesta hoy $ 245. Si el banco le paga una TEA
del 9.5% (una tasa nominal) y inacin esperada del 6.1% anual. Cul es el
rendimiento real a un ao que le ofrece el banco?
Hoy tiene $ 1000, y como la canasta de bienes y servicios hoy cuesta $ 245,
hoy su poder adquisitivo real es de
1000
= 4:0816
245
canastas de bienes y servicios.
Al cabo de un ao sus $ 1 000 se transforman en $1 095 pues
1095
= 4:2123
259:95
166 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIN DE TASAS
4:0816 (1 + r) = 4:2123
4:2123
r = 1
4:0816
r = 0:032022
La tasa real es del 3:2022% anual, y no del 3:4% = 9:5% 3:1%, como se podra
haber supuesto.
Volvamos a plantear el problema anterior en trminos generales: al comienzo
de un perodo de t aos, se dispone de una cantidad C de dinero y el costo de
la canasta de bienes y servicios bsicos es b, si nos pagan una tasa nominal i(p)
y la inacin esta dada por una tasa (p) , tenemos que la tasa real r(p) es la
que tranforma el poder aquisitivo al inicio del perodo en el poder adquisitivo
al nal del mismo
pt
C pt C 1 + r(p)
1 + r(p) = pt
b b 1 + (p)
Simplicando y reordenando llegamos a famosa frmula de Fisher
1 + r(k) 1+ (k)
= 1 + i(k) : (6.25)
Ejemplo 6.96 Cul es la tasa de inters real anual si la tasa nominal es una
TEA del 12.9% y la tasa de inacin es del 7.3% al ao?
(1 + r) (1 + 0:073) = 1 + 0:129;
de donde
1 + 0:129
r = 1
1 + 0:073
= 0:05219
Ejemplo 6.97 El Sr. Elias cobrar una beca de $ 10.000 dentro de 6 meses.
Si la inacin mensual estimada es del 1,7 % mensual. Cul es el valor en
trminos del poder adquisitivo al da de hoy de esos $ 10.000 dentro de 6 meses?
6.7. INFLACIN 167
Esto nos indica que con $ 10.000, dentro de 6 meses, podremos comprar aprox-
imadamente lo mismo que hoy podramos comprar con $ 9.038,040487.
Se pide
$ 5:000 $ 5:000
=
(1 + 1 ) (1 + 2 ) (1 + 3 ) (1 + 4 ) (1 + 5) (1 + 0; 018) (1 + 0; 023) (1 + 0; 031) (1 + 0; 019) (1 + 0; 025)
$ 5:000
=
1; 12145054517
= $ 4:458; 51136
Por otro lado, con $ 5.000 hace 5 meses el Sr. Adrin poda comprar bienes
y servicios equivalentes (aproximadamente) a los que puede adquirir hoy con $
5.607,25 pues
Es decir,los $ 5.000 de hace seis meses son equivales, i.e.,tienen el mismo poder
de compra, que $ 5.607,25 pesos de hoy.
Los ejemplos anteriores nos dicen que si queremos saber el valor en trminos
de pesos de hoy, o pesos constantes (expresin que signica: pesos con el
mismo poder de compra que el peso hoy) de una cantidad futura de dinero,
debemos actualizarlos a la tasa de inacin dada (si es conocida). En general,
dada una tasa de inacin p-perodica (p) , el valor al da de hoy de un capital
C disponible dentro de t aos es
C
(6.27)
1+ (p) pt
Ejercicio 6.102 Si un banco nos paga una TEA del 25.5% y la inversin rinde
en trminos reales slo un 5.6% al ao, Cul es la tasa anual de inacin?
Ejercicio 6.103 Al sacar un prstamo, el banco A nos cobra una TEM ja del
2.3%, mientras que el banco B, nos cobra una tasa efectiva mesual variable:
(12)
+ 0:011. Se pide decidir donde conviene obtener un crdito si
3. Si un banco paga un 2.5% mensual, cual es la tasa real que paga el banco
cada mes.
7. Si deseamos obtener una retabilidad real del 8% anual, de cuanto debe ser
la tasa anual nominal de rendimiento de una inversin.
6.8 Indexacin
6.9 Composicin de tasa en el sistema continuo
Dadas un grupo n de tasas nominales (positiva o negativa) J1 ; J2 ; : : : ; Jn de
aplicacin simultnea, cuyas tasas efectivas p-perodicas asociadas son
(p) Jk
ik =
pk
(p) (p) (p)
El error que cometemos al usar i1 + i2 + + in intuitivamente disminuye
al aumentar la frecuencia de capitalizacin:
(p) (p)
i1 + i2 + + i(p)
n a la tasa real
si p es grande.
Dadas n tasas nominales J1 ; : : : ; Jn de aplicacin simultnea sobre un capital
C0 por unos t aos. Consideremos como evoluciona nuestra aproximacin
pt
J1 Jn
C0 1 + + +
p p
Poner dibujo!!!!
Esto sugiere que en capitalizacin continua la aplicacin de simultnea de
dos o ms tasas equivale a sumar las mismas: Dadas n tasas nominales continuas
J1 ; : : : ; Jn todas de aplicacin simultnea sobre un capital C0 , el capital total
acumulado al cabo de t aos es
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
de donde p
(p)
Jk = ln 1 + ik para k 2 f1; : : : ; ng
Luego
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
(p) p p
ln 1+i1 + +ln(1+i(p)
n ) t
= C0 e
pt pt
(p)
= C0 1 + i1 1 + i(p)
n
Rentas
actualizacin
(hoy) C C C C C C
0 1 2 3 118 119 120
$125000
173
174 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Es claro que sera muy til disponer de una frmula para calcular
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 (1 + 0; 0034)
120
to t1 < < tn tf
Actualizacin
V A (to )
C1 C2 C3 Cn 1Cn
to t1 t2 t3 tn 1 tn tf
Capitalizacin V F (tf )
Dada una tasa de inters p-perodica i(p) , el valor actual (al momento to ) de
una renta consistente de n capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles a los momentos
t1 < t2 < < tn (usando p-perodos para medir el tiempo), es igual a la suma
de los valores actuales al momento to de cada uno de los trminos que componen
la renta
n
X to tk
V A (to ) = Ck 1 + i(p) (7.1)
k=1
Xn
Ck
= jto tk j
1+ i(p)
k=1
Xn
Ck
= tk to
k=1 1 + i(p)
en este caso todas las diferencias tf tk , con k 2 f1; : : : ; ng, son no negativas.
Al capitalizar el valor actual V A (to ) de la renta al momento to durante
tf to p-perodos a la tasa p-perodica i(p) obtenemos el valor nal V F (tf ) de
la renta
n
!
tf to X to tk tf to
(p) (p)
V A (to ) 1 + i = Ck 1 + i 1 + i(p)
k=1
n
X to tk tf to
= Ck 1 + i(p) 1 + i(p)
k=1
Xn tf tk
= Ck 1 + i(p)
k=1
= V F (tf )
Similarmente, si actualizamos V F (tf ) unos tf to p-perodos tenemos
V F (tf )
tf to = V A (to )
1 + i(p)
Esto nos dice que si hallamos una expresin para el valor actual de una renta,
automticamente diponemos de una expresin para el valor nal de la misma y
viceversa.
Nota 7.3 Una notacin ms precisa sera
n
X to tk
(p)
V A to ; t1 ; : : : ; tn ; C1 ; : : : ; Cn ; n; i = Ck 1 + i(p)
k=1
C1 = C2 = = Cn = C
o lo que es lo mismo
tk = t1 + (k 1) para 1 k n 1
to = t1 1
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 177
Esto es claro a partir del ejemplo del cobro de un sueldo: uno comienza a trabajar
en el momento to y recin recibe el primer pago en el momento
t1 = t o + 1
t1 = 1; t2 = 2; : : : ; tn = n
C C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn 2 tn 1 tn
Un q-perodo Un q-perodo
modicar dibujo... p-periodos, poner inicio de
operacin, nal de la operacin, y valor nal
En este caso la ecuacin (7.4) toma la forma
n
X 1
V A (0) = C k
:
k=1 1 + i(p)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!
Nota 7.4 Se debe notar que la ultima frmula se puede deducir a partir de
la teora de relaciones recursivas. Consideremos una renta de n trminos con-
stantes de monto C a una tasa p-perodica i(p) , impuestos consecutivamente
con un paso temporal de un p-perodo. Sea V F (k) valor nal acumulado de
la renta despus de imponer el k-simo trmino (con k 2 f1; : : : ; ng)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Es claro que el valor nal (k + 1)-simo es igual al valor nal k-simo, ms
los intereses generados, ms el trmino (k + 1)-simo de la renta
V F (k + 1) = V F (k) 1 + i(p) + C
C = V F (1)
1
1 1 + i(p) 1
= h0 (1 + k) + C
i(p)
= h0 1 + i(p) + C
Todos los meses, por los prximos 10 aos, debemos pagar $ 1.270,32 pues
125:000
C =
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 120
(1 + 0; 0034)
125:000
= 120
1 (1 + 0; 0034)
0; 0034
= 1:270; 32
Esto nos dice que el premio de $ 300.000en realidad hoy vale $ 187.602,16, y
por lo tanto si hoy nos ofrecen $ 200.000 en efectivo deberamos aceptarlos (esta
oferta es an ms conveniente si incluimos en el anlisis la inacin esperada).
Ejemplo 7.7 Si ud. toma los $ 200.000 del premio y los depsita al 0,85%
mensual, Cul es el monto que puede retirar del banco mes a mes por los
prximos 10 aos?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora, lo que conocemos es el valor actual de una renta (vencida) constante
mensual de 120 trminos y deseamos saber el importe C de los trminos. A
partir de
n
1 1 + i(p)
V A (0) = C
i(p)
180 HOOFDSTUK 7. RENTAS
V A (0) i(p)
C= n (7.8)
1 1 + i(p)
En particular
200:000 0:0085
C= 120 = 2665:21458
1 (1 + 0:0085)
Ejemplo 7.8 Si ud toma los $ 200.000 del premio los depsita al 0,85% men-
sual, Durante cunto tiempo podr extraer mensualmente $ 2.500?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, de la expresin
V A (0) i(p)
C= n
1 1 + i(p)
deseamos hallar n. Primero acomodamos un poco las cosas de manera tal que
podamos aplicar logaritmos (este es el procedimiento usual para despejar alguna
variable que aparece en un exponente)
n
C V A (0) i(p) = C 1 + i(p)
C V A (0) i(p) n
= 1 + i(p)
C
log C V A (0) i(p) log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
En particular
Por lo que podriamos retirar $ 2.500 por 134 meses (11 aos y dos meses), y al
nalizar an nos sobrara un poco de dinero en la cuenta (Cunto?).
Ejemplo 7.9 Don Mximo puede ahorrar al nal de cada mes entre 700 y 800
pesos. La tasa que puede conseguir es del 0,75% mensual. Cul es el monto
acumulado del que dispondr Don Mximo al cabo de 5 aos?
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso debemos hallar el valor nal de una renta. Como no sabemos
exactamente cuanto depositar Don Mximo al nal de cada mes (pueden ser
$ 700, o $ 754, o $ 800), calcularemos dos valores nales, uno suponiendo que
mes a mes deposita $ 700 y el otro suponiendo que mes a mes deposita $ 800. El
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 181
capital acumulado por Don Mximo estar entre estos dos valores. Comencemos
con la renta de $ 700:
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 700 = 700 75; 4241369253 = 52:796; 89585
0:0075
Ahora calculemos el valor nal de la renta de $ 800
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 800 = 800 75; 4241369253 = 63:339; 30954
0:0075
Es decir, Don Mximo dispondr al cabo de 5 aos de un capital entre $
52.796,90 y $ 63.339.31.
Ejemplo 7.11 Ud desea comprarse un LED de 64. Cuanto debe ahorrar (al
menos) mes a mes durante los prximos 3 aos si el LED cuesta unos $ 26.000,
y la tasa que ud puede conseguir es del 0,4% mensual.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 26.000, y queremos
determinar el valor de los trminos C de la renta
n
1 + i(p) 1
26:000 V F (n) = C
i(p)
de donde debemos despejar C
Ejemplo 7.12 Suponga que ud puede ahorrar $ 550 cada mes, y los puede
depositar a un 0,37% mensual. Cunto tiempo deber ahorrar para poder com-
prarse un auto que cuesta unos $ 32.000?
Poner Dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 32.000, y queremos
un n tal que
n
1 + i(p) 1
32:000 V F (n) = C (p)
i
despejemos n de la igualdad
V F (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C
log V F (n) i(p) + C log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
de donde obtenemos
log (32:000 0:0037 + 550) log 550
n = 52:79162
log (1 + 0:0037)
Nota 7.13 Observe (7.6) calcula el valor actual de la renta dada un p-perodo
antes de la imposicin del primer capital. Por ejemplo si tenemos un renta
bimestral cuyo primer trmino esta disponible en el mes 5, la frmula (7.6) nos
da el valor actual de la renta (una cantidad de dinero) al mes 3.
