Criao de Valor

Valor para os investidores

2

Contedo
Parte 1
Introduo 3
Valor para os investidores 4
Investidores frente das mudanas nos relatos 6

Parte 2
Tendncias em direo transparncia 8
Uma nova nfase no papel de administrador e no dever fiducirio dos
investidores aps a crise financeira est contribuindo para um movimento
de aumento da transparncia na cadeia de valor do investimento.

Parte 3
Como um melhor relato beneficia os investidores 16
Um melhor relato corporativo beneficia investidores, possibilitando uma
melhor compreenso dos riscos, oportunidades e potencial de criao de
valor.

Parte 4
As bolsas reconhecem a necessidade de inovar o relato 22
As bolsas desempenham um papel fundamental na alocao de capital.
Elas tambm podem influenciar progressos em governana corporativa e
relato na medida em que buscam manter a estabilidade dos mercados e
assim estimular a participao dos investidores.

Referncias26

www.theiirc.org twitter.com/theiirc Integrated Reporting <IR>

 3

Introduo

Parte 1 Introduo
Vrios fatores esto impulsionando o Relato Integrado <IR> uma
evoluo do relato corporativo no mundo todo. O objetivo da nossa
srie Criao de Valor com <IR> ser inspiradora e explicativa ao
buscar evidncias e comentrios no mercado para explicar por que
o <IR> relevante para os principais participantes do mercado de
capitais e os benefcios que a sua disseminao pode trazer..

Conforme destacamos na primeira edio da srie, Valor para a

Administrao, o mercado reconhece a necessidade de promover
estabilidade financeira e desenvolvimento sustentvel. Um dos
objetivos da srie Criao de Valor demonstrar a relao entre
as decises de investimento, o comportamento das empresas
e o relato. Chamamos isso de construir uma ponte entre relato
corporativo e alocao de capital.

Nesta publicao, o foco est nos investidores.

O <IR> pode ajudar a preencher as lacunas de informao
percebidas pelos investidores e apoiar decises de investimento
com base em uma viso mais ampla de criao de valor.

Apesar de a Estrutura Internacional de <IR> dirigir-se aos

provedores de capital financeiro de forma geral, este relatrio foca
exclusivamente nos investidores, devido sua importncia na cadeia
do mercado de capitais.
 4

Valor para os investidores

Parte 1 Introduo

Paul Druckman, Diretor Presidente do IIRC

Os investidores tm um papel essencial de um relato integrado entre seus

no funcionamento dos mercados de princpios explcitos.
capitais.
Com base em suas decises, o capital A ampla adoo do <IR> traria muitos
flui dentro e por meio das fronteiras benefcios aos investidores. Pesquisas
e estimula a criao de valor nas indicam que os investidores usam
empresas. informaes sobre uma quantidade
Portanto, os membros da comunidade cada vez maior de capitais ao tomar
de investimentos tm poder sua decises de investimento, informaes
capacidade de alocar ou retirar fundos que normalmente no aparecem em
pode influenciar as perspectivas relatrios anuais tradicionais.
de uma organizao e o perfil dos O objetivo do <IR> preencher
mercados de capitais. lacunas ao fornecer informaes
contextualizadas aos investidores.
Isso significa que os investidores tm o Isso permite que as organizaes
poder de influenciar o comportamento apresentem essas informaes em um
das companhias nas quais investem. O formato que facilita a compreenso
interesse no potencial de engajamento do modelo de negcio, estratgias e
dos investidores cresceu aps a crise desempenho.
financeira mundial.
Sistema de mercado de
Muitos comentaristas e legisladores
atualmente acreditam que os capital inclusivo
investidores precisam desempenhar
um papel fundamental na governana Esses progressos so compatveis com
corporativa. Como podemos notar mudanas em polticas mais amplas,
neste relatrio, isso pode ser visto na que so necessrias para alinhar as
introduo de cdigos de liderana decises de investimento aos objetivos
de investidores em um nmero cada principais de estabilidade financeira
vez maior de pases. A Estrutura e desenvolvimento sustentvel. No
Internacional de <IR> e o relato de centro disso tudo est a mudana
desempenho proporcionam um foco do pensamento de curto prazo para
muito bem-vindo para esse movimento mercados de capitais sustentveis
um direcionamento apontado pela com dilogo entre investidores e
Rede Internacional de Governana companhias, baseado em uma viso
Corporativa (ICGN) em seus princpios estratgica mais ampla, de utilizao
globais de governana corporativa de todos os capitais relevantes e
revisados, que incluem a criao criao de valor ao longo do tempo.
 5

Ao defender a mudana do relato

compartimentalizado para o relato integrado, os

Parte 1 Introduo
investidores podem fazer presso no mercado,
criando uma onda de apoio aos benefcios da
adoo do <IR> em todo o mundo.

Um direcionamento de
longo prazo
Compreendemos que os investidores
no so um grupo uniforme e que h
vrios papis e funes envolvidos
na alocao de capital. No entanto,
consideramos que este relatrio seja
relevante para toda a comunidade de
investidores, pois acreditamos que
estratgias de investimento bem-
sucedidas, cada vez mais, precisaro
levar em considerao outros fatores,
alm do capital financeiro, em um
mundo onde as pessoas esto se
preocupando mais com a estabilidade
financeira e o desenvolvimento
sustentvel.

