Capitulo 16 Las Expectativas, El Consumo y La Inversión

Chapter 16: Expectations, Consumption, and Investment
Macroeconoma II
Captulo 16:
Las expectativas, el consumo y la inversin
Rafael Alvarado
jralvaradox@utpl.edu.ec
Enero de 2015
Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall Macroeconomics, 5/e Olivier Blanchard
16-1 Consumo
Hasta ahora, el consumo y el ahorro solo dependan de la renta

que tienen los agentes en el momento actual, sin embargo
tambin depende de otros factores, entre ellos, las expectativas
sobre el futuro.
Una teora del consumo fue desarrollado por Milton Friedman

en la dcada de 1950, que la llam la teora del ingreso
permanente, y otra por Franco Modigliani, a la que llam la
teora del ciclo vital.
Friedman (ingreso permanente): La renta permanente es ms

relevante que la transitoria.
Modigliani (ciclo vital): Los consumidores planifican para toda

la vida, al menos para el periodo laboral.
Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall Macroeconomics, 5/e Olivier Blanchard 2 of 27
16-1 Consumo
El consumidor muy previsor:
Un consumidor muy previsor que decide cunto consumir en funcin

del valor de su riqueza total, que comprende:
1. El valor de su riqueza no humana, o la suma de la riqueza

financiera y la riqueza inmobiliaria.
2. El valor de su riqueza humana y la riqueza no humana en

conjunto da una estimacin de su riqueza total.
16-1 Consumo
Un ejemplo:
Supongamos que Valentina tiene 19 aos y le quedan 3 aos para

graduarse, que sus bienes se anulan con sus deudas; su riqueza no
humana es cero. Su riqueza humana es el ingreso laboral.
Su sueldo ser de 25,000 dlares a precios constantes y este suba un

3% al ao en valore reales hasta que se jubila a los 60 aos y el inters
real es cero. El 25% de su ingreso le cobrar el SRI.
Su riqueza de hoy, el valor esperado de los ingresos de su vida despus

de impuestos a la renta, es alrededor de 1,3 millones.
16-1 Consumo
Un ejemplo: sigamos suponiendo
16-1 Consumo
16-1 Consumo
Hacia una descripcin ms realista
El nivel constante de consumo que un consumidor puede pagar es
igual a su riqueza total dividido por su vida restante esperada.
El consumo depende no slo de la riqueza total, sino tambin de los

ingresos corrientes.
Ct C (Total wealtht , YLT Tt )
YLt ingreso laboral real en el ao t.
Tt impuestos reales en el ao t.
la riqueza humana, o el valor actual esperado
YLT Tt de los ingresos despus de impuestos de
trabajo
16-1 Consumo
Toward a More Realistic Description
En palabras:
El consumo es una funcin creciente de la riqueza
total, as como una funcin de aumento de los
ingresos despus de impuestos de trabajo. La

riqueza total es la suma de la riqueza no humana -
la riqueza financiera ms riqueza inmobiliaria - y la
riqueza humana - el valor presente de los ingresos
esperados despus de impuestos.
16-1 Consumo
Poner las cosas juntas: Ingresos Corrientes,
Expectativas y Consumo
Las expectativas influyen en el consumo de dos maneras:
Directamente a travs de la riqueza humana, o las

expectativas de renta futura de la mano de obra, las tasas de
inters reales, y los impuestos.
Indirectamente a travs de la riqueza no humana - las

acciones, los bonos y la vivienda. Las expectativas sobre el
valor de la riqueza no humana se calcula por los mercados
financieros.
16-1 Consumo
Poner las cosas juntas: Ingresos Corrientes,
Expectativas y Consumo
Esta dependencia del consumo de las expectativas tiene dos
implicaciones principales para la relacin entre el consumo y
los ingresos::
1. El consumo es probable que respondan menos de uno

por uno a las fluctuaciones de los ingresos corrientes.
2. El consumo puede mover incluso si el ingreso actual

no cambia.
El consumo puede mover incluso si el ingreso actual no cambia

debido a cambios en la confianza del consumidor.
16-2 Inversin
Las decisiones de inversin dependen de las ventas actuales, la