Nota 7.14 El n que aparece en las frmulas anteriores coincide siempre con el
nmero de trminos de la renta, y como veremos ms adelante no tiene porque
coincidir con el perodo al que es impuesto el ltimo trmino.
Ejemplo 7.15 Ud. esta ahorrando $ 250 al nal de cada mes para su jubilacin.
En este momento tiene 30 aos y espera jubilarse a los 65 aos. Despus de
retirarse espera vivir hasta los 85 aos. Cunto podr retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TNA del 6.2%?
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 183
V Fahorro = V Ajubilacin
donde esta igualdad se da a los 420 meses (dentro de 35 aos, es decir cuando
tenga 75 aos). La segunda renta comienza en el perodo 421 y trmina en el
perodo 660 por lo que el nmero de trminos es
Ahora
20 12
0:062
1 1+
12
373039:91 = V Ajubilacin = Cjubilacin
0:062
12
de donde
Cjubilacin = $ 2 715:79
Lo cual no pareca tan mal en 2001, pero ya en 2010 era es mucho.
Nota 7.16 Uno de los autores sostiene que la edad mnima de jubilacin para
el ao 2030 rondar los 75 aos (para los hombres). Tambin sostiene que las
mujeres deberan jubilarse a la misma edad que los hombres.
Ejercicio 7.17 Al comprar una casa se nos ofrecen las siguientes alternativas:
Ejercicio 7.20 Ud. desea comprar una moto que cuesta $ 15 000. Si ud. puede
invertir sus ahorros a una TNA del 10%. Cunto deber ahorrar por mes para
poder comprar la moto en 18 meses? Suponer que ud deposita el dinero a n de
mes.
Ejercicio 7.21 Ud ha estado ahorrando al nal de cada ao $ 3 000 durante
los ltimos 15 aos en un banco que le paga una TNA del 9.2%. Cuanto podr
retirar mensualmente durante los prximos 5 aos?
Ejercicio 7.22 Ud esta ahorrando $ 350 al nal de cada mes para su jubilacin.
En este momento tiene 35 aos y espera jubilarse a los 65 aos. Despus de
retirarse espera vivir hasta los 82 aos. Cunto podr retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TEA del 5%?
Ejercicio 7.23 Como ud. es argentino, sabe que la jubilacin que obtenga no
ser mucho. Por lo que decide que cuando cumpla 40 aos, depositar $ 5 000
en una cuenta de ahorro y cada mes, agregar unos $ 250 a la misma, hasta
que cumpla 65 aos. Despus esperar hasta 68 aos, y luego se dar la gran
vida por unos dos aos. Cunto deber sacar mes a mes para que la vida loca
le dure hasta los 70 aos? Suponer una TEM 0.49%.
y similarmente
n
1 + i(p) 1 n 1
lim = lim n 1 + i(p) =n
i(p) !0 i(p) i(p) !0
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) 1
<n< (7.12)
i(p) i(p)
Esto es as pues al da de hoy, cada trmino vale menos de un peso (de hecho
mientras mayor sea la tasa i(p) ms chico es el valor actual de cada uno de los
trminos), y sumar n cantidades ms chicas que uno obtenemos menos que n:
n n
1 1 + i(p) X 1
= k
<n
i(p) k=1 1 + i(p)
| {z }
<1
Por otro lado, el valor de cada trmino al momento n es mayor que un peso
(de hecho mientras mayor sea la tasa i(p) , ms grande es valor al momento n
de cada uno de los trminos), y sumar n cantidades cada una mayor que uno,
salvo la ltima la cual es igual a uno, nos da ms que n:
n n
1 + i(p) 1 X n k
= 1 + i(p) >n
i(p) k=1 | {z }
>1 si k<n
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Siguiendo en esta lnea de pensamiento, es nancieramente obvio que jado
n, el multiplicador
n
1 1 + i(p)
i(p)
(p) (p)
es una funcin estrictamente decreciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 1 + i1 1 1 + i2
(p)
> (p)
i1 i2
luego
n
(p)
1 1 + i1 n
X 1
(p)
= k
i1 k=1 1 + i1
(p)
n
X 1
> k
(p)
k=1 1 + i2
n
(p)
1 1 + i2
= (p)
i2
Por otro lado, jado n, el multiplicador
n
1 + i(p) 1
i(p)
(p) (p)
es una funcin creciente estrictamente creciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 + i1 1 1 + i2 1
(p)
< (p)
i1 i2
(p)
pues el valor al momento n de cada uno de los trminos es mayor a la tasa i2
(p)
que a la tasa i1 : para cada 1 k n
k k
(p) (p)
1 + i1 < 1 + i2
f (x) = 0
Este mtodo funciona muy bien para funciones dos veces diferenciables. Sea p
una raz de la ecuacin anterior:
f (p) = 0
pk p
f (pk ) 0
7.5. MTODOS NMERICOS 187
Newton-Raphson nos dice que podemos obtener una mejor aproximacin par-
tiendo de pk y realizando la siguiente iteracin:
f (pk )
pk+1 = pk (7.13)
f 0 (pk )
Poner dibujo.
Si bien ni la deduccin, ni la convergencia del mtodo son difciles de probar,
remitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaramos de notacin las frmulas de la
seccin las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al denir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
El mtodo de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de inters
h i
n 1 n
df (i) ni (1 + i) 1 (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteracin necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
1 (1 + i)
f (i) C VA
= i h i
f 0 (i) ni (1 + i)
n 1
1 (1 + i)
n
C
i2
VA n
1 (1 + i) i i
C
= n n 1
(1 + i) + ni (1 + i) 1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) 1 i
= C i
ni n
1+ (1 + i)
1+i
Luego como la frmula de iteracin es
f (ik )
ik+1 = ik , para k 0
f 0 (ik )
tenemos que
0 n 1
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
B C C
ik+1 = @1 + A ik (7.14)
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
188 HOOFDSTUK 7. RENTAS
esta frmula recursiva genera una sucesin que converge a la raz p buscada. El
criterio habitual de parada, es jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de correccin ff0(i(ikk)) es menor en valor absoluto que ":
n
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
jik+1 ik j = C ik < "
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
Notacin 7.25 Aqu, va algebra obtenemos una frmula que nos permite plantear
la tabla de Newton-Raphson con slo tres columnas. Generalmente la tabla de
Newton-Raphson tiene cinco columnas: k, ik , fk , fk0 y ffk0 . La forma general es
k
la usada en rentas prepagables.
Es decir, pararemos cuando el trmino de correccin sea menor que ". Para
facilitar la presentacin construimos la siguiente tabla:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 01 0; 052367249
1 0; 062367249 0; 038181752
2 0; 100549001 0; 014096162
3 0; 114645163 0; 001376066
4 0; 116021229 0; 000011411
5 0; 116032642 7; 74082 10 10
Donde
f (i0 )
0; 062367249 = i1 = i0 = 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0; 100549001 = i2 = i1 = 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )
i = 0; 116032642
pues
f (i5 ) 10 8
= 7; 74082 10 < 1 10 ="
f 0 (i5 )
Comprobemos que esta tasa funciona bien:
24
1 (1 + 0; 116032642)
2:500 = 20:000; 0000947
0; 116032642
7.5. MTODOS NMERICOS 189
n
VA 1 (1 + i0 )
C i0
24
1 (1 + 0; 01)
= 21; 2433872576
0; 01
24
1 (1 + 0; 15)
= 6; 43377144806
0; 15
lo que nos indica i0 = 0; 10 es una mejor semilla para realizar las iteraciones.
Usando esta semilla necesitamos 3 iteraciones para alcanzar el nivel de precisin
deseado:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 1 0; 014546475
1 0; 114546475 0; 001473075
5
2 0; 116019550 1; 30917 10
9
3 0; 116032642 1; 01861 10
n
(1 + i) 1
VF =C
i
n
(1 + i) 1
f (i) = C VF
i
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
f 0 (i) = C
i2
190 HOOFDSTUK 7. RENTAS
f (i)
En la iteracin necesitaremos el cociente f 0 (i) (trmino de correccin):
n
(1 + i) 1
f (i) C VF
= i
f 0 (i) n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
C
i2
n VF
(1 + i) 1 i
= C i
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
n VF
(1 + i) 1 i
= C
n 1 ni
1 + ni (1 + i) (1 + i)
Por lo tanto la relacin recursiva buscada es:
VF n
1+ ik (1 + i)
ik+1 = ik + C
n 1 n ik (7.15)
1 + nik (1 + ik ) (1 + ik )
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al nal de esta seccin est la
correspondiente deduccin)
Ejemplo 7.27 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40 y un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) 1
C i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5) 1
= 2:953; 78376
0; 5
lo cual claramente est muy lejos del valor buscado. Ahora, tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximacin? La respuesta es sen-
n
cilla, debido a la monotona del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera aprxi-
macin fue por exceso, debemos probar con una tasa ms pequea. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
la cual es una mejor aproximacin inicial. Ahora usando la frmula iterativa
(7.15) obtenemos la siguiente tabla
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 05 0; 01828357
1 0; 03171643 0; 002077465
5
2 0; 029638966 2; 37185 10
9
3 0; 029615247 3; 04451 10
7.5. MTODOS NMERICOS 191
d x2 cos x2 ln x3
= 2 cos x2 ln x3 2x3 sin x2 ln x3 + 3x cos x2
dx
volviendo tedioso el uso de Newton-Raphson.
El mtodo de la secante se deriva a partir del mtodo de Newton, susti-
tuyendo la derivada por la aproximacin de esta que produce el uso de una
secante
Poner dibujo... mirar Burden pag 59
Si bien en general su convergencia es ms lenta que la del mtodo de Newton
(lo que se suele traducir en varios renglones ms en las tablas correspondientes),
funciona muy bien para funciones convexas continuas (como suele ser el caso en
Matemticas nancieras).
Sean pk y pk+1 aproximaciones de la raz p del problema f (p) = 0. El
Mtodo de la secante nos dice que podemos obtener una mejor aproximacin
pk+2 y realizando la siguiente iteracin:
f (pk+1 ) (pk+1 pk )
pk+2 = pk+1 (7.16)
f (pk+1 ) f (pk )
f (pk+1 ) f (pk )
f 0 (pk )
pk+1 pk
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable o vencida de valor
actual V A, y n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica i
pactada.
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar el mtodo de la secante, debemos colocar las cosas de la forma
f (x) = 0, lo cual se logra al denir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
Ejemplo 7.28 El Sr. Daniel tom un prstamo por $ 20.000 a devolver en 24
cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. Qu tasa mensual esta pagando?
Utilizaremos el mtodo de la secante para hallar una aproximacin de la tasa
mensual asociada a esta renta. Fijaremos un nivel de tolerancia
8
" = 0:00000001 = 1 10
Para hallar un par de semillas adecuadas el mismo criterio ad hoc que usamos
en Newton funciona: comprobar que la semilla i0 satisfaga
n
VA 1 (1 + i0 )
C i0
Como V A=C = 8, eligiendo i0 = 0; 10, tenemos que
24
1 (1 + 0; 1)
8; 985
0; 1
lo que nos indica i0 = 0; 10 una buena semilla para realizar las iteraciones, pero
necesitamos una segunda semilla Cmo podemos escogerla? Una buena opcin
es tomar la segunda semilla como una correccin de la primera en la direccin
que corresponde, en este caso, i0 = 0; 10 nos da 8; 985 (aproximadamente), la
segunda raz debera movernos hacia 8, como el multiplicador
n
1 (1 + i)
i
es una funcin decreciente de i (si n se mantiene constante), la segunda semilla
debera ser mayor a 0; 10, por ejemplo, podemos tomar i1 = 0; 11. Usando estas
semillas necesitamos 5 iteraciones para alcanzar el nivel de precisin deseado:
f (ik ) (ik ik 1 )
k ik f (ik ) f (ik ) f (ik 1)
f (ik ) f (ik 1 )
0 0; 1 2461; 86005
1 0; 11 870; 3414445 1591; 518606 0; 005468622
2 0; 115468622 78; 73376828 791; 6076762 0; 000543912
5
3 0; 116012535 2; 797850786 75; 9359175 2; 00404 10
8
4 0; 116032575 0; 009371666 2; 78847912 6; 73528 10
6 12
5 0; 116032643 1; 11977 10 0; 009370546 8; 04861 10
7.5. MTODOS NMERICOS 193
i(12) = 0; 116032643
g (ik 1 ) (ik 1 ik 2 )
ik = ik 1
g (ik 1 ) g (ik 2 )
Ejemplo 7.29 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40 y un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
g (ik ) (ik ik 1 )
k ik g (ik ) g (ik ) g (ik 1)
g (ik ) f (ik 1 )
0 0; 05 2879; 430804
1 0; 02 1152; 612573 4032; 043377 0; 008575894
2 0; 028575894 130; 4412944 1022; 171278 0; 001094387
3 0; 029670281 6; 948273059 137; 3895674 5; 5347 10 5
7
4 0; 029614934 0; 039127869 6; 987400928 3; 09931 10
5 11
5 0; 029615244 1; 16511 10 0; 039116217 9; 23156 10
194 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Por lo tanto
n
1 1 + i(p)
V Aprepagable (0) = C 1 + i(p) (7.17)
i(p)
Mientras que el valor nal es
Por lo tanto
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p) (7.18)
i(p)
Ejemplo 7.30 Una empresa de seguros nos cobra una prima de $ 185 por mes
por un seguro contra todo riego para automotores. Sabiendo el valor actual de
un ao de seguro se corresponde con el 5% del valor del vehculo, calcular el
precio del vehculo. Suponer una TNA del 8,3%.