Essas tendncias criam um

magnetismo que, com o tempo, ir
atrair todos os investidores para o
investimento integrado.
 6
Investidores frente das mudanas
Parte 1 Introduo
nos relatos
Fiona Reynolds, Diretora Executiva,
Princpios de Investimento Responsvel (PRI)
Os investidores tm um potencial
enorme para promover mudanas
no comportamento e desempenho
das companhias ao usar sua
influncia financeira para exigir
mais transparncia com relao a
questes ambientais, prticas fiscais,
remunerao da administrao e
relaes trabalhistas.
Os investidores esto comeando
a enxergar a correlao entre
desenvolvimento sustentvel e
desempenho financeiro. Desde a
crise financeira mundial, muitos
investidores perderam a confiana no
relato corporativo tradicional e esto
comeando a questionar o valor dos
relatrios trimestrais. Em vez do foco
habitual no curto prazo, que dominou
o mundo corporativo por tanto tempo,
os investidores agora querem que as
companhias compartilhem informaes
sobre suas estratgias de longo
prazo de criao de valor para que
possam entender melhor o processo
de tomada de deciso da companhia.
Eles tambm querem entender como
questes como a mudana climtica,
por exemplo, podem afetar o modelo
de negcio da companhia.
Ao pensar de forma mais ampla,
levando em considerao questes
como capital humano, uso de
recursos e outros fatores desse tipo,
os investidores esto mais bem
preparados para tomar decises sobre
as companhias em que investem.
Esse foco adicional dos investidores
levou vrias companhias a considerar
uma abordagem mais integrada em
suas estruturas de relato.
Tanto os investidores quanto as
companhias podem ser beneficiados
pelo relato integrado. Os investidores
podem usar essas informaes
adicionais para melhorar seus
processos de tomada de deciso, e
as empresas podem se beneficiar
com o aprimoramento dos seus
relatrios financeiros, promovendo
uma maior colaborao entre os
departamentos e divises, fortalecendo
sua comunicao e, o mais importante
de tudo, a maior transparncia pode
ajud-los a aumentar seu acesso ao
capital.
 7

Parte 1 Introduo
O relato integrado est ganhando fora,
com vrios indivduos, organizaes e
companhias multinacionais liderando
esse movimento. Por exemplo, o PRI
est colaborando com a iniciativa
Bolsas de Valores Sustentveis (SSE),
uma plataforma de aprendizado
entre pares que visa explorar como
as bolsas, junto com investidores,
reguladores e companhias, podem
melhorar a transparncia corporativa
e, por fim, o desempenho e motivar
o investimento sustentvel. A Iniciativa
apoia uma abordagem de relato
integrado que inclua tanto o relato
financeiro quanto de sustentabilidade.

Ao adotar uma perspectiva mais ampla

de valor, o relato integrado permitir
s organizaes gerenciar melhor
suas operaes, inclusive o risco, ao
mesmo tempo em que comunicam
suas estratgias de criao de valor de
longo prazo aos stakeholders.
 8

Tendncias
Parte 2 Tendncias em direo

em direo
transparncia

transparncia
Uma nova nfase no papel de
administrador e no dever fiducirio dos
investidores aps a crise financeira est
contribuindo para um movimento de
aumento da transparncia na cadeia de
valor do investimento.

A contnua anlise da crise financeira mundial e como prevenir um colapso econmico semelhante
no futuro afeta todos os envolvidos no mercado de capitais. Uma das repercusses o interesse
no papel do investidor como administrador ou depositrio do capital dos beneficirios, e o que isso
significa para o engajamento dos investidores nas companhias investidas. Investimentos mais
engajados e liderana mais clara so importantes para ajudar a restaurar a confiana nas decises
dos investidores institucionais.

A importncia da poltica pblica para os investidores cresceu nos ltimos anos devido
reforma legislativa do setor financeiro aps a crise financeira e necessidade que
os governos tm de investidores como fonte de financiamento de longo prazo. O
engajamento dos investidores nas polticas uma extenso natural e necessria das
responsabilidades e dos deveres fiducirios dos investidores com relao aos interesses
dos beneficirios.
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A disseminao dos cdigos de liderana

Parte 2 Tendncias em direo

O desenvolvimento de cdigos de liderana indica uma onda de interesse no papel do investidor.
Encontramos exemplos em pases como a Malsia, Holanda, frica do Sul e Reino Unido e

transparncia
esses cdigos tm cada vez mais poder. Na Conferncia de Perspectivas Financeiras de 2014
da EY, Stephen Haddrill, Diretor Presidente do Conselho de Relato Financeiro do Reino Unido,
disse: Acreditamos que acionistas engajados so um componente fundamental de um mercado
de capitais saudvel. Agora iremos acompanhar de perto se os gestores dos fundos esto
implementando a abordagem para o engajamento com que se comprometeram ao assinar o Cdigo.

Mais recentemente, a Agncia de Servios Financeiros do Japo publicou os Princpios para

Investidores Institucionais Responsveis Cdigo de Liderana do Japo em dezembro de 2013. O
Cdigo estabelece sete princpios introduzidos com base no princpio de cumprir ou explicar, a fim
de promover o crescimento sustentvel das empresas por meio de investimento e dilogo. De acordo
com a minuta do cdigo, a liderana diz respeito s responsabilidades dos investidores institucionais
de melhorar o retorno de mdio a longo prazo dos investimentos de seus clientes e beneficirios ao
aprimorar e estimular os valores corporativos e o crescimento sustentvel das investidas por meio
do engajamento construtivo ou dilogo determinado, com base no profundo conhecimento das
companhias e seu ambiente de negcios.

De uma perspectiva Rui Mota Guedes, Chefe de Estratgia de

internacional, os Princpios
Globais de Governana
revisados, publicados em 2014
pela Rede Internacional de
Governana Corporativa (ICGN),
descrevem as responsabilidades
dos acionistas, e no apenas da
administrao. De acordo com
esses princpios, os investidores
devem se empenhar no
desenvolvimento de polticas
pblicas relevantes e bons
padres de prticas, alm de se
comprometer a estimular mudanas
quando os beneficirios ou clientes
considerarem que elas podem
ajudar a criar valor nos horizontes de
tempo apropriados. A publicao
convida os investidores a se
engajar de forma inteligente
e proativa nas empresas
investidas, a fim de preservar ou
criar valor para os beneficirios
ou clientes. O Princpio 7.5
recomenda que as companhias
a forneam um relato integrado.
Renda Varivel do MainFirst Bank, na Europa,
acredita que os investidores tm as mesmas
responsabilidades que os donos das companhias.
Segundo ele, os investidores so os donos das
companhias e tm que ser mais proativos com
relao a exigir mais da administrao dessas
companhias, no apenas em termos de retornos
financeiros, mas tambm de responsabilidade
social, etc, uma vez que isso ter um valor para os
investidores que s tende a crescer, medida que
o pblico e os clientes valorizam cada vez mais a
forma como as companhias se comportam.
Um relatrio do Investment Leaders Group, que
realizou sua reunio inaugural em 2013 e cujos
membros incluem instituies de investimento de
todo o mundo, analisa as bases moral, financeira
e econmica do investimento responsvel1. O
relatrio diz que: Como controlam e gerenciam
coletivamente o fluxo das economias do pblico,
os donos de grandes ativos e os gestores de
ativos tm a responsabilidade de evitar o risco
sistmico no sistema financeiro e na economia.
Devido ao fato de os mercados no poderem
resolver todos os problemas e a precificao
do mercado estar longe do valor e risco reais,
esse um ponto importante para investidores
responsveis.
 10