tasa de inters real actual, y en las expectativas del futuro.
La decisin de comprar una mquina depende del valor presente

de los beneficios que la empresa puede esperar de tener esta
mquina en comparacin con el costo de la compra.
Si los beneficios (presentes) exceden a los costos, empresa debe

comprar la mquina.
En el captulo 5 la inversin dependa de la tasa de inters

nominal y del nivel de ingresos (ventas). En el 14 se incluy la
tasa de inters real. Ahora dependen tambin de las
expectativas.
16-2 Inversin
Inversin y expectativas de beneficio
Depreciacin
La tasa de depreciacin, , mide la cantidad de utilidad de la

mquina de un ao a otro.
Valores razonables para son entre 4 y 15% para las mquinas,

y entre 2 y 4% para edificios y fbrica (en USA).
En Ecuador, la tasa de depreciacin cambia con el activo;

Edificios e instalaciones (15 aos), vehculos (5 aos),
computadoras (3 aos), etc.
16-2 Inversin
El valor actual de los beneficios esperados
V(et): El valor actual, en el ao t, de ingresos previstos en
el ao t +1 es igual :
1
e
1 rt t 1
1
En el ao t+2, (1 ) e
(1 rt )(1 r )
e
t 2
t 1
En el ao t,
1 1
V ( t ) (1 ) t 2
e
e e
1 rt (1 rt )(1 r )
e
t 1
t 1
16-2 Inversin
El valor actual de los beneficios esperados
Figura 16 - 1
Clculo del valor
presente de los
beneficios esperados
16-2 Inversin
La Decisin de Inversin
It Denota la inversin agregada, t el beneficio por mquina (o por
unidad de capital) para una economa como un todo, y V(et) es el valor
actual esperado de los beneficios por unidad de capital. Esto produce la
funcin de inversin:
I t I V te
( )
En palabras:
La inversin depende positivamente del valor presente esperado de
los beneficios futuros (por unidad de capital). Cuanto mayores sean
los beneficios actuales o esperados, mayor ser el valor presente
esperado y el ms alto es el nivel de inversin. Cuanto mayores
sean los tipos de inters reales actuales o esperados, menor ser el
valor presente esperado, y por lo tanto el ms bajo es el nivel de
inversin.
16-2 Inversin
Un Caso especial conveniente
Supongamos que las empresas esperan que tanto los beneficios futuros y
futuras tasas de inters se mantengan en el mismo nivel que hoy en da, por
lo que
te1 te2 ... = t
rt 1 rt 2 ... = rt
e e
Los economistas llaman a este tipo de expectativas - expectativas de

que el futuro ser como el presente Expectativas estticas. Bajo
estas dos premisas, obtenemos
t
V ( t )
e
rt
16-2 Inversin
Un Caso especial conveniente
t
Combinando V ( ) r con I I [V ( )] juntos nos dan una ecuacin
e e
t
t t
para la inversin:
t
t
It I
rt
La suma de la tasa de inters real y la tasa de depreciacin se

llama el costo de uso o el costo de alquiler del capital.
Por lo tanto:
Costo de alquiler = (r )
t
16-2 Inversin
Beneficio presente versus Beneficio esperado
Algunas de las razones que hemos utilizado para explicar el
comportamiento de los consumidores tambin se aplican a las
empresas:
Las empresas pueden ser reacios a pedir prestado si los beneficios actuales son
bajos. Pero si los beneficios actuales son altos, la empresa puede no necesitar
pedir prestado para financiar sus inversiones.
Incluso si la empresa quiere invertir, podra tener dificultades para pedir prestado.
Los prestamistas potenciales pueden no estar convencido de que el proyecto es
tan bueno como dicen las empresas.
I I [V ( ), ]
e
t t t
( + , +)
En palabras: Inversin depende tanto del valor presente esperado de
los beneficios futuros y en el nivel actual de lucro.
Rentabilidad frente a flujo de efectivo
La rentabilidad se refiere a la actualizacin del valor

presente esperado de los beneficios.
El flujo de caja se refiere a los beneficios actuales, o

el flujo neto de efectivo de la empresa est recibiendo.
Tanto la rentabilidad y flujo de caja son importantes