7.6. RENTAS PREPAGABLES 195
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para hallar el valor del vehculo necesitamos el valor actual de la renta con-
stante prepagable
12
0; 083
1 1+
12 0; 083
V Aprepagable (0) = 185 1+
0; 083 12
12
= 2:108; 75
$ 42:174; 95 = 20 2:108; 75
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
No hay ms que aplicar la frmula (7.18) con n = 4 12 + 5 = 53
53
(1 + 0; 005) 1
V Fprepagable (53) = 350 (1 + 0; 005) = 21:285; 8420266
0; 005
Ejemplo 7.32 Ud. ha empezado a ahorrar $ 1.450 cada mes para comprarse
un dpto. que cuesta unos $ 145.000. En este momento tiene 40 aos, cuantos
aos tendr cuando pueda comprar el dpto. Suponga que puede obtener TEA del
0,5%. Y con una TEM del 0,8%?
En este caso, buscamos un n que nos garantize que el valor nal de la renta
no sea inferior a $ 145.000: debemos despejar n de la frmula (7.18)
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p)
i(p)
V Fprepagable (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C 1 + i(p)
de donde
Nota 7.33 Para hacer un anlisis a largo plazo necesitamos introducir de una
u otra forma los efectos de la inacin. Los modelos de rentas variables (sobre
todo las variables en forma geomtrica) sern el marco adecuado para incluir la
inacin.
En general, suele ser imposible despejar i(p) de las frmulas (7.17) y (7.18),
por lo que debemos volver a recurrir a Newton-Raphson. En este caso, a partir
de (7.17) debemos obtener una funcin de i (usaremos i en lugar de i(p) ) cuyas
races nos den la solucin del problema. Esto se logra deniendo
n
1 (1 + i)
g (i) = C (1 + i) VA
i
El esquema iterativo de Newton-Raphson requiere de la derivada de la funcin
g:
h i
n 1 n
dg (i) 1 (1 + i)
n ni (1 + i) 1 (1 + i)
= C + C (1 + i)
di i i2
C h i
n
= 2 (1 + i) (ni + 1) 1
i
y el esquema iterativo toma la forma
g (ik )
ik+1 = ik , para k 0
g 0 (ik )
n
1 (1 + ik )
C (1 + ik ) VA
ik
ik+1 = ik (7.19)
Ch n
i
(1 + ik ) (nik + 1) 1
i2k
Como este valor esta por debajo de 5,7 podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa ms chica, por ejemplo tomando i = 0; 2
24
1 (1 + 0; 2)
(1 + 0; 2) = 5; 9245
0; 2
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10
Como este valor esta por arriba de 400, podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa ms chica, por ejemplo tomando i = 0; 25
24
(1 + 0; 25)
(1 + 0; 25) 1053
0; 25
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10
La tasa buscada parece ser i = 0; 246744475. Veamos que tan buena aproxi-
macin es:
24
(1 + 0; 246744475) 1
2:000 (1 + 0; 246744475) = 2:000:008; 86852
0; 246744475
4. Las rentas inmobiliarias (los ingresos que produce una propiedad al ser
alquilada), etc.
con
1
0<a=r= <1
1 + i(p)
siempre que i(p) > 0.
Ejemplo 7.41 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes ven-
cido) la suma de $ 15.000 a una fundacin sin nes de lucros. Cul es el valor
actual de dicha renta? si la fundacin puede depositar sus excedentes al 1.3%
mensual.
200 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
Slo debemos aplicar la frmula (7.21):
15:000
V A (0) = = 1:153:846; 15385
0; 013
Este es el valor actual de la renta perpetua.
Si la institucin recibiera estos fondos y los depsitara al 1.3%, de aqui en
adelante, podra retirar al nal de cada mes la suma de $ 15.000 por toda la
eternidad:
Nota 7.42 Esto nos permite interpretar nancieramente el valor actual de una
renta perpetua, vencida, p-perodica, constante de trmino C, a una tasa i(p) :
es la suma de dinero que se debe depositar a la tasa i(p) para retirar al nal de
cada p-perodo la suma C.
Ejemplo 7.43 El Sr. Mximo desea que su hija Viviana reciba al nal de cada
mes la suma de $ 4.500 por el resto de sus das, para lo cual realizar un de-
psito a una T EM del 0,81%, de manera tal que al nal de cada mes los la
Srta. Viviana pueda retirar los intereses generados por el mismo. Cunto debe
depositar hoy el seor Mximo?
de donde
$ 4:500
depsito = = $ 555:555; 55556
0; 0081
Observe que esto origina una renta perpetua vencida mensual de $ 4.500 para
la Srta. Viviana y que los $ 555.555,55556 pueden ser visto como (y de hecho
son) el valor actual de la misma.
Nota 7.44 He aqu, otra deduccin para el valor actual de una renta constante
perpetua vencida (o pospagable). Recordando que
n n
X C 1 1 + i(p)
k
=C
k=1 1 + i(p) i(p)
y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p) C
V A (0) = lim C =
n!1 i(p) i(p)
Nota 7.45 En la frmulas de valor actual para rentas perpetuas constantes
vencidas que hemos desarrollado aparecen tres variables: V A; C e i(p) . Por lo
que es claro que hay tres problemas tipo (dadas dos de estas, hallar la tercera)
7.7. RENTAS PERPETUAS 201
Ejemplo 7.46 El seor Juan recibe como herencia $ 250.000 en bonos a perpe-
tuidad que pagan anualmente el 6 % vencido en concepto de intereses, Cunto
recibir ao tras ao el Sr. Juan?
Por lo que el Sr. Juan recibir la suma de $ 15.000 al comienzo de cada ao por
el resto de su vida.
Ejemplo 7.47 Qu tasa de inters hace que el valor actual de una renta per-
petua, vencida, trimestral, de $ 25.000 sea de $ 750.000.
Por (7.21)
$ 25:000
$ 750:000 =
i(4)
de donde
$ 25:000
i(4) = = 0; 0333333
$ 750:000
Ejemplo 7.49 Nos ofrecen un salon comercial por $ 370.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM 0.65% El local est sobrevalorado o es un
buen negocio adquirirlo? Cul es el precio correcto del inmueble?
Por lo tanto, comprar el local es una buena inversin (en el sentido que no
produce prdida de capital). El precio correcto (para Ud., es decir, a la tasa
i(12) = 0; 0065) es $ 402:600. Si el precio del local es superior a este monto, el
local esta sobrevalorado (para ud.) y obtendra un rdito mayor depositando sus
fondos al 0,65% mensual. Si el precio del local es inferior a $ 402.600, entonces
entonces es una buena inversin, pues obtendr un ujo de fondos superior con
los alquileres que depsitando sus fondos al 0,65% mensual (suponemos que esta
es la mejor tasa que ud. puede conseguir).
Nota 7.50 He aqu una deduccin para el valor actual de una renta constante
perpetua adelantada (prepagable). Recordando que el valor actual de una renta
de este tipo de n trminos es
n n
X1 C 1 1 + i(p)
k
=C 1 + i(p)
k=0 1+ i(p) i(p)
y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p)
V A (0) = lim C 1 + i(p)
n!1 i(p)
C
= 1 + i(p)
i(p)
de donde obtenemos la frmula para el valor actual de una renta constante, p-
perodica, perpetua y adelantada (o prepagable), de trmino C a una tasa i(p) :
C
V A (0) = 1 + i(p)
i(p)
Ejercicio 7.51 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes
vencido) la suma de $ 50.000 a una fundacin sin nes de lucros. Cual es el
valor actual de dicha renta? Suponer una TEA del 11%.
Ejercicio 7.53 Nos ofrecen un salon comercial por $ 470.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 17.500 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM del 0,85% El saln est sobrevalorado? Cul
debera ser (aprximadamente) su precio?
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
7.8. RENTAS DIFERIDAS Y ANTICIPADAS 203
Ejemplo 7.55 La seora Mariela compr hoy en su tienda habitual ropa por
unos $ 7.000, aprovechando la promocin llev hoy y comience a pagar en 3
meses. Si la operacin fue pactada a 6 cuotas iguales, concecutivas y mensuales,
a una tasa del 2% mensual, Cul es el monto de las cuotas?
Poner dibujo
El problema puede ser resuelto de varias formas. Utilizando la teora de
rentas postpagables, tenemos que
6
1 (1 + 0; 02)
C
0; 02
2 0; 02
C1 = 7:000 (1 + 0; 02) 6
1 (1 + 0; 02)
= 1:300; 16779
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este monto al actualizarlo 3 meses debe ser igual al valor de la compra
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C2 (1 + 0; 02) 3
0; 02 (1 + 0; 02)
C1 = C2
204 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejemplo 7.56 Ud. adhiri a un plan de ahorro 80 cuotas sin inters para
adquirir un 0 km. Despus de pagar las 80 cuotas mensuales de $ 799 del plan
correspondiente a un "supercar"cuyo valor de mercado es de $ 63.000, ud recibi
su 0 km 3 meses despus. Si la tasa de mercado a la que ud poda acceder era
del 0.7 % mensual Cunto le costo realmente el vehculo?
Es decir, si hubiera ahorrado $ 799 por mes en el banco, ahora se podra comprar
el "supercarij adems le sobraran unos $ 24.100. De todas formas este anlisis
no es del todo completo y slo funciona cuando la inacin es baja y economa
se mantiene estable.
Ejercicio 7.57 Volver a hacer las cuentas para el ejemplo anterior usando las
frmulas de rentas prepagables. Debera obtener el mismo resultado.
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variacin sigue una ley
determinada.
Actualizacin
V A(0)
100 140 180 500 540 580
100 + 0 40 100 + 1 40 100 + 2 40 100 + 10 40 100 + 11 40 100 + 12 40
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalizacin
Las frmulas que desarrollamos en la seccin anterior para el clculo del valor
actual y nal de una renta no son tiles para resolver este problema. Necesitamos
desarrollar frmulas que nos permitan sumar expresiones de la forma
100 C + 40 C + 2 40 C + (12 1) 40
V A (0) = + 2 + 3 + + 12
1 + 0:012 (1 + 0:012) (1 + 0:012) (1 + 0:012)
206 HOOFDSTUK 7. RENTAS
fa + b (k 1)g1 k n := a; a + b; a + 2b; : : : ; a + (n 1) b
a1 = a
ak+1 = ak + b para 1 k n 1:
ak = a + (k 1) b
7. f 3 2kgk 0
a1 = 3
8.
ak+1 = ak + 2 para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = ak + 5 para k 1
7.9. RENTAS ARITMTICAS 207
5 2=8 5= = 29 28 = 32 29 = 3 = b
a=2
ak = 2 + 3 (k 1) para 1 k n
2 + 3 (n 1) = 32
a1 = 7
() ak = 7 4 (k 1) para 1 k 11:
ak+1 = ak + 4 para 1 k 11:
C9 = 100 + 40 (9 1) = 420
Las rentas variables en progresin aritmtica, son aquellas rentas cuyos tr-
minos forman una progresin aritmtica, i.e.:
C1 = C
(7.22)
Ck+1 = Ck + b para 1 k n 1:
208 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Actualizacin
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C+0 b C+1 40 C+2 b C + (n 3) b C + (n 2) b C + (n 1) b
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalizacin
C C +b C + 2b C + (n 1) b
V A (0) = + 2 + 3 + + n
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
n !
(p)
1 1+i b 1 2 n 1
= C + + 2 + + n 1
i(p) 1 + i(p) 1+i (p)
1 + i(p) 1 + i(p)
1 1
=
r r
2 1 1
= +
r2 r2 r2
3 1 1 1
= + +
r3 r3 r3 r3
.. .. .. .. .. .. .. ..