Perspectiva de longo prazo

Parte 2 Tendncias em direo

Como parte dos seus deveres fiducirios, investidores institucionais, como fundos de penso, devem
levar em considerao as necessidades de beneficirios futuros, no apenas as dos beneficirios
transparncia

atuais. Eles devem obter retornos financeiros no longo prazo a fim de honrar obrigaes futuras.
Nosso dever fiducirio o principal ponto para cumprirmos nossa misso. Afirmamos claramente
que nosso foco o longo prazo, diz o Sistema de Aposentadoria Pblica da Califrnia, maior
fundo de penso pblico dos Estados Unidos, em seu relatrio Towards Sustainable Investment &
Operations: Making Progress (Rumo ao Investimento & Operaes Sustentveis: Progredindo), de
2014.

Pesquisas recentes identificaram evidncias de Valores da Austrlia, acredita que outras

de apoio ao investimento de longo prazo entre
investidores convencionais, como fundos de
penso, apesar de ainda haver barreiras para
alcanar essas estratgias. Uma pesquisa
realizada em 20142 com 180 executivos sniores
das principais instituies de penso do mundo
concluiu que h um grande consenso que, em
termos conceituais e de aspirao, o investimento
de longo prazo uma atividade valiosa para a
sociedade e para o prprio fundo. Contudo,
os pesquisadores descobriram uma distncia
importante entre a aspirao e a realidade.
Existem vrias barreiras para pr em prtica as
boas intenes de investimento de longo prazo,
incluindo:
informaes, alm do capital financeiro, so
essenciais para investidores, como fundos de
penso.
Ele argumenta que por serem investidores de
longo prazo, normalmente com um horizonte de
investimento de mais de 40 anos, os depositrios
de aposentadoria devem levar em considerao
todos os riscos e divulgar seu apetite por risco em
relao a fatores ambientais e sociais. Contudo,
ele observa que os fundos nem sempre possuem
informaes suficientes sobre as companhias,
como aquelas encontradas nos relatrios
financeiros tradicionais.

Regulamentos que foram o pensamento Focar o Capital no Longo Prazo

e a ao de curto prazo
uma iniciativa do Conselho
Ambiente de curto prazo, sensvel aos
pares, que dificulta pensar e agir com foco no de Investimentos de Planos
longo prazo de Penso do Canad e da
Falta de um modelo de investimento
claro, mtricas de desempenho e uma McKinsey&Company. Seu
linguagem que se ajustem mentalidade de
longo prazo..
relatrio recente A roadmap
Essa pesquisa tambm identificou evidncias que for focusing capital on the
sugerem que os fundos de penso mais bem
administrados pensam de forma mais inteligente
long term3 (Um guia para
e, consequentemente, possuem programas de focar o capital no longo
investimento de longo prazo mais eficazes. Os
participantes comentaram que hoje a crena prazo) identifica quatro aes
no investimento de longo prazo est fortemente
enraizada e os investidores que tm uma viso
principais:
de longo prazo tm uma vantagem competitiva.

Andrew Bragg, Diretor de Poltica no Conselho de

Servios Financeiros da Austrlia e membro do
Conselho de Governana Corporativa da Bolsa
 11

Parte 2 Tendncias em direo

Por serem donos ativos que buscam
retornos de longo prazo em seus
investimentos, os investidores podem O movimento de propriedade mais
tentar influenciar o comportamento e ativa ganhou fora com a criao

desempenho das companhias. Mas,
para fazer isso, eles precisam receber
informaes relevantes sobre esse
comportamento e desempenho. O
relatrio da Associao de Contadores
Certificados (ACCA), Understanding
investors: Directions for corporate
reporting (Entendendo os investidores:
Instrues para o relato corporativo)4
concluiu que tanto os investidores
quanto as empresas so responsveis
por melhorar o relato corporativo.
preciso haver um engajamento
construtivo de ambos os lados
no relato para que os mercados
financeiros em geral sejam atendidos
de forma mais eficaz, diz o relatrio.
transparncia
dos Princpios de Investimento
Responsvel (PRI), com o apoio
da ONU. Criados em 2006, o
PRI formado por uma rede
internacional de investidores que
trabalham em conjunto para aplicar
os seis Princpios de Investimento
Responsvel tomada de decises
e s prticas de propriedade. Os
signatrios do PRI devem reportar
anualmente sua abordagem do
investimento responsvel, e o PRI usa
essas informaes como base para
regulamentos e cdigos relevantes.