para las decisiones de inversin, y es probable que se
mueven juntos.
16-3 La Volatilidad del Consumo y la Inversin
Echemos un vistazo a las similitudes entre nuestro tratamiento del

consumo y del comportamiento de la inversin:
Ya sea que los consumidores perciben los movimientos actuales de

que los ingresos vayan a ser transitorios o permanentes, afecta sus
decisiones de consumo.
De la misma manera, si las empresas perciben los movimientos

actuales en ventas al ser transitoria o permanente afecta sus
decisiones de inversin.
Pero tambin hay diferencias importantes entre las decisiones de

consumo y las decisiones de inversin:
Cuando se enfrentan a un aumento de los ingresos que los

consumidores perciben como permanentes, ellos responden con
un mximo de un aumento igual en el consumo.
Cuando las empresas se enfrentan a un aumento de las ventas que

creen que es permanente, el valor presente de los beneficios
esperados aumenta, lo que lleva a un aumento en la inversin.
Figura 16 - 4
Tasas de variacin de
consumo y la inversin
desde 1960
Los movimientos relativos de
la inversin son mucho ms
grandes que los movimientos
relativos de consumo.
La cifra arroja tres conclusiones:
El consumo y la inversin por lo general se mueven juntos.

La inversin es mucho ms voltil que el consumo.
Debido, sin embargo, el nivel de inversin es mucho menor que el

nivel de consumo, los cambios en la inversin de un ao a otro
terminan siendo de la misma magnitud global como los cambios
en el consumo.
Macroeconoma II
Captulo 16:
Las expectativas, el consumo y la inversin
Rafael Alvarado
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Chapter 16: Expectations, Consumption, and Investment

Hasta ahora, el consumo y el ahorro solo dependan de la renta

Una teora del consumo fue desarrollado por Milton Friedman

Friedman (ingreso permanente): La renta permanente es ms

Modigliani (ciclo vital): Los consumidores planifican para toda

Un consumidor muy previsor que decide cunto consumir en funcin

1. El valor de su riqueza no humana, o la suma de la riqueza

2. El valor de su riqueza humana y la riqueza no humana en

Supongamos que Valentina tiene 19 aos y le quedan 3 aos para

Su sueldo ser de 25,000 dlares a precios constantes y este suba un

Su riqueza de hoy, el valor esperado de los ingresos de su vida despus

El consumo depende no slo de la riqueza total, sino tambin de los

Ct C (Total wealtht , YLT Tt )

YLt ingreso laboral real en el ao t.

ingresos despus de impuestos de trabajo. La

Directamente a travs de la riqueza humana, o las

Indirectamente a travs de la riqueza no humana - las

1. El consumo es probable que respondan menos de uno

2. El consumo puede mover incluso si el ingreso actual

El consumo puede mover incluso si el ingreso actual no cambia

Las decisiones de inversin dependen de las ventas actuales, la

La decisin de comprar una mquina depende del valor presente

Si los beneficios (presentes) exceden a los costos, empresa debe

En el captulo 5 la inversin dependa de la tasa de inters

La tasa de depreciacin, , mide la cantidad de utilidad de la

Valores razonables para son entre 4 y 15% para las mquinas,

En Ecuador, la tasa de depreciacin cambia con el activo;

Los economistas llaman a este tipo de expectativas - expectativas de

La suma de la tasa de inters real y la tasa de depreciacin se

La rentabilidad se refiere a la actualizacin del valor

presente esperado de los beneficios.

El flujo de caja se refiere a los beneficios actuales, o

Tanto la rentabilidad y flujo de caja son importantes

Echemos un vistazo a las similitudes entre nuestro tratamiento del

Ya sea que los consumidores perciben los movimientos actuales de

De la misma manera, si las empresas perciben los movimientos

Pero tambin hay diferencias importantes entre las decisiones de

Cuando se enfrentan a un aumento de los ingresos que los

Cuando las empresas se enfrentan a un aumento de las ventas que

La cifra arroja tres conclusiones:

El consumo y la inversin por lo general se mueven juntos.

La inversin es mucho ms voltil que el consumo.

Debido, sin embargo, el nivel de inversin es mucho menor que el

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