. . . . . . . .
m 1 1 1 1
= + + + +
rm rm rm rm rm
1 1 1 1
1 1 rm 1 1 1 1 1 1 r
m
X k rm 1 rm 2
= + + + ::: +
rk r 1 r2 1 r3 1 rm 1
k=1 1 1 1 1
r r r r
7.9. RENTAS ARITMTICAS 209
de donde para 1 k m
1
1 1 rm k 1 r 1 1
=
rk 1 r 1 rk rm+1
1
r
Por lo que
m
X m
X
k r 1 1
=
rk r 1 rk rm+1
k=1 k=1
r 1 1 1 1 m
= + 2+ 3+ + m
r 1 r r r r rm+1
r rm 1 m
=
r 1 rm (r 1) rm+1
Otra forma de hallar una frmula para esta suma, consite en repetir el truco
que se us para sumar la serie geomtrica:
1 2 3 m 1 m
S = + 2+ 3+ + m 1 + m
r r r r r
2 3 m 1 m
rS = 1+ + 2 + + m 2 + m 1
r r r r
y luego restar
2 1 3 2 m m 1 m
rS S = 1+ + + +
r r r2 r2 rm 1 rm 1 rm
1 1 1 1 m
(r 1) S = 1+ + 2+ 3+ +
r r r rm 1 rm
1
1 m
(r 1) S = rm
1 rm
1
r
1 rm 1 m
(r 1) S = m 1
r r 1 rm
De donde obtenemos
m
X k 1 rm 1 m
k
= m 1 2 (7.24)
r r (r 1) rm (r 1)
k=1
X
k
Existe una tercera forma de obtener una forma cerrada para la suma rk
la cual se basa en la siguiente observacin
d
x xk = kxk
dx
210 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ahora como
1 2 n 1
+ 2 + + n 1
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p)
Pm k
es de la forma k=1 r k con
r = 1 + i(p)
m = n 1
Al usar (7.24)Tenemos que
n n 1 !
X1 k 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
k
= n 1
k=1 1 + i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
n 1
1 1 + i(p) 1 n 1
= n 2 2 n 1
1+ i(p) i(p) i(p) 1 + i(p)
De donde podemos concluir que
n ! n 1
1 1 + i(p) b n 1 1 + i(p) 1
V A (0) = C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) 1 + i(p) i(p)
(7.25)
En la literatura de matemticas nancieras suelen aparecer tambin la sigu-
ientes expresiones para el valor actual de una renta aritmtica
n
1 1 + i(p) b nb
V A(0) = C+ + nb (7.26)
i(p) i(p) i(p)
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) ni(p) 1
= C +b 2 n (7.27)
i(p) i(p) 1+ i(p)
7.9. RENTAS ARITMTICAS 211
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntar al cabo de un ao la suma de $ 4 030.96 (ms que suciente como para
comprarse la PS3), pues
n n
1 + i(p) 1 b nb 1 + i(p)
V F (12) = C+ + nb
i(p) i(p) i(p)
12 12
(1 + 0:012) 1 40 12 40 (1 + 0:012)
= 100 + + 12 40
0:012 0:012 0:012
= 4030:9619181
212 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejemplo 7.66 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cuanto debe ser el incre-
mento si el Sr. Ignacio desea juntar $ 5.000 al cabo de 12 meses.
5000 = V F (12)
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
= C + b (p)
i(p) i i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
(1 + 0:012) 1 1 + 0:012 (1 + 0:012) 1 12 1
= 100 +b
0:012 0:012 0:012 1 + 0:012
= 1282:4552015 + 68:7126679184 b
Por lo tanto
b = 54:1027573389
Es decir, el Sr. Daniel debe aumentar las cuotas en $ 54.11 cada mes.
Ejemplo 7.67 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cunto debe ser el tr-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3.600.
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.68 (Continuacin del ejemplo (7.58)) Al Sr. Ignacio le ofrecen una
PS3 en $ 2.150, Cuando podr comprar la PS3?
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
por lo que podemos usar como semilla para iniciar el tanteo n = 8 :
8 8
(1 + 0; 012) 1 40 8 40 (1 + 0; 012)
V F (8) = 100 + + 8 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 1981; 7057
Si usamos n = 9
9 9
(1 + 0; 012) 1 40 9 40 (1 + 0; 012)
V F (9) = 100 + + 9 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 2425; 4861
Por lo tanto, El sr. Ignacio podr comprarse la PS3 al nal del 9no. perodo.
Poner dibujos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para comenzar usaremos
Por lo que aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
f (n) = C + b (p) V F (n)
i(p) i i(p) 1 + i(p)
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
la cual podemos usar como semilla
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
4. De cuanto debera ser el pago inicial para que el valor actual del esquema
de pagos sea de $ 150 000.
Ejercicio 7.72 Cuanto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este ao habr una
inacin de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% ms, y as sucesiamente hasta n de ao. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
Ejercicio 7.73 Suponga que usted tiene un contrato por 5 aos con una em-
presa, sta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un nico pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inacin promedio de los prximos 5 aos ser del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta ms atractivo.
Ejercicio 7.74 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Adems al comienzo de cada ao aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del ao anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, Cunto tendr
ahorrado en 5 aos?
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variacin sigue una ley
determinada: los trminos de la renta forman una progresin geomtrica
216 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Actualizacin
V A(0)
C1 C2 C3 C10 C11 C12
100 100 1:1 (100 1:1)2 100 (1:1)9 100 (1:1)10 100 (1:1)11
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalizacin
ark 0 k n 1
:= a; ar; ar2 ; : : : ; arn 1
ark k 0
:= a; ar; ar2 ; ar3 ; : : :
Nota 7.78 Toda progresin geomtrica puede ser escrita de forma recursiva:
a1 = a
ak+1 = rak para 1 k n 1:
a1 = a
ak+1 = rak para k 1:
Ck = ark 1
2. 2; 6; 18; 54; 162; 486; 1458; 4374 es una progresin geomtrica de tr-
mino inicial a = 2 y razn r = 3.
1 1 1 1 1
3. 1; ; ; ; ; ; : : :
2 4 8 16 32
4. 1; ; 2 ; 3 ; : : :
p p p
5. 2; 2; 23 ; 4; 25 :
3
6. :
5k 0 k 14
n o
k
7. 2 ( 1:5) :
k 0
a1 = 3
8.
ak+1 = 2ak para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = 5ak para k 1
a=2
de donde deducimos que n = 8. El signo slo nos dice la paridad del trmino,
para el clculo del n no hace falta considerarlo:
n 1
2 ( 3) = 4374
n
2 ( 1) 3n 1
= 4374
a1 = 7
ak+1 = 4ak para 1 k 11:
Ck = 100 1:1k 1
Las rentas variables en progresin geomtrica, son aquellas rentas cuyos tr-
minos forman una progresin geomtrica, i.e.:
Actualizacin
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C rC r2 C rn 3
C rn 2
C rn 1
C
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalizacin
Supongamos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley ge-
omtrica como la expreseda en (7.30), sobre la que actua una tasa p-perodica
i(p) . Supongamos que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n .
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 219
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los trminos
C rC r2 C rn 1 C
V A (0) = (p)
+ 2 + 3 + + n
1+i 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
!
C r r2 rn 1
= 1+ + 2 + + n 1
1 + i(p) 1 + i(p) 1 + i(p) 1 + i(p)
rn
1 n
C 1 + i(p)
= r
1 + i(p) 1
1 + i(p)
n
1 rn 1 + i(p)
= C
1 + i(p) r
de donde
n
rn 1 + i(p) 1
V A (0) = C (7.31)
r i 1
Por lo que el valor nal es
n
(p)
n rn 1 + i(p)
V F (n) = V A (0) 1 + i =C (7.32)
r i 1
La situacin tpica es que la razn geomtrica tome la forma
r =1+t
Nota 7.81 Las frmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, para
rentas prepagables se deben realizar las correspondientes modicaciones, las cuales
no deberan ser difciles de realizar por parte del lector.
220 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntar al cabo de un ao la suma de $ 2 255.15 (lo cual no es suciente como
para comprarse la PS3), pues
n
rn1 + i(p)
V F (12) = C
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012)
= 100
1:1 0:012 1
= 2255:15199151 = 1954:38296033 1:01212
Ejemplo 7.83 (Continuacin del ejemplo (??)) De cuanto debe ser la cuota
inicial si el Sr. Ignacio desea comprarse la PS3 (i.e. desea juntar al menos $ 3
200 al cabo de 12 meses).
3200 = V F (12)
n
rn
1 + i(p)
= C
r i 1
12 12
1:1 (1 + 0:012)
= C
1:1 0:012 1
= 22:5515199152C
Por lo tanto
C = 141:897309451
Es decir, el primer pago del Sr. Daniel debe ser de $ 141.90. Con este pago inicial
el Sr. Ignacio junta al cabo de 12 meses la suma de $ 3 200.06, i.e. se puede
comprar la PS3 y le sobran 6 centavos.
Ejemplo 7.84 (Continuacin del ejemplo (??)) Sabemos que el valor actual
de la renta que le paga el Sr. Daniel al Sr. Ignacio es de $ 1 954.38 (recordar
C = 100, TEM 1:2%, r = 1:1 y n = 12). Ahora nos preguntamos cuanto debera
durar la renta si el valor actual de la misma queremos que sea al menos $ 2 900.
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 221
Ejemplo 7.86 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cunto debe ser el tr-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.87 (Continuacin del ejemplo (7.58)) Al 5to mes, al Sr. Ignacio le
ofrecen una PS3 en $ 2 150, Cuando podr comprar la PS3?
222 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
la raz
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Como antes slo debemos calcular el valor actual del esquema de sueldos.
Debemos usar la frmula (7.35) ya que la inacin actua como un factor de
actualizacin (ver nota ([?]) :
120 120
(1 + 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 1 = 136427:76
1+0:007 0:0085 1
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 223
Al tener en cuenta la inacin, inclusive es mejor que nos den la mitad del
premio en efectivo que en 120 mensualidades (suponiendo una tasa de inacin
anual constante del 8,7 %, si la inacin es mayor, el valor actual del premio
inclusive ser menor.
Observe que si hubieramos usado la tasa de inacin como una tasa de
descuento, hubieramos cometido un error, pero uno pequeo:
120 120
(1 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 = 136147:74
0:007 0:0085
Por eso a veces en estos tipos de problemas se suele pensar la tasa de inacin
como una tasa de descuento (este error disminuye a medida que aumentamos la
frecuencia de capitalizacin Por qu?).
Ejemplo 7.89 Ud. empieza a ahorrar unos $ 450 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 1%.
Suponiendo una TEM del 1.1%, Cunto tendr ahorrado en dos 2 aos?
Simplemente hay que deactar los $ 11 063.86 dos aos a la tasa anual de
inacin
11063:86
2 = 9927:38
(1 + 0:095)
i.e., con los $ 11 063.86 podr comprar dentro de dos aos, ms o menos lo
mismo que podra aquirir hoy con $ 9 927.38.
0.007591534
24
1+0:001 24
450 1+0:007591534 (1 + 0:011)
1 + 0:007591534 1+0:001
1+0:007591534 0:011 1
: 11355: : 10080:0 : 77: 623
Ejercicio 7.92 Cunto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este ao habr una
inacin de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% ms, y as sucesiamente hasta n de ao. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
224 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejercicio 7.93 Suponga que usted tiene un contrato por 5 aos con una em-
presa, sta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un nico pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inacin promedio de los prximos 5 aos ser del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta ms atractivo.
Ejercicio 7.94 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Adems al comienzo de cada ao aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del ao anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, Cun
C
1+ (p) pt
C
, con k = 1; : : : ; n
1+ (p) k
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
De aqui que el valor actual de la renta sujeta a una tasa efectiva i(p) y a una
inacin esperada (p) se puede calcular usando (7.35)
(p) n
1+ 1 + i(p) 1
V A (0) = C 1
1+ (p) i(p) 1
120
[(1 + 0; 0075) (1 + 0; 0085)] 1
V A(hoy) = 2:500 1 = $133:632; 619721
(1 + 0; 0075) 0; 0085 1
Esto nos dice que el premio de $ 300.000 en realidad hoy vale un aprox-
imado de $ 13.3632,6, y por lo tanto si hoy le ofrecen $ 200.000 en efectivo
debera aceptarlos gustoso.
La estimacin de la inacin futura o esperada esta fuera del alcance de este
libro, y en general la supondremos dada (aunque advertimos al lector que esta
no es una tarea menor).