 Reorientar a estratgia do portflio e a

1.
gesto de investidores institucionais
2. Liberar valor por meio do engajamento e
propriedade ativa
3. Melhorar o dilogo entre investidores e
empresas
4. Mudar o foco da Administrao para
apoiar a estratgia de longo prazo e o
crescimento sustentvel.
 12

Relato relevante
Parte 2 Tendncias em direo

O relatrio da Aviva A Roadmap for Sustainable clara das necessidades dos investidores de longo
Capital Markets (Um Guia para Mercados de Capitais
prazo com relao s suas anlises de investimento e
Sustentveis) afirma que o relato integrado das
companhias essencial para a capacidade de atividades de engajamento.
transparncia

executar estratgias responsveis de investimento.5

Investidores e outros participantes da cadeia de
valor dos investimentos cada vez mais procuram as
companhias para explicar suas necessidades de
relato e influenciar melhorias no relato corporativo.
Por exemplo, na preparao para o relato e durante
o perodo de assembleias de 2015, a Eumedion, a
plataforma de governana corporativa para investidores
institucionais, mandou uma carta para as companhias
holandesas listadas em bolsa destacando os
principais temas que os participantes da Eumedion
focariam durante os dilogos com as companhias. O
primeiro deles foi o Relato Integrado. A carta afirmou
que a Eumedion acredita que o relato integrado
o prximo passo lgico e necessrio do relato nunca fizemos antes, disse Pablo Berrutti, Chefe
corporativo e para o importante papel de liderana que
os investidores desejam e precisam exercer. O modelo
de relato integrado do IIRC apresenta uma imagem
O Colonial First State Global Asset Management
(CFSGAM), um dos maiores gestores de fundos da
Austrlia, tambm tem usado o <IR>. A organizao
acredita ter o dever fiducirio de investir de forma
responsvel e usa o direito dos acionistas de votar
em assembleias e o engajamento para estimular
o desempenho corporativo e a gesto de riscos e
oportunidades.
Uma anlise mais detalhada por parte dos nossos
principais clientes e stakeholders ir atravessar toda
a cadeia de investimentos, e podemos perguntar s
empresas, nas quais estamos investindo o capital
dos beneficirios sobre suas atividades, como
de Investimento Responsvel pela sia Pacfico na
CFSGAM.

Rede brasileira rene os principais

participantes do mercado
A Rede Brasileira de Relato Integrado, que
conta com o apoio do Banco Nacional de
Desenvolvimento (BNDES), rene vrias
organizaes guarda-chuva, inclusive o Instituto
Brasileiro de Relaes com Investidores e
Associao de Analistas, o Instituto Brasileiro
de Governana Corporativa, a Associao
Brasileira das Companhias Abertas (ABRASCA)
e a Federao Brasileira de Bancos
(FEBRABAN). A rede formou um grupo de
investidores que rene bancos de investimento
e fundos de penso.
 13

Tornando-se mais transparente

Parte 2 Tendncias em direo

medida que aumenta a discusso sobre o papel dos investidores, as instituies
procuram novas formas de reportar suas atividades e impactos. O Instituto Australiano
de Depositrios de Aposentadoria (AIST) e o Conselho Australiano de Investidores de
Aposentadoria (ASCI) lanaram, em 2014, uma nova iniciativa chamada Rede de Fundos

transparncia
de Penso <IR>, em colaborao com o IIRC. O frum foi criado para ajudar os fundos
de penso e aposentadoria a melhorar seus relatos por meio do compartilhamento de
experincias com seus pares internacionais. Os fundos veem o <IR> em parte como
uma ferramenta para ajud-los a competir na aquisio de ativos do governo que foram
privatizados e buscar novas oportunidades de investimento em infraestrutura no mundo
inteiro.

Eva Scheerlinck, gerente executiva de governana da AIST, disse The Australian: Isso
oferece aos fundos a oportunidade de construir uma imagem dos seus investimentos em
infraestrutura, destacando, por exemplo, sua pegada ambiental, resultados trabalhistas,
impactos sociais etc. H jurisdies em todo o mundo que querem o envolvimento de
fundos de aposentadoria australianos em seus projetos de infraestrutura. O Relato Integrado
permite que as empresas falem sobre seu valor real, no apenas sobre dlares.

Em 2014, o VicSuper, um fundo de aposentadoria sem fins lucrativos de 13,9 bilhes de

dlares, com mais de 237 mil membros e mais de 20 mil empresas participantes, tornou-se
o primeiro fundo de aposentadoria australiano a preparar seu relatrio anual usando o <IR>
e as Diretrizes G4 da Global Reporting Initiative. O fundo acredita que a abordagem o ajudou
a divulgar como o desempenho de negcios, a estratgia e os sistemas de governana
interagem para criar valor para os membros e stakeholders no curto, mdio e longo prazos.

Apesar de o VicSuper ter apresentado relatrios

sobre o desempenho financeiro e no financeiro na
ltima dcada, acreditamos que a transio para os
princpios de Relato Integrado proporciona uma lente
pela qual podemos examinar nosso negcio de forma
mais objetiva. Com o Relato Integrado, poderemos
fornecer aos nossos membros e stakeholders um
relatrio mais inteligente, significativo e equilibrado.
Michael Dundon, Diretor Presidente do VicSuper

O relatrio ganhou o Prmio de Excelncia em Relatrios Anuais do Instituto Australiano de

Depositrios de Aposentadoria.
 14

Vrios usos para informaes de maior qualidade

Parte 2 Tendncias em direo

De acordo com um estudo realizado em fevereiro de 2013 pelo PRI, investidores usam informaes
de maior qualidade, que vo alm do capital financeiro de quatro maneiras principais6:
transparncia

Anlise econmica: para ajud-los a entender as tendncias e externalidades que poderiam

afetar a perspectiva econmica e, portanto, a criao de valor e a formao de capital.
Anlise do setor: para entender os fatores relacionados competitividade e o potencial para
a criao de valor sustentvel em um setor.
Estratgia da companhia: para entender a qualidade da gesto e a estratgia corporativa, e
avaliar a capacidade de uma companhia de responder a tendncias emergentes.
Avaliao: para ajustar os parmetros e premissas de avaliao tradicional, incluindo fluxo de
caixa e custo mdio ponderado de capital para refletir o desempenho em questes relevantes de
sustentabilidade.

Com a crescente importncia do capitalismo

fiducirio, as informaes no financeiras passam a
ser mais relevantes para companhias e investidores. Os
investidores querem informaes no financeiras para
ajud-los a reduzir riscos, aumentar retornos e tomar
decises de investimento mais bem fundamentadas.
Como eles podem obter essas informaes de forma
eficiente e eficaz que os permita comparar companhias
do mesmo setor?
Douglas Y. Park, Diretor de Poltica Legal e Abertura no Conselho de Normas
Contbeis de Sustentabilidade, no Business Law Today

Investidores lderes tm um papel a desempenhar (individualmente

ou em conjunto): ajudar as companhias a ir alm do relato financeiro
de curto prazo e desenvolver mtricas que forneam uma viso
mais completa sobre a criao de valor. Os investidores tambm
podem encorajar as companhias a demonstrar como suas estratgias
corporativas criaro valor para os acionistas no longo prazo e como
grandes foras, como crescimento populacional, escassez de recursos e
mudana climtica, podem impactar a execuo dessas estratgias e a
criao de valor corporativo.
A New Vision of Value: Connecting corporate and societal value creation (Uma Nova Viso
de Valor: Conectando a criao de valor para as companhias e para a sociedade), KPMG
2014
 15

Parte 2 Tendncias em direo

transparncia
O Relato Integrado beneficiar todos
os stakeholders, pois foca a orientao
futura e assegura a compreenso clara da
histria de criao de valor por meio do
desenvolvimento de um modelo de negcio
organizacional. Os investidores, juntamente
com outros stakeholders, iro se beneficiar
do <IR> [que apoia] uma cultura de
transparncia e estabilidade.
Sandra Guerra, Presidente do Instituto Brasileiro de Governana Corporativa e Membro do
Conselho do IIRC
 16

Como um melhor
Parte 3 Como um melhor relato beneficia os

relato beneficia os
investidores

investidores
Um melhor relato corporativo pode
trazer mais benefcios aos investidores
ao fornecer mais informaes sobre os
riscos, oportunidades e potencial de
criao de valor.

Uma pesquisa revelou uma ligao entre investimentos de longo prazo e o <IR>. O Integrated
Reporting and investor clientele (O Relato Integrado e os investidores), publicado em janeiro
de 2014 por George Serafeim, da Harvard Business School, analisou uma amostra de 1.066
companhias americanas que adotam graus diferentes de Relato Integrado7. De acordo com
o relatrio, um grau mais alto de <IR> est associado a uma base de investidores de mais
longo prazo e o <IR> associado de forma positiva com a porcentagem de aes detidas por
investidores dedicados e de forma negativa com a porcentagem de aes detidas por investidores
temporrios. Isso sugere que as companhias que adotam o <IR> no s atraem investidores
dedicados, mas tambm repelem investidores temporrios.
 17

Parte 3 Como um melhor relato beneficia os

Por que isso acontece? Uma das razes que
os relatos integrados fornecem informaes mais Em uma pesquisa com 300 investidores3,
relevantes para decises de longo prazo ao 90% deles afirmaram que seriae
contrrio de relatrios trimestrais limitados a
dados financeiros, que estimulam a rotatividade importante para as
de investidores. Grandes companhias, como companhias combinarem
a National Grid, Coca-Cola, Unilever e Google,
informaes financeiras e no

investidores
esto adotando medidas para estimular
relacionamentos de longo prazo com os financeiras em um modelo de
investidores ao sinalizar o fim do relato trimestral, relato integrado.
buscando ir alm do valor financeiro como nica
Para os investidores, o principal benefcio
mtrica reconhecida de sucesso empresarial.
um
As pesquisas corroboram essas medidas. Uma
anlise do impacto do guidance regular de melhor entendimento da
resultados, por exemplo, revelou que apesar de
perspectiva de longo prazo da
os benefcios serem intuitivos, no h muitas
evidncias que apoiem o fornecimento regular companhia
de guidance. Por outro lado, os custos so reais Mais de dois em cada cinco investidores
e podem ter um impacto negativo significativo na acredita que o <IR> poderia explicar
competitividade de longo prazo da companhia.8 melhor a ligao entre sustentabilidade e
desempenho corporativo de longo prazo.
Os pesquisadores concluram que a habilidade
dos investidores de alocar capital de maneira
eficiente entre as muitas oportunidades de
investimento poderia melhorar em um ambiente
sem o guidance regular de resultados, onde
as companhias estejam buscando maximizar a
rentabilidade de longo prazo dos seus negcios Os esforos de
em vez de resultados financeiros de curto prazo. responsabilidade social e
Os pesquisadores apoiam a criao de um regime sustentabilidade de uma
no qual informaes mais significativas sobre
os fatores de longo prazo do negcio sejam
companhia so parte integrante
transmitidas por meio do Relato Integrado, mas de sua riqueza e sade de longo
apontaram que os investidores precisam ter as prazo e tambm de sua reputao.
ferramentas para coletar, analisar e inserir essas O relato integrado seria muito til
informaes em modelos de avaliao.
na identificao de categorias de
Um estudo da Harvard Business School de ativos que no so contemplados
2011 concluiu que companhias com alta nos relatrios atuais e de
sustentabilidade registraram um melhor aspectos de valor da companhia,
desempenho de suas aes, menor volatilidade
e maior retorno sobre os ativos e o patrimnio
alm de desempenhar um papel
do que empresas com baixa sustentabilidade9. na prestao de contas.
Isso, por sua vez, incentivou os investidores a Guy Jubb, do Standard Life Investments
pedir informaes sobre assuntos relacionados
governana corporativa e outras reas, como
recursos humanos, capital intelectual ou questes
sociais.

De acordo com Colin Melvin, Diretor Presidente da

Hermes Equity Ownership Services e Presidente
da Rede de Investidores de <IR>, investidores
que pensam mais no longo prazo iro considerar
as informaes divulgadas por meio do Relato
Integrado teis se elas inclurem questes que
sejam ou possam se tornar materiais.
 18

Uma anlise melhor vai alm do capital financeiro

Parte 3 Como um melhor relato beneficia os

O relatrio da EY de 2014, Tomorrows investment rules: global survey of institutional investors on

non- financial performance (As regras de investimento do amanh: pesquisa global de investidores
institucionais sobre desempenho no financeiro), apresentou as observaes de mais de 160
tomadores de deciso sniores em instituies financeiras de todo o mundo. De acordo com
investidores

o relatrio, para nove entre dez pessoas consultadas, nos ltimos 12 meses, a avaliao de
desempenho no financeiro teve um papel importante no processo de tomada de deciso. O
relatrio concluiu que isso demonstra que a anlise de assuntos no financeiros no pode mais ser
desprezada como uma abordagem limitada a um nicho restrito de investimentos".