Nota 7.97 El anlisis anterior es bastante incompleto, cada vez que se tra-
baja con una variable macroeconmica futura (como la inacin) se debe hacer
al menos lo que se conoce como anlisis de sensibilidad. Adems estimar la
inacin es un arte difcil, y hasta los mejores analistas suelen cometer er-
rores groseros. En materia de prediccin del comportamiento de varias variables
macroeconmicas an nos falta un largo camino por recorrer y las tcnicas ac-
tuales no son del todo satisfactorias. De todas formas informamos al lector que
podr encontrar algunas tcnicas para realizar estimaciones para la inacin fu-
tura y anlisis de sensibilidad en libros (o cursos) de evaluacin de proyectos de
inversin, econometra, o nanzas.
Ejemplo 7.98 El gobierno dona a una entidad sin nes de lucro $ 60.000, en
tres cuotas mensuales y consecutivas, depositando la primera a principios del
mes que viene. Deseamos estimar el valor actual de la misma, estimando que la
inacin mensual ser
1 2; 7%
2 1; 8%
3 3; 1%
y que la entidad puede obtener una TEM del 2,4% por sus depsitos.
Hay tres formas de resolver este problema, cada una dar un resultado difer-
ente, pero como hablamos de estimaciones, no hay razones para preferir uno al
otro.
El primer mtodo consiste simplemente de sumar el valor actualizado y de-
actado de cada trmino
226 HOOFDSTUK 7. RENTAS
pues el valor al das de hoy de cada uno de estos trminos es C. Por lo que
podemos aplicar la teora de rentas geomtricas, donde la frmula que mejor se
ajusta es la (7.33)
(p) n n
1+ 1 + i(p) 1
V A (0) = C (p) i(p)
7.13. OTROS TIPOS DE RENTAS. 227
Nota 7.100 Unas palabras de advertencia: hoy por hoy, con el desarrollo que
tiene la economa, estimar la inacin futura (a largo plazo) es virtualmente
imposible. Basta chequear los pronsticos contra la inacin medida efectiva-
mente. Por lo que se debe ser muy cuidadoso con los anlisis a largo plazo, y
de una u otra forma, hay que incorporar el riesgo. La parte de la matemtica
nanciera que se ocupa del riesgo, ser motivo de un segundo volumen dentro
de muchos, muchos aos.
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Ejemplo 7.103 poner un par de ejemplos
Ejercicio 7.104 poner unos ejercicios
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de esta renta es
1 2 3
Jp Jp Jp Jn
V A (0) = Ce < + (C + b) e + (C + 2b) e + + (C + (n 1) b) e p
Jn
1 e p 1
Jp 1
Jp 2
Jp J np 1
= C J + be e + 2e + + (n 1) e
e p 1
Como
m
X k 1 rm 1 m
= m 2
rk r 1
(r 1) rm (r 1)
k=1
tenemos que
n 1
1
Jp 2
Jp J np 1 1 eJ p 1 n 1
e + 2e + + (n 1) e = 2
J np 2 1 J np 1 1
Jp
e eJ p 1 e e 1
Luego
0 1
Jn J np 1 Jn
1 e p
B J np 1 e 1 (n 1) e p
C
V A (0) = C J + b @e 2 1
Jp
A
1
e p 1 e J p 1 e 1
Supongamos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley ge-
omtrica sobre la que actua una tasa nominal anual continua J. Supongamos
que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n .
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los trminos
1 2 3
Jp Jp Jp Jn
V A (0) = Ce + rCe + r2 Ce + + rn 1
Ce p
1
Jp 1
Jp 2
Jp J np 1
= Ce 1 + re + r2 e + + rn 1
e
Jn
1
Jp 1 rn e p
= Ce 1
Jp
1 re
n Jn
1 r e p
= C 1
eJ p r
Por lo que el valor nal es
n
eJ p rn
V F (n) = C 1
eJ p r
Prstamos
Ejemplo 8.2 Una tienda anuncia que slo cobra un recargo del 20% anual sobre
las compras en cuotas. Ud. realiza una compra por $ 1.000, y desea pagarla en
12 cuotas mensuales y consecutivas. La duea de la tienda le plantea el siguiente
esquema de pago: Son $ 1 000, ms un recargo del 20%, nos da $ 1.200, ahora
231
232 HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS
Del ejemplo es claro que los elementos que conforman un prstamo comercial
son:
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El monto de cada uno de los n pagos es determinado por la expresin
pt
(p)
C0 1 +
a := (8.1)
n
Por ejemplo, esta fue la cuenta que hizo la duea de la tienda del ejemplo
anterior
1000 (1 + 0:2) 1:200
a= = = 100
12 12
Si consideramos la renta generada
p y calculamos su valor actual con la tasa
mensual equivalente i(12) = 12 1 + 0:2 1 = 0:0153094705, obtenemos
12
1 (1 + 0:0153094705)
100 = 1088; 65075816
0:0153094705
Lo cual nos da la primera advertencia: a la tasa declarada la renta generada y el
desembolso del prstamo (o deuda) no son nancieramente equivalentes. Veamos
que siempre ocurre que el valor actual de la renta es mayor que el desembolso
del prstamo (o monto de la deuda).
Sin prdida de generalidad, podemos suponer que el nmero de cuotas n
coincide con la cantidad de q-perodos que caben en t aos (la duracin de la
operacin) para algn q de los habituales, i.e., q 2 f1; 2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.
Por ejemplo 12 cuotas en un ao nos dice que las cuotas son mensuales, mientras
que 12 cuotas en 3 aos nos dice que las cuotas son trimestrales, 9 cuotas en
ao y medio nos indica que las cuotas son bimestrales. Por lo tanto se cumple
que
qt = n
(p)
Dada la tasa de inters (directa) p-perodica cobrada , calculamos la tasa
directa q-perodica asociada
r
p
(q) q (p)
= 1+ 1
i = 0; 412998984 > 0; 2 =
Finalmente los trminos de la renta tendrin que ser de $ 91,86 para que a
la tasa dada el valor actual de la renta sea $ 1.000, pues
1:000 0; 0153094705
12 = 91; 8568229987
1 (1 + 0; 0153094705)
234 HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS
Ejercicio 8.4 La Srta. Jsica compro unos zapatos en la zapatera top del mo-
mento. Los zapatos cuestan $ 650. Gonzalo, el vendedor, le dice no te preocupes
querida, los podes pagar en 6 cuotitas mensuales de $ 120. Si la tienda usa in-
ters directo Cul es el inters directo semestral cobrado?.
Agregar ms ejercicios.
PONER DIBU>!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En un prstamo tpico, dada C0 , la sucesin de tiempos t0 ; t1 ; t2 ; : : : tn y la
sucesin de intereses a ser aplicados i1 ; i2 ; : : : ; in , el problema es determinar el
monto de los pagos que deber abonar el prestatario, los cuales deben generar
8.2. PRSTAMOS A INTERS SOBRE SALDOS 235
lo s inte re se s
z}|{
ah = Ih + Ah (8.3)
|{z} |{z}
Trmino amortizativo Cuota de capital
E s lo q u e e fe c t iva m e n t e S e e n c a rg a ir c a n c e la n d o
Ih = Ch 1 ih (8.11)
Nota 8.6 Esta es la razn por la cual decimos que estos sistemas de prstamos
cobran los intereses sobre saldos.
Mh = A1 + A2 + + Ah (8.12)
Por lo tanto, para todo momento h (entre 0 y n) se debe cumplir que la suma
entre el capital pendiente y el total mortizado debe ser igual al capital prestado
C0 = Ch + Mh
i1 = i2 = = in = i
an = In + An
esto da origen a tres tipos de prstamos dentro de los que cobran los intereses
sobre saldos.
1. Perodo de gracia.
Prstamo francs
9.1 Introduccin
Recordemos que como hiptesis inicial de trabajo vamos a suponer que la tasa
de inters cobrada por el prestamista (acreedor) es constante a lo largo de todo
el prstamo, lo cual nos permitir aplicar las frmulas desarrolladas para rentas
constantes.
El sistema francs es el ms habitual en Argentina, ya que son constantes
cada uno de los pagos que realiza el prestatario
a1 = a2 = = an = a (9.1)
lo cual es lo preferido por la mayora de la poblacin (por algn motivo psi-
colgico ms alla de los conocimientos de los autores).
Los elementos que componen un tpico prstamo francs son:
1. C0 el capital prstado (deuda).
2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.
3. a la cuota de amortizacin.
4. n la cantidad de pagos que debe realizar el prestatario.
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para simplicar la notacin supondremos que la tasa aplicada y los perodos
a los que son impuestos cada uno de los capitales son temporalmente compatibles
(si las cuotas son mensuales, el inters es mensual, y en general si las cuotas son
p-perodicas, la tasa considerada ser p-perodica).
Como en todo prstamo a inters sobre saldos, el capital prstado debe ser
nancieramente equivalente al valor actual de la renta generada por la sucesin
de trminos amortizativos, la primera relacin que tenemos es
n
1
(1 + i)
C0 = a (9.2)
i
de donde podemos despejar el valor de la cuota de amortizacin
C0 i
a= n (9.3)
1 (1 + i)
239
240 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
PONER DIBU
Para un anlisis completo de cualquier esquema de prstamo, debemos tener
frmulas para calcular el resto de las cantidades signicativas: cuotas de inters
y amortizacin, capital pendiente y total amortizado.
Sabemos que
Ah = Ch Ch 1
Aplicando la frmula (8.9) obtenemos la siguiente relacin recursiva entre los
capitales pendientes de dos perodos consecutivos
Ch = Ch 1 (1 + i) a (9.4)
Ch = Ch 1 (1 + i) a
Ch 1 = Ch 2 (1 + i) a
Ah = Ah 1 (1 + i) para 2 h n (9.5)
A1 = C0 C1 = C0 [C0 (1 + i) a] = a C0 i (9.7)
C0 i
A1 = n C0 i
1
(1 + i)
i
= C0 n
(1 + i) 1
9.1. INTRODUCCIN 241
de donde obtenemos n
(1 + i) 1
C0 = A1
i
Para hallar el capital pendiente Ch adems de la frmula recursiva (9.4) pod
emos usar las frmulas (8.7) y (8.10).
Mtodo restropectivo: considerando el ujo de fondos hasta el momento
h, de las ecuaciones (8.7), (9.6) y (9.3) se tiene
h 1
Ch = C0 A1 A1 (1 + i) A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= C0 A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 C0 n
(1 + i) 1
n h
(1 + i) (1 + i)
= C0 n (9.8)
(1 + i) 1
poner dibujo
Mtodo prostectivo: considerando el ujo de fondos del momento h en
adelante, de las ecuaciones (8.10) y (9.6) se tiene
h h+1 n 1
Ch = A1 (1 + i) + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)
n h
h (1 + i) 1
= A1 (1 + i) (9.9)
i
Para calcular el total amortizado usamos (8.12), (9.6) y (9.3):
h 1
Mh = A1 + A1 (1 + i) + + A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 n (9.10)
(1 + i) 1
Primero calcularemos el valor del termino amortizativo (lo que ud. debe
pagar mes a mes), de acuerdo con (9.3)
0; 225
25:000
a = 12
12 5
0; 225
1 1+
12
= 697; 59862786
242 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
i.e., ud. debe pagar unos $ 697,60 cada mes, comenzando un mes despus de
que el banco le entregara los $ 25.000.
Para calcular el calor de una cuota de capital primero calculamos el valor
de la primera cuota de capital y luego usamos (9.6). Por ejemplo para hallar el
valor de la cuota de capital A41 calculamos A1
0; 225
A1 = a C0 i = 697; 59862786 25:000 = 228; 84862786
12
y luego A41
40
40 0; 225
A41 = A1 (1 + i) = 228; 84862786 1 + = 481; 11974739
12
El mismo resultado se puede obtener de un slo paso usando
i h 1
Ah = C0 n (1 + i) (9.12)
(1 + i) 1
de donde
0; 225
40
12 0; 225
A41 = 25:000 60 1+ = 481; 11974739
0; 225 12
1+ 1
12
Para calcular el valor de una cuota de inters dada, por ejemplo la cuota I37 ,
usamos (9.11)
60 37 1
0; 225 0; 225
1+ 1+
12 12 0; 225
I37 = 25:000 60 = 250; 932833256
0; 225 12
1+ 1
12
Podemos calcular el capital pendiente en cualquier momento usando (9.8)
0:225 60 23
1+ 12 1 + 0:225
12
C23 = 25000 60 = 18494:0299904
1 + 0:225
12 1
El total amortizado hasta el perodo 23 es
Ejercicio 9.4 El Sr. Juan paga cada mes la suma de $ 3.174,18 para cancelar
un prstamo a sistema francs que obtuvo del Banco Cooperativo de la Paz.
Sabiendo que la tasa de la operacin es una TEA del 19,5662 % y que la misma
fue pactada a 5 aos, se pide
7. A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
prstamo solicitado?
Valor de Nmero
Cdigo Producto Precio de lista Precio contado
la cuota de cuotas
1102 Super phone 2.299,99 1.999,99
1303 Multiprocesadora A 399,99 324,99
1304 Microondas Wave 649,99 619,99
1505 Heladera Mamut 3.799,99 3.499,99
1755 Cocina Leita 1.599,99 1.299,99
Ud. debe jar el monto y el nmero de cuotas mensuales de cada uno de los
productos de acuerdo con las siguientes directivas:
3. Ud. debe usar las siguientes tasas dependiendo del nmero n de cuotas del
plan
Para TEA
1) 1 n 12 35 %
2) 12 < n 24 38.5 %
3) 24 < n 36 43.7 %
4) 36 < n 48 48.5 %
5) 48 < n 60 55.8 %
6) n > 60 65.7 %
600. El Banco local ofrece las siguientes tasas jas para prstamos convenidos
a diferentes plazos:
TEA Plazo
21 % 1 ao
23 % 2 aos
26,5 % 3 aos
28,7 % 5 aos
32,8 % 10 aos
Ejercicio 9.9 Un banco otorga prstamos a una TEM del 1,2 %. Se sabe que
la cuota de amortizacin 55 de un prstamo es de $ 717,57, y que la cuota de
inters 54 es de $ 867,74. Calcular el desembolso del prstamo y el nmero de
cuotas (sistema francs).
Ejercicio 9.10 Un banco otorga prstamos a una TEM del 2,5 %. Se sabe que
la cuota de amortizacin 30 de un prstamo es de $ 225,72, y que la cuota de
inters 32 es de $ 248,15. Calcular el desembolso del prstamo y el nmero de
cuotas (sistema francs).
poner ms ejercicios!!!!!!!!!!! 2 ms de
Ejercicio 9.11
cada caso!!!
Los prestamos suelen ser informados mediante la confeccin de lo que se
conoce como cuadro de marcha o de amortizacin. Hay muchas formas de
llenar un cuadro de marcha en cualquier sistema de prstamo. Generalmente
constan de 6 columnas (al menos), y tantas las como perodos tenga el prs-
tamo (ms una para el momento inicial). De izquierda a derecha, las columnas
corresponden: a los perodos (de 0 a n), trmino amortizativo ah , cuota de in-
ters Ih , cuota de amortizacin o capital Ah , total amortizado Mh , y capital
pendiente Ch .
Los datos necesarios para llenar cualquier cuadro de marcha de un prstamo
dado, son los mismos que se necesitan para confeccionar un prstamo:
1. C0 el capital prstado.
n a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 (2) a (3) I1 = C0 i (4) A1 = a I1 ( 5 ) M1 = A1 ( 6 ) C1 = C0 A1
2 (2) a (7) I2 = C1 i (8) A2 = a I2 (9) M2 = M1 + A2 ( 1 0 ) C2 = C1 A2
3 (2) a ( 1 1 ) I3 = C2 i ( 1 2 ) A3 = a I3 ( 1 3 ) M3 = M2 + A3 ( 1 4 ) C3 = C2 A3
4 (2) a ( 1 5 ) I4 = C3 i ( 1 6 ) A4 = a I4 ( 1 7 ) M4 = M3 + A4 ( 1 8 ) C4 = C3 A4
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 (2) a In 1 = C n 2 i An 1 = a In 1 Mn 1 = M n 2 +An 1 Cn 1 = C n 2 An 1
n (2) a In = C n 1 i An = a In Mn = M n 1 +An = C 0 Cn = C n 1 An = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 868; 6812195 60 808; 6812195 808; 6812195 4:191; 318781
2 868; 6812195 50; 29582537 818; 3853941 1:627; 066614 3:372; 933386
3 868; 6812195 40; 47520064 828; 2060188 2:455; 272632 2:544; 727368
4 868; 6812195 30; 53672841 838; 1444910 3:293; 417123 1:706; 582877
5 868; 6812195 20; 47899452 848; 2022249 4:141; 619348 858; 3806516
6 868; 6812195 10; 30056782 858; 3806516 5:000 0
I1 = C0 i = 5000 0; 012 = 60
M1 = M0 + A1 = A1 = 808; 6812195
Ih = Ch 1i
Ah = a Ih
Mh = Mh 1 + Ah
Ch = Ch 1 A1
Nota 9.15 Es claro que el uso de una planilla de clculo facilita la confeccin
de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso siempre que
sea posible.
Ejercicio 9.17 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejer-
cicios del (9.2) al (9.10) y realizar el correspondiente cuadro de marcha
248 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Ejemplo 9.18 La Sra. Rosa sac un prstamo a sistema francs por $15.000
a pagar en 60 cuotas mensuales iguales y consecutivas de $ 485,30 a una TEM
del 2,5 %. A los 18 meses la Sra. Rosa recibe una herencia por $ 750.000 por lo
que decide dejar a su marido y cancelar su deuda. La situacin del mercado a
cambiado y la tasa vigente para estas operaciones a los 18 meses de tomado el
(12)
prstamo es una im = 1; 1 % mensual.
i(12)
m = 0; 032
Entonces el valor de mercado a los 18 meses del prstamo tomado por la Sra.
Rosa es $ 11 126.26 pues
(60 18)
1(1 + 0; 032)
V A(18) = 485; 30
0; 032
= 11:126; 26066
ak+1 ; : : : ; an
im > i
Nota 9.21 En los contratos, siempre se deja establecido el mtodo para calcular
la tasa de mercado, por ejemplo: la tasa de referencia del Banco Central ms
un punto porcentual, o el promedio de las TNA de los bancos de la plaza, etc.
Ik+1 ; : : : ; In
250 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Ak+1 ; : : : ; An
ak = Ak + Ik
es claro que
V AMk (im ) = Uk (im ) + Nk (im ) (9.16)
Entonces
(n k)
1 (1 + im )
V AM Fk (im ) = a (9.17)
im
(n k)
i 1 (1 + im )
= C0 n
(9.18)
1 (1 + i) im
9.2. USUFRUCTO Y NUDA PROPIEDAD 251
Por lo tanto
0 k n
1
1+i
n B (1 + i )n k 1C
i (1 + i) B m 1 1 + im C
U Fk (im ) = C0 n n k B C
(1 + i) 1 (1 + im ) @ im im i A
(9.19)
Mientras que la nuda propiedad en sistema francs es
n
X Ah
N Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
Xn
(1 + i)h 1
= A1 h k
h=k+1 (1 + im )
n k
1+i
1
1 + im
= A1 (1 + i)k (9.20)
im i
de donde podemos concluir
n k
1+i
1
i 1 + im
N Fk (im ) = C0 (1 + i)k (9.21)
(1 + i)n 1 im i
Concideremos ahora el siguiente ejemplo
Ejemplo 9.24 La nanciera "Su amigo Adrin"desea abrir una nueva sucur-
sal. Por lo que necesita fondos por $ 2.500.000. En este momento dispone de $
1.150.000 en efectivo para invertir. Como no desea descapitalizarse, el resto de
los fondos planea obtenerlos vendiendo con un 10 % de descuento el usufruto de
los siguientes prstamos que ha concedido
(12)
h C0 ih nh Hoy: kh
1) $ 2.000.000 0,015 120 23
2) $ 1.000.000 0,008 60 45
3) $ 400.000 0,01 36 20
Suponer que la tasa de mercado es
i(12)
m = 0; 007
252 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Por lo tanto
1
U F23 (0; 007) = 1:304:204; 826
De manera similar calculamos
2
U F45 (0; 007) = 18:574; 76627
3
U F20 (0; 007) = 16:333; 33841
Por lo tanto
1 2 3
U F23 (0:007) + U F45 (0:007) + U F20 (0:007) (1 0:1) = 1:339:112; 931
Por razones de completitud daremos las frmulas asociadas, las cuales son
d 1
las mismas que antes, pero cambiando C0 por C0 (1 + i) y teniendo en cuenta
un pequeo ajuste sobre los subndices.
Trmino amortizativo:
d 1
C0 i (1 + i)
a= n
1 (1 + i)
Sigue valiendo que la relacin recursiva entre las cuotas de amortizacin
Ah = Ah 1 (1 + i)
por lo cual
h 1
Ah = A1 (1 + i)
Debemos notar ahora que A1 est disponible en el momento d, A2 en el momento
d + 1, y en general
ahora g no slo incluye los impuestos perodicos (sellados), si los hubira, sino
tambin costo cualquier costo jo mensual asociados a la la contratacin de un
seguro.
Efectos de los gastos operativos
El efecto de los gastos operativos impacta siempre sobre ambos agentes.
En el caso del prestatario (deudor), representa el costo (certicados, gastos de
otorgamiento, honorarios de peritos y notarios, gastos de evaluacin, costo de
apertura y mantenimiento de una cuenta, etc) en los que se incurre para tomar
el prstamo y realizar los pagos perodicos. La suma de estos costos iniciales
debe ser agregada a G. Por otro lado pagar cada cuota le costar al prestatario
una cantidad g (costo de mantenimiento de cuenta, costo de traslado para pagar
cada cuota, etc).
Al agregar a nuestro anlisis el efecto de estos gastos operativos, el prestatario
recibir en lugar de C0 la suma de
C0d = C0 G (9.22)
donde G es la suma de todos los montos que el prestatario debe pagar al mo-
mento inicial: impuestos, seguros y gastos. Finalmente, en cada perodo en lugar
de ah el prestatario deber desembolsar
un CFT ms bajo, pues al incluir los costos adicionales en los clculos, puede
ocurrir que la institucin que ofrece una tasa ms baja tenga un CFT mayor.
El BCRA establece que el CFT se debe expresar en forma de tasa efectiva an-
ual, en tanto por ciento con dos decimales. Adems ha decretado que los bancos
estn obligados a exponer en pizarras, colocadas en sus sucursales, informacin
sobre tasas de inters de las lneas de crdito ofrecidas como as tambin el CFT.
Similarmente, cuando los bancos hacen publicidad de sus crditos deben ad-
judicarle al CFT mayor o igual importancia -en trminos de tamao y tiempo-
que la asignada a la TNA, la cantidad de cuotas y/o su importe. Para el caso
de operaciones pactadas a tasa variable, el CFT se calcula en base a la tasa
vigente al momento de su concertacin, y deber quedar claro que este costo se
modicar cada vez que vare la tasa de inters.
De las desigualdades anteriores se puede concluir que la tasa real rd que paga
el deudor o prestatario es siempre mayor que la tasa declarada i, y que la tasa
real rp que gana el acreedor o prstamista es siempre menor que i:
adh = Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g; para 1 h n
donde g es el agregado de todas las sumas jas que se le cobran perodo a perodo
al prstatario (sellados, costos jos por seguros, mantenimiento de cuenta, etc).
Por lo tanto
n
X adh
C0d = h
h=1 (1 + rd )
Xn
Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g
= h
h=1 (1 + rd )
Ahora como
n
X n
1 X
h 1 h
(1 + i) 1+i
h
=
(1 + rd ) 1+i 1 + rd
h=1 h=1
n
1+i
1
1 1+i 1 + rd
=
1 + i 1 + rd 1+i
1
1 + rd
n
1+i
1
1 + rd
=
rd i
y
n
X n
1 1 (1 + rd )
h
=
(1 + rd ) rd
h=1
(9.30)
Esperamos que con el siguiente ejemplo el lector pueda sacar algo en limpio.
Ejemplo 9.37 La Srta. Georgina desea sacar un prstamo personal por $ 5.000
a sistema francs, a pagar en un ao de forma mensual. Ella acude a dos Ban-
cos: Banco del Sur y Banco del Norte. En la siguiente tabla a recogido toda la
informacin relevante:
La Srta. Georgina quiere saber el CFT de cada una de las opciones. Para lo
cual hay que tener en cuenta que el estado nacional cobra IVA del 21% sobre las
cuotas de inters y el estado provincial cobra un impuesto al inicio ("sellados")
del 1.5% del monto solicitado.
260 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
A continuacin daremos los cuadros de marcha de las dos opciones (este paso
no es necesario en general, pero clarica la exposicin) y el clculo del CFT.
Cuadro de marcha del prstamo del Banco Sur (en este cuadro se hicieron
las cuentas con 5 decimales, pero se volcaron los resultados con dos decimales a
n de simplicar la lectura del cuadro).