Marietta Miemietz, Diretora da empresa de Os entrevistados acreditam que o relato integrado

assessoria farmacutica Primavenue, est
convencida de que o relato integrado e as
informaes mais amplas que eles contm so
valiosos para os investidores. O sucesso do
setor farmacutico geralmente est relacionado
ao sucesso de medicamentos especficos,
portanto, muitas informaes que, primeira
vista, no seriam consideradas como financeiras
podem se tornar informaes financeiras muito
importantes no futuro, diz ela. Por exemplo, se
uma companhia relata dados clnicos e apresenta
esses dados comparados aos dados clnicos
relatados por medicamentos concorrentes, isso
pode me ajudar a decidir se esse medicamento
valer US$ 3 bilhes em cinco ou oito anos ou
se ele valer US$ 300 milhes, e isso tem grande
impacto no resultado.
fornece uma base para os investidores se
aprofundarem nas atividades das companhias.
Um analista de investimentos disse ver o relato
integrado como o ponto de partida para sair
de um relato unidimensional. Alm disso, para
investidores institucionais, o relato integrado
foi uma oportunidade de se aproximar de um
relato mais voltado para o futuro. Um analista de
investimentos comentou que se o relato integrado
for executado de maneira apropriada, fornecer
uma viso melhor do modelo de negcios
da companhia e os riscos inerentes quela
companhia.

Martijn Bos, Assessor para Polticas Relato e

Auditoria da Eumedion, v muitos benefcios para
Investidores relatam ter adotado
os investidores quando as companhias fornecem
uma abordagem mais formal para
informaes sobre estratgia, orientao futura
a avaliao de informaes mais
e modelo de negcios. Esses fatores afetam
amplas relacionadas aos capitais
nossas decises de alocao de capital, diz
social e natural. A proporo de
ele. Os investidores no confiam apenas em
entrevistados que realizaram uma
informaes financeiras eles precisam do
avaliao estruturada e sistemtica
quadro completo. O ponto inicial da anlise
dessas divulgaes mais amplas
financeira entender o negcio primeiro e s
aumentou de um pouco menos de
depois passar para as informaes financeiras.
20% para aproximadamente 40%
Portanto, as informaes so realmente
em apenas dois anos, de acordo
essenciais para a anlise.
com o estudo da EY com mais de
200 investidores institucionais de
Os relatos integrados tambm foram considerados
todo o mundo.
teis para a tomada de deciso em uma pesquisa
da ACCA com 20 membros da comunidade de
investidores institucionais da frica do Sul. De
acordo com o relatrio de julho de 2014, South
African institutional investors perceptions of
integrated reporting (Percepes dos investidores
institucionais da frica do Sul sobre relato
integrado), os entrevistados no tiveram dvidas
sobre a utilidade dos relatos integrados na
tomada de decises de investimento.