Seguro gastos Tr
h a Ah Ih Ih (1 + I) Ch Mh
Ch jos re
0 5000 0 325
1 447,06 392,06 55 66,55 4607,94 23,04 392,06 7 48
2 447,06 396,37 50,69 61,33 4211,58 21,06 788,42 7 48
3 447,06 400,73 46,33 56,06 3810,85 19,05 1189,15 7 48
4 447,06 405,14 41,92 50,72 3405,71 17,03 1594,29 7 47
5 447,06 409,59 37,46 45,33 2996,12 14,98 2003,88 7 47
6 447,06 414,10 32,96 39,88 2582,02 12,91 2417,98 7 47
7 447,06 418,65 28,40 34,37 2163,37 10,82 2836,63 7 47
8 447,06 423,29 23,80 28,79 1740,11 8,70 3259,89 7 46
9 447,06 427,91 19,14 23,16 1312,19 6,56 3687,81 7 46
10 447,06 432,62 14,43 17,47 879,57 4,40 4120,43 7 46
11 447,06 437,38 9,68 11,71 442,19 2,21 4557,81 7 45
12 447,06 442,19 4,86 5,89 2; 4 10 11 1; 2 10 13
5000 7 45
1+i 1 + 0:011
A1 A I = 392; 0556788 0 0:21 0:005
i 0:011
= 262; 4990977
n 12 0:005
A1 (1 + i) 1+ I + +g = 392; 0556788 (1 + 0:011) 1 + 0:21 + +7
i 0:011
= 751; 1444981
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS261
y su derivada es
0 12 12
1
1 + 0; 011 1 + 0; 011
B 12 1 + rk
1
1 + rk C 12 (1 + rk )
12 1
1 (1
B C
f 0 (rk ) = 262; 4990977 B 2 C 751; 1444981
@ (1 + rk ) (rk 0; 011) (rd 0; 011) A rk
f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik )
f 0 (ik )
0 0; 015 481; 0656965 31728; 53642 0; 015161925
1 0; 030161925 31; 12811474 27731; 70231 0; 001122474
2 0; 031284399 0; 152256433 27460; 95625 5; 54447 10 6
3 0; 031289944
x1 = 1; 780945411
x2 = 1; 684774678 0; 3795459427 i
x3 = 1; 684774678 0; 3795459427 i
x4 = 1; 418029169 0; 6693482554 i
x6 = 1; 418029169 + 0; 6693482554 i
x7 = 1; 040854227 0; 7996930283 i
x8 = 1; 040854227 + 0; 7996930283 i
x9 = 0; 6372049230 0; 7358225463 i
x9 = 0; 6372049230 + 0; 7358225463 i
x10 = 0; 2920477297 0; 4821554719 i
x11 = 0; 2920477297 + 0; 4821554719 i
x12 = 0; 03128994420
La pregunta importante es, con cual debemos quedarnos. Bueno, son faciles
de descartar las soluciones complejas. Como estamos buscando una tasa positiva,
tambin es facil descartar las tasas negativas. Adems la tasa que buscamos debe
ser mayor que la declarada por el banco. Con un poco de suerte, slo habr una
tasa entre i y 1, y esa es la tasa que buscamos, la cual es la que habitualmente
262 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 44,7336105%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 14,0286196%
pues
12
i = (1 + 0; 011) 1 = 0; 140286196
Por otro lado el cuadro de marcha del prstamo del Banco Norte es:
1+i 1 + 0; 0135
A1 A I = 386; 6276444 0 0; 21 0; 0065
i 0; 0135
= 269; 858936
n 12 0; 0065
A1 (1 + i) 1+ I + +g = 386; 6276444 (1 + 0; 0135) 1 + 0; 21 + +7
i 0; 0135
= 775; 1485007
y su derivada
0 12 12
1
1 + 0; 0135 1 + 0; 0135
B 12 1 + rk
1
1 + rk C 12 (1 + rk )
12 1
1 (
B C
f 0 (rk ) = 269; 858936 B 2 C+775; 1485007
@ (1 + rk ) (rk 0; 0135) (rd 0; 0135) A rk
f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik )
f 0 (ik )
0 0; 015 442; 7907442 32456; 52095 0; 013642582
1 0; 028642582 25; 87845723 28753; 8384 0; 0009
2 0; 029542582 0; 101704077 28528; 19155 3; 56504 10 6
3 0; 029546147
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 41,82240266%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 17,4586585%
pues
12
i = (1 + 0; 0135) 1 = 0; 174586585
El siguiente cuadro resume toda la informacin relevante para tomar una
decisin:
Sur Norte
TEM 1.1 % 1.35 %
TEA 14,0286196% 17,4586585 %
TNA 13,2% 16.2 %
(12)
rd 3,128994420% 2,9546147%
CFT 44,7336105% 41,82240266%
De esta manera, aunque el Banco Sur declare una tasa ms baja, el efecto de
los restantes costos hace que la opcin ms conveniente para la Srta. Georgina
sea el Banco Norte. Se debe notar, que en ambos casos, al tener en cuenta todos
los factores la tasa que efectivamente paga la Srta. Georgina, la tasa efectiva
(12)
mensual que real para el deudor rd , es muy superior a la tasa i(12) declarada
por los bancos.
264 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Ejemplo 9.38 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 500 000. Se
conviene una TEM del 1.04%. Si se usa sistema francs, el prstamo dura 1
ao, a pagar en cuotas mensuales. Los gastos de otorgamiento son de $ 250
ms un sellado de $ 100. Es estado cobra unos impuestos sobre los prstamos
del 0.5% del monto otorgado. Sobre las anualidades el estado cobra un impuesto
del 1%, y un sellado de $ 5. El costo interno de otorgamiento para el banco es
de $ 500, y cobrar cada anualidad le cuesta $ 35. Cuals son las tasas reales
de la operacin?
Primero calcularemos el monto que efectivamente recibe la empresa:
c0
C = C0 (1 t0 ) s0
= 500000 (1 0:005) (250 + 100)
= 497150
C0 = C0 + c0
= 500000 + 500
= 500500
b
a = a (1 + t) + s
= a (1 + 0:01) + 5
500000 0:0104
= 12 (1 + 0:01) + 5
1 (1 + 0:0104)
= 44987:1140858
a = a c
= 44 536:7466196 35
= 44531:7466196
Por otro lado la tasa que realmente gana el banco es la que produce
n
1 (1 + iar )
C0 = a
iar
12
1 (1 + iar )
500500 = 44531:7466196
iar
12
1 (1 + iar )
11:2391729046 =
iar
Al resolver nmericamente, obtenemos
iar = 0:0102238824627
e = Ct (1 + i)f
C adelanto
e
C = Ct (1 + i)
f
adelanto
19
= 2676421:769 (1 + 0:015) 30 410000
= 2291778:32
i = 0:015
e = n t+1
n
= 84 31 + 1
= 54
9.5. CANCELACIN ANTICIPADA TOTAL O PARCIAL 267
1. Recalcular el prstamo.
2. Recalcular el prtamo usando n = 6 meses.
ia < i:
Ejemplo 9.47 Una empresa pide un prstamo por $ 3 500 000 para construir
un nuevo saln de ventas. Pacta con el banco un prestamo frnces mensual a
una tasa TEM del 1.5% por el trmino de 7 aos. Transcurrido 2 aos y 7
meses, y debido un aumento signicativo en las ventas, la empresa dispone de $
410 000 para adelantar cuotas de capital. Si el contrato rmado es de adelanto
inverso, cuntas cuotas puede adelantar la empresa? Qu monto necesitaria
para adelatar las ltimas 10 cuotas?
Recordando que
h 1
Ah = A1 (1 + i)
tenemos que
n
X n
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=k h=k 1
n
Xk nX
k+1
k 1 h k 2 h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
n k+1 n k+2
k 1 (1 + i) 1 k 2 (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
Como
i
A1 = C0 n
(1 + i) 1
tenemos
(1 + i)
k 1 h i (1 + i)
k 2 h i
n k+1 n k+2
C0 n (1 + i) 1 adelanto < C0 n (1 + i) 1
(1 + i) 1 (1 + i) 1
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 269
de donde
h i adelanto h i
k 1 n k+1 n k 2 n k+2
(1 + i) (1 + i) 1 [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i) 1
C0
n k 1 adelanto n n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i)
C0
por lo que
k 1 n adelanto n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] > (1 + i)
C0
Luego n o
n adelanto n
log (1 + i) C0 [(1 + i) 1]
k +1>k 1 (9.32)
log (1 + i)
En particular
84 410000 84
log (1 + 0:015) 3500000 (1 + 0:015) 1
k +1>k 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 79:136 > k 1
Por lo que
k = 80
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las ltimas 5 cuotas de
capital, desde A80 hasta A84 :
y observamos que
P
84
Ah = 351823; 0001
h=80
mientras que
P
84
Ah = 419098; 9488
h=79
Ahora veremos que ocurre de aqui en adelante (estamos en el mes 31: 2 aos
y 7 meses despus de desembolsado el prstamo).
Lo primero que necesitamos saber es cuanto debemos ahora:
g P
84
C31 = C31 Ah
h=80
= 2676421:769 351823:0001
= 2324598:7689
Lo mismo puede ser obtenido usando
ft = 3500000 80 1 31
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2324598:7689
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el prstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 324 598.7689, usando la tasa y la cantidad de perodos que
convengan las partes (tpicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
perodos que se usa es la natural: los que restan:
nmero de nmero nmero de nmero de
perodos = total trminos cuotas
que faltan perodos pagados adelantadas
Es decir
nmero de
e :=
n perodos = n t (n k + 1) = k t 1
que faltan
Por ejemplo en este caso
e = 80
n 31 1 = 48
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de perodos, la empresa debe
pagar por los prximos 48 meses la suma de
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 48
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2324598:7689 48
1 (1 + 0:015)
= 68285:0879255
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 271
a = 73562:43293
donde
En nuestro caso
k = 84 + 1 10 = 75
Como
P
n (1 + i)
k 1 h i
n k+1
Ah = C0 n (1 + i) 1
h=k (1 + i) 1
tenemos que
(1 + i)
k 1 h i
n k+1
adelanto = C0 n (1 + i) 1 (9.38)
(1 + i) 1
En particular
75 1
(1 + 0:015) 84 75+1
adelanto = 3500000 84 (1 + 0:015) 1 = 678406; 332592
(1 + 0:015) 1
El lector puede comprobar que efectivamente es da la suma de las ltimas 10
cuotas de capital.
de donde
k
X k+1
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=t+1 h=t+1
kX
t 1 k t
X
t h t h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
k t k t+1
t (1 + i) 1 t (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
272 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Luego
k t i adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) A1
sustituyendo A1
n
k t (1 + i) 1 adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) C0
Luego
n
(1 + i) 1 adelanto
log t +1
(1 + i) C0
k +t<k+1 (9.40)
log (1 + i)
En particular
" #
84
(1 + 0:015) 1 410000
log 31 +1
(1 + 0:015) 3500000
k + 31 < k + 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 42:347 < k + 1
Por lo que
k = 42
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar 11=42-31 cuotas: de la A32
a la A42 , pues
nmeros de cuotas adelantadas =k t (9.41)
mientras que
P
43
Ah = 435786; 5087
h=32
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 273
ft = Ct P
k
C Ah (9.42)
h=t+1
g P
42
C31 = C31 Ah
h=32
= 2676421:769 396424:0417
= 2279997:7273
Lo mismo puede ser obtenido usando
ft = 3500000 84 42
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2279997:7273
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el prstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 279 997.7273, usando la tasa y la cantidad de perodos que
convengan las partes (tpicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
perodos que se usa es la natural: los que restan
nmero de nmero nmero de nmero de
perodos = total trminos cuotas
que faltan perodos pagados adelantadas
274 HOOFDSTUK 9. PRSTAMO FRANCS
Es decir
e := n
n t (k t) = n k
Por ejemplo en este caso
e = 84
n 42 = 42
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de perodos, la empresa debe
pagar por los prximos 42 meses la suma de
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 42
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2279997:7273 42
1 (1 + 0:015)
= 73562:43293
= a
P
k
Ah = adelanto (9.44)
h=t+1
donde
k = t + el nmero de cuotas que se quieren adelantar (9.45)
En nuestro caso
k = 31 + 10 = 41
Como
k t
P
k
t (1 + i) 1
Ah = C0 (1 + i) n
h=k (1 + i) 1
tenemos que
k t
t (1 + i) 1
adelanto = C0 (1 + i) n (9.46)
(1 + i) 1
En particular
41 31
31 (1 + 0:015) 1
adelanto = 3500000 (1 + 0:015) 84 = 357643:286
(1 + 0:015) 1
Ejercicio 9.49 Ud. pide un crdito por $ 65 000 a 10 aos para ampliar su
casa. El banco utiliza sistema frnces, con una TNA 23% a pagar mensualmente.
Transcurridos 4 aos y 3 meses, ud. recibe una herencia de $ 15 000 y decide
adelantar cuotas de capital con la misma.
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 275
Hay varias maneras de lidiar con esta situacin, la ms simple de todas es ac-
tualizar el adelanto los 18 das, y prodecer como antes. En general si disponemos
de una cantidad dada de dinero y deseamos saber cuantas cuotas de capital
podemos adelantar al momento t + f , donde f es una fraccin (menor que uno)
de perodo, es equivalente a diponer de
adelanto
f
pesos
(1 + i)
al momento t.
por lo tanto
k = 41
Es decir, ahora podemos adelantar 10 cuotas: k t = 41 31.
El clculo de cuanto se necesita para pagar un determinado nmero de cuotas
al momento t + f , se reduce al caso ya tratado: simplemente hay que actualizar
al momento t el adelanto:
k t
adelanto t (1 + i) 1
f
= C0 (1 + i) n
(1 + i) (1 + i) 1
donde
k = t + el nmero de cuotas que se quieren adelantar.
Observe que lo anterior corresponde a recalcular la deuda al momento t + f ,
realizar el adelanto y luego actualizar al momendo t y proceder como antes (a
n de mantener las fechas de pagos pactadas originalmente):
Nueva deuda
f
al momento t + f Ct (1 + i) adelanto adelanto
= = Ct
actualizada al (1 + i)
f
(1 + i)
f
momento t
Ejercicio 9.52 Un comercio pide prstado por sistema francs $ 110 000, a
pagar en 3 aos en cuotas trimestrales. La TAE acordada es de un 22%. Al ao
y dos meses, los socios dueos del comercio deciden adelantar 4 cuotas. Hacer
los calculos correspondientes (suponiendo primero sistema directo de adelanto
de cuotas, y luego sistema inverso).
Ejercicio 9.53 Un amigo suyo hace tres aos y 22 das pidio un prstamo por
$ 18 000 a pagar en 5 aos por sistema frnces a una TEM del 2.3%. Como est
convencido de que el inters que le cobran es muy alto y adems ayer gan $ 4
500 en el casino, decide ir maana a la nanciera y adelantar cuantas cuotas de
capital pueda. El desconfa un poco de la nanciera, por lo que le pide a ud. que
le saque las cuentas. Ud le pregunta si puede adelantar cuotas de forma directa
o inversa, pero el responde que no sabe, por lo que decide hacer las cuentas para
los dos casos.
9.7 Punitorios
Cuando se toma un prstamo, cada una de las cuotas de amortizacin tiene un
intervalo de tiempo durante el cual el deudor debe efectivizar su pago (por ejem-
plo, del 1ero al 10mo de cada mes). Superada la fecha lmite para realizar el pago
9.8. PRSTAMO FRANCS A INTERES VARIABLE 277
ak = Ak + Ik
Ahora esta el tema del tiempo de mora. Supongamos que ud. debe pagar
sus cuotas del 1ero al 10mo de cada mes, y ud paga el 14 En cuntos das de
mora incurrio? Uno tiene la tendencia a pensar que son 4 das. Pero depediendo
del contrato rmado, puede ser que consideren que lleva 14 das de mora. El
primero lo llamaremos mora natural y al segundo mora bancaria.
Asi la deuda despues de m das de mora es
Y th m th Y th m th
M +mp+Ak 1 + pA
h 1 + pA
x+1 +Ik 1 + pIh 1 + pIx+1
th m th m
Ejemplo 9.54
Prstamo alemn
10.1 Introduccin
Los elementos que componen un tpico prstamo alemn son:
1. C0 el capital prstado.
3. A cuota de amortizacin.
A1 = A2 = = An = A
Por lo tanto
n
X
C0 = A = nA
k=1
C0
A= (10.1)
n
Es claro que si las cuotas de amortizacin son constantes, entonces las cuotas
de inters forman una sucesin estrictamente decreciente
279
280 HOOFDSTUK 10. PRSTAMO ALEMN
Ch = Ch 1 A
tenemos que
C0
Ch = C0 hA = (n h) (10.2)
n
lo que nos dice que el capital pendiente forma una renta aritmtica decreciente
de trmino inicial C0 y paso A. Observe que a mitad del prstamo (en h = n=2)
se debe exctamente la mitad (esto no ocurre nunca en el sistema francs por
qu?).
Para calcular la cuota de inters basta recordar
C0
Ih = iCh 1 =i (n h + 1) (10.3)
n
Nuevamente obtenemos una renta aritmtica decreciente de trmino inicial C0 i
y paso Ai
El total amortizado es tambin muy fcil de expresar:
C0
Mh = hA = h (10.4)
n
Lo que nos da una renta aritmtica creciente de trmino inicial A, y paso A.
Un poco ms complejo resulta el clculo de los trminos amortizativos. Sabe-
mos que al nal del perodo h el trmino amortizativo es igual a los intereses
generados durante el perodo h ms la cuota de amortizacin:
ah = Ch 1 i + A
= (C0 (h 1) A) i + A (10.5)
= C0 i + (1 + i hi)A
C0
= (1 + (n h + 1) i) (10.6)
n
Por lo tanto, recordando (10.1)
ah = A + (n h + 1) iA = C0 i + A (h 1) Ai (10.7)
0:18
ah = 400 1 (60 h + 1)
12
Asi, como Ai = 6 y
a1 = 400 (1 + 60 0:015) = 760
tenemos que
a2 = 754
a3 = 748
a4 = 742
..
.
a59 = 412
a60 = 406
El capital pendiente al perodo h, dado por (10.2), es
Ch = C0 hA = 24000 400h
C12 = 19200
C30 = 12000
Mh = hA
Ih = Ch 1 i
= (24000 400 (h 1)) 0:015
= 366 6h
I30 = 186
I48 = 78
282 HOOFDSTUK 10. PRSTAMO ALEMN
Ejercicio 10.4 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemn, el prstamo dura
3 aos, y la cuotas son bimestrales.
Ejercicio 10.5 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un prs-
tamo que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, ms una suma ja de $ 550
para cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operacin es una TEA del 22.5
% y que la misma fue pactada a 5 aos, se pide
7. A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del prstamo solicitado?
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de perodos que dura el prstamo.
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 ( 4 ) a1 = A + I1 (3) I1 = C0 i (2) A (5) M = A ( 6 ) C1 = C0 A
2 ( 8 ) a = A + I2 (7) I2 = C1 i (2) A (9) M2 = M1 + A ( 1 0 ) C2 = C1 A
3 ( 1 2 ) a = A + I3 ( 1 1 ) I3 = C2 i (2) A ( 1 3 ) M3 = M 2 + A ( 1 4 ) C3 = C2 A
4 ( 1 6 ) a = A + I4 ( 1 5 ) I4 = C3 i (2) A ( 1 7 ) M4 = M3 + A ( 1 8 ) C4 = C3 A
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 a = A + In 1 In 1 = C n 2 i A Mn 1 = M n 2 +A Cn 1 = C n 2 A
n a = A + In In = C n 1 i A Mn = M n 1 +A = C 0 Cn = C n 1 A = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893; 3333333 60 833; 3333333 833; 3333333 4166; 666667
2 883; 3333333 50 833; 3333333 1666; 666667 3333; 333333
3 873; 3333333 40 833; 3333333 2500 2500
4 863; 3333333 30 833; 3333333 3333; 333333 1666; 666667
5 853; 3333333 20 833; 3333333 4166; 666667 833; 3333333
6 843; 3333333 10 833; 3333333 5000 0
Nota 10.9 Es claro que el uso de una planilla de clculo, como excel, fcilita
la confeccin de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
C = C0 i + A
b = Ai
10.1. INTRODUCCIN 285
Ejercicio 10.11 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejer-
cicios del (11.2) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
286 HOOFDSTUK 10. PRSTAMO ALEMN
Hoofdstuk 11
Prstamo americano
287
288 HOOFDSTUK 11. PRSTAMO AMERICANO
0 si 1 h < n,
Mh = (11.6)
C0 si h = n
i.e., al nal de cada trimestre la Repblica Argentina debe pagar al BID la suma
de U$ 20.400.000.
Ahora podemos calcular el resto de las cantidades signicativas. Comence-
mos con las cuotas de amortizacin. Segn (11.3)
0 si 1 h < 20,
Ah =
1:700:000:000 si h = 20:
0 si 1 h < 20,
Mh =
1:700:000:000 si h = 20:
Ejercicio 11.5 La Sra. Viviana desea realizar una series de mejoras en una
estancia de su propiedad, para lo cual solicita un prestamo para la inversin
agropecuaria 5 aos, a una TNA del 5.5 %, el cual reembolsar por sistema
americano, pagando intereses trimestralmente. Si la primera cuota asciende a
$ 15.000. Se pide
n
X n
X
ah I C0
h
= h
+ n
(1 + i) (1 + i) (1 + i)
h=1 h=1
Xn
C0 i C0
= h
+ n
(1 + i) (1 + i)
h=1
n
1 (1 + i) C0
= C0 i + n
i (1 + i)
n n
= C0 1 (1 + i) + C0 (1 + i)
= C0
1. C0 el capital prstado.
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - C0
(1)
3. Como siempre, el ltimo capital pendiente debe ser nulo, mientras que el
ltimo total amortizado debe ser igual al monto original de la deuda, C0 :
n a Ih Ah Mh Ch
0 5:000
1 60 60 0 0 5:000
2 60 60 0 0 5:000
3 60 60 0 0 5:000
4 60 60 0 0 5:000
5 60 60 0 0 5:000
6 5:060 60 5:000 5:000 0
1. C0 el capital prstado.
(p)
2. ih las tasas p-perodicas de inters cobradas por el prestamista.
9. el tipo de renta que forman los depsitos que realiza el deudor o prestatario
(constante, geomtrica, aritmtica, pre o pospagables, etc).
292 HOOFDSTUK 11. PRSTAMO AMERICANO
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
poner 2 o 3 ejercicios generales (cortos) de 4 a 6
periodos.
Denpendiendo del tipo de renta que forman los fondos de amortizacin (y
suponiendo tasas constantes a los largo de toda la operacin) la expresin (11.7)
puede tomar varias formas. Nosotros slo desarrollaremos tres.
Hasta aca.... lo anterior hay que arreglarlo y
darle forma
11.1.1 Fondo de amortizacin en renta constante
En lugar de desarrollar frmulas para cada caso, prerimos presentar un ejemplo,
modelarlo, y usar las frmulas que ya tenemos para calcular las magnitudes
requeridas.
Ejemplo 11.12 La empresa Vichu s.r.l. desea comenzar a producir hongos
secos. Para lo cual solicita un prstamo por $ 10.000.000 al KK Bank. El prs-
tamo es pactado a 5 aos por sistema americano a una tasa nominal bimestreal
del 18%. Atendiendo al ciclo de produccin, se acuerda que el pago de los intere-
ses ser bimestral. La empresa por su parte, a n de garantizar el pago del prs-
tamo al cabo de los 5 aos decide crear, a partir del 3er trimestre de adquirido
el prstamo, un fondo de amortizacin en la nanciera Chichocash con el obje-
tivo de acumular fondos por 75% del capital adeudado. Cunto debe depositar
trimestre a trimestre la empresa Vichu s.r.l. si la nanciera Chichocash le paga
una tasa de inters trimestral del 1.2 %? Cul es el capital pendiente contable
al comienzo del 2do trimestre? y a los 3 aos?
11.1. VARIANTES HABITUALES 293
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzemos averiguando cuanto debe depositar la empresa Vichu s.r.l. para
acumular $ 7.500.000 dentro de 5 aos. Estamos suponiendo que trimestre a
trimestre, comenzando en el 3ero. trimestre, y trminando en el 15vo., la empresa
depositar una suma ja (renta constante). Se espera que el valor nal de esta
renta, sea $ 7.500.000.
poner dibujo
Pero esto ya sabemos como se calcula:
18
(1 + 0; 012) 1
$ 7:500:000 = C
0; 012
Luego
C = 375:770; 8171
Por lo que la empresa Vichu s.r.l. deber depositar cada trimestre (a partir de
3ero.) $ 375.770,82.
Ahora vamos a encontrar el capital pendiente al comienzo del 2do. trimestre.
Esto es muy sencillo, pues como no se ha realizado ningn depsito y el prstamo
es a sistema americano, el capital pendiente es simplemente $ 10.000.000.
Hallar el capital pendiente al los tres aos requiere de un poco ms de anli-
sis. Debemos calcular el total acumulado hasta los tres aos en el fondo de
amortizacin y restar lo de los $ 10.000.000 que se adeaudan.
10
(1 + 0; 012) 1
CC3 aos = 10:000:000 375:770; 8171
0; 012
Por lo que el capital pendiente contable al cabo de 3 aos es
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzaremos averiguando cuanto acumul en el Dirichlet Bank. Del enun-
ciado del problema podemos ver que sus depsitos generan una renta aritmtica,
con un paso de $ 100 y 59 trminos.
El monto del ltimo depsito es de $ 21.400 pues
Soluciones
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296 BIJLAGE A. SOLUCIONES
Bijlage B
Diccionarios de frmulas
297
298 BIJLAGE B. DICCIONARIOS DE FRMULAS
Bijlage C
Tabla de das
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300 BIJLAGE C. TABLA DE DAS
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303