Apesar do aumento no volume
e frequncia das informaes
disponibilizadas pelas
companhias, o fato de investidores
em aes de companhias abertas
terem acesso a mais dados
no necessariamente se traduz
em uma compreenso mais
abrangente das companhias.
O Relato Integrado lida com
esse problema ao incentivar
as companhias a integrar
seu desempenho financeiro,
ambiental, social e de governana
corporativa em um nico relatrio
que inclua apenas as mtricas
mais importantes ou relevantes.
Isso permite que as companhias e
os investidores tomem melhores
decises com relao alocao
de recursos ao ver como o
desempenho ambiental, social
e de governana corporativa
contribui para criao de valor
sustentvel de longo prazo.
A Manifesto for Sustainable Capitalism
(Manifesto para o Capitalismo Sustentvel), Al
Gore e David Blood
Os investidores j tm que
levar em considerao fatores
de risco e oportunidades, mas
melhores divulgaes podem
aprimorar nossas avaliaes e
melhorar a forma como alocamos
o capital com base em melhores
decises de investimento a partir
da relao risco/recompensa.
A Estrutura Internacional de
<IR> acelerar a compreenso e
ajudar as empresas a entender o
que devem focar o relato.
Susana Pearrubia, Diretora, Gesto de Ativos e
Riqueza (Deutsche Bank AG)
19
Parte 3 Como um melhor relato beneficia os
Melhor avaliao de
risco
Uma pesquisa da PwC sobre o impacto
do <IR> na frica do Sul concluiu que
investidores
os investidores se beneficiam de uma
compreenso mais clara dos riscos
enfrentados pelas companhias. O
relatrio Value Creation: The journey
continues A survey of JSE Top 40
companies integrated reports (Criao
de Valor: A jornada continua Uma
pesquisa dos relatos integrados das
40 melhores companhias da JSE)
concluiu: Os investidores identificaram
especificamente o relato claro da
conexo entre estratgia de negcios,
desempenho e perspectivas como um
benefcio. Alm disso, os investidores
focam as divulgaes dos principais riscos
e oportunidades do negcio e como seus
processos de governana lidam com eles.
Essencialmente, um melhor relato leva
reduo do custo de capital.
O relatrio acrescenta: Os profissionais
de investimento se beneficiaro de uma
compreenso mais integrada dos riscos
e longevidade do modelo de negcio
por meio de melhores divulgaes dos
principais relacionamentos e resultados do
negcio.
 20
Na Aviva Investors, queremos
ter certeza de que as companhias
em que investimos tm grande
probabilidade de entregar
Parte 3 Como um melhor relato beneficia os
retorno de longo prazo para os
nossos investimentos. O foco em
como elas gerenciam o capital
financeiro uma parte importante
do todo, mas ainda s uma
investidores
parte. Um Relato Integrado
moderno fornece informaes
sobre o desempenho corporativo
com relao a todo o espectro
de capital financeiro, social,
intelectual e natural necessrio
para a criao de valor. Isso
fornece uma viso mais completa
das perspectivas de longo
prazo do negcio e nos ajuda
a tomar melhores decises de
investimento.
Euan Munro, Chief Executive Officer,
Aviva Investors
Os investidores j tm que
levar em considerao fatores
de risco e oportunidades, mas
melhores divulgaes podem
aprimorar nossas avaliaes e
melhorar a forma como alocamos
o capital com base em melhores
decises de investimento a partir
da relao risco/recompensa.
A Estrutura Internacional de
<IR> acelerar a compreenso e
ajudar as empresas a entender o
que devem focar o relato.
Rui Mota Guedes, Head of European
Equity Strategy, MainFirst Bank
Conversas Melhores
Pablo Berrutti, Chefe de Investimento
Responsvel pela sia Pacfico da Colonial
First State Global Asset Management, uma
das maiores gestoras de fundos da Austrlia,
acredita que o <IR> no apenas disponibilizar
informaes melhores aos investidores, como
tambm possibilitar discusses melhores sobre
assuntos complexos no contexto da criao
de valor de longo prazo. No uma panaceia,
mas parte do quebra-cabea para criar uma
comunidade de investidores mais informada,
diz ele.
Outros investidores tambm esto sinalizando
seu interesse em uma nova abordagem para o
relato. David Shammai, Especialista Snior de
Governana do APG Asset Management, lembrou
durante o Congresso Mundial de Contadores
de 2014 que os investidores esto fazendo
cada vez mais perguntas sobre vrios assuntos
relacionados forma como as companhias criam
valor. Por exemplo, as cadeias de suprimento so
uma rea de interesse na qual o Relato Integrado
pode ajudar as companhias a compartilhar seus
esforos e conquistas.
Melhor compreenso
Uma pesquisa do IIRC realizada
pela empresa especializada em
comunicao corporativa Black Sun
revelou que as companhias acreditam
fortemente que seus investidores as
entendem melhor como consequncia
do <IR>. O relatrio de setembro de
2014 intitulado Realizing the benefits:
The impact of Integrated Reporting
(Percebendo os benefcios: O impacto
do Relato Integrado) analisou
entidades que publicaram pelo menos
um relato integrado. Nesse grupo,
87% dos entrevistados afirmam que
os fornecedores de capital financeiro
entenderam melhor a estratgia
da organizao, enquanto 79%
acreditaram que eles tinham mais
confiana na viabilidade de longo
prazo do modelo de negcio.
 21

Mais integrao, por favor

Parte 3 Como um melhor relato beneficia os

Uma pesquisa conduzida pela PwC10 com 85 profissionais de
investimento de todo o mundo identificou uma forte demanda
por relato de aspectos operacionais e financeiros, assim como

investidores
de indicadores-chave de desempenho, e uma ligao clara entre
os diferentes elementos do relato de uma companhia.
Quando foram indagados sobre as informaes necessrias
para sua anlise, os investidores disseram que a importncia
dessas informaes era:

87 86 75 %
ligaes claras entre os
objetivos estratgicos, valor
%
como a companhia cria dependncia de
%
relacionamentos e

73 63
riscos, indicadores- recursos importantes

% %
chave de desempenho e
elementos financeiros de
uma companhia

como o negcio est a dependncia da

posicionado em sua companhia e o impacto na
cadeia de valor mais oferta futura de recursos
ampla

O relatrio concluiu que,

Considerando as reas nas quais os profissionais de
investimento veem que possvel melhorar o relato
especialmente com relao criao de valor, principais riscos,
dependncia de recursos e relacionamentos importantes,
e indicadores-chave de desempenho operacional o relato
integrado poderia fornecer a soluo. A criao de relatos
mais integrados poderia suprir as necessidades potenciais dos
profissionais de investimento e incentivar um processo mais
coerente de tomada de deciso para sustentar a criao de
valor no longo prazo.
22

As bolsas
Parte 4 As bolsas reconhecem a necessidade de inovar o relato

reconhecem a
necessidade de
inovar o relato
As bolsas desempenham um papel
fundamental na alocao de capital. Elas
tambm podem influenciar progressos
em governana corporativa e relato,
na medida em que buscam manter a
estabilidade dos mercados e, assim,
estimular a participao dos investidores.
 23

Parte 4 As bolsas reconhecem a necessidade de inovar o relato

medida que o mundo
comea uma longa transio
para uma maior participao Ao melhorar as exigncias de
de financiamento baseado relato para as organizaes, o
no mercado, divulgaes Relato Integrado pode fornecer
eficazes se tornam cada vez informaes adicionais aos
mais importantes. No futuro, o mercados, especialmente
relato integrado dever ter um sobre os custos de longo prazo
papel muito mais importante. relacionados s mudanas
A falta de transparncia e climticas, de forma a
a complexidade destroem possibilitar decises mais bem
mercados financeiros saudveis fundamentadas e a elaborao
e sustentveis. Se muitas de polticas pelas instituies.
partes do mercado financeiro Se isso for alcanado, teremos
continuarem intangveis, investimentos de longo prazo
impenetrveis, excessivamente mais bem informados e mais
complexas, funcionando sustentveis que beneficiaro a
essencialmente como sociedade como um todo.
caixas pretas, os mercados Mark Carney, Governor of the Bank of England
imobilirios devem prosperar e
os investimentos de longo prazo
devem fracassar.
David Wright, Director-General, IOSCO

A Comisso de Valores Mobilirios, juntamente com

associaes profissionais e outros stakeholders, est
explorando formas para melhorar a qualidade das
informaes disponveis ao mercado de capitais. Uma
das opes consideradas a eventual introduo do
Relato Integrado
Datuk Seri Najib Tun Razak, Prime Minister of Malaysia
24

Alemanha
A Deutsche Brse foi a
primeira bolsa de valores
EUA a participar do Programa
A NASDAQ tambm est Piloto do IIRC para testar
Parte 4 As bolsas reconhecem a necessidade de inovar o relato

apoiando o conceito de <IR>. a Estrutura de <IR>

Considerando a posio emergente. A bolsa explicou
da NASDAQ no mercado de seu interesse na Estrutura
capitais, estamos felizes por de <IR> no contexto
fazer parte desta evoluo e das necessidades de
traar o perfil dessa iniciativa informaes dos investidores
to importante. As filosofias que e da importncia de
sustentam o Relato Integrado melhorar a confiana
esto alinhadas nossa entre as companhias e os
filosofia, disse Meyer S Frucher, investidores.
Vice-Presidente da NASDAQ.

A Deutsche Brse tem

orgulho do seu papel de
promover condies para
investimentos de alta
qualidade, disse Frank
Klaas, Diretor Executivo de
Assuntos Pblicos Globais
da Deutsche Brse. A
integridade das informaes
fornecidas pelas empresas
essencial para melhorar a
transparncia e a confiana
entre as empresas e os
investidores.
Brasil
A bolsa de valores brasileira,
BM&F BOVESPA, sediada em
So Paulo, apoia o trabalho
do IIRC h anos. A bolsa
atualmente publica seus
prprios relatos integrados. Ela
tambm exige que companhias
listadas na sua plataforma frica do Sul
publique relato integrado ou O Cdigo de Governana Corporativa
relatrios de sustentabilidade King III, que foi incorporado s
com base no princpio de regras de listagem da Bolsa de
reportar ou explicar. Valores de Johannesburg (JSE), em
2010, exige a elaborao de um
relato integrado. O Comit de Relato
Integrado da frica do Sul apoiou
a Estrutura Internacional de <RI> e
sua inteno de alinhar as prticas
na frica do Sul aos princpios
estabelecidos na Estrutura.
 25

Parte 4 As bolsas reconhecem a necessidade de inovar o relato

Bolsas de valores
e autoridades do
mercado de capitais
ndia
enxergam o valor do
A questo no mais
se o Relato Integrado <IR>
deve ou no ser
adotado. Devemos nos
concentrar em como
Vrias bolsas de valores do
implement-lo com mundo esto apoiando o Relato
tranquilidade, disse
U.K. Sinha, Presidente Integrado especificamente.
da Comisso de
Valores Mobilirios da
ndia (SEBI)

Singapura
Os progressos em Singapura esto intimamente relacionados
s ambies do Ministro das Finanas do pas, segundo
Michael Lim, Presidente da Comisso de Contabilidade de
Singapura (SAC), transformar Singapura no principal centro
de contabilidade para a regio da sia-Pacfico at 2020.
A SAC e o Instituto de Contadores de Singapura (ISCA) veem
o <IR> como um dos passos do caminho para atingir esse
objetivo. Ernest Kan, Presidente do Comit de Direo de <IR>
do SCA afirmou que O <IR> o futuro do relato corporativo.

O capitalismo precisa de estabilidade financeira e

sustentabilidade para ser bem-sucedido, de acordo com
Jane Diplock AO, Diretora da Bolsa de Valores de Singapura e
A dinmica por trs do apoio das bolsas Ex-Presidente da Comisso da Organizao Internacional de
de valores ao relato de informaes no Valores Mobilirios. O Relato Integrado vai ajudar nesses dois
financeiras est embasada pela iniciativa pontos, levando a uma economia global mais resiliente.
de Bolsas de Valores Sustentveis (SSE),
reunida pelo PRI, Pacto Global da ONU,
UNEP-FI e UNCTAD, uma parceira da ONU. A
SSE uma plataforma de aprendizado entre
pares que visa explorar como as bolsas, em
colaborao com investidores, reguladores
e companhias, podem melhorar a
transparncia corporativa e, por fim, o
desempenho com relao a assuntos no
financeiros.
 26
Referncias

Referncias
1 Investment Leaders Group, University of Cambridge Institute for Sustainability Leadership,
The value of responsible investment, 2014

2 Ambachtsheer K. and McLaughlin J., How effective is pension fund governance today? And
do pension funds invest for the long-term? Findings from a new survey, 2015

3 Focusing Capital on the Long Term, A roadmap for focusing capital on the long term, 2015

4 ACCA, Understanding investors: Directions for corporate reporting, 2013

5 Aviva, A Roadmap for Sustainable Capital Markets: How can the UN Sustainable Development
Goals harness the global capital markets?

6 PRI, How Investors are Addressing Environmental, Social and Governance Factors in
Fundamental Equity Evaluation, 2013

7 Serafeim G., Integrated Reporting and investor clientele, 2014

8 Karageorgiou G. and Serafeim G., Earnings Guidance Part of the future or the past?, 2014

9 Eccles R., Ioannou I. and Serafeim G., The Impact of Corporate Culture of Sustainability on
Corporate Behavior and Performance, 2011

10 PwC, Corporate performance: What do investors want to know? Powerful stories through
integrated reporting, 2014
 27

Referncias
O International Integrated Reporting Council
(Conselho Internacional para Relato Integrado,
ou IIRC na sigla em ingls) uma coalizo global
de reguladores, investidores, empresas, definidores
de padres, profissionais do setor contbil e ONGs. Essa
coalizo, como um todo, compartilha a viso de que comunicar
a criao de valor dever ser o prximo passo evolutivo para relatos
corporativos.

A Estrutura Internacional de <IR> foi desenvolvida para atender a esta

necessidade e estabelecer os alicerces para o futuro.
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O IIRC agradece o apoio da MZ" na elaborao desta traduo

e tambm a Comisso Brasileira de Acompanhamento do
Relato Integrado (CBARI), a equipe do Grupo de Trabalho
de Comunicao e os seguintes profissionais: Fernando
Fonseca (Crowe Horwath Brasil), Denys Roman (MZ"),
Marcello Mattos (MZ").

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